Повышение эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий с помощью реализации методики количественного анализа рисков тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Обухов, Алексей Борисович

• Обухов, Алексей Борисович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Обухов, Алексей Борисович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ И СОВРЕМЕННАЯ ОЦЕНКА ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТИИ

1.1. Инвестиционный и инновационный климат в современной России

1.2. Существующие методики оценки эффективности инвестиционной и инновационной деятельности в экономических системах

1.3. Недостатки существующих методик оценки эффективности инвестиционной деятельности

1.4. Инвестиционное проектирование: особенности современной российской практики

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ РИСКА

2.1. Суть риска в инвестиционных проектах, его основы и свойства

2.2. Количественный анализ рисков

2.3. Прогнозирование в инвестиционном проектировании

2.4. Портфельный подход к инвестиционному проектированию

2.5. Теория игр в системе управления инвестиционной деятельностью

ГЛАВА 3. УЧЕТ РИСКА В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЕКТИРОВАНИИ

3.1. Технология прогнозирования объема прибыли

3.2. Технологии риск-анализа

3.3. Портфельные технологии в инвестиционном проектировании

3.4. Выбор оптимальной инвестиционной стратегии в условиях риска и неопределенности

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий с помощью реализации методики количественного анализа рисков»

Многие страны уделяют сейчас повышенное внимание развитию производства. Они имеют возможность приобретать новое высокоэффективное производственное оборудование и целые заводы, улучшать инфраструктуру. Это открывает перспективы для повышения уровня жизни их населения.

Инновация по своей природе является не просто определенным направлением науки или технологического процесса. Она требует для своего развития конкурентной среды.

Для развития инновационного процесса, прежде всего, требуется: высококвалифицированный научный и технический персонал; солидная научная база, развивающаяся на основе системы высшего образования; относительно рискованные капитальные вложения. Но это еще не все. Для этого необходим постоянно растущий спрос на рынке на результаты инновационной деятельности. Именно изменяющиеся потребности потребителей, желающих приобрести все более совершенную продукцию или услуги, заставляют промышленников, стремящихся превзойти конкурентов, развивать инновационные направления деятельности.

Развитие инновационной деятельности становится все более привлекательным для вложения в эту сферу необходимых финансовых средств. Особое значение приобретает защита интеллектуальной собственности, в частности, в виде патентов, которые свидетельствуют о достигнутых значительных результатах, заслуживающих реализации в производстве.

Развитие инновационной активности ускоряется из-за усиливающейся конкуренции. Ее обострение создает условия для изготовления инновационного изделия в расчете на его успешную реализацию на мировом рынке.

Важнейшим фактором, способствующим активизации инновационной деятельности, как известно, является развитие крупных производственных комплексов, состоящих из многих технологически взаимосвязанных компаний. Ярким примером могут служить американские автомобильные концерны, объединяющие множество компаний, владеющих научно-исследовательскими и проектно-конструкторскими подразделениями, где концентрируется творческая инновационная деятельность, а также тысячи компаний-поставщиков, в рамках которых также развивается инновационная деятельность, осуществляемая по единому плану концерна.

Опыт ряда ведущих стран мира показывает, что для значительного подъема национальной экономики любой страны требуется создание мощного инновационного потенциала на основе всесторонне проработанных стратегических направлений технического развития производства и финансовых вложении для развития трудовых ресурсов. В целях реального повышения темпов развития инновационной деятельности, как уже отмечалось, необходимо увеличить финансовые вложения также в развитие научно-исследовательских и проектно-конструкторских работ, расширить масштабы подготовки ученых и инженерно-технического персонала, создать эффективную систему защиты интеллектуальной собственности, повысить качество обучения в системе высшего образования.

Так, в США одним из приоритетов государственной политики является увеличение расходов на НИОКР. В своем интервью [120] директор Института политики школы государственного управления Джона Кеннеди Гарвардского университета Джин Шахин говорит: «Мы должны очень серьезно подойти к вопросу, как сделать наше производство более конкурентоспособным. Собственно, для решения это задачи и понадобятся эти капитальные вложения в НИОКР. Они создадут следующее поколение рабочих мест. Как вы знаете, очень много рабочих мест утекло из США, например, в Китай. Мы не можем состязаться с Китаем по низким зарплатам, поэтому нам надо создавать такое производство, которого нет в Китае. Мы можем оставаться конкурентоспособными, только если будем постоянно вкладывать в новые технологии».

Появление новой сферы деятельности — инновационное проектирование, — и ее существенное расширение на принципиально рыночной законодательной и хозяйственной основе делает востребованными и соответствующих специалистов-менеджеров новой формации. Им необходимо не только обладать научными и инженерными знаниями, уметь применить отечественный и, что существенно, гораздо более содержательный зарубежный опыт, накопленный в области самоокупаемых инноваций, но также знать и даже предвидеть потребительские свойства новшеств, владеть методами их маркетинга в условиях конкуренции. Главное — они должны уметь выполнить грамотное технико-экономическое обоснование коммерческой эффективности инновационного проекта, дать оценку его технико-технологической реализуемости, адекватную конкретным производственным и финансово-экономическим условиям каждого гипотетического потребителя новшества. Для этого им нужно владеть инструментарием проектного планирования и управления исходя из ресурсных возможностей и прогноза развития товарного рынка.

Таким образом, значимость инновационного менеджмента возрастает не только в силу количественного расширения состава участников этого рынка — хозяйствующих субъектов и специалистов, но и в силу усложнения решаемых ими задач — научно-технических, хозяйственно-экономических, правовой защиты интеллектуальной собственности. Как следствие, возрастает и роль методов распространения новшеств, инструментария технико-экономической экспертизы, в состав которого входит многофакторная оценка реализуемости инновационных проектов.

В представленной работе рассматривается инновационное проектирование как частный случай инвестиционного проектирования. Здесь имеется в виду затратная экономическая часть. Ведь для инновационного проектирования требуются существенные финансовые вложения. Однако, именно инновационному проектированию в отличие от другой деятельности, связанной с финансовыми вложениями, свойственна повышенная степень риска.

Выявление, расчет и учет рисков необходим, прежде всего, для успешной реализации инвестиционного проекта.

Всем этим определяется актуальность исследования диссертационной темы.

В литературе изложены основополагающие принципы расчета и учета рисков. Однако слабо разработан алгоритм прогнозирования, исследования и анализа риска. В связи с этим, практическая значимость аналитического инструментария по исследования риска в инвестиционных процессах очень велика и актуальна в наши дни.

Исследованием различных аспектов этой проблемы в разное время занимались такие зарубежные ученые как: Дж.Данциг, М.Гордон, Л.Сэвидж., Р.Льюис, Г.Марковиц, — так и отечественные исследователи: В.М.Власова, Ю.В.Трифонов, Ф.Ф.Юрлов, В.В.Царев, В.В.Ковалев, Э.И.Крылов, В.Б.Сироткин, Р.Г.Мирзоев, Ф.Ф. Бездудный и другие.

Работы вышеуказанных авторов внесли значительный вклад в развитие и становление теории риска, но в месте с этим методологические вопросы учета риска в инвестиционном проектировании исследованы недостаточно.

Поэтому главная цель диссертации заключается в развитии инструментария расчета и учета рисков в инвестиционном проектировании.

Достижение поставленной цели определило необходимость решения следующих задач:

- исследование теоретических аспектов в области инвестиционной и инновационной деятельности с целью повышения ее эффективности;

- исследование недостатков практической реализации существующих методик расчета эффективности инвестиционных и инновационных проектов;

- формирование концепции риска инвестиционного проектирования;

- развитие технологии учета рисков при принятии инвестиционных решений.

Объектом исследования являются инвестиционные и инновационные проекты компаний, осуществляющих свою предпринимательскую и коммерческую деятельность на территории России.

Предметом исследования являются методы учета рисков в инвестиционном проектировании.

В работе использовались данные:

- практической реализации сорока восьми инвестиционных проектов, из которых шесть носят инновационный характер1;

- интервьюирование риск-менеджеров коммерческого банка, менеджеров страховых, производственных, консалтинговых компаний, занимающихся анализом рисков в инвестиционных проектах.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют научные труды отечественных и зарубежных специалистов в области инвестиционного и инновационного проектирования, риск менеджмента, финансового анализа, Министерства финансов Российской Федерации, Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации, Центрального банка Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики.

Научная новизна работы заключается в формировании и практическом применении методических принципов расчета и учета рисков в инвестиционном проектировании. В частности:

1. Проведено исследование отечественной практики в области инвестиционного проектирования на предмет риска и доходности;

2. Обобщены и систематизированы методологические принципы инвестиционного проектирования;

1 Материал предоставлен не для коммерческого использования ЗАО «Невская Консалтинговая Компания».

3. Выделены основные проблемы учета риска и предложены методы по решению:

• прогнозирования объема прибыли компаний в целях направления средств в инвестиционную деятельность - уточнен алгоритм построения прогноза таким методом, чтобы повысить точность прогнозирования;

• выбора оптимальной инвестиционной стратегии посредством использования метода синтеза платежной матрицы, на основе которой строится матрица рисков;

• применения разработанного нами алгоритма анализа с целью улучшения эффективности количественного определения категории риска.

При проведении исследования использовались методы эмпирического анализа, экспертных оценок, количественного финансового и графического анализа, экономико-математические и экономико-статистические методы, методы имитационного моделирования, факторного и стохастического анализа.

Практическая значимость исследования заключается в возможности применения результатов исследования для анализа эффективности инвестиционных проектов, и может быть использована инвестиционными компаниями, банками и другими финансовыми компаниями, страховыми компаниями в своей деятельности.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при разработке концепции учета рисков в инвестиционной и инновационной деятельности, а также, для целей совершенствования нормативно-правовой базы учета рисков. Они позволяют:

- оценивать эффективность использования направленных средств в инвестиционную и инновационную деятельность;

- повышать эффективность производства, регулируя отчисления в резервные фонды в связи с более точным прогнозированием возможных рисков;

- планировать цикл инвестирования в зависимости от ожидаемой выручки компании.

Выводы и рекомендации диссертационного исследования адресованы руководству государственных органов, осуществляющих поддержку инвестиционной деятельность в России, руководству промышленных компаний, финансовых организаций, занимающихся инвестиционной и инновационной деятельностью.

Отдельные теоретические и практические разработки исследования могут быть использованы при обучении студентов экономических специальностей в высших учебных заведениях по дисциплинам: «Экономическая теория», «Математика в экономике», «Математические методы принятия решений», «Прогнозирование и планирование в условиях рынка», «Прикладная информатика» и др.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Обухов, Алексей Борисович

Выводы:

• недостатком современной практики инвестиционного проектирования часто выступает отсутствие количественного анализа рисков, связанных с осуществлением проекта;

• многие финансовые менеджеры компаний не имеют представления об управлении рисками и методологиях количественного анализа рисков, что не способствует эффективному и оперативному принятию решений при осуществлении инвестирования в инновационные проекты.

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ РИСКА

Если мы вкладываем деньги во что-то новое, то мы не можем быть уверенными на сто процентов, что все получится так, как мы этого хотим. Это связано, прежде всего, с рыночными отношениями, в которых мы живем. А рынок всегда требует движения и хорошей реакции всех субъектов.

Мы можем учиться на ошибках других и делать свои выводы. Хорошим примером в несостоятельности развития инновационного проекта и хорошим уроком нам может показать фирма «Motorola», которая неудачно пыталась выйти на рынок мобильной связи, используя спутниковую технологию [103].

Какие же особенности отличают инновационную деятельность с учетом неопределенности?

Во-первых, мы не можем гарантировать результаты проекта на сто процентов, то есть с вероятностью, равной единице. Поэтому стоит принимать во внимание всевозможные варианты исхода задуманного проекта.

Во-вторых, во время создания продукта инновационной деятельности может возникнуть ситуация, когда необходимо будет менять концепцию, либо вносить изменения в существующий проект.

При рассмотрении данных особенностей, важно обратить внимание на следующее:

• необходимо исследовать взаимосвязь категорий доходности и риска, то есть не только качественно, но и количественно оценить риск. Ведь для принятия решения инвестировать средства в инновационные проекты, всегда оценивается риск, и сравниваются возможные потери с возможными выгодами, а также учитывается индивидуальное отношение к возможному риску.

• Необходимо применять стохастические модели, потому что исследования инновационного процесса представляют собой прогноз, и мы не знаем, какой результат получим в конце.

• Необходимо использовать множество вариантов решений посредством экономико-математических методов для определения эффективности инновационного проекта.

• Необходимо применять методы оптимизации, которые позволят повысить эффективность проекта, риск при этом может рассматриваться как ограничивающий фактор целевой функции.

• Прогнозирование поможет поставить определенные цели и контролировать отклонения, возникающие на всем протяжении создания инновации.

• Моделирование определит подход и методы, посредством которых будет исполняться весь процесс.

Поэтому одной из главных задач инвестиционного и инновационного проектирования является оценка проекта на категорию риска, которую можно рассмотреть по этапам:

1) выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск;

2) оценка каждого риска, и его уровня влияния на весь проект, а также оценка риска всего проекта;

3) определение допустимых значений для каждого риска;

4) разработка действий по снижению риска, либо по снижению влияния данного риска.

Далее в диссертации будет рассмотрен вопрос качественного и количественного учета рисков.

2.1. Суть риска в инвестиционных проектах, его основы и свойства

Обычно под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой какие-то потери.

Что касается исследователей в этом вопросе, то здесь мнения разделились: одни считают, что риск имеет негативный оттенок и связан, прежде всего, с потерей. Так думают Р.А. Фатхутдинов [102], Н.В. Хохлов; другие - рассматривают риск как вероятность того, что доход будет отличаться от ожидаемого. Такая точка зрения рассмотрена А.Дамодаран [36].

Можно рассматривать риск с обеих точек зрения. Главное, на что следует обратить внимание, — риск возникает в момент неопределенности, то есть в момент, когда мы не знаем, что будет в будущем и в момент, когда мы должны принять какое-то решение.

Риск присутствует практически во всех сферах человеческой жизни, поэтому точно и однозначно сформулировать его невозможно, так как определение риска зависит от сферы его использования, например: у математиков риск - это вероятность, у страховщиков - это предмет страхования. Неслучайно в литературе можно встретить множество определений риска.

Риск - возможная потеря, вызванная наступлением случайных неблагоприятных событий [108].

Риск - неопределенность, связанная со стоимостью инвестиций в конце периода [111],[24].

Риск - возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества [20].

Что касается неопределенности, отметим, что ее можно задать по-разному:

-в виде вероятностных распределений (распределение случайной величины точно известно, но неизвестно какое конкретно значение примет случайная величина);

-в виде субъективных вероятностей (распределение случайной величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий, определенные экспертным путем);

-в виде интервальной неопределенности (распределение случайной величины неизвестно, но известно, что она может принимать любое значение в определенном интервале).

Кроме того, следует отметить, что природа неопределенности формируется под воздействием различных факторов [105]:

-временная неопределенность обусловлена тем, что невозможно с точностью до единицы предсказать значение того или иного фактора в будущем;

-неизвестность точных значений параметров рыночной системы можно охарактеризовать как неопределенность рыночной конъюнктуры;

-непредсказуемость поведения участников в ситуации конфликта интересов также порождает неопределенность и т.д.

Так как неопределенность является источником риска, ее необходимо минимизировать всеми возможными способами, например, приобретением необходимой информации, проведением исследований. На практике неопределенность свести к нулю практически невозможно, особенно, если речь идет о создании чего-то нового, об инновационных технологиях.

Все множество изученных методов расчета риска можно сгруппировать в три подхода:

1. риск оценивается как сумма внутренних (от принятия решения) и внешних рисков (независимых);

2. риск оценивается как сумма возможных ущербов с учетом их вероятности;

3. риск оценивается как произведение вероятности наступления отрицательного события на степень отрицательных последствий.

Всем этим подходам в той или иной степени присущи следующие недостатки:

- не отмечена индивидуальность риска, субъективность его проявления;

- не показана четко взаимосвязь и различия между понятиями «риск» и «неопределенность»;

- оценка риска ограничена, как правило, одним показателем.

Следует отметить, что в литературе [20,27] и практике помимо статистических критериев используются и другие показатели измерения риска: величина упущенной выгоды, недополученный доход и другие, рассчитываемые, как правило, в денежных единицах. Безусловно, такие показатели имеют право на существование, более того, они зачастую проще и понятнее, чем статистические критерии, однако для описания риска в инновационных проектах следует учитывать и вероятностную характеристику риска.

В.В.Царев [105] описывает обобщенный комплексный критерий -«цена риска» (Crisk), который характеризует величину условных потерь, возможных при реализации инвестиционного решения:

С„, к = {Р;Ц, (2.1.1) где:

L — определяется как сумма возможных прямых потерь от инвестиционного решения.

Особое внимание обращается на том, что инвестор относиться к любому риску субъективно, поэтому этот фактор также следует учитывать либо с помощью построения графика кривой безразличия и расчета тангенса угла наклона кривой, либо с помощью графика кривой полезности, как критерия принятия инвестиционных решений.

Инвестор, принимая решение об эффективности проекта, учитывает два фактора: какой возможен риск и какой доход может принести проект. В связи с этим предлагается рассмотреть два возможных подхода:

1) подход «максимальная выгода» заключается в том, чтобы из всех возможных вариантов вложения капитала, получить максимальную отдачу (NPV) при существующих рисках (R):

NPV—»тах, (2.1.2)

2) подход «минимум риска» позволяет выбрать тот вариант, при котором получается ожидаемая выгода (NPVoxud), но при наименьших рисках для инвестора (2.1.З.):

NPV-^—->NPVoxud. (2.1.3)

При осуществлении финансовых вложений в инновационные разработки, инвесторы сталкиваются с множеством рисков. В литературе встречается множество классификаций риска [20, 32, 38, 40, 41, 87, 94, 100, 104, 109]. При исследовании значительного объема предлагаемых критериев классификации, мы пришли к выводу, что построение общей универсальной классификации не представляется возможным и не является необходимым. Гораздо важнее определить систему рисков для конкретного проекта в конкретной ситуации и выработать комплекс защитных механизмов. Поэтому необходимо уделить большое внимание количественному расчету рисков.

Еще главным моментом является взаимосвязь, которая существует между разными рисками. Так, например, валютный риск может трансформироваться в инфляционный либо дефляционный риск. В свою очередь все эти три типа риска взаимосвязаны с ценовым риском, который относиться к рискам колебаний рыночной конъюнктуры. Другой пример: риск колебания деловых циклов связан с инвестиционными рисками, риском изменения процентной ставки. Поэтому при рассмотрении влияния рисков на инвестиционный проект важно оценивать и влияние всей совокупности этих рисков. В виде формулы можно записать риск инвестиционного процесса (Rm) как систему всевозможных рисков, оказывающих влияние в той или иной степени: р D р \

1 Р 12''' 1/

Rm = где:

2.1.4)

14 i — вид риска, j — составляющая инвестиционного проекта. Пример системы рисков представлен в таблице 2.1.1:

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате анализа современной российской практики в области оценки эффективности инвестиционной деятельности было выявлены особые тенденции, на основе которых строилось дальнейшее исследование.

Мы пришли к заключению, что в процессе разработки и реализации инвестиционных и инновационных проектов необходимо сочетать научно-технологический анализ с коммерческим, финансово-экономическим, социальным, чтобы обеспечить комплексность подхода к их осуществлению.

В свою очередь, финансово-экономический анализ является ключевым элементом всего системного анализа эффективности инновационного проекта. В нем выделяются дисконтированные критерии, наиболее широко применяемые на практике, такие как: чистый дисконтированный доход NPV, внутренняя рентабельность IRR и другие.

Финансовая эффективность проекта для различных его участников может быть различной, и рассчитываться должна соответственно по-разному. Здесь играет роль также субъективность оценки, потому что для получателя инвестиционных ресурсов и инвестора будут разные определения чистой дисконтированной стоимости NPV.

При анализе финансовой стороны инвестиционного проекта необходимо обратить внимание, прежде всего, на прогнозировании ключевых показателей проекта, а не на анализ прогнозируемой финансовой отчетности, хотя он также важен.

Необходимо количественно учитывать риски для того, чтобы понимать, в какой степени риски могут влиять на весь цикл инвестиционной деятельности и на отдельные его составляющие, особенно, если речь идет об инновационных проектах. И одним из главных недостатков современной практики инвестиционного проектирования часто выступает отсутствие количественного анализа рисков, связанных с осуществлением проекта.

Многие финансовые менеджеры компаний не имеют представления об управлении рисками и методологиях количественного анализа рисков, что не способствует эффективному и оперативному принятию решений при осуществлении инвестиционной и инновационной деятельности.

В данной работе было проведено исследование, которое помогло выявить природу риска: неопределенность - объективное условие существования риска; необходимость принятия решения - субъективная причина существования риска; будущее - источник риска; величина потерь - основная угроза от риска; возможность потерь - степень угрозы от риска; взаимосвязь «риск-доходность» - стимулирующий фактор принятия решений в условиях неопределенности; экспертная оценка — субъективная составляющая риска.

Разработанная методика расчета и учета рисков является неотъемлемой

частью в анализе эффективности инвестиционного проектирования.

Технология прогнозирования объема прибыли с целью направления прибыли на инвестиционную деятельность была реализована с помощью программного продукта Microsoft Excel. Предлагаемая модель достаточно точно аппроксимирует фактические данные и позволяет получать прогнозы высокого качества. Благодаря этому, компания может оптимизировать управление текущими активами, а высвободившиеся средства направлять с большей эффективностью на реализацию инвестиционных проектов.

Реализация портфельной технологии позволяет осуществить выбор между несколькими проектами, учитывая рискованность реализации каждого из них. Данную технологию предлагается использовать при рассмотрении проектов, опираясь не только на ожидаемые доходы, но и объемы продаж, возможное завоевание доли рынка и другие данные.

Применение технологии риск-анализа позволяет количественно оценить риск инвестиционного проекта. Полученные результаты подтвердили правильность сделанных инвестиционных решений и уточнили значения ожидаемого NPV проекта. Экономический эффект от использования данной технологии заключается в снижении величины инвестиционного резервного фонда.

Технология выбора оптимальной стратегии в условиях риска и неопределенности позволяет определять стратегии реализации инвестиционных проектов с наименьшей рискованностью.

Все перечисленные технологии имеют большое преимущество, потому что могут быть легко реализованы в программном продукте Microsoft Excel, а универсальность алгоритмов позволяет применять их при решении широкого спектра аналитических задач в области оценки риска, а также дополнять и модифицировать при необходимости. Благодаря таким качествам, результаты исследования могут применяться различными компаниями при анализе, оценке, расчета и учета рисков в области инвестиционной и инновационной деятельности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Обухов, Алексей Борисович, 2006 год

1. Законодательные и нормативные акты:

2. Постановление Правительства РФ «Об утверждении положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народно-хозяйственной значимости» N 1249 от 12 ноября 1999 г.

3. Постановление правительства РФ «О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу» N 374 от 31 марта 1998 г.

4. Постановление Правительства РФ «Об утверждении положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народно-хозяйственной значимости» N 1249 от 12 ноября 1999 г.

5. Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996г. №534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в РФ».

6. Указ Президента РФ «О частных инвестициях в Российской Федерации» №1928 от 17 сентября 1994г.

7. Указ Президента РФ от 20 января 1996г. №70 «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента РФ от 17 сентября 1994г. №1928 «О частных инвестициях в РФ».

8. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» N 46-ФЗ от 5 марта 1999 г.

9. Федеральный закон «О лизинге» N 164-ФЗ от 29 октября 1998 г.

10. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» № 1488-1 от 26 июня 1991 г.

11. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» N 39-Ф3 от 25 февраля 1999 г.

12. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» №160-ФЗ от 9 июля 1999 г.

13. Книги, печатные издания, периодика и монографии:

14. Аверьянов А. Диверсификация инвестиций: российский вариант. //Рынок ценных бумаг 1995-№20-с.21-24

15. Агеева Н. А. Аналитическое обоснование управленческих решений: Учебное пособие/ Н. А. Агеева; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. Каф. экон. анализа эффективности хоз. деятельности. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004.-162 с.

16. Актуальные вопросы экономико-математического моделирования: Сборник научных работ кафедры ММАЭ/ Моск. гос. ун-т им. М. В. Ломоносова. Экон. фак. Каф. "Мат. методы анализа экономики"; Ред. М. В. Грачева. -М.: Теис, 2004.-280 с.

17. Антипова О.Н. Регулирование рыночных рисков // Банковское дело-1998-№3-30-33

18. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. — СПб.: Питер,2000.

19. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика -1996-188с.

20. Березин С. А. Управление рисками и страхование: Учебное пособие/ С. А. Березин; Сиб. акад. гос. службы. -Новосибирск: Изд-во СибАГС, 2004.-176 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 172.

21. Бизнес-план: Методические материалы/ Р. Г. Маниловский, JL С. Юлкина, Д. В. Ягодин и др. -3-е изд., доп. -М.: Финансы и статистика, 2004.253 е.: а-табл. -Библиогр.: с. 251

22. Бизнес-план инвестиционного проекта: Учебное пособие/ Р. В. Кардакова, JI. В. Смоленникова, Т. Г. Колесникова, М. С. Караева; Map. гос.с/техн. ун-т. -Йошкар-Ола, 2004.-63 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 55

23. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер с англ.-М.:-1996-432с.

24. Брюханова Н. В. Финансовое планирование и бюджетирование инвестиционной деятельности организаций/ Н. В. Брюханова, Н. В. Фадейкина ; Ред. Н. В. Фадейкина; Сиб. ин-т финансов и банк. дела. -Новосибирск: Изд-во СИФБД, 2004.-127 с.

25. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций/под ред. Есипова В.Е. — СПб.: Питер, 2003. — 432 е.: ил. — (Серия «Учебник для вузов»).

26. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. под редакцией И.И. Елисеевой М., Финансы и статистика 1997 - 800 с.

27. Васильев Ю.П. Развитие инновационной деятельности в США, или как удвоить ВВП/ Ю.П. Васильев. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2005. — 406 с.

28. Вахрин П. И.Финансовый практикум: Учебное пособие/ П. И. Вахрин. -5-е изд., перераб. и доп. -М.: Дашков, 2005.-193 с. :г-табл. -Библиогр.: с. 191.

29. Волков О. И. Экономика предприятия: Курс лекций/ О. И. Волков, В. К. Скляренко. -М.: ИНФРА-М, 2004.-280 с.

30. Гиляровская JI.T., Ендовицкий Моделирование в стратегическом планировании долгосрочных инвестиций // Финансы-1997-№8-53-5 7

31. Губкин JI. И. Раскрытие экономического содержания принципов и критериев оценки эффективности инвестиционно-инновационных проектов : монография/ JI. И. Губкин, Э. И. Крылов; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. -СПб.: РИО ГУАП, 2004.-23 с.

32. Губкин JI. И. Управление факторами, влияющими на эффективность инвестиционно-инновационных проектов: монография/ JI. И. Губкин; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. — СПб.: РИО ГУАП, 2004.—13с.

33. Гунин В.Н., Баранчеев В.П., Устинов В.А., Ляпина С.Ю. Управление инновациями: 17-модульная программа для менеджеров «Управление развитием организации». Модуль 7. — М.: ИНФРА-М, 2000.

34. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; пер. с англ. — 2-е изд., исправл. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 1341 с.

35. Дьякова Ю. Н. Анализ взаимосвязи инвестиционной и производственно-финансовой деятельности предприятия : методические указания/ Ю. Н. Дьякова; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. -СПб.: РИО ГУАП, 2003.-28 с.

36. Жигло А.Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска.// Бухгалтерский учёт 1996-№6

37. Житкова Н. А. Финансы организаций: Учебное пособие для практических занятий/ Н. А. Житкова; Юж.-Урал. гос. ун-т. Каф. "Бух. учет и финансы". -Челябинск, 2004.-36 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 35

38. Загорий Г.В. О методах оценки кредитного риска.// Деньги и кредит 1997-№6

39. Зозулюк А.В. Хозяйственный риск в предпринимательской деятельности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.

40. Иванов И. Н. Экономический анализ производственно-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие/ И. Н. Иванов; Гос. ун-т. упр. Ин-т упр. хим. и метал, пром-ти. -М., 2004.-78 с.

41. Иванов С. П. Инвестиционная деятельность, источники ее финансирования и роль в стратегическом развитии предприятия : учебное пособие/ С. П. Иванов, В. В. Чеснокова; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. -СПб.: РИО ГУАП, 2003.-21 с.

42. Иванова JI. Н. Риски. Бизнес-план: Дополнение к учебному пособию "Управление проектами"/ JI. Н. Иванова; С.-Петерб. ин-т доп. проф. образования службы занятости. Каф. прикладной математики и упр. -СПб., 2004.-39 с.

43. Иванова JI. Н. Управление проектами: Учебное пособие/ JI. Н. Иванова; С.-Петерб. ин-т доп. проф. образования службы занятости. Каф. прикладной математики и упр. -СПб., 2004.-87 с.

44. Измерение результативности компании /Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 220с. — (Серия «Классика Harvard Business Review»)

45. Ильенкова С.Д., Гохберг JI.M., Ягудин С.Ю. и др. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов/под ред. Ильенковой С.Д. — М.:ЮНИТИ, 2001. — 327с.

46. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие/ В. И. Сидоренко, И. М.Максимов, К. Н. Черкашин, А. И. Терентьева; Иркут. гос. ун-т путей сообщ. -Иркутск, 2004.-208 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 188

47. Инновационный менеджмент: Учебное пособие/Под ред. JI.H. Оголевой. — М.: ИНФРА-М, 2001.

48. Исследование операций в экономике: Учебное пособие для вузов под редакцией Н.Ш. Кремера М., Банки и Биржи, ЮНИТИ 1997 407 стр.

49. Каморджанова Н. А.Бухгалтерский учет : учебное пособие/ Н. А. Каморджанова, И. В. Карташова. -5-е изд. -М. и др.: Питер, 2006.-312 с.

50. Касьяненко Т.Г., Бузова И.А. Ипотечно-инвестиционный анализ при ипотечном кредитовании: Учебное пособие. — М.: СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.— 165 с.

51. Кирсанов К.А. Малявина А.В., Попов С.А. Инвестиции и антикризисное управление. Учебное пособие. — М.: МАЭП; «Калита», 200. — С.184.

52. Ковалев В.В. «Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.» М.: Финансы и статистика 1997-512 стр.

53. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. — 3-е изд., испр. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2003. — 496с. — (Серия «Высшее образование»).

54. Коломина М. Сущность и измерение инвестиционных рисков. //Финансы-1994-№4-с. 17-19

55. Коробейникова О. О. Воспроизводство основных фондовпредприятия : нормативный подход/ О. О. Коробейникова. -М.: Финансы и статистика, 2004.-188 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 179

56. Кошечкин С. А. Актуальные проблемы расчёта ставки дисконтирования. // Региональная научно-практическая конференция «Оразвитии инвестиционно-строительного комплекса Нижегородской области. Н. Новгород 1998 с.58

57. Кошечкин С. А. Методы расчёта ставки дисконтирования. // Труды Аспирантов Нижегородского Государственного Архитектурно-строительного Университета. Сборник 2 с. 63 Н.Новгород 1998г

58. Криночкин И.Ю. Фактор риска в инвестиционных решениях. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М.1997.

59. Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиций и инноваций: Учебное пособие/ Э. И. Крылов, В. М. Власова, А. А. Оводенко; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. -СПб.: РИО ГУАП, 2003.-505 с.

60. Крылов Э. И. Основные принципы оценки эффективности инвестиционного проекта : учебное пособие/ Э. И. Крылов, В. М. Власова, В. В. Чеснокова; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. -СПб.: РИО ГУАП, 2003.-27 с.

61. Крылов Э. И. Оценка эффективности инвестиций в условиях инфляции : монография/ Э. И. Крылов, С. Н. Медведева; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. —СПб.: РИО ГУАП, 2003.-20 с.

62. Крылов Э. И. Принципы управления инвестиционной и инновационной деятельностью предприятия: монография/ Э. И. Крылов, А. А. Оводенко; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. — СПб.: РИО ГУАП, 2003.-24 с.

63. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2003.

64. Лабскер Л.Г. Вероятностное моделирование в финансово-экономической области — М.: Альпина Паблишер, 2002. — 224 с.

65. Ляско В. И. Стратегическое планирование развития предприятия: Учебное пособие/ В. И. Ляско. -М.: Экзамен, 2005.-288 с. :а-ил. -(Учебное пособие для вузов). -Библиогр.: с. 286.

66. Мазур И. И. Управление проектами : учебное пособие/ И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге; Ред. И. И. Мазур. -3-е изд. -М.: ОМЕГА-Л, 2005.-664 с.

67. Малашихина Н.Н., Белокрылова О.С. Риск-менеджмент: Учебное пособие. — Ростов н/Д: «Феникс», 2004. — 320 с. (Серия «Учебники высшей школы»).

68. Манаков Л. Ф. Интеллектуальные модели организаций в инвестиционно строительной сфере: Учебное пособие/ Л. Ф. Манаков, Л. В. Заруева; Новосиб. гос. архитектур.-строит. ун-т. -Новосибирск: Изд-во НГАСУ (Сибстрин), 2004.-64 с.

69. Масленченков Ю. Формализованные процедуры финансового анализа. //Финансист-1996-№ 10-с. 16-19

70. Мельник А. Н. Управление инвестиционной деятельностью фирмы: Учебно-методический комплекс./ А. Н. Мельник; Казан, гос. ун-т, Прогр. переподгот. упр. кадров для нар. хоз-ва РФ. -Казань: Изд-во КГУ, 2004.-191 с.

71. Методические рекомендации по оценке эффективности и их отбору для финансирования. М.1994

72. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. — М.: «Экономика», 2000.

73. Моисеенко Н. А. Инвестирование реконструкции действующих предприятий : монография/ Н. А. Моисеенко; Гос. ун-т. упр. -М.: Изд-во ГУУ, 2004.-170 с :а-рис. -Библиогр.: с. 160

74. Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков/ В. А. Москвин. -М.: Финансы и статистика, 2004.-351 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 345.

75. Нидзий Е. Н. Финансовая структура социальных инвестиций в образование/ Е. Н. Нидзий, Н. М. Романенко; Волгогр. гос. ун-т. -Волгоград: Авторское перо, 2004.-155 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 148.

76. Орлова Е. Р. Бизнес-план : основные проблемы и ошибки, возникающие при его написании/ Е. Р. Орлова. -М.: ОМЕГА-Л, 2004.-160 с. :а-табл. -Библиогр.: с. 139

77. Основы экономики : учебное пособие/ В. В. Сидоренко, В. Г. Григулецкий, П. В. Михайлушкин, Ю. В. Ивакина; Ред. В. В. Сидоренко. -Краснодар: Экоинвест, 2005.-560 с.

78. Палий В. Ф. Международные стандарты учета и финансовой отчетности: Учебник/ В. Ф. Палий. -М.: ИНФРА-М, 2004.-471 с. :а-табл. -(Высшее образование). -Библиогр.: с. 458

79. Половинкин П. Зозулюк А. Предпринимательские риски и управление ими. // Российский экономический журнал 1997-№9

80. Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации. Утверждено постановлением Правительства РФ от 22 ноября 1997 года №1470

81. Попов А. Н. Прогрессивные методики анализа в финансовом менеджменте: бенчмаркинг: Учебное пособие/ А. Н. Попов, Г. Н. Пряхин; Челяб. гос. ун-т. -Челябинск, 2004.-88 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 83

82. Радионова С.П., Радионов Н.В. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий (инновационный аспект). — СПб.: Альфа, 2001. — 208 е.: ил.

83. Роль маркетинга в повышении эффективности деятельности предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции/ М-во торговли и экон. сотрудничества респ. Татарстан и др. -Казань: КГФЭИ, 2004.-161 с.

84. Салимова Т. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ Т. А. Салимова, Е. Ю. Клюева. -Саранск: Изд-во Морд, ун-та, 2004.-108 с.

85. Севрук В. Анализ кредитного риска. //Бухгалтерский учёт-1993-№10 с.15-19

86. Синицин О. Инвестиционный анализ. Теория выбора. Правила выбора оптимального варианта инвестиций.// Инвестиции в России, 1997-№1

87. Сироткин В. Б.,зав. каф. Финансы и кредит: Обоснование и выбор проектов инвестиций: Методические указания к выполнению курсовой работы/ В. Б. Сироткин; С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм, приборостроения. -СПб.: РИО ГУАП, 2003.-40 с.

88. Сокол П. В. Инвестиционный договор в жилищном строительстве/ П. В. Сокол. -М.: "Ось-89", 2004.-144 е. -Библиогр.: с. 129

89. Соложенцев Е. Д. Прозрачность методик оценки кредитных рисков и рейтингов/ Е. Д. Соложенцев, Н. В. Степанова, В. В. Карасев. -СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2005.-196 с. :а-рис. -Библиогр.: с. 189.

90. Стратегия инновационной деятельности и инвестиции : методические указания по выполнению курсовой работы/ С.-Петерб. гос. унт аэрокосм, приборостроения; Сост. Э. И. Крылов, А. Е. Кучарина. -СПб.: РИО ГУАП, 2005.-19 с. :а-табл. -Библиогр.: с. 16.

91. Телегина Е. Об управлении рисками при реализации долгосрочных проектов. //Деньги и кредит -1995-№1-с.57-59

92. Фахутдинов Р.А. Инновационный менеджмент. Учебник, 4-е изд.

93. СПб.: Питер, 2003. — 400 е.: ил. — (Серия «Учебники для вузов»).

94. Финкелыптейн Сидни Ошибки топ-менеджеров ведущих корпорации: Анализ и практические выводы/ Финкелыптейн Сидни; Пер. с англ. — 3-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 394 с.

95. Хуссамов P.P. Разработка метода комплексной оценки риска инвестирования в промышленности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н Уфа. 1995.

96. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций.

97. СПб.: Питер, 2004. — 464 е.: ил. — (Серия «Академия финансов).

98. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.:Финансы и статистика-1998- 128с.

99. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: учеб. пособие. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. — 160 с.

100. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций М., Дело 1998 256 стр.

101. Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб.; ДваТрИ, 1996-6Юс.

102. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски : оценка, управление, портфель инвестиций/А. С. Шапкин. -4-е изд. -М.: Дашков и др., 2006.-543 с.

103. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997-1024с

104. Шахов В.В., Медведев В.Г., Миллерман А.С. Теория и управление рисками в страховании. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 224 е.: ил.

105. Штрик А. А. Измерение инвестиционной отдачи от правительственных проектов по информационным технологиям/ А. А. Штрик. -М.: Новые технологии, 2005.-32 с.

106. Щевьева В. А. Экономическая оценка инвестиций: Сборник задач: Учебное пособие/ В. А. Щевьева; Моск. энергет. ин-т (Техн. ун-т). -М., 2004.-72 с. :а-табл. -Библиогр.: с. 50

107. Эддоус М. Стэнсфилд Р. Методы принятия решений, пер. с англ. И.И. Елисеевой М., Аудит, ЮНИТИ 1997 - 590 стр.

108. Экономика и управление: Сборник научных трудов, Ч. 1/ С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. Каф. экономики предприятия и произв. менеджмента; Ред. А. Е. Карлик. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004.175 с.

109. Экономическая кибернетика: Системный анализ в экономике и управлении: Сборник научных трудов, Вып. 9/ С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов; Ред. Д. В. Соколов, А. В. Завгородний. -СПб., 2004.162 с.

110. Экономический анализ: учебник/ JI. Т. Гиляровская, Г. В. Корнякова, Н. С. Пласкова и др.; Ред. JI. Т. Гиляровская. -2-изд., доп. -М.: ЮНИТИ, 2004.-616 с. :а-табл. -Библиогр.: с. 610.

111. Эксперт, №49 от 26.12.2005/ Ольга Власова — «В поисках ответа».

112. Adams J. Risk. UCL Press Ltd. London. 1995-228p. (pp7-25)

113. Bromwich M. Financial Reporting, Information and Capital Markets. Pitman Publishing 1992-376p. (pp81-l 14)

114. Bruni F., Fair D. E., O'Brien R. Risk Management in Volatile Financial Markets. 1996 Kluwer Academic Publisher. London-371p.

115. Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay A. C. The econometrics of Financial Markets. Princeton University Press.-1997-61 lp.

116. Home J. C. Van Financial Management and Policy. Prentice Hall International inc. New Jersey. 859p.

117. Markidakis S., Wheelwright S. C. Forecasting Methods and Applications. John Wiley & Sons, Inc. 1978 713p.

118. Ross S. A., Westerfield R. W., Jaffe J. Corporate Finance. Irwin/McGrow-Hill. 1999-868p.