Теория и методология формирования оптимальной финансовой стратегии компании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Геращенко, Ирина Петровна

• Геращенко, Ирина Петровна
• доктор экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации доктор экономических наук Геращенко, Ирина Петровна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ОПТИМАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ КОМПАНИИ.

1.1 Теоретические основы формирования оптимальной финансовой стратегии в системе стратегического управления компанией.

1.2 Методологические основы формирования оптимальной финансовой стратегии.

1.3 Построение критерия оптимальности финансовой стратегии.

ГЛАВА 2 КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ, НАПРАВЛЕННОГО НА СОЗДАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ

2.1 Оценка инновационного характера финансовых стратегических решений.

2.2 Инновационная концепция развития стоимостной модели финансового управления компанией.

2.3 Определение системы финансовых рычагов управления инновационной стоимостью.

ГЛАВА 3 ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ОПТИМАЛЬНОЙ СТРУКТУРНОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ.

3.1 Теоретические основы и практические подходы к формированию целевой структуры капитала.

3.2 Концепция формирования оптимальной структуры активов.

3.3 Страте1 ические принципы формирования структуры собственного капитала и структуры распределения прибыли.

3.4 Формирование оптимальной структуры финансового управления.

ГЛАВА 4 ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ОПТИМАЛЬНОЙ КРЕДИТНОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ.

4.1 Формирование оптимального кредитного портфеля компании.

4.2 Оценка источников долгосрочного заемного финансирования.

4.3 Оценка источников краткосрочного заемного финансирования.

ГЛАВА 5 ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ОПТИМАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ.

5.1 Стратегические принципы формирования оптимальной инвестиционной стратегии.

5.2 Оценка инвестиционных альтернатив в условиях риска и неопределенности.

5.3 Инвестиционный анализ в условиях риска и неопределенности.

ГЛАВА 6 ФОРМИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛИЗАЦИЕЙ ОПТИМАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ.

6.1 Концепция формирования оптимальной финансовой стратегии.

6.2 Управление реализацией финансовой стратегии.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Теория и методология формирования оптимальной финансовой стратегии компании»

Актуальность темы исследования. Трансформационные процессы, происходящие в российских компаниях, на сегодняшнем этапе во многом связаны с изменениями в экономической, финансовой, инновационной и социальной сферах. При наличии сложных российских и мировых экономических и финансовых проблем, генерируемых финансово-экономическим кризисом, приоритет на современном этапе управления должен быть отдан стратегическому .менеджменту, базирующемуся на проработанной системе активных и проактивных решений, учитывающих волатильность внутренней и внешней среды и вектор инновационного развития посткризисной экономики. Для эффективного выхода из кризиса и развития в посткризисный период особенно актуальным сегодня становится внедрение стратегического управления в практику финансовой деятельности российских компаний. Именно сегодня российский рынок вступил в ту стадию развития, когда отсутствие формализованной финансовой стратегии будет тормозить дальнейшее развитие компании.

Основу внедрения стратегического менеджмента в практику финансовой деятельности российских компаний составляет структурное преобразование самой системы-финансового управления, включая теоретические, методологические, инновационные и организационные аспекты. Базой для оптимальных преобразований в системе финансового управления компании являются, во-первых, построение новой концепции финансового стратегического управления, базирующегося на проработанной системе финансовых стратегических решений, направленных на увеличение инновационной активности компании, и, во-вторых, формирование финансовой стратегии, отражающей новую парадигму финансового стратегического управления и задающей траекторию инновационного развития компании.

Внедрение стратегического финансового управления, направленного на безотлагательный переход на инновационный путь развития, требует мощной активизации инновационной деятельности прежде всего на уровне хозяйствующих субъектов — компаний, создания условий для разработки и внедрения технологических, организационных и маркетинговых инноваций во всех сферах деятельности, в том числе и финансовой. При переходе на инновационный путь развития компании должны прежде всего поменять систему ценностей. Необходимо отойти от бухгалтерской модели финансового управления, принять стоимостный подход, скорректированный на инновационность развития. На первый план финансового управления компанией сегодня должно выступать не сиюминутное увеличение прибыли, а увеличение в динамике добавленной стоимости, создаваемой эффективными инновационными решениями компании во всех сферах деятельности. Сегодня компании должны пересмотреть основные принципы

1 I стратегического финансового управления, выделить основные факторы роста инновационной активности, определить методы оптимального управления этими факторами и создать финансовые механизмы обеспечения инновационного развития компании по всем направлениям деятельности.

В этой связи актуальной становится тема диссертационного исследования, аккумулирующего проблемы создания и построения оптимальной финансовой стратегии компании на современном этапе развития инновационной экономики и предлагающего комплекс решений теоретических и методологических проблем по определению основополагающих принципов стратегического финансового управления, направленного на увеличение инновационной активности компании; разработке концепции формирования оптимальной финансовой стратегии, базирующейся на инновационном характере стратегических решений и задающей вектор инновационного развития компании.

Степень разработанности проблемы. Научные исследования проблем стратегического управления финансами компаний основываются на концепциях и теориях стратегического и финансового управления и отражены в работах Д. Аакера, Д. Абелла, Б. Альстрэнда, И. Ансоф-фа, А. Акоффа, Р. Брейли, Дж. К. Ван Хорн, П. Вигори, А. Дамадарана, П. Ф. Друкера, Г. Дэй, Р. Каплана, Д. Керкленда, X. Кортни, Дж. Лэмпела, С. Майерс, М. Мескона, Г. Минцберга, Д. Мониесона, М. Мэй, Д. Нортона, М. Портера, Т. Питерса, А. Дж. Стрикленда, Ф. Тейлора, А. А. Томпсона, Р. Уотермена, JI. И. Абалкина, В. Б. Акулова, M. М. Алексеева, Е. А. Балабановой, В. Г. Балашова, А. В. Бандурина, JI. Е. Басовского, И. А. Бланка, К. Т. Бясова, В. А. Винокурова, О. С. Виханского, И. Н. Герчикова, Г. Я. Гольдиггейна, С. Е. Каменицера, Г. Б. Клей-нера, В. В. Ковалева, К. А. Ковзеля, Д. А. Корнилова, М. Д. Круга, И. Г. Кукукиной, И. Я. Лукасе-вича, В. Д. Марковой, Д. И. Овсеянко, Н. Б. Рудык, Е. А. Татарникова, Т. В. Тепловой, Э. А. Уткина, Р. А. Фатхутдинова, И. П. Хоминич, Е. М. Четыркина, Б. А. Чуба и др.

Потенциал перечисленных работ отражает важность и широкий спектр направлений исследований стратегического управления финансовой деятельностью, однако не позволяет рассматривать эти труды как системную основу теории и методологии формирования оптимальной финансовой стратегии развития компании. Необходимо отметить, что даже терминологический аппарат, используемый авторами по данной проблеме, не является идентичным, поскольку термины «стратегия» и «финансовая стратегия» не имеют однозначной трактовки. При этом характеристика содержания и структуры финансовой стратегии, представленная в альтернативных исследованиях, является неполной, поскольку не предусматривает выделения фундаментальных качественных и количественных признаков, отличающих современную финансовую стратегию. Кроме этого в литературе недостаточно внимания уделяется формированию оптимальной финансовой стратегии в современных условиях провозглашения инновационного пути развития отечественной экономики. В этой связи необходимо определить основы оптимального финансового стратегического управления, выделить основные финансовые рычаги увеличения инновационной активности и разработать механизмы формирования и эффективной реализации финансовой стратегии.

Необходимость разработки теоретических и методологических основ финансового стратегического управления компанией в условиях роста инновационной активности мировой экономики, в том числе формирования оптимальной финансовой стратегии, практическая потребность осуществления такого рода научных исследований, неразработанность теоретико-методологических вопросов анализа, моделирования и оптимизации финансовых стратегических решений свидетельствует об актуальности данной проблемы, что обусловило выбор темы диссертации, цели, задач, структуры и основных направлений исследования.

Цели в задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка теории и методологии формирования оптимальной финансовой стратегии, задающей траекторию инновационного развития компании.

Основные задачи исследования: в теоретическое обоснование концепции финансового стратегического управления на современном этапе инновационного развития экономики; в теоретический анализ содержательного потенциала финансовой стратегии; ? в исследование теоретических и методологических вопросов формирования оптимальной финансовой стратегии, задающей вектор инновационного развития компании; . о построение критерия оптимальности формирования финансовой стратегии, отражающего инновационных характер стратегических финансовых решений; в разработка теоретических и методологических основ формирования оптимальной структурной составляющей финансовой стратегии; разработка теоретических и методологических основ формирования оптимальной кредитной составляющей финансовой стратегии; в разработка теоретических и методологических основ формирования оптимальной инвестиционной составляющей финансовой стратегии; в построение концепции формирования оптимальной финансовой стратегии, определение стратегических принципов эффективной реализации финансовой стратегии, направленной на создание инновационной стоимости компании.

Область исследования. Исследование проведено по специальности 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит. Паспорта специальностей ВАК в рамках разделов 3.12 - финансовая стратегия корпораций; 3.5 - управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля; 3.7 — источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала; ЗЛО -принципы, особенности и инструменты амортизационной политики; 3.11 - способы эффективного управления оборотным капиталом.

Объектом диссертационного исследования являются финансово-экономические процессы, происходящие в компаниях в современных условиях инновационного развития экономики.

Предметом исследования являются теория и методология формирования оптимальной финансовой стратегии в инновационной экономике.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются общенаучные методы: эмпирического исследования, теоретического познания, общелогические; методы системного анализа; статистические методы: корреляционный, регрессионный, факторный, компонентный, кластерный и дискриминантньтй анализы; экономико-математические методы, метод сравнений и аналогий; методы обобщений, экспертных оценок, анализа иерархий, теории нечеткой логики и др. Автором использованы результаты исследований, изложенные в трудах ведущих отечественных и зарубежных ученых в области стратегического управления, финансового, инновационного и стоимостного менеджмента, международные и отечественные законодательные акты, регулирующие деятельность российских компаний.

Информационная база исследования. В процессе исследования использованы данные Росстата Российской Федерации; Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации; Института экономических стратегий РАН; Института экономики переходного периода; материалы отчетов Министерства финансов РФ, Центрального банка РФ, Mиниcтepf ства экономического развития РФ, его агентств и служб; разработки Российской академии наук и других исследовательских организаций в области теории управления финансовой деятельностью и методов принятия стратегических решений. Нормативная база диссертационного исследования опиралась на общероссийские законодательные и нормативные материалы, материалы стратегических программ компаний, материалы, полученные в ходе исследовательского и практического анализа стратегической, финансовой и инновационной деятельности компаний.

Научная новизна выполненного диссертационного исследования состоит в создании теоретических и методологических основ финансового стратегического управления в современных условиях инновационного развития экономики и разработке моделей и методов формирования оптимальной финансовой стратегии.

Наиболее существенные результаты диссертационного исследования, полученные автором и обладающие научной новизной, заключаются в следующем: о разработаны концептуальные основы формирования оптимальной финансовой стратегии, определен авторский подход к содержанию и сущности категории, «финансовая стратегия», разработаны системообразующие характеристики оптимальных финансовых стратегических решений, доказано, что основой успешной финансовой стратегии является инновационный характер ее стратегических решений, выделены основные составляющие финансовой стратегии и дано научное обоснование их места и роли в системе финансового стратегического управления компанией;

• определены методологические основы, сформулированы концептуальные подходы и принципы формирования оптимальной финансовой стратегии, направленной на увеличение инновационной активности компании;

• разработано понятие «инновационная стоимость», отражающее количественную оценку стоимости компании, создаваемой её неосязаемыми активами, и прежде всего её интеллектуальным капиталом, предложена модель оценки добавленной инновационной стоимости, основанная на развитии теории стоимостного менеджмента и моделей оценки стоимости неосязаемых активов; сформулированы теоретические основы финансового стратегического управления, основанного на создании добавленной инновационной стоимости, определены его базовые принципы, разработана система финансовых факторов управления инновационной стоимостью, предложены механизмы создания и устойчивого наращивания инновационной стоимости в стратегическом периоде, определена методика оперативного отслеживания результатов реализации финансовой стратегии; в построен критерий оптимальности финансовой стратегии, объединяющий модель стратегической скорректированной приведенной стоимости с моделью оценки добавленной инновационной стоимости, позволяющий выделить в стратегическом пространстве эффективные активные и проактивные решения и задающий направление инновационного развития компании; о разработаны теоретические основы и методология формирования оптимальной структурной составляющей финансовой стратегии: предложена концепция стратегического моделирования целевой структуры капитала, оптимальной структуры активов, собственного капитала и структуры распределения прибыли; определены принципы формирования оптимальной структуры управления финансовой деятельностью компании; о разработаны теоретические основы и методология формирования оптимальной кредитной составляющей финансовой стратегии: предложена модель формирования оптимального кредитного портфеля, рассмотрены основные характеристики, достоинства и недостатки современных источников заёмных средств, обсуждаются возможности использования в финансировании деятельности компании финансовых инноваций; в разработаны теоретические основы и методология формирования оптимальной инвестиционной составляющей финансовой стратегии: рассмотрены стратегические принципы формирования; предложены методы оценки инвестиционных альтернатив в условиях риска и неопределенности, обоснованы критерии оценки инвестиционных решений; разработаны методические рекомендации по созданию банка инвестиционно привлекательных проектов компании в области реальных, финансовых и интеллектуальных инвестиций на основе методов нечеткой логики; предложена концепция формирования оптимальной финансовой стратегии, максимизирующей критерий оптимальности финансового стратегического развития компании, построенная с учетом стратегических решений, сформированных на этапе моделирования структурной, кредитной и инвестиционной составляющих финансовой стратегии, разработано методическое обеспечение оптимальной интеграции финансовой стратегии с контурами оперативного управления.

Теоретическое значение диссертационной работы заключается в разработке теоретических основ и методологических подходов к формированию оптимальной финансовой стратегии, задающей вектор инновационного развития компании. Авторский подход к формированию оптимальной финансовой стратегии основан на реализации концепции стратегического финансового управления, направленного на создание инновационной стоимости компании.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предлагаемые концептуальные подходы и теоретико-методологические решения доведены до конкретных рекомендаций и разработок и могут быть использованы в практике стратегического финансового управления компанией, что обеспечит повышение эффективности функционирования компаний как основы инновационного развития России. На основе проведенных исследований сформирована система методов, которая позволит разрабатывать и4 уточнять финансовую стратегию развития в зависимости от условий деятельности компании. Теоретические, методологические и практические аспекты работы могут быть использованы в системе подготовки и повышения квалификации менеджеров и финансовых менеджеров российских компаний.

Апробация результатов исследования. Наиболее существенные результаты диссертационного исследования, полученные автором, докладывались и обсуждались на международных, всероссийских и региональных научных и научно-практических конференциях в Пермском государственном университете (1999 г.), в Красноярском государственном педагогическом университете (2000 г.), в Омском государственно университете (2003-2009 гг.), Омском государственном педагогическом университете (2005-2009 гг.), в Российском государственном педагогическом университете им. А. И. Герцена (Санкт-Петербург, 2008 г.), в Центре прикладных научных исследований (Волгоград, 2008-2009 гг.), в Казанском государственном финансово-экономическом институте (2008 г.), в Сибирском институте бизнеса, управления и психологии (Красноярск. 2008 г.), в Самарском государственном аэрокосмическом университете (2008 г.), в Финансовой академии при правительстве РФ (Москва, 2008 г.), в Центре развития научного сотрудничества (Новосибирск, 2008-2009 гг.), в Пензенском государственном университете (2008-2009 гг.), в Международной академии финансовых технологий (2009 г.), в Московском институте экономики, менеджмента и права (2009 г.) и др.

Предложенные методологические подходы и методические разработки по формированию оптимальной финансовой стратегии, созданию эффективного кредитного портфеля, оценке эффективной инвестиционной стратегии, анализа инновационного развития компаний используются в деятельности Омского регионального фонда поддержки и развития малого предпринимательства при Правительстве Омской области, Омского филиала ОАО «Промсвязьбанк», Ассоциации торгово-промышленных предприятий «Группа ОША», ООО «КСМ Сибирский железобетон», ООО «Современные технологии строительства», ЗАО «Спецавто-маш-Омск», что подтверждается актами-справками о внедрении. Результаты исследования используются также в учебном процессе Омского государственного педагогического университета и Омского государственного университета им. Ф. М. Достоевского в рамках изучения дисциплин «Финансовый менеджмент», «Финансы предприятий», «Методы финансовых и коммерческих расчетов», «Финансовая политика».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 62 работы, включая пять монографий, одно учебное пособие,,12 статей в научных журналах, содержащихся в перечне ВАК. Общий' объем 94 авторских печатных листа.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, шести глав, заключения, списка литературы, включающего 318 наименования и 38 приложений. Материал работы изложен на 343 страницах машинописного текста (без учета приложений), содержит 54 рисунка и 57 таблиц. Структура диссертации обусловлена логикой исследования проблемы, определена характером цели и задач исследования.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Геращенко, Ирина Петровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенные исследования позволили сделать ряд обобщений, выводов и предложений. Наиболее важными из них являются следующие:

1. Одной из основных задач стратегического управления на современном этапе является формирование эффективной финансовой стратегии. Теоретический анализ, проведенный в работе, позволяет определить финансовую стратегию как систему активных и проактивных решений, направленных на увеличение инновационной активности, способствующих переходу компании на качественно новую ступень развития, предполагающих структурные изменения в финансовой сфере и удовлетворяющих критерию оптимальности развития компании.

Исследования автора позволили сформулировать следующие системообразующие характеристики оптимальных финансовых стратегических решений, они: « носят инновационный характер; в предусматривают структурные изменения во всех сферах деятельности; в максимизируют критерий опт имальности развития компании; чрезвычайно сложны, масштабны и учитывают различные степени неопределенности; в основываются на ресурсных ограничениях и содействуют обеспечению точных соответствий между деловой активностью и имеющимися ресурсами; « имеют долгосрочные и труднообратимые последствия; переводят компанию из ее сегодняшнего положения в желаемое и прогнозируемое будущее состояние.

Особую роль при формализации финансовой стратегии, на наш взгляд, имеет инновационный характер стратегических финансовых решений, основу которого составляет активный поиск эффективных инноваций по всем направлениям и формам деятельности.

Анализ теоретических работ по стратегическому менеджменту и результаты наших исследований показали, что при разработке финансовой стратегии целесообразно выделять вместе с чисго традиционными составляющими (кредитной и инвестиционной) и стратегическую составляющую, отражающую структурные изменения при управлении финансовой деятельностью. Поэтому были предложены три составляющие финансовой стратегии: структурная, кредитная и инвестиционная.

Особую роль в стратегическом управлении компанией играет структурная составляющая сфатегических решений. На наш взгляд, к сфере стратегических относятся решения, меняющие структуру финансовой деятельности, а все решения, осуществленные в определенных структурных рамках финансового управления и не меняющие его структуру, относятся к оперативному финансовому управлению компанией.

2. Основная идея формирования оптимальной финансовой стратегии, на наш взгляд, должна быть направлена на перевод компании на инновационную траекторию развития, максимальное использование принципиально новых, инновационных факторов роста. При переходе на инновационный путь развития компании должны, прежде всего, поменять систему ценностей, на первый план управления деятельностью должно выступать не сиюминутное увеличение прибыли, и даже не рост добавленной стоимости, а увеличение в динамике добавленной инновационной стоимости компании. В работе инновационная стоимость определена как добавленная стоимость, создаваемая неосязаемыми активами компании и, прежде всего интеллектуальным капиталом. Максимизация инновационной стоимости при стратегическом проектировании является генеральным критерием формирования и реализации стратегии развития компании. В этой связи в работе предложена модель оценки инновационной стоимости компании, основанная на развитии теории стоимостного менеджмента и моделей оценки стоимости осязаемых и неосязаемых активов.

3. Проведенный в работе анализ современного этапа развития стоимостных моделей стратегического управления позволил сделать следующие выводы: назрела необходимость корректировки стоимостной модели УВМ с позиции стейкхолдер-ской модели и инновационного этапа развития современной экономики; существенное отличие новой стратегической концепции заключается в том, что создание инноваций - главная движущая сила, основа стратегической деятельности, а не функция, элемент общей деятельности;

В работе предложена модель управления инновационной стоимостью 1УВМ, которая5 строится на тех же экономических принципах, что и модель УВМ; но создание добавленной стоимости происходит не за счет превышения рентабельности вложенного капитала над затратами на него, а за счет эффективного использования неосязаемых активов компании. В предложенной модели 1УВМ корректируется целевая установка стоимостной модели менеджмента - увеличение не добавленной стоимости владельцев собственного и заемного капитала, а инновационной добавленной стоимости стейкхолдеров компании. Для перехода на модель управления 1УВМ российским компаниям необходима комплексная программа активизации инновационной деятельности, включающая в себя ослабление налогового бремени для инновационных компаний, изменения финансовой и денежно-кредитной политики государства, активизации инновационного потенциала банков, прежде всего через эффективное использование финансовых инноваций, и, главное, смещение акцентов в своем стратегическом и оперативном управлении в сторону инновационного развития. Максимизация ценности инновационной стоимости возможна при активизации, прежде всего, организационных и маркетинговых инноваций, структурной перестройки системы управления инновациями в компаниях.

Для внедрения стратегической концепции приращения инновационной стоимости в плоскость текущих оперативных решений в работе построена система сбалансированных показателей, центральное место в которой занимает инновационная стоимость. Анализ факторов, оказывающих наибольшее воздействие на инновационную стоимость, позволяет разделить их на две группы: факторы, создающие инновационную стоимость и разрушающие инновационную стоимость. Факторы-создатели имеют прямую связь с инновационной стоимостью, рост этих показателей в динамике увеличивает инновационную стоимость. Факторы-разрушители имеют обратную связь с инновационной стоимостью, и рост этих факторов снижает инновационную стоимость компании.

Анализируя предложенную систему показателей, можно расставить основные приоритеты стратегического управления, основанного на создании инновационной стоимости: для увеличения инновационной стоимости необходимо целенаправленно увеличивать факторы-создатели и снижать факторы-разрушители инновационной стоимости через непрерывное воздействие на деятельность компании. ■

Интеграция стратегического и оперативного управления с использованием предложенной системы показателей должна включать, на наш взгляд, следующие компоненты: в четкое формулирование стратегии и перевод ее в плоскость конкретных стратегическгос решений, направленных на увеличение инновационной стоимости компании;

• установление целевых значений показателей сбалансированной системы, способствующих достижению стратегически заданного уровня инновационной стоимости; в согласование стратегических значений системы показателей с годовым распределением ресурсов и бюджетом;

• принятие управленческих решений по достижению стратегических значений показателей сбалансированной системы; в расширение обратной связи путем систематической оценки достигнутых показателей для получения информации и своевременной корректировки управленческих решений.

Внедрение сбалансированной системы показателей, основанной на концепции стратегического управления по инновационной стоимости, позволяет оптимально перенести стратегию приращения инновационной ценности на текущие оперативные решения и отслеживать процесс ее исполнения, что необходимо для ее эффективной реализации.

4. Основу построения оптимальной финансовой стратегии составляет активный поиск эффективных инновационных решений по всем направлениям и формам деятельности, формирующий многогранник стратегических альтернатив из проактивных и активных стратегических решений, в котором будущая финансовая стратегия определяется критерием оптимальности развития компании. Для формализации критерия оптимальности финансовой стратегии в работе предложена адаптивная модель, объединяющая модель стратегической скорректированной приведенной стоимости и предложенный критерий инновационное™ финансовых стратегических решений: Рблру + >

Построение финансовой стратегии на основе максимизации данного критерия РрБ > тах позволит определить наиболее оптимальные финансовые стратегические решения, которые будут способствовать усилению конкурентного преимущества компании на рынке и росту ее стратегической инновационной стоимости.

5. При создании оптимальной финансовой стратегии, основанной на концепции стратегического управления по инновационной стоимости, в работе сформулированы и обоснованы стратегические принципы формирования трех ее составляющих: структурной, кредитной и инвестиционной стратегий, отвечающих критерию оптимальности развития компании и способствующих росту факторов-создателей и снижению факторов-разрушителей инновационной стоимости, определенных в предложенной системы сбалансированных показателей. '

Структурная стратегия отражает стратегический аспект принимаемых решений и направлена на оптимизацию структуры активов и пассивов, структуры собственного капитала, структуры распределения прибыли и построение оптимальной структуры управления компанией. При построении оп гималыюй структурной составляющей финансовой стратегии были сделаны следующие выводы и предложения: в Предложена модель формирования целевой структуры капитала на основе компромиссного подхода с учетом снижения агентских издержек путем включения в целевую функцию условия минимизации стоимости привлечения заемного капитала и введения ограничений по коэффициенту финансовой независимости, позволяющему снизить агентские противоречия между собственниками и менеджерами компании, и по коэффициенту покрытия процентов, отражающему требование уменьшения агентских конфликтов между владельцами собственного и заемного капиталов. о Разработана концепция снижения разрушающего действия операционного цикла и доли оборотных средств в активах на инновационную стоимость компании, заключающаяся в минимизации операционного цикла в стратегической перспективе при сохранении текущих финансовых выплат и поступлений и с учетом страхового запаса. Рассмотрены возможности снижения разрушающего действия операционного цикла через внедрение концепции «бережливое производство». в Предложены основные механизмы оптимизации структуры собственного капитала компании за счет созданных (внутренних) источников финансирования: фондов собственных средств, амортизационных отчислений, или прибыли, остающейся в распоряжении компании, а также за счет привлеченных (внешних) источников: привлечение дополнительного паевого капитала путем дополнительных взносов средств участников или акционерного капитала путем первичной или дополнительной эмиссии акций. в Предложена модель оптимизации амортизационных потоков компании, основанная на эффективной интеграции равномерных, ускоренных и замедленных методов амортизации, в условиях ценовой адаптации и нагрузки на себестоимость, при которой максимизируется приведенная стоимость чистых амортизационных потоков с учетом условия формирования прибыли до вычета налогов и процентов выше предельного уровня и ограничения на минимальный объем амортизационной группы активов, к которым может быть применена только линейная форма начисления амортизации. Предложена концепция оптимизации налоговой политики компании путем увеличения критической налоговой ставки относительно эффективной через снижение дивидендных выплат, стоимости заемного капитала и увеличения рентабельности инвестиций, а также использования законодательно разрешенных и незапрещенных налоговых механизмов и оффшорных схем снижения налоговой нагрузки. Для снижения разрушающего действия на инновационную стоимость коэффициента дивидендных выплат на первом этапе стратегического управления предложена осторожно консервативная дивидендная стратегия, построенная на основе формирования выгодной для компании асимметрии информационного пространства и устранения агентских противоречий, сплавным переходом на втором этапе к незначительному росту дивидендной доходности, не превышающему предельного значения, приводящего к разрушению инновационной стоимости. в При формирование структуры управления финансового деятельностью выделены центры ответственности: производственных затрат, создания денежных потоков, создания и распределения прибыли, финансирования, Инвестиционный центр и центр финансового маркетинга, за каждым из которых закреплена функция мониторинга и контроля основных факторов создания и разрушения инновационной стоимости, определенных в системе сбалансированных показателей Особое место в реализации внешнего управления возлагается на центр финансового маркетинга, который несет ответственность за формирование правильной асимметрии информационного пространства вокруг компании, способствующей созданию имиджа «инвестиционно привлекательной» у потенциальных инвесторов. б. Уровень эффективности разработанной финансовой стратегии компании вне зависимости о г ее принадлежности к той или иной отрасли экономики определяется целенаправленным формированием заемных финансовых ресурсов, необходимых для достаточного прироста активов, обеспечивающих устойчивое стратегическое развитие компании в долгосрочной перспективе и достижение ее стратегических целей.

Задачи кредитной стратегии компании в целом направлены на создание оптимальной структуры источников заемного финансирования с точки зрения эффективности и минимизации финансовых рисков компании; на привлечение необходимого финансирования за счет внешних заемных источников.

При построении оптимальной кредитной составляющей финансовой стратегии были сделаны следующие выводы и предложения: Разработаны стратегические принципы формирования оптимальной кредитной стратегии компании. Проведена классификация долгосрочных и краткосрочных источников заемных средств.

• Разработана модель формирования оптимальной структуры долгового финансирования стратегических решений на основе максимизации финансовых выгод привлечения долгового капитала и диверсификации рисков потери платежеспособности и снижения финансовой устойчивости, намечены пути активизации привлечения источников долгосрочного финансирования компании. в Проведена оценка долгосрочных и краткосрочных источников долгового финансирования; проанализированы основные финансовые инновации и инновационные схемы финансирования деятельности, обсуждены основные инновационные схемы хеджирования финансовых рисков.

7. Построение оптимальной финансовой стратегии, обеспечивающей высокие темпы роста инновационной стоимости компании, в значительной мере определяется формированием эффективной инвестиционной стратегии. При построении инвестиционной стратегии необходимо учитывать, что она должна отражать оптимальной сочетание производственного и маркетингового аспектов деятельности компании, направленных на создание инновационной стоимосш, в условиях риска и неопределенности бизнес-окружения.

При построении оптимальной инвестиционной составляющей финансовой стратегии были сделаны следующие выводы и предложения: в Разработаны стратегические принципы формирования оптимальной инвестиционной стратегии компании. Проведена классификация инвестиций по объектам вложения капитала: реальные, финансовые и интеллектуальные. Определена важность инвестиций в интеллектуальные активы. Предложена модель оценки операционного денежного потока в условиях неопределенности бизнес-окружения с помощью статистического моделирования объемов производства инвестиционного продукта на основе непрерывного или дискретного закона распределения прогнозируемого спроса и вероятностного оценивания параметров денежного потока. Модель позволяет получить интервальную оценку дисконтированного операционного денежного потока, необходимого для проведения дальнейшего анализа инвестиционных альтернатив при построении оптимальной инвестиционной стратегии компании. в Разработана система оценочных показателей инвестиционных альтернатив, включающая в себя традиционные показатели эффективности; показатели неопределенности среды бизнес-окружения: коэффициент вариации стратегического чистого приведенного дохода и предел безопасности инвестиционного проекта; и показатели, связанные с маркетинговой и производственной деятельностью компании, отраженной в инвестиционных решениях: эластичность стратегического чистого приведенного дохода по объему производства, объему продаж, цене и операционной прибыли до вычета амортизации, налогов и процентов. в Предложен алгоритм оптимального выбора инвестиционных альтернатив на основе методов нечеткой логики, учитывающих неясность, неопределенность результатов инвестиционных решений и нечеткость, неточность критериев оценки инвестиционных альтернатив. На основе анализа вариабельности оценок предпочтительности, подходов к принятию решений и способов представления экспертной информации в качестве наиболее эффективного метода теории нечеткой логики для оценки привлекательности инвестиционных альтернатив предложен метод нечеткого отношения предпочтения. Рассмотренный в работе подход максимально учитывает различные аспекты инвестиционного анализа, и внедрение его в практику оценки-инвестиционных альтернатив повысит адекватность оценки инвестиционной привлекательности альтернатив и оптимизирует процесс формирования инвестиционных стратегических решений.

8. На основе формирования оптимальных структурной, кредитной и инвестиционной составляющих финансовой стратегии в работе построена модель формирования оптимальной финансовой стратегии. Оптимальное решение предложенной модели определяет финансовую стратегию, максимизирующую инновационную стоимость компании, с позиции системного подхода, учитывая сложные связи между проектами и бизнес-направлениями инвестирования; уровень неопределенности внешней среды и рискованность стратегических решений, а также структурные, кредитные и инвестиционные ограничения, сформированные на этапе моделирования оптимальных кредитной, инвестиционной и структурной стратегий компании.

В работе разработаны методологические принципы формирования оптимальной финансовой стратегии на основе предложенной модели, определены основы ситуационного моделирования и анализа чувствительности сформированной финансовой стратегии. Отмечено, что процесс стратегического управления должен включать в себя полный цикл РОСЛ: планирование, реализация, анализ и корректировка. Поэтому формирование финансовой стратегии - это только первый этап стратегического менеджмента, и важно понимать, что финансовая стратегия будет реализована только при системном осуществлении всех четырех этапов стратегического управления.

9. Анализ барьеров реализации финансовой стратегии показывает, что компании для осуществления стратегического управления необходима интеграция финансовой стратегии с различными контурами оперативного управления и компонентами финансового менеджмента. В работе разработана система методологического обеспечения оптимальной интеграции финансовой стратегии с контурами оперативного управления, включающая в себя систему мониторинга показателей системы сбалансированных показателей; методы оценки качества оперативных решений; методы обеспечения соответствия оперативных решений выбранной финансовой стратегии, методы согласованности оперативных и стратегических решений, которые позволяют обеспечить эффективную реализацию финансовой стратегии.

Внедрение результатов исследований диссертационной работы в практику работы российских компаний вне зависимости от их размеров и принадлежности к той или иной отрасли экономики, а также использование теоретических обобщений и выводов в учебном процессе при осуществлении образовательных программ подготовки и переподготовки специалистов в области стратегического и финансового менеджмента и при преподавании соответствующих учебных курсов в экономических вузах и на факультетах может способствовать решению за- -дач научного обеспечения и кадрового сопровождения инновационного развития российской экономики, вообще, и российских компаний, в частности.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Геращенко, Ирина Петровна, 2010 год

1. Аакср Д. Стратегическое рыночное управление: пер. с англ. 7-е изд. / под ред. С.Г. Бо-жук. - СПб.: Питер, 2007. - 496 с.

2. Абалкин Л.И. Стратегия: выбор курса. М.: Институт экономики РАН, 2003. - 210 с.

3. Абчук В.А., Трапицьш С.Ю., Тимченко В.В. Менеджмент: учебник. СПб.: ООО «Книжный дом», 2006. - С. 178-179.

4. Авраменко C.B. Типичные ошибки расчетов методами денежных потоков // Финансы и кредит. 2007. - № 7 (247). - С. 19-25.

5. Агапцов С.А. Предпринимательство как инновационная система хозяйствования в современной экономике. М.: ЮНИТИ, 2005. - 411 с.

6. Адамюк И.А., Кильматов Т.Р. Модели финансирования строительных компаний с помощью производных финансовых инструментов // Современные проблемы менеджмента: сб. науч. работ. Омск, 2007. С. 9-11.

7. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент. Петрозаводск: ПетрГУ, 2002. — URL: http://www.aup.ru/books/ml48 (дата обращения 12.02.2008).

8. Амунц Д.М. Государственно-частное партнёрство. Концессионная модель совместного? участия государства и частного сектора в реализации финансовоёмких проектов // Справочник руководителя учреждения культуры. 2005. — № 12. - С. 16-24.

9. Андрейчиков A.B., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез, планирование решений в экономике. М.: Финансы и статистика, 2001. - С. 149-206.

10. Анисимов Ю.П. Инновационное предпринимательство. Управленческие нововведения. — Воронеж: Воронежский гос. технический ун-т, 2008. 92 с.

11. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер, 1999. - 416 с.

12. Антигшн А.И. Акционерное финансирование строительных проектов // Финансы и кредит. 2007. - № 32 (272). - С. 69-75.

13. Аполлонов A.B. Примеры использования реальных опционов в малом бизнесе // Финансовый менеджмент. 2008. - № 1. - С. 18-27.

14. Апполонов И.В. Функциональный метод управления важнейшими потребительскими свойствами создаваемых конкурентоспособных изделий // Организационно-экономические проблемы современной рыночной экономики. М.: Экономика, 2004. - С. 204-210.

15. Багриновский К. А., Бендиков М.А., Фролов И.Э. Наукоемкий сектор экономики России: состояние и особенности развития. М.: ЦЭМИ РАН, 2001. - 212 с.

16. Балабанова Е.А. Стержень генеральной стратегии промышленного предприятия // Российское предпринимательство. -2006.- №8.-С. 12-16.

17. Балашов В.Г., Ириков В.А. Технологии повышения финансового результата: практика и методы. М.: Изд-во МЦФЭР, 2006. - 672 с.

18. Балдии К.В., Передеряев И.И., Голов P.C. Инвестиции в инновации. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2008. — 328 с.

19. Балдин К.В. Управление рисками. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 218 с.

20. Балычев С.Ю. Оценка денежных потоков в инвестиционной деятельности кризисного предприятия // Финансы и кредит. — 2007. — С. 30.

21. Бандурин A.B., Гуржиев В.А., Нургалиев Р.З. Финансовая стратегия корпорации. URL: hUp^/w^v.i-u.ru/biblio/arcbive/bandurinfin (дата обращения 12.01.2008).

22. Башкирова H.H. Амортизационная политика как инструмент налогового стимулирования инновационной деятельности // Финансы и кредит. 2008. - № 39 (327). - С. 47-55.

23. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. Анализ финансовой отчетности. Анализ финансового состояния компании. Оценка фирмы. СПб.: Питер, 2004. - 344 с.

24. Бижанова М.И., Гераева Н.С., Гамидов Г.С. Модель стимулирования инновационной деятельности экономических систем // Инновации. — 2008. № 3 (113). - С. 68-71.

25. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2001. -426 с.

26. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 720 с. у

27. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. — М.: Вильяме, 2002. 416 с.

28. Боков В.В., Забелин П.В., Федцов В.Г. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике. М.: Приор, 1999. - 224 с.

29. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ. М.Н. Барышниковой. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. - 1008 с.

30. Бригхем Ю. Гапенски JI. Финансовый менеджмент. Полный курс в 2 т.: пер. с англ. / под ред. Ковалева В.В. СПб.: Экономическая школа, 1997. - 541 с.

31. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. — 364 с.

32. Брондо Е. Система оценки рисков инвестиционно-инновационной деятельности организации // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 4. - С. 61-71.

33. Брукинг Э. Интеллектуальный капитал: пер. с англ. СПб.: Питер, 2001. - 288 с.

34. Булеков О. Оптимизационный анализ как инструмент согласования управленческих решений // Предпринимательство. 2007. - № 2. - С. 35-37.

35. Бурцев В.В. Комплексный экономический анализ формирования ассортиментных программ // Финансовый менеджмент. 2006. - № 4. - С. 3-10.

36. Бухвалов A.B. Реальные опционы в менеджменте. Введение в проблему // Российский журнал менеджмента. 2004. - Т. 2. - № 1. - С. 27-56.

37. Бюджетная стратегия на период до 2023 года. — URL: wwwl.minfin.ru (дага обращения 25.04.2008).

38. Бясов К.Т. Формирование инвестиционной стратегии корпорации // Финансовый менеджмент. 2006. - № 1. - С. 34-46.

39. Валдайцев С. Управление инновационным бизнесом. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 343 с.

40. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса. M.: ТК Велби; Изд-во «Проспект», 2008. - 576 с.

41. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. — М.: Финансы и статистика, 2005. 800 с.

42. Васильева JI.IL, Муравьева Е.А. Методы управления инновационной деятельностью. М.: Кнорус, 2005. - 320 с.

43. Варнавский В.Г. Партнерство государства и частного сектора: формы, проекты, риски. — М., 2005.-С. 34-37.

44. Виханский О.С. Стратегическое управление: учебник. М.: Экономисть, 2008. - 296 с.

45. Владимирова М.П., Теунаев Д.М., Стажкова М.М. Оффшоры. Инструмент международного планирования. М.: Кнорус, 2006. - 236 с.

46. Власова М.А. Состав информационной базы моделирования инвестиционных проектов в условиях конкурентной среды // Финансы и кредит. 2007 - № 16 (256). - С. 22-27.

47. Воробьев С. Н., Балдин К. В. Управление рисками в предпринимательстве. М.: Дашков и К°, 2007. - 772 с.

48. Вумек Дж.П., Джонс Д.Т. Бережливое производство: как избавиться от потерь и добиться процветания вашей компании: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Бук, 2005.-473 с. г '

49. Высоцкая Т.Р. Метод реальных опционов в оценки стоимости инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. 2006. - № 2. - С. 84-93.

50. Гвардии C.B. IPO. Стратегия, перспективы и опыт российских компаний. М.: Вершина;2007.-264 с.

51. Герасимов A.B. Инновационная экономика: венчурный капитал и предпринимательство. -М.: Информ.-внедренческий центр «Маркетинг», 2006. 58 с.

52. И.П. Геращенко Математическая статистика. Омск: Изд-во ОмГПУ, 1999. - 118 с.

53. Геращенко И.П. Оптимизация инвестиционного проектирования в предпринимательской деятельности // Проблемы теории и практики управления. 2007. — № 12. - С. 91-96.

54. Геращенко И.П. Оптимальные стратегии портфельных инвесторов // Финансы и кредит.2008. -№ 14.-С. 48-51.

55. Геращенко И.П. Оценка инновационного потенциала компании // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 11. - С. 63-70

56. Геращенко И.П. Построение критерия оптимальности стратегического финансового управления // Финансы и кредит. 2009. - № 2. - С. 22-32.

57. Геращенко И.П. Система обеспечения эффективной реализации корпоративной стратегии // Проблемы современной экономики. — 2009. № 2. - С. 122-125.

58. Геращенко И.П. Стратегическое управление на основе стандартов ИСО-9000 // Проблемы качества подготовки специалистов в сфере высшего образования: сб. науч. трудов. Омск: Изд-во Ом ГПУ, 2008. - С. 8-22.

59. Геращенко И.П. Статистическая модель финансовой устойчивости предприятий // Проблемы развития региона в современных условиях: сб. науч. трудов. — Омск: Прогресс, 2004. — С. 243-252.

60. Геращенко И.П. Финансовая стратегия: инновационный аспект. Омск: Изд-во Ом. гос. ун-та, 2008.-264 с.

61. Геращенко И.П. Формирование целевой структуры капитала в предпринимательской деятельности // Финансы и кредит. 2009. - № 29. - С. 62-71.

62. Геращенко И.П., Шульга Е.В. Экономико-математические методы и модели: учеб. пособие. Омск: Прогресс, 2007. - 296 с.

63. Геращенко И.П. Эволюционный подход к понятию стратегии развития предприятия // Российское предпринимательство. 2008. - № 5. - С. 168-172.

64. Гергерт Д.В., Иванов С.А. Опционный подход к страхованию инвестиционных проектов // Финансы и кредит. 2007. - № 3(243). - С. 41-46.

65. Горицкая Н. Финансовая стратегия // Финансовый директор. 2005. - № И. - URL: http://www.management.com.ua/finance/finl 12.html (дата обращения 9.01.2008).

66. ГОСТ ИСО 19011-2003. Руководящие указания по аудиту систем менеджмента качества и/или систем экологического менеджмента. URL: http://www.docload.spb.ru/Basesdoc/42/42115/index.htm (дата обращения 15.02.2008)

67. Гочаров В. Опыт формирования и управления инновационной средой в США // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 6. - С. 63-78.

68. Грекова Г.И. Предпринимательство в инновационной экономике. Великий Новгород: Новгородский гос. ун-т, 2008. - 118 с.

69. Грищенко Ю.И. Оффшорные схемы организации бизнеса // Финансовый менеджмент. -2008,-№4.-С. 42-54.

70. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 348 с.

71. Гусева И. Модель стратегического контроллинга // Проблемы теории и практики управления. -2008. -№3.- С. 100-108.

72. Гэлбрейт Дж. К. Экономические теории и цели общества. М.: Прогресс, 1979. - 406 с.

73. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 1339 с.

74. Данилов Ю.А., Якушин А.Ф. 1РО в России: Итоги 2007. М.: Фонд «Центр развития фондового рынка», 2008. - С. 8.

75. Друкер П.Ф. Бизнес и инновация: пер. с англ. Киев: Вильяме, 2007. - 432 с.

76. Друкер П.Ф. Задачи менеджмента в XXI веке. М.: Изд. дом «Вильяме», 2007. - 272 с.

77. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы. М.: Финансы и статистика, 2005. - 352 с.

78. Дынкин А., Иванова Н. Инновационная динамика: глобальные тенденции и Россия // Проблемы теории и практики управления. 2008. — № 5. - С. 8-20.

79. Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. -М.: Дело, 2003. 480 с.

80. Егорова Н.Е., Маренный М.А. Малые предприятия: предпринимательские стратегии и кооперация. М.: Спутник, 2004. - 198 с.

81. Ефимова Ю.В. Анализ качества инвестиционного проекта на основе метода оценки его доходности // Финансы и кредит. 2008. - № 47(335). - С. 60-67.

82. Залевский В.Г. Проблема соотношения терминов «государственный кредит» и «государственный заем» в теории и законодательстве // Законодательство. 2002. - № 1. - С.78-79.

83. Заров К.Г. Управление дебиторской задолженностью: оценка экономического эффекта от. предоставления коммерческого кредита при условии увеличения закупаемой партии товаров У/ Финансовый менеджмент. 2007. - № 3. - С. 3-19.

84. Захаров A.B. Нестабильность мировых финансовых рынков: уроки и последствия для России // Деньги и кредит. 2008. - № 6. - С. 16.

85. Ибрагимов Р.Г. Долг с субсидированной процентной ставкой, структура капитала и ценность компании // Финансовый менеджмент. 2007. - № 3. - С. 3-20.

86. Иванникова Л.И. Несогласованность налоговой политики и инвестиционных процессов в российской федерации // Экономика и управление в современных условиях: материалы Все-рос. науч.-практ. конф. Красноярск: СибИБУП, 2008. - С. 251-254.

87. Игнатова Н. Направления совершенствования налогообложения отдельных операций в кредитных организациях // Человек и труд. 2008. - № 9.- С. 15-23.

88. Казанцев А.К., Крупанин A.A. Менеджмент в предпринимательстве. М.: ИНФРА-М, 2003.-230 с.

89. Калабашкин В.Л. Реструктуризация промышленной компании // Банковские услуги. -2001.-№9.-С. 29-36.

90. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. -М.: Олимп-Бизнес, 2004. 320 с.

91. Кацман В. Е., Косорукова И. В., Родин А. Ю. Оценочная деятельность: правовые, теоретические и математические основы. М.: Маркет ДС, 2008. - 256 с.

92. Качановский Д.Е. IPO как альтернативный финансовый инструмент предприятия в рыночных условиях // Финансы и кредит. 2008. — № 39 (327). - С. 56-60.

93. Качур О.В., Казанцева Т.Я. Оптимизация налоговых выплат как фактор управления стоимостью организации // Финансовый менеджмент. 2007. - № 1. - С. 71-81.

94. Кембелл К. Венчурный бизнес. Новые подходы: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.-428 с.

95. Кещян В.Г., Мартынов П.В. IPO как способ выхода российских компаний на международные фондовые рынки // Финансы и кредит. 2008. - № 3 (291). - С. 41-44.

96. Клейнер Г.Б. Институциональная структура предприятия и стратегическое планирование на микроуровне // Вестник университета. Сер.: Институциональная экономика. М.: Гос. ун-т упр., 2001.-№ 1 (2).-С. 93.

97. Клейнер Г.Б. От теории предприятия к теории стратегического управления // Российский журнал менеджмента. 2003. -№ 1. — С. 31—56.

98. Клоков В.Н., Рассказова А.Н. Система контроля и управления стоимостью, основанная на доходности инвестиционного потока // Финансовый менеджмент. — 2003. — № 6. С. 3-22.

99. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб: Бизнесс-пресса, 1998. — 315 с.

100. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М: Финансы и статистика, 2007. -768 с.

101. Ковалев В.В. Управление активами фирмы: учеб.-практ. пособие. M.: ТК Велби: Изд-во Проспект, 2007. - 288 с.

102. Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учеб.-практ. пособие. М.: ТК Велби: Изд-во Проспект, 2007. - 333 с.

103. Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие. М.: ТК Велби: Изд-во Проспект, 2007. - 256 с.

104. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с.

105. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика. М.: Проспект, 2009. - 1024 с.

106. Ковалиш Е.А., Поманский А.Б. Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования // Экономика и математические методы. — 1999. № 35. - С. 45-56.

107. Ковзель К.А. Многокритериальная оптимизация инвестиционного портфеля предприятия // Финансовый менеджмент. 2007. - № 5. - С. 55-61.

108. Козырев А. Использование реальных опционов в инновационных проектах. Доклад на общем собрании Отделения общественных наук РАН, 2005. С. 1—24. On-line Библиотека Анатолия Козырева. URL: http://kozyrev.labrate.ru/ (дата обращения 12.06.2008).

109. Козырев А.Н., Макаров B.JI. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. - 352 с.

110. Корепанов Д.В. Формирование финансовой стратегии организации в условиях рынка: автореф. дис. канд. экон. наук. М.: Изд-во Рос. акад. гос. службы, 1999. — 22 с.

111. Коровин Е. Кредитный риск проектов частно-государственного партнерства и механизмы поддержки. URL: http://regionalistica.ru/project/investproject/fedinstr (дата обращения 5.03.2008).

112. ИЗ. Кортни X., Керкленд Д., Вигери П. Стратегия в условиях неопределенности // Экономические стратегии. 2002. - № 6. - С. 78-85.

113. Коупленд Т., Киллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО в Олимп-Бизнес, 2007. - 576 с.

114. Кочнев А. Как построить финансовую структуру? // Финансовый менеджмент. — 2007. — №6.-С. 3-14.

115. Красавин A.B. Инвестиции в России — новые тенденции // Финансы и кредит. — 2008. — № 15 (303).-С. 17-23.

116. Круглов В.И. Возможные инструменты управления последствиями глобального кризиса мировых фондовых рынков // Финансы и кредит. 2008. - № 26 (314). - С. 32-35.

117. Круглов В. В. Нечеткая игровая модель с единичным экспериментом // Нейрокомпьютеры: разработка и применение. 2003. - № 8-9. - С. 24-28.

118. Крук М.Д. Разработка корпоративных стратегий компании // ЭКО. 2001. - № 6. - С. 112-117.

119. Крупина H.H. Матричный метод в финансовом менеджменте: методология анализа амортизации // Финансовый менеджмент. 2008. -№ 5. - С. 16-33.

120. Крюков А.Ф. Управление маркетингом. М.: Кнорус: Проспект, 2005. - 368 с.

121. Кузин Б., Юрьев В., Шахдинаров Г. Методы и модели управления фирмой. СПб.: Питер, 2001.-С. 204-211.

122. Кузнецова О.В., Кузнецов A.B., Туровский Р.Ф. Инвестиционные стратегии крупного бизнеса. М.: Изд-во ЛКИ, 2007. - 440 с.

123. Кузьмин В.Б., Травкин С.И. Теория нечетких множеств в задачах управления и принципах устройства нечетких процессоров. // Автоматика и телемеханика. — 1992. № 11. - С. 3— 33.

124. Кукукина И.Г. Управление финансами. М.: Юристъ, 2001. - 267 с.

125. Лапин Н. Целенаправленное воплощение знаний в инновациях // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 6. - С. 105-115.

126. Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. 4-е изд. -М.: ДеКА, 2001.- 192 с.

127. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Юрайт, 2008. - 464 с.

128. Лимитовский М.А., Нуреев С.Ф. Тестирование эффективности российских фондовых рынков и адекватность технологий активного управления портфелем // Корпоративный финансовый менеджмент. 2006. - № 1. - С. 25-35.

129. Литовченко В.В. Структура процесса формирования и реализации финансовой стратегии предприятия // Вестник Комсомольского-на-Амуре гос. тех. ун-та. — 2005. Вып. 5. - Ч. 3. - С. 107-112.

130. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. — М.: Финансы: ЮНИТИ, 1998. 400 с.

131. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М.: ЭКСМО, 2008. - 768 с.

132. Луценко С.И. Загадка структуры капитала компании: другой взгляд на очевидность // Финансовый менеджмент. 2008. - № 5. - С. 75-80.

133. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий A.A. Эконометрика. Начальный курс. М.: Дело, 2004. - 248 с.

134. Маренков Н. Л., Маренков Н. Н. Управление инвестициями российского предпринимательства. М.: Удиториал УРСС, 2001. - 224 с.

135. Маркова В. Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент: курс лекций. М.: Инфра-М: Сиб. соглашение, 2007. - 288 с.

136. Матыцкий В.В. Оценка продленной стоимости компании в условиях равномерного распределения денежного потока // Финансовый менеджмент. — 2006. — № 3. С. 39-49.

137. Меладзе В.Э. Что такое ЕВО // Потенциал роста стоимости российских предприятий: материалы конф. Сочи, 2003. - URL: http://www.hiaudit.ru/Pubs/ job/4 (дата обращения 2.10.2007).

138. Малыш Т.Г. Особенности формирования финансовой стратегии вертикально интегрированной нефтяной корпорации // Вюник УАБС. 2004. — № 2(17). — С. 36-41.

139. Мельников A.B., Попова Н.В., Скорниякова B.C. Математические методы финансового анализа. М.: Анкил, 2006. - 440 с.

140. Методика рейтинга стратегичности представлена на сайте URL: http://www.inesnet.ru/activity/ratings/methodology (дата обращения 25.04.2008).

141. Мильнер Б. Нематериальные активы компании // Проблемы теории и практики управления. 2008. -№3,- С. 109-118.

142. Минцберг Г., Альстрэнд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий. СПб.: Питер, 2001. - 336 с.

143. Мировая экономика прогноз до 2020 года / под ред. A.A. Дьшкина. М.: Магистр, 2007. - 429 с.

144. Мицек С.А., Мицек Е.Б. Инвестиции в основной капитал в Российской Федерации как фактор роста инноваций // Финансы и кредит. 2008. - № 9 (297). - С. 43-48.

145. Мищенко A.B., Андреева M.B. Модели управления производственной деятельностью предприятия в условиях привлечения заемных средств // Финансы и кредит, 2009. — № 2 — С. 12-21.

146. Мнацаканян А.Г., Решецкий В.И. Уточнение модели Баумоля-Тобина по управлению денежной наличностью // Финансы и кредит. 2008. - № 47 (335). - С. 48-54.

147. Мовсеян А.Г. Современные тенденции развития мировой финансовой системы // Финансовая Россия. -2001.-№ 16.-С. 16-22.

148. Морозов Ю.П. Инновационный менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. - 456 с.

149. Мэй М. Трансформирование функции финансов. М.: Инфра-М, 2005. - 232 с.

150. Наливайский В., Иванченко И. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 15. - С. 46—48.

151. Налоговый кодекс РФ. URL: http://www.nalkodeks.ru (дата обращения 10.03.2009).

152. Нечеткие множества в моделях управления и исскуственного интеллекта / Под ред. Д.А. Поспелова. М.: Наука, 1986. - 312 с.

153. Нечеткие множества и теория возможностей. Последние достижения: пер. с англ. М.: Радио и связь, 1986. - 408 с.

154. Неяскина Е. Эффективность управления предпринимательским капиталом // Проблемы теории и практики управления. 2007. - № 11. - С. 52-59.

155. Нилов И. Основной принцип ценообразования на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 3. - С. 28-34. .

156. О'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело Лтд, 1995.-206 с.

157. Овсеянко Д.И. Применение целей стратегического менеджмента в российских компаниях // Вестник Сибирского университета. 1996. - № 2. - С. 16.

158. Оголева JI.II. Венчурное инновационное предпринимательство. М.: Финансовая акад. при Правительстве Российской Федерации, 2007. — 242 с.

159. Онучак В. Оценка эффективности региональных программ развития малого предпринимательства // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 2. - С. 81-89.

160. Орлова Т. Интеллектуальный капитал: понятие, сущность, виды // Проблемы теории и практики управления. 2008. — № 4. — С. 109-119.

161. Основные результаты и направления бюджетной политики на 2008 год и в период до 2010 года. URL: wwwl.minfin.ru/ru/budget/policy/ (дата обращения 2.04.2009).

162. Павлов O.A., Фудобина Е.А. Задача об оптимальной стратегии выплаты лизинговых платежей // Проблемы управления экономикой в трансформированном обществе: сб. статей V Междунар. науч.-пракг. конф. Пенза: Приволжский дом знаний, 2008. - С. 91-94.

163. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. СПб.: Питер, 2006. - 784 с.

164. Паламарчук В.П. Что должны наращивать менеджеры: ценность или стоимость компании? // Корпоративный финансовый менеджмент. 2007. - Вып. 3. - С. 21—30.

165. Парамонова Л., Пизамова Э. Сбалансированная система показателей в управлении сервисными организациями // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 1. - С. 98105.

166. Патрушева Е.Г. Анализ эффективности публичного размещения акций // Финансовый менеджмент. 2007. - № 4. - С. 39-45.

167. Петрунин В.В. Инновационная деятельность в свободных экономических зонах и технопарках: особенности налогообложения // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2008. - № 3. - С. 24-37.

168. Пильняк Н.Б. Прогнозирование конъюнктуры рынка в системе предпринимательства // Российское предпринимательство. 2006. - № 10. - С. 41-43.

169. Письменный Д.Т. Конспект лекций по теории вероятностей, математической статистике и случайным процессам. М.: Айрис-пресс, 2006. - С. 285.

170. Пласкова Н. Стратегический анализ и его роль в обосновании стратегии развития организации // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 1. - С. 86-97.

171. Плехова Ю.О. Эффективное управление активами промышленных предприятий на основе концепции бережливое производство // Финансы и кредит. 2007. - № 19 (259). - С. 57-58.

172. Полисюк Г.Б., Шпербер И.Р. Экономико-правовое обеспечение лизинговых операций в России // Финансы и кредит. 2007. - № 32 (272). - С. 57-60.

173. Производственный менеджмент / под ред. Козловского В.А. М.: ИНФРА-М, 2005. -574 с.

174. Просвирина И.И. Интеллектуальный капитал: новый взгляд на нематериальные активы // Финансовый менеджмент. 2004. - № 4. - С. 65-72.

175. Птускин A.C. Нечеткие модели и методы менеджмента. М.: Изд-во МГТУ им. И.Э. Баумана, 2008. - С. 160-203.

176. Разумов И.В. Качество менеджмента и инвестиционная привлекательность промышленных предприятий // Финансы и кредит. 2007. - № 20 (260). — С. 13-19.

177. Рогалев Н.Д., Зубкова А.Г., Негомедзянова Е.А. Инвестиционная деятельность как инструмент управления стоимостью генерирующей компании // Инновации. — 2007. № 7. - С. 107-111.

178. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов: пер. с англ. М.: Лаборатория базовых знаний, 2001. - 704 с.

179. Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы / под ред. Е.Т. Гайдара. -М.: ИЭПП, 2009. Вып. 30. - 354 с.

180. Российский статистический ежегодник, 2002 г. М.: Росстат, 2003. - 846 с.

181. Российский статистический ежегодник, 2005 г. М.: Росстат, 2006. - 884 с.

182. Российский статистический ежегодник, 2007 г. М.: Росстат, 2008. - 874 с.

183. Российский статистический ежегодник 2008: стат. сб. М.: Росстат, 2008. - 855 с.

184. Россия в цифрах. 2008: кратк. стат. сб. -М.: Росстат, 2009. 654 с.

185. Россия и страны мира. 2008: стат. сб. М.: Росстат, 2008. - 632 с.

186. Рудык Н.Б. Структура капитала корпорации: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 2004. -272 с.

187. Савченко A.B. Государственное предпринимательство России, его формы и эффективность. СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2004. - 212 с.

188. Салихов М.Р. Использование методологии реальных опционов для оценки эффективности инвестиций в инновационные проекты // Инновации. 2007. - № 9 (107). - С. 97-100.

189. Седова C.B. Модель оптимизации инвестиционных проектов и алгоритм ее численного анализа // Экономика и математические методы. 1999. - т. 35. - Вып. 4 - С. 87-93.

190. Селезнев E.H. Интеллектуальный потенциал показатель состояния интеллектуального капитала и эффективности его использования // Финансовый менеджмент. - 2004. - № 5. - С. 26-38.

191. Семь нот менеджмента в кармане / под ред. В. Красновой, А. Привалова, А. Матвеевой, Н. Хорошавиной. М.: ЗАО «Журнал «Эксперт», 2000. — С. 133.

192. Смирнова В. Модели управления знаниями в организации // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 7. - С. 89-99.

193. Старовойтова М.К., Фомин П.А. Практический инструментарий организации управления промышленным предприятием. URL: http://www.smartcat.ru/l/3234l.shtml (дата обращения 15.03.2008).

194. Стратегии бизнеса: аналитический справочник / под ред. Г.Б. Клейнера. М.: КОНСЭКО, 1998. - URL: http://www.aup.ru/books/m71/46.htm (дата обращения 15.12.2007).

195. Стюарт Т.А. Интеллектуальный капитал. Новый источник богатства организации: пер. с англ. М.: Поколение, 2007. - 368 с.

196. Сысоева Е.Ф. Сравнительный анализ подходов к проблеме оптимизации структуры капитала // Финансы и кредит. 2007. - № 25 (265). - С. 55-59.

197. Сысоева Е.Ф. Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект // Финансы и кредит. 2007. - № 22 (262). - С. 24—29.

198. Татарникова Е.А. Стратегическое управление предприятием. — М.: Изд-во «Альфа-пресс», 2006. 240 с.

199. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2007. - 272 с.

200. Теплова Т.В. Определение эффективности финансового рычага в российской практике // Сибирская финансовая школа. 2006. - № 1. - С. 25-29.

201. Теплова Т.В. Эффективный финансовый директор. М.: Юрайт, 2009. - 480 с.

202. Толкачева О.Ю. Индикативная методика оценки инвестиционной привлекательности фирмы // Финансовый менеджмент. 2008. - № 6. - С. 88-98.

203. Томпсон A.A., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. 576 с.

204. Трахтенгерц Э.А. Компьютерная поддержка принятия решений. М: СИНТЕЗ, 1998. -376 с.

205. Третьякова Е. Структура и технология управления организацией: концептуальный подход // Проблемы теории и практики управления. 2008. — № 4. - С. 96-101.

206. Трофимова H.A. Нематериальные активы как часть интеллектуального капитала // Финансовый менеджмент. 2008. - № 3. - С. 34-39.

207. Управление стоимостью компании: учеб. пособие / под ред. М.А. Федотовой, Т.В. Тази-хиной. -М.: Изд-во Финансовой академии при Правительстве РФ, 2003. 124 с.

208. Фадеев В.Ю. Инновационное предпринимательство. М.: Наука, 2007. - 327 с.

209. Федотова М.А., Будицкий А.Е. Новые методы оценки стоимости бизнеса и возможность их применения в отношении банков // Вестник финансовой академии. 2007. - № 3. - С. 5-14.

210. Филиппов JI.A. Оценка бизнеса. М.: Кнорус, 2006. - 720 с.

211. Фливбьорг Б., Брузелис Н., Роггенгаттер В. Мегапроекты: история недостроев, перерасходов и прочих рисков строительства. М.: Вершина, 2005. — 224 с.

212. Френкель А., Сергиенко Я., Райская Н. Иностранные инвестиции в России: основные-тенденции // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 9. - С. 76-89

213. Хачарян С.Р., Пинегина М.В., Буянов В.П. Методы и модели решения экономических задач. М.: Изд-во «Экзамен», 2005. - 384 с.

214. Хмелева Г. Управление инновационным процессом предприятия на основе модели открытых инноваций // Проблемы теории и практики управления. 2008. - № 3. - С. 50-58.

215. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний: монография. М.: РАН, 1998. - 156 с.

216. Чалова A. IPO как инструмент развития бизнеса // Финансовый менеджмент. — 2007. № 6. - С. 40-53.

217. Чернозуб О. Конец маркетинга, каким мы его все еще знаем. — URL: http://www.e-xecutive.ru/print/analytics/surveys/article2208 (дата обращения 20.02.2009).

218. Чертов H.A. Предпринимательство и инновации в стратегии самодостаточного развития агропромышленного региона. Барнаул: Изд-во АлтГТУ, 2006. - 340 с.

219. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 1998. — 256 с.

220. Шабалин А., Потемкин А. В долг до последнего // Российская бизнес-газета. 6 мая 2008.-№ 652.-С.2.

221. Шамрай Ю. Инновации и повышение конкурентоспособности национальной экономики: современный подход // Проблемы теории и практики управления. — 2009. — № 2. — С. 67-74.

222. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. М.: Дашков и К0, 2007. - 544 с.

223. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.- 1024 с.

224. Шеннон Р. Имитационное моделирование систем — искусство и наука: пер. с англ. — М.: Мир, 1978.-422 с.

225. Широков Б.М. Введение в оптимальный бизнес. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 623 с.

226. Шохина Е. Банкиры нервничают // Эксперт Online. URL: http://www.expert. ru/articles/2008/08/12/krizis (дата обращения 12.08.2008).

227. Штейнбок Г. Инновационный механизм оптимизации менеджмента в условиях нестабильности системы отношений организации // Проблемы теории и практики управления. -2008. -№3. С. 65-77.

228. Шумпетер Й. А. Теория экономического развития: капитализм, социализм и демократия.- М.: Эксмо, 2007. 864 с.

229. Щербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании // Финансовый менеджмент. 2003. - № 1. - С. 105-121.

230. Ягудин С.Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг. М.: Издат. центр ЕАОИ, 2008.-272 с.

231. Alchian А.А. The Rate of Interest, Fisher's Rate of Return Over Cost and Keynes' Internal Rate of Return // American Economic Review 45. 1955. - December. - P. 938-942.

232. Altman E.I. A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question // Journal of Finance.-1984.-September. P. 1067-1089.

233. Amraxn M., Kulatilaka N. Real Options. Managing strategic investment in an uncertain world.- Harvard Business School, 1999. 612 p.

234. Aubin J. P. Cooperative fuzzy games // Mathematics of Operations Research. 1981. - № 6. -P. 236-258.

235. Berger P., Ofek E., Yermac D. Managerial entrenchment and capital structure decisions // Journal of Finance. 1997. - September- P. 922-944.

236. Blume M.E. Betas and Their regression Tendencies // Journal of Finance. 1975. - June. - P. 785-796.

237. Boulding K.K. Economics as a Science. N.-Y. - 1970. - P. 15.

238. Boyer F. The real options solution. Finding total value in a high-risk world. San Francisco: Wiley, 2002. - 624 p.

239. Brack M.A. Real options in practice. New Jersey: John Wiley & Sons, 2003. - 478 p.

240. Brigham E.F., Gapenski L.C. Intermediate Financial Management. 4-th ed. - The Dryden Press, 1993.-644 p.

241. Brickley J.A. Shareholder wealth, information signaling and the specially designated dividend: an empirical study //Journal of Financial Economics. 1983.- August. - P. 187-209.

242. Broyles J. Financial management and real options. San Francisco: Wiley, 2003. - 788 p.

243. Butnariu D., Klement E. P. Triangular Norm-Based Measures and Games with Fuzzy Coalitions. Dordrecht: Kluwer Academic Publishers, 1993. — 422 p.

244. Carlesi L., Vester B., Wenger F. The new dynamics of managing the corporate portfolio // McKinsey on Finance. 2007. -№ 23. - P. 1-8.

245. Chandler A.D. Strategy and Structure: chapters in the history of the industrial enterprise. -Cambridge: MIT Press, 1962. P. 43.

246. Chen M-C., Sku-Ju C., Hwang Y. An empirical investigation of the Relationship between intellectual capital and firms' market value and Financial Performance // Journal of Intellectual Capital. — 2005.-№ 6.-P. 236-269.

247. Chirinko R.S., Schaller H. A Revealed Preference Approach to Understanding Corporate Governance Problems: Evidence from Canada // The Journal of Financial Economics. 2004. - V. 48. -P. 126-157.

248. Clinton Douglas, Chen Shimin. Perspectives on the Performance Measures // Management Accounting. 1998. - October. - P. 38-43.

249. Comment R., Jarrell G. Corporate focus and stock return // Journal of Financial Economics. -1995.-Vol. 37. January. - P. 102-121.

250. Copeland T.E., Weston J.F. Financial Theory and Corporate Policy. 3-rd ed. - Addison-Wesley, 1988.-P. 23-34.

251. Corporate Strategy. Penguin Books ILL. Ansoff. Middlesex, 1981. - P. 68.

252. Damodaran A. Damodaran on valuation: Security analysis for Investment and Corporate Finance. -N.-Y.: John Wiley & Sons, Ins., 1994. P. 312.

253. Deshow P., Hatton E., Sloan R. Empirical Assessment in Residual Income Model // Journal of Accounting and Economics. — 1999. № 26. - P.58-64.

254. Dixon R. Financial Management. 2-nd ed. - ACCA Longman Group UK Ltd., 1991. - 825 p.

255. Donaldson G., Corporate Debt: A Study of Corporate Debt Policy and Determination of Corporate Debt Capacity. Boston: Harvard Graduate School of Bisness Administretion, 1961. - 264 p.

256. Easterbrook F.H. Two agency-cost explanations of dividends // American Economic Review. -1984. September. - P. 650-659.

257. Edvinsson L. Some perspectives on intangibles and intellectual capital 2000 // Journal of Intellectual Capital. 2000. - Vol. l.-№ l.-P. 12-16.

258. Elton E.J. and Gruber M.J. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. Chichester: John Wiley & Sons, 2006. - P. 24.

259. Fernandez P. Equivalence of Ten Different Methods for Valuing Companies by Cash Flow Discounting // International Journal of Finance Education. 2005. - № 1 (1). - P. 141-168.

260. Fernandez P. Valuation Methods and Shareholder Value Creation, San Diego, CA: Academic Press, 2002. - 286 p.

261. Fisher L. Determinants of Risk Premium on Corporate Bonds // Journal of Political Economy. 1959.-67,- №3,-P. 217-237.

262. Foss N., Knudsen C. Towards a Competence Theory of the Firm. Rout ledge, 1996. - 458 p.

263. Gordon M.J. Dividends, earnings and stock prices // Review of Economics and Statistics 41. -1959.-May.-P. 99-105.

264. Hand John R.M., Landsman Wayne R. The Pricing of Dividends in Equity Valuation. -University of North Carolina at Chapel Hill, 1999. 524 p.

265. Hart, B.K. Liddell. Strategy. Basic Books, 1967. - P. 26.

266. Higgins R.C. Analysis for Financial Management. 2-nd ed. - Richard D. Irwin. Inc., 1989. -P. 62.

267. Fluang C and Litzenberger R. Foundations for Financial Economics. Prentice: If Hall, 1998. -462 p.

268. Huchzenneier A., Loch C. H. Project Management Under Risk: Using the Real Options Approach to Evalute Flexibility in R&D // Management Science. 2001. — No 47. — P. 64—85.

269. Hull J. Options, futures and other derivative securities. — New Jersey: Prentice-Hall, 1993. — 362 p.

270. Hun J. Real Option Analysis Course: business cases and software applications. New Jersey: John Wiley & Sons, 2003.-458 p. 1

271. Investment Banks Eye CDS Clearing House // Financial Times. 2008. - April 17. - P. 3.

272. Jensen M. Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers // Journal of Financial Economics. 1986. - Vol. 76. - P. 233-246.

273. Jensen M.C. and Merckling W. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and capital structure // Journal of Financial Economics. 1976. - October. - P. 305-360.

274. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk // Econometrics 1979. - Vol. 47. - № 2. - P. 122-139.

275. Keynes J.M. The General Theory of Employment Interest and Money. New York. - 1936. -P. 140.

276. Lang L.H.P., Ofek E., Stulz R.M. Leverage, investment and firm growth // Journal of Financial Economics. 1996. - P. 69-75.

277. Lee C.M.C. Measuring Wealth // CA Magazine. 1996. - April. - P. 32-37.

278. Leucke R., Katz R. Managing Creativity and Innovation. Boston: Harvard Business School Press, 2003.-652 p.

279. Li and Li. A Theory of corporate scope and financial structure // Journal of Finance 1996. -October. - P. 78-86.

280. Lintner J. Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, retained Earnings, and Taxes // American Economics Review. 1956. — May. - P. 97—113.

281. Litzenberger R.H., Ramaswamy K. The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: theory and empirical evidence // Journal of Financial Economics. 1979. - June. - P. 163— 195.

282. Liu J., Ohlson J.A. The Faltham-Ohlson (1995) Model. — Los Angeles: Empirical Implications Anderson School of Management, 1999. P. 12-28.

283. Lumby S., Jones С Corporate finance: theory & practice. L.: Thomson, 2006. - P. 45-50.

284. Madden B.J. The CFROI Valuation Model // The Journal of Investing. 1998. - Spring. - P. 31-44.

285. Mahoney William F. EVA-CFROI: Monsanto Focusing on New Metrics to improve Business Valuation. // Valuation Issues. 1999. - May/June. - P. 1-4.

286. Matsusaka, Nanda. Internal capital markets and corporate refocusing // Journal of Finance. — 1997.-June.-P. 123-129.

287. Mayers S.C., Majluf N. Corporate Financing and Investment Decision when Firm have Information that Investors do not have // Journal of Financial Economics. 1984. -Vol. 13. - P. 187-221.

288. McConnell J.J. Servaes H. Equity ownership and the two faces of dept // Journal of Financial Economics. 1995. - Vol. 39. - P. 236-245.

289. Miller E. The Competitive Market Assumption and Capital Budgeting Criteria // Financial Management. 1987. - Vol. 16. - № 44. - P. 22-28.

290. Miller M.H. Debt and Taxes // Journal of Finance. 1977. - May. - P. 261-275.

291. Miller M.H., Modigliani F. Dividend policy, growth and the valuation of shares // JournaPof Business. 1961. - October. - P. 411^133.

292. Mockler RJ. Strategic Management: An Integrative Context-Specific Process. HarrisburgLondon: Idea Group Publishing, 1992. - 662 p.

293. Modigliani F., Miller M. H. Taxes and The Cost of Capital: A Correction // Amer. Econ. Rev. -1963.-June.-P. 433-443.

294. Modigliani F., Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // Amer. Econ. Rev. 1958. - June. - P. 261 - 297.

295. Myers S. Capital structure // Journal of Economic Perspective. 2001. - V. 15. - P. 85-92.

296. Nickols F. Strategy: Definitions and Meaning. URL: http://home. att.net/~nickols/strategydefmition.htm (дата обращения 22. 01.2008).

297. Offer A. and Thakor A. A theory of stock price response to alternative corporate cash disbursement methods: stock repurchases and dividends // Unpublished ms. 1985. - December. - P. 287-294.

298. Ohlson J. Earnings, book values and dividends in security valuations / Contemporary Accounting Research.- 1955.-№ 11.-P. 661.

299. Pereiro L. Valuation of companies in emerging markets (a practical approach). N-Y.: John Wiley & Sons, 2002. - 478 p.

300. Pettit R.R. Dividend announcements, security performance and capital market efficiency // Journal of Finance. 1972. - December. - P. 993-1007.

301. Profitable logistics management / Firth, Apple, Denham et al. Profitable logistics management McGraw-Hill Ryerson ltd., Cop., 1988. - 402 p.

302. Pue G. Gauging the Default Premium // Financial Analysts Journal. 1974. - Vol. 30. - № 1. -P. 49-52.

303. Rajan R., Servaes H., Zingales L. The Cjst of Diversity: the Diversification Discount and Inefficient Investment // The Journal of Finance. 2000. - Vol. 55. - P. 256-284.

304. Rappaport A. Creating shareholder Value a guide for managers and investors. Rev. and updated ed. New York: Free Press, 1998. - 524 p.

305. Real options and business strategy. Application to decision making / ed. by L. Trigeorgis. L.: Haymarket, 1999. - 658 p.

306. Ross S.A The Determination of Financial Structure. The Incentive Signaling Approach // Bell Journal of Economics. 1977. - Spring. - P. 23 -40.

307. Ross S.A., Westerfield R.W., Jordan B.D. Fundamentals of Corporate Finance. Richard D. Irwin, Inc. 1991.-P. 521.

308. Rozeff M.S. Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios // Journal of Financial Research. 1982. - Vol. 5 - P. 249-259.

309. Samuelson P. A. Some Aspect of the Pure Theory of Capital // Quarterly Journal of Economics.- 1937.-May.-P. 489^196.

310. Stein. Internal capital markets and the competition for corporate resources // Journal of Finance. 1997. - May. - P. 158-164.

311. Stewart C. Bennett. The quest for value a guide for senior managers. Harper Business, 1990.- 522 p.

312. Stulz R.M. Managerial discretion and optimal financing policies // Journal of Financial Economics. 1990. - December. -V. 15. - P. 166-178.

313. Sullivan K. Corporate Managers Risky Behavior: Risk Taking or Avoiding? // Journal of Financial and Strategic Decisions. 1999. - Vol. 10. - P. 256-288.

314. The Global Competitiveness Report. URL: http://www.gcr.weforum.org.

315. The New Corporate Finance. Where Theory Meets Practice / ed. by D.II. Chew, Jr. McGrow-Hill, Inc. - 1993.-P. 35.

316. Yamakawa T. Intrinsic Fuzzy electronic circuits for dixth generation computer // Fuzzy Computing. North Holland, 1988. -P. 157-171.

317. Zadeh L.A. Fuzzy sets // Inf. and Control. 1965. - № 8. - P. 338-353.