Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Зазирний, Антон Константинович

• Зазирний, Антон Константинович
• кандидат экономических наук
• 2013

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Зазирний, Антон Константинович

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Фондовые рынки в мировой экономике

1.1. Современная функциональная структура фондового рынка, его основные механизмы и рынок ценных бумаг

1.2. Интернационализация фондовых рынков и проблема глобальной и региональной интеграции

1.3. Глобализация фондовых рынков в условиях мирового финансового кризиса и современные тенденции развития российского рынка ценных бумаг

Глава 2. Инновационные стратегии, применяемые участниками мирового фондового рынка

2.1. Особенности и актуальные тенденции в международной деятельности инвесторов разных стран

2.2. Инновации в финансовой сфере и их воздействие на развитие мировой и национальной финансовой системы

2.3. Механизмы государственной поддержки фондового рынка в условиях мирового финансового кризиса

Глава 3. Специфика интеграционных процессов российского рынка ценных бумаг в мировой фондовый рынок

3.1. Ключевые направления совершенствования и развития российского рынка ценных бумаг и международный опыт

3.2. Современные технологии, как инструмент повышения конкурентоспособности российских участников мирового фондового рынка

3.3. Развитие интеграционных процессов и перспективы создания Международного финансового центра на основе российского фондового рынка

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение №1. Процесс функционирования фондового

рынка и его составляющие

Приложение №2. Система целевых установок создания

российского финансового центра

Приложение №3. Динамика развития деятельности паевых

инвестиционных фондов России и за рубежом

Приложение №4. Рейтинги и ранги мировых финансовых

центров: Global Financial Centers Index

Приложение №5. Фондовый рынок Группы «Московская Биржа»

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Современные трансформационные процессы на мировом фондовом рынке и российский рынок ценных бумаг»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В наше время без развивающегося фондового рынка невозможно себе представить никакую современную динамично развивающуюся экономику. Фондовый рынок по своей сути объединяет в себе основные капиталы различных институтов и оказывает существенное влияние на развитие практически всех сфер жизни общества. Экономические кризисы начинаются, прежде всего, с рецессии на фондовых рынках, поэтому многие ученые-экономисты и исследователи многие годы пытаются определить ключевые закономерности развития фондовых рынков, одной из основных особенностей которых является глобализация, то есть стирание границ между основными мировыми финансовыми центрами. В основу настоящего диссертационного исследования легли теоретические и практические аспекты современных трансформационных процессов, связанных с дальнейшим развитием мирового фондового рынка. Интеграция национальных фондовых площадок происходит в рамках формирования глобальной финансовой системы, хотя и с отставанием, по сравнению с общим финансовым сектором (банки и банковская сфера, финансовые корпорации и др.) и в особенности с процессами в реальном сегменте мировой экономики (международные стратегические альянсы, сделки по слияниям и поглощениям, многообразное международное и кооперационное сотрудничество). Тем не менее, основные глобализационные процессы, которые оказывают и в ближайшие десятилетия, будут оказывать все большее и серьезное влияние на всю мировую экономику, требуют специальных исследований и особенно в вопросах вхождения национальных рынков в международное инвестиционное пространство.

Актуальность исследования состоит в том, что важной и неотъемлемой частью российских экономических реформ является интеграция страны в мировое инвестиционное пространство и мировую экономику в целом.

Изучение международного рынка ценных бумаг на современном этапе представляется интересным и с точки зрения освоения международного опыта его развития, и с точки зрения формирования новых структур и появления новых тенденций па национальном уровне.

Существенное углубление процессов консолидации и интеграции в мировое финансовое пространство проявляется, прежде всего, в межгосударственной миграции капитала. В настоящее время формируется мировой фондовый рынок с соответствующими национальными рынками в качестве локальных сегментов, что вызывает естественную необходимость более полного и развернуюго анализа и внимательного учета тех процессов и тенденций, которые происходят на фондовом рынке в условиях глобализации. Актуальность темы диссертационной работы обусловлена также важной ролыо мирового фондового рынка в диверсификации инвестиций и повышении конкурентоспособности национальной экономики в условиях глобализации и либерализации финансовых рынков, продолжающейся, несмотря на мировые финансовые кризисы.

Последний мировой финансовый кризис также сыграл свою значимую роль в формировании новых процессов на рынке ценных бумаг, поскольку любые изменения в каждом из сегментов мирового финансового рынка, в силу их взаимосвязи и взаимозависимости, очень лабильны и любые резкие колебания па них могут спровоцировать разбалансировку мировой финансовой системы. Причем фондовые рынки развивающихся стран в этом отношении представляют собой более уязвимый сектор, чем рынки развитых стран. На российской экономике, в том числе и на финансовом ее секторе, кризис сказался гораздо сильнее, чем во многих странах с развитой экономикой.

В процессе проведения исследования определенный интерес вызвало изучение ситуации, сложившейся в российской экономике и на отечественном фондовом рынке, что дало возможность определить и сформулировать основные векторы их дальнейшего развития, ведь чем более

развитым становится национальный фондовый рынок, тем более вовлеченным он оказывается не только в те процессы, которые происходят внутри страны, но и в общемировые тенденции в экономике и политике. Поэтому в работе значительное внимание уделяется задачам, которые необходимо в ближайшее время решить как на законодательном, так и организационном уровне, чтобы отечественный фондовый рынок смог адекватно реагировать на вызовы глобальной экономики.

Таким образом, исследование современных процессов происходящих па международных фондовых биржах представляет значительный интерес, как с точки зрения использования наилучшего международного опыта для развития отечественного рынка цепных бумаг, так и с точки зрения применения инновационных подходов, например, при формировании российского международного финансового центра. Весь перечисленный выше блок проблем и предопределил выбор темы исследования.

Степень разработанности проблемы. Данными исследованиями занимались как ведущие зарубежные ученые экономисты, так и отечественные исследователи. Среди российских авторов, изучающих проблемы мирового фондового рынка и глобальной финансовой интеграции следует отметить: Алешину A.B., Афонина А.О., Басова А.И., Булатова В.В., Буторину О.В., Галанова В.А., Грипяева С.Н., Жукова Е.Ф., Килячкова A.A., Лебедева A.B., Лисоволик Я.Д., Миркина Я.М., Рябошапко В.А., Селиверстова С.Н., Соколова Д.И., Товмасяна A.A., Фомина А.Н., Хмыз О, Хоминич И.П., Чалдаева Л.А.

Среди зарубежных исследователей выделим: Ботчер В. (Böttcher W.), Бредли Э. (Bredley Е.), Вальтер X. (Walter Н.), Гарсиа Жереро A. (Garcia Zherero А.), Генри П. (Henry Р.), Гринспена A. (Greenspan А.), Гудмупдссона М. (Gudmundsson М.), Гуйсо Л. (Guyso L.), Джамелли Т. (Dzhamelli Т.), Динз Г. (Deans G.), Зайзель С. (S. Zayzel), Заингалеса Л. (Zaingalesa L.), Классенса С. (Ciaessens S.), Клипгебиль Д. (Klingebiel D.), Кргагер Ф. (Krueger F.), Лаевин Л. (Laeven L.), Мински X. (Minsky Н.), Окипа К. (Okina К.), Прасад

E.C. (Prasad E.S.), Раджана K.(Radzhana К.), Тыолза P. (Tiulz Р.), Уилбриджа П. (Uilbridg Р.), Хонохан П. (I-Ionohan Р.), Ширакава М. (Shirakava М.) и др.

Непосредственно проблему, исследованную в диссертации, в той или иной степени рассматривали Алешина A.B., Абалкина A.A., Бакланова В.А., Булатов В.В., Головнин М.Ю., Евстигнеева В.Г., Либман A.M., Мошенский С.З., Рубцов Б.Б., Товмасян A.A., Хейфец Б.А., Шагалов Г.Л.

В ряде исследований представлено освещение отдельных вопросов и разделов, отражающих наиболее существенные проблемы интеграционных финансовых процессов, например, в рамках ЕС или на азиатских рынках, а обобщенную информацию о глобальном взаимодействии фондовых рынков можно почерпнуть в текущих обзорах Международного валютного фонда (МВФ)1,2,3'4,5'6,7'8'9, в докладах Банка международных расчетов (БМР)10'11'12, в

13

материалах Всемирного экономического форума (ВЭФ) и Всемирного банка (вб)14-15'16-17'18, а так же в специализированных научных периодических

1 Global Financial Stability Report: April 2012: the Quest for Lasting Stability (World Economic & Financial Surveys). 2012, 92 p. ISBN 1616352477

2 Global Financial Stability Report: September 2011: Grappling with Crisis Legacies, 163 p. ISBN 978-1-61635124-3

3 Global Financial Stability Report: April 2011: Durable Financial Stability-Getting There from Here, 170 p. ISBN: 978-1-61635-060-4

4 Global Financial Stability Report: Sovereigns, Funding, and Systemic Liquidity. October 2010 132 p. ISBN: 978-1-58906-948-0

5 Global Financial Stability Report: Meeting New Challenges to Stability and Building a Safer System. April 2010 224 p. ISBN: 978-1-58906-916-9

6 Global Financial Stability Report: Navigating the Financial Challenges Ahead. October 2009. 230 p. ISBN: 978-158906-810-0

7 Global Financial Stability Report: Responding to the Financial Crisis and Measuring Systemic Risks. April 2009. 222 p. ISBN: 978-1-58906-809-4

8 Global Financial Stability Report: Financial Stress and Deleveraging Macro-Financial Implications and Policy. October 2008. 227 p. ISBN: 978-1-58906-757-8

9 Global Financial Stability Report: Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness. April 2008. 192 p. ISBN 978-1-58906-720-2

10 Principles for financial market infrastructures - April 2012. CPSS-IOSCO. Bank for International Settlements and International Organization of Securities Commissions. 182 p. ISBN 92-9131-108-1 (print), ISBN 92-9197-108-1 (online) (Cm. - URL: httpV/vvuu'.his.oru/piibl/cpsslOla.pdf - дата обращения 01.08.2012)

11 Принципы для инфраструктур финансовых рынков. Консультативный доклад - Март 2011. Банк-международных расчетов и Международная организация комиссий по ценным бумагам. 183 с. ISBN 929197-868-Х (онлайн) (См. - URL:

hltp:/Vwww.cbr.ni/to(la>^pavn)ern_sysleni/d()L\sC()iisuliati4'e%20rcp()rt%20 __nnal rus__.pdf (дата обращения 01.08.2012)

12 Co-chairs' summary note for the CPSS-IOSCO Principles for financial market infrastructures. 16 April 2012 Bank for International Settlements and International Organization of Securities Commissions. - URL: IUtp://\v\v\v.bis.ora/publ/cpss 101 e.pd Г (дата обращения 02.08.2012)

13 URL: http://ww\v.wefc)ruin.ori!/repc)rt.s/alobal-c()inpetitivcnebs-repoil-2012-2013 (дата обращения 02.01.2013)

14 World Economic Situation and Prospects 2012. Update as of mid-2012. Report UN. - URL:

изданиях. При этом можно констатировать, что хотя отдельные вопросы, определенные темой исследования, и рассматривались в некоторых работах, по разработка данной темы может быть расширена и углублена в направлении подробного исследования современных процессов и выявления прогрессивных тенденций в формировании отечественного и мирового фондового рынков. Актуальность темы диссертационного исследования, а так же рассматриваемые в работе проблемы и необходимость их практического решения, определили цели, задачи и предмет данного исследования.

Цель настоящего диссертационного исследования — определение современных тенденций в формировании мирового фондового рынка и выявление ключевых предпосылок для дальнейшей интеграции национальных фондовых рынков, включая российский, в мировые финансово-инвестиционные структуры.

Для достижения этих целей были поставлены следующие задачи:

- на основе анализа современных национальных финансовых рынков выявить ключевые предпосылки для формирования глобального мирового фондового рынка;

- оценить механизмы государственной поддержки фондового рынка в условиях мирового финансового кризиса и последствия просчетов в системе этой поддержки;

- па основе результатов исследования международного опыта определить ключевые направления совершенствования и развития российского фондового рынка;

l)tlp://www.un.ora/en-/development/desa',policv/\vesp'4vesp archive/2012\vespupdnte.pdf (дата обращения 03.08.2012)

15 Перспективы мировой экономики на 2012 и 2013 годы. Резюме доклада ООН. - URL: htlp:/Av\v\v.un.on;/ni/develoi?meiil/surveys/d()Cs/\vesp2012.pdr(flaTa обращения 03.08.2012)

16 См. - URL: l)ttp://\vu4vain.ortf/eii/developmeiit/'desa/p(>licv/\vesp/iiidex.slitiTil (дата обращения 04.08.2012)

17 См. - URL: littp^/www.Dn.orü/ri^development/survevs'economic.slitml (дата обращения 04.08.2012)

18 Всемирный банк в России. Доклад об экономике России. Поддержка роста и снижение рисков. № 27 Апрель 2012 г. - URL: lnip://wAm.\vorldbank.oru/content/dam/\Vorldhank/(locumünt/'rer-27-inarch2012-riis.pdr (дата обращения 05.08.2012)

- оценить перспективы и примерные сценарии развития интеграционных процессов на отечественном фондовом рынке и проанализировать предпосылки создания Международного финансового центра в России;

- опираясь на результаты сравнительного анализа выявить особенности и актуальные тенденции в международной деятельности инвесторов разных стран и определить главные особенности современных инвестиций на российском рынке;

- определить современные инструменты и технологии, повышающие конкурентоспособность российских участников на мировом фондовом рынке.

Объектом исследования выступает современный мировой фондовый рынок как элемент мировой экономики в процессе финансовой глобализации.

Предметом исследования являются особенности современных трансформационных процессов на мировом фондовом рынке и их воздействие на глобальный финансовый рынок.

Научная гипотеза исследования состоит в том, что полученные автором результаты исследования, заключающиеся в выявлении, обобщении и систематизации современных тенденций и трансформационных процессов на мировом фондовом рынке, в частности, специфика использования новейших инструментов в финансовом секторе, причины их внедрения в практику фондовых операций, их воздействие на характер межбиржевых взаимодействий и диверсификация инвестиций позволят найти наиболее перспективные пути эффективной интеграции российского фондового рынка в мировую экономику и пути повышения конкурентоспособности национальной экономики в условиях глобализации и либерализации финансовых рынков.

Теоретической и методологической основой исследования являются фундаментальные и прикладные исследования, теоретические обобщения, идеи и положения, почерпнутые из трудов зарубежных и отечественных

авторов (Дипломатической академии МИД России, экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова, Института мировой экономики и международных отношений РАН, ЫИУ Высшей школы экономики и международных организаций) в области теории финансовых рынков и рыночного регулирования, финансовых и циклических кризисов, изучающих проблемы современных процессов финансовой глобализации и национальных финансовых интеграционных процессов. В числе методологических основ необходимо упомянуть лежащую в центре современной портфельной теории идею управления портфелем, базирующуюся на методике формирования оптимального инвестиционного портфеля, разработанную Гарри Марковицем еще в 50-х годах прошлого века и направленную на оптимальный выбор активов исходя из требуемого соотношения доходности и риска, а также различные теории, объясняющие феномен финансовых пузырей, например, основанные на том, что самой финансовой системе по определению присуща внутренняя неустойчивость, и она отнюдь не всегда находится в равновесном состоянии, и амплитуда ее колебаний может увеличиваться. Этот подход был предложен Хейманом Мински (Неутап Мтэкл), который объяснил и спрогнозировал еще в 1970-е годы возможность сегодняшних финансовых кризисов. Общая методология исследования основана на применении общенаучных и специальных методов познания, включающих научную абстракцию, логический анализ и синтез, принципы диалектики, системный и институциональный подходы, законы формальной логики.

Информационной базой исследования послужили официальные справочные материалы российской и зарубежной статистики, данные международных исследовательских компаний, институтов и научных изданий, разработки и аналитические отчеты ряда инвестиционных банков, нормативные и законодательные отечественные и международные документы и акты в области биржевой и финансовой деятельности. Использовались материалы Всемирного байка, Европейского центрального

банка, Международной федерации фондовых бирж и др. Была задействована актуальная экономическая периодическая отечественная и зарубежная литература и Интернет-ресурсы.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в выявлении и теоретическом обосновании особенностей современных трансформационных процессов, происходящих па мировом фондовом рынке. На основе проведенного анализа автором определено, что все эти процессы, привели к тому, что после национальной интеграции фондовых рынков наступила очередь региональной интеграции и показано, что в инвестиционные процессы втягивается все больше государств, групп государств и территорий, национальные и региональные рынки, таким образом, возникает общемировое инвестиционное пространство. Автор показал, что глобализация на мировом финансовом рынке, особенно усилившаяся в последние годы, вызвала к жизни и другие интеграционные тенденции, такие как унификация правовых регуляторов; стандартизированность всех процессов на рынках ценных бумаг; формирование моноцентричных фондовых бирж, создание рейтинговых систем; расширение масштабов IPO; возрастание роли коммерческих банков; формализация требований к раскрытию информации, предоставляемой эмитентами. На основе анализа мирового фондового рынка автором определены главные особенности современных инвестиций и их специфические качества, например, такие, как переориентация мировых инвестиционных потоков на инновационную экономику и рост инновационного капитала и инвестиции в безопасное развитие общества. С другой стороны показана двойственная природа финансовых ииноваций, которая может привести к детонации финансового кризиса и, соответственно, к негативным последствиям для всего фондового рынка и экономической системы.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, содержатся в следующих положениях, выводах и рекомендациях:

1. Определены современные тенденции и даны оценки потенциала будущего развития мирового фондового рынка. Отмечено, что в современных условиях инфраструктура фондовых рынков развитых экономик характеризуется такими процессами, как: объединение различных национальных торговых систем и создание региональных фондовых бирж; объединение национальных и региональных или международных расчетных и депозитарных структур, создание глобальной сети центральных депозитариев, проводящих операции по денежным расчетам в реальном времени; распространение альтернативных внебиржевых торговых систем и широкое проведение торгов через всемирную электронную сеть Internet.

2. Выявлены особенности трансформационных процессов российского фондового рынка с учетом его основных характеристик и даны оценки происходящих на нем процессов в кризисный и посткризисный период. Показано, что если раньше российский фондовый рынок был механизмом перераспределения собственности, то сейчас он начинает все больше выполнять функцию привлечения инвестиций в российскую экономику. Отмечено, что в последнее время усилилась тенденция размещения нерезидентами с российскими активами за рубежом (в 2010-2011 гг. эта тенденция набирала силу), то есть рынок уходит из Российской Федерации, и фактически эмитенты размещаются за рубежом (например, в 2011-2012 гг. только около 20% ценных бумаг были размещены на российском рынке). Выделен ряд ключевых проблем современного российского фондового рынка, таких как высокая зависимость российского рынка от международных рынков капитала; незначительный объем фондового рынка; высокая концентрация оборота по акциям ограниченного числа эмитентов; незначительное количество индивидуальных инвесторов (около одного миллиона, а из них активных - всего около 300 тысяч); недостаточное развитие негосударственных пенсионных фондов и страховых

компаний, которые являются потенциальными долгосрочными внутренними инвесторами.

3. Отмечено несколько запоздалое, но остро необходимое на фоне активно обсуждаемого вопроса о допуске па российский рынок иностранных депозитариев (СПеа^геат и Еигос1еаг)19 объединение двух ведущих российских бирж ММВБ и РТС (создании в России единой фондовой биржи), центрального депозитария20 и общей клиринговой системы.

4. На основе анализа стремительного роста рынка дериватов, который сыграл решающую роль в обеспечении формирования единства глобального финансового рынка, показана дуальная природа и специфика деривативов. С одной стороны, кредитные деривативы имеют ряд специфических особенностей, отличающих их от других способов управления рисками, например, они хеджируют риски в течение всего периода действия базового актива и они позволяют диверсифицировать риски по активам, регионам, отраслям, срокам, рынкам. С другой, использование дериватов часто считают основной причииой дестабилизации финансового рынка, поскольку именно быстрый рост рынка производных финансовых инструментов, свидетельствует о том, что сформировалась определенная группа инструментов, в значительной мере автономных по отношению к сфере материального производства.

5. Определено, что в связи с глобализацией экономики и всех финансовых процессов наблюдается тенденция к унификации механизмов государственного регулирования фондового рынка в разных странах, которая происходит на основе сближения, прежде всего, германской и американской моделей. В частности, объединение фондовых рынков ЕС осуществляется по нормативам,

19 Что заставило Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) в течение 2012 года активно разрабатывать всю соответствующую нормативную базу для обеспечения возможности открытия счетов иностранных номинальных держателей.

20 Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) 6 ноября 2012 года присвоила статус центрального депозитария ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД, на 99% принадлежащий группе «Московская биржа»). Полностью Центральный депозитарий в России заработает с 30 марта 2013 года.

зафиксированным в соответствующих Директивах21,22, и опирающихся в значительной степени на регулятивные нормы США, главным образом, в вопросах раскрытия информации, борьбы с инсайдерством и ряде других.

6. На основе анализа международного опыта создания единого мегарегулятора финансового рынка, то есть специализированного органа регулирующего отношения на финансовом рынке страны (сейчас такой орган существует в Великобритании, Венгрии, Дании, Исландии, Корее, Латвии, Норвегии, Швеции, Эстонии и в Японии) показано, что создание мегарегулятора для России имеет как положительные, так и отрицательные стороны. Среди преимуществ отмечена ликвидация противоречий между различными структурами, которые сейчас регулируют финансовый рынок, так как правила регулирования - стандартизированы. Во-вторых, мегарегулятор может более оперативно справляться с рисками на рынке, поскольку будет обладать соответствующим инструментарием технического и нормативного уровня. Среди отрицательных моментов отмечено, что в условиях недостатка квалифицированных кадров и финансового обеспечения проектов такое слияние нескольких государственных структур может ослабить регулирование отдельных участков рынка, кроме того, существует риск роста бюрократической составляющей и в связи с этим падения эффективности работы, а устранение конкуренции, может привести к пассивности такого единого регулятора.

7. Подтверждена экспертная оценка сложившемуся мнению, что процесс объединения биржевых площадок под контролем со стороны ведущих американских бирж, делается с целыо упрочения региональных позиций американской валюты и дополнительного влияния на мировую финансовую систему и показано, что особую роль в конкурентной борьбе на мировом финансовом рынке может сыграть создание транснационального биржевого альянса, которое было

21 Directive 2004/39/ЕС of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments// - URL: litlpV/eur-leveuropa eu/lx\lJriScr\Vi.c\UriScrv.do?uri=Cl:.l.HX-320041.0039.l7.N:l Г1 ML (дата обращения 04.01.2012).

22 Directive 2008/10/EC of the European Parliament and of the Council of 11 March 2008// - URL: lnip://eui-

le\ europa eu'l c\lJriSc'r\/l.e\UriServ.do?uri~OI:L:2008:076'0033:0036 1-,М-РРГ(лат.1 обращения 04.01.2012).

осуществлено в октябре 2011 года на 51-м ежегодном общем собрании Всемирной федерации бирж (\УРЕ) в Йоханнесбурге, где российская ММВБ, Бразильская фондовая биржа ВМ & РВОУЕБРА, биржа Йоханнесбурга ^Е, корпорация бирж Гонконга НКЕх, национальная фондовая биржа Индии №Е и Бомбейская фондовая биржа заявили о формировании альянса. Целью создания альянса является рост ликвидности и привлечение международный инвестиционный капитал на новые растущие рынки и таким образом, создание этого альянса можно рассматривать как ответ стран ВИСБ на аналогичные интеграционные процессы на биржевых рынках Европы и США.

8. На основе проведенного анализа ситуации, сложившейся в российской экономике и на отечественном фондовом рынке, сформулированы основные векторы их дальнейшего развития, где особое значение приобретает преодоление сформировавшейся однополярной модели мировой экономики. Показано, что в условиях выхода из кризисного периода амбициозные планы по созданию в Москве Международного финансового центра, возможно, не удастся в ближайшее время полностью и своевременно воплотить в жизнь, а с другой стороны именно кризис создал те условия, которые благоприятствуют созданию подобных центров, поскольку мировое сообщество явно заинтересовано в диверсификации имеющихся уже биржевых площадок и расширению возможностей мирового финансового пространства.

Практическая значимость диссертационного исследования

определяется самой направленностью работы и состоит в том, что результаты исследования и конкретные рекомендации, в частности необходимость формирования внутреннего частного инвестора и российских институциональных инвесторов, принятие мер по упрощению эмиссии ценных бумаг в России, мер по повышению емкости и прозрачности внутреннего рынка ценных бумаг и создав возможности для развития рынка коллективных инвестиций, а также относительно недостаточного развития негосударственных пенсионных фондов, могут быть применимы органами государственной власти, например, для определения стратегического вектора

развития отечественного фондового рынка, или при анализе возможности организации Международного финансового центра, а также могут быть использованы при формировании современной модели развития конкурентоспособной отечественной экономики.

Ключевые положения и основные выводы диссертации могут быть применены при дальнейшем развитии отечественного фондового рынка, а также при выполнении научно-исследовательских работ в этой области. Материалы диссертации могут быть также использованы в учебном процессе при подготовке специалистов в области финансов и мировой экономики.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей. Исследование выполнено в рамках специальности 08.00.14 - «Мировая экономика» и соответствует п.7. «Международная экономическая взаимозависимость. Обеспечение устойчивого развития национальной и мировой экономики. Стратегии национального экономического развития», п.9. «Международные экономические организации, их роль в регулировании мировой экономики. Участие в них России», п. 14. «Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж» паспорта специальности научных работников ВАК Министерства образования и науки РФ (экономические науки).

Апробация отдельных результатов. Основные выводы диссертациоиного исследования содержатся в 3 научных работах, в которых отражены основные результаты исследования, авторским объемом 2,1 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.

Основные главы диссертации докладывались и обсуждались во время участия в круглых столах и семинарах, проводимых как в Дипломатической академии МИД России, так и в других организациях.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованной литературы и 5-и приложений.

Основной текст диссертации изложен на 142 страницах, содержит 3 таблицы и 4 иллюстрации. Список использованных источников включает 151 наименование.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Зазирний, Антон Константинович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Как показало проведенное исследование современных трансформационных процессов на международном финансовом пространстве вообще и на фондовом рынке в частности, в настоящее время можно говорить о вполне сложившихся предпосылках для формирования консолидированного мирового финансового рынка. Основной спецификой и особенностями которого являются:

• высокий уровень консолидации;

• глубокая интеграция;

• организованность;

• возрастание роли государственного контроля;

• инновационные методы управления;

• широкое использование информационных технологий.

Процессы глобализации мировой экономики с одной стороны и перманентный (как теперь уже ясно) финансовый кризис с другой вынуждают фондовые биржи объединяться не только на национальном, но и на региональном и международном уровнях. Для того, чтобы противостоять глобальной конкуренции фондовые биржи стремятся к расширению и диверсификации своей деятельности.

В настоящем диссертационном исследовании показано, что создание целостного и эффективного российского рынка ценных бумаг было затруднено, во-первых, из-за отсутствия единой концепции развития, во-вторых, из-за несогласованности в управлении со стороны различных государственных ведомств и, в-третьих, из-за недостаточно сформированной законодательной базы. Все это привело к тому, что отдельные сегменты рынка и основные элементы его инфраструктуры развиваются неравномерно.

В работе показано, что в настоящее время, российский рынок ценных бумаг, используя опыт и применяя на отечественной практике те тенденции, которые характеризуют современные мировые биржевые площадки, находится на пороге интенсивной интернационализации своей деятельности. Российский фондовый рынок может стать привлекательным для инвесторов только при тесном взаимодействии всех его элементов и с учетом интересов как российских, так и иностранных участников на основе дальнейшего развития действующего законодательства с включением механизмов защиты прав инвесторов.

Таким образом, основные результаты настоящего диссертационного исследования могут быть сведены к следующему:

1. На основе анализа современных национальных финансовых рынков были выявлены ключевые предпосылки для формирования глобального мирового фондового рынка, основными из которых являются:

• консолидированные инвестиционные процессы на национальном и межгосударственном уровне;

• резкий рост рынка ценных бумаг в общемировом масштабе;

• возникновение общемирового инвестиционного пространства на базе унификации организационных, операционных, юридических и других практик;

• широкое использование в операционных процессах международного движения капиталов современных информационных технологий.

Уточнено, что из всех трех составляющих мирового финансового рынка (денежной, валютной и фондовой) именно фондовая составляющая стала приобретать особое значение, так она характеризуется и наибольшим оборотом, и наибольшей взаимосвязанностыо национальных и региональных рынков,

2. В результате исследования современных механизмов государственной поддержки рынка ценных бумаг в условиях мирового финансового кризиса с рассмотрением примеров жесткого правового регулирования со стороны госорганов и регулирования через саморегулирующиеся организации (СРО) можно сделать вывод, что в настоящее время в связи с глобализацией экономики и всех финансовых процессов наблюдается тенденция к унификации механизмов регулирования фондового рынка в разных странах. Показано, что рост объема мирового фондового рынка может иметь при определенных условиях и негативный эффект - известный «эффект мыльного пузыря», который чреват тем, что этот пузырь рано или поздно лопнет, особенно при наличии следующих негативных факторов: слишком резкого роста курса акций; слишком резкого увеличения количества сделок на рынке; внешнего воздействия, например, финансового кризиса в других странах (на взаимосвязанных рынках). Поэтому весьма важную роль начинает' играть точность прогнозной оценки последствий просчетов в системе государственной поддержки рынка ценных бумаг.

3. Опираясь на результаты сравнительного анализа, выявлены особенности и актуальные тенденции в международной деятельности инвесторов разных стран, что позволило сделать вывод о том, что инвестиционные процессы в современной экономике направлены в значительной степени на решение глобальных проблем мирового развития, работают на перспективу и выводят на первый план те страны и субъекты экономической деятельности, которые^ готовы вкладываться в долгосрочное инновационное развитие. Определены главные особенности современных инвестиций и их специфические качества: рост инновационного капитала; постепенная направленность инвестиционных потоков в развитие инновационной экономики и инвестиции в безопасное развитие общества.

4. На основе результатов исследования международного опыта выделены ключевые направления совершенствования и развития российского рынка ценных бумаг: территориальное и емкостное расширение отечественного фондового рынка; создание условий для обеспечения прозрачности фондового рынка; расширение и модернизация инфраструктуры фондового рынка; совершенствование налогового режима для участников фондового рынка; оптимизация правового регулирования на отечественном фондовом рынке, в частности, сделаны выводы о необходимости совершенствования отечественного законодательства в сфере обращения ценных бумаг по следующим направлениям:

• необходимо внести изменения в законодательство о секъюритизации финансовых активов;

• совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка, а также операций с финансовыми инструментами налогом на добавленную стоимость;

• совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка.

5. На основе изучения инноваций в финансово-биржевой сфере и их воздействия на развитие мировой и национальной финансовой системы сделан вывод, что внедрение финансовых инноваций приводит в конечном итоге к началу преобразований финансовых рынков и тем самым влияет на развитие экономики в целом. Отмечено, что основная цель проведения финансовых инноваций - это создание новых финансовых технологий и финансовых инструментов с целью получения прибыли и снижения существующего уровня рисков. Как показывает международная практика, реализованные финансовые инновации носят многоцелевой и комплексный характер, проявляющийся во множестве способов их применения, что обеспечивает быстрое и более широкое распространение их на финансовом рынке. Показана дуальная природа инноваций. Определены современные инструменты и технологии, повышающие конкурентоспособность на мировом фондовом рынке российских участников (например, секъюритизация и информатизация, а также деривативы на ипотечном рынке, кредитные дефолтпые свопы и др.).

6. Оценены перспективы и примерные сценарии развития интеграционных процессов на отечественном фондовом рынке, проанализирована возможность создания Международного финансового центра в России. Отмечено, что объединение российских бирж вписывается в общую тенденцию общемировых глобальных финансово-экономических процессов, поскольку процессы слияния и поглощения биржевых площадок в последнее время становятся все более востребованными участниками финансового рынка по всему миру и эти объединения выходят за рамки отдельного государства или даже региона. Сделай вывод о том, что особую роль в конкурентной борьбе на мировом финансовом рынке может сыграть создание транснационального биржевого альянса и основная российская биржевая площадка должна наращивать свои партнерские отношения с глобальными международными игроками. По результатам оценки перспектив создания Международного финансового центра в России можно заключить, что, с одной стороны от реализации такого проекта выгода сопоставима с показателями текущего ВВП страны, а с другой -подобный центр свяжет азиатские и европейские транспортные и финансовые потоки. Анализ ситуации, сложившейся в российской экономике и на отечественном фондовом рынке, дал возможность сформулировать основные векторы их дальнейшего развития, где особое значение приобретает преодоление сформировавшейся однополярной модели мировой экономики. В условиях выхода из кризисного периода амбициозные решения по созданию в Москве Международного финансового центра, возможно, не удастся в ближайшее время полностью и своевременно воплотить в жизнь. Отмечается, что с другой стороны именно кризис создал те условия, которые благоприятствуют созданию подобных центров, поскольку мировое сообщество явно заинтересовано в диверсификации имеющихся уже биржевых площадок и расширению возможностей мирового финансового пространства.

Результаты проведенного исследования могут быть использованы органами государственной власти, например, при определении стратегического вектора дальнейшего развития отечественного фондового рынка и оказания помощи при формировании современной модели развития конкурентоспособной отечественной экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Зазирний, Антон Константинович, 2013 год

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Указ Президента Российской Федерации «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» от 9 марта 2004 года // Российская Газета № 3425, 12.03.2004 года.

2. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 года № 2043-р. Опубликовано 27.01.2009 "РГ-Бизнес" №687 // URL:http://\vww.fcsm.ru/ru/press/russia2020/strategy2020/ (дата обращения 26.03.2012).

3. Федеральный Закон РФ от 21 ноября 2011 года №327-Ф3 «О внесении изменений в Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг».

4. Федеральный Закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» (принят ГД ФС РФ 02.11.2011) // - URL: http://base.garant.ru/! 2191962/ (дата обращения 29.03.2012).

5. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

6. Федеральный закон от 05.03.1999 №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

7. Приказ ФСФР РФ от 09.10.2007 N 07-102/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг».

8. Приказ ФСФР РФ от 21.03.2006 N 06-29/пз-н «Об утверждении Положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг».

9. Приказ ФСФР РФ от 29.09.2005 N 05-43/пз-н "Об утверждении Методики расчета собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг».

10.Федеральный Закон РФ от 27 июля 2006 года №141-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах»

(принят ГД ФС РФ 05.07.2006)//Собрание законодательства Российской Федерации, - URL: http://base.garant.ru/l 2148565/ (дата обращения 29.03.2012). 11 .Федеральный Закон РФ от 26 января 2007 года №5-ФЗ «О внесении изменений в статью 1062 части второй Гражданского кодекса Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 12.01.2007) // Собрание законодательства Российской Федерации, - URL: http://base.garant.ru/12151699/ (дата обращения 27.03.2012).

12.Федеральный Закон РФ от 6 декабря 2007 года № 334-ф3 "О внесении изменений в Федеральный закон "Об инвестиционных фондах" и отдельные законодательные акты Российской Федерации" (принят ГД ФС РФ 16.11.2007) // Собрание законодательства Российской Федерации, - URL: http://base.garant.ru/12157601 / (дата обращения

28.03.2012).

13.Федеральный закон от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ «О центральном депозитарии»// - URL:

http://www.garant.ru/proclucts/ipo/prime/doc/70003062/ (дата обращения

12.01.2013).

14.Федеральный закон от 7 декабря 2011 г. № 415-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "О центральном депозитарии"// - URL: hup://\vww.garant.ru/hotlaw/i'ederal/366072/ (дата обращения 13.01.2013).

15.Алешина Анна Валентиновна. Сравнительный анализ моделей регулирования фондовых рынков: Дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 .М. :РГБ, 1999,209 с.

16.Артемьев Александр. НКГ «2К Аудит - Деловые консультации» -Проектное финансирование в России // См. - URL: http://www.creditfofbusiness.ru/terms/1006/ (Дата обращения 21.12.2011).

17.Бакланова В.А. Состояние мирового рынка секыотеризации: итоги 2009 года и взгляд в будущее. - URL:

http:/Avvvw.rusipoteka.ru/articles/2Q 10/baklanova-1/ (дата обращения

07.11.2011).

18.Басманов Е. Биржи стран BRICS презентовали участникам рынка новую линейку финансовых инструментов. PBKdaily 02.04.2012// URL: hltp://ww\v.rbcdailY.ru/2012/04/02/vvorld/562949983419859 (дата обращения 05.04.2012).

19.Башкатова Анастасия. Россия отличилась удвоением миллиардеров // Независимая газета, 12 марта 2010/ -URL:

http://\vw\v.im.ru/economics/2010-03-12/1 l'orbes top.html?mthree= 1 (дата обращения 17.01.2012).

20.Бацунова С. Швейцария как мировой финансовый центр // Мировая экономика и международные отношения. - 2008. - №11. - С. 88-94.

21. Викулов B.C. Типология банковских инноваций // Финансовый менеджмент.- 2004. №6. - С. 12-19.

22.Все условия для открытия счетов Euroclear в России созданы - ФСФР // -URL: hup://vvw\v. 1 prime.ru/Financial market/20130116/760543470.hlml (дата обращения 19.01.2013).

23.Всемирный банк в России. Доклад об экономике России // - URL: http://siteresources.vvorldbank.org/INTRUSSIANFEDERATION/Resources/ rerl8riis.pdf (дата обращения 11.01.2012).

24.Всемирный банк в России. Доклад об экономике России. Поддержка роста и снижение рисков. № 27 Апрель 2012 г. - URL: http.V/www. worldbank.org/content/dam/Worldbank/document/rer-27-march2012-rus.pdf (дата обращения 05.08.2012).

25.Всемирный банк поверил в Россию. РБК // - URL: http://top.rbc.ru/economics/24/03/2010/383833.shtml (дата обращения

12.01.2012).

26.BP хочет отсудить у Halliburton $21 млрд за утечку нефти в Мексиканском заливе // URL: http://pravo.ru/interpravo/news/vievv/66802/ (дата обращения 01.03.2012).

27.Гаген Антон. ИА "Финансовый Юрист" - Синдицированный кредит. Перспективы развития синдицированного кредита в РФ// -URL: http://ww\v.financial-lawver.ru/newsbox/kredit/ 139-528070.html (Дата обращения 22.12.2011).

28.Герасименко В.В. Основные тенденции развития современной финансовой системы // Экономика. - 2009. - № 6. - С. 3 - 15.

29.Гриянев С. Ни одна из бирж не может обеспечить достаточного уровня надежности. SLON. 22.12.2009 // URL:

http://slon.ru/future/ni odna iz birzh ne mozhet obespechit dostatochno-223551 .xhtml (дата обращения 26.03.2012).

30.Гриняев C.H., Фомин А.Н. Фундаментальные проблемы антикризисного развития российского финансового рынка. Центр стратегических оценок и прогнозов М. 2009. 334 с.//- URL: http://www.csef.ru/pdf/700.pdf (дата обращения 10.04.2012).

31 .Гриняев С.Н., Рябошапко В.А., Фомин А.Н. «Перспективы экономического возрождения России: взгляд с начала 2008 г.» // Вестник Академии военных наук № 3(24) 2008 - М:, 4-й филиал Воениздата, 2008 г., С.125-145

32.Гриняев С.Н., Фомин А.Н. Мировая экономика: реальность или фикция? - М.: Издательство: Фонд-ИВ; 2008 г., С. 17-19. ISBN: 9785913990105

33.Доклад о мировом развитии - Конфликты, безопасность и развитие. Обзор-Апрель 2011 года. Международный банк реконструкции и развития / Всемирный банк. См. - URL:

http://www.un.org/ru/development/surveys/docs/worlddev2011 .pdf (дата обращения 02.08.2012).

34.Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М., 2009, 567 с.

35.3отин Александр. Чего боится Бен Бернанке // Cm.-URL:

hUp://www.finansmag.ru/arlicles/126937 (дата обращения 21.12.2011).

36.Иванов И.Д. Европа регионов. М.: Международные отношения. 1998.

37.Козлова А. Отношение капитализации фондового рынка к ВВП на минимумах - пора покупать акции? // См. - URL: http://\y\vw.sberex.ru/article/148 (дата обращения 25.06.2012)

38.Котов A. Deutsche Boerse Deutsche Boerse засудит Еврокомиссию. PEKdaily// - URL :

http://w\\ w .rbcdailv.ru/2012/03/2l/world/562949983306376 (дата обращения 02.04.2012).

39.Кудрин A. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию. // Вопросы экономики, №1, 2009. С.9-27.

40.Ладыгин Д., Мазунин А., Гайдаев В. Почему на российском рынке не растет число пайщиков. КоммерсантЪ 26 марта 2012 // URL: http://kommersant.ru/doc/1900979 (дата обращения 28.03.2012).

41.Мазунин А. Объединенная биржа невыторговывается. Коммерсантъ, №243 (4784), 27.12.2011// URL: http://www.kommersant.ru/doc/1846336 (дата обращения 11.04.2012).

42.Маркс К. Капитал. Т.З, Гл. 25 - Кредит и фиктивный капитал.- М.: Издательство «Терра», 2009, - 1044 с. ISBN 978-5-275-02022-9.

43.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М: Перспектива, 1995,550 с.

44.Мозаис П. Прямые иностранные инвестиции: современные тенденции.//МЭиМ0.2002. №1. С.65-66.

45.Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. Издательство: Экономика ISBN 978-5-282-03043-3; 2010. С.73.

46.Новоселова Е.Г. Использование методов реинжиниринга бизнес-процессов для развития банковской деятельности. (Финансово-кредитная система. Бюджетное, валютное и кредитное регулирование экономики, инвестиционные ресурсы). // Проблемы современной

экономики. — 2007. — № 2 (22) (См.-URL: http://www.m-economy.ru/art.php7nAttld-1378).

47. Официальный сайт МФЦ - URL: http://mic-moscow.com/index.php?id=36 (дата обращения 12.05.2012).

48.Перспективы мировой экономики на 2012 и 2013 годы. Резюме доклада ООН. - URL:

http://www.un.org/ru/development/surveys/docs/wesp2012.pdf (дата обращения 03.08.2012).

49.Прекращение деятельности ОАО "РТС" // URL: http://www.rts.ru/a23433 (дата обращения 20.03.2012).

50.Принципы для инфраструктур финансовых рынков. Консультативный доклад - Март 2011. Банк международных расчетов и Международная организация комиссий по ценным бумагам. 183 с. ISBN 92-9197-868-Х

51.Путин В.В. О наших экономических задачах // Ведомости. 30.01.2012 / №15 (3029)-URL:

http://www.vedomosti.ru/politics/news/1488145/о nashih ekonomicheskih zadachah (дата доступа 11.01.2013)

52. Рогов С.М. Россия должна стать научной сверхдержавой.// http://www.voungscience.ru/pages/main/analitics/3969/5466/index.shtml (дата обращения 11.02.2012).

53.Россия может потерять свой фондовый рынок - ФСФР // URL: http://ria.ru/economy/20111109/484967173 .html (дата обращения 11.04.2012).

54.РФ неплохо выглядит в G8, если не считать инфляцию // Новые известия, 24 мая 2010/ -URL: http://www.newizv.ru/economics/2010-05-24/126862-rf-neploho-vygliadit-v-g8-esli-ne-schitat-infliaciiu.html (дата обращения 12.01.2012).

55.Рынок ценных бумаг. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. /2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. — 448 с.

56.Сахаров A.A. Международные финансовые центры// Методический журнал Регламентация банковских операций. Документы и комментарии. 2009, № 2 // URL:

http://www.reglament.net/bank/reglament/2009_ 2 article.htm (дата обращения 09.11.2011).

57.Сергеев М. Биржевое слияние по-русски. Независимая газета. 20.12.2011//URL : http://www.ng.ru/economics/2011-12-20/1 birzha.html (дата обращения 11.02.2012).

58.Смирнов А. Финансовые рынки РФ: «штормовое предупреждение» получено // См. - URL: http://www.za-

nauku.ru/index.php?option-corn content&task==view&id=979 (дата обращения 12.12.2011).

59.Соколов Д.И.Стратегия развития финансового рынка на десятилетие: от планирования к реализации. Финансы. 2009. № 2.

60.Статистика рынка СЧА ПИФов. Национальная лига управляющих // URL: http://www.nlu.ru/stat-scha.htm (дата обращения 04.04.2012).

61.Страна непуганных трейдеров. Интерфакс. 01.12.2011//URL: http://www.intei'fa.\.ru/business/txt.asp?id=219484 (дата доступа 11.04.2012).

62.Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р // URL: http.7/www.fcsm.ru/ru/press/russia2020/strategv2020/ (дата обращения 26.03.2012).

63.Товмасян A.A. Основные тенденции функционирования фондовых бирж на мировом финансовом рынке // Международная экономика. -2011.-№2.-С. 17-20

64.Товмасян A.A. Консолидация и экспансия национальных бирж развитых стран // Экономические науки. Научно-информационный журнал. - 2010. - № 68. - С. 245-249.

65.Тыолз Р., Брэдли Э., Тэд М. Тыолз. Фондовый рынок. - М.: Инфра-М. 1997. 648 с. ISBN: 5-86225-530-3

66.Хоминич И.П. Инновационный менеджмент банковской деятельности //Банковские услуги.- 1998. №3.-С. 16-21.

67.Финансы отдадут в одни руки. Российская газета. 14.12.2012 // - URL: http://www.rtz.ru/2012/09/14/meuaregulator-site.html (дата обращения 11.01.2013)

68.Центральный депозитарий в РФ полностью заработает с 30 марта — ФСФР // - URL: http://news.mail.ru/economics/10998410/ (дата обращения 20.01.2012).

69.Число интернет-пользователей в РФ в 2011 г выросло до 70 млн человек. РИА Новости. 26.12.2011// URL:

http://www.ria.ru/technology/20111226/527204414.html (дата обращения 05.04.2012).

70.Юдаева К. Имитационная стратегия России // - URL:

http://www.opec.ni/912726.html (Дата обращения 07.12.2011).

71.16 шагов к спасению фондового рынка в России.// - URL :

http://expert.ru/ural/20i 1/42/16-shauov-k-spaseni vu-fondovogo-rvinka-v-rossii/ (дата обращения 21.12.2011).

72.Baele L., et al "Measuring Financial Integration in the Euro Area" / Occasional Working Paper Series #14. - April. - 2004. ECB

73.Bottcher W., Joudanov J., Walter H. Ein Investitionsbarometer fur die vormalige UdSSR. Vaduz: CWO Veriag, 1998. S. 3.

74.China 'Ready' to Allow Foreign Firms to Sell Stock, Exchange Official Says. // URL: http://www.bloomberg.com/news/2011-11-13/china-readv-to-allow-foreiizn-ilrms-to-sell-stock-exchange-ofncial-savs.htinl (дата обращения 14.11.2011).

75.Claessens S., Klingebiel D., Laeven L. Crisis Resolution, Policies and Institutions: Empirical Evidence // Systemic Financial Crises: Containment

and Resolution. N. Y.: Cambridge University Press, 2005; Chapter 6, pp. 169-96.

76.Claessens S., Klingebiel D., Laeven L., 2003, "Financial Restructuring in Banking and Corporate Sector Crises: What Policies to Pursue?" In Michael Dooley and Jeffrey Frankel (eds.), Managing Currency Crises in Emerging Markets, University of Chicago Press, Chapter 6, pp. 147-80. Also NBER Working Paper No. 8386.

77.Co-chairs' summary note for the CPSS-IOSCO Principles for financial market infrastructures. 16 April 2012. Bank for International Settlements and International Organization of Securities Commissions. -URL: http://w\v\v.bis.org/publ/cpss 101 e.pdf (дата обращения 02.08.2012)

78.Cull R., Shirley M. Bank Privatization in Developing Countries: A Summary of Lessons and Findings // Journal of Banking and Finance. 2005. Vol. 29.

79.Demirguc-Kunt A., Serven L. Are All the Sacred Cows Dead? Implications of the Financial Crisis for Macro and Financial Policies // World Bank Policy Research Working Paper No 4807. 2009.

80.Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments// - URL: http://eur-lcx.curopa.cu/LexUriScrv/LcxUriScrv.do?uri=CELEX:32004L0039:EN:I-rr ML (дата обращения 04.01.2012).

81.Directive 2008/10/EC of the European Parliament and of the Council of 11 March 2008// - URL: http://eur-

lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=OJ:L:2008:076:0033:0036:E N:PDF (дата обращения 04.01.2012).

82.Global Economics Weekly / Barclays Capital. 2009. 16 Jan.

83.Global Financial Stability Report: April 2012: the Quest for Lasting Stability (World Economic & Financial Surveys). 2012, 92 p. ISBN 1616352477

84.Global Financial Stability Report: September 2011: Grappling with Crisis Legacies, 163 p. ISBN 978-1-61635-124-3

85.Global Financial Stability Report: April 2011: Durable Financial Stability-Getting There from Here, 170 p. ISBN: 978-1-61635-060-4

86.Global Financial Stability Report: Sovereigns, Funding, and Systemic Liquidity. October 2010 132 p. ISBN: 978-1-58906-948-0

87.Global Financial Stability Report: Meeting New Challenges to Stability and Building a Safer System. April 2010 224 p. ISBN: 978-1-58906-916-9

88.Global Financial Stability Report: Navigating the Financial Challenges Ahead. October 2009. 230 p. ISBN: 978-1-58906-810-0

89.Global Financial Stability Report: Responding to the Financial Crisis and Measuring Systemic Risks. April 2009; 222 p. ISBN: 978-1-58906-809-4

90.Global Financial Stability Report: Financial Stress and Deleveraging Macro-Financial Implications and Policy. October 2008. 227 p. ISBN: 978-158906-757-8

91 .Global Financial Stability Report: Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness. April 2008. 192 p. ISBN 978-1-58906-720-2

92.Global Financial Stability Report 2008 Oct., Washington DC: IMF. - 2008. - p.185

93.Global Financial Stability Report 2009 Oct. - 2012 Oct., - URL: http://\v\vw.imf.org/external/nubs/ft/gfsr/index.him (дата обращения 19.01.2013)).

94.Global Financial Stability Report 2011 Sept., - URL: http.7/\vwvv.imf.org/External/Pubs/FT/GFSR/2011 /02/index.htm (дата обращения 19.01.2013)).

95.Greenspan A. The Age of Turbulence: The Adventures in a New World. — New York: The Penguin Press, 2007. P. 275 — ISBN 978-1-59420-131-8.

96.Honohan P., Klingebiel D. The Fiscal Cost Implications of an Accommodating Approach to Banking Crises // Journal of Banking and Finance. 2003. Vol. 27.

97.Honohan Patrick, and Luc Laeven, 2005 (eds.), Systemic Financial Crises: Containment and Resolution. Cambridge, U.K.: Cambridge University Press. 396 p. ISBN-10: 0521851858 ; ISBN-13: 978-0521851855.

98.International Capital Market Association // URL :

http:/Av\vw.icmam'0up.0rg/ (дата обращения 11.04.2012).

99.International Organization of Securities Commissions (IOSCO). "Causes, Effects and Regulatory Implications of Financial and Economic Turbulence in Emerging Markets", November 1999,103 p.

100. International Organization of Securities Commissions (IOSCO). "Mechanisms to Enhance Open and Timely Communications Between Market Authoroties of Related Cash and Derivatives Markets During Periods of Market Disruption", Appendix 1, October 1993. (См.- URL: http://riskinstitute.ch/134640.htm ).

101. Lazer W., Culley J.D. Marketing Management: Foundation and Practicies. — Boston: Houghton Mifflin Company, 1983. - 800 p.

102. Minsky I I. The Financial Instability Hypothesis // The Jerome Levy Economics Institute of Bard College. Working Paper No. 74. May 1992, pp. 6-8.

103. Principles for financial market infrastructures - April 2012. CPSS-IOSCO. Bank for International Settlements and International Organization of Securities Commissions. 182 p. ISBN 92-9131-108-1 (print), ISBN 929197-108-1 (online) (Cm. - URL: http://wvvw.bis.oru/publ/cpssl 01 a.pdf -дата обращения 01.08.2012)

104. Russia, U.S. face challenge on chemical weapons, Stephanie Nebehay, Reuters, August 7, 2007, accessed August 7, 2007// - URL: http://www.reuters.com/article/2007/08/07/idUSL07441714 (дата обращения 26.02.2012).

105. Taiga Uranaka, David Dolan TEPCO shares hit new low, eyes on government //Reuters (6 April 2011) URL:

http://www.rcutcrs.com/article/201 1/04/06/us-iapan-tepco-idUSTRE7350NI20110406 (дата обращения 02.03.2012).

106. The Global Finance Centres Index 9. March 2011. Z/Yen Group. 2011. 44 p. (См.-URL: http://www.zyen.com/GFCI/GFCI%209.pdf).

107. The Global Finance Centres Index 1. March 2007. Z/Yen Group. City of London, 2007. 68 p. (Cm.-URL: http://wwvv.zven.com/PDF/GFCI.pdf).

108. The Global Finance Centres Index 2. September 2007. Z/Yen Group. City of London, 2007. 85 p. (-URL: http://vvvvvv.zven.com/PDF/GFCI2.pdr).

109. The Global Finance Centres Index 5. March 2009. Z/Yen Group. City of London, 2009. 56 p. (Cm.-URL:

http://www.romandie.com/news/pdf/PDF Classement GFCI_des places f inancis ZH 5 GE 6 ROM 2Q0320120403.pdf).

110. The Global Finance Centres Index 6. September 2009. Z/Yen Group. City of London, 2009. 33 p. (См. -URL: http://www.mfc-moscow.com/assets/fIles/analytics/GFC16.pdf).

111. Thrift N. The Geography of International Economic Disorder // A World in Crisis? Geographical Perspectives. Oxford, 1989. C. 56-61.

112. World Economic Situation and Prospects 2012. Update as of mid-2012. Report UN. - URL:

http://www.un.org/cn/dcvclopment/desa/policy/wesp/wcsp archive/2012w espupdate.pdf (дата обращения 03.08.2012).

113. World Federation of Stock Exchanges // URL: http:/Avww.world-exchanges.org/filcs/file/stats%20and%20charts/2011 %20WFE%20Markct %20High 1 ights.pdf (дата обращения 14.04.2011).

114. World Federation of Stock Exchanges // URL: http://www.world-exchanges.org/ (дата обращения 11.04.2012).

115. URL:

http://www.economv.gov.ru/minec/aciivity/sections/fmances/creation/conc eptmfc (дата обращения 10.11.2011).

116. URL: http://www.ci.ru/inform21 _04/p 22.htm (дата обращения 12.02.2012).

117. URL: http.7/bankir.rii/novosti/s/-b-bernankü-prodvigaet-innovacii-v-bankovskom-sektore-2062452/ (Дата обращения 15.12.2011).

118. URL: http.'//oko-planet.su/politik/politikmir/page,3,2344 l-oleu-maslov-prichiny-mirovogo-krizisa-chast.html (Дата обращения 12.12.2011).

119. URL: http://rutribune.coni/e002.php (Дата обращения 12.12.2011).

120. URL: http://www.polit.nnov.ru/2009/06/20/izistderivativel9/ (Дата обращения 14.12.2011).

121. URL: http://www.islamnews.ru/news-6581 1 .html (Дата обращения

23.12.2011).

122. URL: http://ria.ru/economy/20110923/442653178.html (дата обращения

08.01.2012).

123. URL: http://intcrfax.ru/business/txt.asp?id= 123679 ("дата обращения

23.12.2011).

124. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?Pitid=idkp br (дата обращения

18.02.2012).

125. URL:

http://www.cbr.ru/today/payment_systeni/docs/Consultative%20report%20 final rus .pdf (дата обращения 01.08.2012)

126. URL: http://top.rbc.ru/economics/05/05/2009/298955.shtml (дата обращения 15.11.2011).

127. URL: http://global.bcs.ru/usa/ruscomp.asp (дата обращения 15.07.2012).

128. URL: http:/Avww.worldbank.or^/eca/russian/ (дата обращения 17.07.2012).

129. URL: http://www.bis.org/publ/cpss 101 a.pdf (дата обращения 01.08.2012)

130. URL: http://kommersant.ru/doc/1900979 (дата обращения 29.03.2012).

131. URL: http://www.vopreco.ru/rus/archive.riles/nl 2009.html (дата обращения 15.01.2013).

132. URL: http://www.asn-ncws.ru/ncws/28930 (дата обращения 06.11.2011).

133. URL: http://www.nfa.ru/?page=nfatodav (дата обращения 27.03.2012).

134. URL: http://www.ribv.com/international-stock-exchanges.php (дата обращения 06.12.2011).

135. URL: http://www.imf.org/external/russian/index.htm (дата обращения 09.03.2012).

136. URL: http://www.un.org/en/dcvelopment/desa/policy/wesp/index.shtml (дата обращения 04.08.2012).

137. URL: http://www.un.org/ru/development/survevs/economic.shtml (дата обращения 04.08.2012).

138. URL: https://usequities.nvx.com/markets/nyse-mkt-equities (дата обращения 25.07.2012).

139. URL: http://deutsche-boerse.com/dbg/dispatch/de/kir/dbg nav/home (дата обращения 28.07.2012).

140. URL: http://www.financialadvice.co.uk/ (дата обращения 28.07.2012).

141. URL: http://www.nasdaq.com/ (дата обращения 30.07.2012).

142. URL: http://www.indx.ru/ (дата обращения 03.08.2012).

143. URL: http://vvvvw.six-swiss-exchange.com/index.html (дата обращения 03.08.2012).

144. URL: http://data.worldbank.org/indicator/CM.MKT.LCAP.CD (дата обращения 05.01.2013).

145. URL: http://www.tse.or.ip/ (дата обращения 05.08.2012).

146. URL: http://www.nvse.com/ (дата обращения 07.08.2012).

147. URL: http://vvvvvv.vvienerborse.at/ (дата обращения 07.08.2012).

148. URL: http://www.set.or.th/th/index.html (дата обращения 08.08.2012).

149. URL: http://www.cbr.ru/ (дата обращения 09.08.2012).

150. URL: http://www.asx.com.au/ (дата обращения 08.04.2012).

151. URL: http://www.fcsm.ru/ (дата обращения 08.04.2012).

Рис.1. Процесс функционирования фондового рынка

/ \ Выпускают ценные бумаги

управляющие

брокеры —

Фондовые посредники

^

о.

го

к-

X

со

о

(Г

ф

ч:

"Л г

2 5

-о 5 а

« зл

0 (9 I

1- М -5

1 5 I

И і § с О-А К 5 О

к —.

л ЗО О. _ <0 ц

о 5 <-> В н 5 * й-

со ш х гт « о л. 5 іі га

X О. * в о м & с р У <и О. Р £0 О § У Ч я

3 £ о. ш о р го о

¡Г О. X о С 1

9- н ф £ ш £

5 5. Б

п ° о

У Ч.

V.

Вкладывают средства в ценные бумаги

Осуществляют операции с ценными бумагами

Способствуют совершению сделок на фондовом рынке

Рис. 2. Составляющие элементы фондового рынка

Рынок ценных бумаг

-V-

Первичный рынок

-V-

Вторичный рынок

Внебиржевой рынок

Биржевой рынок

Внебиржевой рынок

Фондовая биржа

Основной рынок Альтернативные рынки

Уличный рынок

Другие рынки

Система целевых установок создания Международного финансового центра в России136

КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ УСТОЙЧИВОСТЬ

формирование благоприятного налогового климата экономическая стабильность

снижение рисков (политический, коррупционный, технологический и т.д.) совершенствование законодательства

наличие развитой деловой среды создание развитой и предсказуемой судебной системы

наличие квалифицированных работников государственный контроль бизнеса

наличие условий для начала бизнеса и найма работников использование устойчивой валюты или «корзины» валют

наличие качественных экспертных услуг прозрачность рынка

развитие информационной инфраструктуры совершенствование инфраструктуры финансовых рынков

ВОЗМОЖНОСТЬ РАЗВИТИЯ СОЦИАЛЬНАЯ НАПРАВЛЕННОСТЬ

создание условии для акционирования новых компаний повышение уровня жизни

развитие макротехнологий повышение доступности жилья

создание новых финансовых инструментов повышение уровня личной безопасности

наличие системы образования повышение уровня медицинского обслуживания

ГГ-обеспеченность повышение качества транспортных услуг

снижение инфляции улучшение экологической обстановки

совершенствование взаимодействия с мировыми рынками совершенствование индустрии отдыха

|36Гриняев С.Н., Фомин А.Н. Фундаментальные проблемы антикризисного развития российскою финансового рынка. Центр стратегических оценок и прогнозов. М. 2009. С.210//- URL: htlp^'www cseГnrpdf/700.pdf (дат обращения 10.04.2012)

Динамика развития деятельности Паевых инвестиционных фондов России и за рубежом за последние 8 лет*

ЧИСТЫЕ АКТИВЫ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (МЛРД РУБ.)

источит: фсфр. данные 'V

ЯЯШШШ Оиіміш и ПйФы

HdUMt КМІЯ

350

2005 1 2006 2007 і . ■ 2008 2009 2010 2011

АКТИВНОСТЬ НАСЕЛЕНИЯ НА РЫНКЕ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (ТЫС.)

ИСТОЧНИК ФСФР. ДАННЫЕ 'V .........................<- чг ! d П|*'Т'СЗ

Hi>: г . - фн* ОПС

980 7SQ 540 320

100

2005 2006 2007 200S 2009 20!0 2011

ЧИСТЫЕ АКТИВЫ ПАЕВЫХ ФОНДОВ СТРАН БРИК (5 МЛРД)

источник ю ■■Н К«.**

f.«и*«

2.0 3.2 3,9 _ 3,2

200Ь , 2006

2007 2008 2009 2010 hi KB 2011

* Поданным газеты КоммерсантЪ от 26.03.2012. http: kommcrsant.ru doc ¡900979

Рейтинги и ранги мировых финансовых центров: Global

Financial Centers Index137

Ранг-201 lr. (1-полугодие, март) Город Рейтинг-2011(1) Ранг-2007(1) Рейтипг-2007 (1) Изменение ранга с 2007 по 2011 Изменение рейтинга с 2007 по 2011 («+»-улучшение; «-»- ухудшение)

1 Лондон 775 1 765 - +10

2 Пыо-Иорк 769 2 760 - +9

3 Гонконг 759 3 684 - +75

4 Сингапур 722 4 660 - +62

5-6 Шанхай 694 24 576 +18,5 + 118

5-6 Токио 694 9 632 +3,5 +62

7 Чикаго 673 8 636 + 1 +37

8 Цюрих 665 5 656 -3 +9

9 Женева 659 10 628 +1 +31

10-11 Сидней 658 7 639 -3,5 + 19

10-11 Торонто 658 12-13 611 +2 +47

12 Бостон 656 14 609 +2 +47

13 Сан- Франциско 655 12-13 611 +0,5 +44

14 Франкфурт-на-Майне 654 6 647 -8 +7

15 Шэньчжэнь 653 695*** -10 -44

16 Сеул 651 43 434 +27 +217

17-18 Пекин 650 36 513 + 18,5 +137

17-18 Вашингтон 650 20 594 +2,5 +56

19 Тайнань 639 41** 518** +22 +121

20 Париж 637 11 625 -9 +12

44 Сан-Паулу 574 49* 434* +5 +140

50 Рио-де-Жанейро 563 (31 *** 532 + 11 +31

68 Москна 506 45 421 -23 +85

69 Санкт-Петербург 504 7Q*** + 1 +51

*данные за II квартал 2007 года. ** данные за 1 квартал 2009 года. **Жданные за II квартал 2009 года.

137

Источники данных: 1) The Global Finance Centres Index 9. March 2011. Z/Yen Group. 2011. Pp. 4-5; 2) The Global Finance Centres Index 1. March 2007. Z/Yen Group. City of London, 2007. P. 13;3) The Global Finance Centres Index 2. September 2007. Z/Yen Group. City of London, 2007. P. 11,4) The Global Finance Centres Index 5. March 2009. Z/Yen Group. City of London, 2009. P. 4; 5) The Global Finance Centres Index 6. September 2009. Z/Yen Group. City of London, 2009. P. 19.

ПРИЛОЖЕНИЕ 5 Фондовый рынок Группы «Московская Биржа»

Фондовый рынок Московской Биржи включает в себя три сектора рынка:

1. Основной рынок - наиболее ликвидный биржевой рынок с Центральным контрагентом и полным предварительным депонированием. В секторе "Основной рынок" ведутся торги с акциями, облигациями, депозитарными расписками и паями. Включает в себя различные режимы торгов, в том числе Режим основных торгов (анонимные безадресные сделки), Режим переговорных сделок, режимы сделок РЕПО, режимы размещения и выкупа ценных бумаг, а также ряд специальных режимов. Расчеты в Режиме основных торгов осуществляются а день заключения сделки (Т+0).

2. Standard - биржевой рынок акций и паев с Центральным контрагентом в расчетами Т+4. Помимо основной торговой сессии, включает в себя также вечернюю торговую сессию с 19:00 до 23:50.

3. Classica - классический адресный рынок акций, без 100% предварительного депонирования бумаг и возможностью расчетов по сделкам в долларах США.

Схема расчетно-клиринговой инфраструктуры фондового рынка

Московской Биржи

Организатор торгов

Депонирование средств

• По рублям

• По ценным Бумагам

• По валюте

Клиринг

Расчеты

• По рублям

• По ценным Бумагам

• По валюте

Системы отчета

внебиржевых

сделок

Основной рынок ! ; Сектор Standard

Сектор Classica

ЗАО "Фондовая биржа ММВБ"

НРД

НРД (еврооблигации)

НКЦ(ССР)

КЦРТС

ДКК

КЦ РТС (ССР)

DVP в ДКК

ДКК(DVP)

НРД

НРД (еврооблигации)

РП РТС

ДКК

В любом банке при использовании "свободной поставки", при использовании DVP -J P. Morgan Chase Bank;Citibank(NY) или РП РТС

ССВС, ЭДО ММВБ. ЭДО РТС, ТС ПЛАЗА (по выбору участника торгов)