Развитие регионального фондового рынка: На примере Республики Башкортостан тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.04, кандидат экономических наук Ахтямов, Равиль Энгелевич

• Ахтямов, Равиль Энгелевич
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Ахтямов, Равиль Энгелевич

Введение.

1. Модели фондового рынка

1.1. Проблемы развития регионального фондового рынка.

1.2. Существующие модели регулирования фондового рынка.

1.3. Направления реформирования фондового рынка.

2. Анализ фондового рынка Республики Башкортостан

2.1. Анализ развития инвестиционных компаний Республики Башкортостан. ^

2.2. Анализ операций коммерческих банков Республики Башкортостан.

2.3. Формирование региональных финансовых центров.

3. Развитие фондового рынка Республики Башкортостан

3.1. Основные цели развития фондового рынка Республики Башкортостан.

I к)/*

3.2. Региональная модель регулирования фондового рынка.

3.3. Программа реструктуризации финансового сектора Республики Башкортостан.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие регионального фондового рынка: На примере Республики Башкортостан»

Актуальность проблемы. Развитие фондового рынка потребовало изучения и теоретического обоснования целого ряда проблем.

Обеспечение экономики финансовыми ресурсами - это главная задача создания и функционирования финансовых рынков. В Российской Федерации (РФ) история фондового рынка насчитывает всего около пяти лет. В условиях экономики, ориентированной на распределение и централизованное планирование, государственной собственности на ресурсы, вопрос создания рынка ценных бумаг не мог возникнуть. В данной системе потребности экономики обеспечивала централизованная система инвестиционного финансирования, включавшая государственный бюджет и контролируемую государством банковскую систему. В условиях начавшейся децентрализации экономики начали формироваться региональные рынки ценных бумаг и финансовые центры. Этот процесс также требует теоретического обоснования, поскольку только реальная децентрализация российской финансовой системы на основе создания региональных финансовых центров позволит обеспечить экономику ресурсами. Эти финансовые центры являются воплощением региональных моделей рынков ценных бумаг и характеризуются следующими основными признаками:

- избыточностью финансовых ресурсов, т.е. регион должен быть донором;

- достаточным уровнем развития финансовой инфраструктуры (банковских и небанковских институтов);

- наличием крупных эмитентов;

- разработкой финансовым сообществом и органами государственной власти стратегии развития рынка ценных бумаг, призванной обеспечить необходимую координацию усилий всех заинтересованных сторон.

Требуют теоретического обоснования вопросы выбора модели развития финансового сектора на региональном уровне, в т.ч. слияний инвестиционных компаний, анализа их финансовых рисков, некоторые методические вопросы регионального анализа инвестиционных компаний, в частности, построение совокупного баланса инвестиционных компаний. Степень разработанности проблемы.

Практически не исследованными остаются проблемы формирования региональных фондовых рынков, моделей государственного регулирования рынка ценных бумаг на региональном уровне, развития региональных финансовых центров.

Вопросы развития небанковских финансовых институтов, методические подходы к их анализу, реструктуризации, в частности инвестиционных компаний, российскими исследователями практически не изучены.

Целью исследования является разработка научно-методологических подходов и механизма формирования модели регионального фондового рынка.

Для достижения этой цели в диссертационной работе поставлены следующие задачи:

- определение на примере развитых и развивающихся государств роли рыночных факторов и государственного регулирования в становлении моделей фондового рынка;

- анализ развития финансовой инфраструктуры в Республике Башкортостан (РБ) и определение путей ее совершенствования;

- научное обоснование роли эффекта мультипликации в становлении рынка ценных бумаг в РБ;

- разработка методов совершенствования финансовой инфраструктуры на региональном уровне.

Объект исследования. Фондовый рынок РБ в сравнении с рынками РФ, развитых и развивающихся стран.

Предмет исследования. Принципы построения моделей фондового рынка за рубежом, в РФ и РБ.

Методологическая, теоретическая и экспериментальная база исследования. В работе использованы работы следующих ученых-экономистов: М. Мобиус, Б.Б. Рубцов, Е.Ф. Жуков, В.Д. Миловидов, Ричард Дж. Тьюлз, Эдвард С. Брэдли, Тэд М, Тьюлз, Тимоти У. Кох, Н.Н. Некрасов, П.М. Килин, К.Н. Юсупов и др. В работе были использованы данные Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Центрального банка РФ, Национального банка РБ, инвестиционных компаний РБ, законы и нормативные правовые акты США, Европейского Сообщества, РФ и РБ, регулирующие сферу рынка ценных бумаг.

Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что впервые на региональном уровне:

- разработана концепция, отработан механизм формирования региональных финансовых центров; обосновано положение, что на роль региональных финансовых центров могут претендовать только регионы-доноры;

- на основе расчета индекса фондового рынка РБ и его сравнительного анализа с аналогичным индексом РФ обоснован механизм определения роли эффекта мультипликатора в становлении регионального рынка ценных бумаг;

- для изучения движения финансовых потоков на региональном фондовом рынке разработаны и предложены методы определения совокупного баланса небанковских финансовых институтов, показателя нетто-оборота оценки финансовых инвестиций; на основе оборота и видов финансовых вложений инвестиционных компаний проведена рейтинговая оценка финансовых рисков; исходя из уровня финансовых потерь в период кризиса осуществлена классификация инвестиционных компаний;

- разработана методика определения подходящих партнеров для слияний среди инвестиционных компаний.

Практическую значимость работы составляют предложенные подходы к формированию модели регулирования фондовой) рынка.

Апробация и реализация результатов исследования. Предложенные подходы к формированию регионального фондового рынка нашли применение в следующих нормативных правовых актах РБ:

- Концепция социально-экономического развития Республики Башкортостан до 2005 г. (Раздел «Рынок ценных бумаг») (утверждена Постановлением Кабинета Министров Республики Башкортостан от 12 января 1998 г. № 3);

- «О мерах по развитию рынка ценных бумаг акционерных обществ с государственной долей в уставных капиталах», Постановление Кабинета Министров Республики Башкортостан от 8 января 1998 г., № 1;

- «О Республиканском депозитарии», Указ Президента Республики Башкортостан от 4 марта 1998 г., № УП-105;

- «Об утверждении Положения о Республиканском депозитарии», Постановление Кабинета Министров Республики Башкортостан от 18 мая 1998 г., № 101.

Материалы исследования и предложенные методы определения совокупного баланса небанковских финансовых институтов, показателя нетто-оборота оценки финансовых инвестиций, рейтинговая оценка финансовых рисков (на основе оборота инвестиционных компаний и типа финансовых инструментов); определения подходящих партнеров для слияний используются в работе Комиссии РБ по рынку ценных бумаг, Министерства финансов РБ, Министерства экономики и антимонопольной политики РБ, при подготовке доклада Кабинета Министров РБ «Социально-экономическое развитие Республики Башкортостан в 1998 году».

Основные положения работы изложены в 8 публикациях общим объемом 3,0 а.л., из них 4 - в центральных экономических журналах, обсуждены и одобрены на Всероссийской конференции «Управление в России: стратегия, модель, технология», Санкт-Петербург, 27-28 ноября 1997.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения на 127 страницах компьютерной верстки, списка использованной литературы (6 с.) из 77 наименований, 11 таблиц, 9 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Региональная экономика», Ахтямов, Равиль Энгелевич

Заключение

В процессе исследования сформулированы следующие выводы:

1. В региональной экономике остаются неисследованными вопросы развития регионального фондового рынка. В литературе, посвященной проблемам регионального воспроизводства, не разработаны показатели, характеризующие поведение регионального фондового рынка на современном этапе. Вместе с тем особенности развития регионального фондового рынка позволяют применить для его описания некоторые аспекты теории развивающихся рынков. Основной задачей должно стать формирование эффективной финансовой инфраструктуры.

Основными тенденциями развития фондового рынка в последние годы стали концентрация капитала и формирование финансовых конгломератов, проникновение банковского капитала в смежные сектора финансового рынка в развитых странах и крах финансовых рынков развивающихся. Сложившаяся ситуация требует разработки новых принципов регулирования фондового рынка.

Анализ существующих моделей регулирования финансовых институтов на рынке ценных бумаг показал их значительные различие в зависимости от структуры финансовых активов, обращающихся на финансовом рынке, региональных особенностей. При этом в одних моделях предполагают институциональное разделение функций финансовых институтов, в то время как другие не предусматривают этого. При этом рассмотренные модели недостаточно учитывают современные тенденции в развитии финансовых институтов. Неразвиты также инструменты денежно-кредитного регулирования рынка ценных бумаг.

Необходимо отметить, что негативную роль в развитии фондового рынка играет так называемая инфляция фондовых активов, т.е. резкий рост стоимости ценных бумаг в определенные периоды. Инфляция фондовых активов имеет столь же негативные последствия, что и обычная инфляция. На макроуровне она проявляется в спекуляциях финансовых институтов и нарушении механизма денежного предложения.

Предложена модель регулирования фондового рынка, которая должна строиться таким образом, чтобы основной акцент был сделан на денежно-кредитные методы регулирования, принципы регулирования банковских и небанковских финансовых институтов строились одинаково (резервные требования, рефинансирование и нормативы, ограничивающие финансовые риски). Основным органом госрегулирования должны стать институты денежно-кредитного регулирования. Эти меры позволят проводить согласованную политику в области денежно-кредитного регулирования, применять широкий арсенал административных мер, обеспечить установление долгосрочных отношений между финансовым и реальным секторами экономики.

При этом система регулирования рынка должна реформироваться в направлении от диверсификации функций финансовых институтов на рынке ценных бумаг к диверсификации функций по регулированию в рамках одного органа. Конечной целью действия модели денежно-кредитного регулирования финансовых рынков должно стать создание мощных региональных финансовых центров, защищенных от атак финансовых спекулянтов.

2. Впервые исследован механизм формирования региональных финансовых центров. Предложена концепция формирования региональных финансовых центров. В процессе формирования финансовых центров необходимо учитывать две группы факторов. Первая группа факторов связана с учетом внутреннего финансового потенциала региона. Финансовый центр является привлекательным для участников фондового рынка и эмитентов ценных бумаг, поскольку он может предоставить благоприятные условия для заимствований и эффективную модель регулирования фондового рынка. Для этого регион должен выступать экспортером финансовых ресурсов, т.е. быть донором. Вторая группа факторов выступает внешней по отношению к фондовому рынку региона. Финансовые потоки, опосредуемые институтами фондового рынка в виде краткосрочных инвестиций, с рынков одних регионов направляются на рынки других. При этом наблюдается воздействие роста рынков одних регионов на рынки других. В этом заключается эффект мультипликатора. Таким образом, импульсы денежно-кредитной политики проводимой из центра трансформируются в развитие регионального рынка ценных бумаг.

3. В развитие концепции формирования региональных финансовых центров предложена методика анализа инвестиционных компаний с учетом особенностей регулирования фондового рынка РБ. С учетом особенностей системы регулирования инвестиционных компаний для анализа взаимодействия кредитной системы и небанковских финансовых институтов, оценки финансовых потерь во время кризиса 17 августа 1998 г., влияния денежно-кредитной политики на развитие инвестиционных компаний предложены методические подходы, основанные на построении совокупного баланса инвестиционных компаний. Финансовые потери инвестиционных компаний оценены косвенными методами на основе анализа показателей суммарного оборота и нетто-оборота в разрезе кварталов 1997-1998 гг. финансового рынка Республики Башкортостан.

4. Проведена группировка инвестиционных компаний в зависимости от уровня финансовых потерь на основании их рейтинговой оценки. Выработаны рекомендации по реструктуризации финансовых компаний. Впервые предложена методика по определению подходящих партнеров при слиянии инвестиционных компаний исходя из динамики в координатах «собственные средства-оборот».

5. В ходе анализа сделан вывод о том, происходит отток ресурсов с местного рынка ценных бумаг (главным образом в государственные ценные бумаги РФ и других регионов). Не удается использовать в полной мере потенциал республиканских банков, а также накоплений населения. Не развиты инструменты денежно-кредитного регулирования фондового рынка на региональном уровне. Исходя из этого предложена модель регулирования регионального фондового рынка, основанная на денежно-кредитных методах регулирования. В целях эффективного обеспечения экономики Республики Башкортостан финансовыми ресурсами предложены меры по реструктуризации финансового сектора, развитию рынка республиканских облигаций, формированию биржевой и депозитарной инфраструктуры. У

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Ахтямов, Равиль Энгелевич, 1999 год

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг». // Российская газета. — 1996. 25 апр.

2. Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. «О банках и банковской деятельности». // Российская газета. 1996. — 10 февр.

3. Банковское дело.- 2-е изд. Стереотип. / под ред. проф. В.И. Колесникова, проф. Л.П. Кроливецкой.- М.: Финансы и статистика, 1996. — 480 с.

4. Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасович Л.С. Макроэкономика. / Общая редакция Л.С. Тарасовича. СПб.: Экономическая школа, 1994.-719 с.

5. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.-1028 с.

6. Голубович А.Д. Инвестиции, банковское дело и финансовые рынки в России (на англ. яз.). Вашингтон-Москва: Менатеп, 1993. 257 с.

7. Килин П.М. Воспроизводство регионального общественного продукта. — Бийск: НИЦ БиГПИ, 1997. 61 с.

8. И. Клиринг и межбанковские финансовые операции: основные понятия и финансовые инструменты./ Локотцов Ю.И., Мальцев Ю.В., Редько Н.В., Тосунян Г.А. М.: Дело, 1994.

9. Кох Тимоти У. Управление банком. Пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях. Уфа: Спектр, Часть III, IV, 1993. 224 с.

10. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 1994. — 592 с.

11. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.-416 с.

12. М. Мобиус Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. Пер. с англ. - М.: Инвестиционная компания Атон, АОЗТ Гривна+, 1995. - 224 с.

13. Научные основы управления экономическим и социальным развитием Республики Башкортостан в условиях перехода к рыночным отношениям. / М.Н. Исянбаев, Р.Т. Рафиков, Р.Х. Марданов и др. Уфа: Гилем, 1998. - 328 с.

14. Некрасов Н.Н. Региональная экономика. Теория, проблемы, методы. 2-е изд. М.: Экономика, 1978. - 344 с.

15. Операционные технологии межбанковского финансового рынка. /Локотцов Ю.И., Мальцев Ю.В., Редько Н.В., Тосунян Г.А. М.: Дело, 1994. 112 с.

16. М. Сагитдинов. Развитие банковской системы в Республике Башкортостан. Уфа, 1996. 181 с.

17. Саркисов С.Э. Личное страхование. М.: Финансы и статистика, 1996.- 96 с.

18. Страховой портфель (Книга предпринимателя. Книга страховщика. Книга страхового менеджера.) /отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И.- М.: Соминтек, 1994. 640 с.

19. Развитие рынка ценных бумаг в России, М.: ФКЦБ России, 1997. 116 с.

20. Регионы России: финансовые аспекты развития./ Е. Богатова, Г. Былов и др.- М: Экспертный институт, 1997. 222 с.

21. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: ИНФРА-М, 1996. - 304 с.

22. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 1997.- 648 с.

23. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.- 1028 с.

24. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и за рубежный опыт. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1995. -480 с.

25. К.Н. Юсупов Автономная республика в системе общественного воспроизводства. М.: Наука, 1980. - 200 с.1. Периодические издания

26. Р. Ахтямов. Формирование региональных финансовых центров. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 15.

27. Р. Ахтямов, К. Юсупов. Инвестиционные компании Башкортостана до и после кризиса. // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 23-24.31 .Внутренний биржевой валютный рынок РФ. // Деловой Мир. 1995. - 27 дек.

28. Методика расчета индекса «РТС 1-Интерфакс». М.: Российская торговая система, 1998. Документ получен по сети «Интернет»

29. Д. Гнедовец, Н. Кириченко, А. Привалов. Трастующий пьет до дна. И трастуемый. // Коммерсантъ. 1995. - № 22.

30. Государство сделало свой выбор. // Коммерсантъ. 1995. - № 46.

31. Д. Гришанков, Н. Кириченко. Российская экономика- это кто? // Эксперт. -1996. № 42. - с.32.

32. Д. Гришанков, С. Локоткова, А. Привалов, А. Шмаров. Что было и что будет на фондовом рынке. // Коммерсантъ. 1995. - № 20. - с. 15.

33. Д. Гришанков, С. Локоткова, А. Шмаров. У власти крупнооптовая партия. // Эксперт. - 1995. - № 12.

34. Д. Гришанков, С. Локоткова, А. Шмаров. Элита фондового рынка. // Эксперт. 1995. - № 12. - с.16.

35. Д. Гришанков, А. Шмаров. Эксперт- 200. Ежегодный рейтинг крупнейших компаний России. // Эксперт. 1995.

36. Д. Гришанков, А. Шмаров. Эксперт- 200. Ежегодный рейтинг крупнейших компаний России. // Эксперт. 1996. - № 33.

37. М. Делягин. Банковская система сохранит господствующее положение в экономике. // Коммерсантъ-Daily. 1995. - 18 июля.

38. М. Делягин. Депрессия. Наконец-то. // Коммерсантъ. 1995, № 26. - с. 14.

39. М. Делягин. Как отличить жесткую финансовую политику от мягкой. // Эксперт. 1996. - № 31. - с. 12.

40. Для добрых дел наши двери всегда открыты. // Известия Башкортостана.- 1996.-27ноябр.-с. 2.

41. История «Татнефти»: от ВЧК до LSE один шаг. // Коммерсанть-Daily. -1996. 11 дек. - с. 5.

42. Г. Ишмухаметова. «Там» наблюдают, у нас - вышибают. // Вечерняя Уфа.- 1997. 31 янв.

43. Н. Калиниченко. Коллективных инвесторов ждет двойной контроль. Проект закона «Об инвестиционных фондах» обсуждается в правительстве. // Эксперт. 1996. - № 32. - с.22.

44. Н.Калиниченко, И. Андреева. Облигации «ЛУКойла» премьера назначена на август. // Коммерсантъ. - 1995. - № 20. - с.15.

45. Ю. Кацман. Был бы закон, а фонды найдутся. // Коммерсантъ. 1995. - № 38.

46. М. Кашапов. Организация банковской системы Франции. // Банки и банковское дело Башкортостана. 1996.

47. Н. Кириченко, А. Ивантер. Крупнейшие банки России: итоги кризиса. Новые оценки потенциала и перспектив. // Эксперт. 1996. - № 38. - с. 24.

48. Н. Кириченко, Е. Маковская. Правительство упорядочивает свои связи. // Эксперт. 1997. - № 2. - с. 8.

49. Н. Кириченко, А. Привалов, А. Чернаков. Lynch над российскими долгами. // Коммерсантъ. 1995. - № 20. - с. 15.

50. Н. Кузнецов. Либерализация денежного обращения: проблемы и подходы. // Вопросы экономики. 1996. - № 8.

51. Д. Ладыгин. От рынка заявок к рынку котировок. // Коммерсантъ-Daily.1995. 1 нояб. - с.5.

52. С. Локоткова. Растущим связям сниженные риски. // Эксперт. - 1995. - № 6.-с. 12.

53. Е. Маковская. Храни меня во дни волнений. // Эксперт. 1995. - № 11. - с. 42.

54. А. Малютин. Локомотив уже есть. Осталось прицепить состав. // Коммерсантъ. 1995. - № 35. - с. 14.

55. Р. Марданов, Р. Ахтямов. Рынок ГКО: перспективы развития (региональный аспект). // Экономика и управление. 1996. - № 3.

56. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг. // Банки и банковское дело Башкортостана. 1996. - № 11.

57. Т. Мухина. Маленькие банки маленькой страны. // Эксперт. 1996. - № 31. -с. 16.

58. Нерезиденты осмелели. В РТС появились сертифицированные брокеры. // Коммерсантъ. 1996. - № 30. - с.46.

59. О государственной бюджетной системе РБ на 1997 год. Закон РБ от 12 декабря 1996 г., № 60-3. // Известия Башкортостана. 1996. - 19 дек.

60. Пенсионные фонды: кто таскает каштаны из огня, тот их и ест. // Эксперт.1996. №38.-с.51.

61. Республика за годы суверенитета. // Известия Башкортостана. — 1996. 10 окт.

62. Радикальный реформатор призвал учиться у Китая. // Коммерсантъ-Daily.1996. 18 сент.

63. М. Сагитдинов. Создали и сохранили банковскую систему. // Известия Башкортостана. 1996. - 3 окт. - с.2.

64. А. Славин. ММВБ становится все меньше похожа на биржу, тем более на валютную. // Коммерсантъ-Daily. 1996. - 1 нояб. - с.5.

65. Сообщение Госкомстата РБ. Социально- экономическое положение РБ в 1996 г. // Известия Башкортостана. 1997. - 6 фев.

66. США накроет волна поглощений инвестиционных банков. // Коммерсантъ-Daily. 1996. - 11 дек. - с.5.

67. Татария возьмет в долг у ЦБ России. // Коммерсанть-Daily. 1996. - 25 окт. -с.5.

68. Татария расчищает путь американским капиталам. // Коммерсантъ-Daily. -1996.-21 сент.-с.36.

69. Третий уровень системы. // Эксперт. 1996. - № 40. - с.36.

70. Финансовая олигархия как инвестиционный фактор. // Коммерсантъ. 1995. -№ 35. -с. 14.

71. Финансовый отчет ЧИФ «Народный».// Советская Башкирия. 1996. - 14 нояб. - с.4.

72. Фонд «Татинвест-Росс» получил пакеты акций девяти предприятий. // Коммерсанть-Daily. 1996. - 20 авг.

73. Доклад ФКЦБ России «Проблемы развития коллективных инвесторов в России», 1996.