Методологические и организационные основы формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Евдокимова, Влада Эдуардовна

• Евдокимова, Влада Эдуардовна
• доктор экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации доктор экономических наук Евдокимова, Влада Эдуардовна

Введение.

Глава 1. Методологические основы исследования инвестиционных процессов в российской экономике.

1.1. Становление и развитие теории взаимосвязи инвестиций, инноваций и экономического роста.

1.2. Современное состояние инвестиционного рынка России и место банков в нем.

1.3. Условия развития российского фондового рынка и роль банковского сектора в этом процессе.

Глава 2. Теоретические основы исследования инвестиционного банковского бизнеса.

2.1. Инвестиционная деятельность банков как особая сфера банковской деятельности.

2.2. Финансово-правовые основы осуществления инвестиционных банковских услуг.

2.3. Факторы, определяющие специфику инвестиционной банковской деятельности.

Глава 3. Стратегия формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России.

3.1. Содержание, особенности формирования и использования инвестиционных ресурсов российских банков.

3.2. Современное состояние инвестиционных операций российских банков.

3.3. Приоритетные направления развития инвестиционного банковского бизнеса.

Глава 4. Организационное и методическое обеспечение управления инвестиционной банковской деятельностью.

4.1. Организационное обеспечение инвестиционной банковской деятельности.

4.2. Оценка банком финансовой устойчивости компаний и инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятий.

4.3. Управление банковскими услугами при слияниях, поглощениях и выведении ценных бумаг на фондовый рынок ,.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Методологические и организационные основы формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России»

Актуальность темы исследования. Развитие международной интеграции, вхождение России в её процессы обуславливает необходимость не только экономического роста, но и повышения конкурентоспособности национальной экономики, в том числе за счет дальнейшей диверсификации бизнеса и предпринимательства, ухода её от сырьевой ориентации. Интенсификация экономического роста, как приоритетное направление социально-экономической политики России, требует повышения роли и расширения функциональных возможностей отечественного банковского сектора, в первую очередь за счет активного вовлечения банков в инвестиционный процесс. Несмотря на повышенное внимание Правительства РФ к формированию в стране благоприятной инвестиционной среды, в Стратегии развития банковского сектора, как и во многих других стратегических документах, определяющих направления развития банковской сферы, проблемы формирования инвестиционного банковского бизнеса не нашли ещё должного отражения.

В настоящее время большинство отечественных банков строят свою инвестиционную политику, опираясь на собственный субъективный опыт и рекомендации зарубежных экономистов. Решения в этой области принимаются либо методом "проб и ошибок", исходя из текущих задач, зачастую имеющих отдаленное отношение к проблемам повышения эффективности инвестиционной банковской деятельности, либо путем копирования неадаптированных к российским реалиям рекомендаций международных банковских организаций. Однако специфика российского банковского бизнеса, особенности становления и развития отечественного фондового рынка, а также состояние реального сектора экономики требуют существенной адаптации зарубежного опыта и разработки собственных методологических и организационных основ инвестиционной банковской деятельности. Особое значение при этом приобретают теоретико-методологические основы управления инвестиционной деятельностью как на государственном уровне, так и на уровне отдельно взятого коммерческого банка. Только при этом условии возможно обеспечение сбалансированного развития всех элементов инвестиционного процесса. Отсутствие единых подходов к участникам процесса ведет к усилению диспропорций инвестиционных возможностей различных групп инвесторов и к перекосам в развитии различных отраслей экономики.

Стимулирование инвестиций в приоритетные с позиций национальных интересов сферы бизнеса невозможно без формирования соответствующих экономических рычагов воздействия. Активное вовлечение банков в инновационное развитие отечественной экономики требует разработки методических и организационных основ технологии осуществления банковских инвестиций и принципов управления ими, а также механизмов преодоления инвестиционных рисков. При этом формулируемая стратегия развития инвестиционной деятельности на уровне отдельно взятого кредитного института не должна противоречить общегосударственным интересам, а выступать инструментом их действенной реализации.

Таким образом, сегодня необходим во многом принципиально новый подход к теоретическому и методологическому обоснованию процессов формирования эффективной инновационно-ориентированной инвестиционной банковской политики, который бы соответствовал специфике рыночных отношений и полнее раскрывал возможности и резервы банковской системы, способствовал достижению устойчивого экономического роста и создавал условия для развития инвестиционного бизнеса в России. Новая инвестиционная банковская политика должна обеспечивать решение, по крайней мере, следующих важнейших народнохозяйственных задач: повышение эффективности реального сектора экономики на основе его рационального взаимодействия с банковской системой; взаимосвязь банковских инвестиций, инноваций и экономического роста; развитие российского бизнеса за счет адаптации 5 банковских инвестиционных услуг к финансовым потребностям хозяйствующих субъектов.

Указанные аспекты обуславливают актуальность диссертационной работы, посвященной концептуальным основам и приоритетам развития инвестиционного банковского бизнеса в России.

Степень разработанности проблемы. Проблема взаимосвязи инвестиций и банковской деятельности по своему значению является фундаментальной для развития всей банковской науки и должна решаться на базе всей совокупности теоретических знаний и накопленного практического опыта, в том числе, международного.

Основы макроэкономического подхода к рассмотрению инвестиционного процесса были заложены в трудах Дж. Кейнса. Появившиеся после Кейнса экономические школы и направления, прежде всего неокейнсианство, неоклассики и посткейнсианство на первое место выдвигали проблему устойчивого роста экономики в долгосрочном периоде. Наибольший вклад в развитие теории экономического роста внесли такие ученые, как Р. Харрод, Е. Домар, П. Дуглас, Н. Калдор, X. Кобб, Дж. Мид, В. Леонтьев, Дж. Робинсон, Р. Солоу, Я. Тинберген, Дж. Тобин, Э. Хансен, Дж. Хикс, Й. Шумпетер и др. Из русских экономистов прежде всего следует выделить Н. Кондратьева, В. Яковца.

Вопросам взаимосвязи и взаимозависимости инвестиций, инноваций и экономического роста посвящены работы отечественных ученых: А. Асалиева, В.Вольского, В.Власовой, А. Грязновой, И. Жураковой, Э.Крылова, Д.Кычкина. и др. Работы Г.Бирмана, С.Брю, Г.Вайнриха, Л. Гитмана, Э. Доллана, К. Кемпбелла, Д. Линдсея, К. Макконелла, А. Мер-тенса, Д. Сигела, А. Шапиро и др. посвящены роли инвестиций в социально-экономическом развитии страны.

В рамках финансовой науки по теории инвестиций в целом известны разработки зарубежных учёных Е. Балларина, Г. Брайана, Ф. Дерека, Ш. Дерея, Д. Джентле, О. Доннела, X. Дугласа, В. Малпаса, Д. Ревелла, П. Роуза, 6

Дж. Синки, К. Фабри. Российские исследователи М.С. Атлас, Г.Н. Белоглазова, Н.И. Валенцева, B.C. Геращенко, В.Ф. Железова, А.И. Жуков, Е.Ф. Жуков, B.C. Захаров, Г.Г. Коробова, JI.H. Красавина, Л.П. Кроливецкая, О.И. Лаврушин, И. Д. Мамонова, В. Д. Миловидов, Г.С. Панова, М.А. Пессель, О.Г. Семенюта, А.М. Сарчев, В.М. Солодков, Г.П. Солюс, В.Е. Черкасов, В.Н. Шенаев, Е.Б. Ширинская, В.М. Усоскин, М.М. Ямпольский и др. рассматривали комплекс проблем развития банковских услуг с учётом российской специфики. На стыке инвестиционной и банковской теорий появились исследования в области инвестиционных банковских услуг. Раскрытию их сущности посвящены исследования А.Н. Иванова, Ю.И. Коробова, А.Н. Федорова и др.

Большинство публикаций, относящихся к области фондового рынка, появившихся в последнее десятилетие, имеет либо микроэкономический характер, либо рассматривает только зарубежные рынки ценных бумаг, либо исследует отдельные аспекты становления этого рынка в России. Значительное место этим вопросам уделено в монографиях и статьях М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, A.B. Аникина, О.В. Буклемишева, А.И. Буренина, Ф.И. Ерешко, A.B. Захарова, В.Д. Миловидова, Д.М. Михайлова,

B.Т. Мусатова, А.Д.Радыгина, Б.Б.Рубцова, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, А.Ю. Симановского, В.А. Тарачева, P.M. Энтова и др. Сохраняют значение фундаментальные исследования, осуществленные в XX веке М.И. Боголеповым, Э.Я. Брегелем, И.А. Трахтенбергом, Л.Н. Яснопольским.

Взаимосвязям развития фондового рынка и экономического роста, структуре собственности как фактору, определяющему модель рыночной экономики, причинам и методам предупреждения финансовых кризисов, политике развития национальных фондовых рынков посвящены публикации Р. Вишны,

C. Дианкова, Ш. Каломириса, Ш. Киндельбергера, А. Левита, Р. Ла Порта, Р. Левина, Ф. Мишкина, Р. фон Розена, Б. Тэйлора, П. Фишера, А. Шляйфера.

Вместе с тем современные отечественные и зарубежные исследования по методологии и организации инвестиционной деятельности банков в боль7 шинстве случаев не содержат комплексного исследования роли банков в развитии фондовых рынков и стратегий в этой области, останавливаясь на отдельных аспектах банковской инвестиционной деятельности, группах проблем или особенностях бизнеса на отдельных рынках. По-прежнему важны поиск новых подходов и теоретические обобщения в сфере деятельности банков на рынке ценных бумаг, которые бы, используя категориальный аппарат, разработанный отечественной наукой о финансах и кредите, были бы обращены и к результатам, накопленным зарубежными школами в многолетних исследованиях развитых фондовых рынков.

Финансовым научным сообществом мало внимания уделяется итогам развития инвестиционного рынка ценных бумаг России в последнее десятилетие, его макроэкономическому анализу в сравнении с другими формирующимися рынками. Особенно важно внимание не к отдельным аспектам функционирования рынка, а к фондовому рынку - как целостному явлению. Из прошлого не в полной мере извлечены уроки, которые бы снизили риски рынка в будущем. Все также остается открытым вопрос о выявлении и анализе комплекса фундаментальных факторов, определяющих развитие формирующихся рынков ценных бумаг и связанных с экономическим и политическим выбором общества, моделями рыночных экономик, динамикой цен на ресурсы, длительными экономическими циклами и др.

Проблемой остается оценка роли банков в инвестиционном бизнесе на рынке ценных бумаг. Анализ конкурентной среды, в которой действует российский фондовый инвестиционный рынок, осуществляется в ограниченном объеме, не рассматриваются возможности роста его конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками за счет осуществления программы специальных мер, направленных на решение этой задачи.

Актуальность и недостаточная степень научной разработанности проблем методологии и механизмов формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цели и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка целостной концепции формирования инвестиционного банковского бизнеса, основанной на обобщении зарубежной и отечественной практики работы банков на инвестиционном рынке и учитывающей современные тенденции развития банковского посредничества.

В соответствии с указанной целью в диссертации поставлены следующие задачи, отражающие общую логику исследования и содержание авторской концепции:

- исследовать методологические основы осуществления инвестиционных процессов в российской экономике и определить взаимосвязь инвестиций, инноваций и экономического роста;

- оценить современное состояние инвестиционного рынка России;

-определить предпосылки и условия развития российского фондового рынка;

-разработать теоретические основы инвестиционной деятельности банков как особой сферы банковского посредничества;

- раскрыть экономико-правовые основы осуществления инвестиционных банковских услуг;

- выявить роль инвестиционной банковской деятельности и факторы ее определяющие;

- сформулировать стратегические подходы к формированию и развитию инвестиционных банковских услуг в России;

- определить возможности использования инвестиционных ресурсов банка на современном этапе;

-дать характеристику современного состояния инвестиционных операций российских банков;

- выделить приоритетные направления развития рынка инвестиционных банковских услуг;

- определить организационные основы управления инвестиционной банковской деятельностью и пути ее совершенствования;

- обобщить существующие и предложить новые методы и формы осуществления банковского инвестиционного консалтинга;

-разработать современные способы оценки финансовой устойчивости компаний и инвестиционной привлекательности их ценных бумаг;

-предложить методические подходы к осуществлению банками услуг при слияниях и поглощениях предприятий и выведении их ценных бумаг на фондовый рынок.

Объектом исследования стал формирующийся в России инвестиционный банковский бизнес, основой которого являются процессы развития фондового рынка и активизация инвестиционной деятельности в российской экономике.

Предметом исследования выступили денежные отношения, складывающиеся в процессе оказания инвестиционных банковских услуг и управления ими в универсальном банке.

Методологической основой исследования послужили диалектический метод и системный подход. Процессы формирования в России инвестиционного банковского бизнеса рассматриваются в работе через призму общих закономерностей развития экономики, взаимосвязи и единства теории и практики, всеобщего, особенного и единичного, содержания и формы, микро- и макроэкономического подходов. Выдвигаемые положения и выводы обосновываются с позиций диалектической логики. В работе использовались такие общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, обобщение, количественный и качественный анализ, анализ и синтез, методы группировки и сравнения.

Теоретическую базу диссертационного исследования составили фундаментальные труды российских и зарубежных ученых в области теории банковского дела, теории инвестиций и инвестиционного посредничества, а также научные статьи в ведущих экономических журналах отечественных и зарубежных экономистов по проблемам банковского инвестиционного бизнеса. При рассмотрении конкретных вопросов по исследуемой проблеме широко использовались законодательные и нормативные акты, регламентирующие банковскую деятельность и банковское инвестирование.

Информационной базой исследования явились законодательные акты Российской Федерации, нормативные документы Банка России, оперативная информация коммерческих банков Саратовской области, официальные материалы Федерального агентства по статистике, отечественные и зарубежные публикации по исследуемой проблеме, материалы международных и региональных научно-практических конференций, семинаров и другие данные.

Научная новизна исследования в целом состоит в решении важной научной проблемы - разработки целостной концепции инвестиционного банковского бизнеса в России на базе развития методологических и организационных основ его формирования и управления им с целью обеспечения условий ускоренного экономического роста.

Основные результаты, содержащие научную новизну, заключаются в следующем:

1. Обобщены, уточнены и систематизированы методологические основы исследования инвестиционных процессов и разработана их авторская трактовка, адаптированная к современным реалиям глобальной рыночной экономики:

- в результате критического анализа наиболее известных теорий сформулирована авторская трактовка инвестиций как вложения капитала, в процессе которого обеспечивается его приращение в будущем или достигается иной положительный эффект;

- на основе синтеза различных воззрений на роль инвестиций в обеспечении экономического роста, разработанных представителями неокейнсианско-го и неоклассического направлений, обоснована возможность понимания зависимости инвестиций, инноваций и экономического роста как связи вида: инвестиции обеспечивают "воплощение" технических нововведений в произ

11 водственном процессе и тем самым открывают новые возможности для дальнейших инноваций, что является необходимым и достаточным условием экономического роста;

-дана фактология основных проблем, сдерживающих инвестиционную активность в России (сырьевая ориентация экономики, бесконтрольный вывоз капитала, степень износа основного капитала, недостаток притока иностранных и отечественных инвестиций);

- выявлены и проанализированы диспропорции в развитии российского фондового рынка и банковской системы; определена роль государства и банков в решении основных задач, определяющих эффективность функционирования рынка инвестиций: снижение остроты проблемы асимметрии информации и оптимизация характеристик предложения инвестиционных ресурсов в соответствии с динамикой характеристик спроса на них.

2. Раскрыты и углублены теоретические основы исследования инвестиционного банковского бизнеса:

- определены мотивы и границы банковского посредничества на рынке инвестиций, существующие в виде системы целей и ограничений, в рамках которых формируется комплекс инвестиционных банковских услуг и обеспечиваются условия осуществления инвестиций как самих банков, так и их клиентов;

- дано авторское определение понятия "инвестиционные банковские услуги", определена их структура и элементы; раскрыты содержание и направления деятельности банков на инвестиционном рынке, их взаимосвязи с другими его участниками рынка и роль в повышении инвестиционной привлекательности экономики;

-предложена трактовка понятия "инвестиционный банковский бизнес", уточняющая основные направления его осуществления, наиболее соответствующие тенденциям развития российской банковской системы и современной практике - привлечение источников финансирования и посредничество при слияниях и поглощениях;

-раскрыто содержание банковской инвестиционной политики как совокупности принципов, методов и способов выполнения последовательно связанных действий по привлечению доходов и сбережений, и их трансформации в инвестиции.

3. Обобщены и систематизированы с позиций развития методологии стратегические подходы к формированию и развитию инвестиционных банковских услуг в России:

- аргументирована неправомерность разделения инвестиционной и традиционной составляющих банковского дела и на этой основе разработаны методические подходы к формированию банком состава своих инвестиционных услуг и дана их авторская классификация;

-дана развернутая характеристика сферы инвестиционных банковских услуг и ее основных элементов, сформулированы требования к ее организации, системам обеспечения и управления;

- определены основные тенденции развития инвестиционного банковского бизнеса, отражающие процессы диверсификации финансового рынка, универсализации банковской деятельности и финансовой глобализации, обозначены перспективы его развития, которые связаны с ослаблением информационной эффективности мирового инвестиционного рынка и усилением рисков инвестиционной сферы;

- разработана стратегия развития рынка инвестиционных банковских услуг в России, включающая в себя мероприятия по совершенствованию законодательной базы, изменению приоритетов государственной политики и политики регулятора в отношении инвестиционной банковской деятельности в сторону обеспечения режима благоприятствования банкам, активно участвующим в инвестиционном процессе, создание механизмов налогового стимулирования развития инвестиционных банковских услуг и льготного рефинансирования банков, осуществляющих инновационные инвестиции.

4. Разработаны организационные основы и методические условия осуществления инвестиционной деятельности российским банком:

13

- обоснована и разработана организационная структура инвестиционного подразделения банка, обеспечивающего продвижение и реализацию инвестиционных банковских услуг на рынке, определено место данного подразделения в структуре управления банка;

-обобщены и систематизированы методы управления инвестиционной деятельностью банка и разработано соответствующее методическое обеспечение, включая методики оценки финансовой устойчивости компаний и анализа инвестиционной привлекательности ценных бумаг, а также методические подходы к оценке банком степени риска вложения инвестиционного капитала;

- предложена модель управления банком портфелем инвестиций клиентов, адаптированная к современным российским условиям;

- разработан комплекс организационно-методического обеспечения инвестиционных банковских услуг, осуществляемых в рамках посредничества банка при слияниях и присоединениях, включая: консалтинг по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса; привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений; аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента; реструктуризацию отдельной компании и продажу её частей; выработку и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения (комплекс мер, направленных на повышение эффективности функционирования российских банков в роли посредников при слияниях и поглощениях).

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в развитии современных научных представлений о содержании банковского инвестиционного посредничества и разработке концепции формирования российского инвестиционного банковского бизнеса в условиях усиления процессов финансовой глобализации. Выдвигаемые в диссертации теоретические положения о содержании и структуре инвестиционной деятельности коммерческого банка, классификация конкурентных преимуществ банка в сфере инвестирования, а также представленные автором экономические основы инвестиционного потенциала банковской деятельности могут использоваться при совершенствовании развития инвестиционной деятельности коммерческого банка.

Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания таких банковских учебных дисциплин, как "Инвестиции", Деятельность банков на рынке ценных бумаг", "Организация деятельности банков", соответствующих разделов дисциплин "Экономическая теория", "Деньги, кредит, банки".

Практическое значение диссертации определяется возможностями использования результатов исследования при разработке систем управления инвестиционной банковской деятельностью в универсальных банках и определении направлений её государственного регулирования. Вклад в развитие современных способов и механизмов осуществления инвестиционной банковской деятельности призваны внести авторские разработки конкретных рекомендаций и мер по созданию организационной структуры инвестиционно-ориентированного банка, по оценке компаний и инвестиционной привлекательности ценных бумаг при слияниях и поглощениях, по управлению инвестиционным портфелем клиентов.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации доложены и обсуждены на международных, всероссийских, вузовских научно-практических конференциях, проходивших в Москве, Санкт-Петербурге, Саратове, Астрахани и Йошкар-Оле в период с 1999 по 2006 гг.

Наиболее существенные положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в исследовании нашли свое отражение в 28 публикациях общим объемом 56,3 п.л., в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобразования РФ.

Практические результаты исследования, модели и методы, разработанные в диссертации, были использованы в деятельности ОАО КБ "Русский Банк Развития" (ЗАО) (г. Москва), ЗАО АКБ "Экспресс-Волга" (г. Саратов), ЗАО "Экономбанк" (г. Саратов). Основные теоретические положения диссер

15 тации используются в учебном процессе в Саратовском государственном социально-экономическом университете при преподавании курсов "Организация деятельности коммерческого банка", "Банковские риски", "Банковский менеджмент". Практическое использование результатов диссертационного исследования подтверждено справками о внедрении.

Объем и структура работы. Цель и задачи исследования определили структуру диссертационной работы и приложений. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Евдокимова, Влада Эдуардовна

Заключение

Проведенное диссертационное исследование, а также сделанные на его основе выводы, положения и рекомендации можно разделить на несколько взаимосвязанных групп теоретических, методологических, организационных и методических проблем.

Первую группу проблем составили вопросы, связанные с теоретической разработкой основ инвестиционного рынка. Основой проводимого в данном направлении исследования стали фундаментальные теории общественного воспроизводства, макроэкономического равновесия, экономического роста, инвестиций классической школы политической экономии, марксистов, кейн-сианцев, неокейнсианцев и др.

В диссертационной работе выполнен теоретический анализ концептуальных подходов, отражающих влияние инвестиций на экономический рост, разработанных представителями неокейнсианского и неоклассического направлений. Исходя из этого были обобщены взгляды отечественных и зарубежных ученых на сущность инвестиций и сделан вывод, что большинство из существующих определений инвестиций не полностью или не совсем точно раскрывают суть и содержание данного понятия. При этом одни исследователи трактуют инвестиции как некий процесс, другие ограничиваются объектами потенциального приложения капитала, третьи в качестве единственного отличительного признака признают возможность увеличения стоимости вложенного капитала или получения дополнительных доходов. На основе проведенного критического анализа была сформулирована авторская концепция инвестиций как вложения капитала, в процессе которого обеспечивается его приращение в будущем или достигается иной положительный социальный эффект.

Критический анализ экономических школ и направлений показывает, что отправным пунктом для разработки новых, более сложных и детализированных моделей стала модель Харрода-Домара, разработанная представителями неокейнсианской школы - определяющим фактором экономического роста и его темпов является рост инвестиций. Они с одной стороны способствуют росту национального дохода, с другой - увеличивают производственные мощности.

В диссертации анализируется это, на первый взгляд очевидное определение, и делается вывод, что инвестиции обеспечивают "воплощение" технических нововведений в производственном процессе и открывают новые возможности для дальнейших инноваций.

Определены сущность и содержание интенсивных инвестиций, которые способны обеспечить экономический рост и позволяют преодолеть кризисные ситуации за счет создания реальных возможностей для инновационного развития национальной экономики. Данная позиция позволила выделить отдельно инновационную функцию инвестиций в основной капитал.

В диссертации выделяются наиболее значимые аспекты в разработках посткейнсианцев, которые играют большую роль в понимании множества проблем современной экономики России. Во-первых, при трансформации экономической системы важно не допускать чрезмерно высокой степени неопределенности будущего. Одно из самых очевидных последствий неопределенности в переходных экономиках процессов, которые были названы Я.Корнаи "трансформационным спадом" и "ловушкой равновесия на низком уровне", - затяжной спад инвестиций. Во-вторых, инвестиционный кризис приводит как к экономическому спаду, так и к сужению производственных возможностей вкупе с технологической деградацией. В-третьих, устойчивый экономический рост немыслим без устойчивого роста совокупного спроса.

Изучение состояния инвестиционного сектора российской экономики позволило в диссертационном исследовании выделить основные проблемы, сдерживающие инвестиционную активность: сырьевая ориентация экономики, бесконтрольный вывоз капитала, степень износа основного капитала, дефицит отечественных и иностранных инвестиций.

320

В диссертационном исследовании предлагается использовать эмигрирующий ныне капитал в интересах инновационного обновления российской экономики: создание государственного инвестиционного фонда (его основными учредителями могут стать Центробанк: за счет части резервов и резервных взносов коммерческих банков, стабилизационный фонд, а также пенсионные и иные фонды, Сбербанк, Внешэкономбанк); создание государственной инвестиционно-страховой компании, функция которой - страхование рисков по инновационным проектам.

Старение основного капитала в российской промышленности и его выбытие из производства за годы реформ не было компенсировано вводом новых мощностей. Если в 1990 г. коэффициент обновления основного капитала в промышленности достигал почти 7,0 при коэффициенте их выбытия менее 2,0, то в 2005 г. эти показатели равнялись 2,0 и 1,0. Примечателен тот факт, что в наибольшей степени коэффициент обновления снизился в отраслях, в которых десять лет назад он был одним из самых высоких - в легкой промышленности произошло его снижение в 17 раз, в машиностроении - в 9,4 раза, в черной металлургии - в 8,3 раза, в химической и нефтехимической промышленности - более чем в 5 раз и т.д.

Негативные моменты заключаются не только в снижении коэффициента обновления капитала по отраслям, но и в том, что чрезвычайно низок сам современный уровень обновления капитала. Коэффициент обновления машин и оборудования, равный 1-1,2, свидетельствует о том, что полная замена оборудования возможна через 90-100 лет, а при коэффициенте 0,5-0,7 (как в машиностроении) - через 140-150 лет.

Проведенный в диссертационной работе анализ показал также, что абсолютная сумма прямых отечественных инвестиций резко отстает от потребности в них. Потребность российской экономики в инвестициях велика - 200250 млрд. долларов в год на сегодняшний день. Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевой перелив инвестиционных ресурсов по банковской линии чрезвычайно малы (5,2% за 2000-2005 гг.). Российские промыш

321 ленные предприятия стремятся привлечь средства из всех источников инвестирования, но так как некоторые механизмы еще недостаточно отработаны, то в сложившихся российских условиях структура инвестиционных вложений имеет некоторую однобокость, которая проявляется в большом удельном весе собственных ресурсов промышленного предприятия в общем объеме привлеченных средств.

Рассматривая и анализируя в диссертационной работе вложения иностранного капитала в экономику России, был сделан вывод, что ныне актуализируются такие направления активизации экономического механизма управления предприятиями, как слияния и поглощения компаний, создание и развитие совместных предприятий, транснациональных корпораций, свободных экономических зон.

Также на основе проведенного анализа выявлена роль государства в решении основных задач, определяющих эффективность функционирования рынка инвестиций: снижение остроты проблемы асимметрии информации и оптимизация характеристик предложения инвестиционных ресурсов в соответствии с динамикой характеристик спроса на них и дано авторское определение понятия "инвестиционная политика" как совокупность принципов, методов и способов выполнения последовательно связанных действий по привлечению доходов и сбережений, и их трансформации в инвестиции.

Вторая группа проблем, исследуемых в диссертации, связана с раскрытием теоретических основ исследования инвестиционного банковского бизнеса.

В диссертации сделан вывод, что в стране так и не сложился институт финансового посредничества, который бы позволял перемещать капитал из отраслей с избыточными (над собственными потребностями в производительном инвестировании) текущими доходами в объективно перспективные отрасли. При отсутствии же такого института процесс межотраслевого движения капитала приобретает неэффективную и потенциально опасную форму - сырьевые компании просто начинают скупать предприятия в не

322 профильных для них секторах, в которых они не имеют ни опыта управления, ни устойчивых связей. В результате степень монополизации экономики растет, а качество управления падает.

Для того, чтобы российские банки на деле стали посредниками между инвесторами и предприятиями, нуждающимися в инвестициях, и обеспечивали существенный приток инвестиций в реальный сектор экономики, необходимо создать в стране условия для развития инвестиционного банковского бизнеса Под инвестиционным банковским бизнесом автор понимает совокупность деловых отношений, формирующихся в ходе использования банками финансовых ресурсов в целях создания новых направлений и организационных форм предпринимательской деятельности, а также расширения и развития существующих.

Банковская инвестиционная услуга - это специально определённый банковским законодательством инвестиционный продукт как результат банковских операций, предоставленный клиенту на платной основе по договорённости с банком для осуществления реальных и финансовых инвестиций, регулируемый одновременно нормами гражданского и банковского права". В данном случае предмет инвестиционных услуг трактуется широко, охватывая все инвестиции, а не только финансовые, как принято за рубежом.

Для углубленного познания сути инвестиционной услуги банка (банковской инвестиционной услуги) можно выделить такие её структурные элементы, как предмет (инвестиционные потребности клиента), объект (инвестиционные инструменты), субъект, сфера (денежными отношения) и фундаментальное качество (способность приносить инвестиционное благо клиенту).

Таким образом, важными признаками банковских услуг можно считать: -удовлетворение интересов клиентов; - лично-доверительный характер взаимоотношений банка и клиента; платность для клиента и доходность для банка; систематичность предоставления; законодательное придание услуге статуса "банковской". Учитывая двусторонний характер банковской услуги, главными из названных её признаков можно считать удовлетворение интересов клиента и доходность для банка. Основной признак инвестиций, служащих объектом банковских инвестиционных услуг, - это их способность к приращению стоимости, к увеличению капитала. На основе выделенных главных признаков инвестиций и банковских услуг сформулировано фундаментальное качество банковской инвестиционной услуги - способность приносить инвестиционное благо клиенту при обеспечении выгод банку. В связи с этим в работе был сделан вывод, что в разряд инвестиционных услуг банка правомерно отнести все виды услуг банка по присоединению и поглощению, ибо они в конечном итоге приносят компании инвестиционное благо.

Оказывая свои инвестиционные услуги банки действуют не изолированно, а в тесном взаимодействии с остальными участниками финансового рынка.

В работе доказывается, что в рыночной экономике важнейшим механизмом осуществления инвестиций и перераспределения капитала является фондовый рынок, потенциал которого еще недостаточно полно использован в российской экономике: экономический рост способствует увеличению выручки и прибыльности компаний (соответственно повышению привлекательности акций данных компаний как объекта для инвестиций), повышение привлекательности акций компаний способствует притоку капиталов на фондовый рынок, приток капиталов способствует росту курсовой стоимости акций, рост курсовой стоимости способствует улучшению условий привлечения новых инвестиций как посредством дополнительных эмиссий, так и IPO (то есть поток капиталов "раздваивается": часть направляется на вторичный рынок акций, часть - на первичный), приток новых инвестиций усиливает экономический рост.

Современный российский фондовый рынок, как и в предыдущие годы, пока не способен адекватно выполнять функции перелива инвестиционных ресурсов. Ему присущ целый ряд диспропорций и особенностей, традиционных для российского рынка: высокая доля нефтегазовых компаний в общей капитализации; высокая концентрация рынка (фактическое доминирование

324 нескольких эмитентов); сверхконцентрация торговли (доминирование ММВБ на внутреннем рынке российских бумаг); объективная ограниченность возможных источников финансирования корпораций и недооценка рынком многих компаний; тенденция к долговому характеру российского рынка, исторически сложившаяся традиция "рынка крупных пакетов" (рынок корпоративного контроля) и др.

В диссертации предложены меры по стимулированию увеличения спроса на первичном рынке акций: создание правовых условий для организации совместного размещения акций с иностранными биржами, создание Центрального депозитария, повышение уровня информирования инвесторов о проведении IPO, стимулирование широко разветвленных сетей консорциумов андеррайтеров и формирование механизмов размещения для мелких инвесторов, введение дополнительных механизмов защиты прав акционеров публичных компаний, совершенствование валютного регулирования и повышение гибкости расчетов на рынке акций, обеспечивающей возможность получения денег в любой валюте на счет в любом банке мира.

Из анализа полученных результатов является очевидным несоответствие эффективности и уровня развития национальной банковской системы масштабам развития экономики России и уровню потребности крупнейших компаний в заемных ресурсах. Рост капитализации компаний отражает рост их потребностей в инвестициях и заемных средствах. Однако российские банки не в состоянии удовлетворить растущие инвестиционные потребности российских компаний.

Данные о внутренних банковских кредитах, капитализации и прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в ВВП России показывают, что доля капитализации компаний в ВВП в 2005 г. увеличилась до 61,5% по сравнению с 39,5% в предшествующем году. На этом фоне доля внутреннего кредита в ВВП за год снизилась с 25,9 до 18,4% ВВП. Разрыв между показателями капитализации и внутреннего кредита свидетельствует о серьезных диспропорциях между уровнем развития банковской системы и ростом российских компаний.

325

Умеренный уровень рентабельности банковского бизнеса на уровне 20%, препятствующий привлечению в банки долгосрочных инвестиционных ресурсов, является результатом чрезмерного увлечения банков спекуляциями с ценными бумагами и валютой. Слабость российских банков вынуждает компании активнее привлекать заемные ресурсы прежде всего в виде выпусков ценных бумаг как на российском, так и на зарубежных фондовых рынках.

Третья группа вопросов, поднимаемых в диссертации, охватывает содержание и специфику инвестиционного банковского бизнеса в России.

В новых условиях развития российской экономики наиболее востребованной и одновременно сложной для коммерческих банков сферой становится инвестиционный бизнес, основной задачей которого является мобилизация долгосрочного ссудного капитала и предоставления его заемщикам.

Эффективность инвестиционного бизнеса растет с выходом на возможно большее число внешних рынков капитала. Чем больше число таких рынков, тем меньше риски и затраты на их покрытие, легче привлечь гарантии первоклассных банков под залог секъюритизированных активов, меньше издержки самого банка, осуществляющего инвестиционные транзакции.

На современном этапе структурных реформ в России возникает необходимость более полного, тщательного изучения особенностей инвестиционных банковских услуг, так как по мнению автора данной работы именно банки с расширенным инвестиционным направлением могут стать одним из механизмов решения долгосрочных проблем социально-экономического развития страны и обеспечения устойчивого экономического роста, в том числе через увеличение прямых и портфельных инвестиций в экономику.

Специализация банков при этом носит ярко выраженный функциональный характер, она принципиальным образом влияет на характер деятельности банка, определяет особенности формирования активов и пассивов, построения баланса банка и т.д.

Основными направлениями инвестиционной деятельности банков, которые стали предметом исследования в работе, выступили:

326

- проведение сделок по слиянию и поглощению для российских и международных компаний;

- частное и публичное размещение ценных бумаг;

- организация и андеррайтинг выпусков ценных бумаг;

- управление портфелями ценных бумаг предприятий;

- консультирование по вопросам продажи активов и создания стратегических альянсов;

- организация сделок купли-продажи крупных пакетов акций;

- привлечение частных инвестиций для российских компаний;

- выработка стратегии финансирования сделок по слияниям и поглощениям;

- выкуп акций с привлечением долгового финансирования (leveraged buyout);

-продвижение акций предприятия коммерческим банком на международные рынки;

- оценка бизнеса и предоставление заключений о справедливости оценки (fairness opinion);

- консультирование и оказание поддержки при проведении реструктуризации, приватизации, защиты от враждебных поглощений;

- финансовый инжиниринг в рамках корпоративного финансирования, создание сложных финансовых продуктов для клиентов и собственной деятельности.

На основе проведенного изучения названных направлений банковской деятельности в работе доказано, что российским банкам требуется подцержка государства, прежде всего, в сфере законодательства (совершенствование закона о рынке ценных бумаг; создание закона о срочном рынке. Также необходимо изменить формы и правила контроля над инвестиционно-ориентированными банками, который осуществляют министерства и ведомства. Не менее остро необходимо снизить нормы обязательных резервных отчислений для таких банков.

В результате проведенного исследования в работе была предложена концепция развития рынка инвестиционных банковских услуг в России, включающая в себя соответствующие мероприятия по совершенствованию законодательной базы, изменению приоритетов государственной политики и политики регулятора в отношении инвестиционной банковской деятельности в сторону обеспечения режима благоприятствования банкам, активно участвующим в инвестиционном процессе, создание механизмов налогового стимулирования развития инвестиционных банковских услуг и льготного рефинансирования банков, осуществляющих инновационные инвестиции.

Четвертую группу проблем, исследуемых в диссертации, составляют вопросы, связанные с созданием организационной структуры инвестиционного и инвестиционно-ориентированного банка.

При этом были исследованы особенности технологического обеспечения и реализации инвестиционных банковских услуг, проблемы и направления совершенствования системы управления и регулирования инвестиционной банковской деятельности, методические подходы к созданию, реализации и управлению инвестиционными продуктами (оценка клиентов, внутренние регламенты и процедуры банка, включающие методику анализа и взаимодействие отделов и служб и т.п.).

Особое внимание при этом было уделено таким направлениям инвестиционных услуг, как посредничество при слияниях и поглощениях компаний-клиентов и размещение ценных бумаг на фондовом рынке.

Слияния и поглощения для инвестиционного банка, работающего в стране с развитым финансовым рынком, достаточно часто становятся основной сферой получения дохода. Большинство российских предприятий и финансовых групп еще не вышли на тот уровень развития, когда появляется потребность в услугах инвестиционного банка по проведению слияний и поглощений. В российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с крупными пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных предприятий не тождественна слияниям и поглощениям.

328

Деятельность инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений может быть подразделена на следующие составляющие:

-консалтинговая деятельность по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса;

- привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений;

- аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента (покупка крупных пакетов), продажа крупных пакетов;

- реструктуризация отдельной компании и продажа ее частей;

- выработка и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения.

К числу важнейших функций слияний и поглощений можно отнести перераспределение производственных ресурсов в пользу более эффективных компаний. Объектом поглощения чаще всего служит сравнительно менее эффективная компания. С этой гипотезой согласуются данные об отношении рыночной стоимости фирмы к восстановительной стоимости ее реального капитала: у компаний-покупателей значение коэффициента Тобина, как правило, значительно превышало значение соответствующего коэффициента у корпораций-целей. О благотворном влиянии слияний и поглощений на эффективность приобретаемых и реорганизуемых предприятий свидетельствуют результаты многочисленных исследований, доказывающих, что смена владельца, как правило, сопровождается повышением хозяйственной эффективности, в том числе ростом совокупной производительности факторов. Во многих случаях перехват контроля в корпорации сопровождался увольнением команды менеджеров, осуществлявших неэффективное руководство фирмой, и радикальной реорганизацией ее деятельности.

Деятельность инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений предприятий-клиентов может быть подразделена на следующие составляющие: консалтинговая деятельность по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса; привлечение финансовых ресурсов для осуще

329 ствления слияний и поглощений; аккумулирование и продажа на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента; реструктуризация отдельной компании и продажа ее частей; выработка и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения.

Проведенное диссертантом исследование подтверждает структурную сложность и многофункциональность инвестиционных банковских услуг по слияниям и поглощениям компаний. В работе показано, что данного рода услуги являются, с одной стороны весьма привлекательными для банка, а с другой - высокорисковыми. Кроме того, как комплексная и индивидуализированная услуга, услуга по обслуживанию сделок по слиянию и поглощению требует участия в процессе ее реализации множества банковских отделов и служб.

Банк, включающий такие услуги в свой ассортимент должен иметь соответствующую организационную структуру, способную наиболее эффективно удовлетворять потребности клиентов и минимизировать риски инвестиционной деятельности. Предлагая свой вариант организационной структуры банка, диссертант опирается на зарубежный опыт и самостоятельно проведенное исследование опыта деятельности на рынках инвестиций и ценных бумаг банков саратовского региона. Так, изучение организации работы коммерческих банков Саратовской области показало, что в большинстве коммерческих банков традиционно выделяются специальные управления или отделы по работе с ценными бумагами (фондовые отделы). В то же время структура этих отделов не учитывает особенности инвестиционной деятельности банка, осуществляемой в различных направлениях. Исходя из того, что перспективы инвестиционной деятельности достаточно велики, а следовательно, присутствие банков на инвестиционном рынке будет расти, нами предложено в структуре крупного универсального банка выделить управление по инвестициям и ценным бумагам, состав и функции которого адаптированы к деятельности на инвестиционном рынке и на оказание индивидуализированных услуг.

Автор считает целесообразным в предлагаемой структуре инвестиционного управления выделить функциональные отделы - отдел собственных операций банка с ценными бумагами, отдел управления инвестиционными портфелями клиентов, отдел слияний и поглощений, отдел осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, а также отделы, условно названные вспомогательными, которые обеспечивают работу функциональных отделов - операционный отдел и отдел аналитической информации и консультационного обслуживания клиентов. Выделяемые отделы должны обладать соответствующими полномочиями и выполнять следующие функции. Отдел собственных операций банка с ценными бумагами нацелен на: выработку политики в отношении эмиссии собственных ценных бумаг, конструирование эмиссий, планирование и разработка условий первичного размещения ценных бумаг; выработку политики в отношении формирования портфеля, его дальнейшего управления, установление основных ограничений на риски, анализ качества и текущее регулирование состава портфеля. Отдел слияний и поглощений должен проводить углубленный анализ предприятия-эмитента (финансового положения, структуры акционеров, проблемный анализ); совместно с клиентом рассматривать различные модели привлечения финансирования, наиболее соответствующие интересам клиента; консультировать владельцев предприятия по вопросам привлечения финансирования; заниматься разработкой плана размещения ценных бумаг эмитента, поиском потенциальных инвесторов, подготовкой регистрации проспекта эмиссии, формированием синдиката андеррайтеров его управлением, продвижением ценных бумаг клиента на финансовые рынки; осуществлять контроль за деятельностью трейдеров по продажам данных ценных бумаг, обслуживать ценные бумаги клиента на вторичном рынке.

Данный отдел включает группу размещения, которая ориентирована собственно на рынок ценных бумаг и присутствующих на нем инвесторов и профессиональных участников; а также группу по арбитражу и венчурным проектам, которая занимается отдельными крупными проектами, где доля

331 инвестиций банка или его клиентов является определяющей. Отдел управления портфелями клиентов должен выполнять следующие функции: моделирование общей структуры портфеля клиента, принятие решений о наиболее крупных вложениях, непосредственно влияющих на общую структуру портфеля, принятие решений о покупке-продаже конкретных видов ценных бумаг при пересмотре портфеля. Отдел, осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, занимается привлечением новых клиентов и работой с ними, текущим консультированием, предложением инвестиционных продуктов и новых услуг, заключает соответствующие договоры с клиентами, принимает заявки на покупку-продажу ценных бумаг, информирует клиентов о заключенных сделках и после осуществления расчетов направляет отчеты о выполненных заявках.

Операционный отдел занимается первичным учетом совершенных сделок, т.е. сверяет отчеты о сделках с поручениями на покупку-продажу, оформляет сделки, ведет картотеки информации о клиентах; депозитарий отдела осуществляет хранение и учет прав на ценные бумаги, принадлежащих банку и его клиентам, расчеты по сделкам с ценными бумагами и выполняет ряд других видов депозитарной деятельности. х

В данном случае каждый отдел имеет различную технологическую привязку к различным структурным элементам банка. Так, отдел спекулятивных операций с корпоративными ценными бумагами в наибольшей степени завязан на управление портфельных инвестиций, с одной стороны, и на управление внутрифирменного учета, с другой стороны. Отдел операций с крупными пакетами в первую очередь ориентирован на отдел прямых инвестиций и венчурных проектов (при операциях с акциями крупных эмитентов на вторичном рынке и при перепродажах своей доли и венчурных проектах) и отдел размещения (при операциях на первичном рынке) инвестиционного управления. Особое место в структуре банка должен, по нашему убеждению, занимать аналитический отдел. Автор полагает, что данный отдел должен быть в каждом банке, независимо от объема его инвестиционных услуг, по

332 скольку именно он является центральным звеном в организационной структуре любого коммерческого банка. В условиях развитого рынка корпоративных ценных бумаг ни один отдел не может принять без аналитической информации верного решения.

Предложенная структура Управления по инвестициям и ценным бумагам позволит коммерческим банкам предоставить новые инвестиционные услуги.

Исследуя возможные варианты деятельности банков в сфере слияний и поглощений компаний, автор выделяет и характеризует следующие типы тактического поведения на рынке в зависимости от обслуживания приобретающей или целевой компании. Банки могут оказывать услуги целевой компании - информационно-аналитические, услуги по защите от угрозы захвата и по финансированию. Приобретающая сторона прибегает к услугам банков, пытаясь получить информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории. Кроме того, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сделки и консультированию, а также по финансированию приобретения в случае отсутствия собственных источников. В случае дружественных слияний банки по заказу обеих сторон сделки могут устанавливать справедливую цену, устраивающую обе стороны. К тому же банки могут процедурно обеспечить организацию сделки. При оказании таких услуг банк учитывает разнохарактерные интересы сторон, пытаясь удовлетворить их потребности, не забывая о получении самим доходов от таких услуг. В то же время банки как хозяйствующие субъекты могут преследовать собственные интересы, без заказа клиентов, и рассчитывать на получение выгод при арбитражных операциях, спекулируя акциями участников сделки.

Банки могут быть втянуты в процесс слияний в рамках холдинга, в состав которого входят. Они могут приобретать предприятия в случае их проблемных долгов перед данным банком. Таким образом, может быть много различных схем участия банков в процессах слияний и поглощений.

Анализ зарубежной практики позволяет выделить несколько основных инструментов, которыми могут воспользоваться коммерческие банки совместно с

333 приобретающими компаниями в борьбе за контроль над целевыми компаниями: 1) первоначальное накопление акций компании-цели, 2) предложение совету директоров, 3) тендерное предложение, 4) борьба за доверенности, 5) скупка акций на фондовом рынке. Конечный выбор коммерческим банком какого-либо инструмента слияния или поглощения или их комбинации зависит от множества факторов, действующих в данный момент времени в конкретной бизнес-среде.

Приобретающая сторона прибегает к услугам банков, в первую очередь, чтобы получить информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории. Кроме того, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сделки и консультированию, а также по финансированию приобретения в случае отсутствия собственных источников.

Очевидно, что в дальнейшем будет продолжаться развитие средств защиты от поглощений по мере того, как компании-покупатели оттачивают свои агрессивные тактики по обходу защиты, и это поле деятельности будет оставаться важной областью инвестиционной деятельности банков.

Здесь диссертант отмечает, что особую роль в инвестиционных банковских услугах играет применяемая банком оценка справедливой стоимости компании-цели и стоимости оценки акций реорганизуемых компаний. В своей работе автор показывает сложность оценки как компании-цели, так и компании-покупателя. По нашему мнению, классический подход к оценке стоимости здесь применим с определенными коррективами. Так, с позиций покупателей сначала нужно сделать расчёт справедливой рыночной стоимости компании-цели. Эта стоимость учитывает размер компании, доступ к капиталу, ассортимент товаров и услуг, качество управления, долю рынка и клиентскую базу, уровни ликвидности и заёмного финансирования, а также общую рентабельность и денежный поток компании как отдельного бизнеса. По нашему мнению, стоимость компании-цели - это её стоимость для определенного стратегического покупателя, учитывающая качественные характеристики и синергии покупателя, а также другие характерные для него выходы, которые могут быть достигнуты через поглощение.

Что касается оценки стоимости акций компаний при слиянии и поглощении, диссертант отмечает, что оценка стоимости представляет собой некий процесс моделирования будущих денежных потоков (составления финансовых моделей) и принятия решений о способах и методах оценки этих потоков. Банковские аналитики по слияниям различают - методы относительной оценки и методы прямой оценки. Методы относительной оценки наиболее приемлемы, если приобретающая компания совершает сделку непосредственно внутри отрасли. Но если приобретающая компания рассматривает возможности приобретения компании в других отраслях этот метод неадекватен. Следует отметить, что как при использовании прямого и относительного методов оценки для целей сделок по слияниям и поглощениям имеются определенные особенности расчета показателей и методов оценки, которые необходимо учитывать банку, обслуживающему реорганизационные сделки.

Портфельный анализ включает несколько направлений - выбор оптимального портфеля, эффективное множество, рыночная модель, диверсификация, оценку автор предлагает проводить на основе теории арбитражного ценообразования

Автором представлен комплекс банковских услуг по размещению ценных бумаг компании, которые включают услуги финансового консультанта, услуги по организации выпуска ценных бумаг и услуги по андеррайтингу.

1 этап - консультирование эмитента: по вопросам, связанным с устранением нарушений законодательства о рынке ценных бумаг, защите инвесторов обязательного раскрытия информации, урегулирования конфликтов интересов, получения согласий на совершение сделок с акциями и другими активами,

2 этап - организация выпуска ценных бумаг компании: анализ правоспособности эмитента по осуществлению выпуска ценных бумаг; оценка компании; разработка параметров и условий выпуска ценных бумаг с учетом целей

335 эмитента, его финансово-экономического состояния и рисков и конъюнктуры рынка ценных бумаг; финансовое моделирование, которое включает инвестиционное проектирование, разработку бизнес-планов, консультирование по проблемам реорганизации и реструктурирования бизнеса, управление акционерным капиталом, управление корпоративным поведением.

3 этап - организация раскрытия информации: подготовка информационного меморандума о выпуске ценных бумаг для распространения среди потенциальных инвесторов (содержит основные параметры и аналитическую характеристику выпуска ценных бумаг, включая обоснование количественных и ценовых параметров выпуска, анализ его обеспечения, анализ экономического и финансового состояния эмитента в текущем году, факторный анализ рисков, относящихся к выпуску ценных бумаг и эмитенту, включая кредитный риск, риск ликвидности, рыночный риск и др.); анализ параметров и условий выпуска ценных бумаг с позиций их привлекательности и рисков для инвесторов; организация публичных презентаций выпуска ценных бумаг ("роад-шоу"), встреч представителей эмитента и потенциальных инвесторов; организация и документальное сопровождение деятельности эмиссионного синдиката, выявление потенциальных со-андеррайтеров и со-организаторов выпуска ценных бумаг; подготовка, согласование и представление необходимых документов для осуществления допуска ценных бумаг к размещению на торгах фондовых бирж.

4 этап - андеррайтинг выпуска ценных бумаг: выставление заявок на покупку размещаемых ценных бумаг. Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов может создаваться банковский эмиссионный синдикат.

5 этап - взаимодействие эмитента и банка после завершения размещения ценных бумаг. Банк предоставляет брокерские и дилерские услуги по ценным бумагам, в размещении которых он участвовал, а также аналитическую и консультационную поддержку эмитенту в оценке динамики и перспектив обращения выпущенных им ценных бумаг, в определении размеров купонных выплат по долговым инструментам, в разработке политики эмитента в

336 области управления своим финансовым состоянием, осуществляет для инвесторов раскрытие аналитической информации о динамике рыночной стоимости ценных бумаг, состоянии и перспективах их рынка.

Российские банки в настоящее время активизировались в сфере андеррайтинга. Среди российских банков-андеррайтеров можно выделить такие банки, как Вэб-инвест банк, Банк Зенит, МДМ банк, Никойл. К сожалению, в настоящее время банки занимаются андеррайтингом только облигаций. На российском фондовом рынке случаи андеррайтинга акций пока единичны. Это связано прежде всего с самими эмитентами, которые неохотно идут на первичное размещение своих акций на бирже в связи с тем, что данная операция требует от эмитента серьезного раскрытия информации (финансовые показатели, отчетность, структура акционерного капитала, владельцы больших пакетов акций). Поэтому в перспективе данное направление инвестиционного банкинга имеет огромный потенциал, как для эмитентов, так и для банков андеррайтеров.

В качестве итогового, в диссертации был сделан вывод, что инвестиционно-банковские услуги в России заняли свою нишу в линейке банковских услуг. Глобализация рынка инвестиционных услуг, компьютеризация банковской деятельности, рост количества инвестиционных компаний и фондов, возможность увеличения дохода за счет операций на рынке ценных бумаг делают инвестиционные услуги привлекательным видом банковской деятельности.

Вместе с тем, данное направление в перспективе имеет гораздо больший потенциал развития, чем традиционные банковские услуги. Это связано, прежде всего, с развитием российского фондового рынка, увеличением на этом рынке количества финансовых инструментов, с требованиями российских предприятий-эмитентов, которые ищут новые возможности для получения дополнительных инвестиций, а также с требованиями инвесторов, которые ведут поиск новых возможностей для вложения средств. Российским банкам нужно уделять большое внимание развитию инвестиционного банкинга, поскольку опыт зарубежных банков показывает, что в период бурного экономического развития этот сегмент банковского бизнеса может приносить огромные прибыли.

Для того чтобы российские банки на деле стали посредниками между инвесторами и предприятиями, нуждающимися в инвестициях, и обеспечивали существенный приток инвестиций в реальный сектор экономики, необходимо создать в стране условия для развития инвестиционного банковского бизнеса. Улучшение инвестиционного климата России, создание альтернативных источников вложения средств, привлечение и аккумуляция инвестиционных ресурсов крупных российских корпораций, развитие консультационных услуг являются одними из приоритетных задач развития российской банковской системы.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Евдокимова, Влада Эдуардовна, 2006 год

1. Официальные и нормативные материалы

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая, вторая.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 г. №146-ФЗ.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 августа 2000 г. №117-ФЗ.

5. О Центральном банке РСФСР (Банке России). Закон РСФСР от 2 декабря 1990 г. №394-1.

6. О банках и банковской деятельности. Федеральный Закон от 2 декабря 1990 г. №395-1.

7. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России). Федеральный закон от 10 июля 2002 г. №86-ФЗ.

8. О защите сбережений граждан Российской Федерации. Указа Президента РФ от 28 марта 1993 г. №490.

9. О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР "О банках и банковской деятельности в РСФСР". Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. №17-ФЗ.

10. О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций. Федеральный Закон РФ от 25 февраля 1999 г. №40-ФЗ.

11. О мерах по предварительной компенсации вкладов отдельных категорий граждан Российской Федерации в Сберегательном банке Российской Федерации, обесценившихся в 1992-1995 г.г. Указ Президента РФ от 16 мая 1996 г. №733.

12. И. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации. Приложение к письму Правительства РФ и ЦБ РФ от 30 декабря 2001 г.

13. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации. Федеральный Закон РФ от 23 декабря 2003 г. №177-ФЗ.

14. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года. Приложение к заявлению Правительства РФ и ЦБ РФ от 5 апреля 2005 г. №№ 983п-П13,01-01/1617.

15. О порядке регулирования деятельности коммерческих банков. Инструкция ЦБ РФ от 30 апреля 1991 г. №1.

16. О порядке формирования фонда обязательных резервов, фонда компенсации коммерческим банкам разниц в процентных ставках, фонда страхования коммерческих банков от банкротств и фонда страхования депозитов коммерческих банков. Письмо ЦБ РФ от 1 июля 1991 г.

17. Временная инструкция по составлению общей финансовой отчетности коммерческими банками. Инструкции ЦБ РФ от 24 августа 1993 г. №17.

18. Методические рекомендации оценки кредитных рисков для пересмотра портфеля кредитов. Приложение 6 к Временной инструкции ЦБ РФ от 24 августа 1993 г. №17 по составлению общей финансовой отчетности коммерческими банками.

19. О порядке формирования фонда обязательных резервов коммерческих банков и кредитных учреждений в Центральном банке Российской Федерации. Положение ЦБ РФ от 15 февраля 1994г. №13-1/190.

20. О прекращении формирования фонда страхования коммерческих банков от банкротств и фонда страхования депозитов в коммерческих банках. Телеграмма ЦБ РФ от 10 мая 1994 г. №118-94.

21. О порядке создания резервов под обесценение ценных бумаг. Письмо ЦБ РФ от 8 декабря 1994 г. № 127.210 порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам. Письмо ЦБ РФ от 20 декабря 1994 г. №130а.

22. О мерах по защите вкладов населения в банках. Решение Совета директоров ЦБ РФ от 1 сентября 1998 г.

23. Об изменении нормативов обязательных резервов. Указание ЦБ РФ от 1 сентября 1998 г. №335-У.

24. О Методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной организации. Письмо ЦБ РФ от 16 декабря 1998 г. №363-Т.

25. Методика анализа финансового состояния банка. Утверждена письмом Департамента пруденциального банковского надзора ЦБ РФ от 4 сентября 2000 г. №15-5-3/1393.

26. О критериях определения финансового состояния кредитных организаций. Указание ЦБ РФ от 31 марта 2000 г. №766-У.

27. О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации. Инструкция ЦБ РФ от 22 июля 2002 г. № 102-И.

28. О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации. Положение ЦБ РФ от 5 декабря 2002 г. №205-П.

29. О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций. Положения ЦБ РФ от 10 февраля 2003 г. №215-П.

30. О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери. Положение ЦБ РФ от 9 июля 2003 г. №232-П.

31. О Методических рекомендациях "О порядке составления и представления кредитными организациями финансовой отчетности". Указание оперативного характера ЦБ РФ от 25 декабря 2003 г. №181-Т.

32. О перечне, формах и порядке составления и представления финансовой отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации. Указания ЦБ РФ от 16 января 2004 г. №1376-У (с изм. и доп. от 17 февраля 2006г.).

33. Об финансовой устойчивости банка в целях признания ее достаточной для участия в системе страхования вкладов. Указание ЦБ РФ от 16 января 2004 года №1379-У.

34. Об обязательных нормативах банков. Инструкция ЦБ РФ от 16 января 2004 г. №110-И.

35. О перечне, формах и порядке составления и представления финансовой отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации. Указания ЦБ РФ от 16 января 2004 г. №1376-У.

36. О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности. Положение ЦБ РФ от 26 марта 2004 г. №254-П.

37. Об обязательных резервах кредитных организаций. Положение ЦБ РФ от 29 марта 2004 г. №255-П.

38. О типичных банковских рисках. Указание оперативного характера ЦБР от 23 июня 2004 г. №70-Т.

39. О рекомендациях по проведению анализа деятельности кредитных организаций и развития банковских услуги в регионе. Указание оперативного характера ЦБР от 28 декабря 2004 г. №151-Т.

40. О современных подходах к организации корпоративного управления в кредитных организациях. Письмо ЦБ РФ от 13 сентября 2005 г. №119-Т.

41. Об оценке экономического положения кредитных организаций. Проект Указания ЦБ РФ // http://www.cbr.ru/analytics/standartacts/projects1. Специальная литература

42. Алехин Б.И. Кредитно-денежная политика: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

43. Аллан А. Кеттли. Международные тенденции в банковской практике и их значение для России // Финансовый бизнес. 1995. №10.

44. Аллахвердян Д.А. Финансово-кредитная система СССР. М.: Наука, 1982.

45. Аманжаев Г.Г. Роль государства при переходе к рыночной экономике и ее особенности в финансово-кредитной сфере: Дис. . канд. экон. наук / Москва, 1996.

46. Андреюк O.A., Исмагилов Ю.Р., Симановский А.Ю. О критериях оценки деятельности банков // Деньги и кредит. 1988. №12.

47. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989.

48. Антология экономической классики. Предисловие, составление И.А. Столярова. М.: "ЭКОНОВ", "Ключ", 1993.

49. АРКО: коротко о главном (на вопросы редакции отвечает генеральный директор Государственной корпорации "Агентство по реструктуризации кредитных организаций" A.B. Турбанов) // Деньги и кредит. 2001. №3.

50. Бабченко Т.Н., Бабченко И.А. Трансформация отчетности кредитных организаций от РСБУ к МСФО: Учеб.-практич. пособие. М.: Дело, 2005.

51. Балабанов А.И., Балабанов И.Т. Финансы: Учебное пособие СПб: Издательство "Питер", 2000.

52. Банки на развивающихся рынках: В 2-х томах. Т.2. интерпретирование финансовой отчетности/ Балртроп Крис Дж., МакНотон Д.: Пер с англ. -М.: Финансы и статистика, 1994.

53. Банковское дело: Учебник для вузов / Под ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2001.

54. Барулин С.В., Ковалева Т.М. Сущность финансов: новые реалии // Финансы и кредит. 2004. №5.

55. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка: Учебник для вузов. М.: Издательская корпорация "Логос", 1998.

56. Белоцерковский В.И., Федорова Е.А. Методический подход к определению справедливой стоимости ссудной задолженности в соответствие с МСФО//Финансы и кредит. 2005. №2.

57. Белых Л.П. Устойчивость коммерческих банков: Как банкам избежать потерь банкротства. М.: Банки и биржи, 1996.

58. Бердышев A.B. Современные тенденции развития банковского резервирования в Российской Федерации: Дисс. . канд. экон. наук / Москва, 2004.

59. Берндт С. Страхование вкладов в Германии // Бизнес и банки. 2004. №5.

60. Бизнес: Оксфордский толковый словарь: Англо-русский. М.: Издательство "Прогресс-Академия", Издательство РГГУ, 1995.

61. Богданова О.М. Коммерческие банки России: формирование условий устойчивого развития: Дис. канд. экон. наук / Москва, 1997.

62. Блохин И.В. Формирование и управление резервами на возможные потери по ссудам: Автореф. дис. канд. экон. наук / СПб, 2001.

63. Братко А.Г. Банковская лицензия и система страхования вкладов // Бизнес и банки. 2004. №17.

64. Братко А.Г. Банковское право и сохранность вкладов // Бизнес и банки. 2004. №12.

65. Буздалин А. Оптимальный ФОР // Банковское дело в Москве. 2005. №7 (127).

66. Буздалин А. Стоит ли повышать норму отчислений в ФОР?// http://www.vedi.ru/banksys/bank0305r.html.

67. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России / Под ред. И.Х. Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 1996.

68. Буковецкий А.И. Введение в финансовую науку. М.: Наука и школа, 1929.

69. Бушин П.Я. Экономико-статистическое моделирование: Учеб. пособие. Хабаровск: ХПИ, 1988.

70. Бычков В.П., Бердышев A.B. О банковских резервах // Банковское дело. 2005. №4.

71. Бюллетень банковской статистики. М.: ЦБ РФ. Прайм-ТАСС, 19982005

72. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1997.

73. Василишен Э.Н. Об изменениях минимальных резервных требований и их последствиях // Деньги и кредит. 1995. №11.

74. Вестник Банка России. Еженедельное издание ЦБ РФ, 1998-2005.

75. Виноградов В.А. Основные модели построения системы гарантирования вкладов в мире // Деньги и кредит. 2002. №6.

76. Взаимодействие государственного и рыночного регулирования экономики России / Под ред. В.М. Иваненко, В.И. Курицыной. М.: Рос. АН, Ин-т экономики, 1994.

77. Волков А. Международные организации банковского надзора // Финансовый бизнес. 1995. №8.

78. Воронин Д.В. Реструктуризация как стратегия преодоления кризиса // Банковское дело. 1999. №3.

79. Вулфел Дж. Ч. Энциклопедия банковского дела и финансов: Пер. с англ. М: Корпорация "Федоров", 2000.

80. Гарантирование банковских депозитов. Концепция / Авторский коллектив: А.А Хандруев., В.В. Амирьянц, А.В. Ветрова и др. М.: Консалтинговая группа "БФИ", 2000.

81. Гвелесиани Т.В. МСФО: применение в кредитных организациях: Метод. пособие. М.: Издательская группа "БДЦ-пресс", 2004.

82. Геращенко В.С. Кризис внес жесткие коррективы, но не разрушительные // Материалы выступления на международной научно-практической конференции в Финансовой академии при Правительства РФ, 1999 г. www.cbr.ru.

83. Геращенко В.В. О предварительных итогах работы Банка России за 1999 год и основных задачах на 2000 год // Деньги и кредит. 2000. №1.

84. Геращенко В.С. О ситуации в банковской системе и проблемах ее реструктуризации // Доклад на IX съезде Ассоциации российских банков, 14 апреля 1999 г. www.cbr.ru.

85. Глазьев С. Критические замечания по фундаментальным вопросам денежной политики // Вопросы экономики. 1999. №2.

86. Головин Ю.В. Банки и банковские услуги в России. М: Финансы и статистика, 1999.

87. Голубев С.А. Роль Центрального Банка Российской Федерации в регулировании банковской системы страны. М.: Юстицинформ, 2000.

88. Горелов В. Банковские слияния и поглощения как фактор диверсификации рынка банковских услуг // Банковские услуги. 2002. №11.

89. Грабовый П.Г., Петрова С.Н. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.

90. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Издательство "Дело и Сервис", 1999.

91. Граник И. Неисправимый Центробанк // Коммерсант. 2002. №29.

92. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2000.

93. Диденко М.Б. Теория и методология регулирования ликвидности коммерческих банков: Дис. .докт. экон. наук / СПб, 1997.

94. Дитрих X., Гирман X. Банковские банкротства и страхование вкладов в Германии // Бизнес и банки. 2003. №34.

95. Дмитриев-Мамонов В.А., Евзлин З.П. Теория и практика коммерческого банка. Петроград: Типография Министерства финансов, 1916.

96. Долан Э. Дж., Кембелл К.Д., Кембелл Р. Дж. Деньги, Банковское дело и денежно-кредитная политика. Пер. с англ. М.-Ленинград: Профико, 1991.

97. Долан Э. Дж. Микроэкономика. СПб.: Изд-во АО "Санкт-Петербург оркестр", 1994.

98. Банки выходят из игры // www.bils.ru

99. Евзлин З.П. Практика и техника коммерческого банка. М.: Наука и школа, 1926.

100. Евсевлеева М.Н. Развитие страхования коммерческих рисков в России: Автореф. дис. канд. экон. наук / Иркутск, 2001.346

101. Егоров С.Е. О состоянии и проблемах развития коммерческих банков // Бухгалтерия и банки. 2000. №6.

102. Ерицян A.B. Кредитные организации: Капитал и чистые активы // Бизнес и банки. 2000. №49.

103. Ерицян A.B. Пруденциальное регулирование и контроль // Банковское дело. 2001. №2.

104. Жоваников В.И. Риск-менеджмент в коммерческом банке в условиях переходной экономики // Деньги и кредит. 2002. №5.

105. Зайдель X., Теммен Р. Основы учения об экономике. Пер. с нем. М.: Дело ЛТД, 1994.

106. Залунина JI.B. Традиционный" инструмент денежной политики // Банковское дело. 2003. №10.

107. Захаров B.C. Некоторые тенденции развития российских банков // Деньги и кредит. 1999. №11.

108. Захаров B.C. Проблемы российских коммерческих банков // Деньги и кредит. 1999. №1.

109. Зражевский В.В. Пути совершенствования механизма управления финансами современной кредитной организации // Банковское дело. 2001. №1.

110. Иванов В.В. Анализ надежности банка. Практическое пособие. М.: Русская деловая литература, 1996.

111. Информация о Новом соглашении по достаточности капитала Ба-зельского комитета по банковскому надзору и перспективах его реализации в России // Вестник Банка России. 2004. №47 (771)

112. Источники ликвидности для фонда страхования депозитов // Международная ассоциация страховщиков, http:// www.asv.org.ru.

113. Кабушкин С.Н. Управление кредитным риском: Учебное пособие. М.: Новое знание, 2004.

114. Кабышев О., Прохоров С. Оценка банковского риска и определение оптимальной стратегии распределения свободных ресурсов // Хозяйство и право. 1995. №6.

115. Казак А.Ю. Финансы и кредит. Учебник / Под ред. А.Ю. Казака. Екатеринбург: МП "ПИИП", 1994.

116. Канаматов К.Н. Страхование банковских рисков: Дис. .канд. экон. наук. / Москва, 1998.

117. Каримов P.M. Моделирование региональной экономики и банковская система // Деньги и кредит. 2000. №3.

118. Кацуба А.Е., Рожков Ю.В. Корпоративные и финансовые отношения коммерческих банков. Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2004.

119. Кенэ Ф. Избранные экономические произведения. Пер. с франц. Ред. сост., авт. вступит, статьи, с. 3-22, и примеч. А.И. Казарин. М.: Соцэк-гиз, 1960.

120. Кеттли А. Международные тенденции в банковской практике и их значение для России // Финансовый бизнес. 1995. №10.

121. Киселева И.А. Коммерческие банки: модели и информационные технологии в процедурах принятия решений. М.: Едиториал УРСС, 2002.

122. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2002.

123. Ковалев П.П. Некоторые аспекты управления рисками // Деньги и кредит. 2006, №1.

124. Ковзанадзе И.К. Современные подходы к проблеме развития и обеспечения устойчивости банковской системы // Бухгалтерия и банки. 2000. №12.

125. Ковсанадзе И.К. Системные банковские кризисы в условиях финансовой глобализации // Вопросы экономики. 2002. №8.

126. Количественные методы финансового анализа / Под ред. С.Дж. Брауна и М.П.Крицмена. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

127. Коробов Ю.И. Кредитный механизм: Учебное пособие. Саратов: Изд-воСГУ, 1992.

128. Коробов Ю.И. Практика банковской конкуренции. Саратов.: Издат. центр Саратовской экон. академии, 1996.

129. Косой A.M. Платежный оборот: исследование и рекомендации. М.: Финансы и статистика, 2005.

130. Крамаренко О., Осипов В. Гарантирование вкладов: отечественный и зарубежный опыт // Банковский вестник. 2004. Декабрь.

131. Кулишин В. Государственное регулирование экономики: цели, теоретические модели, практика // Экономист. 1995. №2.

132. Купчинский В.А., Улинич A.C. Система управления ресурсами банков. М.: Экзамен, 2000.

133. Лакшина O.A. Банковские резервы как условие эффективного функционирования кредитной системы // Деньги и кредит. 1994. №1.

134. Ларина О.И. К вопросу об обязательном резервировании в России // Бизнес и банки. 2002. №37.

135. Ларионова И.В. Реорганизация коммерческих банков. М: Финансы и статистика, 2000.

136. Ларионова И.В. Методы управления рисками кредитной организации и способы их ограничения // Бизнес и банка. 2000. №518.

137. Ларионова И.В. Стабильность банковской системы в условиях переходной экономики: Дис. .докт. экон. наук / Москва, 2001.

138. Лексис В. Кредит и банки. М.: Московский рабочий, 1923.

139. Летягин О.В. Об оценке корпоративной стратегии кредитной организации на основе показателей добавленной стоимости // Деньги и кредит. 2004. №9.

140. Мадеьс С. Ф. Системы гарантирования банковских вкладов // Банки и мировой опыт. Аналитические и реферативные материалы. 2003. №1.

141. Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. 2-е изд., испр. и доп. М.: Дело, 2000.349

142. Макконнеля Кэмпбелл Р., Брю Стэнли JI. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т. Пер. с англ. 11-го изд. Т. 1,2. М.: Республика, 1995.

143. Макроэкономика. Теория и российская практика: учебник/под ред. А.Г. Грязновой и H.H. Думной. М.: КНОРУС, 2005.

144. Маневич В. О подходах Центрального банка РФ к преодолению кризиса финансово-банковской системы // Бизнес и банки. 1998. №44.

145. Маркс К. Капитал. Т. 1,2. Собр. соч. Маркс К., Энгельс Ф. Соч., Т.25, Ч. I, II.

146. Маршавина Л.Я. Механизм регулирования деятельности коммерческих банков России на макро- и микроуровне: Дис. . .докт. экон. наук / Москва, 2001.

147. Маршалл А. Принципы экономической науки. В 2 т. Пер. с англ. М.: Издательская группа "Прогресс", 1993. Т.1.

148. Масленченков Ю.С. Мониторинг финансовой деятельности банка на основе моделирования его баланса и идентификации традиционных банковских рисков // Банковское дело. 1998. №2.

149. Масленчеков Ю.С. Финансовый менеджмент банка: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

150. Материалы XIV Международного банковского конгресса "Банки. Регулирование. Экономика". 1-4 июня 2005 г., Санкт-Петербург.

151. Материалы XV Международного банковского конгресса "Базель-ские рекомендации: перспективы и реализация". 7-10 июня 2006 г., Санкт-Петербург.

152. Маякина М.А. Новые подходы к управлению банковскими рисками // Деньги и кредит. 2006. №1.

153. Международные стандарты финансовой отчетности: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2006.

154. Международная конвергенция расчетов собственного капитала и требований к собственному капиталу. Переработанное рамочное соглашение.350

155. Документ Базельского комитета // Бизнес и банка. 2004. №44-48; 2005. №12, 15, 25,26.

156. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер. с англ. М.: "Дело", 1992.

157. Мехряков В.Д. Банковская система в России: текущая ситуация и проблемы развития // Вопросы экономики. 1995. №11.

158. Миллер Роджер Л., Ван-Хуз Девид Д. Современные деньги и банковское дело. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

159. Митин С.Г. Стратегия государственного регулирования экономики в переходный период (Россия 90-х годов): Дис. докт. экон. наук / СПб, 1999.

160. Михайлов А.Г. Коммерческие банки: методы оценки надежности // Банковское дело. 1998. №1.

161. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рисков: Учебное пособие. М.: Аспект Пресс, 1999.

162. Моделирование кредитного риска: методы и практическое применение. Базельский комитет по банковскому надзору и регулированию // Бизнес и банки. 1999. №№ 40-45

163. Моисеев С. Рейтинг и оценка рисков при определении лимитов кредитования // Финансист. М., 1997. №7.

164. Моисеев С.Р. Слияния и поглощения в банковской сфере // Банковское дело. 1998. №7.

165. Моисеев С.Р. Структура, функции и практика международных резервных требований // Бизнес и банки. 2002. №44.

166. Морданов Р.Х. Государственное регулирование в финансовой сфере: каким ему быть? // Деньги и кредит. 2004. №5.

167. Москвин В.А. Надежны ли крупные банки? // Бизнес и банки. 1996. №36.

168. Москвин В.А, Ларина О.И. Пути совершенствования обязательного резервирования // Деньги и кредит. 2002. №3.

169. Муравский С. Страхование депозитов: механизмы, ожидания, подводные камни // Экономическое обозрение. 2002. №7.

170. Мюллер X. О банковском надзоре в странах с рыночной ориентаци-ей//Деньги и кредит. 1990. №3.

171. Национальное счетоводство: Учебник / Под ред. Б.И. Башкатова. М.: Финансы и статистика, 2002.

172. Неволина Е.В. Банковская ликвидность: сущность и организация эффективного управления: Дис. канд. экон. наук / Саратов, 2002.

173. Невский И. Дефолт. банки. вклады // Юрист. 2003. №2.

174. Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ: Учеб. пособие. М.: Изд-во Эксмо, 2004.

175. Никитина Т.В. Страхование коммерческих и финансовых рисков. СПб.: Питер, 2002.

176. Никольский П.С. Финансы в системе финансового механизма управления промышленностью. М.: Финансы и статистика, 1982.

177. Новый этап в развитии вкладов // www.asv.ru

178. Нормативы обязательных резервов (резервные требования) как инструмент денежно-кредитной политики Банка России // http://www.cbr.ru/analytics/ standartsystem/ print.asp?file=reserv.htm.

179. Об организации систем страхования вкладов граждан в Странах Содружества независимых государств // Доклад на заседании Международного Банковского Совета 6 декабря 2004 г., г.Минск.

180. Обзор российской экономики. Электронная версия журнала "Обзор российской экономики" // http://www.recep.ru/rl999g3.htm.

181. Общероссийский классификатор видов экономической деятельности, продукции и услуг. ОК 004-93. М.: ИПК Издательства стандартов, 1996.

182. Ожегов С.И.Словарь русского языка: 70 000 слов / Под ред. НЮ.Шведовой. М.: Рус. язык., 1991.

183. Орлова Н.Е. Слияния и поглощения как инструмент диверсифицированного роста коммерческих банков // Банковское дело. 2000. №1.

184. Осипенко Т.В. Построение комплексной системы управления банковскими рисками // Деньги и кредит. 2003. №12.

185. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 году // http://www.cbr.ru/analytics/banksystem/bs2006ru.pdf.

186. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М.: Финансы и статистика, 1996.

187. Папсдорф П. Минимальные резервы // Бизнес и банки. 2000. №24.

188. Петти В., Смит А., Рикардо Д., Кейнс Дж., Дридмен М. Классика экономической мысли: Сочинения. М.: ЭКСМО-Пресс, 2000.

189. Петров В. Международное регулирование банковских операций на примере соглашения "Базель II" // Международные банковские операции. 2004. №1.

190. Печалова М.Ю. Организация риск-менеджмента в коммерческом банке // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. №1.

191. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика: Сокр. пер. с англ. / Научн. ред.: В.Т.Борисевич, В.М. Полтерович, В.И.Данилов и др. М.: "Экономика", "Дело", 1992.

192. Пищик В.Я. Тенденции расширения сотрудничества стран Европейского союза в сфере надзора за банковской деятельностью и её регулирования // Бухгалтерия и банки. 2001. №2.

193. Плескачевский В. У семи регуляторов дело тормозиться // Банковское дело в Москве. 2004. №4 (112).

194. Полянцев A.B. Организации деятельности региональных коммерческих банков: Автореф.дис.канд. экон. наук/Саратов, 2001.353

195. Помазанов М.В. Кредитный риск-менеджмент и моделирование нового актива в портфеле // Финансы и кредит. 2004. №6.

196. Поморина М.А. Планирование как основа управления деятельностью банка. М.: Финансы и статистика, 2002.

197. Попов А.И. Совершенствование методов управления кредитным риском в российских коммерческих банках. Автореф. дисс.канд. экон. наук /Москва, 2001.

198. Предтеченский А.Н. Оценка ожидаемых потерь и технология резервирования в системе управления кредитным риском коммерческого банка // Аналитический банковский журнал. 2002. №3.

199. Предтеченский А.Н. Коэффициентный анализ в системе кредитных рейтингов заемщиков банка // Банковское дело. 2002. №4-5.

200. Процедуру страхования вкладов предлагают изменить // http:// asv.org.ru

201. Пруденциальный контроль за деятельностью банков на уровне ЕС // Банки и мировой опыт. Аналитические и реферативные материалы. 2002. №2.

202. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2- изд. М.: ИНФРА-М, 1999.

203. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 4- изд. М.: ИНФРА-М, 2005.

204. Ривуар Ж. Техника банковского дела / Пер. с фр. и общ. ред. И.В .Широких. М.: Прогресс. Универс, 1993.

205. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки. М.: Космо-полис, 1991.

206. Розенберг Д. Словарь банковских терминов. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

207. Романова О. Компенсации по вкладам прощаемся с рисками или мы идем навстречу иллюзиям // http://www.svobodanews.ru.

208. Российская банковская система на этапе экономического роста // Банковское дело. 2002. №11.

209. Российская банковская энциклопедия / Редколлегия: О.И. Лаврушин (гл. ред.) и др. М: Энциклопедическая Творческая Ассоциация, 1995.

210. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2000-2004.

211. Роуз П. С. Банковский менеджмент. Пер. с англ. 2-е изд. М.: Дело Лтд, 1997.

212. Румянцева Е.В. Новая экономическая энциклопедия. М: ИНФРА-М, 2005.

213. Сабанти Б.Н. Теория финансов: Учебное пособие. М.: Менеджер, 1998.

214. Савинская H.A. Практические и методологические основы системной организации банковской деятельности: Дис. .докт. экон. наук / Москва, 2001.

215. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. Пер. с англ. М.: Дело, 1996.

216. Саломатина С.А. Коммерческие банки в России: динамика и структура операций, 1864-1917 гг. М.: "Российская политическая энциклопедия", 2004.

217. Самуэлсон П. Экономика. Вводный курс. М.: Прогресс, 1964.

218. Саркисьянс А. Слияния и банкротства банков: Мировой опыт и Россия // Вопросы экономики. 1998. №3.

219. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело, 1994.

220. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации: Практ. пособие. М.: Финстатинформ, 2001.

221. Семенов С. Обязательные экономические нормативы как метод денежно-кредитной политики // Финансовый бизнес. 1999. №3.

222. Симановский А.Ю. Банковский надзор: на пути к конфедерализму? // Деньги и кредит. 2000. №12.

223. Симановский А.Ю. Достаточность банковского капитала: новые подходы и перспективы их реализации // Деньги и кредит. 2000. №6.

224. Симановский А.Ю. Надзорные и контрольные функции Банка России: краткий экскурс // Деньги и кредит. 2001. №5.

225. Симановский А.Ю. О депозитном страховании и банковских банкротствах (размышления по поводу двух законопроектов) // Деньги и кредит. 1996. №2.

226. Симановский А.Ю. Принципы и правила в регулировании банковской деятельности: отдельные аспекты методики и практики // Деньги и кредит. 2005. №2.

227. Симановский А.Ю. Резервы на возможные потери по ссудам: международный опыт и некоторые вопросы методологии // Деньги и кредит.2003. №11.

228. Симановский А.Ю. Резервы на возможные потери по ссудам: международный опыт и некоторые вопросы методологии // Деньги и кредит.2004. №1.

229. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики. М.: СОМИНТЭК, 1995.

230. Синки Дж. мл. Управление финансами коммерческих банков. Пер. с англ. 4-го перераб. изд. / Под ред. Р.Я. Левиты, Б.С. Пинскера. М.: ваЫкху, 1994.

231. Скурихин М.Н. Контроль на основе оценки рисков как перспективная форма развития банковского инспектирования // Аваль. 1999. №2.

232. Словарь иностранных слов. 15 изд., испр. М.: Рус. яз., 1998.

233. Смирнова Л.Р. Система комплексного экономического анализа деятельности кредитных организаций // Бухгалтерия и банки. 1999. №2.

234. Современный словарь иностранных слов: Ок. 20 000 слов. 4-е изд., стер. М.: Рус. яз., 2001.

235. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА, 2002.356

236. Соколинская Н.Э. Банковские риски. Текст доклада на Второй Международной конференции по банковскому делу // Деньги и кредит. 1993. №12.

237. Соловьев Ю.П., Шепелев С.Б Перспективы развития банковской систем: региональная политика крупных банков // Банковское дело. 1998. №10.

238. Суханов М.С. Аудит ссудных операций в системе управлении коммерческим банком.: Автореф. дис. канд. экон. наук / Москва, 2003.

239. Суханов М.С. Сравнительный анализ требований российских и международных стандартов финансовой отчетности к отражению банками ссудных операций // Бухгалтерский учет в кредитных организациях. 2002. №2.

240. Теория и практика страхования. Учебное пособие. М.: Анкил, 2003.

241. Тимоти У. Кох. Управление банком. Пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях. Уфа: Спектр. Часть III, IV, 1993.

242. Турбанов A.A. АРКО: система обеспечения возврата вкладов в реструктурируемых банках // Деньги и кредит. 2003. №9.

243. Тюттонник А. Финансово-экономический анализ в управлении кредитной организацией // Финансовый бизнес. 1999. №10.

244. Улюкаев А. Рефинансирование: вчера, сегодня, завтра // Банковское дело в Москве. 2005. №2 (122).

245. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент): учебник / Под ред. проф. О.И. Лаврушина. М.: Юристъ, 2003.

246. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. М.: Космополис, 1991.

247. Усоскин В.М. Базельские стандарты адекватности банковского капитала: эволюция подходов // Деньги и кредит. 2000. №3.

248. Устинов И.Е., Болеев В.Н. Концепция формирования системы внутреннего контроля коммерческого банка // Бухгалтерия и банки. 2001. №3.

249. Фаткудинов 3., Новицкая В. Как усилить защиту прав вкладчиков? // Российская юстиция. 2001. №12.

250. Философский словарь / Под ред. И.Т. Фролова. 7-е изд., перераб. и доп. М.: Республика, 2001.

251. Финансовые ресурсы в народном хозяйстве. Проблемы формирования и использования / Под ред. В.К. Сенчагова. М: Финансы и статистика, 1982.

252. Финансы: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, Е.М. Марьиной. М: Финансы и статистика, 2004.

253. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. Г.Б. Поляка. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

254. Финансы СССР. Учебник / Под ред. Н.Г. Сычева. М.: Финансы, 1977.

255. Финансы и кредит СССР / Под ред. проф. JI.B. Дробозиной. М.: Финансы и статистика, 1982.

256. Финансы предприятий: Учебник / Н.В.Колчина, Г.Б.Поляк, Л.П.Павлова и др.; Под ред. проф. Н.В.Колчиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

257. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Дро-бозина J1.A., Окунева Л.П., Андросова Л.Д. и др.; Под ред. проф. Л.А. Дробозиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

258. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Пер. с англ. со 2-го изд. М.: Дело, 1997.

259. Фридмен М. Капитализм и свобода. Chalidze Publications, 1982.

260. Чантладзе В.Г. Вопросы теории финансов. Тбилиси: Издательство Тбилисского университета, 1979.

261. Челюскин А.Л. Практика надзора за финансовыми институтами в Великобритании // Бухгалтерия и банки. 1999. №10.

262. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: учебное пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.358

263. Чернышев О.В. Расчет денежных потоков в оценке стоимости кредитного портфеля банка // Бизнес и банки. 2004. №42.

264. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело Лтд, 1995.

265. Шаронов А.Г. Банковский капитал: вопросы и решения // Банковское дело. 2001. №1.

266. Шепелев С.Б. Рейтинговая оценка деятельности кредитных организаций // Банковское дело. 1998. №6.

267. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1999.

268. Шеремет А.Д., Щербакова Г.Н. Финансовый анализ в коммерческом банке. М.: Финансы и статистика, 2000.

269. Шерменев М.К. Финансовые резервы в расширенном воспроизводстве. М: Финансы, 1973.

270. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика, 1993.

271. Щербаков В.В. О методическом аппарате экономического анализа, используемого во внутрибанковском контроле // Бухгалтерия и банки. 2001. №6.

272. Эванс Д.Р., Берман Б. Маркетинг. М.: Экономика, 1990.

273. Энциклопедия финансового менеджмента/Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. М.: "Альпина паблишер", 2003.

274. Ямпольский М. О регулировании деятельности коммерческих банков // Деньги и кредит. 1993. №9.

275. Aviso de Banco de Portugal. 2003. February. №33.

276. Bank Loan Classification and Provisioning Practices in Selected Developed and Emerging Countries. Edited by Lauring A., Majononi G. WB working paper. World Bank. Washington, D.C., 2003.

277. Basel Committee on Banking Supervision (2003). The New Basel Capital Accord. April, 2003.

278. Basel Committee on Banking Supervision. Modification to the Capital Treatment for Expected and Unexpected Credit Losess in the New Basel Accord. January, 2004.

279. Beck T. Deposit insurance as private club: is Germany a Model? World Bank Policy Research Working Paper 2559. August, 2002.

280. Bloecher Eric P., Seale Gary A., Vilim Robert D. Options for Pricing Federal Deposit Insurance. FDIC Banking Review 2003, Volume 15, No. 4.

281. Dermine J., Neto de Corvalho C. Bank loan-loss provisioning: methodology and application. 2004. April, 9.

282. Devirguc-Kunt A., Karacaovali B., Laeven L. Deposit insurance around the world: a comprehensive database. World Bank Policy Research Working Paper 3628. June, 2005.

283. Fernández de Lis S., Martínez Pagés J., Saurina J. Credit growth, problem loans and risk provisioning in Spain. Banco de España Servicio de Estudios Documento de Trabajo. №0018,2000.

284. Galas T. Does Croatia need risk-based deposit insurance premia? Croatian National Bank. 2005. February. №10.

285. Gray S., Hoggarth Gl. & Place J. Introduction to the monetary operations revised. 2nd edition. Handbooks in Central Banking. №10. Bank of England. London. 2000.

286. Grunerta J., Webera M. Recovery rates of bank loans: empirical evidence for Germany. March, 2005.

287. Hoggart G., Pain D. Bank provisioning: the UK experience // Financial Stability Review. June, 2002.

288. Kraft E. Dynamic Provisioning: results of an initial feasibility study for Croatia. Banking Supervisors of Central and Eastern Europe Conference, Dubrov-nik, Croatia, May 27-28,2004.

289. Laeven L. Pricing of Dtposit Insurance. World Bank Policy Research Working Paper 2871, July, 2002.

290. Lower F. Provision to not provision //BIS Quarterly Review, September, 2001.

291. Majnoni G., Miller M., Powell A. Bank Capital and Loan Loss Reserves under Base II: Implications for Emerging Countries. World Bank Policy Research Working Paper 3437, October 2004.

292. Merton, R.C. On The Pricing Of Corporate Debt: The Risk Structure Of Interest Rates, Journal of Finance, 1977. №29.

293. Review of the deposit guarantee schemes directive (94\19\EC). 14 July. 2005.

294. Sound Practices for Loan Accounting and Disclosure. Basel, 1999.

295. World Development Indicators 2005 World Bank, 18.04.2005 // http://web.worldbank.org.