Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Чугнин, Алексей Андреевич

• Чугнин, Алексей Андреевич
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Чугнин, Алексей Андреевич

Введение.

Глава 1. Теоретические аспекты проектного финансирования.

1.1 История возникновения и развития проектного финансирования.

1.2 Проектное финансирование: сущность, формы, субъекты, фазы.

1.3 Сравнительный анализ ПФ и традиционных форм финансирования.

Глава 2. Исследование возможностей применения ПФ в российской экономике.

2.1 Обоснование алгоритма исследования возможностей применения ПФ.

2.2 Анализ российского опыта использования ПФ.

2.3 Основные факторы, влияющие на развитие ПФ в России.

Глава 3. Обоснование механизма стимулирования проектного финансирования на основе анализа потенциала ПФ в основных секторах экономики России.

3.1 Сектора экономики, привлекательные для использования ПФ.

3.2 Добыча нефти.

3.3 Добыча и транспортировка газа.

3.4 Электроэнергетика.

3.5 Механизмы стимулирования развития ПФ в России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование»

Актуальность темы. Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Рост инвестиций оказывает воздействие на объём общественного производства и занятость, структурные сдвиги в экономике, развитие конкретных её отраслей. Они вызывают многократный рост ВВП, что в макроэкономике описывается как эффект мультипликатора Дж.Кейнса. Поэтому рост и эффективность инвестирования имеет чрезвычайно большое значение для экономики страны. Грамотная инвестиционная политика позволит достичь значительного улучшения экономической ситуации в стране и повышения уровня жизни населения. Следовательно, чтобы обеспечить сбалансированное функционирование и стимулировать развитие экономики, необходимо создать условия для бесперебойного и эффективного осуществления инвестиционного процесса. Эта задача становится особенно актуальной в современных российских условиях. Для выхода из кризиса и обеспечения экономического роста необходимо создание новых производственных мощностей, обновление основных фондов и, на этой основе, реализация стратегий инновационного прорыва и модернизации.

Частично достижение этих целей может быть обеспечено за счет использования внутренних ресурсов промышленных предприятий. Однако для реализации масштабных инвестиционных проектов в ключевых отраслях экономики собственных ресурсов компаний зачастую оказывается недостаточно. В этом случае необходимо искать другие формы финансирования проектов, способные обеспечить успешность их реализации. В мировой практике для осуществления подобных проектов достаточно активно используется проектное финансирование (далее - ПФ). В России же опыт использования такого механизма пока ограничен небольшим числом реализованных проектов, и существует необходимость расширения его применения в экономике.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретической основой изучения данной проблематики явились работы российских и зарубежных авторов, посвященные проектному финансированию. Общие теоретические и методические основы корпоративных финансов и, в частности, проектного финансирования изложены в работах Р.Брейли и С.Майерса, а также Ф.Фабоцци. Обзор теоретических аспектов проектного финансирования дан в работах П.Невитта, Э.Йескомба, Ф.Бенуа, Э.Булиевича, Й.Парка, Г.Винтера, Г.Прайса, А.Файта, Л.Вайнанта, Дж.Финнерти. Автором были также рассмотрены исследования и методические материалы по данной проблематике проф. Б.М.Боднара (Уортоновская школа бизнеса) и проф. Б.Эсти (Гарвардская школа бизнеса).

В русскоязычной литературе проектному финансированию посвящены работы В.Ю.Касатонова и Д.С.Морозова, В.Н.Шенаева и Б.С.Ирниязова, А.М.Тавасиева, Л.Л.Игониной, А.М.Конопляника, А.Э.Баринова. Интересное рассмотрение проектного финансирования с точки зрения практики дано в работе Т.А.Беликова. Эти авторы уделяли внимание различным аспектам проектного финансирования. В.Ю.Касатонов и Д.С.Морозов наиболее полно рассмотрели вопросы общего характера, а также проблемы идентификации и управления рисками при ПФ. Л.Л.Игонина и А.М.Тавасиев затрагивали тему проектного финансирования в связи с описанием направлений инвестиционной деятельности банков, поэтому в их работах ПФ рассмотрено с позиции основного кредитора проекта, без описания облигационной схемы. Интересный и подробный обзор мирового опыта ПФ, включая аспекты регулирования, участия международных финансовых институтов, а также региональных особенностей развития, дан в работе А.Э.Баринова. Проблемы и риски, способные возникнуть у банков при предоставлении ими кредитов на принципах ПФ в России, детально рассмотрены в работе Т.Беликова, хотя значительная часть описанных им ситуаций свойственна не только проектному финансированию, но и любому другому кредитованию промышленного предприятия.

Из существующих теоретических вопросов в области проектного финансирования в России, автор считает необходимым отметить следующие:

• Отсутствует подробный и исчерпывающий обзор проектов, реализованных с применением ПФ в России к настоящему времени, что не дает возможности провести ретроспективный и сравнительный анализ развития данной формы финансирования г в России по отношению к другим странам.

• У российских авторов не выработан^ единый подход к пониманию сути проектного финансирования, существуют различия в определениях ПФ,< ряд определений прямо или косвенно противоречит мировой практике применения данного термина.

• При рассмотрении особенностей российских экономических реалий применительно к проектному финансированию основной проблемой являетсяютсутствие системного подхода, а также уход от вопросов ПФ к общим аспектам деятельности крупных компаний - организации« синдицированного кредитования, эмиссии, облигаций, осуществления инвестиционных программ и другим.

• Отсутствуют анализ и оценка потенциала проектного финансирования для российской^ экономики, что снижает стимул к изучению данного явления.

• Не предлагается конкретных мер по стимулированию проектного финансирования. Предложенные российскими авторами, изменения касаются в основном1 общего улучшения инвестиционного климата, без акцента в пользу того или другого способа финансирования.

В зарубежной литературе проектное финансирование рассмотрено значительно более подробно, и перевод на русский язык многих изданий существенно бы улучшил понимание данного явления в России. Однако работы зарубежных авторов сосредоточены в первую очередь на детальном рассмотрении отдельных узких аспектов - например, управления рисками, практическим организационным моментам, видам используемых схем взаимодействий между участниками, в то время как вопросам влияния ПФ на экономику регионов, отраслей и страны в целом почти не уделяется внимания.

Как следует из вышесказанного, актуальность и недостаточная теоретическая и практическая разработанность вопросов, посвященных проектному финансированию в России, обусловили выбор темы, цель и задачи данного исследования.

Целью* диссертационного исследования является оценка накопленного опыта, состояния, перспектив применения проектного финансирования- в России и выработка рекомендаций по его стимулированию. В1» рамках достижения этой цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

1. На основе обобщения основных теоретических подходов к пониманию сущности проектного финансирования сформулировать авторское определение проектного финансирования, выявить прямых и косвенных субъектов этой формы финансирования, провести периодизацию с выделением этапов развития;

2. Провести сравнительный анализ проектного финансирования и других форм финансирования для- выявления^ условий эффективного применения проектного финансирования;

3. Разработать алгоритм оценки возможностей применениям проектного финансирования в экономике страны;

4. Проанализировать и обобщить отечественный опыт применения проектного финансирования для определения современного уровня развития ПФ в России;

5. Выявить основные внутренние и внешние факторы, способствующие развитию проектного финансирования в(России;

6. Определить отрасли российской экономики, наиболее привлекательные для использования ПФ, и оценить, их потенциал для использования данной формы финансирования;

7. Разработать комплекс мер по реализации потенциала ПФ в наиболее перспективных отраслях и по стимулированию проектного финансирования в России в целом:

Объект исследования - проектное финансирование1 в России как. форма финансирования инвестиционных проектов.

Предмет исследования - выработка рекомендаций по стимулированию проектного финансирования на основе оценки перспектив реализации инвестиционных проектов, основанных на принципах ПФ в России.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования* послужили базовые положения- экономической теории, теорий финансов и инвестирования, а также смежных дисциплин. В ходе работы над диссертацией автором изучены работы ведущих отечественных и зарубежных учёных по исследуемой тематике. Автором широко применялись различные методы экономического и статистического анализа и обобщения информации, а также графического представления полученных результатов, обеспечивающего максимальное визуальное акцентирование внимания на ключевых аспектах.

Исследовательской основой диссертации является практика инвестиционной деятельности с использованием проектного финансирования в России и других странах. Исследование проводилось в соответствии с российской нормативно - правовой базой и основывалось на положениях федеральных законов РФ, указов Президента РФ, постановлений Правительства РФ и других документов органов государственной власти и управления1.

Информационная база исследования. В качестве источников эмпирических данных для анализа выступали информационные базы по сделкам проектного финансирования Thomson Reuters, публикации Росстата, статистические материалы Банка России. Автором были изучены информационно-аналитические материалы по нефтяной, газовой и энергетической отраслям ведущих международных и российских консалтинговых компаний (Standard & Poor's, Boston Consulting Group, Renessaince Capital), а также публикации РАО «ЕЭС России», ОАО «ЛУКОЙЛ», «ИнфоТЭК Консалтинг». Большой объем фактического материала был получен из годовых отчетов российских и зарубежных компаний и банков, а также международных финансовых институтов и организаций. Информационной основой для части материалов стали периодические издания и официальные сайты в сети Интернет. Кроме того, в диссертации использованы материалы, полученные лично автором в процессе работы в ОАО «ЛУКОЙЛ».

Научная новизна заключается в разработке научно-методических рекомендаций по применению проектного финансирования на основе оценки перспектив его использования и обосновании механизма стимулирования ПФ.

Наиболее важные результаты исследования» полученные личное автором» и обладающие элементами научной новизны, могут быть определены следующим:: ; ' ,

1. Дано авторское определение проектного финансирования? как формы, финансирования обособленного от активов спонсоров долгосрочного инвестиционного' проекта^ представляющей собой комбинацию акционерной', долговой и иных форм финансирования; при которой кредиторы; готовы рассматривать вь' качестве источника будущих выплат, по долгу исключительно; денежные потоки-, генерируемые данным- проектом, а в качестве обеспечения по кредиту - активы;

• проекта, что* способствует рациональному распределению?, рисков между участниками. Данное определение наиболее полно учитывает сущностные: черты проектного» финансирования, способствует разграничению понятий «проектное финансирование», «проектное кредитование» и «финансирование проектов», а также приведению российской терминологии в соответствие > с. международными стандартами. .

2. Определены прямые и косвенные1 субъекты проектного»' финансирования» Прямые участники (проектная; компания, спонсоры,, кредиторы, администраторы займов) являются неотъемлемой частью схемы проектного' финансирования, в то; время как косвенные4 участники (поставщики, подрядчики и т.д.) задействованы практически в любых проектах реального сектора. Данная группировка субъектов? может быть использована^ прж разработке законодательной базы ПФ, а также при планировании взаимодействия участников ПФ.

3. Определены основные этапы развития- проектного финансирования в мире: В! основу периодизации положена динамика региональной и отраслевой-»структуры объемов' мирового проектного финансирования. Предложенная периодизация. позволяет лучше понять, закономерности, развития мирового ПФ и может использоваться при планировании мероприятий по отраслевому стимулированию ПФ для выявления секторов экономики, наиболее интересных для международных банков-участников ПФ.

4. Проведена верификация гипотезы о необходимости- соответствия свойств проекта определенным условиям для его успешной реализации с применением ПФ. Выявлены условия, при сочетании которых оправдано применение проектного финансирования:

• наличие долгосрочного проекта со значительным« объемом инвестиций, исключающим возможность эффективного финансирования за счет собственных средств инициатора; повышенные риски проекта; включая высокие страновые риски и сложные технологические условия реализации;

• многочисленность участников, вовлеченных в процесс реализации' проекта (особенно в случае реализации регионально важного, инфраструктурного либо межотраслевого проекта).

По результатам эмпирического анализа выявлена зависимость между степенью^ с00тветствия"св0йств проекта определенным выше условиям: и эффективностью его реализации с применением ПФ: Тест на соблюдение указанных условий может быть использован' в процессе инвестиционного анализа для» принятия решения о» возможности использованиям ПФ как оптимальной формы финансирования^ для рассматриваемого проекта.

5. Разработан алгоритм анализа экономики страны ^ с точки зрения возможности использования проектного финансирования, на основе которого проведено комплексное* исследование современного состояния проектного финансирования в России, включая изучение опыта применения ПФ, сравнение уровня развития ПФ> с другими странами, выявление наиболее привлекательных отраслей и оценка их потребности в использовании ПФ. Результаты анализа могут использоваться в качестве ориентиров при изучении динамики развития ПФ в России и действенности мер по его стимулированию.

6. Разработан механизм стимулирования финансирования инвестиционных проектов- с использованием ПФ, включающий дифференцированный подход к средним и крупным проектам. Обосновано, что для стимулирования реализации средних проектов необходимо в первую очередь косвенное регулирование, устраняющее препятствия4 для эволюционного развития рынка ПФ, в то время как развитие проектного финансирования крупных проектов требует прямого государственного вмешательства. На основании этого, обоснована необходимость формирования особого правового поля для проектного финансирования и принятие с последующей реализацией Федеральной программы по развитию ПФ. Внесены предложения по реформированию Федерального центра проектного финансирования с закреплением за ним функций по разработке и реализации стратегии в области ПФ. Полученные результаты, могут быть использованы при формировании, государственных целевых программ, а. также-отраслевых и корпоративных стратегий развития.

Наиболее существенные результаты проведённого исследования соответствуют п. 3.22. Формирование эффективной системы проектного финансирования паспорта специальности ВАК 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретическая; и практическая^ значимость работы.» Основные теоретические положения и практические выводы могут быть использованы в процессе инвестиционного анализа, для выбора оптимальной формы финансирования проектов. Разработанный- алгоритм может быть применен для исследования возможности использования- проектного финансирования1 как в России, так и в других странах (в том числе при осуществлении зарубежных проектов российскими компаниями). Результаты анализа российской экономики могут быть полезны при формировании отраслевых стратегий развития, государственных целевых программ, а также при подготовке корпоративных стратегий развития. Материалы и выводы работы применяются в преподавании учебных дисциплин: «Инвестиции», «Инвестиционный менеджмент», «Инвестиционный анализ», «Инвестиционное проектирование»,

Международные инвестиции» на кафедре Экономической теории и инвестирования в МГУЭСИ.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях «Актуальные проблемы современного управления: теория и практика» в ноябре 2008 г. и в декабре 2009 г. в AHO ВПО «Евразийский открытый институт» (ЕАОИ), а также использовались в процессе стратегического анализа и подготовки отраслевых программ развития в Главном управлении стратегического развития и инвестиционного анализа ОАО «ЛУКОЙЛ».

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 научных статей общим объёмом 2,78 п.л., в том числе - 3 в журналах, рекомендованных ВАК.

Структура и объем работы обусловлены целью и задачами исследования. Диссертационная работа изложена на 187 страницах машинописного текста, содержит 25 рисунков и 15 таблиц, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и 9 приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Чугнин, Алексей Андреевич

делать выводы о возможности использования проектного финансирования в проекте преждевременно.

Чаяндинское нефтегазоконденсатное месторождение рассматривается в качестве базового по запасам и потенциальной добыче в Восточной Сибири. Запасы газа составляют свыше 1,2 трлн. мЗ., конденсата - 5,7 млн. т, нефти -42,5 млн. т. Кроме того, месторождение содержит значительные запасы гелия. Согласно расчетам, проведенным специалистами Госкомгеологии Республики Саха (Якутия), ННГК ОАО «Саханефтегаз» и АО «Якутгазпром», возможная максимальная годовая добыча по Чаяндинскому месторождению оценивается в 20 млрд куб.м. Период постоянной добычи - 21 год. Темп отбора запасов в среднем 2.3%-в^год. За 30-летний период здесь будет извлечено 62%« общих запасов месторождения.1

Подданным ОАО* «Газпром», в настоящее время на месторождении-проводятся геологоразведочные работы. Планируется строительство газопровода «Якутия — Хабаровск — Владивосток», прорабатываются вопросы создания на базе газа Чаяндинского месторождения газоперерабатывающих мощностей, а также мощностей по производству СПГ в Приморском крае.2 Перспективы выбора механизма финансирования проекта разработки неясны. В пользу проектного финансирования- говорит значительный объем необходимых инвестиций и сложные условия разработки, однако в реальности ввод месторождения может быть затруднен в связи с необходимостью решения проблемы утилизации, гелия, являющегося* стратегическим сырьем, что не только потребует дополнительных инвестиций' в строительство заводов сепарации* и подземных хранилищ, но и может оказаться^ препятствием, для привлечения зарубежных партнеров к освоению месторождения. Наиболее вероятным сценарием финансирования все лее остается использование собственных средств ОАО «Газпром».

1 Анализ перспектив освоения газовых ресурсов Восточной Сибири и Дальнего Востока II Информационно-аналитический центр «Минерал» ФГУНПП «Аэрогеология». Москва, 2002, с.ЗЗ

2 Восточная программа// Сайт ОАО «Газпром». URL: http://gazprom.ru/production/projects/east-program/

Освоение Каспийских месторождений не является приоритетом для российской газовой отрасли, однако с точки зрения проектного финансирования здесь есть возможности для применения. В 2006 г. ОАО «ЛУКОЙЛ» приобрело права на разработку Центрально-Астраханского месторождения, расположенного в 60 км к северу от Астрахани в междуречье Волги и Ахтубы. Месторождение является уникальным по своим запасам: по категориям АВС1+С2 они составляют: свободного газа - 1,2 трлн. куб. м; конденсата - 300 млн. т. Исходя из этого, уровни добычи на Центрально-Астраханском газоконденсатном месторождении могут составить до 20 млрд. куб. м газа и 6 - 8 млн. т конденсата в год в течении 30 лет. Особенностью всех месторождений газа Прикаспийской нефтегазоносной провинции является высокое содержание в газе сероводорода. В частности, на Центрально-Астраханском месторождении этот показатель превышает 30%. Хотя у «ЛУКОЙЛа» уже есть опыт работы с газом с высоким содержанием сероводорода по проектам Тенгиз и Карачаганак, в данном случае риски месторождения усугубляются его расположением в затапливаемой части поймы Волги и Ахтубы, что многократно увеличивает экологические требования к проекту и усложняет утилизацию серы. В связи с этим вполне возможно, что ЛУКОЙЛ привлечет к освоению месторождения иностранных партнеров, имеющих опыт разработки сложных месторождений с сернистым газом. Возможные направления сбыта газа - местные потребители в Южном федеральном округе и планируемый Каспийский газохимический комплекс. Объем инвестиций в разработку Центрально-Астраханского месторождения оценивается в несколько миллиардов долларов. Пока ЛУКОЙЛ не анонсировал планируемую схему разработки Центрально-Астраханского месторождения и финансирования этого проекта, однако учитывая отмеченные выше факторы, применение проектного финансирования вполне вероятно.

Развитие новых газодобывающих регионов требует создания соответствующей транспортной инфраструктуры. На сегодняшний день основными планируемыми магистральными газопроводами являются следующие (Таблица 15):

Заключение

Целью работы была оценка накопленного опыта, современного состояния' и перспектив применения проектного финансирован™ в России и выработка рекомендаций по его стимулированию. В рамках достижения поставленной цели была определена общая логика исследования и структура работы, основная часть которой включает три главы.

В первой главе были рассмотрены вопросы теоретического характера, относящиеся к проектному финансированию, в частности представлен исторический обзор развития проектного финансирования в мире, проанализированы основные подходы к определению проектного финансирования* дано описание различных схем проектного финансирования, ролей* основных участников этого процесса, распределению рисков между ними и управления этими рисками. На основании' сравнительного анализа проектного финансирования и других форм финансирования, были определены условия применимости ПФ.

К основным выводам первой главы можно отнести следующие:

1. Обобщены основные теоретические подходы к определению ПФ, установлены его ключевыег признаки и дано авторское определение проектного финансирования1 как формы финансирования, обособленного от активов спонсоров' долгосрочного инвестиционного проекта, представляющей собоЙЕ комбинацию акционерной, долговой и иных форм финансирования, при которой кредиторы готовы рассматривать в качестве источника будущих выплат по долгу исключительно денежные потоки, генерируемые данным проектом, а в качестве обеспечения^ по кредиту — активы проекта, что обеспечивает рациональное распределение рисков между участниками.

2. Выявлены прямые и косвенные субъекты проектного финансирования

3. Определены основные^ этапы развития проектного финансирования* в мире. В основу периодизации положена динамика региональной и отраслевой структуры объемов мирового проектного финансирования.

4. Обозначены основные способы управления рисками при проектном финансировании

5. Определены условия, при сочетании которых оправдано применение проектного финансирования.

Вторая глава работы посвящена практическим аспектам современного состояния развития проектного финансирования в России. Она включает в себя анализ основных факторов, определяющих современное состояние в этой отрасли, включая как положительные, так и отрицательные, а также обзор проектов, реализованных и реализуемых на принципах проектного финансирования. В заключительном параграфе главы представлен авторский анализ возможности применения проектного финансирования в различных отраслях российской экономики.

К выводам главы можно отнести следующие:

1. Разработан алгоритм исследования экономики страны на предмет возможности использования в ней проектного финансирования

2. Выделены основные факторы, влияющие на развитие проектного финансирования в России:

• Мощная ресурсная база и необходимость реализации множества крупных проектов

• Растущии спрос со стороны Китая и Азиатско-Тихоокеанского региона, возможность реализации экспортоориентированных проектов

• Слабая институциональная база

• Неразвитость стандартов и нормативной базы

• Неэффективность механизмов государственного стимулирования

• Сильная степень влияния государства на экономику

• Монополизированный характер многих отраслей, как на общероссийском, так и на региональном уровне

• Недостаточное участие российских банков в сделках проектного финансирования

3 . Выявлены и рассмотрены 22 проекта, реализованных и. реализующихся с использованием проектного финансирования. На основании анализа российского опыта доказана принципиальная; возможность использования проектного финансирования в российской экономике, а также эмпирически подтверждено сформулированное в Главе 1 предположение о наличии специфических свойств*проекта и внешних условий, необходимых для эффективного использования проектного финансирования.

4. Прослежена динамика объемов мирового проектного финансирования в отраслевом разрезе, на основании авторского подхода выявлены отрасли-лидеры в проектном финансировании

Наконец последняя; третья;: глава обращается; к. вопросам определения; потенциала проектного финансирования в различных секторах экономики России, и к необходимым мерам по реализации этого потенциала; В ней? представлен расчет потенциального объема проектного финансирования долгосрочном периоде в секторах нефтедобычи; добычи и транспортировки: газа; и в электроэнергетике, а таюке приведены рекомендации по- стимулированию развития проектного финансирования в России; К основным; выводам главы можно отнести следующие:

1. На основании авторского подхода определены сектора-экономики РФ, потенциально наиболее привлекательные для использования-проектного финансирования (нефтедобыча; добыча и транспорт газа, электроэнергетика) '

2. Дана? количественная . оценка потребности в проектном финансировании до 2020? года; секторов нефтедобычи (7-14 млрд. долл.), добычи; газа (15-20 млрд.долл.), транспорта- газа; (25-35 млрд.долл.) и электроэнергетики (5-8 млрд. долл.).

3. Предложен механизм стимулирования; реализации инвестиционных проектов с использованием ПФ, включающий дифференцированный подход к средним (объем инвестиций — до 500 млн. долл.) и крупным проектам. Обосновано, что для стимулирования, осуществления средних проектов необходимо, в первую очередь, косвенное регулирование, устраняющее препятствия для эволюционного развития рынка ПФ, в то время как развитие проектного финансирования крупных проектов требует прямого государственного вмешательства.

4. Сформулированы конкретные меры и порядок действий по реализации стимулирования ПФ в РФ, включая предложения по реформированию Федерального центра проектного финансирования с закреплением за ним функций по разработке и реализации Стратегии в области ПФ.

В целом, подводя итоги, можно отметить,.что проектное финансирование без сомнения является необходимым элементом российской экономики, особенно^ в современных условиях, когда перед государством стоит задача масштабного обновления основных фондов, строительства новых производственных мощностей, выравнивания социально-экономического развития регионов - все это требует огромных инвестиционных вложений, и с использованием исключительно корпоративного» финансирования реализация сегодняшних стратегических программ может затянуться на десятилетия. В то же время, проектное - • -финансирования представляет собой мощный финансовый инструмент, использование которого способно значительно ускорить реализацию новых масштабных проектов; инструмент, который можно использовать в российских условиях, что доказано успешно реализованными и реализуемыми в настоящее время проектами. И хотя- в настоящее время сохраняется множество факторов, препятствующих более интенсивному использованию этой формы, потенциал ПФ очевиден, что доказывается» опытом не только многих зарубежных стран, значительно продвинувшихся в этой области, но и самой структурой российской экономики, для которой реализация масштабных инвестиционных проектов всегда была приоритетной.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Чугнин, Алексей Андреевич, 2010 год

1. Нормативно-правовые акты и документы государственных органов

2. Гражданский кодекс РФ N 51 -ФЗ от 30.11.1994 г.

3. Налоговый кодекс РФ N 146-ФЗ от 31.07.1998 г.

4. Закон РФ № 2395-1 «О недрах» от 21.02.1992 (ред. от 27.12.2009 г.)

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционныхпроектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ2106.1999 №ВК 477)

6. Приказ Министерства регионального развития РФ от 31.07.2008 г. №117 «Об утверждении Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов»

7. Федеральный закон №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности^

8. Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. (в ред. ФЗ Федеральных законов от0201.2000 N 22-ФЗ, от 22.08.2004 N 122-ФЗ, от 02.02.2006 N 19-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-Ф3, от 24.07.2007 N 215-ФЗ)

9. Федеральный закон № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранныхинвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» от 29.04.2008 г.

10. Федеральный закон № 115-ФЗ «О концессионных соглашениях» от1307.2005 г.

11. Федеральный закон №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 г.

12. Федеральный закон №225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» от 30.12.1995 г. (в ред. Федеральных законов от 07.01.1999 N 19-ФЗ, от 18.06.2001 N 75-ФЗ, от 06.06.2003 N 65-ФЗ, от 29.06.2004 N 58-ФЗ, от 29.12.2004 N 199-ФЗ)

13. Стратегия изучения и освоения нефтегазового потенциала континентального шельфа Российской Федерации на период до 2020 года. Министерство природных ресурсов. URL: http://www.mnr.gov.ni/files/part/2156srateg.doc

14. Энергетическая стратегия России на период до 2030 года, (утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 13 ноября 2009 т.). Министерство Энергетики.1.. Отечественные издания

15. Аскинадзи В. М.г, Максимова В. Ф., Петров В. С. Инвестиционное дело. М.: Маркет ДС, 2007.

16. Банковское дело: управление и технологии / под ред. Тавасиева A.M. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001

17. Баринов А.Э. Проджект файненсинг. Технологии финансирования инвестиционных проектов: Практикум. М.: Ось-89,2008

18. Беликов Т. Минные поля проектного финансирования: Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009

19. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ОЛИМП-Бизнес, 1997

20. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. -М.: ЮНИТИ, 1998.

21. Игонина Л.Л. Инвестиции. — М.: Экономиста, 2004

22. Игонина Л.Л. Инвестиции. -М.: ИНФРА-М; 2008

23. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. М.: АНКИЛ, 2001

24. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / Под ред. В.В.Коссова, В.Н.Лившица, А.Г.Шахназарова. М.: Экономика, 2000.

25. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2001

26. Нестеренко Р.Б. Проектное финансирование. Опыт и перспективы применения в РФ: автореферат дис. канд. экон.наук., Москва: МГУ имени М.В.Ломоносова, 2006

27. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России, под ред. Катасонова В.Ю.- М.: АНКИЛ, 2001

28. Шенаев В.Н, Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. М.: Консалтбанкир, 1996

29. Энергетическая безопасность глобализирующегося мира и Россия / Ред. Кол. Симония Н.А., Жуков C.B. М.: ИМЭМО РАН, 2008.1.I. Зарубежные издания

30. BodnarG.M. "Project finance". Wharton Business School, 1996

31. Babbar S. "Power Project Finance: Experience in Developing Countries", 1998

32. Beenhaker H.L. "Risk Management in project finance and implementation", Quorum books, 1997

33. Benoit P. "Project Finance at the World Bank. An Overview of Policies and Instruments", USA, 1996

34. Buljevich E.C., Park Y.S. "Project financing and the international financial markets", USA, 1999

35. Denton Wilde Sapte "A guide to project finance", UK, 2004

36. Esty B.C. "An Overview of Project Finance", 2004

37. Esty B.C. "Big Deals: Financing Large Scales Investments", Harvard Business School, USA, 2002

38. Feo E., Lamb D. "Project finance. The guide to financing international oil and gas projects", Euromeny books, 1996.

39. Ferrey S. Small Power Purchase Agreement Application for Renewable Energy Development: Lessons from Five Asian Countries. USA, 2004

40. Fight A. "Introduction to project finance", UK, 2006

41. Financing of private hydropower projects, World Bank, 2000

42. Finnerty J.D. "Project Financing: Asset-Based Financial Engineering. Second Edition", USA, 2007

43. Kensinger J.W., Martin.J. "Project Finance: Raising Money the Old-Fashioned Way," USA, 1993.

44. Kleimeier S., Megginson W.L. "Are project finance loans different from other syndicated credits?", USA, 2000

45. NevittP.,.Fabozzi F., "Project Financing", Euromoney Books, London. 1999

46. Vinter G.D., Price G. "Project finance: a legal guide", UK, 2006

47. Wynant L. "Essential elements of project financing", Harvard Business Review, May-June 1980

48. Yescombe E.R. "Principles of Project Finance", Academic Press, USA, 2002 IV. Периодическая литература и пресс-релизы»

49. Астраханская нефтегазовая аномалия // Ъ-Власть. 2008. №38 (791)

50. Бурд В. К проблеме инвестирования проектов реконструкции • инфраструктуры месторождений // Нефть и Капитал. Декабрь 2004. URL: http://www.oilcapital.ru/edition/technik/archives/technik/technik06j2004/669 87.shtml

51. Везет тому, кто везет. Timan Oil & Gas доказала, что не зря работала // Нефть и капитал. 2008. -№11.

52. Вначале была схема // Строительство и городское хозяйство в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. -2005. -№81 (Октябрь). URL: http://stroygorhoz.ru/81/20.php52. «Голубая кровь» в стальных жилах // НефтьГазПромышленность. 2005. -№8(20)

53. Добыча нефти в России идет на спад // Neftegaz.ru, 06.04.2009. URL: http://www.neftegaz.ru/news/view/87585

54. Иностранцев пригласили на Ямал // Коммерсантъ. 2009. №177 (4232) от 24.09.2009.

55. Когда традиционное кредитование неэффективно // Банковское дело в Москве. 2003>- №12 (108)

56. Кашин С. Проект воздушного замка профинансируете? // Секрет фирмы. 2004. - №33 (72) от 06.09.2004.

57. Конопляник Е. Проектное финансирование в нефтегазовой промышленности: мировой опыт и начало применения в России // Нефть, газ и право. -2000. -№1(31), №2(32)

58. Консультант у ворот // Ведомости 06.04.2010.

59. URL: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/2010/04/06/230522

60. Михайлов А. Кризис шельфа//Росбалт. 31.10.2008. URL: http://www.rosbalt.ru/2008/10/31/537770.html

61. Мосводоканал дает старт новым инвестиционным проектам // МГУП Мосводоканал Пресс-релизы. 30.09.2009. URL: http://www.mosvodokanal.ru/index.php?newsid==1902

62. Новый газ дороже // Ведомости, 10.02.2009

63. Перспективы создания нового центра газодобычи в Астраханской области / P.O. Самсонов и др. // Газовая промышленность, 16.11.2008.

64. Правление ОАО «Газпром» приняло решение о переносе срока ввода в эксплуатацию Бованенковского месторождения // ОАО «Газпром» -Пресс-релиз от 18.06.2009.

65. URL: http://gazprom.ru/press/news/2009/june/article66385/

66. Проект под финансирование // Секрет фирмы. 2004. №13 (52) от 05.04.2004.

67. Проектное финансирование как эффективная форма международного кредитования // Финансовый менеджмент. -2003. №2.

68. Прощай, Кубака! // «Дальневосточный капитал». 2003. — №8. URL: http://dvkapital.nj/company/2003/0801 .asp67. «Роснефть» инвестирует в Юрубчено-Тохомское месторождение в Красноярском крае 25 млрд рублей в 2010 году // Нефть России, 09.07.2009.

69. URL: http://www.oilru.com/news/129239/

70. Российские реалии рынка проектного финансирования // РЦБ. 2008. №2 (353)

71. РУСАЛ привлек синдицированный кредит на $500 млн. для завершения строительства ХАЗа // РИА Новости, 21.03.2007.

72. URL: http://sibir.rian.ru/economy/20070321/81560182.html

73. Сахалин-2 ответил на претензии с удвоенной силой // Коммерсант, 29.09.2006.

74. Сбербанк России принял участие в синдицированном кредите для финансирования проекта БЭМО // Банковские вклады и кредиты. URL: http://www.vklad-credit.ru/pr2007040213 .shtml

75. Строительство терминала "Шереметьево-3" снова подорожало // Lenta.ru. -24.12.2009. URL: http://realty.lenta.ru/news/2009/12/24/sheremetievo/

76. Трушина A. UC Rusal отодвинула «Коми Алюминий» // RBC Daily, 29.02.2008.

77. Эксперт. 2002. -№1-2 от 14.0Г.200275. $ 1 млрд за «Шереметьево» // Ведомости. -6.11.2009;

78. URL: http://www.vedomosti.rU/newspaper/article/2009/l 1/06/218228

79. S&P: Проектное финансирование может стать вполне жизнеспособной схемой финансирования российской нефтегазовой отрасли // MFD.ru. URL: http://mfd.ru/News/View/?ID=89527

80. Urals Energy передаст. Сбербанку 100% акций ЗАО "НК "Дулисьма" в счет погашения долгов //РБК, 03.08.2009. URL: http://www.quote.ru/stocks/merge/2009/08/03/32516254.shtml

81. Urals Energy привлекает обеспеченный кредит Сбербанка на 270 миллионов долларов для разработки Дулисьминского месторождения и рефинансирования задолженности // Lenta.ru, 16.11.2007. URL: http://lenta.ni/news2/2007/l 1/1 б/uralsenergy/

82. Gatti S., Rigamonti A. "Measuring Value-at-Risk in Project Finance Transactions" // European Financial Management, 2007, Vol. 13, No. 1.

83. Kirillov V. Khrunichev Center Leader of the Russian Space Sector // Moscow Defence Brief. -2002. -№3 http://mdb.cast.ru/mdb/3-2002/mas/kclrss/

84. Probably the best project in Russia. // Project Finance, 1998, №8 (August).

85. Project Finance: The Book of Lists . 1999. A Supplement to "Project Finance", 1999

86. V. Статистические источники, базы данных

87. Данные об объемах привлеченных кредитными организациями средств организаций // Банк России. 1999-2009.

88. Обзор банковского сектора РФ // Банк России. 2003-2010.

89. Обзор рынка вкладов граждан в 2005 г. // Государственная корпорация -Агентство по страхованию вкладов. — 2006.

90. Российский статистический ежегодник // Росстат. 2008-2009 URL: www.gks.ru

91. Сводная оперативная информация о работе топливно-энергетического комплекса^,// Ш«ВДУТЭК». 2004-2008.88: EnergyOverviewt// US-Energy^ Information Administration (EIÀ)« URE: http://www.eia;doe:gov

92. Global Project Finance Review //' Thomson Reuters, 1997-2009

93. Global Project Finance Yearbook // Standard&Poor's, 2007-2008

94. Project Finance International League .Tablés // Thomson Reuters. 1997- 2009

95. Statistical Review of World Energy // British Petroleum, June 2007

96. Statistical Review of World Energy // British Petroleum, June 2009

97. World Economic Outlook Database // International Monetary Fund. 2009

98. World Factbook 2008 // Central Intelligence Agency (CIA)

99. URL: Https://www.cia.gov/library/publications/the-worldLfactbook/mdex.html

100. VI. Аналитические исследования, материалы семинаров* конференций ; 96; Анализ перспектив освоения газовых ресурсов Восточной Сибири и

101. Государственная политика относительно запуска и выбытия энергомощностей: проблемы, пути решения* и контроль// Доклад заместителя Министра энергетики РФ Шишкина А.Н., 20.05.2010

102. Инвестиции в энергетику России: современный этап (Презентация) // Министерство энергетики, — Москва. Апрель 2010

103. Шматко С.И. Итоги работы и перспективы развития электроэнергетики (Презентация) // Министерство энергетики. Москва. - Апрель 2010.

104. Международный опыт реформирования электроэнергетики: Англия и Уэльс // ОАО РАО «ЕЭС России», 2005

105. Международный опыт реформирования электроэнергетики: США // ОАО РАО «ЕЭС России», 2005

106. Мировой кризис и глобальные перспективы энергетических рынков. (Материалы совместного заседания Ученых советов ИМЭМО РАН и Фонда «Институт энергетики и финансов». 22.05.2009 г.) / Сост. и науч. ред. C.B. Чебанов. М.: ИМЭМО РАН, 2009.

107. Нефть и газ России // ОАО «ЛУКОЙЛ», ООО «Инфо-ТЭК Консалтинг». -2006-2008

108. Основные принципы функционирования нового оптового рынка электроэнергии (мощности) // РАО «ЕЭС России».

109. URL: http://www.rao-ees.ru/ru/reforming/ry nok^show. cgi?content.htm

110. Оценка интегральных социально-экономических эффектов от реализации проекта "Сахалин-2" (Отчет ООО «Экопромсистемы» для Министерства экономического развития РФ и Российской академии наук). -2008.

111. Проектное финансирование трубопроводных проектов в Российской Федерации: опыт и перспективы // Asset Capital'Partners (Международная конференция «Трубопроводный транспорт — 2006»). Москва, 25-26 апреля 2006

112. Специфика проектного финансирования в России, (семинар ОАО «РЖД»).- 06.07.2004.

113. Coles LR'. The Julietta Gold Mining Project: Lessons For Project Finance In The Emerging Markets, April, 2001

114. Julietta Mine Development Outcome // International Finance Corporation, 2008

115. Quarmby D."Gold mining project finance in Russia", Barclays Capital, Moscow, June 2004

116. Tackling Investment Challenges in Power Generation // International Energy Agency. France, 2007

117. VII. Годовые и производственные отчеты компаний и организаций

118. Газпром в цифрах 2004-2008. Справочник. // ОАО «Газпром». 2009.

119. Итоги работы оптового рынка электроэнергии и мощности в 2009 году // НП Совет рынка по организации эффективной системы оптовой и розничной торговли электрической энергией и мощностью. 2010.

120. ОАО «Севернефтегазпром», Годовой отчет за 2008 г.

121. Отчет о функционировании ЕЭС России в 2009 г. // Открытое акционерное общество «Системный оператор Единой энергетической системы». -2010.

122. BNP Paribas Annual Reports 2000 2008

123. Royal Bank of Scotland Annual Reports 2000 2008

124. Citigroup Annual Reports 2000 2008

125. Societe Generale Annual Reports 2000 2008

126. Westlandesbank Annual Reports 2000 2008

127. Mizuho Financial Group Annual Reports 2000 2008

128. VIII. Интернет-источники: сайты компаний и организаций

129. ГКНПЦ имени М.В. Хруничева. URL: http://www.khrunichev.ru1.24. Европейский банк реконструкции и развития, URL: http://www.ebrd.com/

130. Международный банк реконструкции и развития URL: http://worldbank.org

131. ОАО «Газпром». URL: http://gazprom.ru/

132. ОАО «ЛУКОЙЛ» URL: http://www.lukoil.ru

133. ОАО «Роснефть» URL: www.rosneft.ru

134. PKK «Энергия». URL: http://www.energia.ru/energia/sea-launch/sea-launch.html

135. Сахалин Энерджи (проект Сахалин-2) URL: http://www.sakhalinenergy.com

136. Федеральный центр проектного финансирования. URL: http://www.fcpf.ru

137. FTSE Group, URL: http://www.flse.com

138. TNK-BP. URL: http://www.tnk-bp.ru

139. UC Rusal. URL: http://www.rusal.ru/