Механизм преодоления кризиса ликвидности в национальных экономических системах: российский опыт и международная практика тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Тайсоев, Эльдар Владимирович

• Тайсоев, Эльдар Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Тайсоев, Эльдар Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Концептуальные подходы к трактовке кризиса ликвидности в национальных экономических системах.

1.1. Теоретические основы трактовки факторов изменения роли финансовых посредников в развитии национальных экономических систем.

1.2. Финансовые стрессы конца 1990-х - начала 2000-х гг. и изменение качества экономических спадов и рецессий в национальных хозяйственных системах.

1.3. Кризис ликвидности в контексте национальных особенностей развития современного финансового кризиса.

ГЛАВА 2. Механизм развития кризиса ликвидности в банковской системе России в 2008 - 2009 гг.

2.1. Изменение количественных и качественных характеристик национальной банковской системы в условиях развития финансового кризиса.

2.2. Анализ элементов механизма кризиса ликвидности российских коммерческих банков.

2.3. Оценка антикризисных инструментов управления риском ликвидности в национальной банковской системе.

2.4. Западный опыт преодоления кризиса ликвидности.

ГЛАВА 3. Повышение эффективности контрциклической политики по преодолению кризиса ликвидности в российской банковской системе.

3.1'. Основные направления реализации антикризисных мер в российской банковской практике.

3.2. Внедрение стресс-тестирования как основы.эффективного контроля и управления риском ликвидности в кризисных ситуациях.

3.3. Адаптация западного опыта профилактики кризиса ликвидности в российской банковской системе.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Механизм преодоления кризиса ликвидности в национальных экономических системах: российский опыт и международная практика»

Актуальность исследования. В целом мировой финансовый кризис оказал серьезное влияние на российский денежный рынок. Из-за ухудшения его состояния и меньшей доступности ликвидности, роста неопределенности участники рынка были вынуждены адаптироваться к новой ситуации. В этих условиях Банк России корректирует подходы к управлению ликвидностью для более эффективной реализации денежно-кредитной политики. Изменяя уровень ликвидности и задавая тем самым величину стоимости заимствований на денежном рынке, он влияет на условия формирования процентных ставок в реальном секторе экономики. Поэтому состояние ликвидности банковской системы (ее фактический избыток или недостаток) выступает одним из важнейших факторов, определяющих деятельность всех экономических агентов как в реальном секторе экономики, так и на финансовых рынках.

Особенно актуальным анализ формирования кризиса ликвидности российского денежного рынка стал в период глобального финансово-экономического кризиса, который негативно повлиял на все ведущие страны мира. В новых условиях первоисточником риска и возможной паники стал собственно финансовый сектор. Вслед за падением цен на рынке жилья и обострением проблем «субстандартных» кредитов финансовые компании и банки начали закрывать позиции друг на друга, отказывать в возобновлении кредитов, что усилило общий эффект «демультипликатора», ведущего к сжатию финансовых ресурсов (deleveraging), увеличению риска неплатежей и банкротств.

В этой ситуации главным объектом мер по обеспечению бесперебойной работы рынков оказалась сама сфера кредитования. Степень рисков была столь высока, что ряд ведущих стран предприняли беспрецедентное по своим масштабам и скорости вмешательство регуляторов в национальные денежно-кредитные системы. На ранних этапах использовались как снижение процентных ставок, так и дополнительный приток ликвидности в экономику по всем каналам денежно-кредитных механизмов, который по масштабам оказался на порядок значительнее, чем в прошлом. На более позднем этапе проведения антикризисных мер (когда процентные ставки опустились до более низких уровней) главным рычагом регуляторов стала политика «количественных послаблений». Она фактически означала масштабное вливание финансовых ресурсов в экономику, что привело к существенному увеличению балансов центральных банков ведущих государств.

В 2008-2009 гг. российская банковская система столкнулась с серьезными проблемами. Они усугублялись хроническими структурными дисбалансами в национальной финансовой системе, которые усиливали негативные последствия глобального экономического кризиса и в совокупности с другими факторами генерировали развитие кризиса ликвидности. Речь в данном случае идет об отсутствии критической массы консервативных и долгосрочных инвесторов на российском рынке ценных бумаг, сложившейся развитой системы коллективных инвестиций, о вытеснении стратегических инвесторов финансовыми спекулянтами, об огромном корпоративном долге финансовых и нефинансовых организаций перед западными кредиторами, об усилении влияния зависимости российской финансовой системы от факторов глобальной экономической конъюнктуры.

В целом стремительное развитие глобального финансового кризиса продемонстрировало, как мало известно о потенциальных возможностях антикризисных инструментов, которые, в конечном итоге, вполне определенно указывают на взаимосвязь тенденций снижения мультипликатора и общего замедления финансовых процессов (кредитования, инвестирования), а, следовательно, и заметного уменьшения денежной массы в российской экономике.

Вследствие этого возникла серьезная теоретическая и практическая проблема оптимизации мер денежно-кредитной политики государства в борьбе с кризисом ликвидности на различных стадиях макроэкономической динамики, решение которой позволит эффективно и в короткие сроки восстановить нормальное функционирование национальной системы, воспроизводства и своевременно нейтрализовать негативное воздействие глобальных финансовых шоков.

Все эти обстоятельства свидетельствуют о научной новизне и практической значимости диссертации, посвященной исследованию сущностных факторов развития кризиса ликвидности в российской и зарубежных экономических системах вследствие глобального финансового кризиса.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в структурировании методологических подходов к трактовке механизма развития кризиса ликвидности в национальных хозяйствах под влиянием глобальных финансовых шоков и в обосновании системы мер антикризисного воздействия с оценкой их эффективности в России в сравнении с западными странами.

Для реализации поставленной цели были обоснованы и решены следующие задачи:

- обобщить теоретические концепции российских и зарубежных ученых, трактующих закономерности формирования условий, генерирующих развитие кризиса ликвидности в банковских системах стран мира, а также соподчиненность внешних и внутренних факторов, негативно воздействующих на равновесие денежного рынка; выявить сущностные характеристики механизма обособления производственной и финансовой систем и качественно новой роли кредитного сектора и рынка ценных бумаг в развитии национальных экономик, что в условиях развития финансовых кризисов локального и глобального характера приводит к нарушению равновесия на национальных денежных рынках, а также показать участие финансового посредничества в процессах трансмиссии глобальных кризисных явлений в российскую банковскую систему;

- определить структурные характеристики механизма развития кризиса ликвидности в российской банковской системе и его элементов в контексте зависимости от факторов глобальной нестабильности, оценить значимость антикризисных инструментов в процессе преодоления кризиса ликвидности российских коммерческих банков;

- дать оценку адекватности и качества основных направлений реализации Банком России антикризисных мер, нацеленных на профилактику кризиса ликвидности в российской банковской системе, и обосновать необходимость восстановления доверия в качестве основы посткризисной реабилитации кредитных организаций;

- разработать комплекс мер, нацеленных на создание системы раннего выявления кризисных явлений на финансовых рынках и в макроэкономике, а также на оценку антикризисного потенциала финансовых институтов и адекватности финансовой инфраструктуры с целью формирования механизма эффективного контроля и адекватного управления риском ликвидности как важнейшего в условиях мультипликации кризисных явлений под влиянием глобальных финансовых шоков.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются структурные связи в открытых экономических системах между кредитными организациями, домашними хозяйствами, промышленными предприятиями и монетарными властями по поводу нехватки финансовых ресурсов и обострения рисков ликвидности в условиях кризисного и посткризисного развития национальных экономических систем.

В качестве объекта исследования выступают кредитные организации как посредники в мультипликации кризиса ликвидности в национальных экономических системах.

Теоретической и методологической основой исследования явились фундаментальные положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных ученых, занимающихся теоретическими и практическими вопросами функционирования финансовых посредников и трансформации рыночных, валютных и процентных рисков, а также оценкой влияния денежно-кредитной политики на деятельность кредитных организаций в условиях глобальных финансовых шоков в открытых экономических системах.

Проблемы кредитования и инвестирования, доверия к кредитным организациям, а также управления финансовыми рисками российских и зарубежных коммерческих банков с разной степенью обстоятельности рассматривались в работах Аникина A.B., Бобкова В.Н., Глазьева С.Ю., Делягина М.Г., Дубинина С.К., Евстегнеева В.Р., Жеребина В.М., Жукова Е.Ф., Ивантера В.В., Ивашиненко H.H., Кашина Ю.И., Кириченко В.Н., Красовского В.П., Львова Д.С., Маевского В.И., Навой А.И., Ноткина А.И., Римашевской Н.М., Сергиенко Я.А., Стародубцевой Е.Б., Тосуняна Г.А, Энтова P.A. и др. ученых.

В процессе исследования факторов обособления реального и финансового секторов экономики в инвестиционных процессах, а также взаимовлияния финансовых и экономических шоков использованы подходы Дж. Кейнса, П. Самуэльсона, Й. Шумпетера, X. Мински, а также последние разработки экспертов Международного валютного фонда.

Кроме того, дана оценка механизма финансовых кризисов в развитие научных трактовок А. Андо, Ж. Аттали, Д. Брейди, Р. Брумберга, Д.Г.

Гэлбрейта, С. Долана, Д. Дьюзенберри, Т. Маримото, Ф. Модильяни, Д.Ф. Муат, М. Райха, Дж. Робинсон, Л.Д. Тейлора, М. Фридмана, А.У. Филлипса, Д. Фрике, Р. Харрода, Х.С. Хаутзаккера, Дж.Л.С. Шэкли и др.

Информационную и эмпирическую базу исследования составили экспертные заключения; законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации; данные Росстата; Банка России; Министерства финансов РФ; материалы монографических исследований отечественных и зарубежных ученых; информационно-аналитические статьи.

В процессе исследования применялся широкий спектр экономико-статистических методов: научные методы системного и функционального анализа, наблюдения, экспертных оценок, обобщения и экономико-математического моделирования и статистических группировок.

Научная новизна работы заключается в выявлении закономерностей развития кризиса ликвидности в национальных экономических системах, в определении сущностных характеристик и поэлементного состава механизма мультипликации глобальных финансовых дисбалансов на национальном уровне, в оценке антикризисного потенциала денежно-кредитной политики регуляторов, что позволило выделить наиболее эффективные инструменты монетарной политики, способные сформировать условия для поддержания необходимого уровня ликвидности в национальных экономиках и препятствовать развитию финансовой нестабильности на денежных рынках.

Автором получены следующие конкретные результаты, обладающие научной новизной:

- определена роль финансовых посредников в развитии национальных экономических систем с учетом растущего воздействия внешних факторов, представленных глобальной экономикой и финансами; сформулирована концепция превращения коммерческих банков в структуру, определяющую процесс воспроизводства на стадии экономического роста, а также в механизм мультипликации кризисных явлений в национальных хозяйствах под влиянием глобальных финансовых шоков; обобщены результаты исследования финансовых кризисов, произошедших за последние тридцать лет, дана оценка их воздействия на состояние национальных экономических систем и на продолжительность фазы экономической рецессии, что позволило понять особенности механизма развития современного финансового кризиса, сущностные характеристика которого наиболее полно проявились в кризисе ликвидности на национальных уровнях;

- проведено комплексное исследование механизма кардинальной переоценки ожиданий инвесторов и рисков финансирования кредиторов как основы развития кризиса ликвидности в российской экономической системе; выявлены формы его проявления в сфере кредитования, начиная с проблем ликвидности в банковской системе и заканчивая ухудшением финансового состояния коммерческих банков, нарушением равновесия на денежном рынке и макроэкономической нестабильностью;

- выявлены внутренние факторы, способствовавшие быстрому развитию кризиса ликвидности в национальной экономике, синхронному ухудшению финансовой устойчивости ряда системообразующих российских банков и проявлению сбоев в функционировании рыночной инфраструктуры, которые имеют в свой основе кризис доверия, рост рыночного, процентного, валютного и риска ликвидности, и, в конечном итоге, определяют продолжительность кризисного состояния национальной экономики; систематизированы основные проблемы действующей модели финансирования банковской системы, связанные с концентрацией розничных депозитов в крупнейшем государственном банке и недостаточным развитием российского рынка капиталов, что вынудило финансовые и нефинансовые организации наращивать корпоративный долг перед западными кредиторами, который обернулся в условиях кризиса ликвидности снижением доходности, уровня капитализации и ростом трудностей с рефинансированием. В результате установлена корреляция между совокупными потерями производства после финансовых стрессов и такими показателями, как, увеличение кредита и цен на активы до начала финансового стресса,' динамика коэффициентов чистых заимствований фирм и домашних хозяйств в начале финансового стресса;

- концептуально обоснована система, мер контрциклической денежно-кредитной политики Банка России, включающая мониторинг и анализ макроэкономических условий, состояния финансовых рынков, антикризисного потенциала финансовых учреждений и финансовой инфраструктуры; адекватную оценку вероятности отклонения прогнозных показателей состояния макроэкономики и финансов от тех, которые свидетельствуют о вероятности выхода национальной системы из равновесного состояния; а также превентивные (в диапазоне стабильности) или корректирующие меры (при приближении системы к границе диапазона стабильности) эффективного контроля и управления финансовыми рисками для предотвращения кризиса ликвидности в будущем.

Практическая значимость и апробация результатов исследования. Практическая ценность выполненного исследования заключается в том, что положения и выводы могут быть использованы коммерческими банками при разработке стратегии своего позиционирования на рынке диверсифицированных банковских услуг в условиях кризиса ликвидности.

Основные положения и материалы диссертации могут быть использованы в высших учебных заведениях при чтении лекций по таким дисциплинам, как «Деньги, кредит, банки», «Международные валютно-кредитные отношения», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Финансы, денежное обращение и кредит».

Основные положения работы и ее прикладные результаты реализованы: при разработке клиентской политики коммерческого банка в условиях кризиса ликвидности, а также мероприятий по повышению качества бизнес-планирования и обслуживания физических лиц, что способствует решению проблем недоверия домашних хозяйств к финансовым посредникам в условиях кризиса; при подготовке докладов на научно-практических конференциях, выступлений автора на научных чтениях в российских банковских институтах, а также при написании научных статей.

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано четыре печатные работы общим объемом 1,5 п.л., две из которых - в: изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Тайсоев, Эльдар Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, исследование формирования механизма преодоления кризисных явлений в условиях финансового кризиса позволило сделать следующие выводы.

В 2008 г. глобализации сыграла негативную роль, распространив кризисные явления, которые начались в американском финансовом секторе, на национальные банковские системы и фондовые рынки.

В 2008 г. внешние условия развития российской экономики и банковского сектора заметно ухудшились. Негативное воздействие внешних шоков на стояние российских финансов усиливалось наличием ряда структурных факторов, непосредственно не связанных с проявлениями мирового финансового кризиса. Среди них ограниченное присутствие консервативных и долгосрочных инвесторов на российском фондовом рынке, неразвитость институтов коллективных инвестиций, доминирование спекулянтов над стратегическими инвесторами, зависимость российских банков и нефинансовых компаний от внешних заимствований при значительном объеме накопленных обязательств перед иностранными кредиторами,. подверженность российского фондового рынка влиянию конъюнктуры мировых финансовых и сырьевых рынков.

В целом стремительное развитие глобального финансового кризиса и перерастание его в структурный экономический поставило под сомнение многие апробированные теоретические подходы и эмпирические решения, которые могли быстро купировать разрастание кризисных явлений образца XX в.

В новых условиях финансовая система становится ключевым фактором, хозяйственного развития, что обусловлено следующими обстоятельствами.

Во-первых, нефинансовые организации как основные микроструктуры национального хозяйства включены в - систему денежных потоков и расширенное воспроизводство в процессе финансового обеспечения движения материальных активов (реальных ценностей). При этом, по И. Шумпетеру, «вхождение в экономическую систему представителей реального сектора экономики обусловлено доступностью рыночного финансирования».

Во-вторых, процесс производственного инвестированияй, по Дж.М. Кейнсу, находится в зависимости от доминирующих в финансовой системе ожиданий (мотивационного аспекта) по поводу перспектив экономического развития.

В-третьих, по справедливому замечанию Дж. Стиглица, динамика инвестиций является следствием оценок финансовыми учреждениями рисков этой деятельности в результате асимметрии информации.

В-четвертых, изменения в организации финансовой системы являются одним из условий широкой коммерциализации новых организационных, производственных и коммерческих принципов хозяйственной деятельности (К. Перес и др.).

И, наконец, в-пятых, нововведения в финансовом секторе, направленные на расширение денежного предложения в период экономического подъема, оказывают одновременно дестабилизирующее воздействие на экономику, сопровождаясь изменением институциональных условий (X. Мински и др.).

Все это свидетельствует о том, что в основе механизма трансмиссии кризисных явлений из финансовой сферы в экономическую лежит деятельность коммерческих банков, они же определяют и специфику воздействия финансовых стрессов на экономические циклы. Этот вывод является эмпирическим доказательством научной состоятельности концепций Й. Шумпетера, Дж.М. Кейнса и X. Мински об изменившейся роли коммерческих банков в развитии циклов макроэкономической динамики.

Доказательство этой гипотезы на примере России привело к констатации того факта, что глобальный финансовый кризис негативно отразился на состоянии российского банковского сектора. Так, вследствие влияния глобального финансового кризиса анализ предварительной отчетности по 1084 кредитным организациям только за ноябрь 2008 г. показал следующее:

1. Активы в целом по выборке выросли на 2,9% (против 2,5°/о прироста в октябре 2008 г.). В том числе за счет размещения средств на корреспондентских счетах в кредитных организациях- резидентах - прирост на 152,9%. На 9,7% увеличились средства на корсчете в Банке России. Обязательные резервы в Банке России сократились на 15,4%.

2. Вложения в ценные бумаги показали прирост на 4,9%, в основном за счет вложений в долговые обязательства (прирост 46,1 млрд.руб. или 4,1%), а

1 Здесь и далее в скобках курсивом - данные за октябрь по банковскому сектору без учета Сбербанка России также в учтенные векселя (прирост 35,4 млрд. руб. или 18,2%). Портфель акций сократился на 2,4%.

3. Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства выросли на 0,8% (2,5%); просроченная задолженность по ним - на 17,2% (доля - с 1,8 до 2,1%). Кредиты нефинансовым организациям — на 0,9% (7,7%). Качество кредитного портфеля нефинансовых организаций продолжало ухудшаться, что отражает наличие проблем в нефинансовом секторе: доля просроченной задолженности в этом портфеле выросла с 1,7 до 2,0%. Качество розничных кредитов в ноябре 2008 г. также несколько ухудшилось (объем просроченной задолженности увеличился на 6,5%, доля в портфеле увеличилась с 4,1% до 4,5%).

4. В пассивах вклады физических лиц сократились на 15,3 млрд. руб., или на 0,6% (-8,9%). Данное сокращение существенно (в 10 раз) меньше, чем в предыдущем месяце.

5. Основной прирост пассивов был обеспечен кредитами Банка России, которые выросли на 794,7 млрд. руб. или в 1,8 раза. Депозиты, привлеченные от Минфина России, снизились вдвое (до 516,7 млрд. руб.), что связано с решением о прекращении использования этого инструмента при замещении его инструментами Банка России (в основном беззалоговым кредитованием).

6. Задолженность по привлеченным на рынке межбанковским кредитам (МБК) увеличилась на 63,6 млрд. руб., или на 1,8%. В основе - кредиты банков-резидентов (рост на 248,9 млрд. руб., или на 29,2%). Задолженность по МБК перед нерезидентами, соответственно, снизилась на 185,2 млрд. руб. (до 2572,9 млрд. руб.), или на 6,7%. Таким образом, в конце 2008 г. продолжалось замещение внешнего МБК внутренним, чему способствовало начало реализации в ноябре 2008 г. схемы, предусматривающей компенсацию Банком России возможных потерь на межбанковском рынке банкам-кредиторам, с которыми Банком России заключены соответствующие соглашения.

7. В ноябре 2008 г. продолжилось сокращение прибыли по анализируемым банкам (в целом по выборке - на 2,1%). В основе сокращения финансового результата лежал рост плохих долгов в ссудном портфеле.

В условиях усиления девальвационных ожиданий в IV квартале 2008 г. отмечалось значительное увеличение доли расходов на покупку валюты и отток вкладов со счетов физических лиц. В результате в целом в 2008 г. по сравнению с 2007 г. доля покупки валюты в расходах выросла с 5,2 до 7,9%, сбережений упала с 9,6 до 6%.

Однако в целом итоги 2008 г. во многом были обусловлены позитивными тенденциями первой половины года. К концу года динамика основных макроэкономических показателей ухудшилась. Принятые государством меры по поддержке финансового сектора и реального производства ограничили негативное влияние мирового кризиса на российскую экономику. Тем не менее, стартовые условия для развития экономики в 2009 году ухудшились.

Все приведенные выше данные свидетельствуют о том, что нагнетание кризисных явлений в российской экономической системе связано, в первую очередь, с банковским кризисом. Нестабильность же самой системы банковского кредитования в значительной мере объясняется наличием серьезных внутренних структурных диспропорций, обострившихся накануне глобального финансового кризиса.

Однако главная причина неэффективности своевременно принятых антикризисных мер государства связана с неадекватной оценкой приоритетности форм проявления кризисных явлений в российской финансовой системе. При этих обстоятельствах при углублении мирового финансового кризиса в 2009 г. можно ожидать усиления негативных тенденций в российском банковском секторе. А дальнейшее снижение темпов роста прибыли, активов и капитализации банковского сектора, замедление кредитования банками нефинансового сектора экономики и сужение ресурсной базы банков не может не отразиться негативно на макроэкономической динамике в стране. И хотя банковский сектор в целом довольно адекватно реагирует на поступающие извне угрозы его устойчивости. Однако без преодоления кризиса доверия рассчитывать на восстановление стабильности экономической и финансовой систем в России невозможно.

Правительством и Банком России предпринимаются беспрецедентные по масштабам меры по поддержке банковской системы. В результате банковский сектор получил существенный объем ликвидности и частично компенсировал сокращение зарубежных источников фондирования банков.

Однако несмотря на все усилия Банка России в борьбе с банковским кризисом, и в 2009 г. остается открытым вопрос о максимальной эффективности мер борьбы с современным банковским кризисом и профилактики будущих кризисных явлений.

В любом случае на национальном уровне необходимо учитывать факт перехода в целом к крупномасштабной, интегрированной, мобилизующей огромный объем средств глобальной финансовой системе, которая кардинально меняет характер финансовых рисков. В результате национальные монетарные власти должны строить политику, учитывая необходимость интегрированных действий по таким направления, как: укрепление национальных систем надзора и регулирования, укрепление рыночной дисциплины как на национальных, так и международных рынках, принятие глобального подхода при формировании национальной стратегии профилактики кризисных явлений в национальной экономической системе.

В период, прошедший с начала кризиса 2008 г. в целой группе государств были приняты меры пакетного характера, направленные на стабилизацию финансового сектора. При этом правительства вынуждены были пойти даже на такую непопулярную меру, как огосударствление финансовых институтов.

Отличительной особенностью стабилизационных мер, принимаемых в ходе современного финансового кризиса, стал их связанный характер. В США они обусловливаются расширением жилищного ипотечного кредитования. Банкам также запрещается без разрешения правительства увеличивать дивидендные выплаты и вознаграждения руководителям. В Великобритании банки обязали сохранить кредитование малых предпринимателей и заемщиков по ипотеке в объемах 2007 год в течение трех ближайших лет. До полного возврата средств, предоставленных государством, им не разрешено производить дивидендные выплаты. Правительству страны предоставлено право назначения лиц в органы управления банков. Во Франции государственные гарантии банкам обусловлены встречным обязательством кредитования на определенном уровне физических лиц, малых и средних предпринимателей, а также местных органов самоуправления. Французские власти также намерены регламентировать доходы и вознаграждения руководителей банков. Гарантиями австрийских властей в размере 85 млрд. евро смогут воспользоваться только те банки, которые осуществляют межбанковские операции через специально созданный расчетный центр в Австрийском кантональном банке.

В целом можно утверждать, что укрепление национальных финансовых систем напрямую связано с повышением эффективности национальной системы надзора и регулирования, предполагающей тщательный государственный надзор за системами управления рисками и контролем внутри финансовых компаний, а также за механизмами управления промышленными предприятиями в целом.

В этом контексте необходимо создать систему, которая может служить гибким инструментом анализа изменений и их отображения в проводимой политике. Одной из наиболее важных задач является более углубленное изучение различных аспектов финансовой стабильности и их воздействия на все финансовые сегменты, а также на реальную экономику, а также воздействия на них проводимой политики. В более конкретном плане усилия должны быть сосредоточены на расширении имеющихся данных, совершенствовании эмпирических инструментов, разработке различных показателей, с тем чтобы директивные органы могли лучше предсказывать потенциальные проблемы и увязывать такие показатели с конкретными инструментами политики.

Главным при этом являются государственные меры, направленные-* на создание стабильной системы гарантий, которые обеспечат доверие экономических агентов к системе банковского кредитования. Это предполагает создание системы финансовой защиты вкладчиков (страхование депозитов), финансовых учреждений (механизмы кредитора последней инстанции) и только в последнюю очередь - рынков (выпуск ликвидности правительством).

Механизм финансовой стабильности должен охватывать все вышеуказанные факторы риска и уязвимости. Это требует системного наблюдения за отдельными элементами финансовой системы и реальной экономики (домашними хозяйствами, компаниями, государственным сектором). В этом контексте полезным инструментом определения устойчивости различных частей экономики в экстремальных условиях служат стресс-тесты. Однако несмотря на то, что стресс-тесты могут проводиться в отношении отдельных финансовых учреждений и, вероятно, всей банковской системы и даже отдельных секторов, возможности проведения стресс-тестов в отношении всей финансовой системы ограничены, особенно в случае систем, сочетающих в себе элементы банковского и рыночного финансирования, что частично объясняется недостатком данных и эмпирических моделей. Задача состоит в разработке общесистемных стресс-тестов, учитывающих взаимосвязи в финансовом секторе и возможное вторичное воздействие финансовых учреждений друг на друга и на реальную экономику.

Задача при этом состоит в создании последовательной структуры для анализа аспектов финансовой стабильности в целях: 1) раннего выявления возможных факторов уязвимости, до того как они приведут к понижательной коррекции на рынках, возникновению проблем у учреждений или отказу элементов финансовой инфраструктуры; 2) принятия превентивных и своевременных ответных мер политики во избежание финансовой нестабильности; и 3) восстановления стабильности системы, если применение превентивных и ответных мер окажется неудачным. Этот механизм должен действовать шире, чем традиционные «механизмы передачи воздействия потрясений», служащие основой многих существующих систем политики. При этом каждый из элементов этого механизма требует применения различных диагностических инструментов и ответных мер политики — от воздержания от принятия мер до усиления надзора или наблюдения за отдельными учреждениями или рынками, или до предоставления дополнительной ликвидности рынкам с целью преодоления напряженности, или до вмешательства в работу конкретных учреждений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Тайсоев, Эльдар Владимирович, 2009 год

1. Шумпетер -И. Теория экономического развития. - М.: Прогресс, 1982.-455с.

2. Сергиенко Я. Кооперативная модель ведения бизнеса // Вопросы экономики. 2009. -№ 10. - С. 76-85.

3. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, - 1999. - 352 с.

4. П.Леонтьев В. Экономические эссе. Теории, исследования, факты и политика: Пер. с англ. М.: Политиздат, 1990. - 415 с.

5. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости // Вопросы экономики. 2007. - № 5.-С. 102-113.

6. Minsky Н. Money and Crisis in Schumpeter and Keynes. In The Economic Law of Motion of Modern Society: A Marx-Keynes-Schumpeter Centennial, Wagener H. J. and Drukker J. W., eds. Cambridge, UK: Cambridge University Press, 2006.

7. Карпов П. Чем больше в России будет Абрамовичей и Дерипасок, тем лучше // Русский Фокус. 2009. - № 7. - С. 19-21.

8. Кириллов Ц. Неосновной бизнес нефтяников // Русский Фокус. 2009.-№35.-С. 18-23.

9. Minsky Н.Р. Uncertainty and the Institutional Structure of Capitalist Economies. The Jerome Levy Economics Institute of Bard College, April 2006, Working Paper №155, p. 1-31.

10. Глазьев С. Теория долгосрочного технико-экономического развития. М.: ВлаДар, 1993. - 310 с.

11. Perez С. Microelectronics, Long Wave and World Structural Change: New Perspectives for Developing Countries. World Deve lopment, 1985, Vol. 13, №3, p. 441-463.

12. Perez C. Change of Paradigm in Science&Technology Policy. Cooperation South, 2009, № 1, p. 43-48.

13. Егорова H.E., Смулов A.M. Предприятия и банки: взаимодействие, экономический анализ, моделирование: Учебно-практическое пособие. -М.: Дело, 2009

14. Маршалл А. Принципы экономической науки. -М.: Прогресс, 1993.

15. Булатов. А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики 2008, № 1

16. Белоусов А. Экономический рост в условиях долгосрочных вызовов и стратегической неопределенности. Центр макроэкономического анализа икраткосрочного прогнозирования. 2009, июнь (www.forecast.ru)

17. Акиндинова Н., Клепач А., Алексашенко С. Обозрение российской экономики в 2009 году. Центр развития. 2010, январь (www.dcener.ru)

18. Аганбегян А.Г. Социально-экономическое развитие России. М.: Дело, 2009.

19. Клепач А.Н., Акиндинова Н.В., Красков В.В., Лепетиков Д.В. Банковская реформа: стратегия и механизмы. Центр развития. 2009, ноябрь (www.clcener.ru)

20. Шпрингель В. Неработающий процент // Эксперт 2009, 17 мая

21. Minegishi М., Ishizaki Н. Why US Household Expenditures are Strong. 2009. BankofJapan. (www.boi.or.ip)

22. Френкель А., Сергиенко Я. Развитие по спирали//Русский Фокус. -2009. № 37. - С. 18-23.

23. Тягай С., Ладыгин Д. Главный риск фондового рынка // Коммерсантъ. — 2009. -№ 135.-С. 6.

24. Таранкова Л. Банки развития: роль в экономике страны и региона / Центральный банк Российской Федерации, Научно-исследовательский институт, серия «Информационно-аналитические материалы», 2005, Вып. 1 (35). 81 с.

25. Трудолюбов М. Выпрямление инвестиций/ЯТартнерство XXI век. -Ноябрь 2009. С. 2-4.

26. Гурвич Е.Т., Дворкович А.В. Процентные ставки и цена внутренних заимствований в среднесрочной перспективе. Науч. Докл. РПЭИ № 99/08, 2009.

27. Доклад Всемирного банка об экономике России. Всемирный банк, 2009 г.

28. Дубовский С.В. Как перевести российскую экономику в режим устой чивого развития // Новая парадигма развития России / Под ред. Матросова В.М. М.: Academia, 2009.

29. Бюро экономического анализа. Обзор экономической политики в Рос сии за 2003 год. М.: ТЕИС, 2004. С. 37-44.

30. Белоус Т.Я. Транснациональные компании Запада в условиях глоба лизации// Глобализация мирового хозяйства и место России / Отв. ред. В.П. Колесов, М.Н. Осьмова. М.: Экономический факультет ТЕИС, 2000. - С. 130-139.

31. Инфляция и валютная политика. Эффективность антиинфляционной политики в 2003 г. Политика Банка России// Вопросы экономики, № 12, 2008, С. 39-44.

32. Martin Wolf. Will the Nation-State Survive Globalization? In: Foreign Af fairs, № 1/2009.

33. Старостин С. «ЛУКОЙЛ» удивляет мир // Компания. 2009. - №30.-С. 14.

34. Стиглиц Дж. Куда ведут реформы? // Вопросы экономики. 2009.-№7.-С. 4-30.

35. Столяров Б., Уайтхаус М. Что сделал с ГАЗом «Сибирский алюми ний» // Ведомости. 2009. - № 28. - С. А4.

36. Agrawal V., Arjona L.D., Lemmens R. E-performance: The path to rational exuberance. The McKinsey Quarterly, 2001, Number 1, p. 31-43.

37. Barro R.J. Determinants of Economic Growth: A Cross Country Empirical Study. NBER Working Paper Series, August 2006, Working Paper 5698, p. 1-118.

38. Концепция конкурентоспособности и ее эволюция//Вопросы эконо мики, 2008, № 4.

39. Куренков Ю., В. Попов. Конкурентоспособность России в мировой экономике: Концепция конкурентоспособности и ее эволюция //Вопросы экономики, 2008, № 4.

40. Доклад Всемирного банка об экономике России. Всемирный банк, 2004 г.

41. Barton D., Nast G., Newell R., Wilson G. Surving on economic crisis. -The McKinsey Quarterly, 2000, Number 4: Asia Revalued, p. 48-63.

42. Стиглиц Дж. Куда ведут реформы? // Вопросы экономики. 2009.-№7.-С. 4-30.

43. Bebchuk L.A. A Rent-Protection Theory of Corporate Ownership and Control. NBER Working Paper Series, 2009, № 7203.

44. Модернизация экономики России: итоги и перспективы. М.: ГУ-ВШЭ, 2009, с. 191.

45. Развитие розничного банковского бизнеса в регионах России. VI Всероссийская банковская конференция. Ассоциация региональных банков России и Консалтинговая группа «БФИ», М., март 2009

46. Бюллетень банковской статистики 2009, №№ 2-4, Банк России (www.cbr.ru)

47. Показатели ВВП по системе национальных счетов России. Госкомстат РФ (www.gks.ru)

48. Литвинцев И., Муханов Д. Развитие рынка коллективных инвестиций в России в январе-сентябре 2004 года // "Вестник" Русского экономии ческого общества (Москва).- 29.10.2004.

49. Ивашиненко Н.Н. Эволюция взаимодействия финансовых структур и населения России (1987-2002 гг.): Монография Нижний Новгород: Издтво Нижегородского государственного университета им. Н.И. JIo бачевского, 2002. - 335 с.

50. Wang, Eric С. A production function approach for analyzing the finance- growth nexus: The evidence from Taiwan // Journal of Asian Economics Vol: 10, Issue: 2, Summer, 2009. P. 319-328.

51. Ateel, W. Aryeetey, E. Hettige, H. Nissanke, M.: Informal Financial Markets Under Liberalization in Four African Countries. The World Bank, Washington,

52. DC, U.S.A. b. School of Oriental and African Studies, London, U.K. // World Development Vol: 25, Issue: 5, May, 2007. P. 817-830.

53. Baydas, Mayada M.a; Bahloul, Zakariab; Adams, Dale: Informal Finance in Egypt: «Banks» Within Banks // World Development Vol: 23, Issue: 4, April, 1995. P. 65-661.

54. Governance in Asia. From crisis to opportunity. Annual report 1998 / Asian Development Bank. Manila, 2009. S. 15-36, 111., Tab. Standort: H 222

55. Marshall, John F.; Dorigan, Michael P.: Financial Engineering: Information Technology and its Place in the New Finance // International Review of Economics and Finance Vol: 18, Issue: 2, 2006. P. 185-201.

56. Poddig, Thorstena; Rehkugler, Heinza A 'world' model of integrated financial markets using artificial neural networks // Neurocomputing Vol: 10, Issue: 3, April, 2006. P. 251-273

57. Chieffe, Natalie; Rakes, Ganas K. An integrated model for financial planning //Financial Services Review Vol: 8, Issue: 4, 2009. P. 261-268.

58. Spronk, Jaapa; Hallerbach, Winfrieda Financial modelling: Where to go? With an illustration for portfolio management // European Journal of Operational Research Vol: 99, Issue: 1, May 16,2007. P. 113-125.

59. Meyer-Scharenberg, D.: Finanzierung mit Lebensversicherungen. Mathematics and Economics Article Vol: 18, Issue: 3, November, 1996. P. 240.

60. Walker, Catherine M. Financial management, coping and debt in households under financial strain // Journal of Economic Psychology Vol: 17, Issue: 6, December, 2006. P. 789-807

61. Eyssell, Thomas H. Learning by doing: offering a university practicum in personal financial planning Practicum // Financial Services Review Vol: 8, Issue: 4, 2009. P. 293-303.

62. Кокин A.C., Нигрицкая M.B. Структурная перестройка экономики России и роль банковской системы в этом процессе: Монография. Нижний Новгород: Изд-во ННГУ, 2007. 190с.

63. Горлов В., Климанов В., Лузанов А. Москва как банковский центр // Российский экономический журнал. 1999. № 4.

64. Экономические и социальные проблемы России: проблемы и перспективы развития. М.: РАН, 1999. С. 14.

65. Пресс-релиз АРБ: К VIII съезду АРБ. М., 2008. Апрель.

66. Шенаев В.Н. Трагедия, которой могло не быть. Беседу ведёт Володина В.Н. // Банковские услуги. М., 1998, № 10. С. 5. Евдокимов Ю. Девальвация доверия к власти // Экономика и жизнь. М, 1998

67. Евдокимов Ю. Девальвация доверия к власти // Экономика и жизнь. М, 1998.

68. Банковские проблемы РФ: по материалам Ассоциации российских банков // Пресс служба АРБ. М., 1998. Апрель.

69. Кесельман Г. Прежняя банковская система разрушена. Новая будет создаваться в новом экономическом и правовом пространстве: Беседу ведет Аврина Н. / Бюл. фин. информации. М., 1998, № 37. С. 37

70. Мовсесян А. Кризис побуждает банки к консолидации // Бизнес и банки. М, 1998. №41. С. 5.

71. Госкомстат. Денежные доходы, расходы и потребление домашних хозяйств РФ в 1994 году; Информационный бюллетень. Экономические и социальные перемены: мониторинг общественного мнения, 1996, № 1; 1997, №3.

72. Н. Акиндинова Склонность населения России к сбережению: тенденции 1990-х годов//Вопросы экономики. 2001. №10. С. 80-96.

73. Белоусов А. Об использовании золотовалютных резервов для стимулирования инвестиций. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. 2003, июнь (www.forccast.ru)

74. Белоусов А. Об использовании золотовалютных резервов для стимулирования инвестиций. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. 2003, июнь (www.forecast.ru)

75. Белоусов А. Рецепты: Выход из сырьевого тупика. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. 2003, июль (www.forecast.ru)

76. Белоусов А. Рецепты: Выход из сырьевого тупика. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. 2003, июль (www.forecast.ru)

77. Белоусов А. Экономический рост в России: преодолевая барьер низкой конкурентоспособности. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. 2003 (www.forecast.ru)

78. Белоусов Д.Р., Сальников В.А. Условия и ограничения промышленного роста, в среднесрочной перспективе. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. 2003 (www.forecast.ru)

79. Бородин А. О роли банковского сектора в обеспечении устойчивого роста экономики // Деньги и кредит 2003, № 6

80. Бородин А. О роли банковского сектора в обеспечении устойчивого роста экономики // Деньги и кредит 2003, № 6

81. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики — 2004, № 1

82. Горегляд В. Кто ответит за экономических рост? // Аналитический банковский журнал 2003, № 10

83. Клепач А. Развитие банковской системы и финансовых рынков: макроэкономические тенденции, структурные сдвиги и краткосрочный прогноз. Центр развития. 2003, ноябрь (www.dcener.ru)

84. Ивантер А. Еще не наелись (средний класс) // Эксперт 2004, 23 февраля (www.middleclass.ru)

85. Ермаков М.М. Последний гудок уходящего поезда, в котором поедут не все банкиры // Эксперт 2004, 26 апреля

86. Клепач А. Страхование вкладов населения стимул привлечь новые ресурсы в банки // Аналитический банковский журнал - 2003, № 1