Формирование портфеля ценных бумаг с условно ожидаемой доходностью тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Акопян, Елена Александровна

• Акопян, Елена Александровна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Акопян, Елена Александровна

ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ:

ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ И СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ.

1.1. Зарождение и развитие теории портфельного инвестирования.

1.2. Математические модели портфельных решений.

1.3. Анализ корректности и адекватности инвестиционных решений.

2. МОДЕЛИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДОХОДНОСТЕЙ АКЦИЙ.

2.1. Пропуски в данных и их восстановление в задачах формирования оптимальных портфелей.

2.2. Модели прогнозирования финансовых временных рядов в условиях гипотезы эффективного рынка.

2.3. Адаптивные модели прогнозирования финансовых временных рядов в условиях гипотезы фрактального рынка.

3. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЕЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРОГНОЗНЫХ ДАННЫХ.

3.1. Портфели с условно средней доходностью и оценка их эффективности.

3.2. Оптимальные портфели в условиях гипотезы фрактального рынка.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование портфеля ценных бумаг с условно ожидаемой доходностью»

Актуальность темы исследования. В рыночной системе ведения хозяйства доминируют принципиально новые и не совсем освоенные нашей экономикой механизмы привлечения финансовых средств, направляемых на поддержание и развитие инвестиционных процессов. Эти новые механизмы основаны на рыночной модели инвестирования. Они способствуют сокращению централизованных вложений и привлекают частные инвестиции, ограничивая тем самым деятельность государства в качестве непосредственного инвестора. Создается ситуация, когда решающее значение придается росту объема и эффективности негосударственных инвестиций, основными источниками которых должны стать собственные (внутренние) средства предприятий и привлеченные (внешние) источники, прежде всего средства банков, институциональных инвесторов и населения.

Неразвитость банковской системы России и ее неспособность предоставить свои избыточные ресурсы производственному сектору экономики ставят вопрос об ускоренном развитии рынка ценных бумаг в число стратегически важных направлений развития экономики в целом. По сути, рынок является самым эффективным экономическим регулятором. Он способствуют привлечению инвестиций на предприятия и доступ последних к более дешевому (по сравнению с банковскими кредитами) капиталу. С его помощью инвестиции автоматически направляются в наиболее эффективные отрасли хозяйственной деятельности и жизнеспособные бизнес-структуры. Как механизм трансформации сбережений в инвестиции он является сегодня той сферой, в которой формируются основные финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы.

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг предполагает наличие ряда обязательных условий, среди которых не последнее место занимает инвестиционная теория, на основе которой принимаются конкретные инвестиционные решения. Ключевой в данной теории является проблема анализа и формирования портфеля ценных бумаг.

Степень разработанности проблемы. Начало исследований в области обоснования инвестиционных решений было положено Г. Марковичем в 1952 году. В настоящее время изучение этой проблемы продолжается. Основной вклад, по вполне очевидным причинам, в развитие теории портфеля ценных бумаг внесли ученые стран Запада и США. Прежде всего, это классики данной теории: Д. Вильяме, Дж. Линтнер, Г. Маркович, Дж. Моссин, М. Миллер, Ф. Модельяни, Р. Ролл, С. Росс, Дж. Тобин, Ф. Блэк, М. Шоулс, Дж. Кокс, М. Рубинштейн, У. Шарп, Б. Фишер, И. Фишер и др. Благодаря их усилиям была построена стройная теория эффективного рынка, многие аспекты которой успешно применяются при обосновании практических решений.

Становление российского рынка ценных бумаг стимулировало исследования отечественных ученых, направленных на дальнейшее развитие теории инвестирования. Интересные результаты были получены в работах М.Ю. Алексеева, JI.O. Бабешко, А.Н. Буренина, И.В. Волошина, А.П. Иванова, Ю.Ф. Касимова, М.А. Кудрявцева, Ю.П. Лукашина, Я.М. Миркина, И.А. Наталухи, И.Г. Наталухи, А.О. Недосекина, Е.М. Четыркина, А.С. Шведова, А.Н. Ширяева, Л.П. Яновского и др. Их исследования имеют большое теоретическое и практическое значение для развития инвестиционной теории, адаптированной к российской действительности.

Вместе с тем, несмотря на значительное количество работ по теории портфеля ценных бумаг и активное практическое использование отдельных рекомендаций этой теории, процесс ее создания далеко не завершен. Продолжается поиск причин, которые не позволяют непосредственно использовать в практическом финансовом менеджменте результаты оптимального моделирования портфельных решений. Критические взгляды на модель формирования оптимальных портфелей оставляли без должного внимания вопрос отсутствия взаимосвязи между данными, используемыми для формирования количественных характеристик портфеля, и периодом, в течение которого, как ожидает инвестор, портфель должен приносить доход.

В данной работе заостряется внимание именно на этом моменте и реализуется идея построения портфелей с условно ожидаемой доходностью, структура которых ориентирована на динамику доходности упреждающего периода.

Объектом исследования является портфель ценных бумаг.

Предмет исследования - математический аппарат формирования портфеля ценных бумаг.

Целью диссертационного исследования является развитие математического аппарата формирования оптимального портфеля ценных бумаг.

Для реализации цели диссертационного исследования поставлены и решены следующие задачи: изучение состояния российского рынка ценных бумаг и анализ тенденций его развития; рассмотрение современных подходов к формированию портфеля ценных бумаг; исследование проблемы анализа корректности и адекватности инвестиционных решений; изучение методов восстановления пропусков в финансовых временных рядах; разработка методики формирования портфеля с условно ожидаемой доходностью; построение моделей прогнозирования доходностей с локально действующим многошаговым адаптивным механизмом; разработка методики портфельного инвестирования, которую целесообразно применять в условиях гипотезы фрактального рынка; построение схемы оценки эффективности портфельных инвестиционных стратегий на основе поступреждающего тестирования; верификация предлагаемых моделей и методик.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках п. 1.6. «Математический анализ и моделирование процессов в финансовом секторе экономики .», п. 1.9. «Разработка и развитие математических методов и моделей анализа и прогнозирования развития социально-экономических процессов общественной жизни.» паспорта специальности 08.00.13 - «Математические и инструментальные методы экономики».

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам анализа рынка ценных бумаг, инвестиционного менеджмента, эконометрического моделирования и адаптивного прогнозирования финансовых процессов.

Инструментарно-методический аппарат. При разработке математического аппарата соискатель использовал методы оптимизации, эконометрического моделирования, адаптивного прогнозирования финансовых временных рядов, элементы теории вероятностей и математический статистики.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили архивы котировок акций, размещенные на сайтах Российской торговой системы fwww.rts.ru) и РИА «РосБизнесКонсалтинг» (www.rbk.ru).

Научная новизна исследования состоит в разработке подхода к формированию портфеля ценных бумаг, основанного на принципах упреждающих решений, обоснование которых предполагает использование специальных методик адаптивного прогнозирования.

Научную новизну содержат следующие результаты диссертационного исследования: методика формирования портфеля ценных бумаг с условно ожидаемой доходностью, предусматривающая оригинальное решение комплексной задачи инвестирования: 1) восстановление пропусков в данных, отражающих динамику стоимости акций; 2) формирование производных временных рядов, обладающих памятью; 3) построение авторегрессионных моделей, обеспечивающих получение прогнозных оценок усредненной доходности акций; 4) построение модели составного портфеля с условно ожидаемой доходностью; 5) анализ эффективности портфеля; методика портфельного инвестирования для случая выполнения условий гипотезы фрактального рынка, предусматривающая формирование трех портфелей, отличающихся горизонтом инвестирования. Реализация методики предусматривает использование данных, полученных в результате расчетов по прогнозной модели с локально действующим многошаговым адаптивным механизмом; метод восстановления пропусков в финансовых временных рядах, основанный на совместном использовании фиктивных переменных и формулы адаптивных ожиданий с настраиваемым по критерию минимальной ошибки параметром сглаживания. Важным преимуществом метода является возможность получения стандартных ошибок восстановленных значений; процедура формирования производных временных рядов с памятью, обеспечивающая возможность адекватного моделирования динамики усредненной доходности и использования результатов моделирования при построении портфелей, сохраняющих свои оптимальные свойства на упреждающих отрезках времени; модели прогнозирования с локально действующим многошаговым адаптивным механизмом, с помощью которых удается получать прогнозные оценки доходности для интервалов времени различной протяженности, что представляет интерес для инвесторов с кратко-, средне- и долгосрочным горизонтом инвестирования; схема оценки эффективности стратегий портфельного инвестирования на основе поступреждающего тестирования, позволяющая осуществлять компаративный анализ стратегий и выбор той стратегии, которая обеспечивает статистическую устойчивость уровня доходности на упреждающих отрезках времени, соизмеримых с соответствующим горизонтом инвестирования.

Теоретическая значимость диссертации состоит в построении адекватной модели формирования портфеля ценных бумаг с условно ожидаемой доходностью и обосновании возможностей его адаптации к условиям, которые постулируются при рассмотрении гипотезы фрактального рынка.

Практическая значимость исследования определяется тем, что разработанные методики обеспечивают решение задач портфельного инвестирования в условиях реального рынка и могут быть использованы как институциональными, так и частными инвесторами, другими субъектами фондового рынка в качестве инструментария для получения дополнительной информации, повышающей уровень обоснованности инвестиционных решений.

Апробация результатов работы. Основные результаты работы докладывались и обсуждались на: семинарах и научных сессиях в Воронежском государственном университете и в Пятигорском государственном технологическом университете; II и III Международной научно-практической конференции «Экономическое прогнозирование: модели и методы» (Воронеж, 2007; Воронеж, 2008); Всероссийской научно-практической конференции «Экономико-математические методы анализа хозяйственной деятельности. Организация и информационное обеспечение анализа хозяйственной деятельности предприятия. Анализ результатов хозяйственной деятельности» (Пенза, 2007).

Внедрение результатов исследования. Методика формирования портфеля с условно ожидаемой доходностью рекомендована к использованию ООО «Коммерческий банк «ГРиС-Банк» в качестве инструмента поддержки принятия инвестиционных решений, что подтверждается актом о внедрении.

Отдельные результаты диссертационного исследования внедрены в учебный процесс ГОУ ВПО «Пятигорский государственный технологический университет»; они изучаются студентами при чтении таких дисциплин, как «Финансовая математика» и «Моделирование финансово-экономической деятельности».

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 10 работ, в том числе 2 статьи в журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ. В работах, выполненных в соавторстве, соискатель предложил методику построения портфелей ценных бумаг со структурой, оптимальной относительно равновесных значений средней доходности; провел вычислительные эксперименты, подтверждающие преимущество предложенной методики по сравнению с классической схемой формирования портфеля ценных бумаг; изложил особенности применения экономико-математических моделей для решения оптимизационных задач; изменил постановку задачи формирования портфеля ценных бумаг, заменив ожидаемые доходности на условно ожидаемые, и предложил ее решение; описал эконометрическую схему построения оптимальных портфелей, в которую легко встраиваются элементы предикторных решений; разработал специальную процедуру предварительного анализа динамики финансовых активов, позволяющую выяснить их предпочтительность по поводу целесообразности включения в состав портфеля ценных бумаг инвестора.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 177 наименований, в т.ч.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Акопян, Елена Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе на основе выполненных теоретических и прикладных исследований в области построения оптимальных портфелей с условно ожидаемой доходностью в условиях предположений, доминирующих в настоящее время гипотез эффективного и фрактального рынков, сформулированы выводы, заключающиеся в следующем:

1. Основной причиной, не позволившей позитивные результаты теории портфельного инвестирования трансформировать в нормативные, является методика, предусматривающая построение оптимальных портфелей на основе исторических данных без учета принадлежности инвестиционного горизонта упреждающему периоду.

2. Исторические данные, которые предполагается использовать для построения прогнозных моделей и инвестиционных портфелей, как правило, требуют специальной обработки, предусматривающей восстановление пропусков. Поэтому в методиках по прогнозированию и обоснованию инвестиционных решений должны предусматриваться процедуры, обеспечивающие восстановление как единичных пропусков, так и пропусков, носящих массовый характер.

3. Предположения теории эффективного рынка, обеспечивая корректность применения мартингалов при выводе довольно сложных формул (например, Блэка - Шоулса) оценки стоимости опционов, в то же время исключают возможность применения методов прогнозирования в привычном для нас понимании. Если при формировании портфелей исходить из необходимости оптимизации доходности в упреждающем периоде, то возникает потребность в реальных прогнозных оценках. Повышение их надежности требует специальных приемов (например, формирование производных временных рядов с памятью).

4. Получение портфельных решений, обеспечивающих высокий уровень доходности в упреждающие моменты времени не могут обеспечить модели, ориентированные на среднюю доходность исторического периода с оцениванием риска по ковариационной матрице. Нужна новая концепция моделирования портфельных решений. Основные идеи этой концепции просматриваются в моделях формирования портфеля с условно ожидаемой доходностью.

5. Каждая неудача, с которой сталкиваются инвесторы, подталкивает их к пересмотру природы механизмов фондового рынка и вынуждает снизить степень доверия к доминирующей в настоящее время гипотезе эффективного рынка. На альтернативное объяснение природы этих механизмов претендует гипотеза фрактального рынка. Однако недостаточное развитие аппарата, адекватно отражающего новый взгляд на взаимодействие рыночных процессов, сдерживает эффективное решение инвестиционных задач в рамках предположений фрактального рынка. Первоочередной задачей является решение вопроса о возможностях прогнозирования динамики фрактального рынка. Одним из подходов к решению данной задачи является построение прогнозной модели с локально действующим многошаговым адаптивным механизмом, позволяющей получать прогнозные оценки доходностей инвесторов с различными инвестиционными горизонтами.

6. Проявляя повышенный интерес к процессам, природа которых противоречит предположениям эффективного рынка, инвестор преследует неизменную цель - увеличить свой капитал. Возникает естественный вопрос о возможности переноса идей портфельного инвестирования на фрактальный рынок. Очевидно, что классический портфель Марковица здесь не применим. В то же время методика формирования портфеля с условно ожидаемой доходностью может быть адаптирована к условиям гипотезы фрактального рынка, если его формирование осуществлять с использованием прогнозных оценок, генерируемых моделью с локально действующим многошаговым адаптивным механизмом.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Акопян, Елена Александровна, 2008 год

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг / М.Ю. Алексеев. М.: Финансы и статистика, 1992. - 352 с.

2. Алексеев А. Особенности национального портфельного менеджмента / А. Алексеев, Д. Роман // Рынок ценных бумаг. 1999. - №12. - С.88.

3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции / Б.И. Алехин. М.: Финансы и статистика, 1991. - 160 с.

4. Аскинадзи В.М. Инвестиционные стратегии на рынке ценных бумаг: монография / В.М. Аскинадзи. М.: ООО «Маркет ДС Корпорейшн», 2004. -106 с.

5. Аскинадзи В.М. Инвестиционное дело: учеб. / В.М. Аскинадзи, В.Ф. Максимова, B.C. Петров. М.: Маркет ДС, 2007. - 512 с.

6. Ахметзянов И.Р. Анализ инвестиций: методы оценки эффективности финансовых вложений / И.Р. Ахметзянов. М.: Эксмо, 2007. - 272 с.

7. Афанасьев В.Н. Анализ временных рядов и прогнозирование: учеб. / В.Н. Афанасьев, М.М. Юзбашев. М.: Финансы и статистика, 2001. - 228 с.

8. Бабешко Л.О. Коллокационные модели прогнозирования в финансовой сфере / Л.О. Бабешко. М.: Экзамен, 2001. - 288 с.

9. Багриновский К.А. Экономико-математические методы и модели / К.А. Багриновский, В.М. Матюшок. -М.: РУДН, 1999. 183 с.

10. И. Барбаумов В.Е. Финансовые инвестиции: учеб. / Е.В. Барбаумов, И.М. Гладких, А.С. Чуйко. М.: Финансы и статистика, 2003. - 544 с.

11. Беляков С.С. Использование агрегирования в методах нелинейной динамики для анализа и прогнозирования временных рядов котировки акций: автореф. дис. . канд. экон. наук / С.С. Беляков. Ставрополь, 2005. - 24 с.

12. Боди 3. Принципы инвестиций / 3. Боди, А. Кейн, А. Маркус. М.: Вильяме, 2008. - 984 с.

13. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов / А.Н. Буренин. М.: ИНФРА-М, 1996. - 368 с.

14. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг / А.Н. Буренин. -М.: НТО Вавилова С.И., 2008. 440 с.

15. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика : учеб. пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2004. - 888 с.

16. Вине Р. Математика управления капиталом: Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров / Р. Вине; Пер. с англ. М.: Аль-пина Бизнес Букс, 2006. - 400 с.

17. Волков М.В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг / М.В. Волков // Финансы и кредит. 2005. - №10(178). -С. 31-40.

18. Волошин И.В. Var-подход к поиску оптимального портфеля активов / И.В. Волошин // Бизнес и банки. 2001. - №44. - С. 6.

19. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Изд-во С.-Петербург, гос. ун-та, 2003. - 528 с.

20. Воронцовский А.В. Управление рисками: учеб. пособие / А.В. Воронцовский. СПб.: Изд-во С.-Петербург, гос. ун-та, 2000. - 206 с.

21. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / А.Н. Гав-рилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев. М.: Кнорус, 2005. -336 с.

22. Гасанов И. Оптимальное управление портфелем дисконтных облигаций / И. Гасанов, А. Ерешко // Рынок ценных бумаг. 2001. - №14. - С. 58-61.

23. Глухов В. В. Финансовый менеджмент: Участники рынка, инструменты, решения / В.В. Глухов, Ю.М. Бахрамов. СПб.: Специальная литература, 1995.-430 с.

24. Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками / Р. Гибсон. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 276 с.

25. Голанов В.А. Рынок ценных бумаг: учеб. / В.А. Галанов. М.: ИН-ФРА-М, 2008. - 379 с.

26. Голембиовский Д.Ю. Управление портфелем производных финансовых инструментов / Д.Ю. Голембиовский, А.С. Долматов // Теория и системы управления. 2ООО. - Ч. I: №4 - С. 95-103; Ч. II: №6. - С. 90-94.

27. Давние В.В. Адаптивное прогнозирование: модели и методы / В.В. Давние. Воронеж: Воронеж, гос. ун-т, 1997. - 196 с.

28. Давние В.В. Прогноз и стратегический выбор / В.В. Давние, Е.К. На-гина, В.И. Тинякова, В.А. Ищенко. Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 2004. - 216 с.

29. Давние В.В. Адаптивные модели: анализ и прогноз в экономических системах: монография / В.В. Давние, В.И. Тинякова. Воронеж: Изд-во Воронеж. гос. ун-та, 2006. - 380 с.

30. Давние В.В. Портфель ценных бумаг с оптимальной предикторной структурой / В.В. Давние, Е.А. Хлебникова // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. 2006. - № 6-3(48). - С. 154-158.

31. Давние В.В. Равновесные портфельные стратегии / В.В. Давние, Е.А. Хлебникова // Вестник Воронежского государственного университета: Серия Экономика и управление. 2007. - № 1. - С. 141-144.

32. Давние В.В. Портфель ценных бумаг с условно ожидаемой доходностью /В.В. Давние, Е.А. Хлебникова // Электронный бизнес : проблемы, развитие и перспективы : материалы V Всерос. науч.-практ. конф. Воронеж : Воронеж, гос. ун-т, 2006. - С. 120-125.

33. Евсенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах / В.Н. Евсенко. М.: Проспект, 2005. - 252 с.

34. Едронова В.Н. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя / В.Н. Едронова, Е.А. Мизиковский. М.: Финансы и статистика, 1995.-267 с.

35. Жуленев С.В. Финансовая математика: введение в классическую теорию / С.В. Жуленев. М.: Изд-во МГУ, 2001. - 480 с.

36. Иванов А. Обоснование структуры инвестиционного портфеля / А. Иванов, А. Саркисян // Журнал для акционеров. 2001. - №9. - С. 41-49.

37. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг /А.П. Иванов. М.: Дашков и Ко, 2007. - 480 с.

38. Инвестиционно-финансовый портфель / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М.: СОМИНТЕЭК, 1993. - 752 с.

39. Казаков В.А. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестирования / В.А. Казаков, А.В. Тарасов, А.Б. Зубицкий // Финансы и кредит. 2006. - №5(209). - С. 17-20.

40. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг / Ю.Ф. Касимов. М.: Филинъ, 1998. - 144 с.

41. Касимов Ю.Ф. Введение в теорию оптимального портфеля ценных бумаг / Ю.Ф. Касимов. М.: Анкил, 2005. - 144 с.

42. Кочетыгов А. А. Финансовая математика: учеб. пособие / А.А. Коче-тыгов. Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 480 с.

43. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / К.В. Крини-чанский. М.: Дело и сервис, 2007. - 512 с.

44. Кричевский M.JI. Интеллектуальные методы в менеджменте / M.JI. Кричевский. СПб.: Питер, 2005. - 304 с.

45. Кроновер P.M. Фракталы и хаос в динамических системах. Основы теории / P.M. Кроновер. М.: Постмаркет, 2000. - 354 с.

46. Кудрявцев М.А. Методы формирования портфеля ценных бумаг с учетом рисков / М.А. Кудрявцев, А.Ю. Королев //Финансы. 2001. - №3. - С. 57-59; №4.- С.70-71.

47. Кузнецов М.В. Технический анализ рынка ценных бумаг / М.В. Кузнецов, А.С. Овчинников. М.: Инфра-М, 1996. - 122 с.

48. Кулаков А.Е. Волатильность доходности как интегральный показатель риска / А.Е. Кулаков // Финансы и кредит. 2004. - №16(154). - С. 25-30.

49. Куропаткин П.В. Оптимальные и адаптивные системы: учеб. пособие / П.В. Куропаткин. М.: Высш. школа, 1980. - 287с.

50. Лабскер Л.Г. Вероятностное моделирование в финансово-экономической области: учеб. пособие / Л.Г. Лабскер. — М.: Альпина Паблишер, 2002. 224 с.

51. Лашкарев А.Н. Математическое моделирование динамики финансовых временных рядов с эффектом памяти: автореф. дис. . канд. экон. наук / А.Н. Лашкарев. Ижевск, 2005. - 23 с.

52. Левицкий Е.М. Адаптация и моделирование экономических систем / Е.М. Левицкий. Новосибирск: Наука, 1978. - 208 с.

53. Летчиков А.В. Лекции по финансовой математике / А.В. Летчиков. -Москва-Ижевск: Институт компьютерных исследований, 2004. 240 с.

54. Лисица М.И. Интервальная теория портфеля: концепция и эксперимент / М.И. Лисица // Финансы и кредит. 2007. - №11(251). - С. 32-35.

55. Литтл Р.Дж.А. Статистический анализ данных с пропусками / Р.Дж.А. Литтл, Д.Б. Рубин. М.: Финансы и статистика, 1990. - 336 с.

56. Лиховидов В.Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений / В.Н. Лиховидов. Владивосток: Forexclub, 1999. - 234 с.

57. Лобанов А. Анализ применимых различных моделей расчета Value-at-Risk на российском рынке акций / А. Лобанов, А. Порох // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 2. - С. 65 - 70.

58. Ломакин М.И. Метод формирования оптимального портфеля ценных бумаг // Методы менеджмента качества. 2002. - №1. - С.27-31.137

59. Лукасевич И .Я. Финансовый менеджмент / И.Я. Лукасевич. М.: Экс-мо, 2007. - 768 с.

60. Луканшн Ю.П. Адаптивные методы краткосрочного прогнозирования временных рядов / Ю.П. Лукашин. М.: Финансы и статистика, 2003. - 416 с.

61. Лукашин Ю.П. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг / Ю.П. Лукашин // Экономика и математические методы. 1995. - Т. 31. -Вып. 1.-С. 138-150.

62. Лукашин Ю.П. Статистические методы изучения фондового рынка / Ю.П. Лукашин // Вопросы статистики. 1995. - №7. - С. 14-21.

63. Люу Ю.-Д. Методы и алгоритмы финансовой математики / Ю.-Д. Люу. М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2007. - 751 с.

64. Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги / В.И. Ляшенко. Д.: Сталкер, 1998.-320 с.

65. Магнус Я.Р. Эконометрика: учеб. / Я.Р. Магнус, П.К. Катышев, А.А. Пересецкий. М.: Дело, 2004. - 576 с.

66. Малыхин В.И. Финансовая математика / В.И. Малыхин. М.: ЮНИ-ТИ, 1999.-247 с.

67. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа: учеб. пособие / В.И. Малюгин. М.: Дело, 2003. - 320с.

68. Маренков Н.Л. Ценные бумаги: учеб. пособие / Н.Л. Маренков. Ростов-на-Дону: Феникс, 2005. - 602 с.

69. Мельников А.В. Математические методы финансового анализа / А.В. Мельников, Н.В. Попова, B.C. Скорнякова. М.: Анкил, 2006. - 440 с.

70. Мельников Р. Оптимизация рискового портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом / Р. Мельников // Рынок ценных бумаг. 2000. - №20. -С. 54-56.

71. Мельников P.M. Методика сценарного анализа процентного риск портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом / P.M. Мельников // Управление риском. 2000. - №2. - С. 34-36.

72. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития / Я.М. Миркин. М.: Альпи-на Паблишер. — 2002. - 624 с.

73. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин. -М.: Перспектива, 1995. 175 с.

74. Морсман Э. Управление кредитным портфелем / Э. Морсман; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 208 с.

75. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: механизмы и инструменты / В.Т. Мусатов. М.: Международные отношения, 1991. - 188 с.

76. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика / Дж. Мэрфи. М.: Сокол, 1996. - 592с.

77. Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций / А.О. Недосекин. СПб., 2002. - 182 с.

78. О'Нил У. Преуспевающий инвестор: Что нужно знать, чтобы инвестировать с прибылью и избегать больших убытков / У. О'Нил. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 211 с.

79. Первозванский А.А. Финансовый рынок, расчет и риск / А.А. Перво-званский, Т.Н. Первозванская. М.: ИНФРА-М, 1994. - 192 с.

80. Петере Э. Фрактальный анализ финансовых рынков. Применение теории хаоса в инвестициях и экономике / Э. Петере. М.: Интернет-трейдинг, 2004. - 304 с.

81. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка / Э. Петере. М.: Мир, 2000. -333 с.

82. Попов В.Ю. Инвестиции: математические методы / В.Ю. Попов, А.Б. Шаповал. М.: Форум, 2008. - 144 с.

83. Райбман Н.С. Адаптивные модели в системах управления / Н.С. Рай-бман, В.М. Чадеев. М.: Советское радио, 1966. - 157с.

84. Регуш JI.A. Психология прогнозирования: успехи в познании будущего / Л.А. Регуш. СПб.: Речь, 2003. - 352 с.

85. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: учеб. пособие / Под ред. B.C. Торкановского. СПб.: АО «Комплект», 1994. - 421 с.

86. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка / Б. Рязанов // Рынок ценных бумаг. 1998. — №2. - С. 74-76.

87. Секреты инвестиционного дела. Все, что нужно знать об инвестициях / Под ред. Дж. Пикфорда. М.: Олимп-Бизнес, 2006. - 464 с.

88. Слуцкин Л.Н. Курс MB А по прогнозированию в бизнесе / Л.Н. Слуц-кин. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 277 с.

89. Сорнетте Д. Как предсказывать крахи финансовых рынков: критические события в комплексных финансовых системах / Д. Сорнетте. М.: Интернет-трейдинг, 2003. - 400 с.

90. Срагович В.Г. Теория адаптивных систем / В.Г. Срагович. М.: Наука, 1976. - 320 с.

91. Суржко А.В. О развитии рынка ценных бумаг в России / А.В. Суржко // Финансы и кредит. 2005. - №14(82). - С. 55-57.

92. Тихомиров Н.П. Эконометрика / Н.П. Тихомиров, Е.Ю. Дорохина. -М.: Экзамен, 2003. 512 с.

93. Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке / В. Татьянников // Рынок ценных бумаг. 2001. - №21. - С. 57-61.

94. Уотшем Т. Дж. Количественные методы в финансах: учеб. пособие для вузов / Т. Дж. Уотшем, К. Паррамоу. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. -527 с.

95. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ // http://www.consultant.ru/popular/cenbum

96. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: учеб. / А.Б. Фельдман. М.: Финансы и статистика, 2003. - 304 с.

97. Финансовая математика: Математическое моделирование финансовых операций: учеб. / Под ред. В.А. Половникова и А.И. Пилипенко. М.: Вузовский учебник, 2004. - 360 с.

98. Финансовый менеджмент : теория и практика: Учеб. / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1999. - 656 с.

99. Фомин В.Н. Адаптивное управление динамическими объектами / В.Н. Фомин, A.JI. Фрадков, В.А. Якубович. М.: Наука, 1981. - 448 с.

100. Фундаментальный анализ финансовых рынков. СПб.: Питер, 2006. -288 с.

101. Хаертфельдер М. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг / М. Хаертфельдер, Е. Лозовская, Е. Хануш. СПб.: Питер, 2005.-352 с.

102. Хакен Г. Синергетика / Г. Хакен. М.: Мир, 1980. - 403 с.

103. Ханк Д.Э. Бизнес-прогнозирование / Пер. с англ. / Д.Э. Ханк, Д.У. Уичерн, А.Дж. Райте. М.: Вильяме, 2003. - 656 с.

104. Хлебникова Е.А. Рынок ценных бумаг: проблемы анализа и прогнозирования / Е.А. Хлебникова // Экономическое прогнозирование: модели и методы : материалы III Междунар. науч.-практ. конф. Воронеж : Воронеж, гос. ун-т, 2007. - Ч. 2. - С. 257-263.

105. Хлебникова Е.А. Портфели ценных бумаг с двухуровневой структурой доходности / Е.А. Хлебникова // Современное состояние и перспективы развития экономики России : сб. статей V Всерос. науч.-прак. конф. Пенза : Приволж. Дом знаний, 2007. - С. 168-170.

106. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами / Дж. К. Ван. М.: Финансы и статистика, 2000. - 800 с.

107. Цветков В.П. Фрактальный анализ валютных временных рядов / В.П. Цветков, И.В. Цветков, О.С. Гуляева // Финансы и кредит. 2007. - №9(249). -С. 30-35.

108. Цыпкин ЯЗ. Адаптация и обучение в автоматических системах / ЯЗ. Цыпкин. М.: Наука, 1968. - 400с.

109. ПЗ.Чалдаева JI.A. Структура рынка ценных бумаг единого биржевого пространства / JT.A. Чалдаева // Финансы и кредит. 2005. - № 15(183). -С. 22-26.

110. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 1992. - 321 с.

111. Шапкин А.С. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг / А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. М.: Дашков и К, 2007. - 356 с.

112. Шапкин А.С. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: учеб. / А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. М.: Дашков и К, 2005. - 880 с.

113. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций / А.С. Шапкин. Дашков и К, 2003- 544 с.

114. Шапран Н. Многофакторные модели управления портфелем. Опыт компании Вагга / Н. Шапран // Банковские технологии. 2001. - №11. - С.77-80.

115. Шарапов М. В. Теория финансовых рынков: современные исследовательские подходы / М.В. Шарапов // Финансы и кредит. 2006. - № 17(221). - С. 20-24.

116. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли. М.: ИНФРА-М, 2006. - XII, 1028 с.

117. Швагер Дж. Технический анализ. Полный курс / Дж. Швагер. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 768 с.

118. Шведов А. С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг / А.С. Шведов. М.: ГУ-ВШЭ, 1999. - 142 с.

119. Ширяев В.И. Анализ стохастических моделей финансовых рынков: учеб. пособие / В.И. Ширяев. М.: КомКнига, 2007. - 224 с.

120. Шоломицкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска: учеб. / А.Г. Шоломицкий; Гос. ун-т Высшая школа экономики. - М.: ГУ ВШЕ, 2005. - 400 с.

121. Шредер М. Фракталы, хаос, степенные законы / М. Шредер. М: Регулярная и хаотическая динамика, 2001. - 528 с.

122. Шустер Г. Детерминированный хаос: Введение / Г. Шустер. М.: Мир, 1988.-240 с.

123. Эконометрика: учеб. / Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2005. - 576 с.

124. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 878 с.

125. Яновский Л.П. Анализ состояния финансовых рынков на основе методов нелинейной динамики / Л.П. Яновский, Д.А. Филатов // Финансы и кредит. 2005. - №32(200). - С. 2-13.

126. Black F. The Pricing of Options and Corporate Liabilities / F. Black, M. Scholes // Journal of Political Economy. 1973. - Vol. 81. - Pp. 637-654.

127. Bradley S.P. A Dynamic Model for Bond. Portfolio Management / S.P. Bradley // Management science . 1972. - V. 19. - P. 139-151.

128. Campbell J.Y. Understanding Risk and Return / J.Y. Campbell // J. Political Economy. 1996. - Vol. 4. - № 2. - P. 298-345.

129. Campbell J.Y. and other. The Econometric of Financial Markets / J. Y. Campbell. New Jersey: Princeton. University, 1997.

130. Chelo N.R. Can Volatility Be Your Friend? / N.R. Chelo // J. Indexes. -2000.-№4.-P. 22-25.

131. Chincarini L.B. Quantitative Equity Portfolio Management / L.B. Chin-carini. McGraw-Hill, 2007.

132. Chopra V.K. The Effects of Errors in Means, Variances, and Covariances on Optimal Portfolio Choice / V.K. Chopra, W.T. Ziemba // J. Portfolio Management. 1993. - Vol. 19. - №2. - P. 6-11.143

133. Cowles A. Can Stock Market Forecasters Forecast? / A. Cowles 11 Econometrics -1933. Vol. 1, №3. - P. 309-324.

134. Cox J.C. Relationship between Forward Prices and Future Prices / J.C. Cox, J.E. Ingersoll, jr., S.A. Ross // J. Financial Econom. 1981. - Vol. 9. - №4. -P. 321-346.

135. Dantzig J.B. Multistage Linear Stochastic Programs for Portfolio Optimization / J.B. Dantzig, J. Infanger // Management Science. 1993. - V. 1. - P. 197206.

136. Devaney R.L. An Introduction to Chaotic Dynamical Systems / R.L. Devaney. Redwood City.: Addison-Wisley Publishing Company, 1989.

137. Elton E.J. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis / E.J. Elton, M.J. Gruber. NY: Wiley, 1995.

138. Engle R. Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of U.K. Inflation / R. Engle // Econometrica. 1982. -№50. -P. 987-1007.

139. Gourieroux C. Financial Econometrics / C. Gourieroux, J. Jasiak. Princeton University Press, 2001.

140. Granger C.W.J. Forecasting Economic Time Series / C.W.J. Granger, P. Newboid. Second Edition. New York, Academic Press, 1986.

141. Granger C.W.J. Improved Methods of Combining Forecasting / C.W.J. Granger, R. Ramanathan // Journal of Forecasting. 1984. - №3. - P. 197-204.

142. Green W.H. Econometric Analysis, 4th ed. / W.H. Green New York: Macmillian Publishing Company, 2000. - 1004 p.

143. Hilborn R.C. Chaos and Nonlinear Dynamics / R.C. Hilborn. NY.: Oxford University Press, 2000.

144. Ingersall J.E., jr. Theory of Financial Decision Making / J.E. Ingersall, jr. -Savage, MD: Roman&Littlefield, 1987.

145. Klein L.R. The Importance of the Forecast / L.R. Klein // Journal of Forecasting. 1984.-Vol. 3.-№l.-P. 1-9.

146. Knight F. Risk, Uncertainty, and Profit / F. Knight. Boston, Houghton Miffin Co. - 1921. - P. 210-235. (Русский перевод: Thesis. - 1994. - №5. - С. 1228).

147. Lintner J. Security Prices Risk and Maximal Glans from Diversification / J. Lintner // Journal of Finance. December 1965. P. 587-616.

148. Lintner J. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risk Invest Mends in Stock Portfolios and Capitals Budgets / J. Lintner // Review of Economics and Statistics. February 1965. P. 13-37.

149. Maddala G.S. Introduction to Econometrics. 3rd ed. / G.S. Maddala. New York: John Wiley & Sons Ltd., 2001.-636 p.

150. Markowitz H.M. Mean-variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Market / H.M. Markowitz. Oxford; N.Y.: Blackwell, 1987. - 387 p.

151. Markowitz H.M. Portfolio Selection / H.M. Markowitz // Journal of Finance. 1952. - Vol. 7. - №1. - P. 77-91.

152. Markowitz H.M. Portfolio Selection. Efficient Diversification of Investments / H.M. Markowitz. Oxford; N.Y.: Blackwell, 1991. - 384 p.

153. Markowitz H.M. The Early History of Portfolio Theory: 1600 1960 // Financial Analysts J. - 1999. - Vol. 55. - №4. - P. 5-16.

154. Merton R.C. Lifetime Portfolio Selection under Uncertainty the Continuous Time Case / R.C. Merton // The Review of Economic Statistics. - August, 1969.

155. Mossin J. Equilibrium in a Capital Asset Markets / J. Mossin // Econometrics October 1966. P. 768-783.

156. Mossin J. Optimal Multiperiod Portfolio Policies / J. Mossin // Journal of Business. 1968. - Vol. 41. - P. 215-229.

157. Pindyck R.S. Econometric Models and Economic Forecasts / R.S. Pindyck, D.L. Rubinfeld. McGraw-Hill, Inc. 1999.

158. Roll R. A Critique of Asset Pricing Theory's Tests / R. Roll // Journal of Finance and Economics. March 1977. Pp. 129-176.

159. Roll R. A Critical reexamination of the Empirical Evidence of the Arbitrage Pricing Theory / R. Roll and R. Ross // Journal of Finance. June, 1984.145

160. Ross S. A. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing / S.A. Ross // Journal of Economy Theory. 1976. - Vol. 13, №3. - Pp. 343-362.

161. Ross Sh. M. An Elementary Introduction to Mathematical Finance: Options and Other Topics / Sh. M. Ross. Cambridge University Press, 2003. - 253 p.

162. Sharpe W.F. A Simplified Model for Portfolio Analysis / W.F. Sharpe // Management Science. 1963. - Vol. 9, №2. - P. 277-293.

163. Sharpe W.F. Capital Asset Price: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk / W.F. Sharpe // Journal of Finance 1964. - Vol. 19. - №3. -P. 425-442.

164. Sharpe W.F. Portfolio Theory and Capital Markets / W.F. Sharpe. N.Y.: McGrawffill, 1970.

165. Sterge A.J. On the Distribution of Financial Futures Price Changes / A.J. Sterge // Financial Analysts Journal. May/June 1989.

166. Stock J.H. VAR, Error Correction and Pretest Forecasts at Long Horizons / J.H. Stock // OxfordBulletin of Economics and Statistics. 1996. - V.58. - №4. -P. 685-701.

167. Tobin J. Liquidity Preferences as a Behavior Toward Risk / J. Tobin // Review Economic Studies. 1958. - Vol. 25, № 6. - P. 65-68.

168. Tobin J. The Theory of Portfolio Selection / J. Tobin // Theory of Interest Rates / Ed. by F.H. Hahn, F.P.R. Brechling. London: MacMillan, 1965. - P. 3-51.

169. Tsay R.S. Analysis of financial time series / R.S. Tsay. John Wiley & Sons, 2002.

170. Turner A.L. An Analysis of Stock Market Volatility / A.L. Turner, E.J. Weigel // Russel Research Commentaries, Frank Russel Company, Tacoma, WA, 1990.

171. Vaga T. The Coherent Market Hypothesis / T. Vaga // Financial Analysts Journal. December/January, 1991.176. www.rts.ru сайт Российской торговой системы.177. www.rbk.ru сайт РИА «РосБизнесКонсалтинг».