Разработка методики оценки и оптимизации валютного риска при спекулятивных операциях на рынке FOREX тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Сорокожердьев, Кирилл Геннадьевич

• Сорокожердьев, Кирилл Геннадьевич
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сорокожердьев, Кирилл Геннадьевич

СОДЕРЖАНИЕ.

ВВЕДЕНИЕ.

I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА.

1.1 Анализ теоретических концепций международных валютных отношений.

1.2 Структура мирового валютного рынка.

1.3 Информационное и коммуникационное обеспечение мирового валютного рынка.

И. ИССЛЕДОВАНИЕ МЕХАНИЗМОВ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И

РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЙ.

2.1 Классификация и оценка факторов, влияющих на динамику валютных курсов.

2.2 системный анализ валютных рисков.

2.3 Теоретико-методические аспекты оценки валютных рисков.

III. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ И ОПТИМИЗАЦИИ ВАЛЮТНОГО РИСКА.

3.1 Формирование методологической базы оценки валютного риска.

3.2 Прогнозирование и оптимизация валютного риска. Полное описание методики.

3.3 Практическая апробация методики оценки и оптимизации риска.

ВЫВОДЫ.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Разработка методики оценки и оптимизации валютного риска при спекулятивных операциях на рынке FOREX»

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью ► дальнейшего внедрения математических и статистических моделей в процесс принятия и реализации решений при ежедневных спекулятивных операциях на международном валютном рынке Forex.

Процессы финансовой дерегуляции, глобализации, развития новейших информационных и коммуникационных технологий сформировали современный валютный рынок и сделали его доступным множеству институциональных и частных инвесторов, в том числе и в России. Конкуренция на рынке брокерских услуг также способствовала большей доступности мировых финансовых и валютных рынков. Если в середине 90-х гг. прошлого века величина спрэда составляла в среднем 20-25 пунктов, при комиссионных в 50 долл. США за один лот, то уже сегодня многие онлайн-брокеры предлагают вести маржинальную торговлю валютой при спрэде в 4-5 пунктов и при полном отсутствии комиссии. Результатом стало сильное ' возрастание числа участников валютного рынка за счет притока непрофессионалов, которые в большинстве случаев сталкиваются с непредсказуемостью рынка. Большой процент банкротств частных инвесторов и высочайшая конкуренция диктуют необходимость разработки и внедрения в ежедневную практику торговли методики расчёта и оптимизации валютного риска.

Неопределенность будущих значений валютного курса формирует две основные проблемы, которые необходимо разрешить: поиск показателя валютного риска, достаточно лёгкого в расчёте, объективного в оценке риска инвестора и применимого в практической торговле; поиск оптимального уровня биржевых приказов инвестора, базирующегося на разработанном показателе риска.

Основа теории оценки риска применительно к рынку ценных бумаг была заложена в работах Г.Марковица, У.Шарпа, Ф.Блэка, М.Скоулза. Данные подходы нуждаются в их адаптации применительно к реалиям современного валютного рынка.

До сих пор проблемы оценки риска и уровня биржевых приказов рассматривались отдельно. Обычно проблема оптимальных биржевых приказов решается в рамках теории технического анализа с использованием уровней поддержки и сопротивления, проблема же оценки риска носит преимущественно академический характер и редко решается на практике, особенно частными инвесторами.

Объединение использования оценки риска для определения оптимального уровня биржевых приказов является на сегодняшний день актуальной задачей для большинства частных и для многих институциональных инвесторов валютного рынка. Всё это позволяет сделать вывод о том, что проблемы оценки и оптимизации валютного риска на сегодняшний день еще недостаточно проработаны и требуют дальнейшего рассмотрения. Это определило выбор темы диссертационного исследования.

Объектом исследования является мировой валютный рынок Forex.

Предмет исследования - валютный риск при спекулятивных операциях на рынке Forex.

Целью исследования является разработка и обоснование методики оценки и оптимизации валютного риска при спекулятивных операциях на рынке Forex;

Для достижения данной цели в рамках исследования были поставлены и решены следующие задачи применительно к рынку Forex:

• выявить и систематизировать специфические особенности и теоретические основы рынка, свойственные работе в реальном режиме времени;

• обобщить существующие теории и подходы к формированию инвестиционного портфеля и к оценке риска и определить возможности их применения на рынке;

• исследовать основные факторы и индикаторы рынка, непосредственно влияющие на степень подверженности инвестора валютному риску;

• разработать вероятностную модель курсообразования рынка, позволяющую оценить вероятности будущих курсовых изменений;

• определить показатель оценки валютного риска при спекулятивной торговле на рынке с учётом всех факторов риска;

• сформировать методику оптимизации риска с учетом технического анализа и общепринятых правил ведения валютных операций, основанную на применении комплексного показателя оценки;

• разработать общий алгоритм ведения торговых операций на рынке в режиме реального времени, основанный на методике оптимизации валютного риска и учитывающий принципы технического анализа.

Информационная база исследования включает данные рынка Forex о курсах основных валют за период 1989-2003 гг., данные Международного валютного фонда и международных информационных агентств.

Методологическую и теоретическую основу диссертации составляют труды отечественных и зарубежных исследователей по проблемам теории международных валютных отношений, теории оптимального портфеля, теории риска.

В своих обоснованиях и обобщениях автор использовал положения, отражённые в трудах Г.Марковица, У.Шарпа, Д.Тобина, Ф.Блэка, Ф.Модильяни, Р.Винса, В.Н.Лиховидова, В.В.Глухова, Б.И.Кузина, В.Н.Якимкина, В.Н.Соколова, В.Н.Юрьева, И.О.Закаряна и др.

В исследовании применялись гипотетико-дедуктивные и индуктивные методы научного познания, системный анализ. Достоверность полученных моделей основывается на результатах тестирования, проведённых на реальных данных валютного рынка. При решении текущих научных задач были использованы методы математического анализа и прикладной статистики, экономико-математического моделирования, разработанные процедуры прогнозирования.

Основные результаты диссертационного исследования, определяющие его научную новизну. следующие:

• предложен новый метод расчёта показателя волатильности, учитывающий направленность движения рынка и «шум» курсовых колебаний, позволяющий более объективно оценить текущую конъюнктуру валютного рынка и точнее прогнозировать вероятность будущих изменений валютного курса;

• разработана модель оценки валютного риска на основе величины и вероятности будущих курсовых колебаний, позволяющая по текущим и историческим данным о курсе валюты рассчитать количественный показатель валютного риска сделок;

• предложен показатель лукративности сделки, характеризующий возможную прибыль и позволяющий осуществить оптимизацию процесса торговли, определено его экономическое содержание и установлена его взаимосвязь с другими показателями валютного рынка;

• предложена методика оптимизации показателей валютного риска и лукративности при спекулятивной торговле на рынке Forex, позволяющая контролировать текущий валютный риск с помощью выставления оптимальных биржевых приказов «стоп» и «лимит»;

• разработан общий алгоритм ведения торговых операций с учетом технического анализа, общепринятых правил ведения торговых биржевых операций и методики расчёта и оптимизации валютного риска, дающий возможность повысить долю доходных сделок с 40-50 до 80%.

Теоретическая значимость исследования. Основные результаты диссертационного исследования вносят вклад в развитие теорий валютного рынка, теории оптимального портфеля (методика оптимизации риска), теории технического анализа (метод расчёта волатильности, общий алгоритм торговли).

Практическая значимость исследования. Предложенная пошаговая методика оптимизации валютного риска позволяет повысить обоснованность принимаемых решений при спекулятивной торговле на валютном рынке. б

Практическая значимость состоит в том, что методика оптимизации валютного риска может быть использована при ведении валютной торговли инвестиционными компаниями, коммерческими банками, брокерскими компаниями и частными инвесторами. Большинство результатов исследования используются в учебном процессе СПбГПУ при преподавании дисциплин «Международные экономические отношения» и «Мировая экономика».

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования докладывались и обсуждались на VI, VII и VIII международных научно-практических конференциях «Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей» (2001-2003гг.), по теме диссертации опубликовано 5 научных работ, общим объемом 1 п.л.

Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из трёх глав, заключения, списка литературы из 104 наименований и двух приложений. Общий объём работы - 158 страниц машинописного текста, рисунков - 36, таблиц - 16.

Во введении обосновывается актуальность темы, определяются цель и задачи, предмет и объект исследования.

В первой части исследования проанализированы теоретические основы функционирования валютного рынка, обобщены характерные черты и особенности современного валютного рынка.

Во второй части диссертации рассмотрено место валютного риска в структуре рисков хозяйствующего субъекта, выделены факторы и индикаторы валютного риска, проанализированы существующие подходы к изучению и оценке финансового риска применительно к валютному рынку.

В третьей части исследования представлены разработанные автором методические положения по оценке и оптимизации валютного риска, учитывающие вероятностные характеристики и величины курсовых колебаний, уровень волатильности и существующее направленное движение курса валюты.

В заключении сформулированы основные выводы по результатам исследования.

I. Теоретические и практические аспекты функционирования валютного рынка

Объектом исследования данной работы является мировой валютный рынок Forex (от англ. Foreign Exchange). Этот рынок представляет собой множество продавцов и покупателей, совершающих сделки спот в режиме реального времени. Рынок открыт круглосуточно (кроме международных праздников и выходных) и начинает свой рабочий день с торгов в Токио и заканчивает торгами в Сиднее.

Рынок Forex наиболее динамично развивающийся сегмент мировой экономики. В настоящее время ежедневный объем торгов достигает 1.5 триллионов долларов [17]. Рынок представляет собой не какую-то конкретную торговую площадку, это электронная банковская сеть, через которую все его участники в различных частях света совершают сделки по покупке и продаже валюты. Рынок Forex позволяет обслуживать международные расчёты, также он является источником спекулятивных прибылей. Центральные и частные банки, брокерские компании, страховые фирмы, частные трейдеры - все они являются участниками торгов. На рынке также присутствует множество компаний, имеющих большую долю в экономиках других стран. Forex позволяет им снизить риск международных инвестиций. Большая часть торговли происходит между 300 большими международными банками, которые обрабатывают транзакции больших компаний и правительств. Эти институты постоянно обмениваются друг с другом и со всем рынком ценами. Самая последняя цена одного из этих банков становится рыночной ценой данной валюты.

Итак, основными преимуществами рынка Forex являются:

• круглосуточность операций;

• ликвидность;

• двунаправленность рынка;

• усиление (рычаг);

• доступность информации о рынке.

Рынок работает круглосуточно. В течение мирового торгового дня (24 часов) курс евро/доллар может измениться 18 тыс. раз. Курс может «скакнуть» на 200 пунктов за несколько секунд, если рынок оказался под воздействием сенсационной новости. Вместе с тем, курс может оставаться практически неизменным в течение длительного времени, даже в течение часа, если торговля на одном рынке почти закончилась и ожидается ее начало на другом. Разделение между рынками во времени происходит следующим образом (см. рис. 1.1)

В течение суток существует три основных пика активности на рынке Forex: японский, европейский и североамериканский. Торги начинает Токийская биржа. Длятся они с 2 часов 30 мин. До 6-8 часов утра по московскому времени. Далее постепенно на рынок приходит Европа. К 11-12 часам московского времени закладывается европейская тенденция. Наконец, к 4 часам пополудни присоединяется Нью-Йорк. Это пик активности рынка, так как европейские банки еще не закончили свою работу и продолжают активно заключать сделки.

Активность рынка резко падает, практически на 50%, когда у Нью-Йорка отсутствует международная торговая поддержка. Ночная торговля ограничена по объему, поскольку весьма не многие банки имеют ночные смены. Большинство банков передает имеющиеся ночные заявки в свои филиалы или в другие банки, находящиеся в это время в рабочих часовых поясах.

Ликвидность означает свойство актива быть легко обмененным на деньги. Валюты, торгуемые на рынке, обладают этим свойством в полной мере. Самыми распространенными валютами являются американский доллар (USD), британский фунт (GBP), швейцарский франк (CHF), евро (EUR) и японская йена (JPY). Торговля идет соответственно по четырем валютным парам (к доллару США): GBP/USD, USD/CHF, EUR/USD, USD/JPY. Относительный объем торгов по основным валютам представлен на диаграмме (обмен по отношению к доллару США) (см. рис. 1.2):

GBP CHF

Рис. 1.2. Относительный объем торгов по основным валютам

Другими валютами, занимающими значительный по размерам сектор на рынке, являются канадский доллар и австралийский доллар. Кроме того, заметной является на нем доля валютных кроссов, недолларового инструмента, при использовании которого иностранные валюты оцениваются в других валютах, например евро - в японских иенах. Двунаправленность рынка означает, что любой его участник может вести как игру на повышение (покупать), так и игру на понижение (продавать), то есть открывать позиции в двух противоположных направлениях.

Свойство рычага означает возможность контроля больших средств с помощью гораздо меньших сумм (залога). Так, на рынке Forex плечо рычага составляет 1:50, а в некоторых случаях 1:100. То есть при помощи залога в 1000 долл. США можно контролировать сумму стандартного рыночного контракта - 100 000 долл. США.

Динамика роста дневных объемов рынка валюты представлена на рис. ! .3. трлн. ДОЛЛ.

США 1

0,5 0

Рис. 1.3. Динамика дневных объемов торговли на рынке валют, трлн. долл.

Факторы, послужившие такому росту рынка валюты, следующие:

1. Волатильность и связанная с ней возможность получать большие прибыли. Однако волатильность или изменчивость рынка связана также и с риском и возможностью больших потерь. В данном случае сохранить уровень доходности при сравнительно небольшом риске помогают опционы.

2. Интернационализация экономики и бизнеса. Границы стали более прозрачными, возросла конкуренция как между правительствами за привлечение иностранных инвестиций, так и между компаниями за рынки сбыта и источники сырья и рабочей силы.

3. Возрастание интересов крупных компаний и корпораций к торговле валютой и получению дополнительных прибылей.

4. Развитие профессионализма участников рынка также послужило развитию самого рынка.

5. Развитие телекоммуникаций и компьютерных технологий. Разработка и развитие онлайновых электронных дилинговых систем многократно упростили традиционную процедуру ведения торговли, сделав ее более надежной и безопасной. Развитие же компьютерных технологий послужило созданию мощных аналитический компьютерных программ и приложений, упрощающих анализ временных рядов данных, построение всевозможных графиков и индикаторов рынка.

Дневные объемы рынка валкг

1977 1987 1992 2000

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Сорокожердьев, Кирилл Геннадьевич

выводы

В результате выполнения данной работы была получена методика ведения спекулятивных торговых операций на валютном рынке. Данная модель не может претендовать на всеохватность и быть исчерпывающей. Модель не учитывает множества факторов, но в тоже время она не может быть названа однофакторной. Дело в том, что основным фактором на валютном рынке является фактор ожиданий, который непосредственно отражается в основах технического анализа, на чем собственно и базируется данная модель оценки и оптимизации риска.

Несомненно, модель может быть усложнена и, в дальнейшем в неё можно добавить и другие факторы, разработать более совершенные методы оценки вероятностных исходов, однако и эта модель себя уже неплохо зарекомендовала в период практической апробации и является вполне самостоятельной и законченной.

1. Осуществлена классификация видов рисков хозяйствующего субъекта и определено место валютного риска, который относится к спекулятивным коммерческим рискам, связанным с покупательной способностью денег.

2. Проведена адаптация существующих подходов к оценке финансового риска: теории оптимального портфеля Марковича, модели САРМ, теории оценки финансовых активов Блэка-Скоулза, модели VaR. Из всех методов выделен метод VaR как наиболее полно отвечающий требованиям спекулятивной торговли.

3. Выделены основные факторы и индикаторы минимизируемого риска на рынке Forex, позволяющие комплексно оценить степень неопределенности для инвестора. Предложен новый метод расчёта основного индикатора риска — волатильности.

4. Разработана модель оценки валютного риска, основанная на вероятностно-прогнозной оценке валютного курса в будущем и учитывающая как текущее состояние рынка, так и все факторы валютного риска.

5. Введён показатель лукративности сделки, характеризующий возможные будущие прибыли в случае движения курса валюты в прогнозном направлении и дающий возможность сформулировать задачу оптимизации.

6. Для большей формализации торговых процедур и обоснованного принятия решений разработана система методологических подходов к оптимизации валютного риска при ведении ежедневных спекулятивных операций на рынке Forex. Она основана на статистико-математическом аппарате и техническом анализе валютного рынка и позволяет оптимизировать риски при торговле, рассчитать оптимальные уровни прибыли и убытка, исходя из прогнозируемых состояний рынка в будущем.

7. Предложен общий алгоритм ведения спекулятивной торговли, базирующийся на теоретических основах технического анализа, включающий методику оптимизации валютного риска и общепринятые тактические правила ведения торговых операций.

8. Проведена апробация модели на реальном рынке евро-доллар на протяжении 2000-2003 гг., которая дала неплохие результаты: только 20% сделок были убыточными. Это дает право утверждать, что данная модель принципиально применима и может быть использована на рынке валюты.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сорокожердьев, Кирилл Геннадьевич, 2003 год

1. Акелис С.Б. Технический анализ от А до Я. М.:Диаграмма, 1999. - 518 с.

2. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и прогнозирование: Учебник. — М.:Финансы и статистика, 2001. — 228 с.

3. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. -322 с.

4. Бернстайн П. Против Богов. Укрощение риска. М.: «Олимп-бизнес», 2000. - 248 с.

5. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. Том 1- СПб.: «Экономическая школа», 1997.-498 с.

6. Бункина М.К., Семенов A.M. Основы валютных отношений. М.: Юрайт, 2000. - 192 с.

7. Валютные рынки: мировой опыт. / Практическое пособие под ред. Б.Г.Дякина М.:РОСБИ, 1998. - 216 с.

8. Вильяме Б. Новые измерения в биржевой торговле./Пер. с англ. М.: «Аналитика», 2000. - 336 с.

9. Вильяме Б. Торговый хаос. Экспертные методики максимизации прибыли. / Пер. с англ. М.: «Аналитика», 1999. - 356 с.

10. Вине Р. Математика управления капиталом. / Пер. с англ. М.:Альпина Паблишер, 2001. - 408 с.

11. П.Глухов В.В. Математические методы и модели для менеджмента: Учеб .для вузов / В.В. Глухов, М.Д. Медников, С.Б. Коробко. СПб: Лань, 2000. - 479 с.

12. Глухов В. В. Оценка и прогнозирование валютного курса: Учеб. пособие. СПб.: Б.и., 1996.-85с.

13. Деньги. Кредит. Банки: Справ. Пособие. /Под общ. ред. Г.И.Кравцовой. -Минск.: Меркаванне, 1994. 314 с.

14. Диденко Н.И. Мировая экономика: экономическая политика в открытой экономике. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2001. - 204 с.

15. Долан Э.Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика/ Пер. с англ.- СПб.: Литера-плюс, 1994. 414 с.

16. Долотенкова Л.П. Обменный курс и паритет покупательной способности. Статистические исследования. Новосибирск: Наука, 2001. - 112 с.

17. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2000. — 352 с.

18. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. — М.: Экономика, 2000. 206 с.

19. Жваколюк Ю. Дилинг для начинающих. СПб.:Питер, 2001. - 160 с.

20. Жваколюк Ю. Внутридневная торговля на рынке Forex. СПб.:Питер, 2001.- 192 с.

21. Закарян И.О. Практический Интернет-трейдинг. М.: Акмос-медиа, 2001.- 280 с.

22. Ильинский А. Случайное блуждание и ценообразование на биржевых рынках.// Валютный спекулянт, 2000, №12, с.34-37

23. Касимов Ю. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. — М.: «Филинъ», 1998. 142 с.

24. Колби Р. Энциклопедия технических индикаторов рынка./Пер. сангл. -М.: «Альпина», 2000. 388 с.

25. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Биржевой словарь. М.Международные отношения, 2000. - 408 с.

26. Кузин Б.И. Методы и модели управления фирмой / Б.И. Кузин, В.Н. Юрьев, Г.М. Шахдинаров. СПб: Питер, 2001. - 432 с.

27. Кузьменков В.А. Математические методы и модели исследования операций: Экстремальные задачи менеджмента на графах: Учеб.пособие / В.А. Кузьменков, В.Н. Юрьев; СПбГТУ. СПб: Изд-во СПбГТУ, 2001. -56 с.

28. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей / Пер с англ. М.: Прогресс-Универс, 1992. - 384 с.

29. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков. Методы прогнозирования и принятия решений. Владивосток, 1999. — 234 с.

30. Лиховидов В.Н. Кодирование японских свечей.// Валютный спекулянт, 2000, №1, с.23-28

31. Логвин А. Простая система для внутридневной торговли// Валютный спекулянт, 2003, №2, с.68-71

32. Математические модели региональной экономики: Учеб. пособие / А.П. Градов, Б.И. Кузин, М.Д. Медников и др.; СПбГТУ. СПб: Изд-во СПбГТУ, 2002. - 85 с.

33. Медведев В.А., Рулев В.М., Кузнецов Н.А. Финансовые риски: оценка и управление. М.: 1995. - 276 с.

34. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник. / Под ред. Л.Н.Красавиной. — М.:Финансы и статистика, 1994. 368 с.

35. Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования М.: Анкил, 2003. - 246 с.

36. Мерфи Джон Дж. Межрыночный технический анализ. /Пер. с англ. М.: «Диаграмма», 1999. - 442 с.

37. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции развития и инструменты. М.: «Экзамен», 2000. - 768 с.

38. Моисеев С. Чем живет глобальный FOREX?// Валютный спекулянт, 2002, №5, с.30-33

39. Моисеев С. Ожидания на валютном рынке// Валютный спекулянт, 2002, №1, с.20-22

40. Моррис Г. Японские свечи: метод анализа акций и фьючерсов, проверенный временем. / Пер.с англ.- М.:Альпина Паблишер, 2001. 564 с.

41. Наговицын А.Г. Валютная политика.- М.: Экзамен, 2000. 482 с.

42. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера. М.: Альфа-капитал, 2000. -398 с.

43. Найман Э.Л. Мастер трейдинг: секретные материалы. М.: Альпина-паблишер, 2002. - 322 с.

44. Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта/Пер. с англ. -М.:Крон-пресс, 1998. 352 с.

45. Овчинников О.Г. Игры на рынке валютных фьючерсов. М. «Финансы и статистика», 1994. 88 с.

46. Основы внешнеэкономических знаний. Словарь-справочник/С.И.Долгов, В.В.Васильев, С.П.Гончарова и др. М.:Высш. Шк., 1990. 432 с.

47. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения / Пер. с франц. М.: Прогресс-Универс, 1994. - 256 с.

48. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчёт и риск. М.:Инфра-М, 1994. - 202 с.

49. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. / Пер. с англ. М.:Мир, 2000. - 334 с.

50. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. М.: Инфра-М, 1996.-254 с.

51. Платонова И.М. (ред.) Валютный рынок и валютное регулирование. -М.:БЕК, 1996-286 с.

52. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М, 1996-312 с.

53. Сафонов B.C. Трейдинг: дополнительное изменение принятия решений. -М.: «Альпина», 2001. 364 с.

54. Словарь-справочник Интернет-инвестора. / Под общей ред.И.О.Закаряна-М.: «АКМОС-МЕДИА», 2002. 280 с.

55. Смыслов Д.В. МВФ: современные тенденции и наши интересы. М.:Прогресс, 1998. 68 с.

56. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996. - 342 с.

57. Смит А. Биржа игра на деньги./Пер. с англ. - М.: «Альпина», 2000. -312 с.

58. Суворов С.Г. Азбука валютного дилинга. СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998. - 296 с.

59. Тарушкин А.Б. Интеграция России в мировую экономическую систему. -СПб.: Сфинкс, 1995 -218 с.

60. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учебное пособие для вузов/пер. с англ. Под ред. М.Р.Ефимовой. -М.-.Финансы, Юнити, 1999. 528 с.

61. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990. - 624 с.

62. Хьержик Д. Модель, цена и время./Пер. с англ. М.: «Альпина», 2001. -534 с.

63. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997. -1024 с.

64. Швагер Д. Технический анализ. Полный курс. / Пер. с англ. М.: «Альпина», 2001. - 488 с.

65. Элдер А. Основы биржевой торговли./ Пер. с англ. М.: Альпина, 2000. -320 с.

66. Энг М.В., Лис Ф.А., Мауэр Л.Дж. Мировые финансы. М.: «ДеКА», 1998. -374 с.

67. Этот изменчивый валютный курс: Сборник статей: Пер. с англ. М.: Дело, 2001.-384 с.

68. Якимкин В.Н. Рынок Forex Ваш путь к успеху. Изд. 2-е, доп. - М.: "Акмос-медиа", 2001. - 404 с.

69. Якимкин В.Н. Вероятностные модели для рынка FOREX. // Валютный спекулянт, 2001, №3, с. 18-21

70. Якимкин В.Н. Стоп-лоссы на рынке FOREXZ/Валютный спекулянт, 2001, №10, с.32-33

71. An Introduction to Foreign Exchange and Money Markets. Reuters, Wiley&Sons, 1999.-512 p.

72. Bachelier L. The Random Character of Stock Market Prices MA: MIT Press, 1964.-248 p.

73. Beckman R.C. Elliott Wave Explained. Chicago:Probus, 1995. - 452 p.

74. Campbell T.S. Money and capital markets. Glenview: Scott & Foresman, 1992.-386 p.

75. Campbell Tim S. Financial risk management: fixed income and foreign exchange. NY.:HarperCollins Publishers, 1993. 516 p.

76. Copeland Thomas E., Weston J.Fred. Financial Theory and corporate policy. Third edition. Addison-Wesley Publishing со., 1992. 946 p.

77. Carol A. Risk Management and Analysis. N.J.:Wiley, 1998. 588 p.

78. Cuthbertson K. Quantitative financial economics: stocks, bonds and foreign exchange. Chichester: Wiley, 1996 - 472 p.

79. Eiteman D.K., Stonehil A.I. Multinational Business Finance. Addison-Wesley Publishing со., 1997. 394 p.

80. Elton E.J., Gruber M.J. Modern portfolio Theory and Investment Analysis. -N.Y.: Wiley, 1995-614 p.

81. Grabbe J.O. International Financial Markets. N.J.:Prentice-Hall, 1996. - 524 P

82. Holden K., Peel D.A., Thompson J.L. Economic Forcasting: an Introduction. -Cambridge University Press, 1990. 354 p.

83. Kase, Cynthia A. Trading with the Odds: Using the Power of Probability to Profit in the Futures Market. N.Y.: Wiley, 1994. - 642 p.

84. Katz J.O., McCormick Donna L. The Encyclopedia of Tading Strategies. -McGraw-Hill, 2000. 492 p.

85. Kaufman H.M. Financial institutions, financial markets, and money. N.Y.: Harcourt Brace Jovanovich, 1983. - 514 p.

86. Klopfenstein G., Stein J. Trading Currency Cross Rates. -N.Y.: Wiley, 1995. -350 p.

87. Levich R.M. The international money market: an assessment of forecasting techniques and market efficiency. L.: Jai Press, 1981. - 476 p.

88. Livingston M. Money and capital markets. Cambridge (Mass): Blackwell Publishers, 1996.-518 p.

89. Luca C. Trading in the Global Currency Markets. N.J.:Prentice-Hall, 1994. -458 p.

90. Markowitz, H.M. Portfolio selection: Efficient Diversification of Investments. -N.Y.:Wiley, 1959.-318 p.

91. Miller R.M. Computer-aided financial analysis. Reading (Mass): Addison-Wesley, 1990.-388 p.

92. Mundell A.R. International Economics. N.Y.: Macmillan, 1968. - 714 p.

93. Niemira M.P., Klein Ph.A. Forecasting financial and economic cycles. N.Y.: Wiley, 1994.-494 p.

94. Peters E.E. Chaos and Order in the Capital Market. N.Y.: Wiley, 1991.-418 P

95. Reilly, Frank K. Investment Analysis and portfolio Management, Hinsdale, IL: The Dryden Press, 1979. 286 p.

96. Risk management: problems and solutions. // eds. Beaver W.H., Parker G. -N.Y.: McGraw-Hill, 1995. 364 p.

97. Shapiro A.C. Multinational Financial Management, 5th ed., N.J.: Prentice Hall, 1996.-558 p.

98. Tharp Van K. Trade Your Way to Financial Freedom. N.Y.: McGraw-Hill, 1998.-462 p.

99. The measurement of aggregate market risk. Basle: Bank for International Settlements, 1997. - 524 p.

100. Van Horn J.C. Financial Market Rates and Flows. N.J.: Prentice Hall, 1994.-358 p.

101. Vince R. Portfolio Management Formulas, NY: Wiley, 1990. - 296 p.