Организация и стимулирование долгосрочных инвестиций в обновление производства на основе лизинговых операций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кузнецов, Алексей Николаевич

• Кузнецов, Алексей Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кузнецов, Алексей Николаевич

ВВЕДЕНИЕ

1 ДОЛГОСРОЧНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В ПРОИЗВОДСТВО 8 С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЛИЗИНГА В СОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ В РОССИИ

1.1 Инвестиционные потребности и возможности 8 долгосрочного финансирования российской промышленности в условиях рыночных преобразований

1.2 Преимущества лизинга как формы инвестиций в 34 обновление и развитие производства на этапе развития рыночных отношений в России

1.3 Задачи развития лизинговых операций в Российской 55 Федерации как инструмента организации и стимулирования долгосрочных инвестиций в обновление производства

2 МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО ОРГАНИЗАЦИИ 75 И СТИМУЛИРОВАНИЮ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

2.1 Повышение инвестиционной привлекательности промышленных 75 предприятий на основе монетизации активов

2.2 Увеличение потенциала инвестиций в инновационную 99 деятельность за счет секьюритизации финансовых потоков в лизинговых компаниях

2.3 Условия и формы развития, организации и реализации 119 лизинговых операций для повышения инновационной активности в России

3 ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 139 ОРГАНИЗАЦИИ И СТИМУЛИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ОБНОВЛЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВА НА ОСНОВЕ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ

3.1 Методические положения по организации и стимулированию 139 лизинговых операций при долгосрочном инвестировании инновационной деятельности промышленных организаций

3.2 Управление рисками лизинговых операций для обеспечения 1.58 долгосрочных инвестиций в развитие и обновление производства

3.3 Применение схем финансирования лизинговых операций для сти- 173 мулирования долгосрочных инвестиций в развитие и обновление производства в Российской Федерации

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организация и стимулирование долгосрочных инвестиций в обновление производства на основе лизинговых операций»

Актуальность исследования. Развитие рыночных отношений в России сопровождается глубокой структурной перестройкой во всех отраслях экономики. Диспропорции, возникшие в ходе рыночных преобразований, послужили причиной спада производства, снижения уровня жизни населения, развития инфляционных процессов и других негативных явлений, характеризующих глубокий экономический кризис. Для преодоления экономического кризиса необходимо осуществление значительных инвестиций в реальный сектор экономики России. В настоящее время большинство предприятий российской промышленности не имеет реальной возможности привлечения долгосрочных инвестиций в производство в таких традиционных формах как самофинансирование и кредитование: собственные средства предприятий обесценились за годы реформ и их объема недостаточно для финансирования инновационных проектов реконструкции и развития производства; высокие риски этих проектов предопределяют высокие ставки банковских займов и короткие сроки кредитования, что также ограничивает возможности предприятий использовать этот инвестиционный источник. В этих условиях лизинг и организационно-финансовые инновации на основе лизинговых отношений, рассматриваемые в данном диссертационном исследовании, остаются единственным реальным источником долгосрочных инвестиций в производство в России. Использование лизинговых отношений для финансирования долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики позволяет достичь существенного снижения стоимости заимствования и риска иностранных и отечественных инвесторов. При этом, вопреки распространенной точке зрения, долгосрочные инвестиции, финансируемые по лизинговым схемам, не снижают ликвидность заемщика-лизингополучателя, а, следовательно, - не оказывают негативного влияния на инвестиционную привлекательность предприятий и организаций.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка комплекса мероприятий по организации и стимулированию инвестиций в обновление производства, по созданию условий роста инновационной активности российских промышленных предприятий за счет повышения их инвестиционной привлекательности на основе развития лизинговых операций.

Исследование проблемы организации и стимулирования инвестиций в обновление производства и повышения инновационной активности коммерческих организаций в России показало, что для выполнения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• обосновать необходимость и возможность развития лизинговых отношений в России для роста инновационной активности предприятий на основе анализа форм долгосрочного инвестирования в инновационную деятельность российских промышленных организаций;

• выделить организационно-экономические условия роста долгосрочных инвестиций в обновление производства исходя из исследования сущности, форм и подходов к организации инвестиций на базе лизинговых операций;

• определить инновационные формы и предложить методы организации долгосрочного финансирования предприятий промышленности на базе изучения практики и современных форм лизинговых отношений в ведущих западных странах и странах, осуществляющих рыночные преобразования;

• определить организационные условия и экономический механизм использования организационно-финансовых инноваций в области лизинга для роста долгосрочных инвестиций в обновление и повышения инновационной активности российских промышленных предприятий;

• разработать методические положения по организации и стимулированию долгосрочных инвестиций на базе лизинговых операций для обеспечения реализации инновационных проектов, реализуемых на промышленных предприятиях Российской Федерации.

Предмет и объект и исследования. Предметом исследования являются организационные инновации, предоставляющие российским предприятиям возможность долгосрочного финансирования проектов реконструкции и технического перевооружения для обеспечения роста инновационной активности.

Объектом исследования являются российские промышленные организации, испытывающие потребности в привлечении капиталов для развития производства, организационных и структурных преобразований, роста инновационной активности, а также и финансово-кредитные и лизинговые организации как основные инвесторы инновационной деятельности предприятий промышленности Российской Федерации.

Теоретической и методологической основой исследования являлись труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов, посвященные вопросам инвестирования в проекты обновления основных средства на основе лизинга, монетизации активов и секьюритизации. Вопросы развития лизинга и организационно-финансовых инноваций рассмотрены в трудах российских ученых и специалистов В. А. Горемыкина, Р. И. Рябовой, А. М. Колесникова, А. Саркисянца и др. Среди западных экономистов наибольший вклад в развитие теории и методологии организационно-финансовых инноваций на основе лизинговых операций внесли P. F. Drucker, Sh. D. Halladay, D. G. Glennie, J. Henderson. Основой для проведения аналитических исследований в диссертации отчет стали отчеты консалтинговой компании Global Institute McKinsey «Россия: Рост возможен» (1999), а также материалы компаний Standard and Poor's, Fitch-IBCA, Arthur Andersen, International Financial Corp.

При проведении работы были обобщены публикации в периодической печати, материалы научно-практических семинаров, официальной статистической информации. Решение поставленных задач осуществлялось с применением методов системного анализа, контекстного анализа, формальной логики и других научных методов исследования.

Основные результаты исследования и их научная новизна заключаются в следующем:

• на основе анализа теоретических и практических подходов к повышению инвестиционной привлекательности организаций промышленности классифицированы и систематизированы основные формы повышения ликвидности предприятий (продажа имущества, лизбэк, факторинг/форфейтинг, покупка счетов со скидкой, учет/уступка векселей);

• предложено уточненное определение понятия монетизации активов для класса финансовых операций, направленных на улучшение инвестиционной привлекательности коммерческих организаций;

• по результатам исследования сущности, подходов и форм инвестирования в инновационную деятельность российских промышленных организаций определены методы организации долгосрочного финансирования обновления основных фондов, в наибольшей степени соответствующие особенностям современного этапа развития экономики Российской Федерации, обоснована приоритетная роль лизинговых операций в реальных инвестициях, направляемых на реконструкцию и техническое перевооружение;

• обоснована возможность использования секьюритизации лизинговых платежей, являющейся организационно-финансовой инновацией в условиях России, как фактора увеличения инвестиций в инновационную деятельность и обновление производства;

• определены условия и предложены организационные формы развития секьюритизации лизинговых платежей для роста инновационной активности российских промышленных предприятий (балансовая или забалансовая система, учреждение специальной секьюризационной компании в России или за рубежом, закрытые секьюритизационные системы и др.).

Практическую значимость результатов исследования представляют методические рекомендации по организации и стимулированию долгосрочных инвестиций в обновление производства на основе лизинговых операций, позволяющие увеличить инвестиционную привлекательность финансирования проектов реконструкции и технического перевооружения, снизить инвестиционные риски и повысить интерес инвесторов к финансированию обновления основных фондов промышленных организаций, а тем самым -обеспечить формирование наиболее благоприятных условий для развития производства, организационных и структурных преобразований производства, увеличения инновационной активности промышленных организаций.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации докладывались и обсуждались на международных и российских межвузовских конференциях (Москва, ГАУ/ГУУ, 1997 - 2000). По материалам диссертации автором опубликовано 3 научные работы общим объемом 4 п. л. Материалы диссертационного исследования использованы при подготовке учебного пособия по инновационному менеджменту для студентов экономических вузов.

Методические положения реализации организационно-финансовых инноваций были включены в научно-исследовательскую тему ГБ-1011 «Исследование инновационного менеджмента в нематериальной сфере хозяйствования (учебно-методический аспект)», выполненную в 1999 году на кафедре Инновационного менеджмента Государственного университета управления.

Рекомендации, предложения и выводы, полученные в результате диссертационного исследования, использовались компанией «Артур Андерсен» в процессе консультационной деятельности в области лизинга и организационно-финансовых инноваций на базе лизинговых отношений.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения. Работа содержит 198 страниц основного текста, список литературы из 91 наименования, 28 таблиц, 37 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кузнецов, Алексей Николаевич

Основные результаты исследования и их научная новизна заключаются в следующем:

• Рассмотрены формы инвестирования в инновационную деятельность российских промышленных организаций, и определены в наибольшей степени соответствующие особенностям современного этапа развития экономики Российской Федерации.

• Обосновано и определено понятие «монетизация активов» для класса финансовых мероприятий, направленных повышение инвестиционной привлекательности коммерческих организаций.

• Обосновано и определено понятие «секьюритизация» как формы монетизация активов.

• Обоснована возможность использования секьюритизации лизинговых платежей в условиях России как фактор увеличения инвестиций в обновление производства и в инновационную деятельность.

• Определены условия и организационные формы развития секьюритизации лизинговых платежей для роста инновационной активности российских промышленных предприятий.

В первой главе диссертационного исследования рассмотрены инвестиционные потребности предприятий и факторы, мешающие их удовлетворению, в частности высокая цена заимствования и малый горизонт инвестирования. Доказано, что применение лизинга в России должно повысить инвестиционную привлекательность российских предприятий.

Во второй главе данной работы сформулированы методологические положения по осуществлению комплекса мероприятий, направленных на создание условий роста инновационной активности российских промышленных предприятий за счет повышения их инвестиционной привлекательности на основе сочетания использования лизинговых операций и монетизации активов.

Монетизация активов является механизмом, который позволит привлечь инвестиции в экономику России, в частности на финансирование инновационной деятельности. Её необходимо рассматривать в двух аспектах: монетизация активов промышленных предприятий посредством лизбэка; монетизация активов самих лизинговых компаний.

Наиболее перспективной формой монетизации активов является секьюритизация, которая может быть использованы для финансирования лизинговых инвестиций в производство для снижения рисков инвесторов, а значит и стоимости заимствования. Появление секьюритизации - одна из основных вех развития финансовой индустрии конца XX века и пример ди-синтермедиации, то есть устранения необходимости использования посредников (как-то банки) для привлечения средств на рынках капиталов. Секьюритизация позволяет достичь перераспределения и снижения рисков, связанных с инвестициями, тем самым, повышая инвестиционную привлекательность компаний. В России по состоянию в 2000 году имеются предпосылки для успешного развития секьюритизации как во внутреннем, так и в международном вариантах.

В третьей главе данного исследования решается ряд задач:

Описывается методика построения секьюритизационной системы для стимулирования инвестирования в Россию. Секьюритизацион-ная система может быть создана как с ССК, находящейся в России, так и за её пределами. При этом, последний вариант является наиболее предпочтительным с точки зрения управления инвестиционными рисками и оптимизации налогообложения.

Исследуется возможность и определяются организационные условия преодоления «суверенного потолка» для эмитируемых ССК ценных бумаг.

Описывается методика привлечения инвестиций в производство за счет использования комбинации секьюритизации и лизинга; рассмотрены варианты управления рисками, направленные на их снижение и перераспределение.

Предлагаются механизмы для изолирования ССК от рисков лизинговой компании, передающей лизинговые активы в ССК, за счет использования иностранного траста или замкнутой системы.

Сформулирована методика преодоления суверенного рейтинга в российских условиях для обеспечения возможности размещения ценных бумаг ССК по доходности более низкой, чем доходность по государственным заимствованиям Российской Федерации.

Рост инвестиционной привлекательности секьюритизационной системы обеспечивается за счет использования одновременно нескольких методов повышения кредитного рейтинга: субординационное финансирование от лизинговой компании, выпуск ценных бумаг на стоимость меньшую, чем стоимость лизингового портфеля ССК, тщательное планирование и синхронизация потоков платежей по лизинговым договорам и ценным бумагам.

Тема диссертационного исследования - «Организация и стимулирование долгосрочных инвестиций в обновление производства на основе лизинговых операций» - имеет большое практическое значение. В диссертационном исследовании поставлены, обоснованы и решены актуальные методологические и методические вопросы повышения инвестиционной активности российской промышленности за счет развития организационных инноваций на базе лизинга. Разработанная методика привлечения капиталовложений в реальный сектор экономики является востребованной. Она построена на использовании передовых зарубежных разработок в области структурированного финансирования и адаптирована к условиям России. Во внимание также принимался опыт использования секьюритизации в других странах с переходной экономикой (латиноамериканские государства и страны Вос-• точной Европы).

Методические рекомендации использованы в компании «Артур Андерсен» при разработке организационных и финансовых схем для ряда российских и иностранных инвестиционных и лизинговых компаний, действующих на внутренних и международных рынках инвестиций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Преодоление кризиса, переживаемого российской экономикой, невозможно без структурных преобразований, направленных на формирование базы для будущего экономического роста. Место лизинга в обновленной экономике будет более существенным: доля лизинга в финансировании капительных вложений в России повысится до уровня стран с развитой рыночной экономикой, где объем инвестиций, финансируемых по схемам лизинга, составляет в среднем 20-30 %% от общей суммы инвестиций. Существуют серьезные основания полагать, что наша страна сможет достичь при определенных условиях таких показателей уровня лизинговых инвестиций, в том числе и за счет иностранного капитала. Опыт других стран это подтверждает - многие страны с экономикой переходного периода в сходных условиях, переживая экономический кризис, достигли при грамотной политике по привлечению иностранных инвестиций упомянутых выше процентных величин инвестиций посредством лизинга.

Целью диссертационного исследования является разработка комплекса мероприятий по организации и стимулированию инвестиций в обновление производства, по созданию условий роста инновационной активности российских промышленных предприятий за счет повышения их инвестиционной привлекательности на основе развития лизинговых операций. Существенным фактором для увеличения объема финансирования инвестиций в производство посредством лизинговых операций является использование секьюритизации лизинговых портфелей. Данная организационно-финансовая инновация существенно дополняет лизинг и является инструментом управления рисками, связанными с инвестициями.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кузнецов, Алексей Николаевич, 2000 год

1. Абашина A.M. Аренда и лизинг: Бух.учет и налогообложение.Проводки и примеры/ Абашина A.M., Симонова М.Н., Талье И.К. -2 изд., перераб.и доп. -М.: Филинъ, 1998. -150 с.

2. Андриасова И.В. Регулирование лизинга в инвестиционной деятельности: Автореферат диссертации на соискание ученой степени д-ра экон.наук: 08.00.06. -М., 1998. -32 с.

3. Антипов М.С. Учет операций финансового лизинга: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.12. -СПб, 1999. -17 с.

4. Аренда и лизинг: Определение. Общие понятия. Бухгатерский учет и оформление/ Талье И.К., Абашина A.M., Бражникова JT.H., Леонтьева Е.В. -М.: Информ.-издат.Дом"Филинъ", 1997. -173 с.

5. Асаул А.Н. Организация лизинговой деятельности: Учеб. пособие по дисциплине "Экономика отрасли", спец. 060800 -Экономика и упр. на предприятиях (по отраслям). -СПб, 1998. -82 с.

6. Аспекты Лизинга. Бухгалтерский, валютный и инвестиционный. -М.: Ист-Сервис, 1994. -86 с.

7. Бабикова Э.Р. Эффективность лизинга в промышленности в условиях рыночной экономики: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд.экон.наук:08.00.05. -М., 1996. -22 с.

8. Без инвестиций бизнес развиваться не может // Рынок ценных бумаг, 2000г., №3.

9. Боукетт Г., Обзор рынка финансовой аренды в России. По результатам исследований Группы МФК по развитию лизинга за 1998 1999 годы.// Лизинг-Курьер № 9, 1999 г.

10. Ю.Васильев Н.М. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства/ Васильев Н.М., Катырин С.Н., Лепе Л.Н.; На-уч.ред.С.А.Смирнов. -М., 1999. -279 с.

11. П.Васильев Н.М. Лизинг: организация, нормативно-правовая основа, развитие/ Васильев Н.М., Катырин С.Н., Лепе Л.Н. -М., 1997. -176 е.:

12. Газман В.Д. Лизинг в России// Финансы, 1999., №8, с. 16-18.

13. Газман В.Д. Рынок лизинговых услуг. -М.: Фонд Правовая культура, 1999, -374 с.

14. Гехт Л.И, Практика лизинга. -М.: Моск. междунар. шк. "Бизнес в промышленности и науке": АО "Буклет", 1992. -68 с.

15. Горемыкин В.А. Лизинг: Практ.учеб.-справ.пособие. -М.: ИНФРА-М, 1997. -379 с.

16. Горизонтов Д.В. Совершенствование механизма функционирования лизинговых компаний: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.06. -М., 1998. -20 с.

17. Грингруз М.Е. Повышение эффективности инвестиционной деятельности промышленных предприятий на основе лизинговых операций: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.05.1. М., 1998. -23 с.

18. Гунин В. Н. Инновационная активность предприятий: сущность, содержание, формы: Монография М.: ГУУ, 2000. - 100 с.

19. Дисорди С. Иностранные инвестиции в России: источники и сферы влияния// Рынок ценных бумаг, 2000г., №4, 87-88 с.

20. Ивасенко А.Г. Лизинг как метод инвестирования: Учеб.пособие/ Ивасенко А.Г., Щербаков А.И., Савиных В.Н. -Новосибирск, 1997. -96 с.

21. Ивасенко А.Г. Лизинг: экономическая сущность и перспективы развития. -Новосибирск, Новосиб. гос. акад. экономики и упр. 1996. -41 с.

22. Канакина, М.М. Лизинг как форма инвестиционной деятельности: Авто-реф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. СПб., 2000. - 14 с.

23. Карп М.В. Финансовый лизинг на предприятии. -М.: Финансы, 1998. -119 с.

24. Катичев В.А. Лизинговая деятельность предприятий в Российской Федерации (экономико-организационный аспект): Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд.экон.наук.:08.00.05. -Краснодар, 1997.21 с.

25. Кашулинский М. Страна работает на износ. // Ведомости, 23 мая 2000 г.

26. Кессених Г. Стоимость долгового финансирования и структура капитала.// Рынок ценных бумаг, 2000г., №5, 57-60 с.

27. Колесников A.M. Теория и практика лизинга: Учеб. пособие/ Колесников * A.M., Макарова Н.Ю. -СПб, 1996. -51 с.

28. Корчагов Д.В. Перспективы операций международного финансового лизинга на российском рынке: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук:08.00.14. -СПб, 1997. -22 с.

29. Котляр Э. Комплексная оценка финансово-экономического состояния предприятий // Рынок ценных бумаг, 1999г., №16.

30. Кузнецов А. «Мобилизация» активов// Финансы и кредит, №5/ 65 май 2000г.

31. Кузнецов А. Использование финансового лизинга для долгосрочных инвестиций в производство в условиях экономического кризиса в России // Информационно-аналитический журнал «Дайджест-Финансы», №12/60, декабрь 1999г.

32. Кузнецов А.Н. Монетизация активов. М.: ГУУ, 2000 - 52 с.

33. Лелецкий Д. Об экономической эффективности лизинга.// Рынок ценных бумаг, 1999г., №18.

34. Лизинг в России// Лизинг-Курьер № 1, январь-февраль 1999 г.

35. Лизинг в станкостроении/ Паничев Н.А., Лещенко М.И., Кальченко В.Н.; Под общ. ред. Лещенко М.И. -М.: Машиностроение, 1996. -191 с.

36. Лизинг и коммерческий кредит. -М.: Ист-сервис, 1994. -100 с.

37. Лизинг: Учеб.пособие/ Абдуллина С.Н., Якупова Н.М., Чикурина Н.В. -Казань: Изд-во КФЭИ, 1996. -55 с.

38. Лизинговые, факторинговые, форфейтинговые операции банков/ Абалкин Л.И., Аболихина Г.Л., Адибеков М.Г. и др. -М.: ДеКА, 1995. -104 с.

39. Макарьева В.И. О лизинге.// Налоговый вестник, август 1999 г., с.35-40.

40. Макеева В.Г. Лизинг форма предпринимательской деятельности. -М., 1997. -79с.1.

41. Масленников О. Особенности лизинга в России// Рынок ценных бумаг, 1999., №18, с.28-30.

42. Масленченков Ю.С. Финансово-промышленные корпорации России. Организация. инвестиции, лизинг/ Масленченков Ю.С., Тронин Ю.Н. -М.: Издал.-консалтинговая компания "ДеКА", 1999. -423 с.

43. Махмутов Р.А. Развитие финансового лизинга в инвестиционной деятельности предприятий: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук:08.00.10. -М., 1998. -18 с.

44. Николкин В., Зернин Э. Вексельный рынок в посткризисный период Итоги уходящего года // Рынок ценных бумаг, #23, 1999 г.

45. Организация, учет и налогообложение лизинговых операций/ Серегин В.П., Халевинская Е.Д. -М.: Юристъ, 1999. -174с.

46. Прилуцкий Л. Мировые тенденции развития лизинга. // Финансы, 1999г., 90-95с.

47. Россия в цифрах: крат. стат. сб. /Госкомстат России. -М., 2000. -396с.

48. Рябова Р.И. Лизинг. Бухгалтерский учет и налогообложение: Практ.пособие. -М.: ЗАО "Бух.бюл.", 1998. -75 с.

49. Рясная С.Н. Финансовый лизинг как одна из современных форм управления инвестициями в новые технологии: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.05. -СПб., 1997. -25 с.

50. Саркисянц А. Секьюритизация активов.// Финансист. №1-2, 1999г. 48-52с.

51. Серегин В.П., Халевинская Е.Д. Лизинг как форма инвестиционной деятельности. М.: Галанис, 1998 128с.

52. Синягин А., Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России// Рынок ценных бумаг, 2000г., №4, 81-86с.

53. Смоляк С.А. Особенности использования финансового лизинга в инвестиционных проектах. ~М., 1997. -72 с.

54. Струнилин П.В. Управление инвестиционными рисками на основе лизинга: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 05.13.10. -М., 1998. -29 с.

55. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг, 1999г., №17.

56. Суюнчев М.Х. Повышение роли лизинга в преодолении инвестиционного кризиса в России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.10. -М., 1997. -21 с.

57. Тезисы к докладу на заседании междисциплинарного семинара «Новые финансовые инструменты». Cashflow, workflow и их секьюритизация нефирменные способы организации производства// 18 июня 1998 и 6 июня 1999.

58. Техника в рассрочку. (Что такое лизинг?): Информ.-аналит. материал/ Фил. Центра науч.-техн. информ., пропаганды и рекламы М-ва сел. хоз-ва и продовольствия России "Калужский", Департамент сел. хоз-ва и продовольствия Калуж. обл. -Калуга, 1995. -164 с.

59. Финансовая аренда. Лизинг. -М.: ПРИОР, 1996. -48 с.

60. Францева Е.Ф. Лизинг: Правовая основа, лизинговые расчеты и платежи, бух.учет и налогообложение, налоговые и таможен, льготы: Справ, помо-бие. -М., 1998. -202с.

61. Хольнова Е.Г. Воспроизводство основных фондов в промышленности посредством лизинга: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.05. -СПб, 1998. -14 с.

62. Циренщиков B.C. Лизинг в Западной Европе: выводы для России/ Цирен-щиков B.C., Антюшина Н.М. -М., 1998. -73 с.

63. Шабалин Е.М. Развитие лизинга в инвестиционной деятельности: Учеб. пособие для студентов всех спец./ Шабалин Е.М., Карп М.В., Махмутов Р.А. -М., 1998. -47 с.

64. Шатравин В.А. Эффективность лизинговых операций: Практ. руководство по учету, налогообложению и расчету эффективности лизинг, операций: Лизинг автомобилей. -М.: Ось-89, 1998. -79 с.

65. Штельмах В., Лизинг и банковский кредит на приобретение основных средств: сравнение эффективности// Финансы, 1999г., №8, 19-21с.

66. A primer on securitization / Edited by Kendall L. Т., Fishman M. J. 1996.

67. A Treasurer's Guide to International Securitisation // Treasury Management International, L.: Special Report, October 1995.

68. Asset Securitisation: Current Techniques and Emerging Markets Applications. -L.: Euromoney publications 1997. - 180p.

69. Asset securitization current techniques and emerging market applications / Henderson J., 1997.

70. Asset securitization in emerging market economies fundamental considerations. 1998

71. Asset-backed securitization in Europe / Baums Т., Wymeersch E. 1996.

72. Bloom D. A. Legal and Regulatory Framework for Leasing in Russia During 1999// Coudert Brothers, 1999.

73. Drucker P. Innovate or Die// The Economist, Sept. 25, 1999, pp. 25-30.

74. Engineering a Way Around the Sovereign Ceiling.// The Securitization Conduit, Vol.2, No.2 & 3, 1999. 3-4pp.

75. European Securitisation. A resource guide. // European Securitisation Forum,2000. -19p.

76. Financial Glossary. OECD, Paris: 1999.

77. Financial Glossary. Warburg Dillon Read, NY: 1999.

78. Halladay S. D., Amembal S.P. Lease securitization. 1994.

79. Issuer perspectives on securitization // Fabozzi F. J., L. 1998.

80. Leasing in Emerging Markets. // World Bank & IFC, Washington, July 1996, 58p.

81. Mortgage and asset securitization / edited by Robert Lawrence Kuhn. 1990.

82. Pais A. Asset securitisation in Europe. L. The Stationery office. 1998 98p.

83. Porter D, Tomson A. "Leasing penetration continues to grow" // "World Leasing Yearbook 1998".

84. Securitization asset-backed and mortgage-backed securities // Borod R.S., 1995

85. Securitization. // Glennie D. G., de Bouter E. C., Luke R. D. L.: Kluwer Law Int., 98. 224p.

86. Stone C. A., Zissu A. Securitization II / The Financier: АСТМ. vol.2, No.3, August 1995

87. Stone C. A., Zissu A. Securitization/ The Financier: АСТМ.- vol.1, No.5, December 1994

88. Structured Finance Emerging Markets Criteria // Standard and Poor's, 2000.

89. Unlocking Russian Economic Growth //M.: McKinsey Report, 1999.

90. Walmsley J. New Financial Instruments. NY: John Wiley & Sons, Inc. 1997. 534p.