Международная деятельность зарубежных инвестиционных банков тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Какабадзе, Александр Изалмерович

• Какабадзе, Александр Изалмерович
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Какабадзе, Александр Изалмерович

Введение.

Глава 1. Характеристика и тенденции развития мирового инвестиционно - банковского бизнеса.

1.1. Сущность инвестиционно - банковских операций.

1.2. Ретроспективный анализ мировой инвестиционно - банковской отрасли.

1.3. Общая характеристика современного мирового рынка инвестиционно - банковских операций.

Глава 2. Оценка степени международной экспансии крупнейших игроков мирового рынка инвестиционно-банковских операций.

2.1. Методологические особенности анализа степени международной экспансии крупнейших зарубежных инвестиционных банков.

2.2. Участие в сделках по слияниям и поглощениям.

2.3. Синдицированное кредитование.

2.4. Рынок размещения акций и долговых обязательств.

Глава 3. Перспективы инвестиционно - банковского бизнеса в странах с развивающимся рынком и практика России.

3.1. Потенциал стран с развивающимся рынком как участников мирового финансового рынка.

3.2. Инвестиционно-банковский бизнес в России: соперничество зарубежных и российских банков.

3.3. Перспективы инвестиционно - банковского бизнеса в России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Международная деятельность зарубежных инвестиционных банков»

Актуальность темы работы. Характерной особенностью развития мировой экономики в конце XX - начале XXI века является существенное изменение в функционировании большинства ее секторов. При этом одни из наиболее значимых изменений, несомненно, коснулись мирового финансового рынка, проявившись в первую очередь в возрастании его роли. На данный момент основная часть активов развитых экономик сосредоточена в инструментах мирового финансового рынка.

XX век стал также свидетелем экономического явления глобализации, проявившегося с наибольшей силой в финансовом секторе. Экономическая глобализация усилила взаимозависимость финансовых систем как развитых, так и развивающихся экономик, дав толчок процессу конвергенции бизнес-циклов крупнейших мировых экономик.

Структурные изменения, происходящие на мировом финансовом рынке, служат предпосылкой для трансформации национального финансового рынка в целом, и внутренней банковской системы, в частности, изменяют характер конкуренции в банковской индустрии. Движущей силой таких изменений, несомненно, является повышение степени открытости национальных финансовых (банковских) систем, повышение степени их интеграции в мировую финансовую систему.

Мировая банковская индустрия, испытывая на себе в существенной степени влияние процессов глобализации, стимулирующих движение к усилению их международной конкурентной позиции через активизацию региональной экспансии, в то же время является одним из ее основных двигателей.

Роль финансового сектора в обеспечении эффективного функционирования рыночной экономики на рубеже ХХ-ХХ1 веков трудно переоценить. Удовлетворение возрастающих потребностей субъектов хозяйствования во внешних источниках финансирования для целей стабильного развития в условиях усиления глобальной конкуренции обеспечивается наиболее эффективно именно инструментами финансового рынка. При этом одним из наиболее эффективных механизмов организации перераспределения свободных ресурсов от инвесторов к реципиентам капитала выступает механизм фондового рынка.

Важность роли фондового рынка изначально определяется моделью финансового рынка, сложившегося в той или иной юрисдикции. Так, для экономик, принявших англосаксонскую модель функционирования финансового рынка, фондовый сегмент последнего традиционно играет существенную роль в перераспределении инвестиционных ресурсов1. Однако, тенденцией последних десятилетий является стирание строгих границ между англо-саксонской и континентальной моделью развития финансового рынка. При этом важно отметить, что роль фондового рынка в странах с преобладанием банковской системы в перераспределении финансовых ресурсов в экономике, возрастает.

Ключевым элементом обеспечения эффективного функционирования фондового рынка является институт финансовых посредников, первостепенная роль в котором отведена инвестиционным банкам. Таким образом, именно институт инвестиционных банков является одним из основных механизмов, обеспечивающих процесс перераспределения ресурсов от инвестора к реципиентам капитала.

Актуальность темы исследования определяется с одной стороны текущим развитием российского финансового рынка в целом, и инвестиционно - банковского сегмента в частности, с другой стороны, потребностями развития национального корпоративного сектора. В эпоху экономической глобализации, проявляющейся в постепенной интеграции России в мировое хозяйство, увеличении степени открытости национальной экономики и, как следствие, усилении глобальной конкуренции, российский корпоративный сектор испытывает острую потребность в финансировании. При этом уровень капитализации российской банковской системы не способен в полной мере справиться с возрастающими потребностями в финансировании корпоративного сектора. Кроме того, механизмы банковского кредитования обладают меньшей гибкостью и ликвидностью по сравнению с инструментами фондового рынка.

В то же время нельзя не отметить наличие диспропорции в масштабах потребности реального сектора российской экономики во внешнем финансировании и в уровне развития российского фондового рынка, несмотря на активное совершенствование его инфраструктуры, наблюдаемое с середины 1990-х годов.

В этих условиях тематика, касающаяся развития сегмента инвестиционно -банковского бизнеса и финансового рынка в целом, проецирование тенденций такого развития применительно к российской практике, анализ степени участия крупнейших игроков мирового инвестиционно - банковского бизнеса на российском рынке, оценка его перспективности и факторов роста, несомненно, представляет большой интерес.

1 При этом в ряде исследований даже для стран, принявших англо - саксонскую модель организации финансового рынка, отмечается преобладание сегмента непрямого финансирования (indirect finance) над фондовым сегментом (direct financing) финансового рынка (см. например: Mishkin Frederic S. The economics of money, banking, and financial markets. - 7th ed. - Addison -Wesley, 2004. P. 31).

Предмет и объект исследования. Предметом исследования работы являются направления международной экспансии крупнейших игроков мирового инвестиционно-банковского бизнеса, анализируемые в разрезе основных сегментов инвестиционно-банковских операций. Объектом исследования в работе выступают крупнейшие мировые инвестиционные банки, рассматриваемые как глобальные игроки мирового финансового рынка. При этом важно отметить, что для целей данной работы под инвестиционным банком понимается любой финансовый посредник, осуществляющий инвестиционно-банковскую деятельность, независимо от его организационной структуры - будь то универсальная банковская структура, инвестиционная компания или же классический инвестиционный банк (pure investment bank).

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является оценка степени международной экспансии2 крупнейших игроков мирового инвестиционно-банковского рынка, определение направлений такой экспансии, а также оценка масштабов участия крупнейших зарубежных инвестиционных банков в инвестиционно-банковском сегменте стран с развивающейся экономикой на примере России. Для достижения указанных целей автор поставил перед собой следующие задачи: выявить сущность инвестиционно - банковских операций, опираясь как на практический опыт осуществления инвестиционно - банковских операций крупнейшими зарубежными игроками, так и на обобщение вариантов трактовки данного понятия в зарубежной и отечественной экономической литературе; для более точного представления сущности инвестиционно - банковских операций провести их сопоставление с операциями коммерческих банков, в том числе через сопоставление их упрощенных экономических балансов; определить роль инвестиционного банка в системе посреднических институтов финансового рынка через анализ его преимуществ в удовлетворении потребностей клиента; провести количественную оценку роли инвестиционного банка через показатели доли операций, проведенных с участием финансового посредника в лице инвестиционного банка в общем объеме сделок мирового рынка инвестиционно - банковских операций, в разрезе основных сегментов бизнеса; провести анализ основных сегментов мирового финансового рынка: рынка размещения акций и долговых ценных бумаг, рынка слияний и поглощений,

2 Для целей данной работы понятия «степень международной экспансии», «степень международной направленности деятельности», «степень глобальности деятельности» инвестиционного банка трактуются как синонимы и определяются масштабом международной деятельности банка, то есть долей его операции на зарубежных рынках в общем объеме операций. рынка синдицированного кредитования; определить объемы операций в рассматриваемых сегментах и их динамику, выделить основные факторы их развития; предложить метод оценки степени международной направленности деятельности инвестиционного банка или национальной инвестиционно-банковской системы; на основе статистических данных по мировому рынку инвестиционно -банковских операций провести количественный анализ степени международной экспансии отдельного инвестиционного банка из категории крупнейших мировых игроков рынка или национальной инвестиционно - банковской системы в целом, в разрезе основных сегментов мирового рынка инвестиционно - банковских операций; проанализировать финансовый рынок стран с развивающейся экономикой с точки зрения количественных и качественных показателей развития, определить направления его движения для целей оценки перспектив развития рынка инвестиционно - банковских операций; показать место российского фондового рынка в системе финансовых рынков стран с развивающейся экономикой; проследить эволюцию российского финансового рынка в целом и рынка инвестиционно - банковских операций, в частности, выделить основные этапы его развитии и дать их характеристику; изучить современное состояние российского рынка инвестиционно - банковских операций, определить основных его игроков; оценить конкурентные позиции российских игроков рынка и их дальнейшие перспективы; оценить перспективы и факторы развития российского рынка инвестиционно -банковских операций, как с точки зрения институциональных преобразований, так и с точки зрения законодательных инициатив.

Методология и теоретическая основа исследования. Используемые при написании работы методы исследования включают сравнительный анализ, статистическую обработку фактических данных, метод рейтинговых оценок, метод графического анализа. Изучение общих тенденций развития мирового финансового рынка и рынка инвестиционно - банковских операций, в частности, опирается на системный подход.

Теоретической базой исследования послужили фундаментальные труды в области институциональной теории и теории функционирования финансового рынка, а также работы, посвященные практическим аспектам функционирования инвестиционно банковской отрасли, техники и технологии осуществления инвестиционно - банковских операций, практике работы с инструментами финансового рынка.

Теоретической базой исследования послужили фундаментальные труды в области институциональной теории и теории функционирования финансового рынка, а также работы, посвященные практическим аспектам функционирования инвестиционно-банковской отрасли, техники и технологии осуществления инвестиционно-банковских операций, практике работы с инструментами финансового рынка.

Теоретическую основу работы составляют труды следующих зарубежных авторов: Р.Брейли, И.Вальтера, Ч.Вулфела, Л.Гапенски, А.Гомеса, Б.Е.Гупа, Д.Дугласа, Л.Зингалеса, Р.Коуза, Ф.Ли, В.Меггисона, З.К.Мерсера, Ф.Мишкина, Г.Моргенсона, М.Обстфельда, Р.Раджана, Р.Смита, Д.Стиглица, Ф.Фабоцци, С.Фишера.

Существенный вклад в теоретическую составляющую работы внесли труды отечественных авторов, рассматривающие различные аспекты функционирования финансового рынка: А.И.Басова, В.В.Берездивина, О.В.Буклемишева, А.И.Буренина, В.А.Галанова, Ю.А.Данилова, В.Ф.Железовой, Е.Ф.Жукова, Р.И.Капелюшникова, Л.Н.Красавиной, Г.Р.Марголита, Я.М.Миркина, Д.М.Михайлова, Б.Б.Рубцова, Л.С.Тарасевича, В.С.Торкановского.

В ходе работы над диссертацией автор также опирался на исследования и тематические обзоры международных организаций: ОЭСР (OECD), Мировой федерации бирж (WFE), Банка международных расчетов (BIS), Всемирного банка (World Bank), а также официальные документы национальных регулирующих органов: Федеральной резервной системы США (FRS), Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), Ведомства по финансовым услугам Великобритании (FSA), Федеральной службы по финансовым рынкам РФ (ФСФР).

В работе были также использованы материалы финансовых и консалтинговых компаний: PricewaterhouseCoopers, UBS, «Ситибанк», «Дрезднер Кляйнворт»; исследования зарубежных университетов и бизнес школ: New York University, The Wharton School, The Swiss Banking Institute и др.

В диссертации также использованы материалы зарубежной и российской периодической печати, посвященные тематике работы.

Статистической базой работы, представляющей собой рейтинговые (рэнкинговые) таблицы по крупнейшим игрокам мирового рынка инвестиционно-банковских операций в рассматриваемых сегментах, послужили данные крупнейших мировых финансовых изданий и агрегаторов финансовой информации: Thomson Financial, Investment Dealers Digest, The Banker.

Научная новизна работы. Результатом проведенного а работе исследования является количественный анализ степени международной направленности деятельности крупнейших зарубежных инвестиционных банков — представителей группы развитых стран, в разрезе основных сегментов мирового финансового рынка: рынка размещения о акций и долговых ценных бумаг, рынка слияний и поглощений , рынка синдицированного кредитования.

Научная новизна проведенного в работе исследования определяется следующими основными положениями и полученными результатами: обобщены теоретические подходы и мировая практика трактовки инвестиционно-банковских операций, выявлены факторы конкурентоспособности, объясняющие востребованность услуг инвестиционных банков на мировом рынке финансовых услуг в условиях финансовой глобализации. Такое обобщение позволило расширить трактовку инвестиционного банка как института, осуществляющего полный спектр услуг на рынке ценных бумаг, независимо от его организационной формы (инвестиционный банк, универсальный банк, инвестиционная компания и т.д.) а в качестве факторов востребованности услуг инвестиционных банков указать, в частности: широкие возможности по привлечению партнеров по сделке; знание рыночных условий; существенный исследовательский потенциал; осуществлен количественный анализ мирового рынка инвестиционно-банковских операций. Такой анализ позволил, во-первых, определить место представителей крупнейших национальных инвестиционно-банковских систем на мировом рынке инвестиционно-банковских операций. Косвенным результатом такого анализа является уточнение классификации основных групп инвестиционных банков, с обоснованием выделения в ней новой группы игроков - инвестиционных банков «гигантов», характеризующихся доминирующим положением на рынке, с существенным отставанием от них по масштабам деятельности ближайших конкурентов. Во-вторых, проведенный анализ позволил оценить степень международной направленности деятельности крупнейших зарубежных инвестиционных банков в разрезе основных сегментов инвестиционно-банковского бизнеса: рынка акций, рынка долговых ценных бумаг, рынка слияний и поглощений, рынка синдицированного кредитования.

3 С институциональной точки зрения рынок слияний и поглощений является частью рынка ценных бумаг (в частности, рынка акций). Выделение рынка слияний и поглощений в отдельный подсегмент рынка ценных бумаг связано с особенностью осуществляемых на нем операций - борьбой за корпоративный контроль. В рамках данной работы рынок слияний и поглощений будет рассматриваться отдельно от рынка долевых ценных бумаг, как его подсегмент. разработан интегральный показатель международной направленности деятельности банка. На основе данного показателя проведена оценка степени «глобальности» деятельности национальных инвестиционно-банковских систем в целом и отдельных крупнейших игроков рынка в частности. Проведенные расчеты позволили установить, что наибольшей степенью международной экспансии во всех рассматриваемых сегментах мирового финансового рынка характеризуются представители англо-саксонской модели организации финансового рынка - инвестбанки США, а также наиболее успешно адаптировавшие американскую модель инвестиционно-банковского бизнеса — швейцарские инвестбанки; по результатам ретроспективного анализа финансового рынка стран с развивающейся экономикой за период с начала XXI в. (2000-2007 гг.), сделан вывод о перспективности развития инвестиционно-банковского направления в этих странах. В частности, аргументом в пользу такого вывода является рост количества эмитентов — представителей развивающихся экономик, осуществивших выход на крупнейшие мировые биржевые площадки, и трансформация источников привлечения финансирования для этих компаний в пользу инструментов рынка ценных бумаг - процесс, ключевым звеном которого являются именно инвестиционные банки; анализ деятельности зарубежных представителей инвестиционно-банковской индустрии на российском рынке показал их стабильно доминирующее положение в сегменте IPO и рынке внешнего облигационного финансирования. Тем не менее, автор видит возможность укрепления позиций российских представителей отрасли в росте качества предоставляемых ими услуг, укреплении позитивного имиджа российских посредников и, как следствие, постепенном росте доверия к ним со стороны участников мирового рынка капиталов; определены перспективы развития российского рынка инвестиционно-банковских операций и выявлены основные его факторы с точки зрения институциональных преобразований и законодательных инициатив, в частности, необходимость дальнейшего развития сектора инновационных и растущих компаний (ИРК). Практическая значимость. Практическая значимость работы вытекает из объективной тенденции к интеграции России в мировую финансовую систему, росту «открытости» национального финансового рынка, и, как следствие, ужесточения конкуренции в данном сегменте рынка с зарубежными игроками отрасли, находящимися на данный момент в положении доминирующего игрока в большинстве сегментов российского рынка инвестиционно - банковских операций, и острой потребности внутреннего корпоративного сектора в ресурсах фондового рынка, обосновывающей необходимость развития инвестиционно - банковского направления в России.

Таким образом, положения и результаты работы могут оказать помощь в обосновании необходимости развития национального финансового рынка и рынка инвестиционно-банковских операций, а также инициировать работу над поиском путей для оптимального взаимодействия национальных и зарубежных игроков отрасли.

Кроме того, анализ опыта организации х финансового рынка и рынка инвестиционно-банковских операций полезен с точки зрения использования зарубежного опыта в процессе совершенствования российского финансового рынка в целом.

Материал, основные результаты и положения работы могут быть востребованы в учебно-методическом процессе высших учебных заведений в рамках курсов «Международные экономические отношения», «Мировые финансовые рынки», «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения».

Апробация работы. Работа прошла апробацию на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета МГУ имени М.В. Ломоносова.

Основные результаты и положения диссертации нашли отражение в четырех публикациях автора общим объемом 2,4 п.л., в том числе в двух статьях в журналах из перечня ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определенного ВАК.

Структура работы. Структура работы вытекает из целей и логики исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и библиографического списка.

Первая глава - «Характеристика и тенденции развития инвестиционно -банковского бизнеса» - посвящена рассмотрению сущности инвестиционно - банковских операций. Здесь обобщается и систематизируется понятие «инвестиционный банк», проводится анализ этапов развития инвестиционно - банковского бизнеса на примере развитых стран, преимущественно США. В данной главе также проводится сопоставление деятельности коммерческих и инвестиционных банков.

Во второй главе - «Оценка степени международной экспансии крупнейших игроков мирового рынка инвестиционно-банковских операций», излагается методология анализа степени международной направленности деятельности зарубежных банков и расчета показателя оценки степени международной экспансии инвестиционного банка. Далее в главе производится расчет данных показателей и проводится анализ результатов расчета.

В третьей главе - «Перспективы инвестиционно - банковского бизнеса в странах с развивающимся рынком и практика России» - проводится анализ развития финансового рынка в развивающихся экономиках, оцениваются перспективы его развития.

В главе также рассматривается история становления российского финансового рынка в целом, и рынка инвестиционно - банковских операций в частности, исследуется степень доминирования на нем зарубежных представителей инвестиционно - банковского бизнеса.

Кроме того, в главе предпринята попытка определения перспектив и факторов развития российского рынка инвестиционно - банковских операций и места российских посредников на нем.

В заключении делаются основные выводы по работе, формулируются основные положения проведенного автором исследования.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Какабадзе, Александр Изалмерович

Выводы по главе

В данной главе предпринимается попытка определения потенциала развивающихся стран и стран с переходной экономикой с точки зрения перспектив развития инвестиционно - банковского бизнеса. Более подробно рассматриваются перспективы российского рынка инвестиционно - банковских операций.

Данные последних лет показывают бурный рост сегмента инвестиционно -банковских операций, в частности, и финансового рынка в целом в рассматриваемой группе стран.

Такой рост имеет в своей основе ряд фундаментальных факторов. С одной стороны это рост потребности корпоративного сектора развивающихся экономик в крупномасштабном финансировании, с другой — встречная потребность международных

102 Максимальное количество акций российского эмитента, которое может обращаться за пределами РФ уменьшено с 35 до 30% в 2008 г. в соответствии с Приказом ФСФР РФ от 05.06.2008 N 08-24/пз-н «О внесении изменений в положение о порядке выдачи ФСФР разрешения на размещение и (или) обращение эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации».

115 инвесторов в диверсификации рисков вложений и поиск объектов инвестирования, предлагающих большую доходность.

Совпадение интересов участников финансового рынка, ведущее к росту их активности на рынке капитальных активов подстегивается очередным витком процесса финансовой глобализации.

За период с 1998 г. по 2006 г. среднегодовой темп роста числа компаний развивающихся и переходных экономик, получивших листинг на крупнейших мировых торговых площадках, составил около 8,5%. За аналогичный период среднегодовые темпы роста заимствований в сегменте облигационного финансирования МФР составили около 24%. Соответствующий показатель для сегмента банковского синдицированного кредитования МФР составил около 19%.

При этом анализ, проведенный в данной главе, показывает, что компании развивающихся стран, демонстрируя довольно впечатляющие темпы роста своей активности в сегменте международного инвестиционно - банковского бизнеса, уступают по темпам выхода на мировую финансовую арену представителям развитых стран.

Российский сегмент инвестиционно - банковских операций в последние годы также демонстрирует впечатляющие темпы роста.

В истории российского рынка инвестиционно - банковских операций прослеживается несколько этапов его развития:

Этап зарождения инвестиционно - банковского сегмента, характеризующийся созданием первых российских акционерных обществ и бумом на рынке ценных бумаг на волне процесса приватизации, появлением первых инструментов рынка ценных бумаг, выделением корпоративного и государственного сегментов рынка ценных бумаг, формированием инфраструктуры и первичной нормативной базы рынка ценных бумаг. На данном этапе в силу объективных причин специфики приватизационных процессов рост рынка ценных бумаг не вылился в рост рынка инвестиционно - банковских операций;

Второй этап, продлившийся с 1995 до финансового кризиса 1998 года. Ключевой характеристикой этого этапа является стабилизация отношений собственности, возникших на этапе формирования корпоративного сектора российской экономики. Данный этап также знаменателен проведением первой классической инвестиционно - банковской сделки — первичному публичному размещению акций российской компании «Вымпелком» на Нью-Йоркской фондовой бирже состоявшемуся 20 ноября 1996 года;

Третий этап, ограниченный периодом с 1999 до 2004 года, предоставил возможность субъектам фондового рынка осознать и адаптироваться к потенциальным возможностям, предоставляемым фондовым рынком. Операции инвестиционно - банковского характера в этот период носили эпизодический характер.

Четвертый этап, продолжающийся и в настоящее время, но с корректировкой на влияние мирового финансового кризиса, характеризуется расцветом российского инвестиционно - банковского рынка, и в первую очередь, бумом на рынке первичного публичного размещения акций. В основе наблюдаемого в период с 2005 по 2007 гг. роста лежат позитивные тенденции развития российской экономики, существенные качественные подвижки в российском корпоративном секторе, реализация необходимых для развития финансового рынка в целом инициатив на законодательном уровне.

Важным свидетельством перспективности российского рынка инвестиционно -банковских операций является крупномасштабная экспансия на него крупнейших мировых инвестбанков. Тенденцией последнего времени является также выход на российский рынок такой категории игроков как инвестбанки - бутики. Интерес данной категории консультантов к российскому рынку является позитивной тенденцией, означающей изменение его восприятия международным инвестиционно - банковским сообществом как исключительно рынка компаний-гигантов, преимущественно сырьевой и топливно-энергетической направленности. Мировой финансовый рынок, таким образом, видит потенциал средних компаний сектора «новой» российской экономики.

Говоря о потенциале развития российского рынка инвестиционно - банковских операций, следует упомянуть ряд событий, которые окажут на него стимулирующее воздействие в ближайшей перспективе. К таким событиям следует отнести развитие рынка инновационных и быстрорастущих компаний; успехи в расширении внутренней инвестиционной базы, проявившиеся в крайне удачных «народных» IPO; реализацию инициатив на законодательном уровне, в частности, введения в практику биржевых торгов котировального листа «В» для компаний, осуществляющих первичное публичное размещение акций и возможности определения цены размещения после окончания срока действия преимущественного права выкупа акций действующими акционерами.

Результатом проведенного автором исследования, выполненного в соответствии с поставленными в работе целями и задачами, является ряд следующих положений и выводов:

1. Анализ текущего состояния мирового рынка инвестиционно - банковских операций подтверждает востребованность услуг инвестиционных банков на мировом финансовом рынке. Комплексный анализ сущности инвестиционно - банковских операций позволяет выделить основные преимущества данной категории финансовых посредников, обеспечивающие востребованность их услуг, несмотря на существенную их стоимость. К числу таких преимуществ, вытекающих из рыночной специализации данной категории посредников, автор относит: 1) наличие тесных партнерских отношений с крупными игроками рынка; 2) знание рыночных условий и как следствие адекватность предлагаемых клиенту условий рыночным; 3) существенный исследовательский потенциал; 4) наличие отработанных механизмов предоставления услуг.

2. Говоря о тенденциях развития отрасли, автор отмечает выделение из существующей группировки инвестиционных банков такой категории. игроков, как инвестбанки - гиганты. Данная группа банков представляет собой крупнейших игроков отрасли, аккумулирующих существенную часть ее активов и капитала и имеющих возможность оказывать непосредственное влияние на ситуацию в ней. Банки этой группы возникли благодаря реализуемой крупнейшими игроками отрасли стратегии непрерывного, продолжительного приобретения бизнеса конкурирующих банков. При этом отмечается, что тенденция к консолидации деятельности в сегменте крупнейших игроков отрасли будет сохраняться.

3. Разработанный в рамках данной работы показатель степени международной направленности деятельности крупнейших игроков мирового рынка инвестиционно -банковских операций демонстрирует максимальные значения для представителей США и Швейцарии: 1) в сегменте слияний и поглощений в пятерку банков с наибольшим показателем степени международной направленности деятельности попадают 2 швейцарских и 3 американских инвестиционных банка; 2) в сегменте синдицированного кредитования два представителя Швейцарии, по одному представителю США, Великобритании, Нидерландов, Франции и Германии; 3) в сегменте первичного публичного размещения акций 2 швейцарских и 3 американских инвестиционных банка. Таким образом, наибольшей степенью международной направленности деятельности во всех рассматриваемых сегментах мирового финансового рынка характеризуются представители англо-саксонской модели организации финансового рынка — инвестбанки США, и банки Швейцарии, наиболее успешно адаптировавшие американскую модель инвестиционно-банковского бизнеса.

При этом из трех рассмотренных сегментов мирового рынка инвестиционно -банковских операций наибольшей степенью глобальности операций, (т.е. наибольшим количеством представителей с интегральным показателем, свидетельствующим о высокой степени международной направленности деятельности) характеризуется сегмент первичного публичного размещения акций.

4. Анализ сегмента инвестиционно - банковских операций в странах с развивающейся и переходной экономикой позволяет обнаружить факт экспансии крупнейших представителей мировой инвестиционно - банковской индустрии на рынки этих стран. В основе набшодаемой тенденции лежит ряд объективных факторов: 1) фундаментальный фактор возрастающей глобализации мирового финансового рынка, современный этап которой получил в экономической литературе название «второй великой эпохи глобализации»; 2) активизация процесса поиска инвесторами развитых стран объектов вложения капитала, обеспечивающих как большую доходность, так и диверсификацию вложений, необходимость которой продиктована усилением конвергенции бизнес циклов развитых стран. При однонаправленном действии бизнес циклов, инвестор сталкивается с недиверсифицируемым в рамках портфеля вложений в активы развитых стран систематическим риском. Таким образом, в данном случае в качестве объектов вложений, обеспечивающих с одной стороны большую доходность, и диверсификацию портфеля вложений, с другой, успешно выступают компании развивающихся стран; 3) интернационализация деятельности самих компаний развивающихся стран.

5. В течение последних лет мировое финансовое сообщество является свидетелем активизации участия компаний - представителей развивающегося мира в операциях по привлечению капитала на глобальном финансовом рынке. За период с 1998 г. по 2006 гг. количество компаний - представителей развивающихся стран, получивших листинг на крупнейших мировых фондовых биржах, продемонстрировало почти двукратное увеличение.

В то же время темпы роста выхода компаний развивающихся стран на национальные торговые площадки характеризуются отсутствием строгой тенденции в данном процессе, которая была бы присуща всем без исключения странам рассматриваемой группы. Так, данные по крупнейшим региональным биржам развивающихся стран в целом показывают рост количества компаний, выходящих на внутренний рынок ценных бумаг, в среднем на 1% в год за период с 2001 по 2006 год.

При этом по отдельным регионам ситуация менее однозначна. Для стран Африки и Центральной и Восточной Азии среднегодовой прирост отрицательный - 2,2%. Наибольший вклад в отрицательную динамику показателя внесли компании Индии и Египта. Максимальный прирост показателя характерен для стран Центральной и Восточной Европы.

Снижение или низкие темпы роста количества компаний, включенных в котировальные листы национальных бирж, объясняется предпочтением компаниями развивающихся стран международных торговых площадок, в частности американского (NYSEVNASDAQ) и английского фондового рынка (London Stock Exchange). Наиболее значимым исключением из данной тенденции являются китайские компании, отдающие предпочтение национальным биржам и биржам своего региона — сингапурским (Singapore Exchange) и гонконгским (Hong Kong Exchange).

6. На протяжении последних лет отмечается структурная трансформация источников финансирования компаний развивающихся стран. Данная трансформация, имеющая строгий однонаправленный характер, проявляется в постепенном увеличении доли инструментов фондового рынка при снижении доли банковского кредитования в источниках финансирования компаний рассматриваемой группы стран.

7. По мнению многих авторитетных экспертов в области финансов российский фондовый рынок прошел стадию становления. Динамика показателей современного развития российского фондового рынка несет в себе не только количественную, но и качественную составляющую, подтверждением чему может являться рост соотношения объемов выпуска корпоративных облигаций и объемов инвестиций в основной капитал, осуществленных российскими компаниями.

О «взрослении» российского рынка ценных бумаг свидетельствуют также такие ключевые показатели его развития, как величина капитализация и среднегодовой объем торговли, демонстрирующие существенную положительную динамику вплоть до 2008 г.

8. В последние несколько лет российский рынок инвестиционно - банковских операций демонстрировал существенный рост в разрезе всех составляющих его сегментов. В качестве основных факторов наблюдаемого роста в работе отмечаются: 1) устойчивый рост российской экономики, наблюдавшийся в течение последних лет; 2) успешные шаги государства и субъектов экономики в области повышения инвестиционной привлекательности страны в целом; 3) рост благосостояния населения и начало процесса его движение к созданию класса «активных» индивидуальных инвесторов; ^смещение корпоративной стратегии российских компаний, проявляющейся в том числе и в поиске источников для стабильного роста в инструментах фондового рынка.

Вышеперечисленные позитивные тенденции, характерные для экономики России в целом, в то же время послужили основными факторами роста российского рынка инвестиционно - банковских операций.

9. Соотношение сил на российском рынке инвестиционно - банковских операций распределяется в пользу крупнейших зарубежных игроков как по показателю стоимостного объема сделок, так и по показателю количества проведенных сделок. В то же время позиции российских инвестбанков на рынке размещения внутренних корпоративных облигаций остаются доминирующими. За период с 2002 по 2008 гг. доля российских посредников в общем стоимостном объеме выпуска облигационных займов не опускалась ниже отметки в 87%.

10. Российский рынок инвестиционно - банковских операций обладает существенным потенциалом. Косвенным свидетельством перспективности российского рынка является рост присутствия на нем крупнейших зарубежных игроков. В частности по итогам знакового 2006 г. количество новых зарубежных участников российского рынка IPO увеличилось более чем в 4 раза.

Наряду с крупнейшими мировыми инвестбанками интерес к российскому рынку инвестиционно - банковских операций начинают проявлять и инвестиционно - банковские посредники из категории инвестбанков - бутиков. Интерес данной категории консультантов к российскому рынку является позитивной тенденцией, означающей изменение его восприятия международным инвестиционно-банковским сообществом как исключительно рынка компаний-гигантов, преимущественно сырьевой и топливно-энергетической направленности. Мировой финансовый рынок таким образом видит потенциал средних компаний сектора «новой» российской экономики.

11. Анализ текущего состояния российского финансового рынка позволил выделить ряд факторов, определяющих контуры развития внутреннего рынка инвестиционно -банковских операций: 1) изменение характера функционирования российского корпоративного сектора, в основе которого будет лежать ориентация на реализацию долгосрочных целей и стратегий развития с опорой на рынок капитальных активов и ценных бумаг в качестве ресурсной базы такого развития; 2) продолжение развития нормативно-правовой базы, направленной на снижение рисков и транзакционных издержек, возникающих при взаимодействии доноров и реципиентов капитала в процессе трансформации сбережений в инвестиции. Этот процесс касается и механизмов гарантий исполнения обязательств сторонами сделки, и процедур обеспечения прозрачности компаний для инвесторов и кредиторов; 3) поступательное развитие российского фондового рынка, как с точки зрения масштабов, так и с точки зрения усовершенствования его инфраструктурной составляющей.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Какабадзе, Александр Изалмерович, 2009 год

1. Ссылки на монографии, научные публикации, сборники.

2. Бажанов C.B., Лапидус М.Х., Львов Ю. И., Тарасевнч Л. С. Российские банки. Прошлое и настоящее. Культ-информ-пресс, 2004;

3. Бачалов А. Г., Самойлов Г. О. Банковская конкуренция. М.: Экзамен, 2002;

4. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. -М.: Диалог-МГУ, 1998;

5. Ведев А., Лаврентьева И., Шарипова Е., Широкова О., Мухина А. Банковская система России: кризис и перспективы развития. — M.: AJI "Веди", 1999;

6. Вешкин Ю. Г., Авагян Г. Л. Банковские системы зарубежных стран. Экономиста, 2006;

7. Голованов В. Н. Развитие операций коммерческих банков на фондовом рынке России. — М.: Антидор, 2002;

8. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. — М.: Дело, 1998;

9. Капелюшников Р.И. Категории трансакционных издержек: Сборник статей Института коммерческой инженерии. М.: ИКИ, 1994;

10. Коуз Р. Природа фирмы. Дело, 1993;

11. Красавина Л. Н. Деятельность банков на финансовом рынке: российская практика и мировой опыт. М.: Финансы и статистика, 2007;

12. Марголит Г. Фондовая биржа ММВБ: Сектор инновационных и растущих компаний. -Презентация заместителя Генерального директора ФБ ММВБ Марголита Г. 2007. (доступно на сайте ММВБ);

13. Медведев М. Б. Использование биржевых механизмов в привлечении компаниями финансирования. Презентация первого заместителя генерального директора ФБ ММВБ, Медведева М. Б., — Апрель 2007. http://www.micex.ru;

14. Миркин Я.М. Банковские операции. М.: 1996;

15. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг. M.: М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002;

16. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок. Тенденции развития и инструменты. М.: Экзамен, 2000;

17. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. — М.: Международные отношения, 1991;

18. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра - М, 1996;

19. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007;

20. Торкановский В.С, Тарасевич Л.С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. -СПб., 1994;

21. Ценные бумаги. / Под ред. Колесникова В.И., Торкановского B.C. М.: Финансы и статистика, 1998;

22. Чарльз Дж. Вулфел. Энциклопедия банковского дела и финансов. М.: Корпорация «Федоров», 2000;

23. Черников Г.П. Фондовая биржа, международный опыт. — М.: Международные отношения, 1991;

24. Ческидов Б. Модели рынков ценных бумаг. Питер, 2005

25. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. — М.: Финансы и статистика, 1995.

26. Ссылки на статьи из периодической печати

27. Берездивин В.В. Управленческий учет в инвестиционном банке // Аудит и финансовый анализ. 2000. №2;

28. Ведев А. Российские банки на финансовых рынках // Биржевые технологии. 2007. №6j;

29. Данилов Ю.А. Фондовая грамота // Эксперт. 2007. №17 (558);

30. Демченко А. Битва за российские IPO // Рынок ценных бумаг. 2006. №10 (313);

31. Деришева О. Федоров А. ОАО НК «Роснефть»: Народное IPO с биржевым обращением // Рынок ценных бумаг. 2006. № 17;

32. Козлов Н. Как работают финансовые посредники? // Управление компанией. 2002. №5;

33. Константинова А.Ю. Американские инвестиционные банки и ценообразование на рцнке первых эмиссий // США: экономика, политика, идеология. 1994. № 4;

34. Кузнецов Д. IPO: «плюсов» больше чем «минусов» // Биржевые технологии. 2006. № 7;

35. Кузнецова Н.В. Финансово-промышленные группы японского типа // Менеджмент в России и за рубежом. 2004. № 1;

36. Лебедева Е. Тенденции на рынках IPO в мире и СНГ // Рынок ценных бумаг. 2006. №10 (313);

37. Марголит Г., Ивакин Д. IPO: куда качнется маятник? // Рынок ценных бумаг. 2005. №21;

38. Минина Т.И. Влияние глобализации экономики на финансово банковскую систему // Банковские услуги. 2002. № 4;

39. Опарин С. Цели и мотивы первичного размещения акций // Биржевые технологии. 2006. №6;

40. Потемкин А.И. Российский и мировой рынки капитала: сближение подходов // Биржевые технологии. 2006. № 8;

41. Рубцов Б.Б. Тропинка к процветанию // Эксперт. 2005. № 44;

42. Солнцев О. Финансовый сектор: Перспективы развития и политика конкурентоспособности // Банковское дело в Москве. 2005. №12.

43. Ссылки на иностранную литературу

44. Annual Report and Statistics 2006. World Federation of Exchanges, 2007;

45. Accelerating Growth: Global IPO Trends 2006. Ernst& Young, 2007;

46. Allen F., Santomero A. What do financial intermediaries do? Wharton, 2001;

47. Anand В., Galetovic A. Investment banking and security market development: does finance follow industry? IMF working paper, 2001;

48. Anand В., Galetovic A. Does Competition Kill Relationships? Inside Investment Banking. -Harvard Univarsity, Working Paper. December, 2001;

49. Banking integration in the euro area / European central bank occasional paper series. 2002. №6;

50. Bayly D. H. Inside the Minds: Leading Investment Bankers: Banking Heads from Merrill Lynch, Salomon, Deutsche Bank & More on the Art & Science of Investment Banking. — Aspatore Books, 2002;

51. Benston G.J. The Separation of Commercial and Investment Banking: The Glass-Steagall Act Revisited and Reconsidered. New York, N.Y.: Oxford University Press, 1990;

52. Benton E. Gup. The Future of Banking. Greenwood Publishing Group, 2002;

53. Benzie Richard. The development of the international bond market // Bank for International Settlements Economic Papers. January 1992. № 32;

54. Berger Allen N. To what extent will the banking industry be globalized? A study of bank nationality and reach in 20 european nations. Board of Governors of the Federal Reserve System, May 2002;

55. Berger Allen, Kashyap Anil K, Scalise Joseph M., Gertler Mark, Friedman Benjamin M. The Transformation of the U.S. Banking Industry: What a Long, Strange Trip It's Been // Brookings Papers on Economic Activity. 1995. № 2;

56. Berger Allen, Demsetz Rebecca C., Strahan Philip E. The consolidation of the financial services industry: Causes, Consequences and Implications for the Future // Journal of Banking and Finance. 1999. №23;

57. Berger Allen, DeYoung Robert. Technological Progress and the Geographic Expansion of the Banking Industry // Journal of Money, Credit and Banking. 2006. № 6;

58. Bloch E. Inside investment banking. Homewood, Dow Jones-Irwin, 1989;

59. Brealey R.A., Kaplanis E.C. The Determination of Foreign Banking Location // Journal of International Money and Finance. 1996. № 15;

60. Brittain Bruce. The Transformation of European Banking // Financial Markets and Portfolio Management. 2001. № 1. Vol. 15;

61. Brown J. The Case for Preserving the Separation Between Banking and Commerce // Multinational monitor. 1997. № 4, Vol.18;

62. Brown Jonathan. The Case for Preserving the Separation Between Banking and Commence // Multinational monitor. 1997. Vol. 18, №4;

63. Buch Claudia M. Why do banks go abroad? Evidence from German data // Journal of Financial Markets, Instruments and Institutions. 2000. №9;

64. Buch Claudia M. Information or regulation: What is driving the international activities of' commercial banks? // Journal of Money Credit and Banking. 2003. № 35;

65. Buch C.M., Lipponer A. FDI versus exports: Evidence from German banks // Journal of Banking & Finance. 2007;

66. Carosso V.P. Investment banking in America. A History. Harvard University Press, Cambridge, 1970;

67. Chemmanur T.J., Fulghieri P. Investment bank reputation, information production, and financial Intermediation//The Journal of Finance. 1994. Vol.49;

68. Claessens S., Demirgtif-Kunt A., Huizinga H. How does foreign entry affect domestic banking markets? // Journal of Banking and Finance. May, 2001;

69. Claessens S., A. Demirgiif-Kunt and H. Huizinga. The role of foreign banks in domestic banking systems / The internationalization of financial services: Issues and lessons for developing countries. Boston: Kluwer Academic Publishers, 2000;

70. Claessens S., J-K. Lee. Foreign Banks in Low-Income Countries: Recent Developments and Impacts. The World Bank, 2002;

71. Crash Comparison Chartbook // The ■ Wall Street Journal Online. http://online.wsi.com/public/resources/documents/info-StockCrash 0710-14.html;

72. Crystal, Jennifer S., Gerard B. Dages and Linda S. Goldberg. Has Foreign'Bank Entry Led to Sounder Banks in Latin America? // Current Issues in Economics and Finance. Federal Reserve Bank of New York. 2002. № 8(1);

73. Dermine J. European Banking Integration: Don't Put the Cart before the Horse // Financial Markets, Institutions & Instruments. 2006. № 15;

74. Diamond Douglas W. Financial Intermediation and Delegated Monitoring // Review of Economic Studies. 1984. № 51;

75. Dombalagian Onnig H. Requiem For The Bulge Bracket? 2005». http://ssrn.com/abstract=1249441;

76. Financial market trends. Organisation for Economic Co-operation and Development. 2005. №89;

77. Financial globalisation and emerging market capital flows // BIS Papers. December 2008. №44;

78. Fischer S. Financial market liberalization // Financial globalization. Fifth BIS Annual Research Conference, 19-20 June 2006 (BIS Papers No 32);

79. Gardner E. Investment banking: Theory and Practice. Euromoney edition, 1996;

80. Geyfman V. Banks in the securities business: market-based risk implications of section 20 subsidiaries. Federal Reserve Bank of Philadelphia, 2005;

81. Global development, Finance, 2007 World Bank, 2007;

82. Global Ranking I I Investment Dealers Digest (IDD). January, 2006;

83. Global Ranking // Investment Dealers Digest (IDD). January, 2007;

84. Goldberg L. G., D. Johnson. The determinants of U.S. banking activity abroad // Journal of International Money and Finance. 1990. № 9;

85. Gomes A. Going Public with Asymmetric Information, Agency Costs and Dynamic Trading. -Working Paper / University of Pennsylvania: The Wharton School, 1997;

86. Grosse R., Goldberg L. Foreign bank activity in the United States: An analysis by country of origin// Journal of Banking and Finance. 1991. № 15;

87. Guide to Investing in Russian Stocks and Bonds // The Institutional Investor. May, 2007;

88. Hayes Samuel L. III. The transformation of investment banking // Harvard Business Review. January-february, 1979;

89. Hayes Samuel L. Investment banking: Power structure in flux // Harvard Business Review. 1971. №49;

90. Hermes N., Lensink R. Foreign bank presence, domestic bank performance and financial development. 2003;

91. Itschert J. and Haq R. International Banking Strategic Alliances: Reflections on BNP/Dresdner. Palgrave Macmillan, 2003;

92. Kedar S. Kulkarni. To What Extent Are Investment Bank-Differentiating Factors Relevant For Firms Floating IPOs. Washington University in St. Louis, Working paper, 2005;

93. Koopman S., Azevedo J. Measuring Synchronisation and Convergence of business Cycles for the Euro area, U.K. and U.S. Stanford University, 2003;

94. Leitz Christian. The making of UBS. UBS AG, Fourth edition, 2006;

95. Litan R. Reuniting Investment and Commercial Banking // Cato Journal Cato Institute. 1998. Vol. 7, No. 3;

96. London investment bank association // Annual Report. 2004;

97. Megginson W.L. The International Investment Banking Industry. The Swiss Banking Institute, Zurich, Switzerland, 1999;

98. Mercer Z. C. Private Initial Offerings // Value Matters. January 13, 2006;

99. Mishkin, Frederic S. The economics of money, banking, and financial markets 7th ed. -Addison-Wesley, 2004;

100. Morgan D. P., Strahan P. E. Foreign bank entry and business volatility: evidence from U.S. states and other countries. National Bureau of Economic Research, Working paper series. Working Paper 9710. 2003;

101. Morgenson G., Harvey C. R. The New York Times Dictionary of Money and Investing. -Henry Holt & Company, Incorporated, 2002;

102. Morrison, A.D., Wilhelm W. Jr. Investment Banking. Institutions, Politics, and Law. — Oxford University Press, 2007;

103. Morrison, A.D., Wilhelm W. Jr. The Demise of Investment-Banking Partnerships; Theory and Evidence. July, 2004. P. 2. www.tilburguniversity.nl/tilec/events/seminars/morrison.pdf;

104. Morrison, A.D., Wilhelm W. Jr. Investment Banking: Past, Present, and Future // Journal of Applied Corporate Finance. 2007. № 1. Vol. 19;

105. Neeltje Van Horen. Foreign Banking in Developing Countries; Origin Matters, May 2006;

106. Ngoc-Anh Vo Thi. Banking Market Liberalization and Bank Performance: the Role of Entry Modes. 2008. http://ssrn.com/abstract=1267995;

107. Nightingale P., Poll R. Innovation in Investment Banking: The dynamics of control system within the chendlerian firm // Industrial and Corporate Change. Vol.9;

108. Obstfeld M., Taylor A. Capital Markets: Integration, Crisis, and Growth. Cambridge: Cambridge University Press, 2004;

109. Paulden P. Booming Boutiques // Institutional Investor. March 2006;

110. Picot Gerhard. Handbook of International Mergers and Acquisitions: Preparation, Implementation and Integration. Macmillan, 2002;

111. Rajan R., Zingales L. The Great Reversals: The Politics of Financial Development in the 20th Century // OECD, Economics Department Working Papers. № 265;

112. Rajan, Raghuram G. The Entry of Commercial Banks into the Securities Business: A Seleptive Survey of Theories and Evidence. Chicago: Irwin, 1996;

113. Roadmap for an IPO: A Guide to Going Public. — PricewaterhouseCoopers LLP, 2004;

114. Ross Geddes. IPO and Equity Offerings. Butterworth-Heinemann, 2003;

115. Saunders A., Walter I. Universal Banking in the United States : What Could We Gain? What Could We Lose? Oxford University Press, 1994;

116. Servaes H., Zenner M. The Role of Investment Banks in Acquisitions // The Review if Financial Studies. 1996, Vol. 9;

117. Schmidt Reinhard. The Future of Banking in Europe // Financial Markets and Portfolio Management. 2001. № 4. Vol. 15;

118. Schoenmaker D. Determinants of International Banking: Evidence from the World's Largest Banks. July, 2007. http://ssrn.com/abstract=965826

119. Scott Quinn B. Investment banking: Theory and Practice. Euromoney, 1990;

120. Smith Roy C. Strategic Directions in Investment Banking: A Retrospective Analysis. New York University, 2001;

121. Smith Roy C., Walter Ingo. Global Banking. Second Edition. Oxford University Press, 2003;

122. Syndicated Lending in Russia, An overview. BSGV, May 31, 2006;

123. The State of the Banking Industry. Banking and Investment Banking & Securities. — KPMG, Winter 2005;

124. Top 1000 World Banks // The Banker. July, 2005;

125. Top 1000 World Banks // The Banker. July, 2006;

126. Top 1000 World Banks 07 // The Banker. July, 2007;

127. Top 1000 World Banks 2008 // The Banker. July, 2008;

128. Walter I. Mergers and Acquisitions in Banking and Finance: What Works, What Fails, and Why. Oxford University Press, 2004;

129. Xiying Zhang I., Simon William E. Economic Consequences of the Sarbanes-Oxley Act of 2002. Graduate School of Business Administration, University of Rochester, Working paper. -2005;