Формирование кредитной политики на основе инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Сунцова, Наталья Владимировна

• Сунцова, Наталья Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сунцова, Наталья Владимировна

Введение

1. Теоретические и методологические основы формирования кредитной политики

1.1 Инвестиционный рейтинг как инструмент кредитной политики коммерческого банка

1.2 Этапы и критерии развития кредитования коммерческими банками

1.3 Содержание кредитной политики

2. Методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческим банком

2.1 Сравнительный анализ существующих подходов к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов

2.2 Методический подход к формированию модифицированного инвестиционного рейтинга

2.3 Методы реализации этапов методического подхода

3. Реализация модели инвестиционного рейтинга хозяйствующих субъектов региональным банком

3.1 Анализ кредитного портфеля коммерческого банка (на примере филиала Алтайского банка Сбербанка России)

3.2 Оценка инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов

3.3 Рекомендации по совершенствованию кредитной политики Филиалом Алтайского банка Сбербанка России

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование кредитной политики на основе инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов»

Проблема инвестиций и инвестирования достаточно остро определена в российской экономике, т. к. одним из важнейших условий развития экономики, и в том числе промышленности, сельского хозяйства, как ее важнейших частей, является увеличение темпов обновления основных фондов. Остроту этой проблемы иллюстрируют следующие цифры: за период с 1992 по 2004 гг. коэффициент обновления основных фондов в экономике России в целом сократился с 3,2 % до 1,7% в год, в сельском хозяйстве - 2,8 % до 1,7% в год. За этот же период степень износа основных фондов в сельском хозяйстве выросла с 46,8% до 51,5 %. Это проблема общегосударственного значения. В России в настоящее время 63% оборудования в производстве имеет срок службы 21 год. По оценкам специалистов, износ большей части оборудования в промышленности и на транспорте наступит в 2005-2006 гг., а темпы снижения объемов инвестиций более существенны, чем спад производства. Для изменения сложившейся ситуации нашей стране требуется не менее 15-25 млрд. долл. ежегодных инвестиций в основной капитал. Потребность же в оборотных средствах составляет 3-5 млрд. долл. Очевидно, что перспективы развития промышленности, выпуска конкурентоспособной продукции напрямую связаны с проблемой обновления основных фондов. Это одно из слабых мест в развитии экономики страны. В настоящее время при осуществлении инвестиционной деятельности российские предприятия основной упор делают на собственные источники инвестиций (в частности, в сельском хозяйстве доля собственных источников - 80%). Однако их возможности являются недостаточными для реализации современных инвестиционных проектов, что обуславливает использование дополнительных источников привлечения инвестиций.

Рыночный механизм распределения инвестиционных ресурсов предполагает изменение соотношения источников капиталовложений в сторону увеличения доли банковских инвестиций. Формирование двухуровневой банковской системы иконцентрация финансовых ресурсов в банковской сфере привели к изменению отношений предприятий с обслуживающими их банками.

Активное развитие в течение последних 2-х лет получило банковское инвестиционное кредитование, что обусловлено потребностью реального сектора и возможностью банковской системы. Однако процесс кредитования неразрывно связан с оценкой кредитных рисков, что служит основанием проведения анализа долгосрочной кредитоспособности хозяйствующих субъектов. Однако этим проблемам банки не уделяли должного внимания. Существующие подходы, методы к оценке кредитоспособности хозяйствующих субъектов невозможно использовать при инвестиционном кредитовании, так как они не располагают достаточным наличием показателей для осуществления необходимых расчетов и принятия аргументированных решений. Кроме того, методически не определены идентификации хозяйствующих субъектов по отраслям экономики, региональной принадлежности. Следствием этого является отсутствие четких направлений развития инвестиционного кредитования.

Актуальность разработки систем внутренних кредитных рейтингов для российских банков связана с их переходом в 2004 г. на новый порядок резервирования ссудной и приравненной к ней задолженности. Важными достоинствами нового подхода к резервированию являются, во-первых, возможность установления дифференцированных норм резервирования в рамках финансового положения заемщиков («хорошее», «среднее», «плохое»), во-вторых, вынесение характеристик обеспеченности сделки за рамки факторов, влияющих на классификацию задолженности в группу риска. Таким образом, основной фактор, определяющий расчетную норму резервирования -финансовая устойчивость заемщика (с учетом качества обслуживания долга), которая может быть определена его внутренним кредитным рейтингом.

Важно подчеркнуть, что регулирование кредитного риска на основе внутренних кредитных рейтингов не ограничивается вопросами резервирования. Система дифференциации контрагентов по величине риска -очень мощное средство, позволяющее банку основывать свою ежедневнуюдеятельность на фундаментальных теоретических подходах, способных в долгосрочной перспективе обеспечить кредитной организации дополнительную устойчивость и конкурентные преимущества на рынке. Важнейшими направлениями регулирования кредитного риска на основе системы внутренних кредитных рейтингов являются вопросы ценообразования, создающие эффективный механизм возмещения ожидаемых потерь по кредитному риску за счет ставки по кредитному продукту, а также система лимитов.

Разработка методических подходов к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов и их внедрение должны способствовать принятию инвестиционных решений коммерческими банками, совершенствованию инструментов кредитования и, конечно, развитию банковского кредитования в целом.

Всё это определяет актуальность данного диссертационного исследования и его основные направления.

Степень разработанности проблемы. Смена экономической системы и переход к рыночной модели экономики России способствовали резкому росту интереса отечественных исследователей к проблематике банковского сектора. Этот интерес обусловлен появлением и бурным развитием российского банковского рынка. За годы реформ было издано достаточное число работ по банковской деятельности.

Различным аспектам рынка банковских услуг посвящены исследования отечественных ученых — Г.Н. Белоглазовой, В.А. Гамзы, А.Н. Иванова, А. М. Карминского, В.В. Киселева, В.В. Ковалева, Т.Н. Костериной, О.И. Лаврушина, И.А. Никонова, A.B. Новикова, Г.М. Тарасовой, A.M. Тавасиева и др., а также работы зарубежных исследователей по инвестициям и банковскому делу Р. Брейли, Ван Хорна, У.Шарпа. Например, вопросам оценки кредитоспособности хозяйствующих субъектов коммерческими банками посвещены работы Т.Н. Костериной, О.И. Лаврушина. Огромный вклад в экономическую науку сделали исследования тенденции развития рейтингового рынка A.M. Карминского, A.A. Пересецкого, А.Е. Петрова. Однако эти ученыерассматривают только кредитные рейтинги, но не рассматривают вопросы формирования инвестиционных рейтингов.

Вместе с тем, проблемы формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками представлены немногочисленными работами B.C. Барда, С.Н. Бузулукова, И.А. Никонова, A.M. Тавасиева. Применение методических подходов этих авторов в данном исследовании невозможно, так как проблема формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов в их работах освещена недостаточно.

Цель и задачи исследования. Целью данного исследования является разработка методического подхода к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческим банком и принятию решений по совершенствованию механизма его функционирования и развития.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:уточнить дефиницию инвестиционного рейтинга и исследовать экономическую сущность его функционирования;провести сравнительный анализ развития кредитования коммерческими банками в России;провести сравнительный анализ развития инвестиционных рейтингов в России и подходов их формирования;разработать методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками;предложить алгоритм формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками;усовершенствовать механизм формирования кредитной политики и предложить проект его реализации в коммерческом банке Алтайского края.

Объект н предмет исследования. Объектом исследования является кредитная политика коммерческих банков, предметом исследования являются подходы и методы формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками.

Содержание диссертации соответствует области1.4 «Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования», 9.4 «Развитие инфраструктуры кредитных отношений современных кредитных инструментов, форм и методов кредитования», 9.16 «Новые банковские продукты: виды, технология создания, способы внедрения» паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую базу исследования составили теории отечественных и зарубежных исследователей - экономистов по вопросам банковского дела.

Методологической основой исследования являются диалектический метод, включающий объективные экономические законы, способствующие развитию формирования инвестиционных рейтингов, закономерности, явления и процессы в их постоянном развитии и взаимосвязи, и системный подход, заключающийся в рассмотрении структуры механизма формирования инвестиционных рейтингов и его элементов с точки зрения специфических особенностей, присущих рынку инвестиционного кредитования. В процессе работы использовались такие методы научного познания, как индукция, дедукция, анализ и синтез, систематизация и идентификация. При обработке числовой информации применялись методы экономического анализа, в том числе методы группировки, сравнения. Достижению поставленных задач также способствовали экспертные оценки и рейтинговые показатели.

Информационная база. В работе использовались статистические данные, характеризующие социально - экономическое положения Алтайского края, других регионов Сибирского федерального округа и России в целом, состояние регионального рынка инвестиционного кредитования Алтайского края, национального российского и международных рынков. Были использованы материалы администрации Алтайского края, Госкомстата РФ и его территориального отделения по Алтайскому краю, Центрального банка РФ, различные справочные издания, материалы зарубежной и российской периодической печати, посвященные вопросам формирования инвестиционныхрейтингов. Кроме того, применялись нормативно - правовые акты, регулирующие банковскую деятельность.

Научная новизна полученных и представленных к защите результатов состоит в следующем:уточнена дефиниция инвестиционного рейтинга как инструмента кредитной политики;разработаны критерии выделения этапов развития кредитования коммерческими банками;структурирована модель и расширен механизм формирования кредитной политики;разработан методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками и принятию решений по совершенствованию механизма его функционирования;разработан алгоритм интегрального рейтинга хозяйствующих субъектов, включающий потенциал отрасли.

Практическая значимость. Практическая значимость исследованиязаключается в разработке методических рекомендаций для совершенствования инвестиционного банковского кредитования и оценки банковских рисков в регионе.

Результаты исследования могут быть использованы:законодательными и исполнительными органами государственной власти субъектов РФ, ЦБ и его территориальными управлениями при принятии решения по направлениям дальнейшего развития инвестиционного банковского кредитования;коммерческими банками, профессиональными участниками при принятии инвестиционного решения;научными сотрудниками в исследованиях по проблемам формирования инвестиционных рейтингов;преподавателями в процессе обучения студентов по специальности «Финансы и кредит», «Деньги, кредит, банки», «Банковское дело».

1, Теоретические и методологические основы формирования кредитной политики/. /. Инвестиционный рейтинг как инструмент кредитнойполитики коммерческого банкаВ данном параграфе рассмотрена сущность и содержание кредитной политики банка, инвестиционного и кредитного рейтингов.

Кредитная политика коммерческих банков предполагает формирование системы целевых ориентиров кредитной деятельности, выбор наиболее эффективных способов их достижения. В организационном аспекте она выступает как комплекс мероприятий по организации и управлению кредитной деятельностью, направленных на обеспечение оптимальных объемов и структуры активов, рост их прибыльности при допустимом уровне риска. Взаимосвязанными важнейшими элементами кредитной политики являются стратегические и тактические процессы управления кредитной деятельностью банка.

Под инвестиционной стратегией понимают определение долгосрочных целей инвестиционной деятельности и путей их достижения. Ее последующая детализация осуществляется в ходе тактического управления инвестиционными активами, включающего выработку оперативных целей краткосрочных периодов и средств их реализации. Разработка инвестиционной стратегии является, таким образом, исходным пунктом процесса управления инвестиционной деятельностью.

Формирование инвестиционной тактики происходит в рамках заданных направлений инвестиционной стратегии и ориентировано на их выполнение в текущем периоде. Оно предусматривает определение объема и состава конкретных инвестиционных вложений, разработку мероприятий по их осуществлению, а также составление моделей принятия управленческих решений при долгосрочном кредитовании, и конкретных механизмов реализации этих решений.

Разработка инвестиционной политики банка является достаточно сложным процессом, что обусловлено следующими обстоятельствами. Прежде всего, вследствие продолжительности инвестиционной деятельности, она должна осуществляться на основе тщательного перспективного анализа, прогнозирования внешних условий (состояния макроэкономической среды и инвестиционного климата, конъюнктуры инвестиционного рынка и его отдельных сегментов, особенностей налогообложения и государственного регулирования банковской деятельности) и внутренних условий (объема и структуры ресурсной базы банка, этапа его жизненного цикла, целей и задач развития, относительной доходности различных активов с учетом факторов риска и ликвидности и др.), вероятностный характер которых затрудняет формирование инвестиционной политики.

Кроме того, определение основных направлений инвестиционной деятельности связано с масштабными проблемами исследования и оценки альтернативных вариантов инвестиционных решений, разработки оптимальной, с позиций прибыльности, ликвидности и риска, модели инвестиционного развития. Процесс формирования инвестиционной политики банка в наиболее общем виде представлен в приложении 1.

Умеренная инвестиционная политика, при которой предпочтение оказывается достаточной величине дохода при умеренном риске.

Каковы же инструменты снижения банковских рисков? Наиболее актуальным и распространенным инструментом снижения кредитных рисков в банковской системе является оценка кредитоспособности заемщиков и составление кредитного рейтинга. Исходя из показателей кредитного рейтинга, менеджментом коммерческого банка оценивается привлекательность хозяйствующего субъекта для кредитования. Но могут ли коммерческие банки применять существующие методики при инвестиционном кредитовании? В чем заключается необходимость разработки авторского методического подхода? В поисках ответов на поставленные вопросы следует определиться с основными понятиями: рейтинг, кредитный рейтинг, инвестиционный рейтинг.иБольшинство авторов под рейтингом понимают линейный ряд объектов, в котором они по сочетанию выбранных признаков находятся на равном расстоянии друг от друга. Каждому из них присваивается порядковый номер (ранг), соответствующий его месту в общем ряду. Наиболее предпочтительному объекту присваивается первый ранг. На основе как рейтингов, так и абсолютных значений показателей, характеризующих финансовое состояние и экономическое развитие исследуемых объектов, осуществляется группировка. В этом случае исследуемые объекты (отрасли, хозяйствующие субъекты) относятся к определенному классу (типу) объектов, выделенному экспертами по сочетанию условий инвестирования и уровню предпочтительности для инвестора [26, 71, 72, 91, 92].

В настоящее время в банковской практике при выдаче кредитов хозяйствующим субъектам с целью оценки риска их невозвратности используются такие понятия как «кредитоспособность», «платежеспособность», «кредитный рейтинг». Дадим определения данным понятиям.

В работах отечественных ученых Белоглазовой Г.Н, Лаврушина О.Г., Тавасиева A.M. [57, 94, 134] «платежеспособность» характеризуется как способ-ность (наличие возможности) и готовность (наличие желания) хозяйствующего субъекта своевременно и в полном объеме погашать свои денежные обязательства (долги). Понятие «кредитоспособность» в работах ученых Белоглазовой Г.Н., Валенцевой Н.И., Костериной Т.М., Лаврушина О.Г., Тавасиева A.M. [57, 94, 95, 134] определяется способностью хозяйствующих субъектов погасить долговые обязательства перед коммерческим банком по кредиту и процентам по нему в полном объеме и в срок, предусмотренный кредитным договором. Таким образом, кредитоспособность - понятие более узкое, чем платежеспособность. Чтобы решиться выдать кредит, банку достаточно убедиться в кредитоспособности хозяйствующего субъекта. Не обязательно рассматривать вопрос в более широком плане, хотя из соотношения понятий ясно, что платежеспособность заемщика предполагает у него и наличие возможности расплатиться за кредит.

Кредитоспособность прогнозирует финансовую состоятельность клиента банка на ближайшую перспективу. Оценивается она на основе системы финансовых показателей по данным баланса и отчете о доходах и расходах. Следует заметить, что единой методики оценки кредитоспособности заемщика в банковской системе не существует, банки ориентируются на используемый международный или отечественный опыт. Существующие методики автором рассмотрены в главе 2.

Поскольку финансовые показатели в отдельные периоды для конкретного банка имеют разную значимость, то анализ кредитоспособности предполагает использование метода рейтинговой оценки. Применение этого метода позволяет охарактеризовать финансовое состояние заемщика с помощью синтезированного показателя - рейтинга, выраженного в баллах, а также определить границы интервала колебания этого показателя, при которых возможна выдача кредита. Таким образом, кредитный рейтинг - это система показателей, позволяющая отнести каждого индивидуального заемщика к определенному классу. Следует отметить, что мнения отечественных ученых в определении понятий «кредитоспособность», «платежеспособность», «кредитный рейтинг» совпадают. Однако, по мнению автора, оценивать потенциальные риски вложений коммерческих банков, опираясь только на анализ текущей ситуации, используя при этом кредитные рейтинги, возможно в условиях преимущественно краткосрочного характера операций российских банков.

Учитывая то, что рыночный механизм распределения инвестиционных ресурсов предполагает изменение соотношения источников капиталовложений в сторону увеличения доли банковских инвестиций, т. е. долгосрочных кредитов, формирование двухуровневой банковской системы и концентрация финансовых ресурсов в банковской сфере привели к изменению отношений предприятий с обслуживающими их банками. Банковское инвестиционное кредитование получило активное развитие в течение последних двух лет, что обусловлено потребностью реального сектора и возможностью банковскойсистемы и подтверждается данными, приведенными в таблице 1.1.1, что подтверждает актуальность оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов коммерческим банком.

Для дальнейшего развития долгосрочного кредитования коммерческим банкам необходима информационная поддержка, которую могут обеспечить инвестиционные рейтинги. И что не менее важно - инвестиционные рейтинги учат работать открыто и прозрачно хозяйствующие субъекты. Получение инвестиционных рейтингов более высокого уровня просто выгодно, потому что имеется прямой экономический интерес получать данный рейтинг, повышать его и поддерживать полученный уровень. Это позволяет снизить стоимость ресурсов, так как значение спреда, т.е. разницы между фактическим уровнем процента для заемщика данного уровня рейтинга и процентом для первоклассного заемщика, весьма высоки [87, 89, 103].

Таблица 1.1.1. Данные об объемах предоставленных кредитовмлн. руб.

31.12.2003 31.12.2004 %Кредиты физическим лицам (св.З лет) 299678 618862 +107Кредиты предприятиям 2299943 3189317 +39Сроком до 1 года 1426130 1924862 +35От 1 года до 3 лет 654315 914715 +40Свыше 3 лет 219498 349738 +59Кредиты банкам (до 1 года) 195874 303440 +55Всего кредитов 2795495 41I1619 +47Источник: Бюллетень банковской статистики. - 2005. - № 3Инвестиционный рейтинг по своей сути выполняет функцию преобразования больших объемов информации в мнения и рекомендации по принятию решения наиболее компактным образом. Создание, поддержание и предоставление рейтингов обеспечивается определенной технологией преобразования больших объемов информации, которая содержится в отчетности, а также других источниках, в компактную форму рейтинговыхоценок - рекомендаций коммерческим банкам. Тем самым возникла необходимость в уточнении термина «инвестиционный» рейтинг, так как подходы оценки хозяйствующих субъектов в аспекте краткосрочного и долгосрочного кредитования должны быть разные. Успешно применяющиеся российскими банками разные методы оценки кредитоспособности заемщиков не годятся в достаточной мере для анализа возможности хозяйствующих субъектов вернуть инвестиционный долгосрочный кредит, поскольку:1) результатом соответствующих методов всегда выступает формализованная (в баллах) оценка тех или иных параметров деятельности заемщика, базирующаяся в основном на его отчетных балансах и отчетах о прибылях и убытках, т.е. методы ориентированы на оценку прошлого опыта работы и анализ текущего состояния дел;2) не учитывают многие реальные факторы риска, связанные с внешними условиями деятельности хозяйствующих субъектов (например, развитие отрасли), действие которых может сказаться через определенное время.

Между тем в случае выдачи долгосрочного кредита необходимо прогнозировать будущее состояние заемщика, т.е. наряду с динамикой развития его финансового состояния при реализации инвестиционного проекта необходимо адекватно учитывать специфические риски хозяйствующего субъекта. Одним из таких рисков является состояние отрасли. Следовательно, в данном случае нужны принципиально иные подходы со стороны коммерческих банков.

В настоящее время данная проблема по-разному представлена в научной литературе отечественных ученых. Так, A.M. Тавасисв [ 135 J делает акцент на следующие характеристики анализа при долгосрочном кредитовании: надежность и устойчивость бизнеса, которым занимается хозяйствующий субъект, в течение времени, необходимого для завершения проекта и возврата кредита, и реальный учет заемщиком и банком всей системы рисков -внутренних и внешних. С.М. Ильясов [68] считает, что более объективнаяоценка состояния предприятия заемщика может быть представлена, если она будет базироваться на анализе следующей системы количественных и качественных признаков:- финансовое положение клиента- заемщика;- уровень организации управления;- состояние отрасли в регионе и конкурентоспособность;- опыт работы банка с конкретным заемщиком.

Так же данная проблема определена и специалистами банков. Так, начальник Управления контроля рыночных и кредитных рисков ОАО «ТрансКредитБанк» А.Н. Предтеченсккий [114] считает, что часто при проведении финансового анализа упускается важный фактор индивидуальности заемщика - его отраслевая специфика, т.к. эффективное ранжирование заемщиков возможно только после предварительного разделения их по отраслевым группам. Исследуя мнения ученых и менеджмент коммерческих банков, можно сделать вывод о необходимости изменения подходов в оценке кредитоспособности заемщиков.

Одним из таких подходов, по мнению автора, является формирование инвестиционных рейтингов, которое позволяет определить уровень надежности долгосрочных кредитов. Инвестиционные рейтинги должны присваиваться на длительный срок и меняться не только при изменении финансовых и экономических показателей деятельности хозяйствующего субъекта, но и при изменении отраслевой характеристики.

Инвестиционный рейтинг хозяйствующего субъекта, по мнению автора, подразумевает не только оценку его финансово-экономической устойчивости, которая является важнейшей характеристикой его деловой активности и надежности, но и инвестиционную привлекательность отрасли. Инвестиционный рейтинг определяет конкурентоспособность предприятия в долгосрочном периоде, его потенциал в деловом сотрудничестве, является гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности.

Поэтому в данном исследовании речь будет идти об «инвестиционном рейтинге» как финансовом инструменте для оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов коммерческим банком.

По мнению автора, при принятии решения коммерческим банком о выдаче краткосрочных кредитов хозяйствующим субъектам необходимо использовать кредитный рейтинг, включающий оценку текущей финансово-экономической состоятельности хозяйствующих субъектов. При решении вопроса о долгосрочном кредитовании коммерческими банками необходимо применять инвестиционные рейтинги, которые включают оценку финансового состояния хозяйствующих субъектов и инвестиционную привлекательность отрасли. В данной работе автором исследуется вопрос разработки методических подходов к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками.

В целом система рейтингов получила развитие с начала прошлого века, но особенно активно рейтинги стали развиваться за рубежом в 1970-х гг. Сущности формирования инвестиционных рейтингов посвящены многие научные работы зарубежных ученых. Наиболее полно, по мнению автора, определена сущность инвестиционных рейтингов в работах ученых Бигель Дж., Ван Хорн Дж., Синки Дж. [45,123]. Результатом их исследований стало выделение пяти основных черт, присущих инвестиционному рейтингу хозяйствующего субъекта: первая - определяет границы видов деятельности хозяйствующих субъектов, вторая - увязывает деятельность хозяйствующих субъектов с условиями внутренней и внешней среды, в которой существуют хозяйствующие субъекты, третья - увязывает деятельность хозяйствующих субъектов с ее ресурсами, четвертая - определяется взглядами и устремлениями тех, кто осуществляет оценку инвестиционных рейтингов.

Совершенствованию методик формирования инвестиционных рейтингов также способствовало развитие деятельности международных рейтиновых агенств Moody's Investors Service, Standard&Poor's, Fitch Ratings [30, 67].

Основные зарубежные методики формирования инвестиционных рейтингов автором представлены в таблице 1.1.2.

Данные методики с позиции применения в российской практике, по мнению автора, не являются совершенными, каждая их них имеет свои преимущества и недостатки, которые рассмотрены ниже. Преимущества методики Du Pont: простота показателей для понимания и простота их применения на практике. Недостатки: относительность всех показателей, возможное противоречие с глобальным оптимумом. Ряд характеристик, не рассматриваемых в рамках модели ROI, могут иметь решающее значение для оценки ситуации.

Таблица 1.1.2. Зарубежные методики формирования инвестиционныхрейтинговМетодики Источник Краткая характеристикаDu Pont Разработана одноименной американской компанией Центральный показатель - рентабельность инвестированного капитала (ROI), расщепляется на рентабельность оборота и оборачиваемость капитала.Pyramid Sructures Of Rations Предложена Британским институтом менеджмента Коэффициентом верхнего уровня в системе является ROI. Показатели формируются на основе отнесения различных позиций к обороту.ZVEI Центральный союз электротехнической промышленности (7МЫ Германия) Обширная система показателей, состоящая из двух крупных блоков: анализа роста и структурного анализа. Включает показатели рентабельности, оборота и прибыли, структуры капитала, связывания капитала и др.

Система RL Названа по первым буквам фамилий авторов - Райхмана и Лахнитта Центральные величины системы - рентабельность и ликвидность. Общая часть нацелена на оценку финансового результата вне зависимости от отраслевой принадлежности. Специальная часть нацелена на анализ специфических отраслевых и структурных особенностей предприятия.

Преимущества методики Pyramid Structures of Ratios: ориентирована на сравнение деятельности производственных предприятий, относительная простота применения. Недостатки: способ формирования показателей ведет кограничению информативности величин, не зависящих от оборота. Преимущества методики ZVEI: позволяет выявлять потенциал роста, возможно формирование показателей более высокого порядка. Недостатки: требует значительного объема инсайдерской информации. Преимущества И.Ь: глубина анализа и обоснованность итоговой оценки. Недостатки: слабая применимость для дистанционного анализа.

В основе построения рейтинга каждой из приведенных методик лежит ранжирование субъектов с помощью метода экспертных оценок и заключается в определении весовых коэффициентов отдельных характеристик. Имея количественные показатели и весовые коэффициенты, можно получить локальные показатели оценки в виде суммы баллов.где а - численное значение {- го показателя; Ь - весовой коэффициент 1 - го показателя; ш - число показателей; к - номер локального показателя.

Численное значение локального показателя оценки Рк определяет вклад каждого показателя модели в комплексную оценку субъекта.

Построение итогового рейтинга по каждой из приведенных методик осуществляется по формуле среднеарифметической, как суммы баллов по всем локальным показателям:т(1.1)NР(1.2)к = 1где, Р- итоговый рейтинг; N - число локальных показателей рейтинга.

Методики формирования рейтингов (1.1), (1.2) позволяют из множества состояний субъектов выделить классы достаточно близких друг к другу состояний, при которых отношения между субъектом и его партнерами допускают определенный уровень доверия. В эти классы включаются также оценка тенденций ожидаемого изменения состояния субъекта, оценка влияний предстоящих изменений на отношения субъекта с партнерами. Выделенные классы (кластеры) состояния субъекта являются основой для создания шкалы рейтинга. Шкала, по которой дается оценка состояния субъекта, шкала рейтинга, является конечным продуктом преобразования исходной информации в рейтинговую оценку. Рейтинговая шкала представляет собой упорядоченное перечисление возможных групп оценок финансовых и производственных состояний субъекта. Каждое из этих состояний зависит от целого ряда показателей его собственной деятельности, от состояния отношений с партнерами и конкурентами, от окружающей экономической среды в данной стране и в мировом хозяйстве.

На состояние рассматриваемого субъекта влияют также трудно формализуемые параметры, например, качество управленческого персонала, уровень его подготовки, ориентация на достижение результата, выполнение миссии предприятия (если сама миссия вообще сформулирована) и т. д.

Рейтинговая шкала, как правило, ограничивается не очень большим, удобным для пользователя количеством состояний (классов), в которых проводится детализация по более мелким уровням, а также указываются ожидаемые тенденции изменения тех или иных сторон деятельности рейтингуемого субъекта на перспективу.

Типовым для международных рейтингов, да и для многих национальных, является построение иерархических шкал, предусматривающих несколько уровней детализации оценки. Как правило, выделяется три-четыре уровня, причем детализация добавляет некоторые атрибуты к классификации предыдущего уровня. Рассмотрим возможную классификацию групп. Для этоговведем буквенную нотацию для групп в виде латинского алфавита, упорядочив их лексикографически по убыванию стабильности (надежности). Рассмотрим достаточно типовой пример описания таких групп.

Группа А - состояние субъекта стабильно в такой степени, что даже возможные изменения макроэкономической ситуации не повлияют на его платежеспособность, кредитоспособность, инвестиционную привлекательность. Таким образом, вложенные здесь деньги находятся в наибольшей безопасности и принесут ту прибыль, которая допускается существующими ставками. Это инвестиционный класс, с минимальным риском вложений минимален.

Группа В - состояние субъекта стабильно, краткосрочная платежеспособность вне опасности, но при изменении внешних экономических условий могут возникать риски, т. е. состояние зависит от внешних условий. Это могут быть изменения экономической конъюнктуры, состояния спроса и предложения, курсов валют, законодательства и других условий, на которые субъект не может оказывать влияния, но сам от них зависит. Это спекулятивный класс, вкладывать можно, но риск существует или может возникнуть.

Группа С - состояние субъекта недостаточно стабильно, краткосрочная платежеспособность вызывает сомнения, существует зависимость (в той или иной степени) от изменений внешних экономических условий. Это аутсайдерский класс, вкладывать опасно, риск потери существует или может усилиться.

Группа D - состояние субъекта опасное, оно нестабильно, платежеспособность необеспеченна, риск потерь или задержек платежей в той или иной степени практически неизбежен. Вкладывать сюда деньги было бы неразумно. Такой класс условно можно назвать дефолтовым.

С учетом того, что наиболее развиты методики формирования рейтингов за рубежом, а также в связи с тем, что в России важность применения рейтингов была осознана только с развитием рыночных отношений, то вроссийской практике основу методик формирования инвестиционных рейтингов составляет зарубежный опыт.

Отечественные ученые Лаврушин О.И., Ковалев В.В., Савицкая Г.В. [76,77,82,93] проблему формирования инвестиционных рейтингов в своих трудах определили с позиции оценки финансового состояния хозяйствующих субъектов. При этом они не учитывали факторы комплексной оценки хозяйствующего субъекта, который бы включал анализ внешних факторов.

Таким образом, проблема формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, основанная на комплексном анализе внешней и внутренней среды мало изучена. В современных работах отечественных ученых Карминского А.М, Пересецкого A.A., Петрова А.Е. [74] проведен анализ российского рейтингового пространства. Особое значение в работах авторов уделено сравнению подходов и решений, представленных в нашей стране. Но не определены перспективные методы решения проблемы формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов.

Для детальной оценки инвестиционной привлекательности отраслей и хозяйствующих субъектов необходимо модифицировать зарубежные методики присвоения рейтингов и использовать специальную национальную шкалу. На рейтингах регионов специализируется ряд российских агентств, в частности, рейтинговые агентства «Интерфакс», «ЭкспертРА», Информационное агентство АК&М [116].

Рейтинговые агентства России только начинают движение к достижению уровня зарубежных рейтинговых агентств и находятся в стадии создания и внедрения отечественных методик формирования инвестиционных рейтингов. В связи с этим в России в настоящее время в большей степени используются списки субъектов, упорядоченных (ранжированных) по величине какого-либо показателя деятельности, которые носят название рэнкинги. Рэнкинг позволяет выстроить субъекты экономики по ранжиру, т.е. по одному показателю. Популярны также списки нескольких показателей для субъектов, ранжированные по одному из показателей. К таким показателям часто относятхарактеристики масштаба субъекта - капитал, капитализация, активы, обороты хозяйственной деятельности. Вместе с тем таких оценок недостаточно для определения надежности потенциального инвестирования. Рэнкинги по одному-двум показателям позволяют продемонстрировать внимание к волнующей всех проблеме и не углубляться в существо проблемы стабильности и надежности хозяйствующих субъектов. В итоге создается не рейтинговый продукт, а принудительно навязанная услуга с целью привлечь повышенный интерес к создателям рэнкинговых списков. Примерами таких рэнкингов служат публикации в журналах «Компания», «Деньги», «Профиль».

Коммерческие банки, предоставляя кредиты хозяйствующим субъектам на долгосрочной основе, в большей части для финансирования инвестиционных проектов, используют рейтинговые продукты. Одним из элементов совершенствования банками технологии финансирования инвестиционных проектов является, по мнению автора, анализ и оценка инвестиционной стратегии хозяйствующих субъектов, которые осуществляются в поле пересечения взаимных интересов как самого хозяйствующего субъекта, так и банка с учетом внутренних и внешних факторов. В связи с неразвитостью в России рынка рейтинговых услуг банки вынуждены разрабатывать собственные методики формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов с целью применения в практической работе. Финансирование инвестиционных проектов коммерческими банками предусматривает увеличение сроков использования хозяйствующими субъектами кредитных ресурсов, соответственно с увеличением сроков кредитования увеличиваются риски для банков. Одним из элементов снижения рисков банковской деятельности, возникающих при предоставлении долгосрочных кредитов, по мнению автора, является применение методики комплексной оценки хозяйствующих субъектов - потенциальных клиентов банка. В чем отличие предлагаемой методики от применяемых методик банками в настоящее время? Главное отличие заключается в формировании инвестиционного рейтинга хозяйствующих субъектов с учетом инвестиционной привлекательности отрасли. Анализ состояния отрасли - это сложный имногоаспектный процесс, требующий обобщения определенного количества характеристик, разработки специальных методов их интеграции [35].

Под инвестиционной привлекательностью отрасли в работе будем понимать уровень оценки ее финансово-экономических показателей. Уровень оценки в работе будет определяться интегральной оценкой, с применением метода инвестиционных рейтингов.

Авторы многих работ для оценки отраслевых показателей используют данные отраслевой статистики [46, 50, 59,125], которые позволяют выявить и оценить масштабы и направления внутренних процессов. Однако для определения коммерческим банком приоритетных направлений кредитования требуют сопоставления уровней развития отраслей, их ранжирования и группировку по необходимым признакам.

В целом законченная система инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов должна включать инвестиционную привлекательность отрасли и хозяйствующего субъекта. Схема такой системы будет рассмотрена во второй главе.

Хозяйствующий субъект в этой системе является конечной точкой приложения средств, где реализуются конкретные проекты. А привлекательность каждого проекта будет определяться привлекательностью всех названных составляющих. Другими словами, для банка не будут достаточно убедительными аргументы инвестирования средств, например, в металлургическое предприятие, если развитие этой отрасли в масштабах международной экономики находится в кризисном состоянии. Основой для принятия решений коммерческими банками об уровнях финансирования различных бизнесов являются рейтинги. Рейтинги призваны обеспечивать постоянный контроль над финансовым состоянием исследуемых объектов, снабжать специалистов и руководителей банка всей необходимой информацией, позволяющей судить о правильности принимаемых решений, разрабатывать мероприятия по оперативной и стратегической корректировке деятельности банка. Для того, чтобы принимать решения, делать это осознаннои своевременно, нужна система координат, нужен прогноз, по которому можно оценить все возможные проблемы или вероятные трудности и выработать систему мер для их исправления. Без такой системы координат у руководителей банка не будет возможности оценить рискованность инвестиционного портфеля. Система ранжирования клиентов банка позволяет заблаговременно оценивать последствия текущего положения дел и реализуемой стратегии для финансового самочувствия хозяйствующих субъектов (путем расчета и анализа финансовых коэффициентов или применения других инструментов финансового анализа). Таким образом, ранжирование позволяет заранее оценивать финансовую состоятельность отдельных видов бизнеса, обеспечивая финансовую устойчивость всего банка.

1.2. Этапы и критерии развития кредитования коммерческими банкамиВ данном параграфе представлен анализ этапов и критериев развития кредитования коммерческими банками.

Проблема формирования инвестиционных рейтингов, включая их этапы и критерии, представлена в отечественной и зарубежной экономической литературе таких авторов, как В.В. Ковалев, С.И. Абрамов, В.Е. Есипова, В.В. Кузнецов, А.Б. Идрисов, А.И. Деев, Ф.Фобоцци, Е.Эпштейн и др. При этом следует отметить, что в трудах отечественных ученых-экономистов вопрос инвестиционных рейтингов рассматривается опосредованно. Главное отличие взглядов отечественной школы ученых от зарубежной заключается в определении субъектов хозяйственного оборота, подлежащих ранжированию. В результате проведенного анализа научных работ отечественных и зарубежных ученых автором установлено, что зарубежные ученые рассматривают инвестиционные рейтинги на государственном уровне, уровне региона и на уровне хозяйствующих субъектов. Степень соответствияреальности рейтинговых оценок является актуальной проблемой, которая в последние годы стала проблемой международного уровня. В феврале 2004 года Европарламент проголосовал за создание Европейской службы по наблюдению за работой мировых рейтинговых агентств [72]. В принятом решении отмечено, что рейтинговые агентства дают независимую оценку финансовой надежности компаний и государств, их рейтинги определяют условия предоставления им кредитов. Будущее экономики России напрямую зависит от развития наших банков, как основных источников финансирования капитальных затрат хозяйствующих субъектов.

Главная перспективная задача российской банковской системы, -обеспечить, в конечном счете, социально-экономическое развитие страны. В настоящее время банки не удовлетворяют в полной мере потребности российской экономики в инвестиционных кредитах.

Чисто теоретически можно бы осуществлять экономический рост за счет лучшего использования действующих основных фондов. Но этот рост крайне ограничен, а в России он почти невозможен. Дело в том, что из-за десятилетнего социально-экономического кризиса (1990 - 1998/99 гг.) инвестиции в России сократились в пять раз, и основные фонды практически не обновлялись, в большинстве отраслей они безнадежно устарели. Достаточно сказать, что средний срок службы машин и оборудования у нас превысил 20 лет, в то время как старыми считаются уже десятилетние фонды. С учетом увеличения инвестиций в 1999-2004 гг. их объем все еще почти втрое ниже уровня докризисного 1998 г. - года отнюдь не образцового, а скорее ущербного по норме обновления производственных фондов, которая в 70-е - 80-е годы имела тенденцию к снижению.

Поэтому на наших устаревших фондах в принципе невозможно произвести новую продукцию высокого качества и высокой эффективности, т.е. конкурентоспособную. Выход один - массовое обновление действующих фондов, переход в большинстве отраслей к новым фондам, реализующимпередовые технологии. А для этого нужны инвестиции. И именно инвестиции являются главным двигателем экономики.

Вполне очевидно, в тех производствах, где фонды обновились, куда вкладываются инвестиции, они поддерживают конкурентоспособность и устойчивые темпы развития. Это относится, прежде всего, к пищевой промышленности, куда пришел значительный отечественный и иностранный капитал. Отрасль консолидировалась, многие заводы прошли реконструкцию. И пищевая промышленность страны, несмотря на давление импорта, сохраняет устойчивые темпы роста в 5 - 8% в год. Причем темпы варьируются не столько в зависимости от импорта, сколько от поставки сельскохозяйственной продукции в связи с колебаниями в урожайности и продуктивности.

Другая отрасль, демонстрирующая рекордные темпы роста, - сотовая телефония, где явно преобладает отечественный капитал. И, наоборот, там, где нет инвестиций или их не хватает, производство деградирует.

Наше сельское хозяйство с 1994 года вступило в падающую стадию. Производство ежегодно сокращается на 2-3% в год, несмотря на устойчивый спрос продукции сельхозпроизводителей. Разрыв с избытком покрывается импортом из-за неконкурентоспособности сельского хозяйства, отсталости технологий, высоких затрат и т.п.

Совершенно ясно - без крупных инвестиций не обойтись. Кто же может их предоставить? Могут ли банки? С целью выявления особенностей финансирования банками реального сектора экономики автором были условно выделены этапы развития кредитования коммерческими банками (таб. 1.3.1) и сделан анализ. В качестве основного критерия выделения этапов выбраны последовательное изменение законодательства, способствующее формированию инфраструктуры рынка, появлению ценных бумаг, меняющее поведение участников рынка.

Таблица 1.2.1 - Этапы развития кредитования коммерческими банкамиЭтапы Краткая характеристика1. Подготовительный 1988-1990 гг. 1. Последовательное изменение законодательства, способствующее созданию двухуровневой банковской системы.

2. Период активного роста числа коммерческих банков, с количественным преобладанием средних и мелких 1991-1995 гг. 2. Перекачивание всех национальных ресурсов в банковский сектор. Ограничение деятельности банков сферой денежного рынка (МБК, валютный, с 1993 г.-рынок ГКО) и последовательное сокращение операций по обслуживанию реального сектора экономики.

3. Период существенной трансформации кредитной системы. 1995-1998 гг. 3. Усиление концентрации и централизации банковского капитала, сокращение числа коммерческих банков. Сохранение ориентации банковского менеджмента на спекулятивные операции на финансовых рынках и ограниченность кредитования реального сектора экономики.

4. Период посткризисного развития банковской системы 1998 г. - до 2002 г. 4. Повышение финансовой устойчивости кредитных организаций. Рост реальных объемов банковских операций. Увеличение доли кредитов реальному сектору экономики.

5. С 2002 г. - до настоящего времени. 5. Рост кашггализащш кредитных организаций. Наращивание ресурсной базы. Усиление конкуренции в банковском бизнесе. Расширение спектра предлагаемых услуг, в т.ч. начало долгосрочного кредитования.

Рассматривая этапы формирования финансовых ресурсов кредитными организациями, следует отметить особенность каждого из пяти этапов. Главный итог первого этапа - создание двухуровневой банковской системы, что явилось подготовительным этапом концентрации ресурсов в банковском секторе.

Основные особенности второго этапа заключаются в следующем: принятие законов о банках и банковской деятельности, стихийный быстрый рост числа коммерческих банков с количественным преобладанием средних и мелких кредитных учреждений и нерациональной географией размещения; абсолютное преобладание универсальных КБ, специализация развита слабо. Банки ориентированы на быстрое переключение деятельности на сверхдоходные операции, большинство банков маломощные, с низким уровнем уставного капитала и слабой депозитной базой; низкий профессионализм сотрудников вновь созданных банков перекрывался высокими инфляционными доходами; ограничение деятельности банков сферой денежного рынка (МБК, валютный, с1993 г. - рынок ГКО) и последовательное сокращение операций по обслуживанию реального сектора экономики. Доля долгосрочного кредитования в кредитных операциях банков составляла в 1995 г. около 4%. За счет высоких процентных ставок (табл.1.3.2) и сумм залогов, принимаемых банками в качестве обеспечения, во многом превышающих суммы кредитов, минимизировался на данном этапе риск кредитования. Оценка хозяйствующих субъектов практически сводилась к оценке залога и подтверждению факта деятельности потенциального заемщика по указанному в кредитной заявке адресу.

Таблица 1.2.2- Динамика процентных ставок Банка России 1991-1994 гг.

01.01.1991г. 01.01.1992г. 01.01.1993г. 01.01.1994г. 01.01.1995г.

Процентные ставки - 20 80 180 180В данном периоде основой подходов формирования рейтингов хозяйствующих субъектов с целью предоставления кредитов являлись принятые на правительственном уровне Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. Хотя этот документ назван «Методические рекомендации», он введен как официальный документ [19].

В соответствии с названным документом оценивались инвестиционные рейтинги для хозяйствующих субъектов, исходя из эффективности проекта в целом и эффективности участия в проекте.

В то же время эффективность проекта в целом включала в себя: общественную (социально-экономическую) эффективность проекта, коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности проекта учитывали социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта (ИП) для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние» результаты и затраты (в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты). «Внешние» эффекты рекомендовалось учитывать в количественной форме при наличиисоответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускалось использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускали количественного учета, следовало провести качественную оценку их влияния. Эти положения относились также к расчетам региональной эффективности.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывали финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что они производили все необходимые для реализации проекта затраты и пользовались всеми его результатами.

Т.о., показатели эффективности проекта в целом характеризовали с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определялась с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников. Она включала: эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников, в т.ч. банков-кредиторов); эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий-участников ИП); эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в том числе региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства Российской Федерации; отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур; бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Рекомендуемые показатели (общественной и коммерческой эффективности) могли быть использованы для всех методов инвестиционных рейтингов. Например, на уровне одного хозяйствующего субъекта можно оценивать только те инвестиционные проекты, которые фактически используются в нем.

Субъекту хозяйствования (организации) для оценки эффективности инвестиций необходимо использовать календарный интервал времени, обязательно привязанный к формальной' отчетности. В основном это один год. Если оценку эффективности инвестиций необходимо выполнять по конкретному инвестиционному объекту, то, в этом случае учитываются следующие стадии формирования инвестиционного рейтинга, которые предусмотрены Методическими указаниями [19]: разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения); разработки «Обоснования инвестиций»; разработки ТЭО (проекта); осуществления ИП (экономический мониторинг).

Принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка различалась по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.

По официальным Методическим рекомендациям формирование инвестиционного рейтинга, как правило, производилось в два этапа. На первом этапе рассчитывались показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивалась только их коммерческая эффективность, и, если она оказывалась приемлемой, рекомендовалось непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивалась в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендовались к реализации и не могли претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывалась достаточной, оценивалась их коммерческая эффективность.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендовалось рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если источники и условияфинансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно было не производить.

Второй этап оценки осуществлялся после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточнялся состав участников и определялась финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.). Содержание второго этапа формирования рейтингов приведено в приложении 5.

Характерной особенностью данного периода является наличие контроля со стороны государства за распределением ресурсной базы между коммерческими банками и лимитирования кредитования. Соответственно методика формирования рейтингов хозяйствующих субъектов не была приемлема для использования всеми коммерческими банками. Кем же она использовалась? Учитывая высокую универсализацию банковской сферы данного периода, можно сделать вывод, что вышеуказанная методика находила применение только в универсальных банках, специализирующихся на кредитовании хозяйствующих субъектов по отраслевой характеристике. Вышеуказанная методика формирования рейтингов применялась в универсальных банках (КБ «Промстройбанк», КБ «Россельхозбанк» и др.) совместно с органами гоударственной власти (комитеты, комиссии по экономике и инвестициям), она абсолютно не была приемлема для Сбербанка, который позиционировался на работе с физическими лицами.

Рейтинг хозяйствующих субъектов с целью определения приоритетов инвестиционного кредитования выстраивался исходя из эффективности проектов. Ожидаемый эффект рассчитывался по формуле математического ожидания:9ож1(1.3)где Э ож - ожидаемый интегральный эффект проекта; Эк- интегральный эффект проекта исходя из анализа чистого денежногодохода при к - сценарии;Р к - вероятность реализации этого сценария, которая рассчитывалась экспертным путем.

При этом текущее состояние хозяйствующего субъекта рассматривалось опосредованно, а анализ привлекательности отрасли, региона вообще не рассматривался.

Наиболее высокий ранг присваивался проекту с наивысшим показателем эффективности, наиболее низкий ранг - проекту с самым низким показателем эффективности. Рейтинг эффективности проектов выстраивался по формуле (1.2).

Третий этап развития характеризуется существенной трансформацией кредитной системы России, проявившейся в следующем: сокращение числа КБ с 2500 в 1995 г. до 1675 к началу 1998 г., устойчивый рост числа крупных кредитных организаций с объявленным уставным капиталом свыше 30 млрд. руб. (к середине 1997 г. - 20% КБ); усиление концентрации и централизации банковского капитала (совокупные активы 30 крупнейших банков на 1.03.98 составили 60% от активов банковской системы); совершенствование банковского законодательства путем обновления действовавших законов «О Центральном банке (Банке России)», «О банках и банковской деятельности» и принятия новых; активизация деятельности ЦБ РФ по повышению надежности банковской системы, ужесточение системы банковского контроля и надзора.

Позитивные сдвиги оказались временными, а кризисные явления пустили глубокие корни. Проанализируем причины и факторы кризиса августа 1998 г.

Внешние факторы: кризисы на международных финансовых и товарно-сырьевых рынках (падение мировых цен на нефть), миграция международного спекулятивного капитала (в том числе уход иностранного капитала из России).

Внутренние факторы: неадекватная денежно-кредитная политика государства, слабость механизмов контроля над финансовым рынком страны.

Причины: недостаточность капитала кредитных организаций; недостаточно квалифицированное управление банковскими рисками (особенно кредитными и валютными); ориентация банковского менеджмента на спекулятивные операции на финансовых рынках и ограниченность кредитования реального сектора экономики; активный рост заимствований российских банков на международных финансовых рынках в силу ограниченности возможности наращивания ресурсной базы в России; высокая зависимость КО от бюджетных средств.

Банковский кризис 1998 г. носил системный характер, он вскрыл глубинные противоречия переходного периода, но не разрешил их в полной мере. Динамика процентных ставок данного периода представлена в табл. 1.3.4.

Таблица 1.2.3 - Динамика процентных ставок Банка России 1995-1997 гг.

01.01.1996 г. 01.01.1997 г. 01.01.1998 г.

Процентные ставки 160 48 28Характерной особенностью данного периода явилось появление кредитных рейтингов, формируемых непосредственно коммерческими банками. Программа анализа финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов коммерческими банками с целью формирования кредитного рейтинга на данном этапе включала следующее:• Предварительный обзор экономического и финансового положения субъекта хозяйствования (характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности, выявление «больных» статей отчетности).• Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хозяйствования, в том числе:оценка имущественного положения (построение аналитического баланса-нетто, вертикальный анализ баланса, горизонтальный анализ баланса, анализ качественных сдвигов в имущественном положении);оценка финансового положения (оценка ликвидности и платежеспособности, оценка финансовой устойчивости).• Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования (оценка производственной деятельности, анализ рентабельности, оценка положения на рынке ценных бумаг).

В связи с отсутствием в советской экономической литературе того периода, методов оценки финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов коммерческими банками, за основу практического применения были взяты показатели мировой учетно-аналитической практики, используемые для оценки имущественного и финансового состояния компаний. Классифицируя эти показатели, с целью применения на практике, советские ученые выделили шесть групп, описывающих имущественное положение компании, ее ликвидность, финансовую устойчивость, деловую активность, рентабельность, положение на рынке ценных бумаг (табл. 1.3.5).

Исходя из анализа применяемых в данном периоде показателей оценки финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов коммерческими банками с целью выдачи кредитов, следует отметить, что деятельность оценивалась только в текущем режиме.

Таблица 1.2.4 - Показатели имущественного положения компанииГруппа ЭлементыИмущественное положение Сумма хозяйственных средств, находящихся в собственности и распоряжении компании; Доля активной части основных средств; Коэффициент износа; Коэффициент обновления; Коэффициент выбытия.

Ликвидность и платежеспособность Величина собственных оборотных средств; Коэффициент текущей ликвидности; Коэффициент быстрой ликвидности; Коэффициент абсолютной ликвидности; Коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами; Коэффициент покрытия запасов.

Финансовая устойчивость Коэффициент финансовой автономии; Коэффициент маневренности собственного капитала; Коэффициент структуры долгосрочных источников финансирования; Коэффициент структуры привлеченных средств; Коэффициент структуры заемных средств; Коэффициент обеспеченности процентов к уплате; Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов.

Деловая активность Коэффициент устойчивости экономического роста; Коэффициент фондоотдачи; Коэффициент оборачиваемости средств в активах.

Рентабельность Рентабельность совокупного капитала; Рентабельность собственного капитала; Рентабельность инвестиций; Валовая рентабельность реализованной продукции (валовая маржа).

Положение компании на рынке ценных бумаг Доход на акцию; Ценность акции (price-to-earninqs ratio); Дивидендная доходность акции; Коэффициент котировки акции (pricc-to-book-ratio).

Кредитные риски коммерческих банков, сопряженные с процессом выдачи кредитов, продолжали покрываться залогами, которые по сумме оценки во много раз превышали размер выдаваемых кредитов. Однакокоммерческие банки с применением оценочных показателей (табл. 1.3.4) начали осуществлять минимизацию кредитных рисков в определении критериальных оценочных показателей в анализе финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов. Но при этом анализ хозяйствующих субъектов в долгосрочном периоде не производился, привлекательность отраслей и регионов не оценивалась, т.е. можно сделать вывод, что на данном этапе в банковской деятельности применялся кредитный рейтинг хозяйствующих субъектов. В связи с тем, что методика оценки финансово-хозяйственной деятельности коммерческими банками была перенята из мировой учетно-аналитической практики, то и порядок построения рейтингов хозяйствующих субъектов был аналогичен зарубежной практике (формулы (1.1), (1.2)).

Особенность четвертого этапа заключается в следующем: реформирование банковской системы является восстановлением ее жизнеспособности в целом, в том числе путем реконструкции проблемных банков. Реформирование банковской системы предполагает исключение возможности возникновения новых банковских кризисов; повышение качества функционирования кредитных организаций; восстановление доверия клиентов к банкам; исключение возможности недобросовестной конкуренции на рынке банковских услуг. Особенностью данного периода явилось ежегодное принятие и опубликование документа «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» [18]. Данный документ имеет основные параметры: инфляция, валютный курс, процентная политика (табл. 1.3.5).

Исходя из анализа применяемых в данном периоде показателей оценки финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов коммерческими банками с целью выдачи кредитов, следует отметить, что деятельность оценивалась только в текущем режиме.

2002 год - это рубеж перехода банковского кредитования на долгосрочное инвестирование. Но при принятии решения о выдаче инвестиционного кредита коммерческим банком только наличия долгосрочныхресурсов недостаточно, необходим еще и механизм анализа кредитоспособности клиента в долгосрочном периоде.

Таблица 1.2.5 - Основные показатели денежно-кредитной политики 1998-2001 гг.

01.01.1999 г. 01.01.00 г. 01.01.2001 г. 01.01.2002 г.

Инфляция, % 31,4 20,8 21,5 15,1Валюта: курс рубля 20.65 27 28.16 30.14Процентные ставки % 60 55 25 21Данный механизм в отечественной экономической и научной литературе в данном периоде отсутствовал. С целью перехода от частных показателей, характеризующих отдельную сторону хозяйствования хозяйствующих субъектов к комплексным коэффициентам, характеризующим положение хозяйствующего субъекта в целом, советские ученые обратились к разработкам по данной тематике зарубежных ученых. В дальнейшем они были взяты за основу методик, применяемых в отечественной экономической практике. Рассмотрим основные из них: одной из первых попыток в истории финансового менеджмента построить такой показатель была предпринята попытка Эдвардом Альтманом [134] в 1968 году. Существо подхода Альтмана к комплексному финансовому анализу корпорации состоит в следующем:• Применительно к данной стране и к интервалу времени формируется набор отдельных финансовых показателей предприятия, которые на основании предварительного анализа имеют наибольшую относимость к свойству банкротства. Пусть таких показателей N.• В И-мерном пространстве, образованном выделенными показателями, проводится гиперплоскость, которая наилучшим образом отделяет успешные предприятия от предприятий-банкротов, на основании данных исследованной статистики. Уравнение этой гиперплоскости имеет вид2 = 2>;хК;, (1.4)0)где К; - функции показателей бухгалтерской отчетности, а* - полученные в результате анализа веса.• Осуществляя параллельный перенос плоскости (1.4), можно наблюдать, как перераспределяется число успешных и неуспешных предприятий, попадающих в ту или иную подобласть, отсеченную данной плоскостью. Соответственно, можно установить пороговые нормативы Z\ и Z2: когда Ъ < Ъ\ риск банкротства предприятия высок, когда Ъ > Ъг - риск банкротства низок, Ъ\<Ъ<Ъ2- состояние предприятия неопределимо.

Отмеченный подход был применен Альтманом применительно к экономике США. В результате появилось широко известная формула:Ъ = 1.2К, +1.4К2 +З.ЗК3 +0.6К4 +1.0К5, (1.5)где:К] = собственный оборотный капитал/сумма активов;К2 = нераспределенная прибыль/сумма активов;К3 = прибыль до уплаты процентов/сумма активов;К4 - рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;К5 = объем продаж/сумма активов.

Интервальная оценка Альтмана: при Z<\Я\ - высокая вероятность банкротства, при Z>2.67 - низкая вероятность банкротства.

Позже (1983) Альтман распространил свой подход на компании, чьи акции не котируются на рынке. Соотношение (2.2) в этом случае приобрело видЪ — 0.717К, +0.847К2 +3.107К3 +0.42К4 +0.995К5. (1.6)Здесь К4 - уже балансовая стоимость собственного капитала в отношении к заемному капиталу. При Z<1.23 Альтман диагностирует высокую вероятность банкротства.

Подход Альтмана, называемый также методом дискриминантного анализа, был впоследствии применен самим Альтманом и его последователями в ряде стран (Англия, Франция, Бразилия и т.п.). Так, например Тоффлер иТисшоу [21,44], для случая Великобритании получили следующую зависимость:Z = 0.53К] +0.13К2 +O.I8K3 +0.16К4, (1.7)гдеKi = прибыль от реализации /краткосрочные обязательства; К2 = оборотный капитал/сумма обязательств; К3 = краткосрочные обязательства / сумма активов; К4 = объем продаж/сумма активов.

При Z>0.3 исследователи признают вероятность банкротства низкой. Приведем еще ряд аналогичных моделей: Модель Лиса:Z = 0.063К, + 0.092К2 + 0.057К3 + 0.001К4, (1.8)гдеKi = оборотный капитал/сумма активов;Кг = прибыль от рсалнзации/сумма активов;К3 = нераспределенная прибыль/ сумма активов;К4 = рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал.

При Z<0.037 - высокая вероятность банкротства.

При Р>0.5 - высокая вероятность банкротства.

Первым российским опытом применения подхода Альтмана является разработанная учеными Г.В.Давыдовой, А.Ю. Беликовым модель [56]:Ъ = 8.38К, +1.0К2 + 0.054К3 +0.63К4,(1.11)гдеК[ = оборотный капитал/сумма активов;Кг = чистая прибыль/собственный капитал;К3 = объем продаж/ сумма активов;К4 = чистая прибыль/ссбсстоимость.

При: - вероятность банкротства максимальная (0.9 - 1), 0<7<0.18 -вероятность банкротства высокая (0.6 - 0.8), 0.18 < Ъ < 0.32 - вероятность банкротства средняя (0.35-0.5), 0.32 < Ъ < 0.42 - вероятность банкротства низкая (0.15-0.20), Ъ >0.42 - вероятность банкротства незначительна (до 0.1).

Сопоставление данных, полученных для хозяйствующих субъектов, показывает, что веса ъ Ъ - свертке и пороговый интервал Ъ2\ сильно разнятся от года к году в рамках одной страны (можно сопоставить выводы Альтмана о положении предприятий США за 10 лет анализа). Получается, что подход Альтмана не обладает устойчивостью к вариациям в исходных данных. Статистика, на которую опирается Альтман и его последователи, возможно, и репрезентативна, но она не обладает важным свойством статистической однородности выборки событий. Одно дело, когда статистика применяется к выборке радиодеталей из одной произведенной партии, а другое - когда она применяется к фирмам с различной организационно-технической спецификой, со своими уникальными рыночными нишами, стратегиями и целями, фазами жизненного цикла и т.д. Здесь невозможно говорить о статистической однородности событий, и, следовательно, допустимость применения вероятностных методов, самого термина "вероятность банкротства" ставится под сомнение [99].

В переводной литературе по финансовому анализу, а также во всевозможных российских компиляциях часто встретишь формулу Альтмана образца 1968 года, и ни слова не говорится о допустимости этого соотношения в анализе ожидаемого банкротства. С таким же успехом в формуле Альтманамогли бы стоять любые другие веса, и это было бы столь же справедливо в отношении российской специфики, как и исходные веса.

Разумеется, что чем выше уровень финансовой автономии предприятия, тем дальше оно отстоит от банкротства. Это же выражают все монотонные зависимости, полученные на основе подхода Альтмана. Но сколь в действительности велика эта дистанция - вопрос этот, скорее всего, не будет решен даже тогда, когда появится полноценная представительная статистика российских банкротств.

Подход Альтмана имеет право на существование, когда в наличии (или обосновываются модельно) однородность и репрезентативность событий выживания/банкротства. В близком направлении двигаются подходы, которые можно условно назвать «качественными». Они основываются на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению к банкротству. Если для исследуемого предприятия характерно наличие таких характеристик, можно дать экспертное заключение о неблагоприятных тенденциях развития. При этом надо отметить, что при анализе должны рассматриваться не только финансовые показатели хозяйствующих субъектов, но и показатели, характеризующие уровень развития отраслей и регионов страны.

Отечественные ученые В.В. Киселев, В.В. Ковалев, О.И. Лаврушин [76,78,79,83,93,94], основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложили следующую двухуровневую систему показателей.

К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:• повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;• превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;• чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;• устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;• хроническая нехватка оборотных средств;• устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;• неправильная реинвестиционная политика;• превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;• хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);• высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;• наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;• ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;• использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;• применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;• потенциальные потери долгосрочных контрактов;• неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:• потеря ключевых сотрудников аппарата управления;• вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;• недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;• излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;• участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;• потеря ключевых контрагентов;• недооценка технического и технологического обновления предприятия;• неэффективные долгосрочные соглашения;• политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями.

Что касается критических значений этих критериев, то они должны быть детализированы по отраслям и подотраслям, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных.

Одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость. На этой стадии начинаются трудности с наличными средствами, проявляются некоторые ранние признаки банкротства, резкие изменения в структуре баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызвать:• резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, увеличение денежных средств может свидетельствовать об отсутствии дальнейших капиталовложений);• увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);• старение дебиторских счетов;• разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;• снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия).

При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызывать:• задержки с предоставлением отчетности (эти задержки, возможно, сигнализируют о плохой работе финансовых служб);• конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства и т.д.

Математический инструмент анализа кредитоспособностихозяйствующих субъектов коммерческими банками по методике О.И. Лаврушина автором рассмотрен в п. 2.1.

Следующим шагом в плане построения комплексного показателя финансового состояния хозяйствующего субъекта, который служит основой формирования рейтингов хозяйствующих субъектов, можно считать работу И.В. Вишнякова, А.Б.Идрисова, C.B. Картышева, А.В.Постникова [48,66]. Они ушли от попытки интерпретировать статистику по предприятиям на основе дискриминантного анализа, взамен этого выдвинув нормы по каждому частному параметру в интегральной оценке финансового состояния предприятия, заранее условившись, что не может провести классификацию уровней параметров вполне точно, потому что на вход метода поступает не статистика, а квазистатистика, поэтому аналитик затрудняется в оценке классификационных уровней.

При решении вопроса о выдаче инвестиционного кредита коммерческим банком в условиях отсутствия нормативов отдельных видов активов (что имело место в советский период) появился ряд видов деятельности, имеющих для финансового менеджера принципиально новый характер. В.В.Ковалев [78, 79] отмечает ряд существенных моментов, сопровождающих изменение существа методов управления финансами при переходе к рыночной экономике:• были упразднены многие ограничения, в частности, нормирование оборотных средств, что автоматически исключило один из основных регуляторов величины финансовых ресурсов на предприятии;• кардинальным образом изменился порядок исчисления финансовых результатов и распределения прибыли. С введением новых форм собственности стало невозможным изъятие прибыли в бюджет волевым методом, благодаря чему у предприятий появились свободные денежные средства;• произошла существенная переоценка роли финансовых ресурсов, т.е. появилась необходимость грамотного управления ими, причем в различных аспектах - по видам, по назначению, во времени и т.д.;• появились принципиально новые виды финансовых ресурсов, в частности, возросла роль денежных эквивалентов, в управлении которыми временной аспект имеет решающее значение;• произошли принципиальные изменения в вариантах инвестиционной политики (открылись новые возможности приложения капитала);• в условиях финансовой нестабильности переходного периода (весь конец ХХ-го века в России) и гиперинфляции появилась потребность в эффективном управлении денежными активами в целях их ускоренной оборачиваемости.

К этому перечню следует добавить еще одно важное обстоятельство: возникшая рыночная неопределенность, связанная с нестабильностью, потребовала от коммерческих банков навыков анализа активов и пассивов компании в условиях неполной, расплывчатой информации, не обладающей статистической природой. Зародилось отдельное направление российского финансового менеджмента, именуемое за рубежом и в России риск-менеджментом.

Наряду с традиционной количественной информацией о финансовом состоянии хозяйствующего субъекта, этот подход содержит прогнозные оценки о внешних по отношению к субъекту рыночных условиях, а также данные об условиях принятия решения, в том числе об уровнях неопределенности тех или иных параметров подхода (варианты: точноезначение фактора, статистическое распределение, квазистатистическое распределение, качественная оценка на естественном языке и т.д.).

В связи с увеличением сроков кредитования и изменением целей финансирования (инвестиционное кредитование), решения коммерческих банков должны приниматься с учетом стратегического планирования деятельности хозяйствующих субъектов. Рассмотрим подробнее.

К стратегическому финансовому менеджменту относятся решения в рамках инвестиционной стратегии хозяйствующего субъекта. Именно в рамках инвестиционной стратегии компания реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним. Инвестиционные решения целесообразны, если [24,32,37,59,88]:• чистая прибыль от вложений превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит в надежном банке;• рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;• рентабельность выбранного инвестиционного проекта с учетом временной стоимости денег выше рентабельности альтернативных проектов;• рентабельность активов компании после осуществления проекта, по крайней мере, не уменьшится и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;• рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии хозяйствующего субъекта с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, оптимального бюджета движения денежных средств компании и т.д.

Ключевыми методами выбора оптимального инвестиционного проекта являются методы оценки чистой современной ценности проекта (NPV - Net Present Value) и срока окупаемости проекта по дисконтированным потокам (DPBP -Discount Pay-Back Period). Центральная проблема использования этих методов -неразрешимая входная неопределенность относительно проектной выручки (экономии затрат), которая может быть учтена с применением теории нечеткихмножеств. Метод оценки ЫРУ в нечетко-множественной форме, с одновременной оценкой степени риска не оптимальности проекта, разработан К.И. Вороновым [49,50] на базе идеи, высказанной Бакли [35,42]. Суть метода в следующем. На вход модели поступают нечетко-множественные последовательности, соответствующие потокам затрат и выручки. Полученный на этой основе чистый денежный поток проекта (нечетко-множественная последовательность) дисконтируется и суммируется нарастающим итогом, что дает ЫРУ в форме треугольного нечеткого числа. Обработка этого числа по специальным формулам позволяет получить степень риска неоптимальности проекта (того, что ЫРУ проекта окажется меньше планового значения). Данная методика применяется и сегодня, но в составе бизнес-плана или формуляров инвестиционных проектов, включающих все данные о планируемом к реализации проекте и служит исходными данными для оценки коммерческой эффективности проекта.

Главные задачи пятого этапа: быстро очистить банковскую систему от неплатежеспособных банков [8,18]; наращивание собственного капитала дееспособных кредитных организаций; повышение качества банковского менеджмента; создание стимулов экономического роста, повышение прозрачности банковской деятельности; создание конкурентной банковской среды (в том числе за счет привлечения иностранных банков).

Таким образом, развитие банковской системы России после кризиса 1998 года характеризуется усилением позитивных тенденций. Анализ показателей денежно-кредитной политики приведен в таблице 1.3.6Таблица 1.2.6- Основные показатели денежно-кредитной политики 2002-2004 г.

01.01.2003 г. 01.01.2004 г. 01.01.2005 г.

Инфляция, % 15,1 12,0 11,7Валюта, курс 31,78 29,45 27,75Процентные ставки 21 16 13В таблице 1.3.8 показаны объемы инвестиций в основной капитал за счеткредитов банков по крупным и средним предприятиям отраслейпромышленности и естественных монополий в 2001-2004 ггТаблица 1.2.7 - Объемы инвестиций в основной капитал за счет кредитов банковмлн. руб.

Отрасли промышленности 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г.

Газовая промышленность 3,5 155,8 297,7 1016,0Черная металлургия 1093,7 1097,9 2918,1 5846,8Цветная металлургия 1650,1 309,5 1374,4 3280,3Химическая и нефтехимическая 79,2 419,4 2537,0 2513,0Машиностроение и металлообработка 209,4 3768,5 1730,2 2247,1Промышленность строительных материалов 48,1 623,8 255,6 483,9Легкая промышленность 7,4 466,8 65,3 154,7Пищевая промышленность 2053,9 6449,6 3197,9 4445,5Электроэнергетика 269,1 71,8 526,7 331,8Нефтедобывающая промышленность 2668,9 1352,6 791,9 6860,7Нефтеперерабатывающая промышленность 268,9 431,4 1442,2 717,5Угольная промышленность 472,1 15Д 49,5 446,8Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность 341,0 497,7 1805,0 1341,8Естественные монополии Железнодорожный транспорт 1Д 21,0 50,0 50,0Магистральный трубопроводный транспорт 42,2 573,7 20,5 477,8Связь 2265,2 2276,6 1464,7 4716,2Исходя из приведенных в таблице данных, можно сделать вывод о том, что в России банковское инвестиционное кредитование не получило достаточногоразвития. Объем кредитования отдельных отраслей из года в год меняется, носит непостоянный характер, т.е. можно сделать вывод об отсутствии планирования в финансировании отраслей коммерческими банками. Одной из основных причин непостоянства в принятии решений о выдаче инвестиционных кредитов коммерческими банками хозяйствующим субъектам различных отраслей состоит, по мнению автора, в отсутствии механизма оценки их инвестиционной привлекательности. Автор считает, что данная проблема может быть решена с помощью применения методического подхода к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, включающих оценку отраслей и регионов.

С 2002 года банки начали предоставлять инвестиционные кредиты более активно, чем раньше. Для активизации работы в сфере инвестиционного кредитования коммерческим банкам стало необходимым расширение географии предлагаемых услуг, как с точки зрения размещения ресурсов на долгосрочной основе, так и их привлечения. Поэтому многие коммерческие банки Центральной части России открыли свои филиалы в других регионах. Для принятия решения об открытии филиалов необходим анализ региона. Россия — государство таких резких межрегиональных и политических контрастов, что каждый потенциальный инвестор, включая коммерческий банк, может, при наличии объективной информации, подобрать себе регион, соответствующий его пониманию приемлемого риска и достаточной нормы прибыли. Специфика РФ состоит в том, что конкретные условия в регионах или субъектах Федерации существенно отличаются от присущих стране в целом, поэтому механическое перенесение на российскую почву известных и апробированных в международной практике методических подходов к оценке инвестиционной привлекательности территорий невозможно или малоэффективно.

Например, инвесторы США вкладывают капиталы в региональные центры с,развитой финансовой инфраструктурой, более высоким платежеспособным спросом населения, а также в территории, богатые сырьем. Капитал США предпочитает также регионы, в которых власти предоставляют землю в бесплатное пользование или долгосрочную аренду на большой срок, а также обеспечиваютинвесторов полной и точной информацией. В результате в экономику шести субъектов РФ — Москвы, Санкт-Петербурга, Московской, Ленинградской, Сахалинской областей и Республики Коми — американские инвесторы вложили около 70% объема накопленных прямых капиталовложений.

В научных трудах и экономической литературе отечественных ученых вопросу оценки инвестиционной привлекательности регионов путем формирования инвестиционных рейтингов уделено недостаточно внимания.

При рассмотрении данного вопроса можно выделить три основных существующих подхода привлекательности регионов [35, 115,126,148]:1. «Суженный», базирующийся на оценке ВВП, НД, объемов производства промышленной продукции, пропорций накопления и потребления, состояния законодательного регулирования инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного, и т. д.

2. «Расширенный» — основан на оценке определенного набора факторов, сводимых в суммарную взвешенную оценку инвестиционного климата.

3. «Рисковый», предполагающий два варианта. Первый рассматривает показатели инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. Второй — показатели развития региона в целом и политический риск.

Именно рисковый подход анализа и оценки инвестиционного климата позволяет коммерческим банкам не только оценить привлекательность территории для инвестирования, но и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту инвестиций, с существующим в привычном для инвесторов регионе.

Используя в своих интересах слабость региональной политики России по привлечению иностранного капитала, США разработали свою программу «Региональной инвестиционной инициативы», которая стала реализовываться с 1997 г. В настоящее время в эту программу включены Новгородская, Самарская, Сахалинская области и Хабаровский край.

В настоящее время расчет коммерческими банками региональной эффективности инвестирования средств хозяйствующим субъектам аналогичен расчету общественной эффективности, когда для расчета эффективностиопределяются денежный поток проекта с учетом распределений в дефлированных ценах; срок окупаемости без учета дисконтирования; коэффициент дисконтирования; дисконтированный эффект; интегральный эффект по шагам расчета, ЧДД; срок окупаемости с учетом дисконтирования; внутренняя норма эффективности (ВНД); индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДЦ); индекс доходности дисконтированных затрат.

Положительно, что при расчете перечисленных показателей учитываются такие особенности, как эффекты, возникающие в смежных отраслях, в том числе социальных и экологических, учитываются только в рамках данного региона; при определении оборотного капитала, кроме запасов, учитываются задержки платежей и пассивы по расчетам с внешней средой; в денежные притоки включаются денежные поступления в регион из внешней среды, возникающие в связи с реализацией проекта; а в денежные оттоки — платежи во внешнюю среду.

Поскольку хозяйствующие субъекты — участники проекта могут входить в состав более широкой структуры, то отраслевая эффективность инвестиционных проектов рассчитывается для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур. Расчеты показателей отраслевой эффективности производятся аналогично расчетам показателей эффективности участия предприятий в проекте. При этом принимаются те же самые допущения: возможность использования денежных средств не зависит от состава и структуры этих средств; в расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности; расчет показателей эффективности исходит из обычных в западных методиках предположений о нормах дисконта собственного и заемного капитала, но в данном случае для российских условий он называется упрощенным.

В дополнение к этому при расчете показателей отраслевой эффективности учитываются косвенные отраслевые финансовые результаты проекта, т.е. влияние его реализации на деятельность других предприятий данной отрасли; в составе затрат предприятий — участников проекта не учитываются отчисления и дивиденды, выплачиваемые ими в отраслевые фонды; неучитываются взаимозачеты между входящими в отрасль предприятиями-участниками; не учитываются проценты за кредит, предоставляемый отраслевыми фондами предприятиям отрасли — участникам проекта.

Коммерческие банки, вкладывая свои свободные денежные средства в какое-то конкретное дело, преследуют вполне определенную цель: получить на вложенный капитал как можно больший доход или прибыль. И они, безусловно, добьются намеченной цели, если их вложения будут тщательно обоснованы. Однако не только кредитные организации заинтересованы в широком использовании инвестиционных вложений, нуждаются в них и бюджеты — местный, региональный, федеральный. Дело в том, что расширение вложений в экономику конкретного региона повышает его производственно-хозяйственный потенциал и деловую активность в рамках этого субъекта Федерации, способствует увеличению собираемых налогов, обеспечивает рост занятости населения, позволяет поддерживать на более высоком уровне социальную сферу. Федеральный бюджет также многое получает от развития инвестиционной активности в регионах, ибо в этом случае он пополняется за счет лучшей собираемости налогов и расширения социально-экономических возможностей. Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета.

Важно отметить, что причины, сдерживающие развитие инвестиционного кредитования коммерческими банками, являются результатом действия целого ряда факторов, действующих на различных уровнях. Например, высокие кредитные риски сопряжены с закрытостью информации о финансовом состоянии и о структуре собственности хозяйствующих субъектов, недостаточностью мер по повышению степени правовой защиты прав кредиторов, неэффективностью внутрибанковских систем управления рисками.

Устранение указанных выше причин с целью решения задач развития инвестиционной активности банков предполагает разработку механизма, обеспечивающего устранение указанных причин. С учетом разноуровневого и комплексного характера последних механизм устранения указанных причиндолжен включать диверсифицированный набор регулирующих инструментов с целью формирования:• внешней среды, благоприятной для инвестирования (на макроэкономическом и региональном уровнях);• инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов;• эффективной системы управления банковскими рисками.

Инструменты государственной денежно-кредитной и финансовой политики в рыночной экономике являются, главным образом, средством обеспечения благоприятной макроэкономической среды.

Рыночная экономика дала хозяйствующим субъектам самостоятельность и возможность выбора, но при этом возросла цена ошибок управленческих решений. Для принятия решения в новых условиях при дефиците объективной информации необходима независимая оценка. Эту роль должны выполнять рейтинги.

Исходя из проведенного анализа, автор предлагает схему развития рынкароссийских рейтингов (рис. 1.3.1).

Рисунок 1.2.1 - Пути развития рынка российских рейтингов.

Но ранжирование должно осуществляться не по отдельно взятым показателям, как представлено в параграфе выше, а должна быть сформирована система рейтингов. Данная система должна быть основана на методическом подходе, структурированном по предметно-отраслевому признаку. Результатом ранжирования должна быть оценка инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта. Рейтинги позволяют определить уровень производственных, финансовых и др. показателей хозяйствующих субъектов, которые являются основой оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов.

1.3. Содержание кредитной политикиВ данном параграфе рассмотрено содержание кредитной политики.

По мнению автора, содержание кредитной политики должно рассматриваться на методологической основе системного подхода.

Системный подход - это методологическая конструкция исследования объекта (проблемы, явления, процесса) как целостной, комплексной, динамичной, целенаправленной системы.

Исходя из системного подхода, автор особое значение придает при формировании кредитной политики системе экономических отношений в рамках действующего законодательства на уровне страны, региона, хозяйствующего субъекта (рис.1.3.1).уг 1 Государственный 3 Внутренний/ блок блок1 2 Рыночный 4 Инстумснтальный 1\ блок блок /Рис. 1.3.1 - Содержание кредитной политики.

Содержание кредитной политики представлено четырьмя блоками: государственным, рыночным, внутренним, инструментальным.

Рассмотрим подробнее каждый блок.

Государственный блок. Механизм государственного регулирования банковской деятельности представляет собой одно из направлений реализации денежно-кредитной политики государства. Принятие законов и других нормативных документов, регулирующих деятельность банков, определяет порядок выдачи, погашения кредитов, контролирует исполнение законов банками и сбор налогов. Его основными целями и задачами являются обеспечение роста производства, функционирование инвестиционного процесса в экономике, увеличение доходной части бюджета. Банковское законодательство условно можно разделить на три блока (рис. 1.3.2). Рассмотрим каждый из блоков.

Первый блок подразделяется на законы о центральном банке, банках и банковской деятельности и положения, инструкции, регулирующие деятельность коммерческих банков.

Рис. 1.3.2 - Структура современного банковского законодательства.

Новая редакция законов о центральном банке, банках и банковской деятельности появилась в 1995 и 1996 гг. [6,7]. Принятая редакция этих законов не является кардинальным изменением законодательной базы. Напротив, по существу, это новая редакция прежних законов, ставящая перед собой цель, прежде всего, устранить явные недостатки прежних законов. В какой-то степени создателям законов это удалось. Из законов были частично изъяты отсылки к нормативным актам Центрального банка РФ в связи, с чем они приблизились к нормативным актам прямого действия. Законы стали более подробными. Это касается порядка описания лицензирования банковской деятельности, отзыва банковских лицензий, представления отчетности. Законы сохранили и продвинули идеологию функционирования банков рыночного типа. Прежде всего, это касается идеи универсальности. Закон действителен для всех банков, всех их типов. Унифицированным остается контроль над банками. Универсальность законов не означает, что они отвергают принцип необходимости функционирования многообразия банков в условиях рыночного хозяйства. Напротив, законы допускают существование банков разных по типу деятельности, юридическому статусу, характеру деятельности, перечню операций, не допускают принципа уравниловки в управлении банками. Новые законы направлены на известную либерализацию банковской деятельности, устранение излишней бюрократии, субъективизма чиновников. Так, в Федеральном законе «О банках и банковской деятельности» при создании кредитного учреждения устранены ограничения на число участников по размеру их доли в уставном капитале. Сократился перечень документов, необходимых для оформления регистрации банков (при одновременном усилении требований к ним). Для облегчения банковской деятельности введена заявительная процедура создания филиалов и др.

В новой редакции Федерального Закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» более рельефно стала просматриваться идея обеспечения стабильности банковской системы, в том числе посредством осуществления постоянного надзора за соблюдением кредитнымиорганизациями банковского законодательства, нормативных актов Центрального банка РФ. Закон ввел новые обязательные нормативы: предельный размер ненадежной части уставного капитала, размеры валютного, процентного и иных рисков, минимальный размер резервов, создаваемых под высокорисковые активы, нормативы использования собственных средств банков для приобретения долей (акций) других юридических лиц и др. Весьма значительна роль банковского законодательства и для общего развития экономики страны. Изменения в производстве влияют на процессы, происходящие в денежной сфере, а изменения в последней оказывают активное воздействие на производство. Общие макроэкономические задачи государственного регулирования экономики формируются достаточно точно. Они включают: сглаживание колебаний производства и занятости; стабилизацию цен (или, по крайней мере, снижение темпов инфляции); рост темпов национального дохода; оптимизация платежного баланса; снижение дефицита государственного бюджета.

Далее перейдем к рассмотрению инструкций и положений, регулирующих непосредственную деятельность коммерческих банков. Основополагающими документами деятельности банков, по мнению автора, являются инструкции Банка России, регулирующие достаточность капитала и требования к рискам [10,11,13,15]. Данные документы устанавливают числовые значения и методики расчета следующих обязательных нормативов банков: достаточности собственных средств (капитала) банка, ликвидности банков, максимального размера риска на одного заемщика или группу взаимосвязанных заемщиков, максимального размера крупных кредитных рисков, максимального размера кредитов, банковских гарантий, поручительств, предоставленных банком своим участникам (акционерам) и т.д. При реализации требований вышеуказанных нормативных документов особую роль играют рейтинги. Основные признаки эффективной системы управления рисками предусматривают: последовательное использование и анализ подходов к системе рейтингов и показателя дефолта по всем типам активов,прозрачность методологии, четкий контроль и аудит методологии результатов [13,25,26,48]. Актуальность разработки систем инвестиционных (кредитных) рейтингов для российских банков повысил их переход в 2004 году на новый порядок резервирования ссудной и приравненной к ней задолженности [10]. В соответствии с Положением N 254 - П [10] политика резервирования банка, в том числе используемые нормы резервирования, должны быть обоснованы и подкреплены профессиональным мотивированным суждением. Объективное суждение невозможно без отработанной системы внутрибанковских рейтингов хозяйствующих субъектов, выступающих в качестве заемщиков банков. Важно подчеркнуть, что система дифференциации заемщиков по величине риска -очень мощное средство, позволяющее банку основывать свою ежедневную деятельность на фундаментальных теоретических подходах, способных в долгосрочной перспективе обеспечить кредитной организации дополнительную устойчивость и конкурентные преимущества на рынке.

Следующим блоком в системе банковского законодательства выступают законы, относящиеся к регулированию параллельно действующих институтов и затрагивающие банковскую деятельность. Такими законами являются законы о биржах, ценных бумагах, ипотеке [3,5], отдельные положения которых прямо относятся к банкам.

К третьему блоку банковского законодательства относятся законы всеобщего действия. К их числу относятся Конституция, как главный закон страны, Гражданский кодекс [1] и др.

Положения данных законов имеют основополагающее значение для банков, определяют идеологию их деятельности, место в экономике. Законы, регулирующие банковскую деятельность, важны прежде всего для самих банков, поскольку определяют законодательные нормы, «коридоры» их функционирования, круг дозволенных и недозволенных операций, порядок лицензирования, ответственности и контроля. Поскольку банковские законы не работают сами по себе, а являются реакцией на экономические и политические события страны, опираются на законы более общего свойства, деятельностьбанков приобретает упорядоченный характер, учитывающий действующую систему в целом. Банковское законодательство содержит определенный консенсус интересов различных субъектов - банков, государства, хозяйствующих субъектов - клиентов банка.

Данные нормативные документы регулируют все стороны деятельности банков, но так или иначе связаны с кредитными операциями коммерческих банков. Это относится к нормативу достаточности капитала.

Существенное значение для управления кредитами имеет правильность отнесения тех или иных кредитов к соответствующим группам риска. Отношение суммы начисленного резерва на возможные потери по ссудам к общей сумме выданных кредитов определяет уровень кредитного риска коммерческого банка, т.е. вероятность непогашения кредитов.

Регулирование деятельностью банков в процессе предоставления долгосрочных кредитов осуществляется путем установления нормативов ликвидности. Именно благодаря данному показателю обеспечивается соотношение сроков привлеченных пассивов и размещенных активов. Поэтому финансирование на долгосрочной основе могут осуществлять не все банки, а только те, кто имеет стабильные долгосрочные привлеченные ресурсы.

При этом следует отметить, что государственный механизм на сегодня действует в рамках общегосударственных программ, не уделяется внимания проблемам отдельных регионов, отраслей и хозяйствующих субъектов. Практически отсутствует государственный инструмент повышения инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов, а именно налоговые льготы на период инвестирования, компенсация части банковских процентных ставок по инвестиционным кредитам, участие в инвестиционных проектах бюджетными ресурсами. В банковском законодательстве отсутствуют прямые законы о кредитах, платежах по кредитам. В связи с этим, по мнению автора, необходимо изменить существующую систему регулирования банковской деятельности с целью увеличения доли банковских кредитов в финансирование реального сектора экономики (см. гл.З).

Рыночные факторы банковского кредитования. Спрос на рынке банковского кредитования формируется частными компаниями и государственными органами власти, которым недостаточно собственных доходов для финансирования дальнейшего развития и покрытия дефицита бюджета. Они выступают чистыми заемщиками, а чистыми кредиторами в странах с развитой рыночной экономикой, как правило, являются граждане, у которых по разным причинам доходы превышают сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы, главным образом жилье. Задача банков - обеспечить наиболее полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала обе стороны.

По мнению автора, на спрос и предложение на рынке банковских кредитов влияет ряд факторов (см. табл. 1.2.1)Анализируя спрос и предложение, ряд факторов, оказывающих влияние на рыночное равновесие, следует отметить появление спроса и предложения при благоприятной экономической и политической ситуации, а также при наличии других перечисленных в таблице 1.2.1 факторов. Однако прямую и обратную зависимость между изменением величин спроса и предложения в кратко- и среднесрочном периодах, при всех прочих рыночных условиях, не влекущих потрясения и серьезные изменения, на рынке банковского кредитования проследить сложно. Например, хаотичные колебания цен на какие-либо виды кредитования не изменят общий уровень спроса и предложения на рынке и необязательно будут отражать общеэкономическую ситуацию в стране или отрасли. Поэтому анализ спроса и предложения на кредиты банков лучше всего проводить с учетом особенностей регионов и по конкретным отраслям. Однако многофакторная зависимость не обеспечивает эластичность спроса и предложения на кредиты в кратко-и среднесрочном периодах времени. В долгосрочной перспективе, выстраивая соответствующие тенденции, эластичность на рынке банковских кредитов присутствует.

Взаимодействие спроса и предложения на любом конкурентном рынке определяет равновесные значения объемов и цен. Объем инвестиций и рыночная процентная ставка определяются исходя из равновесия спроса и предложения. Объем инвестиций определяется, таким образом, с одной стороны, доходностью инвестиционных программ. С другой - рыночной ставкой процента, т.е. ценой за использование заемных средств. На рисунке 1.3.3 показана следующая зависимость: хозяйствующий субъект будет увеличивать объем инвестиций до тех пор, пока их доходность не сравняется с рыночной ставкой процента.

Таблица 1.3.1 - Факторы, влияющие на спрос и предложение на рынке банковских кредитов.

Факторы, влияющие на спрос Факторы, влияющие на предложение1. Недостаток собственных средств финансирования. 1. Наличие спроса.

2. Наличие привлекательного предложения. 2. Наличие грамотных специалистов, способных организовать процесс банковского кредитования.

3. Сопоставимость затрат на привлечение ресурсов в сравнении с другими способами привлечения средств. 3. Приемлемый риск вложения (наличиегарантий возвратности вложенных средств).

4. Возможность привлечения «длинных» денег, а также возможность конвертации заема. 4. Ликвидность актива.

5. Отсутствие сложностей в заключении и оформлении сделок, уплате налогов. 5. Возможность размещения кредитных ресурсов (уровень развития инфраструктуры).

6. Экономическая и политическая ситуация в стране и мире. Анализ следующих факторов и показателей: налогообложение бизнеса, стабильность национальной валюты, цена денег на рынке, уровень инфляции, динамика спроса на продукцию, стабильность в государственном регулировании рынка и др.

7. Ожидание и прогноз.

По словам Д.С. Милля, «ставка процента должна быть такой, чтобы спрос на ссудные капиталы уравнивался их предложением. Она должна быть такой, чтобы ссудные капиталы, которые одни люди желают отдать взаймы под конкретный процент, были равны тому количеству капитала, которое другие хотят взять взаймы» [89].

Доходность - г Процентная ставка -1• : 1 |!I---Объем инвестиций IРисунок 1.З.З.-Выбор оптимального объема инвестиций.

Таким образом, рассмотренные в работе теоретические положения позволяют сделать вывод: основными факторами, определяющими объем инвестиционных кредитов и процентную ставку в рыночной экономике, являются, во - первых, инвестиционная привлекательность фирм, во- вторых, предложение инвестиционных кредитов.

Сегодня обозначилась тенденция к смене приоритетов банков в экономике: они начали выполнять функцию финансового посредника, привлекать средства населения, в большей степени ориентироваться на предоставление кредитов реальному сектору экономики и вкладывать в него больше, чем в собственные средства. Если в 1998 году капитал банковской системы и кредиты реальному сектору экономики имели практически равные значения - около 4,4% ВВП (то есть банковская система не осуществляла мобилизации средств на рынке и их размещения), то в начале 2003 года кредиты экономике составили 13,8% ВВП при собственных средствах банков, равных 4,9 % ВВП.

Анализ показывает, что идет процесс сближения к целевым параметрам, зафиксированным в Совместной стратегии Банка России и Правительства РФ, где соотношение «активы банковского сектора в ВВП» запланировано на уровне 45-50 % « капитал банковского сектора в ВВП» - 5-6%, «объем кредитов реальному сектору экономики к ВВП» - 18-20% [8].

Автором проведен анализ структуры источников финансирования хозяйствующих субъектов (таблица 1.3.2). Исходя из данных об объемег(1)кредитов реальному сектору экономики, величине инвестиций предприятий и организаций в основной капитал и доле банковских кредитов в объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал и доле банковских кредитов в объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал, можно примерно рассчитать удельный вес инвестиционных кредитов в объеме кредитов, предоставленных хозяйствующим субъектам. Согласно проведенному анализу установлено, что на фоне увеличения объемов кредитования увеличиваются и их сроки. Наряду с увеличением объемных показателей инвестиционных кредитов банков увеличивается их удельный вес в объеме всех кредитов банков. Это также подтверждает актуальность вопроса оценки хозяйствующих субъектов в долгосрочном периоде.

Таблица 1.3.2 - Структура источников финансирования хозяйствующихсубъектовИсточники финансирования 2000 г. 2001г. 2002 г. 2003 г. 2004 г.

Кредиты, предоставленные хозяйствующим субъектам в рублях и иностранной валюте, всего, млрд. руб. 300,26 445,19 863,36 1191,45 1612,69Инвестиции в основной капитал, млрд. руб. 407,1 670,4 1165,2 1599,5 1660,5Кредиты хозяйствующим субъектам на срок более 1 года, млрд. руб. 23,35 61,73 98,62 154,06 231,19Кредиты хозяйствующим субъектам на срок более 1 года, в иностранной валюте, млрд. руб. 81,97 96,11 127,87 164,29 282,43Кредиты хозяйствующим субъектам на срок более 1 года, всего, млрд. руб. 105,32 157,84 226,49 318,35 513,62Отношение объема долгосрочных кредитов хозяйствующим субъектам к размеру инвестиций в основной капитал, %. 25,87 23,54 19,44 19,90 30,93Инвестиционные кредиты банков (по крупным и средним хозяйствующим субъектам) 15,88 38,21 33,79 55,98 57,48Доля инвестиционных кредитов в объеме кредитов банков 3,3 3,6 4,4 4,7 5,2Анализ кредитного портфеля российских коммерческих банков свидетельствует о растущей динамике кредитов, предоставленных банками хозяйствующим субъектам; доля кредитов, предоставленных на срок более года, имеет положительную динамику.

Но следует отметить низкую долю инвестиционных кредитов банков в общем объеме источников финансирования хозяйствующих субъектов, т.е. сейчас основным источником финансирования в реальном секторе экономики являются собственные источники (прибыль и т.д.). Можно сделать вывод, что участие банков в финансировании реального сектора экономики пока не получило в России серьезного развития, несмотря на понимание его необходимости заинтересованными сторонами. Инвестиционная активность коммерческих банков остается невысокой. Одна из основных причин: высокие инвестиционные риски вложений в реальный сектор экономики. Оценка хозяйствующих субъектов с применением инвестиционных рейтингов может частично решить эту проблему. Решение заключается в снижении отраслевых рисков за счет более глубокого анализа ее состояния с применением ранжирования.

Следует отметить, что на развитие инвестиционного кредитования оказывают влияние также другие макроэкономические факторы: инфляция, долгосрочные циклы мировой экономики, региональная принадлежность, а также взаимосвязь с другими формирующимися рынками.

Итак, механизм рыночного регулирования предполагает участие ряда экономических факторов: конкуренция, ценообразование под воздействием спроса и предложения, темпы роста или спада экономических показателей, темпы инфляции, курсы валют, утечка капитала за границу, развитие внешнеэкономических связей, определяющих возможности их нормального функционирования, причем эти факты следует рассматривать в комплексе, как единую систему. Независимо от влияния государственного или рыночного механизмов на развитие инвестиционного кредитования, результат от ихсовместного воздействия на рынок может оказаться эмерджентным. Поэтому будет интересно посмотреть, как происходит их взаимодействие.

Взаимодействие государственного и рыночного механизмов. В России взаимодействие государственного и рыночного механизмов опосредовано. На экономическое развитие сильное влияние оказывают политические решения, особенно частота их принятия. Большая концентрация капитала, подконтрольного политикам, также оказывает негативное воздействие на стабильность экономической ситуации в стране, т.е. негативно влияет на малый и средний бизнес, а также на благосостояние населения. Даже дефолт 1998 г. был следствием непродуманной политики чиновников. Это связано, прежде всего, с наличием у нас в стране молодого, еще слабого рынка, сформировать который на первоначальном этапе способны только политические решения, а в дальнейшем - платежный спрос и предложение. В то же время рациональное использование этих механизмов сможет служить мощным рычагом управления для благоприятного развития экономики. Но иногда экономические показатели являются основанием для принятия политических и экономических решений. Часто на взаимодействие механизмов оказывают воздействие внешние факторы: экономические, финансовые кризисы, войны, потрясения, террористические акты и др.

Что касается взаимодействия этих механизмов на российском рынке инвестиционных кредитов, то при принятии решения последнее должно быть основано на расчетных и прогнозных величинах. Решение должно приниматься коллегиально законодательными органами власти совместно со специалистами или по согласованию с ними, что должно быть законодательно закреплено.

Для формирования конкурентных рынков необходимы: соответствующая институциональная среда, эффективная работа финансово-кредитной системы, защита национальных производителей.

Внутренний блок механизма формирования инвестиционных рейтингов представляет систему, основанную на постоянном отслеживанииинформации о ситуации на рынке, ее обработке, разработке альтернативных решений и принятии решений. Основными стимулирующими элементами при принятии решения коммерческими банками является способность размещения ресурсов на долгосрочной основе и получении доходов. Основные проблемы и интересы коммерческих банков сводятся к следующему: банк имеет ресурсную базу, сформированную из долгосрочных пассивов; заинтересован в ее выгодном размещении, получении ожидаемой отдачи от размещенных средств и др. Механизм принятия решения коммерческим банком основан на процессе формирования инвестиционной политики банка ( рис. 1.3.6), принятии решения о выдаче инвестиционных кредитов, организации мониторинга реализации реализованных инвестиционных проектов с участием кредитных ресурсов.

Разработка основных направлений инвестиционной политики включает определение оптимальных способов реализации стратегических целей инвестиционной деятельности, предполагает выработку основных направлений инвестиционной политики и установление принципов формирования источников финансирования инвестиций. В соответствии с этими критериями можно выделить следующие направления инвестиционной политики:• инвестирование с целью получения дохода в виде процентов, дивидендов, выплат из прибыли;• инвестирование с целью получения дохода в виде приращения капитала в результате роста рыночной стоимости инвестиционных активов;• инвестирование с целью получения дохода, составляющими которого выступают как текущие доходы, так и приращение капитала.

Ориентация на одно из указанных направлений является ключевым звеном формирования инвестиционной политики, определяющим состав объектов инвестирования, источник получения дохода, уровень приемлемого риска и подходы к анализу инвестиций.

При выборе первого направления инвестиционной политики определяющее значение придается стабильности дохода. Отражаятрадиционные подходы к инвестированию, данное направление лежит в основе консервативной инвестиционной политики. Оно предусматривает вложение средств в активы с фиксированной доходностью в течение длительного периода времени при минимальном риске, высокой надежности и ликвидности инвестиций.

Разработка стратегических целей инвестиционной деятельности в соответствии с общей деловой политикой банкаОпределение оптимальных способов реализации стратегических целей инвестиционной деятельности.

Рисунок 1.3.4 - Процесс формирования инвестиционной политики банкаОсновной целью инвестиционного анализа является выявление степени надежности вложений, гарантированное™ доходов, уровня рисков и возможностей их хеджирования. Особое внимание уделяется ретроспективными текущим аспектам анализа, сбору и обработке информации, характеризующей движение процентных ставок, доходность ценных бумаг, рейтинги хозяйствующих субъектов.

При ориентации инвестиционной политики на приращение капитала на первый план выдвигается стабильность увеличения рыночной стоимости инвестиционных активов, а их доходность рассматривается лишь как один из факторов, определяющих стоимость активов. Политика, направленная на рост капитала, связана с вложениями средств в инвестиционные объекты, которые характеризуются повышенной степенью риска, обусловленной возможностью обесценения их стоимости. Рост рыночной стоимости объектов инвестирования может происходить как в результате улучшения их инвестиционных качеств, так и кратковременных колебаний рыночной конъюнктуры. При этом возрастает роль спекулятивной составляющей.

Особенности данного типа инвестиционной политики определяют усиление роли перспективных аспектов анализа по сравнению с ретроспективным и текущим анализом при принятии инвестиционных решений. Выбор рассматриваемого направления в качестве приоритетного характерен для агрессивной инвестиционной политики, целью которой является достижение высокой эффективности каждой инвестиционной операции, максимизации дохода в виде разницы между ценой приобретения актива и его последующей стоимостью при ограниченном периоде инвестирования.

В практике банковской деятельности направления инвестиционной политики могут сочетаться в различных формах, позволяющих, как правило, усилить преимущества и сгладить недостатки. Вариантом такой комбинации выступает умеренная инвестиционная политика, при которой предпочтение оказывается достаточной величине дохода в виде как текущих выплат, так и приращения капитала при не ограниченном жесткими рамками периоде инвестирования и умеренном риске.

Действие внутреннего блока механизма формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов направлено на грамотное управлениефинансами в целях достижения планируемых финансовых результатов с учетом существенной неопределенности относительно будущих параметров рыночного окружения коммерческих банков. Здесь в качестве цели финансовой системы выступают планируемые финансовые результаты банков и предполагается, что существуют: а) прогнозы динамики внешних по отношению к системе рыночных факторов; б) прогнозы финансовых результатов хозяйствующего субъекта на основе комплексной прогнозной модели и сформированные на основе этих прогнозов финансовые планы; в) процедуры оценки (распознавания) уровня достигнутых финансовых результатов (процедуры финансового анализа).

Инструментальный блок механизма формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов. Его действие основано на выборе методов, способов формирования инвестиционных рейтингов. Как отмечалось в п.1., рейтинг означает отнесение хозяйствующего субъекта к некоторому классу или категории. При этом несколько субъектов, получивших одинаковый рейтинг, вовсе не обязательно ранжированы по какому - либо признаку, просто их положение признается одинаковым, равноправным. Рейтинг - это комплексная оценка состояния субъекта, в которой используется совокупность многих показателей, далеко не всегда формализуемых.

Существуют дистанционные методы формирования рейтингов, основанные на публичной информации и бухгалтерской отчетности, и инсайдерские (очные), предполагающие доступ к исследованию внутренней деятельности субъекта, (рис. 1.3.8)Формирование системы рейтингов предполагает разработку и публикацию методологических и технологических особенностей рейтинговых подходов. Прежде всего, должны быть определены и сформулированы целевая направленность конкретного рейтинга, совокупность его субъектов, а также методологические основы построения: используемые процедуры исследования и показатели, структурированные по региональным и предметно-отраслевым признакам, предположения и ограничения, форма представления и правилараспространения, коммерческие основы. Мониторинг и оценка состояния, тенденций и перспектив развития сектора экономики - производства товаров и услуг, финансовой системы, товарных рынков - обеспечивают анализ деятельности субъектов экономики и групп субъектов с разбиением по регионам, отраслям, федеральным округам, стране в целом.

Результаты анализа при публикации рейтинга субъекта выражают комбинацией символов. В рейтинговых отчетах этим символам соответствуют подробные расчетные или экспертные обоснования для помещения в соответствующую группу, назначения стабильной, положительной или негативной тенденции на перспективу.

Дистанционные методыСтраныОтдельные регионыПредприятия и организации различных отраслейИнсайдерские методыКредитные Предприятия Промышленныеорганизации НМЧсЬ предприятия Финансовые Прочие Учрежденияорганизации предприятия образования И организации и здравоохраненияОтдельные продукты, товары, услуги.

Рис. 1.3.8 - Классификация субъектов ранжирования.

Рассмотрев действие трех блоков механизма формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, автор отмечает, что действие всех блоков взаимосвязано. Однако в работах отечественных и зарубежных ученых вопросу взаимосвязи действий блоков механизма формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов уделено недостаточно внимания. Соответственно, для достижения поставленной цели формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов необходимо формирование интегрального рейтинга - метод, построение которого включало бы действие каждого блока представленного механизма.

2. Методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектовкоммерческими банками2.1 Сравнительный анализ существующих подходов формирования рейтингов хозяйствующих субъектовВ данном параграфе проведен сравнительный анализ функционирующих подходов формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками.

Проведенный автором анализ подходов формирования инвестиционных рейтингов показал, что данный вопрос недостаточно представлен в отечественной и зарубежной литературе. В работах таких авторов, как О.И. Лаврушина, В.В.Ковалева, А.Б. Крутик, Е.Г. Никольской, С.И. Абрамова и др. представлены подходы формирования инвестиционных рейтингов. Но методики вышеуказанных авторов не полностью соответствуют требованиям сегодняшней экономики. Рассмотрим суть проблемы подробнее. В условиях преимущественно краткосрочного кредитования российских банков оценивать потенциальные риски вложений, опираясь на анализ текущей ситуации, используя при этом в качестве ключевых параметров быстроизменяющиеся характеристики (в первую очередь анализ финансового состояния потенциальных ссудозаемщиков, основанный на данных баланса), достаточно. Однако при инвестиционном кредитовании необходимо оценивать параметры, сопоставимые со сроками в «длинные» кредиты. По мнению автора, к таким параметрам относится оценка инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. Но вначале рассмотрим существующие подходы формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов. В научных трудах ученых Г.Н. Белоглазовой, Т.М. Костериной, A.M. Тавасиева [34,57,134] предложена методика формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, которая ограничена расчетом финансовых коэффициентов и сравнением их с нормативными значениями. Рассмотрим ее более подробно. Данная методика состоит из пяти этапов, которыевзаимосвязаны друг с другом, и реализация этапов предусмотрена в последовательной очередности, нарушение которой приводит к нарушению целостности методики.

2-й этап. Фактическое значение коэффициентов сравнивается с нормативными по определенной шкале, (табл 2.1.1)Таблица 2.1.1- Нормативы коэффициентов.

4-й этап. Анализ дополнительных оценочных показателей.

В качестве дополнительных оценочных показателей используются показатели оборачиваемости и рентабельности вложений. Эти показатели весьма широко варьируются в зависимости от специфики предприятия, отраслевой принадлежности, вследствие чего их оптимальные или критические значения установить сложно, а потому оценивается динамика их изменений. Данный фактор подтверждает, что для полноты оценки предприятия необходим анализ состояния отрасли, в которой осуществляет деятельность анализируемый хозяйствующий субъект.

5-й этап. Составление итогового рейтинга.

При составлении итогового заключения о кредитоспособности предприятия проводится также качественный анализ информации, которая не может быть выражена в количественных показателях, - риски, состояние экономической среды, в которой действует предприятие, производственный и управленческий риски. Данный анализ по вышеуказанной методике должен проводиться экспертным путем, что, по мнению автора, является несовершенным, т.к. результат зависит от субъективного мнения одного или нескольких специалистов и не подлежит каким- либо критериальным оценкам. При отрицательной оценке названных показателей предварительный рейтинг может быть снижен на один класс.

В зависимости от результата анализа заемщик относится к одному из следующих классов:- первый класс - целесообразность кредитования не вызывает сомнений;- второй класс - кредитование требует взвешенного подхода;- третий класс - кредитование связано с повышенным риском.

Режим кредитования заемщиков устанавливается в зависимости от класса кредитоспособности.

В настоящее время коммерческими банками, являющимися участниками инвестиционных процессов, применяются подходы формирования инвестиционных рейтингов таких ученых, как Ю.П. Анискина, В.В. Ковалева, О.И. Лаврушина, и др. [77,80,93,94]. Предложенный подход является интегральным, и его суть заключается в следующем.

1. Определяется набор частных показателей, влияющих на деловую активность предприятия, исходя из результатов анализа факторов.

2. Частные показатели должны быть значимыми (наиболее значимыми), независимыми (отсутствие прямой зависимости), относительными (отражающие относительные темпы роста - снижение за определенный период).

3. По каждому частному направлению определяется индекс относительного изменения, представляющий собой отношение показателя отчетного (планового) периода к базовому (за прошлый отчетный период).

4. Интегральный индекс каждой составляющей деловой активности определяется как произведение относительных индексов частных показателей:г> 1 - повышение активности;1ин. = П Ь л = 1 - сохранение темпов развития;¡=1< 1 - снижение активности.VДинамика изменения интегрального индекса по каждой из составляющих деловой активности характеризует состояние данного направления деятельности предприятия и влияет на принятие управленческих решений.

5. Совокупный индекс деловой активности хозяйствующих субъектов за анализируемый период представляет собой произведение интегральных индексов составляющих деловой активности за этот же период:Г > 1 - повышение деловой активностишЬа = П 1ин -ч =1 сохранение уровня;< 1 - снижение уровня деловой активности;Динамика изменения совокупного индекса деловой активности хозяйствующих субъектов характеризует общее состояние производственной системы и отражает тенденцию его развития.

6. Расчет рейтинговой оценки. Для расчета рейтингового числа используют пять экономических показателей, в том числе коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Кс.о.с.) и коэффициент текущей ликвидности (Кт.л.) Согласно федеральному закону от08.01.1998 г. N 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» [4] алгоритм определения несостоятельности (банкротства) предприятий изменился, однако система критериев для определения неудовлетворительной структуры имущества и капитала неплатежеспособных предприятий, базирующаяся на расчете коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами, не потеряла своего значения.

Экономическая сущность коэффициента Кс.о.с. заключается в том, что он характеризует долю собственных оборотных средств в их общей сумме, а коэффициент К т.л. - общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной, производственной деятельности и своевременного погашения краткосрочных обязательств. В результате математических преобразований, проведенных авторами подхода, первичных формул определения этих коэффициентов выведены формулы [(2.1), (2.2)], которые указывают на строгую функциональную зависимость:между нормативными критериями (коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Кс.о.с.) и коэффициент текущей ликвидности (Кт.л.) при условии полного соблюдения требований к их расчетамКс.о.с. = 1-1/ Ктл. - (ДЗ + ВР) / ОА (2.1)Где ДЗ - долгосрочные займы, ВР - внутренние резервы, ОА - мобильные (оборотные)активы.

Таким образом Кс.о.с. увеличивается с увеличением Кт.л.отношения долгосрочных займов к краткосрочным обязательствам через коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности оборотными средствамиДЗ / КО = Кт.л. - Кт.л. Кс.о.с. - 1 (2.2)где КО - краткосрочные обязательства ; таким образом увеличение Кс.о.с. или уменьшение Кт.л. влечет за собой снижение доли долгосрочных займов в общем объеме заемных средств.

При определении экономического состояния предприятий кроме коэффициентов Кс.о.с. и К т.л. рассчитывают также коэффициент интенсивности оборота собственного капитала (Ки):Ки = Ор/ СгСс.к. (2.3)Где, Ор- объем реализацииСгСск - среднегодовая стоимость собственного капитала.прибыльности (рентабельности ) предприятия (Кп):Кп= Пв/ Срп (2.4)Где, Пв- прибыль валоваяСрп- себестоимость реализованной продукции.

Данные показатели взаимосвязаны и в совокупности создают рейтинговую оценку предприятия для краткосрочного кредитования. (Рисунок 2.1.3).

Набор приведенных выше показателей дает определенную возможность охарактеризовать финансовое состояние хозяйствующих субъектов и динамичность его развитие, а также инвестиционную привлекательность. Однако исходя из основных назначений рейтингов для коммерческих банков системная дифференциация кредитных рисков, следует отметить, что в данном подходе риск учитывается опосредованно.

В соответствии с действующим в банках порядком кредитования, устанавливаются критериальные значения рассчитываемых показателей. Риск оценивается исходя из величины отклонения фактических показателей от критериальных.

Оценка результатов расчетов четырех коэффициентов заключается в присвоении Заемщику категории по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными. Далее определяется сумма баллов по этим показателям в соответствии с их весами.

К4 0,06 и выше менее 0,06 Нерентабельн.

Расчет суммы баллов показан в таблице 2.1.3Таблица 2.1.3- Расчет суммы балловКоэффициенты Фактическое значение Категория Вес показателя Расчет суммы балловК1 0,45 К2 0,25 КЗ 0,20 К4 0,10 Итого X X 1 Формула расчетов суммы баллов Б имеет вид:Б =0,45* категория К1 + 0,25*категорияК2 + 0,2 * категория КЗ + 0,10 * категория К4.(2.5)Значение Б используется для определения рейтинга Заемщика. Оценка результатов расчетов этих показателей основана, главным образом, на сравнении их значений в динамике.

Заключительным этапом оценки кредитоспособности является определение рейтинга Заемщика, или класса. Устанавливается 3 класса заемщиков:Первоклассные - кредитование которых не вызывает сомнений;Второго класса - кредитование требует взвешенного подхода;Третьего класса - кредитование связано с повышенным риском.

Рейтинг определяется на основе суммы баллов по пяти основным показателям, оценки остальных показателей третьей группы и качественного анализа рисков.

Сумма баллов влияет на рейтинг Заемщика следующим образом:1 класс кредитоспособности: Б = 1,25 и менее. Обязательным условием отнесения Заемщика к данному классу является значение коэффициента КЗ на уровне, установленном для 1-го класса кредитоспособности.

2 класс кредитоспособности: значение Б находится в диапазоне от 1,25 (не включительно) до 2,35 (включительно) Обязательным условием отнесения Заемщика к данному классу является значение коэффициента К 3 на уровне, установленном не ниже чем для 1 - го класса кредитоспособности.

3 класс кредитоспособности: значение Б больше 20,35.

Далее определенный таким образом предварительный рейтинг корректируется с учетом других показателей третьей группы и качественной оценки Заемщика. При отрицательном влиянии этих факторов рейтинг может быть снижен на один класс.

Данный подход позволяет определить инвестиционную привлекательность только исходя из финансового состояния хозяйствующего субъекта, при этом не учитывает влияние факторов, таких как внешние, рыночные факторы. Недостаток данного подхода заключается в отсутствии стоимостных оценок функционирования хозяйствующих субъектов, таких как отраслевая оценка.

В экономической литературе группой отечественных ученых [29,72,88,89,114] предложен подход формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов исходя из рыночной цены предприятия. Онбазируется на известном правиле максимизации полезности в теории потребительского поведения. В качестве сравниваемых вариантов рассматривается использование капитала, вложенного в промышленное предприятие, и наращивание денежной суммы, эквивалентной рыночной стоимости промышленного предприятия при альтернативном ее использовании.

МПК мпл- --—-const П слPC ДГде МПк - предельная полезность капитала, вложенного в промышленное предприятие;PC - рыночная стоимость промышленного предприятия;МПд - реальная полезность наращивания денежной суммы, эквивалентной рыночной стоимости промышленного предприятия при альтернативном ее использовании;Д - сумма денежных средств, эквивалентная рыночной стоимости промышленного предприятия.

Нижний предел рыночной стоимости промышленного предприятия соответствует значению, ниже которого продажа становится невыгодна для собственника. Определение нижнего предела сводится к оценке стоимости в пользовании и должно базироваться на методе капитализации прибыли, суть которого изложена выше. Было бы неправильным ориентироваться только на этот показатель при оценке затрат на инвестиционный проект, так как при этом не в полной мере рассматриваются альтернативные варианты использования ресурсов, и с предпринимательских позиций эффект проекта завышается. Авторы рассматриваемого подхода предлагают определять нижний предел рыночной стоимости предприятия по процессу капитализации перспективного потока чистых ежегодных прибылей за период жизненного цикла выпускаемой продукции.7)ш-1Где РСн - нижний предел рыночной стоимости предприятия; Т - период жизненного цикла выпускаемой продукции; Ш - чистая прибыль в I - м году; Я - годовая ставка дисконта.

Оценка верхнего предела рыночной стоимости промышленного предприятия ориентирована на экономические интересы покупателя в процессе купли -продажи. Правомерно рассматривать верхний предел как «стоимость в обмене». С позиций рассматриваемых нами процессов оценки экономической эффективности и коммерческой состоятельности хозяйствующих субъектов верхний предел цены соответствует наиболее благоприятному и рациональному поведению того же собственника с более активной инвестиционной политикой и положительной динамикой доходности в длительной перспективе.

Верхний предел цены определяется по формуле: РСв=^ДПт{\ + 11)-т (2.8)т-1Где РСв - верхний предел рыночной стоимости предприятия;ДШ- денежный поток I - го года.

Наличие диапазона допустимых значений цен предприятия существенно расширяет возможности экономического анализа хозяйствующих субъектов, что позволяет более строго определять инвестиционные рейтинги хозяйствующих субъектов. Однако следует отметить, что рейтинг, основанный на капитализации, дает более объективную картину, но в России всего лишь несколько десятков компаний, акции которых более или менее котируются на рынке. Да к тому же эти акции в основном из нефтегазового и телекоммуникационного секторов и энергетики. А такие отрасли, как строительство, транспорт, розничная торговля, сельское хозяйство фактически не представлены на биржах. Соответственно данная методика не может быть использована коммерческими банками для формирования рейтингов хозяйствующих субъектов повсеместно, т.к. отрасли нефтяной, газовой, металлургической промышленности представлены в отдельных регионах. Именно поэтому в качестве основного ранжирующего показателя рейтинга для определения списка крупнейших компаний России финансовыми институтами, публикующими данные рейтинги, принимается выручка (доход)компании - наиболее объективный показатель масштабов бизнеса компании. Проведенный автором анализ имеющихся методических подходов к исследуемой проблеме позволяет сделать следующие выводы: Все существующие подходы формирования инвестиционных рейтингов основаны на количественной оценке деятельности хозяйствующих субъектов. При этом исследователи используют статистические методы анализа, а также готовые рейтинговые данные. Оценка инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов предполагает, прежде всего, анализ финансовой устойчивости посредством расчета соответствующих показателей. Показатели являются обобщенными, и для оценки инвестиционной привлекательности посредством инвестиционных рейтингов может понадобиться более конкретная характеристика в зависимости от отраслевой особенности хозяйствующих субъектов, организационно-правовой формы.

Подходы, предлагаемые в работах отечественных и зарубежных авторов, использовать для формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов в чистом виде нельзя, так как, во-первых, они основаны на допущении существования идеальных рынков капитала, во-вторых, анализируется финансовое состояние хозяйствующих субъектов, без учета факторов государственного, рыночного механизма, что в большей мере соответствует оценке деятельности хозяйствующих субъектов с целью предоставления краткосрочных кредитов.

К особенностям изученных формализованных методик оценки кредитоспособности необходимо отнести следующие:1) отсутствие возможности изменять состав, значимость и граничные значения показателей, характеризующих кредитоспособность, с учетом специфики деятельности заемщиков и параметров запрашиваемого кредита;2) отсутствие взаимосвязи между значимостью для банка кредитной заявки и объемом аналитических процедур по оценке кредитоспособности заемщика;3) игнорирование недостатков финансовой отчетности как информационной базы оценки кредитоспособности;4) преимущественно качественную оценку нефинансовых параметров, характеризующих внутреннюю и внешнюю среду заемщика;5) неопределенность роли прогнозных показателей, характеризующих кредитоспособность заемщика;6) несовершенство технического обеспечения оценки кредитоспособности.

Практически во всех формализованных методиках параметры кредитной заявки и специфика деятельности предприятий не отражаются на составе и значимости направлений оценки заемщиков и граничных значениях показателей, характеризующих кредитоспособность.

Подобный подход страдает некоторой ограниченностью, поскольку при использовании единой методики для оценки всех предприятий вне поля зрения аналитика могут остаться факторы, способные существенно влиять на финансовые результаты не только заемщика, но и банка. Так, значения финансовых коэффициентов не могут служить надежными индикаторами долгосрочной кредитоспособности; дисконтирование денежных потоков заемщика не требуется в ходе принятия краткосрочного кредитного решения. Важным фактором кредитоспособности для малого предприятия является репутация его основных собственников, для крупной компании - особенности организационной структуры и характер участия в бизнес-группе. Существенно влияет на структуру финансовой отчетности отраслевая принадлежность заемщиков, что делает нецелесообразным использование одинаковых граничных значений финансовых показателей для предприятий торговли и промышленности (особенно с высокой фондоемкостью).

В трудах некоторых отечественных ученых и действующих нормативных документах отмечается необходимость учета при оценке кредитоспособности срока кредита; масштабов деятельности заемщика, отрасли и сферы его деятельности, особенности отношений с банком, однако они принимаются во внимание лишь в отдельных практических разработках.

Исследованные выше методики ориентированы на внутренние показатели финансового состояния хозяйствующих субъектов и составленытаким образом, что указанные факторы не способны оказать существенного влияния на результат формальной оценки заемщика. А такие, как диверсифицированная принадлежность, отраслевая принадлежность, гуд-вилл, не отражены в исследованных методиках.

Глубина исследования внутренней и внешней среды заемщика не зависит от значимости для банка кредитной заявки.

Для кредитного работника принять решение о выдаче крупного долгосрочного кредита впервые обратившемуся в банк заемщику гораздо сложнее, чем оценить целесообразность краткосрочного кредитования постоянного клиента, находящегося в банке на расчетно-кассовом обслуживании и характеризующегося положительной кредитной историей. Поэтому в первом случае необходимо проанализировать больший объем информации, характеризующей различные аспекты внутренней и внешней среды предприятия, т. е. понести дополнительные трудозатраты, связанные с оценкой заемщика.

Однако стандартный набор сведений, требуемых от организаций-заемщиков, и единая процедура оценки их кредитоспособности, характерные для изучения методик, предполагают, что для банков значимость всех кредитных заявок одинакова.

Игнорируются недостатки, присущие финансовой отчетности как информационной базе оценки кредитоспособности.

В большинстве методик оценки кредитоспособности описываются стандартные формулы расчета финансовых показателей, которые не позволяют устранить моментность (непрозрачность изменений, происходивших с имуществом и источниками в течение отчетного периода) и политизированность (обусловленность показателей особенностями учетной политики) баланса, приводятся универсальные нормативные значения финансовых коэффициентов, однозначно трактуется их динамика. Последнее может способствовать формированию искаженной картины о финансовом состоянии организации. Так, например, уменьшение валюты баланса обычносчитается нежелательным явлением, хотя может сопровождаться избавлением от неработающих активов и улучшением структуры имущества и источников.

Используемые на практике системы финансовых коэффициентов также характеризуются некоторыми недостатками.

Во-первых, это произвольность выбора финансовых коэффициентов и их удельных весов. Наименее удачными системами финансовых показателей представляются те, в которых около 80% значимости приходится на коэффициенты ликвидности, поскольку обычно в них игнорируются показатели, характеризующие выручку, прибыль и состояние задолженности организации.

Во-вторых, это использование дублирующихся финансовых коэффициентов, которые дополняют друг друга до единицы или являются обратными величинами (коэффициенты автономии и финансовой независимости, период оборота и коэффициент оборачиваемости и т.д.).

В-третьих, это несопоставимость экономических условий функционирования российских предприятий с теми, для которых создавались зарубежные модели оценки финансового состояния (например, модель Э. Альтмана) [134]. Несмотря на то, что многие недостатки финансовой отчетности могут быть элиминированы, повышению объективности финансовой оценки кредитоспособности не уделяется особого внимания.

Методическая база оценки нефинансовых параметров, характеризующих внутреннюю и внешнюю среду заемщика, является недостаточной.

В методиках, где предусмотрена формальная оценка нефинансовых аспектов заемщика, удельный вес последних оценивается достаточно высоко -6% и более, что накладывает определенные требования к содержанию соответствующего методического обеспечения. Однако в методиках оценки этого направления кредитоспособности присутствуют определенные недостатки.

Для большинства направлений проводится преимущественно качественная оценка, предусматривающая использование вопросника(особенно для направления «Качество менеджмента»). Основная сложность при определении количества баллов заключается в том, что предлагаемые варианты ответов не являются взаимоисключающими, или при оценке заемщика имеет место ситуация, не описанная в методике. Неудачная формализация, таким образом, не только не способствует повышению точности оценки кредитоспособности, но, напротив, снижает ее.

При расчете количественных показателей, описывающих в основном состояние счетов и кредитную историю заемщика, предполагается использование в некотором роде несопоставимых данных (например, часто обороты по счетам за отчетный период относят к сумме запрашиваемого кредита, несмотря на то, что числитель характеризует прошлый период деятельности заемщика, а знаменатель -будущий).

Также можно отметить узкий круг показателей, характеризующих нефинансовые параметры заемщика (в каждой второй из изученных методик отсутствует оценка качества менеджмента, в каждой третьей - оценка обеспечения, в каждой четвертой - оценка оборотов заемщика, в каждой шестой - оценка кредитной истории).

При определении класса кредитоспособности почти не используются прогнозные показатели заемщика.

Практически все показатели, характеризующие кредитоспособность, рассчитываются по отчетным данным, т.е. дается, по сути, историческая оценка кредитных возможностей и стремлений заемщика, позволяющая ответить на вопрос: «А было ли способно предприятие обслуживать и погашать испрашиваемый кредит в истекшем периоде?», но не имеющая отношения к перспективной кредитоспособности.

Построение прогнозных финансовых документов осуществляется упрощенно, в основном с использованием трендового способа, а их данные непосредственно не учитываются при определении класса заемщика.

Отмечается наличие технических недоработок, допущенных при реализации методик оценки кредитоспособности:- отклонение совокупного удельного веса частных показателей от единицы;- невозможность набора максимального и минимального количества баллов, указанного в методических рекомендациях, как по отдельным группам показателей, так и в целом по заемщику;- отсутствие ограничений на максимальное (минимальное) количество баллов по некоторым группам, а следовательно, возможность неконтролируемого изменения их удельного веса;- некорректные граничные значения показателей.

Таким образом, во многих рекомендуемых теоретиками и используемых на практике методиках оценки корпоративных заемщиков сущность понятия кредитоспособности отражается лишь частично, что проявляется в отсутствии их гибкости и комплексности, низком уровне формализации процедуры анализов нефинансовых параметров, характеризующих внутреннюю и внешнюю среду заемщика, и свидетельствует о необходимости совершенствования методического подхода к оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов.

Авторский методический подход интегральной оценки хозяйствующих субъектов на предмет долгосрочного кредитования учитывает экономический потенциал отрасли и хозяйствующего субъекта.

2.2 Методический подход формирования модифицированного инвестиционного рейтингаВ данном параграфе предлагается авторский методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческим банком (КБ), базирующийся на системном подходе.

Определение подхода формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, их ранжирование по степени инвестиционной привлекательности способствует снижению банковских рисков и обеспечиваетразвитие инвестиционной активности банков. Исходя из проведенного анализа, автором установлено, что в настоящее время подходы формирования инвестиционных рейтингов в банковской системе отсутствуют. В настоящее время вопрос о возможности предоставления коммерческим банком инвестиционных кредитов решается согласно анализу кредитного рейтинга хозяйствующего субъекта и оценке внешних факторов деятельности анализируемого предприятия. Оценка внешних факторов (отраслевой и т.д.) деятельности анализируемого хозяйствующего субъекта в связи с отсутствием методики формируется на основании субъективного мнения банковского менеджмента, что ставит под сомнение объективность используемой оценки и правильность принятого решения.

Сущность подхода, предложенного автором, заключается в реализации инвестиционного рейтинга как управленческого процесса, который включает в себя организационный, финансовый, технологический и представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации финансового характера, имеющий целью: оценить текущее и перспективное имущественное и финансовое состояние хозяйствующего субъекта, в том числе риск его неплатежеспособности или банкротства; оценить возможные и целесообразные темпы развития хозяйствующего субъекта с позиции финансового их обеспечения; выявить доступные источники средств и оценить возможность и целесообразность их мобилизации; оценить и спрогнозировать положение хозяйствующего субъекта с позиции экономического потенциала отрасли.

Авторский подход представляет инструмент для рейтинговой оценки долгосрочного кредитования. Он предполагает организацию реализации этого инструмента, т.е. представляет управленческий процесс.

Суть подхода заключается в определении потенциала финансирования инвестиционных проектов коммерческим банком, исходя из степени инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов и уровня развития соответствующей отрасли. Предлагаемый методический подход включает три блока (рис. 2.2.1), которые подразделяются на организационный,финансовый и технологический. Дадим характеристику каждому блоку: первый блок - организационный, включающий организационную структуру банка (состав центров управления, учета - структурных подразделений либо бизнесов банка, являющихся участниками процесса формирования инвестиционного рейтинга хозяйствующего субъекта), инвестиционную политику и механизмы инвестиционного контроля (сбор и обработка данных экономического положения хозяйствующего субъекта, процедура составления рейтинга, его представления, согласования и утверждения, порядок последующей корректировки), распределение функций в аппарате управления (между функциональными службами и структурными подразделениями различного уровня) в процессе формирования инвестиционного рейтинга, систему внутренних нормативных документов (положений, должностных инструкций и т.п.), второй блок - финансовый, целью формирования которого является порядок консолидации показателей различных уровней управления и функционального назначения, ранжирование хозяйствующих субъектов по степени инвестиционной привлекательности, и третий блок технологический. Основными целями третьего блока методического подхода является создание автоматизированного рабочего места специалиста банка, участвующего в процессе формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектовРисунок 2.2.1 - Блок-схема процесса формирования инвестиционных рейтингов коммерческими банками и разработки управленческих решений.

Каждый из блоков схемы формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, предложенной автором, состоит из этапов. Рассмотрим содержание каждого этапа.

1.1. Цели и задачи. Цель формирования инвестиционных рейтингов для коммерческих банков заключается в том, что это основа оценки всех аспектов финансовой состоятельности хозяйствующих субъектов, являющихся клиентами банка в части кредитования либо планирующих воспользоваться кредитами, планирования и принятия управленческих решений при реализации кредитной, инвестиционной политики коммерческих банков, укрепления финансового состояния, дисциплины банка путем снижения кредитных, инвестиционных рисков в момент рассмотрения вопроса о выделении средств хозяйствующему субъекту либо в процессе мониторинга имеющейся ссудной задолженности клиента.

Рейтинги являются основой для принятия решений об уровнях финансирования различных бизнесов. Рейтинги призваны обеспечивать постоянный контроль за финансовым состоянием хозяйствующих, снабжать специалистов и руководителей банка всей необходимой информацией, позволяющей судить о правильности принимаемых решений, разрабатывать мероприятия по оперативной и стратегической корректировке деятельности банка. Для того, чтобы принимать решения, делать это осознанно и своевременно, нужна система координат, нужен прогноз, по которому можно оценить все возможные проблемы или вероятные трудности и выработать систему мер для их исправления. Без такой системы координат у руководителей банка не будет возможности оценить рискованность инвестиционного портфеля. Система ранжирования клиентов банка позволяет заблаговременно оценивать последствия текущего положения дел и реализуемой стратегии для финансового самочувствия хозяйствующих субъектов (путем расчета и анализа финансовых коэффициентов или применения других инструментов финансового анализа). Таким образом,ранжирование позволяет заранее оценивать финансовую состоятельность отдельных видов бизнеса, обеспечивая финансовую устойчивость всего банка.

Инвестиционные рейтинги хозяйствующих субъектов помогают коммерческим банкам установить лимиты кредитования заемщика или группу экономически «взаимосвязанных» заемщиков, нормативы рентабельности или эффективности по отдельным видам кредитных услуг. Следовательно, задачи формирования инвестиционных рейтингов коммерческими банками следующие:• Разработка системы координат для деятельности банка. Разработка базы данных для финансового анализа хозяйствующих субъектов - клиентов банка. Повышение финансовой обоснованности принимаемых управленческих решений при выдаче кредитов.• Рост эффективности использования кредитных ресурсов банка и ответственности руководителей различного уровня управления за предоставленные ресурсы и активы (за превышение лимитов кредитования, за просроченные клиентами платежи по кредитам).• Создание возможности для оценки инвестиционной привлекательности не только в целом хозяйствующего субъекта, но и отдельных бизнесов (сфер хозяйственной деятельности), которые реализует или которыми собирается заняться в будущем хозяйствующий субъект.

Повышение обоснованности выделения инвестиций и кредитов по отдельным направлениям хозяйственной деятельности и видам кредитных услуг банка, более точное определение инвестиционной политики, направленной на финансирование проектов, реконструкцию предприятий и т.д.• Содействие в превращении хозяйствующих субъектов в «финансово прозрачных», понятных в финансовом отношении для тех, кто вложил в данный бизнес свои деньги, включая банки.• Укрепление финансовой дисциплины и сочетание стимулирования более эффективной работы коммерческих банков и хозяйствующих субъектов в интересах совместной работы.

Проведение постоянного мониторинга финансовой эффективности кредитной деятельности банка в целом и отдельно структурных подразделений, участвующих в кредитном процессе.• Контроль за изменением финансовой ситуации в банке, повышение финансовой устойчивости и улучшение финансового состояния как банка в целом, так и отдельных структурных подразделений.

1.2. Регламентирование процесса. Суть данного этапа базируется на принципах регулирования банковской деятельности. Неотъемлемой частью регулирования деятельности банка является система функционирования надзора, независимая проверка политики, оперативной деятельности банка и применяемых в нем процедур, связанных с выдачей кредитов и инвестированием капиталов, а также текущего управления кредитным и инвестиционным портфелями. Следовательно, коммерческие банки должны четко отработать и формально закрепить важнейшие мероприятия, связанные с организацией и управлением инвестиционной деятельностью. По существу речь идет о разработке и реализации обоснованного регламента.

Регламент формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов - это установленный в банке порядок составления (разработки), представления (передачи), согласования (визирования), консолидации (обработки), проведения анализа и оценки финансовой состоятельности хозяйствующего субъекта. Его составными элементами являются: - сроки (график) и порядок разработки, представления, консолидации, согласования информации для проведения анализа;финансовый цикл или шаг финансового анализа (минимальный, максимальный). Это период, по истечении которого (это может быть один или несколько минимальных финансовых циклов) составляются финансовые анализы и осуществляется пересмотр (корректировка) лимитов финансирования проектов хозяйствующих субъектов.

Периодизация формирования инвестиционного рейтинга хозяйствующего субъекта, т.е. системы внутреннего контроля и оценки,включающей всю структуру процедур, предназначенных для анализа и оценки эффективности управления кредитными ресурсами банка в течение всего срока финансирования проекта. Такая система включает периодический мониторинг текущей деятельности, сравнение объемов производства и реализации, структуры и объемов затрат с данными кредитного плана, сроки и порядок составления отчетов об изменении рейтинговой оценки хозяйствующего субъекта, проведения анализа изменений и последующего согласования и утверждения корректировок финансирования проекта хозяйствующего субъекта с учетом итоговых показателей ранжирования.

1.3. Распределение функций между структурными подразделениями. Управленческий процесс формирования инвестиционных рейтингов нуждается в определенном аппарате управления. В коммерческих банках управление процессом формирования инвестиционных рейтингов требует не только создания специализированных подразделений служб, но и разработки механизмов координации всей работы.

2.1. Консолидация исходной информации. Коммерческие банки предъявляют повышенные требования к информации об объекте инвестирования. Банки считают, что им необходимо знать историю деятельности хозяйствующего субъекта, его текущее состояние, стратегию, перспективы и планы его развития, потенциал и способность менеджмента реализовать эти планы наилучшим образом. По инициативе Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России была создана система продвижения российских инвестиционных проектов Международному финансовому сообществу посредством Internet под названием «Инвестиционные возможности России». Данная система позволяет обеспечить широкий доступ к информации об инвестиционных проектах, представленных практически всеми отраслями промышленности и регионами России. Одной из задач созданной системы является обеспечение высоких стандартов качества предоставляемой потенциальным инвесторам информации, так называемое инвестиционное предложение. Оно предназначено для привлечения капиталахозяйствующими субъектами. Инвестиционное предложение разрабатывается, как правило, на основе данных бизнес-плана предприятия.

Информация об объекте инвестирования должна соответствовать следующим требованиям (приложение 2).

2.2. Методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов. Суть данного этапа исходит из того, что для формирования инвестиционных рейтингов необходимо грамотное решение методологических проблем, правильное применение нужного инструментария финансового анализа, разработка соответствующих организационных процедур, регламентирующих все вопросы взаимоотношений отдельных структурных подразделений банка. Именно процедуры составления, согласования, консолидации финансовых анализов, их корректировок, а также соответствующие им графики документооборота превращают формирование инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов в управленческий процесс, в инструмент финансового контроля хозяйствующего субъекта и укрепления ликвидности и финансовой устойчивости банка.

Методический подход к формированию инвестиционных рейтингов представлен автором на рисунке 2.2.2. При формировании инвестиционных рейтингов важно определить, какой финансовый инструментарий по силам (методически, организационно, технически) освоить банку в начале проведения анализа исследуемых объектов, а какой по мере накопления информации, подведения промежуточных итогов ранжирования.

Основными факторами, входящими в рейтинги регионов и отраслей; являются системы показателей, характеризующих состояние регионов, отраслей, на основе их анализа и расчетов производится построение рейтингов регионов и отраслей. Полученные результаты ранжирования используются для формирования рейтингов хозяйствующих субъектов, после чего даются рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов с учетом привлекательности регионов, отраслей.блок 1Л>блокJблок 3.блок 4Рис 2.2.2. - Методический подход к формированию инвестиционного рейтинга.

Для реализации данного методического подхода финансовый анализ разделен на три вида:- основной (анализ доходов, расходов, движения денежных средств, анализ продаж, состояния обязательств). Предназначен для оценки финансового состояния бизнеса хозяйствующего субъекта. Позволяет иметь всю необходимую информацию для оценки инвестиционной привлекательности, исходя из финансовых возможностей;- вспомогательный (анализ плана капитальных затрат, кредитного плана, бизнес-плана хозяйственной деятельности, бюджета налогов) нужен прежде всего для увязки натуральных показателей деятельности (кг, шт.) со стоимостными, для более точного определения наиболее важных пропорций, ограничений и допущений, которые необходимо учитывать при формировании инвестиционных рейтингов. Вспомогательный анализ осуществляется исходя из специфики бизнеса, особенности местного (регионального) налогообложения;- дополнительный (анализ распределения прибыли, анализ отдельных проектов и программ хозяйствующего субъекта), необходим для более точного определения целевых показателей инвестирования. Набор показателей для проведения дополнительного анализа может определяться банками в зависимости от специфики хозяйственной деятельности субъектов.

Только собрав основную часть данных основного, вспомогательного и дополнительного анализов, можно начинать формирование инвестиционного рейтинга хозяйствующего субъекта. Из анализа практической деятельности коммерческих банков следует, что финансирование проектов хозяйствующих субъектов осуществляется при строгом соблюдении сбалансированности в хозяйственной деятельности: текущих поступлений и текущих затрат; капитальных (первоначальных) затрат (не менее 30% от оценочной стоимости проекта) и внешних источников денежных средств; прочих вложений (например, финансовые вложения) и прочих источников поступления.

Процесс формирования инвестиционного рейтинга хозяйствующего субъекта призван обеспечить контроль за такой сбалансированностью. При этом необходимо иметь в виду, что процесс формирования инвестиционного рейтинга всегда носит итеративный характер, т.е. после проведения одного из видов анализа часто предстоит вернуться и пересмотреть предыдущий, ранее составленный, чтобы внести коррективы в итоги его проведения.

2.3. Оценка рисков основывается на экономических интересах банков, вытекающих из сущности деятельности этих институтов как коммерческих структур. Цель банковской деятельности состоит в обеспечении прибыльности банковских операций при соблюдении их ликвидности и надежности. Банки работают в основном не на собственных, а на привлеченных и заемных ресурсах, поэтому они не могут рисковать средствами своих клиентов, вкладывая их в крупные инвестиционные проекты, если это не обеспечено соответствующими гарантиями. В связи с этим при выработке своей инвестиционной политики коммерческие банки всегда должны исходить из реальных оценок риска, экономической эффективности, финансовой привлекательности инвестиционных проектов, оптимального сочетания кратко-, средне- и долгосрочных вложений [127,132].

3.1 Создание автоматизированного рабочего места специалиста. Цель этапа заключается в решении двух взаимосвязанных задач. Первая -автоматизировать процесс финансового анализа хозяйствующего субъекта специалистами банка и предоставить возможность проведения так называемого сценарного анализа будущего финансового состояния хозяйствующего субъекта или отдельных видов его бизнеса, спрогнозировать состояние тех или иных финансовых показателей, если изменятся внешние или внутренние условия бизнеса (темпы инфляции и т.п.). Вторая -осуществлять сбор, обработку и консолидацию фактической (отчетной) информации.

Требования к компьютерным программам, реализующим процесс формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, заключается в составлении финансовых прогнозов (включая сценарный анализ, расчет различных вариантов финансового состояния хозяйствующего субъекта и его отдельных видов бизнеса), постановку так называемого сплошного управленческого учета, в рамках которого в любое время можно получить оперативную информацию о финансовом состоянии хозяйствующего субъекта в целом (о движении денежных средств, уровне издержек, структуре себестоимости, норме и массе прибыли и т.п.), а также по отдельным видам хозяйственной деятельности хозяйствующего субъекта или его структурным подразделениям (по видам изделий, по отдельным контрактам, по филиалам или дочерним компаниям и т.п.). Программы должны быть адаптированы к специфике организации работы банка, перестраиваться со временем и со сменой целей и стратегий; адаптированы к финансовой структуре хозяйствующего субъекта, чья деятельность анализируется специалистами банка, а также к возможным ее изменениям; иметь подвижные регламенты, позволяющие осуществлять систему скользящего анализа (непрерывной корректировки рейтингов); составлять все основные формы анализа, при необходимости иметь возможность расширять набор исходных данных для проведения дополнительной аналитической работы; предоставлять возможность пользователю получать консультативную помощь в процессе работы по проведению аналитического исследования, консолидации данных и формированию рейтингов.

2.3. Методы реализации этапов методического подходаВ данном параграфе автором структурированы поэтапные мероприятия и рассмотрены методы реализации методического подхода к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческим банком (рис. 2.2.1).

Организационный (первый) блок процесса формирования инвестиционных рейтингов коммерческим банком состоит в необходимости постановки цели и выбора оптимальных форм инвестирования коммерческим банком с учетом различных факторов, воздействующих на инвестиционную деятельность, который предполагает разработку и реализацию инвестиционной политики.

Инвестиционная политика коммерческих банков представлена комплексом мероприятий по организации и управлению инвестиционной деятельностью, направленных на обеспечение оптимальных объемов и структуры инвестиционных активов, рост их прибыльности при допустимом уровне риска (рис. 2.2.1). Взаимосвязанными важнейшими элементами инвестиционной политики являются стратегические и тактические процессы управления инвестиционной деятельностью банка.

Основная цель инвестиционной деятельности банка может быть сформулирована как увеличение дохода от инвестиционной деятельности при допустимом уровне риска инвестиционных вложений. Помимо общей цели, разработка инвестиционной политики в соответствии с избранной банком стратегией экономического развития предусматривает учет и специфических целей, в качестве которых выступают:• обеспечение сохранности банковских ресурсов;• расширение ресурсной базы;• диверсификация вложений, осуществление которой уменьшает общий риск банковской деятельности и ведет к росту финансовой устойчивости банка;• поддержание ликвидности;• минимизация доли не приносящих дохода активов (наличные деньги, средства на корреспондентских счетах в Центральном банке) за счет замещения их части краткосрочными инвестициями, имеющими сопоставимую с денежными средствами степень ликвидности, но приносящими при этом некоторый доход.

На втором этапе организационного блока необходимо оформить и утвердить разработанную инвестиционную политику банка, как внутренний нормативныйдокумент, обязательный для реализации в технологическом процессе банковской деятельности.

На третьем этапе организационного блока (рис. 2.2.1) формирования инвестиционных рейтингов необходимо определить состав структурных подразделений, участвующих в данном процессе. Автором предлагается следующая схема управления процессом (рис. 2.3.1).

Составление инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов осуществляется в соответствии с инвестиционной политикой банка. Руководство банка отвечает за претворение в жизнь инвестиционной стратегии. При этом необходимо обеспечить соответствие инвестиционных операций утвержденной стратегии, разработку и применение процедур финансирования, независимую периодическую внутреннюю оценку менеджмента, участвующего в процессе формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов.

Руков эдитель банка.гКомитет I корпоративными то работе с клиентами.

1 гСлужба заместителей руководителя банка по инвестиционным вопросам. ПодразделениеПодразделение по оценкеинвестиционного рисков.кредитования Рисунок 2.3.1 - Схема управления процессом формирования инвестиционного рейтинга.

Инвестиционная администрация банка является критически важным элементом управления инвестиционным портфелем банка. После того, как инвестиции предоставлены хозяйствующему субъекту, структурное подразделение инвестиционного кредитования обеспечивает надлежащее качество мониторинга состояния реализации проекта, в том числе получение текущей финансовой информации, подготовку различных документов (анализ выполнения ТЭО и т.д.).

При формировании подразделений по инвестиционной работе необходимо обеспечить: адекватное распределение обязанностей, полноту оформления первичных организационно-распределительных документов, точность и своевременность ввода информации в автоматизированные системы, полноту и точность отражений в бухгалтером учете банка, соблюдение внутрибанковской политики и процедур, а также законодательства.

Финансовый (второй блок) процесса формирования инвестиционных рейтингов является ключевым звеном, т.к. на данном этапе реализуется предложенный автором методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов. На первом этапе финансового блока осуществляется отбор проектных предложений, исходя из их соответствия определенным критериям. Предварительно оценивается общая информация о проекте, включающая сведения о типе инвестиционного проекта, его отраслевой и региональной принадлежности, объемах запрашиваемого финансирования, степени проработанности проекта, наличии и качестве гарантий.

После отсеивания проектов, не соответствующих предъявляемым критериям, отобранные проекты рассматриваются более подробно. Прорабатываются такие конкретные характеристики проекта, как его перспективность, проектные риски, финансовое состояние заемщика. Банкимогут оказывать финансовое консультирование хозяйствующих субъектов при разработке проекта.

Для формирования банка данных, используемых при оценке инвестиционной привлекательности заемщика, для сравнения возможностей условно или реально конкурирующих производителей, продавцов и других хозяйствующих субъектов необходимы исходные данные. С этой целью используются данные официальной статистики, аналитические обзоры, данные, накопленные в плановых органах, отраслевых институтах, а также информация, предоставляемая хозяйствующим субъектом: данные о персонале, бизнес-план и т.д. Материал для анализа финансово-хозяйственной деятельности дают отчетные балансы.

Вторым этапом финансового блока процесса формирования инвестиционного рейтинга хозяйствующего субъекта является разработка методического подхода к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческим банком (рисунок 2.2.2).

В сущности, реализация методического подхода к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов невозможна на практике коммерческим банком без реальной постановки взаимодействий структурных подразделений банка при оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта и превращении формирование рейтинга в элемент управленческого контроля. Для взаимоувязки всех процедур и регламентов формирования инвестиционных рейтингов, усилий отдельных структурных подразделений банка на различных уровнях управления по оценке инвестиционной привлекательности в единый управленческий контур автором представлен внутренний механизм формирования инвестиционного рейтинга (рис. 2.3.2).

Рисунок 2.3.2 - Алгоритм реализации внутреннего механизма формирования инвестиционного рейтинга.

Механизм состоит из технологических шагов, поэтому с помощью такого механизма можно оптимизировать последовательность, сроки проведения анализов финансовой состоятельности хозяйствующего субъекта, их консолидацию и в конечном итоге формирование инвестиционного рейтинга. Также с помощью данного механизма структурируется процесс формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками с привлечением всех ответственных служб банка. Данный механизм позволяет процесс формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками реализовать с позиции системного подхода (п. 1.2). Т.к. на каждом технологическом этапе данного механизма ответственными службами банка производится оценка влияния факторов системного подхода формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов: государственного, внутреннего, рыночного. Инструментарием дляформирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов автором предложен интегральный рейтинг хозяйствующих субъектов.

Особенности предложенного в исследовании методического подхода, содержащего четыре блока, заключаются в возможности оценки хозяйствующего субъекта с учетом отраслевой привлекательности, что является важным в условиях ужесточения требований к банковскому бизнесу, а также в использовании методик оценки инвестиционной привлекательности, позволяющих учесть специфику инвестиционного кредитования. Эти особенности раскрываются на втором этапе методического подхода, в процессе которого предлагается построение рейтингов как хозяйствующих субъектов, так и отраслей. Для этого необходимо условие наличия информации о деятельности хозяйствующих субъектов и состояния отраслей. Информация о деятельности хозяйствующих субъектов формируется менеджментом банка на основании финансовой отчетности, предоставляемой в составе кредитной заявки.

Информация отраслевой характеристики коммерческим банком формируется самостоятельно из публично раскрываемой информации. Соответственно возникает вопрос о составе показателей, которые необходимы для оценки состояния отраслей. В научной литературе, направленной на изучение отраслевых характеристик, предложено много вариантов подходов к оценке отраслевого состояния. Так, Бузова И.А. [44] в своих работах предлагает расчеты показателей отраслевого состояния производить аналогично расчетам показателей оценки хозяйствующих субъектов. В дополнение к этому при расчете показателей отраслевой эффективности надо учитывать косвенные отраслевые финансовые результаты, т.е. влияние отраслевых изменений на деятельность других предприятий данной отрасли. По мнению автора, данный подход имеет узкую направленность, т.е. его применение возможно при оценке хозяйствующего субъекта во взаимосвязи с отраслевой характеристикой и определением его места в отрасли. Есипов В.Е. [61] предлагает изучение отраслевого состояния с помощью показателей, позволяющих количественно оценить происходящие на рынке изменения иопределить тенденции в развитии конъюнктуры, т.е. составить прогноз. В число этих показателей автор предлагает включить:1. Данные о промышленном производстве: валовой внутренний продукт, индекс физического объема промышленной продукции, использование производственных мощностей.

2. Динамика капиталовложений.

3. Показатели по труду (средняя продолжительность рабочей недели, уровень безработицы, фонд заработной платы).

4. Цены (средние цены по товарным группам, индекс цен производства, индекс потребительских цен, индекс-дефлятор). Показатели данного подхода могут быть использованы для комплексной оценки отраслевого состояния при условии дополнения перечня показателями, характеризующими эффективность, такие как рентабельность.

Предтеченский А.Н. [114] ранжирование отраслей производит на основании среднеотраслевых значений коэффициентов ликвидности предприятий данной отрасли. Предложенный подход, по мнению автора, может использоваться для характеристики ранга предприятия в отрасли.

На основании проведенного анализа установлено, что в экономической литературе нет методического подхода, который позволил бы полно оценить состояние отрасли. Автором предложено для оценки отраслевой привлекательности использовать 2 группы показателей: финансово-экономической устойчивости отраслей и социальной ситуации (табл. 2.3.1).

Таблица 2.3.1 - Показатели оценки отраслевой привлекательности№ п\п Группа Показатели1. Финансово-экономическая устойчивость 1. Фактический объем реализации продукции, товаров, услуг; 2. Валовая прибыль предприятий отрасли; 3. Уровень рентабельности предприятий отрасли.

2. Социальная ситуация 1. Средний уровень заработной платыПредлагаемая система показателей базируется на данных статистической отчетности, аналитического материала субъектов федерации, муниципальных учреждений.

В целях решения вышеописанных задач автором было проведено исследование значений показателей финансово-экономической устойчивости отраслей и социальной ситуации по выборке из 10 отраслей в 10 различных регионах. По каждой отрасли были рассчитаны коэффициенты рентабельности и экспертным путем установлены их веса для балльной оценки по группе (табл.2.3.2).

Таблица 2.3.2 - Весовые коэффициенты показателей, используемые в рейтинговой оценке отрасли№ п\п Показатели Весовой коэффициент1 Фактический объем реализации продукции, товаров, услуг; 0,5Валовая прибыль предприятий отрасли; 0,2Уровень рентабельности предприятий отрасли. 0,22 Средний уровень заработной платы 0,1Оценка состояния отрасли проводится согласно следующему алгоритму:1). Определяются весовые коэффициенты каждого из показателей, характеризующих состояние отрасли2). Определяется рейтинговая оценка отрасли (формула 2.10)Ю=^\-Хи)2+(\-Х21)2+. + (\-Хм)2, (2.10)где:Ш - рейтинговая оценка для 1-й отрасли; ХиХ21,.,Хм - частные рейтинговые оценки 1-й отрасли.

Ш - оценка риска вложений в отрасль. Чем ниже эта оценка, тем устойчивее и надежнее финансовое положение отрасли, поэтому в сводном рейтинге отрасли ранжируются в порядке убывания рейтинговой оценки риска Ш.

Наивысший рейтинг имеет отрасль с минимальным значением итоговой оценки.

Для формирования рейтинговой оценки хозяйствующих субъектов автором предложено использовать существующий в банковской практике метод оценки состояния хозяйствующих субъектов (п.2.1).

Проранжировав все составляющие (отрасли, хозяйствующие субъекты) методического подхода, переходим к формированию авторского интегрального рейтинга хозяйствующих субъектов. Для указания значимости показателей, входящих в состав интегрального рейтинга, используются удельные веса рейтингов табл.2.3.1., рассчитанные методом экспертных оценок. Таблица 2.3.1 - Удельные веса рейтинговN п\п Рейтинги Веса1 Отрасли 0,32 Хозяйствующего субъекта 0,7Сумма удельных весов всех показателей рейтинга равна 1. Значения удельных весов определяются экспертным путем и могут быть изменены в зависимости от весомости того или иного показателя в данный момент времени. Расчет интегрального рейтинга проводится по следующей формуле:Rxc = —*Di+—*Di (2 11)Ro Iis v 'где:Яхс - интегральный рейтинг хозяйствующего субъекта Яо- рейтинг отраслирейтинг хозяйствующего субъекта 01 - удельный все I -го рейтинга, характеризующий его значимость среди других рейтингов, используемых для расчета интегрального.

По результатам данных анализов готовится предварительное заключение специалиста банка о возможности дальнейшего сотрудничества банка с хозяйствующим субъектом. По итогам ранжирования отрасли функционирования хозяйствующего субъекта банк может сделать предварительный вывод о необходимости дальнейшего сотрудничества. Тем самым в случае отрицательного решения банку нет необходимости реализации следующих этапов механизма, за счет этого не происходит затягивание процесса формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов. В настоящее время в коммерческих банках данный процесс занимает от 30 до 90 дней. Заемщик на начальном этапе также может быть информирован о возможности дальнейшего сотрудничества с банком, в случае отказа он имеет возможность мобильного пересмотра схем финансирования инвестиционных проектов, что достаточно важно сегодня для экономики. Тем самым подтверждается актуальность предложенного методического подхода к формированию инвестиционных рейтингов и механизма его проведения.

Одним из главных назначений инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов для коммерческих банков является оценка риска кредитной политики, а в дальнейшем оценка риска кредитного портфеля банка. Соответственно исходя из этого, автор в финансовом блоке выделил третьим этапом оценку рисков. Оценка рисков служит основной причиной необходимости контроля за реализацией инвестиционного проекта, финансируемого банком. Необходимость контроля и корректировки (мониторинг) инвестиционного рейтинга хозяйствующего субъекта на этапе реализации кредитного договора о финансировании инвестиционного проекта обусловлена присутствием рисков. Уровень рисков банка зависит от принятой схемы финансирования инвестиционного проекта, от полноты анализа функционирования хозяйствующего субъекта, влияния внешних факторов и т.д, что также подтверждает необходимость и актуальность применения алгоритма формирования инвестиционного рейтинга. Существуют в экономической литературе общепринятые показатели,характеризующие величину риска при любом виде кредитования коммерческими банками (рис. 2.3.3). Оценивая риск операций по долгосрочному (инвестиционному) кредитованию коммерческими банками, можно рассчитать вероятность наступления соответствующих потерь, используя для этого статистический или аналитический методы, экспертные оценки.

Статистический метод является наиболее распространенным для количественной оценки риска [31,86,119], поэтому он был использован автором. Количественной мерой риска является среднематематическое ожидание получения того или иного результата, дисперсия и среднеквадратическое отклонение, которые характеризуют границы колеблемости или изменчивости фактически ожидаемых или полученных результатов от средних значений, а также коэффициент вариации, который характеризует колеблемость или изменение результата в относительном выражении.

Рис. 2.3.3 Основные факторы, определяющие величину риска.

Среднематематическое ожидание (X) рассчитывается по следующей формуле: Х= £ р X (2-12)1 = 1где "X - среднематематическое ожидание (среднее значение изучаемой величины, последствий какого-либо действия-события); Р1 - вероятность наступления или получения \ - го результата; XI-величина значения го результата; N - общее число результатов.

Среднее значение события не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта. Для окончательного решения определить степень отклонения ожидаемого значения от средней величины, мерами которой являются дисперсия (з 2) и среднее квадратическое отклонение (я), которые рассчитываются по формулам 2.12 и 2.13.£ ^¿(Х^Х)2^ (2.12)N=1 2где 5 - дисперсия;X - среднематематическое ожидание; X! - величина значения 1 - го результата; Р, - вероятность наступления или получения {- го результата; п - общее число результатов.

5 = (2.13)6 - среднее квадратическое (стандартное) отклонение.

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение показывают, в какой степени и с какой вероятностью фактическая доходность актива может отличаться от величины его ожидаемой доходности, то есть средней доходности.

Есть еще один показатель риска - коэффициент вариации V, который определяется по формуле:у= 1*100%, (2.14)где V - коэффициент вариации; X - среднематематическое ожидание; 8 - среднее квадратическое отклонение.

Коэффициент вариации меняется от 0 до 100%. Чем больше его значение, тем сильнее колеблемость, тем больше риск. Установлена следующая качественная оценка различных его значений: от 10% - слабая колеблемость, 10 - 25 % -умеренная; свыше 25 - высокая колеблемость.

Частоту (вероятность) возникновения потерь того или иного уровня, используя статистические данные за период времени, можно рассчитать по следующей формуле:Р<=1^> (2Л5)где К, - число случаев наступления конкретного уровня потерь;N - общее число случаев статистической выборки.

На практике для оценки степени риска часто используют коэффициент риска:^ = (2.16)где Я - коэффициент риска;нм шах возможные максимальные потери;СС - величина собственных средств предпринимателя.

При наличии данных о потерях и вероятности их возникновения по каждому виду риска определяется как сумма средневзвешенных показателей риска каждого вида, то есть из выражения :/^¿ад, (2.17)1=1где НП1 - возможные потери по му виду риска;Р, - вероятность наступления рискового события. При этом сумма вероятностей наступления всех событий равна единице.

В зависимости от полученного результата можно оценить степень риска операции. Если коэффициент риска колеблется от 0 до 0,25, то вероятна потеря расчетной прибыли (зона приемлемого риска), 0,25 - 0,5 - расчетной выручки (зона допустимого риска), 0,5 - 0,75 - прибыль и вложенные средства в операцию (зона критического риска), свыше 0,75 - потеря имущества (зона катастрофического риска).

Величина кредитного риска проявляется в форме кризиса наличности заемщика, ухудшения показателей деятельности и как следствие нарушение сроков исполнения обязательств по погашению основного долга и процентов.

Заключительным моментов в прохождении второго этапа процесса формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов является оценка его инвестиционных качеств коммерческим банком на основе комплексного анализа технико-экономического обоснования, бизнес-плана, текущего финансового состояния и другой проектной документации. На этом этапе осуществляется выбор схемы и условий финансирования, оценка инвестиционного проекта и управления его реализацией. По результатам оценки принимается решение о целесообразности ведения переговоров.

Осуществить оперативный сбор, обработку и консолидацию фактических данных, необходимых для инвестиционного контроля, без автоматизации (третий блок) невозможно. В настоящее время в России можно выделить два типа программ, которые можно использовать для формирования инвестиционного рейтинга хозяйствующих субъектов.

Компьютерная программа «Альт-Инвест 4.0» применяется для анализа инвестиционных проектов любого типа, независимо от отраслевой принадлежности, схемы финансирования, сроков и объемов инвестиций. Анализ проектов осуществляется по трем основным направлениям:- эффективность инвестиций (капитальных вложений);- финансовая состоятельность проекта;- риски осуществления проекта.

С помощью «Альт-Инвест» можно разрабатывать финансовые разделы ТЭО и бизнес-планов, оценивать привлекательность инвестиционных идей, сравнивать альтернативные варианты реализации проектов, формировать схемы финансирования и другие условия инвестирования средств. «Альт-Инвест» применяется для обоснования проектов модернизации, технического перевооружения, выпуска новых видов продукции, строительства новых объектов и др.

Методика расчетов, реализованная в «Альт-Инвест», соответствует рекомендациям UNIDO и других международных организаций. Оставаясь корректной с точки зрения международных стандартов, программа «Альт-Инвест» адаптирована к принятой в России системе налогообложения, учета и формирования финансовых результатов.«Альт-Инвест» представлена в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проеюгов и их отбору для финансирования», подготовленных Министерством экономики РФ.

Модель реализована в среде электронных таблиц MS Excel и представляет собой рабочую книгу, состоящую из отдельных взаимосвязанных листов.

В основании аналитической системы «Project Expert» компании ПРОИНВЕСТ-ИТ, базирующейся на методике оценки инвестиционных проеюгов UNIDO, лежит метод имитационного моделирования, основу которого составляет сценарный подход. Имитационные модели позволяют проигрывать различные варианты развития предприятия, состояние внешнего экономического окружения. Они дают возможность проверить различные идеи, гипотезы и предположения относительно развития бизнеса, проанализировать последствия их реализации. Деятельность предприятия в модели воспроизводится посредством описания движения денежных потоков (поступлений и выплат, Cash-Flow) как событий, происходящих в различные периоды времени.

Последовательно моделируя в системе планируемую деятельность нового или действующего предприятия и изменения в экономической среде, можно вести инвестиционное проектирование и финансовое планирование, создавать бизнес-планы, удовлетворяющие международным требованиям, а также оценивать эффективность реализации проектов. Система «Projekt Ekspert» дает возможность проанализировать альтернативные варианты развития проекта и выбрать оптимальный путь развития предприятия, определить потребность предприятия в денежных средствах, подобрать оптимальную схему финансирования и условия кредитования, оценить запас прочности бизнеса, эффективность вложений для всех участников проекта, выбрать варианты производства, закупок и сбыта, а также вести контроль за реализацией проектов.

Система позволяет также моделировать деятельность предприятий различных размеров - и небольшого частного предприятия, и холдинговой структуры. С ее помощью можно создавать проекты любой сложности - от расчета окупаемости нового оборудования до оценки эффективности диверсификации деятельности предприятия. «Projekt Ekspert» не требует ни глубокого знания математики, ни умения программировать - необходимо только хорошо знать описываемый бизнес.

Построив при помощи «Projekt Ekspert» финансовую модель собственного предприятия или инвестиционного проекта, можно:- детально описать и спроектировать его деятельность с учетом изменения параметров внешней среды (инфляция, налоги, курсы валют);разработать план развития предприятия или реализации инвестиционного проекта;разработать маркетинговый план, стратегию производства, обеспечивающую рациональное использование материальных, людских и финансовых ресурсов;- определить схему финансирования предприятия (эмиссия, кредиты, лизинг и др.);- проиграть различные сценарии развития предприятия, варьируя значения факторов, способных повлиять на финансовые результаты;- проанализировать влияние различных параметров (цена, затраты, сбыт, инфляция и т. д.), оценить устойчивость проекта их возможным одновременным изменениям (использовать неточные исходные данные), используя метод статистических исследований (Монте-Карло);- рассчитывать интегральные показатели эффективности (NPV, IRR, РВР и др.), показатели ликвидности, устойчивости, рентабельности и деловой активности предприятия;- подготовить на нескольких языках стандартный набор отчетов, соответствующих международным стандартам. Программа позволяет конструировать любые пользовательские таблицы, имеющие мощную графическую поддержку. Генератор отчетов обладает развитыми средствами редактирования и позволяет распечатывать их напрямую или передавать в MS Word, Excel, сохранять в HTML - формате;провести анализ доходов и эффективности не только для всего предприятия (проекта), но и для его участников: акционеров, кредиторов;- проконтролировать рассогласование реального и планируемого Cash Flows путем введения фактических данных;- смоделировать внутреннюю структуру предприятия: распределение затрат и доходов от производимой продукции между подразделениями, рассчитать прибыльность работы каждого подразделения и продукта в отдельности. Это дает возможность использовать полученную модель для проведения внутрифирменного бюджетирования;- провести расчет стоимости компании; учесть характер и размер оцениваемой доли в капитале компании, а также степень ликвидности ее акций на рынке; оценить стоимость предлагаемого инвестору пакета акций компании на дату начала проекта и на дату предполагаемой продажи и таким образом определить доход инвестора от владения пакетом акций предприятия;- провести консолидацию отчетности по группе предприятий;- смоделировать финансовые потоки между холдингом и дочерними предприятиями, взаимные обязательства и доходы от инвестирования в другие проекты.

Процесс построения модели деятельности предприятия наиболее трудоемок и требует подготовительной работы по сбору и анализу исходных данных. Для описания проекта компании требуется ввести следующие исходные данные: дату начала и длительность проекта, перечень планируемых к выпуску продуктов и услуг, многоуровневую структуру компании вплоть до каждого подразделения и товара, а также финансовое состояние на момент начала проекта - детальное описание ее активов и пассивов в агрегированном балансе.

3. Реализация модели инвестиционного рейтинга хозяйствующих субъектов региональным банком3.1 Анализ кредитного портфеля коммерческого банка (на примере филиала Алтайского банка Сбербанка России)В данном параграфе автором проведен анализ состояния кредитного портфеля филиала Алтайского банка Сбербанка России в динамике за период с 2002 г. по 2005 г.

Кредитный портфель филиала по состоянию на 01.01.2006 г. составил 1875628,5 тыс. руб., динамика роста представлена в приложении 3.

Анализ диверсификации кредитного портфеля филиала проведен по двум показателям: по срокам кредитования и отраслевой характеристике.

Вначале проведем анализ кредитного портфеля по срокам кредитования (табл. 3.1.1, 3.1.2,3.1.3).

Таблица 3.1.1. - Структура задолженности по срокам кредитования за 2002-2003 г.г.

Виды на 01.01.2003 г. 01.01.2004 г.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Сунцова, Наталья Владимировна

Заключение.

По результатам исследования можно сделать следующие основные выводы.

1. Уточнены основные понятия, которые связаны с рейтингами хозяйствующих субъектов и послужили основой в построении данного исследования. Предложенные уточнения к существующим понятиям и новые трактовки позволяют четко разделить понятия «кредитный рейтинг» и «инвестиционный рейтинг». Обосновано понятие инвестиционного рейтинга хозяйствующего субъекта и дана его авторская трактовка.

2. Исследована экономическая сущность механизма инвестиционного рейтинга. Анализ классических подходов ранжирования хозяйствующих субъектов коммерческим банком подвергнуто сомнению для долгосрочного (инвестиционного) кредитования. Также обоснована необходимость развития инвестиционного кредитования коммерческим банком как альтернативного источника финансирования реального сектора экономики собственным средствам предприятий. В работе предложена модель функционирования механизма формирования инвестиционных рейтингов. Выделены основные его блоки. На основе анализа действующих подходов к механизму формирования инвестиционных рейтингов автором был расширен внутренний блок понятием «инвестиционная политика» коммерческого банка и добавлен инструментальный блок. Подробное рассмотрение структуры государственного регулирования, рыночных факторов деятельности коммерческих банков позволило автору прийти к заключению о необходимости изменения существующей системы регулирования кредитной деятельности коммерческих банков с учетом интереса развития инвестиционного кредитования.

3. Исследованы тенденции развития кредитования коммерческими банками в России. Разработаны критерии для выделения этапов и выделено пять основных этапов развития кредитования коммерческими банками в России по следующему критерию:

1) последовательное изменение законодательства, способствующее формированию инфраструктуры рынка, появление ценных бумаг, меняющее поведение коммерческих банков в области кредитования.

Проведен сравнительный анализ развития кредитования коммерческими банками поэтапно. В результате автор выявил специфичные особенности инвестиционного кредитования коммерческим банком и пришел к выводу о необходимости изменения подходов к оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов с целью дальнейшего развития долгосрочного банковского кредитования.

4. Проведен сравнительный анализ функционирующих подходов формирования рейтингов хозяйствующих субъектов, который позволил сделать вывод об отсутствии единого подхода к формированию рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческими банками и необходимости разработки методического подхода к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческим банком.

5. Автором разработан собственный методический подход к формированию инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов коммерческим банком и проведена оценка инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов на примере филиала Алтайского Банка Сбербанка России. Данный методический подход соответствует таким основным критериям, как:

1) объективная оценка деятельности хозяйствующего субъекта;

2) учет основных характеристик финансового состояния хозяйствующего субъекта, а также факторов и показателей, способствующих его развитию;

3) возможность поэтапного анализа;

4) стандартизованность и сопоставимость показателей;

5) оценка потенциала отраслевого рынка и перспектив его развития;

6) учет специфики отрасли.

Данный подход позволяет проводить оценку инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов с учетом экономического потенциала развития отрасли, что способствует увеличению доли банковского кредитования в финансировании реального сектора экономики с учетом возможности реальной оценки рисков банковской деятельности. В зависимости от цели исследования, данный подход может дать полную характеристику рассматриваемого хозяйствующего субъекта.

6. Автором были рассмотрены и предложены методические аспекты формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов с учетом отраслевой привлекательности. Следует отметить статистическую информационную доступность при формировании инвестиционных рейтингов на всех этапах, что подчеркивает простоту предлагаемого подхода и перспективы его дальнейшего применения в исследовательских целях. Предложенных показателей достаточно для объективной оценки экономического потенциала отрасли, хозяйствующего субъекта, выявления проблем их функционирования, определения перспектив и направлений их дальнейшего развития. В работе для реализации методического подхода был разработан алгоритм формирования инвестиционных рейтингов хозяйствующих субъектов, а также применены методики количественной оценки состояния отраслей и хозяйствующих субъектов.

8. Предложенный автором интегральный рейтинг хозяйствующих субъектов, формируемый коммерческим банком, и программа его реализации при долгосрочном кредитовании, в случае внедрения, будут способствовать развитию банковского инвестиционного кредитования.

В ходе исследования определены концептуальные основы организации долгосрочного кредитования и оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов, предложены принципы инвестиционной политики коммерческого банка для дальнейшего развития долгосрочного кредитования и снижения кредитных рисков.

В качестве показателя эффективности механизма оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов было определено удовлетворение потребностей его участников. Для обеспечения действенности механизма оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов была отмечена важная роль системы ранжирования хозяйствующих субъектов.

Отмечено, что инвестиционный рейтинг представляет инструмент управленческого процесса. Исходя из этого, автором предложена схема управления процессом формирования инвестиционных рейтингов, рассмотрены организационные структуры банка, являющиеся участниками процесса формирования инвестиционных рейтингов. Определен новый подход к формированию инвестиционных рейтингов коммерческим банком, который предполагает разделение и закрепление контролирующей, координационной, стимулирующих функций за банковским менеджментом.

В прикладном плане можно сделать следующие выводы:

1. Разработанные рекомендации по применению методического подхода, позволяют провести оценку инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов коммерческим банком, а также получить основную информацию об отраслевой характеристике.

2. Впервые структурированное поэтапное развитие кредитования коммерческими банками в России может быть полезно для студентов в образовательном процессе.

3. Предложенные в работе рекомендации по совершенствованию кредитной политики (на примере филиала Алтайского банка Сбербанка России) могут быть полезны в развитии инвестиционного кредитования и программе управления рисками для менеджмента коммерческих банков.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сунцова, Наталья Владимировна, 2006 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. 4.1 -II. 1994-1996гг. *

2. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995г. N 208-ФЗ.

3. Об инвестиционной деятельности в Российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон N 39-Ф3 от 25.02.1999г. с изм. и доп. от 02.01.2000, 22.08.2004.

4. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон 1Ч127-Ф3 от 26.09.2002г.

5. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996г.М 39- ФЗ с изм. и доп. от 26 ноября 1998г и 8 июля 1999г..

6. О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 27 июня 2002 года N 86-ФЗ с изм. и доп. от 10 января 2003г., 23 декабря 2003г., 29 июня 2004г., 29 июля 2004г., 18 июня 2005г., 18 июля 2005г..

7. О Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года: Заявление Правительства РФ И ЦБ РФ N 983-П13 от 05.04.05г.

8. Все нормативно-правовые документы см.: СПС «Консультант-Плюс», «Гарант».

9. Об обязательных нормативах банков: Инструкция Центрального банка N 110-И от 16 января 2001г.

10. О проведении мониторинга Банком России: Положение ЦБ РФ № 1186-П от 19.марта 2002г. с изм. и доп. от24 декабря 2004г.

11. О типичных банковских рисках: Письмо ЦБ РФ № 70-Т от 23 июня 2004г.140 критериях определения финансового состояния кредитных организаций: Указание ЦБ РФ N 766-У от 31 марта 2000 г. с изм. и доп. от 8 июня 2000г. и 21 декабря 2000г.

12. Об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах: Положение ЦБ РФ № 242 П, от 10 декабря 2003г.с изм. и доп. от 30 ноября 2004г.

13. Об организации управления операционным риском в кредитных организациях: Письмо ЦБ РФ от 24 мая 2005 г.

14. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования / Утверждено Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом РФ от 31 марта 1994 г. N 7-12/47. -М.: 1994.

15. О предоставлении хозяйствующим субъектам края инвестиционных кредитов с участием краевого бюджета: Постановление администрации Алтайского края № 190 от 16 марта 2001г.

16. Факторный индексный анализ. М.: Адамов В.Е., Статистика, 1997. 205с.

17. Планирование будущего корпораций. М.: Акофф Р., Прогресс, 1985. 305с.

18. Принятие решений в финансовом анализе в условиях нестохастической неопределенности // Алехина А. Э., Новости искусственного интеллекта. №3,2000. 65с.

19. Стратегическое управление. М.: Ансофф И., Экономика, 1989. 318 с.

20. Информационная и экономическая безопасность государства. Арменский А.Е., Гусев B.C., Петров А.Е. Учебно-методическое пособие для гос. служащих. М., 2003.- 250 с.

21. Концепция дистанционного рейтинга финансовой стабильности // Астрелина В.В., Петров А.Е. Банковские и финансовые технологии для реального сектора экономики / Под редакцией В.И. Тарасова. М., 2000. -С. 286-293.

22. Построение рейтинга банков с использованием методики расчета многоуровнего агрегированного показателя банка.// Ахрамейко A.A., Железко Б.А., Ксеневич Д.В. Эковест,2002.-T.2.-N3-Минск: Институт приватизации и менеджмента. С. 418-430.

23. Учетная политика предприятия. М.: Бакаев A.C., Шнейдеман JI.3. Бухгалтерский учет, 1994. 220с.

24. Теория экономического анализа: Учебник. 3-е изд., перераб. - М.: Баканов М.И., Шеремет А.Д. Финансы и статистика, 1995. 634с.

25. Банки и финансы// Информационно-аналитический бюллетень, N1 -47; Гл.ред. А.Е.Петров М.:Мобиле, 1995-2003. 400с.

26. Риск-менеджмент. М.: Балабанов И.Т. Финансы и статистика, 1996. 192с.

27. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. М. Балабанов И.Т. Финансы и статистика 2000г. 284с.

28. Банковская система России. Настольная книга банкира. Кн.1. М.: «ДеКА», 1995. с.186.

29. Банковское дело.: Учебник / Под редакцией Т.М.Костериной: М. МаркетДС,2003.-240с.

30. Инвестиционный потенциал российской экономики. М.: Бард B.C., Бузулуков С.Н., , Дрогобыцкий И.Н., ЩепетоваС.Е. Изд-во «Экзамен», 2003.-320с.

31. Анализ финансовой отчетности. М.: Бернстайн Л.А. Финансы и статистика, 1996.315с.

32. Экономический анализ инвестиционных проектов М.: Бирман Г., Шмидт С. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 400с.

33. Банковские гарантии, теория и практика.- М. Бирюкова Л.А. Спарт 2004 г. 158 с.

34. Основы финансового менеджмента Бланк И. А. Т.1 Киев, Ника- Центр, 2004г.525с.

35. Финансовый анализ.- М. Бланк В.Р. Проспект 2005г. 343 с.

36. Нечеткие модели как инструмент планирования // Бородицкая Т.М. Тезисы докладов VI Всероссийской научной конференции студентов и аспирантов. Таганрог: изд-во ТРТУ, 2002. с. 22-28

37. Принципы корпоративных финансов. М.: Брейли Р., Майерс С. ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. 194с.

38. Финансовый менеджмент. Бригхем Ю., Гапенски Л. Полный курс. В 2-х т. Пер с англ./Под ред. В.В.Ковалева. СПБ: Экономическая школа, 1997. 256с.

39. Коммерческая оценка инвестиций Коммерческая оценка инвестиций . -М.: Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Питер, 2003,432с.

40. Основы управления финансами. М.: Ван Хорн Дж. Финансы и статистика, 1996. 315с.

41. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Дело, 1998. 462с.

42. Показатель внутренней нормы доходности проекта и его модификации // Виленский П.Л., Смоляк С.А. Аудит и финансовый анализ, 1999, № 4. с.26-32

43. Экономико-математические модели оценки деятельности коммерческих банков.-СПб.: Вишняков И.В. Изд-во СПб ун-та, 1999.308с.

44. Банковская система России. Настольная книга банкира. Книга I. М., Воронов К.И. и др. ТОО "Инжиниринго-консалтинговая компания "ДеКА", 1995. 462с.

45. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Воронов К.И. Финансовая газета, 1993, №№ 49 52; 1994, №№ 1 - 4, 24 -25.

46. Управление проектами в России. М.: Воропаев В.И. «Алане», 1995. 135с.

47. Макроэкономика. Гальперин В.М., Гребенников П.ИП., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Учебник. СПб: Экономическая школа, 1994. 258с.

48. Методологические основы системной классификации банковских рисков. Гамза В.А. // Банковское дело. 2001. №6 с.25-29.

49. Основы инвестирования. М. Гитман Л. Жд., Джонк М.Д. Дело, 1997. 194с.

50. Финансовый менеджмент. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Учеб. Пособие. СПб: Изд-во «Специальная литература», 1995. 318с.

51. Методика количественной оценки риска банкротства предприятий // Давыдова Г.В., Беликов А.Ю. Управление риском, 1999 г., № 3, с. 13-20.

52. Деньги, кредит. Банки: Учебник/ Под редакцией Г.Н.Белоглазовой: М. Юрайт, 2004. 620с.

53. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Л., Долан Э.Д., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Д. 1991. 620с.

54. Технологии экономического обоснования инвестиционных проектов фирмы. М. Дранко О.И., Ириков В.А., Леонтьев C.B. УНПК МФТИ, «Школа менеджмента», 1996.314с.

55. Управление, нацеленное на результаты. Друкер П. Пер. с англ. М.: Технологическая школа бизнеса, 1994. 260с.

56. Оценка бизнеса. М. Есипов В. Питер, 2002. 416с.

57. Сельскохозяйственный кредит: традиции и современность.// Экономика сельского хозяйства России. Житник А. 2004, №2. с. 12.

58. Закон диалектики для переходного периода (Встреча в «Бору»). // Банковское дело.2005. №3. с.2-5.

59. Некоторые тенденции развития банковской системы региона. // Эффективность денежно-кредитной сферы региона: проблемы развития и пути решения. Земсков В.В. Материалы региональной научно-практической конференции. Барнаул,: Изд-во БЮИ, 2005.- 3-10с.

60. Банковские услуги: зарубежный и российский опыт. М. Иванов А.Н. Финансы и статистика.2002. 398с.

61. Об оценки кредитоспособности банковского заемщика / С.М. Ильясов// Ильясов С.М. Деньги и кредит.- 2005. №9. - С. 28-34.

62. Инвестиционная политика: Учебное пособие под ред. Лапыгина Ю.Н. -М. Кно Рус, 2005 г.ЗЮ с.

63. Инвестиционно-финансовый портфель (книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). М.: «СОМИНТЕК», 1993. 638с.

64. Как готовить инвестиционный проект. // Финанс. 2003. № 29. с.37-40

65. Методы интервального анализа. Калмыков С. А., Шокин Ю. И., Юдашев 3. X. Новосибирск, Наука, 1986. 218с.

66. Рейтинги в экономике: методология и практика.- М. Карминский A.M. Финансы и кредит, 2005. -235с.

67. Модели рейтингов надежности банков. Карминский A.M., Пересецкий A.A., Петров А.Е. Бюллетень финансовой информации.- 2003, N 1(92).-с.9-15.

68. Развитие кредитных услуг для сельхозтоваропроизводителей: состояние и перспективы. Карпова P.A., Карпова Д.А. Банковские услуги 2004. №3. с. 23-28.

69. Управление банковским капиталом. Киселев В.В. Теория и практика -Москва, Финансы и статистика , 1997г. 320с.

70. Методы оценки инвестиционных проектов. М. Ковалев В.В. Финансы и статистика, 1998. 340с.

71. Управление финансами. Ковалев В.В. Учеб. Пособие. М.:ФБК-ПРЕСС, 1998. 360с.

72. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М. Ковалев В.В. Финансы и статистика, 1997. 410с.

73. Сборник задач по финансовому анализу. Ковалев В.В. Учеб. пособие. -М.: Финансы и статистика, 1997.210с.

74. Как читать баланс. М. Ковалев В.В., Патров В.В. Финансы и статистика, 1998. 300с.

75. Введение в финансовую математику. Ковалев В.В., Уланов В.А. Учеб. Пособие. СПБ, ТЭИ, 1997.250с.

76. Введение в финансовый менеджмент. М. Ковалев В.В. Финансы и статистика, 2000г. 756с.

77. Финансовый анализ. Ковалев В.В. Методы и процедуры.- М.:Фиансы и статистика,2002.- 560с.

78. Состоятельность банковского заемщика и ее оценка в условиях конкуренции. Коробова Г.Г., Петров М.А. Банковские услуги. 2005. № 78 . с. 20-24.

79. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов. М. Кочович Е. Финансы и статистика, 1995. 400с.

80. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: АО «ДИС», 1994. 390с.

81. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. Санкт - Петербург: «Лань», 2000г. 539с.

82. Кузнецов A.B. Кризис 1998 года и факторы, определяющие успешное развитие банка. Препринт.В8Р# 2003/ 062 R. М: Российская экономическая школа, 2003. - 26с.

83. Комплексный подход к формированию кредитного портфеля банка. // Банковское дело. 2005. №7 с. 62-66.

84. Коэффициентный анализ в системе кредитных рейтингов заемщиков банка // Банковское дело.2005. №4 с.28-33, №5 с. 38-45.

85. Банковское дело: современная система кредитования. Лаврушин О.И. Афанасьева О.Н. Учебное пособие. Финансовая академия при правительстве РФ М. Кно Рус. 2005г. 256 с.

86. Банковское дело.-М. Лаврушин О.И. Финансы и статистика, 2000г. 663с.

87. Эконометрика. Начальный курс. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий A.A. Учебник 6-е издание. М.: Дело, 2004 г. - 576 с.

88. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. Макконнелл K.P., Брю С.Л. Т.2. -М.: Республика, 1992. с.398.

89. Функционирование банковской системы в условиях макроэкономической нестабильности. Матовкин М.Ю. Научные труды ИЭПП, N23.2000.-177C.

90. Развитие сельской кредитной кооперации в России состояние и перспективы. Медведева H.A. Деньги и кредит. 2002. №1. с.67. , 2003. № 1. с.68

91. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. -М. Мишкин Ф. Аспект Пресс, 1999 г. 820 с.

92. Первый и второй законы теории систем. Моросанов И.С. Системные исследования: Методологические проблемы. Ежегодник. 1992-1994 / РАН. Ин-т систем анализа. Редкол.: Гвишиани Д.М. (отв. Ред) и др. М.: Эдиториал УРСС, 1996. - С. 97-114.

93. Практикум по финансовому менеджменту. Мочалова JI.A. 4.1 Оценка финансового состояния субъектов хозяйствования.: Барнаул Изд-во ААЭП, 2003г. 135с.

94. Информационные технологии управления экономическим риском в агропроизводстве. Мочалова JI.A. Монография. Барнаул: Изд-во ААЭП, 2000. 171с.

95. Критерии и методы оценки банком кредитоспособности заемщика. Мочалова J1.A. Сунцова Н.В. Сборник научных статей. Барнаул: Изд-во ААЭП, 2002.-е. 138-142

96. Стратегия и стоимость коммерческого банка.- М.: Никонова И.А, Шамгунов Р.Н. Альпина Бизнес Букс, 2004. 304с.

97. Анализ современного состояния и тенденций развития финансовых институтов в России. Новиков A.B., Понуров C.B. Сибирская финансовая школа. 2003 №1. с. 97-103.

98. Об основных тенденциях и перспективах развития банковской системы России. // Банковское дело. 2005. № 6. с. 14-23.

99. Экономика и банковская система региона: РАН, Уральское отделение, институт экономики М. Орлов С.Н. Экономика 2004 г. 300 с.

100. Оценка финансовой состоятельности корпоративных заемщиков: опыт зарубежных банков. // Банковские услуги.2004. №12. с. 22-28.

101. Анализ финансового состояния коммерческого банка М. Панова Г.С. Финансы и статистика, 1996. 260с.

102. Финансовый рынок: расчет и риск. М. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Инфра-М, 1994. 263с

103. Кредитная система. Опыт. Новые явления. Прогнозы и перспективы. -М. Полищук А.И. Финансы и статистика. 2005 г. 216 с.

104. Коэффициентный анализ в системе кредитных рейтингов заемщиков банка/ А.Н.Предтеченский. Предтеченский А.Н. Банковское дело. -2005.- № 4- С.-28-33.

105. Региональная экономика./ Тяголов С.Г., Черныш Е.А., Молчанова Н.П./ Под редакцией Н.Г.Кузнецова. Ростов-на-Дону: Феникс, 2003. -320с.

106. Рейтинг относительной кредитоспособности субъектов РФ. Рейтинговый центр АО "АК&М", Москва 2002. На сайте: http://www.akm.ru/rus/analyt/ratings/roks.htm.

107. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М. Родионова В.М., Федотова М.А. Изд-во «Перспектива», 1995.316с.

108. Россия в цифрах. Официальное издание Госкомстата России. 2003. С.321.

109. Управление финансовыми рисками. М. Рэдхед К., Хьюс С. Инфра-М, 1996. 287с.

110. Элементы теории нечетких множеств и измерения нечеткости. М. Рыжов А.П. Диалог-МГУ, 1998. 316с.

111. Аналитическое планирование. Организация систем. М. Саати Т., Керне К. Радио и связь, 1991.300с.

112. Управление финансами в коммерческих банках. М. Синки Дж.Ф. Catallaxy, 1994. 937с.

113. Учет специфики инвестиционных проектов при оценке их эффективности. Смоляк С.А. Аудит и финансовый анализ, 1999, №3. с. 26.

114. Социально-экономическое положение Алтайского края за январь-июль 2005года. // Территориальный орган Федеральной службы Госстатистики по Алтайскому краю. Барнаул. 2005. 18с.

115. Анализ инвестиционного климата региона. Сунцова Н.В. Материалы II Всероссийской научно-практической конференции. Пенза. 2004.- с. 162 -164.

116. Анализ инвестиционной деятельности региональных банков. Сунцова Н.В. Вестник Алтайской академии экономики и права, Изд-во ААЭП, 2004г.-С. 127-131.

117. Классификация рисков инвестиционной деятельности. Сунцова Н.В. Сборник статей международной научно-практической конференции. Пенза. 2004.- с.122-126.

118. Методические подходы формирования инвестиционных рейтингов (региональный acneicr). Сунцова Н.В. Вестник Алтайского Государственного технического университета. Изд-во АлтГТУ № 1-2 , 2005.-с. 306-310.

119. Определение класса кредитоспособности клиента. Сунцова Н.В. Вестник Алтайской академии экономики и права, Изд-во ААЭП, 2002г. -С.134-138.

120. Определение класса кредитоспособности заемщиков коммерческими банками. Сунцова Н.В. Вестник Алтайского Государственного технического университета. Изд-во АлтГТУ № 1-2 , 2005. - с. 311- 314.

121. Проблемы риска в управлении кредитными операциями коммерческих банков. Сунцова Н.В. Сборник научных статей: Антикризисное управление в регионе, отраслях, хозяйственных комплексах:- Барнаул: Изд-во ААЭП,2003. с. 74-81.

122. Риск-менеджмент кредитных операций в коммерческих банках. Сунцова Н.В. Вестник Алтайской академии экономики и права, Изд-во ААЭП, 2003г.-С. 116-118.

123. Банковское дело. Тавасиев A.M. Управление и технологии. «Юнити» Москва, 2001г. 863с.

124. Учреждения мелкого кредита: исторический опыт России и современные проблемы. Таранкова Л.Г. Деньги и кредит . 2000. № 10. с.54-58.

125. Банковские операции в России. Тарасова Г.М. Учебное пособие. Новосибирск НГАЭи У, 2000. 133с.

126. Социально-территориальная структура региона: строение и основные тенденции трансформации. Троцковский А.Я. Новосибирск Изд-во ИЭиОПП РАН, 1997.249с.

127. Экономика Алтайского края в условиях реформирования. Троцковский А.Я., Чертов H.A. Учебное пособие.Барнаул.:Изд-во Алт.ун-та, 2001.-140с.

128. Трудности прогнозирования инвестиционных проектов в условиях неопределенности российского рынка. // Финансы и кредит. 2005. № 28(196). С. 38-51.

129. Система сельскохозяйственного кредитования в России. Трушин Ю.В. автореф. дисс. на соис.уч. степени к.э.н., М., 2002. С. 10

130. Совершенствование системы сельскохозяйственного кредитования. Трушин Ю. В. АПК: экономика и управление.2003. №1 .С.46.

131. Управление инвестициями: Учебник/ Под. редакцией Фрэнк Дж.Фабоцци.- М.: Инфра-М, 2000. 932с.

132. Финансовый менеджмент : теория и практика. -5-е издание / Под ред. Е.С. Стояновой. -М.: Перспектива, 2002 г. 574 с.

133. Современные подходы к кредитованию аграрного производства. ФирсоваЕ., АртемьевА. Экономика сельского хозяйства России. 2000. №5. с.37.

134. Теория полезности для принятия решений. М. Фишберн П. Наука, 1978. 932с.

135. Финансовый анализ в условиях неопределенности. Хил Лафуенте A.M. Минск, Тэхнолопя, 1998.498с.

136. Основы финансового менеджмента. М. Холт Р.Н. Изд-во «Дело», 1993.528с.

137. Бухгалтерский учет: управленческий аспект. М. Хорнгрен Ч.Т., Фостер Дж. Финансы и статистика, 1995.456с.

138. Стратегия самодостаточного развития агропромышленного региона Монография. Чертов H.A. Новосибирск: Изд-во ИЭОПП СО РАН, 2003. -308с.

139. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. Чесноков A.C. М.: 1993. 159с.

140. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М. Четыркин Е.М. «Дело ЛТД», 1995.357с.

141. Инвестиции. М. Шарп У., Александер Г, Бейли Дж. Инфра-М, 1997. 368с.

142. Методика финансового анализа М. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Инфра-М, 1995.450с.

143. Финансы предприятия. М. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Инфра-М, 1997.490с.

144. Финансовый анализ в коммерческом банке. М. Шеремет А.Д., Щербакова Г.Н. Финансы и статистика, 2002 г. 256 с.

145. Основы рациональной системы хозяйствования. М. Щербаков В.Н. Мысль, 1998.186 с.

146. Are credit ratings rrocyclical? Basel. Amato J., Furflne C. Bank for international settlements. Bssel committee on bankinq supervision workinq papers. - 2003. - N 129. - 34 p.

147. Ratings, Rating Agencies and the Global Financial System. Levich R., Majnoni G., Reinhart C. Kluwer Academic Pablishers, 2002. 392 p.

148. Процесс формирования кредитной политики банка

149. Требования к информации об объекте финансирования1. Содержание Принципы

150. Истинность и объективность Нельзя допускать заведомо неверной позитивной информации и сокрытия негативной информации.

151. Последовательность Информация должна поступать регулярно через определенные промежутки времени и п возможности в неизменной форме. О незапланированных событиях необходимо информировать особ.

152. Актуальность Важная, оказывающая влияние на деятельность хозяйствующего субъекта информация должна доводиться до сведения банка.

153. Доходчивость информации Для понимания каждым пользователем.

154. Динамика роста кредитного портфеля филиала1. Тыс. руб.

155. Остаток ссудной задолженности на 01.01.04г. Темп роста к 2002г., % Остаток ссудной задолженности на 01.01.05г. Темп роста к 2003г., % Остаток ссудной задолженности на 01.01.06г. Темп роста к 2004г., %

156. Кредиты 1098842 172 1445529 132 1875629 129,8хозяйствующим субъектам, всего

157. В т.ч. 11415 98284 861 172027 144,5инвестиционное кредитование

158. В т.ч. 95067 167779 176 136265 81,2финансирование строительных проектов 1. Лист "Net"

159. АНАЛИТИЧЕСКИЙ ЬЛЛАНС-ИПТО ООО "РИКИ"тыс. руб.)0101.2005 Уд.вссв в.6.(%) 01.04.2005 УД.ВССВ «.«.<%) 01.07.2005 Уд. вес п ■.б .(%> 01.10.2005 Уд.»«» в.6.(%У 01.01.2006 УД.ВЕСВ в.б. (V.)

160. Оси. ср-м н в 78 783 56,1% 75 166 48,6% 84 899 46,4% 86 541 48,5% 90 472 44,8%

161. Дош-осрочные д 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%1.. Оборотные с| 61 559 43,9% 79 624 51,4% 97 877 5J,6% 91 889 51,5% 111630 55,2%

162. Товары на складе 4 054 2,9% 20 777 13,4% 22 753 12,4% 17 339 9,7% 7 666 3,8%ениую стоимость 14 850 10,6% 6710 4,3% 9 884 5,4% 7 861 4,4% 17 127 8,5%

163. Дсмежные срсцс 17 0,0% 281 0,2% 224 0,1% 180 0,1% 1067 0,5%

164. Касса 0 0,0% 281 0,2% 224 0,1% 180 0,1% 1 067 0,5%

165. Расчетный счег 17 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

166. Валютный счет 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%нежные средства 0 0,0% Ó 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

167. Краткосрочные 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

168. Прочие оборони 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

169. Валют* баланса 140 342 100,0% 154 790 100,0% 182 776 100,0% 178 430 100,0% 202 102 100,0%1. О) »К