Инвестиционная привлекательность корпоративного клиента банка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гамбарова, Елена Александровна

• Гамбарова, Елена Александровна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гамбарова, Елена Александровна

ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА

1.1. Сущность инвестиций и их роль в достижении роста экономики

1.2. Инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта

1.3. Внешние условия, влияющие па инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта

1.4. Ключевые внутренние факторы, формирующие инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта

ГЛАВА II. МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАТИВНОГО КЛИЕНТА БАНКА ДЛЯ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ ОБ

ИНВЕСТИЦИЯХ

2.1. Современные банковские методики оценки кредитоспособности и инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов

2.2. Авторская методика оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта для целей банковского финансирования

ГЛАВА III. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА IIA ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

КОРПОРАТИВНОГО КЛИЕНТА

3.1. Определение подходов к формированию инвестиционной политики банка

3.2. Анализ инвестиционного проекта корпоративного клиента и выбор банком приемлемого варианта реализации инвестиционной сделки

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестиционная привлекательность корпоративного клиента банка»

Актуальность темы исследования. Практически все секторы российской экономики сегодня нуждаются в масштабных инвестициях. Изношенность основных фондов в промышленности по оценкам экспертов составляет от 60 до 70%. Кроме того, возрастает уровень конкуренции па большинстве потребительских рынков, что заставляет предприятия постоянно совершенствовать существующие технологии. Собственных инвестиционных ресурсов для реализации программ модернизации у предприятий катастрофически пе хватает.

Прямые иностранные инвестиции пе могут решить проблему с дефицитом инвестиционных ресурсов в силу объективных причин: забюрократизироваппости экономики, нестабильности законодательства, налоговой и тарифной системы, слабой законодательной защиты иностранных инвесторов, непрозрачности и закрытости большинства компаний, дефицита информации о наиболее привлекательных для инвестирования проектах. В данной ситуации из трех возможных источников внутренних инвестиций, таких как: реинвестирование компаниями собственной прибыли, банковского финансирования и фондового рынка, перекос происходит в сторону первого источника. Однако, в силу того, что для модернизации промышленного комплекса необходимы сотни миллионов долларов собственные источники пе могут покрыть реальные потребности компаний. Фондовый рынок, как цивилизованный инструмент привлечения инвестиций, пока пе доступен многим предприятиям, а тем, кому доступен - пе дает возможности решить проблему привлечения необходимого объема инвестиционных ресурсов по причине значительной недооценки рынком акций и долговых ценных бумаг компаний, в том числе из-за непрозрачности компаний и часто возникающих в последнее время конфликтов между мажоритарными и миноритарными акционерами, что приводит к снижению инвестиционной привлекательности предприятий для инвестирования. Многие хозяйствующие субъекты отказываются от финансирования через размещение капитала, поскольку не спешат «размывать» свою долю в капитале компании за счет привлечения новых инвесторов, ослабляя тем самым своё влияние на деятельность компании.

Банковское кредитование и инвестиционное финансирование до настоящего момента также пе могли кардинально повлиять па решение проблемы дефицита ресурсов для инвестиций в виду отсутствия у банков необходимой ресурсной базы и несоответствия большинства заемщиков жестким требованиям банков, в том числе недостаточности залога для обеспечения обязательств заемщиков перед банком-инвестором. Тем не менее, ситуация постепенно меняется, у кредитных организаций появляются долгосрочные источники формирования ресурсной базы, улучшается кредитный рейтинг России на международном рынке, что позволяет банкам привлекать долгосрочные финансовые ресурсы у зарубежных банков и финансово-кредитных институтов. Банками проводится более гибкая политика в отношении залогов - многие инвестиционные проекты финансируются под залог приобретаемого оборудования, отдельные операции осуществляются без обеспечения. Кроме того, активность российских банков в инвестиционном бизнес -секторе растет по причине растущей конкуренции па рынке краткосрочного кредитования корпоративных клиентов, в том числе со стороны филиалов и представительств иностранных банков, а также более высокой рентабельности реализации продуктов инвестиционного банковского бизнеса по сравнению с другими инструментами стандартного банковского продуктового ряда.

Поскольку активная инвестиционная политика вышла на первый план у большинства кредитных организаций сравнительно недавно, поэтому накопить достаточный опыт для оценки кредитных рисков, возникающих при финансировании инвестиционных проектов корпоративных клиентов, они не успели. В связи с этим, тема диссертационного исследования, посвященная разработке методики оценки инвестиционной привлекательности корпоративных клиентов для принятия обоснованного решения об инвестициях, является актуальной и имеет большое практическое значение, как для кредитных организаций, так и для потенциальных клиентов банка, планирующих реализовать инвестиционный проект с привлечением банковского финансирования.

Принимая во внимание, что процедура оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов в российской практике в отличие от зарубежной сопряжена со значительными кредитными и предпринимательскими рисками, требования к качеству анализа деятельности хозяйствующих субъектов и их инвестиционных проектов предъявляются высокие, что в свою очередь определяет цель работы и круг рассматриваемых вопросов.

Целыо диссертационного исследования является разработка и апробация унифицированной методики оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка для формирования и реализации инвестиционной политики банка на основе изучения теоретико-методологических и практических основ организации инвестиционного процесса в хозяйствующих субъектах.

Поставленная в диссертационной работе цель потребовала решения следующих задач исследования:

- изучить концепции в области теории инвестиций, инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта;

- исследовать современные подходы к оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта, установить ключевые факторы инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта и характеризующие их показатели;

- провести анализ современных банковских методик оценки кредитоспособности и инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта, выявить их преимущества и недостатки;

- разработать методику оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка на основе единого оценочного показателя (инвестиционного рейтинга корпоративного клиента) для формирования и реализации инвестиционной политика банка;

- апробировать методику оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка па хозяйствующих субъектах различных форм и структуры собственности, размеров бизнеса и отраслей деятельности, выявить основные проблемы и тенденции;

- обосновать конкретные пути выбора приемлемого механизма финансирования инвестиционных проектов банка и выработать рекомендации по повышению эффективности инвестиционной политики банка.

Предметом исследования выступают экономические (денежные) отношения, возникающие между корпоративным клиентом и банком при определении целесообразности инвестиций и выборе механизма финансирования.

В качестве объекта исследования взяты неинтегрированные и интегрированные хозяйствующие субъекты Уральского региона различной организационно-правовой формы, масштаба и отраслевой принадлежности, являющиеся корпоративными клиентами крупных российских банков, в том числе с иностранным капиталом.

Методологической и информационной основой исследования являются труды российских и зарубежных экономистов, теоретиков и практиков в области инвестиций, корпоративных финансов, финансового менеджмента, маркетинга, корпоративного управления и инвестиционного-банковского бизнеса.

Вопросы теории инвестиций и инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта освещены в работах таких отечественных ученых, как Н.А. Абдулаева, С.Б. Авдашева, В.М. Аньшип, И.Т. Балабанов, Л.П. Белых, Л.А. Бсрпстайп, В.В. Бочаров, С.В. Валдайцев, О.Б. Веретенникова, П.В. Вилснский, В.М. Власова, В.В. Григорьев, И.В. Гришина, И.А. Егерев, И.В. Журавкова, И.А. Зимин, АЛО. Казак, М.И. Кпыш, В.В. Ковалев, Н.П. Копдраков, М.И. Крейнина, Э.И.Крылов, В.Н.Лившиц, М.С. Марамыгин, В.А. Москвин, C.II. Мордашов, Е.В. Негашев, Б.А. Перекатов, Р.С. Сайфуллин, Ю.П. Тютиков, А.Д. Шеремет, К.В. Щиборщ, М.А. Федотова и др.

В зарубежной литературе вопросы инвестиций, оценки инвестиционной привлекательности и стоимости хозяйствующего субъекта разработаны в трудах Г.Дж. Александера, С.Дж. Брауна, Дж.В. Бейли, Ю.Ф. Бригхэма, Г. Бирмана Дж.К. Ван Хориа, Л.Дж. Гитмапа, Дж.Э. Гудмана, М.Д. Джонка, П. Дойля, Дж. Доунса, Ф.П. Друкера, Дж.М. Кейпса, У. Кирапа, М.П. Крицмена, Т. Коллсра, Ф. Котлера, Т. Коуплепда, Р. Коха, Л. Крушвица, П. Массе, А.В. Мертенса, Р. Минитера, М. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Муррииа, Д. Норткотта, Дж. О'Шонесси, М. Портера, Дж.М. Розепберга, М.К. Скотта, Ф. Фабоцци, Э. Хелферта, У. Шарпа и др.

Информационна*! база исследования включает в себя законодательные и нормативные акты Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики, Министерства финансов Российской Федерации, Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам, Международной торговой палаты, данные из периодических изданий по проблемам инвестиций, финансового и корпоративного управления, финансовая отчетность исследуемых хозяйствующих субъектов Уральского региона, материалы по организации инвестиционного банковского бизнеса ОАО «Внешторгбанк», корпоративная рейтинговая система ЗАО «Райффайзенбанк Австрия».

В диссертационной работе использовались логические, статистические, графические и экономико-математические методы обработки информации.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в постановке и решении задачи комплексной оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка в целях реализации инвестиционной политики банка. В процессе исследования получены следующие теоретико-методологические результаты, определяющие новизну работы:

1. предложена авторская трактовка понятия «инвестиции», даны авторские определения понятий «инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта» и «стоимость хозяйствующего субъекта» для раскрытия сущности инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка;

2. предложена авторская классификация факторов и условий, определяющих величину стоимости хозяйствующего субъекта для формирования системы показателей оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка;

3. разработаны модель формирования инвестиционного рейтинга корпоративного клиента банка и модель определения текущей и будущей стоимости бизнеса корпоративного клиента для осуществления количественной и качественной оценки его привлекательности для инвестиций;

4. разработана унифицированная методика опенки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента байка с целью всесторонней оценки деятельности клиента и связанных с пей рисков для принятия решения об инвестициях, вне зависимости от формы их реализации;

5. предложены рекомендации по формированию инвестиционной политики банка с целыо повышения её эффективности е точки зрения увеличения доходности кредитпо-ипвестиционных операций и снижения уровня принимаемых банком рисков.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности применения кредитными учреждениями разработанной автором методики оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка прн принятии решений о финансировании инвестиционных проектов, вне зависимости от формы реализации данных сделок.

Предложенная автором модель расчета инвестиционного рейтинга корпоративного клиента может использоваться финансовыми службами предприятий для оценки возможности получения различных форм финансирования в кредитных организациях.

Органы государственного управления могут применять авторскую модель расчета инвестиционного рейтинга корпоративного клиента при проведении конкурсов инвестиционных и инновационных проектов, финансируемых за счет бюджетных средств.

Апробация результатов диссертационного исследования. Результаты исследования докладывались и получили одобрение па четырех научно-практических конференциях: VII Международной научно-практической конференции студентов и молодых ученых (Томск, март 2006), XXIII Международной научно-практической конференции (Челябинск, апрель 2006), VIII и IX Всероссийских форумах молодых ученых и студентов (Екатеринбург, 2005, 2006). По теме диссертации опубликовано семь работ общим объемом 3,8 п. л., в том числе в журнале «Известия Уральского государственного экономического университета», рецензируемого ВАК. Положения и выводы автора, представленные в диссертационном исследовании нашли применение в деятельности отдела по работе с корпоративными клиентами филиала ОАО «Внешторгбанк» в г. Екатеринбурге, в работе отдела по обслуживанию корпоративных клиентов Уральского филиала ЗАО «Райффазепбапк Австрия».

На основе диссертационного исследования подготовлен презентационный продукт для обучения сотрудников банков применению авторской методики оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка.

Результаты исследования используются в Уральском государственном экономическом университете на кафедре финансов, денежного обращения и кредита при разработке учебных дисциплин «Организация деятельности коммерческого банка», «Финансы организаций (предприятий)», «Финансовая политика предприятий».

Внедрение результатов диссертационного исследования подтверждается соответствую щи м и д оку м ei ггам и.

Объем и структура работы. Исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и 18 приложений, включает 22 таблицы и 10 рисунков. Список использованной литературы содержит 160 наименований.

Во введении обоснована актуальность темы, определены цель и задачи исследования, выделены объект и предмет исследования, рассмотрена методологическая и информационная база исследования, раскрыта научная новизна и практическая значимость работы, представлена апробация результатов исследования.

Перван глава - «Сущность инвестиций и оценка инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта» - посвящена изучению понятий «инвестиции», «инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта» и «стоимость хозяйствующего субъекта», выявлению факторов и условий, влияющих па стоимость хозяйствующего субъекта и его инвестиционную привлекательность.

Во второй главе - «Методики оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка при принятии решения о финансировании инвестиционных проектов» - проведен анализ современных банковских методик оценки кредитоспособности и инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов и представлена авторская методика оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта для целей банковского финансирования.

Третья глава - «Формирование инвестиционной политики банка па основе оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента» - посвящена проблемам формирования сбалансированной инвестиционной политики банка на основе практического использования авторской методики оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка с учетом методов оценки эффективности инвестиционных проектов и особенностей выбора банком оптимальных форм реализации инвестиционных сделок с корпоративными клиентами.

В заключении обобщены результаты исследования, сделаны выводы и даны рекомендации.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гамбарова, Елена Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Современный российский банковский рынок меняется очень быстрыми темпами, изменения заметны не только в Москве и Санкт-Петербурге, по и в регионах, Свердловская область в данном аспекте не является исключением. Конкуренция иа рынке возрастает, банковский бизнес укрупняется, расширяется сеть продаж банковских продуктов и спектр предлагаемых банковских услуг, улучшается качество и технологии обслуживания. Относительно стабильная ситуация в экономике и политике страны объективно создала предпосылки для развития российской банковской системы. Кроме того, предстоящее вхождение России в ВТО заставляет банковский сектор с большой скоростью готовиться к «приходу» на рынок зарубежных банковских групп с передовыми технологиями и значительными финансовыми возможностями. Уже сегодня российские дочерние банки иностранных банковских групп расширяют региональные сети и увеличивают своё присутствие иа рынке.

Одинаково активно отечественные и зарубежные банки развивают розничный и корпоративный бизнес, при этом всё большее внимание уделяется продуктам инвестиционного -банковского бизнеса по причине высокого спроса со стороны корпоративного сектора на данный вид операций, а также более высокой рентабельности их реализации по сравнению с другими инструментами стандартного банковского продуктового ряда.

Активизация инвестиционной политики большинства банков в корпоративном секторе на фоне высокой конкуренции в банковском сообществе обусловила необходимость разработки и пересмотра имеющихся методик анализа деятельности корпоративных клиентов, оценки их инвестиционной привлекательности для принятия решения об инвестициях в различных формах.

Важную роль при определении уровня инвестиционного риска при принятии решения об инвестициях играет понимание банком (как и корпоративным клиентом) сущностных характеристик объекта инвестирования, понимание насколько инвестиционно привлекателен корпоративный клиент, при каких условиях риск инвестиционных вложений является приемлемым для байка и какова будет премия за инвестиционный риск.

Проведенное в данной работе исследование понятия «инвестиционная привлекательность корпоративного клиента» позволило сделать вывод, что оно глубже понятая кредитоспособность и представляет собой обобщенную характеристику корпоративного клиента и результатов его деятельности, формируемую на основе группы финансовых, экономических и прочих показателей, а также экспертных оценок, выраженную, по мнению автора, в инвестиционном рейтинге корпоративного клиента и значении стоимости его бизнеса, побуждающая банк отказаться от иных направлений использования капитала в настоящем для вложения его в деятельность корпоративного клиента с целыо получения прибыли для развития своего бизнеса или дальнейшего инвестирования в больших объемах в будущем.

Методологии и инструментарий оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента, которые используют в настоящее время банки различен. Проведенный автором анализ существующих методик оценки кредитоспособности и инвестиционной привлекательности на примере крупнейшего российского банка и крупнейшего российского дочернего банка европейской банковской группы позволил выявить общие достоинства и определить имеющиеся недостатки современных подходов к анализу корпоративных клиентов для принятия решения об инвестициях и разработать собственную методику оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента.

Авторская методика, основанная на анализе ключевых факторов и условиях, влияющих па инвестиционную привлекательность корпоративного клиента, позволяет провести количественную оценку клиента на базе определения его инвестиционного рейтинга и оценить качественные характеристики клиента по показателю стоимости его бизнеса, а также позволяет на основе проведенной оценки формализовать процедуру определения стоимости финансирования с учетом размера принимаемого банком риска, размер требуемого обеспечения обязательств клиента материальными активами.

Предлагаемая автором методика в части количественной оценки инвестиционной привлекательности клиента может легко перенастраиваться и дополняться/заменяться иными, значимыми с точки зрения банка показателями, наиболее полно характеризующими эффективность деятельности корпоративного клиента и его способность реализовать инвестиционный проект и увеличить свою стоимость.

Инвестиционный рейтинг корпоративного клиента может использоваться в реализации процедуры формирования резервов на возможные потери по операциям, связанным с кредитным риском, в т. ч. инвестиционного характера. Расчетный инвестиционный рейтинг клиента может применяться для анализа деятельности клиента с учетом его финансового положения, принимая во внимание все факторы, описанные в соответствующем положении Банка России, дальнейшей оценки кредитного риска и формирования обоснованного размера резерва по операциям с корпоративными клиентами.

Кроме того, предложенная автором методика, в том числе модель расчета инвестиционного рейтинга клиента позволяет финансовым службам предприятий оценить возможность получения различных форм финансирования планируемых инвестиционных проектов в кредитных организациях, а также в органах государственного управления при проведении конкурсов инвестиционных и инновационных проектов, финансируемых за счет бюджетных средств.

Результаты практического использования авторской методики оценки инвестиционной привлекательности корпоративного клиента банка позволяют сделать вывод, что предлагаемая методика дает возможность кредитным учреждениям проводить активную инвестиционную политику, являющуюся оптимальной с точки зрения оценки инвестиционного риска и эффективной с точки зрения развития инвестиционно -банковского бизнеса.

Таким образом, использование разработанной в данной работе методики позволит и банку, и корпоративному клиенту реализовать инвестиционные проекты наиболее эффективно и взаимовыгодно.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гамбарова, Елена Александровна, 2006 год

1. Налоговый кодекс РФ. 4.1. Федеральный закон от 31.07.98 г. №146-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями).

2. Закон РФ №14-ФЗ от 08.02.98 «Об обществах с ограниченной ответственностью» в редакции Федеральных законов от 11.07.98 №96-ФЗ, от 31.12.98 №193-Ф3, от 21.03.02 №31-Ф3, от 29.12.04 №192-ФЗ.

3. Закон РФ №39-Ф3 от 25.02.99 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 №22-ФЗ, от 22.08.04 №122-ФЗ, от 02.02.06 №19-ФЗ.

4. Закон РФ №164-ФЗ от 29.10.98 «О финансовой аренде (лизинге)» в редакции Федерального закона от 29.01.2002 N 10-ФЗ, от 22.08.04 №122-ФЗ, от 18.07.05 №90-ФЗ, с изменениями, внесенными Федеральным законом от 24.12.2002 N 176-ФЗ, от 23.12.03 №186-ФЗ.

5. Закон РФ №2872-1 от 29.05.92 «О залоге» с изменениями, внесенными Федеральным законом от 16.07.98 №102-ФЗ.

6. Закон РФ №160-ФЗ от 09.07.99 "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" в ред. Федеральных законов от 21.03.02 №31-ФЗ, от 25.07.02 №117-ФЗ, от 08.12.03 №163-Ф3, от 22.07.05 №117-ФЗ.

7. Положение Банка России от 9 июля 2003 года N 232-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери».

8. Положение Банка России от 26 марта 2004 г№254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности».

9. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным Приказом Министерства финансов Российской Федерации и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г. №№10н, 03-6/пз.

10. Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 22.07.2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности».

11. Унифицированные правила для гарантий по требованию (публикация Международной торговой палаты № 458, редакция 1992 г.).

12. Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов (Публикация Международной торговой палаты N 500, редакция 1993 г.).

13. Авдашева С.Б., Розанова Н.М. Анализ структур товарных рынков: экономическая теория и практика России. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 1998 г, - 133 с.

14. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно практическое пособие - М.: Дело, 2000 - 280 с. - (Серия «Библиотека современного менеджера»).

15. Асамбаев Н. Повышение инвестиционной привлекательности предприятий// Инвестиции в России, 2002 г., №3.

16. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1998 г.

17. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и прогнозирование хозяйствующего субъекта 2-е изд., доп., - М.: Финансы и статистика, 2000 -208 е.: ил.

18. Баяндип Э., Шахвердова А. Оценка и управление стоимостью компании для высших руководителей предприятия // Финансист, 2001 г., №5.

19. Белых Л.П. Финансовый анализ в оценке инвестиционной привлекательности предприятий //Бухгалтерский учет, 1999 г, №10.

20. Беристайп Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с апгл./Науч. ред. перевода чл.-корр. РАН И.И. Елисеева.

21. Гл. редактор серии проф. Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 624 е.: ил. - (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту).

22. Бернштам Е. Профессиональный менеджмент путь к повышению инвестиционной привлекательности // Управление компанией, 2002 г., №6.

23. Бизнес: Толковый словарь: Англо-русский. М.: ИНФРА-М: Издательство «Весь мир», 1998-760 с.

24. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ, 1997 - 631 с.

25. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. К.: Эльга-П, Ника-Центр, 2001 -448 с.

26. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2001.

27. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2002 - 288 е.: ил. (серия «Учебники для вузов»).

28. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

29. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. Пер. с апг. М: РАГС, ОАО Издательство «Экономика», 1998 г., 823 с.

30. Бригхэм 10., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: в 2 т.:пер. с англ.; под редакцией Ковалева В.В. Спб.: Эконом, школа, 1997.

31. Бурлацкий А., Айпбиндер Г., Головнина К. Роль корпоративного управления в повышении капитализации компании // Управление компанией, 2003 г., №2.

32. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 г. - 720 с.

33. Ван Хори Дж.К. Основы управления финансами: Пер с англ./Гл. ред. серии Я.В. Соколов М.: «Финансы и статистика», 1996 -е.: ил. -(Серия по бухгалтерскому учету и аудиту).

34. Васильева Т.Н., Калабин Ю.Ю. Облигационный займ -как зеркало финансового состояния предприятия // Финансы, 2002 г., №12.

35. Веретенпикова О.Б. Финансы предприятий: Учебное пособие. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2004 - 257 с.

36. Веретенникова О.Б. Финансовое планирование деятельности хозяйствующих субъектов Российской Федерации. Екатеринбург: Изд-во Урал. Гос. Экон. Уни-та, 2004. -277 с.

37. Виленский П.В., Лившиц В.Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебно-практическое пособие. -М.: Дело, 2001 -832 с.

38. Водяпов А., Смирнов А. Шанс иа инвестиционный подъем и трудности его реализации //Российский экономический журнал, 2000 г., №11/12.

39. Гинзбург Б. Методология оценки рисков в применении к российскому рынку. Насколько корректны рейтинги? // Рынок ценных бумаг, 2003 г., №8.

40. Гитмап Л.Дж., Джопк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ.-М.: Дело, 1997 -1008 с.

41. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций // Финансы, 2002 г., №10.

42. Государственное регулирование инвестиций/ под ред. Орешина В.П. М.:Наука, 2000- 150 с.

43. Грачева М. Развитие британских стандартов корпоративного управления: доклад Хиггса // Управление компанией, 2004 г., №6.

44. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: Теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1997-320 с.

45. Гуриев С., Лазарева О., Рачинский А., Цухло С. Корпоративное управление в российской промышленности, 2003 г., №2, Московский центр Карнеги, серия «Рабочие материалы».

46. Гурьев Е. Как оценить инвестиционную привлекательность предприятия //Бизнес в промышленности. Переработка пищевой продукции, 2002 г., №3.

47. Деньги, кредит, банки: Учебник /Под редакцией Е.Ф. Жукова М.: ЮНИТИ, 1999 г.

48. Дерябина Я. Сравнительный анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов //Инвестиции в России, 2003 г., №8.

49. Дойль П. Маркетинг, ориентированный па стоимость/ Пер. с англ. под ред. Ю.Н. Каптуревского СПб: Питер, 2001 Г.-480 е.: ил - (Серия «Маркетинг для профессионалов»).

50. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика /Пер. с англ. под ред. Ю.Н. Каптуревского СПб.: Издательство «Питер», 1999 г. - 560 с. - (Серия «Теория и практика менеджмента»),

51. Доунс Дж. Гудман Дж. Эллиот Финансово -инвестиционный словарь/ Пер. 4-го нерераб. и доп. англ. изд. М.: ИНФРА-М, 1997 - XXII, 586 с.

52. Друкер Ф. Питер Практика менеджмента: Пер. с англ.: Учебное пособие М.: Издательский дом «Вильяме», 2000 - 398 е.: ил.

53. Друкер Ф.Питср Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения /Пер. с англ. М. Котельниковой.- М.:ФАИР-ПРЕСС, 1998 г. 288 с. - (Успех в бизнесе).

54. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учебное пособие. М.: Дело, 2003 г.-480 с.

55. Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. -М.: «Финансы и статистика», 2001.

56. Зимин И.А. Реальные инвестиции: Учебное пособие- М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Изд-во «ЭКМОС», 2000 304 с.

57. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью компании, «капитализируя» денежный поток// Рынок ценных бумаг, 2002 г., №16.

58. Ибрагимов Р. Стратегия финансирования и управления стоимостью компании // Управление компанией, 2002 г., №5.

59. Игонина Л.Л. Международный рынок инвестиций: современные тенденции развития //Финансы, 2002 г., №9.

60. Игошии Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования: Учебник для Вузов. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.

61. Имамбаев Н. Проблема взаимоотношений собственника и наемного менеджера в организациях малого и среднего // Управление компанией, 2003 г., №2.

62. Идрисов А. Как прогнозировать Cash Flow? // Рынок ценных бумаг, 1999, №17.

63. Инвестиции и инновации: Словарь-справочник от А до Я / Под ред. Бора М.З., Денисова АЛО. -М.: Изд-во «ДИС», 1998 208 с.

64. Казак АЛО., Марамыгин М.С. Денежно-кредитная политика и инвестиции в транзитивной экономике. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2001 -271 с.

65. Как вложить деньги сегодня, чтобы не жалеть об этом завтра? // Рынок ценных бумаг, 2001 г., №12.

66. Как читать финансовый отчет: Пер. с англ. М.: «Дело», 1992 39 с.

67. Карапетяи Д., Грачева М. Корпоративное управление: основные понятия и результаты исследования российской практики // Управление компанией, 2004 г., №1.

68. Кармен П. Томас, Маклин Р. Альберт Анализ финансовых отчетов (иа основе GAAP), Учебник, М: ИНФРА-М, 1998 г. -448 с.

69. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег/ Пер. с англ.- М.: Изд-во «Прогресс», 1978,495 с.

70. Килячков А. Корпоративное управление как фактор привлечения и защиты инвестиций // Рынок ценных бумаг, 2003 г., №4.

71. Килячков А., Виноградов В. Механизмы защиты интересов собственников компаний //Управление компанией, 2003 г., №3.

72. Кираи У. Ключевые показатели менеджмента: как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. 2 изд. - М.: Дело, 2001 -360 с.

73. Классики кейнсиапства в 2-х томах. T.II Экономические циклы и национальный доход.Ч III-IV/ Э.Хансен. Сост. А.Г. Худокормов М.ЮАО «Изд-во «Экономикс», 1997-431 с.

74. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие СПб.: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 1998-315 с.

75. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент-М.: Финансы и статистика, 2000-768 е.: ил.

76. Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. М.: ФБК-Пресе, 2001.

77. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры, М.: Финансы и статистика, 2001 - 560 е.: ил.

78. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности М.: Финансы и статистика, 1995 - 432 с.:ил.

79. Козырь 10. Оценка и управление стоимостью компании // Рынок ценных бумаг, 2000 г., №19.

80. Колб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент: Учебник /Пер. 2-го англ. издания: Предисл. к русскому изд. к.э.н. Драчевой Е.П.- М.: «Издательство «Финпресс», 2001 496 с. - (Серия «Маркетинг и менеджмент в России и за рубежом»),

81. Количественные методы финансового анализа / Под редакцией С.Дж. Брауна и М.П. Крицмена: Пер. с англ. М.: ИНФРА -М, 1996 г. - 336 с.

82. Колягин А., Лимитовский М. Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков, Рынок ценных бумаг, 2004 г., №№7,13.

83. Коляда Е. Влияние репутации компании на привлечение инвестиций // Управление компанией, 2002 г., №5.

84. Кондраков Н.П. Основы финансового анализа-М.: Главбух, 1998 112 с.

85. Костиков И.В. Благоприятные перемены на российском фондовом рынке //Финансы, 2002 г., №5.

86. Котлер Ф. Маркетинг менеджмент. Экспресс-курс/ Пер. с анг. Под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб.: Питер, 2001 г. - 496 е.: ил. - (Серия: «Деловой бестселлер»),

87. Коуплепд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление /Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999 г. - 576 е.: ил. (Серия «Мастерство»).

88. Кох Ричард Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Издательство «Питер», 1999-496 с. («Серия Теория и практика менеджмента»).

89. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле М.:АО «ДИС», «МВ-Цептр», 1994. - 256 с. (Библиотека журнала «Консультант бухгалтера»).

90. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. 2-е изд, перераб. и доп. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. - 400 с.

91. Крейнина М.Н.Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.:ИКЦ «ДИС», 1997.-224 с.

92. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты/Пер. с нем. под общей редакцией В.В. Ковалева и З.А. Сабова СПб.: «Питер», 2001 -432 е.: ил. - (Серия «Базовый курс»).

93. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Методологические вопросы анализа финансового состояния во взаимосвязи с инвестиционной привлекательностью предприятия //Финансы и кредит, 2002 г., №15 (Август).

94. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний //Рынок ценных бумаг, 2001 г., №№14,15.

95. Лукасевич И.Я. Стратегические показатели финансового анализа // Финансы, 2002 г., №7.

96. Мазурина Т.Ю. Оценка инвестиционной кредитоспособности заемщиков// Финансы, 2003 г.,№4.

97. Малис Н.И. Некоторые проблемы налогообложения прибыли // Финансы, 2002 г., №10.

98. Макконнелл К.Р. Брю С.Л. Экономикс: в 2 т. М.: Республика, 1995.

99. Маркетинг. Энциклопедия/ Под редакцией М.Бейкера. Спб.: Питер, 2002 г., -1200 е.: ил. (Серия «Бизнес-класс»).

100. Масленников И.Б. Институционализм инвестиционной привлекательности // ЭКО, 2002 г., №8.

101. Массе Пьер Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. Пер с фр. Ф.Р. Окуневой и А.И. Гладышевского М.: Изд-во «Статистика», 1971 (Серия «Зарубежные статистические исследования»).

102. Матовников М.Ю. Лизинг: новый баланс возможностей и рисков //Банковское дело, 2002 г., №5.

103. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций но современной финансовой теории К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997 - XVI, 416 с.

104. Минитер Р. Миф о доле рынка. М.: ООО «Издательство «Добрая книга», 2003.- 176 с.

105. Миронов Е. Международные рейтинговые агентства: странные игры // Рынок ценных бумаг, 2003 г., №1.

106. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ,-М.: Дело, 1999-272 с.

107. Мозгоев А. О некоторых терминах, используемых в инвестиционных процессах // Инвестиции в России, 2002 г., №6.

108. Молинеус С. Проблемы корпоративного управления в России //Управление компанией, 2003 г. №5,

109. ИЗ. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании //Рынок ценных бумаг, 2001 г., №15.

110. Москвин В.А. Факторы инвестиционной привлекательности предприятия //Банковское дело, 2000 г.,№12.

111. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков, М.: «Финансы и статистика», 2004.

112. Мошкович Б. Призрачная прозрачность или управляемая стоимость бизнеса //Управление компанией, 2002 г., №12,

113. Мухетдинова Н.М. Инвестиции и государственная инвестиционная политика //Российский экономический журнал, 2002 г., №8.

114. Негиши Т. История экономической теории: Учебник/ Пер. с англ. под ред. Л.Л. Любимова и B.C. Автономова. М.: АО «Аспект-Пресс», 1995 г. - 462 с. (Программа обновления гуманитарного образования в России).

115. Норткотт Дерил Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. под ред. А.Н. Шохина М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ, 1997 - 247 с.

116. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник /Под ред. В.И. Кошкина М.:ИКФ «ЭКМОС», 2002 - 944 с.

117. Орлов А. Деловая репутация категория комплексная //Рынок ценных бумаг, 2004 г., №11.

118. Особенности условий инвестиционной деятельности промышленных предприятий в России // Финансы, 2003 г., №1.

119. Оценка бизнеса: Учебник /Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А.: М. «Финансы и статистика», 2000 г., 512 е.: ил.

120. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие/Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. М.:Изд-во «ЭКМОС», 2000 - 352 с.

121. О'Шонесси Дж. Конкурентный маркетинг: стратегический подход /Пер. с аигл.под ред. Д.О. Яппольской. Спб.: Питер, 2002 г., -864 е.: ил. (Серия «Бизнес-класс»).

122. Павлова Л.П. Финансовый менеджмент: управление денежным оборотом предприятия-М.: ЮНИТИ, 1995.

123. Портер, Майкл, Э. Копкуренция.:Пер. с аигл. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003.- 496 с.:ил. Парал.тит. англ.

124. Рикардо Д. Сочинения. Том 1. М.: Гос. издательство политической литературы, 1955 г.

125. Розепберг Дж.М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997-400 с. - (Библиотека словарей ИНФРА-М).

126. Ройзман И.И., Гришина И.В. Сложившаяся и перспективная инвестиционная привлекательность крупнейших отраслей отечественной промышленности // Инвеста ции в России, 1998 г., №1.

127. Рустамова О. Корпоративная культура инструмент конкурентной борьбы // Управление компанией, 2004 г., №3.

128. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов // www.cfin.ru/ finanalysis.

129. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости // Управление компанией, 2004 г., №5.

130. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: «Финансы и статистика», 2000 - 272 е.: ил.

131. Серпилии А. Основные подходы к разработке и внедрению стратегии развития предприятия //Управление компанией, 2001 г., №3.

132. Скотт Марк Коулридж Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости/ Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000 г.- 432 с. - (Серия «Мастерство»).

133. Современный финансово-кредитный словарь/ Под общ. ред. М.Т. Лапусты, П.С. Никольского.-М.: ИНФРА-М, 1999 526 с.

134. Старик Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций- М.: Изд-во «Финстатинформ», 1996 94 с.

135. Старюк П., Полиепко В. Корпоративное управление и стоимость компании: Ситуация в России // Управление компанией, 2004 г., №1.

136. Стоимость в системе экономических отношений. Межвузовский сборник научных трудов. Новосибирск: Издательство НГПИ, 1990. - 130 с.

137. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке //Рынок ценных бумаг, 1999 г., №№17-18.

138. Тоффлер Б.Э. Имбер Дж. Словарь маркетинговых терминов. М.: ИНФРА-М, 2000. - 432 с. - (Библиотека словарей «ИНФРА-М»).

139. Управление инвестициями: в 2 т./Под ред. В.В. Шеремета. М.: Высшая школа, 1998.

140. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер с англ. М.:ИНФРА-М, 2000 -XXVIII, 932 с. - (Серия «Университетский учебник»).

141. Хелферт Э. Техника финансового анализа /Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. -М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996 г. 663 с.

142. Чмель А. Корпоративное управление в России: взгляд экспертов и делового сообщества // Управление компанией, 2004 г., №7.

143. Чупров С.В. Анализ нормативов показателей финансовой устойчивости предприятия // Финансы, 2003 г., №3.

144. Шарп У., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции/Пер. с англ. -М.:ИНФРА-М, 1999 -XII, 1028 с.

145. Шеремет А.Д., Сайфуллин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа -М.:ИНФРА-М, 2000 208 с.

146. Шмаров А., Полунин Ю. Нет в природе никакой репутации!// Эксперт, 2002 г., №7.

147. Щиборщ К. Анализ хозяйственной деятельности промышленного предприятия // Управление компанией, 2001 г., №4.

148. Щиборщ К. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий //Банковские технологии, 2000 г., №4.

149. Щиборщ К. Оценка инвестиционной привлекательности отрасли //Управление компанией, 2002 г., №4.

150. Эванс Дж., Бермап Б. Маркетинг, Пер. с англ. М.: Сирин, 2002 г., 308 с.

151. Arzac Е. Valuation of Highly Leveraged Firm, Financial Analyst Journal, June-August 1996.

152. Black B.S. The corporate governance behavior and market value of Russian firms // Emerging Markets Review, 2001 Vol.2, p. 89-108.

153. Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance, Seventh Edition, McGraw-Hill Companies, 2003.

154. Fernandez P. Valuation Methods and Shareholder Value Creation, Academic Press, San Diego, 2002.

155. Porter Michael E. Competitive Advantage, New York: Free Press, 1985.

156. Ruback R.S. Calculating the Market Value of Risk-free Cash flows, Journal of Financial Economics, March 1986, pp. 323-339.