Макроэкономические закономерности взаимодействия банковского сектора и фондового рынка в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Егизарьян, Аркадий Мамиконович

• Егизарьян, Аркадий Мамиконович
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Егизарьян, Аркадий Мамиконович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ КАК

СПЕЦИФИЧЕСКИХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ

БУМАГ.

§ 1. Специфика коммерческих банков как финансовых институтов на рынке ценных бумаг.

§ 2. Основные виды банковских операций на фондовом рынке.

§ 3. Деятельность коммерческих банков на рынке ценых бумаг: англосаксонская" и "германская" модели.

ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

РОССИЙСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

§ 1. Развитие банковских операций в дореволюционной России. Роль банковских операций с ценными бумагами в финансировании перехода к индустриальному производству.

§ 2. Характерные черты развития российского рынка ценных бумаг в условиях либеральных реформ постсоветского периода.

§ 3. Операции российских коммерческих банков с государственными ценными бумагами.

§ 4. Особенности и определяющие факторы участия коммерческих банков на российском рынке корпоративных ценных бумаг.

ГЛАВА 3. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ РОССИЙСКИХ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ И

ФОНДОВОГО РЫНКА.*.

§ 1. Особенности складывающейся макроэкономической ситуации и ее влияние на деятельность российских банков на рынке ценных бумаг.

§ 2. Кризис государственного долга как основного объекта операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

§ 3. Антикризисное управление государственным долгом.

§ 4. Антикризисное регулирование корпоративного сегмента рынка ценных бумаг и проблемы основных участников рынка.

§ 5. Роль российских коммерческих банков в формировании инфраструктуры фондового рынка.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Макроэкономические закономерности взаимодействия банковского сектора и фондового рынка в России»

Осуществляемая в России экономическая политика на протяжении всего посткоммунистического периода привела к возникновению в отечественной экономике серьезных финансово-экономических и социальных противоречий. Одно из важнейших направлений российских экономических реформ связано с принципиальным изменением роли финансовой сферы в хозяйственном механизме. В планово-распределительной экономике финансовые потоки не играли определяющей роли в хозяйственном обороте, а лишь обслуживали выполнение плановых заданий сферы материального производства. С переходом к рыночному типу хозяйствования значение финансовой сферы в экономике резко возросло. В условиях жестких бюджетных ограничений, в которых вынуждены действовать субъекты рыночной экономики, именно наличие или отсутствие финансовых ресурсов является решающим фактором реализации хозяйственных проектов, да и просто условием экономического выживания.

С началом реформ российские коммерческие банки стали практически единственным финансовым институтом, осуществляющим перераспределение финансовых ресурсов на рыночных принципах.

Соответственно, доминирующими финансовыми инструментами такого перераспределения стали банковские кредиты и депозиты. Дальнейшее реформирование экономики и развитие методов управления экономическими процессами вскоре выявило ограниченность финансовых отношений, базирующихся исключительно на данных двух типах финансовых инструментов. Середина 1990-х гг. ознаменовалась бурным распространением новых типов финансовых инструментов, выраженных в форме различных ценных бумаг, таких как государственные долговые обязательства, акции и долговые бумаги корпоративного сектора экономики, банковские векселя, депозитные и сберегательные сертификаты.

К началу 1997 г. около 1/3 части активов российских коммерческих банков было вовлечено в операции с ценными бумагами и около 1/5 части пассивов формировалось за счет выпуска ценных бумаг. Активное участие коммерческих банков на рынке ценных бумаг во многом изменило содержание их активных операций, придало их деятельности более выраженный рыночный характер.

Коммерческие банки продолжают явно доминировать над другими финансовыми институтами, не превратившимися, в отличии от банков, в фактор, оказывающий серьезное влияние на макроэкономическую ситуацию. Таким образом, исследование операций коммерческих банков с ценными бумагами позволит в значительной мере представить особенности формирования основных финансовых потоков в российской экономике, выявить причины резкого расширения данных операций, определить их последствия для банков и экономики в целом, наметить перспективные направления использования банками ценных бумаг, способствующие оздоровлению как самой банковской системы, так и всей российской экономики. Помимо макроэкономических соображений предпринимаемое исследование является актуальным и для отдельных коммерческих банков, так как позволит эффективнее осуществлять инвестиционные операции с ценными бумагами (минимизировать процентные риски, регулировать ликвидность и т. д.), а также лучше оценить открывающиеся перед ними некоторые стратегические направления развития.

Различные аспекты деятельности российских банков на рынке ценных бумаг в большей или меньшей степени освещались в российской экономической литературе. В большей степени исследованию подвергались операции банков с государственными ценными бумагами. В то же время, на наш взгляд, недостаточное внимание уделялось увязке операций с государственными ценными бумагами с проблемой поддержания ликвидности банковской системы. Надо отметить, что чрезмерность операций банков с государственными ценными бумагами рассматривалась в отрыве от изучения необходимых условий для альтернативных способов использования банковских ресурсов.

В освещении проблем вексельного кредитования банками производственного сектора преобладали полярные точки зрения от полного отрицания целесообразности подобных операций до непомерного преувеличения благотворного их влияния на экономику. В то же время недостаточное внимание причинам возникновения такого явления как неплатежи не позволяло разделить негативные и положительные моменты данного явления, определить его границы и наметить направления развития вексельных операций.

Отсутствуют единые подходы к проблеме участия коммерческих банков на рынке акций корпоративного сектора экономики. Наиболее распространены противоположные мнения, приводимые оппонентами из Федеральной комиссии по ценным бумагам и Центрального банка. В аргументах сторон, представляется не достает осмысления зарубежного опыта, а также взгляда на проблему с точки зрения предельной важности для современной российской экономики использования кредитных ресурсов банковской системы для стимулирования перехода к экономическому росту в сфере материального производства.

Практически полностью неразработанной в российской экономической литературе является тема возможности использования банковских долговых ценных бумаг для привлечения крайне необходимых для инвестиционного кредитования российского производственного сектора долгосрочных финансовых ресурсов, прежде всего, средств массового инвестора.

Присутствует понимание того, что неудовлетворительное состояние инфраструктуры фондового рынка является одним из важнейших препятствий для его развития. В то же время роль российских коммерческих банков в ее становлении остается недооцененной.

Целью диссертационного исследования является выявление основных тенденций, действующих в области операций российских коммерческих банков с ценными бумагами; определение влияния, которое оказывают проводимые операции с ценными бумагами на функционирование российской банковской системы, особенности привлечения и размещения банками финансовых ресурсов; выработка мер, призванных стимулировать использование коммерческими банками механизмов фондового рынка для повышения устойчивости банковской системы и вывода экономики на стадию экономического роста.

Для этого прежде всего необходимо решить следующие задачи:

• представление обобщенной картины современной макроэкономической ситуации в России и вытекающих из нее особенностей функционирования коммерческих банков на фондовом рынке;

• выявление особенностей функционирования коммерческих банков как финансовых институтов, оперирующих на финансовом рынке;

• определения целей, которые преследует такой финансовый институт как коммерческий банк, действуя на рынке ценных бумаг, и рассмотрение основных видов операций, совершаемых с фондовыми ценностями;

• изучения странового опыта участия коммерческих банков на рынке корпоративных ценных бумаг, главным образом, на примере "англосаксонской" и "германской" модели;

• исследования операций российских коммерческих банков с государственными ценными бумагами и выработка рекомендаций по совершенствованию их использования для поддержания ликвидности банковской системы и сокращению уровня процентных рисков;

• обоснования необходимости участия российских коммерческих банков на рынке акций корпоративного сектора экономики как одной из важнейших предпосылок преодоления кризиса инвестиционной активности экономики России;

• изучения современного состояния инфраструктуры российского рынка ценных бумаг и обоснования необходимости вовлечения коммерческих банков в данную сферу деятельности для наиболее эффективного преодоления свойственных ей пороков;

• подробного изучения причин и последствий финансового кризиса, разразившегося в августе 1998 года как результата проводимой экономической политики и его влияние на перспективы развития финансового рынка в России в целом и банковского сектора и фондового рынка в частности.

Объектом диссертационного исследования выбраны процессы формирования финансовых потоков, связанных с деятельностью российских коммерческих банков, их влияние на банковскую систему, фондовый рынок и на существующий экономический порядок.

В рамках объекта исследования непосредственным предметом изучения являются операции российских коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Ставящиеся проблемы исследуются, в первую очередь, с макроэкономических позиций, направления и степени влияния того или иного решения на положение банков и народного хозяйства в целом, особенно на стимулирование перехода к стадии экономического роста. Решения макроэкономических проблем предлагаются в тесной увязке с интересами отдельных субъектов экономики, прежде всего коммерческих банков.

Подлежат рассмотрению в диссертационном исследовании наиболее важные проблемы операций банков с ценными бумагами, имеющие микроэкономический характер, и являющиеся актуальными для всех субъектов банковской деятельности.

В основе методологии исследования лежат принципы формальной логики, научной абстракции, восхождения от абстрактного к конкретному, анализ и синтез. В работе широко используются данные российской финансовой и банковской статистики, преимущественно публикуемые в официальных бюллетенях Центральным банком, для обработки которых применяются статистические методы (дисперсионный, корреляционный анализ и т.д.).

Структурно диссертационное исследование состоит из вводной части, трех основных глав, каждая из которых, в свою очередь, состоит из трех параграфов, заключения и библиографии. В работе содержатся 6 таблиц и 2 диаграммы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Егизарьян, Аркадий Мамиконович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, следует подвести итоги проведенному диссертационному исследованию. Для этого необходимо обобщить полученные в предпринятом исследовании основные выводы, продемонстрировать насколько удалось достичь поставленной цели исследования и решить выдвинутые задачи.

Коммерческие банки как особый финансовый институт имеют свойственные только им отличительные черты, вытекающие из самой сути банковской деятельности. Эта специфика связана с выполнением следующих функций:

• организацией и осуществлением денежных расчетов в экономике; масштабным кредитованием хозяйственных субъектов из нефинансового сектора экономики;

• привлечением и обеспечением прироста сбережений субъектов экономики;

Отличительной чертой банковской деятельности, кроме того, является её универсальность. Банк в узком смысле или собственно банк, являющийся объектом диссертационного исследования, выполняет вышеперечисленные функции одновременно и нацелен на максимально полное обеспечение клиентов в других разнообразных финансовых услугах. Объединение выполнения различных функций порождает противоречивые тенденции при формировании структуры активов и пассивов коммерческих банков. В то же время использование коммерческими банками ценных бумаг расширяет их возможности по организации денежно-кредитных отношений, усиливает рыночный характер их деятельности. Ценные бумаги, в сравнении с другими финансовыми инструментами, в наибольшей степени приспособлены для функционирования в условиях рыночной экономики. Благодаря таким характеристикам как стандартность и серийность, ценные бумаги могут интенсивно обращаться на финансовых рынках и вследствие этого во многих случаях становятся более привлекательными финансовыми инструментами для коммерческих банков, чем традиционные ссуды и депозиты. Использование ценных бумаг позволяет коммерческим банкам смягчить противоречия, возникающие в связи с выполнением основных банковских функций, например, противоречия доходности и ликвидности.

По критерию преследуемых целей операции с ценными бумагами можно разделить на следующие основные группы:

• операции с целью поддержания резервов ликвидности;

• инвестиционные операции с целью получения дохода в относительно долгий период;

• операции аналогичные кредитованию хозяйственных субъектов;

• операции по привлечению ресурсов посредством эмиссии собственных ценных бумаг;

• операции с целью получения определенного контроля над деятельностью наиболее важных клиентов.

Важным для настоящего исследования является определение связи между активными операциями банков с ценными бумагами и повышенной их [банков] потребностью в поддержании ликвидности.

Одна из важнейших функций ценных бумаг в банковской деятельности состоит в образовании резервов ликвидности. Значение создания запаса ликвидных, малорисковых ценных бумаг тем более важно, чем в меньшей степени банковская система способна опираться в поддержании ликвидности на активное управление пассивами, прежде всего на привлечение межбанковских ресурсов из национальных и международных источников.

Изучение "англосаксонской" и "германской" модели участия коммерческих банков на рынке акций нефинансового сектора экономики позволило сделать следующие выводы. Лежащий в основе "англосаксонской" модели запрет коммерческим банкам на владение акциями, представляется, в большей степени был связан с опасениями возросшей концентрации в финансовой сфере, чем с реальным возрастанием риска от совмещения видов деятельности и наличия конфликтов интересов. Осознание факта, что вовлечение банков в инвестиционный бизнес не приводит к существенному увеличению их общего уровня рисков из-за различной природы двух видов рисков кредитного и ценового), а также то, что изоляция банков от операций с акциями ведет к лишению их значительных доходов и потери их конкурентоспособности, стали причиной краха данной модели на пороге 1990-х гг.

В то же время "германская" модель, основывающаяся на непосредственном участии банков на рынке корпоративных ценных бумаг, оказалась более устойчивой и способствовала как процветанию самих банков, так и развитию экономики в целом, которая благодаря этому получала широкий доступ к долгосрочным инвестиционным банковским кредитам.

Современная экономическая ситуация в России, характеризующаяся в общем плане радикальным переходом от планово-распределительного хозяйства к экономике рыночного типа и имеющая как объективные так и субъективные следствия, выражающиеся в глубоком спаде производства, кризисе неплатежей, высокой инфляции, массовой приватизации государственной собственности, экспансионистской политике государства на финансовом рынке по покрытию дефицита бюджета, оказала огромное влияние на функционирование банков на рынке ценных бумаг.

Операции банков на фондовом рынке, впрочем, как и на других рынках, приобрели в целом ярко выраженный краткосрочный характер. При этом все большая часть активов банков вовлекается в операции с высокодоходными государственными ценными бумагами, имеющими при этом высокий уровень процентных рисков. Операции с векселями приобрели нетрадиционную для банковской практики форму кредитования субъектов экономики векселями коммерческих банков. Процессы акционирования государственной собственности привели некоторые крупнейшие банки к вовлечению на основе приобретения крупных пакетов акций в сферу материального производства.

Исследование операций коммерческих банков с государственными ценными бумагами выявило сильную тенденцию по непрерывному увеличению доли активов банковской системы инвестируемой в государственный долг, прежде всего в ГКО-ОФЗ. Причиной такой ситуации являются высокий уровень доходности облигаций, высокие кредитные риски, характеризующие взаимоотношения банков с предприятиями реального сектора экономики, а также ограниченные возможности российских банков по управлению ликвидностью, особенно на основе пассивов. Операции на рынке ГКО-ОФЗ имеют крайне высокий уровень процентных рисков, причинами которого являются высокий уровень доходности, создающий базу для больших ценовых колебаний, чрезмерно высокая роль простой купли-продажи государственных ценных бумаг в управлении ликвидностью коммерческих банков, отсутствие механизмов, позволяющих хеджировать вложения на рынке ГКО-ОФЗ.

Представляется, в значительной мере улучшить ситуацию возможно, существенно усовершенствовав систему регулирования банковской ликвидностью, шире задействовав в ней государственные ценные бумаги. Необходимо внедрение системы автоматического каждодневного ломбардного кредитования, в том числе коммерческими банками друг друга, с возможностью осуществления сделок купли-продажи на условиях обратного выкупа. Другой важной задачей развития рынка государственных ценных бумаг должно стать создание условий (поддержка создания организованных рынков, удовлетворительный порядок налогообложения и т.д.) позволяющих хеджировать банковские вложения с использование инструментов срочного рынка (форвардов, фьючерсов, опционов и т. д.).

Банковское вексельное кредитование - это инструмент из арсенала чрезвычайных финансовых мер, на место которого должна прийти система нормального коммерческого кредитования. Механизмы коммерческого кредитования призваны стать, помимо прямого кредитования коммерческих банков, вторым каналом рефинансирования экономики Центральным банком, гарантирующим более надежное обеспечение производственного сектора потоком ликвидных ресурсов. Важным шагом в данном направлении стало бы начало проведения Центральным банков хотя бы ограниченных на первом этапе операций по учету векселей нескольких финансово устойчивых предприятий, как минимум, не имеющих текущей задолженности по платежам в бюджет.

Рассмотрение проблемы участия российских коммерческих банков на рынке акций производственного сектора экономики дало следующие результаты. Целесообразность широкого участия банков на рынке корпоративных ценных бумаг тесно связана с ведущей ролью, которую призван сыграть рынок банковских ссуд в повышении инвестиционной активности экономики. В то же время долгосрочное кредитование в силу повышенной рискованности требует в современных российских условиях системы дополнительных гарантий для банков-кредиторов.

Такая система гарантий может быть эффективно реализована только посредством владения банком значительной долей голосующих акций акционерного общества заемщика, что придаст их отношениям необходимую устойчивость и предсказуемость.

Необходимость объединения финансовых и промышленных капиталов для повышения конкурентоспособности российской экономики требует наличия адекватной нормативно-правовой базы, которая находится в настоящее время в противоречии с велением времени. Процесс образования таких финансово-промышленных групп нуждается в дополнительном стимулировании, в том числе путем введения системы консолидированного налогообложения, снятия запрета банкам на участие в нескольких ФПГ. Следует восстановить единство регулирования банковской системы, передав функции Федеральной комиссии по ценным бумагам по лицензированию и регулированию операций банков с корпоративными ценными бумагами Центральному банку. Жесткие ограничения, накладываемые на объемы владения банками акциями также необходимо частично ликвидировать, частично смягчить.

Наиболее перспективным инструментом для формирования банками устойчивой долгосрочной ресурсной базы являются эмитируемые банками долговые обязательства, главным образом, в форме облигаций с плавающей купонной ставкой. Анализ структуры доходов и расходов населения позволяет утверждать, что наибольшие резервы для привлечения денежных ресурсов в банковскую систему находятся в виде иностранной валюты на руках населения. Исходя из этого, наиболее эффективным в решении поставленной задачи может стать проект эмиссии коммерческими банками облигаций, привязанных к росту курса доллара США, с одновременным страхованием валютных рисков, возникающих у банков, посредством заключения срочных контрактов с Центральным банком. Эмиссия долгосрочных облигаций, в силу особой важности получения долгосрочных ресурсов для экономического роста, должна получить ряд существенных стимулов - от освобождения привлеченных средств от обязательного резервирования, до разрешения на определенных условиях включать в состав капитала банков субординированные долговые обязательства.

Современное российское состояние инфраструктуры рынка корпоративных ценных бумаг, вывод о неудовлетворительном состоянии которой содержится в исследовании, требует вовлечения в данную сферу крупных финансовых институтов. Коммерческие банки, располагая для этого необходимыми возможностями (финансовые ресурсы, обширная филиальная сеть, накопленный опыт и т. д.) призваны поднять уровень инфраструктуры до требований современного мирового фондового рынка.

Банковский сектор, как и фондовый рынок (взаимодействию которых была посвящена настоящая работа) являются отдельными элементами народного хозяйства России. Оба эти элемента выполняют обслуживающую функцию по отношению к реальному сектору экономики, успешности развития которого с макроэкономической точки зрения и должно быть посвящено существование финансового сектора. Но существование финансового сектора само по себе не может быть гарантией экономического роста. Для достижения последнего необходимо выработать и последовательно реализовать стратегическую экономическую политику. Только такой подход позволит отечественной экономике выйти из состояния коллапса и уверенно встать на путь процветания.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Егизарьян, Аркадий Мамиконович, 1999 год

1. Saunders Floyd D. Securities Market. California, Diablo Valley Consulting Group, 1989

2. Абросимов H. Механизмы привлечения инвестиций в условиях России. М., 1998

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М. Финансы и статистика, 1992

4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара. СамВен, 1992

5. Балабанов И.Г. Валютный рынок и валютные операции в России. М: Финансы и Статистика, 1994

6. Банковская система России: кризис и перспективы развития. Ведев А М.: АЛ "Веди", 1999

7. Банковский менеджмент. Уч. пос. Питер С. Роуз. Пер. с англ. 1997.

8. Банковский портфель-1. Отв.ред. Кробов Ю.И., Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И., М., Соминтэк, 1994

9. Банковский портфель-2. Отв.ред. Кробов Ю.И., Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И., М., Соминтэк, 1994

10. Ю.Белоглазова Г.Н. Коммерческие банки в условиях формирования рынка. Л.: Изд. ЛФЭИ, 1991

11. Белых Л.П. Основы финансового рынка. 13 тем. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999

12. Берзон Н.И. Фондовый рынок. Учебное пособие. М.:Вита-Пресс. 1998 г.

13. Бимман А.Б. Историческое развитие банков в России и за границей с древнейших времен до наших дней. СПб. Круг самообразования., 1914

14. Биржевое дело. Учебник Дегтярева О. 1997.

15. Биржевой портфель. Отв.ред. Кробов Ю.И., Солдаткина В.И., М., Соминтэк, 1992

16. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и Статистика, 1994

17. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России. М.: Финансы и Статистика, 1996

18. Бункина М.К. Деньги, банки, валюта. М.: «ДИС», 1994

19. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М., Инфра-М, 1996

20. Бюджет и бюджетное финансирование. Сб. Нормативных документов. М. Финансы, 1994

21. Бюллетень банковской статистики. М.: Банк России, 1997-1999

22. Валютные и финансовые операции. Учебник. Изд 2. Носкова И. 1998.

23. Волгин А.П., Плакся В.И. Доходы и занятость: мотивационный аспект. М.: Луг, 1994

24. Галкин И.В. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М: Экономика 1998 г.

25. Гастон Д. Фондовые биржи и фондовые операции. Перевод с французского. М. Церих, 1995 г.

26. Гурьев А. Очерк развития кредитных учреждений в России.- Спб. Типо-Литография Якорь, 1904

27. ДолланЭ., Кемпбелл К., Кемпбелл Р., Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М., 1991

28. Ефимов Л.Г. Банковское право. Учебное и практическое пособие. -М.: БЕК, 1994

29. Жуков Е.Ф. Общая теория денег и кредита. М.: ЮНИТИ, 1995.

30. Закон о банках и банковской деятельности. Российская газета. 10.02.96 г.

31. Закон РФ о рынке ценных бумаг. Российская газета. 25.04.96 г.

32. Законодательство об акционерных обществах. Серия "Российское законодательство". Выпуск XIII. М.: ЗАО "Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1998

33. Захаров B.C. Кредит в системе управления экономикой. М.: Финансы, 1979

34. Институты рынка ценных бумаг в россии. Справочник. 2-е изд. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», Московское агентство ценных бумаг, 1997

35. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг А. Радыгин, Р. Энтов, Москва, ИЭПП, 1999

36. Катрич А.С. Роль банков в устранении кризисных явлений в российском обществе. М.: Дело, 1999

37. Килячков А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: БЕК, 1997

38. Клаус Эклунд. Эффективная экономика. Шведская модель. Пер. со швед. М.: Экономика, 199139.Коммерсант-М.: 1996-1999

39. Коммерсэнт-Daily — М.: 1996-1999

40. Кредиты, инвестиции. Под рук. Куликова А.Г. М.: Приор, 1994

41. Линвуд Т. Гайгер. Макроэкономическая теория и переходная экономика. М.: Инфра-М, 1996

42. М.Делягин. "Экономика неплатежей". М.1998.

43. М.Матовников, Л.Михайлов, Л.Сычева, Е.Тимофеев. "Российские банки: 10 лет спустя". Мак-центр, 1998.

44. Макроэкономические и институциональные проблемы финансового кризиса в России. М.: ИЭПП, 1999

45. Маркова О.М., Сахарова Л.С., Сидоров В.Н. Коммерческие банки и их операции. М.: ЮНИТИ, 1995

46. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. М., Финстатинформ, 1994

47. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., Перспектива, 1995

48. Н.Шмелев. Неплатежи проблема номер один российской экономики -"Вопросы экономики", 1997 №4.

49. Носкова И.Я Международные валютно-кредитные отношения. М.: ЮНИТИ, 199551.0лейник О. Основы банковского права. Курс лекций. М.: Юристь, 1997

50. Организованный рынок государственных ценных бумаг РФ. Сборник норм, актов, 1997.

51. Организованный рынок государственных ценных бумаг РФ. Сборник нормативных актов и разъяснений. М.: МЦФЭР, 1997

52. Очерки теории переходной экономики. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1995

53. Панова Г.С. Кредитная политика коммерческого банка. М.: ИКЦ «ДИС», 1997

54. Петров B.C. Депозитарий на рынке ценных бумаг. Зарубежный и российский опыт. М.: НАУФОР ИАУЦ, 1999

55. Пилецкий А.Н. Организация и проведение безналичных расчетов. М.: ВЗФЭИ, 1992

56. Привлечение капитала. М., Джон Уайли энд Санз, 1995

57. Проблемы регулирования рынка корпоративных ценных бумаг, д.э.н., Зам. Руководителя научного направления А.Д.Радыгин, академик Р.М.Энтов (консультант), к.э.н., Ведущий научный сотрудник Н.А.Шмелева. М.: ИЭПП, 1999

58. Р.М.Энтов, д.э.н., А.Д.Радыгин Структура собственности и проблемы корпоративного контроля в российской экономике. М.: ИЭПП, 1999

59. Развитие российского финансового рынка на новые инструменты привлечения инвестиций. ИЭППП, Москва, 1998.

60. С.Синельников. "Бюджетный кризис в России. 1985-1995 годы". "Евразия". М, 1995.

61. Садвакасов К.С. Долгосрочные инвестиции банков. Анализ, структура. М., 1998

62. Сапилов Е.В. Акционерные общества в дореволюционной России. М., Институт экономики РАН, 1993

63. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. Научное издание. М.: РЭА, 1998

64. Семенкова Т.Н., Семенков А.В. Денежные реформы в России в 19 в., СПб., Марафон, 1992

65. Синки Дж. мл. Управление финансами в коммерческих банках. М., Catalaxy, 1994

66. Собрание законодательства РФ. М.:, 1996

67. Теория финансов. Уч. пос. Сабанти Б.М. 1998.

68. Тосунян Г.А. Государственное упр-ние в обл. финансов и кредита в России. М.: Дело, 1999

69. Тосунян Г.А., Викулин А.Ю. Деньги и власть. Теория разделения властей и современность. М.: Дело, 1998

70. Улюкаев А. Российские экономические реформы во второй половине девяностых годов: политические и финансово-экономические проблемы Москва, ИЭППП 1999

71. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк., М., ИПЦ Визар-Ферро, 1994

72. Уткин Э.А., Эскиндаров М.А. Финансово-промышленные группы. М.: ЭКМОС, 1998

73. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. Учебное и справочное пособие. М., Инфра-М, 1994

74. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. Учебно-практическое пособие. М.: Инфра-М, 1996

75. Финансовые известия. М., 1997-1998

76. Финансовые проблемы стабилизации Российской экономики. Под ред. Проф. Любимцева Ю.И. М.: Общественное объединение «Гильдия финансистов», 1996

77. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д., М.:, Экономика, 1998

78. Ческидов Б. В. Развитие банковских операций с ценными бумагами. М.: 1997

79. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. М., Финансы и статистика, 1995

80. Экономика и жизнь. М., 1996-1998

81. Экономика переходного периода. Очерки экономической политики посткоммунистической России. 1991-1997, М., 1998.

82. Экономико-политическая ситуация в России. М.: ИЭППП. 1999