Оптимизация инвестиционной и кредитной политики предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 05.13.01, кандидат технических наук Хотеев, Виктор Витальевич

• Хотеев, Виктор Витальевич
• кандидат технических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат технических наук Хотеев, Виктор Витальевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. МАТЕМАТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ОДНОПРОДУКТОВОГО

ПРЕДПРИЯТИЯ.

§ 1.1. Ограничения, в которых работает предприятие.

§ 1.2. Прибыль и рентабельность.

§ 1.3. Оптимизационная постановка.

ГЛАВА 2. ФИНАНСОВОЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ДВУХ

ПРЕДПРИЯТИЙ.

§ 2.1. Природа обоюдных выигрышей.

§ 2.2. Выигрыши предприятий.

§ 2.3. Оптимизационная постановка.

§ 2.4. Дополнительно о природе выигрышей.

ГЛАВА 3. ПРЕДПРИЯТИЯ И БАНКИ.

§ 3.1. Динамика задолженности.

§ 3.2. Взаимодействие предприятия и банка.

3.2.1. Общая схема.

3.2.2. Условие выгодности взаимодействия с банком.

3.2.3. «Бесконечный» кредит.

3.2.4. Циклический процесс кредитования-погашения.

§ 3.3. Оптимизационная постановка.

3.3.1. Неоптимальные кредитования-погашения.

3.3.2. Эффективная ссудная ставка.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оптимизация инвестиционной и кредитной политики предприятия»

Общая характеристика работы

Актуальность темы. Задача взаимодействия предприятия с банком регулярно встает перед руководством предприятия при составлении месячных, квартальных и ежегодных планов. Что выгоднее - развивать производство, инвестируя в него собственную прибыль, или брать кредит в банке и использовать ту же прибыль для погашения этого кредита? Всю ли прибыль использовать для погашения или оставлять часть ее для параллельного развития? В работе рассматривается динамическая оптимизационная задача распределения прибыли с критерием - стоимостью производственных фондов предприятия в конце интервала планирования.

Цель работы состоит:

1) в разработке методики принятия эффективных решений в процессе взаимодействия: предприятие- предприятие, банк- предприятие.

2) в постановке и решении задачи оптимизации финансовой политики предприятия для повышения эффективности промышленного производства в условиях ограниченных ресурсов;

3) в разработке пакета прикладных программ для оценки показателей эффективности предприятия в процессе его функционирования, благодаря чему вырабатываются практические рекомендации для руководителей предприятий по вопросу инвестиционной и кредитной политики в режиме реального времени.

Методы исследования. В работе используется математический аппарат теории оптимальности, методы математического моделирования экономических объектов, метрды параметрического анализа функций со многими переменными.

Обоснованность научных положений. Теоретические положения и выводы диссертации сформулированы в виде утверждений, которые строго доказаны.

Научная новизна. В диссертации разработана новая методика взаимодействия: предприятие - предприятие, банк - предприятие. Сформулирована и решена новая задача пошаговой оптимизации прибыли между инвестициями и погашениями ранее взятых кредитов, так чтобы к концу планируемого интервала достичь максимальной стоимости производственных фондов. Получено, что если ссудная ставка (точнее, эффективная ссудная ставка) выше рентабельности предприятия, то взаимодействие с банком невыгодно для предприятия; если же она ниже, то предприятию выгодно брать кредит в таком объеме, чтобы к заданному сроку полностью рассчитаться с банком, отдавая на погашение всю прибыль.

Практическая ценность. Результаты работы могут использоваться руководителями или собственниками предприятий при решении возникающих проблем оптимального распределения прибыли между инвестициями и погашениями кредитов.

Апробация работы. Основные результаты работы докладывались на научных семинарах кафедры инновационной экономики МФТИ, на семинарах в Институте системного анализа РАН в 20042006 г.г., а также на XLVIII научной конференции МФТИ.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, основных результатов работы и списка литературы; общий объем работы составляет 108 страниц; список литературы включает 65 наименований.

Заключение диссертации по теме «Системный анализ, управление и обработка информации (по отраслям)», Хотеев, Виктор Витальевич

Общие выводы таковы.

1. Первым должно развиваться более рентабельное предприятие, вторым - менее рентабельное.

2. Невыгодно расходовать имеющийся временной ресурс Т на автономное развитие предприятий; иными словами, невыгодны паузы в финансовых обменах в начале, в середине и в конце интервала [1 ,Т].

3. Невыгодно отдавать партнеру только часть своей прибыли и получать тоже только часть.

§ 2.4. Дополнительно о природе выигрышей.

При рассмотрении примеров в §2.2. было дано объяснение причинам выигрышей: менее эффективное предприятие обеспечивает денежную массу, а более эффективное - ускоренное наращивание этой массы. Дополнительный прирост достаточен для того, чтобы эффективному предприятию получить выигрыш и вернуть долг с процентами менее эффективному, обеспечив тем самым выигрыш и ему. В данном разделе рассматриваются варианты взаимодействия, оканчивающиеся с выигрышами и без выигрышей, и даются объяснения результатов.

1°. Р) =р2 = р - рентабельность двух взаимодействующих предприятий одинакова. Используя формулы (2.7), рассчитаем суммарный выигрыш ДФ,+ДФ2:

АФ, + ДФ2 = -Ф° (1 + р)г + Ф[ - Ф° (1 + р)г + Ф; (1 + р)г"т + Of[(l + р)г"т -1] = - Ф? (1 + р)г - Ф° (1 + р)7" + Ф°2 (1 + р)г'т + + {Ф®(1 + Ру + Ф°2[(\ + рУ -1]} (1 + р)г- = 0.

2.41)

Суммарный выигрыш оказывается нулевым: либо оба предприятия получают нулевые выигрыши, либо одно выигрывает, а другое проигрывает. Это объясняется отсутствием дифференциации предприятий: нет локомотива, который приводил бы партнеров к обоюдным выигрышам.

2°. Предприятия выделяют на инвестиции и обмены не всю прибыль. Сначала рассмотрим случай, когда на эти цели предприятия выделяют постоянные доли своих прибылей (ср. (2.4)):

Ф;=Ф;-'+[/,'; и; =А-;р,ФГ'+/;,-/•;

Ф'2 = Ф'2-Ч^; и'2=к12рг Ф'.-'-Л.+Л. (2'42)

В этой записи по сравнению с (2.4) появились новые величины кх,кг — const < 1 - доли прибылей, выделяемые на инвестиции и обмены. Введем обозначения

Р\=к\Р\> Р2=^2Р2

Подставив новые, меньшие значения рентабельностей предприятий в систему уравнений (2.42), получим задачу вида (2.4).

3°. Предприятия выделяют на инвестиционный и обменный процессы постоянные части своих прибылей:

Ф; = ф;-1+и\\ и;=ix~/;2- /, = const < Р.Ф;-1; ф'2=ф?+и[\ u'2=i2-f>]+f;2- i2= const<р2ф12-\ (2-43)

2- постоянные части прибылей, ни в какой момент не превосходящие их. Если исключить в обеих строках переменные и\ и и'2 и строки сложить, то получится следующее динамическое уравнение относительно Ф|+Ф2:

Ф; + Ф'2 - Ф'Г1 + Ф'21 +Ii+I2> t = l;2;.;T, (2.44) или ф| + ф* =Ф? + Ф 2+/,+/2, Ф12 + Ф22=Ф!+Ф'+/1+/2;

ММ м м м м ф;+Ф'2 = Ф;-,+Ф^1+/1+/2; (2.45)

М М М М М М Фт]+Фт2=Ф1-] + Фт2~1+1]+12. Система (2.45) имеет аналитическое решение, которое получается, если сложить все строки:

Ф[ + Ф^ = Ф! + ф; + (/, + 12)Т. (2.46)

Теперь вычислим конечные величины капиталов в случае автономного развития предприятий:

Ф|=Ф;-'+/,; Ф 2 = Ф21+/2; и

Ф,а=Ф ? + Фа2=Ф°2+12Т; Ф|" + Ф2 = Ф,° + Ф2 + 1ХТ + 12Т. (2.47) Видно, что

АФ, + АФ2 = Ф[ -Ф? + Ф2Г - Ф2Я = 0. (2.48)

Из этого следует, что когда предприятия обмениваются постоянными финансовыми потоками, меньшими прибылей, то обоюдных выигрышей нет, поскольку не используется механизм сложных процентов.

Отметим, что рост суммарного капитала Ф[ + Ф2, а также рост капиталов Ф[ + ф2, при автономном развитии предприятий происходит по формуле простых процентов - см. (2.46) и (2.47) (действительно, по формуле простых процентов капитал растет линейно, в то время как формула сложных процентов представляет собой показательную функцию). Отметим также, что вывод об отсутствии выигрышей остается в силе, если выделяемые на инвестиции и обмены доли прибылей являются переменными во времени величинами. В этом случае в формулах (2.43) - (2.45) и (2.47) должны появиться верхние индексы t над величинами /, и /2; в формуле для расчета суммарного капитала (2.46) т вместо (/, +12)Т должно стоять £(/,'+/2), а в формуле (2.47) вместо /,Г ы т т и 1гТ записывается соответственно ]>]/,' и Функции 1[ и 1'2 могут ы м как угодно тесно приближаться к своим прибылям, но не должны включаться механизмы сложных процентов (РФМ вместо /), в которых начисляются проценты на проценты, проценты на проценты на проценты и т.д. - в этом природа нулевого суммарного выигрыша.

4°. Первое предприятие использует всю свою прибыль на инвестиции и обмены (т.е. вводит в действие механизм сложных процентов), а второе выделяет на эти цели постоянную часть прибыли /2. Предложенный вариант взаимодействия описывают следующие динамические соотношения:

1</<т: Ф^ФГ'+р.ФГЧ/,; Ф'2=ФГ'; т + 1 <t<T: Ф| = ф;-'; Ф^ =Ф'2-1 + /2 +р,Ф[.

Эта система уравнений решается тем же методом, что и (2.7):

Ф[=Ф,т = Ф°(1+р,)т + /2(1 + р')"1; Ф^Ф^ + р^ХГ-т). (2.50)

Р.

На первом этапе, 1</<т, развивается только 1-е предприятие, используя для этого свою прибыль и ресурсы, предоставляемые 2-м предприятием. На втором этапе, i+l<t<T, развивается только 2-е предприятие, имея в своем распоряжении собственную прибыль /2 и всю прибыль 1-го предприятия. Поэтому Ф,Г = Ф,\ Первая формула (2.50) повторяет первую формулу (2.7), если в последней заменить р2Ф2 на /2. Инвестиции во 2-е предприятие на первом этапе нулевые, а на втором - постоянные, поэтому рост капитала 2-го предприятия происходит по формуле простых процентов.

Выигрыши предприятий записываются аналогично (2.8), отличается только формула автономного развития 2-го предприятия: дф, = -ф?[(1+р,)т-(1+р,у]+/2 (1 + р|)т"1;

Pi (2.51)

АФ2=(/2+р1Ф1г)(Г-т)-/2Г. Выигрыши ДФ,, ДФ2 положительные, если выполняется следующее двустороннее неравенство (ср. (2.11)):

Т р,Ф ? + /, (1 + р,)г-1 ьцл—2-< к pJ--. (2.52)

1 + р,Г(Г-т) /2 (i + Pl)r-(i + Plr Далее следует поступить так же, как это было сделано в п. 2.2.3 -выяснить, существует ли положительный коридор для величины (р,Ф°+/2)//2; иными словами, выполняется ли неравенство для крайних членов в (2.52): т ^ (1+р,)г-1 >(1+р,)г-т Л1+р,)г-1 (1 + р ЛГ-т) (\ + Piy-(\ + P]y Т-1 т

2.53)

В последней записи фигурирует одна и та же функция j(0=fl±Qbl (2.54) при разных значениях аргумента: t = T-z и t = T, причем первое значение определенно меньше второго. Функция f2(t)~ возрастающая, что следует из ее разложения в ряд по степеням параметра р,:

Л(0 = l + p,y-ll t t t(t-\) , t(t-l)(t-2)„3 , ' 1+/P1 +--P1 t-l„2 , (/-!)(/-2) з , Pi+ — Pi +-;-Pi ■

2.55)

2 " 6 поэтому второе неравенство из (2.53) выполняется всегда и для величины (р,Ф° + /2)//2 из (2.52) всегда существует положительный коридор. Обозначим левую границу в (2.52) через /(х), а правую - через 1(т) (ср. (2.18)). Значения параметров коридора при р, =1,3 и Т = 5 приведены в табл. 7.

Заключение.

Разработана методика эффективного взаимодействия: предприятие- предприятие, банк- предприятие и реализована в пакете прикладных программ, работающих в режиме реального времени.

Поставлены и решены задачи оптимального управления развитием промышленного однопродуктового предприятия в условиях ограниченных ресурсов.

Получены математические выражения для построения множеств Парето. Получены численные оценки параметров эффективности взаимодействия промышленных предприятий с помощью методов факторного анализа. Введено понятие бесконечного и циклического кредита, а также выведена формула эффективной ссудной ставки.

Список литературы диссертационного исследования кандидат технических наук Хотеев, Виктор Витальевич, 2007 год

1. Иванов Ю.Н., Лившиц И.Л. Оптимальная инвестиционная и дивидендная политика предприятия (к теории оптимального предприятия). Системные исследования. Методологические проблемы. Ежегодник. 2002. М.: Едиториал УРСС, 2004.

2. Иванов Ю.Н., Лившиц И.Л. К теории оптимального предприятия: содержательные аспекты. Вестник РГНФ, № 4, 2002 с. 49-59.

3. Иванов Ю.Н., Симунек В., Сотникова Р.А. Оптимальная кредитная политика предприятия и банка. Экономика и математические методы. 1999. Т.35. №4.

4. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций. Менеджмент в России и за рубежом 2000, № 1.

5. Van Home J.С., Wachowicz J.M. Fundamentals of Financial Management. Prentice-Hall, Inc. 1992.

6. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 1997.

7. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Тройка-Диалог, Олимп-Бизнес, 1997.

8. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М.: Инфра-М, 1996.

9. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. М.: Дело, 2001.

10. Иванов Ю.Н., Токарев В.В., Уздемир А.П. Математическое описание элементов экономики. М., Физматлит, 1994.

11. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов. Экономика и математические методы. 1994. Т.31. № 4.

12. Лимитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках. АНХ. Школа финансового менеджмента. М.: ДеКа, 2002.

13. Модильяни Ф., Миллер М. Стоимость капитала, финансы корпорации и теория инвестиций. В сб.: «Сколько стоит фирма? Теорема ЧМ». Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

14. Модильяни Ф., Миллер М. Налог на корпорации и стоимость капитала: корректировка теории. В сб.: «Сколько стоит фирма? Теорема ММ». Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

15. Семенов A.M. Теорема ММ: сорок лет спустя. В сб.: «Сколько стоит фирма? Теорема ММ». Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

16. Токарев В.В. Неулучшающее расширение и структура экстремали в управлении кредитом // Автоматика и телемеханика. 2001. № 9.

17. Токарев В.В. Оптимальные и допустимые программы управления кредитом // Автоматика и телемеханика. 2002. № 2.

18. Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям. М.: ИНФРА-М, 1996.

19. Данциг Дж. Линейное программирование, его применения и обобщения. М.: Прогресс. 1966.

20. Тосунян Г.А. Конституционная экономика и статус Центрального банка. М„ ММВБ. 2001.

21. J. de Haan, W.Gromley. Central banking autonomy outlook. Op. cit. P. 1995.

22. Смит Вера. Происхождение центральных банков. Институт национальной модели экономики. 1990.

23. Eijffinger S. С. W. Independent Central Banks and Economic Performance. Cheitenham; Lyme: An Elgar Reference Collection, 1977.

24. Gukierman A., Webb S., Neyapi B. Measuring Central Bank Independence and Its Effect on Policy Outcomes. San-Francisco. 1994.

25. Allessina A., Summers L., Central Bank Independence and Macroeconomic Performance: Some Comparative Evidence. Mass., 1990.

26. Центральный банк в условиях рыночной экономики: мировой и российский опыт. (По материалам заседания за круглым столом, проведенного в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в апреле 2002г.). Деньги и кредит, 31.07.2002.

27. Effros R.C.Current Legal Issues Affecting Central Banks. Vol.1. Washington. International Monetary Fund, 1992.

28. Поляков В.П., Московкина JI.A. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. М., ИНФРА-М, 1996.

29. Neyapti В. Central Bank Independence in Transition Economies, Manuscript Bilkent University, Turkey. 1997.

30. Масленников B.B. Зарубежные банковские системы. Иваново: Талка, 1999.

31. Кинг М. Политика независимости центрального банка. Central Banking, №3,2001, с. 50-57. (перевод СИЦ Банка России).

32. Мендзела Д. «Об организационных и управленческих аспектах деятельности центробанков». Central Banking, 2003, №3. (перевод СИЦ Банка России).

33. Ластра Р. Центральные банки между подотчетностью и независимостью. Central Banking, 2001, №2, с. 69-75, (перевод СИЦ Банка России).

34. Центральные банки и банковские системы. ЦПП Банка России. М., 2000.

35. Тосунян Г.А. Деньги и власть. Ч. 1: Теория разделения властей и проблемы банковской системы. 2000.

36. Шишкова С.В., Байбикова Т.Г., Басилова З.В., Лозовская И.И. Центральные банки и банковские системы. М.: ИМА-пресс, 1994.

37. Pringle R. Central Bank Directory. London: Central Banking Publ., 2001.

38. Бобраков Ю.И. США: Центральный банк и экономика. М., Наука, 1988.

39. Вельтеке Э. О новой роли Бундесбанка в ФРГ. Вестник АРБ. №22, 1999.40.3акон о Немецком Федеральном банке (Бундесбанке), 1957 г. С попр. и доп., ЦБ РФ, 1999.

40. Штайн 10. Немецкая банковская система. Кельн. Банк-Ферлаг. 1993.

41. Гутник В. Германия: дорога к подъему. МэиМО. №8, 2000.

42. Тучинский Л.С. О роли Бундесбанка в экономике и финансовой системе ФРГ. Деньги и кредит. 1999, №4.

43. Руденский П.О. История банковской системы США. Бизнес, банки, биржа, 1993, №5.

44. Симпсон Т.Д. Федеральная резервная система США. Деньги и кредит, 1993, №1.

45. Структура ФРС США (по материалам Департамента исследований, информации и статистики ЦБ РФ). Банковские услуги, 1996, №9.

46. French selected banking and financial regulations/ Banque de France. Paris: CRBF, 1997.

47. Мбовэни Т., управляющий Резервным банком ЮАР. Независимость центрального банка. Обзор БМР, 2000, № 88, с. 8-13.

48. Кулигин П. «Становление и функции новой системы банков: опыт восточной Европы». Вопросы экономики», 1994, №4.

49. Central Bank Government Relations in Major OECD Countries: A Study: Prepared for the use the Joint Economic Committee Congress of the U.S.:1 August 1991. Washington. U.S.Gov Print. Off. 1991.46 c.

50. Jones C. Banking and Financial Sectors in East and Central Europe. FT Business Enterprises, London. 1995.

51. Блиндер А. Теория и практика функционирования центральных банков. Финансовый бизнес. 2001, №1.

52. Central bank reforms in the Baltics, Russia and the other countries of the former Soviet Union. Wash.:IMF:Occasional paper; 157.1997. VI, c.61.

53. Айрис Бен. Проблема (не)состоятельности центральных банков. Central Banking, 2003, №4 (перевод СИЦ Банка России).

54. Maliszewski W. Central bank independence in transition economies. The economies of transition. Oxford. 2000. Vol. 8, №3. p. 749-789.

55. Capie F., Goodhart C., Fischer S., Schnadt N. The Future of Central Banking: The Tercentenary Symposium of the Bank of England. Cambridge: Cambridge University Press, 1997.

56. Central Bank Reform in the Transition Economies : Background pap. for the Joint Coord. Meeting of the Baltic, CIS, and Coop. Cen.Banks and Int. Organizations, Basle, May 1996. Ed.V.Sundararajan et.al. Washington: International Monetary Fund, 1997.

57. Fry M.J., Goodhart C.A.E., Almeida A. Central Banking in Developing Countries: Objectives, Activities and Independence. London: New York: Routledge, 1996.190 c.

58. Sundararajan V., Arne B.Petersen, Gabriel Sensenbrenner. Central Bank Reform in the Transition Economies. IMF. 1997.

59. The changing role of central banks in Europe. Materials of International Conference in Vilnius, October 3, 1997. Bank of Lithuania. 1997.

60. Hochreiter E., Riesinger S. Central banking in Central and Eastern Europe -Selected Institutional Issues, ECU Journal, №32, 1995, c. 17-22.

61. Бутаков Д. «Проблемы взаимодействия Министерства финансов и Центрального банка в Чешской Республике». Финансы, 1998, №8.

62. Животовская И. Реформа банковской системы Венгрии. Банки: мировой опыт. 27.04.1999.64.3акон «О Венгерском национальном банке» (с изменениями и дополнениями (1993 г., 1996 г.). Интернет-сайт ВНБ www.mnb.hu.

63. Черчелеску Г. НБР не сможет играть в политическую рулетку. Коммерсант Молдовы. 24.05.1997