Государственный внутренний долг: Источники финансирования и воздействие на экономику России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Яковлева, Ольга Алимовна

• Яковлева, Ольга Алимовна
• кандидат экономических наук
• 1997

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Яковлева, Ольга Алимовна

Введение.

§ 1. Сущность и источники формирования государственного внутреннего долга.

§2. Кредитное финансирование государственных расходов в странах с рыночной экономикой.

§ 1. Финансирование государственного внутреннего долга посредством выпуска займов.

Гл. III. Характерные черты финансирования российского государственного внутреннего долга.

§2. Формирование и развитие российского рынка государственных ценных бумаг. задолженности и пути их решения.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Государственный внутренний долг: Источники финансирования и воздействие на экономику России»

В настоящее время экономика большинства государств характеризуется наличием крупного государственного внутреннего долга. Ни одно правительство не обходится без привлечения денежных ресурсов с финансовых рынков посредством государственных внутренних займов, выступающих в качестве эффективного инструмента преодоления ограниченности налоговых поступлений в бюджет и проведения эффективной денежно-кредитной политики.

Переход России к рыночной экономике также потребовал от правительства пересмотра основных принципов финансирования бюджетных расходов и перехода к широко используемым в мировой практике безинфляционным методам покрытия дефицитов бюджета. Постепенно роль основного источника денежных поступлений в российский бюджет наряду с налогами стали выполнять государственные займы, объемы выпуска которых в условиях экономического спада в стране и кризиса бюджетно-налоговой системы постоянно растут.

Всего за несколько лет российскому правительству удалось создать относительно цивилизованный рынок государственных обязательств, но его становление и развитие в настоящее время обладает рядом особенностей, оказывающих негативное влияние на состояние экономики в целом. В связи с этим исследование источников финансирования российского государственного внутреннего долга приобретает в настоящее время особую актуальность.

Огромные размеры и быстрый рост государственного внутреннего долга практически всех развитых рыночных стран начиная с 70-х годов нашего столетия поставили перед экономистами серьезную проблему выработки подходов к регулированию растущей государственной внутренней задолженности с учетом ее позитивного и негативного влияния на экономику государства. С одной стороны, рост государственного внутреннего долга может выступать в качестве сильнейшего стимулирующего средства для развития экономики страны, оказывая позитивное воздействие на состояние денежного обращения, динамику и темпы экономического роста, инфляции, уровень потребления, объемы инвестиций и сбережений. Но, с другой стороны, выбор неэффективных инструментов и форм финансирования дефицитов бюджета, нерациональное использование средств, полученных от государственных займов, неадекватная политика в области управления внутренним долгом в совокупности с проведением необоснованной денежно-кредитной политики могут привести к серьезным негативным последствиям для экономического развития страны.

В связи с тем, что государственный внутренний долг — явление достаточно сложное и обусловленное рядом причин, действующих в специфической обстановке конкретного государства, его воздействие на экономику страны получает индивидуальную окраску. Поэтому непосредственное перенесение практического и теоретического опыта развитых рыночных государств в области регулирования внутреннего долга на российскую почву представляется невозможным прежде всего по той причине, что источники формирования и роста российской государственной внутренней задолженности имеют совершенно иные корни. В отличии от практики развитых рыночных стран, где государственный внутренний долг выступает в качестве дополнительного источника бюджетных доходов, формирование и рост российской государственной внутренней задолженности преимущественно является результатом резкого сокращения налогооблагаемой базы в связи с сильнейшим падением объемов производства в стране и нарастанием напряженности в бюджетной сфере. Неограниченный рост российской государственной внутренней задолженности и расходной бюджетной статьи по его обслуживанию, в свою очередь, оказывает серьезное негативное влияние на экономику страны.

Недостаточная теоретическая разработка отечественными экономистами проблем финансирования государственного внутреннего долга в период переходной экономики представляет собой серьезное препятствие для выработки стратегической политики правительства в области регулирования российской государственной внутренней задолженности. Таким образом, в настоящее время особо актуальным является исследование особенностей формирования и роста российского государственного внутреннего долга на основе международной теории и практики в данной области, оценка воздействия роста государственной задолженности на экономику страны и разработка предложений по регулированию растущего внутреннего долга России.

В российской экономической мысли впервые проблемы, связанные с государственным долгом, были рассмотрены в книгах М.Орлова "Опыт теории государственного кредита" (1833), П.Мигулина "Русский государственный кредит" (1907), М.Боголепова "Государственный долг: к теории государственного кредита" (1910). Несмотря на такое сравнительно раннее обращение к вопросу государственной задолженности, в современной российской литературе вплоть до начала 90-х годов вопросы, посвященные государственному внутреннему долгу, практически не рассматривались и не обсуждались. Наличие бюджетных дефицитов и государственной задолженности приписывалось исключительно экономикам капиталистических государств, а советская экономика, как считалось, при ее плановом характере развития, навсегда была освобождена от подобных проблем.

В начале 90-х годов нашего столетия анализ экономики России на начальном этапе ее перехода к рынку обнажил коренные несовершенства ее финансовой системы и показал наличие в ней всех тех "пороков", которые присущи экономикам капиталистических государств. В этих условиях российская теория и практика из-за отсутствия глубоких научных разработок в области государственных финансов оказалась не в состоянии создать адекватную стратегию для решения проблем несбалансированности бюджета, а правительство, соответственно, не было готово к проведению эффективной долговой политики в условиях сильнейшего экономического кризиса в стране.

В связи с практически полным отсутствием глубоких научных исследований российских экономистов, теоретической основой исследования данной работы послужили труды современных зарубежных экономистов, среди которых: Р.Айснер, Р.Барро, М.Боскин, Е.Домар, Д.Казей, А.Лернер, А.Премчанд, Дж.Тобин, Дж.Хаан,

A.Хансен и др. При подготовке диссертации были использованы появившиеся в последнее время статьи и публикации российских экономистов и практиков, работающих в области государственных финансов, государственного долга, налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики. Среди них работы таких экономистов, как В.Андрианова, А.Астаповича, А.Илларионова, А.Симановского,

B.Сумарокова, А.Улюкаева, Я.Уринсона.

Но, несмотря на достаточно большое количество монографий и статей зарубежных авторов, проблема роста государственной задолженности и ее регулирования до сих пор остается недостаточно разработанной, поскольку до настоящего времени в экономической литературе не существует цельной и комплексной теории государственного долга, среди экономистов до сих пор нет единого мнения по поводу последствий государственного долга для экономики страны и в существующей литературе практически совершенно не освещены проблемы влияния госдолга и особенности его регулирования в условиях переходной экономики, что особенно актуально в настоящее время для России.

В качестве информационной базы были использованы статистические и аналитические материалы Центрального банка РФ и других государств, Министерства финансов РФ, Госкомстата, статистические материалы информационных агентств и специализированных изданий (Интерфакс, Reuter), материалы научных конференций и семинаров.

Основная цель диссертационной работы — проанализировать особенности формирования российского государственного внутреннего долга, раскрыть его воздействие на экономику страны и разработать предложения по регулированию государственной внутренней задолженности в период переходной экономики.

Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

- исследовать теоретический и практический опыт государств с рыночной экономикой в области дефицитного финансирования;

- выявить причины возникновения, особенности формирования и роста государственного внутреннего долга в условиях переходной экономики;

- проанализировать структуру российского государственного внутреннего долга, его формы и инструменты;

- раскрыть специфику воздействия государственной внутренней задолженности на экономику России;

- сформулировать и обосновать пути решения проблемы регулирования российской государственной внутренней задолженности.

Научная новизна диссертационной работы состоит в следующем:

1. На основе мирового опыта в области регулирования государственного внутреннего долга обобщены основы комплексного подхода к анализу воздействия роста государственной внутренней задолженности на состояние и функционирование экономики в целом. Данное воздействие зависит в первую очередь от причин порождения государственной внутренней задолженности, эффективности расходования полученных посредством займов государственных средств и от того, откуда и в каких масштабах государство приобретает денежные ресурсы сверх бюджетных поступлений.

2. Обосновано, что размер российского государственного внутреннего долга находится на весьма высоком и опасном уровне для экономики страны. В связи с низким уровнем монетизации экономики России (М2 составляет около 13% ВВП) отношение государственного внутреннего долга к денежной массе в несколько раз выше, чем к ВВП (на 01.01.97 г. отношение государственного внутреннего долга к

ВВП составляет 16,2%, а к агрегату М2 — 126%).

3. Впервые проведено комплексное исследование всех видов государственных ценных бумаг, присутствовавших и присутствующих в настоящее время на российском рынке. В процессе исследования проанализированы преимущества и недостатки долговых обязательств с точки зрения эффективности их эмиссии. Дана оценка перспектив обращающихся на рынке государственных ценных бумаг.

Раскрыты недостатки становления российского рынка государственных займов:

- нерыночные методы размещения ряда инструментов (ОГВВЗ, ГКВ-94, КО);

- предъявительская (наличная) форма выпуска некоторых обязательств (ГДО, ОГВВЗ, ЗС, ГКВ-94), неэффективность использования которой уже выявлена в практике других стран;

- недостаточно развитая инфраструктура некоторых сегментов рынка: отсутствие унифицированного документооборота по счетам-депо (КО); отсутствие единого депозитария для обслуживания операций с ценными бумагами (КО, ОГСЗ); выход со значительным опозданием большинства регламентирующих обращение документов (КО);

- слишком большие сроки обращения (ГДО, ОГВВЗ, ЗС) и низкая для первичных инвесторов доходность ряда инструментов рынка (ОГВВЗ, ЗС, ГКВ-94,

КО).

4. Выявлены особенности воздействия и обосновано на статистическом материале серьезное негативное влияние российской государственной внутренней задолженности на экономику России:

- монополизация финансового рынка со стороны рынка государственных ценных бумаг;

- вытеснение частных и государственных инвестиции из реального сектора экономики на более доходный и менее рискованный рынок государственных обязательств;

- сильное инфляционное давление;

- беспрецедентный рост расходной статьи бюджета по обслуживанию государственного долга;

- постепенная трансформация государственного внутреннего долга во внешний;

- обострение противоречий в социальной сфере в связи с существованием огромной административной задолженности государства.

5. Разработаны предложения по регулированию государственной внутренней задолженности России:

- полностью прекратить дальнейшую эмиссию государственных инфляционных инструментов, т.н. "денежных суррогатов" — векселей Минфина серии АПК и готовящихся к выпуску долговых обязательств регионов в счет погашения задолженности по товарному кредиту агропромышленному комплексу 1996 г.;

- сократить объемы участия Банка России на вторичном рынке государственных обязательств;

- способствовать привлечению на рынок государственного внутреннего долга денежных средств населения посредством выпуска специально для данной категории инвесторов новых высоколиквидных обязательств, широко используемых на рынках развитых рыночных стран;

- провести реструктуризацию рынка государственного внутреннего долга и демонополизацию рынка ГКО-ОФЗ путем ввода новых видов государственных ценных бумаг (по типам обязательств, срокам их обращения и формам выплаты дохода);

- отказаться от нерыночных методов размещения и предъявительской формы выпуска новых государственных займов (за исключением обязательств, предназначенных для населения), уделить серьезное внимание развитию инфраструктуры, поддерживающей обращение данных бумаг.

Материалы диссертации, ее практические выводы и рекомендации, проведенный анализ текущего состояния российской системы государственного кредита имеют важное теоретическое и практическое значение для разработки вопросов бюджетной политики, политики правительства по управлению государственным внутренним долгом и стратегии дальнейшего развития российского рынка государственных ценных бумаг.

Проведенное в диссертационной работе исследование текущих и долгосрочных тенденций на рынке государственных обязательств применяется в практической работе аналитического отдела универсальной компании по управлению финансовыми активами ООО "Мосбизнестраст".

Основные положения работы используются в преподавании курсов "Финансы, денежное обращение и кредит", "Рынок государственных ценных бумаг в России" на экономическом факультете МГУ им. М.В.Ломоносова.

Диссертация изложена на 133 страницах машинописного текста, состоит из трех глав, содержит 11 таблиц, 5 рисунков. Список использованной литературы содержит 65 наименований.

В первой главе "Место государственного внутреннего долга в экономической системе" раскрыта сущность и состав внутренней государственной задолженности, показаны причины и источники ее роста, исследованы теоретические и практические подходы к проблеме государственной задолженности на опыте развитых рыночных государств; проанализированы возможные воздействия роста государственной задолженности на экономику.

Во второй главе "Методы финансирования государственного внутреннего долга" проводится анализ методов финансирования бюджетных дефицитов, самым приемлемым и широко применяемым на практике из которых является кредитное финансирование; приведена подробная классификация государственных ценных бумаг, обращающихся на рынках развитых государств; расрыты основные проблемы в области управления государственным долгом.

Третья глава "Характерные черты финансирования российского государственного внутреннего долга" содержит анализ общего кризисного состояния экономики и особенностей формирования государственного внутреннего долга России в переходный период; исследование структуры российской государственной внутренней задолженности; выявление причин формирования и перспектив российского рынка государственных ценных бумаг и подробный комплексный анализ всех инструментов, присутствующих на данном рынке; выявление глубоко негативного воздействия роста внутреннего российского долга на экономику страны.

В заключении обобщены результаты проведенного исследования, сформулированы основные выводы и предложения по вопросам регулирования российской государственной внутренней задолженности.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Яковлева, Ольга Алимовна

Заключение.

Итак, мы рассмотрели вопросы финансирования государственного внутреннего долга и его воздействия на экономику. В работе рассмотрены сущность и источники формирования внутренней государственной задолженности, теоретические и практические подходы к решению проблем кредитного финансирования экономики, возможные позитивные и негативные последствия растущего внутреннего долга на экономику, особенности финансирования государственного внутреннего долга в условиях российской переходной экономики и характерные черты российского рынка государственных ценных бумаг, проанализировано и обосновано на статистическом материале негативное воздействие роста российского внутреннего долга на экономику страны и разработаны предложения по регулированию российской государственной внутренней задолженности.

В диссертации показано, что основной причиной роста государственной задолженности в развитых рыночных странах стало осуществление государственного регулирования экономики, основанного на кейнсианких методах регулирования экономики и направленного на обеспечение прогрессивных сдвигов в структуре общественного производства. С другой стороны, в российских условиях переходной экономики нарастание огромной государственной задолженности явилось отражением кризисных процессов, происходящих в экономике и связанных с резким сокращением налоговых платежей в бюджет в связи с сильным падением

1 Н.Шмелев. Неплатежи —

1997, с.28.

2 Там же, с.40. проблема номер один Российской экономики. "Вопросы экономики", № 4,

127 промышленного производства в стране и неэффективностью налоговой системы, а также в связи с высокой стоимостью обслуживания государственной задолженности.

Кредитное финансирование государственных расходов активно используется всеми государствами, поскольку посредством государственных займов правительству удается значительно ослабить противоречия между величиной государственных потребностей и ограниченными возможностями по их удовлетворению. Более того, как наименее инфляционный из всех источник мобилизации дополнительных средств, он обладает менее негативными последствиями для экономики, чем повышение налогов или денежная эмиссия.

Растущий государственный долг может явиться важным фактором ускорения экономического роста и стабилизации экономики, но может и привести к серьезным негативным последствиям для экономического развития государства. Это воздействие в большей степени зависит от причин порождения государственного долга и тесно взаимосвязано с проблемой оценки производительности государственных инвестиций.

Более того, рост внутреннего долга привносит в экономику стран дополнительный элемент нестабильности, приводя к непроизводительному потреблению финансовых ресурсов экономики, сокращая инвестиции в реальный сектор, усиливая инфляцию и увеличивая размеры расходной статьи по его обслуживанию. В диссертации на основе мирового опыта в области регулирования государственного внутреннего долга обобщены основы комплексного подхода к анализу воздействия роста государственного внутреннего долга на экономику страны.

Анализ растущей российской государственной задолженности привел к выводу, что в связи с низким уровнем монетизации экономики России размер государственной внутренней задолженности находится на весьма высоком и опасном уровне для экономики страны. На рынок государственных ценных бумаг отвлекается практически вся масса свободных денежных ресурсов экономики.

В работе рассмотрены формы и инструменты государственной задолженности, применяемые как в развитых странах, так и на российском рынке. Всего за несколько лет российскому правительству удалось создать относительно цивилизованный

128 рынок государственных ценных бумаг, но его становление характеризуется рядом особенностей, оказывающих негативное влияние на состояние экономики. В работе впервые в отечественной литературе проведено комплексное исследование всех видов обращавшихся и обращающихся в настоящее время государственных обязательств. В процессе данного исследования проанализированы преимущества и недостатки российских государственных ценных бумаг с точки зрения эффективности их эмиссии.

Проведенный анализ также привел к выяснению основных причин неразвитости некоторых сегментов рынка государственных бумаг, среди которых, кроме нерыночных методов размещения некоторых из них, явились наличная форма выпуска и недостаточно развитая инфраструктура большинства сегментов данного рынка (исключение составляет только рынок ГКО/ОФЗ).

Одним из основных результатов диссертационной работы явился анализ воздействия растущей российской задолженности на экономичесские процессы в стране. Обосновано на статистическом материале, что данное воздействие носит преимущественно негативный характер: монополизация финансового рынка, глубокое негативное воздействие роста госдолга на инвестиционный потенциал экономики, рост реальных процентных ставок, сильнейшие инфляционные последствия для экономики и обострение противоречий в социальной сфере в связи с существованием огромной административной задолженности государства.

Основными задачами, стоящими перед российским правительством в области регулирования государственной задолженности, по мнению автора, являются задачи по разработке мер по сокращению объемов заимствования, снижения расходов на обслуживание государственного внутреннего долга и уменьшения тем самым его негативного воздействия на экономику государства. Это включает в себя снижение доходности на данном рынке и привлечение более широких слоев потенциальных инвесторов, в первую очередь предприятий нефинансового сектора и населения; прекращение выпуска государственных "денежных суррогатов"; снижение объемов участия Банка России на вторичном рынке государственных обязательств; проведение реструктуризации рынка государственного внутреннего долга и демонополизацию рынка ГКО-ОФЗ путем эмиссии новых видов государственных

129 долговых бумаг (по типам обязательств, срокам их обращения и формам выплаты дохода); отказ от размещения новых государственных бумаг в предъявительской форме и посредством нерыночного размещения; уделение внимания развитию и совершенствованию инфраструктуры, поддерживающей обращение государственных обязательств.

Глобальное решение проблемы снижений объемов госзаимствований и, соответственно, снижения доходности на данном рынке, зависит в первую очередь от возможности решения проблемы пополнения налоговых доходов государства, поскольку именно их недопоступление является основной причиной роста российской государственной внутренней задолженности. Это подразумевает проведение эффективной налоговой реформы и направления усилий на поддержку реального сектора экономики, поскольку именно последний является основным источником налоговых поступлений госбюджета. Для роста инвестиций в реальный сектор экономики необходимо снизить риски вложений в данный сектор экономики посредством предоставления со стороны государства определенных гарантий, введения конкретных налоговых льгот, введения со стороны Банка России системы переучета векселей базовых предприятий.

По мнению автора, правительству необходимо отказаться от проведения жесткой монетаристской политики, которая способствовала падению темпов инфляции, но не способствует притоку инвестиций в реальный сектор экономики, который в настоящее время находится в условиях денежного "голода". Более того, государству необходимо в срочном порядке решить проблему погашения огромной административной задолженности как источника обострения социальных проблем общества и одной из серьезных причин неплатежей в экономике.

130

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Яковлева, Ольга Алимовна, 1997 год

1. Buchanan J.M. Deficits. N.Y., 1987.

2. Buchanan J.M. Public principles of public debt. N.Y., 1958.

3. Eisner R. Wich Budget Deficit? The American Economic Rewiev. Washington, 1984, №4.

4. Barro R.J. Macroeconomic policy. Harvard univ. press., 1990.

5. Premchand A. Government budgetting and expenditure controls. Theory and practice. Washington, 1983.

6. Hansen A. The American Economy. N.Y., 1957.

7. Cochran T.C. The American Business System. Cambridge, Massachusetts, 1957.

8. Polenberg R. War and Socvety. The United States, 1941-1945. Philadelphia, 1972.

9. Casey D. Crisis Investing for the Rest of the '90s. N.Y., 1993.

10. OrnsteinN. The politics of the deficit. The economy in deficit. Ed. ph.Cagan. Washington, 1985.

11. Feldstein M. Government Deficits and Aggregate Demand. Journ. of Monet. Econ.,1982.

12. Boskin M. Deficits, public debt, interest rates and private saving: perspectives and reflections on resent analyses and on US experience. Private saving and public debt. N.Y., 1987.

13. Evans P. Do large deficits produce high interest rates? American Economic Rewiev. Washington, 1985, № 1.

14. Hoelscher G. New evidence on deficits and interest rates. Jour, of Money, Credit and Banking., 1986, № 1.

15. Gongdon T. The debt threat: The dangers of high real interest rates for the world economy. Oxford, 1988.

16. Persons Ch. Finance for development or survival? The debt crisis of developingcountries. London, 1978.

17. Haan J. Public debt: pestiferous or propitious? Groningen, 1989.

18. Lonning I.M. Default premia on european government debt. Oslo, 1994.131

19. Barth J.R., Iden G., Russek F.S. Do federal deficits really matter. Contemporary Policy Issues, 1984-85.

20. Hansen A. The American Economy. N.Y., 1957.

21. Polenberg R. War and Society. The United States 1941-1945. Philadelphia, 1972.

22. Lemer A. Employment theory and employment policy. The American Economic Rewiev. Washington, 1967, № 5.

23. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1948.

24. Долан Э.Дж., Линдсей Д.Е. Макроэкономика. С.-Пб., 1994.

25. Гэлбрейт Дж.К. Экономические теории и цели общества. М., 1976.

26. Самуэльсон П. Экономика. М., 1992.

27. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика», Москва—Ленинград, 1991.

28. Мэнкью Н.Грегори. Макроэкономика. М., 1994.

29. Ничипорук А.О. Дефициты государственных бюджетов и проблемы накопления денежного капитала: новые тенденции. Сборник статей "Некоторые аспекты развития финансовой системы на Западе". М., 1990.

30. Асталович А.З., Григорьев Л.М., Кириченко Э.В. и др. США: экономика, дефициты, задолженность. М., 1991.

31. Сумароков В.Н. Государственные финансы в системе макро-экономического регулирования. М., 1996.

32. Родионов С.С., Бабичева Ю.А. Денежно-кредитное регулирование капиталистической экономики. М., 1991.

33. Финансы капиталистических государств. Под ред. Болдырева Б.Г. М., 1985.

34. Долги и кредиты в современной капиталистической экономике. Под ред.

35. Ключникова И.К., Пашкуса Ю.В., Раскова Н.В. С.-Пб., 1989.

36. Овчинников Г.П. Макроэкономика. С.-Пб., 1993.

37. Гурман В.Н. Основы макроэкономического анализа. Тверь, 1995.

38. Солюс Г.П. Государственные финансы в современном капиталистическомвоспроизводстве. М., 1974.132

39. Волобуев В.П. Финансовые дилемы США: Эволюция бюджетного регулирования экономики. М.,1987.

40. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. Под ред. Красавиной1. Л.Н. М., 1983.

41. Пашкус Ю.В. Деньги и валютная система современного капитализма. С.-Пб., 1983.

42. Макашева Н.А. США: Консервативные тенденции в экономической теории. М.,1988.

43. Боголепов М.И. Государственный долг: к теории государственного кредита. С.1. Пб., 1910.

44. Мигулин П. Русский государственный кредит. Харьков, 1907.

45. Некоторые аспекты развития финансовой системы на Западе. Сборник трудов. М., ИМЭМО, 1990.

46. Лившиц А.Я. Введение в рыночную экономику. Москва, 1992.

47. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. Москва, 1994.

48. Глазьев С. Стабилизация и экономический рост. М., Вопросы экономики, 1997, № 1.

49. Нестеренко А. Экономическая политика государства в странах Восточной Европы. М., Вопросы экономики, 1997, № 1.

50. Строев Е. Корректировка экономических реформ и разработка новой концепции бюджетной политики. М., Вопросы экономики, 1997, №1.50.

51. Илларионов А. Бремя государства. М., Вопросы экономики, 1996, № 9.

52. Симановский А.Ю. Государственный долг: бремя цивилизации. Деньги и кредит,6,М., 1996.

53. OECD Economic outlook. Paris, 1991, July.

54. International Finansial statistics. Yearbook 1985-1995. Washington, 1986-1996.

55. Treasury Bulletin. Washington, 1976-1995.

56. Monatsberichte der Deutschen Bundesbank. Berlin, Dezember 1976.133

57. Business Week. 1987, February, № 23.

58. Historical Tables, Budget of the U.S.Government, Fiscal Year 1994. Washington, 1995.

59. United Kingdom National Accounts, The CSO Blue Book, 1993Edition. London, 1993.

60. Federal Reserve Bulletin. Washington, 1987.

61. СССР в цифрах в 1989 году. Краткий статистический сборник. М., 1990.

62. Народное хозяйство СССР в 1989-1991 году. Статистический ежегодник. М., 1992.

63. Российский статистический ежегодник. Статистический сборник. М., 1994.

64. Россия в цифрах в 1995 году. Статистический ежегодник. М., 1996.

65. Финансово-кредитный словарь. Под ред. В.Ф.Гарбузова. М., 1984.

66. Текущие тенденции в денежно-кредитной сфере. Статистико-аналитические оперативные материалы. М., 1995-97.