Влияние свободной конвертируемости рубля на трансформацию валютного рынка России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Терентьева, Ольга Игоревна

• Терентьева, Ольга Игоревна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Терентьева, Ольга Игоревна

Введение.

Глава 1. Теоретические основы исследования валютного рынка в условиях его либерализации

1.1 Валютный рынок: исходные понятия, структура, факторы, обусловливающие его трансформацию (общемировые и национальные).

1.2. Конвертируемость валюты: сущность и виды.

1.3. Международная практика перехода к конвертируемости национальной валюты. Переводной рубль СЭВ - феномен международной валюты.

1.4. Либерализация валютного рынка России как предпосылка превращения ее национальной валюты в свободно конвертируемую.

Глава 2. Основные направления влияния свободной конвертируемости рубля на трансформацию валютного рынка России

2.1. Динамика курсообразования российского рубля как индикатор трансформации валютного рынка.

2.2. Влияние либерализации валютного рынка и свободной конвертируемости рубля на инвестиционный процесс в России.

2.3. Взаимосвязь свободной конвертируемости рубля с величиной и структурой золотовалютных резервов.

Глава 3. Перспективы и тенденции превращения российского рубля в международную валюту

3.1. Функционирование рубля на валютном пространстве СНГ.

3.2. Оценка преимуществ и рисков для экономики России, обусловленных либерализацией валютного рынка и конвертируемостью рубля.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Влияние свободной конвертируемости рубля на трансформацию валютного рынка России»

Актуальность темы исследования. Свободная конвертируемость (обратимость) рубля и обусловленная ею трансформация российского валютного рынка как самостоятельный предмет изучения недостаточно исследованы в отечественной и зарубежной литературе. Вместе с тем отмена ограничений по капитальным операциям с июля 2006 г. влечет за собой структурные сдвиги как на финансовом рынке в целом, так и на валютном в частности.

Либерализация валютного законодательства в России существенно изменила основные компоненты российского валютного рынка: его субъектов, функциональную и организационную структуру, курсообразование отечественной валюты, динамику иностранных инвестиций, золотовалютных резервов. Результатом недостаточно обоснованной и несвоевременной оценки модификации данных компонент может явиться нарастание финансовой нестабильности и, как следствие, -возникновение финансового кризиса, создание неблагоприятной экономической ситуации в стране.

Положительная динамика макроэкономических показателей в России, снятие ограничений вначале по текущим, а затем по капитальным операциям значительно увеличили масштабы валютного рынка. В перспективе отечественный валютный рынок имеет возможность превратиться* в один из лидирующих валютных рынков на мировой арене1. Достижение такого уровня предполагает сильную национальную валюту международного значения. Возникает необходимость оценки перспектив превращения российского рубля в одну из международных валют и выявления связанных с этим статусом преимуществ и рисков для экономики России.

Таким образом, значимость исследования трансформации валютного рынка в условиях свободной конвертируемости рубля представляется

1 Потемкин А.И. Не останавливаться на достигнутом // Биржевое обозрение. - 2007. - № 12. - С. 3. актуальной научной проблемой, имеющей теоретическое и практическое значение.

Степень разработанности проблемы. Часть вопросов теоретического характера, исследованных в диссертации, рассматривались в трудах известных зарубежных ученых и специалистов - Касселя Г., Кейнса Дж., МакКинона Р., ( Манделла Р., Портера М., Родрика Д., Сороса Дж., Стиглица Дж., Хааса Э.

Проблеме конвертируемости рубля посвящены труды российских ученых: Арсёновой Е.В:, Арсёнова A.B., Бажана А.И., Богомолова О.Т., Борисова С.М., Гельвановского М.И., Гринберга Р.С, Елизаветина М.Е., Ершова М.В, Константинова Ю.А. Королёва И.С., Кучкина C.B., Макаревича JI.H., Наговицина А.Г., Орешкина В.А., Платоновой И.Н, Ситнина В.В. Современное состояние валютных рынков, движения капиталов и эволюция валютного регулирования исследованы Болотиным Б.М., Буториной О.В., Красавиной JI.H., Моисеевым С.Р., Портным М.А., Шенаевым В.Н., Щёголевой Н.Г. Основы методологической разработки проблемы содержатся в фундаментальных трудах Буториной О.В., Киреева А.П., Смыслова Д. В., Шмелева Н.П. и др.

Однако в указанных выше научных работах переход к свободно конвертируемому рублю и его влияние на трансформацию валютного рынка пока не стали самостоятельным объектом исследования. Отечественные исследователи, как правило, отдают приоритет локальному по задачам анализу российского валютного рынка или регулированию валютных операций. По мнению соискателя, это объясняется недооценкой значения влияния либерализации валютных отношений и валютных операций на трансформацию валютного рынка России. Следует также отметить, что bs экономической литературе и практике Банка России при осуществлении им регулирования валютного рынка не нашли должного отражения и многие аспекты исследования трансформации российского валютного рынка, в частности, в условиях отмены ограничений по капитальным операциям.

Таким образом, актуальность и недостаточная степень научной разработанности проблемы, ее теоретическая и несомненная практическая значимость для развития валютного рынка России и ее экономики в целом, обусловили выбор темы, определили цель и задачи диссертационного исследования.

Целью исследования является выявление и раскрытие основных направлений трансформации российского валютного рынка в условиях свободной конвертируемости рубля и оценка возможности его превращения в международную валюту.

Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения« следующих задач: на основе обобщения исследований российских и зарубежных авторов раскрыть экономическую сущность валютного рынка, определить роль конвертируемости рубля в его трансформации; провести сравнительный анализ зарубежной и российской практики перехода к обратимости валюты; исследовать изменения в денежно-кредитной политике ЦБ РФ, связанные с либерализацией валютных операций, особенно связанные с движением капитала; оценить влияние перехода к свободной обратимости рубля на российский валютный рынок, на состояние финансовой системы и экономики в целом; определить динамику золотовалютных резервов России, границы их увеличения и эффективность использования в условиях свободной-конвертируемости рубля; рассмотреть возможность превращения российского рубля в-международную валюту и выявить способы достижения этого статуса; установить и обосновать преимущества и возможные риски для экономики России в случае исполнения рублем функций международной валюты.

Объектом исследования является российский валютный рынок в условиях свободной конвертируемости рубля.

Предмет исследования - трансформация российского валютного рынка, обусловленная переходом к свободной конвертируемости рубля.

Теоретическая и методологическая основы исследования. Теоретической базой исследования являлись фундаментальные положения экономической науки, теории финансов, труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам теории и практики регулирования валютного рынка. В качестве методологической основы исследования использовались различные методы научного познания: анализ, синтез, аналогия, индукция, дедукция, абстрагирование, сопоставление, обобщение.

Информационная база исследования. Соискатель использовал справочные информационные материалы, приведенные в научных работах, отчетах, докладах по исследуемой проблеме; статистические материалы российских и международных валютно-финансовых организаций (Банка России, Банка международных расчетов, Международного валютного фонда, Международного банка реконструкции и развития). Необходимые данные по теме диссертации были использованы по публикациям Федеральной службы государственной статистики.

В диссертации учитывались законодательные и нормативно-правовые акты РФ.

Наиболее существенные новые научные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту.

1. Доказана неоднозначность последствий влияния на российский рынок капиталов перехода в современных условиях к полной конвертируемости рубля.

С одной стороны, он способствует увеличению объема иностранных инвестиций, в том числе прямых в нефинансовом секторе, и «дедолларизации» экономики.

С другой стороны - он: пока не позволяет улучшить структуру иностранных инвестиций путем сокращения в них доли кредитов; не способствует востребованности российских источников заимствований по сравнению с зарубежными; не обеспечивает концентрацию иностранного капитала преимущественно в наукоемких и перерабатывающих отраслях.

2. Раскрыта взаимосвязь роста внешней задолженности России с ревальвацией рубля. Обоснован основной фактор, способствующий его ревальвации, несмотря на валютные интервенции Банка России: благоприятная ценовая конъюнктура на нефтегазовый экспорт, при которой валютная выручка создает значительное предложение долларов и евро на валютном рынке.

3. Обосновано, что введение полной конвертируемости рубля должно быть учтено Банком России в принципах процентной политики: коридор процентных ставок должен коррелировать со ставками международного рынка. Однако, это существенно снижает эффективность денежно-кредитного регулирования инфляции.

4. Выявлена противоречивость увеличения золотовалютных резервов. Положительные последствия: прямая зависимость увеличения дохода РФ от роста величины золотовалютных резервов; увеличение поступлений в федеральный бюджет за счет прибыли ЦБ РФ, формируемой, в частности, за счет управления возрастающими резервами; обеспечение регулирования ликвидности на внутреннем рынке; существенное сокращение возрастающей в последнее время внешней задолженности за счет создания системы рефинансирования, досрочного погашения или выкупа путем использования части золотовалютных резервов.

Отрицательные последствия: дополнительная эмиссия национальной валюты для абсорбирования излишнего предложения иностранной валюты, приводящего к инфляции; увеличение стоимости хранения золотовалютных резервов и величины альтернативных издержек; существенное укрепление рубля в номинальном выражении, что негативно отразится на конкурентоспособности российских производителей и валютно-финансовой сфере страны из-за резкого снижения курса доллара США к рублю; невозможность при увеличении золотовалютных резервов использования валюты на расширение внутреннего кредита путем ее продажи на валютной бирже.

5. Создана модель трех возможных сценариев действий Банка России, которые по-разному определяют развитие российского валютного рынка: при осуществлении стратегии стабилизации курса рубля из-за оттока капитала за рубеж золотовалютные резервы существенно снизятся (ниже 200 млрд. долл. США); при предоставлении курсообразования валютному рынку (осуществив переход от управляемого курса рубля к плавающему) его волатильность из-за инфляционных и спекулятивных ожиданий окажется значительно выше (12-14%); при политике управляемого курса рубля (сдерживание чрезмерного его укрепления) возникнет не только существенный рост внешней задолженности, но и вероятность финансового кризиса, высокий уровень инфляции (невозможность снижения ее уровня до запланированных 8% в год).

Соискатель считает наиболее целесообразным первый сценарий, поскольку снижение золотовалютных резервов оправдает себя при стабилизации курса рубля и повышении к нему доверия со стороны отечественных и зарубежных инвесторов, обусловленного не спекулятивным интересом, а целями долгосрочного инвестирования или увеличением деловой активности вследствие снижения курсовых рисков. 6. Разработаны и обоснованы практические рекомендации по совершенствованию управления российскими золотовалютными резервами: структура золотовалютных резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга, что позволит компенсировать убытки (прибыли) при изменении курса доллара к евро прибылями (убытками) по государственным долгам, исключить, потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро; должна быть увеличена степень транспарентности управления золотовалютными резервами для повышения эффективности их использования.

Научная новизна исследования состоит в том, что впервые раскрыты основные направления влияния свободной конвертируемости рубля на развитие российского валютного рынка, а также обоснованы перспективы становления рубля в качестве международной валюты.

Наиболее существенные результаты соответствуют пунктам 8.9. «Интеграция денежно-кредитной и валютной систем российской экономики в мировую рыночную систему»; 8.12. «Регулирование внутреннего валютного рынка и влияние денежно-кредитной политики на устойчивость валютного курса рубля, процессы дедолларизации российского внутреннего рынка и состояние платежно-расчетной системы российской экономики» Паспорта специальности 08.00.10. ВАК РФ.

Теоретическая значимость исследования обусловлена возможностью применения его положений и выводов научными коллективами и отдельными исследователями, работающими по проблематике валютных отношений, а также в дальнейших научных исследованиях, посвященных валютным проблемам.

Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что его основные положения и рекомендации могут быть использованы Банком России и Правительством РФ для совершенствования регулирования российского валютного рынка. Они также могут найти применение в учебном процессе при преподавании дисциплин «Финансы и кредит», «Мировая экономика» и спецкурсов «Мировые финансовые рынки и международные финансовые институты», «Валютный рынок», «Валютные операции во внешней торговле», «Рынок драгоценных металлов», «Операции банка на рынке драгоценных металлов».

Апробация исследования осуществлена в докладах на международной научно-практической конференции «Стратегическое управление: Российский опыт» (16 мая 2006, Москва, МЭСИ); Студенческой научной конференции «Актуальные проблемы развития финансово-экономических отношений в Российской Федерации» (11 апреля 2006, Москва, МЭСИ); Первой ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества - 2006» (17-19 апреля 2006 г., Москва, МФПА); Второй ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества — 2007» (17-19 апреля 2007 г., Москва, МФПА). Основные положения диссертации использованы в преподавании в МФПА курсов «Мировая экономика» и «Рынок драгоценных металлов».

Публикации. Основное содержание диссертации отражено в 8 публикациях общим объемом 2,16 п.л. Три статьи опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Терентьева, Ольга Игоревна

Основные результаты, которые планировалось достигнуть в ходе реформ, состояли в следующем: при отказе от государственной монополии на валютные операции, либерализации внешней торговли и одновременной ликвидации системы множественных валютных курсов в странах с переходной экономикой внутренняя обратимость валют должна была, не только привести к созданию институтов валютного рынка, но и побудить резидентов продавать накопленную валюту, а также использовать ее для размещения в депозитах банков. Это могло бы способствовать интеграции "черного" валютного рынка в официальную экономику. Кроме того, продажа части валютной выручки экспортерами обеспечила формирование официальных валютных резервов данных стран.

Реализация приведенной концепции на практике характеризовалась существенными страновыми различиями и неодинаковыми экономическими результатами. Например, в странах Восточной Европы переход к внутренней обратимости валют был, в первую очередь,.призван содействовать развитию внутреннего товарного рынка, формированию конкурентной среды и обеспечению широкого доступа населения к импортным товарам. Одни государства (например, Болгария, Чехия, Польша) осуществили "шоковый" переход к внутренней конвертируемости одновременно с либерализацией цен, а другие (Венгрия, Румыния) вначале проводили политику накопления официальных валютных резервов, улучшения структуры торгового баланса и лишь затем отменили валютные ограничения на текущие операции.

Тем не менее, большинство стран с переходной экономикой Центральной и Восточной Европы, страны Балтии, Армения, Грузия, Молдова, Киргизия, Россия уже к середине 1990-х гг. присоединились к Ст. VIII Статей Соглашения МВФ, формально введя конвертируемость валюты по текущим операциям платежного баланса и открыв доступ на валютный рынок своих стран как нерезидентам, так и резидентам.

Во многих из указанных стран поспешное введение внутренней обратимости в условиях отсутствия обоснованной макроэкономической программы и подготовительных мер привело к драматическому падению курсов национальных валют, обострению проблемы инфляции, долларизации экономик, бегству капиталов потенциальных инвесторов, а также затруднило контроль за экспортно-импортными операциями. В отдельных странах конкурентоспособность национального производства резко снизилась, внутренние рынки оказались заполненными импортными потребительскими товарами.

Вместе с тем переход к конвертируемости восточно-европейских стран реализовывался исключительно в пределах внутренних рынков и не способствовал включению национальных валют данных стран в международный обмен. Особенно важно при этом, что в отличие от стран ЕС, каждая страна бывшего «восточного блока» действовала индивидуально.

С этой позиции можно разделить точку зрения исследователей данной проблемы, что сам термин «обратимость» при вышеуказанных сценариях не равнозначен по содержанию. В. первом случае в международно конвертируемую превращается вся масса национальной валюты, во втором* -происходит лишь переход к реальному распределению иностранной валюты внутри страны для резидентов (внутренняя обратимость), открывается доступ для вложений иностранного капитала в экономику данной страны и создается возможность репатриации и вывоза прибыли (внешняя конвертируемость).

Но одно только комплексное сочетание понимаемой таким образом внутренней и внешней обратимости еще не означает достижения обратимости в классическом смысле. Для этого также необходимо наличие разного рода предпосылок, образующих экономическую базу реальной международной конвертируемости национальной валюты55.

В целом сложившийся в мировой практике алгоритм перехода от замкнутой к конвертируемой валюте можно представить в следующей последовательности действий:

• формирование рыночных механизмов хозяйствования и повышение конкурентоспособности экономики;

• введение внешней конвертируемости валюты;

• введение внутренней конвертируемости валюты.

Следует отметить, что при наличии всех необходимых условий принятие обязательств по статье VIII устава МВФ, официально закрепляющих статус конвертируемости, не происходит автоматически, а зависит от согласия руководства этой организации56.

При столь жестких критериях и процедурах сравнительно немногие государства с наиболее устойчивой и динамично развивающейся экономикой могли претендовать на установление конвертируемости своих валют. В свою очередь, МВФ достаточно пристрастно и избирательно подходил к этому процессу57.

55 Наговицин А.Г., Гитуляр П.М. Об обратимости российского рубля. // Проблемы прогнозирования. - 1998. - №2. - С. 82.

56 После проверки всех аспектов, касающихся состояния валютной системы, страна-член получает об этом формальное уведомление, после чего она может заявить МВФ о присоединении к статье VIII. Исполнительный совет своим решением принимает это заявление к сведению. Подробнее см. Issues in International Exchange and Payments Systems, International Monetary Fund. - Twenty-second Issue. -Washington, 1997.-P. 518.

57 К началу 70-х гг. только 35 стран считались присоединившимися к VIII статье, причем, для некоторых латиноамериканских стран (Сальвадор, Панама, Гватемала, Гаити, Гондурас, Коста-Рика и др.) этот факт из-за их теснейшей привязки к США имел только формальное значение. Денежные единицы остальных стран (Северной Америки, Западной Европы, Японии, Австралии) образовали центральный массив мировой валютной системы - группу свободно конвертируемых валют с его высшим эшелоном (ядром) из пяти так называемых "свободно используемых валют", к которым, по критериям МВФ, относились доллар США, немецкая марка, фунт стерлингов, японская йена и французский франк (в настоящее время марка ФРГ и французский франк приняли форму евро). На долю стран со свободно конвертируемыми валютами приходится 60% от общей суммы квот в МВФ и 67% стоимости мирового экспорта, на долю стран со

В 70-х гг. XX в. из-за усиления неравномерности экономического развития в различных регионах и группах стран и нарастания инфляционных процессов поддержание принципа твердых валютных паритетов стало невозможным, и мировое валютное сообщество перешло к системе плавающих курсов. Вместе с этой кардинальной переменой трансформировались и критерии валютной обратимости.

Возможность выравнивания спроса и предложения на иностранную валюту посредством колебаний рыночного обменного курса практически сняла проблему достаточности валютных резервов как гаранта конвертируемости. Параллельно с этим отходят на задний план меры общеэкономического и валютного порядка, необходимые дня поддержания конвертируемости и одновременного сохранения фиксированного курса.

Ранее факт установления обратимости представлял собой шаг, завершающий процесс достижения экономической и валютной стабильности и означающий причисление национальной денежной, единицы к международно признанным устойчивым валютам. В новых условиях этого фактически не требовалось: отменить валютные ограничения, и допустить свободную рыночную торговлю иностранными валютами стало возможным вне зависимости от состояния внутреннего производства и платежного баланса. Свободные колебания рыночного курса позволяют субъектам валютного оборота вести куплю-продажу иностранных валют практически при любом соотношении спроса и предложения между ними.

Что касается обеспечения необходимого предложения за счет государственных валютных резервов, то это становится актуальным лишь в тех особых случаях, когда официальным денежным властям по тем или иным причинам необходимо влиять на уровень рыночного курса, удерживая его с помощью соответствующих валютных интервенций в желаемых пределах. При свободном "плавании" равновесие платежей и конвертируемость валют свободно используемыми валютами - 40% того и другого. Подробнее см. Борисов С.М. Конвертируемость рубля в кризисной ситуации. // Деньги и кредит, - 1999, - № 1. теоретически могут существовать даже при отсутствии золотовалютных резервов.

С достижением конвертируемости валют большинства промышленно s развитых стран и выделением элитарной группы "свободно используемых валют" МВФ, судя по всему, с определенным безразличием стал подходить к оценке состояния других национальных денежных единиц и гораздо либеральнее, чем ранее, реагировать на действия стран, претендующих на установление валютной обратимости. В результате принятие обязательств по статье VIII устава МВФ, будучи прежде событием достаточно редким и потому заметным, теперь превратилось в заурядное явление, по существу никак не влияющее на состояние мировой валютной системы.

Исходя из вышеизложенного, можно заключить, что конвертируемость национальных валют в послевоенной Западной Европе и Японии достигалась в результате предварительной стабилизации экономики, финансов и платежного баланса государств и вводилась, опираясь на рост производства и экспорта при дозированном открытии внутреннего рынка для иностранной конкуренции, в то время как страны Восточной Европы в большинстве случаев переходили к внешней конвертируемости своих валют практически параллельно с внутренней.

С течением времени процесс предоставления МВФ статуса полностью конвертируемой валюты становится в известной мере формальным. По нашему мнению, своими действиями МВФ подчеркивает различие между формальной обратимостью, состоящей в снятии каких-либо ограничений на совершение конверсионных операций с той или иной национальной валютой, и реальной, дополняющей первую возможностью приобрести или продать определенное количество национальной валюты без существенных издержек. При этом наличие ликвидного международного рынка валюты выступает необходимым условием свободной конвертируемости.

С введением единой европейской валюты в 1999 г. встал вопрос о «коллективной» конвертируемости: с одной стороны, евро, заменив Г свободно конвертируемые валюты стран-членов Европейского союза (ЕС), обращается на их территории, минимизируя риски колебательных движений валютных курсов по обменным операциям и устраняя конверсионные издержки при международных расчетах. С другой — поскольку евро является коллективной валютой, его курс отражает макроэкономическую ситуацию в странах ЕС, что вызывает объективную необходимость ее постоянной взаимной регулировки и корректировки. Таким образом, следует отметить, что на современном этапе развития международного валютного рынка коллективная валюта евро, основанная на базе свободно конвертируемых валют, прибрела статус свободно используемой (как было указано выше).

Вместе с тем евро, трансформировавшийся из ЭКЮ, не является первой коллективной валютой. В период СССР ее аналогом выступал переводной рубль (ПР), анализ и оценка функционирования которого будет представлена далее.

В основу межгосударственных валютных отношений между странами-членами СЭВ были положены двусторонние клиринги, на базе которых пытались сформировать собственную международную валютно-финансовую систему.

Страны СЭВ не смогли довольствоваться использованием советского опыта централизованной плановой экономики, государственной монополии внешней торговли и валютной монополии, поэтому предприняли поиски иных, более эффективных решений.

Во-первых, по мере развития взаимного торгово-экономического сотрудничества все более рельефно проявлялись отрицательные моменты, объективно присущие двусторонним клирингам. Как известно, подобная система, предусматривающая сбалансированность требований и обязательств между странами без уплаты дефицитной иностранной валюты или золота, заключает внешнеэкономическую деятельность партнеров в узкие рамки сугубо двусторонних связей, ограничивает объем взаимного товарообмена экспортными возможностями более слабого участника и не допускает использования средств с клирингового счета для расчетов с какой-либо третьей страной. Организация взаимных валютных связей таким образом становилась тормозом развития многосторонних экономических отношений между странами СЭВ и их экономической интеграции.

Во-вторых, страны системы социалистического строя не могли, как бы это ни противоречило политическим и идеологическим установкам, игнорировать достаточно успешный опыт и пример государств Западной Европы, которые, несмотря на многочисленные разногласия и сбои, все-таки сформировали действенную систему многосторонних расчетов и с ее помощью достигли конечной цели - восстановления конвертируемости валют.

Попытка преодолеть жесткие ограничения двусторонних клиринговых связей была предпринята в конце 50-х - начале 60-х гг. XX в. путем организации между странами СЭВ многостороннего клиринга, который действовал в качестве дополнительного инструмента базовой системы взаимной торговли и расчетов на двусторонней основе58.

Проблема устранения недостатков двустороннего клиринга у стран-участников СЭВ оставалась острой, и в результате сформировалась система взаимных расчетов с использованием коллективного расчетного и платежного средства - переводного рубля (ПР) с аккумуляцией расчетов в специально созданном Международном банке экономического сотрудничества (МВЭС). В результате созданную коллективную валюту с точки зрения ее обратимости можно квалифицировать как регионально конвертируемую.

Один из объективных недостатков переводного рубля заключался в том, что сделки с данной валютой могли осуществляться лишь в рамках стран-участников СЭВ, что осложняло внешнеторговые связи с другими странами, которые, тем не менее, существовали.

58 Новый механизм просуществовал шесть лет, однако сколько-нибудь заметных результатов не дал: доля многосторонней торговли в общем объеме взаимного товарооборота участников не превысила 1%. Подробнее см. Мазанов Г.Г. Международные расчеты стран - членов СЭВ. (Вопросы развития и совершенствования). - М.: Финансы и статистика. 1970.

Данная система была удобна для обслуживания грузопотоков между странами СЭВ, но стимулирование взаимной торговли осуществлялось слабо.

Предпринимались различные попытки совершенствования функций ПР, прорабатывались, в частности, и вопросы его конвертируемости в капиталистические валюты. Должного результата, однако, указанные попытки не принесли, отчего данная валюта продолжала использоваться только в рамках расчетно-платежного механизма между странами- членами СЭВ.

Некоторые авторы рассматривали ПР не как некий условный инструмент, искусственно сконструированный для учета взаимных требований и обязательств, а видели в нем особый тип подлинной международной валюты, наднациональной денежной единицы коллективного происхождения, которой в перспективе предстояло наряду с другими мировыми валютами занять место всеобщего платежного средства, пригодного для использования не только в рамках СЭВ, но и за его пределами59.

После распада СССР и роспуска СЭВ подвергся, к сожалению, дискредитации весь комплекс экономического сотрудничества государств Восточной Европы, включая систему взаимных расчетов на базе переводного рубля. Этот механизм был расценен как досадное недоразумение, подлежащее, подобно многим другим моментам советской истории, осуждению и забвению. Такой подход, как представляется, неправилен и несправедлив.

Подобно СССР СЭВ прекратил существование, не выдержав тяжести накопившихся проблем. Тем не менее, специалистам не стоило пренебрегать объективной оценкой созданных в его рамках механизмов сотрудничества, в настоящее время утраченных, но в будущем имеющих объективные предпосылки стать востребованными для процесса возрождения разорванных

59 Подробнее см.: Константинов Ю.А. Две интеграции - два валютно финансовых механизма. - М.: Финансы и статистика. 1986. связей между бывшими участниками, которые в настоящее время начинают постепенно восстанавливаться.

Следует вспомнить, что ПР, учрежденный в качестве наднациональной денежной единицы группой тесно сотрудничающих стран, был одной из первых в мире коллективных валют, получивших широкое применение в международной расчетной практике. ПР появился на мировой валютной арене значительно раньше СПЗ60 или ЭКЮ - коллективной западноевропейской валюты, трансформировавшейся в евро.

Спорно, какие из коллективных инструментов (ПР, СПЗ, ЭКЮ) выполняли больше денежных функций, однако страны СЭВ первыми доказали принципиальную возможность формирования - в условиях утраты золотом свойства мировых денег - международного расчетно-платежного средства договорного типа, первыми продемонстрировав, каким образом можно эффективно использовать именно коллективную валюту, а не национальные денежные единицы отдельных государств для реализации расчетно-платежных и кредитных операций по обслуживанию внешнеэкономического оборота в течение длительного времени и в крупных масштабах.

Две коренные особенности отличали ПР от национальных денежных единиц: он создавался на договорной основе коллективной волей государств-участников, и его нельзя было использовать во внутреннем товарно-денежном обороте этих стран. По договоренности между ними было выбрано и название «переводный рубль», хотя ничего общего с советским рублем, кроме формального золотого содержания в первые годы существования, эта валюта не имела.

Касаясь юридических и технических параметров, можно констатировать, что ПР обладал всеми основными признаками денежной единицы. Он был валютой цен, так как в нем заключались контракты на поставку товаров,

60 Специальные права заимствования (СПЗ) - эмитируемое МВФ резервное и платежное средство, предоставляемое для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения резервов, расчетов с МВФ. СПЗ существует с 1969 г. как учетная единица, с 1979 г. - как основное резервное средство международной валютной системы. Долларовая цена СДР определяется ежедневно. исчислялась плата за услуги, оценивались инвестиционные проекты; являлся валютой платежа: требования и обязательства по совершавшимся сделкам погашались путем встречных перечислений по банковским счетам в переводных рублях с использованием общепринятых платежных документов - аккредитивов, поручений, чеков и проч. Переводный рубль выполнял и функции валюты долга: в этой валюте регулярно предоставлялись и погашались кредиты - по текущему товарообороту, для инвестиционных целей, для сбалансирования платежей.

ПР эмитировался коллективным банковским учреждением - МВЭС, имел самостоятельный валютный курс: на основе «валютной корзины» устанавливались его котировки не только к свободно конвертируемым валютам, но и к некоторым замкнутым денежным единицам - индийской рупии, египетскому фунту, турецкой лире и др. В переводных рублях формировались капиталы банковских институтов: МВЭС, Международного инвестиционного банка (МИБ), а также финансировалась деятельность ряда Международных организаций и объединений в рамках СЭВ.

Действенность и работоспособность расчетно-платежной системы, основанной на ПР, подтверждается тем бесспорным фактом, что этот механизм на протяжении целой исторической полосы обеспечивал последовательный рост взаимного товарообмена в пределах одного из крупнейших регионов мира, способствовал развитию производственных, технических, инвестиционных и иных форм взаимного сотрудничества, в ряде случаев доходивших до определенной ступени экономической интеграции.

Несмотря на многочисленные осложнения и конфликты мирового и регионального характеров (энергетический кризис, чехословацкие события, афганская война), расчеты в переводных рублях помогали поддерживать более или менее эффективную внешнеэкономическую деятельность между участвующими сторонами без чрезвычайных нарушений взаимных платежных балансов и расходования резервов дефицитных конвертируемых валют.

ПР находился в международном обращении с 1964 по 1990 г. За это время общий объем внешнеэкономических сделок между странами, оплаченных этой валютой, составил свыше 4,5 трлн. ПР (Табл. 1,5.), или 6,25 трлн. долл. при пересчете в американскую валюту.

Заключение

Проведенное исследование позволяет сформулировать основные выводы.

1. На основании анализа официальных статистических данных выявлена и раскрыт сопоставимость современного российского валютного рынка с рынками открытых экономик Европы. Его объем продолжает увеличиваться, а динамика обусловлена основными факторами: улучшением основных макроэкономических показателей страны, увеличением иностранных инвестиций, либерализацией валютного законодательства, переходом к свободной конвертируемости-рубля.

2. Последовательная либерализация российского валютного законодательства, переход в 2006 г. к свободно конвертируемому рублю являются ключевыми причинами трансформации российского валютного рынка.

3. Конвертируемость национальной валюты теоретически тесно связана с открытостью экономики, от степени' ее участия в мирохозяйственных процессах, в тс время как в практическом аспекте степень ее обратимости во многом зависит от эффективности организации и функционирования системы денежного обращения каждого суверенного государства.

4. Конвертируемость национальных валют в послевоенной Западной Европе и Японии достигалась в результате достаточно длительной предварительной стабилизации экономики, финансов и платежного баланса государств и вводилась постепенно, начиная с внутренней конвертируемости, опираясь на рост производства и экспорта при дозированном открытии внутреннего рынка для иностранной конкуренции, в ь то время как постсоциалистические страны Восточной Европы и Россия' в I большинстве случаев переходили к внешней конвертируемости своих валют практически параллельно с внутренней при отсутствии обоснованной макроэкономической программы и соответствующих подготовительных мер.

5. Результатами одномоментного введения в России частичной конвертируемости рубля стали: резкое снижение конкурентоспособности недостаточно подготовленного национального производства, изменение структуры и направлений внешней торговли, а также состава импортеров и экспортеров; затруднение контроля за экспортно-импортными операциями; внедрение на российский внутренний рынок западных предпринимателей; существенное падение курса национальной валюты, наступление валютного кризиса 1994 г.; существенный рост спроса на иностранную валюту на валютном рынке, непропорциональный предложению; обострение проблемы инфляции; бегство капиталов потенциальных инвесторов; долларизация' денежного оборота в условиях инфляции и социально-политической нестабильности.

6. Проблема переводного рубля (ПР) в рамках СЭВ была вызвана не непригодностью ПР, а слабостью экономик стран-членов СЭВ, что отразилось негативным образом на их коллективной международной валюте. Ни, инициаторы, ни авторы коллективной, валюты, ни ее оппоненты и критики не разглядели и должным образом не осмыслили ни положительные, ни отрицательные стороны ПР, что помешало своевременно внести в систему необходимые коррективы и приспособить ее для более либеральных условий по сравнению с валютной монополией. В таком случае имелась бы объективная возможность предотвратить распад торгово-экономического обмена между бывшими партнерами по СЭВу.

7. Российский валютный рынок, трансформировался в русле общих закономерностей, апробированных предшествующим опытом стран со свободно конвертируемой валютой. Однако на современном этапе-на> нем не действуют некоторые теоретические постулаты, в частности, что рост внешней задолженности обязательно обуславливает девальвацию национальной валюты. В настоящий период в России сохраняющийся рост внешней задолженности, особенно частной, вызывает ее ревальвацию. Основным фактором является благоприятная ценовая конъюнктура на нефтегазовый экспорт, при которой получаемая валютная выручка формирует значительное предложение долларов и евро на валютном рынке, что, в свою очередь, поддерживает динамику ревальвации рубля, несмотря на валютные интервенции ЦБ РФ. В этих условиях в стране продолжается рост инфляции. Решением данного вопроса может служить стимулирование инвестирования преимущественно в реальный сектор экономики, увеличение выпуска продукции которого являлось бы фактором, сдерживающим инфляционную спираль.

8. Следствием введения; полной конвертируемости рубля является необходимость изменения, процентной политики Банка России: коридор-его процентных ставок должен быть жестко коррелирован со ставками международного рынка. Однако, приближение параметров инструментов Банка России к международным во многом снижает эффективность денежно-кредитного регулирования в борьбе с инфляцией.

9. Инвестиционный рынок трансформировался в сторону его> последовательной либерализации. Введение полной, конвертируемости рубля оказывает двойственное влияние на российский рынок капиталов.

С одной стороны, инвестиционная привлекательность и свободная конвертируемость рубля приводят к росту объема иностранных инвестиций, в том числе прямых в нефинансовом секторе. Продолжающийся процесс «дедолларизации» отражает укрепление рубля и усиливает приток капитала.

С другой стороны, переход на полную конвертируемость рубля пока не в состоянии улучшить структуру иностранных инвестиций путем сокращения в них доли кредитов, направляемых преимущественно в кредитно-финансовый сектор с целью их повторного использования в качестве ссуд или в торговый - для его расширения; способствовать тому, чтобы российские источники заимствований были более востребованы отечественными банковским и нефинансовым секторами, чем зарубежные; увеличить концентрацию привлекаемого капитала не в торговле и топливно-сырьевых отраслях, а преимущественно в наукоемких и перерабатывающих.

10. Выявлены и раскрыты положительные и отрицательные стороны влияния роста золотовалютных резервов на валютный рынок. К положительным отнесены: прямая зависимость роста дохода по золотовалютным резервам от увеличения их объема; увеличение поступлений в бюджет за счет прибыли ЦБ РФ, формируемой, в частности, за счет управления возрастающими официальными резервами; эффективное использование золотовалютных резервов способно снизить давление возрастающей, в последнее время внешней задолженности за счет: а) создания системы рефинансирования; б) ее досрочного погашения или выкупа.

Отрицательными сторонами роста российских золотовалютных резервов являются: увеличение эмиссии национальной валюты при абсорбировании Банком России излишнего предложения иностранной валюты, способствуя повышению инфляции; рост стоимости хранения и величины альтернативных издержек, например, доходами от неосуществленных инвестиций в национальную экономику; невозможность их использования на расширение внутреннего кредита путем продажи на валютной бирже, т.к. это будет способствовать существенному укреплению рубля в номинальном выражении, что, свою очередь, негативно отразится: а) на конкурентоспособности российских производителей; б) на валютно-финансовой сфере страны.из-за резкого снижения курса доллара к рублю.

Оптимизация золотовалютных резервов России определяется необходимостью выполнения двух основных условий: обеспечения внешней задолженности и ликвидности на внутреннем рынке.

11. Валютные и платежно-расчетные взаимоотношения стран СНГ находятся в стадии становления: не1 определены границы дееспособности существующих валютно-кредитных институтов, механизмов и инструментов международных расчетов. Принципиальные изменения в характере производства, реализации и передвижения товаров, услуг, капиталов и рабочей силы требуют скоординированных мероприятий, направленных на формирование правовой, экономической и организационной базы взаимоотношений в данной сфере. Учитывая недееспособность существующих механизмов- в СНГ, ряд стран идет по пути создания субрегиональных объединений (ЕврАзЭс, ЕЭП); «новое дыхание» дальнейшая интеграция приобретет именно в этом направлении.

12. Общая валюта для стран СНГ на данном этапе невозможна, т.к. не отвечает их экономическим интересам. Лишь пройдя все интеграционные этапы, существующие в мировой практике (зону свободой торговли, таможенный союз, единый внутренний рынок и экономический и валютный союз) страньь объективно будут иметь взаимную заинтересованность в единой валюте.

13. Попытки решения проблемы платежно-расчетных взаимоотношений стран СНГ за счет ускорения валютной интеграции, путем разработки концепции формирования валютного союза без учета современных реалий имеют проблематичный и бесперспективный характер, т.к. он является, высшей стадией развития экономической и валютной интеграции любого регионального объединения. Пока же ситуация не стимулирует Россию к участию в союзе, по сути, неконвертируемых валют. Если положение не улучшится, то реальные торгово-экономические интересы России могут оказаться за пределами «ближнего зарубежья».

14. На основе проведенного сравнения возможностей использования национальных денежных единиц стран СНГ в качестве международных региональных валют доказано, что в настоящее время на эту роль подходит российский рубль. Степень доверия к национальной валюте России проявляется в том, что она наряду с долларом США котируется центральными (национальными) банками стран Содружества, а с 2007 г. - на и двух зарубежных площадках: в Нью-Йорке и в Лондоне. Шансы рубля занять весомое место среди других национальных валют, обслуживающих взаимные внешнеэкономические связи стран СНГ, во многом обусловлены тем, что на долю экономики России приходится свыше 70% ВВП всех государств Содружества.

15. В настоящее время возможно создание союза (по принципу прикрепления к российскому рублю), региональной валютной системы, которая, несмотря на явную и программируемую асимметрию, все же может обеспечить корректное согласование плавающих курсов национальных валют. Для этого необходимо снижение общих темпов инфляции до 3-5% (по аналогии с требованиями к монетарной интеграции в рамках ЕС), а также диверсификация российского производства с целью укрепления доверия со стороны стран СНГ к российской экономике.

16. Расширение сферы использования российского рубля на пространстве СНГ делает возможным прогнозировать его становление в качестве международной валюты. Наиболее эффективным способом достижения отечественной валютой данного статуса диссертант видит в переводе расчетов за российский экспорт на рубли.

17. Выполнение рублем функций международной валюты неоднозначно повлияет на финансовый рынок в целом и валютный, в частности. С одной стороны, его использование в качестве международной, обеспечивает России ряд преимуществ, основными из которых являются доходы от сеньоража, возможность проведения независимой экономической политики в интересах национальных экспортеров, доступ к внешнему финансированию за счет эмиссии, сокращение расходов для национальной банковской системы. С другой - данный статус отечественной валюты создает определенные риски: снижения степени управляемости национальной экономикой, увеличения волатильности национальной-валюты, выведения большей части финансовых потоков, за пределы налоговой* системы страны, увеличения притока капитала, способного исказить воспроизводственную структуру отечественной экономики и пр.

18. Переход к полной конвертируемости национальной валюты России закономерен в процессе ее более глубокой интеграции в систему мирохозяйственных связей, но его последствия неоднозначны. Он может иметь негативные последствия для страны с зависимым типом экономического развития. Необходимо учитывать нерешенность проблем, связанных с нейтрализацией эффектов "волн" притока и оттока капитала, что предопределяет сохранение тех или иных валютных ограничений, а переход к полной конвертируемости национальной валюты как эволюционный, поэтапный процесс должен быть обусловлен формированием соответствующих экономических предпосылок.

19. Несмотря на то, что полная конвертируемость рубля формально действует около двух лет, т.е. соискатель выявил ее влияние на трансформацию российского валютного рынка в краткосрочном периоде, тем не менее, на основе полученных результатов в перспективе можно провести анализ влияния в более широком временном интервале.

20. При формировании основных экономических предпосылок и, прежде всего, обеспечения устойчивости и сбалансированности экономической ситуации в стране, активного участия в международном разделении труда режим свободной конвертируемости российского рубля способен принести ряд преимуществ финансовому рынку в целом и валютному, в частности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Терентьева, Ольга Игоревна, 2008 год

1. Нормативно-правовые документы

2. Федеральный закон от 10.12.2003 № 17Э-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» в ред. Федерального закона от 30.10.2007 №243-Ф3.

3. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» в ред. Федерального закона от 23.12.2004 № 173-Ф3.

4. Федеральный закон от 26.03.1998 № 41-ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» в ред. Федерального закона от 24.07.2007 № 214-ФЗ.

5. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» в ред. Федерального закона от 03.03.2008 № 20-ФЗ.

6. Федеральный закон от 07.08.2001 № 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» в ред. Федерального закона от 28.11.2007 № 275-ФЗ.

7. Федеральный закон от 14.04.1998 № 63-Ф3 «О мерах по защите экономических интересов Российской Федерации при осуществлении внешней торговли» в ред. Федерального закона от 08.12.2003 № 165-ФЗ.

8. Федеральный закон от 08.12.2003 № 164-ФЗ «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности» в ред. Федерального закона от 02.02.2006 № 19-ФЗ.

9. Положение ЦБ РФ от 03.10.2002 № 2-П «О безналичных расчетах в Российской Федерации» в ред. Указаний ЦБ РФ от 22.01.2008 № 1964-У.

10. Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1996 г. N 123 "О Федеральной программе развития экспорта" с изм. и доп. от 24 августа 2002 г.

11. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год. Центральный банк Российской Федерации. 2007.

12. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год // Вестник Банка России. -№65. 2006.

13. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год // Вестник Банка России. -№65. 2005.17,18,19