Венчурное инвестирование как способ финансирования разработки и внедрения инноваций в промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Мостовой, Александр Николаевич

• Мостовой, Александр Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Мостовой, Александр Николаевич

Введение

Глава I. Теоретические аспекты венчурного инвестирования

1.1 Сущность венчурного капитала

1.2 Процесс венчурного инвестирования, его участники и со- ^ ставляющие элементы

1.3 Мировые рынки венчурного капитала

Глава II. Перспективы становления венчурного инвестирования в России

2.1 Анализ инвестиционного климата Российской Федерации

2.2 Инновации в России: проблемы разработки и внедрения

2.3 Венчурный капитал как спосоО финансирования инноваций: актуальные проблемы российской индустрии и пути их ре- 99 шения

Глава III. Оценка рисков деятельности венчурного фонда и способы их снижения

3.1 Методические подходы к оценке рисков при принятии инвестиционных решений

3.2 Определение оптимального инвестиционного портфеля венчурного фонда на основе оценки рисков и ожидаемой доход- 134 ности венчурных вложений

3.3 Способы снижения рисков, возникающих в процессе венчурного инвестирования Заключение

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Венчурное инвестирование как способ финансирования разработки и внедрения инноваций в промышленности»

Актуальность темы научного исследования. Структурные преобразования общественно-экономического уклада России, начатые в 80-х годах XX века, привели к затяжному кризису. Исправление сложившейся ситуации и возвращение утраченных позиций невозможно без подъема производственной сферы.

Первостепенное значение для развития отечественного производства имеет повышение инвестиционной активности в реальном секторе экономики. Кроме того, для преодоления экономического кризиса необходимо массовое обновление заметно устаревшего производственного аппарата во всех отраслях народного хозяйства, в первую очередь, активной части основных производственных фондов. Разработка и внедрение новой техники и технологий, по мнению многих специалистов, тот локомотив, который способен «вытащить» из кризиса производственную сферу.

Основным способом финансирования разработки и внедрения инноваций постепенно должно стать венчурное инвестирование, поскольку централизованное финансирование, на которое раньше опирался этот сектор экономики, в условиях рыночной экономики утрачивает свои позиции.

Венчурное инвестирование, в общих чертах представляющее собой инвестирование в акционерный капитал предприятия с одновременным участием в управлении им, - относительно новое для России понятие, пришедшее к нам с запада. Отечественная индустрия венчурного капитала в настоящее время находится на начальной стадии своего развития. По некоторым оценкам, на нашем рынке сейчас действует около 40 компаний, управляющих венчурным капиталом. Подавляющее большинство из них - иностранные.

Венчурное инвестирование в России сталкивается в своем развитии с целым рядом проблем: это и отсутствие законодательного обеспечения такого рода деятельности, и неотлаженность механизма инвестирования, и высокий риск, с которым сопряжено инвестирование разработки инноваций, и многое другое. А между тем, это очень выгодный, перспективный и быстрорастущий бизнес. К примеру, за первые восемь лет после старта объем венчурного капитала в Великобритании увеличился в 300 раз. Опыт развитых стран, в периоды промышленного спада сталкивавшихся с проблемами, аналогичными нынешним российским, свидетельствует, что венчурные фонды могут служить одним из эффективных средств преодоления дефицита и дороговизны инвестиционных ресурсов. Сегодня венчурные фонды инвестируют в экономику Западной Европы более 6 млрд. долларов в год. Соответственно, развитие венчурного инвестирования в России может способствовать подъему производственной сферы, увеличению притока инвестиций в реальный сектор экономики, расширению возможностей разработки и внедрения новой техники и технологий в производство.

Состояние научной разработанности темы в настоящее время в России оставляет желать лучшего. Фундаментальных и комплексных работ, посвященных организации и осуществлению процесса венчурного инвестирования, практически нет. Однако заметный вклад в разработку отдельных аспектов темы внесли Л.И. Абалкин, A.M. Балабан, М.А. Балабан, Ю.А. Дорошенко, С.М. Бухонова, М.В. Грачева, JI.B. Донцова, A.A. Рудычев, П.П. Табур-чак, Н.М. Фонштейн и другие авторы. В последнее время определенное внимание использованию венчурного капитала в инвестиционной деятельности уделяется в периодической печати. Можно выделить статьи следующих авторов: С. Алипова, А. Власова, А. Галицкого, П. Гулькина, Б. Салтыкова, В. Самохина, С. Шиленина, Г. Кузина, JI. Назаровой, А. Фурсенко, которые в большинстве своем имеют практический опыт работы в данной области. Тем не менее, проблемам развития венчурного инвестирования в России, а особенно путям их решения, на наш взгляд, уделяется недостаточно внимания. Все вышеизложенное определяет актуальность темы данного научного исследования.

Предметом исследования являются теоретические проблемы венчурного инвестирования инновационной деятельности предприятий, методологические вопросы его организации и методы снижения рисков, возникающих в процессе венчурного инвестирования.

Объектом исследования является промышленное предприятие как объект венчурного инвестирования и субъект инновационной деятельности.

Целью диссертационной работы является разработка теоретической концепции развития венчурного инвестирования в промышленность России в условиях ограниченности финансовых ресурсов и методических положений оценки и снижения рисков венчурных вложений.

Выбор цели предопределил следующие основные задачи исследования:

- исследование сущности венчурного капитала и определение структуры и содержания процесса венчурного инвестирования;

- анализ основных принципов функционирования мировых рынков венчурного капитала;

- изучение сложившихся в России условий инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики;

- анализ проблем, возникающих в процессе разработки и внедрения инноваций на промышленных предприятиях;

- выявление проблем, стоящих перед российской индустрией венчурного капитала и направлений их решения;

- анализ методических подходов к оценке рисков, присущих венчурному инвестированию;

- разработка методологического подхода к определению оптимального инвестиционного портфеля венчурного фонда на основе прогнозирования ожидаемой доходности и оценки рисков венчурных вложений;

- разработка комплекса мероприятий по снижению рисков, возникающих в процессе венчурного инвестирования.

Методическая база и методы исследования. В диссертации при разработке методических положений, обосновании выводов и предложений, практических рекомендаций использовались основные положения экономической теории и финансового менеджмента; научные исследования отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области управления инвестиционными процессами, управления финансами предприятия, управления рисками; законодательные и нормативные акты Российской Федерации. В качестве экономической информации использовались различные статистические материалы, публикации в периодической печати.

Научная новизна работы заключается в том, что в ней в рамках общей теории инвестиций получили дальнейшее развитие и конкретизацию исследования важной научно-практической проблемы - развития венчурного инвестирования разработки и внедрения инноваций в промышленности России.

Научная новизна выносимых на защиту основных теоретических и методических положений в следующем:

- выявлены основные проблемы развития венчурного инвестирования и предложен комплекс мероприятий, направленных на преодоление проблем российской индустрии венчурного капитала;

- разработан методологический подход к определению оптимального инвестиционного портфеля венчурного фонда на основе прогнозирования ожидаемой доходности и оценки рисков венчурных вложений;

- предложена система критериев для экспертной оценки инновационных проектов, предлагаемых к инвестированию венчурным фондом;

- предложен поправочный коэффициент к рассчитанному разработчиками показателю доходности инновационного проекта, получаемый на основе экспертной оценки инновационного проекта;

- предложены и систематизированы способы снижения рисков, возникающих в процессе венчурного инвестирования.

Практическая значимость работы заключается в том, что основные теоретические разработки и методические положения доведены до уровня конкретных практических рекомендаций и могут быть использованы как для дальнейших научно-теоретических исследований, так и в практической деятельности экономических субъектов, участвующих в процессе венчурного инвестирования разработки и внедрения инноваций в промышленности.

Разработанный методологический подход к оптимизации инвестиционного портфеля венчурного фонда имеет универсальный характер и при соответствующей доработке может быть использован для оптимизации инвестиционных портфелей всех типов.

Апробация и внедрение результатов работы. Основные положения диссертационной работы доложены на:

- II Международной научно-практической конференции-школе-семинаре молодых ученых, аспирантов и докторантов «Сооружения, конструкции, технологии и строительные материалы XXI века», посвященной памяти В.Г. Шухова (Белгород, 1999 г.);

- Международной научно-практической конференции «Качество, безопасность, энерго- и ресурсосбережение в промышленности строительных материалов и строительстве на пороге XXI века» (Белгород, 2000г.).

Результаты исследования использованы:

- в учебном процессе в Белгородской государственной технологической академии строительных материалов при изучении студентами специальностей 06.08 «Экономика и управление на предприятии» и 06.05 «Бухгалтерский учет и аудит» дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Управление финансовыми рисками», «Финансовый менеджмент»;

- экономическими субъектами при разработке стратегии и тактики инвестиционной деятельности в условиях неопределенности рыночной ситуации для снижения рисков этой деятельности.

Практическое использование результатов исследования подтверждается соответствующими актами внедрения.

Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в 6 статьях общим объемом 1,9 п.л., в том числе авторских - 1,5 п.л.

Объём и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, включающего 139 наименований. Содержание работы изложено на 190 страницах машинописного текста, включая 12 таблиц, 26 рисунков и приложение.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Мостовой, Александр Николаевич

Заключение

На основе проведенных исследований нами сформулированы следующие основные выводы и предложения:

1. Венчурный капитал можно определить как капитал, вкладываемый специализированными фирмами, которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, чьи ценные бумаги не котируются на фондовом рынке. Целью является высокий доход от инвестиций. Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:

• являются долговременными - от 3 до 7 лет;

• объектами инвестирования являются компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов;

• инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что увеличивает ценность инвестиций;

• доходы от вложений капитала в большей степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций.

2. Процесс венчурного инвестирования в общем случае складывается из 5 последовательных стадий: создание фонда, подготовка сделок, инвестирование, постинвестиционное управление, дивестирование.

3. Венчурное инвестирование, будучи перспективным и высокодоходным бизнесом, является оптимальным средством финансирования инноваций и малого технологического бизнеса. Его появление дает толчок дальнейшему развитию не только производственной сферы, но и финансовой инфраструктуры, о чем свидетельствует опыт многих ведущих в экономическом отношении стран.

4. Инновационный процесс в России, несмотря на большой ресурсный потенциал и значительный задел в области научно-технических разработок, сделанный в советские времена, переживает кризис. Виной тому - неэффективная система управления инновационной деятельностью. Для исправления ситуации необходимо создание новой системы организации и управления инновационной деятельностью, в основу которой должно быть положено стремление преодолеть отставание в двух коренных направлениях - инвестиции и менеджмент.

5. В России в настоящее время складывается благоприятное сочетание факторов для развития венчурного инвестирования. Однако успешному развитию данной отрасли инвестирования препятствуют отсутствие должной нормативной базы, неотлаженность механизма функционирования венчурного бизнеса, и другие моменты. Для стимулирования развития венчурного инвестирования в России необходим ряд шагов, главными из которых являются:

- изменение налоговой и учетной систем, которые должны носить стимулирующий, а не только фискальный характер;

- создание современной законодательной базы для функционирования индустрии венчурного инвестирования;

- развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным фирмам и инвесторам находить друг друга, а также стимулировать кооперационные связи между малыми и крупными предприятиями;

- подготовка квалифицированных кадров в области коммерциализации технологий, обеспечивающая грамотное управление инновационными технологическими проектами;

- развитие инновационной инфраструктуры, содействие созданию инкубаторов, технопарков и инновационно-коммерческих центров при научно-исследовательских институтах и производственных предприятиях;

- стимулирование создания венчурных фондов путем непосредственного ограниченного участия в них государства, что позволит убедить частных и институциональных инвесторов в безопасности венчурных вложений;

- создание правовой основы для инвестирования венчурных фондов пенсионными фондами и страховыми компаниями.

6 На наш взгляд, целесообразно оценивать риски, возникающие в процессе деятельности венчурных фондов, на двух уровнях: а) на уровне финансирования и реализации конкретного инвестиционного проекта (здесь имеют место так называемые «проектные» риски); б) на уровне функционирования самого венчурного фонда, формирующего инвестиционный портфель (здесь присутствуют так называемые «портфельные» риски).

Причем оценка рисков на уровне функционирования венчурного фонда происходит с учетом оценки рисков, возникающих на уровне реализации инновационного проекта.

Такое разделение рисков, присущих процессу венчурного инвестирования, обусловлено тем, что каждая из этих групп включает различные виды рисков, имеющих свои особенности, свои способы учета и оценки, свои методы управления ими.

7. Для определения оптимального инвестиционного портфеля венчурного фонда нами предлагается использовать методологический подход, основанный на сопоставлении риска, мерой которого является стандартное отклонение ожидаемой доходности, и самой ожидаемой доходности различных вариантов формирования портфеля. Для получения прогнозов относительно ожидаемой доходности рассматриваемых проектов нами предлагается организовать процесс экспертной оценки проектов с помощью разработанной системы критериев, результаты которого посредством введения поправочного коэффициента к рассчитанным разработчиками инвестиционного проекта показателям и формируют указанные прогнозы. Несмотря на то, что данный подход имеет несколько субъективный характер, он способен снабдить заинтересованного субъекта необходимой информацией для принятия решений.

8. Для снижения рисков, возникающих в процессе венчурного инвестирования, нами определен ряд способов, которые объединены в две группы соответственно предложенному нами делению рисков. Основными из указанных способов являются страхование, резервирование средств, трансфер риска, которые используются для снижения рисков, возникающих на уровне реализации конкретного инвестиционного проекта, и диверсификация, лимитирование, участие в управлении инвестируемым предприятием, более внимательный анализ предложений по инвестированию, которые используются для снижения рисков, возникающих на уровне функционирования венчурного фонда. Для успешного управления указанными рисками целесообразно использовать совокупность предлагаемых способов минимизации рисков на всех стадиях осуществления процесса венчурного инвестирования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Мостовой, Александр Николаевич, 2001 год

1. Гражданское законодательство России Часть 1 Гражданский кодекс РФ, образцы правовых документов / Сост В С Анохин, Б Д Завидов, H П Курцев Воронеж Изд-во ВГУ, 1995 - 288 с

2. Федеральный закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 г №160-ФЗ // Экономика и жизнь №30 июль 1999

3. Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля1999 г №39-Ф3 // Российская газета, 4 марта 1999 г

4. Абалкин Л И Еще раз о бегстве капитала из России // Деньги и кредит2000 №2-С 24-30

5. Абалкин Л И Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики //Вопросы экономики, 1997 -№6-С 4-12

6. Абрамов С И Организация инвестиционно-строительной деятельности -M Центр экономики и маркетинга, 1999 240 с

7. Алипов С Венчурный бизнес в США //Рынок ценных бумаг 1999 -№18 -с 22-27

8. Алипов С , Самохин В Зарубежный венчурный капитал в России // Рынок ценных бумаг 1999 -№21 -с 37

9. Аркатов А Я , Гончаренко И В , Максимчук Е В , Мостовой А H Методы страхования инвестиционных рисков / Актуальные проблемы реформирования экономики (часть 1) Сб научн тр / Изд-во БелГТАСМ Белгород, 1999 -116с

10. Ашиянц С А, Прокудин С В Иностранные инвестиции в Россию оценки и перспективы // БИКИ, 02 07 1996

11. Бакош Г Технологическая политика в Японии уроки для стран Восточной Европы // Вопросы экономики, 1997, №9

12. Балабанов ИТ Риск-менеджмент М Финансы и статистика, 1996 -192с

13. Балабанов И Т Финансовый менеджмент Учебник М Финансы и статистика, 1994 - 224 с

14. Бесман О, Хромов Р Финансирование из фонда прямых инвестиций Опыт компании «ФанТек» //Рынок ценных бумаг 1999 -№1 -с 21-24

15. Бочаров В В Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий М Финансы и статистика, 1998 - 160 с

16. Бочаров В В Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций М Финансы и статистика, 1993 - 144 с

17. Брюханов Ю М Стратегия экономической безопасности и инновационной политики (страна, регион, фирма) Коллективная монография / Под ред Е А Олейникова М РЭАим Г В Плеханова, 1993

18. Брюханов Ю М Экономическая безопасность и инновационная политика (страна, регион, фирма) Коллективная монография / Под ред Е А Олейникова М РЭАим Г В Плеханова, 1994

19. Буров В П , Галь В В , Казаков А П , Морошкин В А Бизнес-план инновационного проекта Методика составления Методическое пособие М ЦИПККАП, 1997 - 106 с

20. Буткевич В Инвестиции в реальном измерении // Экономика и жизнь -№21 май 1999

21. Бухонова С М , Краснов М Предпринимательские риски Учебное пособие -Белгород Изд-воБелГТАСМ, 1999 -78с

22. Ван Хорн Дж К Основы управления финансами М Финансы и статистика, 1996

23. Венчурное финансирование инновационных проектов / Сост и ред А М Балабан, М А Балабан М АНХ, 1999 - 247 с

24. Венчурное финансирование: теория и практика. /Сост. д.т.н. Н.М. Фон-штейн. М.: АНХ, 1998. - 272 с.

25. Венчурный капитал в странах СНГ: Справочник /Европейская Ассоциация Прямого Инвестирования и Венчурного Капитала. Бельгия: Vanden Broele Ltd., 1998. - 148 с.

26. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е. Р., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия «Оценочная деятельность». Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1998 - 248 с.

27. Власов А. Капитал ищет тот рынок, на котором возможно развитие. // Рынок ценных бумаг. 1999. № 21 - С. 41.

28. Власов А., Никконен А. Венчурный бизнес в России: между прошлым и будущим. // Рынок ценных бумаг. 1999. № 22. - С. 28.

29. Водянов А. Инвестиционный кризис: последствия и пути преодоления // Экономист. 1998. №5 - С. 21-30.

30. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М.: «АЛАНС», 1995. -342 с.31. «Вот Греф-то какой.». // Экономика и жизнь, № 27 июль 2000. С. 4-5.

31. Галицкий А. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы. // Рынок ценных бумаг. 1999. № 22. - С. 24.

32. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М/ Дело, 1997.-991 с.

33. Глазунов В.Н. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов.// Финансы, 1997. №12. С. 59.

34. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка рисков реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. - 135 с.

35. Глазьев С. Желаемое или действительное? // Экономика и жизнь №27 июль 2000.

36. Гранатуров В М Экономический риск сущность, методы измерения, пути снижения Учебное пособие М Издательство «Дело и сервис», 1999 - 112с

37. Головачев В Так думает народ // Экономика и жизнь №33 август 1999

38. Гончаров В В Новые прогрессивные формы организации в промышленности М МНИИПУ, 1998

39. Горбунов Э Стимулирование инвестиционной деятельности // Экономист, 1993 №3

40. Горохов М Ю , Малев В В Бизнес-планирование и инвестиционный анализ М ФИЛИНЬ, 1998

41. Гохберг Л Кто финансирует науку и инновации // Экономика и жизнь -№ 17 апрель 2000

42. Гохберг Л М , Кузнецова И А Технологические инновации в российской промышленности современные тенденции //Инновации 1997 -№1 С 19

43. Грабовый П Г , Петрова С Н , Романова К Г и др Риски в современном бизнесе М Алане, 1994 -224 с

44. Грачева М Анализ проектных рисков экономико-математический инструментарий //Рынок ценных бумаг 2000 -№1 -С 57

45. Грачева М В Анализ проектных рисков Учеб пособие для вузов М ЗАО «Финстатинформ», 1999 - 216 с

46. Грядицкий Б «Кататься» придется на свои // Экономика и жизнь, № 30 июль 2000 С 5

47. Гулькин П Венчурное инвестирование немного истории и статистики // Рынок ценных бумаг 1999 - № 6 С 20-22

48. Гулькин П Венчурный бизнес в терминах //Рынок ценных бумаг 1999 -№6 С 27-28

49. Гулькин П Как работают венчурные инвесторы // Рынок ценных бумаг 1999 № 6 С 23-26

50. Гурвич В В 2003 году мы будем жить как в 1997? // Российская газета -№140 от 21 июля 2000 г С 4

51. Гусева К Н Истоки становления и перспективы развития российского рынка долгосрочных кредитов // Финансы и кредит, 1999 №6 - С 29-36

52. Денисов Г А, Каменецкий М И , Остапенко В В , Донцова Л В и др Прикладная наука и инновационная деятельность Экономика и управление -М Диалог-МГУ, 1998 -330 с

53. Динамика основных показателей экономики России // Экономика и жизнь -№12 март 2000 С 1

54. Дисорди С Иностранные инвестиции в России источники и сфера влияния // Рынок ценных бумаг 2000 № 4 С 87

55. Долгопятова Т Г Российские предприятия в переходной экономике экономические проблемы и поведение М ДЕЛО, 1995

56. Донцова Л В Инвестиционно-строительный сектор российской экономики проблемы формирования и инновационного обновления М Диалог-МГУ, 1999 -269 с

57. Дубров А М , Лагоша Б А , Хрусталев Е Ю Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе Учеб пособие / Под ред Б А Лагоши М Финансы и статистика, 1999 - 176 с

58. Ершова Г Поддержка малого инновационного предпринимательства // Экономист, 1996 №5 - С 74-81

59. Жуков Е В Инвестиционные институты Учебное пособие для вузов -М Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998 199 с

60. Заверюха А X , Ульянов Е В , Масленникова О А Концептуальные подходы к регулированию взаимодействия инвестиционной и инновационной сфер //Финансы 2000 -№1 С 64-68

61. Золотогоров В Г Инвестиционное проектирование Учеб пособие Мн ИП «Экоперспектива», 1998 - 463 с

62. Игонина Л Л Проблемы финансирования инвестиционной деятельности II Финансы 1998 №9 - С 11-14

63. Инвестиционная деятельность предприятия и ее финансовое обеспечение в условиях рынка Сборник научных трудов Белгород БелГТАСМ, 1997 -48с

64. Инвестиционный бюджетный налоговый кризис Сборник лучших газетных публикаций / Сост Русанов В Ф , Фофанова Н М СПб Норма, 1997 - 96 с

65. Инновационный менеджмент СПб Наука, 1997

66. Иностранные инвестиции в 1998 году // Экономика и жизнь №11 март 1999

67. Какие инновации, такие и инвестиции // Экономика и жизнь №33 август 1999

68. Коваленко Г , Пономаренко А , Семенцова Г Российские предприниматели в инновационном бизнесе // РЭЖ 1997 №4 - С 110-112

69. Кокшаров А, Кирьян П Торговцы будущим // Эксперт, 1999 №23

70. Коломина М Е Сущность и измерение инвестиционных рисков // Финансы, 1994 №4 - С 59

71. Колотилкин А, Беглов А Ценовое удушье? // Экономика и жизнь, № 31 август 2000 С 5

72. Кочанов П Некоммерческие факторы кредитного риска // Рынок ценных бумаг 2000 № 5 - С 80

73. Куприянов С Что мешает развитию инвестиционных фондов в Восточной Европе? // Рынок ценных бумаг 1999 -№19 С 28-29

74. Лапу ста М Н , Шаршукова Л Г Риски в предпринимательской деятельности М ИНФРА-М, 1998 - 224 с

75. Лебедев В М Иностранные инвестиции в российской экономике // Финансы 1997 -№11-С 54-57

76. Лебедев В М Развитие инвестиционной сферы в российской экономике // Финансы, 1997 -№7 -С 15-18

77. Лимитовский М А Основы оценки инвестиционных и финансовых решений М ИКК «ДеКА», 1998 - 232 с

78. Лисин Б К Малое инновационное предпринимательство в России Опыт социологического исследования //Инновации 1997 -№4 С 5

79. Лобанов Г X Модель управления государственной поддержкой малого предпринимательства //Инновации 1997 -№1-4

80. Логуа Р А Проблемы формирования рыночной экономики России М 1994 -272 с

81. Лукасевич И Я Анализ финансовых операций Методы, модели, техника вычислений М Финансы, ЮНИТИ, 1998 - 400 с

82. Лукасевич И Я Методы анализа рисков инвестиционных проектов // Финансы, 1998 №9 - С 59

83. Магидов Е Г Федеральная инновационная система // Инновации 1997 -№2-3 С 17

84. Марк Сент-Джайлс Российские рынки капиталов есть ли жизнь на Марсе V/Рынок ценных бумаг 2000 -№4 С 76

85. Маркова Н Перспективы привлечения финансовых ресурсов к инвестированию производства//Экономист 1998 -№10-С 43-51

86. Матвеев А На задворках НТП // Экономика и жизнь № 17 апрель 2000

87. Медынский В Г , Шаршукова Л Г Инновационное предпринимательство Учебное пособие -М ИНФРА-М, 1997 -240 с

88. Мелкумов Я С Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов -М ИКЦ «ДИС», 1997 160с

89. Миловидов В Инвестиционная стратегия 2000 // Рынок ценных бумаг 2000 - № 3 -С 91

90. Моделирование в процессах управления народным хозяйством / Под ред НП ФедоренкоиНЯ Петракова M Наука, 1984

91. Назарова Л , Фурсенко А Венчурный бизнес в ожидании второй волны // Экономика и жизнь № 17 апрель 2000

92. Нордин Р Инвестирование новых технологий ключ конкурентоспособности //Рынок ценных бумаг 1999 -№22 - С 30

93. Орлов А Постатейный комментарий ФЗ «Об иностранных инвестициях» // Рынок ценных бумаг 2000 №№ 1-4

94. Перминов С Б Имитационное моделирование процессов управления в экономике -М Наука, 1981 -216 с

95. Плышевский Б Потенциал инвестирования //Экономист, 1996 -№3-С 3-16

96. Поединок А В Развитие движения инвестиционных клубов // Деньги и кредит 1999 -№7-С 30-32

97. Полуэктов H , Пичугин И Экспорт чистого разума // КоммерсантЪ Деньги 1999 -№13

98. Поршнев А Г Управление инвестициями в условиях перехода к рынку -M 1993 111 с

99. Принципы инвестирования -М Крокус Интернешнл, 1992 -322 с

100. Приходько H Вдогонку за инвестициями // Экономика и жизнь №24 июнь 1999

101. Приходько H Инвестиции весна надежды нашей // Экономика и жизнь № 11 март 2000

102. Разумнова И И Мелкие фирмы в США M Наука, 1989 - 158 с

103. Ратанин П И Инновационное предпринимательство в переходный период России к рынку -М 1993 174 с

104. Россия 1997 экономическая конъюнктура Центр экономической конъюнктуры при Правительстве РФ -М 1997, вып 2

105. Россия в цифрах Крат стат сб / Госкомстат России -М 1998 -ЮЛ с

106. Савельев С , Соколов В , Янович А Инновационная деятельность и венчурное инвестирование региональные аспекты // Рынок ценных бумаг 1999 -№23 -С 46

107. Савицкий К, Перцев А, Капитан M Паевые инвестиционные фонды жизнь и судьба // Рынок ценных бумаг 2000 № 4 - С 89

108. Салтыков Б Роль отечественного капитала в поддержке инноваций // Рынок ценных бумаг 2000 №2 - С 34

109. Самохин В Венчурный бизнес в Европе //Рынок ценных бумаг 1999 -№19 С 24-27

110. Свинаренко А А «О формировании государственной инновационной политики и нормативно-правовой базы, стимулирующей инновационную деятельность» //Инновации 1997 -№2-3 С 11

111. Седых А, Цапин А Венчурные фонды в России возможен ли «ренессанс жанра»?//Рынок ценных бумаг 1999 -№16 С 9-12

112. Семенов С Ю Муниципальное управление и проблемы инновационной деятельности предприятий //Инновации 1997 -№4 С 12

113. Серегин В П , Степанов В П , Халевинская Е Д Современный взгляд на иностранные инвестиции в России Изд 2-е, доп и перераб M «Марин инжиниринг сервис», 1995 - 144 с

114. Серпилин А Венчурные фонды катализатор экономического роста // Рынок ценных бумаг 1999 -№6 - С 15-19

115. Сизов Ю Инвестиционные компании в России год спустя после кризиса //Рынок ценных бумаг 1999 -№20 С 82

116. Синягин А Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России // Рынок ценных бумаг 2000 № 4 - С 80

117. Скамай JI Риски в инновационном предпринимательстве // РИСК 1998 -№5-6-ч 1,1999 -№1 -С 36-40 -ч 2

118. Слепов В А, Потапская МА Инвестиции как фактор экономического роста // Финансы, 1999 №1 - С 19

119. Сооружения, конструкции, технологии и строительные материалы XXI века Сб докл II Междунар конф -шк -сем молод учен, асп и докторантов Белгород Изд-во БелГТАСМ, 1999 -Ч 4-378 с

120. Сплетухов Ю А Место и роль страхования в инвестиционном процессе//Финансы 1998 -№2-С 44-48

121. Студенцов В Иностранные инвестиции и экономическая безопасность // Экономист 1996 -№10 -С 56-62

122. Субботин М Эффект «отложенных инвестиций» // Экономика и жизнь -№42 октябрь 1999

123. ТолкушкинАВ Налогообложение доходов инвесторов паевых инвестиционных фондов // Финансы 1998 №2 - С 31-34

124. Торговцы будущим //Эксперт, 21 июня 1999 -№23-С 18-23

125. Управление инновациями Факторы успеха новых фирм / Сост и общ ред НМ Фонштейн Пер с англ -М «Дело Лтд», 1995 -224 с

126. Филин С Неопределенность- от недостатка информации // РИСК 2000 -№1-2 С 50-53

127. Фролова Н Фонды рискового инвестирования Опыт США //Экономика и жизнь, 1993 -№16

128. Халин Д Инвестиционной сфере необходим капитальный ремонт // Экономика и жизнь №12 март 1999

129. Цай Т Н , Грабовый П Г , Марашда Бассам Сайел Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка М АЛАНС, 1997 - 288 с

130. Чернов В А Анализ коммерческого риска / Под ред М И Баканова -М Финансы и статистика, 1998 128 с

131. Чистов А Закон об иностранных инвестициях что нового? // ЭЖ «Ваш партнер консультант», № 31 июль 1999 - С 26

132. Шаров В Технологии инвестиционной безопасности основной элемент реализации инвестиционной стратегии // Рынок ценных бумаг 1999 - № 20 -С 186

133. Шарп У , Александер Г , Бейли Дж Инвестиции Пер с англ М ИН-ФРА-М, 1997 -XII, 1024 с

134. Шахназаров А, Королева Н Инвестиции ситуация и перспективы // Экономист, 1994 -№1

135. Шиленин С , Кузин Г Российский венчурный фонд «от» и «до» на живом примере // Рынок ценных бумаг 1999 - №24 -С 15

136. Шубин И К проблеме повышения инвестиционной активности в регионах //РЭЖ 1997 №3 - С 108

137. Яковец Ю В Финансирование инновационных проектов и его законодательное обеспечение //Инновации 1997 -№2-3 -С 14

138. Ясин Е , Астапович А , Данилов Ю , Косыгина А Как улучшить инвестиционный климат в России^//Рынок ценных бумаг 1999 -№22 -С 72