Инвестиционные услуги банка по слиянию и поглощению акционерных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Рязанов, Виталий Васильевич

• Рязанов, Виталий Васильевич
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Рязанов, Виталий Васильевич

Введение

Глава 1. Голь банков в процессах слияний и поглощении компаний.

1.1. Понятие банковских инвестиционных услуг и их состав.

1.2. Содержание инвестиционных банковских услуг по слиянию и поглощению.

1.3. Опыт зарубежных банков в организации обслуживания процессов слияний и поглощений.

Глава 2. Ор1анизация и методическое обеспечение банковскою обслуживания процессов слияний и поглощений в России.

2.1. Организация услуг приобретающей стороне.

2.2. Предоставление банковских услуг целевым компаниям по формированию системы защиты от враждебных поглощений.

2.3. Оценка рыночной стоимости целевой компании.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестиционные услуги банка по слиянию и поглощению акционерных компаний»

Актуальность темы исследовании. В настоящее время в мировой экономике усиливаются тенденции международной интеграции, проявляющейся, в том числе, в выходе компаний различного рода деятельности на новые рынки с одновременным усилением конкуренции как национальной, гак и международной. Проблемы конкурентоспособности становятся наиболее актуальными для компаний с долгосрочной рыночной ориентацией. В тоже время спутниками усиления конкуренции выступают такие явления, как концентрация капитала и консолидация бизнеса, которые обеспечивают крупным компаниям дополнительные конкурентные преимущества, связанные с возможностью достижения синергетического эффекта и использования эффекта масштаба бизнеса. Данные процессы, проходящие в мировой экономике обусловили рост реструктуризационных сделок в форме слияний и поглощений. Однако процесс реорганизации акционерных компаний является достаточно сложным и требует адекватного функционирования соответствующей инфраструктуры, обеспечивающей оперативность и приемлемую затратность всех этапов сделки по слиянию или поглощению. В большинстве стран с развитой экономикой обеспечительские функции по таким сделкам принимают на себя коммерческие банки, обладающие необходимым для крупного бизнеса информационным, технологическим, интеллектуальным и финансовым потенциалом.

Интерес к такою рода банковскому обслуживанию повышается с ростом сделок по слияниям и поглощениям, а тенденция такого роста очевидна. 'Гак, в 2005 г. в России сделки по слиянию и поглощению увеличились по стоимости до 36,9 млрд дол. по сравнению с 7,4 млрд дол. в 2002 г., а по количеству достигли 894 (291 в 2002 г.). В результате Россия вышла на пятое место в Европе по совокупному объёму слияний и поглощению компаний1.

В отличие от российской банковской практики, за рубежом накоплен определённый опыт по финансированию банками слияний (поглощений) и предоставлению ими услуг в области корпоративных финансов, в том числе ор1анизационных, консультационно-аналитических услуг по слиянию и поглощению. В связи с этим особую актуальность приобретает исследование мирового опыта предоставления банковских инвестиционных услуг по слиянию (поглощению) компаний с целью его применения в нашей стране. Российский бизнес на рынле сшяниП и поглощений'/Финансъ 2006 Л'.8 С 17 3

Актуальность темы исследования обусловлена: во-первых, предполагаемой активизацией процессов слияния и поглощения в российской экономике; во-вгорых, необходимостью удовлетворения погребностей корпоративных клиентов в услугах по слиянию (поглощению), с одной стороны, и необходимостью повышения доходов банков, с другой; в-третьих, неразработанностью в отечественной науке проблем банковского обслуживания процессов слияния и поглощения акционерных компаний; в-четвёртых, потребностью банковской российской практики в методическом обеспечении порядка предоставления услуг по слиянию и поглощению.

Степень научном разработанности проблемы. Услуги банков по слиянию и поглощению компаний являются предметом изучения разных наук: банковской теории, корпоративных финансов и финансового менеджмента, инвестиций, маркетинга и экономики. При симбиозе знаний этих наук возможна комплексная разработка теории банковских услуг по слиянию и поглощению компаний.

В рамках банковской науки по теории банковских услуг в целом известны разработки следующих зарубежных учёных: X. Дугласа, Д. Ревелла, Ш. Дерея, Г. Брайана, Ф. Дерека, В. Малпаса, О. Доннела, Е. Балларина, П. Роуза, Дж. Синки, К. Фабри, Д. Джентле. Российские исследователи (М.С. Атлас, Н.И. Валенцева, B.C. Геращенко, В.Ф. Железова, А.И. Жуков, Е.Ф. Жуков, B.C. Захаров, Г.Г. Коробова, Л.Н. Красавина, О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, В.Д. Миловидов, Г.С. Панова, М.А. Пессель, A.M. Сарчев, В.М. Солодков, Г.П. Солюс, В.Н. Шинаев, Е.Б. Ширинская, В.М. Усоскин, М.М. Ямпольский и др.) рассматривали комплекс проблем развития банковских услуг с учётом российской специфики.

Раскрытию содержания понятия "банковские услуги" в зарубежной и отечественной науке посвящены рабош следующих учёных: А.Г. Братко, Д.Д. Ван-Хуза, А.Ю. Викулина, Ю.Н. Годенко, О.В. Грядовой, P.C. Екшимбаева, Ю.Б. Зеленского, Ю.П. Кавена, P.C. Мальцева, Ю. Масленченкова, Ж. Матука, P.JI. Миллера, А.П. Мирецкого, A.B. Ротаенко, К. Савицкого.

Непосредственно исследованиям природы банковских услуг и тенденций их развития на современной этапе занимаются такие учёные, как Д. Арист, Б. Бухвальд, B.C. Былинкина, К. Дейвис, Ю. Зайтц, А. Кенион, Дж. Кей, С. де Кессерг, Ю.И. Коробов, А. Ланге, Д. Левеллин, Б. Маруа, С. Матюра, М. Портер, X. Шеффер, Э. Штикель, Б. Хефферман и др.

На стыке инвестиционной и банковской теории появились исследования в области инвестиционных банковских услуг. Раскрытию их сущности посвящены исследования А.Н. Иванова, Ю.И. Коробова и др.

Отдавая должное значимости результатов данных исследований следует отметить, что в рамках российской банковской науки не нашли отражения и не получили глубокого развития вопросы банковских услуг по слияниям и поглощениям компаний при наличии соответствующих зарубежных разработок в области финансового менеджмента.

Исследованием процесса слияния и поглощения компаний в рамках экономической науки занимались такие зарубежные и российские ученые, как М.Д. Аристова, О. Беленькая, А. Бобылёва, Ю. Бригхем, Г. Бутковская, С. Валдайцев, Л. Водачек, Л. Гапенски, II.A. Гохан, А. Евсеев, А. Иванова, К. Кордон, Б. Матиас, Л. Страхова и др. Но в их трудах не акцентировано внимание на вопросах банковского участия в слиянии и поглощении компаний.

Актуальность и недостаточная научная разработанность проблемы инвестиционных услуг коммерческого банка по слияниям и поглощениям компаний определили выбор темы, цель и задачи данного диссертационного исследования.

Целью диссертционною исследования является определение на основе обобщения и адаптации зарубежного опыта сущности инвестиционных банковских услуг по слияниям и поглощениям, разработка их организационно-методического обеспечения в российских коммерческих банках и выявление перепекiив и особенностей их развития в современных условиях роста российской экономики.

Реализация данной цели предполагает постановку и решение следующих задач:

-раскрыть сущность и содержание инвеешционных банковских услуг по слияниям и поглощениям компаний;

- исследовать зарубежный опыт оказания таких услуг банками и определить возможности по его применению в отечественной банковской практике;

- выявить особенности российских сделок по слияниям и поглощениям, оказывающие непосредственное влияние на деятельность отечественных банков;

-разработав комплексный подход к организации и методическому обеспечению банковского обслуживания сделок по слияниям и поглощениям;

- определить перспективы развития данного рода банковской деятельности в современной России;

- выявить и охарактеризовав особенности с графическою и ткгическою поведения банков при предоставлении услуг целевым и приобретающим компаниям.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе инвестиционною обслуживания банками сделок по слияниям и поглощениям компаний.

Объектом исследования выступают коммерческие банки, занимающиеся инвестиционной деятельностью в сфере слияний и поглощений компаний, а 1акже непосредственно сделки ио реорганизации компаний (обществ) в форме слияний и поглощений.

Теоретическую и методологическую основу работы составили научные труды отечественных и зарубежных экономистов по теории финансов и банковского дела, но проблемам инвестиционной дея1ельности банков, индивидуального банковского обслуживания, концентрации и консолидации бизнеса в условиях международной интеграции; фундаментальные и прикладные исследования по вопросам реорганизации компаний и дея1ельнос!и банков на фондовом рынке; а гакже работы специалистов, занимающихся вопросами банковского обслуживания корпоративных клиентов в момент реорганизации их бизнеса.

Широко использовались федеральные законодательные акты, нормативный и инструктивный материал Банка России, иные нормативные документы, опубликованные в периодической и специальной литературе.

Методологической основой исследования послужил диалектический подход, раскрывающий возможности изучения вопросов стратегического развития и модернизации кредитной деятельности коммерческого банка в динамике, взаимосвязи и взаимообусловленности. Системный подход к предмету исследования реализован посредством таких общенаучных методов, как методы научной абстракции, моделирования, сравнения, анализа и синтеза, статистическо1 о и 1рафического анализа.

Информационной базой исследования послужили статистические материалы Федеральной службы по статистике, данные Банка России, отчетность кредитных организаций России и Саратовской области, информационные материалы научно-практических конференций и семинаров, материалы по проблематике исследования, опубликованные в периодической печати ("Деньги и кредит", "Банковские услуги", "Банковское дело",

Коммерсантъ", "Деньги", "Аналитический банковский журнал", "Вопросы экономики", "Финансы и кредит", "Бизнес и банки", региональная пресса), размещенные в сети Интернет, а также собственные расчеты авюра.

Наиболее важные научные результаты, отражающие вклад автора в исследование проблем инвестиционной банковской деятельности, а также научную новизну работы, состоят в следующем:

-дано авторское определение инвестиционных банковских услуг по слияниям и поглощениям компаний, рассматриваемых как специально определённый банковским законодательством инвестиционный продукт как результат банковских операций, предоставленный клиенту на платной основе по договорённости с банком для осуществления реальных и финансовых инвестиций, регулируемый одновременно нормами гражданского и банковского права. При этом уточнено, что инвестиционные банковские услуги по слияниям и поглощениям компаний являются частью инвестиционного банковскою обслуживания, чго, в свою очередь, является неотъемлемым элементом инвестиционной банковской деятельности;

- исследован и охарактеризован зарубежный опыт по обслуживанию банками сделок по слияниям и поглощениям компаний, отражено инвестиционное участие банков в таких сделках, даны рекомендации но адаптации исследованного опыта в российской банковской практике. В частности, отмечена необходимость более активного вмешательства банков во весь процесс реорганизации компаний; расширения ассортимента банковских услуг; изменение организационной структуры банка; а также переориентация подходов в обслуживании данного рода сделок на приоритетность учета потребностей реорганизующихся компаний;

- выявлены и охарактеризованы особенности российских сделок по слиянию и поглощению, которые были сгруппированы в 4 блока (1) специфические цели слияний и поглощений берущие начало в постприватизационном переделе собственности; 2) специфика российского фондового рынка; 3) специфика структуры собственности российских компаний и участников операций; 4) преобладание враждебных поглощений);

- разработан комплексный подход к организации и методическому обеспечению сделок по слиянию и поглощению компаний со стороны банков, который предполагает построение в банке соответствующей организационной структуры, включающей Управление по инвестициям и ценным бумагам, что позволит оптимальным образом учесть интересы клиентов и самого банка, а также управлять инвестиционными рисками в сочетании с деятельностью на фондовом рынке; а также включающий в качестве методического обеспечения, систему показателей и методов оценки стоимости целевых компаний и стоимости акций компаний в процессе реорганизации, особое место в которой отведено показателю "реальной инвестиционной стоимости" целевой компании, позволяющий соотнести ожидаемый эффект от предстоящего слияния или поглощения с необходимыми для его совершения затратами;

- на основании аналитических и статистических данных о сделках по слиянию и поглощению сделан вывод о широких перспективах роста инвестиционных банковских услуг по слияниям и поглощениям в ближайшее время, что связано не только с ростом рынка таких сделок, но и с дополни 1ельным усилением банковской конкуренции и стремлением банков к приобретению новых конкурентных преимуществ за счет освоения данного рода услуг;

- исследованы, систематизированы и отражены варианты стратегического и тактическою поведения банков как при предоставлении услуг компаниям-целям, так и при обслуживании приобретающих компаний; охарактеризованы возможности применения различных вариантов в зависимости от разного рода факторов.

Теоретическая и практическая значимое! ь работы состоит в возможности использования основных положений и выводов диссертации для дальнейшего научного анализа и развития теории банковского дела и инвестиций. Выводы и рекомендации могут быть использованы при разработке стратегии развишя банковскою сектора и реорганизации субъектов реальною сектора экономики, а также для совершенствования нормативно-правовой базы, регламентирующей сделки по слияниям и поглощениям. Полученные в ходе исследования результаты, разработанный комплекс организационно-методического обеспечения инвестиционных банковских услуг но слияниям и поглощениям компаний могут быть использованы в практике отечественных коммерческих банков, что позволит повысить эффективность их деятельности.

Апробация работы. Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражение в 4 публикациях общим объемом авторского участия 3,3 п.л.

Основные положения и рекомендации диссертационного исследования докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях по итогам НИР за 2003, 2004, 2005 гг. в Саратовском государственном социально-экономическом университете.

Практические результаты исследования, модели и методы, разработанные в диссертации, были использованы в деятельности ЗАО АКБ «Экспресс-Волга» (г. Саратов), ЗАО КБ «Русский Банк Развития» (г. Саратов), что подтверждено справками о внедрении. Основные теоретические положения диссертации используются в учебном процессе в Саратовском государственном социально-экономическом университете.

Структура диссертации обусловлена целью, задачами и лошкой исследования. Работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы, который включает и работы изданные на иностранных языках. Положения и выводы диссертации проиллюстрированы таблицами, рисунками, схемами.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Рязанов, Виталий Васильевич

Заключение

Исходя из логики исследования автор начинает характеристику отдельных аспектов темы с раскрытия содержания инвестиционной банковской деятельности в сфере слияний и поглощений компаний.

Проанализировав зарубежный опыт банковской деятельности, данные о сделках в российском банковском секторе и теоретические основы инвестиционных банковских услуг, в работе делается вывод, что однозначной трактовки, как обобщающего поняшя инвестиционной банковской деятельности, так и частного их случая в сфере слияний и поглощений в настоящее время нет. Те авторы, которые рассматривают инвестиционную банковскую деятельность, делают упор на то, что эта деятельность тесным образом связана с инвеспщиями и инвестиционным процессом. Исходя из их видения данного рода банковской деятельности, инвестиционные банковские услуги - это услуги, опосредующие банковские инвестиции. Банковские практики видят инвестиционные услуги в комплексной брокерско-дилерской и консалтинговой деятельности банков. Некоторые авторы, подходят к содержанию инвестиционных банковских услуг более широко и делают, на наш взгляд, весьма справедливый вывод о том, что банковские инвестиционные услуги выходят за рамки инвестиционной банковской деятельности. Данная точка зрения нашла отражение в тракговке, даваемой А.Н. Ивановым, который отмечает, что "инвестиционные услуги банков - это финансово-посредническая деятельность банков по выпуску долговых и финансовых обязательств и их последующего размещения с целью привлечения дополнительных средств для обеспечения текущей деятельности и реализации стратегических планов развития корпораций" 1. Однако, данный подход, расширяя границы понятия инвестиционных банковских услуг, одновременно отсекает значительную часть банковских операций, непосредственно не связанную с деятельностью банка на рынке ценных бумаг.

Отсутствие комплексного подхода к изучению деятельности банка на рынке инвестиций привело к тому, что возникает определенной несоответствие и противоречие в некоторых терминах и понятиях. По мнению автора, необходимо разграничить понятие инвестиционной банковской деятельности, инвесгиционною обслуживания и инвестиционных услуг. На наш взгляд, инвестиционная банковская деятельность понятие наиболее широкое, отражающее деятельность банка на рынке инвестиций (инвестиционных

Иванов АН Банковские}С1}гн зар}ие/Ы1ЫИ и российский опыт М,2002 С 81

142 продуктов), в первую очередь, связанная с вложением средств банком от своего имени в различного рода инвестиционные активы. Инвестиционное банковское обслуживание является часть этой деятельное I и и непосредственно характеризует удовлетворение потребностей различных субъектов рынка инвестиций в инвестиционных банковских услугах. Инвестиционное банковское обслуживание, на наш взгляд, включает базовые (сугубо инвестиционные) и дополнительные (посредническо-консалтинговые) услуг и субъектам инвестиционного рынка.

Проводя анализ деятельности банка на рынке по слияниям и поглощениям, диссертант отмечает, что услуги банка по финансированию сделок любым способом (кредитованием, скупкой акций и т.п.) являются базовыми, а информационно-консалтинговое обеспечение данных сделок, являются, так сказать, сопутствующими услугами. Здесь точка зрения автора сходна позиции Д. Адамса, который помимо отмеченного у других зарубежных авторов комплексного подхода к содержанию инвестиционных банковских услуг, отмечает и получение в ходе реализации таких услуг специфических выгод для банка, заключающихся в поддержании и развитии лояльности клиентов; возможности глубокого изучения показателей деятельности клиента; привлечении новых клненгов в случае успешною сотрудничества с постоянной клиентурой и др.

Диссертант доказывает, что услуги по обслуживанию сделок по слияниям и поглощениям носят не посреднический, а преимущественно инвестиционный характер. Банки, при обслуживании таких сделок в первую очередь заинтересованы не в получении консультационного гонорара, а в непосредственном участии в сделке путем ее финансирования тем или иным способом, о чем свидетельствуют данные годовых банковских отчетов, отражающие существенную долю банковскою участия в капитале реорганизуемых компаний. Исходя из классической трактовки инвестиций, как вложения в какой-либо актив с целью получения определенного эффекта в будущем, такое вложение средств, хотя и сопровождается колоссальным количеством информационных, консультационных и посреднических операций, все же является инвестиционным. При этом диссертант считает, что разделить комплекс обслуживания сделок по слиянию и поглощению на инвестиционные и посреднические услуги нельзя, так как данное разделение приведет к потере привлекательности участия банка в таких сделках и низкой эффективности участия банка с позиций клиента. Данное разделение затруднительно аналогично разделению комплексной деятельности банка в сфере пластиковых карт на эмиссию, обслуживание лицевых счетов клиентов и построение сети банкоматов.

Таким образом, автор приходит к выводу, чго инвестиционные банковские услуги - это специально определённый банковским законодательством инвестиционный продукт как результат банковских операций, предоставленный клиенту на платной основе по договорённости с банком для осуществления реальных и финансовых инвестиций, регулируемый одновременно нормами гражданского и банковского права.

Диссертант отмечает, что банковские услуги по слияниям и поглощениям являются не только сложными, но и носят индивидуализированный характер, что дает банку конкуреншое преимущество особою рода - дифференциацию банковского продукта. Диссертант выделяет три основных признака, характеризующих инвестиционные банковские услуги по слияниям и поглощениям компаний: 1) они являются частью инвестиционной банковской деятельности, 2) отличаются комплексным характером, объединяя множество услуг, 3) являются сложным индивидуализированным продуктом.

Дтя того, чтобы определить перспективы и специфику деятельности банка по оказанию инвестиционных услуг по слияниям и поглощениям, автор провел исследование совершенных сделок и сделал следующие выводы:

1) Четкая градация сделок по слияниям и поглощениям отсутствует. Под слиянием обычно понимают сделку, в результате которой происходит объединение двух или более акционерных обществ в одно с активами и обязательствами объединенных. Поглощение трактуется, как сделка, в результате которой происходит переход прав собственности на корпорацию при этом поглощаемая компания либо прекращает свое существование, либо контролируется путем владения контрольным пакетом акций или долей капитала. Однако есть точка зрения, что слияние - это синоним дружественного поглощения, контракт между группами менеджеров двух компаний, условия, которого вырабатываются в переговорном процессе. На наш взгляд данные сделки имеют разные цели и методы реорганизации, а потому необходимо разграничение данных понятий.

2) При предоставлении банковских услуг по слиянию и поглощению при оценке целесообразности и эффективности этого процесса банкам нужно знать мотивы укрупнения бизнеса путем слияния и поглощений. В структуре основных целей, которые преследовали российские компании при заключении сделок слияний и поглощений в 2005 г. преобладают - увеличение рыночной доли (31%), выход на новые географические рынки (26%)'.

3) Процесс структурных изменений в российских компаниях (различные типы реорганизации в юридическом смысле) развивается довольно интенсивно. По данным МАП РФ, число различных операций, связанных со структурными изменениями, в 1997 г. составило 5000, в 1998 г. - около 9000, в 1999 г. -примерно 1 1 000, в 2000 г. - 16 000, в 2001 г. - свыше 20 ООО2. В 2003 г. в России был зафиксирован впечатляющий рост как по стоимости сделок по слиянию и поглощению (с 7,4 млрд дол. в 2002 г. до 23,7 млрд дол. в 2003 г.), так и по их количеству (с 291 сделок в 2002 г. до 408 сделок в 2003 г.). Общий объем заключенных в России сделок (18) на сумму свыше 100 млн дол. составил 15,4 млрд дол., в то время как в 2002 г. таких сделок было заключено на сумму 2 млрд дол. По данным компании Thomson Financial, в 2003 г. Россия вышла на пятое место в Европе по совокупному объему слияний и поглощений компаний3. Исходя из анализа тенденций развития рынка слияний и поглощений в России, можно предложить в перспективе возрастание объёма банковских услуг по слияниям (поглощениям). По мере встраивания России в мировую экономику возрастут услуги банков по транснациональным слияниям. Рискованность сделок по слиянию, поглощению предопределяет повышение требований к оценке их эффективности, а следовательно, становится необходимым и участие банков в управлении ими.

4) Вопрос о потенциальных субъектах, предоставляющих инвестиционные услуги но слиянию и поглощению, законодательно решается на национальном уровне. В современных условиях всё большей популярностью пользуется модель с использованием универсальных банков для обслуживания инвестиционной деятельности.

Проведенное диссертантом исследование подтверждает структурную сложность и многофункциональность инвестиционных банковских услуг по слияниям и поглощениям компаний. Автор показывает, что данного рода услуги являются, с одной стороны весьма привлекательными для банка, а с друюй - высокорисковыми. Кроме того, как комплексная и индивидуализированная услуга, услуга по обслуживанию сделок по слиянию и

1 Слияния и попошсння Путеводитель по рынку профессиональных услуг - М Альпнна Бизнес Букс, 2006 С 79

2 Доступная статистика дает представление только о рассмотренных антимонопольными органами холатаПствах и уведомлениях при осуществлении государственного контроля за экономической концентрацией в соответствии с требованиями ст 17, 18 закона РФ "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках"

3 Российский бизнес на рынке слияний и поглощений //Финансы -2004 -ЛГЛ -С 7 поглощению требует участия в процессе ее реализации множества банковских отделов и служб. В связи с этим автор считает, что банк, включающий такие услуш в свой ассоргимеш должен имен» соогвегсгвующую организационную структуру, способную наиболее эффективно удовлетворять потребности клиентов и минимизировать риски инвестиционной деятельности. Предлагая свой вариант организационной структуры банка, диссертант опирается на зарубежный опыт и самостоятельно проведенное исследование опыта деятельности на рынках инвестиций и ценных бумаг банков саратовского региона. Так, изучение организации работы коммерческих банков Саратовской области показало, что в большинстве коммерческих банков традиционно выделяю 1ся специальные управления или отделы но работе с ценными бумагами (фондовые отделы). В то же время структура этих отделов не учитывает особенности инвестиционной деятельности банка, осуществляемой в различных направлениях. Исходя из того, что перспективы инвестиционной деятельности достаточно велики, а следовательно, присутствие банков на инвестиционном рынке будет расти, нами предложено в структуре крупного универсального банка выделить Управление по инвестициям и ценным бумагам, состав и функции которого адаптированы к деятельности на инвестиционном рынке и на оказание индивидуализированных услуг.

Автор считает целесообразным в предлагаемой структуре инвестиционного управления выделить функциональные отделы - отдел собственных операций банка с ценными бумагами, отдел управления инвестиционными портфелями клиентов, отдел слияний и поглощений, отдел осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, а также отделы, условно названные вспомогательными, которые обеспечивают работу функциональных отделов - операционный отдел и отдел аналитической информации и консультационною обслуживания клиентов. Выделяемые отделы должны обладать соответствующими полномочиями и выполнять следующие функции. Отдел собственных операций банка с ценными бумагами нацелен на: выработку политики в отношении эмиссии собственных ценных бумаг, конструирование эмиссий, планирование и разработка условий первичною размещения ценных бумаг; выработку политики в отношении формирования портфеля, его дальнейшего управления, установление основных ограничений на риски, анализ качества и текущее регулирование состава портфеля. Отдел слияний и поглощений должен проводить углубленный анализ предприятия-эмитента (финансового положения, структуры акционеров, проблемный анализ); совместно с клиентом рассматривать различные модели привлечения финансирования, наиболее соответствующие интересам клиента; консультировать владельцев предприятия по вопросам привлечения финансирования; заниматься разработкой плана размещения ценных бумаг эмитента, поиском потенциальных инвесторов, подготовкой регистрации проспекта эмиссии, формированием синдиката андеррайтеров его управлением, продвижением ценных бумаг клиента на финансовые рынки; осуществлять контроль за деятельностью фейдеров по продажам данных ценных бумаг, обслуживать ценные бумаги клиента на вторичном рынке. Данный отдел включает группу размещения, которая ориентирована собственно на рынок ценных бумаг и присутствующих на нем инвесторов и профессиональных участников; а ткже группу по арбитражу и венчурным проектам, которая занимается отдельными крупными проектами, где доля инвестиций банка или его клиентов является определяющей. Отдел управления портфелями клиентов должен выполнять следующие функции: моделирование общей структуры портфеля клиент, принятие решений о наиболее крупных вложениях, непосредственно влияющих на общую структуру портфеля, принятие решений о покупке-продаже конкретных видов ценных бумаг при пересмотре портфеля. Отдел, осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, занимается привлечением новых клиентов и работой с ними, текущим консультированием, предложением инвестиционных продуктов и новых услуг, заключает соответствующие договоры с клиентами, принимает заявки на покупку-продажу ценных бумаг, информирует клиентов о заключенных сделках и после осуществления расчетов направляет 01четы о выполненных заявках.

Операционный отдел занимается первичным учетом совершенных сделок, т.е. сверяет отчеты о сделках с поручениями на покупку-продажу, оформляет сделки, ведет картотеки информации о клиентах; депозитарий отдела осуществляет хранение и учет прав на ценные бумаш, принадлежащих банку и его клиентам, расчеты по сделкам с ценными бумагами и выполняет ряд других видов депозитарной деятельности.

В данном случае каждый отдел имеет различную технологическую привязку к различным структурным элементам банка. Так, отдел спекулятивных операций с корпоративными ценными бумагами в наибольшей степени завязан на управление портфельных инвестиций, с одной стороны, и на управление внутрифирменного учета, с другой стороны. Отдел операций с крупными пакетами в первую очередь ориентирован на отдел прямых инвестиций и венчурных проектов (при операциях с акциями крупных эмитентов на вторичном рынке и при перепродажах своей доли и венчурных проектах) и отдел размещения (при операциях на первичном рынке) инвестиционного управления.

Особое место в струюуре банка должен, по нашему убеждению, занимай» ансиитический отде7. Автор полагает, что данный отдел должен быть в каждом банке, независимо от объема его инвестиционных услуг, поскольку именно он является центральным звеном в организационной структуре любого коммерческою банка. В условиях развитого рынка корпоративных ценных бумаг ни один отдел не может принять без аналитической информации верного решения.

Малые и средние банки, имеющие небольшой объем операций с ценными бумагами, могу1 использовать более нросше сфукгуры, предусматривающие объединение выполнения разнородных функций в одном отделе. При этом, следует иметь в виду, что неправомерно встречающееся иногда на практике объединение отдела собственных операций банка с ценными бумагами и подразделения, осуществляющего брокерское обслуживание клиентов, поскольку в этом случае пе будет обеспечено приоритетное исполнение сделок по поручениям клиентов по сравнению с дилерскими операциями самого банка.

Предложенная структура Управления по инвестициям и ценным бумагам позволит коммерческим банкам предоставить новые инвестиционные услуги, привлечь дополнительные средства клиентов на рынок корпоративных ценных бумаг.

Исследуя возможные варианты деятельности банков в сфере слияний и поглощений компаний, автор выделяе1 и харакгеризуе1 следующие типы тактического поведения на рынке в зависимости от обслуживания приобретающей или целевой компании. Банки могут оказывать услуги целевой компании - информационно-аналитические, услуги по защите от угрозы захвата и по финансированию. Приобретющая сторона прибегает к услугам банков, пытаясь получить информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории. Кроме того, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сделки и консультированию, а также по финансированию приобре1ения в случае отсутствия собственных источников. В случае дружественных слияний банки по заказу обеих сторон сделки могут устанавливать справедливую цену, устраивающую обе стороны. К тому же банки могут процедурно обеспечить организацию сделки. При оказании таких услуг банк учитывает разнохарактерные интересы сторон, пьпаясь удовлетворить их потребности, не забывая о получении самим доходов от таких услуг. В то же время банки как хозяйствующие субъекты могут преследовать собственные интересы, без заказа клиентов, и рассчитывать на получение выгод при арбитражных операциях, спекулируя акциями участников сделки.

Банки могут быть втянуты в процесс слияний в рамках холдиша, в сосшв которого входят. Они могут приобретать предприятия в случае их проблемных долгов перед данным банком. Таким образом, может быть много различных схем участия банков в процессах слияний (поглощений).

Анализ зарубежной практики позволяет выделить несколько основных инструментов, которыми могут воспользоваться коммерческие банки и приобретающие компании в борьбе за контроль над целевыми компаниями: 1) первоначальное накопление акций компании-цели, 2) предложение совет>г директоров, 3) тендерное предложение, 4) борьба за доверенности, 5) скупка акций на фондовом рынке. Конечный выбор коммерческим банком какого-либо инструмента слияния (поглощения) или их комбинации зависит от множества факторов, действующих в данный момент времени в конкретной бизнес-среде.

Автор отмечает, чю все защитные меры, предпринимаемые банками во взаимодействии с компаниями можно поделить на две категории: предварительные защитные мероприятия (превентивные мероприятия) и последующие защитные мероприятия (активные мероприятия). Однако, внедрение различных превентивных противозахватных средств не гарантирует компаниям независимости, хотя эти меры могут сделать поглощение более трудным и дорогостоящим. В активных противозахватных мероприятиях ключевую роль играет банк. Анализ зарубежных экономических источников позволяет выделить семь основных способов, используемых банками в борьбе за сохранение независимости целевых компаний: "гринмейл" и "соглашение о бездействии"; рекапитализация; "белый рыцарь" или "белый сквайр"; реструктуризация активов; выкуп акций; судебное разбирательство; "защита Пэк-Мэна".

Опираясь на данные проведенного исследования, автор отмечает, что в случае дружественных слияний банки по заказу обеих сторон сделки могут устанавливать справедливую цену, устраивающую обе стороны. К тому же банки процедурно обеспечивают организацию сделки.

Приобретающая сторона прибегает к услугам банков, в первую очередь, чтобы получить информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории. Кроме того, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сделки и консультированию, а также по финансированию приобретения в случае отсутствия собственных источников.

Очевидно, что в дальнейшем будет продолжаться развитие средств защиты от поглощений по мере того, как компании-покупатели оттачивают свои а^ессивные ткшки по обходу защиты, и эго поле деятельности буде1 оставаться важной областью инвестиционной деятельности банков.

Здесь диссертант отмечает, что особую роль в инвестиционных банковских услугах играет применяемая банком оценка справедливой стоимости компании-цели и стоимости оценки акций реорганизуемых компаний. В своей рабо1е автор показывает сложность оценки как компании-цели, так и компании-покупателя. По нашему мнению, классический подход к оценке стоимости здесь применим с определенными коррективами. Так, с позиций покупателей сначала нужно сделай» расчёт справедливой рыночной стоимости компанип-цели. Эта стоимость учитывает размер компании, доступ к капиталу, ассортимент товаров и услуг, качество управления, долю рынка и клиентскую базу, уровни ликвидности и заёмного финансирования, а также общую рентабельность и денежный поток компании как отдельною бизнеса. По нашему мнению, стоимость компании-цели - это её стоимость для определенного стратегического покупателя, учитывающая качественные характеристики и синергии покупателя, а также другие характерные для него выходы, которые М01у1 бьпь доспи ну 1ы через поглощение.

Следовательно "реальная инвестиционная стоимость" компании-цели является "полезной стоимостью", отражающей соотношение ожидаемого со стороны приобретающей компании эффекта от вложения средств в ее приобретение и затрат необходимых для совершения сделки. Такой метод определения стоимости компании-цели, позволяет объединить затратный и доходный подходы к оценке стоимости, а также в первом приближении сделать вывод о целесообразности сделки. В тоже время при расчете необходимой инвестиционной суммы необходимо обращать внимание на финансовые показатели деятельности компании-цели. В частности на возможно заниженные обязательства, наличие низкокачественных активов оцененных по завышенной стоимости, качество дебиторской задолженности, величину, состав и качество товароматериальных ценностей, качество инвесгиционною иор1феля, имеющиеся нематериальные активы, качество работы отдельных подразделений компании.

Что касается оценки стоимости акций компаний при слиянии и поглощении, диссертант отмечает, что Оценка стоимости представляет собой некий процесс моделирования будущих денежных потоков (составления финансовых моделей) и принятия решений о способах и методах оценки этих потоков. Банковские аналитики по слияниям различают - методы относительной оценки и методы прямой оценки. Методы относительной оценки наиболее приемлемы, если приобретающая компания совершает сделку непосредственно внутри отрасли. Но если приобретающая компания рассматривает возможности приобретения компании в других отраслях этот метод неадекватен.

Следует отметить, что как при использовании прямого и относительного методов оценки для целей сделок по слияниям и поглощениям имеются определенные особенности расчета показателей и методов оценки, которые необходимо учитывать банку, обслуживающему реорганизационные сделки. Особое внимание автор уделяет российской специфике слияний и поглощений, коюрая может быть сгруппирована в 4 блока: 1) специфические цели слияний и поглощений берущие начало в постприватизационном переделе собственности; 2) специфика российского фондового рынка; 3) специфика структуры собственности российских компаний и участников операций; 4) преобладание враждебных по! лощений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Рязанов, Виталий Васильевич, 2006 год

1. Официальные и нормативные машершиы

2. Конституция Российской Федерации.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 № 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995) в ред. от 27.07.2006.

4. Налоговой кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (принят ГД ФС РФ 19.07.2000) в ред. от 03.06.2006

5. Федеральный закон от 10.07.2002. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в ред. от 18.07.2005

6. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 №395-1 вред, от30.12.2004

7. Ю.Федеральный закон от 23.12.2004 № 173-Ф3 «О Федеральном бюджет на 2005 год» в ред. от 04.11.2005

8. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» в ред. от 27.07.2006

9. Федеральный закон 01 14.06. 1995 № 88-ФЗ «О государс1 венной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации» в ред. от 22.08.2004

10. Федеральный закон от 25.02.1999 № 40-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций»

11. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от 27.07.2006)

12. Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (в ред. от 27.07.2006)

13. Федеральный закон от 30.12.2004 № 218-ФЗ «О кредитных историях»

14. Федеральный закон от 07.08.2001 № 115-ФЗ «О противодействии лекглизации (отмыванию) доходов, полученных преступным ну1ём, и финансировании терроризма»

15. Федеральный закон 01 23.12. 2003 № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации»

16. Установление Правительства РФ от 19.02.1996 № 154 «О реестре хозяйствующих субъектов, имеющих на рынке определенного товара долю более 35 процентов»

17. Постановление Правительства РФ от 07.03.2000 №194 «Об условиях антимонопольного контроля на рынке финансовых услуги и об утверждении методики определения границ рынка финансовых услуг финансовых организаций»

18. Постановление Правительства РФ от 30.06.2004 № 331 «Об утверждении положения о Федеральной антимонопольной службе»

19. Постановление Правительства РФ от 23.11.2005 № 694 (ред. 01 25.04.2006, с изм. от 24.08.2006) «Об инвестиционном фонде Российской Федерации» (ред. от 25.04.2006, с изм. от 24.08.2006)

20. Приказ Министерства Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства от 2 октября 2000 г. N 730 «Об утверждении методики определения оборота банковских услуг»

21. Положение Банка России от 19.08.2004 № 262-П «Об идентификации кредитными организациями клиентов и выгода приобретателей в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путём, и финансированию терроризма»

22. Положение Банка России от 05.01.2004 № 246-П «О порядке составления головной кредитной организацией банковской / консолидированной группы консолидированной отчетности»

23. Положение Банка России от 16.12.2003 №242-П «Об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах»

24. Положение Банка России от 04.06.2003 № 230-П «О реорганизации кредитных организаций в форме слияния и присоединения»

25. Инструкция Банка России от 14.01.2004 № 109-И «О порядке принятия Банком России решения о государственной регистрации кредитных организаций и выдаче лицензий на осуществление банковских операций»

26. Заявление Правительства РФ от 05.04.2005 «О Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года»

27. Распоряжение Правительства РФ от 01.06.2006 № 793-р «Стратегия развития финансового рынка на 2006-2008 годы»

28. Приказ ФСФР РФ от 16.03.2005 № 05-5/пз-н (ред. от 12.01.2006) «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (ред. от 12.01.2006)1. Специальная литература

29. Аистова М. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. М.: Альпина, 2002.

30. Анализ деятельности коммерческого банка / Под общ.ред. С.И. Кумок. -М.: Вече, 1994.400 с.

31. Англо-русский словарь по экономике и финансам / Под ред. A.B. Аникина.-СПб., 1993.

32. Андреев В. Банки осторожно инвестируют в экономику // Финансовые известия. 1998. № 53.

33. Андруковнч П.Ф., Краснов В.В. Исследование стратегий поведения крупнейших российских банков в 98- 2000 гг. // Проблемы прогнозирования. 2002. № 4.

34. Ансофф И. Стратег ическое управление М.: Экономика, 1989

35. Ануреев С. Ледниковый период. Ослабление частных банков приведет к стагнации малого и среднего бизнеса// Деловой еженедельник "Компания". 2004. № 69 (23 август)

36. Балод М.Ю. Банковские услуги для частных лиц // Банковские услуги, № 11,1996. С. 14-20.

37. Банки и банковские операции / Под ред. Е.Ф, Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.415с.

38. Банки на развивающихся рынках. Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам. Т.1. /Под ред. Д. Мак Нотой, и др. М.: Финансы и статистика, 1994. 432с.

39. Банковская система России. Настольная книга банкира. Кредит. Процесс ком. Банка./Ред. колл. А.Г. Грязнова, О.И. Лаврушин и др. М.: ДеКа, 1995. 112с.

40. Банковские операции: Учеб. пособие/ Под общ. ред. О.И.Лаврушина. -4.1. М.: ИПФРА-М, 1995.-96 с.

41. Банковские системы зарубежных с гран: Учебно-методическое пособие. -Казань: ТИСБИ, 2003. 208 с.

42. Банковский портфель: В 3-х т. Т. 1: Книга банкира. Книга клиента. Книга инвестора / Отв. ред. Ю.И.Коробов, Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин. -М.: Сомин гэк, 1994.-746 с.

43. Банковский портфель: В 3-х т. Т. 2: Книга банковского менеджера. Книга банковского финансиста. Книга банковского юриста / Отв. ред. Ю.И.Коробов, Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин. - М.: Сомпнтэк, 1994. - 752 с.

44. Банковское дело: Справ.пособие /Под ред.Ю.А.Бабичевой. М.Экономика, 1993.

45. Банковское дело: стратегическое руководство. М.: Изд-во АО"Консалтбанкир", 1998.51 .Банковское дело: Учебник / Под ред. Г.Г. Коробовой. М.: Юристъ, 2002.

46. Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2001.

47. Банковское дело: Учебник /Под ред.В.И.Колесникова, Л.П. Кроливецкой.М.: Финансы и статистика, 1996.

48. Батракова Л.Г. Методология статистического исследования надежности деятельности коммерческих банков: Автореферат диссертации на соискание ученой стенени доктора экономических наук. М., МЭСИ, 2000.

49. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческою банка: Учебник для вузов. М.: Издательская корпорация "Логос", 2000.

50. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений. //

51. Управление компанией. 2001. №2. С.154

52. Бслых JI.П. Основы финансового рынка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

53. Бизнес: Оксфордский толковый словарь. -М.: Прогресс-Академия, РГГУ, 1995.

54. Большой энциклопедический словарь / Под ред. А.Н. Прохорова. М., 1991.-Т.2.

55. Большой энциклопедический словарь. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Большая российская энциклопедия; СПб.: Норин1, 1997.

56. Бор М.З., Пятенко В.В. Менеджмент банков: организация, стратегия, планирование-М.: ИКЦ«ДИС», 1997

57. Бригхем Ю, Галенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т.

58. Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева СПб.: Экономическая школа, 1997. -С.410.

59. Бригхем Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. Сокращенный перевод с английского / Ред. кол.: A.M. Емельянов, В.В. Воронов и др. -М.: РАГС: ОАО "Издательство "Экономика", 1998. С.

60. Буасье К. де, Коэн Д., Понбриан Г. де. Банковская система России: проблемы переходного периода // Деньги и кредит. 1996. № 4.

61. Былинкина B.C. К вопросу о понимании банковских услуг и их природы/

62. Социально-экономическое развитие России: Проблемы, поиски, решения. Сб. науч. тр. по итогам научно-исследовательской работы СГСЭУ в 2003 году. Саратов, 2004. Ч. 2. С. 46.

63. Варламова А. Правовое регулирование конкуренции в России. М.: ЮрИнфоР, 2000.

64. Варьяш И.Ю. Банковская социология. Экспертные оценки в банковском деле. СПБ.: Альфа, 1999, 256с.

65. Василишен Э.Н., Меркуриев И.Л. Системный подход к деятельности коммерческого банка // Экономика и жизнь. 1995. № 21.

66. Васильева В.А. Формирование оптимальной модели стратегии развшия коммерческих банков // Деньги и кредит. 1999. №11.

67. Вересов Ю.К. История экономических учений, Н.: Новосибирск 1992.278с.

68. Викулин А.Ю. О юридическом определении понятия «банковские операции»// Банковское дело. 1999. №4.

69. Владимирова A.M. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. №1. С.11.

70. Голубович А.Д., Си шин А.В., Хенкин Б.Л., Самоукина Н.В. Управление банком: организационные структуры, персонал и внутренние коммуникации. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Менатеп-Информ, 1995.

71. Горелов В.В. Консолидация и концентрация банковского капитала: Автореф. дисс. на. соиск. уч. степени, канд. экон. наук. М., 2004

72. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. Перевод с английского языка М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - С.21.

73. Дайан А., Ф.Букерель Ф. Академия рынка: маркетинг / Перевод с франц. под ред. д.э.н. А.Г. Худокормова. М.: Экономика. 1999. С. 114.

74. Дериг Ханс-Ульрих. Универсальный банк банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века: Пер. с нем. М.: Международные отношения, 2001.

75. Доклад о мировых инвестициях, 2003. Политика в области ПИИ в целях развития: национальные и международные аспекты / Пер. с англ. М.: Издательство «Весь мир», 2004. - 330с.

76. Долан Э.Дж., Домненко Б.И. Экономикс: Англо-русский словарь-справочник. -М., 1994.

77. Долан Э.Дж., Линдсей Д.Е. Рынок: микроэкономическая модель/ Пер. с англ. В.В.Лукашевича и др.; Под общ. ред. Б.С.Лисовика и В.В.Лукашевича.-СПб.: Автокомп, 1992.

78. Дяченко О. Обслуживание ТЭК: Российские банки вне конкуренции// Банковское обозрение. 2004. №3.

79. Еюров С.Е. О сосюянии и проблемах разнишя коммерческих банков //Бухгалтерия и банки. 2000. №6.

80. Еюрова Н.Е., Смулов A.M. Предприятия и банки: Взаимодействие, экономический анализ, моделирование: Учеб. -практ. пособие. М.: Дело, 2002.

81. Ершов М.В. О стереотипах в экономической политике // Вопросы экономики. 2001. № 12.

82. Иванов А.Н. Банковские услуги: зарубежный и российский опыт. М., 2002.

83. Камионский С.А. Наука и искусство управления современным банком / Моск. ин-1 экономики, политики и права. М.: Interstamo Publishers, 1995.

84. Карлоф Б. Деловая стратегия: Пер. с англ./ Науч. ред. и авт. послесл. В.А.Приписнов.-М.: Экономика, 1991.

85. Киселев В.В. Управление банковским капиталом. М.: ОАО Экономика, 1997

86. Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб.пособие. М.: Финансы и стагисшка. 2001.

87. Коробов Ю.И. Теория банковской конкуренции. Саратов: Изд. центр СГЭА, 1996. С. 17-19.

88. Кремер К.И. Система показателей для институционального анализа региональных банковских систем// Вестник ВГУ. Серия «Экономика и управление». 2004.№1.

89. Кудымова Е. Портфель услуг для солидных господ//Свой бизнес.2004. №6

90. Кулагин М.И. Избранные труды. М.: Статут, 1997. С. 131-138.

91. Кураков Л.П., Тимирясов В.Г, Кураков BJI. Современные банковские системы: Учебное пособие. М.: Гелиос АРБ, 2000.

92. Кэмпбелл Р. Макконел, Стенли JI. Брю.Экономикс, М.: Республика, 1993.

93. Ларионова И.В. Реорганизация коммерческих банков. М: Финансы и статистика, 2000.

94. Лифиц И.М. Теория и практика оценки конкурентоспособности товаров и услуг. М.: Юрайт, 2001.

95. Маркова О.М., Сахарова Л.С., Сидоров В.Н. Коммерческие банки и их операции. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995

96. Масленников В.В. Зарубежные банковские системы. М.: ТД «Элит-2000», 2001.

97. Масленченков Ю.С., Тавасиев A.M. Банк- партнер предприятия: расчетно-платежные операции и хеджирование: Учеб.пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000

98. Матиас Бекье. Путеводитель по слиянию // Вестник McKinsey.2003. №4. С. 24-59.

99. Миловидов В.Д. Современное банковское дело: Опыт организации и функционирования банков США. М.: Изд-во Моск. ун-ia, 1992.

100. Москвин В. А. Принципы организации системы внутреннего контроля в коммерческом банке //Банковское дело. 2001. №1.

101. Мюллер В.К. Англо-русский словарь. 20-е изд. - М.: Русский язык, 1985.

102. Ожегов С.И., Шведова Н.Ю. Толковый словарь русского языка: 80000 слов и фразеоло1 ических выражений. 4-е изд., дон. - М., 1999.

103. Орлов С.Н. Экономика и банковская система региона. М.: Экономика, 2004

104. Основы банковской деятельности./Под ред. Тагирбекова K.P. М.: Издательский дом «И11ФРА-М», Издательство «Весь мир»,2001.

105. Оценка бизнеса. Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М.:

106. Финансы и статистика, 2005. С. 21

107. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка, М.: Финансы и статистика, 1996.332с.

108. Пантелеева В.Б. Оценка эффективности обслуживания клиентуры банка в разрезе банковских продуктов // Банковское дело. 2001. № 6.

109. Парамонова T.B. От стабилизации к устойчивому развитию: итоги, стратегия и перспективы//Деньги и кредит. №6. 2002.

110. Парамонова Т.В. Эффекшвное управление в кредитных организациях- фактор системной устойчивости банковского сектора //Деньги и кредит. 2001. №6.

111. Пещанская И.В. Организация деятельности коммерческого банка. М.: Инфра-М, 2001, 189с.

112. Политология: Энциклопедический словарь / Ю.И. Аверьянов, А.П. Афанасьев, B.C. Глаголев и др. М.: Изд-во Моск. коммерч. ун-та, 1993.

113. Поллард A.M., Пассейк Ж.Г., Эллис К.Х., Дейли Ж.П. Банковское право США.-М„ 1992.

114. Поморина М.А. Планирование как составная часть банковского менеджмента// Банковское дело. 1998. № 11.

115. Попков В.В. Банки на переходе.-М.: ДеКА, 2001.

116. Популярный экономико-статистический словарь-справочник / Под ред. И.И. Елисеевой. М., 1993.

117. Портер М. Международная конкуренция: Пер. с англ. / Под ред. и с предисл. В.Д.Щетинина. М.: Междунар. оiношения, 1993. - 896 с.

118. Потоцкая Е. Кучнее, господа, кучнее! Банки стремятся к единению //Компания: Деловой еженедельник. Приложение. 2004. №71.

119. Пошаговые технологии//Эксперт. 2003. №16.

120. Радьнин Р., Энтов //Вопросы экономики. 2004. №11. С. 17

121. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь 3-е изд., доп. - М.: ИНФРА-М, 2000.

122. Ребельский Н., Антипов В. Антимонопольное регулирование рынка банковских услуг//Рынок ценных бумаг. 1994.№15.

123. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки / Под ред. В.М.Усоскина.-2-е изд.-М.: Космополис, 1991.

124. Российский бизнес на рынке слияний и поглощений // Финансъ.2004. № 1.С. 7

125. Российский бизнес на рынке слияний и поглощений// Финансъ. 2006. №8. С. 17.

126. Роуз Питер С. Банковский менеджмент М.: Дело ЛГД, 1995.-768с.

127. Роуз П.С. Банковский менеджмент. М.: Дело, 1997. С. 5-6.

128. Сергеев В.О. О незаконных захватах собственности и прокурорской безнадзорности // Закон и право. 2003. № 12. С. 18.

129. Слияния и поглощения, Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

130. Смулов A.M. Промышленные и банковские фирмы: взаимодействие и кризисные сшуации. -М.: Финансы и статистика, 2004.

131. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский и др. М., 1998.

132. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации // Деньги и кредит. 2002. № 1.

133. Трофимова Е. Родственная несовместимость. Почему в России не происходит консолидация банковского бизнеса// Деловой еженедельник "Компания", Приложение "Банки". 2004. №9.

134. Управление деятельностью коммерческого банка (банковскийменеджмент)/ Под ред. О.Н. Лаврушина. М., 2002.

135. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Всё для Вас, 1993.

136. Финансы: Толковый словарь: Англо-русский М.: ИНФРА - М, Издательство "Весь мир", 1998 (496с.) С. 17, 257.

137. Хабаров В.И. Коммерческие банки: стратегии институционально-сетевого развития. М.: ООО «Маркет ДС Корпорейшн», 2004.

138. Хандруев А. Российский банковский консалтинг: много званных, да мало избранных // http://www.bankir.ru

139. Хмыз О. Инвестиционные стратегии многонациональныхкорпораций // Управление компанией. 2002. №1. С.

140. Чиркова Е. Корпоративные финансы в условиях неопределенности. -М.: ОЛИМП-БИЗНЕС, 1999. С.

141. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. -М.: Финансы и статистика, 1993.

142. Эклунд К. Эффективная экономика. Шведская модель. М.: Экономика, 1991.

143. Экономика России: XXI век. 2004. № 16. С. 11

144. Экономика: Учебник / Под ред. A.C. Булатова. 3-е изд. - М.: Юристъ, 2001.

145. Экономическая стратегия фирмы: Учеб. пособие / Иод ред. А.П.Градова.-СПб.: Специальная литература, 1995.

146. Эксперт, 2005. №35. С. 108152. Эксперт. 2003. №27. С. 18

147. Эльяссон Л.С. Деньги, банки и банковские операции. М.: Финансы, 1926.

148. Юданов А.Ю. Фирма и рынок. М.: Знание, 1990.1. Зарубежная литература

149. Earl W. Kintner, Primer on the Law of Mergers (New York: Macmillan Publishing Co., 1973), p. 9.

150. Federal Trade Commission, Statistical Report on Mergers and Acquisitions (Washington, D.C., 1977).

151. Judith Machlin, Hyuk Choe, and James Miles, «The Effects of Golden Parachutes on Takeover Activity " Journal of Law and Economics 36, no. 2 (1993), pp. 861-876

152. Lloyd R. Cohen, «Why Tender Offers? The Efficient Markets Hypothesis, the Supply of Stock and Signaling», Journal of Legal Studies 19, no. 1 Qanuary 1990), pp. 113—143

153. Mark L. Sirower, The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Game (New York: The Free Press, 2000) p. 29.

154. Mergerstat Review, 2001 Wall Street Journal, November 1988. copyright Dow Jones & Company, Inc. Bernard Black, "The First International Merger Wave," Miami Law Review, 54 (July 2000), pp. 799-818.

155. Merrill Lynch Business Brokerage and Valuation, Mergerstat Review, 1989

156. Michael Jensen, «Takeovers: Causes and Consequences», in Patrick A. Gaughan, ed., Readings in Mergers and Acquisitions (Oxford: Basil Blackwell, 1994), pp. 15-43

157. Michael C. Jensen, «The Takeover Controversy: Analysis and Evidence», in John C. Coffee, Louis Lowenstein, and Susan Rose Ackerman, eds., Knights, Raiders and Targets (New York: Oxford University Press, 1988), p. 321

158. Peter O. Steiner, Mergers: Motives, Effects and Policies (Ann Arbor: University of Michigan Press, 1975)

159. Richard A. Lambert and David F. barker, «Golden Parachutes, Executive Decision Making and Shareholder Wealth» Journal of Accounting Economics 7 (1985), pp. 179203

160. Robert Smiley, «Tender Offers, Transactions Costs and the Theory of the Finn», Review of Economics and Statistics 58 (1976), pp. 22-32