Инвестиционный банковский портфель ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Осипов, Вадим Иванович

• Осипов, Вадим Иванович
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Осипов, Вадим Иванович

Введение

Глава 1. Сущность, цели и задачи инвестиционного банковского портфеля.

1.1. Сущность инвестиционного банковского портфеля и его функции.

1.2. Инвестиционная деятельность банков на рынке ценных бумаг.

Глава 2. Портфель акций и облигаций.

2.1. Портфельные инвесторы и виды портфелей ценных бумаг

2.2. Особенности формирования портфеля акций и облигаций

2.3. Формирование портфеля государственных облигаций и стратегия управления им

2.4. Определение доходности акций и облигаций.

2.5. Портфель ценных бумаг для доверительного управления средствами клиентов.

Глава 3. Управление инвестиционным банковским портфелем.

3.1. Управление инвестиционным портфелем, в том числе в условиях финансового кризиса.

3.2. Учет рисков при формировании портфеля ценных бумаг и методы их нивелирования.

3.3. Диверсификация портфеля ценных бумаг.

3.4. Эффективность портфельного инвестирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестиционный банковский портфель ценных бумаг»

Актуальность темы исследования подтверждается текущей ситуацией на финансовом рынке страны. В период определенного упадка финансового сектора банки будут стремиться активизировать работу в области формирования и реструктуризации инвестиционного портфеля. Кризис финансового рынка заставляет банки оптимизировать свой портфель. Актуальность выбранной темы подтверждается необходимостью скорейшего обучения инвесторов методам математического анализа, способам принятия решений о вложении денежных средств только на основе предварительного изучения финансовых и инвестиционных документов, которые могли бы помочь ориентироваться в сложных процессах фондового рынка. Не менее актуальной задачей является адаптация западной теории оптимального портфельного управления для современных российских условий.

Сформировать портфель ценных бумаг - это значит некоторым образом распределить сумму денежных средств между набором финансовых инструментов на какой либо срок таким образом, чтобы в любой из определенных моментов времени существования данного портфеля можно было бы получить инвестируемую сумму с некоторым доходом при условии минимизации риска.

Развитие фондового рынка породило не только новые финансовые инструменты, но и специфические операции с ценными бумагами: эмиссию, сделки купли- продажи на вторичном рынке, листинг, котировку, депозитарную деятельность, доверительное управление средствами клиентов. Диссертационная работа посвящена проблемам формирования и управления инвестиционным портфелем коммерческого банка.

В настоящее время круг проблем рынка ценных бумаг, изучаемых экономической наукой, очень широк. Диссертационное исследование посвещено одной из таких главных проблем, а именно, проблеме эффективности инвестиций в ценные бумаги, то есть оценке стоимости и доходности последних по их отдельным видам и категориям при формировании инвестиционного портфеля.

Важность и значимость этой задачи тем более велика, что слабая разработка этих проблем, а также нехватка специалистов по оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги, тормозят развитие рынка ценных бумаг, затрудняют процессы формирования портфельных инвесторов.

Анализ специальной литературы по теме диссертационного исследования показал, что несмотря на многочисленность публикаций, в них отсутствует достаточно системный подход к исследованию именно российского опыта формирования и управления инвестиционным портфелем. В монографиях отмечаются лишь отдельные частные вопросы, связанные с формированием того или иного портфеля и поведением отдельных видов ценных бумаг. Вместе с тем остаются недостаточно исследованными особенности теории портфельного инвестирования, двумерные и многомерные модели портфельного анализа. Практически отсутствуют солидные публикации, содержащие сравнительный анализ и модели портфельных инвестиций.

Вместе с тем, ученые российской экономической школы приложили значительные усилия для создания теоретической базы развития одного из основных сегментов финансового рынка, а именно рынка ценных бумаг. Так, общеметодологические основы его функционирования раскрыты в трудах таких ученых, как Алексеев М.Ю., Алехин М.Ю., Белоглазова Г.Н., Колесников В.И., Кроливецкая Л.П. Леонтьев В.Е., Миркин Я.М., Михайлова Е.В., Молчанова О.А., Романовский М.В. Торкановский B.C., Фельдман А.А. и др.

Конкретные прикладные проблемы формирования и управления портфелем ценных бумаг достаточно полно и всесторонне рассмотрены в работах таких российских ученых, как : Бочаров В.В., Касимов Ю.Ф., Корович Е., Меркулов Я.С. Первозванские А.А. и Т.Н., Стоянова Е., Чесноков А.С., Четыркин Е.М.

Значительную роль при подготовке настоящего исследования сыграло изучение автором работ выдающихся американских экономистов У. Шарпа и Г. Марковица, а также работ, посвященных проблемам инвестирования в ценные бумаги таких зарубежных экономистов как : Хелферт Эрик, Холт Р.Н., Хорн Дж. К. Ван, Шим Джейн К.

Изучение теории и практики формирования инвестиционного портфеля, как сложной системы операций, показало, что невозможно выработать стройную систему путем фрагментного переноса и использования опыта различных развитых стран. Необходимо учитывать специфические экономические условия современной России. Все это вызывает необходимость проведения более полного системного анализа портфельных теорий.

Наличие комплекса указанных проблем в теоретическом и в практическом плане обусловило выбор темы исследования, ее актуальность, а также общую цель и основные задачи диссертации.

Цель исследования - определить принципы формирования инвестиционного портфеля банка, сформулировать концепцию управления портфелем. Разработать комплекс рекомендаций, направленных на совершенствование работы профессиональных участников рынка ценных бумаг. Разработать систему предложений, направленных на совершенствования инвестиций в государственные и корпоративные ценные бумаги.

Общие методологические предпосылки проведения исследования обуславливаются тем, что функционирование финансового рынка жизненно важно для создания механизма социально- регулируемой рыночной экономики и расширения ее базиса, многомиллионного слоя собственников - акционеров и владельцев фондовых ценностей.

В соответствие с выдвинутой целью, избранным объектом и предметом исследования для научной проработки и решения приняты следующие задачи :

- определить реальное значение рынка ценных бумаг для экономики страны и классификация инвестиций;

- исследовать исторические аспекты становления и развития теорий портфельного инвестирования;

- обозначить новые общеэкономические, политические, социальные и иные факторы, оказывающие непосредственное влияние на инвестиционные процессы;

- проанализировать западную теорию портфельного инвестирования и разработать механизмы формирования и управление портфелем ценных бумаг, приемлемые для российских условий;

- исследовать различные виды правительственных финансовых инструментов, корпоративных ценных бумаг в целях решения конкретных проблем портфельного инвестирования;

- обозначить существующие на российском фондовом рынке различного рода риски, определить их классификационную структуру, а также определить механизмы нивелирования влияния рисков;

- обосновать эффективные методы защиты инвесторов, формирующих инвестиционный портфель;

- выявить противоречия и недостатки в теории портфельного инвестирования;

- идентифицировать процесс принятия инвестиционных решений;

- разработать на основе проведенного анализа комплекс рекомендаций, направленных на совершенствование фондового рынка страны, улучшение инвестиционного климата, а также оптимизации портфельных инвестиций.

Предметом исследования является экономические отношения, возникающие в процессе формирования и управления инвестиционным банковским портфелем ценных бумаг для обеспечения эффективности его функционирования.

Объектом настоящего исследования стали экономические взаимоотношения участников рынка ценных бумаг, анализ инвестиционных качеств ценных бумаг, а также процессы, связанные с формирование и управлением- инвестиционным банковским портфелем.

Методологической основой диссертационной работы послужили результаты фундаментальных и прикладных исследований в области операций, осуществляемых профессиональными участниками фондового рынка и инвестиционных качеств ценных бумаг, обращающихся на рынке. Автор опирался на положения экономической науки в области портфельных инвестиций и операций на рынке ценных бумаг.

Теоретической и информационной базой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых. Настоящее исследование выполнено с учетом нормативно-правовых условий функционирования фондового рынка и в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации. Автор использовал большое количество законодательных и нормативных актов по вопросам организации и функционирования фондового рынка, справочных документов, монографий по рынку ценных бумаг и другой литературы. В работе использованы постановления правительственных органов, действующие инструктивные, методические и справочные материалы, опубликованные в статистических сборниках Госкомстата РФ. Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС), а также в периодических изданиях.

Особое внимание обращалось на законодательное обеспечение российского рынка. В сложных экономических условиях автор подчеркивает значение, которое имеет для стабильного развития рынка ценных бумаг дальнейшее совершенствование его нормативно-законодательного обеспечения.

В основе методов исследования лежит диалектический подход, предполагающий изучение экономических явлений в их постоянном развитии и взаимосвязи. Широко применялись системный анализ, обобщение, логический и сравнительный анализ, синтез и т.д. Исследование строилось с применением принципов системного подхода, приемов сравнительного и экономико-математического анализа, разработки прогнозных оценок.

Научная новизна данного исследования выражается, прежде всего, в нетрадиционном подходе к изучению вопросов формирования и управления инвестиционном банковским портфелем.

Научная новизна результатов, полученных в ходе исследования, обуславливается также тем, что в ходе его проведения :

- на основе изучения отечественной и зарубежной литературы дано определение портфеля ценных бумаг;

- по новому освящены вопросы выбора инвестиционных активов;

- построен и обоснован алгоритм формирования инвестиционного портфеля;

- обосновано значение теории оптимального выбора портфеля ценных бумаг, представлен ряд соответствующих рекомендаций;

- предложена новая квалификация рисков в процессе инвестирования:

- предложены ряд практических рекомендаций портфельным инвесторам;

- разработана технология формирования инвестиционного портфеля с учетом основных его характеристик (доходности и риска):

- предложена классификация этапов формирования инвестиционного портфеля, проанализировано значение каждого этапа и дан комплекс рекомендаций по каждому из этапов:

- выработана методика оценки стоимости и доходность инвестиционного портфеля;

- с учетом опыта формирования и управления портфелем ценных бумаг развитых стран, дана всесторонняя характеристика существующих методов, на основе чего, обоснована система формирования портфеля, адаптированная к современным условиям российского фондового рынка.

В процессе написания диссертационной работы решен ряд технологических и технических вопросов становления и развития процессов формирования и управления портфелем ценных бумаг на современном этапе.

Практическое значение настоящего исследования состоит в том, что оно способствует созданию и внедрению более эффективных финансовых инструментов и технологий, а также форм управления капитала. В период проведения исследования была разработана методология определения эффективности инвестиций в ценные бумаги, а также выделены некоторые ориентиры для деятельности профессиональных инвесторов при формировании и управлении портфелем ценных бумаг. Практические рекомендации, содержащиеся в этом исследовании, были внедрены в ряде коммерческих банков Санкт-Петербурга и дали экономический эффект. Теоретическая' и практическая значимость работы связана с тем, что она представляет собой завершенное исследование одной из актуальных проблем функционирования рынка ценных бумаг, а именно, механизма формирования и управления портфелем ценных бумаг, сформированного профессиональным участником рынка.

Структура диссертационной работы.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, а также приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Осипов, Вадим Иванович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Главная задача теории портфельных инвестиций - помочь инвестору сделать правильный выбор при операциях на рынке ценных бумаг. Знание основных положений теории инвестиций необходимо любому участнику фондового рынка, даже если некоторые ее положения и не отвечают современным реалиям российского рынка. Тем не менее, с его дальнейшим развитием потребность в грамотном, основанном на сочетании знания теоретических зависимостей рынка и практического опыта работы, анализе и управления инвестициями только возрастет.

При формировании портфеля невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Однако, грамотно составленный портфель из различных ценных бумаг разрешит это противоречие. Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Определение пропорций между сегментами и между ценными бумагами внутри сегментов базируются на следующих принципах: консервативность, диверсификация, достаточная ликвидность.

Принцип консервативности

Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако, практика работы различных финансовых агентств показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one busket - "не кладите все яйца в одну корзину" , т.е. не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг -между акциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности.

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах при доверительных операциях. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

На сегодняшний день наиболее ликвидными оказались средства в иностранной валюте. Что же касается государственных краткосрочных облигаций, то как показала история, выпуск облигаций со сроком погашения более полугода в условиях нестабильной экономики оказался малоэффективным для эмитента. В условиях, когда процентные ставки по облигациям постоянно колеблются в широком диапазоне, инвестор, приобретая облигации по высоким ценам, может столкнуться с тем, что через некоторое время ставки по процентам резко вырастут. Это будет означать, что инвестор недополучит потенциальный доход. С тем чтобы избежать такого исхода, инвестор будет требовать себе премию за риск. Такой вариант непривлекателен, в свою очередь, для эмитента. Однако, задачей любого заемщика средств, в том числе и государства, является удлинение срока выплаты долга и уменьшение тяжести его обслуживания (проще говоря, уменьшение процентов за кредит).

Современная теория инвестирования в ценные бумаги представляет собой выбор портфеля, т.е. набора активов с учетом двух факторов: доходности и риска.

Риск при этом получает количественную оценку. Такой подход «многомерен» и по числу вовлекаемых в анализ активов, и по учитываемым характеристикам. Существенным моментом в современной теории оказывается учет взаимных корреляционных связей между доходностью активов. Именно этот учет позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, приводящую к существенному снижению риска портфеля по сравнению с риском включенных в него активов. Наконец, количественная оценка основных параметров инвестиционного процесса позволяет ставить и решать задачу об оптимальном по тому или иному критерию выборе инвестиционного портфеля. Наличие хорошо разработанных методов оптимизации и развитие вычислительной техники позволили на практике реализовать современные методы построения инвестиционных портфелей с десятками активов. И хотя процесс создания современной теории инвестиций еще далеко не закончен и продолжается активное обсуждение и споры по поводу ее основных принципов и результатов, влияние этой теории в современном финансовом мире постоянно растет.

Оценка инвестиционных решений сводится к учету и оценке влияния всех факторов, действующих на рынке. Это требует от инвестора не только знания того, как тот или другой фактор влияет на рынок ценных бумаг, но и доскональное знание текущей ситуации, в противном случае возможно принятие неверных решений. В российских условиях степень информированности простых граждан о том, что происходит на финансовых рынках страны пока минимальна. Поэтому приоритетным для инвестора становится вопрос о квалифицированном управляющем, который бы занимался анализом рынка и принятием инвестиционных решений. И здесь, до недавнего времени, перспективные позиции занимали Паевые инвестиционные фонды и Общие фонды банковского управления.

Из диссертационного исследования можно сделать следующие основные выводы:

1.Специально ориентированный на решение прикладных задач анализ существующих типов портфелей позволил уточнить и выполнить классификацию портфельных инвесторов и портфелей ценных бумаг, что существенно расширит потенциал ее использования всеми участниками инвестиционного процесса.

2.0ценка эффективности капиталовложений есть непременное условие для рассмотрения любого инвестиционно-финансового проекта вообще, в том числе и для принятия решение о включения той или иной ценной бумаги в инвестиционный портфель. Можно сказать, что наличие программных финансовых расчетов - необходимое условие для рассмотрения разного рода инвестиционных предложений.

3.Эффективность вложения капитала - это всегда определенная количественная величина. Невозможно представить показатели эффективности как некие абстрактные категории: хорошо - плохо или лучше - хуже. Именно количественная оценка эффективности является важнейшим критерием для принятия инвестиционного решения при формировании портфеля ценных бумаг.

4.Доходность портфеля за определенный период времени представляет собой прирост стоимости к величине стоимости на начало периода. Если за оцениваемый период происходили дополнительные инвестиции или изъятие средств, доходность портфеля может рассчитываться как взвешенная по времени или взвешенная по стоимости доходность. Для адекватной оценки эффективности управления портфелем необходимо учитывать не только доходность, но и степень рискованности инвестиций.

5.На основании исследований о природе и появлении инвестиционных рисков, разработан комплекс предложений и рекомендаций для их нивелирования.

Практическое применение указанных предложений поможет коммерческим банкам в решении следующих задач при формировании и управлении инвестиционным портфелем :

- повышение финансовой устойчивости ;

- обеспечение высоких темпов роста капитала и дохода;

- обеспечение достаточной ликвидности.

6.Среди различных расчетао-аналитических методов должны доминировать так называемые динамические методы, то есть такие, которые учитывают все факторы влияющие на значение искомого результата. Для этого в диссертации дана математическая концепция формирования оптимального инвестиционного портфеля , а также оценка эффективности инвестиций.

7.Инвестиционная стратегия требует определение основных целей и ограничений деятельности финансового института, определение временного горизонта, ограничений по структуре портфеля, прогнозирование инвестиционных перспектив основных сегментов финансового рынка.

8.Пассивный подход в управлении активами и обязательствами состоит в стремлении к соответствию структуры активов и обязательств финансового института по сроку, либо по продолжительности. В отношении формирования Портфеля ценных бумаг, пассивный подход состоит, как правило, в стремлении приблизить структуру портфеля к некоторому индексному портфелю, доходность которого соответствует среднерыночным показателям.

9.Стратегической целью при работе на фондовом рынке должно стать освоение технологий извлечения дополнительной прибыли путем эффективного реинвестирования средств при ведении клиентских фондовых портфелей.

10.Регулирование такой комплексной и иерархически построенной системы, как российский фондовый рынок, является сложным и многоэтапным процессам. К сожалению, на сегодняшний день, федеральные органы, ответственные за его существование (ФКЦБ, Минфин РФ, Центробанк) зачастую принимают не согласованные, а в целом ряде случаев и прямо противоречащие друг другу постановления, указания и иные нормативные акты. Без разработки единой стратегии ликвидации последствий финансового кризиса и построения нового базиса, в обозримом будущем не добиться решения важной и актуальной задачи развития российского рынка ценных бумаг - превращения его в системного организатора и регулятора многоэлементного хозяйства страны, обеспечивающего динамичное и эффективное движение капиталов, способное реанимировать реальный сектор.

11 .Описание механизмов управления инвестиционным портфелем в период финансового кризиса позволит банкам лучше сориентироваться в современной экономической ситуации. Это, в свою очередь, будет способствовать более рациональному формированию и реконструированию портфеля ценных бумаг, а также построении грамотной стратегии дальнейшего развития инвестиционного бизнеса.

12.Различия между сложившимся западным фондовым рынком и развивающимся российским объясняются большей частью тем, что область применения классической теории портфельных инвестиций отечественными субъектами фондового рынка достаточно ограничена. Можно смело утверждать, что возможность осуществления классических методов анализа, является индикатором развитого и цивилизованного фондового рынка. Российская действительность такова, что влияние политических рисков на инвестиционные процессы имеет первостепенное значение.

В России, в настоящее время, основными макроэкономическими факторами, влияющими на проведение инвестиционных портфельных операций являются :

- девальвация национальной валюты;

- отмена валютного коридора и, как следствие, «свободное плавание» курса доллара США;

- ухудшение ликвидности коммерческих банков;

- недостаток свободных средств.

Задача руководителя банка, отвечающего за инвестиционную политику, должна включать в себя полный анализ стоимости ресурсов, а также выработку механизмов оптимизации размещения временно свободных средств для получения максимального дохода при минимальном снижении ликвидности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Осипов, Вадим Иванович, 1999 год

1. Абалкин Д. «Эпидемия ПИФа продолжается» // «Деньги» № 43 1997 г.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финансы и статистика, 1992.

3. Акции, облигации другие ценные бумаги: Выгоды и опасность. — М.: МП "Община", 1991. — 5с.

4. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М .: Финансы и статистика, 1992. - 355 с.

5. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. — М.: Перспектива, 1992. 210 с.

6. Алехин Б.И. Инвестиционно -финансовый портфель. М. 1994.

7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара, " 1992. -160с.

8. Андреева И., Калиниченко Н., «Равнение на ПИФы» // «Эксперт» № 8 1998 г.

9. Арсеньев В. «Теорема ПИФа» // «Деньги № 43 1997 г.

10. Ю.Астахов В.П. Ценные бумаги. М.: Аксамит, 1995.

11. Банки на развивающихся рынках. В 2-х т. Пер. с англ./ Всемирный банк, Вашингтон. М.: Финансы и статистика, 1994.

12. Банковские операции. Учебное пособие для банковских школ и колледжей по специальности «Банковское дело» / Под ред. О.И. Лавру шина. М.: Инфра-М, 1995.-96 с.

13. Банковское дело: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова и Л.П. Кроливецкой. -М.: Финансы и статистика, 1995. 480 с.

14. Банковское дело. Справочное пособие /Под ред. Бабичевой Ю.А. М.: Экономика. - 400 с.

15. Баринов В.И. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение. М.: РДЛ, 1997, -160 с.

16. Белоглазова Г.Н. Деньги и кредит рыночной экономики. Учебное пособие. -СПбУЭиФ. 1994.

17. Белоглазова Г.Н. Коммерческие банки в условиях формирования рынка. ЛФЭИ им. Н.А. Вознесенского. 1991. 142с.

18. Белякова Т.А., Вострокнутова А.И., Никифорова В.Д. Стоимость, доходность и эффективность операций с ценными бумагами. СПбУЭиФ. 1997. 71 с.

19. Бернс В. Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Пер. с англ.- М. : Инфра-М, 1995. 527 с.

20. Бизнес на рынке ценных бумаг: Российский вариант: Справочно-практическое пособие / Гл. ред. : Грабарник В.Е. ; Отв. ред.: Коланьков В.В. и др. — М.: "Граникор", 1992. — 515 с.

21. Биржевой портфель: Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М,: СОМИНТЭК, 1993. - 704 с.

22. Бланк А.И. Инвестиционный менеджмент. Киев. 1996. 448 с. 23 .Бойд Б. Как покупать акции. -М. : ПАИМС, 1992 .

23. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент (управление инвестициями). М.1995.

24. Бочаров В.В. Развитие финансово-кредитного механизма в инвестиционной сфере. Учебное пособие. ЛФЭИ им. Вознесенского Н.А.

25. Бочаров В.В. Управление инвестиционным портфелем. Учебное пособие. СПбУЭиФ. 1997. 27с.

26. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. 144 с.

27. Бочаров В.В. Финансовый менеджмент (управление финансами акционерного общества). Учебное пособие. СПбУЭиФ. 1995.

28. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М. Инфра-М. 1996.

29. Брэйли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Перевод с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1120 с. Белов В.А. Ценные бумаги : вопросы правовой регламентации : Учебное пособие для вузов. - М.: МГУ, 1993.

30. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России / Под ред. М.П. Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 1996.

31. Буренин A.M. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Инфра-М,1996.

32. Васильев Д. «Фондовый рынок: движение без остановок» // «Рынок ценных бумаг» № 4 1998 г.

33. Волков К., Воропаева Е. «Банковские фонды: возможность дана» // «Рынок ценных бумаг» № 22 1997 г.

34. Вострокнутова А.И. Производные финансовые инструменты. СПб. : Изд. СПбГУЭФ , 1997. - 79 с.

35. Временное положение ФКЦБ «О составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов» от 10.10.95 г.

36. Глазунов П.Ю. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1997, 128 с.

37. Гражданский кодекс Российской Федерации ч.1 и 2, от 30 ноября 1994 г. - № 52- ФЗ.

38. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. М.: Инфра-М, 1996. - 86с.

39. Гулый А. Отбор акций в инвестиционный портфель // Рынок ценных бумаг. М., 1998.-№13.-с.30-38.41 .Данилов Ю. «Инвестиционные банки престижно и выгодно» // «Рынок ценных бумаг» №19 1997 г.

40. Доверительному управляющему нужна сильная аналитическая служба // «Рынок ценных бумаг» № 3 1997 г.

41. Доллан Э. И др. Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика. М.: Профико, 1991 .

42. Доронин И. Г. , Семилютина Н. Г. Что нужно знать о ценных бумагах. — М.: Изд. центр "Россия молодая" ,. 1992. — 48 с.

43. Дробышев П. «Правовое регулирование доверительного управления» // «Рынок ценных бумаг» № 22 1997 г.

44. Дробышев П. «Доверительное управление ценными бумагами попадает в правовое поле» // «Рынок ценных «Дмитрий Васильев: покупать паи нужно как минимум на год» // «Деньги» № 43 1997 г.

45. Дубосеков А. «ОФБУ и ПИФы: развитие концепции российского фондового . рынка» // «Рынок ценных бумаг» № 20 1997 г.

46. Едронова В.Н. . Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов : акции, облигации , векселя. -М.: Финансы и статистика, 1995.

47. Есипов В.Е. Биржевые котировки ценных бумаг. : СПбУЭиФ, 1995.

48. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг : Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1995.

49. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1995.

50. Журнал «Деньги» , 1995-98 гг.

51. Журнал «Рынок ценных бумаг», 1995-98 гг.

52. Зайцев Д. « Организация деятельности Управляющей компании паевого фонда» // «Рынок ценных бумаг» № 16 1996 г.

53. Иванов А.К, Управление капиталом и дивидендная политика. М., 1996.

54. Иванов К.В. Фьючерсы и опционы : механизм сделок / Ред. JI. Антонова. — М.: "Златосвет", 1993. — 106 с.

55. Игнатущенко В.Н., Шитов A.M. Государственные облигации. Как вкладывать деньги и получать доход. М. Инфра-М . 1996. - 90 с.

56. Инвестиционно — финансовый портфель : Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника / Отв. ред.: Ю.Б.

57. Рубин, В.И. Солдаткин. — М.: СОМИНТЭК, 1993. — 752 с.

58. Инструкция ЦБ РФ № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской федерации» от 02.07.97 г.

59. Ковалев В.В. Финансовый анализ : Управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М. Финансы и статистика. 1996. - 432 с.

60. Колесников В.И. , Торкановский B.C. , Давиденко Л.П., , Леонова И.П. Экономическая природа и виды ценных бумаг. СПбУЭиФ. 1997.

61. Кох Тимоти У. Управление банком . Уфа.: Спектр , 1993. - 207 с.

62. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. М. Инфра-М . 1996. - 192 с.

63. Куприна А. «Банки и доверительное управление: любые проблемы разрешимы» // «Рынок ценных бумаг» № 22 1997 г.

64. Левашова А., Сударикова О. «Договор доверительного управления: что нужно знать» // «Экономика и жизнь» № 26 1997 г.

65. Ликвидность банков и современные методы управления банковским риском. Сборник научных трудов по материалам проблемно-консультационного семинара. СПбУЭиФ. 1997.

66. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок. СПб., 1995.

67. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение СПб. 1996. - 134 с. 72 .Медведев А. «Доверительное управление: бухгалтерский учет иналогообложение» // «Хозяйство и право» № 5 1997 г.

68. Меньшиков И.П. Финансовый анализ ценных бумаг (курс лекций). М.: Финансы . и статистика, 1998, 360 с.

69. Меркулов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. М,: Дис 1997.160с.

70. Мертекс А. Инвестиции : курс лекций по современной финансовой теории. -Киев, 1997.-416 с.

71. Миркин ЯМ. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.- 488 с.

72. Михайлова Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. ЛФЭИ им. Вознесенского Н.А. 1991.

73. Мовсесян П. Интеграция банковского и промышленного капитала. М.: Фис, -444 с.

74. Молчанов П.М. Коммерческий банк в современной России : теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1996. 272 с.

75. Мусатов В.Т. Шевцов А.В. Школа акционера и биржевика. — М.: 1992. Вып. 1. Акции. — 44 с. Вып. 2. Акционирование. — 43 с. Вып. 3. Облигации акционерных обществ. -— 46 с. Вып. 4. Вторичный рынок ценных бумаг. — 46 с.

76. Назарова Н. «Управление доверительной собственностью в США и России» // «Деловой партнер» № 7 1997 г.

77. Никифорова В.Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. СПб : Из-во СПбУЭиФ, 1993 г. - 71 с.

78. ВЗ.ОБрайен Дж. Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. Пер. с англ. М.: Дело, 1995. - 206 с.

79. Образцов М.В. «От Методических рекомендаций о трастовых операциях к Инструкции о доверительном управлении» // «Банкир» № 8 1997 год

80. Ованесов А. «К доверительному управлению будьте готовы!» // «Рынок ценных бумаг» № 22 1997 г.

81. Организованный рынок государственных ценных бумаг РФ: Сборник актов и разъяснений. М.: Международный центр финансово-экономического развития., 1997.

82. ОФБУ управляет активами в размере 423 млн. рублей. // «Финансовые известия» № 17 1998 г

83. ОФБУ: ребенка сначала надо родить, а уж потом воспитывать. // «Рынок ценных бумаг» № 22 1997 г.

84. Павлова JI.H. Операции с корпоративными ценными бумагами. М. : ЗАО «Бухгалтерский бюллетень», 1997. - 400 с.

85. Павлова Л.Н. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. М.: ЗАО «Бухгалтерский бюллетень», 1997. 192 с.

86. Паевые фонды: 9 месяцев на московском финансовом рынке. // «Рынок ценных бумаг» №16,17 1997 г.

87. Первозванский А. А, Первозванская Т.Н. Финансовый рынок : расчет и риск. -М. Инфа-М., 1994.- 192с.

88. Письмо Госналогслужбы РФ № 08-1-07/802 от 29.07.97 г.

89. ПИФ: в ожидании цивилизованного инвестора. // «Рынок ценных бумаг» № 16 1996г.

90. Положение ФКЦБ «О ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерам» от 20.10.97 г.

91. Положение ЦБ РФ № 1-П «Об особенностях лицензирования профессиональной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг Российской федерации» от 23.10.97г.

92. ЮО.Полфреман Д. Основы банковского дела. М.: ИНФРА-М, 1996, 624 с.

93. Портфель конкуренции и управление финансами. М.: СОМИНТЭК, 1996. 734 с.

94. Протокол согласования разногласий по вопросам регулирования рынка ценных бумаг от 29.05.97 г.

95. Ю5.Пчелинцев В. «Доверительное управление имуществом» // «Финансовая газета» № 20 1997 г.

96. Юб.Рассказов Е. Формирование портфелей краткосрочных и среднесрочных инвестиций при размещении временно свободных активов // Финансовый бизнес. М„ 1995,- .N"24. с. 19-25.

97. Розов А. Классификация ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля // Рынок ценных бумаг. М., 1998. - № 13. - с. 46-48, № 14. - с. 46-48.

98. Ю8.Рукин А. Портфельные инвестиции. Финансово-математические методы. // Рынок ценных бумаг. М., 1995. - №18. - с.45-47.

99. Ю9.Руководство по операциям с ценными бумагами : Как играть на бирже. — М.: "ИНФРА-М", 1993. — 190 с.

100. ПО.Рынок валютных облигаций: оптимизм сохраняется // Рынок ценных бумаг. -М.,1994. №18. - с.17-18.

101. Рынок ценных бумаг: Нормативные документы. -М.: Финансы и статистика, 1993.-144с.

102. П2.Рынок ценных бумаг : Учебник для экономических вузов / Под редакцией Галаванова В.А., Басова А.И. М. : Финансы и статистика, 1996. - 346 с.

103. Рынок ценных бумаг в России // BANKFAX .- 1994. — №8. — С. 14-18

104. Рынок ценных бумаг и его финансовые инструменты: Учебное пособие / Под ред. B.C. Торконовского. СПб.: АО "Комстект", 1994. 421 с.

105. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. СПбУЭиФ., 1997. 143 с.

106. Пб.Рэдхэд К. Хьюс С. Управление финансовыми рисками : Перевод с англ.- М.:1. Инфра-М, 1996. 288 с.

107. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка. // Рынок ценных бумаг. М., 1998. - №3. - с.42-45.

108. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1997. - 324с.

109. Синки Д.Ф. Управление финансами в коммерческих банках. Пер. с англ.- М.: Catallaxy, 1994. 937 с.

110. Словарь банковских терминов. М.: Акалис, 1997. 304 с.

111. Современный рынок ценных бумаг. Аналитические и справочные материалы : Справочник. — М. —Владикавказ.: ИПФ Ариан, 1992. — 218 с.

112. Стимулирование деловой и инвестиционной активности: Рекомендации научно-практической конференции, состоявшейся в г. Москва 29-30 марта 1995г. // Деловой мир. — М., 1995. — 15-21 мая. — № 18. — с.40-41

113. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. М. Перспектива. 1993.

114. Сулимова A.M. Финансовые вложения в ценные бумаги. Новосибирск, 1998, -96 с.

115. Тьюлз Р., Брэдли Э. Тьюлз Т. Фондовый рынок : Перевод с англ. М.: Инфра-М, 1997. - 648 с.

116. Указ Президента РФ № 1160 «О передаче в доверительное управление закрепленных в федеральной собственности акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации» от 09.12.96 г.

117. Указ Президента РФ № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» от 23.02.98 г.

118. Указ президента РФ № 2296 «О доверительной собственности (трасте)» от 24.12.93 г.

119. Указ Президента РФ № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской федерации» от 26.07.95 г.

120. Усокин В.М. Современный коммерческий банк : управление и операции. М.„ 1993.

121. Ш.Фадеев А. Управление портфелем ценных бумаг. (Специфика российского варианта) // Рынок ценных бумаг. М.,1995. №19. - с.35-37.

122. Фадеев А. Формирование портфеля ценных бумаг. Специфика российского варианта. // Рынок ценных бумаг. М., 1995. №18. - с.41-44.

123. Федеральный закон РФ № 208- ФЗ "Об акционерных обществах"' от 26.12.95 г.

124. Федеральный закон РФ № 395-1 «О банках и банковской деятельности» от 02.12.90г. (в редакции Федерального закона от 03 февраля 1996 года № 17-ФЗ).

125. Федеральный закон РФ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г.

126. Фельдман А. Российский рынок ценных бумаг // Экономист. М., 1993.- №7,-с.89-96

127. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: Инфра-М., 2-е изд., 1995.-232с.

128. Фельдман А.А. Основы рынка производных ценных бумаг. М. Инфра-М. 1996.

129. Финансовое планирование и контроль. Пер. с англ.- М., ИНФРА-М. 1996.-480с.

130. Финансы. Учебное пособие. / Под ред. В.М. Родионовой . М.: Финансы и статистика, 1995. - 431 с.

131. Фондовой портфель: Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера / Отв. ред.: Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. — М.: "СОМИНТЭК", 1992. — 755 с.

132. Хелферт Э. Техника финансового анализа. М. : Юнити, 1996.

133. Ходак И.В. Инвестиционная политика коммерческого банка (информационно-аналитический обзор) // Банковские услуги. М.,1996. - №9. - с. 42-50.

134. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента : Пер. с англ.- М.: Дело, 1993. -. 128 с.

135. Холт Р.Н. Планирование инвестиций . М. : 1994.

136. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами. Пер. с нагл. -М. : Финансы и статистика , 1996. 799 с.

137. Ценообразование на финансовом рынке. I Под ред. Есипов В.Е. . СПбГУЭиФ, 1998.-240С.

138. Ценные бумаги : Учебник для экономических Вузов. Под редакцией Колесникова В.И., Торкановского B.C. М.: Финансы и статистика, 1998. - 412с.

139. Ценные бумаги. Оценка стоимости / Консультирует профессор кафедры рынка ценных бумаг и биржевого дела Финансовой академии при правительстве РФ А.Б. Фельдман //Экономика и жизнь. — М., 1994. — январь. — №1. — с. 10-11.

140. Цисарь И., Лукьянов А. Оптимизация системы портфелей при стабилизационных нормативах Банка России, Росстрахнадзора, МВФ. // Страховое дело. М.,1995. - №7. - с.56-59.

141. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. — М.: ТОО

142. Община", "Карина ЛТД", 1993. — 112 с. 156.Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ЛТД,1995.-319 с.

143. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципыконструирования // Рынок ценных бумаг.-М.,1995,- №14.-с.22-28; №15.- с.56-60. 158.1Парп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции : Перевод с англ. М.: Инфра-М, 1997. - 1024 с.

144. Шеремед А.Д. Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1995.- 172 с.

145. Шим Джей К., Сигал Джоэл Г. Финансовый менеджмент. М. : «Филин», 1996.

146. Шойко С. Региональные займы: свой путь к успеху // Экономика и жизнь. -М.,1995. июнь. - №23. - с.6.

147. Штольте Н. Инвестиционные фонды. Пер. с нем. М.: Финансы и статистика ,1996. 165 с.