Формирование эффективных финансовых институтов и инструментов управления региональным воспроизводством: на материалах Южного и Северо-Кавказского федеральных округов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Коноплёва, Юлия Александровна

• Коноплёва, Юлия Александровна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Коноплёва, Юлия Александровна

Введение

Глава I. Теоретико-методологические особенности регионального воспроизводства в современных условиях

§1.1. Основы интеграции предметной области региональной экономики

§ 1.2. Повышение функциональной роли развития финансовой инфраструктуры в региональном развитии

Глава II. Воспроизводственная специфика формирования рынка ценных бумаг в Южном и Северо-Кавказском федеральных округах

§ 2.1. Структурные и инвестиционные особенности рынка ценных бумаг в регионе

§ 2.2. Структура регионального фондового рынка

§ 2.3. Эффективность функционирования инвесторов на региональном рынке ценных бумаг

Глава III. Приоритеты развития регионального рынка ценных бумаг

§ 3.1. Модель эффективного функционирования рынка ценных бумаг в регионе

§ 3.2. Методика моделирования инвестиционного портфеля с учетом особенностей регионального рынка ценных бумаг

§ 3.3. Оптимизация инфраструктуры рынка ценных бумаг 158 Заключение 187 Список литературы 198 Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование эффективных финансовых институтов и инструментов управления региональным воспроизводством: на материалах Южного и Северо-Кавказского федеральных округов»

Актуальность темы исследования. Модернизация социально-экономического развития России сопровождается множеством особенностей и противоречий по разным направлениям и системным уровням. Примером одной из таких проблем является неравномерное формирование самодостаточных и эффективных воспроизводственных структур в российских регионах, сопровождающееся последовательным усилением и без того чрезмерной их дифференциации.

Поэтому для обеспечения модернизационного роста экономики необходимо активное и непосредственное взаимодействие всех участников региональных рынков, а также внедрение Таких механизмов государственного регулирования и функционирования инструментов фондового рынка, которые смогут позволить объединить усилия всех потенциальных инвесторов на стратегических направлениях развития экономики.

Развитие инвестиционно-инновационной деятельности в России на сегодняшний момент является основным способом обеспечения интенсивного и эффективного развития как национальной экономики, так и региональных воспроизводственных подсистем. Однако в настоящее время сложилось противоречие, когда с одной стороны страна владеет достаточными финансовыми средствами, но с другой стороны, их концентрация осуществляется преимущественно на федеральном уровне.

Такое положение дел повышает интерес к региональному уровню воспроизводственных процессов и, особенно, к его финансовому обеспечению. Приоритетами экономической политики государства на перспективу становятся инструменты расширения возможностей регионов для осуществления модернизации с целью повышения уровня жизни населения. Для этого предусматривается создать институты концентрации адекватного этим задачам количества ресурсов, вплоть до применения дифференцированного подхода в зависимости от реальной готовности 3 регионов принимать на себя дополнительные полномочия. В данном направлении уже в ближайшем будущем начнется реализация пилотных проектов.

Но самое главное - постановка вопроса о возможности и целесообразности дифференциации правовых, инвестиционных и даже налоговых режимов. Это, прежде всего, предполагает совершенствование межбюджетных отношений на основе финансовой децентрализации, дающей значительные дополнительные ресурсы для эффективного функционирования региональных экономик. Кроме того - расширение самостоятельности в непосредственном распоряжении средствами федеральных субсидий и переход на принципы так называемой единой субвенции.

Общее увеличение источников доходов региональных бюджетов, в том числе собственных, в совокупном объеме может достигнуть отметки до одного триллиона рублей.

Соответственно увеличивается число полномочий, делегированных с федерального уровня на региональный. При этом сам перечень этих полномочий может определяться и предлагаться со стороны регионального управления. Завершение формирования рациональной структуры регионального воспроизводства будет означать начало качественно нового этапа рыночных реформ.

Одновременно от региональных властей потребуется расширение базы собственных финансовых ресурсов, в том числе посредством развития фондового рынка. Как известно, эффективное функционирование любого рынка зависит, прежде всего, от степени зрелости его институциональной инфраструктуры.

Межрегиональный фондовый рынок, является одним из быстрораз-вивающихся сегментов, оказывающий решающее воздействие на масштабы инвестирования и эффективного функционирования региональ

V/ ТА и нои экономики. В тоже время дальнейшее становление регионального рынка ценных бумаг сдерживается неравномерностью развития отдельных 4 элементов его инфраструктуры, формирования организационной воспроизводственной структуры, препятствующих выполнению его классических функций. Отсюда возникают проблемы эффективного функционирования фондового рынка, качественного применения его инструментов для привлечения инвестиций в региональную экономику.

В связи с этим, формирование эффективных финансовых инструментов регионального воспроизводства требует разработки мероприятий и создания механизмов, способствующих оптимизации управления фондовым рынком в регионе, что представляют собой актуальную научную проблему.

Степень изученности проблемы. Основы региональной экономики как предмета научного исследования были заложены такими учеными, как А.Вебер, В.Кристаллер, В.Лаунхардт, А.Леш, Ф.Перру, Т.Поландер, А.Предель, И.Тюнен, Ф.Феттер, Г.Хотеллинг и др. Постепенно региональные исследования стали тесно переплетаться с проблематикой воспроизводства и экономического роста на основе расширения источников финансирования, что активно исследовалась во всех основных направлениях экономической науки. Значительный вклад в их разработку внесли Е.Домар, Дж.Кейнс, Дж.Б.Кларк, В.Леонтьев, А.Маршалл, Дж.Робинсон, П. Самуэльсон, Р.Солоу, Ж.Сэй, М.Фридмен, Р.Харрод, А.Хикс и мн. др.

С позиций российской науки, обобщенные итоги развития отечественной регионалистики в семидесятые-восьмидесятые годы прошлого столетия содержатся в работах А.Ведищева, А.Гранберга, Н.Колосовского, Н.Некрасова, А.Пробста, Ю.Саушкина, С.Славина, И.Шилина, Р.Шнипера и др. Затем в трудах российских ученых Л. Абалкина, А. Анчишкина, Л. Бляхмана, В. Бочарова, А. Булатова, П. Бунича, А. Водянова, Л. Гатовского, Д. Гвишиани, И. Герчиковой, Л. Игониной, А. Идрисова, С. Картышева, Л. Клименко, Н. Кондратьева, В. Косова, В. Кушлина, В. Лившица, И. Липсица, Е. Майминаса, Я. Мелкумова, С. Меньшикова, Д.

Львова, Ю. Осипова, В. Павлюченко, А. Постникова, К. Таксира, В. 5

Фальцмана, А. Фонотова, В. Шапиро, В. Шеремета, А. Юданова, Ю. Яковца и др. исследован широкий круг теоретических и практических проблем повышения эффективности воспроизводства в рыночных условиях и в результате расширения инвестиционной деятельности, глубоко изучены макроэкономические условия функционирования фондового рынка.

Особую значимость с позиций целого ряда современных проблем развития и совершенствования финансовой деятельности в региональном аспекте имеют работы Акинина П., Веретникова И., Дружинина А., Дудова

A., Жангоразовой Ж., Сергеева И., Григоряна К., Сапегиной О., Ларина С., Богомоловой Н., Семенова В., Попкова В., Гладилина А,, Попова В., Мамедова О., Овчинникова В., Татуева А., Токаева Н. и других экономистов.

Вопросам привлечения инвестиций в региональную и муниципальную экономику, разработки многофакторных региональных моделей инноваций, формирования региональных инновационных систем и финансово-инвестиционных комплексов посвятили свои работы Абыкаев Н., Антипова О., Бард В., Бернштам Е., Гибало Н., Игнатов В., Кузнецов

B., Мамаев В., Рубинштейн Е., Семилютина Н., Чекмарев В., Шершунов В. и др.

В последнее время исследованию теории и практики развития институциональных аспектов межрегионального фондового рынка и его инфраструктуры посвящен ряд отечественных исследований. Так, существенный вклад в анализ данной проблемы внесли Б.Алехин, М. Алексеев А.Басов, Т.Бердникова, Н.Берзон, В.Галанов, О.Дегтярева, А.Килячкова, Ю.Корчагин, В.Колесников Я.Миркин, Б.Рубцов.

Однако, наряду с глубокой проработанностью проблем становления и развития рынка ценных бумаг в современных условиях не полностью выявлены теоретические и практические проблемы функционирования как фондового рынка страны в целом, так и межрегиональных рынков, 6 влияющих на условия создания единого воспроизводственного пространства. Нерешенные и дискуссионные вопросы развития фондового рынка требуют уточнения и разработки новых подходов к определению условий его оптимизации по российским территориям. Данные предпосылки предопределили выбор и содержание темы, объект и предмет, постановку цели и задачи исследования.

Цель и задачи исследования. Главной целью диссертационного исследования является разработка преимущественно рыночных и адаптированных к требованиям модернизации финансовых институтов и организационно-экономических инструментов управления региональным воспроизводством.

Поставленная главная цель диссертационного исследования реализо-вывалась посредством постановки и последовательного решения следующих научных задач:

- проработать и обобщить трактовки региональной экономики с учетом роли финансовых отношений;

- исследовать функциональную роль инфраструктурных компонентов регионального воспроизводства в условиях его модернизации;

- изучить основные особенности состояния межрегионального рынка ценных бумаг;

- провести анализ функционирования подсистем межрегионального фондового рынка;

- проанализировать структуру инвестиционных вложений в южнороссийских регионах;

- изучить методики формирования оптимального инвестиционного портфеля для межрегионального рынка ценных бумаг;

- выработать функциональную систему регулирования регионального фондового рынка.

Предмет исследования представлен подсистемой организационноэкономических, управленческих и финансовых отношений, формирую7 щихся и развивающихся в модернизируемом пространстве регионального воспроизводства, отличающихся адаптацией к рыночным условиям развития.

Объект исследования представлен взаимосвязями и взаимозависимостями, возникающими в процессе функционирования и взаимодействия различных звеньев финансовой системы на региональном уровне, а также межрегиональным рынком ценных бумаг, его инфраструктурой и экономико-институциональными условиями развития.

Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта специальностей ВАК (по экономическим наукам). Диссертационное исследование выполнено в соответствии с требованиями п. 3.10 "Исследование традиционных и новых тенденций, закономерностей, факторов и условий функционирования и развития региональных социально-экономических систем", п. 3.7 "Локальные рынки, их формирование, функционирование и взаимодействие." Паспорта специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика), п. 6.1."Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов" и п. 6.5 "Концепции и механизмы функционирования фондового рынка" Паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая и эмпирическая база исследования. Теоретической и методологической основой диссертационного исследования выступают результаты научных работ российских и зарубежных ученых по проблемам регионального воспроизводства и его финансового обеспечения, в том числе по закономерностям формирования и развития фондового рынка и его институциональной инфраструктуры.

В диссертационном исследовании широко использовались и анализировались статистические и аналитические данные, представленные в официальных изданиях Федеральной службы государственной статистики

Российской Федерации, Федеральной службы Российской Федерации по 8 финансовым рынкам, Банка России, базы данных фондовых бирж Московской межбанковской валютной фондовой биржи, Российской торговой системы, Ростовской валютной фондовой биржи, методические материалы и экспертные оценки информационно-статистических и аналитических агентств, саморегулируемых организаций (НАУФОР, ПАРТАД), отчетные материалы ряда профессиональных участников рынка ценных бумаг и региональных бирж.

Методы исследования. Методология диссертационного исследования основана на корректном использовании принципов системного подхода и требованиях взаимосвязи экономической теории и практики. В работе были применены общенаучные и специальные методы научного познания: наблюдение, обобщение, сравнение, историко-генетический, системно-функциональный, экономико-статистический анализ, синтез, моделирование, индукция, дедукция, монографическое обследование. Использование данных методов обеспечило достаточный уровень надежности результатов и экономическую обоснованность полученных выводов.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании возрастающей функциональной роли финансовых отношений в развитии региональной экономики и разработке адаптированных к требованиям модернизации финансовых институтов и организационно-экономических инструментов управления региональным воспроизводством.

Выносимыми на защиту существенными результатами, содержащими элементы научной новизны, являются следующие положения: по специальности 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика) - расширена, на основе теоретического синтеза, трактовка региональной экономики как многоуровневой воспроизводственной системы, в которой финансовые инструменты управления определяют экономическое 9 движение трудовых, кредитно-денежных, инвестиционных, производственных и сервисных ресурсов, что позволяет интегрировать традиционные подходы экономико-географического, неоклассического, кластерного, пространственно-экономического, экономико-правового, институционального характеров и определить приоритетный вектор модернизации регионального управления с учетом требований рынка и глобализации;

- обосновано, посредством обобщения теоретических положений, что инфраструктурные компоненты в условиях модернизации трансформируются в основополагающие характеристики конкурентоспособности регионального воспроизводства, что позволяет, с учетом опережающего развития финансовой сферы перед производственной и непроизводственной, сформировать иерархическую систему управленческих инструментов региональной экономической политики;

- определена, посредством функционального анализа, основная особенность состояния межрегионального рынка ценных бумаг при значительном преобладании в макрорегионе эмитентов аграрного сектора экономики и малого числа экспортоориентированных отраслей, заключающаяся в ограниченной ликвидности, длительном отсутствии котировки по акциям большинства компаний, низкой доле акций, находящихся в свободном обращении (составляющей всего около пяти процентов), что показывает необходимость выработки финансовых управленческих инструментов по привлечению невостребованного инвестиционного потенциала населения в воспроизводственные процессы;

- выявлена, на основе статистического анализа, асимметрия инвестиционных вложений в южно-российских регионах, заключающаяся в существенном преобладании привлеченных источников финансирования вложений в виде кредитов банков и средств из федерального бюджета, сохранении и усилении диспропорций в уровнях развития регионов и неравномерности вложений в различные сектора экономической деятельности, что позволяет констатировать низкую эффективность

10 инвесторов и определить необходимые меры финансового, кредитного и налогового характера по повышению эффективности регионального воспроизводства; по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

- обоснована целесообразность функционирования подсистем межрегионального фондового рынка, основанных на акционерном взаимодействии участников биржевой деятельности, открывающем возможности привлекать неограниченный объем ресурсов за счет эмиссии ценных бумаг без существенных затрат со стороны предприятий-эмитентов в короткие сроки, что позволяет создать эффективный ликвидный рынок, связанный с особенностями производственной деятельности эмитентов, функционирующих в макрорегионе;

- разработана, на основе синергетической парадигмы, методика формирования оптимального инвестиционного портфеля для межрегионального рынка ценных бумаг с применением краткосрочных нелинейных методов портфельных инвестиций с использованием критерия Колмогорова-Смирнова, показателя Херста и модели "Квази-Шарпа", что позволяет эффективно определять допустимый для инвестора уровень риска и доходности с непосредственным учетом особенностей регионального воспроизводства;

- предложена функциональная система регулирования регионального фондового рынка, основанная на использовании законодательно встроенных механизмов коллегиального способа принятия нормативных правовых актов, создании центрального депозитария с фондом хранения и обработки информации о переходе прав собственности на финансовые активы, стандартизации электронного документооборота, последовательной централизации клиринга, создании вспомогательной подсистемы (в виде гарантийных и компенсационных фондов, аудиторских структур, кредитных организаций, консалтинговых компаний и рейтинговых И агентств), что позволит снизить трансакционные издержки и повысить эффективность инвестиционной деятельности в регионах.

Теоретическая значимость исследования определяется целесообразностью использования основных положений диссертации в дальнейших научных разработках проблем развития институциональной инфраструктуры межрегионального фондового рынка в части формирования эффективного механизма функционирования при разработке и корректировке региональных концепций социально-экономического развития.

Практическая значимость исследования определяется тем, что результаты проведенного исследования имеют прикладное значение, заключающееся в обосновании методов повышения экономической и воспроизводственной эффективности действующего механизма функционирования межрегионального рынка ценных бумаг. Кроме того, разработанные в диссертации положения, во-первых, ориентированы на широкое их использование руководителями и специалистами инфраструктурных организаций, а также работниками государственных органов, регулирующих деятельность финансового рынка и ответственными за разработку технологий, обеспечивающих повышение эффективности функционирования регионального рынка ценных бумаг, во-вторых, представляют интерес для потенциальных российских инвесторов, заинтересованных в надежном и качественном вложении свободных денежных средств на региональном уровне.

Наряду с этим, ряд теоретических и практических результатов диссертационного исследования могут найти применение в учебном процессе в преподавании курсов по региональной экономике и рынку ценных бумаг.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические положения и практические предложения диссертационного исследования докладывались автором и обсуждались на международной конференции "Междисциплинарный уровень интеграции современных научных исследований" (Анталия, Турция, 2004); на международной

12 научно-практической конференции "Модернизация экономики и глобализация: итоги и перспективы" (Ставрополь, 2008); на У1-ой международной научно-практической конференции "Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики" (Тольятти, 2008); на международной научно-практической конференции "Возможности и проблемы экономического развития региона" (Невинномысск, 2009); на международной научно-практической конференции "Человеческое измерение кризисного проявления глобализации в полиэтническом регионе" (Ставрополь, 2009); на Всероссийской научной конференции "Актуальные проблемы социально-экономического развития" (Кисловодск, 2009); на международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов "Перспектива-2009" (Нальчик, 2009); на международной научно-практической конференции "Модернизация России в посткризисный период: экономика, общество, политика" (Ставрополь, 2010); на У-ой Всероссийской научно-практической конференции "Резервы экономического роста предприятий и организаций" (Пенза, 2010); на научно-практической конференции "Актуальные вопросы посткризисной экономики" (Сочи, 2010); на всероссийской конференции "Формирование, развитие и прогнозирование социально-экономических систем: методы и способы управления" (Кисловодск, 2011); на международной научно-практической конференции "Модернизационный потенциал российской экономики и общества" (Ставрополь, 2011); на международной научно-практической конференции "Современные проблемы экономики и общества" (Ставрополь, 2011) и др.

Основные результаты и предложения диссертационного исследования представлены в Министерство экономического развития Ставропольского края.

Ряд положений исследования используется в учебном процессе

Ставропольского института экономики и управления им. О.В. Казначеева филиала) ФГОУ ВПО "Пятигорский государственный гуманитарно

13 технологический университет", в ННОУ ВПО "Институт Дружбы народов Кавказа".

Публикации. По теме диссертации опубликованы 18 научных работ (из них 4 - в журналах из перечня ведущих рецензируемых изданий, определяемого ВАК РФ), в которых отражены основные положения диссертационного исследования. Общий объем - 10,1 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Коноплёва, Юлия Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Модернизация региональной экономики в современных условиях предопределяется формируемой системой эффективного управления развитием регионального пространства. Обобщающий анализ предмета, методов и задач региональной экономики как науки показывает, что развитие её теоретических основ непосредственно связано с формированием новых финансовых институтов и инструментов социально-экономического развития регионов. При этом формирование новой парадигмы должно проходить не только в контексте развития отдельно каждого региона страны, но и в направлении интеграции данных усилий в процесс модернизации национальной экономики.

Современный этап общественного развития отличается возрастанием роли факторов региона и пространства в исследованиях процессов воспроизводства. Вместе с тем, категория регионального пространства имеет разные интерпретации, зачастую достаточно противоречивые, что в определенной мере затрудняет формирование новой экономической парадигмы модернизации экономики российских территорий.

Теоретические исследования множества толкований категории регион», дают основания для вывода о нескольких фундаментальных составляющих. К ним относятся: территориально-географическая характеристика; историко-этническая характеристика; социальноэкономические свойства территории. Одновременно расширяется и обогащается предмет исследований региональной экономики. Если ранее предмет исследований сводился преимущественно к изучению размещения производительных сил, состояния отраслей экономики, природноэкономических, демографических и экологических особенностей регионов, а также различных межрегиональных, внутрирегиональных и межгосударственных экономических связей, то в настоящее время все

187 более востребованными становятся исследования таких областей регионального развития, как региональные финансово-кредитные процессы, особенности формирования и развития региональных рынков и Т.д.

В последнее время сторонники синергетической концепции подчеркивают, что регион должен рассматриваться не только как территориальное образование, но и как сложная система, имеющая экономическую и технологическую составляющие с имманентными законами функционирования. Наиболее полным и развернутым определением экономического пространства является понимание его образования физическими и юридическими лицами (как субъектами), которые для реализации своих экономических потребностей вступают в экономические отношения для реализации экономических интересов.

При этом все чаще акцент делается на формировании финансовых потоков, определяющих структуру экономического пространства и выделяющих в нем региональную специфику. В данном контексте целесообразно расширить трактовку категории региональной экономики посредством введения в предметное содержание основных характеристик регионального пространства, выделяемых по принципу системообразующих функций.

При этом, среди системообразующих функций следует особо выделить финансовую, заключающуюся в поддержании и развитии воспроизводства и эффективно регулирующую направленность экономических действий субъектов хозяйствования. Эта функция способствует интеграции частных бизнес-процессов в совокупный экономический процесс регионального развития и корректировке действий различных субъектов хозяйствования в направлении снижения транзакционных издержек.

В то же время, сейчас параллельно развивается достаточно значительное количество методологических подходов к определению

188 категории региональной экономики. Среди основных принято выделять экономико-географический, экономико-правовой, политэкономический, неоклассический, кластерно-полюсный, институционально-эволюционный и пространственно-экономический. Разнообразие трактовок во всех подходах преимущественно обусловлено различным представлением о иерархии действия основных факторов регионального развития.

Поэтому целесообразно выделить именно финансовые факторы в процессы формирования основ региональной экономики. Кроме того, сосредоточить исследования на внутренних источниках регионального саморазвития, среди которых важное воспроизводственное значение имеют национальный и региональные рынки ценных бумаг.

Региональная экономика является многоуровневой воспроизводственной системой, в которой финансовые инструменты управления определяют экономическое движение трудовых, кредитно-денежных, инвестиционных, производственных и сервисных ресурсов. Это позволяет интегрировать традиционные подходы к предмету региональной экономики и определить приоритетный вектор модернизации регионального управления с учетом требований рынка и глобализации.

Принципиальным вопросом при формировании системы регионального воспроизводства является осуществление равновесия в данной системе, что непосредственно связано с характеристиками конкурентоспособности. При этом устойчивость системы может быть сформирована на принципах поддержания приоритетного развития по основным элементам региональной социально-экономической системы.

Взаимодействие спроса и предложения обеспечивает функцию воспроизводственной сбалансированности, а развитие инфраструктуры функцию обеспечения устойчивости. В таком случае, развитие производственной и социальной инфраструктуры оказывает значительное воздействие на рост эффективности функционирования социальноэкономического воспроизводства как отдельного региона, так и всей

189 страны. При этом, инфраструктура региона должна отвечать новым условиям рыночных отношений, поддерживать согласование интересов предприятий с общественными интересами, юридическое закрепление прав и обязанностей всех участников регионального воспроизводства, т.е., в конечном итоге, институционально обеспечивать его модернизацию.

Таким образом, инфраструктурные компоненты в условиях модернизации трансформируются в основополагающие характеристики конкурентоспособности регионального воспроизводства, что позволяет, с учетом опережающего развития финансовой сферы перед производственной и непроизводственной, сформировать иерархическую систему управленческих инструментов региональной экономической политики.

Такой подход позволяет выделить главных экономических субъектов и в системе отношений по поводу ценных бумаг, включая эмитентов и инвесторов. Присутствие большого числа покупателей и продавцов в рамках межсубъектных связей создает предпосылки для формирования совершенной конкуренции в данном сегменте регионального воспроизводства.

Так, самым развитым институтом вторичного рынка ценных бумаг является биржевой рынок, характеризующейся масштабными оборотами, позволяющими создать эффективную инфраструктуру, способную принимать на себя большую часть рисков и существенно ускорять сделки при минимизации удельных накладных затрат. Платой за это являются строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.

Также необходимо отметить, что в современных условиях, с развитием интернет-технологий, рынок ценных бумаг становится компьютеризированным институтом и постепенно происходит стирание границ между биржевыми и внебиржевыми рынками.

190

Говоря об особенностях развития фондового рынка южных регионов, прежде всего, необходимо отметить незначительную долю межрегионального рынка ценных бумаг в общероссийских масштабах. Так, по итогам 2010 года количество профессиональных участников в регионе составило 55 участников, причем наибольший удельный вес профессиональных участников приходится на следующие регионы: Ставропольский край, Волгоградская область, Ростовская область, что свидетельствует о неравномерном развитии фондового рынка.

Полноценная оценка особенностей функционирования межрегионального рынка ценных бумаг дана на основе исследований основных показателей работы группы ММВБ — ЮГ. Удельный вес межрегионального рынка ценных бумаг занимает незначительный процент, что негативно сказывается на развитии экономике региона.

Это связано с тем, что многие субъекты региона зависят от федеральных дотаций - происходит увеличение дотационных средств в 1,2 раза и более из федерального бюджета в бюджеты исследуемых субъектов экономики, что не способствует развитию межрегионального рынка ценных бумаг.

Для привлечения дополнительных вложений в межрегиональный рынок ценных бумаг целесообразно использовать вклады, привлекаемые кредитными учреждениями на территории региона, которые в 2010 году составили 471414,8 млн. рублей, в том числе юридических лиц 67369,2, физических лиц 352675,6.

Таким образом, можно отметить, что в регионе остается невостребованным инвестиционный потенциал населения, хотя в европейских странах он широко используется. В связи с этим необходимо региональным службам по финансовым рынкам, разработать стратегию по привлечению свободных денежных средств населения на межрегиональный фондовый рынок.

Говоря о структуре инвестиционных вложений в регионах входящих в исследуемый округ можно отметить следующее, что в основном во всех исследуемых субъектах преобладают привлеченные источники финансирования вложений в виде кредитов банков и средств из федерального бюджета.

Причем, наибольший процент инвестиций приходится на частную собственность в следующих республиках: Республика Северная Осетия -Алания, Дагестан, Карачаево-Черкесская Республика. При этом, в 2010 году наибольший процент инвестиционных вложений приходится на добычу полезных ископаемых в Астраханской области; на строительство в Республике Ингушетия; на транспорт и связь в Краснодарском крае, Республике Алания и Волгоградской области. В целом в регионе наблюдается положительная тенденция по увеличению потока инвестиционных вложений с 2006 по 2010 года.

Таким образом, в структуре инвестиционных вложений наблюдается положительная тенденция, однако сохраняются диспропорции в уровне развития регионов, наблюдается большой уровень дотаций из федерального бюджета в некоторых регионах, неравномерность вложений в различные сектора экономической деятельности, что свидетельствует о малой эффективности инвесторов в данном округе, что негативно сказывается на темпах экономического развития округа. Однако, структура и процессы функционирования рынка ценных бумаг в исследуемом субъекте отвечает общим экономическим требованиям формирования данного вида рынка и имеет особенности, которые связаны со спецификой деятельности эмитентов региона.

Для анализа биржевой информации, получаемой на рынке ценных бумаг, рекомендуется использовать линейные и нелинейные методы анализа эффективности рынка, основанные на формировании инвестиционного портфеля, который обеспечивает необходимое для инвестора соотношение между риском и доходностью от вложений.

192

Началом решения проблемы оптимального распределения долей капитала между ценными бумагами, сводящего общий риск к минимальному уровню, и составление оптимального портфеля, который описывает функционирование рынка ценных бумаг, было предложено в XX веке американскими учеными. В совокупности все разработанные модели составляют единую классическую методику, суть которой заключается в выборе активов в инвестиционный портфель и установление соотношения между допустимой долей доходности и риском для инвестора на равновесном рынке.

В настоящее время исследователи рынка ценных бумаг отмечают, что линейная парадигма становится неэффективной для описания и моделирования быстрых изменений, происходящих в современном мировом рыночном процессе, в результате чего рекомендуется использовать нелинейные методы для анализа финансовых рынков.

Они рассматривают анализируемые рынки с точки зрения нелинейных динамических систем, где все новые возникающие цены находятся в связи со своими прошлыми значениями, а поступающая информация не всегда моментально отражается в рыночных ценах и свидетельствует об инерции рынка, а цены изменяются не случайно и независимо, а под воздействием определенных факторов.

Так, говоря о российском рынке ценных бумаг, следует отметить, что он является развивающимся и все протекающие процессы проходят нестабильно. Поэтому на нем эффективнее найдут применение краткосрочные нелинейные методы. Но, прежде чем их применить, необходимо отметить, что региональные активы не имеют нормального распределения, что потребовало применения критерия Колмогорова-Смирнова, например, к оценке акций ОАО «Магнит».

Из этого следует, что данный критерий попадает в зону значимости, так как эмпирическое распределение доходностей акции ОАО «Магнит» превышает теоретическое значение, то есть отличается от нормального

193 распределения доходностей, в связи с чем применение классических моделей формирования оптимального инвестиционного портфеля будет некорректно.

Выбор финансовых активов для инвестирования проводился с помощью показателя Херста, позволяющего оценить поведение выбранного финансового актива (трендовости).

В результате проведенного анализа инвестору было рекомендовано включать в портфель следующие ценные бумаги региональных эмитентов: «Астраханская энергосбытовая компания», «Вторая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии», «Магнит», «Новороссийский морской торговый порт» и «Шестая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии».

Заключительным этапом анализа стало формирование оптимального инвестиционного портфеля при помощи модели "Квази-Шарпа". По результатам моделирования был сделан следующий вывод, что производить вложения рекомендуется в активы шести региональных компаний при соблюдении следующего соотношения: в «Астраханскую энергосбытовую компанию» доля вложений составляет 23%, при доходности 11,58%; доля вложений во «Вторую генерирующую компанию оптового рынка электроэнергии» - 6%, доходность вложений 16,43%; ОАО «Магнит» 33%, доходность составит 14,29; «ИНТЕР РАО ЕЭС» - доля вложений составит 31%, при доходности 20,88 и «Шестая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» вложения составят 5%, доходность 11,94%. При этом риск всего сформированного портфеля составит 5%, доходность 15,72%.

При эффективном использовании имеющегося потенциала развития

Южный и Северо-Кавказский федеральные округа в ближайшие 5-7 лет имеют возможность выйти на новый уровень по своему финансовому потенциалу, что в свою очередь даст возможность повысить эффективность функционирования инвесторов на рынке ценных бумаг, а

194 региональным эмитентам занять достойные места среди ведущих предприятий России.

Как известно, основная роль фондового рынка заключается в обеспечении национальной и региональной экономики необходимыми ей финансовыми ресурсами, по этой причине существенным является признание факта, что современная отечественная инфраструктура рынка в целом соответствует уровню текущего развития российской экономики, однако необходимо создать эффективную инфраструктуру, которая будет способствовать решению более сложных задач.

Для этого, необходимо создать единое биржевое пространство (международный финансовый центр) на территории Российской Федерации, который будет способствовать привлечению инвесторов на региональный и национальный рынок и обеспечит справедливое ценообразования, так как в настоящее время особенностью российского фондового рынка является конкуренция двух групп бирж с их региональными представительствами - ММВБ и РТС, при их разнонаправленном развитии.

В сформированном пространстве для удобства совершения сделок предлагается использовать единую систему доступа на основе двойного аукциона, что приведет к устранению барьеров для обмена потоками спроса и предложения между разными фондовыми площадками. Например, эта система используется в Париже (NSC), Франкфурте (XETRA), Токио (CORES).

Так, в условиях России, где преобладают огромные масштабы страны, а число фондовых бирж при этом ограничено, необходимо использовать систему Интернет-трейдинга, которая является эффективным вариантом развития и функционирования рынка ценных бумаг, а также позволяет привлекать к работе на нем новые слои частных инвесторов, нивелируя географическое положение.

Для более эффективного функционирования системы регулирования фондового рынка предлагается использовать законодательно встроенные механизмы реализации интересов не только государства, но и профессиональных участников рынка, эмитентов и инвесторов и использовать коллегиальный способ принятия нормативных правовых актов. Для регулирования деятельности профессиональных участников можно предложить использовать «рамочный» механизм, который будет поддерживать совершенную конкуренцию во взаимоотношениях между ними.

Главный недостаток функционирования существующей инфраструктуры заключается во взаимодействии между расчетно-клиринговыми и депозитарными комплексами фондовых бирж.

Для решения данной проблемы необходимо образование центрального депозитария. Например, на развитых рынках такой депозитарий существует во Франции - SICOVAM, в США существует несколько депозитариев, однако самым крупным фактически является общенациональный - Depository Trust Company.

Центральный депозитарий для рынка является необходимым элементом фонда хранения и обработки информации о переходе прав собственности на финансовые активы. При стандартизации с использованием электронного документооборота с клиентами и регистраторами согласно стандартам ISO 15022, S.W.I.F.T., совместно с электронно-цифровой подписью, обмен документами в бумажной форме будет нецелесообразен, что приведет к снижению себестоимости услуг.

Депозитарий рекомендуется создать на базе одного или нескольких крупнейших расчетных депозитариев (например, НДЦ или ДКК) и технологически его следует связать со всеми существующими системами торговли и денежных расчетов по операциям с ценными бумагами.

Еще одним институтом, который необходимо реформировать в результате введения единой учетной системы, является постепенная

196 централизация клиринга. Так, совмещение функций депозитария и клиринговой организации позволит повысить эффективность управления рисками благодаря сокращению информационных связей и более быстрому исполнению поручений в рамках единой структуры расчетов и клиринга. Например, в 2000 году в Европе была создана общеевропейская расчетно-клиринговая система Слеа^геат.

Также необходимо предусмотреть возможность применения страхования, создания гарантийных и компенсационных фондов, в том числе при саморегулируемых организациях, что позволит ускорить процесс привлечения инвестиций на основе финансовых инструментов.

Следующим условием для создания единого биржевого пространства является реформирование информационной подсистемы. Для этого необходимо в сети Интернет создать единый постоянно действующий информационно-аналитический центр по обобщению передового опыта организации эмиссии акций и облигационных займов корпоративных эмитентов в России и за рубежом, а также о реализации требований законодательства о раскрытии информации со стороны эмитентов, что обеспечит сертификацию поступающей на рынок информации.

Реформирование биржевого пространства предполагает создание вспомогательной подсистемы в виде аудиторских структур, кредитных организаций, консалтинговых компаний и рейтинговых агентств.

Таким образом, развитая инфраструктура внутреннего регионального фондового рынка создаст благоприятные условия для привлечения внутренних и внешних инвесторов, а также воспрепятствует постепенному перемещению российского рынка ценных бумаг за границу. Это будет способствовать защите национальных и региональных интересов и более эффективному развитию регионального воспроизводства.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Коноплёва, Юлия Александровна, 2012 год

1. Абакумов B.JI. Бизнес анализ информации. Статистические методы: учебник. - М.: Изд-во «Экономика», 2009.

2. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М.: Альпина Бизнес Бук, 2005.

3. Аверков А. Особенности развития рынка ценных бумаг Южного федерального округа // Развитие рынков: регионы. 2008. - № 4 (62).

4. Акционерное общество Энциклопедия интересных статей портала. - Режим доступа: http:// www.Excelion.ru

5. Акционерные общества (АО). ЗАО. ОАО. Режим доступа: http:// Bishelp.ru

6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика. - 1992.

7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. Самара: Изд-во Сам-Вен, 1992.

8. Алехин Б. Рынок ценных бумаг экономическая основа вертикали власти // Рынок ценных бумаг. - 2002. - № 12.

9. Ахтариева Л.Г. Современные предпосылки совершенствования государственного управления на региональном уровне // Вест, ун-та. Государственный ун-т управления. 2007. - № 9.

10. Бабиков М.В. Рынок ценных бумаг источник инвестиций в реальный сектор экономики России: дис. . канд. экон. наук. - М., 2005.

11. Бабунашвили М.К. Оперативное управление в организационных системах // Экономика и математические методы. 1971. -Т. 7, № 3.

12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статитстика, 1996.

13. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко A.C. Финансовые инвестиции. М.: Финансы и статистика, 2003.

14. Барр Р. Политическая экономия. В 2 т. Т. 1. / Пер. с фр. М.: Международные отношения, 1995.

15. Батунин М. Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг // Хозяйство и право. 1996. - № 5.

16. Беков P.C. Пространственно-временной метаморфоз экономической динамики России. Волгоград: Волгоградское научное изд-во, 2004.

17. Беков P.C. Пространственно-временной метаморфоз экономической динамики России. Волгоград: Волгоградское научное изд-во, 2004.

18. Беков P.C. Пространственно-временные характеристики и противоречия динамизма региональной экономики России. // Экономический вестник Ростовского государственного университета.2004. Т. 2. № 4.

19. Беленькая О. Фондовые качели последних лет -экономический анализ динамики индекса РТС // Рынок ценных бумаг.2005. -№ 14(293).

20. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. М.: Инфра-М, 2002.

21. Бережной В.И., Бережная Е.В., Бутова О.О. Многофакторный корреляционно-регрессионный анализ экономической информации в EXEL. Ставрополь: Кавказский край, 2000.

22. Берзон Н.И. Фондовый рынок: учеб. пособие для вузов экономического профиля. М.: Вита - Пресс, 1998.

23. Берк Кенет. Анализ данных с помощью Microsoft Exel. М.: Издат. дом «Вильяме», 2005.

24. Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев: Ника-Центр, 2000.

25. Богачева Г.Н. Фиктивный капитал как обучающая система реального сектора экономики // Менеджмент в России и за рубежом. -2000. -№3.

26. Бондарь Т. Опыт внешних облигационных заимствований российских регионов // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 9.

27. Борисенко Е.А. Организация и развитие рынка ценных бумаг в современных условиях: дис. . канд. экон. наук. Ставрополь, 2003.

28. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. 2-е изд., перераб. и доп. -СПб.: Питер, 2008.

29. Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. СПб : Питер, 2006.

30. Брегель Э.Я. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. М.: Финансы, 2005.

31. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2 т. / под ред. В. В. Ковалева; пер. с англ. СПб.: Экономическая школа. - 1997. -Т. 1.

32. Буреш О.В., Раимова А.Т. Совершенствование регионального управления в условиях рынка. М.: Эдиториал УРСС, 2003.

33. Буянова М.Э. Риски институциональной среды макрорегиона. // Экономика развития региона: проблемы, поиски, перспективы: ежегодник. Вып. 7. В 2 т. Т. 1. Волгоград: изд-во ВолГУ, 2006.

34. Валовой Д. В. Экономика: взгляды разных лет. М.: Наука,1989.

35. Виды риска и кредитные рейтинги. Режим доступа: http:// www.aton-line.ru

36. Владимирова М.П., Козлов А.И. Деньги. Кредит. Банки: учеб. Пособие. Изд. 2-е. - М.: КНОРУС, 2006.

37. Власова Н.Ю. Структурная модернизация экономики крупнейших городов России. Екатеринбург: изд-во Уральского государственного экономического университета, 2000.

38. Волков Н.Г. Учет ценных бумаг. М.: Финансы, 1995.

39. Вы и мир инвестиций: учеб. пособие / под ред. А. Белоусова, А. Брегер, М. Гутман и др. Изд. 3-е, испр. - М.: Вече, 2003.

40. Галанов В.А., Басов А.И. Биржевое дело. М.: Финансы и статистика, 2000.

41. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: ИНФРА-М,2009.

42. Галкин В.В., Шанидзе Н.П. Биржи в структуре экономики. -Воронеж: Центр.-Чернозем, кн. изд-во, 1995.

43. Гальвановский М., Жуковская В., Трофимова И. Конкурентоспособность в микро-, мезо- и макроуровневом измерении // Российский экономический журнал. 1998. - № 2.

44. Гладилин A.A. Финансовый кризис: причины и последствия // Человеческое измерение кризисного проявления глобализации в полиэтническом регионе: материалы Междунар. науч.-практ. конф. / Институт Дружбы народов Кавказа. Ставрополь, 2009.

45. Гранберг А.Г. Основы региональной экономики. М.: ГУ ВШЭ,

46. Гукова A.B. Производственная инфраструктура в экономике региона. Дисс. канд. экон. наук. Волгоград, 1999.

47. Гусева К. Ранжирование субъектов Российской Федерации по степени благоприятности инвестиционного климата // Вопросы экономики. 1996.-№6.

48. Гутман Г.В., Мироедов A.A., Федин С.Ф. Управление региональной экономикой. М.: Финансы и статистика, 2002.

49. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов М.: Альпина Паблишер, 2005.

50. Данные информационно-аналитического раздела официального сайта Министерства финансов Российской Федерации. -Режим доступа: http://info.minfm.ru/konsdohisp.php.

51. Дебабов С.А. Место экономической инфраструктуры в науке о регионах. Теоретические проблемы региональной экономики (Материалы научной конференции). - М., 1973.

52. Деева А.И. Инвестиции. М.: Экзамен, 2004.

53. Доклад Королевского института международных отношений. -Режим доступа: http:// www.reuters.com.

54. Дьяченко A.B. Эволюционная трансформация экономики в конкурентоспособную форму Волгоград, 1999.

55. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии. М.: Эдиториал УРСС, 2002.

56. Единая торгово-расчетная и информационная система. М.: Москов. междунар. фонд, биржа, 1995.

57. Желтиков В.П., Кузнецов Н.Г., Тяглов С.Г. Экономическая география. Ростов н/Д: Феникс, 2001.

58. Захаров А. Точки роста инфраструктуры российского рынка ценных бумаг // Депозитариум. 2010. - № 2 (84).

59. Иванова К.Г. Анализ некоторых закономерностей временных рядов на рынке ценных бумаг // Экономическое прогнозирование: модели и методы: материалы IV Междунар. науч.-прак. конф. / под ред. проф. В.В. Давниса. Воронеж, 2008.

60. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: учебное 4-е изд., стер. -М.: КНОРУС, 2008.

61. Игнатов В.Г., Бутов В.И. Регионоведение: методология, политика, экономика, право. Ростов н/Д: «МарТ», 1998.

62. Игнаточкин В. Нужно ли эффективное множество для оптимизации портфеля? // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 8.

63. Институт комплексных стратегических исследований. Режим доступа: http:// www. icss. as. ru.

64. Интерфакс БД СПАРК, RusBonds. Режим доступа: http://spark.interfax.ru/Front/index.aspx.

65. Интерфакс. Режим доступа: http://www.interfax.ru.

66. Инфраструктура рынка ценных бумаг: итоги 2008 года и перспективы // Актуальная тема. 2009. - № 1.

67. Иншаков О.В. Институциональность пространства в концепции пространственной экономики // Пространственная экономика. 2007. № 1.

68. Иншаков О.В. О стратегии развития Южного федерального округа // Стратегии макрорегионов России: методологические подходы, приоритеты и пути реализации / под ред. акад. А.Г. Гранберга. М.: Наука, 2004.

69. Иншаков О.В., Русакова Е.Г. Инфраструктура рыночного хозяйства: системность исследования // Вестн. С.Петерб. ун-та. 2005. -Вып. 2.

70. Иншаков О.В., Фролов Д.П. Экономическое пространство и пространственная экономика. Размышления над новым экономическим журналом // Пространственная экономика. 2006. № 2.

71. Иншакова Е.И., Самохин A.B. Устойчивое развитие макрорегиона: методологические и теоретические аспекты исследования // Вестник Волгоградского государственного университета. Сер. 3. Экономика. Экология. 2008. № 1(12).

72. Исследования Всемирного банка (http ://ecsocman.edu.ru/db/msg/41313 .html).

73. История экономических учений: учеб. пособие / под ред. В. Автономова, О. Ананьина, Н. Макашевой. М.: ИНФРА-М, 2000.

74. Капелюшников Р.И. Экономическая теория прав собственности. М.: ИМЭМО, 1990.

75. Капитоненко В.В. Финансовая математика и ее приложение. -М.: ПРИОР, 1999.

76. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. М.: Русская деловая Литература, 1997.

77. Касимов Ю.Ф. Основные теории оптимального портфеля ценных бумаг. М.: Информ.-издат. дом «Филинъ», 1998.

78. Касимов Ю.Ф. Введение в теорию оптимального портфеля ценных бумаг. М.: Анкил, 2005.

79. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. В 2 т. М., 1993. - Т. 2.

80. Килячков A.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристъ, 2006.

81. Киселев И. А. Влияние решений федеральных органов государственной власти на расходы региональных бюджетов // Вестник Томского государственного университета. 2009. -№325.

82. Клейнер Г.Б. Эволюция институциональных систем. М.: Наука,2004.

83. Клейнер Г.Б., Качалов P.M., Нагрудная И.Б. Формирование стратегии функционирования инновационно-промышленных кластеров. М.: ЦЭМИ РАН, 2007.

84. Клюкин П.Н. О потенциале воспроизводственного подхода к анализу процессов в экономике современной России // Философия хозяйства. 2007. № 4.

85. Колби Р., Мейерс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М.: Издат. Дом «Альпина», 1998.

86. Колесников H.A. Финансовый и имущественный потенциал региона: опыт регионального менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2000.

87. Колесников В.В. Введение в рынок ценных бумаг. Киев: А. Л. Д., 1995.

88. Колобов O.A., Макарычев A.C. Регионализм в России: проблема определения понятия // Регионология. 1999. - № 2.

89. Комментарий к Гражданскому кодексу РФ. Часть первая / под ред. Т.Е. Абовой, А.Ю. Кабалкина. -М.: Юрайт-Издат, 2004.

90. Корчагин Ю.А. Региональная финансовая политика. Воронеж: ЦИРЭ, 2005.

91. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. Ростов н/Д.: Феникс,2007.

92. Костинский Г.Д. Идея пространственности в географии // Известия Академии наук. Серия «География». 1992. № 6.

93. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М., 1993.

94. Кулик H.H. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка России в условиях стабилизации экономического роста: дис. . канд. экон. наук. Краснодар, 2006.

95. Куприенко Н.В., Пономарева O.A., Тихонов Д.В. Статистические методы изучения связей. Корреляционно-регрессионный анализ. СПб.: Изд-во политехи, ун-та, 2008.

96. Курс экономической теории / под общ. ред. М. Н. Чепурина, Е. А. Киселевой; Москов. гос. ин-т междунар. отношений. М.: Вятка, 1994.

97. Литовских A.M., Шевченко И.К. Финансы, денежное обращение и кредит: учеб. Пособие,- Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.

98. Лобанов А. Регулирование рыночных рисков банков на основе внутренних моделей расчета VaR // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 9 (168).

99. Лутц Крушвиц Инвестиционные расчеты. СПб. : Издат. дом «Питер», 2001.

100. Лушин С.И. Ценность. Цена. Стоимость. М.: Юристъ, 2001.

101. Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. М.: Вита-Пресс, 1996.

102. Макаренков Н.Л. Ценные бумаги. Изд. 2-е. - М.: Московский экономико-финансовый институт; Ростов н/Д.: Феникс, 2005.

103. Мартынова О.И. Становление и развитие рынка ценных бумаг в России: дис. . канд. экон. наук. -М., 1996.

104. Маршалова А.С, Новоселов A.C. Основы теории регионального воспроизводства. М.: Экономика, 1998.

105. Мелехин Ю.В. Рынок сбережений. Социально-экономические механизмы привлечения сбережений населения в экономику России. М.: Акционер, 2002.

106. Милль Дж. Ст. Основы политической экономии. В 2 т. / Дж. Ст. Милль. -М.: Прогресс, 1980.

107. Минакир П.А. Экономика и пространство (тезисы размышлений) // Пространственная экономика. 2005. № 1.

108. Минасов О.Ю. Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий: дис. . канд. экон. наук. -М., 2002.

109. Миркин Я.М. Как изменить технологическую инфраструктуру фондового рынка? // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 21.

110. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

111. Митрофанова И.В. Целевые программы как инновационный инструмент управления региональным развитием // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2005. Т. 3. № 4.

112. ММВБ. Режим доступа: http://www.micex.ru

113. Морова А.П. Инвестиции в человеческий капитал и социальную инфраструктуру //Социологические исследования. 1998. - № 9.

114. Мусатов В. Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.

115. Национальная лига управляющих. Режим доступа: http://www.nlu.ru/

116. Национальный доклад: Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. М.: Изд.-во Фин. акад., 2008.

117. Некрасов H.H. Региональная экономика. Теория, проблемы, методы. М.: Экономика, 1978.

118. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М.: Фонд экономической книги «Начала», 1997.

119. ОБрайене Дж., Шриваста С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами М.: Дело Лтд, 1995.

120. О Нил Уильям. Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

121. Общая теория денег и кредита: учебник для вузов / под ред. Е. Ф. Жукова. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

122. Овчинников В.В. Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг. М.: КомпьюЛог, 1998.

123. Орешин В.П., Потапов JI.B. Управление региональной экономикой. -М.: ТЕИС, 2003.

124. Орлов A.B. Товары и услуги. М.: Экономика, 1990.

125. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. -СПб.: Питер, 2006.

126. Петров М.В. Роль фиктивного капитала как основы фондового рынка в российской экономике // Вестник ТИСБИ. 2003. - № 4.

127. Портер М. Конкуренция: учеб. пособие. М.: Изд. дом «Вильяме», 2000.

128. Портер М. Экономическое развитие регионов // Пространственная экономика. 2007. № 1.

129. Потемкин А., Петров В. Российский опыт реструктуризации «проблемных банков» // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 13.

130. Прянишникова М.В. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. -Саратов: Саратов, гос. соц.-экон. ун-т, 2009.

131. Пудовкин А. Инвестиционный климат России. Влияние кризиса и посткризисное развитие // Мировое и национальное хозяйство. -2010.-№2.

132. Рахимов З.А. К вопросу о развитии методологии инвестиционной деятельности // Финансы и кредит. 2003. - № 7.

133. Региональная экономика / Под ред. В.И. Видяпина, М.В. Степанова. М.: ИНФРА-М, 2005.

134. Региональная экономика / под ред. Н.Г. Кузнецова, С.Г. Тяглова. Ростов н/Д: Феникс, 2001.

135. Региональная экономика и управление / Е. Коваленко, Г. Зинчук, С. Кочеткова, С. Маслова, Т. Полушкина, С. Рябова, О. Якимова. 2-е изд., перераб. и доп. СПб.: Питер, 2008.

136. Регионоведение: социально-политический аспект: учебное пособие. Нижний Новгород, 2000.

137. Рейтинговое агентство «Экперт РА»: рейтинги, исследования, обзоры. Режим доступа: http:// www. raexpert. ru.

138. Рогов M.A. Современные проблемы управления финансовыми рисками в России. М.: МУ «Дубна», 2000.

139. Российская торговая система. Режим доступа: http://www.rts.ru

140. Российская Федерация. Законы. Гражданский кодекс Российской Федерации с изм., внесенными федеральными законами от 24.07.2008 № 161-фз, от 18.07.2009 № 181-фз. Доступ из справ.-правов. системы «Консультант Плюс».

141. Российская Федерация. Законы. О рынке ценных бумаг: федер. закон от 22.04.96 г. № 39-Ф3. Доступ из справ.-правов. системы «КонсультантПлюс».

142. Российский фондовый рынок 2009. События и факты. Изд-во «НАУФОР», 2010. - 88 с. - Режим доступа: http://obiznese.com/load/29/500498-rossijskij-fondovyj-rynok-2009-sobytiya-i-fakty.html

143. Росстат. Режим доступа: http://www.gks.ru

144. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. . д-ра экон. наук. М., 2000.

145. Рынок ценных бумаг: учебник / В. В. Иванов, В. Д. Никифорова, И. Г. Сергеева, С. Г. Шевцова ; под ред. В. В. Иванова и С. Г. Шевцовой. М: КНОРУС, 2008.

146. Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. В. А. Галанова, А. И. Босава. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006.

147. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебник для вузов / под ред. проф. О. И. Дегтяревой, проф. Н. М. Коршунова, проф. Е. Ф. Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

148. Рынок ценных бумаг и фондовые биржи. М.: Акад. изд-во МЭГУ, 1998.

149. Рынок ценных бумаг. Режим доступа: http://lia.net.ru/inf/economics/index.php?n=83.

150. Саввин A.M. Административно-территориальная реформа в России и политическая теорема Коуза («укрупнение регионов» как спецификация политических прав) // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2005.- Т. 3. № 4.

151. Свиридов H.H., Гибало Н.П., Грабова О.Н., Скаржинский М.И., Травин Г.М. Социально-экономическая модернизация региона. -Кострома: КГУ, 2006.

152. Седов В.В. Экономическая теория: учеб. пособие. В 3 ч. Ч. 2. Микроэкономика. Челябинск: Челяб. гос. ун-т, 2002.

153. Семенов А.И. Рынок ценных бумаг и особенности его функционирования в России : дис. . канд. экон. наук. Саратов, 2000.

154. Скачков А. Справочник по ценным бумагам. Режим доступа: http://www.spsb.narod.ru.

155. Скворцов В. Ю. Мифы и реальность фондового // ЭКО. 1997.- №2.

156. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. В 2 т. / А. Смит. М. : Эконов-Ключ, 1993. - Т. 1. Антология экономической классики.

157. Соловьев A.M. Правое регулирование рынка ценных бумаг: учеб. пособие. Невинномыск: НГГТИ, 2009.

158. Страхова Л.П., Бутковская Г.В. Акционирование химических предприятий в современных условиях // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - № 2.

159. Тарачев В.А. Российский рынок ценных бумаг и механизмы привлечения инвестиций в народное хозяйство. М., 1997.

160. Теоретическая экономика. Политэкономия / под ред. Г. Н. Журавлевой, Н. Н. Мильченковой. М., 1997. - 399 с.

161. Теория статистики: учебник / под ред. проф. Р. А. Шмойловой. Изд. 5-е, перераб. - М.: Финансы и статистика, 2008.

162. Терехов В.Н., Чернова Г.В. Выпуск ценных бумаг коммерческим банком. М., 2001.

163. Тодуа Л.В. Развитие биржевого рынка ценных бумаг в экономике региона (на примере Южного федерального округа): дис. . канд. экон. наук. Ростов н/Д., 2005.

164. Тормозова Т.В. Оптимизация структуры российского рынка ценных бумаг: дис. . канд. экон. наук. -М., 2003.

165. Угурчиев О.Б., Аджигов М.Т. Воспроизводственный процесс и экономическое развитие // Региональная экономика: теория и практика. -2009. -№39.

166. Учебник инвестора. Режим доступа: http://www.aton-line.ru.

167. Федеральная служба по финансовым рынкам. Режим доступа: http://www. fcsm.ru

168. Фёрстер Э., Рёнц Б. Методы корреляционного и регрессионного анализа руководство для экономистов / Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1983.

169. Фетисов Г.Г., Орешин В.П. Региональная экономика и управление. М.: ИНФРА-М, 2006.

170. Финам.ги инвестиционная компания, брокер, фондовая биржа. - Режим доступа: http:// www. finam. ru.

171. Финансовая инфекция. Сценарии кризиса в России и политика противодействия // Рос. газ. 2008. - 13 марта.

172. Финансовая математика: математическое моделирование финансовых операций: учеб. пособие / под ред. В. А. Половникова и А. И. Пилипенко. М.: Вузовский учебник, 2004.

173. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под ред. А. Г. Грязновой. -М.: Финансы и статистика, 2002.

174. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг: практ. пособие / В. А. Зверев и др. М.: ИНТЕРКРИМ-ПРЕСС, 2007.

175. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М.: Дело ЛТД, 1993.

176. Фондовые отделы при товарных биржах к 1925/26 операционному году / под ред. Д. А. Лоевецкого. М.: Всесоюзный Совет съездов биржевой торговли, 1926.

177. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера) / отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. -М.: СОМИНТЭК, 1992.

178. Фролов Д.П. Институциональный подход в теории и практике региональной экономики // Региональная экономика: теория и практика. 2008. № 25.

179. Фролов Д.П., Трубина B.C. Проблема спецификации предмета региональной экономики // Региональная экономика: теория и практика. -2011,-№5.

180. Фролова Т.А. История экономических учений: конспект лекций. Таганрог: ТРТУ, 2004.

181. Хикс, Дж. Р. Стоимость и капитал. М., 1993.

182. Цели и задачи акционерного общества на рынке ценных бумаг. Биржевое дело. Рынок ценных бумаг. Режим доступа: http:// www. dengi -treningi - igry.ru.

183. Ценные бумаги биржевой товар. - Режим доступа: http:// www. forex. info.

184. Ценные бумаги и их рынок // Правда. Юридический центр содействия предпринимателям по всему спектру вопросов корпоративного права. Режим доступа: http:// www.pravopravda.ru.

185. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг. М.: Экзамен, 2001.

186. Что такое фондовая биржа. Торговля акциями. Понятийный минимум. М.: Финансы и статистика, 1991.

187. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли.Шарп Д.В. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997.

188. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики. -М.: ФАЗИС, 1998.

189. Шнипер Р.И. Регион: Экономические методы управления / отв. ред. Д.М. Казакевич. Новосибирск: Наука. Сиб. отд-е, 1991.

190. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. СПб.: Братство, 1992.

191. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. -М.: Финансист, 1996.

192. Ягофаров P.P. К вопросу о понятии межбюджетных трансфертов (исторические аспекты) // Власть. 2009. - №8.

193. Яковец Ю. Революция в экономике. М.: Экономика, 1990.

194. Egan, Jack. Investors Wish List for Washington. U.S. / Jack Egan // News & World Report. 1989. - February 13.

195. Fierman, Jaclyn. What It Takes to Be Rich in America / Jaclyn Fierman // Fortune. 1987. - Fpril 13.

196. Fisher, I. The Nature of Capital and Income /1. Fisher. New York,1906.

197. Gerber, R. I. Users to Buy-Side Bond Trading. Chapter 16 / R. I. Gerber // in Frank J. Fabbozzi (ed.), Managing Fixed Income Portfolios (New Hope, PA: Frank J. Fabbozzi). 1997.

198. Jacus, Judy. After Your Order: The Saga of a Stock Transatio / Judy Jacus and P. R. Chandy // AAII Journal. 1989. - March.

199. Mandelbrot В., Statistical Methodology for Non-Periodic Cycles: From the Covariance to R/S Analysis / B. Mandelbrot // Annals of Economic Social Measurement. 1972. - 1, N 7.

200. Markowitz, H. M. Portfolio Selection / H. M. Markowitz // Journal of Finance. 1952. - Vol. 7, N 1.

201. Marshall E. Blume. Quotes, order flow and price discovery / E. Blume Marshall, M. A. Goldstein // The Journal of Finance. 1997. - Vol. 52.

202. Panago, M. Transparency and liquidity: a comparison of auction and dealer markets with inform trading / M. Panago, A. Roell // The Journal of Finance.-1996.-Vol. 51.

203. Schiffres, Manuel. Outlook Investing / Manuel Schiffres // Changing Times. 1989. - January.

204. Then Steps to Financial Freedom // Changing Times. 1988. -September.

205. Your Finances. Money Extra. 1988.

206. Результаты регрессионного анализа