Оценка бизнеса в системе ценностно-ориентированного менеджмента инновационных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Размадзе, Нели Руслановна

• Размадзе, Нели Руслановна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Размадзе, Нели Руслановна

Введение.

Глава 1. Сущность ценностно-ориентированного менеджмента.

1.1. Рост стоимости компании как целевой показатель ее деятельности.

1.2. Макроэкономические факторы влияющие на стоимость компании.

1.3. Отраслевые детерминанты управления компанией на основе оценки ее стоимости.

Глава 2. Показатели мониторинга стоимости компании в системе ценностно-ориентированного менеджмента.

2.1. Мониторинг стоимости компании как элемент ценностно-ориентированного менеджмента.

2.2. Мониторинг стоимости компании на основе показателей прибыли.

2.3. Мониторинг стоимости компании на основе дисконтированных денежных потоков и рыночных оценок.

2.4. Сравнительный анализ показателей мониторинга стоимости компании.

Глава 3.Оценка бизнеса инновационных компаний.

3.1. Особенности инновационных компаний в контексте ценностно-ориентированного менеджмента.

3.2. Мезо- и макроэкономические факторы роста стоимости инновационных компаний.

3.3. Внутренние факторы роста стоимости инновационных компаний.

3.4. Модель оценки бизнеса инновационных компаний.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка бизнеса в системе ценностно-ориентированного менеджмента инновационных компаний»

Актуальность темы исследования. В результате развития рыночных отношений в России и все более набирающего темпы экономического и промышленного роста многие компании озабочены проблемой оценки результатов своей деятельности. От того, что будет принято в качестве основного ориентира собственниками и менеджерами компании при составлении планов развития предприятия, будет во многом зависеть эффективность его деятельности и результаты, которых предприятие достигнет на конкурентном рынке.

На деятельность предприятия влияет множество факторов, как внешних, так и внутренних. Показатели, характеризующие эффективность деятельности предприятии должны в наибольшей степени отражать влияние этих факторов, что позволит менеджменту компании наиболее адекватно оценивать результаты своей деятельности и ставить цели, которые необходимо достигать компании в процессе функционирования.

Среди таких показателей многие исследователи предлагают использовать показатель «стоимость компании». На этом тезисе основана так называемая концепция управления стоимостью предприятия (ценностно-ориентированный менеджмент), которая является в настоящее время одной из наиболее популярных концепций менеджмента. Увеличение стоимости предприятия отвечает интересам многих субъектов экономической деятельности, включая государство, так как рост рыночной капитализации компаний положительно сказывается на имидже государства в целом. Собственники компаний имеют возможность получать дополнительный доход от роста стоимости принадлежащих им акций (долей). Система поощрения, основанная на росте стоимости компаний, позволяет и сотрудникам компании получать дополнительный доход.

В последнее время менеджмент, ориентированный на рост стоимости компании, все большее распространение получает и на российских предприятиях. Объяснить это можно, в том числе, и растущей в большинстве отраслей конкуренцией, которая подталкивает менеджеров к поиску новых приемов управления.

Специфические черты российской рыночной экономики предопределяют некоторые особенности применения данной концепции в российских реалиях, которые и являются предметом настоящего исследования. Анализ условий, в которых применение данной концепции менеджмента является наиболее эффективным, представляется автору достаточно актуальным.

Переход предприятия на систему ценностно-ориентированного менеджмента является достаточно трудоемким и затратным процессом, что говорит о необходимости понимания того, какой результат будет получен от перехода на подобную систему управления. В связи с этим представляется важным выделение особенностей как общего, макроэкономического, так и отраслевого характера, предопределяющих эффективность внедрения на предприятии ценностно-ориентированной системы менеджмента.

Особый акцент в работе делается на ценностно-ориентированный менеджмент инновационных компаний, так как в данный момент именно развитию инноваций отдается приоритет в российской экономике.

Целью диссертационного исследования является разработка модели оценки бизнеса и применения ценностно-ориентированного менеджмента в российских инновационных компаниях.

Для достижения вышеуказанной цели необходимо решить следующие задачи:

• выявить основные макро и мезоэкономические факторы, влияющие на эффективность внедрения ценностно-ориентированного менеджмента на предприятии;

• провести анализ показателей, позволяющих осуществлять мониторинг стоимости компании для целей управления ею;

• выявить особенности инновационных компаний для целей оценки их стоимости и в контексте ценностно-ориентированного менеджмента;

• исследовать влияние макроэкономических и отраслевых показателей на эффективность принятия стоимостной системы менеджмента инновационных компаний;

• разработать модель управления российской инновационной компании на основе роста стоимости.

Предметом исследования являются инструменты финансового управления инновационной компанией, основанные на ценностно-ориентированном менеджменте.

Объектом исследования выступает процесс управления инновационной компанией на основе роста стоимости.

Методологической и теоретической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории финансов, финансового менеджмента, и собственно оценки стоимости компании и управления на ее основе.

Вопросы, касающиеся оценки бизнеса освещаются в работах таких авторов как C.B. Валдайцев, В.Е. Есипов, Ю.В. Козырь, Ш.П. Пратт, Дж. Рош, В.М. Рутгайзер, А. Дамодаран. Авторы раскрывают основные подходы и методы оценки бизнеса, при этом недостаточное внимание уделяется специфике оценки инновационных компаний.

Применению ценностно-ориентированного менеджмента посвящены работы таких зарубежных авторов как Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин, М.К. Скотт При этом, особенностям использования этой концепции в РФ уделяют внимание отечественные авторы, такие как C.B. Валдайцев, Т.В. Теплова, В.Т. Битюцких, Д.Л. Волков, Ю.В. Козырь, что демонстрирует несомненную актуальной и популярной данной концепции менеджмента.

Общим вопросам финансового менеджмента посвящены работы таких отечественных и зарубежных специалистов как Ю. Биргхем, Л. Гапенски, Р. Брейли, С. Майерс, В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. Оценке и роли нематериальных активов в деятельности компании посвящены работы Г. Г. Азгальдова, Д. Андриссена, Р. Тиссена, Ю.Б. Леонтьева.

В периодической литературе данная тема также представлена достаточно широко - публикации по указанной тематике имеются в изданиях «Финансовый менеджмент», «Финансовые менеджер», «Корпоративные финансы», «Российский журнал менеджмента», «Эксперт».

Несмотря на большое количество литературы, посвященной оценке бизнеса, оценке нематериальных активов, по финансовому менеджменту и ценносто-ориентированному менеджменту как одной из наиболее популярных концепций менеджмента, проблематика оценки стоимости и ценностно-ориентированного менеджмента в инновационных компаниях практически не затрагивается, что определило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Научная новизна проведенного исследования заключается в обосновании модели оценки бизнеса и управления инновационными компаниями на основе роста стоимости интеллектуального капитала1.

В процессе исследования получены следующие наиболее существенные результаты:

1. предложен подход к оценке места макроэкономических и отраслевых факторов в принятии стоимостной системы менеджмента, который заключается в оценке влияния этих факторов на изменение стоимости компании и выделение в этом изменении управленческой составляющей;

2. разработана классификация показателей стоимостного мониторинга деятельности компании, позволяющая осуществлять их целенаправленный отбор;

1 Под стоимостью интеллектуального капитала в работе понимается абсолютный стоимостной показатель.

3. выявлены основные факторы, влияющие на рост стоимости инновационной компании;

4. разработана модель оценки стоимости инновационной компании.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в следующем. Выполненное исследование в отношении инновационных компаний может служить исходной базой для внедрения «стоимостных» принципов управления в российских инновационных компаниях, а также использоваться при определении стоимости таких компаний.

Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания курсов «Оценка бизнеса», «Финансы организаций», «Финансовый менеджмент» и др.

Апробация результатов работы. Основные результаты проведенного исследования были доложены, обсуждены и одобрены на теоретических семинарах «Современные проблемы финансового мира» (Санкт-Петербург 2002-2004 гг.), «Актуальные проблемы финансового мира» (Санкт-Петербург 2005 г.) и международных научных конференциях «Актуальные вопросы экономической науки и хозяйственной практики» (2004 г.) и «Экономическая наука в начале третьего тысячелетия: история и перспективы развития» (2005 г.) Санкт-Петербургского государственного университета. Также результаты исследования доложены, обсуждены и одобрены на межвузовских научно-практических конференциях «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (Санкт-Петербург, 2004-2005 гг.) в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете и IV международной практической конференции «Банки и бизнес Северо-Запада России: пути развития» (Санкт-Петербург 2008 г.).

Основные положения и выводы диссертации изложены в 9 научных работах общим объемом 3,4 печатных листа.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Размадзе, Нели Руслановна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время ценностно-ориентированный менеджмент получает все большее распространение в российских компаниях. Суть данной концепции управления сводится к принятию показателя стоимости компании как основного ориентира в ее деятельности.

В диссертации предложена классификация видов стоимости компании в зависимости от информационной базы их определения. Выделены следующие виды стоимости: рыночная, инвестиционная, внутренняя.

Среди наиболее значимых макроэкономических факторов, влияющих на стоимость компании, автором выделены: инфляция, развитость фондового рынка, рост покупательной способности населения. Вклад менеджеров в рост стоимости компании автором предложено исчислять по следующей формуле.

ПС )Х(1 + /) ' где Ям- рост стоимости компании, обеспеченный за счет действий ее менеджеров;

Я - рост стоимости компании;

Яфр — рост акций других компаний на фондовом рынке;

Кпс - рост покупательной способности населения;

I - темп инфляции.

Данный показатель предлагается использовать в качестве показателя оценки эффективности внедрения ценностно-ориентированного менеджмента.

Для целей принятия решений на основе стоимости компаний в краткосрочном периоде предложена система показателей мониторинга деятельности компании, включающая показатели прибыли, денежного потока и рыночных оценок.

В работе показано, что: положительная динамика указанных показателей не всегда сопровождается ростом непосредственно стоимости компании; существуют отраслевые факторы роста стоимости компании, без положительной тенденции в развитии которых, рост стоимости компании невозможен.

В числе таких факторов для инновационных компаний, являющихся объектом исследования диссертационной работы, выделены: наличие персонала высокой квалификации; объемы затрат на НИОКР; состав клиентской базы; уровень менеджмента компании.

Обосновано, что при оценке бизнеса инновационных компаний наиболее применимыми и отвечающими их особенностям являются доходный и затратный подходы.

Применение доходного подхода возможно при условии относительно корректных прогнозов будущей деятельности компании. Применение затратного подхода возможно при условии корректного определения стоимости её нематериальных активов.

Автором предложена модель оценки стоимости бизнеса инновационных компаний, основанная на оценке стоимости интеллектуального капитала.

Стоимость интеллектуального капитала предложено исчислять на основании величины денежного потока, приходящегося на интеллектуальный капитал, выделяемого из величины совокупного денежного потока компании.

Величину денежного потока, приходящегося на интеллектуальный капитал в данном периоде, предложено рассчитывать по формуле:

ДП ж =ДП общ * К,+ДП об1ц *К2=ДП общ х (К, + К2), где ДПик - денежный поток, приходящийся на интеллектуальный капитал компании;

ДПобщ - денежный поток компании;

К1 - доля фонда оплаты труда в составе общих затрат на производство продукции;

К2 - доля представительских и прочих расходов в составе общих затрат на производство продукции.

Текущую стоимость интеллектуального капитала компании предложено исчислять по формуле: где Уик ~ стоимость интеллектуального капитала компании;

ДПию ~ денежный поток, приходящийся на интеллектуальный капитал компании в ьый период; г - ставка дисконтирования для денежного потока компании; п - прогнозный период.

В работе обоснован тезис о том, что интеллектуальный капитал является основным фактором развития инновационных компаний и без определения его стоимости невозможно определение стоимости самой компании.

При планировании денежного потока инновационной компании и соответственно стоимости интеллектуального капитала учитывались такие факторы как инфляция, рост величины заработной платы, перспективы развития отрасли информационных технологий.

Анализ взаимосвязи стоимости компании и стоимости интеллектуального капитала позволил выявить ведущую роль стоимости интеллектуального капитала в деятельности инновационных компаний и в росте их стоимости.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Размадзе, Нели Руслановна, 2008 год

1. Авдеев С. Н., Козлов Н. А., Рутгайзер В. М. Оценка рыночной стоимости клиентеллы нематериального актива компании, М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006 г. - 72 с.

2. Азгальдов Г. Г., Карпова Н. Н. Оценка стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов. — М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2007 г. — 400 с.

3. Александр Г., Бейли Д., Шарп У. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997 г. -1024 с.

4. Андриссен Д., Тиссен Р. Невесомое богатство. Определите стоимость вашей компании в экономике нематериальных активов / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007 г. - 304 с.

5. Антил Н. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007 г. — 440 с.

6. Балашов В.Г., Ириков В.А., Иванова С.И., Марголит Г.Р. IPO и стоимость российских компаний. Мода и реалии, М.: Дело, 2008 г. 336 с.

7. Барух Л. Нематериальные активы. Управление, измерение, отчетность. М.: Квинто-Консалтинг, 2003 г. - 240 с.

8. Биргхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Том 1 / Пер. с англ. -С-Пб: Экономическая школа, 2005 г. -497 с.

9. Биргхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Том 2 / Пер. с англ. -С-Пб: Экономическая школа, 2005 г. 688 с.

10. Битюцких В.Т. Мифы финансового анализа и управление стоимостью компании, М.: Олимп-Бизнес, 2007 г. 224 с.

11. Боди 3. Мертон Р. Финансы / Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2000 г. - 592 с.

12. Боер П. Ф. Оценка стоимости технологий. Проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2007 г. - 448 с.

13. Браверман A.A. Маркетинговые стратегии роста прибыльности и стоимости бизнеса. Практика крупных российских компаний М.: Экономика, 2006 г. -319 с.

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. / Пер. с англ. -М.: Олимп-Бизнес, 2007 г. 1008 с.

15. Бретт М. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги. / Пер. с англ. М.: Изд-во Проспект, 2004 г. - 464 с/

16. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.:Филин, 1997 г. 333 с.

17. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 г. - 720 с.

18. Волков Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и бухгалтерский аспекты: монография / Д.Л. Волков; С.-Петерб.гос.ун-т, Факультет менеджмента. — СПб.: Издат. Дом С.-Петерб.гос.ун-та, 2006 г. 320 с.

19. Воронцовский A.B. Управление рисками. Издательство СПбГУ, 2004 г. -458 с.

20. Гвардии В. Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений. Российский опыт. М.: Эксмо, 2008 г. 224 с.

21. Грегори А. Стратегическая оценка компаний / Пер. с англ. М.: Квинто-Консалтинг, 2003 г. - 210 с.

22. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса (изд. второе). М.: Финансы и статистика, 2006 г. - 736 с.

23. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 г. - 1341 с.

24. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. Маркетинговые стратегии для обеспечения роста компании и увеличения ее акционерной стоимости / Пер. с англ. С-Пб: Питер, 2001 г. - 480 с.

25. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Мирзажанов С. К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство, М.: Эксмо, 2008 г. 352 с.

26. Иванов И. В., Баранов В. В. Оценка бизнеса. Методы и модели оценки стоимости предприятий традиционных и наукоемких отраслей. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007 г. 168 с.

27. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2006 г. 304 с.

28. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002 г. - 224 с.

29. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000 г. - 768 с.

30. Ковалев В.В. Управление активами фирмы: учебно-практическое пособие. -М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007 г. 392 с.

31. Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практическое пособие. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007 г. 336 с.

32. Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 256 с.

33. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 1062 с.

34. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности (основы балансоведения): учеб. Пособие. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005 г. - 432 с.

35. Козырь Ю.В. Особенности оценки бизнеса и реализации концепции УВМ -М.: Издательский дом «Квинто-Консалтинг» , 2006 г. 288 с.

36. Козырь Ю.В. Стоимость компаний: оценка и управленческие решения. М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2004 г. - 200 с.

37. Коллинз Дж. От хорошего к великому. Почему одни компании совершают прорыв, в другие нет / Пер. с англ. СПб: Стокгольмская школа экономики, 2006 г. - 303 с.

38. Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Управление стоимостью компании. Сб. ст. участников Третьей междунар. конф. молодых ученых / Под науч. ред. Т.В. Тепловой. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006 г. 256 с.

39. Котлер Ф. Келлер K.JI. Маркетинг и менеджмент СПб: Питер, 2007 г. -816 с.

40. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005.-576 с.

41. Леонтьев Ю.Б. Техника профессиональной оценки интеллектуальной собственности и нематериальных активов. М.: ООО «Издательство «Октопус», 2005 г. -271 с.

42. МакДональд М., Смит Б., Ворд К. Должная проверка маркетинга. Переориентация стратегии на стоимость компании / Пер. с англ. М.: Группа ИДТ, 2007 г. - 320 с.

43. Мерсер 3. К., Хармс Т. У. Интегрированная теория оценки бизнеса / Пер. с англ. М.: Маросейка, 2008 г. - 288 с.

44. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? / Пер. с англ. М.: Дело, 1999 г.-272 с.

45. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 г. — 350 с.

46. Огиер Т., Рагман Дж., Спайсер Л. Настоящая стоимость капитала: Практическое руководство по принятию финансовых решений / Пер. с англ. -Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2007 г. 288 с.

47. Оливье Н.-Г., Рой Ж., Ветер М. Оценка эффективности деятельности компании. Практическое руководство по использованию сбалансированной системы показателей. / Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2004. -304 с.

48. Портер М. Конкурентное преимущество. Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость. / Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2008 г. — 720 с.

49. Пратт Ш.П. Оценка бизнеса. Скидки и премии / Пер. с англ. — М.: Квинто-Консалтинг, 2005 г. 392 с.

50. Пратт Ш.П. Стоимость капитала / Пер. с англ. М.: Квинто-Консалтинг, 2006 г.-456 с.

51. Рош Дж. Стоимость компании: от желаемого к действительному / пер. с англ.- Минск: Гревцов Паблишер, 2008. 352 с.

52. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. М.: Маросейка, 2008 г. - 432 с.

53. Скотт М.К. Факторы стоимости: Руководство для менеджера по выявлению рычагов создания стоимости / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. — 432 с.

54. Словарь по экономике. Пер. с англ. под ред. П.А.Ватника. СПб.: Экономическая школа, 1998. с.670.

55. Соколов В.Я. Теоретические начала (основы) двойной бухгалтерии. СПб.: Изд-ва СПбГУЭФ, 2006. - с.61.

56. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий Москва: Вершина, 2007 г. - с. 23.

57. Феррис К, Пешеро Пети Б. Оценка стоимости компании. Как избежать ошибок при приобретении. / Пер. с англ. М.: Вильяме, 2005 г. - 256 с.

58. Фишмен Дж., Пратт Ш. Руководство по оценке стоимости бизнеса / Пер. с англ. М.: Квинто-Консалтинг, 2000 г. - 388 с.

59. Хитчнер Дж. Р. Оценка стоимости нематериальных активов / Пер. с англ. -М.: Маросейка, 2008 г. 144 с.

60. Хитчнер Дж. Р. Премии и скидки при оценке стоимости бизнеса / Пер. с англ.- М.: Маросейка, 2008 г. 176 с.

61. Хитчнер Дж. Р. Стоимость капитала / Пер. с англ. М.: Маросейка, 2008 г. — 176 с.

62. Хитчнер Дж. Р. Три подхода к оценке стоимости бизнеса / Пер. с англ. М.: Маросейка, 2008 г. - 306 с.

63. Царев В.В., Канторович A.A. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007 г. - 576 с.

64. Чиркова Е. Как оценить бизнес по аналогии. Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 г. - 190 с.

65. Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004 г., 332 с.

66. Эдвинссон Л. Корпоративная долгота: Навигация в экономике, основанной на знаниях / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2005 г., 258 с.

67. Экклз Р. Дж., Герц P. X., Киган Э. М., Филлипс Д. М. Революция в корпоративной отчетности: как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2002 г., 400 с.

68. Яскевич Е.Е. Материалы семинара «Практика решения сложных задач при оценке интеллектуальной собственности и нематериальных активов». Периодическая литература

69. IPO проведут 150 компаний // «D'» (Журнал о личных финансах) №9 (24)/30 апреля 2007 г.

70. Балабанов B.C. Оценка стоимости фирмы // Финансовый менеджер. 2006. -№ 3. -С. 44-47.

71. Батюк П. С. Управление стоимостью компании // Финансовый менеджер. №1 (январь). 2006. С. 18-32.

72. Бобрышев О., Шерупова А. Скидки за низкую ликвидность при оценке стоимости компании: обзор исследований // Корпоративные финансы. 2008. №1(5). С. 72-81.

73. Борисова А. Как управлять стоимостью компании // Финансовый директор. -2006. -№3(45).-С. 10-15.

74. Волков Д.Л. Показатели результатов деятельности: использование в управлении стоимостью компании // Российский журнал менеджмента. 2005. Т. 3. № 2. С. 3-42.

75. Волков Д.Л. Управление ценностью: показатели и модели оценки // Российский журнал менеджмента, Том 3, №4,2005. С. 67-76.

76. Гаврилова О. Как создать стоимость для акционера // Финансовый менеджер. -2006.- №5.-С. 57-59.

77. Гусев A.A. Концепция EVA и оценка эффективности деятельности компании. // Финансовый менеджмент, №1, 2005 г. — с.59

78. Джинг Донг, Минг Ю. Система корпоративного управления, дискреционная власть менеджмента и инвестиции компаний в НИОКР: эмпирическое исследование на примере Китая // Корпоративные финансы. 2007. № 4. С. 34-44.

79. Диш А., Филимонова Е. Оценка стоимости предприятия в Германии // Финансовый менеджер. №4, 2007 г. <http://www.finman.ru/>.

80. Дорофеев М.Л. Сравнительный анализ стратегических моделей финансового менеджмента // Финансовый менеджер. №2, 2008 г. <http://www.finman.ru/>.

81. Есин М.П., Нестеров А.Л. Управление стоимостью компании //Финансовый менеджер. №8, 2006 г. С. 34-35.

82. Жаворонкова E.H. Установление причинно-следственных связей между факторам роста бизнеса в процессе стратегического планирования // Вестник Московского университета. Серия 21. Управление (государство и общество), № 1, 2007 г., стр. 2.

83. Заров К.Г. Использование финансовых показателей для согласования краткосрочных и долгосрочных целей коммерческой организации // Финансовый менеджер. №1, 2007 г. <http://www.finman.ru/>.

84. Зимин B.C., Тришин В.Н. Прогнозирование и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков // Финансовый менеджер. № 9, 2006 г. С. 32-36.

85. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании — новый вектор финансовой аналитики фирмы // Управление компанией. 2004. Т. 36. № 5. С. 30-33.

86. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. 2004. Т. 2. № 4. С. 113-132.

87. Ивашковская И.В., Солнцева М.С. Структура капитала российских компаний: тестирование концепций компромисса и порядка источников финансирования//Корпоративные финансы. 2007. № 2. С. 17-31.

88. Кашин С. Стоит ли хорошо стоить // Финансовый менеджер. 2006. -№1.-С. 33-35.

89. Кащеев Р.В. Модель оценки стоимости компании: разработка и применение // Финансовый директор, 2003. - № 12.

90. Кокшаров А. Стоимость через управление // «Эксперт» №12 (506)/27 марта 2006 г.

91. Лукашов A.B., Тюрин Ю.В. Глобализация стоимости: рыночная капитализация и механизмы формирования стоимости нефтегазовый компаний. Сектор Е&Р (Часть I) // Управление корпоративными финансами. 2007. Т. 23. №5. С. 262-283.

92. Лукьянова А.Е., Тумарова Т.Г. Хеджевые фонды как инструменты снижения рисков и роста ценности компании // Научные доклады. Санкт-Петербургский государственный университет. Научно-исследовательский институт менеджмента. № 12(К) 2006. С. - 6

93. Маленко Е., Речицкая Е. Ошибки при оценке стоимости компании // Финансовый менеджер. 2006. - № 8. - С. 30-33.

94. Мерфи А., Сабов З.А. Сравнительный анализ финансовых систем восточной и западной Германии // Научно-практический журнал «Финансы и бизнес», №4, 2005 г., с. 35

95. Никифоров A.B., Завражных H.A. Как управлять стратегическими рисками? Управление рисками в рамках сбалансированной системы показателей // Финансовый менеджер. №3, 2007 г. <http://www.finman.ru/>.

96. Никифоров О. Пропавший концерн. // Эксперт. 2004. №9, стр. 44-46.

97. Овчинникова Т.Н. Дискриминантная модель интегральной оценки финансового состояния предприятия // Финансовый менеджмент. 2006. - № 5. -С. 27-35.

98. Патрушева Е.Г. Анализ эффективности публичного размещения акций // Финансовый менеджер. №4, 2007 г. <http://www.finman.ru/>.

99. Патрушева Е.Г. Обзор теоретических концепций стратегического управления на основе роста стоимости компании // Финансовый менеджер. №1, 2008 г. <http://www.finman.ru/>.

100. Пахомов Ю.В. Система управления по результатам // Общественные науки и современность. 2007. № 4. С. 133-142.

101. Пирогов Н.К., Саломыкова O.A. Анализ опционов роста компаний на растущих рынках капитала // Корпоративные финансы. 2007. № 2. С. 32-42.

102. Попадюк К.Н. Как измерить стоимость системы дистрибуции? // Финансовый менеджер. №2, 2007 г. <http://www.finman.ru/>.

103. Радионова Л.А., Гирицких С.Н. Сущность концепции управления стоимостью компании // Финансовый менеджер. 2006. - № 2. - С. 47-50.

104. Рассказов C.B., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании // Финансовый менеджер, апрель №3-4, 2002 г. <http://www.finman.ru/>.

105. Романов B.C. Модель экспресс оценки стоимости компании // Финансовый менеджер. - 2006. - № 5. - С. 37-49.

106. Салун B.C. Использование оценки стоимости бизнеса в принятии управленческих решений // Финансовый менеджер. 2006. № 9. - С. 28-31.

107. Самохвалов В.А. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? // Управление компанией. 2004. Т. 36. № 5. С. 34-38.

108. Смирнова И.А. Оценка изменения акционерной ценности российских компаний: сравнение ценностно-ориентированных и бухгалтерских показателей // Финансовый менеджер. №1, 2007 г. <http://www.finman.ru/>.

109. Солдатова Е. В. Экономика труда: Интеллектуальный капитал как стратегический фактор стоимости // Электронный научный журнал «Управление экономическими системами» <http://uecs.mcnip.ru>.

110. Степанов Д. «Value-Based Management и показатели стоимости», <http://www.gaap.ru/biblio/mngacc/foreign/005.asp>.

111. Толкач В. Новое измерение в финансах управление стоимостью // Финансовый менеджер. - 2006. - № 3. - С. 37-44.

112. Фирсов Б. Управление репутацией — это управление факторами стоимости // «Эксперт Урал» №27 (244)/17 июля 2006 г.

113. Фуколова Ю., Черникова А. Опционеры компании. // КоммерсантЪ. Журнал «Секрет фирмы», 22 мая 2002 г.

114. Хабаров М. Управление компанией с помощью EVA // Финансовый директор, №2, 2004. С. 12-15.

115. Чалова A. IPO как инструмент развития бизнеса // Финансовый менеджер. №6, 2007 г. <http://www.finman.ru/>.

116. Чернецкая А. Современный финансовый директор: от управления финансами к управлению стоимостью компании // Финансовый директор. 2004. -№9. - С. 74.

117. Ширкалина О.С. Использование анализа экономической добавленной стоимости при подготовке компании к росту продаж: взгляд практика // Корпоративные финансы. 2007. № 2. С. 83-90.

118. Эрбар А., Стюарт Б. Революция EVA // Российский журнал менеджмента. Том 3, №4 -2005. С. 77-100.

119. Янгель Д. Модель EVA: ориентация на стоимость // Финансовый менеджер, №5, 2006. С. 53-56.

120. Нормативно-правовые документы

121. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Ч. 1-2.

122. Единые стандарты профессиональной практики оценки, 2005 г. (издательство Ассоциации российских магистров оценки).

123. Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации, размещенные на сайте Министерства экономического развития и торговли (www.economy.gov.ru)

124. Международные стандарты оценки / Микерин Г.И., Павлов Н.В. — М.: Интерреклама, 2003 г.

125. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Ч. 1-2.

126. Прогноз социально экономического развития российской федерации на 2008 год, параметры прогноза на период до 2010 года и предельные уровни цен (тарифов) на продукцию (услуги) субъектов естественных монополий, данные сайта www.economy.gov.ru

127. Распоряжение правительства РФ от 10 марта 2006 года N 328-р «Об одобрении государственной программы «Создание в Российской Федерации технопарков в сфере высоких технологий».

128. Федеральный Закон №208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 24.11.1995 г.

129. Федеральный Закон №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г.

130. Федеральный Закон № 135-Ф3 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 г.

131. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденного Приказом МЭРТ от 20 июля 2007 г. № 256.

132. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», утвержденного Приказом МЭРТ от 20 июля 2007 г. № 254.

133. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2), утвержденного Приказом МЭРТ от 20 июля 2007 г. № 255.

134. Литература на иностранных языках

135. Alfred Marshall. Principles of Economics. Vol.1. New-York, MacMillan&Co., 1890. P.142

136. Beaver, W. Is the stakeholder model dead? // Business Horizons. 1999. No 42:2. P.3-8.

137. Black B.S., Love I., Rachinsky A. Corporate Governance and Firms' Market Values: Time Series Evidence from Russia // SSRN Working Papers, September, 2006.

138. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. May-June 1973. Vol. 81. No. 3. P. 637-654.

139. Donaldson. Т., Preston, L. The stakeholder theory of the corporation; concepts, evidence and implications // Academy of Management Review. 1995. No 20:2. P.65-91.

140. Fisher I. The Nature of Capital and Income. NY, 1906

141. Hamel G. How killers count//Fortune. 1997- 23 June.

142. Rappaport, A. Creating Shareholding Value: The New Standard for Business Performance. New-York: The Free Press, 1986.

143. Stern, J., Stewart, B. Stern Stewart EVA™ roundtable. 1998.