Организационно-экономические механизмы слияния и поглощения предприятий корпоративного типа в Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Брагин, Дмитрий Викторович

• Брагин, Дмитрий Викторович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Брагин, Дмитрий Викторович

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы процессов слияний и ® поглощений предприятий .....

1.1. Слияния и поглощения как особая стратегия реструктуризации предприятия.

1.2. Мотивы слияний и поглощений.

1.3. Особенности международной практики слияний и поглощений предприятий.

1.4. Особенности механизмов слияний и поглощений предприятий в Российской Федерации. ф

Глава 2.Экономические и организационно-управленческие аспекты слияний и поглощений предприятий в России.

2.1. Нормативно-правовая база регулирования процессов слияний и поглощений в РФ.

2.1.1. Правовые отношения взаимодействия с государственными органами.

2.1.2. Внутриорганизационные отношения.

2.1.3. Правовые отношения, связанные с выполнением внешних обязательств.

2.2. Механизмы реструктуризации предприятий в региональных программах развития.

2.3 Недружественные поглощения и методы противодействия им.

Глава 3. Экономическая эффективность слияний и поглощений.

3.1. Разработка алгоритма проведения реструктуризации как необходимое условие эффективности сделки слияния (поглощения).

3.2. Методика оценки экономической эффективности при слияниях и поглощениях.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-экономические механизмы слияния и поглощения предприятий корпоративного типа в Российской Федерации»

Актуальность темы исследования. Слияния и поглощения относятся к той категории экономических преобразований, по которой можно судить о концентрации капитала у отдельных хозяйствующих субъектов, состоянии инвестиционного климата, уровне интеграции в мировую экономику (международные или транснациональные слияния и поглощения), а в целом - о зрелости и стабильности социально-экономической ситуации в той или иной стране.

В мировой экономике объем числа слияний и поглощений и соответствующих сумм сделок является отражением усиления процессов экономической глобализации и, в частности, усилением позиций транснациональных компаний. Объем числа слияний и поглощений особенно активно возрос в 1990-е годы. Согласно оценкам компании KPMG, рекорд был зафиксирован в 1998 году и составил 798 млрд. долл. США при более 4000 сделок среди крупных и средних компаний. К концу июня 2005 года общая стоимость сделок по слияниям и поглощениям на мировом рынке достигла 771 млрд. долларов США, т.е. увеличилась на 14 % по сравнению с тем же периодом 2004 года.

Для российской экономической практики процессы слияний и поглощений являются достаточно новыми в процессе институционально-экономических преобразований, хотя появление этого феномена было предсказано и даже регламентировано в законодательстве Российской Федерации. Развертывание процесса слияний и поглощений в отечественной практике развития и преобразования хозяйственных структур связано с переходом к рыночным отношениям, углублением интеграции национальной экономики в мировую экономику в рамках глобализации, улучшением инвестиционного климата в экономически развитых регионах России, укреплением позиций отечественных финансово-промышленных групп и других крупных корпораций, концентрирующих значительный капитал и приобретающих черты транснациональных компаний и пр.

Россия в последние годы переживает уже вторую волну слияний и поглощений. Первая волна была создана долговым кризисом 1998 г., девальвацией рубля, удешевлением активов и переключением спроса на внутреннее потребление. Вторая волна вызвана высокими ценами на нефть, большими доходами от экспорта. Консолидация акционерного капитала особенно усилилась на фоне макроэкономической стабилизации, наметившейся в последние несколько лет. Рекордным по количеству сделок слияния и поглощения предприятий стал 2003 г. В первой половине 2005 г. объем сделок слияний и поглощений в России вырос на 36% по сравнению с 2004 г. Ускорилось образование высокоинтегрированных структур корпоративного типа. Компании экспортного сектора, в особенности нефтяные, создали значительные наличные резервы и стремятся вложить их в другие отрасли. Очевидно, что если российские компании хотят быть конкурентоспособными как на локальном, так и на международном уровне, то им не удастся избежать тенденции к укрупнению капитала, в том числе в форме слияний и поглощений.

Консолидация активов происходит как на добровольной основе, посредством слияния активов заинтересованных в объединении предприятий, так и во враждебной форме, посредством поглощения одним предприятием другого. Интеграция капиталов происходит не только среди предприятий одной отрасли, но и путем направления инвестиций в другие сектора экономики, не связанные с основной деятельностью инвестора.

Разработанность темы исследования. Вопросы теории и практики организационно-экономического преобразования предприятий и организаций (а слияния и поглощения представляют собой одну из форм такого рода преобразований) нашли отражение в работах многих зарубежных ученых. В частности, можно указать на теоретические разработки таких авторов, как М. Хаммер и Дж. Чампи, Р. Коуз, Дж. Харрингтон, К. Фишер, Г. Миллер, Д.

Краус, Ф.Ч. Эванс, Д.М. Бишоп и др. Существенный вклад в теорию и практику реструктуризации российских предприятий внесли работы отечественных ученых: Б.З. Мильнера, В.Г. Крыжановского, А.Р. Тяна, А.Р. Горбунова, М.В. Лукина, С.Н. Пимкина, А.Д. Радыгина.

Специальные вопросы слияния и поглощения предприятий отражены в монографиях и статьях Н.П. Кузнецовой, Н.А. Евдокимовой, Е.В. Чередина, А.П. Махнева, Э.А. Гончаровой, В.В. Погодиной, В.В. Бордукова, А.А. Ма-левинской, И.В. Быковской, Д.Ю. Горячева, Н.Б. Рудык, И.Г. Владимировой, Ю.В. Иванова и др.

Вместе с тем, динамичность слияний и поглощений опережает темпы обобщения практики этих процессов в работах отечественных авторов. Поэтому значительное количество вопросов и проблем, касающихся специфики интеграционных процессов, присущих современному этапу развития бизнес-структур, пока не получило достаточного отражения в специальной литературе. Это и послужило основанием для выбора темы диссертационного исследования.

Актуальность проблемы слияния и поглощения предприятий как одного из перспективных направлений развития хозяйствующих субъектов на этапе ускорения экономического роста обусловлена тем, что в настоящее время практически отсутствует комплексный подход к интегрированным вариантам преобразования предприятий, в том числе осуществляемых на основе слияний и поглощений. Между тем, методология системного подхода в практике поглощений и слияний требует учета не только вопросов реструктуризации формы собственности, задолженности и активов, но и особенностей хозяйственных структур, конкретной специфики территорий, на которых расположены интегрируемые объекты. Следует иметь в виду, что недостаток комплексности в реализации процессов слияний и поглощений приводит к тому, что лишь около одной трети завершенных слияний и поглощений в мировой практике дает прогнозируемый положительный эффект. В частности, этот факт отмечен в ряде исследований, показавших, что 61% слияний не окупает вложенных в них средств, а 57% объединившихся компаний отстают в своем развитии от других субъектов рынка (80, с. 47).

Целью исследования является определить совокупность необходимых и достаточных условий для выбора конкретной формы интегративной реструктуризации, осуществляемой путем слияний и поглощений, обеспечивающей повышение эффективности производства и конкурентоспособности выпускаемой продукции, совершенствование системы управления и улучшение финансово-экономических показателей деятельности интегрируемых предприятий.

Задачи исследования, которые ориентированы на достижение сформулированной выше цели и определяются особенностями используемой в работе методологии и методов исследования, состоят в следующем:

• критически оценить и развить теоретико-методологические подходы к интеграции предприятий и организаций на основе процессов слияний и поглощений, представленные в зарубежной и отечественной литературе;

• систематизировать формы и способы осуществления процессов слияний и поглощений;

• выявить особенности протекания процессов слияний и поглощений в России, уточнить мотивации участников и рассмотреть механизмы принятия решений;

• оценить результативность процессов слияния и поглощений с точки зрения интересов всех участников процесса;

• рассмотреть различные методики оценки эффективности слияний и поглощений и предложить наиболее соответствующие российской практике;

• проанализировать особенности российского законодательства в области слияний и поглощений и предложить меры по совершенствованию государственного регулирования процессов хозяйственной интеграции;

• оценить роль законодательных мероприятий в процессе совершенствования механизмов регулирования слияний и поглощений.

Предметом исследования являются факторы формирования и развития отечественного рынка слияний и поглощений, а также экономические, организационно-управленческие и нормативно-правовые механизмы проведения интегрированной реструктуризации предприятий.

Объектом исследования являются предприятия промышленности.

Методологической базой диссертационного исследования являются основные положения общей теории управления, в том числе системный подход к управлению, изложенные в работах зарубежных и отечественных специалистов в области экономики, управления и реорганизации хозяйственных объектов.

Информационной базой исследования являются статистические, нормативно-правовые и методические документы федерального и регионального уровня по различным аспектам реформирования и интегрированной реструктуризации предприятий различной отраслевой принадлежности и различных форм собственности, осуществляемых на основе слияния и поглощения.

Методы исследования. В исследовании используются методы диагностики и анализа деятельности и механизма управления хозяйственными структурами, методы организационного моделирования и проектирования, методы прогнозирования и выбора стратегии реорганизации предприятий, методы формирования целей и стратегических баз данных по развитию предприятий и другие.

Научная новизна исследования заключается в том, что в нем впервые на основе системного подхода к оценке концепций слияния и поглощения хозяйственных объектов разработана концепция и механизмы объединения хозяйственных структур в единый комплекс с учетом специфики интегрируемых объектов (состояния активов, формы собственности, фактора градо-образуемости, отраслевой принадлежности и т.д.) и предложена методика оценки эффективности результатов слияний и поглощений, адаптированная к российской практике.

Практическая значимость исследования заключается в том, что выводы и предложения, сформулированные по результатам исследования, могут быть использованы для разработки конкретных рекомендаций по проведению интегрированной реструктуризации различных хозяйственных объектов, для выработки комплекса мер организационно-правовой защиты от враждебных поглощений, для усиления взаимодействия между предприятиями (особенно градообразующими) и территориальными органами власти и управления.

Полученные данные могут быть также использованы при разработке специальных курсов для руководителей и специалистов предприятий в системе дополнительного профессионального образования, а также учебных курсов вузов по дисциплинам «Экономика предприятия», «Менеджмент», «Финансы предприятий» и др.

Струюура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы из 167 наименований. Работа содержит 4 рисунка и 13 таблиц, пронумерованных в сквозном порядке.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Брагин, Дмитрий Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

К факторам, способствующим возникновению и расширению практики слияний и поглощений в Российской Федерации, следует отнести: углубление интеграции национальной экономики в мировую экономику в рамках глобализации и либерализации экономики; улучшение инвестиционного климата в экономически развитых регионах, стимулирующее внимание инвесторов к российской экономике; укрепление рыночных позиций отечественных финансово-промышленных групп и других крупных корпораций, концентрирующих значительный капитал и постепенно приобретающих черты транснациональных компаний.

Слияния и поглощения - широко распространенная в мировой практике тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности предприятий и один из самых популярных приемов развития объединений хозяйствующих субъектов. Подобная консолидация происходит как на добровольной основе, так и во враждебной форме, обусловленной ужесточением режима конкуренции.

Среди мотивов слияний и поглощений можно выделить операционные, финансовые, инвестиционные и стратегические.

При этом основной причиной инициации слияний и поглощений является стремление к получению синергетического эффекта, возникающего от взаимодополняющего действия активов двух или более предприятий, совокупный результат которого существенно превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний. Он подразумевает операционную и финансовую экономию, увеличение суммарной массы прибыли, не облагаемой налогом, покупку активов компании путем скупки ее акций. В результате это приводит к росту акций фирм, участвующих в сделке и росту благосостояния акционеров.

Тип слияний и поглощений зависит от ситуации на рынке, от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают, а также от целевых установок подобных трансформаций. Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира, в том числе в Российской Федерации. По оценкам специалистов, Россия занимает одно из ведущих мест по сделкам М&А в Странах Центральной и Восточной Европы. Характерной чертой России является сырьевая направленность сделок в этой сфере. К проблемам, тормозящим развитие процессов слияний и поглощений, следует также причислить и следующие факторы: относительная неразвитость фондового рынка, непрозрачная структура собственности компаний, социально-политическая нестабильность, незавершенность переходного этапа экономики, проблемы неразработанности законодательной базы в этой сфере, вытекающей из короткого опыта экономических преобразований.

Реорганизация посредством слияния или присоединения является долговременным и сложным проектом, затрагивающим различные сферы деятельности реорганизуемых предприятий и требующим проведения многоэтапных технологических, организационно-управленческих и правовых процедур, доскональное выполнение которых обеспечивает эффективность соответствующих сделок.

Таким образом, успешность в образовании интегрированного комплекса заключается в правильном проведении последовательности этапов реализации проекта, в которой важнейшими задачами являются: разработка и выбор оптимальной стратегии преобразований; отработка всей организационно-правовой процедуры слияния и поглощения; разработка и реализация мероприятий по управлению человеческим фактором. И, наоборот, в том случае, если упускаются те или иные стадии процесса формирования и развития интегрированного комплекса, возрастают риски снижения синергетического эффекта соответствующих сделок и повышается вероятность снижения общей эффективности проекта.

Несмотря на наличие позитивных тенденций, связанных с совершенствованием законодательной базы, ростом корпоративной и правовой культуры, в российских условиях сохраняется высокий уровень рисков враждебных действий конкурирующих компаний. Государство пока не выработало четких действий по безусловной защите предпринимательства от неправомочного захвата бизнеса, поскольку в агрессивных акциях очень часто задействован административный ресурс (высокий уровень риска коррупции).

Предприниматели вынуждены использовать широкий арсенал методов по конструктивной защите своего бизнеса и капитала. Крупные корпорации за счет наличия больших ресурсов имеют больше возможностей для защиты своего бизнеса, в том числе путем выработки соответствующих мер стратегической защиты и проблемно-ориентированного управления.

Последствия слияний и поглощений были рассмотрены с позиций концепции заинтересованных сторон, среди которых можно выделить следующие основные заинтересованные группы: акционеры поглощающей компании, акционеры поглощаемой компании, менеджмент поглощающей компании, менеджмент поглощаемой компании, государство, держатели облигаций каждой из компаний, работники поглощаемой компании.

Были проанализированы теории, согласно которым последствия слияний и поглощений трактуются как получение экономических выгод одними заинтересованными группами за счет ухудшения положения других групп. Анализ эмпирических исследований, проведенных для проверки каждой из этих теорий, позволяет заключить, что ни одна из них не находит убедительных подтверждений практикой. Таким образом, выгоды, образующиеся при слияниях и поглощениях, не могут рассматриваться как следствие систематических потерь какой-либо другой заинтересованной группы.

При этом следует иметь в виду, что из-за неправильной оценки синерге-тического эффекта и затрат на его достижение слияния и поглощения могут привести как к росту, так и к снижению курсов акций. А в случае, когда слияния и поглощения инициируются личными мотивами топ-менеджеров, например, в целях диверсификации их рисков, можно ожидать уменьшения благосостояния акционеров, как следствие снижения курсов акций.

В большинстве случаев слияния и поглощения ведут к увеличению курсов акций поглощаемых компаний. Сверхдоходность их акций при поглощении достигает в среднем 30% и мало зависит от мотива слияния. Сверхдоходность акций поглощающих фирм в среднем равна нулю. При этом акции растут лишь в половине случаев (если мотив - синергия), а в половине - падают (если мотив «агентский»). Эти выводы подтверждены эмпирическими исследованиями, репрезентативность выборки и правильность интерпретации результатов которых надежны. Таким образом, слияния и поглощения почти всегда создают ценность для акционеров поглощаемых компаний и приблизительно в половине случаев (если мотив - синергия) - для акционеров поглощающих компаний (котировки акций компаний-участниц растут). Выгоды от поглощений достаются в основном акционерам поглощаемых компаний.

Для оценки влияния слияний и поглощений на благосостояние акционеров диссертантом использован метод оценки динамики доходности их акций. В этих целях была применена методика, основанная на вычислении величины CAR, Cumulative Abnormal Returns, численно равной сумме превышений доходности обыкновенных акций поглощающих компаний над доходностью фондового рынка, измеряемой доходностью индекса РТС, за период -2:+2 дня относительно даты официального объявления о сделке.

Для целей исследования были собраны данные об официальных датах объявлений о поглощениях, значениях курсов акций в торговой системе РТС и значениях фондового индекса РТС за период -2:+2 дня относительно этой даты. После сбора информации и ее фильтрации были получены данные о 23 поглощениях, надежность, полнота и репрезентативность которых представляются приемлемыми.

В результате обработки данных было показано, что в среднем акции поглощающих компаний в России не приносят ни положительной, ни отрицательной аномальной доходности при слиянии или поглощении. Тем не менее, отклонения от среднего значения наблюдаются как в большую, так и в меньшую сторону. Такие результаты в полной мере согласуются с исследованиями американского рынка слияний и поглощений 1990-х годов. Разброс значений можно объяснить как тем, что эффект синергии в разных случаях имеет различный объем, так и тем, что в выборке присутствуют сделки, осуществленные по различным мотивам, в том числе и по ценностно-нейтральным и агентским.

В итоге слияния и поглощения представляются инновационной деятельностью, создающей ценность для акционеров. Рост курсов акций не сопровождается экономическими потерями какой-либо заинтересованной группы.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Брагин, Дмитрий Викторович, 2006 год

1. Законодательные, нормативные и статистические материалы

2. Гражданский кодекс Российской Федерации, части I, II, III //Библиотека кодексов, вып. 13/2002. -М.: Инфра-М, 2002.

3. Инструкция ЦБ РФ «О порядке принятия Банком России решения о государственной регистрации кредитной организации и выдаче лицензии на осуществление банковских операций» №109-И от 14.01.2004.

4. Инструкция ЦБ РФ «О порядке регулирования деятельности банков» № 1 от 01.10. 1997.

5. Положение ЦБ РФ «О реорганизации кредитных организаций в форме слияния и присоединения» №230-П от 04.06.2003.

6. Постановление Правительства Российской Федерации «Об условиях антимонопольного контроля на рынке финансовых услуг и об утверждении методики определения оборота и границ рынка финансовых услуг финансовых организаций» №194 от 07.03.2000.

7. Постановление ЦБ РФ «О реорганизации кредитных организаций в форме слияния и присоединения» от 04.06.2003.

8. Указ Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» № 721 от 01.07.1992.

9. Указ Президента Российской Федерации «Об основных положениях структурной реформы в сфере естественных монополий» № 426 от 28. 04. 1997.

10. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» №395-1 от 02.12.1990.

11. Федеральный закон «О государственной регистрации юридических лиц» № 129-ФЗ от 08.08.2001.

12. Федеральный закон «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» № 161 -ФЗ от 14.11.2002.

13. Федеральный закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг», № 117-ФЗ от 23.06.1999.

14. Федеральный закон «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках».(№ 948 от 22.03.1991 с дополнениями и изменениями 1995) // Собрание законодательства РФ, 1995.

15. Федеральный закон «О некоммерческих организациях» в редакции № 179-ФЗ от 23.12.2003.

16. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ от 26.10.2002.

17. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» №86-ФЗ от 10.07.2002.

18. Федеральный закон «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995.

19. Федеральный закон «Об общественных объединениях» в редакции № 179-ФЗ от 08.12.2003.

20. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» № 160-ФЗ от 09.07.1999.

21. Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» № 14-ФЗ от 08.02.1998.

22. Федеральный закон «Об организации страхового дела в Российской Федерации» № 415-1 от 27.11.1992.

23. Федеральный закон «Об оценочной деятельности» № 135 от 29.07.1998.

24. Н.Монографии и научные статьи

25. Авдашева С. Бизнес-группы в российской экономике. // Вопр. экономики. 2004. - № 3.

26. Аронов A.M. и др. Диверсификация производства: теория и практика развития. СПб., 2000.

27. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? Изд. 2-е. М.: Финансы и статистика, 1997.

28. Банкротство предприятий: Процедура признания. Санация и реоргани зация. Продажа предприятия..- М.: Приоритет,2001.

29. Беляева Н.М., Эскиндаров М.А. Финансово-промышленные корпоративные структуры: теория и практика. М., 1999.

30. Бочаров В.В., Леонтьев B.C. Корпоративные финансы. СПб., 2002.

31. Бочаров В.В., Леонтьев B.C. Корпоративные финансы. СПб., 2002.

32. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: Инвестиционное консультирование. СПб. 1999.

33. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. М.: Наука, 2002.

34. Быковская И.В. Слияния и поглощения важнейший фактор укрупнения и повышения эффективности хозяйствования строительныхорганизаций в регионе: Автореф. дис. канд. эконом, наук. Новосибирск, 2003.

35. Ван Хорн Д.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

36. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ, 2001.

37. Владимирова Н.Г. Слияния и поглощения компаний: характеристика современной волны //Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 9.

38. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в

39. России и за рубежом, 1999.-.№1.

40. Воронцовский А.В., Крушвитц JI. Актуальные вопросы оценки стоимости бизнеса //Вестник СПбГУ, сер. 5. 2003. - № 2.

41. Гвардии С.В., Чикун И.Н. Финансирование слияний и поглощений в1. России. Бином, 2006.

42. Голубев А. Корпоративные процессы в переходной экономике России //Регион: политика, экономика, социология. 2003. - № 1-2.

43. Гончарова Э.А., Погодина В.В. Инвестиционный механизм слияния ипоглощения предприятий корпоративного типа. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002.

44. Горелов Я. Агрессивное поглощение: методы защиты//Финансовый директор,- 2002.- №1.

45. Горячев Д.Ю. Корпоративные слияния и поглощения: Анализ неопределенности и рисков в оценке компании. М.: МАКС Пресс, 2000.

46. Горячева Д., Горячев Д., Анализ финансово-экономических преимуществ стратегических альянсов над корпоративными сделками слияния и поглощения. М.: Макс Пресс, 2002.

47. Государственное регулирование экономики: Учебное пособие / Под ред. А.Н. Петрова и М.И. Кныша. СПб.: Любавич, 1999.

48. Гохан Б. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. М.: Альпина бизнес букс, 2004.

49. Григорьев В.В. Оценка предприятий: доходный подход. М., 1998.

50. Григорьев В.В., Островский И.М. Оценка предприятия: имущественный подход. М.: Дело, 2000.

51. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1997.

52. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2000.

53. Денисов А. Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием и корпорацией. М.: Дело и сервис,2002.

54. Дерябина М. Реструктуризация российской экономики через передел собственности и контроля //Вопр. экономики. 2001. - №10.

55. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2001.

56. Журавская Е., Сонин К. Экономика и политика российских банкротств //Вопр. экономики. 2004. - № 4.

57. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.

58. Иванов Д.И.Убийца брэндов // Ведомости, 30.01.2003

59. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. СПб.: Питер, 2005.

60. Ильин М., Тихонов А. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. -М.: Альпина Паблишер, 2002.

61. Кинг У. и. Клиланд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная политика.-М.: Прогресс, 1982.

62. Кокшаров А. Европа пока отстает // Эксперт, № 11, 21-27 марта2005 г.

63. Колганов А. К вопросу о власти кланово-корпоративных групп в России // Вопр. экономики. 2000. - № 6.

64. Конгломеративные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов / Рудык Н.Б. М: Дело.

65. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: 1989.

66. Конина Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний. М.: Проспект: ТК Велби, - 2005.

67. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл / Ионцев М.Г.- М.:Ось-89, 2005.

68. Коупленд Т., Коллер Т. Стоимость компаний: оценка и упраление /Пер. с англ.- М., 1999.

69. Кукура С.П. Совершенствование структур управления вертикально интегрированными корпорациями. М.: Экономика, 1997.

70. Лифляндчик Б., Лиходедов Н. Бизнес-разведка: Задачи и принципы // Региональные аспекты экономической безопасности: Материалы 1-й международной научно-практической конференции. СПб.: 1999.

71. Логинов О.И. Безопасность вашего бизнеса. Изд-во НТПресс, 2002.

72. Логинов С.А., Батаева Б.С. Тенденции формирования российской модели корпоративного управления./ Вестник Финансовой академии 2000.-№3.

73. Лукин М.В., Пимкин С.Н., Нестеров В.М. Преодолеем ли моральный износ управления // Жизнь и безопасность. 1997.- №№ 2-3.

74. Ляпина С.Слияния и поглощения как знак развитой рыночной экономики//Рынок ценных бумаг,- 1998.- №8.

75. Мазур И.И. Реструктуризация предприятий и компаний. М.: Экономика, 2001.

76. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний. М.: Высшая школа, 2000.

77. Малевинская А.А. Трансграничные слияния и поглощения. Автореф. дис. . канд. эконом, наук. -М., 2004.

78. Маршак А.Эффективные слияния и поглощения Слияния и полощения для реструктуризации и повышения прибыльности 6H3Heca//www.bkg.ru

79. Махнёв А.П. Рыночная стоимость акционерного капитала в условиях слияния и поглощения: Автореф. дис. канд. эконом, наук СПб., 2001.

80. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М., 2005.

81. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник; 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 1999.

82. Молотников А. Поглощение компаний: обзор методов и средств //Директор-Инфо.- 2002 № 4.

83. Молотников А.Е. Слияния и поглощения: российский опыт. -М.:Вершина, 2005.

84. Никитин Л.Л.Стратегия и тактика защиты от недружественного поглощения // Слияния и поглощения. 2003. - № 2.

85. Орехов С.А. Диверсифицированные корпоративные объединения: проблемы статистического анализа. М.: Буквица, 2001.

86. Петров В.Н.Связь оправдывает средства // Коммерсант, 20.08.2003

87. Полуэктов А.А. Новые методы оценки компаний в сделках слияний и поглощений. М.: Макс пресс, 2001.

88. Портер М. Международная конкуренция. -М.: МЭО, 1993.

89. Пратт Ш.П. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний /Пер. с англ.; 2-е изд. М.: Ин-т экономич. развития Всемирного банка, 1994.

90. Радыгин А. Слияния и поглощения в России: особенности, этапы, современная практика //Вопр. экономики. 2002. - № 12.

91. Радыгин А., Энтов С. Инфорсмент прав собственности и контрактных обязательств // Вопр. экономики. 2003. - № 5.

92. Радыгин А.Д. Слияния и поглощения в корпоративном секторе // Вопросы экономики. 2002. - №12.

93. Радыгин А. Перераспределение прав собственности в послеприватизационной России. //Вопр. экономики. 1999. - № 6.

94. Радыгин А., Энтов Р., Шмелёва И. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М.: ИЭПП, 2002.

95. Радыгин А.Д. и др. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. М.: ИЭПП, 2003.

96. Радыгин А.Д. Проблемы корпоративного управления в России и в регионах. М.: ИЭПП, 2002.

97. Региональные аспекты экономической безопасности: Материалы 1-ймеждународной научно-практической конференции. СПб.: 1999.

98. Рикертсен Р. Выкуп бизнеса менеджерами.- М.: Альпина бизнес букс, 2004.

99. Российская экономика в 2005 г. Тенденции и перспективы (Выпуск 27).- М.: ИЭПП, 2006.

100. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения, выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.

101. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: перспективы развития в РФ // Финансист. 2000. -№11.

102. Рютина Т. Пятилетка 3y6acraKOB//Building Busines. №1.

103. Савинская Н.А., Мизгулин Д.А., Штернов В.И. Слияния банков. -М.: Изд. дом «Руда и металлы», 2001.

104. Савчук С.В.Слияния и поглощения фактор роста // Экономика России: XXI век. - 2004. - №16.

105. Савчук СВ. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом 2002. - №5.

106. Саркисянц.А. Слияния и банкротства банков: мировой опыт и Россия. // Вопр. экономики. 1998. - №3.

107. Слияния и поглощения: Путеводитель по рынку профессиональных услуг (Серия путеводителей-справочников «Проверено. Коммерсантъ») М.: Альпина Бизнес Букс; The Platydarm Group, 2004.

108. Смирнов И. О некоторых аспектах рынка слияний и поглощений//Управление компанией. 2002. - № 3.

109. Степанов В.В. Несостоятельность (банкротство) в России, США, Англии, Франции, Германии. М., 1999.

110. Стратегические альянсы в нефтяной отрасли: Мировая практика //Осень.-1998.-№5.

111. Стратегия и тактика защиты недружественного поглощения //Слияния и поглощения. 2003. - № 2.

112. Тимоти Дж. Галпин, Марк Хэндом. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. Вильяме, 2005.

113. Тичи Н., Деванна М.А. Лидеры реорганизации (Из опыта американских корпораций). -М.: Экономика, 1990.

114. Томилина Э. Слияния и поглощения: ценность оценки //Top-Manager. 2003г.- март.

115. Тян А.Р. Проблемы реструктуризации предприятий промышленности и сферы сервиса. Сыктывкар: Изд-во КРАГСиУ, 2004.

116. Управление комплексными слияниями / Моросини П., Стеджер У.-Изд-во Баланс Бизнес Букс, 2005.

117. Уткин Э.А., Эскиндаров М.А. Финансово-промышленные группы. -М.: Тандем, 1998.

118. Феррис К., Пешеро Б., Вильяме. Оценка стоимости компаний. Как избежать ошибок при приобретении. 2003.

119. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России /Под ред. Я.Ш.Партэ. М., 1997.

120. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегиивозрождения промышленности. -М.: Финансы и статистика, 1999.

121. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М., 2000.

122. Хакимов Т.А.Враждебные поглощения: технология,статегия и тактика нападений // Слияния и поглощения. 2003 - № 1.

123. Хаксевер К., Рендер Б., Рассел Р.С., Мердик Р.Г. Управление и организация в сфере услуг; 2-е изд. СПб.: Питер, 2002.

124. Хаммер М., Чампи Дж. Реинжениринг корпорации: Манифест революции в бизнесе. СПб.: Изд-во СПб ун-та, 1997.

125. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика. М.: Издательский дом "Альпина", 2000.

126. Царев Д. Практикум// Банковское обозрение. 2004,- №6.

127. Цветков В. Вертикальная интеграция и ФПГ // Экономист.-2002.3.

128. Цветков В.А. Современное состояние и перспективы развития российских ФПГ. М., 2003.

129. Цыгичко А. Содействует ли интеграции законодательство о банкротстве? // Экономист.-2002.-№1.

130. Чередин Е.В. Слияния и поглощения в банковской сфере: Международный опыт и российская практика: Автореф. дис. . канд. эконом, наук. СПб.,2001.

131. Шохина Е. Штраф за успех //Эксперт. 2005.- №6.

132. Щеклеин К.А. Экономические и социальные вопросы развития малого и среднего бизнеса в муниципальных образованиях России. СПб.: Изд-во РГПУ им. А.И. Герцена, 2004.

133. Щиборщ К.В. анализ хозяйственной деятельности предприятий России. М.: Изд-во «Дело и сервис», 2003.

134. Эванс Ф.Ч.,Бишоп Д.М.Оценка компании при слияниях и поглощениях.-М.:Альпина Бизнес Букс.2004.

135. Эриашвили Н.Д. Банковское право: Учебник для вузов. М.: Закон и право, ЮНИТИ-ДАНА, 1999.