Инструментальные средства управления рисками портфеля ценных бумаг коммерческого банка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Иванченко, Евгений Сергеевич

• Иванченко, Евгений Сергеевич
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Иванченко, Евгений Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ

1. ОБЗОР СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И МЕТОДОВ АНАЛИЗА ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 ОБЗОР СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.2 ПРОБЛЕМЫ, ВОЗНИКАЮЩИЕ ПЕРЕД ИНВЕСТОРАМИ ПРИ РАБОТЕ НА

1.3 ОБЗОР МЕТОДОВ АНАЛИЗА ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.4 ОБЗОР ЭЛЕМЕНТОВ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА

2 ПОСТРОЕНИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ РИСКА ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ С УЧЕТОМ НОВОСТНОЙ ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА

2.1 ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ ВЛИЯНИЯ НОВОСТНОЙ ИНФОРМАЦИИ НА ДОХОДНОСТЬ И РИСК ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.2 ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ СТРАТОВОЙ МОДЕЛИ.

2.3 ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ СПОСОБА СТАТИСТИЧЕСКОЙ ОБРАБОТКИ СТРАТ.

2.4 МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ ВЕЛИЧИНЫ РИСКА СТРАТ.

2.5 РАЗРАБОТКА МЕТОДА РАСЧЕТА РИСКА ПЦБ НА ОСНОВЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СТРАТОВОЙ МОДЕЛИ И ДЛЯ КЛАССИФИКАЦИИ НОВОСТНОЙ ИНФОРМАЦИИ.

2.6 ОПРЕДЕЛЕНИЕ МЕТОДА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИЗМЕНЕНИЯ РИСКА

ПЦБ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ НАСТУПАЮЩИХ В БУДУЩЕМ СОБЫТИЙ.

2.7 РАЗРАБОТКА ПРАВИЛ ИЗМЕНЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ С УЧЕТОМ ПОТЕНЦИАЛЬНО НАСТУПАЮЩИХ СОБЫТИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

3 ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РИСКА ПЦБ С ПОМОЩЬЮ VALUE-AT-RISK И СТРАТОВОЙ МОДЕЛИ НА РОССИЙСКОМ РЦБ. 89 3.1. ПРИМЕР РЕАЛИЗАЦИИ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РИСКА ПЦБ С ПОМОЩЬЮ VAR И СТРАТОВОЙ МОДЕЛИ С УЧЕТОМ ВЛИЯНИЯ НОВОСТНОЙ ИНФОРМАЦИИ.

3.2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОСНОВНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ ПОСТРОЕНИЯ СИСТЕМЫ ПОДДЕРЖКИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ ОЦЕНКИ БАНКОВСКИХ РИСКОВ.

3.3 РАЗРАБОТКА БЛОКА ОЦЕНКИ РИСКА ПЦБ, ВКЛЮЧЕННОГО В СОСТАВ СППР ОЦЕНКИ БАНКОВСКИХ РИСКОВ.

3.4 ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ МЕТОДОВ АНАЛИЗА РИСКА ПЦБ С ПОМОЩЬЮ VALUE-AT-RISK И СТРАТОВОЙ МОДЕЛИ С УЧЕТОМ

ВЛИЯНИЯ НОВОСТНОЙ ИНФОРМАЦИИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инструментальные средства управления рисками портфеля ценных бумаг коммерческого банка»

Функционирование современных финансовых рынков невозможно без одной из важнейших его частей, а именно рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является механизмом, содействующим обмену финансовыми активами путем сведения вместе покупателей и продавцов.

Среди функций рынка ценных бумаг стоит отметить следующие:

- аккумулирование и перераспределение денежных ресурсов на цели инвестиций;

- перераспределение права собственности;

- регулирование финансовых потоков;

- перераспределение финансовых рисков;

- раскрытие и перераспределение информации о финансовых рисках, доходности и ликвидности, влияющей на инвестиционные решения;

- индикация состояния экономики и ее финансового сектора;

- обслуживание государственного долга;

- определение курсов ценных бумаг;

- спекулятивные операции.

В развитых странах рынки ценных бумаг имеют более чем вековую историю развития. На данных рынках уже давно определены «правила игры», инструменты инвестирования, как простейшие, так и сложные производные, основные игроки и методики анализа рынка ценных бумаг. Для таких рынков характерна большая история изменения котировок, накопленная статистика поведения и реакции на события внешнего мира, как в целом рынка, так его индексов и бумаг отдельных эмитентов. Рынки отличаются инвестиционным характером совершенных сделок. Эти рынки лучше поддаются анализу из-за накопленной истории, большого количества прецедентов поведения рынка.

Другое дело развивающиеся рынки ценных бумаг, такие как Россия, Латинская Америка, Юго-Восточная Азия. Данные рынки не обладают столь длительной историей функционирования, «законсервированными» и устоявшимися правилами поведения участников рынка, по большей части имеют сумбурный набор финансовых инструментов, часто меняющихся и вводимых прежде всего государством. Как и экономики данных регионов, эти фондовые рынки отличаются подверженностью кризисам, ускоренными темпами развития: быстро увеличивается количество эмитентов на рынке, количество и объемы сделок, образуются и распадаются новые биржи. Рынок носит более выраженный спекулятивный характер.

Достаточно показателен в этом плане российский фондовый рынок. Фондовый рынок в Российской Федерации развивается уже около 15 лет. За это время рынок успел пережить моменты падения и взлета, «бурных» и «консервативных» доходностей, создание и разрушение финансовых биржевых пирамид, как частных, так и государственных, практически полное изменение законодательства в части ценных бумаг. Фондовый рынок нашей страны характеризуется достаточно большим количеством вновь внедряемых финансовых инструментов. Часть из них практически не жизнеспособна, часть пользуется большей популярностью среди инвесторов. Также рынок характеризуется большим количеством новых эмитентов ценных бумаг. Так в 2004 и 2005 году произошел бум размещений корпоративных облигаций. Новые выпуски, а по большей части это были первые выпуски новых эмитентов, появлялись чуть ли не каждую неделю. Но чуть конъюнктура рынка качнулась в неблагоприятную для заемщиков сторону, поток размещаемых облигаций стал медленно, но верно иссякать. Также показателен для российского фондового рынка пример «дела ЮКОСа», когда из-за проблем одного участника фондового рынка, пусть даже одного из крупных эмитентов ценных бумаг, лихорадит весь рынок ценных бумаг. Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что развивающиеся рынки ценных бумаг отличаются, прежде всего, большей неустойчивостью, а также большими рисками для инвесторов.

Для того чтобы минимизировать свои риски и максимизировать доходы инвесторы должны постоянно анализировать состояние рынка ценных бумаг. Понятно, что на развивающихся рынках из-за большого риска потерять свои средства инвестор просто обязан производить анализ. Анализ должен проводится как на развивающихся рынках, так и на развитых. Ведь даже на «консервативных» рынках возможны значительные колебания, вызванные какими-либо внешними данными, либо внутренними факторами. Ни один рынок, даже самый стабильный не застрахован от резких всплесков и колебаний цен. Как и развивающиеся рынки, развитые рынки, хотя и в меньшей степени подвержены кризисам и колебаниям, тем более в современной глобализованной экономике, когда резкие колебания на токийской бирже отзываются эхом в Лондоне, Нью-Йорке, Москве. Глобализация экономических отношений также отзывается и в методиках анализа ценных бумаг. Все большее число стран переходит на единый стандарт представления финансовой информации, так называемые Международные стандарты финансовой отчетности. Также стоит отметить, что большинство методик анализа портфеля ценных бумаг едины во многих странах. Кроме того, рекомендации по анализу рисков для портфелей ценных бумаг исходят из единого центра, а именно Базельского комитета по банковскому надзору, и хотя эти рекомендации касаются лишь банковской системы, методики и методы анализа используется большинством инвесторов во всем мире. Именно поэтому анализ финансового состояния фондовых рынков необходим в существующих условиях глобальной экономики. И этот анализ должен осуществляться всесторонне, с учетом максимального количества влияющих факторов. К таким факторам можно отнести как историю движения цен ценных бумаг эмитента, так и финансовые и нефинансовые новости, влияющие на эмитента. Кроме того, в последнее время наиболее популярной мерой оценки портфеля ценных бумаг, кроме доходности, является мера риска. Каждый из этих факторов влияет на поведение цен ценных бумаг различных эмитентов. Но если для учета ценовых изменений существуют методики основанные на методах

Value-at-Risk, предложенные Базельским комитетом, то для учета новостных факторов, а также для определения степени влияния данных факторов на степень риска ценных бумаг, общепринятых методик нет.

Перед инвесторами встает задача оценить насколько та или иная новость может повлиять на рискованность портфеля ценных бумаг. Проблема эта часто остается неразрешимой из-за отсутствия общепринятых методик, а также достаточно сильной вероятностной и неопределенной природе такого влияния. Данная проблема все чаще и чаще возникает и перед российскими инвесторами, так как ценных бумаг становиться все больше, а кроме того увеличивается объем новостей по каждому из эмитентов. Все это приводит к увеличению неопределенности и возможности потерять свои инвестиции при неудачном вложении. Именно поэтому, возможность заранее знать степень влияния того или иного фактора на поведение портфеля может сыграть достаточно большую роль в удачном размещении средств инвестора.

Проблематика анализа оптимальности портфеля ценных бумаг ведет свое начало от работ Марковица. В работах этого автора были положены основы теории анализа оптимальности портфелей ценных бумаг. Однако, методы, предложенные Марковичем имели недостатки, что подвигло дальнейших исследователей вносить коррективы в методы Марковица. Также стоит отметить труды Уильяма Шарпа. Его теория факторных моделей является в той или иной мере предшественницей многих современных моделей анализа портфелей ценных бумаг, в том числе и методики, основанные на использовании критерия Value-at-Risk, являющейся общепринятой в мировой финансовой практике. Однако данная методика, основанная на использование информации об историческом движении цен ценных бумаг, не учитывает внешние факторы, влияющие на поведение котировок ценных бумаг того или иного эмитента.

Цель исследования состоит в теоретическом обосновании и разработке метода, позволяющего повысить эффективность управления портфелем ценных бумаг путем учета внешних факторов, влияющих на эмитентов ценных бумаг.

Для достижения этой цели необходимо решить следующие задачи:

- разработать основные положения модели, реализующей распределение новостной неформализованной информации по структурированным критериям классификации;

- сформулировать правила оценки значимости новостной информации для оценки риска ПЦБ;

- определить способ анализа риска ПЦБ, позволяющий использовать модель распределения новостной информации;

- разработать алгоритм определения величины изменения риска ценной бумаги под влиянием новостной информации;

- создать метод прогнозирования изменения риска ПЦБ в зависимости от влияющей на портфель новостной информации;

- выработать правила корректировки качественного и количественного состава портфеля ценных бумаг с учетом возможности наступления тех или иных новостей;

- определить структуру ■ модуля оценки риска ПЦБ, реализующего разработанные модели и методы.

Объектом исследования является портфель ценных бумаг коммерческого банка. Предмет исследования составляют процесс управления риском портфеля ценных бумаг.

Теоретической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области банковского дела, анализа рисков, анализа и классификации фундаментальных факторов, экономико-математических методов.

Методологической основой исследования явились принципы, заложенные в метод оценки риска портфеля ценных бумаг с помощью критерия Value-at-Risk, а также в способы классификации новостной информации, используемые в фундаментальном анализе. Изложенные в этих методах принципы позволили разработать специальные методы, объединяющие аспекты каждого из представленных методов. Для выявления связей между методами, а также для разработки собственных методов использовались такие методы научного познания, как анализ и синтез.

На результаты исследования повлияли труды как отечественных, так и зарубежных авторов. Отечественные и зарубежные авторы, оказавшие влияние на проведение исследования: Александер Г.Дж., Бейли Дж. В., Дик В.В., Килячков А.А., Лагоша Б.А., Лаврушин О.И., Лобанов А., Малюгин Г.И., Марковиц Г., Недосекин А.О., Тобин Дж., Чалдаева Л.А., Шарп У.Ф., Шведов А.С.

Информационной базой исследования послужили нормативные акты Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам, регламентирующие обращение ценных бумаг на российском рынке, а также освещающие вопросы оценки рисков. Кроме того, использовались материалы разработанные Базельским комитетом по банковскому надзору, касающиеся оценки рисков. Были использованы материалы российских периодических изданий, в которых затрагивались темы функционирования рынка ценных бумаг и рисков возникающих на нем.

В качестве исходных данных использовались история биржевых котировок РТС, аналитические обзоры и справки российских бирж (ММВБ, РТС, МФБ), новости по эмитентам с информационной ленты РосБизнесКонсалтинг.

Научная новизна исследования состоит в разработке теоретико-методических положений оценки риска портфеля ценных бумаг с учетом влияния новостной информации и прогнозирования поведения риска, в зависимости от наступающих событий на рынке ценных бумаг.

Научную новизну содержат следующие результаты исследования:

- сформулированы основные положения стратовой модели распределения новостей по структурированным критериям классификации;

- выработаны правила оценки значимости новостной информации для ее последующей статистической обработки;

- определены особенности расчета риска ПЦБ методом VaR, обусловленные применением стратовой модели;

- разработан метод расчета риска различных страт в рамках стратовой модели, позволяющий установить степень зависимости риска ПЦБ от будущих событий, формализованных и включенных в те или иные страты;

- определен состав системы поддержки принятия решений оценки банковских рисков, включающей в себя модули оценки риска ПЦБ с использованием стратовой модели;

- создан метод прогнозирования изменения риска ПЦБ в зависимости от возможности наступления событий на рынке ценных бумаг в будущем;

- разработаны правила изменения количественного и качественного состава портфеля ценных бумаг инвестора с учетом возможности наступления тех или иных событий на РЦБ и инвестиционных предпочтений (заранее определенного набора ценных бумаг) держателя ПЦБ.

Практическая значимость исследования заключается в возможности уменьшения риска ПЦБ, фактически принимаемого на себя всеми инвесторами, присутствующими на рынке ценных бумаг, при применении разработанных методов оценки и определения потенциальных изменений риска ПЦБ.

Несмотря на большое количество вычислений сопряженных с накоплением статистических данных для достоверного прогнозирования, настраиваемость и гибкость стратовой модели позволяет использовать разработанные в диссертации методы как частным, так и корпоративным инвесторам. Разработанный математический, статистический инструментарий может быть использован всеми видами инвесторов (банками, инвестиционными компаниями, различными фондами) в качестве дополнения к рекомендованным международными институтами методам оценки риска портфеля ценных бумаг с использованием Value-at-Risk.

Полученные теоретические результаты и методы были апробированы на практике в коммерческом банке (АКБ «Трансстройбанк» (ЗАО)). При оценке рыночного риска ПЦБ были использованы методы, изложенные в диссертационной работе. На практике были применены методы определения будущих значений риска портфеля ценных бумаг под влиянием предполагаемых событий рынка.

I. Обзор современного состояния рынка ценных бумаг н методов анализа портфеля ценных бумаг.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Иванченко, Евгений Сергеевич

Заключение.

Представленная работа посвящена вопросам определения риска портфеля ценных бумаг, а также прогнозирования поведения риска портфеля ценных бумаг в зависимости от воздействия новостной информации. Было рассмотрено современное состояние рынка ценных бумаг в России, проведен экскурс в историю развития методов оценки риска портфелей ценных бумаг, рассмотрены подходы фундаментального анализа. Была разработана Стратовая модель учета новостной информации, методы оценки и прогнозирования риска ПЦБ с учетом новостной информации. Также был проведен анализ особенностей применения разработанных модели и методов в российских условиях.

Была продемонстрирована принципиальная возможность объединения в одном методе формализованных методов оценки риска портфеля и неформализованной информации. Проведены эксперименты по подтверждению верности методов.

В главе 1 приведен обзор современного состояния рынка ценных бумаг России, где основной упор сделан на итоги функционирования фондового рынка России в 2004 году. Кроме того, здесь же выделены проблемы современного российского рынка ценных бумаг, как то:

- быстрые темпы развития рынка ценных бумаг, малая котировальная история ценных бумаг;

- нестабильность рынка ценных бумаг;

- неактивность торгов по большинству инструментов фондового рынка;

- информационная непрозрачность большинства эмитентов;

- большое влияние неэкономических факторов на рынок ценных бумаг.

Также в первой главе описаны проблемы инвесторов на российском рынке ценных бумаг. Выделены 3 основные проблемы: возможность выхода на различные рынки фондового рынка, анализ доходности портфеля, анализ рисков. Особое внимание уделено видам рисков, возникающим перед инвесторами. Тема классификации рисков стоит достаточно актуально, так как на данный момент регулирующие финансовый рынок органы пытаются создать всеобъемлющую систему оценки рисков на финансовых рынках Российской Федерации.

Достаточно большой объем 1 главы посвящен обзору методов оценки риска портфеля ценных бумаг. В данной части работы рассмотрены классические разработки методов анализа риска портфеля ценных бумаг. Так, приведена классическая методология кривых безразличия Марковича, ее расширение, сформулированное Тобином, где рассматривалось использование безрискового заимствования и вложения. Также этот раздел содержит описание модели оценки финансовых активов, сформулированной Уильямом Шарпом. Представленная модель является факторной, и в последствии она стала прообразом большинства современных методик анализа портфеля ценных бумаг. В работе рассмотрена рыночная модель Шарпа.

Такой экскурс в классическую теорию оценки портфеля ценных бумаг позволяет лучше понять современные методы, а также сформулировать преимущества и недостатки современных теорий.

Из современных теорий для рассмотрения и анализа была выбрана модель, основанная на Value-at-Risk. Данная модель примечательна тем, что она рекомендована Базельским комитетом по банковскому надзору для оценки рисков для ведущих мировых финансовых институтов.

В работе рассмотрены методы оценки риска портфелей ценных бумаг, приведена общая концепция методов, приведены способы расчета Value-at-Risk, способы расчета волатильности. Этот материал используется при построении собственных методов оценки риска портфеля ценных бумаг.

Последним элементом 1 главы является рассмотрение элементов фундаментального анализа. В работе приведены лишь основные принципы фундаментального анализа, а также классификация фундаментальных факторов.

В главе 2 приведены теоретические основы стратовой модели и методов оценки и прогнозирования риска ПЦБ с помощью Value-at-Risk с учетом влияния новостной информации. Модель и методы предусматривают два основополагающих этапа: подготовка данных для использования в прогнозировании, а также собственно расчет прогнозных значений.

Подготовка данных включает в себя как процедуры выбора среды инвестирования, то есть рынка, множества индексов, набора ценных бумаг, разработка набора страт, так и статистическую обработку новостной информации.

Этап расчета прогнозных значений включает в себя определение совокупности сценариев развития ситуации, определения доли и степени влияния каждой ценной бумаги на общий риск портфеля, а также сам процесс расчета прогноза.

В главе 3 приведены эксперименты по доказательству жизнеспособности приведенной в главе 2 методики. Модель и методы апробирована как на однофакторном примере, так и на многофакторном. Кроме того, рассмотрены особенности применения модели в современных российских условиях. Разработаны общие принципы построения системы оценки банковских рисков и структура модуля оценки риска ПЦБ. В целом, можно сказать, что модель и методы жизнеспособны и дают возможность заранее прогнозировать поведение риска портфеля. Это позволит инвестору заранее просчитывать негативные изменения риска портфеля и своевременно вносить коррективы в собственный портфель ценных бумаг. Все это приведет к получению дополнительной прибыли при работе на РЦБ.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Иванченко, Евгений Сергеевич, 2006 год

1. Килячков А.А., Чалдаева Л.А., «Рынок ценных бумаг и биржевое дело». М., Юристъ, 2002.

2. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж. В., «Инвестиции». М., Инфра-М, 2003.3. «Банковское дело. Учебное пособие под редакцией Лаврушина О.И.». -М., Финансы и статистика, 2000.

3. Кочетыгов А.А. «Финансовая математика». Ростов-на-Дону, Феникс, 2004.

4. Малюгин Г.И. «Рынок ценных бумаг. Количественные методы анализа.» М., Дело, 2003.

5. Шведов А.С. «Теория эффективных портфелей ценных бумаг» М., ГУ ВШЭ, 1999.

6. Коростелева М.В. «Методы анализа рынка и капитала» М., Питер, 2003.

7. Есипов В.Е., Маховикова В.А. «Ценообразование на финансовом рынке» СПб., Питер, 2001.

8. Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера. Киев, Вира - Р; Альфа Капитал, 1999.

9. Ю.Сорос Дж. Алхимия финансов. М., Инфра-М, 1996.

10. П.Агасандян Г.А. Многоступенчатый критерий VAR на реальном рынке опционов. -М., Вычислительный центр РАН, 2001.

11. Маршалл Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженирия: Полное руководство по финансовым нововведениям. М., Инфра - М, 1998.

12. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. М., Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2000.

13. М.Костерина Т.М., Банковское дело. М., Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 1999.

14. Дик В.В. Методология формирования решений в экономических системах и инструментальные среды их поддержки. — М., Финансы и статистика, 2001.

15. Общая теория статистики. Под ред. Спирна А.А. М., Финансы и статистика, 1994.

16. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М., Инфра-М, 1996.

17. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. М., Ника-Центр, 2005.

18. Беляков А.В. Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования. М., БДЦ-пресс, 2004.

19. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. М., Дашков и Ко, 2005.

20. Мельников P.M. Финансовый инжиниринг. М.: Изд-во МЭСИ, 2000.

21. Мельников P.M. Математические модели и экономические решения. — М.: Изд-во РАГС, 2005.

22. Закон о банках и банковской деятельности.

23. ФЗ «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22.04.1996.

24. Положение «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности» № 254-П от 26.03.2004 ЦБ РФ.

25. Положение «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков» № 89-П от 24.09.1999 ЦБ РФ.

26. Инструкция «Об обязательных нормативах банков» № 110-И от 16.01.2004 ЦБ РФ.

27. Письмо «О типичных банковских рисках» № 70-Т от 23.06.2004 ЦБ РФ.

28. Положение «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» « № 232-П от 09.07.2003 ЦБ РФ.

29. Иванченко Е.С. «Особенности управления портфелем ценных бумаг в малых банках» Рынок ценных бумаг № 1 (280) 2005 - с. 28 - 30.

30. Иванченко Е.С. Современное состояние российского рынка ценных бумаг, проблемы и перспективы развития/УСборник научных статей — М.: Спутник +, 2004, стр. 8-13.

31. Иванченко Е.С. Оценка рисков коммерческими банками. Применение модели анализа рыночного риска и прогнозирования изменения показателя Value-at-Risk/УСборник научных статей.-М.: Спутник +, 2004, стр. 25-36.

32. Иванченко Е.С. Проблемы инвесторов на рынке ценных бумаг. -Экономические науки. № 4. 2005.

33. Лобанов А., Порох А. «Анализ применимых различных моделей расчета Value-at-Risk на российском рынке акций» Рынок ценных бумаг № 2 2001 - с. 65 - 70.

34. Лобанов А. «Проблемы метода при расчете Value-at-Risk» Рынок ценных бумаг № 21 2000. - с. 54 - 58.

35. Мельников P.M. Методика сценарного анализа процентного риска портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом. // Управление риском. 2000, №2. - с.34 - 36.

36. Агасандян Г.А. «Кривые безразличия портфельного инвестора по критерию допустимых потерь (VaR).» www.mirkin.ru

37. Кричанский К.В. «Типология фундаментальных факторов как основа фундаментального анализа рынка ценных бумаг» www.mirkin.ru

38. Бессонов Д., Недосекин А. «Корреляционная матрица и ее роль в оптимизации фондового портфеля» www.mirkin.ru

39. Недосекин А.О. «Оптимизация модельных фондовых портфелей в условиях существенной неопределенности» www.mirkin.ru

40. Недосекин А.О. «Введение в проблему прогнозирования фондовых индексов» www.mirkin.ru

41. Волошин И.В. «VaR подход к поиску оптимального портфеля активов»- www.bankclub.ru

42. Термины по анализу рисков www.flnrisk.ru

43. Ускова Е.В. «Практика работы и политика среднего и малого коммерческого банка на рынке ценных бумаг». Методическое пособие. -М., 2002.

44. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие М., 2002.

45. Волошин И.В. «Учет фактора времени при расчете лимита кредитования с помощью VaR технологии» www.bankclub.ru

46. Ивлиев С.В. Исследование кредитного риска методом Монте-Карло. -www.mirkin.ru

47. Bawa V.S., Brown S.J., Klein R.W. "Estimation risk and optimal portfolio choice" Amsterdam, Elsevier-North Holland Publication, 1979

48. Markowitz H. «Portfolio selection» The Journal of Finance, March 1952

49. Tobin J. «The Theory of Portfolio Selection» // Interest Rates / Hahn F., Breechling F. eds. London: Macmillan, 1965

50. Green W.H. "Econometric Analysis" Prentice-Hall, 1997

51. Ross S.A., Westerfield R.W., Jaffe J.F. "Corporate Finance" Boston, 1993

52. Davis M.H.A., Duffie D., Fleming. W.H., Shreve S.E. "Mathematical Finance" N.Y. Springer - Verlag, 1995

53. Risk Management And Control Guidance For The Securities Firms And Their Supervisors International Organization of Securities Commissions Technical Committee, 1998.

54. Financial Risk Management in Emerging Markets International Organization of Securities Commissions, Emerging Markets Committee,1997.

55. Principles for the Management of Credit Risk Basle Committee on Banking Supervision, 1999.

56. Response to Credit Risk Modelling: Current Practices and Applications -Global Association of Risk Professionals, 1999.

57. Principles for the Management of Interest Rate Risk Basle Committee on Banking Supervision, 1997.

58. A Framework for Measuring and Managing Liquidity Basle Committee on Banking Supervision, 2000.

59. The Supervisory Treatment of Market Risks Basle Committee on Banking Supervision, 1993.

60. The Measurement of Aggregate Market Risk Bank for International Settlements, Euro-Currency Standing Committee, 1993.

61. Operational Risk Management Basle Committee on Banking Supervision,1998.