Инвестиционная деятельность коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Евдокимова, Влада Эдуардовна

• Евдокимова, Влада Эдуардовна
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Евдокимова, Влада Эдуардовна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СТАНОВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

1.1. Характеристика рынка корпоративных ценных бумаг и его становление.

1.2. Развитие рынка корпоративных ценных бумаг в России и его особенности.

1.3. Место коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКОГО

БАНКА С КОРПОРАТИВНЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

2.1. Виды инвестиционных операций коммерческого банка с корпоративными ценными бумагами.

2.2. Организация работы коммерческого банка с корпоративными ценными бумагами и направления ее совершенствования.

ГЛАВА 3. РОЛЬ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА В ОБЕСПЕЧЕНИИ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1. Оценка качества корпоративных ценных бумаг коммерческим банком.

3.2. Деятельность коммерческого банка по управлению риском операций с корпоративными ценными бумагами.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестиционная деятельность коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг»

Актуальность исследования. Экономические преобразования, происходящие на протяжении последнего десятилетия в России, в корне изменили существовавшую систему экономических отношений общества. Становление и развитие рынка, его институтов позволило создать предпосылки для организации устойчивой рыночной инфраструктуры, призванной содействовать возобновлению экономического роста российской экономики. С формированием финансового рынка в стране возникли и значительно активизировали свою деятельность его участники - коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании, фондовые биржи, способные эффективно обслуживать воспроизводство общественного капитала, нормальное функционирование экономики.

Однако, в результате неопределенной финансовой политики, проводимой российским государством на протяжении последних лет, период относительного укрепления финансовых институтов сменился очередным финансовым кризисом, сопровождающимся не только политической нестабильностью и социальными конфликтами, но и дальнейшим спадом производства и снижением объема инвестиций, нехваткой оборотного капитала, платежным кризисом, переполнением каналов денежного обращения суррогатами, не обеспеченными реальными активами.

Выход из экономического кризиса в этой ситуации невозможен без создания условий для активизации инвестиционного процесса. В связи с этим необходим механизм, способный обеспечить мобилизацию капитала для инвестиций в реальный сектор. Именно поэтому большое значение придается формированию эффективно функционирующего рынка корпоративных ценных бумаг, как основного звена такого механизма, обеспечивающего перераспределение инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и их последующего инвестирования. Вовлечение денежных средств в инвестиционный процесс во многом зависит от деятельности на рынке корпоративных ценных бумаг различных инвестиционных институтов, в том числе коммерческих банков. Ограничение деятельности российских коммерческих банков с корпоративными ценными бумагами в основном брокерскими и дилерскими услугами значительно снижает потенциал, которым располагают коммерческие банки в разрешении кризиса инвестиционных ресурсов в стране. Коммерческие банки, располагающие квалифицированными кадрами, соответствующей информационной базой о клиентах, могли бы успешно выполнять работу по оценке корпоративных ценных бумаг для их публичного представления и последующей торговли на фондовой бирже, по формированию и управлению инвестиционными портфелями клиентов. Поэтому исследование вопросов инвестиционной деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг приобретает в настоящее время особую актуальность.

Степень разработанности проблемы. Практика реформирования российской экономики обусловила большой научный интерес к проблемам становления и развития финансового рынка, его составных частей, деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг. Эти проблемы были и остаются предметом исследований многих ведущих зарубежных и российских экономистов.

В зарубежной экономической литературе отдельные разработки теории рынка корпоративных ценных бумаг появились в 30-е годы. С середины 60-х годов исследование проблем функционирования рынка ценных бумаг, рынка корпоративных ценных бумаг, формирования портфельных инвестиций становится одной из центральных. Наиболее значимыми в этот период явились работы Г.Марковица, У.Шарпа, Дж.Линтнера, Дж.Моссина, С.Росса, Ю.Фамы, Ф.Модильяни и М.Миллера, Т.Е.Коупленда, Дж.Ф.Уэстона, Дж.К.Ван Хорна,

П.С.Роуза, Дж.Ф.Синки, Ю.Бригхема, С. Майерса, Р.Брейли, Л.Дж.Гитмана, М.Д.Джонка и др.

В отечественной экономической литературе интерес к проблемам деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг, оценки качества корпоративных ценных бумаг возрос в связи с созданием и развитием рынка корпоративных ценных бумаг в России в конце 80-х годов. Наибольший интерес в этой области представляют исследования М.М. Агаркова, М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, А.И. Басова, В.А. Галанова, Ю.А. Данилова, Е.Ф. Жукова, В.Д. Миловидова, Я.М. Миркина, В.Т. Мусатова, А.А. Фельдмана и др.

Не умаляя значения результатов проведенных исследований, следует отметить, что острота необходимости научной разработки проблем функционирования рынка корпоративных ценных бумаг в российской экономике, деятельности коммерческого банка на этом рынке остается. В монографической и исследовательской литературе не нашли достаточного отражения и обобщения проблемы инвестиционной деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг, вопросы организации работы коммерческого банка с корпоративными ценными бумагами, оценки коммерческим банком их качества, деятельности коммерческого банка по управлению риском операций с корпоративными ценными бумагами.

Актуальность темы, степень ее научной разработки и практической значимости определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Основная цель исследования состоит в оценке инвестиционной деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг в России, а также в разработке рекомендаций по дальнейшему развитию и совершенствованию этой деятельности.

Реализация данной цели потребовала решения следующих задач, определивших логику диссертационного исследования:

- дать характеристику рынка корпоративных ценных бумаг, этапов и особенностей его развития в России;

- определить место коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг;

- рассмотреть комплекс инвестиционных услуг коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг;

- дать оценку организации работы коммерческого банка с корпоративными ценными бумагами;

- провести анализ методов оценки качества корпоративных ценных бумаг коммерческим банком;

- определить пути повышения роли коммерческого банка в обеспечении надежности рынка корпоративных ценных бумаг в процессе инвестиционной деятельности.

Предметом исследования является действующая практика инвестиционной деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг.

Объектом исследования является российский коммерческий банк.

Методологическая и информационная база исследования. Методологическую и информационную основу работы составляют диалектический метод познания действительности, как в целом, так и конкретной проблемы; научные достижения и труды современных отечественных и зарубежных исследователей по вопросам диссертационной работы. При рассмотрении конкретных вопросов в диссертации использовались банковское и гражданское законодательства Российской Федерации, постановления российского правительства и другие нормативные акты. Наряду с этим использованы материалы научно-практических конференций, симпозиумов и семинаров.

В диссертации использованы общенаучные методы познания: исторический и логический, сравнительный, системно-структурный, абстрактно-теоретический, конкретно-экономический, статистический и другие.

Информационной базой исследования послужили справочные материалы Госкомстата РФ, статистические материалы Банка России, данные информационных агентств, вторичная информация из периодической печати («Рынок ценных бумаг», «Деньги и кредит», «Банковское дело», «Экономика и жизнь», региональная пресса).

В процессе исследования применялись методы статистических группировок, сравнений, ряды динамики, графические изображения, логические модели и другие.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационной работы заключается в том, что автором впервые осуществлен комплексный подход к исследованию инвестиционной деятельности российского коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг и даны научно-обоснованные рекомендации по повышению роли коммерческого банка в обеспечении надежности рынка корпоративных ценных бумаг.

К числу основных результатов, определяющих научную новизну диссертационного исследования, относятся следующие положения:

- определены цели и задачи финансового рынка, теоретически разработана и экономически обоснована его классификационная структура;

- раскрыта экономическая сущность рынка ценных бумаг, дана авторская формулировка его содержания, определено его место в структуре финансового рынка и экономики в целом, выявлены экономические факторы, обуславливающие необходимость развития рынка ценных бумаг;

- проанализированы этапы развития рынка корпоративных ценных бумаг в России, определены место и роль коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг и определены границы российского коммерческого банка в операциях с корпоративными ценными бумагами;

- показаны преимущества комплексного обслуживания клиентов на рынке корпоративных ценных бумаг коммерческим банком и обоснована целесообразность расширения российским коммерческим банком инвестиционных услуг для клиентов;

- выявлены недостатки современной практики организации работы российского коммерческого банка с корпоративными ценными бумагами, обуславливающие снижение качества управления инвестиционной деятельностью в коммерческом банке;

- обобщен опыт зарубежных и отечественных методов оценки качества корпоративных ценных бумаг и разработаны рекомендации по комплексной оценке их качества российским коммерческим банком с использованием возможностей финансового и технического анализа.

Теоретическая и практическая значимость работы. Выполненное диссертационное исследование содержит решение задачи разработки направлений совершенствования инвестиционной деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг, имеющей важное народнохозяйственное значение. Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации формулируются с учетом возможностей их практической реализации на основе анализа и оценки инвестиционной деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг. Закономерным результатом такого подхода является возможность практического применения большинства результатов исследования.

Теоретические положения и практические результаты диссертационного исследования могут быть использованы в дальнейшей разработке рассматриваемой проблемы и в учебном процессе при изучении курсов «Финансовый рынок», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Деньги, кредит, банки».

Практическую значимость имеют конкретные рекомендации, направленные на совершенствование организации работы коммерческого банка с корпоративными ценными бумагами. Предложенная структура Управления по ценным бумагам может быть использована любым коммерческим банком. Разработанная система показателей оценки качества корпоративных ценных бумаг представляет практический интерес для коммерческого банка и может быть использована при решении как текущих так и стратегических задач.

Апробация работы. Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли свое отражение в публикациях автора общим объемом 5,4 п.л. Выполненные научные разработки используются в учебном процессе кафедрами «Банковское дело», «Деньги и кредит» Саратовского государственного социально-экономического университета при преподавании различных специальных дисциплин. Ряд положений доложены на научно-практических конференциях, проходивших в 1998, 1999 гг. в Саратовском государственном социально-экономическом университете.

Отдельные предлагаемые автором практические рекомендации по оценке качества корпоративных ценных бумаг использованы в деятельности Акционерного коммерческого банка реконструкции и развития «Экономбанк» (г. Саратов).

Структура работы. Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, заключения, списка литературы и приложений. Некоторые теоретические и методические положения диссертации иллюстрируются таблицами, рисунками и графиками. Список использованной литературы включает и работы, изданные на иностранных языках.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Евдокимова, Влада Эдуардовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Формирующаяся рыночная экономика представляет собой сложную социально-экономическую систему, в которой финансовым отношениям, финансовому рынку принадлежит особая роль.

Финансовый рынок выступает как совокупность рыночных отношений, регулирующих перераспределение свободных денежных средств между различными субъектами процесса общественного воспроизводства, поскольку именно в процессе общественного воспроизводства происходит формирование различных видов денежных средств как централизованных, так и децентрализованных.

Наличие различных форм перераспределения денежных средств между их собственниками и заемщиками обусловливает сложную структуру финансового рынка.

Функционально финансовый рынок подразделяется на денежный рынок и фондовый (инвестиционный) рынок, которые отличаются между собой по целям перераспределения средств.

Фондовый рынок включает в себя рынок ценных бумаг и рынок инвестиций (недвижимость, драгоценные металлы, коллекции и так далее).

В российской экономике рынок ценных бумаг окончательно еще не сформировался. Нет единства и в определении рынка ценных бумаг в законодательно-нормативных актах, в экономической литературе.

Рынок ценных бумаг как экономическая категория выражает сложную систему экономических отношений, с одной стороны, по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его субъектами, и, с другой стороны, - по поводу привлечения эмитентами денежных средств для развития производства, а инвесторами - для увеличения объемов денежных средств через вложения их в ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг, выражая сложную систему экономических отношений, имеет в связи с этим и сложную внутреннюю структуру. Та или иная структура рынка ценных бумаг зависит от того или иного критерия, который лежит в основе этой структуры: способ (тип) торговли на рынке ценных бумаг; вид ценных бумаг; территориальное размещение рынка; тип торгового механизма.

Существование рынка корпоративных ценных бумаг определяется видом ценной бумаги. Объектом корпоративного рынка ценных бумаг являются акции и облигации корпораций (акционерных предприятий).

К фундаментальным свойствам акции корпораций относятся: наличие титула собственности (право на совладение корпорацией); отсутствие срока (права акционера сохраняются на весь период существования акционерного общества); ограниченная ответственность (держатели акций могут потерять лишь первоначально вложенный капитал, но не более (держателей акций нельзя вынудить нести ответственность по долгам корпорации)).

Фундаментальными свойствами облигации являются: долговое обязательство эмитента; ограниченный срок обращения; не дает право на участие или контроля над корпорацией; обладает преимуществами в выплате процентов и в удовлетворении других обязательств.

Выделение указанных фундаментальных особенностей объектов рынка корпоративных ценных бумаг имеет большое значение для управления этим рынком и формирования его структуры.

История рынка корпоративных ценных бумаг в России тесно переплетается с историей бирж и банков, где совершались операции с акциями, облигациями. До революции развитие рынка корпоративных ценных бумаг шло по французской модели, поскольку он находился в серьезной зависимости от французского иностранного капитала. После революции рынок ценных бумаг прекратил свое существование и возродился только с конца 80-х годов.

Становление и развитие рынка корпоративных ценных бумаг в современной России автором условно делится на 4 этапа: первый этап - 1988 - сентябрь 1992гг.; второй этап - октябрь 1992 - 1994гг.; третий этап - 1995 - август 1998 гг.; четвертый этап развития рынка корпоративных ценных бумаг начался после августовского финансового кризиса 1998 г.

Российские коммерческие банки занимают значительное место на рынке ценных бумаг, что связано с целой совокупностью факторов. Во-первых, уже сложилась инфраструктура, в которой банки, как профессиональные участники, играют значительную роль. Искусственное перекраивание существующей ситуации существенно снизило бы активность рынка. Во-вторых, банки сосредоточивают большую часть отечественных капиталов, которые могут быть инвестированы в акции. Как правило, участники рынка ценных бумаг - не кредитные организации, значительными ресурсами не располагают, либо работают со средствами иностранных инвесторов.

Российские коммерческие банки встречаются с достаточно серьезными проблемами при расширении своей инвестиционной деятельности на рынке корпоративных ценных бумаг. Причинами этого являются: низкий удельный вес собственного капитала в активах; преобладание краткосрочных пассивов (одним из основных источников привлеченных средств банков являются краткосрочные депозиты физических или юридических лиц с установленным сроком погашения от 1 до 3 месяцев), ограничивающее возможности долгосрочных вложений; острота проблемы ликвидности активов.

В настоящее время российские коммерческие банки занимаются в основном только брокерскими и дилерскими операциями с корпоративными ценными бумагами, носящими спекулятивный характер. Для банков и для клиентов целесообразно существенно расширить инвестиционные операции банков: для банков - это одно из важных направлений снижения риска операций с ценными бумагами, а для клиента - возможность получения от банка различных видов инвестиционных услуг, позволяющих, в свою очередь, снизить риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги. В конкурентной борьбе банков на рынке корпоративных ценных бумаг за привлечение денежных средств клиентов преимущества получат те банки, которые смогут стать "фондовыми супермаркетами", предложив своим клиентам кроме торговых операций комплекс услуг, связанных с инвестициями. Среди них: привлечение средств на развитие производства (андеррайтинг); услуги по реструктуризации бизнеса через слияния и поглощения; поиск стратегического инвестора (корпоративное финансирование); формирование и управление инвестиционными портфелями клиентов, в том числе работа с клиентами-инвесторами по предоставлению информации о текущей ситуации на рынке для принятия грамотного инвестиционного решения; информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное обслуживание.

Эффективность инвестиционной деятельности банка с корпоративными ценными бумагами зависит от большого количества факторов, среди которых особое место занимает эффективная организация работы самого банка. Традиционно в большинстве коммерческих банков выделяются специальные отделы (Управления) по работе с ценными бумагами или создаются фондовые отделы. В то же время структура этих отделов не учитывает особенности инвестиционной деятельности банка, осуществляемой в различных направлениях. Организационная структура Управления по ценным бумагам коммерческого банка должна охватывать все многообразие банковской деятельности при оказании инвестиционных услуг и включать следующие отделы: отдел собственных операций банка с ценными бумагами, отдел управления инвестиционными портфелями клиентов, отдел инвестиций, отдел осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, операционный отдел, отдел аналитической информации и консультационного обслуживания клиентов.

Отдел собственных операций банка с ценными бумагами нацелен на осуществление следующих основных функций: выработка политики в отношении эмиссии собственных ценных бумаг, планирование и разработка условий первичного размещения ценных бумаг; выработка политики в отношении формирования собственного портфеля, его дальнейшего управления.

На отдел управления портфелями клиентов возлагаются следующие функции: моделирование общей структуры портфеля клиента, принятие решений о покупке-продаже конкретных видов ценных бумаг при пересмотре портфеля.

Отдел инвестиций проводит углубленный анализ предприятия-эмитента. Вместе с клиентом рассматривает различные модели привлечения финансирования, наиболее соответствующие интересам клиента, консультирует владельцев предприятия по вопросам привлечения финансирования; занимается разработкой плана размещения ценных бумаг эмитента, поиском потенциальных инвесторов, подготовкой регистрации проспекта эмиссии, формированием синдиката андеррайтеров, его управлением; осуществляет контроль за деятельностью трейдеров по продажам данных ценных бумаг, обслуживание ценных бумаг клиента на вторичном рынке. Группа по арбитражу и венчурным проектам занимается некоторыми крупными проектами, в которых доля инвестиций банка или его клиентов является определяющей.

Отдел, осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, занимается привлечением новых клиентов и работой с ними, текущим консультированием, предложением инвестиционных продуктов и новых услуг, заключает соответствующие договоры с клиентами, принимает заявки на покупку-продажу ценных бумаг.

Операционный отдел занимается первичным учетом совершенных сделок; депозитарий осуществляет хранение и учет прав на ценные бумаги, принадлежащих банку и его клиентам, расчеты по сделкам с ценными бумагами.

Особое место в структуре банка должен занимать аналитический отдел, который должен быть в каждом банке, независимо от объема его инвестиционных услуг. Он является центральным звеном в организационной структуре любого коммерческого банка. Из этого отдела аналитическая информация, прогнозы, соответствующие рекомендации направляются во все отделы. В условиях развитого рынка корпоративных ценных бумаг ни один отдел не может принять без аналитической информации верного решения. Этот отдел осуществляет: сбор и анализ информации по различным сегментам рынка ценных бумаг; анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг и ее прогнозирование; изучение состояния дел в отраслях и на отдельных предприятиях, тенденции в динамике курсовой стоимости и других показателей по отдельным видам ценных бумаг; анализ изменений в правовой сфере; оценку отдельных инвестиционных проектов и определение конечной эффективности отдельных операций с ценными бумагами; предоставление аналитических и информационных услуг клиентуре, в т.ч. аналитическую поддержку ранее выпущенных ценных бумаг, первичное размещение которых осуществлял банк.

Надежность рынка корпоративных ценных бумаг, его устойчивость и эффективное функционирование зависят от многих причин и, прежде всего, от деятельности коммерческого банка по оценке качества корпоративных ценных бумаг.

Комплексная оценка качества корпоративной ценной бумаги должна осуществляться на основе системы показателей с использованием возможностей финансового и технического анализа.

Проведение финансового анализа предусматривает два направления: оценка инвестиционной привлекательности эмитента, учитывающая влияние внешних (экономических и политических) факторов на состояние компании; оценка качества (привлекательности) ценной бумаги эмитента.

Оценка инвестиционной привлекательности эмитента включает анализ финансового состояния предприятия с использованием показателей ликвидности, деловой активности, финансовой устойчивости, рентабельности.

При оценке качества (привлекательности) ценной бумаги эмитента используются показатели «прибыльности» или доходности и стоимости. Анализ «прибыльности» акции включает следующие коэффициенты: «прибыль на акцию», показатель «ценность акции», показатель «кратное выручке за реализованную продукцию», показатель «дивиденды на одну акцию», коэффициент выплаты дивидендов, коэффициент дивидендного покрытия. Определение стоимости акции значительно отличается от оценки облигации, так как получение доходов по ним характеризуется неопределенностью как в плане величины, так и времени их получения. При анализе рассматриваются три стоимости: балансовая, рыночная, инвестиционная. Так как стоимость акций основана на их будущей предполагаемой доходности, то задача аналитика состоит в том, чтобы использовать прошлые фактические данные для оценки и прогноза важнейших будущих финансовых показателей компании. И в связи с этим выбрать способ оценки стоимости акции (модель дисконтированного потока дивидендов, модель двухстадийного роста). При оценке качества облигации наиболее важным критерием является доходность. Существует три вида доходности: текущая, заявленная и реализованная. Для прогноза будущего финансового состояния компании наиболее важны оценки объемов сбыта, а значит и конкурентоспособности продукции.

Для характеристики качества ценной бумаги большое значение имеет текущий и потенциальный спрос на продукцию предприятия. Чтобы оценить, в какой степени данная ценная бумага не потеряет своей надежности в перспективе, необходимо быть уверенным в том, что предприятие имеет четко определенную перспективу своего развития и проводит техническую политику, позволяющую при необходимости перейти на выпуск новой конкурентоспособной продукции в короткий срок и выдержать в связи с этим внутри- и межотраслевую конкуренцию. В связи с этим необходимо особое внимание уделять анализу конкурентоспособности, а также техническому уровню производства. Это позволит более обоснованно дать оценку будущей (перспективной) надежности корпоративной ценной бумаги.

Метод технического анализа должен использоваться при анализе качества корпоративной ценной бумаги с применением графических и статистических методов. При анализе рыночной конъюнктуры корпоративной ценной бумаги следует использовать ценовые графики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Евдокимова, Влада Эдуардовна, 1999 год

1. Закон Российской Федерации «О Центральном банке Российской федерации (Банке России)» с изменениями, внесенными Государственной Думой 12.04.1995.

2. Закон РФ «О банках и банковской деятельности в Российской Федерации» от 03.02.1996.

3. Федеральный Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-Ф3

4. Федеральный Закон РФ «Об акционерных обществах» от 20.12.1995 №208-ФЗ

5. Аветиков И. Законы, банки, инвестиции. Условия меняются, проблемы остаются // Рынок ценных бумаг. 1996. - № 11. - С. 7-8.

6. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. -М.: Финстатинформ, 1993.

7. Акционерные общества // Ваш партнер. 1994. - № 9. - С. 8-9.

8. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

9. Алексеев М. Ю. Формирование рынка ценных бумаг в России и роль коммерческих банков в его развитии // Бизнес и банки.-1993.-№ 7.-С.1-2.

10. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1992.

11. Ананьич Б.В. Банкирские дома в России 1860-1914 гг. Очерки истории и частного предпринимательства. М.: Наука, Ленинградское отделение, 1991.

12. Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. М.: Финстатинформ, 1995.

13. Артеменко В. Финансовый анализ. Учебное пособие. М.: ИКЦ «ДИС», 1997.

14. Астахов В.П. Ценные бумаги. Выпуск, обращение, погашение, бухгалтерский учет, налогообложение, отчетность. М.: "Ось-89", 1995.

15. АчкасовА.И. Активные операции коммерческих банков / Под ред. А.П. Носко. -М.: Консалтбанкир, 1994.152

16. Балабанов B.C. Рынок ценных бумаг: Коммерческая азбука. М.: Финансы и статистика, 1994.

17. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1997.

18. Банки на развивающихся рынках: Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам. В 2 т. / Д. МакНоттон и др. М.: Финансы и статистика, 1994.

19. Банковская деятельность / Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Корнеевой, В.А. Гаданова. М.: Финансы и статистика, 1995.

20. Банковская система России. Настольная книга банкира. В 3 т. / Ред. колл.

21. A.Г. Грязнова, О.И. Лаврушин, Г.С. Панова и др. М.: ДеКа, 1995.

22. Банковский портфель: Книга банковского менеджера. Книга банковского финансиста. Книга банковского юриста. / Отв. ред Ю.И. Коробов, Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин М.: «СОМИНТЭК», 1994.

23. Банковское дело / Под ред. О.И. Лаврушина М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992.

24. Банковское дело: Справ, пособие / Под ред. Ю.А. Бабичевой. М.: Экономика, 1994.

25. Банковское дело: Учебник для студентов вузов / Под ред.:

26. B.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М.: Финансы и статистика, 1995.

27. Банковское дело в России. В Ют. / Общ. ред. С.И. Кумок. М.: Вече, 1994.

28. Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. М.: Гуманитарное знание, 1993.

29. Белоглазова Г. Коммерческие банки в условиях формирования рынка. Л.: ЛФЭИ, 1991.

30. Белолипецкий В. Финансы фирмы: Курс лекций. М.: ИНФРА-М, 1998.

31. Белялов А.З. Правовые и экономические основы биржевой торговли и брокерской деятельности: Практическое руководство. М.: МВЦ "Айтолан", 1992.

32. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. -М.: Интерэксперт; ИНФРА-М, 1995.

33. Бернстайн J1.A. Анализ финансовой отчетности: Теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996.

34. Биржевой портфель: Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М.: «СОМИНТЭК», 1993.

35. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997.

36. Бородулин В. Рынки ценных бумаг США. М.: Московская центральная фондовая биржа, 1992.

37. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Московский государственный открытый университет; Институт экономики и права, 1994.

38. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

39. Бригхэм Ю. Ф. Энциклопедия финансового менеджмента: Сокр. пер. с англ. / Ред. кол.: A.M. Емельянов, В.В. Воронов, В.И. Кушлин и др. 5-е изд. - М.: РАГС; ОАО «Изд-во «Экономика», 1998.

40. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2 т.: Пер. с англ. / Под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997.

41. Бряндина В., Демьяненко С. Психология инвестирования и формирование рынка ценных бумаг: Анализ-прогноз // Деловой мир. -1993. № 128. - С.З

42. Букато В.И. Львов Ю.И. Банковские операции в России. М.: Финансы и статистика, 1996.

43. Бухвальд Б. Техника банковского дела. М.: ИКЦ «ДИС», 1993.

44. Бухгалтерский анализ: Пер.с англ. К.: Торгово-издательское бюро BHV, 1993.

45. Ван Хорд Дж. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1996.

46. Вейсвейллер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1995.

47. Воеводская Н. Состояние финансового рынка России // Деньги и кредит. -1998.-№ 12.-С. 57-60.

48. Волков Н.Г. Учет ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1995.

49. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер.с англ. М.: Дело, 1997.

50. Грязнова А.Г. Биржевая деятельность М.: Финансы и статистика, 1996.

51. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России М.: Дело, 1998.

52. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 1996.

53. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. М.: Церих-ПЭЛ, 1995.

54. Дзарасов С.С. Деятельность банков: Современный опыт США. М.: Экономист, 1992.

55. Дмитриев М., Травин Д. Российские банки: на исходе золотого века. -СПБ.: Норма, 1996.

56. Долан Э.Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. В. Лукашевича и др. / Под общ. ред. В. Лукашевича. -С.-Петербург, 1993.

57. Драчев С.И. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. -М.: Анкил, 1991.

58. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. -М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995.

59. Жуков Е. Ф. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Финансы. 1993. -№ 11. - С. 13-22.

60. Инвестиционно-финансовый портфель: Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника. / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М.: «СОМИНТЭК», 1995.

61. Исследование доходности ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 1993. -№ 15.-С. 49-59.

62. Как продать акции. Практические рекомендации. М.: Дело, 1997.

63. Карп М. Финансовый лизинг на предприятии. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998.

64. Климов М.П. Банки, которые нас выбирают // Коммерсант. 1996. - № 7. -С. 12

65. Ковалева A.M. Финансы в управлении предприятием. М.: Финансы и статистика, 1995.

66. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997.

67. Колесников В.И. Банковское дело. М.: Финансы и статистика, 1997.

68. Корпорации и национальные фондовые рынки на примере Америки. М.: Крокус Интернэшнл, 1992.

69. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов: Пер. с серб. М.: Финансы и статистика, 1995.

70. Максоми В. Энг. Мировые финансы. М.: ДеКА, 1998.

71. Маркова О.М. и др. Коммерческие банки и их операции: Учебное пособие. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995.

72. Масленчиков Ю.С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке: Фундаментальный анализ. -М.: Перспектива, 1996.

73. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ «ДИС», 1997.

74. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

75. Миловидов В.Д. Современное банковское дело: Опыт организации и функционирования США. -М.: МГУ, 1992.

76. Молчанов А.В. Коммерческий банк в современной России: Теория и практика. -М.: Финансы и статистика, 1996.

77. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: Инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991.

78. Одерми Д.А., Вакаре Х.А. От А до Я об акциях и фондовых биржах. Как использовать приватизацию и заставить Ваши сбережения работать на Вас. Харьков: Форт ЛТД, 1992.

79. О'Брайен Д., Шривастова С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами: Курс лекций М.: Дело, 1995.

80. Ордов В. Акции для простаков. Правда о фондовой бирже. М.: Институт рыночных исследований, 1992

81. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, 1998.

82. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М.: Финансы и статистика, 1996.

83. Петров Ю.А. Коммерческие банки Москвы. Конец XIX в. 1914 г. М.: «Российская политическая энциклопедия» (РОССПЭН), 1998.

84. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: концепции, задачи, ситуации: Учебник / В.Н. Вяткин, Д.Д. Хэмптон, А.Ю. Казак. -Москва Екатеринбург: ЗАО «Издательский дом «ЯВА», 1998.

85. Рид Э., КоттерР., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки. М.: Космополис, 1991.

86. Роуз П.С. Банковский менеджмент: Предоставление банковских услуг: Пер. с англ. М.: Дело, 1995.

87. Рубцов Б. Б. В помощь изучающим курс "Ценные бумаги" // Рынок ценных бумаг. 1993.-№7. С. 46-50.

88. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996.

89. Руководство по операциям с ценными бумагами. Как играть на бирже. -М.: ИНФРА-М, 1993.

90. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1996.

91. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

92. Сарчев A.M. Ведущие коммерческие банки в мировой экономике М.: Финансы и статистика, 1992.

93. Севрук М. Анализ фондового рынка // Деньги и кредит. 1993. - № 12. - С. 60-62

94. Симановский А. Центральный банк как регулятор рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 1994. - № 3. - С. 5-9.

95. Синки Дж. Ф. Управление финансами в коммерческих банках: Пер. с англ. М.: Catallaxy, 1994.

96. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1996.

97. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993.

98. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. М. - Тольятти: АвтоВАЗбанк, 1992.

99. Тонусян Г.А. Банковское дело и банковское законодательство в России: опыт, проблемы, перспективы. М.: Дело, 1995.

100. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. 6-е изд: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997.

101. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: Управление и операции. -М.: Все для вас, 1993.

102. Уткин Э. Финансово-промышленные группы. -М.: ЭКМОС, 1998.

103. Фельдман А.А. Российский рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1997.

104. Фондовая биржа и акции (методические рекомендации) / Сост. В.В. Короткое. СПБ.: Финансы статистика, 1992.

105. Фондовая биржа: как котируются ценные бумаги / Сост. Б. Сокальский; Под ред. Ю.М. Лебедева. М.: Всероссийский биржевой банк, 1992.

106. Фондовый портфель: Книга эмитента, инвестора и акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. - М.: «СОМИНТЭК», 1992.

107. Хеддервик К. Финансово-экономический анализ деятельности предприятий. -М.: Финансы и статистика, 1996.

108. Хромова О. предприятия на рынке ценных бумаг // Бухгалтерский учет.1994.-№2.-С. 8-10.

109. Ценные бумаги в России и работа с ними / Под ред. А.А. Козлова. М.: Авиаиздат, 1994.

110. Чедвик Л. Основы финансового учета. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997.

111. Черкасов В.Е. Финансовый анализ в коммерческом банке. М.: ИНФРА-М, 1995.

112. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт. М.: Международные отношения, 1991.

113. Чесноков А.С. Рынок ценных бумаг, фондовые биржи, брокерская и дилерская деятельность. М.: Менатеп-Информ, 1992.

114. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело,1995.

115. Четыркин Е.М. Финансовые вычисления во внешнеэкономической деятельности. -М.: Финансы и статистика, 1984.

116. Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты. М.: Финансы и статистика, 1990.

117. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. М.: Финансы и статистика, 1997.

118. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М. ИНФРА-М, 1997.

119. Шеремет А. Финансы предприятий. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 1998.

120. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежных опыт. М.: Финансы и статистика, 1993.

121. Шим Дж.К. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

122. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия. М.: Финансы и статистика, 1996.

123. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1995.

124. Эрнест Джон. Деловые финансы. М.: Олимп-Бизнес, 1998.

125. Eugene F. Fama, Foundations of Finance (New York: Basic Books, 1976).

126. Harry M. Markowitz, Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments (New York: John Wiley, 1959).

127. Michael C. Jensen, Corporate Control and the Politics of Finance, Journal of Applied Corporate Finance, 4, no. 2 (Summer 1991), pp. 13-33.

128. Richard W. Roll and Stephen A. Ross, "An Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing Theory", Journal of Finance, 35, no. 5 (December 1980), pp. 1073-1103.

129. William H. Beaver, "Market Prices, Financial Ratios the Prediction of Failure", Journal of Accounting Research, 6, no. 2 (Autumn 1968), pp. 179-192.

130. William F. Sharpe, "A Simplified Model for Portfolio Analysis", Management Science, 9 no. 2 (January 1963).

131. Схема'. Финансовый рынок в структуре рыночного хозяйства

132. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело, 1998. -С. 38.я1. Схема1. Структура рынка яо *