Повышение эффективности использования фундаментального анализа при принятии инвестиционных решений на фондовом рынке РФ тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Русяев, Яков Васильевич

• Русяев, Яков Васильевич
• кандидат экономических наук
• 2013

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Русяев, Яков Васильевич

Введение

1 Теоретические и методические аспекты исследования фундаментального анализа в контексте его использования при принятии инвестиционных решений на фондовом рынке

1.1 Экономическое содержание и этапы применения фундаментального анализа при принятии инвестиционных решений на фондовом рынке

1.2 Основные методы фундаментального анализа

1.3 Формирование портфеля ценных бумаг и принятие инвестиционных решений на основе результатов фундаментального анализа

2 Анализ действующей практики прогнозирования и принятия инвестиционных решений на основе результатов фундаментального анализа российского фондового рынка

2.1 Макроэкономический анализ состояния рынка ценных бумаг

2.2 Определение ограничений действующей практики прогнозирования стоимости ценных бумаг на российском фондовом рынке

2.3 Принятие эффективных инвестиционных решений на основе формирования портфеля ценных бумаг

3 Разработка рекомендаций по повышению эффективности используемых методов фундаментального анализа при принятии инвестиционных решений

3.1 Предложения по повышению привлекательности российского фондового рынка

3.2 Совершенствование оценки меры систематического риска, учитываемого при прогнозировании стоимости ценных бумаг

3.3 Использование вариативного подхода при формировании портфеля ценных бумаг и принятии инвестиционных решений

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности использования фундаментального анализа при принятии инвестиционных решений на фондовом рынке РФ»

Актуальность темы исследования. Неотъемлемой частью мировой экономики в целом и экономики отдельных стран в частности является финансовый, или, иначе говоря, фондовый рынок. Основной его функцией признана функция перераспределения денежных средств и капиталов от одних экономических субъектов, имеющих излишние денежные средства, к другим, нуждающимся в финансировании.

-В-настоящее-время-на фондовомрынке продаютсяакции компаний, представляющих разные сектора экономики. Востребованность фондового рынка экономикой не вызывает сомнений. Пенсионные накопления, сбережения насе -ления, страховые резервы попадают на рынок в виде портфельных инвестиций. За свою небольшую, но насыщенную историю российский рынок стал одним из лидеров по росту капитализации среди развивающихся рынков, оставаясь при этом самым волатильным. Известно, что в условиях постоянной волатильности фондовых рынков аналитикам и трейдерам, работающим на них, важно понимать тенденции их развития, какие ценные бумаги для них интересны и могут быть востребованы. Одним из наиболее часто используемых методов оценки стоимости ценных бумаг и прогнозирования их поведения на рынке среди институциональных инвесторов является фундаментальный анализ.

Данный метод отталкивается от определения справедливой внутренней стоимости акции компании на основе исследования деятельности конкретного предприятия с учетом особенностей его развития, анализа сильных и слабых сторон, подразумевающего под собой полноценный анализ различных показателей финансово-хозяйственной деятельности на разных уровнях управления для определения инвестиционной привлекательности акций и расчета их справедливой внутренней стоимости с целью нахождения недооцененных и переоцененных ценных бумаг.

Продолжающийся рост фондового рынка в России только увеличивает опасения инвесторов, не желающих покупать акции на пике роста. Многие ученые поднимают вопросы о том, насколько оправдан данный рост рынка, есть ли фундаментальные предпосылки его роста в будущем. Таким образом, финансовый рынок ставит перед отечественными инвесторами сложные проблемы, решение которых связано с необходимостью анализа инвестиционной привлекательности как рынка ценных бумаг в целом, так и отдельных акций. Требуют научного решения вопросы, связанные с развитием глобального и российского фондовых рынков; с ростом инвестиционного потенциала и дальнейшим расширением российского фондового рынка; с определением научно обоснованного подхода к оценке стоимости акций компаний с целью принятия стратегических инвестиционных решений в их отношении.

Таким образом, в настоящее время существует настоятельная необходимость адаптации методов фундаментального анализа применительно к услови -ям российского рынка и разработки соответствующих научных исследований возникающих при этом проблем.

Степень разработанности проблемы. Значительное внимание фундаментальному анализу как методу оценки стоимости ценных бумаг и прогнози -рования их поведения уделено в монографиях А. Дамодарана («Инвестиционная оценка») [45], Ш. П. Пратта («Стоимость капитала») [179], Э. А. Хелферта («Техника финансового анализа») [232], У. Ф. Шарпа («Инвестиции»),

A. Г. Грязновой и М. А. Федотовой («Оценка стоимости предприятия (бизнеса)») [43] и др.

Значительный вклад в исследование рынка ценных бумаг и развитие теории инвестиций в целом внесли лауреаты Нобелевской премии (Дж. Тобин (1981) [217], Г. Маркович (1990) [263, 264], М. Шоулс (1997) [259], Р. Ингл (2003) [260]), а также ряд других зарубежных (Г. Дж. Александер [245], Дж. В. Бэйли [245], Ф. Блэк [259], Дж. Линтнер [262], Д. Дж. Мэрфи [130], Я. Моссин [265], Н. Росс [183] и др.) и отечественных (Б. И. Алехин [6], Н. И. Берзон [12, 13, 14], В. А. Галанов [36, 37], Е. Ф. Жуков [64, 65],

B. Н. Едронова [59, 60], Д. А. Ендовицкий [61], Я. М. Миркин [125], И. П. Николаева [138, 139], Б. В. Сребник [205, 206, 207, 208], Л. А. Чалдаева [237] и др.) ученых.

Разработка и использование методов фундаментального анализа в оценке стоимости ценных бумаг были начаты Б. Грэхемом [261], Д. Доддом [261], продолжены Д. Швагером [266], М. Томсеттом [267], Л. Дж. Гитманом [40], Дж. Пайпером [171], Э. Л. Найманом [131, 132], М. Хаертфельдером [225], Г. Бирманом [18], В. Н. Якимкиным [253, 254, 255], О. В. Хмызом [233, 234], В. Ф. Карбовским [79, 80], В. В. Рычковым [192] и другими.

Однако ряд проблем, связанных с применением фундаментального анали -за~для-принятия -инвестиционных- решений и-формирования- инвестиционного^ портфеля (проблема выбора меры систематического риска, ранжирования цен -ных бумаг в инвестиционном портфеле, объективности принимаемых инвестиционных решений), остаются нерешенными, что и определило необходимость проведения данного диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретических положений, а также разработка методических и практических рекомендаций по использованию методов фундаментального анализа современного финансового рынка для принятия инвестиционных решений.

Для реализации цели в диссертационной работе были поставлены и решены следующие задачи:

- конкретизировать содержание фундаментального анализа как метода определения инвестиционной привлекательности ценных бумаг на фондовом рынке;

- исследовать роль фундаментального анализа в прогнозировании стоимости ценных бумаг и принятии инвестиционных решений на фондовом рынке РФ;

- провести макроэкономический анализ состояния российского рынка ценных бумаг;

- выявить ограничения действующей практики прогнозирования стоимости ценных бумаг на российском фондовом рынке;

- определить особенности формирования портфеля ценных бумаг на основе результатов фундаментального анализа фондового рынка с целью принятия эффективных инвестиционных решений;

- предложить мероприятия по повышению привлекательности российского фондового рынка;

- усовершенствовать методику оценки меры систематического риска, учитываемого при прогнозировании стоимости ценных бумаг;

- обосновать методический подход для формирования портфеля ценных бумаг и принятия инвестиционных решений.

Объектом исследования в работе выступает российский рынок ценных бумаг.

Предмет исследования. Предметом исследования является совокупность теоретических и методологических проблем, связанных с повышением эффективности использования фундаментального анализа при принятии инвестиционных решений на финансовых рынках России.

Область исследования. Диссертация соответствует специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК (экономические науки). Содержание работы соответствует части 1. п. 3 -Финансы хозяйствующих субъектов: пп. 3.28 - Финансовый менеджмент; п. 5 — Оценка и оценочная деятельность: пп. 5.4 - Развитие методов оценки рисков и их влияния на рыночную стоимость; пп. 5.5 - Оценка финансовых активов предприятия: проблемы и подходы; п. 6 - Рынок ценных бумаг и валютный рынок: пп. 6.4 - Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг.

Теоретическая и методологическая основа диссертационного исследования. Теоретической основой диссертации являются фундаментальные и при -кладные исследования отечественных и зарубежных ученых в области экономи -ческой теории, рынка ценных бумаг, методов оценки стоимости ценных бумаг.

Методологической основой диссертационного исследования служат прин -ципы системного анализа, позволяющие отразить сущность, элементы и причинно-следственные связи явлений и систем. В процессе диссертационного исследования широко использовались такие методы научного познания, как аналитический, экономико-статистические, а также методы экономико-математического моделирования.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили статистические данные государственных органов, а также аналитическая информация Федеральной службы государственной статистики, Центрального банка, Министерства экономического развития, Министерства финансов, Федеральной службы по финансовым рынкам, Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы, инвестиционных компаний и информационных агентств.

Научная новизна исследования заключается в развитии теоретических положений фундаментального анализа, а также в разработке методических и практических рекомендаций по повышению эффективности его использования для принятия инвестиционных решений с учетом специфики современного российского фондового рынка ценных бумаг.

В работе получены следующие результаты, отличающиеся научной новизной:

- уточнено содержание понятия «фундаментальный анализ», под которым понимается полноценный анализ различных показателей финансово-хозяйственной деятельности на разных уровнях управления для определения инвестиционной привлекательности акций и расчета их справедливой внутренней стоимости с целью нахождения недооцененных и переоцененных ценных бумаг; обоснована необходимость учета специфики российского фондового рынка при использовании результатов фундаментального анализа в целях принятия инвестиционных решений (с. 11-23);

- определены этапы принятия инвестиционных решений (комплексное изучение информации об эмитентах ценных бумаг, полученной с помощью результатов фундаментального и технического анализов, оценка сбалансированности имеющихся и приобретаемых активов, оценка рисков), позволяющие сформировать эффективный инвестиционный портфель ценных бумаг (с. 3650);

- проведено ранжирование компаний при формировании портфеля ценных бумаг на основе разработанной математической модели, базирующейся на использовании результатов фундаментального анализа и методов линейного программирования (с. 75-87);

- уточнена методика оценки меры систематического риска, используемой при прогнозировании стоимости ценных бумаг, которая базируется на применении методов экономико-математического моделирования и позволяет обеспечить адекватность расчета коэффициента доходности акций при изменении до -ходности фондового рынка на 1 % (с. 97-106);

- предложен вариативный подход к прогнозированию стоимости компаний и формированию портфеля ценных бумаг, в основу которого положен расчет коридора справедливой стоимости. Использование данного методического подхода позволяет повысить объективность принимаемых инвестиционных решений на российском фондовом рынке (с. 107-116).

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы обсуждались и докладывались авто -ром на Международной научно-практической конференции «Методы и техноло -гии управления» (г. Пенза, 2012 г.); Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные вопросы современной экономической науки и практики» (г. Тверь, 2012 г.); Международной научно-практической конференции «Социально-экономические аспекты развития современного общества» (г. Тамбов, 2012 г.); XXXVII Огаревских чтениях ГОУ ВПО «МГУ им. Н. П. Огарёва» (г. Саранск, 2009 г.); XXXVIII Огаревских чтениях ГОУ ВПО «МГУ им. Н. П. Огарёва» (г. Саранск, 2010 г.); XXXIX Огаревских чтениях ФГБОУ ВПО «МГУ им. Н. П. Огарёва» (г. Саранск, 2011 г.); ХЬ Огаревских чтениях ФГБОУ ВПО «МГУ им. Н. П. Огарёва» (г. Саранск, 2012 г.).

Отдельные положения диссертационного исследования используются в учебном процессе в преподавании дисциплин «Финансовый менеджмент», «Рынок ценных бумаг», «Инвестиционный менеджмент», «Антикризисное управление». Предложения, содержащиеся в диссертации, рекомендованы к внедрению руководством ООО «ИнвестСервис». Практические рекомендации, предлагаемые в диссертации, могут быть полезны законодательным и исполнительным органам власти разного уровня при разработке национальных и региональных программ социально-экономического развития, а также организациям, осуществляющим портфельное инвестирование на рынке ценных бумаг.

Публикации. Соискатель имеет 8 опубликованных работ, из них по теме диссертации опубликовано 7 научных работ общим объемом 3,07 п.л. (из них лично автора - 2,72 п.л.), в том числе 2 статьи в научных журналах и изданиях, которые включены в перечень российских рецензируемых научных журналов и изданий для опубликования основных научных результатов диссертаций.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы из 267 наименований и приложений. Основной текст содержит 17 таблиц, 19 рисунков и 38 формул.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Русяев, Яков Васильевич

Заключение

По нашему мнению, фундаментальный анализ - это полноценный анализ различных показателей финансово-хозяйственной деятельности на разных уровнях управления для определения инвестиционной привлекательности акций и расчета их справедливой внутренней стоимости с целью нахождения недооцененных и переоцененных ценных бумаг.

Центральное положение фундаментального анализа основывается на том, что истинная стоимость фирмы может быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста, характером роста и денежными потоками. Отклонение от рыночной стоимости становиться сигналом, что акции фир -мы недооценены или переоценены рынком.

Фундаментальный анализ основан на исследовании отдельных факторов, влияющих на динамику изучаемых показателей, и определении возможного из -менения этих факторов в предстоящем периоде. При этом в зависимости от направления исследования, осуществляемого с помощью фундаментального анализа, все факторы подразделяются на следующие основные группы:

- макроэкономические факторы, определяющие фазы экономического развития страны (кризис, депрессия, оживление, подъем);

- отраслевые факторы, используются в процессе оценки инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики;

- микроэкономические факторы, определяющие финансовое развитие отдельных компаний.

Эффективность фундаментального анализа определяется комплексностью его применения. Фундаментальный анализ проводится на нескольких уровнях:

- общеэкономический (макроэкономический) анализ;

- индустриально-отраслевой анализ;

- микроэкономический анализ, т.е. анализ деятельности отдельных компаний.

На первом уровне фундаментального анализа изучаются показатели, характеризующие динамику производства, потребления и накопления, движения денежной массы, уровень инфляционных процессов, финансовое состояние го -сударства. Задача прогноза конъюнктуры - оценка кратко- и среднесрочного развития всей экономики и отдельных отраслей.

На втором уровне проводятся исследования особенностей отраслевой деятельности. Отрасли при этом принято делить на устойчивые, циклические и растущие. В зависимости от влияния конъюнктуры они могут развиваться с опережением, параллельно или с отставанием от движения общеэкономических показателей. В соответствии с этим различается и движение курсов акций отдельных отраслей.

На третьем уровне проводится анализ отдельных компаний, определяются способы наиболее полной реализации разработанной инвестиционной политики.

Помимо вышеперечисленных уровней, В. В. Рычков выделяет еще один -четвертый. Суть его заключается в ежедневном мониторинге выхода планируемых и неожиданных новостей, составление возможных сценариев развития со -бытий.

Фундаментальный анализ, являясь одним из методов прогнозирования цены актива, позволяет оценить тенденции движения курсов ценных бумаг в долгосрочной перспективе. Конечной целью фундаментального анализа является определение внутренней стоимости ценных бумаг, исходя из спроса и предложения. Под воздействием экономических и других факторов, снижающих предложение и увеличивающих спрос, цены на фондовые активы повыша -ются. И наоборот, любые факторы, увеличивающие предложение и снижающие спрос, ведут к понижению цен. С учетом этого и определяется внутренняя стой -мость актива. Сравнение внутренней стоимости с рыночной ценой позволяет определить правильность оценки ценных бумаг и целесообразность владения ими. Так, если рыночная цена больше внутренней стоимости, то ценные бумаги недооценены, следовательно, цены на них будут расти, и такие ценные бумаги выгодно приобретать.

В настоящее время при оценке компании аналитиками широко используются методы двух подходов фундаментального анализа: сравнительный (рыночный) и доходный. Каждый из этих подходов имеет свои преимущества и недостатки.

В основе сравнительного (рыночного) подхода лежит сравнение корпораций с помощью специальных мультипликаторов - коэффициентов, которые отражают ситуацию на рынке путем сравнения стоимостей компаний.

В настоящее время сформировалась группа показателей, которые наиболее часто используются при реализации сравнительного метода оценки:

- EPS {Earnings Per Share) - величина прибыли приходящаяся на одну акцию;

- Р/Е {Price/Earnings Ratio) - оценка текущей стоимости акции компании в сравнении с доходностью на одну акцию;

- P/S {Price/Sales Ratio) - отношение цены одной акции к годовым продажам компании;

- EV/S {Economic Value/Sales) - отношение рыночной капитализации компании к ее годовым продажам (не на одну акцию);

- ЕМ {Enterprise Multiple) - отношение цены акций к прибыли до выплаты налогов, процентов, учета обесценения и инфляции;

- ROE {Return on Equity) - доходность собственного капитала;

- ROA {Return on Asset) - доходность активов;

- ROI {Return on Investment) - доходность инвестиций;

- ROS {Return on Sales) - чистая рентабельность продаж.

Сравнительный подход относительно прост в применении, особенно при сравнении с доходным подходом. Однако в этой простоте кроются и его глав -ные недостатки:

- могут возникнуть проблемы с выборкой, наличием компаний, которые можно использовать для сравнения;

- большинство показателей статичны, а самое главное в курсовой стоимо -сти акций - их динамика, прогноз изменения ситуации;

- необходимо четко понимать, что стоит за тем или иным показателем, насколько он адекватно отражает реальность.

Доходный подход предусматривает к оценке установление стоимости бизнеса путем расчета, приведенной к текущему моменту стоимости ожидаемых выгод. Ожидаемый доход или выгоды конвертируются в стоимость с помощью расчетов, учитывающих ожидаемый рост и время получения выгод, риск, связанный с потоком выгод, и стоимость денег в зависимости от времени.

Один из наиболее распространенных подходов в рамках доходного - дис -контирование будущего денежного потока (ДДП). В процессе его применения денежные поступления рассчитываются для каждого из нескольких периодов в будущем. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения дисконтной ставки с использованием способов расчета приведенной стоимости.

Схематично расчет методом ДДП происходит следующим образом. С учетом результатов финансовой деятельности компании как минимум за три предыдущих года рассчитывается чистый денежный поток, который она будет аккумулировать в течение следующих пяти лет. При этом для минимизации влияния инфляции целесообразно рассчитывать денежный поток в долларах США.

Главным преимуществом доходного подхода является учет динамики, возможность прогнозирования денежных потоков компании с учетом множества факторов, которые могут повлиять на стоимость компании. Именно это и делает данный подход основным. В то же время у этого подхода есть и опреде -ленные недостатки связанные с его трудоемкостью и тем, что любая модель включает предпосылки, которые закладывает в нее финансовый аналитик.

Фундаментальный анализ играет большую роль в принятии инвестиционных решений также как и технический. Фундаментальный анализ в целом используется при выборе соответствующей ценной бумаги, технический анализ -при определении подходящего момента времени для инвестирования в эту цен ную бумагу. И для принятия более эффективных инвестиционных решений необходимо использовать оба вида анализа.

Что же касается формирования портфеля ценных бумаг, то оно направлено на улучшение возможностей инвестирования путем придания определенной комбинации объектов инвестирования заданных инвестиционных качеств, кото -рые не могут быть достигнуты с позиции отдельных инвестиционных объектов. Выбор метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется целями инвестора. Сформированный портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности.

Проведенное исследование фондового рынка фундаментальным анализом позволило сформулировать следующие выводы:

- результаты сравнительного подхода дают лишь представление о месте компаний в российской экономике, о том, где находятся их акции - в зоне «перепроданное™», «перекупленное™» или в «нейтральной» зоне. Однозначного инвестиционного решения на основе рассмотренных коэффициентов принять нельзя.

- на основе доходного подхода расчет справедливой цены акций ОАО НК «Роснефть» на конец 2012 г. составляет 16,1 долл. Из анализа таблицы 2.8 видно, что цена закрытия акций ОАО НК «Роснефть» на ММВБ на 1 июня 2012 г. -6,1 долл., рекомендация по акциям «справедливо оценена», «покупать». Клиент обычно получает от инвестиционной компании примерно такую информацию и далеко не всегда представляет, что за ней стоит в модели аналитика, какой раз -брос параметров предполагает эта модель.

- для того чтобы смоделировать портфель, учитывающий положения как традиционного подхода к формированию портфеля, так и современной теории, необходимо обратиться к задаче линейного программирования. Определив для себя оптимальную структуру портфеля, инвестор может сохранять ее достаточ -но долго, если сам рынок ценных бумаг сохраняет общую динамику и внутрен -ние пропорции. Вместе с этим при резких изменениях в рыночной ситуации или неожиданных сдвигах в доходах и курсах выбранных бумаг инвестор может срочно откорректировать свой портфель с помощью различных методов и прие -мов.

В целях улучшения прогнозирования на фондовом рынке следует разрабатывать рекомендации по совершенствованию методов фундаментального анали -за.

Так, использование метода дисконтирования денежных потоков в российской практике затруднено, поскольку не хватает внутренней информации для оценки компании по причине закрытости доступа к ней. Это относится в первую очередь к акциям компаний второго эшелона интерес к которым из года в год возрастает у инвесторов по причине их возрастающей доходности. Поэтому необходимо предоставлять им доступ к закрытой информации в результате чего повыситься не только роль метода дисконтирования денежных потоков, но и ин -терес российских инвесторов к фундаментальному анализу, что приведет к эф -фективности принятия инвестиционного решения о сделке в основе которой ле -жит помимо технического анализа и фундаментальный.

Наибольшее значение как для развития метода дисконтирования денежно -го потока, так и фундаментального анализа в целом, а вместе с ними и фондово -го рынка России является привлечение на рынок долгосрочного инвестора.

В целях привлечения на рынок инвесторов, можно сформулировать ряд основных направлений совершенствования российского рынка ценных бумаг:

- модернизация и восстановление неформальных правил;

- преодоление институциональных барьеров;

- снижение трансакционных издержек при заключении договора инвестирования путем формирования информационно-аналитической системы, ориентированной на удовлетворение нужд инвесторов;

- повышение эффективности инвестиционной деятельности за счет применения механизмов стандартизации и сертификации на рынке ценных бумаг, реформирования налогообложения инвестиционной деятельности;

- повышение надежности функционирования биржевой торговой системы, снижение рисков и затрат участников;

- жесткий контроль и тесное взаимодействие регулирующих, надзира-тельных и исполнительных органов;

- осуществление процесса реприватизации только в тех случаях, когда судом доказана незаконность каких-то сделок по приватизации;

- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области формирования рынка ценных бумаг и его текущего регулирова -ния .

Анализ методов определения ставки дисконтирования позволяет сделать вывод, что для российских предприятий наиболее подходит метод оценки доходности активов, а также метод кумулятивного построения ставки дисконтирования, так как именно они отвечает основным принципам построения ставки дисконтирования для современного российского предприятия - общедоступность используемой информации, простота расчетов, использование для расчета величины премий за риск внутренних данных предприятия (бухгалтерские документы, экспертные оценки с привлечением специалистов оцениваемого пред -приятия). Что же касается метода оценки средневзвешенной стоимости капитала, то при его использовании возникает проблема. Средневзвешенная стоимость капитала отражает текущую стоимость совокупных источников, используемых для финансирования обычных для данного предприятия капиталовложений, и при выходе за рамки обычной для предприятия деятельности инвестиции подвергаются совершенно иным рискам, чем обыкновенные. В связи с этим средневзвешенная стоимость может ограничено использоваться в качестве требуемой нормы доходности, так как недостаточно полно учитывает различие в рисках разных инвестиций.

Кроме того, коридоры справедливой стоимости акций являются дополнительным инструментом для принятия инвестиционного решения. С одной стороны, они позволяют определить диапазон стоимости компании, с которым в конкретный момент времени согласна значительная часть инвесторов. С другой стороны, коридоры справедливой стоимости позволяют определить тот безопас ный уровень для приобретения акций, при котором увеличивается вероятность последующего роста котировок, а также тот уровень цен, при достижении кото -рого увеличивается вероятность прекращения роста котировок. Что в целом оп -тимизирует инвестиционный портфель и поднимает принятие инвестиционного решения на фондовом рынке на более качественный уровень.

Представляется, что работа имеет реальную практическую значимость и дает возможность для использования полученных результатов исследования не только профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но и любыми другими инвесторами.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Русяев, Яков Васильевич, 2013 год

1. Авраменко С. В. Типичные ошибки расчетов методами дисконтированных денежных потоков / С. В. Авраменко // Финансы и кредит. 2007. - №7. -С. 19-25.

2. Автурханов Э. М. Как оценить инвестиционную привлекательность компаний в ходе кризиса / Э. М. Автурханов // Финансовый менеджмент. -2012. -№ 1. С. 37-43.

3. Агеев А. А. Обоснование и выбор ставки дисконтирования при определении экономической эффективности инвестиционного проекта / А. А. Агеев // Финансы и кредит. 2011. - № 20. - С. 40-48.

4. Агибалов А. В. Методика определения рыночной стоимости компании на основе ситуационного подхода / А. В. Агибалов, А. А. Рубан // Финансы и кредит. 2012. - № 19. - С. 71-74.

5. Аистов А. В. Факторы принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности: пример российских компаний / А. В. Аистов, Е. Е. Кузь-мичева // Финансы и кредит. 2012. - № 18. - С. 25-35.

6. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Б. И. Алехин. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.-461 с.

7. Андрианов А. Ю. Инвестиции: учебник / А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев и др.. Москва: Проспект, 2011. - 592 с.

8. Ахметзянов И. Р. Анализ инвестиций: методы оценки эффективности финансовых вложений / И. Р. Ахметзянов. М.: Эксмо, 2007. - 272 с.

9. Балдин К. В. Банкротство предприятия: анализ, учет и прогнозирование: учебное пособие / К. В. Балдин, В. В. Белугина, С. Н. Галдицкая, И. И. Передеряев. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2012.-376 с.

10. Батенин К. Учет риска при оценке эффективности инвестиционных проектов / К. Батенин // Проблемы теории и практики управления. 2007. -№ 9. - С. 76-82.

11. Батяева Т. А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Т. А. Батяева, И. И. Столяров. М.: ИНФРА-М, 2007. - 304 с.

12. Берзон Н. И. Особенности применения показателей эффективности финансовых инвестиций / Н. И. Берзон, Д. И. Дорошин // Финансы и кредит. -2012.-№ 14.-С. 21-33.

13. Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг: учебник / Н. И. Берзон. М.: Издательство Юрайт, 2011.-531 с.

14. Берзон Н. И. Фондовый рынок: учебное пособие / Н. И. Берзон, Е. А. Буянова, М. А. Кожевников, А. В. Чаленко. М.: Вита-Пресс, 1998. -400 с.

15. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее / Т. Б. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2011.-397 с.

16. Березина С. В. Алгоритм оптимизации инвестиционного портфеля страховщика / С. В. Березина // Страховое дело. 2006. - № 9. - С. 8-10.

17. Биржа ММВБ-РТС Электронный ресурс. Режим доступа: http://rts.micex.ru/ - Загл. с экрана.

18. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 631 с.

19. Блитцер Д. Превосходя профессионалов: как побить профи Уоллстрит, используя индексы / Д. Блитцер. М.: Альпина Паблишерз, 2009. - 270 с.

20. Болотин Г. М. Экономическая ценность прогнозов финансовых аналитиков на российском фондовом рынке / Г. М. Болотин // Финансовый бизнес. 2011.-№ 5.- С. 55-59.

21. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / В. А. Боров-кова, В. А. Боровкова. СПб.: Питер, 2012. - 352 с.

22. Будаев Р. Минимизация валютных рисков в бизнеса / Р. Будаев // Международная экономика. 2012. - № 4. - С. 35-39.

23. Будицкий А. Е. Особенности оценки рыночной стоимости коммерческого банка / А. Е. Будицкий // Финансы и кредит. 2007. - № 30. - С. 25-34.

24. Булгаков Ю. В. Диагностика инвестиционного риска / Ю. В. Булгаков

25. Финансовый менеджмент. 2006. - № 4. - С. 73-85.

26. Булгаков Ю. В. Экспресс-диагностика проектного риска / Ю. В. Булгаков // Финансовый менеджмент. 2007. - № 2. - С. 82-92.

27. Вайн С. Инвестиции и трейдинг: формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений / С. Вайн. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 534 с.

28. Вайн С. Сравнение фундаментального и технического анализов: практические аспекты / С. Вайн // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 19. - С. 3133.

29. Вайсблат Б. И. Дисконтирование при оценке инвестиций / Б. И. Вайсблат, С. О. Мимарин // Экономический анализ: теория и практика. -2010.-№4.-С. 15-16.

30. Валинурова Л. С. Инвестирование: учебник / Л. С. Валинурова, О. Б. Казакова. М.: Волтерс Клувер, 2010. - 448 с.

31. Веретенникова О. Б. Проблемы построения многофакторной экономико-математической модели динамики валютного курса в современных условиях / О. Б. Веретенникова, Д. В. Мамин // Финансы и кредит. 2010. - № 9. -С. 15-25.

32. Власова М. А. Учет влияния факторов «неопределенности» в процессе реального инвестирования / М. А. Власова // Региональная экономика: теория и практика. 2007. - № 4. - С. 49-55.

33. Влияние информационной прозрачности компании на ставку дисконтирования // Финансовый менеджмент. 2006. - № 3. - С. 30-38.

34. Волков И. М. Проектный анализ: учебное пособие / И. М. Волков, М. В. Грачева. М.: ИНФРА-М, 2004. - 495 с.

35. Воронченко Т. В. Прогнозирование и анализ движения денежных потоков / Т. В. Воронченко // Экономический анализ: теория и практика. 2010. -№4.-С. 46-51.

36. Габов А. В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка/А. В. Габов. -М.: Статут, 2011. 1104 с.

37. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учебник / В. А. Галанов. М.: ИНФРА-М, 2010.-378 с.

38. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учебник / В. А. Галанов, А. И. Басов. М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

39. Геращенко И. П. Оптимальные стратегии портфельных инвесторов / И. П. Геращенко // Финансы и кредит. 2008. - № 14. - С. 48-51.

40. Гинзбург А. И. Рынки валют и ценных бумаг / А. И. Гинзбург, М. В. Михайко. СПб.: Питер, 2004. - 251 с.

41. Гитман J1. Дж. Основы инвестирования / JL Дж. Гитман, М. Д. Джонк. М.: Дело, 1997. - 1008 с.

42. Гомзин J1. Некоторые особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций доходным подходом / J1. Гомзин // Рынок ценных бу -маг. 2003. - № 4. - С. 62-67.

43. Гох JI. Как реально работает фондовый рынок: Секретное руководство для инвестора «партизана» / JI. Гох. - Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2006. - 368 с.

44. Грязнова А. Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А. Г. Гряз-нова, М. А. Федотова, М. А. Эскиндаров, Т. В. Тазихина, Е. Н. Иванова, О. Н. Щербакова. М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 544 с.

45. Гуськова Н. Д. Формирование портфеля ценных бумаг на основе результатов фундаментального анализа фондового рынка / Н. Д. Гуськова, Я. В. Русяев // Финансы и кредит. 2013. - № 8. - С. 14-23.

46. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1342 с.

47. Дасковский В. Об оценке эффективности инвестиций / В. Дас-ковский, В. Киселев // Экономист. 2007. - № 3. - С. 38-48.

48. Дасковский В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций / В. Дасковский, В. Киселев // Экономист. 2009. - № 1. - С. 42-56.

49. Дасковский В. Фактор времени при оценке эффективности инвестиционных проектов / В. Дасковский, В. Киселев // Экономист. 2008. - № 1.1. С. 55-67.

50. Дегтярева И. В. Развитие институциональной структуры российского рынка ценных бумаг / И. В. Дегтярева, А. В. Марьина // Финансы и кредит. -2010.-№ 1.-С. 2-9.

51. Дегтярева О. И. Биржевое дело: учебник / О. И. Дегтярева. М.: Магистр: ИНФРА-М, 2010. - 623 с.

52. Джасыбекова Г. Н. Доходный подход к оценке стоимости компании / Г. Н. Джасыбекова // Финансы и кредит. 2008. - № 45. - С. 30^0.

53. Диркс Ш. Прямые инвестиции в России: недооцененный инструмент создания и перераспределения капитала / Ш. Диркс // Рынок ценных бумаг. -2010.-№5.-С. 46-48.

54. Домбровский В. Еще раз о несоответствии оценок эффективности инвестиций / В. Домбровский, В. Киселев // Экономист. 2010. - № 7. - С. 7892.

55. Домбровский В. В. Управление с прогнозированием системами с марковскими скачками при ограничениях и применение к оптимизации инвестиционного портфеля / В. В. Домбровский, Т. Ю. Объедко // Автоматика и телемеханика. 2011. -№ 5. - С. 96-112.

56. Дриго М. Ф. К вопросу об оптимизации программ финансирования региональных инфраструктурных проектов / М. Ф. Дриго // Аудитор. 2011. -№9.-С. 57-61.

57. Дробышевская О. А. Эмпирическая проверка рациональности инвестиционного проведения фирмы в условиях неопределенности российского финансового рынка / О. А. Дробышевская // Финансы и кредит. 2008. - № 1. -С. 45^8.

58. Егорова Н. Е. Основные направления и концепции анализа фондовых рынков / Н. Е. Егорова, К. А. Торжевский // Аудит и финансовый анализ. 2008. - № 6. - С. 168-171.

59. Едронова В. Н. Инвестиционные стратегии банка на рынке ценных бумаг: характеристика объектов инвестиций / В. Н. Едронова // Финансы и кредит. 2008. - № 35. - С. 32-38.

60. Едронова В. Н. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / В. Н. Едронова, Т. Н. Новожилова. М.: Магистр, 2009. - 684 с.

61. Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации / Д. А. Ендовицкий, В. А. Бабушкин, Н. А. Батурина и др. М.: КНО-РУС, 2010.-376 с.

62. Еременко О. Инвестиционный анализ и оценка стоимости кредитной организации / О. Еременко // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 20. - С. 26-29.

63. Жуков А. Фундаментальный анализ: проблемы и перспективы / А. Жуков, С. Пальников // Рынок ценных бумаг. 2009. - № 11/12. - С. 47^8.

64. Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг: комплексный учебник / Е. Ф. Жу -ков, Н. П. Нишатов, В. С. Торопцов, Д. Б. Григорович, Л. А. Галкина. М.: Вузовский учебник, 2009. - 254 с.

65. Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг: учебник / Е.Ф. Жуков. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.

66. Закарян И. О. Практический интернет-трейдинг / И. О. Закарян. М.: Изд-во «И-трейд», 2008. - 384 с.

67. Зверев В. А. Азбука частного инвестора: путеводитель по фондовому рынку / В. А. Зверев, А. В. Зверева, С. Г. Евсюков. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2009. - 268 с.

68. Звягинцева О. Оценка инвестиционного риска региона / О. Звягинцева // Экономист. 2010. - № 2. - С. 71-77.

69. Иванов А. П. Диверсификация состава инвестиционного портфеля ценных бумаг / А. П. Иванов, А. С. Саркисян // Автоматизация и современные технологии. 2004. - № 5. - С. 42-46.

70. Иванов А. П. Обоснование структуры инвестиционного портфеля ценных бумаг / А. П. Иванов, А. С. Саркисян // Автоматизация и современные технологии. 2004. - № 3. - С. 28-34.

71. Иванов А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг /

72. A. П. Иванов. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2004. -444 с.

73. Игонина Л. Л. Инвестиции: учебник / Л. Л. Игонина. М.: Магистр, 2010.-749 с.

74. Индекс РТС (КГ81) Фондовая биржа РТС Электронный ресурс. -Режим доступа: http://www.rts.ru/ru/index/rtsi/ - Загл. с экрана.

75. Иншаков О. В. Биржа: эволюция экономического института / О. В. Иншаков, А. М. Белобородько, Д. П. Фролов. Волгоград: Волгоградское научное издательство, 2008. - 383 с.

76. Ионов В. Фондовый рынок: курс для начинающих / В. Ионов. М.: Альпина Паблишерз, 2011. - 278 с.

77. Исик Л. В. Индикаторы банкротства субъектов малого бизнеса и методы их оценки / Л. В. Исик // Финансовый менеджмент. 2012. - № 2. -С. 24-31.

78. Казаков В. А. Модели формирования портфельных акций в современной теории инвестиций / В. А. Казаков, А. В. Тарасов, А. В. Зубицкий // Финан -сы и кредит. 2006. - № 5. - С. 17-20.

79. Казаков П. В. Автоматизация синтеза оптимальных инвестиционных портфелей на основе кластерного генетического алгоритма / П. В. Казаков // Информационные технологии. 2010. - № 12. - С. 38-42.

80. Карбовский В. Новый подход к инвестированию на рынке акций /

81. B. Карбовский, И. Нуждин // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 12. - С. 8-11.

82. Карбовский В. Ф. Новый подход к инвестированию на рынке акций / В. Карбовский, И. Нуждин. М.: Вершина, 2006. - 224 с.

83. Карлов А. М. Биржа и основные направления биржевой политики в современных условиях / А. М. Карлов, Е. А. Вольвич // Финансы и кредит.2012.-№ 12.-С. 9-14.

84. Карпова Е. А. Использование средств финансового анализа для прогнозирования рыночного спроса на акции российских компаний / Е. А. Карпова // Финансы и кредит. 2007. - № 22. - С. 73-76.

85. Килячков А. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / А. А. Киляч-ков, Л. А. Чалдаева. М.: Юристь, 2000. - 704 с.

86. Ким М. Ю. Основные методы оценки стоимости предприятий в условиях переходной экономики России / М. Ю. Ким // Проблемы прогнозирования. -2002.-№5. -С. 145-153.

87. Киселева О. В. Инвестиционный анализ: учебное пособие / О. В. Киселева, Ф.С. Макеева. М.: КНОРУС, 2010. - 208 с.

88. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. -М.: Финансы и статистика, 2005. 768 с.

89. Ковзель К. А. Многокритериальная оптимизация инвестиционного портфеля предприятия / К. А. Ковзель // Финансовый менеджмент. 2007. -№ 5. - С. 55-62.

90. Кожухар В. Проблемы управления инвестиционными проектами / В. Кожухар // Экономист. 2008. - № 2. - С. 95-96.

91. Колтынюк Б. А. Инвестиции: учебник / Б. А. Колтынюк. СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2003. - 848 с.

92. Коречков Ю. В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Ю. В. Кореч-ков. Ярославль: РИЦ МУБиНТ, 2006. - 302 с.

93. Корчагин Ю. А. Рынок ценных бумаг / Ю. А. Корчагин. Ростов н/Д: Феникс, 2008. - 495 с.

94. Коттл С. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда / С. Коттл, Р. Ф. Мюр-рей, Ф. Е. Блок. М.: Олимп Бизнес, 2000. - 704 с.

95. Кох И. А. Оценка эффективности управления портфелем при различных подходах к портфельному инвестированию / И. А. Кох // Финансы и кредит. 2009. - № 39. - С. 35-39.

96. Кох И. А. Практические подходы к формированию портфеля ценныхбумаг / И. А. Кох // Финансы и кредит. 2008. - № 41. - С. 44-48.

97. Кох И. А. Технический анализ как инструмент принятия портфельных решений / И. А. Кох // Экономические науки. 2009. - № 6. - С. 90-93.

98. Кравцова Г. И. Фондовый рынок: учебное пособие / Г. И. Кравцова, Е. В. Берзин, Е. М. Шеленг и др.. Минск: БГЭУ, 2008. - 327 с.

99. Кравченко Н. А. Инвестиционный анализ / Н. А. Кравченко. М.: Дело, 2007. - 264 с.

100. Криничанский К. В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / К. В. Криничанский. М.: Дело и Сервис, 2007. - 512 с.

101. Криничанский К. В. Типология факторов анализа рынка ценных бумаг / К. В. Криничанский // Вестник Челябинского университета. Сер. 8, Эконо -мика. Социология. Социальная работа. 2002. -№ 1. - С. 99-104.

102. Куцин М. В. Инвестиционная активность компании как фактор повышения ее стоимости / М. В. Кудин // Экономические науки. 2009. -№ 10.-С. 201-204.

103. Кузнецов Б. Т. Выбор ставки дисконтирования для инвестиционного проекта при учете инфляции / Б. Т. Кузнецов, М. Н. Лукьянова // Финансы и кредит. 2002. - № 14. - С. 33-35.

104. Кузнецов Б. Т. Инвестиции: учебное пособие / Б. Т. Кузнецов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010 - 623 с.

105. Кузнецов В. И. Экономический, отраслевой и фундаментальный анализ при оценке стоимости приватизируемого предприятия / В. И. Кузнецов // Финансовый бизнес. 2002. - № 4. - С. 59-67.

106. Куликова JI. И. Оценочные обязательства: признание в учете и оценка / JI. И. Куликова // Бухгалтерский учет. 2011. - № 5. - С. 30-32.

107. Левин В. С. Исключение автокорреляции во временных рядах инвестиций в основной капитал / В. С. Левин // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - № 23. - С. 15-20.

108. Левшина О. Н. Методологическое обеспечение анализа конкурентоспособности в производственном предпринимательстве / О. Н. Левшина // Эко -номические науки. 2009. - № 7. - С. 253-256.

109. Лейберт Т. Б. Некоторые аспекты учета анализа финансовых результатов / Т. Б. Лейберт, Ш. И. Макаев // Аудит и финансовый анализ. 2010. -№5.-С. 101-105.

110. Леонов А. Фундаментальная точность / А. Леонов // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 22. - С. 74-79.

111. Лещенко А. Е. Формирование оптимального портфеля в условиях российского фондового рынка / А. Е. Лещенко // Финансы и кредит. 2006. - № 28. - С. 47-54.

112. Лещенко А. Е. Формирование портфеля акций российских компаний / А. Е. Лещенко // Финансы. 2008. - № 11. - С. 68-73.

113. Лисица М. Интервальная теория портфеля: концепция и инструментарий / М. Лисица // Проблемы теории и практики управления. -2011.-№ 12.-С. 93-101.

114. Литвиненко Л. Т. Лабораторный практикум по дисциплинам «Рынок ценных бумаг» и «Банки и небанковские кредитные организации и их операции» / Л. Т. Литвиненко и др.. М.: ИНФРА-М, 2011. - 231 с.

115. Ложкин О. Б. Стратегический проект усовершенствования основ анализа инвестиционных денежных потоков / О. Б. Ложкин // Финансовый бизнес. -2011. -№ 5. -С. 55-59.

116. Локтионов В. И. Эффект обратной связи как фактор риска инвестиционной деятельности компаний / В. И. Локтионов, Е. А. Локтионова // Финансы и кредит. 2012. - № 18. - С. 36-39.

117. Лужанский Б. Е. Принятие управленческих решений: учебное пособие / Б. Е. Лужанский, Г. В. Мельникова. М: Изд-во МАИ-ПРИНТ, 2010. -96 с.

118. Лукасевич И. Я. Инвестиции: учебник / И. Я. Лукасевич. М.: ИНФРА-М, 2011.-413 с.

119. Лялин В. А. Рынок ценных бумаг: учебник / В. А. Лялин, П. В. Воробьев. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 384 с.

120. Маленков Ю. А. Новые методы инвестиционного менеджмента / Ю. А. Маленков. СПб.: Бизнес-пресса, 2003. - 208 с.

121. Мамчиц Р. В. Индекс РТС: место среди мировых фондовых рынков / Р. В. Мамчиц // Финансовый менеджмент. -2011. № 4. - С. 126-135.

122. Мамчиц Р. В. Методы индексирования бухгалтерской отчетности при оценке справедливой стоимости акций: применение на практике в отношении акций на РТС / Р. В. Мамчиц // Финансовый менеджмент. 2012. - № 3. - С. 3663.

123. Манько С. В. Оценка показателей финансовой отчетности страховой организации / С. В. Манько // Бухгалтерский учет. 2009. - № 6. - С. 67-69.

124. Маренков Н. Л. Ценные бумаги / Н. Л. Маренков. Ростов н/Д: Феникс, 2003. - 608 с.

125. Маслова И. А. Методические аспекты оценки стоимости предприятия / И. А. Маслова // Управленческий учет. 2010. - № 3. - С. 22-31.

126. Мельникова Е. В. Проблемы привлечения долгосрочного инвестора на фондовый рынок России / Е. В. Мельникова, М. В. Плешаков, Л. П. Широкая // Финансы и кредит. 2012. - № 44. - С. 54-55.

127. Миркин Я. М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски / Я. М. Миркин. М.: КноРус, 2011. - 480 с.

128. Мищенко А. В. Методы оптимизации управления кредитными ресурсами предприятия в условиях неопределенности и риска / А. В. Мищенко, А. С. Сазонова // Финансы и кредит. 2010. - № 11. - С. 14-25.

129. Молчанова М. Ю. Особенности использования методов фундаментального и технического анализа при прогнозировании цен на рынке недвижи -мости региона / М. Ю. Молчанова, А. В. Печенкина // Вестник Пермского университета. 2011. - № 3. - С. 54-64.

130. Мухаметшин Т. Брокерская деятельность на международном рынке ценных бумаг: современные тенденции и проблемы регулирования / Т. Мухаметшин // Рынок ценных бумаг. 2009. - № 15. - С. 47-50.

131. МЭР обрисовало два сценария развития экономики РФ до 2030 г. Электронный ресурс. Режим доступа: http: // top.rbc.ru / economics / 13 / 04 / 2012 / 646290.shtml - Загл. с экрана.

132. Мэрфи Д. Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика / Д. Дж. Мэрфи. М.: Со кол, 1996. - 592 с.

133. Найман Э. JI. Малая энциклопедия трейдера / Э. JI. Найман. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 403 с.

134. Найман Э. Путь к финансовой свободе: профессиональный подход к трейдингу и инвестициям / Э. Найман. М.: Альпина Паблишерз, 2010. - 499 с.

135. Наказной А. С. Игрок: торговая методика как инструмент управления портфелем ценных бумаг / А. С. Наказной // Российское предпринимательство. -2008.-№6.-С. 29-33.

136. Невейкин В. П. Капитализация инвестиций как альтернативный способ оценки истинной стоимости акций / В. П. Невейкин // Финансы и кредит. 2008. - № 43. - С. 31-42.

137. Невейкин В. П. Методология расчета потока инвестиций для оценки истинной стоимости компании / В. П. Невейкин // Финансы и кредит. 2010. -№ 1. - С. 34-42.

138. Невейкин В. П. Скрытые проблемы методологии фундаментального анализа для оценки истинной стоимости акций / В. П. Невейкин // Финансы и кредит. 2008. - № 41. - С. 49-54.

139. Нешитой А. С. Инвестиции: учебник / А. С. Нешитой. М.: Изда-тельско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2012.-372 с.

140. Николаева И. П. Инвестиции: учебник / И. П. Николаева. М.: Изда-тельско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2012. - 256 с.

141. Николаева И. П. Рынок ценных бумаг: учебник / И. П. Николаева. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. 223 с.

142. ОАО «Акрон» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.acron.ru/ - Загл. с экрана.

143. ОАО АФК «Система» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.sistema.ru/ - Загл. с экрана.

144. ОАО Банк ВТБ Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.vtb.ru/ - Загл. с экрана.

145. ОАО Банк Москвы Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.bm.ru/ - Загл. с экрана.

146. ОАО «Газпром» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.gazprom.ru/- Загл. с экрана.

147. ОАО «ГАЗ» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.gaz.ru/ - Загл. с экрана.

148. ОАО «ГМК «Норильский никель» производство цветных металлов Электронный ресурс. - Режим доступа: http://www.nornik.ru/ - Загл. с экрана.

149. ОАО «Дорогобуж» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.dorogobuzh.ru/ - Загл. с экрана.

150. ОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.interrao.ru/ - Загл. с экрана.

151. ОАО «КАМАЗ» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.kamaz.ru/ - Загл. с экрана.

152. ОАО «Компания «М.видео» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.mvideo.ru/ - Загл. с экрана.

153. ОАО «ЛУКОЙЛ» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.lukoil.ru/ - Загл. с экрана.

154. ОАО «Магнит» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.magnit-info.ru/ - Загл. с экрана.

155. ОАО «Мобильные ТелеСистемы» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.mts.ru/- Загл. с экрана.

156. ОАО НК «Роснефть» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.rosnefl.ru/ - Загл. с экрана.

157. ОАО «НЛМК» Новолипецкий металлургический комбинат Электронный ресурс. - Режим доступа: http://www.lipetsk.nlmk.ru/ - Загл. с экрана.

158. ОАО «Ростелеком» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.rostelecom.ru/ - Загл. с экрана.

159. ОАО Сбербанк России Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.sberbank.ru/ - Загл. с экрана.

160. ОАО «Северсталь» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.severstal.com/rus/index.phtml - Загл. с экрана.

161. ОАО «Соллерс» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.sollers-auto.com/ru/ - Загл. с экрана.

162. ОАО «Уралкалий» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.uralkali.com/ru/ - Загл. с экрана.

163. ОАО «Фармстандарт» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.pharmstd.ru/ - Загл. с экрана.

164. ОАО «ФСК ЕЭС» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.fsk-ees.ru/ - Загл. с экрана.

165. ОАО «Э.ОН Россия» Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.eon-russia.ru/RU/SitePages/default.aspx - Загл. с экрана.

166. Облигации в России Rusbonds Электронный ресурс. - Режим доступа: http://www.rusbonds.ru/ - Загл. с экрана.

167. Овсянников Ю. Н. Глобальные финансовые рынки. Внутридневной интернет-трейдинг на фондовых рынках: рекомендации для частных инвесторов / Ю. Н. Овсянников. М.: Финансы и статистика, 2006. - 320 с.

168. Ожегов С. И. Словарь русского языка: ок. 57 ООО слов / С. И. Ожегов. М.: Рус. яз., 1987.-750 с.

169. Окунева Д. Оценка справедливой стоимости как эффективный инструмент управления стоимостью компании / Д. Окунева // Рынок ценных бу -маг.-2010.-№9.-С. 55-58.

170. Окунева Д. Цели оценки справедливой стоимости компании / Д. Окунева // Рынок ценных бумаг. 2010. - № 7. - С. 40-42.

171. Орлов Д. С. Оценка инвестиционной привлекательности акций в сравнении с возможностями, предлагаемыми рынком долговых инструментов / Д. С. Орлов // Экономические науки. 2009. - № 12. - С. 309-313.

172. Орлов Д. С. Перспективный метод оценки справедливой стоимости акций компаний при заданном периоде окупаемости инвестиций / Д. С. Орлов // Экономические науки. 2009. - № 5. - С. 257-261.

173. Пайпер Дж. Дорога к трейдингу / Дж. Пайпер. СПб.: Питер, 2003.288 с.

174. Панынин О. Механика цены или Алмазная сутра денежного потока / О. Паныпин // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 12. - С. 74-77.

175. Паныпин О. Оценка вертикально интегрированной нефтяной компании доходным подходом по ее производственным показателям на примере ОАО «Сибнефть» / О. Панынин // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 10. - С. 38-42.

176. Петренко А. Какой анализ выбрать фундаментальный или техниче -ский? / А. Петренко // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 14. - С. 22-23.

177. Петров В. Методы анализа акций / В. Петров // Рынок ценных бумаг. -2005.-№2. -С. 57-59.

178. Петров В. С. Анализ фондовых активов при построении инвестиционных стратегий / В. С. Петров // Финансы. 2008. - № 7. - С. 60-63.

179. Петрушкин Н. В. Эффективность отдельных направлений бюджетной поддержки сельскохозяйственного производства в регионе / Н. В. Петрушкин, Я. В. Русяев // Регионология. 2010. - № 1. - С. 108-116.

180. Подшиваленко Г. П. Инвестиции: учебник / Г. П. Подшиваленко. -М.: КНОРУС, 2009. 496 с.

181. Пратт Ш. П. Стоимость капитала: Расчет и применение / Ш. П. Пратт. -М.: ИД «Квинто-Консалтинг», 2006. 455 с.

182. Разумовский В. Алгоритм оптимизации фондового портфеля / В. Разумовский // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2004. -№ 4. - С. 54-58.

183. Романов В. Оценка фундаментальной стоимости компании / В. Романов, О. Лугуев // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 19. - С. 15-18.

184. Романов В. С. Влияние информационной прозрачности компании на ставку дисконтирования / В. С. Романов // Финансовый менеджмент. 2006. -№ 3. - С. 30-38.

185. Росс Н. Секреты выдающихся инвесторов: советы от Баффета, Грэхема, Фишера, Прайса и Темплтона, как разбогатеть на финансовом рынке / Н. Росс. М.: Издательский дом «Вильяме», 2009. - 416 с.

186. Рубцов Б. Современные фондовые рынки: учебное пособие / Б. Рубцов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.

187. Русяев Я. В. Дисконтирование денежных потоков как метод фундаментального анализа рынка акций / Я. В. Русяев // Экономика России: управление макро- и микропроцессами: межвуз. сб. науч. тр. Вып. VI. - Саранск: Ковылк. тип., 2009. - С. 135-139.

188. Русяев Я. В. Практика использования сравнительного и доходного подходов к фундаментальному анализу в прогнозировании рынка ценных бумаг / Я. В. Русяев // Финансы и кредит. 2013. - № 4. - С. 51-60.

189. Рыжиков С. Анализ процедуры андеррайтинга акций ОАО'«РБК Информационные Системы» / С. Рыжиков // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 12. -С. 26-32.

190. Рычков В. В. Теория и практика работы на российском рынке акций /

191. B. В. Рычков. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 320 с.

192. Савенок В. С. Ваши деньги должны работать. Руководство по разумному инвестированию капитала / В. С. Савенок. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2010.-224 с.

193. Саймон Вайн Сравнение фундаментального и технического анализов: практические аспекты / Вайн Саймон // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 19.1. C. 31-33.

194. Семенкова Е. В. Особенности инвестирования на российском рынке ценных бумаг / Е. В. Семенкова // Финансовый менеджмент. 2007. - № 5. -С. 130-141.

195. Середа А. Ю. Оценка VaR портфеля ценных бумаг с применением ARCH-моделей / А. Ю. Середа // Финансы и кредит. 2008. - № 16. - С. 16-21.

196. Слепов В. А. Инфляция и дефляция как макроэкономические риски / В. А. Слепов, Д. Б. Мещерский // Финансы и кредит. 2011. - № 33. - С. 20-23.

197. Слуцкий А. А. Определение рыночной стоимости активов не генерирующих денежный поток / А. А. Слуцкий // Финансы и кредит. 2009. -№ 46. - С. 64-72.

198. Смирнов В. В. А чем я хуже?. : особенности управления инвестиционным процессом в регионах Российской Федерации в условиях нестабильнойэкономики / В. В. Смирнов // Российское предпринимательство. 2008. - № 2. -С. 56-59.

199. Современный экономический словарь Электронный ресурс. Режим доступа: Ьир://з1оуап.уапёех.ги/~книги/Экономический%20словарь/ - Загл. с экрана.

200. Солабуто Н. В. Трейдинг: торговые системы и методы / Н. В. Солабуто. М.: Питер, 2010. - 333 с.

201. Соловьев Ю. П. Стратегия Марковича как метод анализа портфельных инвестиций / Ю. П. Соловьев, В. П. Семенов, Р. К. Гринцавичус // Банковское дело. 2008. - № 8. - С. 64-69.

202. Солодухина А. В. Поведенческие модели ценообразования активов / А. В. Солодухина // Финансы и кредит. 2010. - № 11. - С. 63-73.

203. Сошик К. В. Триарная система управления инвестиционным портфелем / К. В. Сошик // Аудит и финансовый анализ. 2010. - № 6. -С. 147-149.

204. Сребник Б. В. Анализ рынка ценных бумаг / Б. В. Сребник // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2009. -№5.-С. 90-96.

205. Сребник Б. В. Анализ рынка ценных бумаг / Б. В. Сребник // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2009. -№ 7. - С. 90-96.

206. Сребник Б. В. Анализ рынка ценных бумаг / Б. В. Сребник // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2009. -№ 8. - С. 79-86.

207. Сребник Б. В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Б. В. Сребник. М.: КНОРУС, 2010. - 288 с.

208. Стаценко В. В. Перспективы расширения деятельности индивидуальных инвесторов на фондовом рынке России в контексте формирования международного финансового центра / В. В. Стаценко // Финансы и кредит. 2012. -№ 12. - С. 64-72.

209. Степанов В. Проблемы правового регулирования функционирования и развития в России товарных бирж / В. Степанов // Рынок ценных бумаг. -2010.-№4.-С. 22-25.

210. Сычев В. А. Структурные методы исследования динамики финансовых рынков / В. А. Сычев // Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Технические науки. 2008. - № 3. - С. 138-140.

211. Теплова Т. В. Инвестиции: учебник / Т. В. Теплова. М.: Издательство Юрайт, 2011. - 724 с.

212. Тертышный С. А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа / С. А. Тертышный. СПб.: Питер, 2004. - 220 с.

213. Тимофеева Д. В. Формирование инвестиционного портфеля на долгосрочную перспективу: фундаментальный анализ акций / Д. В. Тимофеева // Налоги. Инвестиции. Капитал. 2005. - № 4. - С. 17-19.

214. Тинякова В. И. Новый подход к портфельному инвестированию /

215. B. И. Тинякова, И. В. Шевырев // Экономические науки. 2009. - № 12.1. C. 442^146.

216. Тишин М. Профессиональный подход к оценке рисков путь к эффективному управлению инвестициями / М. Тишин, Ю. Стесева // Рынок ценных бумаг. - 2012. - № 2. - С. 35-37.

217. Тобин Дж. Денежная политика и экономический рост / Дж. Тобин. -М.: ЛИБРОКОМ, 2010. 267 с.

218. Токаренко Г. С. Прогнозирование рисков в компании / Г. С. Токаренко // Финансовый менеджмент. 2006. - № 3. - С. 132-142.

219. Турыгин О. М. Выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности реальных инвестиций / О. М. Турыгин // ЭКО. 2007. - № 4. -С. 159-172.

220. Турыгин О. М. Определение ставки дисконтирования для оценки эф -фективности реальных инвестиций / О. М. Турыгин // Финансы и кредит. -2007.-№ 18.-С. 37^3.

221. Устинов Е. Использование финансового рычага при расчете стоимости активов / Е. Устинов // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 2. - С. 28-31.

222. Фабоцци Ф. Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии / Ф. Д. Фабоц-ци. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 876 с.

223. Финам.ги инвестиционная компания Электронный ресурс. - Режим доступа: http://www.finam.ru/ - Загл. с экрана.

224. Фундаментальный анализ финансовых рынков. СПб.: Питер, 2005. -288 с.

225. Хаертфельдер М. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг / М. Хаертфельдер, Е. Лозовская, Е. Хануш. СПб.: Питер, 2005. -352 с.

226. Хазанович Э. С. Инвестиции: учебное пособие / Э. С. Хазанович. -М.: КНОРУС, 2011.-320 с.

227. Халиков М. А. Методы и модели поддержки решений по управлению инвестиционным портфелем / М. А. Халиков, А. М. Антиколь // Финансовый менеджмент. 2011. - № 4. - С. 116-125.

228. Ханин Д. Г. Возможности применения теории эффективных портфелей на российском фондовом рынке / Д. Г. Ханин // Экономический анализ: теория и практика. 2012. - № 5. - С. 44-51.

229. Харрисон М. Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально / М. Харрисон. -М.: Олимп-Бизнес, 2005. 272 с.

230. Хахаев И. A. Gnumeric: электронная таблица для всех / И. А. Хахаев. М.: ALT Linux, 2011. - 192 с.

231. Хейл Т. Разумное инвестирование: простые решения, дающие лучшие результаты / Т. Хейл. М.: Волтерс Клувер, 2009. - 448 с.

232. Хелферт Э. А. Техника финансового анализа: Путь к созданию стоимости бизнеса / Э. А. Хелферт. СПб.: Питер, 2003. - 638 с.

233. Хмыз О. В. Анализ фондового рынка / О. В. Хмыз // Финансы. -2007,-№5.-С. 43—46.

234. Хмыз О. В. Основные принципы фундаментального анализа на фондовом рынке / О. В. Хмыз // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2009. - № 1. - С. 60-65.

235. Холодкова В. В. Проблемы и практика определения ставки дисконтирования на основании модели САРМ / В. В. Холодкова // Финансовый менеджмент. 2011. - № 4. - С. 72-79.

236. Чайковская JL Сегментарная отчетность в фундаментальном анализе рынка ценных бумаг / JI. Чайковская, Е. Медведева // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 2011. - № 4. - С. 661-664.

237. Чалдаева JI. А. Рынок ценных бумаг: учебник / JI. А. Чалдаева, А. А. Килячков. М.: Издательство Юрайт, 2012. - 857 с.

238. Чараева М. В. К вопросу о выборе методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия / М. В. Чараева // Финансы и кредит. 2012. -№ 14. - С. 34^0.

239. Черемушкин С. В. Стоимость компании выявление фундаментальной и спекулятивной составляющих / С. В. Черемушкин // Финансовый менеджмент. 2011. - № 4. - С. 46-62.

240. Чернов В. А. Инвестиционный анализ: учебное пособие / В. А. Чернов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. 159 с.

241. Чернухина И. А. Финансовые рынки и институты: учебник / И. А. Чернухина, A.B. Осиповская. М.: Экономика, 2011. - 319 с.

242. Чиненов М. В. Инвестиции: учебное пособие / М. В. Чиненов и др.. М.: КНОРУС, 2010. - 368 с.

243. Шапиро В. Я. Оценка риска портфельных инвестиций с использованием цепей Маркова / В. Я. Шапиро, Н. А. Шапиро // Финансы и кредит. 2007. - № 33. - С. 33-38.

244. Шапкин А. С. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг / А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2006.-512 с.

245. Шарп У. Инвестиции: Пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэй-ли. М.: ИНФРА-М, 1999. - 1028 с.

246. Шевченко И. В. Проблемы оценки эффективности сделок слияний и поглощений в посткризисный период / И. В. Шевченко, Ю. В. Волков // Финансы и кредит. 2011. - № 30. - С. 11-16.

247. Шевченко И. В. Прогнозирование инвестиционных решений с помощью индикаторов / И. В. Шевченко, В. С. Моисеев // Финансы и кредит. -2007.-№ 10.-С. 13-17.

248. Шелунцова М. А. Оценка ставки дисконтирования в инвестиционных проектах общественного сектора / М. А. Шелунцова // Финансы и кредит. -2011.-№33.-С. 29-34.

249. Шеховцова Ю. А. К вопросу о совершенствовании методологии дисконтирования денежных потоков / Ю. А. Шеховцова // Менеджмент в России и за рубежом. -2011. -№ 3. С. 12-17.

250. Шеховцова Ю. А. К вопросу о совершенствовании методологии дисконтирования денежных потоков / Ю. А. Шеховцова // Финансы и кредит. -2011.-№21.-С. 31-35.

251. Шиян Д. Новые подходы к выбору инвестиционного портфеля / Д. Шиян // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 13. - С. 28-30.

252. Юдкина Л. В. Исследование взаимосвязей показателей роста и капитализации публичных компаний России / Л. В. Юдкина, Ю. И. Берлин // Финансы и кредит. 2011. - № 30. - С. 22-34.

253. Якимкин В. Н. Способы анализа финансовых рынков / В. Н. Яким-кин, И. А. Качалуба // Банковское дело. 2007. - № 5. - С. 30-35.

254. Якимкин В. Н. Фундаментальный анализ / В. Н. Якимкин. М.: Изд-во Омега-Л, 2006. - 640 с.

255. Якимкин В. Н. Богех: Как заработать большие деньги / В. Н. Якимкин. М.: Омега-Л, 2005. - 413 с.

256. Янукян М. Г. Современные тенденции развития международного рынка ценных бумаг / М. Г. Янукян // Финансы и кредит. 2005. - № 5. - С. 52

257. Яремчук А. Информационные и вероятностно-статистические методы при формировании инвестиционного портфеля и его сценарном прогнозировании / А. Яремчук // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. -2011. -№ 1. С. 651-655.

258. Яшин С. Н. Некоторые аспекты методологии портфельного анализа /

259. C. Н. Яшин, Д. А. Корнилов // Финансы и кредит. 2006. - № 2. - С. 64-72.

260. Black F. The Pricing of Options and Corporate Liabilities / F. Black, M Scholes // Journal of Political Economy. 1973. - № 81 (3). - P. 637-654.

261. Engle Robert F. Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing / Robert F. Engle, C. W. J. Granger // Econometrica. -1987.-№2.-P. 251-276.

262. Graham B. Security Analysis. The Classic 1934 Edition / B. Graham,

263. D. Dodd. New York: McGraw-Hill Trade, 1996. - 725 p.

264. Lintner J. The Valuation of Risk Assets and Selection of Risky Investments in Stock Portfolio and Capital Budgets / J. Lintner // Review of Economics and Statistics. 1965. - № 47. - P. 13-47.

265. Markowitz Harry M. Portfolio Selection / Harry M. Markowits // Journal of Finance. 1952.-№ 1.-P. 71-91.

266. Markowitz Harry M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment / Harry M. Markowitz. Wiley. New York: John Wiley & Sons, 1959. -344 p.

267. Mossin J. On a Class of Optimal Stock Depletion Policies / J. Mossin // Management Science. 1966. - № 13. - P. 120-130.

268. Schwager Jack D. Study Guide for Fundamental Analysis / Jack D. Schwager, Steven C. Turner. New York:John Wiley & Sons, 1996. - 208 p.