Финансово-организационный механизм обеспечения деятельности венчурных фондов в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гатауллина, Елена Владимировна

• Гатауллина, Елена Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гатауллина, Елена Владимировна

ВВЕДЕНИЕ

СОДЕРЖАНИЕ

1. АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ.

1.1. Анализ состояния венчурного инвестирования в России.

1.2. Анализ зарубежного опыта развития венчурного инвестирования.

2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ.

2.1. Определение, цели, задачи и принципы венчурного инвестирования.

2.2. Организационная структура и основные этапы деятельности венчурных фондов.

23. Организационно-правовые формы создания венчурных фондов.

2.4. Классификация рисков и методы управления рисками венчурных фондов

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ФИНАНСОВО-ОРГАНИЗАЦИОННОГО МЕХАНИЗМА ОБЕСПЕЧЕНИЯ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ В РОССИИ.

3.1. Предпосылки формирования механизма.

3.2. Основные составляющие механизма.

3.3. Оценка эффективности предлагаемого механизма.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансово-организационный механизм обеспечения деятельности венчурных фондов в России»

Актуальность темы исследования.

Венчурный бизнес, возникший в США в середине 50-х годов, зарекомендовал себя как один из наиболее действенных инструментов поддержки и развития инновационной деятельности, обеспечивающей динамичное развитие существующих производств и появление качественно новых товаров и услуг.

Венчурный капитал оказал огромное влияние на развитие таких отраслей промышленности как полупроводниковая электроника, вычислительная техника, информационные технологии, биотехнология.

В настоящее время венчурный бизнес представляет собой мощную мировую индустрию. Так, объем венчурных инвестиций с 1994 по 2004 годы в США составил более 280 млрд. долл. США, в Европе - более 120 млрд. долл. США, в России - 2,5 млрд. долл. США. Объемы совершенных венчурных инвестиций в России на протяжении 10 лет лишь в малой степени удовлетворяют потребности российского инновационного бизнеса.

В связи с необходимостью перехода России на инновационный путь развития остро встают проблемы развития венчурного инвестирования с целью финансирования и поддержки инновационной деятельности. Эта тема нашла свое отражение в принятых на совместном заседании Совета безопасности РФ, Президиума Госсовета РФ и Совета при Президенте Российской Федерации по науке и высоким технологиям «Основах политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу» [4], в которых Правительство признает всю важность венчурного инвестирования и намерено создать благоприятные условия для его динамичного развития.

Формирование финансово-организационного механизма, направленного на стимулирование и активизацию деятельности венчурных фондов в России, позволит увеличить инвестиционную активность в стране, ускорить процесс развития малого инновационного бизнеса и ориентировать российскую промышленность на рост высокотехнологичного производства. Благодаря этому экономика страны станет не столь зависимой от сырьевых и природных ресурсов, что позволит увеличить долю ВВП от производства и реализации продукции с высокой добавленной стоимостью.

В настоящее время в России сложились определенные предпосылки для эффективного функционирования венчурных фондов и развития венчурного инвестирования:

- наличие свободного венчурного капитала объемом порядка 3,3 млрд.долл. США [152];

- наличие сети венчурных фондов, действующих в различных регионах России;

- высокий интеллектуальный и научно-технический потенциал России;

- заинтересованность государства в создании благоприятной среды и инфраструктуры для развития венчурного предпринимательства.

Несмотря на позитивные тенденции, существует ряд проблем, препятствующих динамичному развитию венчурного инвестирования в России, которые в значительной степени могут быть преодолены при помощи создания эффективно действующего финансово-организационного механизма, направленного на создание благоприятных условий для деятельности венчурных фондов, развития венчурного инвестирования и инновационной деятельности, что определяет актуальность темы диссертационного исследования.

Состояние изученности проблемы. Исследование проблем развития венчурных фондов в России является достаточно новой и в силу этого слабо изученной сферой экономической науки. Отдельные вопросы, посвященные проблемам венчурного инвестирования, рассмотрены в трудах отечественных специалистов Ю.П. Аммосова, М.А. Балабана, В.А. Берегового, С.В. Валдайцева, М.В. Грачевой, П.Г. Гулькина, С.Ю. Симаранова, Н.М. Фонштейн, А.С. Шапкина, а также зарубежных специалистов таких как: Г. Марковича,

Ф. Модильяни, Ш. Пратта, Дж. Фишмена, В. Шарпа, М. Энга.

Вопросы финансирования инновационной деятельности рассмотрены в трудах О.В. Гончарук, А.К. Казанцева, Э.А.Козловской, В.П.Семенова, Р.Н. Холта, В. Д. Шопенко, Й. Шумпетера, К.П. Янковского.

Вместе с тем, по нашему мнению, не получили достаточной разработки вопросы, связанные с организацией и стимулированием деятельности венчурных фондов в России, что определило цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационной работы является разработка методических основ и практических рекомендаций по формированию финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов в России.

Для достижения данной цели исследования были поставлены и решены следующие задачи: проанализированы основные тенденции развития венчурного инвестирования и деятельности венчурных фондов в России, исследован зарубежный опыт развития и современного состояния венчурного инвестирования; обобщены теоретические подходы к определению венчурного инвестирования, его принципам, особенностям и рискам; проведен анализ возможных организационно-правовых форм создания российских венчурных фондов; разработаны методические основы и рекомендации по формированию финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов в России.

Предметом диссертационного исследования является совокупность финансово-организационных отношений в сфере деятельности венчурных фондов.

Объектом диссертационного исследования являются венчурные фонды и их деятельность в России.

Теоретико-методологическими основами проведенного исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов по теории венчурного инвестирования, инвестиционного анализа и инновационной политики.

Нормативно-правовую базу исследования составили законодательные акты и нормативные документы Российской Федерации и зарубежных стран.

В качестве информационной базы исследования использовались материалы Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, Министерства образования и науки РФ, международных и научных конференций, российских венчурных ярмарок, а также публикации в периодической печати и информационные ресурсы сети Интернет.

Для решения поставленных в работе задач применялись диалектический метод познания, методы системного анализа, эмпирического исследования и экономико-статистические методы.

Научная новизна результатов исследования заключается в следующем: предложено уточненное определение понятия «венчурное инвестирование», учитывающее сущность, цели и основные особенности данного вида инвестирования, что будет способствовать разработке методических положений и нормативно-правовой базы по венчурному инвестированию; определена и обоснована наиболее эффективная организационно-правовая форма создания российского венчурного фонда, в качестве которой выступает закрытый паевой инвестиционный фонд, сочетающий оптимальный режим налогообложения и прозрачную структуру финансовых потоков; обобщены и систематизированы риски венчурного инвестирования, даны рекомендации по применению методов управления рисками венчурных фондов, что будет способствовать деятельности венчурных фондов по формированию инвестиционного портфеля; разработаны методические основы и рекомендации по формированию финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов в России, включающие обоснование модели создания механизма, определение его функций, структуры и основных элементов; разработаны и апробированы методы оценки эффективности финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов на основе методов расчета эффективности инвестиционных проектов.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что основные результаты и материалы диссертации могут быть использованы Министерством образования и науки РФ, Российской ассоциацией прямого и венчурного инвестирования, органами регионального управления при формировании финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов в России или некоторых его элементов.

Разработанные рекомендации по применению организационно-правовых форм могут быть использованы управляющими компаниями, корпоративными и частными инвесторами при создании новых венчурных фондов в РФ.

Теоретические аспекты работы могут использоваться в учебном процессе при проведении занятий по дисциплинам «Финансовый менеджмент», «Финансовый и инвестиционный анализ», «Оценка бизнеса», «Организация и финансирование инновационной деятельности» в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете.

Апробация работы. Основные положения работы использовались: Российской ассоциацией прямого и венчурного инвестирования в процессе подготовки инновационных компаний к Пятой российской венчурной ярмарке;

НКО «Венчурный инновационный фонд» при подготовке конкурсной документации по созданию венчурных фондов в РФ с участием ВИФ; в образовательной деятельности ЗАО «Центр инновационного менеджмента»;

Региональным фондом научно-технического развития Санкт-Петербурга при проведении лекций по теме «Привлечение венчурных инвестиций в инновационный бизнес: практические аспекты» для обучения инновационных менеджеров и повышения квалификации работников региональных администраций.

Результаты диссертационного исследования были доложены, обсуждены и одобрены на конференциях и семинарах по вопросам развития экономики и финансов в 2002-2004 гт. в Санкт-Петербурге, Москве, Эстонии, Калуге, в том числе на IV, V и VI межвузовских конференциях аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе», на V и VI научно-практических конференциях студентов и аспирантов «Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей» в Санкт-Петербурге, на международных конференциях «Предпринимательство в России и Германии: тенденции и перспективы» в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов и «Ломоносовские чтения» в Московском государственном университете им. М.В.Ломоносова.

Публикации. Основные результаты диссертационной работы опубликованы в 12 научных работах общим объемом 4,1 п.л.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и девяти приложений. Общий объем диссертации составляет 145 страниц. Работа содержит 10 таблиц и 25 рисунков. Список литературы включает 165 наименований.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гатауллина, Елена Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное диссертационное исследование позволило оценить целесообразность и актуальность формирования финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов, а также выделить теоретические и практические проблемы функционирования венчурных фондов и развития венчурного инвестирования. К теоретическим проблемам можно отнести отсутствие полного определения венчурного инвестирования и неоднозначность его толкования.

В настоящее время термином «венчурный» обозначают как вид инвестирования, так и недавно образованную компанию, привлекающую финансирование для своего бизнеса из внешнего источника. Подобная неоднозначность толкования этого понятия создает проблему недопонимания в деловом общении при взаимодействии участников инвестиционного процесса.

В диссертационной работе в соответствии с поставленными задачами были обобщены имеющиеся теоретико-методологические разработки, выявлены цели, задачи, основные принципы и особенности венчурного инвестирования и на этой основе предложено уточненное определение венчурного инвестирования. Венчурное инвестирование - это высокорисковое долгосрочное инвестирование в акционерный капитал малых инновационных компаний, акции которых не котируются на фондовой бирже, для дальнейшего развития этих компаний с целью получения инвестором высокого дохода от продажи акций по окончании инвестиционного периода за счет прироста стоимости вложенных средств.

В работе рассмотрены и выявлены современные тенденции и характерные особенности развития венчурного инвестирования в России и за рубежом.

Анализ зарубежного опыта функционирования венчурной индустрии позволил выявить основные условия успешного развития венчурного инвестирования. К таким условиям относятся: высокая концентрация перспективных инновационных компаний в стране; наличие свободного венчурного капитала, сформированного за счет разнообразных источников (пенсионных фондов, банков, страховых компаний); наличие развитого фондового рынка с мягкими условиями размещения акций для малых инновационных компаний; государственная поддержка, включающая в себя как косвенные меры (налоговые льготы, законодательные реформы), так и прямое государственное участие (гранты, создание фонда фондов, финансирование компаний на начальных стадиях развития).

В работе рассмотрены и выявлены современные тенденции и характерные особенности развития венчурного инвестирования в России.

В начале своего появления российская венчурная индустрия была представлена в основном венчурными фондами, созданными по правительственной, ведомственной или межгосударственной инициативе, а затем к этим инвестиционным институтам добавились совершенно частные образования.

В последние годы (2003-2004 гг.) в России наблюдается тенденция активизации создания новых венчурных фондов и вовлечения национального капитала в венчурный бизнес.

Несмотря на положительные тенденции, наблюдающиеся в последнее время на российском рынке венчурных инвестиций, существует ряд проблем, препятствующих интенсивному развитию венчурной индустрии и активной деятельности венчурных фондов в России: недостаток притока национального капитала в венчурную индустрию; недостаточное количество перспективных инновационных компаний, способных стать привлекательными объектами для венчурных инвестиций; низкая ликвидность инвестиций, в значительной мере обусловленная неразвитостью фондового рынка; недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии; недостаток квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей; сложность выбора организационно-правовой формы для создания венчурных фондов в российской юрисдикции.

Для решения проблемы выбора организационно-правовой формы для создания венчурных фондов в России был проведен сравнительный анализ возможных организационно-правовых форм, в результате которого были выявлены их достоинства и недостатки с точки зрения ведения венчурного бизнеса и распределения полученного дохода от инвестиций.

На основе анализа установлено, что наиболее эффективной формой для создания венчурного фонда в России является закрытый паевой инвестиционный фонд, как имеющий наименьшее количество недостатков среди представленных форм. Невозможность пайщиков влиять на формирование инвестиционного портфеля в случае выбора инвесторами хорошей и опытной управляющей компании не является существенным недостатком данной формы венчурного фонда.

В соответствии с поставленными в диссертационном исследовании задачами предложена классификация рисков, сопутствующих процессу венчурного инвестирования.

В соответствии с поставленными в диссертационном исследовании задачами предложена классификация рисков, сопутствующих процессу венчурного инвестирования. Риски венчурного инвестирования можно разделить на риски инновационной компании и риски венчурного инвестора. К рискам венчурного инвестора относятся финансовый риск и риск потери деловой репутации.

Риски инновационной компании оказывают большое влияние на финансовой риск венчурного инвестора, поэтому они подлежат оценке и анализу в процессе принятия решения об осуществлении венчурных инвестиций в компанию.

Предложенная классификация учитывает степень влияния каждого отдельно взятого риска инновационной компании на риски венчурного инвестора.

В работе рассмотрены возможные методы управления рисками: диверсификация, лимитирование, резервирование, страхование, хеджирование. На основании анализа применения данных методов при венчурном инвестировании сделан вывод о том, что основными методами, которые могут использоваться венчурными инвесторами в целях управления рисками, являются диверсификация и лимитирование. Страхование рисков венчурного инвестора считается страховыми компаниями чрезмерно рискованным и не получило распространения в РФ. Методы резервирования и хеджирования не используется венчурными инвесторами, так как противоречат сущности венчурного инвестирования. Эти методы Moiyr использоваться инновационными компаниями для снижения убытков от проектных рисков.

В третьей главе диссертационного исследования обоснована необходимость формирования эффективно действующего финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов, обусловленная решением проблем, препятствующих его развитию в России.

В работе были определены основные задачи, на решение которых ориентирован предлагаемый механизм. К ним относятся: увеличение капитализации венчурных фондов и объемов совершенных венчурных инвестиций в инновационный сектор экономики; повышение уровня образования менеджеров инновационных компаний и венчурных фондов; создание критической массы инновационных компаний, перспективных для осуществления венчурных инвестиций; создание целевых источников финансирования венчурных фондов; создание благоприятного инвестиционного климата в стране; создание единого информационного пространства по венчурному инвестированию.

В диссертационной работе были определены основные этапы и предложены методические основы формирования механизма, включающие в себя следующие положения:

- функционирование механизма должно создать наиболее благоприятные финансовые и организационные условия для деятельности венчурных фондов, развития венчурного инвестирования и инновационного предпринимательства.

- в ходе формирования механизм должен приобрести такие свойства как финансовая устойчивость, целостность, способность к автономному функционированию и возможность выстраивать взаимовыгодные связи с экономикой в целом.

- механизм должен представлять собой совокупность замкнутых составляющих, каждая из которых выполняет специфические функции и решает отведенные ей задачи.

В диссертации предложена модель финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов в России, определены его основные составляющие и их задачи.

Предлагаемый механизм включает в себя финансовую, кадровую технологическую, правовую и информационную составляющие.

Финансовая составляющая отвечает за решение задачи финансирования малых инновационных компаний на ранних стадиях развития, увеличения капитализации существующих венчурных фондов и активизацию создания новых венчурных фондов, преимущественно с российским капиталом.

Кадровая составляющая направлена на решение проблемы недостатка высококвалифицированных специалистов в области венчурного инвестирования, разработки методического обеспечения для венчурных фондов и формирования в среде инновационно-активного предпринимательства понимания специфики и особенностей данного вида инвестирования.

Технологическая составляющая механизма решает задачу появления достаточного количества перспективных инновационных компаний в стране, содействует их качественному росту и тем самым формирует реальный спрос на венчурные инвестиции.

Правовая составляющая механизма способствует созданию благоприятного инвестиционного климата в стране и обеспечивает законодательное регулирование деятельности венчурных фондов.

Информационная составляющая способствует созданию комплексного информационного поля, обеспечивающего взаимодействие всех участников процесса венчурного инвестирования, и формирующего непрерывный информационный обмен.

В диссертационной работе выявлены основные элементы, входящие в каждую из составляющих механизма, определена их роль и функции в решении поставленных задач; даны рекомендации по успешному функционированию каждого из перечисленных элементов.

Для оценки эффективности предлагаемого механизма были проведены следующие действия: определено необходимое количество каждого из элементов механизма, рассчитана сумма капитальных и текущих затрат на их формирование; спрогнозированы объемы совершенных венчурных инвестиций в условиях функционирования финансово-организационного механизма; выявлены риски, свойственные предлагаемому механизму, которые могут проявиться в ходе его реализации и оказать существенное влияние на эффективность его функционирования; произведена оценка этих рисков методом кумулятивного построения согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности проектов [3].

Оценка эффективности функционирования предлагаемого механизма была произведена с использованием методов расчета эффективности инновационных проектов, адаптированных для оценки эффективности функционирования механизма: определены показатели чистой текущей стоимости NPV, внутренней нормы рентабельности IRR, дисконтированного срока окупаемости DPB и индекса экономической выгоды PI.

Исходя из значения показателей, полученных в ходе анализа эффективности, сделан вывод о том, что формирование финансово-организационного механизма будет экономически выгодным с точки зрения увеличения объемов совершенных венчурных инвестиций в инновационный бизнес.

Необходимо отметить, что в связи с переходным состоянием российской экономики, ее подверженностью инфляции и нестабильностью, показатели эффективности могут варьироваться, поэтому их следует пересчитывать и корректировать в течение всего срока функционирования механизма.

В результате создания взаимосвязанного финансово-организационного механизма обеспечения деятельности венчурных фондов, предлагаемого в настоящем диссертационном исследовании, произойдет увеличение объема совершенных венчурных инвестиций в стране, количества перспективных инновационных компаний и венчурных фондов, а также рост капитализации российских венчурных фондов.

Кроме того, внедрение подобного механизма будет способствовать созданию новых рабочих мест; увеличению оборота и прибыли инновационных компаний, а следовательно, будет осуществляться возврат средств в виде налоговых поступлений в городской и федеральный бюджеты; увеличению налоговых поступлений в бюджет от прибыли венчурных фондов; увеличению доходов от инновационной деятельности в структуре ВВП; созданию единого информационного пространства; повышению деловой и инвестиционной активности.

Реализация разработанных в диссертации теоретических и методических положений, а также практических рекомендаций позволит оказать существенное положительное влияние на развитие венчурного инвестирования в России как на микроуровне, так и на макроуровне.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гатауллина, Елена Владимировна, 2005 год

1. Законы, нормативные асты, положения

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. 4.2. от 26.01.1996 (с изменениями от 29 июля 2004 г.), ст. 1041

3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов./Утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом по строительству, архитектуре и жилищной политике РФ, № ВК 477 от 21 июня 1999 г.

4. Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001 № 519 «Об утверждении стандартов оценки»

5. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 10 марта 2000 года за № 362-р «Об учреждении Венчурного Инновационного Фонда (ВИФ)»

6. И. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»

7. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»

8. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г., 24 февраля, 6 апреля 2004 г.)

9. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ»

10. Федеральный закон РФ от 23.08.96 № 127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике»

11. Федеральный Закон РФ от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах»

12. Федеральный Закон от 24 июля 2002 г. № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ», ст. 22.

13. The Small Business Innovation Development Act of 1982 (P.L. 97-219)

14. Монографии, учебники, учебные пособия, сборники

15. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: «Питер», 1999,416 с.

16. Аньшин В.А., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе: Учеб.пособие. М.: Анкил, 2003, 360 с.

17. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: «Дело», 2000,280 с.

18. Арундейл Кейф. Деньги для роста. Обзор инвестиций в технологический сектор в Европе за 2002 год. СПб.: РАВИ, 2003,32 с.

19. Балабан М.А., Балабан A.M. Венчурное финансирование инновационных проектов. М.: АНХ, 1999,247 с.

20. Белая книга. Приоритеты для венчурного инвестирования в России. СПб.: РАВИ, 2001,65 с.

21. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1. Киев: «Эльга», 2004, 672 с.

22. Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций. СПб.: СпбГУ, 2001,232 с.

23. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997,336 с.

24. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, 720 с.

25. Валдайцев С.В. Управление инновационным бизнесом: Учеб.пособие. М. :ЮНИТИ-ДАНА, 2001,343 с.

26. Валдайцев С.В. Управление инвестиционными рисками: Учеб.пособие. СПб.: СпбГУ, 1999,254 с.

27. Венчурная индустрия в России. Юридические аспекты и статистика. СПб.: РАВИ, 2000,134 с.

28. Венчурное финансирование: теория и практика./Сост. и общ.ред. Н.М.Фонштейн. М.: АНХ, 1998,272 с.

29. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: «Дело», 2004,888 с.

30. Волков Ю.Г. Диссертация: подготовка, защита, оформление: Практическое пособие. Изд.2-е испр. и доп. -М.: Гардарики, 2003,185 с.

31. Воронцов В.А., Ивина Л.В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. М.: изд. «Ступени», 2002, 335 с.

32. Голубков Д. «Особенности корпоративного управления в России», М., Издательский Дом «Альпина», 1999, с.88-97.

33. Гончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами предприятий. СПб.: «Дм. Буланин», 2002,264с.

34. Гохберг Л.М. Новая инновационная система для «новой экономики». М.: ГУ ВШЭ, 2002,32 с.

35. Грязнова А.Г., Федотова М.А.Оценка бизнеса. М.: «Финансы и статистика»,2004,734 с.

36. Гулькин П.Г., Ивина J1.B. Англо-русский толковый словарь терминов по венчурному инвестированию. СПб.: РАВИ, 1999,146 с.

37. Гулькин П.Г. Англо-русский толковый словарь терминов по IPO. СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»», 2002,170 с.

38. Гулькин П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO. СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»», 2002,170 с.

39. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»», 2003,240 с.

40. Денисов Каменецкий, Остапенко. Инновации: отечественный и зарубежный опыт. Анализ, финансирование, стимулирование. М: МаксПресс, 2001,282 с.

41. Евдокимов Е.И., Никконен А.И., Гладких И.В. Обзор российского рынка прямых и венчурных инвестиций (1994-2004 гг.)., СПб.: «Феникс», 2004,48 с.

42. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления. М.: «Дело». 2003,480с.

43. Завлин П.Н., Казанцев А.К, Миндели Л.Э. Инновационный менеджмент- М., ЦИСН, 1998,568 с.

44. Иванов И.В., Баранов В.В., Лысак Г.И., Кирсанов О.В. Высокотехнологичные предприятия в эпоху глобализации. М.: Альпина Паблишер, 2003,416 с.

45. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал./Сост. и общ.ред. Н.М.Фонштейн. М.: Изд. «ЗелО», 1996,172 с.

46. Инновационная экономика. Под ред.А.А.Дынкина, Н.И.Ивановой. М.: Наука, 2001,246 с.

47. Инновации: теория, механизм, государственное регулирование: Учеб.пособие./Под ред.Ю.В Лковца. М.: изд-во РАГС, 2000,237 с.

48. Казанцев А.К., Крупанин А.А. Менеджмент в предпринимательстве. Издательство: «Инфра-М», 2003,230 с.

49. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы истатистика, 2002,560 с.

50. Кемпбелл Кэтрин. Венчурный бизнес: новые подходы. Пер.с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004,428 с.

51. Козлов А.В., Быстров В.Ф., Карасев И.П., Мальков В.А. Руководство для менеджеров инновационных МСП. СПб.: «РИКОН», 2004, 100 с.

52. Кокурин Д.И. Инновационная деятельность. М.: «Экзамен», 2001, 575с.

53. Леонтьев Б.Б., Мамаджанов Х.А. Принципы и подходы к оценке интеллектуальной собственности и нематериальных активов. Учебное пособие. М.: изд. «РИНФО», 2003,172 с.

54. Марголин A.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций: Учебник, М.:Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ», изд. «ЭКМОС», 2001,240 с.

55. Мнеян М.Г. Инновационный вызов времени. М.: «Сумма технологий», 2002, 200 с.

56. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: «Дело», 2001,272 с.

57. Морозов Ю.П. Инновационный менеджмент. Учебное пособие для вузов. М.: изд. «ЮНИТИ-ДАНА», 2000,446 с.

58. Мэнсфилд Э. Экономика научно-технического прогресса.-М.:Прогресс, 1970, 358 с.

59. Пратт Ш. Оценка бизнеса. Пер. с англ. М.: Институт экономического анализа Всемирного банка, 1996,645 с.

60. Пономарев А.К. Альянсы бизнеса и государства в инновационных проектах. М.: ГУ ВШЭ, 2002,18 с.

61. Наука России в цифрах: 2001. Стат. сборник, ЦИСН, Москва, 2001,143 с.

62. Наука России в цифрах:2003. Стат. сборник, ЦИСН, Москва, 2003,198 с.

63. Региональные аспекты инновационной и инвестиционной деятельности/РАН. Институт проблем региональной экономики. Под ред. Румянцева А.А.- СПб, 2001,213 с.

64. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов /Под ред.

65. М.В.Грачевой. Москва: Изд. «ЮНИТИ-ДАНА», 2001,351 с.

66. Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством: Сб.науч.ст.асп.СПбГИЭУ. Вып.9. СПб.: СПбГИЭУ, 2002,212 с.

67. Толковый словарь терминов венчурного финансирования, СПб.: «Gradi», 1999, 162 с.

68. Управление инновациями. Становление и развитие малой технологической фирмы / Сборник статей под ред. Н.М.Фонштейн. М.: АНХ, 1999,248 с.

69. Управление наукой в странах ЕС. Том 3. М.: МАИК «Наука/Интерпериодика», 1999,376 с.

70. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. М.: «Перспектива», 1996,103 с.

71. Филин С.А. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. М.: ИНИЦ Роспатента, 2004,600 с.

72. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-Консалтинг, 2000,370 с.

73. Хелантера А., Оллус С. Почему Россия не Финляндия. Сравнительный анализ конкурентноспособности. М.: Издательство института экономики переходного периода, 2004,176 с.

74. Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. М.: Дело, 2003,259 с.

75. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. — 2-е изд., М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2003, 544 с.

76. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. Изд. «Инфра-М», 2003, 1028 стр.

77. Шумпетер Й.А. История экономического анализа. В трех томах. Том 2. Изд.: СПбГУиФ, 2001 г. 502 с.

78. Энг М.В., Лис Ф.А., Мауер Л.Дж. Мировые финансы. М.: «ДеКа», 2000г., 735 с.

79. Эрхард Л. Благосостояние для всех. Изд.: Дело, 2001 г., 352 с.

80. Янковский К.П. Введение в инновационное предпринимательство. СПб, Изд.:8485,8687,8889,90,91.