Хеджирование рисков инвесторов фьючерсами и опционами тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Скороход, Александрина Юрьевна

• Скороход, Александрина Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Скороход, Александрина Юрьевна

Введение.

Глава 1. ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ 1.1. Тенденции развития финансового рынка.

1. 2. Виды рисков инвесторов на финансовом рынке и способы управления ими.

1.3. Срочный рынок как механизм управления рисками в экономической системе.

Глава 2. СОЗДАНИЕ СИСТЕМЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ РИСКОВ ИНВЕСТОРОВ

2. 1. Основные положения традиционной концепции хеджирования.

2. 2. Фьючерсы и опционы как инструменты хеджирования рисков инвесторов.

2. 3 Стратегии хеджирования с использованием опционов и фьючерсов.

Глава 3. МЕХАНИЗМ ХЕДЖИРОВАНИЯ НА СРОЧНОМ СЕГМЕНТЕ РОССИЙСКОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА

3.1. Современное состояние и структура срочного рынка в России.

3. 2 Правовое регулирование российского срочного рынка.

3. 3 Необходимость совершенствование гарантийной системы рынка срочных инструментов.

3.4. Потенциал развития российского срочного рынка.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Хеджирование рисков инвесторов фьючерсами и опционами»

Проблема управления риском, преодоления неопределенности существует в любом секторе экономики, что объясняет ее постоянную актуальность. Любой субъект экономики на любом ее уровне неизбежно сталкивается с неординарными ситуациями, незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести убытки. Современная тенденция развития национальных и интернациональных финансовых систем заключается в глобализации финансов и финансового рынка. На состояние рынков оказывает влияние все большее число факторов, что приводит к увеличению частоты неожиданных изменений на рынках и усложнению проблемы оценки и управления рисками, существующими при работе на финансовых рынках. В условиях возросшей сложности мировой финансовой системы особую роль при управлении рисками приобретают рынки производных финансовых инструментов, как эффективный механизм распределения риска между агентами экономики.

Российский рынок производных инструментов (срочный рынок) зародился почти сразу же после начала рыночных преобразований в стране. Но до последнего времени он оставался недостаточно «привлекательным» среди других сегментов российского финансового рынка. Немалую роль в этом сыграло несовершенство отечественного законодательства, в котором даже на сегодняшний день существует много противоречивых положений, отталкивающих участников рынка.

Несмотря на существующие противоречия в российском законодательстве, все большее число компаний используют в своей деятельности производные инструменты, дающие возможность участникам рынка управлять рисками, возникающими при работе на финансовых рынках. Одним из наиболее актуальных и интересных способов управления риском на сегодняшний момент является хеджирование. Особую важность имеет широкое внедрение этого метода для российского еще только формирующегося срочного рынка. О необходимости серьезного подхода к изучению проблем хеджирования в России свидетельствует, например, тот факт, что одной из главных причин августовского (1998 год) кризиса банковской системы явилось неудовлетворительное страхование рисков крупнейшими российскими банками. Связано это было, прежде всего, с недостаточным вниманием к операциям хеджирования и неправильным пониманием механизма его действия.

Присутствие на рынке спекулянтов, то есть участников, старающихся извлечь прибыль за счет принятия дополнительного риска, является нормальным и даже необходимым. Однако основой срочного рынка всегда будут операции по хеджированию рисков. У российских фирм пока отсутствует культура страхования рисков, в том числе из-за неразвитости страховых компаний и различного вида фондов. Поэтому проблема управления риском посредством операций хеджирования является актуальной на сегодняшний момент как никогда.

Таким образом, существующие условия крайне высокой непредсказуемости рыночной ситуации в сегодняшней российской экономике, с одной стороны, и те возможности по избежанию рисков для инвесторов, открывающиеся на основе изучения и грамотного использования метода хеджирования, с другой стороны, предопределяют актуальность темы исследования и ее выбор.

Изучением теоретических основ функционирования срочного рынка занимались такие классики экономической теории, как Дж. М. Кейнс, Дж.Р. Хикс, Н.Калдор. Дальнейшее развитие теория хеджирования получила в работах Х.Воркинга, Ш. Ковни, К. Таки, Д. Маршалла. В 1990 г. Г. Маркович, М.Миллер и У. Шарп в 1990 г. стали Нобелевскими лауреатами в области экономики за разработку теории, в которой одним из ключевых элементов является риск.

Труды этих, а также других зарубежных ученых, занимающихся вопросами функционирования финансовой системы и ее срочного сегмента, составили теоретическую основу исследования.

В отечественной литературе количество работ, рассматривающих проблему управления рисками финансовых вложений посредством операций хеджирования, крайне ограничено. Основная часть исследований затрагивает лишь отдельные вопросы данной сферы. Однако в последнее время появилось довольно большое количество научных и практических статей на тему управления рисками, что говорит о все возрастающем интересе к данной проблеме.

В работах А.Н.Буренина, А.И. Вострокнутовой, Т.Ю. Сафоновой, О.А. Кандинской, М. Чекулаева, О. Капитоненко достаточно широко рассматриваются особенности использования срочных инструментов на российском финансовом рынке. Однако многие вопросы, связанные с механизмом хеджирования срочными сделками остаются открытыми. Отсутствие комплексно проработанного аппарата по исследуемой проблеме в совокупности с неоднозначностью изложения затрудняют использование его инвесторами. Сегодня российские инвесторы пассивно ожидают появления готовых научных методов в области управления рисками посредством хеджирования. И лишь наиболее передовые из них ведут активную самостоятельную работу в указанном направлении. Таким образом, недостаточная проработанность проблемы хеджирования рисков инвесторов фьючерсами и опционами обусловливает необходимость комплексного ее исследования. Данное обстоятельство предопределило цели и задачи диссертационного исследования, его логику и структуру.

Целью настоящего исследования является комплексный анализ теоретических и практических аспектов развития рынка срочных финансовых инструментов для разработки методических основ их использования в управлении рисками инвесторов, а также разработка рекомендаций по использованию фьючерсов и опционов в качестве инструментов хеджирования рисков.

Выбранная цель определила постановку и решение следующих задач:

• Исследовать риски, которым подвергаются инвесторы при работе на рынке ценных бумаг;

• Определить роль срочного рынка в развитии фондового рынка и финансового рынка в целом;

• Определить место процесса хеджирования в системе управления рисками инвесторов, проанализировать его структуру и формы;

• Проанализировать этапы развития, внутреннюю структуру, экономические и законодательно-правовые условия развития срочного рынка в России. Оценить необходимость развития операций хеджирования в нашей стране.

• Выявить необходимые условия для совершенствования и развития операций хеджирования в России;

• Рассмотреть возможность применения современных стратегий хеджирования на срочном сегменте российского финансового рынка.

Объектом диссертационного исследования избран процесс хеджирования рисков инвесторов, его формы с учетом условий и специфики функционирования российского срочного рынка.

Предметом исследования является система экономических отношений, возникающих при функционировании рынка ценных бумаг по поводу возникновения, перераспределения и устранения рисков инвесторов.

Теоретическую основу диссертационного исследования составили научные труды и публикации ведущих отечественных и зарубежных экономистов, посвященные проблемам управления рисками, проведения операций хеджирования. В качестве информационной базы при написании диссертации использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, официальные статистические материалы, материалы периодической печати по изучаемой проблематике, аналитические и статистические обзоры, информационные исследования финансово-кредитных институтов, а также результаты собственных исследований автора.

Методологической основой проводимого исследования выступают общенаучные эмпирическо-теоретические методы анализа и синтеза, а также метод индукции. Исследование также базируется на экономической теории, выработанной зарубежной и отечественной наукой. При систематизации практических данных применялись экономико-статистические методы сравнения, классификации, группировки.

Научная новизна диссертации заключается в обосновании стратегий хеджирования фьючерсами и опционами как способа управления рисками инвесторов на рынке ценных бумаг. К числу наиболее важных научных результатов, составляющих новизну исследования, относятся:

• Уточнение классификации рисков инвесторов по типам с точки зрения возможности их хеджирования;

• Систематизация факторов и причин, определяющих современные тенденции развития срочного рынка;

• Оценка правового положения основных срочных контрактов, что позволило выявить дополнительные возможности применения хеджевых инструментов;

• Обоснование необходимости и возможности использования фьючерсных и опционных контрактов в целях страхования рисков инвесторов на рынке ценных бумаг;

• Рекомендации по совершенствованию системы гарантийного обеспечения российского срочного рынка в целях повышения доверия инвесторов к операциям на данном сегменте финансового рынка;

• Выявление перспектив развития хеджинговых операций в России; предложение конкретных хеджевых стратегий, позволяющих реализовать потенциал российского срочного рынка с использованием новых индексных инструментов.

Теоретические положения и выводы работы могут быть использованы для анализа специфики операций хеджирования на отдельных рынках и при выработке направлений инвестиционной политики. Некоторые выводы также могут быть учтены при разработке государственных программ финансовой стабилизации.

Материалы диссертации могут быть использованы в учебных целях в качестве пособия для студентов, изучающих финансовые дисциплины.

Практическая значимость полученных в ходе исследования результатов заключается в возможности их широкого использования участниками фондового рынка России, с целью принятия оптимального управленческого решения.

Вынесенные в приложения классификация основных фьючерсных и опционных стратегий имеют большое практическое значение для разработки конкретных инвестиционных стратегий.

Основные положения диссертации отражены в опубликованных автором работах и изложены: на Петербургском экономическом форуме 2002 года «Современное экономическое и социальное развитие: проблемы и перспективы» (Санкт-Петербург, 2002), 8-й международной конференции молодых ученых-экономистов «Предпринимательство и реформы в России» (Санкт-Петербург, 2002), на 4-й межвузовской конференции аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе» (Санкт-Петербург, 2002), теоретическом семинаре «Современные проблемы финансового мира» (Санкт-Петербург, 2001).

Структура работы определяется целью, задачей и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Скороход, Александрина Юрьевна

Заключение

Проведенное исследование дало следующие результаты и позволило сделать следующие выводы:

Современной тенденцией развития мирового финансового рынка является процесс глобализации финансовой системы. Эта тенденция характеризуется следующими процессами:

• Наблюдается интеграция национальных финансовых рынков, инвесторов и заемщиков в один глобальный финансовый рынок, увеличивается объем финансовой системы и интенсивность операций на рынках.

• В силу экономических и технологических изменений капитал может беспрепятственно переводиться с одного рынка на другой в кратчайшие сроки.

• Увеличивается взаимозависимость рынков, и кризис на отдельно взятом рынке может иметь непредсказуемые последствия для всей финансовой системы.

• Темп роста активов крупных финансовых институтов превосходит темп роста средних и мелких институтов. Кроме этого, процессы слияния и поглощения приводят к возникновению новых глобальных банковских и финансовых конгломератов. В результате идет процесс концентрации капитала в крупных финансовых институтах, и, как следствие, состояние финансовых рынков все сильнее зависит от действий отдельных участников.

• Стираются различия в деятельности различных финансовых институтов, что приводит к усилению конкуренции между ними, в результате все более усложняются стратегии поведения участников финансовой системы.

В результате финансовый рынок стал более изменчив и подвержен влиянию существенно большего числа факторов, чем раньше. Все это привело к увеличению частоты неожиданных изменений на рынках и делает, как никогда раньше, актуальным вопрос контроля и управления риском.

Любой инвестор при принятии решения об инвестировании оценивает уровень рисков, которые несет в себе данное вложение капитала. Это справедливо и в отношении инвесторов на рынке ценных бумаг. Изучение вопроса о том, какие риски принимают во внимание инвесторы при принятии решения об инвестировании в ценные бумаги есть ключ к решению проблемы уменьшения уровня этих рисков.

Существуют различные определения риска. Нам представляется более правильным определение риска как вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери или недополучения планируемого инвестиционного дохода в связи с неопределенностью осуществления инвестиционных проектов.

На сегодняшний момент среди различных способов управления рисками, таких как страхование, управление активами и пассивами, диверсификация портфеля инвестора, хеджирование представляет собой один из наиболее интересных и актуальных механизмов управления рыночным риском. В общем случае хеджирование - это совершение сделки, обеспечивающей снижение рыночного риска каких-либо других сделок или позиций. Это подразумевает открытие противоположных позиций на денежном и срочном рынках с целью ограждения денежной позиции от потерь в будущем, вызванных изменчивостью цен.

В экономической практике используются различные классификации рисков: систематический риск и несистематический, ценовой и неценовой. Согласно выбранному направлению исследования нами в работе уточнена классификацию рисков инвесторов с позиции возможности их хеджирования.

Как следствие усложнения финансовых рынков и осознания участниками необходимости управления рыночным риском (в том числе и посредством операций хеджирования), в последние два десятилетия происходит бурное развитие рынка производных инструментов.

В качестве причин, определяющих его развитие можно выделить ряд привлекательных свойств рынка производных инструментов по сравнению с наличным рынком: возможность левериджа; более низкая стоимость проведения операций на срочном рынке; обеспечение посредством производных инструментов доступа к классам активов, которые не доступны в качестве финансовых инвестиций на наличном рынке (например, производные инструменты на товары - кофе, золото, нефть, - или агрегированные экономические факторы - индекс средней процентной ставки, индекс портфеля ценных бумаг); облегчение проведения торговых стратегий.

На сегодняшний день рынок производных инструментов используется участниками финансовой системы следующим образом:

• В первую очередь производные инструменты являются инструментом для управления риском. Например, использование различных схем хеджирования позволяет устранить фирмам влияние рыночного риска на свою деятельность, и тем самым увеличить стабильность своей деятельности.

• Производные инструменты используются при решении задачи размещения активов. Расходы при операциях с производными инструментами на порядок ниже аналогичных операций на наличном рынке. Производные инструменты автоматически обеспечивают леверидж, увеличивая эффективность операций. Ликвидность рынка деривативов часто выше ликвидности наличного рынка. Все эти факторы делают операции на рынке производных инструментов привлекательной заменой аналогичных операций на наличном рынке.

• Производные инструменты используют для увеличения доходности финансовых операций. Так как деривативы создают дополнительные возможности диверсификации, то их использование позволяет при том же риске увеличить доходность от финансовых операций.

• Производные инструменты используются для создания инструментов с функциями выплат, недоступных для получения при работе только на наличном рынке.

• Рынки производных инструментов используются для получения информации о параметрах наличного рынка, недоступных для прямого наблюдения. Например, для определения ожидаемой участниками волатильности рынка.

С учетом проведенного анализа можно определить три основные современные тенденции развития срочного рынка.

Первая тенденция состоит в том, что внебиржевая торговля деривативами все уверенней занимает центральное место в мире деривативов.

Основными причинами преимущества внебиржевого рынка являются более слабый контроль со стороны регулирующих органов и более гибкие параметры деривативов, подстраиваемые под спрос клиентов. Однако намечается тенденция по ужесточению мер по регулированию деятельности внебиржевого рынка, тогда как биржевая торговля будет расширяться за счет развивающихся рынков.

Вторая тенденция состоит в консолидации торговли на рынках деривативов: и на биржах, и на внебиржевых рынках. Консолидация биржевой торговли усиливается за счет установления связей между биржами. В Европе идет активное слияние и поглощение бирж, их укрупнение.

Третья тенденция заключается в стандартизации обращающихся инструментов. Кроме стандартизации наиболее популярных инструментов, которая позволила уменьшить размер залоговых средств, необходимых для торговли, и увеличить объем сделок, произошло резкое падение торговли экзотическими типами деривативов. Во многом это связано с опубликованными огромными убытками, понесенными рядом крупных корпораций в 1993-1995 годах.

Продолжающийся рост рынков производных инструментов сопровождается растущим осознанием возможностей, предоставляемых рынком производных инструментов. Это проявляется в том, что использование деривативов является существенным компонентом управления риском в большинстве международных банков и корпораций.

В России в начальный период рыночных преобразований не существовало объективных причин для появления срочного рынка, вызванных потребностями хозяйственного развития. Фактически на момент появления первых срочных контрактов в экономике страны отсутствовал целый ряд факторов, объективно необходимых для развития рынка. Так, зарождающийся характер, общая неразвитость и низкая ликвидность рынков потенциальных базисных активов, отсутствие сложившегося круга участников и организаторов, непонимание ими принципов функционирования и сути хеджевых сделок, неурегулированность правового и налогового механизмов участия в рынке не позволили возникающему срочному рынку выполнять свою главную функцию -хеджирование.

Хотя хеджирование является достаточно эффективным методом управления рисками, при его осуществлении часто возникают сложности, часто хеджирование приводит к прямо противоположному от ожидаемого результату

- убыткам. Наиболее часто неудачи в подобных операциях связаны с неполным пониманием механизмов хеджирования и используемых инструментов. Часто стоимость хеджирующих схем, применяемых компаниями, оказывается больше того положительного эффекта, который они приносят, а иногда неправильно используемые инструменты способны не только не уменьшить существующий риск, но и добавить новый.

В целом же целью хеджирования является достижение приемлемой для инвестора структуры риска, то есть соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.

Грамотное управление рисками требует создания в каждой конкретной ситуации программы хеджирования, включающей в себя следующие этапы:

1. Определение типов риска, которым подвержена компания в своей производственно-финансовой деятельности.

Основная проблема, стоящая перед корпоративным менеджером по рискам,

- определить типы риска, допустимые для компании, и те, которые компания предпочитает передать другим участникам рынка с помощью хеджирования.

2. Задание предпочтений, определяющих баланс между риском и доходностью, и критерия оптимальности для принятия решений.

При определении целей и задач хеджирования важно понять, что целью хеджирования может быть не только максимальное снижение риска. Напротив, хеджеры могут пожелать принять на себя больший риск для получения большей доходности. Устранение же всех ценовых рисков очень часто означает и исключение всех доходов. Решение сколько хеджировать зависит от рисковых предпочтений хеджера. Чем меньше он хеджирует, тем большему риску подвергается. Поэтому в зависимости от уровня готовности принятия риска инвесторы могут ставить перед собой следующие цели и задачи хеджирования:

• Страхование от возможных потерь при изменении рыночных цен;

• Сглаживание потока платежей (т.е. увеличение доходности в неблагоприятные рыночные периоды за счет уменьшения в благоприятные);

• Улучшение условий взаимодействия с контрагентами (например, снижение стоимости привлекаемых кредитных ресурсов за счет предоставления банку документов о том, что рыночная позиция захеджирована);

• Защита дополнительной прибыли, возникающей при особо благоприятных условиях на рынке.

3. Выбор стратегии и рыночных инструментов хеджирования.

Данный этап предполагает несколько шагов: выбор контракта; выбор периода поставки; определение момента совершения сделки; управление позициями; оценка эффективности хеджа; подсчет стоимости всей программы хеджирования; и, наконец, сравнение хеджирования с другими альтернативными стратегиями управления риском.

В настоящее время развитие инструментов хеджирования происходит по пути создания новых типов контрактов, используемых в обороте внебиржевого и организованного рынков. Перед участниками рынка открылись широкие возможности по использованию хеджирования портфельного и валютного рисков.

Практически весь оборот срочного российского рынка концентрируется на ограниченном числе торговых площадок, являющихся лидерами рынка: на едином рынке стандартных контрактов - FORTS (фьючерсы и опционы в РТС), на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ) и Санкт-Петербургской Валютной бирже.

Перечень торгуемых инструментов остается весьма ограниченным (в июне 2003 года - 36 из них 11 относятся к фондовому, 7 к процентному, 4 к валютному и 14 к товарному рынку). Анализируя структуру обращающихся на срочном рынке инструментов, можно заметить, что интересы участников в основном сосредоточены в области производных инструментов на акции российских эмитентов. На втором месте по популярности находятся производные инструменты на иностранную валюту. Помимо интереса к контрактам на акции и иностранную валюту прослеживается развитие товарных и процентных производных инструментов.

Посредством существующих срочных инструментов можно проводить хеджирование фондовых рисков, связанных с наиболее ликвидными акциями российского рынка, а также валютных рисков - при операциях с долларом США и Евро. Возможности спекулятивных операций ограничены малым количеством ликвидных контрактов. В то же время, существуют потенциальные возможности конструирования синтетических и сложных позиций, однако для совершения подобных сделок может потребоваться благоприятное состояние конъюнктуры срочного рынка.

Российский срочный рынок возник как преимущественно биржевой, с очень сильными спекулятивными тенденциями. В настоящее время не существует точных статистических данных по составу участников срочного рынка, однако некоторые косвенные признаки позволяют судить о спекулятивной природе капитала, присутствующего на срочном рынке. Так, на срочном рынке практически преобладали и преобладают расчетные контракты.

В период зарождения рынка волатильность срочных контрактов превосходила колебания курсов на спотовом рынке, что в совокупности с непредсказуемостью движения срочной цены могло привести к получению страхующейся организацией значительных убытков, отделяя потенциальных хеджеров от срочного рынка.

Несмотря на спекулятивный характер российского срочного рынка, появление новых индексных инструментов расширяет возможности инвесторов по проведению хеджинговых операций.

Например, запущенный в июле 2003 новый индекс российского фондового рынка Dow Jones Ruslndex Titans 10, разработан совместно компанией Dow Jones Indexes и российским индексным агентством «РусИндекс». Он рассчитывается по общепризнанной методологии Dow Jones, с поправкой на специфику российского рынка.

Индекс отражает динамику наиболее ликвидных российских акций. Данный индекс имеет свои отличительные характеристики: индекс имеет узнаваемый и уважаемый во всем мире брэнд; рассчитывается согласно общепризнанной, простой и прозрачной методологии; индекс рассчитывается в реальном времени каждые 15 секунд; все данные по методологии, составу, весам, историческим данным находятся в свободном доступе. В отличие от своего конкурента - индекса РТС, Dow Jones Ruslndex Titans 10 реплицируемый, что хорошо для портфельных менеджеров.

На наш взгляд было бы целесообразным выпустить производные инструменты на данный индекс, что увеличит практическое применение и распространение индекса, как для высокодоходных спекулятивных операций, так и для хеджирования акций, входящих в расчет индекса.

Одним из основных факторов, оказывающих влияние на развитие срочного рынка, а также определяющих возможность участников по использованию его инструментов, является наличие правовой системы, регулирующей взаимоотношения участников, организаторов и контролирующих органов. Существование нормативной базы, единой для всех участников рынка, создает и единые условия их функционирования, снижает риск изменения условий работы при переходе в иной сегмент рынка или в иной регион. На настоящий момент в РФ не существует закрепленного на уровне закона определения срочного рынка и срочных сделок. Однако конкретные виды срочных сделок могут быть отнесены к некоторым из существующих гражданско-правовых форм.

Анализ российского законодательства о ценных бумагах позволил сделать вывод о том, что фьючерс не может быть признан ценной бумагой. Опционные договоры не подпадают под какую-либо из существующих правовых категорий, но при этом наиболее целесообразным представляется введение законодателем опционного контракта как самостоятельного типа договора.

В настоящее время срочный рынок и его инструменты не рассматриваются российским законодательством как отдельный правовой институт, что создает определенные трудности для участников рынка. Для дальнейшего развития хеджирования необходимо на законодательном уровне детально описать возможные типы сделок срочного рынка, приняв за основу современный опыт российского и иностранного рынков. Кроме того, необходимо предусмотреть механизм выделения из всей совокупности используемых контрагентом рынка срочных сделок тех, которые предназначены для хеджирования.

Для обеспечения эффективности проведения операций хеджирования рисков целесообразно совершенствовать систему гарантийного обеспечения, наращивать страховые и резервные фонды клиринговой организации, поднимать ее капитализацию. Совершенствование системы гарантийного обеспечения следует проводить в первую очередь по следующим направлениям: для предотвращения неправомерных действий руководства бирж использовать в качестве расчетной организации специализированную небанковскую организацию; резервирование гарантийного обеспечения со стадии постановки заявки в систему; ограничение использования неденежного гарантийного обеспечения (защита от ненадежности и неликвидности залогового обеспечения); совершенствование процедур принудительного закрытия позиций.

Несмотря на все вышеперечисленные проблемы можно сделать вывод, что на сегодняшний день создана определенная инфраструктура рынка; сформировался круг его профессиональных участников, обладающих квалификацией и опытом; на отдельных биржах есть качественно построенные системы управления рисками; развиваются рынки базовых активов; появилась действительная потребность и возможность проведения хеджерских операций. Возможное позитивное налоговое и законодательное регулирование срочного рынка позволит выйти на него крупнейшим российским и зарубежным банкам, а также предприятиям со значительным объемом операций. Все это составляет потенциал развития российского срочного рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Скороход, Александрина Юрьевна, 2003 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 21 октября 1994 г. Часть вторая от 22 декабря 1995 г.

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая).

4. Федеральный закон от 05 марта 1999г. №46-ФЗ (Ред. От 09.12.2002, с изм. от 24.12.2002) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

5. Федеральный закон от 07 августа 2001г. №115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем»( с изм. От 30.10.2002).

6. Положение Банка России №55 от 21 марта 1997 г. «О порядке веления бухгалтерского учета сделок купли/продажи иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных организациях».

7. Федеральный закон от 20 февраля 1992 г. (в ред. Законов РФ от 24.06.1992 N 3119-1, от 30.04.1993 N 4919-1; Федеральных законов от 19.06.1995 N 89-ФЗ, от 21.03.2002 N 31-Ф3) «О товарных биржах и биржевой торговле».

8. Указ Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» от 4 ноября 1994 г.

9. Письмо Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью от 20 апреля 1995 г. «Об основных понятиях, использованных в правилах размещения страховых резервов».

10. Ю.Агасандян Г.А. Оценка опционов в отсутствие безрисковых активов. // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №9.- С.78-80

11. П.Агасандян Г.А. Ценообразование опционов в отсутствие безрисковых активов,- М.: ВЦ РАН, 2000. 34с.

12. Амосов С., Гаврилова JI. Кредитные деривативы в операциях хеджирования //Рынок ценных бумаг.- 2000. №3.- С.50-51

13. Анненская Н.Е. Риски при маржинальной торговле ценными бумагами и возможности их минимизации методами страхования // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке.- 2001.- №2.- С.87-89

14. Антонов П.Ю. Потенциал диверсификации риска на российском фондовом рынке на примере портфеля ценных бумаг с минимальной вариацией // Вестник молодых ученых.- СПб., 2000.- №6. С. 16-20

15. Аркатов А.Я. , Гончаренко И.В., Максимчук Е.В., Мостовой А.Н. // Актуальные проблемы реформирования экономики. Белгород, 1999.-Ч.1.- С.3-10

16. Афанасьев А.А. Производные финансовые инструменты: история и современные тенденции изменения базисного актива // Проблемы региональной экономики.- Ижевск, 2000.- №5-7,- С.259-267

17. Афанасьев А.А., Мостовой В.В. Формирование рынка производных финансовых инструментов // Вестник Дальневосточной государственной академии экономики и управления. Владивосток, 2000.- №1.- С.50-62

18. Афанасьев Г.А. Стохастические модели динамики стоимостей акций на примере европейского опциона: Автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1998. - 27 с.

19. Афанасьев М.М. Риски, связанные с производными финансовыми инструментами // Сборник трудов молодых ученых: По материалам 37-й ежегод. науч. конф. Волгоград, 2000. - С.36-40

20. Афанасьев М.М. Риски и преимущества, возникающие при развитии рынков срочных контрактов // Научное обоснование экономической реформы.- Волгоград, 2000.- С.77-83

21. Ахундов В.М., Соболь А.И. Финансовый риск.- М.: Изд-во МСХА, 2000.-128с.

22. Бабин В. Методика расчета риска на фондовом рынке на примере РТС // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №17.- С.61-62

23. Белинский A. FORTS: предпосылки создания и перспективы развития // Вестник НАУФОР,- 2001.- №9,- С.3-4

24. Белинский A. FORTS: Система гарантий и управления рисками на срочном рынке // Рынок ценных бумаг. 2001.- №21.- С.15-17

25. Белинский А., Горюнов Р. Срочный рынок: мифы и реальность // Рынок ценных бумаг. 2002. - №3. - С.40-43

26. Беляев М. Прошлое и будущее Интернет-трейдинга в России // Рынок ценных бумаг. 2001. - №4. - С.46-48

27. Бергер Ф., Веер Р. Без страха перед "черной пятницей": Что делать при понижении биржевых курсов?- М.: АОЗТ "Интерэкспорт", ЗАО "Финстатинформ", 1998. 269 с.

28. Бобрик П. Торговля по Интернету. Особенности опционных сделок // Банковские технологии.- 1999.- №12.- С.32-35

29. Бобрик П. Американские фьючерсы и опционы сквозь призму Интернета // Банковские технологии. 1999.- №9.- С.22-24

30. Буренин А. Инструменты срочного рынка и их функциональная роль // Финансовый бизнес. 1999. - N7. - С.35-40

31. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. Пособие. М.: I Федерат, Книготорг. Компания, 1998. -352 с.

32. Бухрякова Л.П. Адаптация производных инструментов международного валютно-финансового рынка для российских участников внешнеэкономической деятельности: Автореф. дис. канд. экон. наук. -СПб, 1994

33. В айн С. Опционы как инструмент для частных инвестиций // Рынок ценных бумаг. 1999. - №7. - С.28-30; N10,- С. 15-17

34. В айн С. Проблемы со стандартными методами борьбы с риском // Рынок ценных бумаг,- 2001,- №6. С.36-38

35. Вайн С. Опционы // Рынок ценных бумаг. Товарный рынок. 2001. -№3. -С. 10-13

36. Вайн С. Управление финансовыми рисками с помощью хеджирования // Рынок ценных бумаг. Товарный рынок. 2001. - № 4. - С.64-66

37. Вайн С. Фьючерсы это просто // Рынок ценных бумаг. Товарный рынок. - 2001. - №1. - С.6-8

38. Васильев М. Срочный рынок в России: проблемы и перспективы. // Рынок ценных бумаг. 2002. - №3 (210). - С.46-50

39. Вахтеров С. Хеджирование в России: и невозможное возможно. // Рынок ценных бумаг. Товарный рынок. 2002. - №1-3. - С.22-24

40. Ведяхин А.А. Коэффициенты, следующие из формулы Блэка-Скоулса, как основа для выбора оптимальной стратегии на рынке опционов //Сборник трудов молодых ученых: По материалам 36-й ежегод. науч. конф. Волгоград, 1999. - С. 160-162

41. Веселев Г. Инвестиционная стратегия: контроль над рисками // Валютный спекулянт.- 2001,- №3,- С.62-63

42. Вильяме Б. Новые измерения в биржевой торговле: как извлечь прибыль из хаоса: рынки акций, облигаций и фьючерсов,- М.: ИК Аналитика, 2000, 288 с.

43. Волков С.Н. Современный риск-менеджмент с использованием методологии Value-at-Risk // Бизнес и банки. 2000.- №43. - С.4-5

44. Воронцовский В.В. Инвестиции и финансирование. СПб: издательство Санкт-Петербургского университета, 1998.

45. Вострокнутов А.Е. Модель оценки финансовых активов и стратегии динамического хеджирования для фьючерсных рынков // Финансовыйрынок России: проблемы формирования и функционирования. СПб., 2000,-С.153-160

46. Вострокнутова А.И. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты: Учеб. пособие,- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. 118 с.

47. Высочкина Н.А. Правовые проблемы становления рынка производных финансовых инструментов в России // ЭКО. 2000. - №10. - С. 130-145

48. Вьюков М., Ермошин С. Управление портфельными рисками в России // Банки и технологии. 1999. - №1. - С.84-86

49. Вьюков М., Ермошин С., МакКей Р. Управление портфельными рисками в России // Банки и технологии. 1999.- №3. - С.68-69

50. Галиц JI. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. М.: "ТВП", 1998. - 576 с.

51. Ганин Д.В. Проблема управления рынком производных инструментов в кризисное время //Современный менеджмент и статистика. М., 1999. -С.68-72

52. Гинзбург Б. Методология оценки рисков в применении к российскому рынку. Насколько корректны рейтинги? // Рынок ценных бумаг. 2003. -№8 (239). -С.50-51

53. Голубицкий С. Индексный арбитраж // Валютный спекулянт.- 2000.- N7

54. Голубицкий С. Ценные бумаги. Риски. Первичный рынок акций // Управление риском. 1999. - №1. - С.23-26

55. Грачева М. Электронная торговля ценными бумагами и перспективы банковской системы // Рынок ценных бумаг. 2003. - №4(235). - С.55-61

56. Гущин О. Как Вы ставите ордера // Валютный спекулянт.- 2000. -Янв.-февр. С. 17-22

57. Гущин О. Биржевой или внебиржевой рынки? // Валютный спекулянт.2000. -№9.-С.20-21

58. Гущин О. Особенности фьючерсной торговли // Рынок ценных бумаг. -2002.-№10-12.-С. 33-35

59. Данилян Т.Я., Левитин К.Д. Построение процентных структур рынка денег и капиталов базового элемента задачи управления рисками в банках и финансовых компаниях // Финансы и кредит: проблемы методологии и практики.- Ижевск, 2001. - №1-2.- С. 137-143

60. Дарушин И. История развития и современное состояние российского срочного рынка // Рынок ценных бумаг. 2003. - №7 (238). - С.42-48

61. Дарушин И. Теоретические основы функционирования срочного рынка и его социально-экономическая роль // Рынок ценных бумаг. 2003. - №4. -С.68-73

62. Дементьева А. Риск-менеджмент: применение метода оценки опционов //Управление риском. 2000. - №2. - С. 15-17

63. Денисов М.Ю. Вывод уравнения модели Блэка-Шоулза цены опциона колл // Проблемы проектирования и управления экономическими системами: инвестиционный аспект. Ростов н/Д., 1998, - С. 100-104

64. Денисов М.Ю., Кочмола К.В. Вывод и решение уравнения модели Блэка-Шоулза цены опциона колл // Вестник Академии / Ростовская гос. экон. акад. 1998. - №2. - С.79-81

65. Долматов А. Хеджирование портфеля российских акций с помощью производных инструментов Венской биржи фьючерсов и опционов // Рынок ценных бумаг,- 1999.- №7.- С.67-68

66. Донцов Н. Поставка против платежа залог развития рынка // Рынок ценных бумаг, - 1998. - №13. - С.10-11

67. Дудка А.И., Можаровская П.П. К вопросу о моделировании инвестиций во фьючерсные контракты // Прометей. Донецк, 2000. - №2. - С.238-243

68. Екушов А. Автоматизация на службе у охотников за сверхдоходами // Банковские технологии. 2001. - №12. - С.25-27

69. Зайцев А. Стоит ли торговать фьючерсами через Интернет? //Рынок ценных бумаг. 1998. - №16. - С.20-21

70. Золотарев П.В. Минимизация расчетных рисков в инфраструктуре рынка ценных бумаг // Вестник Финансовой Академии. М., 2000. - №4. - С.96-103

71. Ибрагимова Л.Ф. Рынки срочных сделок: Для продолжающих и тех, кто призван регулировать.- М.: Изд-во РУДН, 2000. 233 с.

72. Ибрагимова Л.Ф. Рынки срочных сделок: Начальный курс,- М.: Рус. Деловая Лит., 1999. 176 с.

73. Иванов A.M., Иванова Н.С., Перевозчиков А.Г. Опционные риски и их влияние на инвестиционную стоимость пакетов акций // Финансы и кредит. 2001. - №4. - С.47-51

74. Иванов А., Саркисян А. Оценка рисков при портфельном инвестировании // Журнал для акционеров. 2001. - №8. - С.38-44

75. Иванов В.В., Кусакин С.П. Оптимизация рисков финансирования проектов с помощью операций с производными финансовыми инструментами // Электронная промышленность. Экономика и коммерция. 1998. - Вып.2. - С.38-52

76. Иванов О. Производно-срочное недоразумение // Рынок ценных бумаг. -2003. №3 (234). - С.30-35

77. Из американского опыта регулирования рынка производных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг. 2002. - №22 (229). - С.54-58

78. Избранные произведения, Дж. М. Кейнс /Пер. с англ / М., 1993.

79. Ильинский А. Бином Ньютона и торговля опционами // Валютный спекулянт. 2000. - №7. - С.36-39

80. Ильинский А. Паритет call- и put- опционов // Валютный спекулянт. -2000. -№8.-С.48-51

81. Инвестиции: Учебник: Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина М.: ООО «ТК Велби», 2003.

82. Инвестиционный рынок: конъюнктура январь-сентябрь 2002 года // Инвестиции в России. 2002. - №1. - С.27-33

83. Инглис-Тейлор Э. Производные финансовые инструменты: Словарь: Пер.с англ.- М.: ИНФРА-М, 2001.- VIII, 224 с.

84. Ищенко А. Риск-менеджмент: Кто не рискует, тот не получает прибыль // Вестник НАУФОР. 1999. - №6. - С.60-6291 .Казарин М. Рынок производных инструментов. // Рынок ценных бумаг. -2002. №9 (216). - С.23-27

85. Кандинская О. Фьючерсы как один из методов управления ценовым риском на рынках сырья // Управление риском. 1999. - №3. - С.32-35

86. Кандинская О. Развитие мирового рынка финансовых производных инструментов // Финансовый бизнес. 2000. - №4. - С.27-32

87. Кандинская О. Современная фьючерсная биржа // Финансовый бизнес. -1999. -№10. -С.24-30

88. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии.- М.: Изд-во АО "Консалт-банкир", 2000. 272 с.

89. Капитоненко В.В. Защитные портфели и опционное хеджирование: Учеб. пособие / Гос. ун-т упр.- М., 2001.- 42 с.

90. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование: Учеб.- практ. пособие -М., 2001.-239 с.

91. Карбовский В.Ф., Токун Л.В. Проблемы привлечения инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Финансы и кредит. 2001. - №12. -С.12-19

92. Кашуба Н.Н. Новые инструменты краткосрочного финансирования // Современные проблемы развития финансово-кредитной системы России.- Хабаровск, 1998. С. 182-186

93. Кеппел Дж. Азбука опционной торговли // Современный трейдинг: Теория. Практика. СПб., 2001. - №8. - С.42-47

94. Килячков А.А., Чалдаева J1.A. Эмитенты на рынке ценных бумаг (основы финансовых вычислений) //Финансы и кредит. 1999. - №11. -С.12-17

95. Кин Д. Продажа покрытого опциона колл // Современный трейдинг: Теория. Практика. СПб., 2001. - №8. - С.48-51

96. Клопченко А.В. Выбор стратегии на срочном рынке на основе расчета показателей рынка в нечеткой форме // Математические методы и информационные технологии в экономике. Пенза, 2000. - Ч.1.- С.77-80

97. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 1999.

98. Кожин К. Все об экзотических опционах. // Рынок ценных бумаг. 2002. -№16 (223). - С.60-64; № 17 (224).- С.68-73

99. Козлов Н.Б. Банки и инвестиционные компании на российском фондовом рынке // ЭКО. -2003. №1. - С.80-102

100. Козлов С. Я бы в хеджеры пошел.: Страхование рисков на международных фьючерсных рынках // Инвестиции в России. 1999.-N3,-С.17-19

101. Колесников A.M., Сапунов А.К. Диверсификация портфельных инвестиций с учетом риска инвестиционных компаний // Менеджмент, экономика и право. СПб., 1999, - С.92-96

102. Колосов А., Михайлова П. Как управлять рисками на срочном рынке // Финансы России. 2001. - №1 (авг.). - С.44-45

103. Комин С- Медвежий вертикальный спред // Валютный спекулянт. -2000.- №5. С-10-11; №6. - С.28-30

104. Компьютерный учебник "Как и для чего торгуют опционами". Ю.В.Абелева, С.С.Артемьев, И,А,Кожанов, Ф.В.Максаков.-Новосибирск: Изд-во ИВМиМГ (ВЦ) СО РАН, 1998,- 19 с.

105. Коннолли К.Б. Покупка и Продажа Волатильности. М.: ИК Аналитика, 2001.-264 с.

106. Коновалов В. Кто делает срочный рынок в России? // Рынок ценных бумаг. -2002. №9 (216). - С. 17-20

107. Коркунов А.В. Оценка опционов и дельта-хеджирование применительно к фьючерсным контрактам на российском рынке // Экономический журнал Внеш. шк. экономики. 1999,- Т.З, N2. - С. 173-185

108. Коршунов О.Ю. Особенности проведения арбитражных операций на российском рынке фьючерсных контрактов на поставку пакетов акций // Актуальные проблемы финансов и банковского дела. СПб., 2000. -С.238-241

109. Коршунов О.Ю. Торги фьючерсными контрактами на поставку пакета акций РАО Газпром в электронной торговой системе биржи "Санкт-Петербург" 1997-1998 гг. // Актуальные проблемы финансов и банковского дела. СПб, 1999. - С. 159-164

110. Коршунов О.Ю., Балабанов А.И. Особенности обращения фьючерсных контрактов, котируемых в иностранной валюте // Актуальные проблемы финансов и банковского дела. СПб., 1999. - С. 165-171

111. Кофанов Ю.Н., Киселева В.И., Михайлова Е.Ю. Автоматизация расчета гарантийного депозита на рынке контрактов. // Банковское дело.- 2000.-N5.-C.35-39

112. Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках.- 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Дело и Сервис, 2000. 224 с.

113. Кравченко П.П. Лекция 3. Финансовый рынок в рыночной экономике. Система работы на финансовом рынке // Финансовый менеджмент. -2001. -№3.-С.101-113

114. Кравченко П.П. Управление торговыми рисками при работе на финансовых рынках // Менеджмент в России и за рубежом. 2000.- №3 (май-июнь). - С.81-87

115. Краснов А. Развитие механизма хеджирования операций с еврооблигациями российских эмитентов: Автореф. дис. канд. экон. наук. СПб, 1999.- 23 с.

116. Кремер В., Кайзер X. Будущее фьючерсов // Финансист. 1998. - №4. -С.44-46

117. Кривов А. Развитие рынка опционов в России // Рынок ценных бумаг. -2000. №6 (март). - С.88-89

118. Круглов А.В. Эволюция инструментов хеджирования: Автореф. дис. канд. экон. наук. СПб., 1996. - 16с.

119. Кудрявцев М. Фактор нестабильности: Некоторые советы финансовому инвестору // Ваш банк. 2000. - №9. - С.30-33

120. Кузнецова Л.Г. Новая игра: фьючерсы: Учеб. пособие / Хабаров, гос. техн. ун-т. Хабаровск: Изд-во ХГТУ, 2000. - 99 с.

121. Кузьменко А. Русский фьючерс: экскурс в историю // Валютный спекулянт. 2001. - №1. - С.38-40

122. Лакшина М. Управление рисками кредитных организаций // Вестник НАУФОР. 2003. -№1.- С. 14-16

123. Ланягина К. Второе рождение срочного рынка // Рынок ценных бумаг. -2000. -№21.-С. 14-15

124. Левитин К.Д, Построение процентных структур рынка денег и капиталов- базового элемента задачи управления рисками //Бизнес и банки. 2000. -№26 (июнь). - С.4

125. Лепешкина М. Инвестиционноые риски. Понятийный аппарат, классификация по признакам и особенностям, ранжирование, методы количественного анализа и управления // РИСК. 2002. - №4. - С.45-50; 2003. -№1.- С.65-71

126. Летягин О.В. Роль производных финансовых инструментов в оптимизации условий привлечения внешних финансовых ресурсов // Деньги и кредит. 2002. - №2. - С.53-58

127. Лобанов А., Порох А. Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций // Рынок ценных бумаг.- 2001. -№2.- С.65-70

128. Лобанов А., Чугунов А. Тенденции развития риск-менеджмента: мировой опыт // Рынок ценных бумаг, 1999. - №18. - С.59-65

129. Лозовая Т. Новое об опционных стратегиях: Как заработать на не стабильном рынке? // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №22,- С.59-61

130. Лозовая Т. Опционы: индикаторы волатильности // Валютный спекулянт. 2002. - №2. - С.44-47

131. Лофтон Т. Основы торговли Фьючерсами. 3-е изд., полностью перераб. -М.: ИК Аналитика, 2001. - 282 с.

132. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение. СПб, 1996.

133. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: издательство «Филин», 2000.

134. Макеев А., Гудков Ф. О пороках закона, вносящего изменения в закон «О рынке ценных бумаг» // Рынок ценных бумаг. 2003. - №2. - С.47-50

135. Маковецкий М.Ю. Ключевые тенденции в развитии рынка ценных бумаг в современных условиях // Финансы и кредит. = 2001. №12. - С.20-28

136. Марголит. Г. Вызов принят! Рынок корпоративных ценных бумаг на ММВБ в свете мировых тенденций // Рынок ценных бумаг. 2002. - №19 (226). - С.56-60

137. Маршалл А. «Промышленность и торговля»

138. Маршалл Д., Бансал В. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 784 с.

139. Мелокумов Е., Карпов А. Принятие решений при хеджировании опционами // Валютный спекулянт. 2001. - №3. - С.8-13

140. Мельник Р. Методика сценарного анализа процентного риска портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом // Управление риском. 2000. -№2. - С.34-36

141. Мельников А.В, Риск-менеджмент: Стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования.- М.: Изд-во "Анкил", 2001. 112 с.

142. Мельников Р. Оптимизация рискового портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом // Рынок ценных бумаг. 2000. - №20.- С.54-56

143. Мельничук Г.В. Сделки на срочных рынках // Законодательство. 1999. -№10. -С.22-26

144. Минаев В. Опционы с минимальным риском // Валютный спекулянт. -2000. №4. - С.8-10

145. Миронов А. Индекс: сухая статистика или основа для финансовых инструментов? // Рынок ценных бумаг. 2003. - №14.

146. Миронов Е, Темная сторона бизнеса с производными инструментами // Рынок ценных бумаг. 2000. - №5. - С.30-32

147. Митин Б. Правовой смысл фьючерсов // Рынок ценных бумаг. 1999. -№3. - С.67-70

148. Михайлов М.Д. Современные тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов: Автореф. дис. на соиск. учен. степ, доктора экон. наук / Финансовая академия при Правительстве РФ. М., 1998.

149. Михеев А. Как уменьшить риск при управлении инвестиционным портфелем (на примере портфеля акций энергетических компаний) // Вестник НАУФОР. 2001. - №3. - С.62-64

150. Моисеев А. Хеджирование опционов американского типа на неполных рынках // Материалы науч. конф. студентов и аспирантов "Ломоносов-99",- М., 1999.-С.107-115

151. Мороз И. Хеджирование ценовых рисков // Рынок ценных бумаг. -Товарный рынок. 2001. - №6. - С. 17-21

152. Моррис Г.Л. Японские свечи: метод анализа акций и фьючерсов, проверенный временем. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 309 с.

153. Москвин В. Психологический аспект принятия инвестиционного решения // Инвестиции в России. 2002. - №5. - С.26-31

154. Мэрфи Джон Дж. Руководство по изучению книги "Технический анализ фьючерсных рынков".- М.: "Диаграмма", 1999.- 160 с.

155. Мэрфи Джон Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: Теория и практика.-М.: Диаграмма, 1998.- 592 с.

156. Наумов B.C. Оценка рисков при работе с производными ценными бумагами // Финансы. 1999. - №4. - С.59-60

157. Недосекин А.О. Применение теории нечетных множеств к задачам управления финансами // Аудит и финансовый анализ. 2000.- II кв .-С.137-160

158. Недосекин А.О. Финансовый анализ эффективности инвестиций в опционы и в их комбинации // Аудит и финансовый анализ. 2001. - II кв. -С.191-200

159. Нейштадт А., Селезнева Т., Тутубалин В., Угер Е. Хеджирование опционов по Блэку-Шоулсу: теория и реальность. // Рынок ценных бумаг. 1997. - №5.-С.52-56

160. Николенко А. Фьючерсы и регулирование экономической системы //Банковские технологии. 1999. - №12. - С.28-31

161. Пензин К. Современное состояние и перспективы развития мирового рынка производных инструментов. Стандартные биржевые контракты // Рынок ценных бумаг. 2000.- N21.- С. 16-23

162. Пензин К. Современное состояние и тенденции развития мирового рынка биржевых опционных контрактов // Рынок ценных бумаг. 2001. - N15. -С.46-50

163. Пензин К.В. Биржевые опционы теория и международная практика // Деньги и кредит. - 2002. - №3. - С.66-76

164. Петри Н. Риски на русском фьючерсе: Надо ограничить ответственность // Рынок ценных бумаг. 2000. - №10 (май). - С.28

165. Поважный А.С. Риск, его виды и общие принципы анализа на рынке ценных бумаг // Менеджер. Донецк, 2000.- N1 (март).- С.59-69

166. Полукеев Н.О, Интернет как стимулирующий фактор формирования российского рынка опционов на акции // Моделирование механизмов функционирования экономики России на современном этапе. М., 2000. - Вып.4. - С.43-46

167. Порошин В. Главная беда потеря доверия к рынку // Рынок ценных бумаг. - 2003. - №4 (235). - С.42-43

168. Ратанов Н.Е. Стратегии хеджирования: Принципы построения математических моделей: Учеб. пособие. Челябинск, 2001.- 187с.

169. Романов А. На российском рынке существует потребность в хеджировании // Рынок ценных бумаг. 1998. - №9.

170. Росляков К. Проблема выбора стратегии управления рисками // Глобализация мирового хозяйства и проблемы российской экономики. -М., 1999. С.27-136

171. Рохина О.А. Правовые основы срочного рынка ценных бумаг в России // Право и экономика. 1997. - №10. - С.12-20

172. Рукобратский П. Методы тестирования моделей оценки риска Value-at-Risk // Финансист. 2000. - №2. - С.62-67

173. Рудько-Силиванов В.В., Афанасьев А.А. О рисках срочного рынка // ЭКО. 2003. - №6. - С.126-142

174. Рудько-Силиванов В.В., Афанасьев А.А. Определимся в понятиях: производные финансовые инструменты или срочные сделки? // Рынок ценных бумаг. 2000. - №10. - С.33-35

175. Рустамов С. Деривативы для бюджета // Валютный спекулянт. -2002. -№3. С.60-63

176. Самохвалов О.В. Оценка риска в условиях российских финансовых рынков II Проблемы рационализации управления. М.,1999, - С.115-118

177. Сарайкин С.В. Фьючерсные и форвардные контракты по праву США // Законодательство. 2000. - №11. - С.55-61.

178. Сарычев О.Г. Теоретические основы осуществления операций с фьючерсными контрактами / Рос. экон. акад. им. Г.В.Плеханова. М., 2000. - 58 с.

179. Сафонов Р. Новая методология риск-менеджмента // Валютный спекулянт. 2001. - №10. - С.42-46

180. Сафонов Р. Опционы как инструмент риск-менеджмента // Валютный спекулянт. 2001. - №6. - С.33-37

181. Сафонова Т.Ю. Биржевая торговля производными инструментами: Учеб.-практ. Пособие. М.: Дело, 2000. - 544 с.

182. Селюков В.К. Количественная оценка риска // Российское предпринимательство. 2001. - №6. - С.60-62

183. Селюков В.К. Управление рисками на рынке ценных бумаг // Российское предпринимательство. 2001. - №5. - С.65-67

184. Селюков В.К. Финансовые инструменты, используемые на рынке ценных бумаг: Производные финансовые инструменты // Российское предпринимательство. 2000. - №8. - С.61-66

185. Сергеева И.Г. Рынок производных финансовых инструментов. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. - 119 с.

186. Сиволапов В.Г., Завьялов Ю.В. Биржевые торги с опционами // Вопросы формирования и эффективного функционирования рыночной системы. -Магнитогорск, 1999. Вып. 1. - С. 174-178

187. Сильницкий А.С., Кукушкин О.О. Роль страховых организаций на фондовом рынке // Финансы. 2002. - №1. - С.49-53

188. Синютина В.А., Синютин С.А. Оптимизация инвестиционного риска // Региональные и межотраслевые проблемы рынка и его инфраструктуры. -Пенза, 1998. 4.2.-С.116-118

189. Ситникова Н.Ю., Хоминич И.П. Революция в риск-менеджменте // Банковские услуги. 2000. - №12. - С.7-14

190. Скамай Л. Финансовые риски // РИСК. 2000. - №1-2. - С. 43-49

191. Смирнова JI., Горохов В., Подолин Е. Рынок фьючерсных контрактов: ситуация более чем неопределенная // Вестник НАУФОР. 2000. - №3. -С.28-30

192. Смолина А. Основы управления капиталом // Валютный спекулянт.2000. №9. -С. 14-16

193. Соколов В. Рынок деривативов: взгляд специалиста // Вестник НАУФОР. -2000. -№11.-С.23-27

194. Соколов В. Управление рисками биржи при организации торгов фьючерсными и опционными контрактами опыт СПВБ // Рынок ценных бумаг.2001. №17 (сент.). - С.80-82

195. Соколов В. Фьючерсные контракты: начало возрождения // Рынок ценных бумаг. 2001. - №9. - С. 16-17

196. Соколов П. Срочным сделкам необходим разумный режим налогообложения // Рынок ценных бумаг. 2000. - №21. - С. 10-12

197. Соловьев Д., Фролова И. Производная ценная бумага в законодательстве США и России // Рынок ценных бумаг. 2000. - №6(март). - С.44-47

198. Сохацкая Е. Теоретические основы функционирования фьючерсных рынков // Экономика Украины. Киев, 2001. - №12. - С.55-61

199. Срочный рынок «не торопится». // Рынок ценных бумаг. 2002. - №9 (216). -С.21-22

200. Срочный рынок. Где выход их туннеля? // // Рынок ценных бумаг. 2002. -№15 (222). - С.6-7

201. Стандартный фьючерс и его одна десятая // Валютный спекулянт. 2002. - №4. - С. 32-35

202. Стратегия управления финансовыми активами /А.Н.Семеняка, В.В.Иваник, Л.И,Маслов, В.М.Хаметов // Банковские и финансовые технологии для реального сектора экономики. М., 2000. - С. 185-192

203. Строгалев А. Семь шагов к хеджу // Рынок ценных бумаг. 2000. -N10 (май). - С.29-32

204. Строгалев А. Срочный рынок инструменты и операции // Современный трейдинг: Теория. Практика. - СПб., 2001. - №8. -С.36-41

205. Строгалев А. Фьючерсы на американские акции: что впереди? //Современный трейдинг: Теория. Практика. СПб., 2001. - №7. -С.12-14

206. Струченкова Т. О достоверности оценок риска по методике VAR // Управление риском. 2000. - №3.- С.24-27

207. Стяжкина А.П. Рынок опционов и его значение в современной системе V экономических отношений: Автореф. дис. канд. экон. наук. СПб, 1998. -19 с.

208. Сурков Г. Границы применимости методологии Value-at-Risk для оценки рыночных рисков: зарубежный опыт и российская практика // Финансист. -1999. №9. - С.63-69; №10. - С.59-65

209. Сусанов Д. Оценка и прогнозирование странового риска России. // // Рынок ценных бумаг. 2002. - №5 (212). - С.67-71

210. Суханов М.С. Риск-менеджмент и аудит ссудных операций в системе управления коммерческим банком // Банковские услуги. 2002. - №2. -С. 14-26

211. Тараненко А.С. К вопросу о некоторых аспектах оценки рыночной ситуации в различных условиях // Вопросы формирования и эффективного функционирования рыночной системы. Магнитогорск, 1999. - Вып.1. -С.213-218

212. Тарасенко К. Минимизация потерь при управлении пакетом облигаций // Аудит и налогообложение. 1999.- №4.- С.22-25

213. Тарачев В., Смирнова JI. Должно быть единое регулирование, а не единый регулятор // Вестник НАУФОР. 2002. - №2. - 15-19

214. Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №21. С.57-61

215. Татьянников В. Рамки неопределенности российского фондового рынка начинают сужаться // Рынок ценных бумаг. 2002. - №4 (211). - С.58-61

216. Татьянников В. Фондовый рынок: новый этап развития? // Рынок ценных бумаг. 2003. - №6 (237). - С.35-38

217. Таубкин Е. Кто не рискует. тот пьет шампанское // Рынок ценных бумаг. 2001. - №6. - С.138-141

218. Тихомиров А.Ф., Финько А.В. Анализ рисков при инвестициях в ценные бумаги // Экономика, энергетика и общество на пороге XXI столетия. -СПб., 1999. С.121-139

219. Только вперед! Что ожидает срочный рынок в 2003 году // Рынок ценных бумаг. 2003. - №3 (234). - С.24-28

220. Томсетт М.С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками: Пер. с англ.-М.: ИД "Альпина", 2001

221. Трегуб А. Собственные средства или страховой полис? // Вестник НАУФОР.-2003. -№1.-С.9-13

222. Трегуб А. Чтобы инвестор спал спокойно. Почему необходимо внедрение страховых инструментов на фондовом рынке // Эксперт. 2003. - №14. -С.121-125

223. Трейдеры успешно осваивают индексные фьючерсы. // Рынок ценных бумаг. 2002. - №3 (210). - С.38-39

224. Трохова О.В. Учет хеджирования валютных рисков коммерческими банками. // Банковские услуги. 2002. - №12. - С. 16-30

225. У рынка есть надежная расчетная система // Рынок ценных бумаг. 2002. - №3 (210). - С.44-45

226. УоркингХ. Пересмотр хеджирования, 1953.

227. Управление рисками осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и процедуры урегулирования убытков при реализации рисков // Рынок ценных бумаг,- 2000.- №2. С.106-108

228. Филатов А. Доходность или риск: что предпочесть? // Вестник НАУФОР. 1999. - №8,- С.36-39

229. Филин С. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений // Инвестиции в России. 2002. - №3. - С.24 -32; №4. - С.10-18

230. Филин С., Брук М., Федорова А. Преодоление рискозависимости. Системно-целевой анализ основных методов, механизмов и инструментов управления рисками инвестиционно-инновационной деятельности // РИСК. 2002. - №1. - С.56-65; №2. - С.24-32; №3. - С.39-47

231. Финансы: Учебник / под ред. Проф. В.В. Ковалева. М.: издательство «Проспект», 2001.

232. Фомина Е. Управление рисками: современные тенденции и практика // Рынок ценных бумаг. 2000. - №18.- С.65-70

233. Фонг Г., Каселла М. Суммарный отчет: Оценка рисков // Финансист. -1999. №7. - С.62-65

234. Фролова А.В. Фьючерсная торговля как основное направление развития биржевого дела: Автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1997.-20 с.

235. Хамкалов Г.В., Панкратьева Е.А. Классификация рисков: сущность и содержание //Вестник Иркут. гос. экон. акад. 1999. - №1(18). - С.39-42

236. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал. М., 1988

237. Хованов Н.В. Математические модели риска и неопределенности.- СПб.: Изд-во СПбУ, 1998. 204 с.

238. Ходоровский Е.П. Риск и доходность портфеля ценных бумаг // Актуальные проблемы переходной экономики.- Челябинск, 1999.-С.291-306

239. Храмцова Е.Р. Осторожный рынок: О многообразии современных форм хеджирования // Российское предпринимательство. 2002. - №1. -С.38-43; №2. - С.75-79

240. Ценные бумаги: Учебник /Под ред. В.И. Колесникова и B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998.

241. Чадин С. Современный рынок срочных контрактов // Валютный спекулянт. 2002. - №2. - С.54-56

242. Чаплыгина Т. Биржевые системы минимизации рисков // Рынок ценных бумаг. 2000. - №7.- С. 13-17

243. Чекулаев М. Мифы и реальность риск-менеджмента // Банковское обозрение. 2002. - №1. - С.51-53

244. Чекулаев М. Хеджирование желательность или необходимость? // Банковские технологии. - 1999. - №9. - С.47-49

245. Чекулаев М.В. Загадки и тайны опционной торговли: Механика биржевого успеха. М.: ИК Аналитика, 2001.

246. Черкасский Б. П1111 и DVP: взгляд со стороны депозитария // Рынок ценных бумаг. 2002. - №1(208). - С.72-74

247. Шаповалов В. Организация и управление рисками в инвестиционной компании // Вестник НАУФОР. 2003. - №1. - С. 5-8

248. Шведов А.С. Процентные финансовые документы: оценка и хеджирование. М.: ГУ ВШЭ, 2001. - 152 с.

249. Шевченко И. Безрисковое управление активами как это возможно? // Рынок ценных бумаг. - 2000.- №19. - С.61-63

250. Шеленкова Н. Единый европейский фондовый рынок: вопросы регулирования // Рынок ценных бумаг. 2003. - №2(233). - С.51-55

251. Шешеловский М., Захаров А. Система управления рисками при маржинальных операциях на фондовом рынке: Практика Remote Trader // Рынок ценных бумаг. 2001. - №2. - С.71-74

252. Шигапова Л., Карбовский В. Перспективы применения опционных свидетельств на примере компании "Татнефть" // Рынок ценных бумаг. -2002. -№1. С.50-51

253. Шипилов А., Логовинский Е. Управление финансовыми рисками в условиях нестабильной экономики // Вестник НАУФОР. 1999. - №1.-С.57-58

254. Шконда К.А. Особенности национального фьючерса // Экономический лабиринт. Хабаровск, 1999. - №6. - С. 14-16

255. Шукин Я. Управление рисками брокеров/дилеров // Рынок ценных бумаг. -2000. -№23.-С.35-40

256. Щеголева Н.Г. Рынок производных финансовых инструментов // Актуальные вопросы современного управления и статистики. -М., 2001. -Вып.4. С.91-95

257. Щукин Д. Ликвидность рынка и ее влияние на риск портфеля // Рынок ценных бумаг. 1999. - №21. - С.56-60

258. Щукин Д. Минимизация риска операций, основанных на прогнозе динамики цен, для рынка опционов // Рынок ценных бумаг. 2000. -№19. - С.44-46

259. Щукин Д. Минимизация риска портфеля при хеджировании опционами // Рынок ценных бумаг. 1999. - №18.- С.72-75

260. Щукин Д.Ф. Банковский портфель: оценка риска, управление с помощью опционов // Аудит и фин. анализ. 2000. -1 кв.- С.76-131

261. Щукин Д.Ф. Методы оценки риска и модели управления им с помощью опционов: Автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1999. - 25 с.

262. Ярош И. Опционы и развитие рынка ценных бумаг: Сравнит, анализ мирового опыта и перспектив России: Автореф. дис.канд. экон. наук. М., 1995. - 18 с.

263. Broil U., Wong К.P., Zilcha I. Multiple currencies and hedging // Economical 1999. Vol.66, N264 (Nov.).- P.421-432.

264. Hakansson, N.H. Changes in the financial market: Welfare and price effects and the basic theorems of value conservation // J. of Finance, 1982, 37, 9771004

265. Hull, John C. Options, futures and other derivatives. 4th ed. Upper Saddle River, NJ (u.a): Prentice-Hall, 2000.

266. Hunt Ph.J., Kennedy J.E. Financial derivatives in theory and practice,-Repr.,- Chicherter etc.: Wiley & sons, cop, 2000,- XIX, 393 p.

267. Kaldor N. Essays on Economic Stability and Growth, 1960.

268. Kolb, Robert W. Futures, options and swaps. 4th ed. Maiden, MA: Blackwell, 2002.

269. Lynch A.W. Portfolio choice and equity characteristics: Characterizing the hedging demands induced by return predictability // J. of Financial Economics,-2001,- Vol.62, N1 (Oct.).- P.67-130.

270. Malliaris, A.G. Foundations of futures markets: selected essays of A.G. Malliaris. Printed and bound in Great Britain by Biddies Ltd, Guildford and King's Lynn, 1999.

271. Petersen M.A., Thiagarajan S.R. Risk measurement and hedging: With and without derivatives // Financial Management.- 2000.- Vol.29, N4 (Winter).-P. 5-30.

272. Samuelson Paul A. Rational Theory of Warrant Pricing // Industrial Management Review, 6(1965), 13-31

273. The price of uncertainty: Attempts to measure and put a price on risk in financial markets may actually be making them riskier // Economist.1999.- Vol.351, N8123 (June 12-18).- P.81-82.

274. Williams L.R. Day trade futures online. New York: John Wiley & Son, inc„2000,- 229 p.- (Wiley online trading for a living).

275. Winstone, David. Financial derivatives: hedging with futures, options and swaps. 1. ed. London (U.A.): Chapman &Hall, 1995.

276. Ziegler A. A game theory analysis of options: Contributions to the theory of financial intermediation in continuous time.- Berlin etc»: Springer, cop. 1999,- XIV, 145 p.1. Интернет-ресурсы:1. .< '< ti -яь s .dexJhtm2.