Конверсионные операции в общей стратегии развития банка: Мировой и российский опыт тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Лисовский, Алексей Вадимович

• Лисовский, Алексей Вадимович
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Лисовский, Алексей Вадимович

Введение.

Глава I. Анализ факторов, оказывающих влияние на формирование валютного курса, и прогнозирование его движения при проведении конверсионных операций банка.

1. Валютный курс, как экономическая категория.

2.Факторы, оказывающие влияние на формирование валютного курса.

3. Методы прогнозирования изменения валютного курса.

Глава П. Виды и условия конверсионных операций в деятельности коммерческих банков

1. Обязательные условия проведения конверсионных операций на мировом валютном рынке.„". ф 2. Требования к участникам валютного рынка и принципы проведения операций.

3. Виды конверсионных операций.

ГлаваШ. Роль конверсионных операций в стратегии коммерческих банков.

1. Особенности рисков конверсионных операций банков.

2. Основы стратегии ограничения убытков конверсионных операций российских банков на современном валютном рынке.

3. Анализ стратегии конверсионных операций коммерческого банка на валютном рынке.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Конверсионные операции в общей стратегии развития банка: Мировой и российский опыт»

Актуальность темы исследования.

Реформирование экономики России, призванное дать импульс развитию рыночных отношений, и связанная с этим либерализация внешнеэкономической деятельности, привели к выходу на мировой валютный рынок российских коммерческих банков, которые столкнулись с тем, что непредсказуемость и неустойчивость валютных курсов может оказать существенное влияние на их финансовое положение в результате конверсионных операций.

Интеграция России, как и других стран с развивающимися рынками, в мирохозяйственные связи, сделала объективно необходимым не только учитывать влияние мирового рынка на национальную экономику, но и выполнять те требования, которые предъявляются к банкам-участникам международных валютных операций.

Анализ опыта работы, в первую очередь, на таком крупном валютном рынке как лондонский, представляет практический интерес не только в связи со значительным объемом совершаемых операций, но и потому, что именно в Великобритании сформировался развитый механизм ограничения валютных рисков и регулирования конверсионных операций, как на государственном уровне, так и на уровне банков и их профессиональных объединений. Особую значимость изучение мирового опыта и использование его для разработки стратегии конверсионных операций российских коммерческих банков приобретает в условиях выхода из валютно-финансового кризиса, охватившего рынки не только стран Юго-Восточной Азии, ряда стран Латинской Америки и Европы, но и валютный рынок России.

Исс:1ед\емая в диссертации тема с пшоим/ся еще бо юс актуальной в связи с нелостаючной разработкой стратегии и шкшки ограничения убытков при конверсионных операциях в условиях дерегулирования мировых валютных рынков. О недопустимости недооценки сложности работы на мировом валютном рынке напоминает крах старейшего английского банка "Бэрингс" в феврале 1995 г., когда его сингапурский брокер нанес убытки в 500 млн. фунтов (около 790 млн.долл.), превышающие рыночную стоимость самого банка.

Недостаточная изученность современных форм прогнозирования валютного курса на основе технического и фундаментального анализа, с учетом влияния психологического фактора на поведение участников валютного рынка, и неразработанность проблем стратегии конверсионных операций коммерческого банка в экономической литературе определили выбор темы исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка эффективной политики осуществления конверсионных операций в общей стратегии банка и обоснование возможности ее применения российскими коммерческими банками на мировом валютном рынке и валютном рынке России в процессе его интегрирования в мировую валютную систему.

В соответствии с целью исследования, в диссертации поставлены следующие задачи:

• выявить наиболее эффективные методы прогнозирования динамики валютного курса при проведении конверсионных операций;

• разработать комплекс обязательных условий проведения конверсионных операций российскими коммерческими банками на основе систематизации опыта работы крупнейших западных банков на мировом валютном рынке:

• предложить и научно обосновать механизм контроля за рисками конверсии! 111 in \ операций,

• классифицировать современные конверсионные операции и определить возможность использования наиболее оптимальных видов сделок российскими коммерческими банками;

• разработать стратегию проведения конверсионных операций для российских участников валютного рынка.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются конверсионные операции, осуществляемые на мировом валютном рынке , а также на российском валютном рынке. В качестве объекта исследования выступает деятельность коммерческих банков при проведении конверсионных операций на валютном рынке.

Методологическая и теоретическая основа исследования. Диссертационное исследование основано на системном и диалектическом подходе к рассматриваемым проблемам и исходит из того, что конверсионные операции являются составной частью деятельности современных коммерческих банков. Теоретической и методологической основой выступают труды ведущих российских и иностранных ученых и специалистов-практиков в области теории и практики проведения конверсионных операций. В ходе исследования изучены разработки крупных иностранных коммерческих банков в области проведения конверсионных операций, материалы научных семинаров, законодательные и другие нормативные акты Российской Федерации и ряда развитых стран. При разработке стратегии конверсионных операций и других вопросов диссертационного исследования применялись компьютерные программы технического анализа (Рейтер Текникал Аналисиз, Рейтер Графике и др.).

Большое влияние на разработку гемы диссертации оказали исследования российских ученых, таких как Алексее» М.Ю. .Аникин А.В., Балабанов И Т., Ьуренин АН., Красавина JI.H., Королев ИХ'. Лаврушин О.И., Мусатов ВТ.,

Наговицын А.Г., Пискулов Д.Ю., Платонова И.Н., Суровцева В.И., Суворов С.Г., Усоскин В.М. , научные труды Дж.М. Кейнса, Дж. Мерфи, Дж.Фишера, Ф. Фишера, У. Шарпа.

Теоретические разработки в сфере конверсионных операций представлены небольшим числом переводных изданий, среди которых автор выделяет книги Дж.Сороса Алхимия финансов. -М.: Инфра-М, 1998 и Л. Сурен Валютные операции. Основы теории и практики. -М.: Дело. 1998, а также работы российских авторов -Пискулова Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. -М.: Инфра-М. 1995; Суворова С.Г. Азбука валютного дилинга. -Спб.: Издательство Санкт-Петербургского университета, 1998. Были также использованы труды современных иностранных ученых и специалистов-практиков, таких как Г. Брэдни, Дж. О. Граббе, М.Гур, М. Матт, С. Нисон, Р. Фишер и др.

В процессе написания работы были проанализированы материалы, собранные автором во время стажировки в Московском Народном Банке (в Лондоне), а также во время его работы в качестве валютного дилера в отделе международных валютных операций банков "Еврофинанс" и"Авангард'\

Научная новизна работы заключается в теоретическом обосновании эффективной стратегии конверсионных операций для российского коммерческого банка в условиях развивающегося валютного рынка.

При этом диссертантом получены следующие научные результаты:

• выявлены наиболее эффективные методы оценки и прогнозирования курсовой динамики на современном валютном рынке;

• сформулированы и обоснованы условия необходимые для проведения конверсионных операций российскими участниками валютного рынка;

• выявлены риски, имманентно присущие конверсионным операциям, и разработан механизм их ограничения;

• проведена классификация современных конверсионных операций и рекомендованы виды сделок, позволяющие российским коммерческим банкам оптимизировать соотношение риск/ доход;

• разработана и предложена методология проведения конверсионных операций для российских участников валютного рынка (которая позволяет контролировать степень риска и обеспечивать необходимый доход), в частности на основе применения стратегии симметричных волн.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что оно содержит рекомендации российским коммерческим банкам по использованию эффективной стратегии конверсионных операций на российском и мировом валютных рынках. Диссертация содержит практические рекомендации: по разработке обязательных условий для проведения конверсионных операций коммерческим банком; по методике использования валютных операций для получения прибыли и хеджирования валютных позиций банков и их клиентов с применением форвардных контрактов и сделок своп; по стратегии ограничения убытков при проведении конверсионных операций на валютном рынке.

Основные выводы и рекомендации диссертации, в частности о прогнозировании динамики валютного курса и выборе стратегии проведения конверсионных операций российскими коммерческими банками с учетом мирового опыта, имеют практическое значение для преподавания ряда дисциплин в высших учебных заведениях по курсу "Международные валютно-кредитные отношения", "Валютный дилинг".

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации получили свое отражение в двух опубликованных работах автора общим объемом 5,5 п.л.

Предложенные в диссертационном исследовании методики и рекомендации по стратегии конверсионных операций использовались в работе Валютного Управления и докладывались на семинарах для корпоративных клиентов, проводившихся АКБ "Авангард". Ряд положений и, предложенные в диссертационном исследовании методики и рекомендации по оптимизации стратегии проведения валютных операций на международном рынке, нашли отражение в практической деятельности крупных коммерческих банков, таких как КБ "Моснарбанк Лимитед" и АКБ "Еврофинанс".

Материалы диссертационного исследования используются з преподавании курса "Международные валютно-кредитные отношения" при изучении тем: "Валютные рынки", "Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование", "Валютные ограничения", "Валютные операции", которые разработаны на кафедре мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Лисовский, Алексей Вадимович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выход российских банков на мировой валютный рынок и их участие в валютных операциях, в том числе и спекулятивного характера, делает насущной проблему анализа определения места и роли конверсионных операций в общей стратегии коммерческого банка. Кризис российской экономики в августе 1998 года стал важной причиной уменьшения присутствия российских банков на валютных рынках мира, западные партнеры которых сократили им валютные лимиты, стремясь ограничить убытки и возможные риски.

Занять свое место на мировом валютном рынке смогут не те российские коммерческие банки, которые ставят целью проведение разовых спекулятивных операций, а те из них, которые смогли освоить современные технологии осуществления валютных операций, и доказать, что они являются надежными партнерами, обладают высоким уровнем устойчивости и стабильности.

Исследование, проведенное на базе концепции многофакторности валютного курса, позволяет на основе оценки изменения движения валютного курса принять решение о выборе стратегии проведения конверсионной операции, обеспечивающей получение прибыли при снижении рисков.

Проведенный анализ показал, что разработка стратегии проведения конверсионных операций невозможна без использования данных макроэкономического характера, получающих отражение в решениях центрального банка или других органов банковского надзора и валютного регулирования, с одной стороны, а также без знания обязательных условий и требований, выполнение которых обеспечивает высокий уровень надежности исполнения сделки, с другой стороны. Работа на мировых валютных рынках предполагает хорошее знание традиций и специфики определенного финансового центра, установление партнерских контактов, предполагающих высокий уровень доверия. Анализ международного опыта показывает также, что к обязательным условиям успешного проведения конверсионных операций относится высокий профессионализм сотрудников банка, высокий технический уровень оснащения отделов управления валютными операциями современным компьютерным оборудованием и программными продуктами, обеспечение доступа к финансовой и макроэкономической информации в реальном времени.

Диссертант считает, что выполненный в данной работе комплексный анализ позволяет сделать ряд важных выводов.

1. Валютный курс представляет собой комплексный показатель стоимостного соотношения экономик, поэтому при прогнозировании его изменений должны приниматься во внимание не только текущие рыночные колебания, но и воздействие того большого количества факторов макроэкономического характера, которые могут привести к его существенной корректировке. При оценке влияния курсообразующих факторов следует принимать во внимание временной лаг, комплексность и взаимосвязь в их воздействиии на валютный курс, которые в конечном результате отражаются ь требованиях центральных банков. Внимания заслуживают колебания конъюнктурного характера, отражаемые изменением индексов деловой активности, позволяющие определить координальное направление в тенденции изменения валютного курса, получаемое графическое отображение. Рыночные колебания валютных курсов являются не только результатом изменения макроэкономических показателей, но и результатом предпочтений участников валютного рынка, которые формируются не только под влиянием ожидаемых изменений макроэкономических индикаторов, но и факторов информационно-психологического характера, отражающихся в психологических индикаторах, позволяющих учитывать ожидания участников рынка.

2. Анализ основных направлений прогнозирования тенденции изменения валютного ' jlca при осуществлении конверсионных операций позволяет утверждать, что нет оснований отдавать предпочтение изучению фундаментальных индикаторов или основываться только на рассмотрении "фигур" и графиков, поскольку только их сочетание позволяет определить наличие тренда и решить задачу как долго он сохранится, найти способ определить его прекращение.

3. Особого внимания заслуживают обязательные условия проведения конверсионной операции, нарушение которых может привести к неисполнению сделки и понесению убытков. Знание алгоритма обязательных условий является непременным требованием к профессиональному уровню российских участников валютного рынка и должно войти в набор тех требований, которые предъявляются при определении квалификации трейдеров коммерческих банков России, работающих на мировых валютных рынках.

4. Анализируя требования к участникам валютного рынка, диссертант пришел к выводу, что успешная и стабильная работа банка зависит не только от соответствия требованиям центрального банка, но и обеспечивается высоким уровнем менеджмента, нацеленным на снижение рисков и увеличение доходности банка. Изучение опыта рыботы на лондонском валютном рынке показало, что особого внимания заслуживает опыт сотрудничества Банка Англии с саморегулирующимися профессиональными ассоциациями, результатом которого является издание в 1991 году "Кодекса поведения", содержащего нормы отношений между валютными дилерами, банками и брокерами, а также рекомендации по контролю за банковским управлением. И хотя Ассоциация российских банков начала подобную работу в 1992 году, приняв "Кодекс чести российского банкира", разработкам в этом направлении не уделяется достаточного внимания, что снижает уровень требований к новым российским участникам как мирового, так и внутреннего валютного рынка. При разработке "Кодекса поведения российского банкира" должны получить отражение такие вопросы: уровень профессиональной подготовки валютных дилеров, соответствующий требованиям мирового валютного рынка; соблюдение банковской этики поведения на рынке, которая предполагает сохранение конфиденциальности всех условий операций и сделок; установление отношений сотрудничества между брокером и банком; регламентирование и письменное подтверждение ответственности и компетентности участников валютного дилинга.

5. В результате анализа различных видов валютных операций, совершаемых на мировом валютном рынке, стало возможно классифицировать конверсионные операции и установить, что идет процесс расширения круга валютных операций российских коммерческих банков, однако преобладающее место среди них продолжают занимать арбитражные операции - спекулятивного характера, а процесс осваивания многих современных инструментов находится в стадии становления. К этому располагает развитие российского валютного рынка, на котором, на фоне высокого уровня инфляции и стремительного падения курса рубля к доллару, сложились условия для роста объемов высокодоходных спекуляций.

6. Анализ конверсионных операций на мировом рынке показывает, что в период экономических спадов, а также и в период экономических подъемов, банки промышленно развитых стран осуществляли не только совершенствование валютообменных операций, но и разрабатывали стратегии, ограничивающие банковские риски, в первую очередь, вводя меры страхования валютных и кредитных рисков.

Существенные изменения, которые произошли на российском валютном рынке во втором полугодии 1995г., а именно введение валютного корридора, привели к снижению колебаний обменного курса рубля, в результате чего многие банки переключились на рынок государственных краткосрочных обязательств, обеспечивающий высокий уровень доходов, а продолжая работать на валютном рынке, недостаточно уделяли внимания страхованию валютных рисков.

7. Анализ опыта банков промышленно развитых стран, таких как Великобритания, Германия и других, свидетельствует о необходимости регулирования валютных рисков при проведении конверсионных операций. В процессе их ограничения должны принимать участие не только центральные банки стран, но и сами коммерческие банки, разрабатывая и вводя систему страхования банковских рисков. Наряду с использованием различных инструментов для хеджирования рисков: форвардов, фьючерсов и опционов, банки широко используют систему лимитов на риск потери капитала, который включает как рыночные риски, так и риски контрагента.

Для контроля рыночного риска конверсионных операций могут быть установлены следующие виды лимитов: лимиты на размер и срок открытой позиции по каждому инструменту и по всем позициям в целом; лимиты на объем операций для каждого дилера; лимиты предельно допустимых убытков (Stop-loss).

Заинтересованность в мониторинге рисков со стороны банков и со стороны различных органов банковского надзора способствовала тому, что большинство зарубежных банков научились грамотно управлять финансовыми рисками и имеют соответствующие системы по расчету, контролю и мониторингу рисков, что неизбежно способствует росту стабильности банковской системы. В то же время большинство российских банков имеет смутное представление о том, какими чертами должна обладать система по управлению финансовыми рисками в коммерческом банке. Во многих банках присутствуют те или иные элементы этой системы, осуществляется мониторинг определенных видов рисков конверсионных операций, но в целом банки лишены адекватного гибкого инструмента управления рисками. При постепенной интеграции в мировое банковское сообщество российские банки подвергаются не только негативному влиянию внутренних факторов, включая политические и социально-экономические, но и всем неблагоприятным тенденциям, которые имеют в последнее время место на мировых валютно-финансовых рынках. Система комплексного управления рисками конверсионных операций является условием эффективной работы банка на мировом и российском валютном рынках.

8. Значение конверсионных операций в общей стратегии коммерческого банка определяется во многом тем насколько операции, проводимые подразделениями банка, управляющими валютными операциями, позволяют оптимизировать соотношение доходность / риск. Для оптимизации стратегии работы российских коммерческих банков на валютном рынке автором предлагается их дилерам использовать стратегию симметричных волн, которая в большей степени (по сравнению с графиками японских свечей или волн Элиота) может быть использована для определения тенденции изменения валютных котировок. Определенным достоинством этой стратегии явлется возможность конкретизировать моменты вхождения на валютный рынок и своевременного выхода с него и, таким образом, контролировать степень риска и обеспечивать доход.

Успешное участие российских коммерческих банков в операциях на валютном рынке и эффективность их операций зависит не только от оптимизации работы дилинга в общей стратегии банка, но и от структуры этого специализированного подразделения и его информационно-аналитического обеспечения, определить необходимый уровень которого позволяет изучение мирового опыта, накопленного крупнейшими банками. т>

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Лисовский, Алексей Вадимович, 1999 год

1. Закон РСФСР от 02.12.90. № 394-1 "О центральном банке РСФСР (Банке России) (с изменениями и дополнениями). / Собрание законодательства РФ. 01.05. 1995.-№ 18.

2. Закон РСФСР от 02.12.90 .№ 395-1 " О банках и банковской деятельности в РСФСР" (с изменениями и дополнениями). Собрание законодательства РФ. 01.05. 1995.-№18.

3. Закон РФ от 09.10.92 № 3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле" (с изменениями и дополнениями). Собрание законодательства РФ. 01.05.1995.-№ 18.

4. Инструкция Банка России от 22.05.96 № 41 "Об установлении лимитов открытой позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками РФ".

5. Телеграмма Центрального банка РФ от 13.03.95 № 28-95 " Об установлении нового порядка расчета собственных средств".

6. Телеграмма Центрального банка РФ от 16.01.95 № 11-95 "Об установлении лимитов открытой валютной позиции уполномоченных банков".

7. Телеграмма Центрального банка РФ от 29.06.93 № 112-93 "О порядке ведения открытой валютной позиции".

8. Аникин А., Федоров В., Бойко С. Динамика и регулирование курса российского рубля в свете мирового опыта.// Российский экономический журнал. 1996. № 2. С. 53-61.

9. Аникин А.В. Валютный курс рубля и экономические интересы России.// МЭиМО. 1995.№ 5. С. 45 55.

10. Ачаркан В.В. Валютные курсы механизм формирования и межимпериалистические противоречия. // МЭ и МО. 1984. № 9. С.72-82.

11. Ачаркан В.В. Валютные курсы в экономике современного капитализма. -М., Международные отношения. 1986. -136с.

12. Банковское дело. Под ред. Лаврушина О.И. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр. 1992. - 276 с.

13. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции. М.: Финансы и статистика. 1994. - 240 с.

14. Бобков С.С. Операции "Своп". М.: АО Япония сегодня и "АЙРБАНК". 1992. -86 с.

15. Борисов С.М. Мировая экономическая и валютная ситуация в 90-х годах.// Деньги и кредит. 1998. № 5. С. 60-75.

16. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: 1997.

17. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: ФКК. 1998. - 348 с.

18. Валютный рынок и валютное регулирование. Под ред. Платоновой И.Н. М. изд-во БЕК. 1996. - 457 с.

19. Валовая Т.Д. Валютный курс и его колебания. М.: Финстатинформ. 1995. -91 с.

20. Волков С. Система управления рисками Дрезднер Банка.//Бизнес и банки. 1995. №42. С.11-18

21. Волков В.Н. Российская экономика в 1998 году: обострение финансового кризиса. // Деньги и кредит. 1998. № 7 . С.3-9.

22. Гейтс Б. Дорога в будущее. М.: 1996. -112 с

23. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. М.: Инфра-М. 1996. -208 с.

24. Деньги, кредит, банки. Под ред. Лаврушина О.И. М.: Финансы и статистика.1998.-448 с.

25. Кузнецов В. Что такое глобализация? // МЭиМО. 1998. № 8. С. 12 21.

26. Ларионов К.А. Проблемы валютного курса. Актуальные проблемы международных валютно-кредитных отношений. Научные труды. М.: МФИ. 1983.- 212 с.

27. Лисовский А.В. Особенности проведения валютных операций на лондонском рынке. М.: Финансовая академия. 1997. - 76 с.

28. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Красавиной Л.Н. М.: Финансы и статистика. 1994. - 589 с.

29. Международные финансовые рынки. Сост. Тесля П.Н. -Новосибирск. 1995.

30. Мошиашвили М.М. Валютно-финансовые инструменты и управление банковскими рисками: международный опыт. М.: Финансы и статистика.1999. -87 с.

31. Наговицын А.Г., Иванов В.В. Валютный курс. Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: Инфра-М. 1995. -176 с.

32. Настольная книга валютного дилера. М.: Верба. 1992. - 225 с.

33. Неймышев П. Новые тенденции в сфере анализа финансовых рынков. // Финансы. М.: 1999. -№4.

34. Носкова И.Я. Финансовые и валютные операции. М.: ЮНИТИ. 1996. - 177 с.

35. Перар Жозет Управление международными денежными потоками. М.: Финансы и статистика. 1998. - 209 с.

36. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. -М.: Инфра-М.1995. 200 с.

37. Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике. М.: изд-во Финансовой академии. 1999. 256 с.

38. Рикардо Д. Сочинения, том 3. Пер. с англ. -М.: Политиздат. 1955. 296с.

39. Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. -М.: Инфра-М.1996.

40. Робинсон Дж. Экономическая теория несовершенной конкуренции. -М.: Прогресс. 1986. 472 с.

41. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. -М.: Прогресс. 1975. 600 с.

42. Сорос Дж. Алхимия финансов. Рынок: как читать его мысли.-М.: Инфра-М. 1994. -315 с.

43. Сорос Дж. Будущее капиталистической системы зависит от упрочения глобальной открытости общества. II Финансовые известия. 1998. 15 января.

44. Стиглиц Д. Альтернативные подходы к макроэкономике: методологические проблемы и неокейнсианство. // МЭ и МО. 1997. № 5. с. 52-59.

45. Смыслов Д.В. Куда идет мировая валютная система?//МЭиМО. 1997. №7. С. 12-27.

46. Смыслов Д.В. Куда идет мировая валютная система? // МЭиМО. 1997. №8. С. 65-83.

47. Суворов С.Г. Азбука валютного дилинга. Спб., Изд-во Санкт-Петерсбургского университета. 1998.

48. Сурен Лизелотт Валютные операции. Осноновы теории и практики. М., Дело. 1998.-175 с.

49. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М., Финансы и статистика. 1989. 160 с.

50. Финансовые риски: оценка и управление. Под ред. Кузнецова Н.А. М., 1995.

51. Хэррис Дж. Мэнвилл Международные финансы. М., Информационно-издательский дом "Филинъ". 1996. 294 с.

52. Хорн Дж. Ван Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика. 1996. -799 с.

53. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М., Инфра-М. 1997. 425 с.

54. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. М., Инфра-М. 1996.

55. Allen R.C. How to Build a Fortune in Commodities.// N.Y. Windsor Books, 1972

56. Bell S., Kettell B. Foreign Exchange Handbook. // L., 1983.

57. Bryant R. Money and Monetary Policy in Interdependent Nations.// Wash. Brookings Institute. 1980.

58. Cassel G. Money and Foreign Exchange after 1914.// L. 1922.

59. Clarke W„ Pulay G. The World's Money. How it Works. // L. 1970.

60. Contemporary Macroeconomic Modelling. Ed by Malgrange P., Muet P. // Oxford: Blackwell. 1984.

61. Die Asienkrise: Ausmas, Ursachen, Folgen. // Orientierungen. 1998. № 77.

62. Debelle G.,Faruqee H. What Determines the Current Account? A Cross-Sectional and Panel Approach. // Wash., IMF Working Paper. 1996.

63. Ficher D. Money, Banking and Monetary Policy Homewood.// Chicago. Irwin. 1980.

64. Financial Risk Management. // L. BPP Financial Publishing. 1992.

65. Friedman M. How Well are Fluctuation Exchange Rates Working. // W., American Enterprise Institute. 1973. № 8.

66. Froot Kenneth and K. Rogoff Perspectives of PPP and Long-Run Real Exchang Rates.// Cambridg, MA: National Bureau of Economics Research. 1994.

67. Foreign Exchange and Money Market Operations. // Zurich. Swiss Bank Corporation. 1992.

68. Grabbe Orlin J. International Financial Markets. // N.Y. Prentice-Hall. 1991.

69. Guidance Notes for Banks and Building Societies. // N.Y. 1990.

70. Gur Michael The Symmetry Wave Trading Method. // L. Windsor Books. 1993.

71. International Capital Markets. Developments Prospects and Key Policy.// Wash. IMF. 1996.

72. Johnson H. The Case for Flexible Exchange Rates. // Review. Federal Reserve Bank of St. Louis. 1980. June.

73. Johnson H. Comment on Mayer on Monetarism. // Kredit and Kapital. 1976. № 2.

74. Henning C.N. International Finance. //N.Y. 1958.

75. Hull J. Options, Futures and Derivative Securities. // Englewood Cliffs. Prentice Hall. 1989.

76. Keynes J.M. The General Theory of Employment, Interest and Money. // L. Prometheus Books. 1997.

77. Marshal John F. and Kenneth R. Kapner. Understanding Swaps. // L. J. Wiley and Sons Inc., 1993.

78. McKinnon R. I. Money in International Exchange. The Convertible Currency System .//N.Y. 1994.

79. McKinnon R. I. Monetary and Exchange Rate Policies for International Financial Stability: A Proposal. //Journal of Economic Perspectives. 1988. № l(Winter).

80. Murphy J. The Technical Analysis of the Futures Markets. // N.Y. Prentice-Hall Company. 1989.

81. Murphy J. Intermarket Technical Analysis. //N.Y. J.Wiley & Sons Inc. 1995.

82. Nison Steve Japanese Candlestick Charting Techniques. // IBD/NYIF. 1991.

83. Rosenberg Michael R. Currency Forecasting: Methods and Models for Predicting Exchange Rate Movements. // Chicago. Irwin. 1996.

84. Steven B. Achelis Technical Analysis from A to Z. // Probus Publishing Company. 1995.

85. Smith C.W., Smithson Jr., Wilford D.S, Managing Financial Risk.//N.Y. 1990.

86. Software Industry Pre-occupied with Tough Challenges. // Financial Times. Information Technology Review. 1997.2.07.

87. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility. // New Haven. 1960.

88. Trading Strategy. Foreign Exchange and ' Interest Rates. // Credit Suisse Research. 1996. May.

89. The International Monetary System under Flexible Exchange Rates: Global, Regional and National. // Cambridge University Press. 1994.

90. The City of London. Corporation of London.// L. Public Relations Office. 1995.

91. The Economics of Flexible Exchange Rates. // Vienna. Dunker and Humblot. 1980.

92. The Regulation of the Wholesale Markets in Sterling. // FX and Bullion. Bank of England. 1994. April.

93. The London Code of Conduct. // Bank of England. 1995. Aprill.

94. Walmsley J. The Foreign Exchange and Money Markets Guide.// L. J. Wiley and Sons Inc. 1994.

95. Walraven K. Commercial Bank Risk Management. //N.Y. Prentice-Hall. 1997.

96. Williamson J. The Exchange Rate System. Policy Analyses in International Economics. // Review ed. Washington. Institute for International Economics. 1985.

97. World Economic Outlook. 1997. October.