Методология формирования финансовой стратегии российских компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Лисовская, Ирина Анатольевна
- Специальность ВАК РФ08.00.10
- Количество страниц 369
Оглавление диссертации доктор экономических наук Лисовская, Ирина Анатольевна
ВВЕДЕНИЕ
Глава 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ КОМПАНИИ (ФСК)
1.1. Стратегическое управление как обязательное условие эффективности бизнеса
1.2. Методологическое обоснование выбора главной цели стратегического развития организации
1.3. Финансовая стратегия компании: содержание, система целей, основные компоненты
Глава 2. КОНЦЕПЦИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ФСК
2.1. Стратегия формирования финансовых ресурсов
2.2. Инвестиционная стратегия
2.3. Стратегия обеспечения финансовой безопасности
2.4. Стратегия повышения качества управления финансовой деятельностью
2.5. Налоговая стратегия
Глава 3. СТРАТЕГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО
СОСТОЯНИЯ КОМПАНИИ
3.1. Методология проведения финансовой диагностики
3.2. Индикаторы финансового состояния компании 189 3 3. Методология выявления стратегических возможностей и угроз финансовой деятельности компании
Глава 4. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ПОТЕНЦИАЛОМ ОРГАНИЗАЦИИ
4.1. Финансовое планирование: содержание, принципы, основные виды
4.2. Бюджетирование в системе долгосрочного финансового планирования
4.3. Применение сценарного моделирования для принятия 247 решений по стратегическому управлению финансовым потенциалом компании
Глава 5. СИСТЕМА СБАЛАНСИРОВАННЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ КАК
ИНСТРУМЕНТ РЕАЛИЗАЦИИ ФСК
5.1. Концепция системы сбалансированных показателей (ССП)
5.2. Предпосылки и условия применения ССП для реализации ч финансовой стратегии компании
5.3. Алгоритм разработки и внедрения ССП
Рекомендованный список диссертаций по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК
Развитие системы финансового менеджмента коммерческих организаций в России2009 год, доктор экономических наук Кравцова, Наталья Ивановна
Теория и методология формирования оптимальной финансовой стратегии компании2010 год, доктор экономических наук Геращенко, Ирина Петровна
Система интегрированного управления стоимостью компании2010 год, доктор экономических наук Ивашковская, Ирина Васильевна
Формирование и реализация финансовой стратегии устойчивого развития предприятия: теория, методология, практика2012 год, доктор экономических наук Пешкова, Александра Александровна
Управление финансовой устойчивостью фирмы в контексте ресурсно-факторного подхода2012 год, доктор экономических наук Киров, Александр Владимирович
Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методология формирования финансовой стратегии российских компаний»
Актуальность темы исследования. Мировая экономика вступила в полосу рецессии, и экономика России, находящаяся в процессе активной интеграции в мировую систему, также подвержена воздействию негативных факторов. В этой ситуации перед отечественными компаниями стоят сложные, но требующие незамедлительного решения задачи: значительно повысить конкурентоспособность, обеспечить рост инвестиционной привлекательности, перейти к инновационному пути развития, достичь высоких и устойчивых темпов экономического роста. Даже в условиях благоприятной внешней среды решение перечисленных задач требует перехода па качественно новый уровень менеджмента, отличающийся стратегическим характером решений, теоретической обоснованностью, последовательностью и высокой результативностью действий.
Статистические данные свидетельствуют о нарастании проблем финансово-экономического развития отечественных компаний: растет износ основных фондов, практически не сокращается доля убыточных организаций, увеличивается объем кредиторской задолженности и т.д. Развитие финансового кризиса 2008-2009 гг. показало недостаточность финансового потенциала многих российских организаций и их неготовность противостоять негативным изменениям внешней среды. Такая ситуация вызывает необходимость переосмысления итогов предшествующего развития, принципиального изменения качества управления финансовыми ресурсами и нахождения решений, способных кардинально изменить сложившиеся тенденции. Вместе с тем большинство исследований в области управления финансами организации посвящено поиску решений отдельных проблем и разработке методологического и научно-практического инструментария принятия решений, имеющих в определенной степени локальный характер, что не обеспечивает существенного повышения общей эффективности управления финансами.
Актуальность создания научно обоснованной методологии формирования финансовой стратегии компании (ФСК) определена следующими причинами: финансовые условия (ограничения, возможности и угрозы) являются критическими факторами ведения финансово-хозяйственной деятельности любой коммерческой организации в тактическом и, главное, — в стратегическом периодах. Их наличие (или отсутствие) определяет выбор целей, задач и решений, принимаемых для осуществления управления в долгосрочной перспективе;
ФСК выступает инструментом, который обеспечивает целенаправленную интеграцию всех конкурентных и функциональных стратегий в единую, целостную корпоративную стратегию;
ФСК является средством, позволяющим управлять изменением финансового потенциала компании на базе нейтрализации негативных и активного использования позитивных предпосылок развития.
Финансовая стратегия, входящая в систему базовых функциональных стратегий, строится на основе признания приоритета корпоративной стратегии. Ее главное предназначение - создание финансовых условий для эффективной реализации корпоративной, конкурентных и иных функциональных стратегий (производственной, маркетинговой, стратегии управления персоналом и пр.). Ускоряющаяся цикличность развития и закономерность финансово-экономических кризисов не снижают значения разработки ФСК, обладающей универсальным характером и представляющей важнейший аспект любой стратегии. В условиях усиления динамизма и роста неопределенности изменений главная задача менеджмента коммерческой организации - устойчиво сохранять стратегический вектор развития, концентрируя усилия и ресурсы не только на нейтрализации возникающих угроз, но и на использовании новых возможностей. Таким образом, актуальность разработки методологии ФСК, способной создать финансовые предпосылки значительного роста конкурентоспособности и результативности ведения хозяйственной деятельности российских организаций, определили выбор темы, цели и задач диссертации. х
Цель и задачи исследования. Главной целью исследования является разработка методологии, методических положений и научно-практических рекомендаций формирования и реализации' финансовой стратегии компании путем,оптимизации ее финансового состояния. Финансовая стратегия компании рассматривается1 как система решений долгосрочного характера по привлечению и использованию финансовых ресурсов, обеспечению финансовой безопасности, включая налоговый аспект, построению эффективной системы управления финансовой деятельностью.
В соответствии с поставленной целью в работе предусматривается решение следующих, логически связанных между собой основных задач: разработать методологию формирования финансовой стратегии на базе современных теоретических подходов к управлению финансовой деятельностью коммерческих организаций в долгосрочной перспективе и определить место и роль ФСК в системе стратегического управления в условиях активной трансформации внешней среды; исследовать методологические проблемы выбора главной цели стратегического развития экономического субъекта и обосновать эффективность использования в этом качестве показателя «максимизация рыночной стоимости» в различных ситуациях, в том числе в условиях кризиса; сформировать концепцию ФСК и показать необходимость ее формирования как структурной композиции пяти основных модулей, предназначенных для достижения совокупности целей, определенных при построении дерева целей финансовой стратегии; показать органическую связь модуля* «налоговая стратегия» с другими составляющими финансовой стратегии компании и необходимость его интеграции в структуру ФСК; разработать методологию управления .ФСК, начинаясо стратегического финансового анализа' и заканчивая? организацией ее реализации, обеспечивающую достижение принятых целевых установок; предложить методологию проведения стратегической финансовой диагностики на основе совместного использования методов финансового и стратегического анализа для. оценки финансового состояния-компании'с целью выявления главных ограничений, возможностей и угроз в сфере финансовой деятельности; рассмотреть возможность применения' экономико-математических методов для моделирования комплекса прогнозных альтернативных сценариев' долгосрочного развития, реализующих различные варианты ФСК, для последующего выбора оптимального решения; показать эффективность применения сбалансированной системы пока- 1 зателей (ССП) в качестве инструмента реализации финансовой стратегии компании-и представить алгоритм разработки и внедрения ССП: ,
Объектом исследования является стратегическое управление финансовой деятельностью российских компаний, работающих в реальном секторе экономики.
Предмет, исследования!- процесс управления финансовым состоянием компании, обеспечивающий достижение главной стратегической* цели ее-функционирования1— максимизации рыночной стоимости на базе оптимизации параметров финансового состояния.
Степень научной' разработанности проблемы. Научные позиции по исследуемой теме сформировались на базе изучения работ отечественных и зарубежных ученых и специалистов'в области общего и стратегического менеджмента, управления корпоративными- финансами, финансового учета и анализа, налогового менеджмента и иных. Основные идеи, на которых строится современный стратегический менеджмент, выдвинуты в работах В.Р.Веснина, О.С.Виханского, И.Б.Гуркова, Г.Б.Клейнера, А.И.Наумова, С.А
Попова и зарубежных ученых: Р.Акоффа, И. Ансоффа, П.Ф.Друкера, Р.Каплана, Д:Нортона, М.Х Мескона, М.Портера, А.Чендлера, К.Эндрюса и др.
Диссертационная работа опирается на труды в области стратегического управления финансовой, деятельностью И.'А.Бланка, А.З.Бобылевой' В.В.Бочарова, В.В.Ковалева, М.А.Лимитовского, Е.Н.Лобановой, В.А.Москвина, Л.Н.Павловой, В.А.Слепова, Е.С.Стояновой, И.П.Хоминич,
A.Х.Цакаева и др. К числу зарубежных авторов, чьи работы легли в основу диссертации, относятся Р:Брейли, Ю.Бригхем, Д.Бримсон, Дж. Ван Хорн, Л.Гапенски, С.Майерс, К.Уорд, Дж.Фостер, Ч.Хорнгрен и др.
Существенный вклад в развитие теории финансового анализа внесли М.С.Абрютина, М.И.Баканов, М.А.Вахрушина, А.В.Грачев, Л.В.Донцова,
B.Э.Керимов, М.Н. Крейнина, А.Н.Хорин, А.Д.Шеремет и др. Научную ценность в области налогового менеджмента представляют исследования А.Б.Паскачева, А.Г.Поршнева, ДТ.Черника и др.
В процессе выполнения диссертационной работы проведены исследование и обобщение передового опыта ряда российских и зарубежных компаний. В диссертации использовались методы финансового, стратегического и факторного анализа, графические методы, методы кластерного и сравнительного анализа, методы экономико-математического моделирования.
Информационная база исследования: законодательные и нормативные акты Российской Федерации; данные государственной статистической отчетности; научные разработки; монографии; статьи; информационно-аналитические материалы ряда финансовых институтов, опубликованные в периодических научных изданиях и размещенные на корпоративных и общегосударственных сайтах; финансовая, управленческая и налоговая отчетность ряда компаний, работающих в реальном секторе российской экономики.
Научная новизна диссертационного'исследования состоит в разработке и обосновании финансовой стратегии как комплекса взаимосвязанных методологических, методических и научно-практических положений, реализация которых позволит кардинально повысить эффективность ведения бизнеса.
Наиболее важные научные результаты, отражающие новизну диссертационного исследования, состоят в следующем:
1. Разработана методология формирования финансовой стратегии*— одного из ключевых компонентов системы стратегического менеджмента компании. В этих целях: установлены роль, сущность и особенности стратегического управления» применительно к сфере финансов, определяемые расширением процессов с глобализации, усилением динамизма внешней среды и повышением (уровня неопределенности; теоретически обоснована правомерность использования показателя «максимизация рыночной стоимости» в качестве главной цели и критерия результативности стратегического развития коммерческих организаций в условиях усиления экзогенных изменений, в том числе в кризисных ситуациях; построено «дерево целей» финансовой стратегии, структурирующее целевое пространство стратегического управления финансами и устанавливающее методологический подход к научно обоснованному выбору главных направлений ФСК.
2. Представлена концепция формирования финансовой* стратегии, в которой впервые ФСК рассматривается как интегрированная структурная композиция пяти взаимосвязанных и взаимозависимых модулей (финансовых стратегий 2-го уровня): стратегии формирования финансовых ресурсов, инвестиционной стратегии, стратегии обеспечения финансовой безопасности, стратегии повышения качества управления финансовой деятельностью, налоговой стратегии. Определены состав, базовые цели и содержание отдельных структурных модулей ФСК. Разработаны алгоритмы принятия решений по каждому из них, что создает предпосылки для обеспечения единой направленности и взаимосвязи всех принимаемых решений в сфере управления финансами. Такой подход к построению ФСК позволяет обеспечить достижение комплекса целей, каскадированных по отдельным направлениям сферы управления финансами.
3. Доказана теоретическая правомерность признания налоговой стратегии в качестве необходимого и неотъемлемого модуля ФСК, разработка которого должна осуществляться в едином контексте формирования финансовой стратегии на базе общих методологических принципов. Представлена авторская интерпретация понятия «налоговая нагрузка», рассматриваемая как совокупность налоговых обязательств, которые должны быть исполнены организацией, не могут быть перенесены на другие экономические субъекты и являются объектами ее налогового планирования. Предложена авторская методика расчета коэффициента совокупной налоговой нагрузки, определяемого как отношение величины фактически уплачиваемых прямых и косвенных налогов (за исключением предоставленных льгот и вычетов) к сумме нетто-доходов организации. Расширены методологические подходы к налоговому планированию, направленные как на минимизацию налоговых рисков компании, так и оптимизацию уровня налогообложения компании.
4. Разработаны методологические положения и предложена методика осуществления стратегического управления финансовой деятельностью, реализующие системный подход к выявлению главных факторов динамики финансового потенциала и повышающие научную обоснованность принимаемых решений. В этих целях: предложено включить в состав ключевых аспектов, характеризующих финансовое состояние компании, оценку налоговой нагрузки, что дает возможность определить его наиболее полно и корректно; представлена методика выявления основных ограничений, возможностей и угроз финансового развития, которая целенаправленно интегрирует методы финансового и стратегического анализа и позволяет выбрать оптимальный вариант долгосрочного развития; > даны рекомендации по использованию процессно-ориентированного бюджетирования как технологии стратегического финансового планирования, фокусирующей внимание на выявлении неэффективных бизнес-процессов и «узких мест» финансовой деятельности с целью активного управления динамикой рыночной стоимости компании.
5. Доказан и подтвержден многовариантными расчетами тезис: формирование финансовой стратегии, построенной по «модульному» принципу, дает возможность управлять финансовым потенциалом'компании и обеспечивать рост ее рыночной стоимости. Разработан программный продукт, позволяющий на базе предложенного расчетного1 алгоритма моделировать результаты реализации различных вариантов ФСК, и выбирать из них оптимальный.
6. Расширены теоретические представления о сущности системы сбалансированных показателей, ее преимуществах, недостатках и возможности преодоления последних для обеспечения согласованности решений и действий общей системы стратегического управления организации. Применительно к ФСК предложен алгоритм разработки и внедрения ССП как инструмента реализации финансовой стратегии, обеспечивающего позитивную динамику рыночной стоимости, достижение базовых целей всех направлений финансового развития и устранение межфункциональных противоречий между финансовыми и иными службами компании.
Практическая значимость и апробация работы. Главные тезисы диссертации были представлены на 6 научно-практических конференциях, в том числе трех международных:
- третьей международной научно-практической конференции «Инновационные технологии социально-экономического комплекса», Подольск, 2007 г.; международной научно-технической конференции «Современные технологии и оборудование текстильной промышленности», Москва, 2008 г.;
- четвертой Южно-Российской международной научно-практической конференции «Совершенствование функций государственного контроля, бухгалтерского учета и аудита в период преодоления мирового экономического кризиса», Краснодар, 2009 г.
Основные положения диссертационной работы применяются в исследовательской, консалтинговой и образовательной деятельности Российско-немецкой высшей школы управления ГОУ ВПО АНХ при Правительстве РФ, в том числе: в лекциях по курсам «Финансовый менеджмент», «Финансовая стратегия компании», «Налоговая система РФ» в программах МВА и Президентской программе; при проведении семинаров (тренингов) и выполнении консультационных проектов в ряде российских компаний.
Ряд значимых положений диссертации нашел отражение в отчете по научно-исследовательской работе «Финансовая безопасность фирмы: стратегическая концепция, программа действий (на примере предприятий реального сектора)», выполненной в ГОУ ВПО АНХ при Правительстве РФ (2009 г.).
Публикации. По теме диссертации опубликовано 34 работы, в том числе 1 монография и 1 учебное пособие, общим объемом 41,8 п.л.
Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, 5 глав, заключения, списка литературы и 10 приложений. Объем работы составляет 310 листов машинописного текста, включая 24 рисунка и 26 таблиц.
Похожие диссертационные работы по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК
Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса2009 год, доктор экономических наук Бадалов, Армен Леонтьевич
Формирование стоимости компании: теоретические и методологические аспекты2010 год, доктор экономических наук Кудина, Марианна Валерьевна
Методология формирования и стратегия развития системы государственного финансового менеджмента в России2008 год, доктор экономических наук Ермакова, Елена Алексеевна
Система управления эффективностью бизнеса как метод реализации стратегии энергетической компании2011 год, кандидат экономических наук Горскова, Юлия Олеговна
Финансовая политика российских коммерческих организаций1999 год, кандидат экономических наук Щеглова, Наталья Викторовна
Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Лисовская, Ирина Анатольевна
Выводы, сформулированные при завершении оценки финансовой устойчивости, являются базой для разработки стратегии формирования финансовых ресурсов'и ее отдельных элементов (эмиссионной (в части акций) и дивидендной политики, а также политики привлечения долгосрочных кредитов) и стратегии финансовой безопасности (в части политики управления финансовыми рисками).
4. Оценка деловой активности. Основная задача анализа дёловой- активности - оценить уровень и динамику оборачиваемости различных видов ресурсов и выявить факторы, позволяющие ускорить их оборачиваемость. С появлением модели «Du Pont», раскрывающей зависимость рентабельности от двух ключевых параметров — прибыли и оборачиваемости, роль последней стала общепризнанной. Поступление Ич расходование различных видов активов не совпадает во времени, что приводит к возникновению потребности в увеличении или сокращении финансирования для обеспечения бесперебой^ ной деятельности. Таким образом, от оборачиваемости ресурсов во многом зависит общее финансовое состояние организации, включая платежеспособность, финансовую устойчивость и доходность. Для ее оценки рассчитывается система показателей, характеризующих скорость оборота отдельных видов ресурсов в рассматриваемый временной период, включая коэффициент оборачиваемости активов, фондоотдачу, коэффициенты оборачиваемости оборотных активов, оборачиваемости собственного (заемного) капитала. В' зависимости от структуры себестоимости, различий в стоимости отдельных видов ресурсов и иных особенностей в качестве индикаторов могут рассматриваться иные показатели. Например, для организаций, основным видом деятельности которых является торговля, максимально важен коэффициент оборачиваемости товаров, который для принятия управленческих решений должен быть дифференцирован по отдельным товарным группам. Нормативных значений показатели оборачиваемости не имеют, поэтому показательна и важна не столько величина коэффициента, сколько его динамика: рост коэффициента оборачиваемости отражает увеличение эффективности его использования.
Оборачиваемость отдельных видов активов и пассивов непосредственно зависит от действия внешних и внутренних факторов хозяйственной деятельности. К числу внешних факторов следует отнести отраслевую принадлежность, сферу деятельности и масштаб и пр. Среди внутренних факторов наибольшую роль играют особенности управления товарно-материальными запасами, ценовая и маркетинговая политика, политика привлечения заемных средств и пр. Принимая во внимание то, что ускорение оборачиваемости позволяет сократить потребность в финансировании, в рамках формирования всех модулей ФСК должны быть предусмотрены меры, которые обеспечивают заданнукхдинамику в долгосрочной перспективе.
5. Оценка эффективности деятельности. Главная цель анализа эффективности хозяйственной деятельности — оценить способность организации генерировать доходы и прибыль, рассматриваемые как критерии результативности бизнеса. Основой оценки эффективности ведения хозяйственной деятельности является анализ доходности и рентабельности. Каждый показатель доходности или рентабельности представляет собой двухфакторную модель у = X] /Х2, которая с помощью модели «Du Pont» преобразуется в многофакторные аддитивные, кратные или мультипликативные модели, что позволяет не только увидеть величину анализируемых показателей, но и в дальнейшем выявить влияние факторов, включенных в модель. Доходность показывает, сколько выручки получила организация на каждый рубль капитала активов, расходов и т.д.), а рентабельность отражает величину прибыли, полученную на каждый рубль капитала (доходов, активов, расходов и пр.), и определяется как отношение прибыли к перечисленным показателям. Как правило, в основе расчета коэффициентов рентабельности лежит отношение прибыли (чистой, прибыли от продаж или иной) к соответствующим средним показателям. (
Наиболее информативными из числа показателей, широко применяемых российскими организациями, являются коэффициенты экономической, финансовой и коммерческой рентабельности. Вместе с тем для оценки эффективности бизнеса предложено множество других показателей, нашедших широкое применение в западной практике и неосвоенных пока отечественными специалистами-практиками. К числу наиболее важных из них относятся абсолютные показатели, такие как NOP AT (чистая операционная прибыль после налогообложения), EPS (доход на одну акцию) и относительные. Среди последних необходимо отметить коэффициенты: RONA (рентабельность чистых активов), ROCE (рентабельность инвестированного капитала), ROE (рентабельность собственного капитала), ROI (рентабельность инвестиций 44). Несмотря на отсутствие массового применения этих показателей, они используются в финансово «продвинутых» компаниях. Так, при внедрении в РАО «ЕЭС России» системы КПЭ (ключевых показателей эффективности) главным критерием ее эффективности с 2005 г. признан показатель ROE.
Каждый из этих показателей несет информационную нагрузку, представляющую наибольший интерес для различных групп пользователей, поэтому оценка эффективности должна осуществляться комплексно и углубляться за счет выполнения анализа динамики различных видов прибыли, себестоимости, экономически добавленной стоимости (EVA, Economic Value Added) и иных важных показателей.
44 Описание характеристик и методов расчета показателей представлено в [59, 104, 110, 148 и др.].
• •.'.;.'" 197. ставляющую наибольший интерес для различных групп, пользователей; поэтому оценка эффективности должна осуществляться комплексно и углубляться за счет выполнения анализа динамики различных видов прибыли; себестоимости; экономически добавленной; стоимости (EVA, Economic Value Added) и иных важных показателей. .
6. Оценка налоговой нагрузки. Основная цель данного аспекта анализа — определение доли доходов; направляемых на уплату совокупности налогов и; сборов;, эффективности управления величиной; налоговых платежей для, поиска путей ееснижения*в границах легитимных возможностей.
До последнего времени налоговая нагрузка не рассматривалась в качест ' ' • ' .V . ве элемента оценки финансового состояния г организации:. Вместе с тем: управление налоговыми платежами;- это одна из наиболее актуальных задач, стоящих перед менеджментом всех компаний в связи- со значительным ростом оттока денежных средств, на уплату налогов; сопровождаемым усилением налоговых рисков^ связанных с ужесточением? политики налогового администрированиям со стороны государства. Это требует повышения внимания к управлению этим аспектом; ведения бизнеса и необходимость его включения в общую оценку финансового состояния.
Общая схема; методики оценки налоговой нагрузки в целом соответствует методике анализа финансовой отчетности: Во-первых^ для ее проведения; используются аналогичные методы (горизонтальный; вертикальный,, факторный, коэффициентный: и другие методы экономического - анализа), а во-вторых, к:качеству налоговой отчетности предъявляются требования; описанные выше: полнота, достоверность и сопоставимость.
Понятие налоговой? нагрузки. Прежде чем приступить к анализу показателей; характеризующих налоговую нагрузку, необходимо определиться с содержанием этого термина. Следует отметить:
1. Несмотря на широкое применение этого термина, вопрос его содержательного наполнения остается нормативно неурегулированным и достаточно спорным. Об этом свидетельствует минимальное количество четко сформулированных определений (при наличии множества подходов к его расчету). Налоговая нагрузка рассматривается как:
- уровень экономических ограничений, создаваемых отчислением средств на уплату налогов, отвлечением их от других возможных направлений использования ресурсов6;
- часть налоговых обязательств, которая фактически должна быть выплачена организацией и не может быть перенесена на других экономических субъектов (например, через повышение цен) или уменьшена в результате применения налогового планирования, оптимизации налоговых платежей, другими доступными способами [М.А. Бахрушина, 21; Е.В. Басалаева7].
Анализ представленных дефиниций, показывает, что в первой из них налоговая нагрузка рассматривается, только с одной точки зрения - финансовой, т.е. с позиции воздействия уплаты налогов на конечный финансовый результат. Следующая формулировка является более четкой, но, на наш взгляд, имеет существенный недостаток — в ней фактически отрицается возможность изменения налоговой нагрузки. При подобном подходе она не может рассматриваться как объект управления на уровне организации и, следовательно, не может выполняться поиск путей ее оптимизации. Однако на самом деле ситуация принципиально иная:
• НК РФ предоставляет ряд льгот, которые могут быть использованы (например, ст. 145 НК РФ позволяет определенному кругу налогоплательщиков не исполнять обязанности по уплате НДС);
• налоговая учетная политика организации включает целый ряд положений, по которым имеется вариативность выбора (например, выбор метода начисления амортизации амортизируемого имущества и пр.);
• для целого ряда экономических субъектов имеется возможность применения обычного или специальных налоговых режимов, которые зна- 1
6 [http://slovari.yandex.ru/dict/economic/article/ses2/ses-3721 .htm]
7 Басалаева Е В. Как посчитать налоговую нагрузку.// Газета «Налоги». 2006 № 21. чительно изменяют налоговую нагрузку.
Поэтому, с нашей точки зрения, налоговая нагрузка — совокупность налоговых обязательств, которые должны быть исполнены непосредственно организацией, не могут быть перенесены на другие экономические субъекты и являются объектами ее налогового планирования.
2. Отсутствует единое мнение о совпадении (или различии) понятий «налоговая нагрузка» и «налоговое бремя». В.Г. Пансков [91], А.Г. Поршнев [86] и ряд других авторов, рассматривают их как синонимы, но имеется и противоположная позиция. Так, Е.В. Басалаева пишет: «Налоговое бремя — это та часть налоговой нагрузки, при которой деятельность организации пеg рестает быть эффективной» . На наш взгляд, термин «налоговое бремя» не несет дополнительной смысловой нагрузки, а неэффективное (подавляющее хозяйственную активность) налогообложение именно так и должно называться.
3. Среди ученых и специалистов не сформировалось общее мнение в отношении показателей налоговой нагрузки. Так, исследования Б.А. Федоси-мова [114] показали, что российские компании используют различные коэффициенты, такие, как доля налогов в выручке, активах, валюте баланса и целый ряд других. М.А. Бахрушина и Н.С. Пггаскова [21] рассматривают качественно иные показатели, характеризующие финансовый аспект исполнения налоговых обязательств (коэффициенты налоговой платежеспособности, налоговой оборачиваемости, налоговой емкости, рентабельности налоговых затрат и др.).
4. Нормативно не закреплена методика расчета налоговой нагрузки на уровне экономического субъекта. Предлагаются различные методики:
- Методика, разработанная Департаментом налоговой политики Минфина России, по которой налоговая нагрузка оценивается как отношение всех уплачиваемых налогов ко всему объему реализации, включая выручку
8 Басалаева Е.В. Как посчитать налоговую нагрузку. // Газета «Налоги». 2006 № 21. от прочей реализации, т.е. фактически она показывает долю всех уплачиваемых налогов в выручке. Несмотря на то, что Методика не утверждена в качестве нормативного документа, она используется рядом крупных российских компаний, например ОАО «АвтоВАЗ»9.
Разработаны и другие нормативные акты, устанавливающие иной порядок расчета налоговой нагрузки применительно к отдельным ситуациям. Так, в Постановлении Правительства РФ №391 от 23 июня 2006 г.10 предлагается определять налоговую нагрузку как отношение суммы уплаченных налогов (за минусом акцизов, НДС и отчислений в Пенсионный фонд РФ (сохранена имеющаяся формулировка — Авт.) к общей выручке организации. Учитывая отсутствие в указанном документе четко зафиксированной методики учета каждого из уплачиваемых налогов, отметим только один факт: исключив,из расчета «отчисления в Пенсионный фонд», в составе уплачиваемых налогов учитывается налог на доходы физических лиц (НДФЛ), налогоплательщиками по которому являются работники, что, согласно нашей точке зрения, нелогично.
- Методика М.Н. Крейниной. Согласно этой методике совокупная налоговая нагрузка (СНН) рассчитывается по формуле: снн = в-3~Пфх 100% Пфгде В - нетто-выручка от реализации (без учета НДС и акцизов);
3 - затраты на выпуск проданной продукции без учета налогов; Пф - прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после налогообложения.
Основные положения данного подхода: • НДС и акцизы tHe участвуют в расчете в связи с тем, что их величина не
9 Интервью с Н. Хатунцыным. / Практическое налоговое планирование. 2007. № 2.
10 Постановление Правительства РФ «Об утверждении методики расчета совокупной налоговой нагрузки на день начала реализации резидентом особой экономической зоны в Калининградской области инвестиционного проекта и порядка установления (фиксации) факта увеличения этой величины» [6]. влияет на величину прибыли; • для оценки налогового бремени по НДС и акцизам нужно их соотносить либо с кредиторской задолженностью, либо с валютой баланса. Методика представляется действенным инструментом выявления воздействия прямых налогов на финансовое состояние компании, но, на наш взгляд, имеется определенная недооценка уплачиваемых косвенных налогов, величина которых может существенно варьироваться. Степень их влияния на отдельные аспекты финансового состояния (например, платежеспособность) очевидна, поэтому уровень налоговой нагрузки по ним также имеет значение, о чем свидетельствует активная борьба организаций за увеличение суммы «зачетного» НДС.
- Методика М.И. Литвина: совокупная налоговая нагрузка - это отношение сумм всех взимаемых налогов к сумме всех источников выплат:
У Нупл СЫН = ^ xl 00%
1> где ZHywi — сумма всех уплачиваемых налогов;
ЕИн - сумма всех источников выплат.
Данная методика, на наш взгляд, является некорректной вследствие возможности неоднократного учета налоговых баз, по которым определяются суммы отдельных налогов.
Предлагаются и более радикальные подходы. Например, помимо самих налогов в составе налоговой нагрузки предлагается учитывать расходы, связанные с внутрифирменным налоговым планированием и администрированием, судебные расходы (по налоговым спорам — Авт.), резервирование средств на случай реализации налоговых рисков и т.д.11 По нашему мнению, в виду излишне расширительной позиции и некорректности включения совокупности перечисленных расходов данная позиция не приемлема.
11 Составляющие налоговой нагрузки. Статья в журнале « HR-Portale». http://www.hr-portal.ru/node/23770.
Аналогичная ситуация и в отношении методов расчета рассматриваемого показателя. На практике это имеет серьезные последствия: наличие столь разных подходов проявляется в том, что ведущие специалисты российских компаний имеют кардинально отличающиеся представления об эффективности налогообложения их компаний. Например, по итогам 1-го полугодия
12
2008 г. совокупная налоговая нагрузка составила : ООО «Медиа-Маркет-Групп» (основной вид деятельности - розничная торговля) - 1,01%; ОАО «Ивановохлеб» (хлебопекарное производство) — 2,83%; ОАО «Недродобыча» (добыча полезных ископаемых) - 35,18%). Интересно, что менеджеры каждой из перечисленных компаний оценивают сложившийся уровень налоговой нагрузки как оптимальный или близкий к нему, но в первом случае — это 1%, а в последнем — 35%. Даже признание отраслевой специфики и соответствующих различий в составе уплачиваемых налогов не позволяет считать эти данные сопоставимыми, что является» прямым результатом использования различных подходов к расчету исследуемого показателя. Подобная ситуация не позволяет адекватно оценивать результативность управления налогами ни в сравнении с конкурентами, ни при поиске новых направлений диверсификации бизнеса. Но, несмотря на изложенные выше проблемы методологического и методического характера, организация должна иметь возможность оценивать динамику налоговой нагрузки для разработки налоговой стратегии. Методика расчета налоговой нагрузки должна содержать общий подход к количественной и качественной оценке влияния налогов на финансовое состояние. Ниже рассмотрены показатели, позволяющие, по нашему мнению, оценить непосредственно финансовый аспект налоговой нагрузки. К их числу относятся:
1. Коэффициент совокупной налоговой нагрузки (Кснн), характеризующий долю подлежащих уплате налогов по отношению к полученным доходам. При расчете этого коэффициента:
12 Фактические данные приведены в индивидуальных прикладных проектах, выполненных слушателями РИВШУ АНХ при Правительстве РФ под руководством автора.
V в числителе указывается сумма всех налогов, подлежащих уплате компанией-налогоплательщиком. В эту величину должны включаться подлежащие фактической уплате прямые (за минусом фактически используемых льгот) и косвенные налоги, сумма которых уменьшена на величину:
• льгот и сумм, возмещаемых из бюджета (например, «зачетного» НДС);
• платежей, относящихся к исполнению обязанностей налогового агента по НДФЛ, а также по НДС и налогу на прибыль (последние возникают в отдельных ситуациях: в большинстве случаев — в связи с недостаточной проработанностью условий заключенных договоров)). •S в знаменателе - величина всех нетто-доходов налогоплательщика, включая выручку от реализации и прочие доходы (без учета НДС и акцизов): у Нп + У Н к
Кснн = ^ ^-,
I> где Нп — сумма прямых налогов, подлежащих уплате;
Нк - сумма косвенных налогов, подлежащих фактической уплате; Дн - нетто-доходы фирмы.
Предлагаемый подход позволяет оценивать реальную совокупную налоговую нагрузку, которую несет организация, и наглядно (на основе динамики коэффициента СНН) видеть результаты реализации налоговой стратегии.
2. Коэффициент налоговой эффективности (Кнэ) в разрезе отдельных налогов, определяемый как:
IЛ где Н, — величина налога i-того вида;
Дг величина рассматриваемого аналитического показателя i-того вида (дохода, себестоимости и т.д.).
В зависимости от целей проводимого анализа в качестве знаменателя может быть использована величина дохода (себестоимости, стоимости активов и т.д.); в этом случае коэффициент характеризует налоговую нагрузку на
1 руб. соответствующего показателя.
3. Система коэффициентов, характеризующих долю налогов соответственно в стоимости активов, себестоимости, прибыли, рассчитанных как отношение объема совокупных налоговых платежей к величине соответствующих показателей (на основе подхода, изложенного выше).
4. Коэффициент налоговой нагрузки на фонд оплаты труда целесообразен для оценки снижения налоговой нагрузки по единому социальному налогу (ЕСН) (с 1 января 2010 г. - по страховым платежам социального характера). Коэффициент рассчитывается как отношение суммы ЕСН к величине фонда оплаты труда.
Отличительные особенности анализа налоговой нагрузки: S Анализ налоговой нагрузки должен быть рассмотрен как в части изменения абсолютных, так и относительных величин, поскольку выявление только абсолютных изменений налоговой нагрузки не позволяет установить ее связь с показателями финансово-хозяйственной деятельности.
•S Оценка налоговой нагрузки может быть существенно расширена и углублена путем дополнительного анализа динамики коэффициента налоговой эффективности, при расчете которого в знаменателе учитывается выручка, из которой исключена безнадежная дебиторская задолженность. Это позволит дополнительно косвенно оценить потери, связанные с предоставлением отсрочки платежа ненадежным партнерам и оптимизировать кредитную политику организации на базе ужесточения критериев оценки платежеспособности покупателей и определения оптимальных условий предоставления товарных кредитов.
•S Ввиду высокой трудоемкости расчет и анализ динамики коэффициентов налоговой нагрузки целесообразно осуществлять только в отношении Кснн, а также по наиболее «тяжелым» налогам, к числу которых у компаний, работающих в формате общей системы налогообложения, относятся: НДС, налог на прибыль, единый социальный налог (при существенном объеме фонда оплаты труда) и иные, уплачиваемые в связи с особенностями вида деятельности (акцизы, налог на добычу полезных ископаемых или иные).
В табл. 3.1 представлены основные показатели, характеризующие финансовое состояние ЗАО «Премьер-холод»13 за период 2005—2007 гг.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
1. Хозяйственная практика последнего десятилетия остро поставила перед отечественными организациями вопрос о необходимости применения стратегического подхода к управлению всеми сторонами финансово-хозяйственной деятельности. Развитие мирового финансового кризиса 20082009 гг. расширило состав ключевых задач российских компаний. Наряду с обеспечением кардинального повышения конкурентоспособности они должны сохранить созданный ранее финансовый потенциал и создать предпосылки для дальнейшего роста. Решить эти сложнейшие задачи возможно только на основе создания устойчивых конкурентных преимуществ, инновационно го развития и повышения эффективности ведения бизнеса. Даже в условиях благоприятной внешней среды выполнение этих решений требует качественно нового уровня менеджмента, который отличается стратегическим характером, теоретической обоснованностью и высокой результативностью.
Организация как открытая система неизбежно оказывается перед необходимостью адаптировать свою внутреннюю среду, в том числе ее финансовый компонент, к постоянно меняющимся и неопределенным условиям. Только эффективная стратегия позволяет использовать новые возможности и предупредить (или ослабить) действие появляющихся угроз, сохранив заданный вектор развития. Создавая предпосылки для повышения конкурентоспособности и наращивания экономического потенциала, продуманная и результативная стратегия сама становится важным конкурентным преимуществом компании.
2. Стратегическое управление компании предполагает формирование и реализацию комплекса взаимосвязанных и взаимообусловленных стратегий: общекорпоративной, конкурентных и функциональных. Для них должна быть разработана совокупность сценариев долгосрочного развития, анализ которых позволит заранее выявить возможные ограничения и проблемы и определить действия по их преодолению.
Финансовая стратегия компании (ФСК) - одна из базовых функциональных стратегий, стабильно занимающая ведущее место в системе стратегического управления организации. Однако на современном этапе ее роль и значение неизмеримо возросли. Это подтверждается тем, что финансовая стратегия компании:
S обеспечивает реализацию всех планов долгосрочного развития путем оптимального формирования и распределения объема финансовых ресурсов, поддержания финансовой стабильности и управления финансовыми рисками; S выступает инструментом, обеспечивающим целенаправленную интеграцию конкурентных и функциональных стратегий в единую корпоративную стратегию;
S обладает возможностью обратного воздействия на общекорпоративную стратегию: часто отсутствие необходимых финансовых ресурсов или нерациональность их распределения являются главными ограничениями при выборе и реализации стратегических целей и задач компании; •S обеспечивает гибкую и адекватную реакцию на изменение внешних и внутренних условий (возможностей и угроз), которые являются критическими факторами ведения бизнеса;
S является инструментом управления финансовым потенциалом компании.
Эффективность любой стратегии определяется методологией ее формирования. Это определило выбор комплекса проблем, рассмотренных в настоящем исследовании.
3. До настоящего времени не нашла окончательного научного решения проблема выбора главной цели и критерия эффективности функционирования компании. Современный финансовый кризис углубил эту проблему: в ходе его развития стало очевидно, что трансформируется система координат, в которой было принято оценивать эффективность компании. Проведенный анализ совокупности показателей, предлагаемых в качестве главной цели ведения бизнеса, позволил сделать вывод: каждый из них может быть рассмотрен как основная цель тактического периода, но главной стратегической целью остается максимизация рыночной стоимости компании. Нацеленность на рост рыночной капитализации позволяет создать предпосылки для решения ключевых социально-экономических проблем любой организации: обеспечения роста финансовой результативности, интеграции интересов акционеров и стейкхолдеров, гармонизации отношений с персоналом.
4. Формулирование главной цели ведения бизнеса позволило перейти к созданию концепции ФСК. На основе структуризации целевого пространства финансового управления было построено «дерево целей», которое определило методологический подход к формированию финансовой стратегии, согласно которому ФСК формируется по «модульному» принципу. Каждый ее компонент (модуль) предназначен для управления системой объектов в определенном сегменте финансовой сферы. Несмотря на общность главных целей и задач финансового развития, конкретный состав компонентов ФСК отдельных компаний определяется их особенностями: целями, видом и масштабом деятельности, проблемами и возможностями и иными факторами.
Финансовая стратегия компании рассматривается как система решений долгосрочного характера по привлечению и использованию финансовых ресурсов, обеспечению финансовой безопасности, включая налоговый аспект, построению эффективной системы управления финансовой деятельностью. Такой подход позволил выделить в составе ФСК пять взаимосвязанных и взаимозависимых компонентов — финансовых стратегий 2-го уровня:
• стратегию формирования финансовых ресурсов;
• инвестиционную стратегию;
• стратегию обеспечения финансовой безопасности;
• стратегию повышения качества управления финансовой деятельностью;
• налоговую стратегию.
На основе каскадирования целей выполнена дальнейшая структуризация ФСК - выделение финансовых политик (элементов 3-го уровня). Такой подход позволяет рационально'распределить имеющиеся финансовые ресурсы и внимание персонала финансовых служб, сохраняя главную стратегическую направленность финансового управления.
5. Следует подчеркнуть, что важным и неотъемлемым компонентом ФСК должна стать налоговая*стратегия, которая предназначена для;нахождения оптимальных решений двух разнонаправленных задач: уменьшения'налоговой'нагрузки и снижения налоговых рисков. Признавая* наличие4 специфики правоотношений экономических субъектов и государства в налоговой сфере, разработка и реализация налоговой стратегии должна осуществляться на основе единых принципов построения ФСК. Это позволит обеспечить эффективную интеграцию налоговой стратегии в единую систему стратегического управления финансовой деятельностью организации.1
За* время перехода от директивно-плановой* к рыночной экономике отечественные компании разработали и применяют несколько типов (налоговых стратегий, которые различаются уровнем налоговой нагрузки № налоговых рисков. На* наш взгляд, только стратегия* налоговой» оптимизации; исключающая использование нелегитимных методов* снижения' налогообложения, позволяет решать главные задачи этой сферы»— обеспечить оптимизациюша-логовой нагрузки при условии снижения налоговых рисков.
6. Эффективность. финансовой стратегия* определяется качеством процесса управления, первым этапом которого является стратегический финансовый анализ. Его проведение должно предшествовать принятию любого решения перспективного характера в сфере управления финансами, а главной целью и обязательным результатом, на наш взгляд, является получение объективной оценки финансового состояния компании, стратегических возможностей и угроз ее перспективного развития.
Согласно нашему мнению, к числу основных аспектов оценки финансового состояния'организации относятся: имущественное положение; ликвидность и платежеспособность; финансовая устойчивость; деловая активность; эффективность ведения деятельности; налоговая нагрузка. Проведенные исследования показали, что, несмотря на важность, сохраняются методологические проблемы оценки налоговой нагрузки как в части содержания рассматриваемого понятия, так и в отношении методов расчета. В работе предложено осуществлять ее оценку на базе величины коэффициента совокупной налоговой нагрузки, который рассчитывается как отношение суммы, подлежащих уплате прямых и косвенных налогов (за исключением льгот, сумм возмещения (по косвенным налогам) и платежей, связанных с исполнением обязанностей налогового агента) к величине всех нетто-доходов налогоплательщика.
Заключительная процедура финансовой диагностики - обобщение результатов и формулирование выводов - выполнена на основе интеграция методов финансового и стратегического анализа, что дало возможность построить матрицу наиболее значимых возможностей и угроз долгосрочного развития компании в финансовой сфере. Апробация предложенной методики проведена на фактических данных российской компании. Полученные результаты явились основой выбора приоритетных направлений финансовой стратегии, требующих принятия срочных решений. Применительно к компании ЗАО «Премьер-холод» - объекту исследования к ним относятся:
• стратегия обеспечения финансовой безопасности — создание долгосрочной политики управления денежными потоками;
• стратегия формирования источников финансирования — главное направление - разработка амортизационной и дивидендной политик;
• налоговая стратегия — изменение налоговой учетной политики и принятия решений в области снижения налоговых рисков;
• стратегия построения эффективной системы управления финансовой деятельностью — политика формирования финансовой структуры и принятие системы решений, направленных на повышении знаний и профессиональных компетенций персонала финансовых служб.
Представленная методика позволяет использовать благоприятные возможности внешней среды и нейтрализовать финансовые риски компании.
7. Важнейшим этапом финансового управления является финансовое планирование. Его главная цель — обеспечение роста финансового потенциала компании — основы инновационного развития, достижения высокой конкурентоспособности и финансового равновесия в стратегической перспективе, являющимися важнейшими факторами роста рыночной стоимости экономического субъекта. Важным аспектом финансового планирования, в том числе стратегического, является налоговое планирование, содержание, которого определяется спецификой деятельности организации, присущим ей составом объектов налогообложения, возможностями оптимизации величины отдельных налогов и иными факторами.
Одной из наиболее эффективных технологий финансового планирования и контроля является бюджетирование. Согласно нашей позиции, применение бюджетирования только для решения тактических задач необоснованно ограничивает его возможности. Необходимо расширить границы его использования для целей долгосрочного финансового управления и реализации ФСК. Одним из инновационных направлений является процессно-ориентированное бюджетирование, позволяющее значительно повысить результативность планирования на базе получения новых, ранее недоступных срезов информационного массива, формирования четкого представления менеджмента компании о процессе формировании ценности производимого продукта и выявления неэффективных бизнес-процессов и «узких мест» управления финансовой деятельностью.
Сценарное моделирование долгосрочного функционирования, выполненное в работе, доказало реальную возможность управления финансовым потенциалом и повышения рыночной стоимости компании. В рамках формирования пессимистического, наиболее вероятного и оптимистического сценариев была разработана и оценена совокупность прогнозных вариантов, каждый из которых отражал результаты реализации вышеперечисленных направлений ФСК. Проведенные расчеты показали возможность достижения позитивной динамики наиболее'проблемных для организации показателей: высокой платежеспособности и финансовой устойчивости, а также снижения налоговой нагрузки. Анализ изменения рыночной стоимости компании, рассчитанной путем применения метода дисконтированных денежных потоков (доходный подход), показал возможность ее значительного роста при любом сценарии развития исследуемой компании.
8. Мировой опыт показывает, что особую значимость имеет проблема стратегического разрыва, понимаемого как несоответствие разработанной стратегии и механизма ее исполнения. В работе аргументировано доказано, что система сбалансированных показателей (ССП) - это эффективный инструмент, который должен быть использован для реализации именно финансовой стратегии.
Главными сферами ССП являются: обучение и рост; бизнес-процессы; клиенты и финансы. Выделение этих сфер отражает значимость органичной интеграции финансовых и нефинансовых инструментов для поступательного развития экономического субъекта. Преодоление стратегического разрыва достигается за счет четкой логической взаимосвязи, направленности и последовательности действий по регулированию основных аспектов ведения хозяйственной деятельности. Эта последовательность может быть представлена следующим образом: инновации —> внутренние процессы —> удовлетворенность клиентов —> финансы.
Использование ССП как инструмента реализации финансовой стратегии основано на том, что рассматриваемая модель:
S имеет четкую целевую ориентацию: главными целями верхнего уровня ССП являются цели финансового характера, важнейшей из которых является рост рыночной стоимости;
S нацелена на рост прибыли и создание нематериальных активов, основных факторов, определяющих динамику рыночной стоимости компании; S способна обеспечивать поддержу достижения совокупности всех главных целей основных модулей ФСК;
S позволяет устранить межфункциональные противоречия между производственными и финансовыми службами организации.
Методика разработки ССП, представленная в работе, позволяет провести ее внедрение и создать необходимые предпосылки для максимально эффективной реализации финансовой стратегии компании.
9. Предлагаемая методология формирования и реализации финансовой стратегии российских компаний позволяет не только преодолеть проблемы, связанные с финансовым кризисом, но и построить систему эффективного управления в финансовой сфере, без которой невозможно достичь стратегических целей.
Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Лисовская, Ирина Анатольевна, 2009 год
1. Гражданский кодекс РФ, части 1и 2
2. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций, утверждены приказом ФСФО от 23.01.2001 №16
3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. Москва: Экономика 2000
4. МСФО (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности» (Presentation of Financial Statements)
5. Налоговый кодекс РФ, части 1 и 2
6. ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации», приказ МФ РФ от 06.07.99 № 43н
7. ПБУ 6/01 «Учет основных средств», приказ МФ РФ от 09.12.98 № 60н
8. ПБУ 14/2007 «Учет нематериальных активов», приказ МФ РФ от 27.12.2007 № 153н
9. Правила проведения арбитражными управляющими финансового анализа, постановление Правительства РФ от 25.06.2003№367
10. Федеральный закон от 21.11.1996 № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете»
11. Федеральный закон «О лизинге»
12. Федеральный закон от 08.01.1998 №6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»
13. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах»
14. Абалкин JI. Экономическая безопасность России: угрозы и их отражение.//Вопросы экономики. 1998. № 12
15. Абрамов А. Проблема обеспечения безопасности в условиях кризисных ситуаций, http: counter.rambler.ru/top 100/
16. Абрамова Э.В. Разработка элементов учетной политики как метод оптимизации налогообложения. // Налоговое планирование. 2006. № 4
17. Абрютина М. С. Грачев А. В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М.: Дело и Сервис, 2001
18. Анализ финансовой отчетности. Под редакцией М.А.Вахрушиной, Н.С.Пласковой. -М.: Вузовский учебник. 2009
19. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. Пер. с англ.- СПб.: Питер. 1999
20. Антилл Н., Ли К. Оценка компании: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО. Перс англ. -М.: Альпина Бизнес Бук. 2007
21. Архипов А., Городецкий А., Михайлов Б. Экономическая безопасность: оценки проблемы, способы обеспечения. // Вопросы экономики. 1994. № 12
22. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. -М. Финансы и статистика. 2002
23. Баранов В.В. Финансовый менеджмент. Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. М.: Дело. 2002
24. Бекетов Н.В., Денисова А.С., Елшина И.А. Использование процессно-ориентированного бюджетирования в анализе организационной структуры компании. // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 9
25. Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска. Пер. с англ. -М.: Олимп-Бизнес. 2006
26. Бирман JI.A. Общий менеджмент. -М.: Дело. 2008
27. Бирюков С.Е., Хайниш С.В. От стратегии выживания к стратегии активного развития (практика реформирования и финансового оздоровления ОАО «Владимирский завод «Электроприбор) -М: МНИИПУ. 2001
28. Бирюлин Д.П. Постановка бюджетирования на промышленном предприятии // Финансовый менеджмент. 2004. № 4
29. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. Киев: Эльга Ника-Центр. 2002
30. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия.- Киев: Ника-Центр Эльга. 2004
31. Бобылева А.З. Финансовый менеджмент: проблемы и решения. -М.: Дело, 2007
32. Бойко Н.В. BSC как инструмент реализации разработанных планов. // Управление в кредитной организации. 2006. №4
33. Боровков П.С. Финансовая структура — управление бизнесом через экономику. // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 1
34. Богомолов В.А. Экономическая безопасность. М.: ЮНИТИ. 2006
35. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. -М.-СПб.: Питер. 2008
36. Брег С. Настольная книга финансового директора. Пер. с англ.-М.: Аль-пина Букс. 2007
37. Бригхем Ю. Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х томах.-Спб.: «Экономическая школа» Санкт-Петербургский университет экономки и финансов, -М.: Высшая школа экономики. 1997
38. Бримсон Д. Антос Д. при участии Джея Коллинза. Процессно-ориентированное бюджетирование. Внедрение нового инструмента управления стоимостью компании. Пер. с англ. М.: Вершина, 2007
39. Вайсблат Б.И., Шилов М.Е. Оптимизация производственно-финансового плана промышленного предприятия. // Экономический анализ: теория и практика. 2007. № 16
40. Варнавский А.В. Органическая концепция налогового планирования. // Налоги и налогообложение». 2007. № 12
41. Владымцев Н.В., Денисова А.С. Принятие управленческих решений с учетом методов бюджетирования по процессам. // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 7
42. Веснин В.Р. Менеджмент. -М.: Проспект. 2005
43. Виленский П. Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. -М.: Дело. 2004
44. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент. -М.: Экономисте». 2008
45. Вишневская О.В. Антикризисное управление предприятием. -Ростов-на-Дону: Феникс. 2008.
46. Внедрение сбалансированной системы показателей. Пер с нем. Horvath & Partners. -М.: Академия контроллинга. 2008
47. Волков А. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем. -М.: СПб.: Вершина. 2006.
48. Воронцовский А.В. Управление рисками. -СПб.: ОЦЭиМ. 2004
49. Гавриков М.А. От бюджетирования к сбалансированной системе показателей.// Управление корпоративными финансами»2006, №1(13)
50. Горшкова Л.А. Диагностика и выбор организационной структуры хозяйствующегосубъекта. // Экономический анализ: теория и практика. 2007. № 10
51. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия. Критерии и методы оценки в рыночной экономике. -М.: Дело и сервис. 2008
52. Гринкевич В.В. Проблемы бюджетирования в страховых организациях. //Финансы. 2008. №5
53. Гурков И.Б. Стратегический менеджмент организации. -М.: ТЕИС, 2004
54. Давыдова Л.А. Фальцман В.К. Экономика и управление предприятием. Основы немецкой теории Betriebswirschaftslehre, адаптированной для применения в России. -М.: Финансы и статистика. 2003
55. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. -М.: Альпина Бизнес Букс. 2008
56. Донцова JI.B. Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности. -М.: Дело и сервис. 2003
57. Друкер П.Ф. Практика менеджмента. Пер. с англ. М.: Вильяме. 2001
58. Ефимова О.В., Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности. М.: Омега-Л. 2008
59. Замирович Е.Н. Налоговое планирования: организация работ. // Налоговое планирование. 2004. №1
60. Земитан Г., Методы прогнозирования финансового состояния организации. http://www.iteam.ru/publications/flnances/section29/article408
61. Землянская И.С., Гончаров А.И. Оптимизация налогообложения: новые правила и нерешенные вопросы государственного регулирования. // Налоги и налогообложение. 2007. № 7
62. Иванян А.Г., Че А.Ю. О налоговых рисках. // Налоговый вестник. 2007. № 10
63. Ивашковская И.В. Устойчивый рост компании: финансовый подход. // Российское предпринимательство. 2008. № 7
64. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. Пер с англ. -М.: Олимп-Бизнес. 2008
65. Карпов А.Е. 100% практического бюджетирования. Книга 1-я. Бюджетирование как инструмент управления. -М.: Результат и качество. 2007
66. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. -М.: Финансы и статистика. 2003
67. Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента. -М.: Проспект. 2007
68. Козаченко А.В., Пономарев В.П., Ляшенко А.Н. Экономическая безопасность предприятия: сущность и механизм обеспечения. http://safetyfactor.land.ru
69. Кондратова И.Г. Бюджетирование как инструмент финансового планирования. // Экономический анализ: теория и практика. 2007. № 4
70. Концепция контроллинга. Пер с нем. Horvath& Partners. -М: Альпина Бизнес Букс. 2008
71. Костромина Д.В. Управление затратами и прибылью предприятия на основе организации центров финансовой ответственности. // Финансовый менеджмент. 2004, № 4
72. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: Дело и сервис. 1994
73. Лобанова Е.Н., М.А.Лимитовский. Финансовый менеджер. -М.: ДеКА. 2001
74. Мескон Майкл X., Альберт Майкл, Хедоури Франклин. Основы менеджмента. Пер с англ. -М.-СПб.-Киев: Вильяме. 2008
75. Митюкова Э.С. Налоговое планирование. Анализ реальных схем. -М.: Эксмо.2008
76. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Пер с англ. -М.: Дело. 1999
77. Молвинский А. Как разработать и внедрить сквозную систему планирования. // Финансовый директор. 2007. №7,8
78. Моран К. Оценка инвестиций для нефинансовых менеджеров. Пер с англ. -Днепропетровск: Баланс-Клуб. 2003
79. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для коммерческих банков. М: Финансы и статистика. 2004
80. Мочалова Л.А. Концепция финансового планирования в корпорациях. // Финансовый менеджмент. 2004. №3
81. Налоговый менеджмент. Под ред. А.Г.Поршнева. -М.: ИНФРА-М. 2006
82. Налоговый менеджмент. Под ред. А.Г.Черника. -М.: ИНФРА-М. 2009
83. Недосекин А.О. Финансовый менеджмент на нечетких множествах. // Аудит и финансовый анализ. 2003. №3
84. Орехов В.И., Балдин К.В., Орехова Т.Р. Антикризисное управление. -М.: ИНФРА-М. 2009
85. Паламарчук В.П. Принятие стратегических решений, ориентированных на рост ценности компаний. // Российское предпринимательство, 2008, №8
86. Пансков В.Г. Налоги и налогообложение. -М.: МЦФЭР. 2009
87. Паскачев А.Б. Налоги и налогообложение. -М.: Высшее образование. 2008
88. Попов С.А.Стратегический менеджмент: Видение — важнее, чем знание. -М.: Дело 2003
89. Портер М. Конкурентное преимущество. Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость. М.: Альпина Бизнес Букс. 2006
90. Приходько Е.А. Оценка финансовой политики организации. http://\vww.iteam.ru/publications/finances/section43/article2993
91. Риск-анализ инвестиционного проекта. Под редакцией Грачевой М.В. -М.: ЮНИТИ. 2001
92. Родионов И.И., Старюк П.Ю. Управление стоимостью компании как основная задача эффективного собственника. // Управление корпоративными финансами. 2006. №2(14)
93. Сатклифф М., Доннеллан М. Эффективная финансовая деятельность. Секреты финансовых директоров. Пер. с англ.- М., -СПб: Вершина. 2007
94. Севенард Ю.А. Кредитование отечественных предприятий морского транспорта. // Налоговая политика и практика. 2007. № 8
95. Сенчагов В.К. Экономическая безопасность: геополитика, глобализация, самосохранение и развитие. -М.: Финстатинформ. 2002
96. Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании. -М.: Экономистъ. 2008
97. Соколов Я.В. Диагностика финансовой деятельности предприятия и возможности управления ею. http://www.iteam.ru/publications/finances/ section29/article2949
98. Стратегия бизнеса. Под ред. Г.Б.Клейнера. -М.: КОНСЭКО. 1998
99. Тамбовцев B.JI. Экономическая безопасность хозяйственных систем: структура, проблемы. // Вести Московского университета. Сер. 6. Экономика. 1995. №3
100. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями.- М.: ГУ ВШЭ. 2000
101. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. -М.: ЮНИТИ. 1998
102. Тренев Н.Н. Предприятие и его структура: Диагностика. Управление. Оздоровление. -М.: ПРИОР. 2000.
103. Тропин С.А. Экономическая безопасность России. // Законодательство и экономика. 2004. № 5
104. Уорд К. Стратегический управленческий учет.- М.: Олимп-Бизнес. 2002
105. Управление финансовым состоянием организации (предприятия). Под общей редакцией Э.И.Крылова, В.М.Власовой, И.В.Ивановой. -М.: Эксмо. 2007
106. Устюжанина Е.В., Петров А.Г., Садовничая А.В., Евсюков С.Г. Корпоративные финансы. -М.: Дело. 2008
107. Фадеева Т.А. Оценка финансового состояния организации. // Налоговое планирование. 2004. №4
108. Фатхутдинов Р.А. Конкурентоспособность: Россия и мир. 1992-2015. -М.: Экономика. 2005
109. Федосимов Б.А. Оценка налоговой нагрузки предприятий. // Налоги. 2008. №1
110. Федоткин Ю.Б. Бюджетирование как инструмент планирования достижения стратегических целей. // Российское предпринимательство. 2008. №10
111. Финансовый кризис в России и в мире. Научный редактор Е.Т.Гайдар. М.: Проспект 2009
112. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. -М.: Российская экономическая академия. 1998
113. Хорин А.Н., Керимов В.Э. Стратегический анализ.- М.: Эксмо. 2006
114. Хорнгрен Ч., Фостер Дж., Датар Ш. Управленческий учет. Пер. с англ. -М., -СПб: Питер. 2007
115. Хоуп Д., Фрейзер Р. Бюджетирование, каким мы его не знаем. Управление за рамками бюджетов. Пер с англ.- М.: Вершина. 2005
116. ЧалдаеваЛ.А. Организационно-экономические аспекты безопасности функционирования хозяйствующих субъектов. // Бухгалтерский учет в бюджетных и некоммерческих организациях. 2004. № 20
117. Чендлер А. Стратегия и структура. Пер. с англ. -СПб: Питер. 1998
118. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Пер с англ. -М.: ИНФРА-М. 1999
119. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: Инфра-М. 2008
120. Altman E.I. Corporate Financial Distress. John Wiley. New York
121. Barro R.J. The Stock Market and Investment. Review of Financial Studies. 1993
122. Berger P.G., Ofek E. Diversification's Effect on Firm Value. // Journal of Financial Economics. 1995. January
123. Bernstein L.A. Financial State Analysis: Theory, Application, and Interpretation, 4-th ed. Richard D Irwin. Inc. 1988
124. Blumentritt T. "Integrating strategic management and budgeting. // Journal of business strategy. 2006. №6
125. Bowlin O.D., Martin J.D., Scott D.F. Guide to Financial Analysis , 2-nd ed. McGraw Hill. Inc. 1990
126. Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance, 4-th ed. McGraw Hill, Inc. 1991
127. Brett M. How to Read Financial Pages, 3-rd ed. Century Business. 1991
128. David D., Shan L.I. A Theory of Corporate Scope and Financial Structure.// Journal of Finance. 1996. June
129. Copeland T.E, Weston J.F. Financial Theory and Corporate Policy, 3-rd ed. Addison-Wesley. 1988
130. Dixon R. Financial Management, 2-nd ed., ACCA Longman Group. UK Ltd. 1991
131. Fama E.F., Jensen M.C. Organizational Forms and Investment Decisions.// Journal of Financial Economics. 1985. March
132. Frankel J.A. The Japanese Cost of Finance : A Survey. Financial Management 1991
133. Foster G. Financial Statement Analysis. 2-nd ed. Englewood Cliffs. New Jersey. Prentice Hall. 1986
134. Foulke R.A. Practical Statement Analysis, 5-yh ed. McGraw Hill Book Company. 1961
135. Harrington D.R. Wilson B.D. Corporate Financial Analysis, 3-rd ed. Richard D Irwin, Inc. 1989
136. Higgins R.C. Analysis for Financial Management, 2-nd ed. Richard D Irwin, Inc. 1989
137. Larry 1., Ofek E., Stuls R.M. Leverage, Investment and Firm Growth. // Journal of Financial Economics. 1996. January
138. Lev B. Financial Statement Analysis. A New Approach. Englewood Cliffs. New Jersey. Prentice Hall. 1984
139. Limmack R.F. Financial Accounting and Reporting Macmillan Publishers LTD, 1985
140. Mayers D. Why Firms Issue Convertible Bonds : The Matching Of Financial and Real Investment Options. // Journal of Financial Economics. 1998. January
141. Millichamp A.H Finance For Non-Financial Managers. DP Publications Ltd. 1991
142. Neely A., Bourne M. and Adams C. Better budgeting or beyond budgeting.// Measuring business excellence. 2005. № 2
143. Ross S.A, Westerfiels R.W., Jordan B.D. Fundamentals of Corporate Finance Richard D Irwin. Inc. 1991
144. Samuels J.M., Wilkes F.M., Brayshaw R.E. Management of Company Finance, 6th ed. Chapman & Hall. 1992
145. Scott D.F., Johnson D.J., Financial Policies and Practices in Large Corporations// Financial management. Summer 1982
146. Short D.G., Welsh G.A. Fundamentals of Financial Accounting, 6-th ed. Richard D Irwin, Inc. 1990
147. Smith C.W, Smithson C.W. The Handbook of Financial Engineering. Harper Business. 1990
148. Smith J.R., Watts R.L. , Clifford W. The Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies // Journal of Financial Economics. 1992, December
149. Stulz R.M. Timing, Investment Opportunities , Managerial Discretion, and The Security Issue Decision // Journal of Financial Economics. 1996. October
150. Van Home J.C. Of Financial Innovations and Excesses // Journal of Finance. July. 1985
151. Van Home J.C, Wachovicz J.M. Fundamentals of Financial Management, 8-th ed., Prentice Hall. Inc. 1992
152. White G.I., Songhi A.C., Fried D. The Analysis and Use of Financial Statements. John Wiley & Sons. Inc. 1994322
Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.