Государственное регулирование нефтяного комплекса и формирование структуры капитала предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Озеран, Дмитрий Валерьевич

• Озеран, Дмитрий Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Озеран, Дмитрий Валерьевич

Введение.

Глава 1. Проблемы развития нефтяного комплекса России.

1.1. Становление и общие тенденции развития нефтяного комплекса России.

1.2. Создание вертикально-интегрированных нефтяных компаний в России.

Глава 2. Процесс оптимизации структуры капитала предприятий нефтяного комплекса России.

2.1. Теории оптимизации структуры капитала.

2.2. Источники финансирования деятельности нефтяных компаний России в процессе построения оптимальной структуры капитала.

2.3. Оптимизация структуры капитала нефтяных компаний России как фактор роста их рыночной цены.

Глава 3. Государственное регулирование нефтяного комплекса в России.

3.1. Регулирование формирования структуры капитала предприятий нефтяного комплекса.

3.2. Рекомендации по совершенствованию государственного регулирования нефтяного комплекса.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Государственное регулирование нефтяного комплекса и формирование структуры капитала предприятий»

Актуальность исследования

Современное состояние нефтяного комплекса России уходит корнями в середину 60-х годов, когда начала бурно развиваться нефтяная промышленность РСФСР. Именно этот период ознаменовался крупнейшими достижениями в области разработок богатейших по запасам нефтяных месторождений Западной Сибири. Продолжавшийся в советские времена рост добычи постепенно перешел в спад в 1980-е - 1990-е годы.

Падение добычи нефти объяснялось комплексом геологических и экономических факторов, среди которых выделялись:

- выработанность эксплуатируемых запасов нефти, в том числе наиболее крупных и высокопродуктивных месторождений в связи с преобладанием экстенсивных методов добычи углеводородного сырья. Следствием этого стало снижение рентабельности добычи нефти. Наличие низких внутренних цен на углеводороды и отсутствие системы льготного налогообложения для месторождений на поздних стадиях разработки обусловило массовую остановку нефтяных скважин;

- резкое сокращение капитальных вложений и инвестиционной активности в целом.

В начале 90-х годов в России начался процесс приватизации государственных предприятий, занимающихся добычей, переработкой, нефтехимией, а также сбытом нефти и нефтепродуктов. В первой половине - середине 90-х годов было акционировано несколько предприятий, которые в дальнейшем путем консолидации активов превратились в вертикально - интегрированные нефтяные компании (далее - ВИНК).

Изначально предполагалось, что ВИНК позволят поднять эффективность всего российского нефтяного комплекса. Однако поставленная цель до сих пор не достигнута в полной мере. Постсоветский период развития российского нефтяного комплекса позволяет констатировать, что развитие отрасли по-прежнему ориентировано на экспорт сырья, а не готовой продукции, не в полной мере восполняются запасы, технологический уровень нефтехимии и нефтепереработки сильно отстает от мирового. Государство в значительной степени отстранилось от решения проблем нефтяного комплекса.

Внешнеэкономическая и промышленная политика государства, формировавшаяся в период после 1992 г., способствовала быстрой трансформации России в сырьевой придаток промышленно развитых стран. В упадок пришла обрабатывающая промышленность, слабо развито производство наукоемкой продукции, автомобилестроение практически прекратило свое существование, слабый уровень налогового регулирования, несовершенство законодательства.

Среди положительных моментов следует отметить тенденцию к росту капиталовложений, направленных в частности, на модернизацию нефтеперерабатывающих заводов (далее - НПЗ), строительство новых современных автозаправочных комплексов (далее - АЗК), альтернативных трубопроводному транспорту методов транспортировки нефти и нефтепродуктов в связи с их перезагрузкой в последние годы, привлечение инновационных технологий, способностью ВИНК привлекать более крупные, по сравнению с национальными возможностями, иностранные кредиты, что, в свою очередь, дает возможность проводить оптимизацию структуры капитала.

Отечественный нефтяной комплекс, возможно, был бы более эффективным при наличии более гибкой налоговой системы, стратегически ориентированного законодательства, в частности законов «О недрах», «О Соглашениях о разделе продукции», «Об иностранных инвестициях».

В настоящее время можно констатировать тенденцию к институциональному реформированию нефтяного комплекса, усиление налогового бремени, недооценку рыночной цены ВИНК, неопределенность в вопросах строительства новых трубопроводов, увеличивающийся отток капитала из страны, связанный с политическими рисками, и, как следствие, недостаточные объемы вложений в основной капитал.

Определение необходимых мер позволит проводить эффективную государственную политику, нефтяные компании смогут в большом объеме привлекать внешние источники финансирования на инвестиционные цели, оптимизировать структуру капитала.

Актуальность темы исследования обусловлена наличием всех этих социально-экономических проблем, которые должны побуждать государство к выработке соответствующих адекватных мер, направленных не только на наполнение бюджета сверхдоходами от ценовой конъюнктуры на нефть, но и на стимулирование инвестиций в нефтяной комплекс. Совершенствования регулирования нефтяного комплекса позволят произвести модернизацию производственных мощностей, стабилизировать инвестиционный климат в стране, создать предпосылки к росту рыночной цены нефтяных компаний, капитализация которых, несмотря на превосходство в запасах углеводородного сырья, гораздо ниже своих иностранных компаний-аналогов.

Степень разработки темы

В процессе работы над диссертацией были изучены работы отечественных и зарубежных ученых, в области экономики нефтяной промышленности -А.А. Арбатова, О.Б. Брагинского, В.Ф. Дунаева, Ю.М. Ермилова, А.А. Конопляника, К.Н. Миловидова, Ю.К. Шафраника, Дж. Буша, Д. Джонстона, Р. Оли-ни, М. Экономидеса, менеджмента - Р. Брейли, Ю. Бригхема, Дж. К. Ван Хор-на, С. Майерса, М.Миллера, Ф.Модильяни, У. Шарпа.

Информационная база исследования

Информационную базу для проведенного исследования составили статистические данные нефтяной промышленности СССР, РСФСР, России, периодическая печать, аналитические отчеты по нефтяной отрасли, нефтяным компаниям, официально публикуемые ведущими консалтинговыми компаниями, а также финансовая отчетность нефтяных компаний России.

Методологическая основа исследования

Методологическую основу диссертации составляют фундаментальные положения современной экономической теории, теории оптимизации структуры капитала, определения и управления рыночной ценой акций, теории развития и государственного регулирования нефтегазовой отрасли.

На сочетании макро- и микроэкономического анализа был использован системный подход.

В совокупности методы, используемые в диссертации, позволили обеспечить достоверность проведенного исследования и обоснованность выводов.

Объект исследования

Объектом исследования диссертации является нефтяной комплекс Российской Федерации.

Предмет исследования

Предметом исследования работы является государственное регулирование нефтяного комплекса России.

Цель диссертационной работы заключается в изучении и дальнейшей разработке эффективных механизмов проведения политики государственного регулирования нефтяного комплекса, позволяющей предприятиям нефтяного комплекса проводить оптимизацию структуры капитала, направленную на увеличение их рыночной цены.

Для достижения цели исследования необходимо поставить следующие задачи:

• исследовать становление и общие тенденции развития нефтяного комплекса России;

• выработать предложения по совершенствованию механизмов государственного регулирования нефтяного комплекса;

• определить наиболее адекватный метод оптимизации структуры капитала для ВИНК;

• обосновать необходимость использования современных международных инструментов финансирования деятельности предприятий в российских условиях;

• с учетом разработанных механизмов государственного регулирования определить оптимальную структуру капитала для нескольких отечественных ВИНК.

На защиту выносятся следующие полученные автором результаты исследования:

• совокупные предложения по совершенствованию механизмов государственного регулирования нефтяного комплекса;

• методика и результаты расчета стоимости собственного капитала отечественных нефтяных компаний с учетом страновых рисков;

• методика расчета налога на добычу полезных ископаемых с учетом использования адвалорной ставки;

• механизм введения и расчета налога на дополнительный доход.

Научная новизна исследования заключается в следующих результатах, полученных автором и носящих характер нового знания:

• разработано понятие «региональное доминирование» для торговых рынков. Предложен механизм администрирования антимонопольного законодательства в части «регионального доминирования»;

• на основе существующих методов оценки оптимизации структуры капитала разработан оригинальный метод определения оптимальной структуры капитала для нефтяных компаний;

• определена оптимальная структура капитала и рассчитана цена двух ВИНК с учетом разработанных механизмов государственного регулирования;

• определена зависимость изменения цены нефтяных компаний от изменения налоговой нагрузки на нефтяной комплекс.

Теоретическая и практическая значимость диссертации. Разработанные положения и практические результаты выполненного исследования, изложенные в работе, могут быть использованы Министерством экономического развития и торговли, Министерством финансов при составлении новых законопроектов, направленных на эффективную государственную политику в области нефтяного комплекса, иностранных инвестиций, налогообложении; в учебном процессе - в рамках курсов экономических и управленческих дисциплин; менеджментом нефтяных компаний - в качестве методической основы для принятия управленческих решений относительно построения оптимальной структуры капитала. Апробация работы и публикации

Результаты диссертации внедрены в учебный процесс РосНОУ. По теме диссертации опубликовано 4 научные работы общим объемом 2,8 п.л. Основные положения диссертации докладывались и получили положительную оценку на научно-практических конференциях в РосНОУ и ЦЭМИ РАН (2005 г.).

Диссертационная работа структурно состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Озеран, Дмитрий Валерьевич

Заключение

Целью настоящего исследования явились изучение и дальнейшая разработка эффективных механизмов проведения политики государственного регулирования нефтяного комплекса, позволяющей предприятиям нефтяного комплекса проводить оптимизацию структуры капитала, направленную на увеличение их рыночной цены.

1. В работе был проведен анализ становления и общих тенденций развития нефтяного комплекса России, показавший, что спад в развитии нефтяного комплекса в 1990-е годы во многом был связан с сокращением инвестиций в конце 80-х годов, в результате чего государство не смогло эффективно руководить процессами развития в отрасли. Это способствовало образованию крупных частных нефтяных компаний с вертикальной интеграцией. Государственная монополия сохранилась в транспортировке нефти и нефтепродуктов.

К концу 20-го века нефтяные компании России благодаря своему менеджменту, смогли преуспеть на международной арене, эффективно организовав бизнес-процессы, что позволило увеличить добычу углеводородов, их последующую переработку и сбыт через сеть АЗС, избавиться от непрофильных активов, что в совокупности привело к увеличению их рыночной цены, а самое главное росту национальной экономики.

Постепенно рост зависимости бюджета и ВВП страны от нефтяных доходов стал расти, что усугубилось кардинальным изменением системы налогообложения нефтяного комплекса, начиная с 2000 года.

2. Практическое решение любой задачи управления капиталом компании тесно взаимосвязано с методологией анализа ее структуры капитала.

Исследование нескольких моделей определения оптимальной структуры капитала предприятий показало отсутствие учета страновых рисков. На основе проанализируемых моделей нами была разработана методика расчета собственного капитала отечественных нефтяных компаний с учетом таких рисков и совместно с моделью ММ применена для расчета структуры капитала нефтяных компаний ОАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Сибнефть».

Для определения страновой премии мы воспользовались разницей между доходностью российских еврооблигаций и американских облигаций, выпущенных американским казначейством, с одинаковым сроком погашения.

Далее, применив в расчетах международные модели оценки цены предприятия, с учетом проведенной оптимизации структуры капитала исследуемых обществ, мы определили возможность увеличения их цены.

3. Бурный рост отечественных нефтяных компаний способствовал повышению оценки их деятельности в мире со стороны международных рейтинговых агентств, что привело к увеличению капитализации и началу процесса привлечения крупных заемных средств со стороны иностранных инвесторов.

Вертикально- интегрированные нефтяные компании начали активно использовать различные механизмы привлечения капитала, включая, помимо займов и кредитов, лизинг, еврооблигации и депозитарные расписки.

Разбив долг на различные инструменты финансирования, мы показали обоснованность эффективного размещения новых еврооблигаций для ОАО «ЛУКОЙЛ», а также использования лизингого кредитования для обеих компаний.

4. На основе проведенного исследования действующей системы государственного регулирования нефтяного комплекса, нами были разработаны несколько предложений по усовершенствованию такой системы:

1) В области налогообложения наиболее эффективным методом регулирования нефтяного комплекса в целях оптимизации структуры капитала ВИНК и повышения их рыночной цены считается постепенный переход к налогообложению прибыли.

В первую очередь изменения должны коснуться налога на добычу полезных ископаемых. При этом не эффективно оставлять зависимость ставки НДПИ от мировой конъюнктуры цен на нефть. Учитывая эти негативные факторы, нами был разработан механизм, позволяющий использовать дифференциацию налога совместно с адвалорной ставкой.

В качестве механизма расчета НДПИ мы предлагаем использовать адвалорную ставку 16,5 % для каждого лицензионного участка с одновременной корректировкой на поправочный коэффициент, разработанный ТопливноI энергетическим независимым институтом. По многим лицензионным участкам даже после окончания срока действия нулевой процентной ставки по НДПИ, длительное время будет действовать пониженная ставка НДПИ, что создаст благоприятный инвестиционный климат для освоения новых территорий и реализации капиталоемких проектов. В отношении истощенных месторождений мы считаем, что участки с выработанностью более 90% требуют полного освобождения от уплаты налога, потому что это позволит продлить срок рентабельной разработки месторождений, а также будет способствовачть повышению конечного нефтеизвлечения.

В долгосрочной перспективе акцент в налогообложении нефтяной отрасли должен смещаться от налогообложения доходов в пользу налогов, основанных на прибыли, что подразумевает, в том числе и введение налога на дополнительный доход (НДД).

В качестве налогооблагаемой базы по уплате налога на дополнительный доход будет выступать EBIT по каждому лицензионному участку. Налог мы предлагаем рассчитывать путем умножения процентной ставки на специальный коэффициент, который будет аналогичен поправочному коэффициенту при расчете налога на добычу полезных ископаемых. Адвалорная ставка налога предлагается в размере 13%, а порог рентабельности по лицензионному участку для применения НДД должен составлять 20%.

Введение НДД предлагается, начиная с 2007 года, когда пройдет год со дня введения дифференциации по НДПИ и у государства будет опыт администрирования таких налогов.

Предлагаемая нами система видится более рациональной и прогрессивной с точки зрения перехода на систему налогообложения прибыли.

Реформирование налоговой системы необходимо рассматривать в комплексе с прочими задачами совершенствования отрасли и ее субъектов.

2) Еще одной проблемой для государства является обеспечение устойчивого развития внутреннего рынка нефтепродуктов. Необходимо увеличение таможенных пошлин в периоды повышенного спроса на топливо - спрос носит явно сезонный фактор, и это необходимо учитывать. В осенне - весенний период пошлины необходимо увеличивать до размера, при котором нефтяным компаниям будет гораздо выгоднее переработка нефти и реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке, чем экспорт.

3) Для защиты национального рынка от существенных ценовых скачков, мы предлагаем введение биржевой торговли и государственных интервенций нефтью и нефтепродуктами. Для введения указанных механизмов в действие мы предлагаем создать государственный резервный фонд нефтепродуктов, разработать изменения к законодательству об организации биржевой торговли топливом, осуществлять еженедельные публикации о коммерческих и стратегических запасах нефтепродуктов а также устанавливать экспортные пошлины на нефтепродукты в зависимости от сезонных ценовых колебаний цен на нефть.

4) Новый законопроект о «О защите конкуренции» мы считаем не достаточно полным. Мы предлагаем дополнить данный законопроект понятием «региональное доминирование», предусматривающее доминирование на уровне субъекта Российской Федерации, что позволит государству более гибко осуществлять регулирование цен на топливо на внутреннем рынке.

Помимо вышеописанных преобразований не следует забывать и о снижении политических рисков, которые очень сильно сказываются на престиже страны и инвестиционных преобразованиях в частном секторе экономики, особенно в нефтяном секторе. Исходя из обнародованных данных, в течение 2005-2006 гг. иностранные инвестиции могут варьироваться от 6 до 8 млрд. долларов. Иностранные капиталовложения необходимы в сегментах нефтепереработки и нефтехимии. Особенно этот вопрос важен с точки зрения роста автомобилестроения и его потребления в России. Большой потенциал роста российской экономики кроется и в развитии собственного нефтегазохимического комплекса.

Требуется развитие транспортных мощностей. Учитывая проекты, предусмотренные в Стратегии, суммарная оценка потребности инвестиций в транспортную систему составляет 20-22 млрд. долларов на период до 2015 года. Недостаток и неоптимальное использование портовых мощностей и сопряженной с ними инфраструктуры других видов транспорта - таких, как железнодорожный, трубопроводный и т.д. - может стань причиной вынужденного снижения нефтедобычи и реальным ограничением экспорта, особенно нефти и нефтепродуктов, что скажется на снижении роста цены компаний. Учитывая предусмотренный в Стратегии рост экспортных перевозок, помимо трубопроводной системы, также необходимо увеличивать и резервы портовых мощностей.

5. С учетом разработанных механизмов государственного регулирования мы определили оптимальную структуру капитала ОАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Сибнефть» и их цену.

Анализ показал, что снижение налогового бремени около 20 % поступлений в бюджет позволяет нефтяным компаниям не только осуществить дополнительные инвестиции и оптимизировать структуру капитала, но и значительно увеличить цену компаний. По нашим расчетам снижение налоговой нагрузки на исследуемые компании на 1% приводит к 2% увеличению их цены, что подтверждает необходимость использования такой системы регулирования налогообложения.

Государство может компенсировать снижение доходов бюджета, полученных от налогообложения нефтяного комплекса, благодаря развитию смежных отраслей промышленности. К таким отраслям, в первую очередь, можно отнести химическую и металлургическую промышленность.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Озеран, Дмитрий Валерьевич, 2005 год

1. Закон Российской Федерации «О недрах», №2395-1 от 21.02.1992.

2. Федеральный закон Российской Федерации «Об акционерных обществах», №208-ФЗ от 26.12.1995.

3. Федеральный закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», №164-ФЗ от 26.11.1998.

4. Федеральный закон Российской Федерации «О лизинге», №164-ФЗ от 29.10.1998.

5. Налоговый кодекс Российской Федерации, часть вторая (введен в действие в соответствии с №117-ФЗ от 05.08.2000).

6. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть вторая (введен в действие в соответствии с №15-ФЗ от 26.01.1996).

7. Федеральный закон Российской Федерации «О техническом регулировании»», №184-ФЗ от 27.12.2002.

8. Постановление Правительства Российской Федерации от 13.10.1995 N1006 «Энергетическая стратегия России».

9. Постановление Правительства Российской Федерации от 17.11.2001 №796 «Программа «Энергоэффективная экономика на 2002-2005 годы и на перспективу до 2010 года».

10. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 28.08.2003 №1234-р «Энергетическая стратегия России на период до 2020 года».

11. И. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 31.12.04 №1737-р «О единой нефтепроводной системе».1.. Учебные пособия, монографии и иные специальные исследования

12. Арбатов А.А., Мухин А.В., Тропко JI.A. Политика России в области природопользования и охраны окружающей среды в свете вступления во Всемирную Торговую Организацию. М.: Геоинформмарк, 2001.

13. Безопасность России. Правовые, социально-экономические и научно-технические аспекты. Энергетическая безопасность.- М.: Знание, 2000.

14. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998.

15. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. Спб.: Питер, 2001.

16. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп -Бизнес, 1997.

17. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. М.: Экономическая школа, 2004.

18. Буш Д., Джонстон Д. Управление финансами в международной нефтяной компании. М.: Олимп-Бизнес, 2003.

19. Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М. Основы финансового менеджмента. М.: Вильяме, 2003.

20. Внешняя торговля СССР за 1962 год: Статистический обзор/Ред. И.М. Левитан; М-во внешней торговли СССР. М.: Внешторгиздат, 1963.

21. Внешняя торговля СССР за 1965 год: Статистический обзор/Ред. В.А. Шленская; М-во внешней торговли СССР. М.: Международные отношения, 1966.

22. Внешняя торговля СССР за 1985 году: Статистический сборник. М.: Финансы и статистика, 1986.

23. Дунаев В.Ф. Экономика предприятий нефтяной и газовой промышленности. М.: ЦентрЛитНефтеГаз, 2004.

24. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2000.

25. Мастепанов A.M. Топливно-энергетический комплекс России на рубеже веков состояние, проблемы и перспективы развития. - М.: Современные тетради, 2001.

26. Международная практика лизинга. М.: МГИУ, 2002.

27. Модильяни Ф. Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело, 2001.

28. Народное хозяйство СССР в 1960 году: Статистический ежегодник/ЦСУ СССР. М.: Госстатиздат ЦСУ СССР, 1961.

29. Народное хозяйство СССР в 1970 году: Статистический ежегодник/ЦСУ

30. СССР. М.: Статистика, 1971.

31. Народное хозяйство СССР в 1963 году: Статистический ежегодник/ЦСУ СССР. М.: Статистика, 1965.

32. Народное хозяйство СССР в 1965 году: Статистический ежегодник/ЦСУ СССР. М.: Статистика, 1966.

33. Нефтяная промышленность Российской Федерации 1998,1999. М.: ВНИИОЭНГ, 1999.

34. Нефтяной комплекс России: состояние и прогноз развития. Экспертно-консультационный совет при Председателе Счетной палаты Российской Федерации. М.: Дело, 2002.

35. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.

36. Рогинский С.В. Государство и нефтегазовый комплекс. Опыт Норвегии и России. М.: Сирин, 2002.

37. Родионов П.И. Топливно-энергетический комплекс России: Экономическое регулирование. М.: ИСЭПН, 1999.

38. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000.

39. Российский статистический ежегодник. М.: Статистика России, 2004.

40. Российский статистический ежегодник. М.: Статистика России, 2003.

41. Россия в цифрах. Краткий статистический ежегодник. М.: Статистика России, 2005.

42. Россия в цифрах. Краткий статистический ежегодник. М.: Статистика России, 2004.

43. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. М.: Альпина бизнес букс, 2005.

44. Салманов Ф.К. Кто толкает Россию к энергетической катастрофе. М.: Наука, 1997.

45. Славкина М.В. Триумф и трагедия. Развитие нефтегазового комплекса СССР в 1960-1980-е годы. М.: Наука,2002.

46. Справочные материалы к заседанию коллегии по вопросу «Об итогах работы топливно-энергетического комплекса России в 2000 году и основных направлениях деятельности на 2001 год». М.: Минэнерго России, 2001.

47. Титаева А.В., Ледакова Ю.Н. Лизинг: правовое обеспечение, учет, налогообложение. М.: Налоговый вестник, 2004.

48. Топливо и энергетика России. М.: Минэнерго России, 2000.

49. Топливо и энергетика России: М.: ИПРОЭнерго, 2001.

50. Топливно-энергетический комплекс России: Статистический сборник. М.: Статистика России, 2002.

51. Трояновский В.М. Математическое моделирование в менеджменте. Учебное пособие. М.: Русская Деловая Литература, 1999.

52. Уилсон Р.С. Корпоративные облигации. М.: Альпина бизнес букс, 2005.

53. Фабоцци Ф.Д. Рынок облигаций: анализ и стратегии. М.: Альпина бизнес букс, 2005.

54. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. -М.: Изд-во Перспектива, 1997. -574с.

55. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1998.

56. Шубин А.В. От «застоя» к реформам. СССР в 1917-1985 гг. М.: Наука, 2000.

57. Экономидес М., Олини Р. Цвет нефти. Крупнейший мировой бизнес: история, деньги и политика. М.: Олимп-Бизнес, 2004.

58. Экономика предприятия/ Под ред. проф. О.И. Волкова. М.: Инфра-М,1998.

59. Эффективное управление фирмой: современная теория и практика /Бондарь Н.П., Васюхин О.В., Голубев А.А., Подлесных В.И. -СПб.: Бизнес-пресса,1999.-412 с.

60. Goodstein D. Out of gas: the end of the age of oil. W.W. Norton & Company, 2004.

61. Leeb D., Leeb S. The oil factor: how oil controls the economy and your financial future. Warner books, 2004.

62. Lewellen, Wilbur G., and Douglas R. Emery. Corporate debt management and thevalue of the firm. 1986.

63. Yergin D. The Prize. CERA, 1992.

64. I. Статьи периодических изданий

65. Александрова Н. Корпоративные еврооблигации: российская перспектива// Коллегия. М., 2001.- №1.

66. Андрианов В. Широкие «плечи» нефтянки//Нефть России. М., 2005,- №3.

67. Арбатов А.А., Белова М. Ненужная труба//Нефть России. М., 2005. - №3.

68. Арбатов А.А. Отрасль в сослагательном наклонении//Нефть России. М., 2005. -№3.

69. Апокалипсис откладывается?// Нефть России. М., 2005. - №1.

70. Багров А., Корнышева А. Михаил Фрадков остановил новые трубопроводы без нефти// Коммерсант. М., 2004.- Ноябрь. -№3.

71. Баскаев К. За российской нефтедобычей наблюдает весь мир//Нефть России. -М., 2005.-№1.

72. Баскаев К. За себя и за ту отрасль// Нефть России. М., 2005. - №2.

73. Баталии Ю. Уроки «века нефти»// Нефть России М., 2005. - №5.

74. Белова М. Сдается нефтепровод со всеми удобствами// Нефть России. М., 2005.-№5.

75. Брагинский О.Б. Нефтяной рынок России. Прогнозы и перспекти-вы//Техносила. М., 2001. -№2.

76. Горбовский JI. Портовые страдания//Нефть России. М., 2005. - №4.

77. Гурвич Е. Макроэкономическая оценка роли российского нефтегазового комплекса//Вопросы экономики. М., 2004. - №10.

78. Гурвич Е. От чего устал «локомотив» российской экономики?//Нефть России. М., 2005. - №2.

79. Гурвич Е., Васильева А. Регламент налогообложения нефтегазового сектора// Нефть России. М., 2005. - №3.

80. Данников В. На игле//Нефть России. М., 2005. - №4.

81. Доронин Е., Гост М. Предел прочности//Нефть России. М., 2005. -№1.

82. Еремина Т., Матятина В., Плущевская Ю. Проблемы развития секторов российской экономики// Вопросы экономики. М., 2004. - №4.

83. Ершов Ю. Зачем «локомотив экономики» ставят на запасные пути?// Нефть России. М., 2004. - №9.

84. Иршинская JI. На основе консенсуса// Нефть и капитал. М., 2005. - №10.

85. Конопляник А., Белова М. Почем и почему? Некоторые причины роста цен на нефть и прогнозы дальнейшего развития событий//Нефть России. М., 2004. - №8.

86. Кривощекова Е., Окунева Е. Система регулирования нефтяного комплекса России//Вопросы экономики. М.,2004. - №7.

87. Лебедев К. Источники финансирования деятельности компании//Акция. -М., 2002.-№12.

88. May В. Экономическая политика в 2004 году: поиск модели консолидации роста//Вопросы экономики. М., 2005. - №1.

89. Министерство топлива и энергетики РФ. Основные концептуальные положения развития нефтегазового комплекса России.// Нефтегазовая вертикаль. -М., 2000.-№1.

90. Налог на добычу полезных ископаемых в Налоговом кодексе.- Налогообложение нефтегазового сектора в РФ: проблемы и решения//Нефтегазовая вертикаль.-М., 2001. -№5.

91. На фондовых биржах ЕС значительно обесценились акции//ИТАР-ТАСС. -М., 17.02.2005.

92. Непредсказуемая и капризная// Нефть России. М., 2005. - №5.

93. Проценко О.Д., Цакаев А.Х. Риск-менеджмент на российских предприятиях// Менеджмент в России и за рубежом. М.,2002. - №6.

94. Саватюгин А., Клепач А., Гавриленков Е. В «закрома» пойдем зав-тра//Нефть России. М., 2005. - №2.

95. Савельев К. Пойди, труба, туда, не знаю куда//Нефть России. М., 2005. -№2.

96. Симонов К., Фомин А. Российской нефти нет альтернативы//Нефть России. М., 2004. - №9.

97. Субботин М. Власть и бизнес распределяют роли в экономике//Нефть России. М, 2005. - №2.

98. Феномен России// Нефть России. М., 2005. - №2.

99. Царегородцев Д. Борьба с «сырьевыми химерами»//Нефть России. -М, 2005. №5.

100. Цветков Н. Когда не хватает собственных средств//Нефтегазовая вертикаль. -М, 2002.-№12.

101. Шарипова Е., Черкашин И. Что дает рента федеральному бюджету?// Вопросы экономики. М., 2004. - №4.

102. Asquith, Paul. Convertible bonds are not called late.//Journal of finance 50. 1995.

103. Crabbe, Leland. Corporate medium- term notes// Journal of applied corporate finance 4. 1992.

104. Crabbe, Leland. Anatomy of the medium- term note market. Federal reserve bulletin 79. 1993.

105. Gordon M. Dividends, earnings and stock prices// Review of Economics and Statistics, 1958, May.

106. Harrington, Diana R. Stock Prices, Beta and Strategic Planning// Harvard Business Review 61. 1983.

107. Jones, E. Philip, and Scott P. Mason. Equity- linked debtII Midland corporate finance journal 3. 1986.

108. Kemp A.Rose.D. The North Sea- The effect of Petroleum taxation in the UK, Norway, Denmark and Netherlands: a comparative study.// The energy journal. Vol 6. 1985.

109. Modigliani F.,Miller M. The Cost of Capital,Corporation Finance and the Theory of Investment/Amer.Econ.Rev. 1958 V.48 No.3

110. Pratt, Shannon P. Cost of capital: estimates and applications// NY John Wiley&Sons, 1998.

111. Taxes and Corporate Financial Management, Recent Advances in Corporate Finance, edited by Robert S. Hamada, E. Altman and M. Subrahmanyan, Richard D. Irwin, 1985.