Формирование источников финансирования инвестиций в реальный сектор российской экономики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Арефьев, Максим Игоревич

• Арефьев, Максим Игоревич
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Арефьев, Максим Игоревич

Введение

ГЛАВА Проблемы финансирования инвестиционного комплекса российской экономики

1.1. Анализ динамики капиталовложений в российской экономике в период с 1990 по 2000 гг

1.2. Определение достаточности финансовых инвестиционных ресурсов для удовлетворения потребностей экономики

1.3 Проблемы формирования инвестиционных ресурсов на рыночной основе в условиях реформируемой экономики

ГЛАВА 2. Концепция формирования финансовых источников инвестиций и факторы воздействия на инвестиционный процесс

2.1 Концепция формирования источников финансирования инвестиций

2.2 Механизм идентификации факторов воздействия на уровень инвестиций и их классификация

2.3 Идентификациия и определение приоритетных факторов воздействия на уровень реальных инвестиций на с использованием регрессионного анализа

ГЛАВА 3. Направления совершенствования денежной политики и практики кредитования в целях увеличения инвестиций

3.1 Применение методов регулирования денежной массы для роста капитальных инвестиций на основе выделенных факторов воздействия

3.2 Увеличение долгосрочных ресурсов для инвестиционного банковского кредитования

3.3 Краткосрочное финансирование как метод функционального использования ^^ амортизационных отчислений

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование источников финансирования инвестиций в реальный сектор российской экономики»

В настоящий момент Россия вступила в фазу экономического роста, который пришел на смену продолжительного кризиса всех отраслей экономики. Положительные тенденции проявляются во всех без исключения аспектах социально-экономической жизни общества: на фоне упрочившейся политической стабильности, относительно невысокой инфляции и стабильного курса национальной валюты наблюдается рост реальных доходов населения и значительный рост экономической активности. Во многом этот процесс является следствием экономических преобразований, которые были начаты в стране более десятилетия назад. Преодоление кризиса неплатежей в реальном секторе, рост бюджетных доходов, а также подъем инвестиционной активности происходят на фоне формирования и укрепления новых экономических и управленческих механизмов в экономике, включающих, среди прочих, основы современной финансовой системы, модернизированную структуру государственного управления [32,16,31,62.63,68,69].

Чрезвычайно важным шагом вперед следует считать либерализацию налогового законодательства, которая будет способствовать повышению прозрачности и эффективности хозяйственных механизмов. Другие инициативы Президента и Правительства по реформированию экономики дают также возможность ожидать ключевых изменений в инвестиционном климате с точки зрения дерегулирования экономической активности, укрепления прав собственности, земельной и судебной реформы, реструктуризации естественных монополий и т.п.[49,32,16,29,91].

Вместе с тем, исследование литературных источников, публикаций в периодической печати и материалов конференций по проблемам экономического развития позволяет установить, что для российской экономики по-прежнему характерна высокая зависимость от конъюнктуры экспортных сырьевых рынков, которая в сочетании со слабостью промышленного аппарата не способствует созданию стабильной основы для долгосрочного экономического роста [32.29,40,41,65,75,76,100]. Многие исследователи и экономисты отмечают, что для достижения приемлемого уровня мировой конкурентоспособности необходимы эффективные механизмы обеспечения стабильно высокого уровня капитальных вложений в инвестиционные проекты с высоким уровнем добавочной стоимости [12,13,30,40,45,68,69,74.102], Учитывая недостаток опыта менеджеров российских предприятий в привлечении инвестиций и потребность грамотного подхода к концентрации инвестиционных усилий, большое внимание в экономической литературе уделяется изучению аспектов финансирования и организации инвестиционных проектов [2,13,30,45,68.69]. В то же время, основным препятствием к осуществлению инвестиционной деятельности в необходимом масштабе, согласно многим изученным автором публикациям и источникам, является дефицит источников финансирования инвестиций [32,2,12,13,28,29,30,40,41,45,46,57,61,74].

Актуальность темы

По оценкам Правительства, совокупный объем капиталовложений, требуемый экономике для стабильного роста, составляет порядка 2-2.5 трлн. долларов США на протяжении ближайших 10 лет [33]. В связи с этим, существует острая потребность в мобилизации максимального количества инвестиционных ресурсов, как внутренних, так и внешних. Однако для того, чтобы полноправным образом конкурировать за международные инвестиционные ресурсы, российской экономике необходимо продемонстрировать наличие активного инвестиционного процесса за счет внутренних источников и соответствующую ему отдачу.

За период кризиса объем капиталовложений в российской экономике снизился более чем на три четверти по сравнению с уровнем 1990 г. [62,63,91]. Многие отрасли испытывают нехватку современных производственных мощностей и технологий, которые способны прийти на смену морально и физически устаревшей материальной базе [63,37,70,102]. Возможности и скорость модернизации отечественного производства непосредственным образом связаны с формированием адекватного объема финансовых источников инвестиций. Вместе с тем, исследование экономической литературы и публикаций, посвященных проблеме финансирования инвестиций, демонстрирует низкую степень интеграции финансового и производственного секторов экономики [32,31,4,21,23,24,25,57,60,74,86,102].

Основными источниками финансирования капитальных инвестиций в реальном секторе являются собственные и бюджетные средства [32,62,63]. В результате долгого периода обособленного развития банковская система, а также рынок капиталов не способны обеспечить необходимую промышленности поддержку в плане финансирования капиталовложений. Исследование опыта проведения денежно-кредитной политики и финансового регулирования подтверждает отсутствие единого согласованного комплекса инструментов управления развитием инвестиционной составляющей экономики в соответствии с требованиями реальных экономических процессов в производстве [19,21,23,24,42,60,57,74].

В рамках улучшения российского инвестиционного климата большие надежды вполне обоснованно возлагаются на изменение инфраструктуры экономики в ходе проводимых реформ. Однако большинство структурных изменений рассчитаны на долгосрочный эффект, в то время как сбалансированная структура и высокий объем капиталовложений необходимы экономике уже сегодня. В этой связи многие экономисты, в их числе Вознесенская Н., Бард B.C., Бланк И.А., Гавриленков Е., Глазьев С., Григорьев Л., Игошин Н.В., Сергеев И.В. и др. предлагают различные способы мобилизации инвестиционного потенциала за счет имеющихся и привлеченных ресурсов. Учитывая разнонаправленность рекомендаций и отсутствие согласованных приоритетов в развитии внутренних источников, необходимым является концептуальное осмысление и разработка системной основы для увеличения инвестиционных ресурсов. Сама по себе идея более эффективного управления текущими источниками инвестиций при существующей инфраструктуре за счет совершенствования методов экономического регулирования представляется весьма важной, поскольку она не только позволяет получить больший эффект до начала работы обновленной структуры экономики, но и во многом предопределяет ее дальнейшую эффективность.

Таким образом, целью данного исследования является разработка теоретических основ и практических средств повышения эффективности формирования источников финансирования инвестиций в реальном секторе российской экономики.

В качестве объекта исследования были выбран промышленный сектор российской экономики.

Предметом настоящей научной работы являлись методы регулирования денежно-кредитной сферы, а также процессы формирования финансовых источников реальных инвестиций.

Для достижения поставленной цели в рамках данной работы автором были сформулированы и решены следующие задачи:

1. Анализ основных проблем финансирования инвестиционной деятельности в реальном секторе с учетом государственной политики регулирования;

2. Анатиз тенденций и достаточности источников финансирования капитальных вложений;

3. Разработка концепции формирования источников финансирования инвестиций на основе функциональных связей со структурой инвестиционных ресурсов предприятия;

4. Классификация факторов формирования реальных инвестиций и определение каналов воздействия на них;

5. Разработка методов совершенствования в сфере управления формированием источников финансирования инвестиций.

Логика работы основана на последовательном поиске решений, которые позволяют увеличить финансирование инвестиций, используя существующие экономические механизмы. Руководствуясь этим, первая глава настоящей работы посвящена анализу текущего состояния и проблематике инвестиционного комплекса российской экономики. Для решения выделенных проблем во второй главе автор формулирует теоретические основы выбранных с точки зрения цели работы экономических процессов. Вторая глава также содержит описание и результаты применения разработанного автором механизма анализа факторов воздействия на инвестиционный процесс. Определенные в ходе анализа каналы воздействия на инвестиционный процесс легли в основу предложений по совершенствованию экономического регулирования по развитию инвестиций.

Теоретическую и методологическую базу данной работы составляют теория инвестиций, государственного регулирования экономики, денежнокредитного регулирования, управления и организации инвестиционных проектов, финансового менеджмента, банковских операций, теория статистических и эконометрических исследований. При разработке концепции и методов совершенствования формирования источников финансирования инвестиций использовались методы моделирования экономического управления и бизнес-процессов, факторного и статистического анализа.

В процессе работы автор использовал статистические, научные и исследовательские материалы и данные, информационные ресурсы, размещенные в сети Интернет, публикации в экономической литературе и изданиях. Большое внимание было уделено изучению текущего уровня освещения данной тематики в монографиях и работах авторитетных российских ученых и практиков, составивших научную базу данного исследования, таких как Андрианов В.Д, Бард B.C., Бланк И.А., Мелкумов Я.С., Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др.

В процессе обработки материала для анализа автор столкнулся с проблемой нехватки репрезентативных данных, не позволившей расширить круг рассматриваемых факторов воздействия на динамику инвестиций. Несмотря на это, настоящее исследование охватывает наиболее актуальные экономические показатели, формирующие состояние экономической и инвестиционной среды.

Научная новизна диссертационного исследования:

1. Предложена концепция формирования источников финансирования инвестиций, описывающая комплекс взаимосвязей между макроэкономическим регулированием, формированием источников финансирования инвестиций и их трансформацией в инвестиционные ресурсы предприятий.

2. Разработан механизм анализа факторов воздействия на инвестиционный процесс, суть которого заключается в определении факторов воздействия на источники финансирования инвестиций и одновременно - на уровень реальных инвестиций. Гибкость, заложенная в данный механизм, делает возможным проведение анализа по любому из элементов инвестиционного процесса.

3. Статистически определены характер воздействия на уровень инвестиций и на структуру источников их финансирования со стороны основных макроэкономических показателей. Выявленные таким образом факторы воздействия способствуют определению тех рычагов макроэкономического регулирования. совершенствование которых приводит к росту инвестиций.

4. Предложены методы совершенствования кредитного механизма регулирования денежного предложения с целью увеличения уровня капитальных вложений. Основные рекомендации касаются расширения функции кредитования реачьного сектора в экономике, что позволит расширить кредитный источник финансирования инвестиций, усилить функцию ставки процента как инструмента регулирования, снизить инфляционный эффект расширения денежной массы.

5. Разработана модель формирования рынка долгосрочных кредитных ресурсов и альтернативные механизмы организации долгосрочного банковского фондирования, позволяющие повысить эффективность механизма ценообразования на рынке межбанковских кредитов и стабилизировать ресурсную базу долгосрочного банковского кредитования.

Практическая значимость исследования заключается в разработке механизмов и методов эффективного формирования инвестиционных ресурсов в масштабе экономики на основе единой концепции, учитывающей рыночный принцип организации финансирования и интеграцию ресурсов финансового рынка с инвестиционными потребностями реального сектора. Результаты, полученные в ходе данной работы, позволяют повысить эффективность государственного регулирования финансовой сферы, а также управление финансами предприятий и банков. Предложенные концепция формирования инвестиционных источников, механизм и результаты анализа факторов воздействия на инвестиционный процесс, модель формирования рынка долгосрочных банковских ресурсов, методы регулирования денежного предложения и организации финансирования оборотного капитала адресованы органам денежного регулирования, а также другим органам государственной власти, инвесторам, руководителям банков и предприятий, а также их экономическим, аналитическим, финансовым и плановым подразделениям.

Полученные результаты доложены автором на тематических вузовских и научно-практических конференциях, а также опубликованы в 5 работах.

Применение вышеуказанных элементов на практике в рамках регулирования и хозяйствования в производственной и финансовой сферах способствует формированию согласованного подхода к регулированию инвестиционного комплекса, росту уровня капиталовложений, увеличению объема финансовых источников инвестиций, расширению ресурсной базы банковской системы, более широкому использованию сбережений в инвестиционных целях, оптимизации управления финансами предприятия.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Арефьев, Максим Игоревич

Данные выводы послужили основой для разработки предложенных методов и моделей применительно к регулированию денежного и кредитного предложения, практики ресурсообеспечения банковских кредитных операций, а также финансирования восстановительных накоплений компаний.

Предлагаемые меры по изменению регулирования денежного предложения фактически сконцентрированы на уровне банковской системы, увеличение веса которой неизбежно приведет к росту влияния процентной ставки, которая на сегодняшний день играет незначительную роль в качестве инструмента регулирования процесса трансформации сбережений в инвестиции и далее - темпа экономического развития.

Рост предложения банковских кредитов сделает необходимым преодоление ресурсных ограничений денежного рынка в плане обеспечения достаточного объема фондирования для финансирования инвестиционных проектов. Разработанная в рамках диссертационного исследования модель формирования долгосрочных кредитных ресурсов позволяет расширить объем ресурсной базы банковской системы и повысить ее устойчивость в плане диверсификации риска и увеличения доли крупных банковских институтов.

Банковское финансирование также способно оказать поддержку предприятиям в плане использования собственных инвестиционных ресурсов. Применение современных методов краткосрочного финансирования повышает эффективность управления формированием амортизационных фондов и использования их на плановой основе.

Очевидно, что оптимальное развитие денежного регулирования и банковского кредита в экономике является лишь логичным шагом по направлению к следующим стадиям инвестиционного роста. Формулируя условия для эффективной работы денежно-кредитных механизмов, государство добивается необходимого качества системы, опосредующей более фундаментальные результаты структурных изменений. Укрепление доверия к кредитным институтам, а также к практике управления денежно-кредитной сферой способствует развитию других, более сложных отраслей финансирования, а также стимулирует приток иностранных инвестиций со стороны компаний, включающихся в конкуренцию на фоне роста внутренних инвестиций.

Применение предложенной в рамках данной работы концепции, механизма, методов и модели позволяет более полным образом реализовать возможности увеличения инвестиционного потенциала в рамках существующей инфраструктуры экономики и содействовать развитию современных рынков капитала в России.

В соответствии с поставленной целью в ходе данной работы были получены следующие результаты:

1. Проанализированы основные проблемы формирования источников финансирования инвестиций с точки зрения текущего управления экономикой.

2. Разработана концепция формирования источников финансирования инвестиций.

3. Предложен механизм идентификации факторов воздействия на инвестиции и источники финансирования

4. Определены каналы воздействия на уровень инвестиций со стороны управления финансово-экономическими показателями

5. Разработаны методы совершенствования регулирования финансированием инвестиций, а также управления инвестиционными ресурсами на предприятии.

116

Заключение

Проведенные в рамках данной работы исследования подтвердили наличие существенного дефицита финансовых источников инвестиций по сравнению с требуемым уровнем капиталовложений. Изучение текущего состояния инвестиционного комплекса экономики позволило определить крайне низкий уровень частных внешних источников финансирования, что тормозит развитие инвестиционной активности на должном уровне. Анализ современных проблем финансирования инвестиционной деятельности позволяет говорить об отсутствии согласованного похода к регулированию финансово-экономических механизмов, которые оказывают решающее влияние на финансирование инвестиций. Дополнительно к этому, для повышения эффективности управления экономикой необходимо знание тех факторов и каналов воздействия, которые имеют приоритетное значение для увеличения инвестиций.

Центральным элементом долгосрочной программы экономического развития России, являются проводимые в настоящий момент структурные реформы. Их роль в будущем развитии экономики, в том числе за счет роста инвестиций, без преувеличения можно назвать определяющей. Согласно утверждениям аналитиков, динамика роста российской экономики при успешном проведении задуманных реформ увеличится в два раз по сравнению с нереформированной структурой [91]. Однако долгосрочный и комплексный характер реформ не дает возможности реализовать потребность в немедленном росте капиталовложений, столь необходимом сегодня.

Выявленные в ходе исследования недостатки в регулировании и работе механизмов финансирования инвестиций сделали необходимым разработку теоретических и практических подходов для адаптации существующего инструментария и более интенсивного воздействия на финансовые источники инвестиций и сокращение инвестиционного дефицита. Таким образом, идея о получении скорейшего эффекта роста инвестиций за счет минимальных изменений в управлении системой формирования источников финансирования была положена в основу целеполагания настоящего диссертационного исследования.

Для реализации данной идеи была разработана концепции формирования источников финансирования инвестиций, которая основана на принципе воздействия ряда макроэкономических показателей на уровень финансовых инвестиционных источников и одновременно на уровень инвестиций. В данной концепции применена прозрачная структура трансформации финансовых источников инвестиций в инвестиционные ресурсы предприятия, которые основаны на структуре финансов предприятия. Благодаря такой конструкции была достигнута максимальная адаптация методов регулирования финансовых инвестиционных источников к конкретному спросу на определенные виды ресурсов с точки зрения финансового капитала компании. Осмысление аппарата управления экономикой в направлении, заданном концепцией, дает возможность задействовать в полной мере имеющийся потенциал текущей экономической структуры и методов регулирования для увеличения капитальных вложений в экономике.

Концепция явилась центральным элементом логики работы, позволившим систематично подойти к определению эффективных каналов воздействия на финансирование и осуществление инвестиций. Предложенный в рамках концепции механизм анализа факторов воздействия на инвестиции решает задачу идентификации наиболее активных факторов воздействия на полный цикл финансовых процессов, сопровождающий инвестиционную деятельность. В целом, конструкция концепции и механизма анализа предполагает максимально широкий охват факторов, под влиянием которых функционирует инвестиционный комплекс. В силу отсутствия достаточного количества данных, характеризующих качество финансовой инфраструктуры, эмпирический регрессионный анализ был применен только в отношении определенных на основе анализа макроэкономических показателей, которые однако, формируют весьма репрезентативный перечень рычагов управления экономикой.

Весьма характерно, что все идентифицированные факторы являются элементами денежного предложения и характеризуют степень развитости банковской системы и качество взаимодействия производственного и финансового секторов. Это указывает на то, что перспектива развития экономики путем увеличения инвестиций неразрывно связана с ростом внутренней финансовой деятельности, ядром которой выступает банковское кредитование. Рост эффективности безынфляционного кредитно-денежного регулирования заложен не в увеличении денежной массы как таковой, а в изменении структуры ее распределения и срочности. Иными словами, повышение монетизации экономики должно идти параллельно с относительным снижением скорости обращения денег, что означает, что оптимальное решение задачи денежного регулирования лежит в плоскости увеличения объема и срочности кредитов и соответствующих вложений в материальные активы. По всем своим признакам повышение роли банковской системы следует признать наиболее перспективным источником роста инвестиций для большинства отраслей российской промышленности по сравнению с акционерным финансированием в силу недооцененности российских активов на фондовом рынке, а также нежелания большинства управляющих акционеров допускать размывание своей доли владения.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Арефьев, Максим Игоревич, 2002 год

1. Абалкин JL Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России. П Вопросы экономики, №2., 2000.

2. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. -440 с.

3. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник. 2-е изд., перераб. И доп./Под общей редакцией проф., д.е.н. А.В. Сидоровича.- М.:МГУ им. М.В. Ломоносова, Издательство «Дело и Сервис». 1999. 416 с.

4. Алексашенко С., Астапович А., Клепач А., Лепетиков Д, Российские банки после кризиса. // Вопросы экономики, №4, 2000 г.

5. Аналитические и информационные материалы Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, www.fedcom.ru.

6. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1999. - 662 с.

7. Андрианов В.Д. Россия в мировой экономике: Учеб. пособие. М.: Гуманит. издат. Центр ВЛАДОС, 1998 г. - 296 с,

8. Астапович А., Сырмолотов Д., Российские банки в 1998 г.: развитие системного кризиса. // Вопросы экономики, №4., 1999 г.

9. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. 436 с.

10. Ю.Балацкий Е. Иностранный бизнес и его влияние не экономику страны-реципиента. // Мировая экономика и международные отношения , №6., 1999.

11. Банковский кризис: туман рассеивается (доклад коллектива Центра развития под руководством С. Алексашенко) // Вопросы экономики, 1999, №5.

12. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики.-М.: «Экзамен», 2000.-384 с.

13. Бланк И.А. Управление формированием капитала. К.: «Ника-Центр», 2000. -512 с.

14. Бункина М.К. Национальная экономика. Учебное пособие. М.: Дело, 1997. -272 с.

15. Вавилов А., Ковалишин Е. Проблемы реструктуризации внешнего долга России; теория и практика. // Вопросы экономики, №11., 1999.

16. Ведомости. Архив периодических публикаций, www.vedomosti.ru. 2000 -2001.

17. Ведута Е.Н. Государственные экономические стратегии / Рос. Экон. Акад. М., 1998 г.-440 с,

18. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт (сравнительно-правовой комментарий) М.: Юридическая фирма «КОНТРАКТ», «ИНФРА-М», 2001. - 220 с.

19. Гавриленков Е., Российская экономика: перспективы макроэкономической политики. // Вопросы экономики №4, 2000.

20. Гвоздева Е., Каштуров А., Олейник А., Патрушев С. Междисциплинарный подход к анализу вывоза капитала из России. // Вопросы экономики, №2, 2000.

21. Глазьев С., Центральный банк против промышленности России // Вопросы экономики № 1. 1998.

22. Глазьев С., Грядет ли новый финансовый кризис в России? // Вопросы экономики, №6, 2000.

23. Глазьев С., Критические замечания по фундаментальным вопросам денежной политики. // Вопросы экономики, №2, 1999.

24. Григорьев JL, К новому этапу трансформации. // Вопросы экономики №4, 2000.

25. Дворкович А., Шарипова Е., Государственная финансовая политика в 1999 г. // Вопросы экономики №4, 2000.

26. Гранвилл Б., Проблемы стабилизации денежного обращения в России. // Вопросы экономики, №1. 1999.

27. Евстигнеев В. Россия и кредитная политика МВФ и МБРР. // Мировая экономика и международные отношения, № 5, 6, 1999.

28. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты: Учебное пособие для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 199 с.

29. Жуков С. Россия: экономическое развитие и императивы глобализации. // Мировая экономика и международные отношения №1, 1999.

30. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -542 с,

31. Информационный бюллетень Банка России. Архив публикаций www.cbr.ru

32. Информационный сервер журнала «Эксперт», www.expert.ru. 1998 2001.

33. Информационная служба Reuters Business Briefing. Архив: 1996 2001.

34. Кашин Ю. Сберегательный процесс и сберегательный банк. // Вопросы экономики, №5, 2000.

35. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. -М.:ИНФРА-М. 2001. 416 с,

36. Колодко, Гж. От шока к терапии. Политическая экономия постсоциалистических преобразований, М., 2000. - 392 с.

37. Комаров В. Инвестиционное пространство СНГ. // Мировая экономика и международные отношения № 10, 1998.

38. Константинов Ю.А., Ильинский А.И. Финансовый кризис: причины и преодоление. -М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999. 156 с.

39. Корпоративные облигации в России, www.cbonds.ru

40. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. Серия «Учебники для вузов. Специальная литература». - СПб.: Издательство «Лань». 2000. - 544 е.: ил.

41. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. М.: МЗ-Пресс, 2001.- 176 с.

42. Львов Д., Экономика России, свободная от стереотипов монетаризма. // Вопросы экономики №2, 2000.

43. Макаров В., Клейнер Г. Бартер в России: институциональный этап. // Вопросы экономики. №4. 1999.

44. Марченко Г., Мачульская О. Исследование инвестиционного климата регионов России. // Вопросы экономики, №11. 1999.

45. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.:ИНФРА-М, 2000. - 248 с.

46. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб.пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. - 200 е.: ил.

47. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2001. -240 е.: ил.

48. Орешин В.П. Государственное регулирование национальной экономики: Учеб. пособие. М.: Юристь, 1999. - 272 с.

49. Основные направления социально-экономического развития Российской Федерации на долгосрочную перспективу. Документ размещен на сервере Министерства экономического развития и торговли www.economy, gov.ru

50. Павленко Ф., Новицкий В. Тенденции структурных изменений и промышленная политика в странах СНГ. Мировая экономика и международные отношения, №10, 1998.

51. Пичугин Б.М. Внешний долг России и проблемы его урегулирования. М., 1995.- 182 с,

52. Пичугин Б. Импорт капитала: мировой опыт и практика России. // Мировая экономика и международные отношения, №1. 1997.

53. Пичугин Б. Импорт капитала: мировой опыт и практика России.- Мировая экономика и международные отношения, №12, 1996.

54. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика: сто лет одиночества? // Вопросы экономики, №5, 2000.

55. Ратников К.Ю. Американские депозитарные расписки как способ выхода российских компаний на международный рынок, М.: Школа права СТАТУТ, 1997. 95 с.

56. Россия в цифрах, М., 1996. 153 с.

57. Российская экономика: условия выживания, предпосылки развития,- Доклад Высшей школы экономики Совету по внешней и оборонной политике // Вопросы экономики, №7, 2000.

58. Саркисянц А. Россия в системе мирового долга. // Вопросы экономики №5, 1999.

59. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. -М.: Финансы и статистика, 2000. 272 е.: ил.

60. Симановский А., О взаимодействии реального и финансового секторов экономики. // Вопросы экономики №4, 1999.

61. Смирнов С. Поддержка российского предпринимательства. // Вопросы экономики. №2, 1999.

62. Социально-экономическое положение России. Государственный комитет РФ по статистике. 1998 2001.

63. Статистический ежегодник. Государственный комитет РФ по статистике. 1999-2001.

64. Стиглиц, Дж. Куда ведут реформы? // Вопросы экономики №7.1999.

65. Структурные реформы и устойчивость экономического роста. Материалы экономической конференции 1NG Barings, ноябрь 2001.

66. Трофимов Г. Внешний долг и денежно-кредитная политика (к теории вопроса). // Вопросы экономики, №5, 1999.

67. Трофимов Г. Был ли российский государственный долг «финансовой пирамидой»? // Вопросы экономики №11, 1999.

68. Управление инвестициями: В 2-х т. Т.1. / В.В. Шеремет, В.М, Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.

69. Управление инвестициями: В 2-х т. Т.2. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 512 с.

70. Френкель А.А. Экономика России в 1992-1997гг,: тенденции, анализ, прогноз М.: Финстатинформ, 1997. - 208 с.

71. Ходов Л.Г. Основы государственной экономической политики: Учебник. -М.: Издательство БЕК, 1997. 332 с.

72. Ходов Л.Г. Приобретение недвижимости за границей как направление вывоза капитала. // Вопросы экономики, №2, 2000.

73. Цакунов С. Иностранные инвестиции в России: преодоление барьеров. // Рынок ценных бумаг, №3, 1997.

74. Шаккум М. О стратегии посткризисного развития российской экономики на рубеже веков. // Вопросы экономики, №9, 2000.

75. Эльянов А. Индустриализация развивающихся стран в интерьере мирохозяйственных связей и Россия. // Мировая экономика и международные отношения, №1, 1999.

76. Эльянов А. Индустриализация развивающихся стран в интерьере мирохозяйственных связей и Россия. // Мировая экономика и международные отношения, № 2. 1999.

77. Яковлев А. О причинах бартера, неплатежей и уклонения от уплаты налогов в российской экономике. // Вопросы экономики, №12, 1999.

78. Ясин Е., Поражение или отступление? (российские реформы и финансовый кризис). // Вопросы экономики, №9, 1999.

79. Bank for International Settlements, 69th Annual Report.

80. Block S.B., Hirt G.A. / Foundations of Financial Management 8th ed., The Irwin series in finance, 1996.

81. Borensztein, E., J. de Gregorio and J. Lee, How does foreign direct investment affect economic growth?. NBER Working Paper 5057, 1997.

82. Brealey R.A., Myers S.C. / Principles of Corporate Finance, 6th ed. Irwin/McGraw-Hill series in finance, 2000.

83. Clifford W. Smith, Jr. The modem theory of corporate finance, 1999.

84. Claessens S., Oks D., Polastri R., Capital Flows to Central and Eastern Europe and Former Soviet Union, World Bank, 1998

85. Claessens S., Pooley M., Warner, A., Portfolio Capital Flows: Hot or Cool?, World Bank, Investing in Emerging Markets, A Euromoney Publication, 1994.

86. Economist Intelligence Unit, Russia Two Years After the Rouble Collapse, August 2000

87. Fleming UCB Research, Russian Strategy: Method in the madness, 1999.

88. Foreign Investment Advisory Service (FIAS), Foreign Direct Investment: Lessons of Experience, World Bank, 1997.

89. Gooptu S., Portfolio Investment Flows to Emerging Markets, World Bank, Investing in Emerging Markets, A Euromoney Publication, 1994.

90. IMF, Developments in Aggregate Private Capital Flows to Emerging Markets, 20009l.ING Barings Research, Reforms and economic growth. Prospects for Financial Markets, November 2001.

91. ING Barings Research, Russian banking sector, 1998

92. Ivashchenco Natalija, Savchenco Irina, Restructuring the Russian Economy: Problems and Tendencies, Department of Firm Economy and Entrepreneurship, Economics Faculty, Moscow State Lomonosov University, 1997.

93. Johnson Barry, Natalia T. Tamirisa, Why Do Countries Use Capital Controls?, International Monetary Fund, Monetary and Exchange Affairs Department, 1998.

94. Keith Pilbeam. International finance. City University, London: MACM1LLAN PRESS LTD, second edition, 1998.

95. Keith Cuthbertson. Quantative financial economics. Stocks, Bonds and Foreign Exchange. England: John Wilev & Sons Ltd, 1996.

96. Lopez-Mejia A. Large Capital Flows: a Survey of Causes, Consequences and Policy Responses, IMF Institute, International Monetary Fund, 1999.

97. Moran, Theodore, Foreign Direct Investment and Development : The New Policy Agenda for Developing Countries and Economies in Transition, Institute for International Economics, Washington, December 1998.

98. Nakamura Yasushi. Investment and Saving in Russian Macroeconomy, Construction and Analyses of an aggregated SAM for Russia, 1995, Faculty of Economics, Yokohama National University, Japan, 1998.

99. Renaissance Capital Research, A Domestic Rally Waiting to Happen, June 2000

100. Sveinbjorn Blondal and Hans Christiansen. The recent experience with capital flows to emerging market economies.- Economics Department Working Papers # 211.-1999.

101. The Investment Climate in Russia. Ernst & Young (CIS) Limited and Expert Institute.

102. Thomsen, Stephen, Southeast Asia: The Role of Foreign Direct Investment Policies in Development, Working Papers on International Investment, Organisation for Economic Co-operation and Development, 1999.

103. UNCTAD, World Investment Report 2000: Cross-border Mergers and Acquisitions and Development.

104. Zebregs Harm, Can the Neoclassical Model Explain the Distribution of Foreign Direct Investment Across Developing Countries?, International Monetary Fund, African Department, 1998.