Финансово-кредитное регулирование инвестиционных процессов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Андреев, Станислав Анатольевич

• Андреев, Станислав Анатольевич
• доктор экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации доктор экономических наук Андреев, Станислав Анатольевич

Введение.

1. Теоретико-методологические проблемы инвестирования рыночной экономики.

1.1. Финансово - кредитное содержание инвестиционного процесса.

1.2. Финансово-банковский аспект регулирования инвестиционного процесса.

1.3. Особенности государственного регулирования инвестиционной деятельности.

2. Методическое обоснование организации инвестиционной деятельности

2.1. Экономический потенциал реального сектора экономики.

2.2. Источники финансирования региональных инвестиционных программ.

3. Инвестиционные кредиты как форма организации инвестиционного потока.

3.1. Особенности кругооборота и направления регулирования государством потоков инвестиций через финансово-банковскую систему.

3.2. Методические обоснования организации инвестиционных потоков в рыночных условиях.

3.3. Разработка методических подходов формирования системы инвестиционного кредитования.

4. Проектное финансирование как особый инвестиционно - банковский продукт.

4.1. Особенности инвестиционных банковских продуктов в рыночной экономике.

4.2. Экономические условия осуществления проектного кредитования

4.3. Развитие проектного кредитования в условиях ограниченности долгосрочных инвестиционных ресурсов.

5. Совершенствование регулирования инвестиционного процесса через финансово-банковскую систему.

5.1. Методы оценки влияния рисков на эффективность реализации проектов.

5.2. Стимулирование через финансово-банковскую систему притока сбережений в инвестиционный процесс.

5.3. Усиление влияния финансово-банковской системы на эффек- 213 тивное регулирование потоков инвестиций в реальный сектор экономики.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансово-кредитное регулирование инвестиционных процессов»

Актуальность и степень изученности проблемы. Одним из основных долгосрочных приоритетов нашей страны является достижение реальных устойчивых и возрастающих темпов экономического роста на базе открытой экономики с высоким уровнем иностранных инвестиций и внутренних сбережений. Переход экономики в новое качественное состояние - от спада производства к экономическому росту - предполагает высокую инвестиционную активность, сопровождаемую повышением эффективности капиталообразующих инвестиций.

Характерной чертой российской экономики современного периода явилось сужение процессов воспроизводства основного капитала, когда текущее выбытие не возмещается притоком инвестиционных ресурсов, а обновление производственного аппарата осуществляется такими масштабами, что не обеспечивает сколько-нибудь заметных технологических и структурных изменений. Происходило постепенное разрушение производственного потенциала страны, было допущено резкое снижение объемов капитальных вложений в жизнеобеспечивающие отрасли и сферы.

Население утеряло возможность капитализации своих доходов. Экономика страны как совокупность хозяйствующих субъектов развивалась без учета собственных долгосрочных интересов: потребление предпочиталось инвестициям, а сбережения в инвестициях были менее предпочтительными, чем другие формы сбережений. Переоценка действующих основных фондов отставала от темпов инфляции, что привело к искусственному снижению их рыночной стоимости, нарушениям процесса приватизации.

Инвестиции становятся фактором экономического роста только при условии тесного взаимодействия финансовой системы и реального сектора экономики, когда финансовые потоки накопительного, спекулятивного краткосрочного характера постепенно превращаются в долгосрочные производственные инвестиции. Такое взаимодействие требует особых предпосылок совместимости финансово-промышленных интересов: четкого определения роли государства; разумного сочетания зарубежных и национальных капиталовложений в структурную перестройку, новые технологии развития частного предпринимательства и увеличении удельного веса сбережений населения в инвестиционной сфере.

Реализация этих предпосылок становится возможной через механизм фондового рынка. Другими словами, приток инвестиций в производство будет зависеть от зрелости институтов фондового рынка, его способности аккумулировать внутренние и внешние свободные финансовые ресурсы и трансформировать их в инвестиции реального сектора экономики, обеспечивая свободный межотраслевой и межрегиональный перелив капитала. Чем масштабнее рынок капитала, сложнее и многообразнее его инструменты, тем большую значимость приобретает анализ эффективности, доходности и риска инвестиционных вложений, в том числе и в ценные бумаги. В свою очередь без такого анализа нельзя составить полного представления об инвестиционном климате страны, а также обосновать экономический щ. механизм создания благоприятных условий для привлечения и эффективного использования внутренних и внешних источников.

Смена парадигмы в сфере инвестирования с переходом к рыночным отношениям обусловливает актуальность исследования сложных теоретических, методических и практических проблем формирования и использования инвестиционных ресурсов в РФ. При этом в центр научного поиска выдвигается обоснование новой инвестиционной стратегии, обеспечивающей переход к устойчивому экономическому росту.

Проблемы накопления, экономического роста и инвестиций, повышения эффективности инвестиционных процессов и формирования механизма их регулирования находятся в центре внимания ученых-специалистов. Теоретико-методологическую основу направления экономической науки заложили труды ы

Дж.М. Кейнса, Дж.Р.Хикса, Р.Айснера, Ф.Бромили, А.Маршалла, М.Миллера, Ф.Модилиани. А.Пигу, П.Самуэльсона, Б.Фридмана. Важное значение имеют работы Л.Абалкина, С.Аукуционека, Л.Григорьева, Я.Кваши, В.Красовского, Г.Найденова, Д.Палтеровича, А.Полетаева, Ю.Плышевского, В.Фальцмана, Т.Хачатурова, А.Цыгичко, Р.Энтова, посвященные различным аспектам теории экономического роста, накопления, инвестиций и воспроизводства основного капитала.

В числе наиболее крупных современных специалистов по теории и практике инвестирования следует отметить зарубежных экономистов У.Ф.Шарпа, ^ Г.Дж.Александера, Дж.В.Бэйли, Ю.Блеха, У.Гетце, Л.Дж.Гигмана,

М.Д.Джонка, а также российских ученых Л.И.Абалкина, И.Т.Балабанова, И.А.Бланка, В.В.Бочарова, В.В.Бузырева, А.В.Воронцовского, О.В.Гончарук, В.Е.Есипова, Е.Ф.Жукова, В.С.Захарова, В.Г.Золотогорова, В.П.Иваницкого, Н.В.Игошина, В.И.Колесникова, Л.П.Кроливецкую, О.ИЛаврушина, В.Е.Леонтьева, В.Д.Миловидова, Е.В.Михайлову, В.Д.Никифорову, Ю.В.Рожкова, MB.Романовского, В.С.Торкановского и др.

Вместе с тем, многие вопросы многоаспектовой проблемы еще только поставлены и ждут своего решения.

Предстоит скорректировать государственную инвестиционную политику, которая до настоящего времени была рассчитана на стратегических инвесторов, и не способствовала развитию рынка портфельных инвестиций. Не исследован рыночный механизм межотраслевого и межрегионального перелива капитала. Проблемы формирования и развития фондового рынка в РФ, как основы проведения ф структурных преобразований, рассматриваются в отрыве от инвестирования реального сектора.

Требует адаптации методы оценки эффективности инвестиционных вложений, принятые в рыночной экономике. До сих пор не осуществлена количественная оценка инвестиционного климата, уровня общеэкономического риска и его влияния на эффективность инвестиционных вложений. Ждут целостного решения вопросы совершенствования экономического механизма оживления инвестиционной деятельности.

В этой связи особенно актуальной в теоретическом и острой в практическом отношениях становится проблема научной разработки финансово - банковского аспекта регулирования государством инвестиционного процесса.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является научное обос-" нование финансово-банковского механизма регулирования инвестиционного процесса с разработкой практических предложений и рекомендаций по его совершенствованию в России к социально ориентированной рыночной экономике.

Для достижения поставленной цели выдвинуты задачи:

1. Критически осмыслить существующие в мировой экономической теории и модели экономического роста и инвестиций; установить зависимость экономического роста от масштабов и темпов накопления и инвестиций в условиях развивающихся и переходных экономик; определить основные теоретико-методологические принципы формирования и использования инвестиций; рас-^ крыть экономическое содержание понятий «инвестиции» и «инвестиционный процесс», адекватных рыночным отношениям.

Разработать основные концептуальные положения государственной инвестиционной стратегии, обосновать ее задачи, приоритеты и принципы; уточнить формы участия государства в регулировании инвестиционного процесса; определить основные направления инвестиционной стратегии в условиях многоканального финансирования; раскрыть потенциал внутренних сбережений и иностранного капитала как источников экономического роста и определить наиболее эффективные формы их привлечения и использования.

2. Выявить возможности создания эффективно действующего механизма государственного регулирования инвестиционного процесса с активным участием финансово-банковской системы.

3. Уточнить содержание и попытаться обосновать теоретическую сущность понятий «банковская услуга» и «банковский продукт»:

- изложить авторский подход по технико-экономическому обоснованию и целевому использованию кредитных ресурсов, занимающих в рыночных условиях ключевое место в деле организации предпринимательской деятельности.

- осуществить разработку наиболее эффективной модели расчета вводимой в оборот нормативной выручки, а также заемных финансовых ресурсов, обеспечивающих реализацию всех элементов воспроизводственного процесса и выполнения существующих и принятых на себя финансовых обязательств.

4. Определить эффективность деятельности финансово-банковской системы по привлечению внутренних и внешних инвестиций, их размещению и использованию в реальном секторе экономики страны.

5. Выработать предложения и рекомендации по совершенствованию механизма государственного регулирования инвестиционного процесса путем усиления финансово-банковской системы с особым выделением: а) макроэкономических рычагов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики; б) методов привлечения финансово-банковской системой сбережений для обеспечения инвестиционного процесса; в) регулирующей роли финансово-банковской системы в инвестиционном процессе и направлении потоков инвестиций на развитие производства.

Объектом исследования выступают экономические взаимоотношения хозяйствующих субъектов и населения (резидентов и нерезидентов) с учреждениями финансово-банковской системы по поводу привлечения сбережений, их трансформации в инвестиционные потоки, распределения и использования для развития внутреннего производства.

Предметом диссертационной работы выступают в совокупности организационно-экономические отношения, связанные с формированием и функционированием рынка инвестиций в производственно-хозяйственной системе, а также методы прогноза условий финансирования инвестиционных проектов, включая принципы оценки их эффективности.

Методологическую основу работы составили основные положения и закономерности, выявленные в ходе исследования теории экономического роста и инвестиций. Идейной основой работы явился принцип неидентичности накопления и инвестиций, требующий определенных усилий для превращения накопленных денежных средств в инвестиционные ресурсы.

Особое значение имеет признание цикличности экономического развития и установление взаимообусловленности масштабов и темпов экономического роста и уровня инвестиционной активности. При обосновании инвестиционной стратегии РФ исходной методологической посылкой послужил принцип множественности источников финансирования инвестиций в условиях рынка.

Методические подходы к оценке инвестиционного рейтинга России и его влияние на эффективность инвестиций основывались на таких теоретических понятиях, как неопределенность, доходность и риск. Выводы по формированию экономического механизма реализации инвестиционной стратегии вытекали из необходимости создания совокупных условий и факторов, определяющих благоприятный инвестиционный климат.

В диссертации использованы работы, обобщающие достижения мировой экономической мысли в области обоснования теоретических моделей экономического роста и инвестиций, изучения закономерностей и тенденций накопления и потребления, воспроизводства основного капитала.

В работе использованы программные документы по рыночному реформированию страны, законодательные и нормативные акты РФ, отечественные и зарубежные методические и справочные материалы, официальная фактическая информация зарубежных статистических органов. В процессе работы применялись общие и частные методы и приемы экономических исследований: сравнений и обобщений, расчетно-аналитический, группировок, ранжирования, экспертный, статистический, экономико-математический и сценарного прогнозирования.

Научная новизна и основные результаты, полученные автором. Научную новизну исследования составляет разработка теоретических положений и практических рекомендаций, обеспечивающих решение приоритетной прикладной задачи по совершенствованию механизма государственного регулирования инвестиционного процесса через финансово-банковскую систему в интересах развития производства на современном этапе развития рыночной экономики в России.

На защиту выносится научная концепция, представляющая собой совокупность теоретических положений о сущностном содержании инвестиций, критериях их безубыточности, формах и методах управления ими, практических рекомендациях по совершенствованию системы регулирования инвестиционных процессов в производственно-хозяйственных системах.

1. Углублены и развиты теоретические преставления об инвестировании экономики как главном факторе, определяющем экономическое развитие общества:

- научно обобщены теоретические модели и мировая практика экономического роста; выявлены особенности распределения совокупного дохода и его влияния на уровень инвестиций в странах с разным уровнем экономического развития и на этой основе с формулирован вывод о жесткой зависимости изменений совокупного спроса и объемов производства от масштабов и темпов накопления и инвестиций в условиях развивающихся и переходных экономик;

- предложено содержательное толкование понятия «инвестиций», которое в отличие от существующих, подразумевает под ними совокупность вложений средств в материальные, финансовые и нематериальные активы и основано на принципиальной схеме инвестирования, отражающей авторский подход к этому процессу, как к трансформации инвестиционных ресурсов в материальное богатство и общественные ценности нематериального характера;

- исследованы закономерности процесса инвестирования как одного из факторов, генерирующих циклические колебания на макроуровне, показана асимметричность инвестирования относительного подъема или спада экономического развития;

2. Методологически обоснована новая парадигма (концептуальная модель) формирования и использования инвестиций:

- разработаны основные концептуальные положения и принципы государственной инвестиционной политики, базирующиеся на рыночных механизмах формирования и распределения инвестиционных ресурсов. Рекомендованы принципиально новые направления инвестиционной стратегии с учетом особенностей привлекаемых источников инвестиций (традиционных и рыночных), при этом аргументирована авторская позиция о возможности широкомасштабного инвестирования национального хозяйства за счет внутренних источников - накоплений частного капитала и сбережений населения, предложены пути их мобилизации;

- оценены негативные и позитивные стороны различных форм участия иностранного капитала в инвестиционном процессе, исходя из него, обоснован вывод о целесообразности приоритетного привлечения иностранного капитала не по пути поиска стратегических инвесторов-монополистов, а по схеме андеррайтинга, на основе теоретического осмысления сложившихся в мировой практике представлений о критической величине внешнего долга и затрат на его обслуживание, выработаны рекомендации по определению границ безопасного заимствования с целью улучшения управления внешним долгом;

- предложены методические подходы по адаптации принятых в мировой теории и практике методов расчета эффективности инвестиций к ситуации в России путем дисконтирования с помощью расчетно-аналитической процентной ставки, учитывающей инфляцию и все допустимые для данного инвестиционного решения риски;

- раскрыты особенности методических подходов к измерению и учету разных видов риска при инвестировании средств, доказана необходимость обязательной оценки систематического риска при определении доходности всех инвестиционных вложений;

- произведена количественная оценка инвестиционного рейтинга РФ путем экспертного анализа значимости факторов экономического риска;

- разработан экономический механизм реализации инвестиционной стратегии;

- обоснована необходимость усиления регулирующей и координирующей роли государства в инвестировании экономики в переходный период; предложены качественно новые формы участия государства в организации инвестиционного процесса, финансировании государственных приоритетов, поддержке частных национального и иностранного капиталов и обеспечении их перелива в реальный сектор экономики; разработаны основные направления совершенствования экономических методов оживления инвестиционной деятельности;

- разработана модель расчета нормативной выручки от продаж, отражающей индивидуальные особенности протекания воспроизводственных процессов и полную реализацию принципов коммерческих расчетов и самофинансирования;

- разработана табличная номограмма зависимости нормативной выручки от продаж (при любом объеме инвестиций), структуры постоянного капитала и пе

Ф риода кредитования проекта и нормативной прибыли от последнего;

- отражена взаимосвязь между нормативной выручкой в сфере бизнеса, с одной стороны, структурой постоянного капитала, с другой, периодом кредитования предпринимательского проекта, с третьей, и их измерении.

3. Обоснован экономический механизм регулирования инвестиционного процесса в производственно-хозяйственной системе:

- предложена методика анализа инвестиционных проектов; выявлены и обоснованы критерии оценки инвестиционного проекта с точки зрения государственной поддержки; разработаны методы диагностики финансового состояния предприятий - реципиентов.

4. Обоснованы методические подходы к организации инвестиционных потоков.

- разработаны предложения по развитию инвестиционного потенциала региона, предложен новый подход к определению эффективности инвестиционных затрат, в основу которого положены расчеты максимальной полезности единицы этих затрат;

- предложены принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Наиболее обоснованный подход заключается в равенстве долей участия в финансировании и долей получаемого эффекта предприятия, инвестора и государства;

- обоснована необходимость в условиях реиндустриализации направлять амортизационные отчисления только на возмещение износа основных производственных фондов.

Практическая значимость работы состоит в том, что обоснованные в ходе исследования методические принципы, а также разработанный инструментарий анализа и прогноза инвестиционных процессов на региональном уровне могут быть использованы при разработке документов законодательного, нормативного, прогнозного и программного характера, определяющих ключевые направления реформирования системы управления инвестиционной сферой.

Практическая ценность диссертационной работы состоит в том, что ее результаты позволяют:

- принимать научно-обоснованные решения по формированию и использованию инвестиционных ресурсов с учетом использования рыночных механизмов;

- обеспечить повышение обоснованности принимаемых инвестиционных решений за счет использования методов определения эффективности инвестиционных вложений;

- осуществлять количественную оценку инвестиционного климата и обеспечить мониторинг уровня общеэкономического риска в стране и ее регионах;

- совершенствовать методы и стимулы оживления инвестиционной активности национальных и иностранных инвесторов.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались в рамках тезисов и докладов на научных и практических конференциях, международных симпозиумах и семинарах, научно-технических конференциях. По теме диссертации опубликовано 29 работ, общим объемом более 60 печатных листов, в том числе 3 монографии

Структура диссертации. Работа состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованной литературы из 255 наименований. Диссертация изложена на 240 страницах.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Андреев, Станислав Анатольевич

• 222 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:

1. Необходимость изучения существующих в мировой экономической науке теоретических моделей экономического роста и инвестиций обусловлена потребностью создания теоретико-методологического фундамента программы государственного регулирования экономического развития страны в конкретно взятый период времени. Отсутствие теоретической базы привело к несовершенству экономической политики во многих странах, формирующих рыночные отношения, что проявилось в несвоевременности принимаемых мер, неправильности их выбора, чрезмерных масштабах государственного вмешательства и т.п.

2. Основные теоретические положения, обоснованные на базе изучения теорий и концепций инвестиций и экономического роста, связаны с выявлением фундаментальных соотношений между динамикой экономического развития, накоплением и инвестициями; инвестициями и темпами роста ВВП.

3. Главными принципами теории, из которой исходит последующее исследование формирования и использования инвестиций в условиях переходной экономики, являются:

- неидентичность накопления инвестиций, усиливающаяся в неблагоприятных, кризисных условиях развития экономики, когда возрастает спрос на деньги, как наиболее ликвидное имущество. Для того, чтобы накопление было направлено на инвестирование основного капитала, необходимы определенные условия;

- принцип мультипликатора, показывающий воздействие дополнительных инвестиционных расходов на уровень ВВП;

- принцип акселератора, отражающий воздействие совокупного спроса объема производства и экономической активности на инвестиции;

- пониженная саморегулируемость экономики в условиях переходного периода, требующая усиления роли государства.

4. Исследования теоретических подходов и мировой практики экономического роста свидетельствуют об особенностях в распределении совокупного дохода в странах с разным уровнем экономического развития. При этом установлено существование жесткой зависимости между ростом объема производства и движением инвестиций в условиях развивающихся экономик. Последние, по существу определяют уровень экономической активности и, следовательно, темпы экономического роста.

В свою очередь, на масштабы и динамику инвестиций, помимо размеров ВВП и накопления, влияет целый ряд факторов, важнейшими из которых являются: цены и уровень инфляции; изменение структуры их финансирования в связи с преобразованием экономических отношений; размер процентной ставки за кредит; норма прибыли; уровень риска; качество экономического роста; структурная перестройка экономики; глобализация под воздействием нового витка НТР.

5. Инвестиции, в отличие от капитальных вложений, представляют собой вложения и в материальные активы, и в финансовые, и в нематериальные активы. Необходимость замены понятия «капитальных вложений» понятием «инвестиции» обусловлена не только переходом к рыночным отношениям, развитием рынка ценных бумаг, трансформирующего денежные средства в инвестиции, но и научно-техническим развитием производительных сил, усилением роли и значения нематериальных общественных благ.

Инвестиции по своему составу неоднородны и различаются в зависимости от объектов инвестирования, сферы обращения, целевой направленности, от их роли в воспроизводстве основного капитала, источников финансирования.

6. Накопление и последующее инвестирование являются одним из факторов, генерирующих циклические колебания на макроуровне. При этом наблюдается асимметрия в тенденциях экономического роста, накопления и инвестиций: более сильная, но отстающая во времени динамика инвестиций по сравнению с объемом производства. Асимметричность инвестирования относительно подъема или спада усиливается под влиянием финансового фактора. В фазе кризиса и депрессии сокращается объем инвестиций в реальный сектор экономики, имеющиеся свободные денежные ресурсы, увеличивают объем ликвидности в экономике. В структуре инвестиций увеличивается доля долгосрочных облигационных займов. Цикличность инвестирования сглаживается за счет перелива капитала. Мотивом движения капитала в современных условиях является не только максимизация прибыли, но, и минимизация риска в долгосрочном аспекте.

Полоса структурных кризисов, адаптации к новым условиям воспроизводства, поиска новых путей и форм развития постепенно заменяется периодом устойчивого экономического роста и структурных сдвигов, основанных на повышающихся темпах роста инвестиций в реальный сектор экономики. Новый виток накоплений будет осуществляться на новом технологическом базисе, что вызывает потребность в разработке новых механизмов финансирования экономического развития.

7. В организации процесса инвестирования велика роль государства, которая при помощи финансовых рычагов и методов оказывает существенное воздействие на движение капитальных потоков, его структурную величину и темпы.

В. Разработанные методологические основы оценки экономической привлекательности инвестирования в производство в соответствии с объективно складывающимися условиями инвестиционного финансирования и ключевых параметров существующих кредитно-финансовых и других рынков капитала могут послужить реальной основой для выработки экономически обоснованной парадигмы инвестиционного планирования, выбора сфер наиболее эффективного приложения капитала и формирования научно- обоснованных прогнозов инвестиционного развития реального сектора экономики.

Обоснованы критерии экономически безрискового инвестирования в производство на принципах определения реальной внутренней нормы рентабельности капиталовложений с учетом складывающихся в специальных техно-районах и технопарках особенностей хозяйственной среды; предложенная методика оценки минимальной эффективности капитальных вложений для безрискового финансирования инвестиционных проектов раскрывает возможности для количественной оценки инвестиционной привлекательности, финансовой состоятельности и эффективности инвестиций в реальный сектор экономики с учетом уровней инфляции, процентных ставок по инвестиционным кредитам и других финансовых параметров.

9. Дан анализ изменений в источниках формирования инвестиционного спроса компаний, предприятий в условиях недостаточности средства для накоплений, а также выявлены причины сложившихся масштабов недофинансирования инвестиций, в особенности из-за недостатков в методиках переоценки основного капитала. В этой связи внесены рекомендации по совершенствованию методики переоценки капитала, а также по развитию амортизационной политики, направленной на защиту финансово-воспроизводственных ресурсов, хозяйствующих субъектов, способствующих повышению их инвестиционной активности. В целях осуществления на практике новых принципов инвестирования и достижения высокой результативности в инвестиционной деятельности, а также усиления мотивационного механизма обосновывается оптимальная система налогового стимулирования инвестиционной активности хозяйствующих субъектов.

10. Изучение и использование мирового опыта проектного кредитования особо актуально в настоящий период. Освоение зарубежного опыта в данной области облегчает продвижение по пути реформирования и структурной перестройки отечественной экономики, помогает избежать затруднений в развитии инвестиционной сферы. Объясняется это еще и возможностью использования проектного кредитования государством в реализации инвестиционной политики, более активно и эффективно участвовать в реализации стратегически важных направлений экономики. Заимствуемые методы и формы организации проектного кредитования должны подвергаться корректировке с учетом нынешнего этапа развития экономики страны. Изучение зарубежной практики показывает, что в зависимости от характера реализуемого проекта и сложившихся внешних условий возможно различные схемы организации проектного кредитования.

Стадии механизма проектного кредитования имеют тесную взаимосвязь и взаимобусловливают друг друга. Исходя из содержания общих и специфических принципов проектного кредитования, можно предложить следующую структуру механизма данной формы кредита: объект кредитования; методы дифференциации и отбора объекта; принципы разграничения источников средств; схемы организации кредитования координации и контроль. Под механизмом проектного кредитования следует понимать способ применения перераспределительной функции кредита, который представляет собой совокупность приемов, связанных с отбором объекта (проекта), определением источников и границ использования кредита, выработкой приемлемой для участников схемы кредитования.

Оценка сложившейся к настоящему моменту отечественной практики проектного кредитования и определение возможных направлений использования мирового опыта в развитии данной формы кредита, позволили прийти к следующему заключению. В настоящее время по сложившейся ситуации экономика не является пока еще благоприятной для активного осуществления инвестиционных проектов и развития проектного кредитования. Можно выделить следующие причины, которые оказывают негативное влияние в целом на инвестиционную активность и, в частности, затрудняют использование проектного кредитования: нестабильность, неопределенность и непредсказуемость нормативных актов и законодательства; обременительности налогового режима; неэффективная и запутанная правовая база финансовых операций; проблемы, связанные с инфраструктурой; проблемы, спровоцированные культурой бизнеса и др. Каждое из перечисленных выше обстоятельств накладывает свой отпечаток на возможности использования механизма проектного кредитования. Это влияние охватывает все аспекты проектного кредитования: институционально-правовой, рыночный, технический и финансово-экономическим. В данной работе основное внимание уделено рассмотрению особенностей подхода к изучению финансово-экономической стороны проекта в условиях рыночной экономики.

Слабой стороной в отечественной практике планирования денежных потоков на стадии реализации инвестиционных проектов являются амортизационные отчисления. В большинстве случаев при расчетах используется метод равных сумм, определяемых на основании утвержденных нормативов, расчетные суммы амортизации с течением времени перестают отражать действительную потребность предприятия в накоплениях на цели восстановления изношенных фондов. Одновременно происходит завышение балансовой (налогооблагаемой) прибыли по сравнению с экономически оправданной.

11. Исследование проблем проектного кредитования позволяет сделать вывод об эффективности и перспективности данного направления наличии предпосылок и возможностей его использования в отечественной практике на основании следующих предположений: во-первых, проектное кредитование, т.е. кредитование объекта от стадии планирования до его пуска принадлежит к относительно новым и развивающимся формам заимствования средств в международной практике. Преимущества проектного кредитования, как нового инструмента кредитования и обслуживания инвестиционных проектов, заключаются: для инициаторов — в привлечении широкого круга кредиторов-партнеров и тем самым повышении возможности реализации проектов, несмотря на ограниченность собственных средств, в ограничении права регресса по отношению к ним; для кредиторов — в обеспечении надежности и возвратности вложений путем изучения представленной подробной информации по проекту.

Возможно различное распределение рисков между участниками проектного кредитования. В связи с этим различают три основных вида: кредитование с правом полного регресса кредитование с правом частичного регресса и кредитование без права регресса. Мировая практика свидетельствует, что занимаются данной формой кредита в основном крупные банки, в зависимости от масштабов проекта — это может быть как банк со специальным отделом проектного кредитования, так и консорциум банков с ведущим банком во главе или созданной при нем структурой. При проектном кредитовании кредиторы также активно участвуют в делах внедренческой фирмы (проекта) и несут значительно большую ответственность, отсюда и риск.

Специфичен механизм реализации проектного кредитования, который условно подразделяется на две стадии: информационную и кредитную. Информационная стадия характеризуется проведением работ по подготовке данных для анализа и оценки проекта, определением структуры кредитования и присущих проекту рисков. Кредитная же стадия отражает практическую сторону: определение степени и формы участия кредиторов, приемлемое распределение проектных рисков между участниками, уточнение сроков и способов предоставления и погашения кредитов, организация контроля над выполнением условий кредитного соглашения.

В результате обсуждения и принятия по ним необходимых поправок рождается согласованная схема организации проектного кредитования, после чего приступают к кредитованию проекта. Такой подход в реализации проектного кредитования позволяет более индивидуально подходить к каждому объекту, что способствует отбору наиболее эффективных предложений (проектов). Последнее приобретает существенную значимость в условиях дефицита финансовых ресурсов, что характерно для отечественной экономики.

12. Несмотря на сложности внедрения механизма проектного кредитования в отечественную практику, недостаточно полно используются имеющиеся возможности для его эффективного применения, к примеру, имеются различные фонды, как бюджетные, так и внебюджетные, по поддержке предпринимательства в реализации инвестиционных проектов. Существуют также государственные и частные инвестиционные структуры, на базе которых может широко использоваться данный механизм (инвестиционные корпорации, финансовый инвестиционный консорциум, различные финансово-промышленные группы и ДР-)

13. Необходимо усилить как практические, так и теоретические исследования в освоении нового вида финансовых услуг - проектного кредитования. Существует необходимость совершенствовать законодательную и нормативную базу для более широкого внедрения проектного кредитования, в частности: освободить от НДС инвестиции; предусмотреть включение полностью в себестоимость выплат по долгосрочным и среднесрочным кредитам; усилить мотивацию банков, участвующих в проектном кредитовании, путем предоставления различных льгот, принять законодательные акты, регулирующие лизинговую деятельность и взаимоотношения государства с частными структурами (концессионные соглашения, государственный франчайз). Отсюда принципы инвестиционной политики государства на текущем этапе могут быть реализованы с использованием именно механизма проектного кредитования. Проектное кредитование должно стать основным инструментом участия государства в регулировании инвестиционной сферы в реальном секторе экономики.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Андреев, Станислав Анатольевич, 2002 год

1. Конституция Российской Федерации. М.: Новая школа», 1995, - 64с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. 4.1, 4.2. СПб.: 1996, - 547с.

3. Закон РСФСР об инвестиционной деятельности // Российская газета. 1991,-7 августа.

4. Закон РСФСР об иностранных инвестициях // Российская газета. -1991,-26 июля.

5. Закон РСФСР об инвестиционном налоговом кредите // Российская газета. -1992, -12 марта.

6. От инфляции к инвестициям: комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации. Одобрена постановлением Правительства РФ от 13 октября 1995г. - № 1016 // Российская газета. - 1993, - 4 ноября.

7. Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику РФ. Постановление Правительства РФ от 29 сентября 1994г. // Экономика и жизнь. 1994, № 42 /октябрь/.

8. О порядке размещения централизованных ресурсов на конкурсной основе. Постановление Правительства РФ // Российская газета. 1994, - 28 июня.

9. О привлечении внебюджетных инвестиций. Постановление Правительства РФ // Российская газета. 1994, - 28 мая.

10. Инвестиционное проектирование. Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. Российская финансовая корпорация. М.: «Финстатинформ», 1995, - 237с.

11. Инвестиционно-финансовый портфель. М.: «Соминтек», 1993.

12. Луговой В.А. Переоценка основных фондов по состоянию на 1 января 1996г. Практические рекомендации. Информационно-методические материалы. Нормативные правовые акты. М., 1996, - 96с.

13. Методические положения по статистике. Госкомстат России. М.: «Логос», 1996,-673с.

14. Обзор экономики России. «Основные тенденции развития». 1997 (И). Российско-Европейский центр экономической политики. Рабочий центр экономических реформ при Правительстве РФ. М.: 1997, - 279с.

15. Политология. Энциклопедический словарь. Коммерческий университет. М.: 1993.

16. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Сборник актов и разъяснений по их применению. Части I и II. М.: «Де юре», 1995.

17. Промышленность России. Статистический сборник. Официальное издание. Госкомстат России. М.: Финансы и статистика. 1996.

18. Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. Госкомстат России. М.: Финансы и статистика, 1996, - 354с.

19. Россия в цифрах. Краткий статистический справочник. Официальное издание. Госкомстат России. М.: Финансы и статистика. 1997, 307с.

20. Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. М.: Издательский центр Госкомстата России, 1997, - 351 с.

21. Россия в меняющемся мире. М.: Институт экономического анализа, 1997, -672с.

22. Российский статистический ежегодник. Статистический сборник. Госкомстат России. М.: 1994, - 799с.

23. Российский статистический ежегодник. Статистический сборник. Госкомстат России. М.: «Логос», 1996, - 1201с.

24. Румшанский Л.З. Математическая обработка результатов эксперимента. Справочное руководство. М.: Наука, 1971, - 92с.

25. Самарская область: 1995г. в цифрах. Самарский областной комитет гос. статистики. Часть II. Самара, 1995, - 243с.

26. Самарская область 1998г. в цифрах. Статистический сборник. Самарский областной комитет гос. статистики. Самара. 1998, - 453с.

27. Самарская область: 2000г. в цифрах. Самарский областной комитет гос. статистики. Самара, 2001, - 338с.

28. Система показателей региональной статистики. Гос. комитет Российской Федерации по статистике. М.: 1988, - 213с.

29. Современный экономический словарь /Библиотека словарей «Инфра-М». М.: 1997,-494с.

30. Социально-экономическое положение в России январь-июль 2000г. Госкомстат России. -М.: 2000, 362с.

31. Справочник по прикладной статистике. /Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1990,-527с.

32. Уровень жизни населения России. Статистический сборник. Госкомстат России. -М.: 1996,-204с.

33. Финансирование ЕБРР. Справочник /Европейский банк реконструкции и развития. Официальное издание. -М.: 1996, 173с. /март/.

34. Юрков Ю.а. Об основных направлениях реформирования российской статистики до 2000г. Доклад на Всероссийском совещании статистиков 14-17 ноября 1995г. Госкомстат России. М.: 1995, /ноябрь/.

35. Freedom in the Word. The Annual Survey of Political Rights and Civil Liberties. 1995-1996.-New York. 1996.

36. World Survey of Economic Freedom 1995-1996 /Ed by Richard E. Messick. New Brunswick N.J.: Transaction Publishers, Rutgers The state University.

37. Index of Economic /Ed. By B. Johnson, T. Sheehy. Washington. 1996.

38. Guartney, James D. Economic Freedom of World. 1975-1995. New York. 1996.• Книги, монографии

39. Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд., т.24, с.648.

40. Marshall A. Principies of Economics. P. 117-123,231.

41. Пигу А. Экономическая теория благосостояния: пер. с англ. — М.: 1989.

42. Современные буржуазные теории экономического роста и цикла. М.: Наука, 1979, с.344.

43. Fridman В.М. Financinq corporate capital formation. Chicaqo, 1986.

44. Fridman M., Schwartz F. Money and Business Cycles. P. 48.

45. Кейнс Дж. M. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики. В 2-х т. М.: Эконов. 1993.

46. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал /Пер. с англ.; общ. ред. и вступит, ст. P.M. Энтова. М.: Прогресс, 1993, с.488.

47. Xicks J. A. Contribution to the Theory of Trade Cycle. Oxford, 1950. - P. 120.

48. Ю.Аукуционек С.П. Современные буржуазные теории и модели цикла: критический анализ. -М.: 1984, с. 178.

49. П.Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: пер. с англ. со 2-го изд. М.:дело Лтд; Массачусетский технологический институт. 1995, с.864.

50. Фишер С., Сахаи Р., Вет К.А. Стабилизация и рост в переходных экономиках: первые уроки // Вопросы экономики. 1997, № 5, с. 19-39.

51. Хейне П. Экономический образ мышления: Пер. с англ. 2-е изд. М.: дело, 1993, с.702.

52. Сакс Дж. Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. -М.: Дело, 1996, с.848.

53. Теоретическая экономика / Под ред. Г.П. Журавлевой и Н.Н. Мильчаковой. -М.: банки и биржи, ЮНИТИ, 1997, с.485.16.0т плана к рынку. Отчет о мировом развитии 1996. Международный банк реконструкции и развития /Всемирный банк, Washington, 1996, с.312.

54. Норма прибыли и перелив капитала. На примере США /Отв. ред. P.M. Энтов, А.В. Полетаев. М.: Наука, 1987, с.256.

55. Меньшиков С. Взгляд на реформы и регулирование экономики //Вопросы экономики. 1997, № 7, с.23-35.

56. Аукуционек С., Батяева А. Инвестиции российских промышленных предприятий // Экономическое развитие России. Т.4 - декабрь 1997 - январь 1998, № 12, с.53-58.

57. Водянов А. Дилемма инвестиционной стратегии государства //Российский экономический журнал. 1997, № 10, с.12-20.

58. Инвестиционно-финансовый портфель. (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера) / Отв. ред. Рубан Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: СОМИНТЭК, 1993, с.752.

59. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. -М.: 1996, с.448.

60. Мэнкьк> Н.Г. Принципы экономике. СПб: Питер Ком, 1999, с.784.

61. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997, с. 1008.

62. Словарь современной экономической теории. М.: Инфра-М, 1997, с.258.

63. Чувахин Н. Инвестиционное финансирование.

64. Roger A. Arnold. Macroeconomics, St. Paul, 1989, c.610.

65. W. Luecke. Invectitinslexikon. Muenchen, 1991, c.432.

66. Le Coutre. W.: Grundzuege der Bilanzkunde, 4.Aufl., Wolfenbuettel, 1949.

67. Lohmann. M.: Einfuehrung in die Betriebswirtschaftslehre, 4.Aufl., Tubingen 1964.

68. Preiser. E.: Der Kpitalbegriff und neuere Theorie in: Die Unternehmung im Markt.

69. Stuttgart-Koelnn 1953, c.18. 32.Priewasser. E.: Betriebliche Investitionsentscheidungen, Berlin-N.Y., 1972, c.15. 33.Schneider. E.: Wirtschaftlichkeitrechnung, 8.Auft., Tuebingen-Zuerich 1973.

70. Вернер Беренс, Питер M. Хавранек. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: АОЗТ «Интерэкспорт». - М.: ИНФРА-М, 1995, с.528.

71. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций.- М.: Финансы и статистика, 1993, с. 144.

72. Зб.Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 1999, с.256.

73. Старик Д.Э. Как рассчитать эффективность инвестиций. М.: Финстатинформ,1999, с.92.

74. Самуэльсон П. Экономика. Т.2. -М.: НПО «Алгон», ВНИИСИ «Машиностроение», 1992, Т.1 - с.ЗЗЗ, Т.2 - с.426.

75. Kuznetz S. Total Output and Production Structire. Cambridqe, 1971.

76. Modilliani F., Miller M.N. The cost of capital, corporation finance, and the treory of investinent /Amer. Econ Rev. 1958. June. - P. 261-297.41 .Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд., Т.25, ч.1,П с.545, с.551.

77. Eisner R. Factors in business investment, Cambridqe, 1978. - P. 125.

78. Bromiley Ph. Corporate capital investment. Cambridqe, 1986. - P. 134.

79. Шенаев В. Экономика Западной Европы в 90-е годы //Экономист. 1996, №10, с.89-96.

80. Григорьев Л.И. Циклическое накопление капитала (на примере нефинансовых корпораций США) /Отв. ред. P.M. Энтов. М.: Наука, 1999, с.208.

81. Абалкин Л.И. Перспективы экономики России на исходе XX века //Экономист.- 1999, № 12.

82. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т. /Пер. с англ. Таллин. 1995,Т.1 с.399, Т.2 - с.400.

83. Bierman Seymonr Smidt. Economic Analysis of Jurestment, Projects Eiqht Edition New York, Toronto, 1992.

84. Лайонелл Д. Государство в рыночной экономике. Проблемы реализации общенациональных интересов. Вашингтон, 2000.

85. Байков Н. Инвестиции в отраслях ТЭК и естественные монополии //МЭМО,2000, №1.

86. Sawrance J. Gitman, Mihael D. Joehnk. Fundamentals of investinq. Fourth Edition

87. Harper Collins Publisher, 1990.

88. Банковское дело. Под ред. В.И. Колесникова. М.: «Финансы и статистика», 1999.

89. Макарова Г.Л. Система банковского маркетинга. -М.: Финстатинформ, 1997.

90. Банковская система России. -М.: ДеКа, 1996.

91. Спицын И.О., Спицын Я.О. Маркетинг в банке. М.: Писпайп, 1993.

92. Севрук В.Т. Маркетинговая деятельность //Деньги и кредит, 1992, №3, c.l 1.

93. Современный маркетинг. Под ред. В.Е. Хруцкого. М.: Финансы и статистика, 1991.

94. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. Пер. с франц. М.: Финстатинформ, 1994.

95. Питер С. Роуз. Банковский менеджмент. Пер. с англ. М.: Дело, 1995.

96. Котлер Ф. Основы маркетинга. Пер. с англ. М., СПб., Киев, Вильяме, 1998.

97. Драккер Питер Ф. Управление, нацеленное на результаты. Пер. с англ. М.: Технологическая школа бизнеса, 1994.

98. Котлер Ф. Управление маркетингом. М.: Экономика, 1980.

99. Моррис Р. Маркетинг: ситуации и примеры. М.: Банки и биржи, 1994.

100. Ламбен Ж.Ж. Стратегический маркетинг. Европейская перспектива. Пер. с франц. СПб.: Наука, 1996.

101. Портер М. Международная конкуренция. Пер. с англ. М.: Международные отношения, 1993.

102. Ансофф И. Стратегическое управление. Пер. с англ. М.: Экономика, 1989.

103. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер. с англ. М.: Дело 2000.

104. Лансинг Дж. Б., Морган Дж. Н. Жизненный цикл и финансовые возможности потребителей. Пер. с англ. М.: 1971.

105. Кредитование. Рекомендации Института банковского дела Объединенного Королевства. Пер. с англ. Киев, BHV, 1994.

106. Джозеф Ф. Синки. Управление финансами в коммерческих банках. Пер. с англ. М.: Catallaxy, 1994.

107. World Levelopment Indicators. The World Bank. Washington, 1999, c.220-222.

108. Грабовой П.Г., Петров C.H. и др. Риски в современном бизнесе. М.: Алан, 1994, с.136.

109. Хачатрян А.П. Деловая Япония. М.: Мысль, 1986.

110. Питер Р. Диксон. Управление маркетингом. М.: ЗАО. Бином, 1998, с. 134.

111. Пол Хейне. Экономический образ мышления. -М.: Дело, 1991, с.55.

112. Аврех Г.Д., Федоренко Е.П., Щукин Е.П. Затраты и результаты: беседы об экономике. М.: Наука, 2000, с.125-127.

113. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика. М.: Дело, 1999.

114. Справочник предпринимателя. М.: Наука. 1999, с.78-80.

115. Хоскинг А. Курс предпринимательства. М.: Международные отношения, 1993, с.94-96.

116. Луфсанов А., Петров И. Анализ коммерческой деятельности предприятий в рыночных условиях. М.: Инфра-М, 1999, с.24.

117. Паловкин П., Савченко В. Проблемы определения экономической сущности и содержания предпринимательства //Вестник МГУ, сер 6, Экономика, 1999, №2, с.15.

118. Прохоров В. развитие бизнеса. //Экономика и жизнь. 1999, №34, с.1-3.

119. Хорн Дж. Ван. Основы управления финансами. М.: Финансы и кредит, 1999, с.49.

120. Виленский А. Этапы развития малого бизнеса. //Вопросы экономики, 1999, №7, с.38-41.

121. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. -М.: Финансы и статистика, 1994, с.38-40.

122. Mensh В. Technologisches Pat. Innovation Uberwindet die Depresion West Berlin, 1979. Shiraishi T. Technological and management in Japan /Keio Business Review. 1983. N20. P. 117-118.

123. Валдайцев C.B., Горланов Г.В, Эффективность ускорения научно-технического прогресса. Ленинград, 1990, с.188-235.

124. Теория инноваций и цикличность развития науки и техники. Под ред. В.Н. Архангельского и А.И. Фоланьева. М.: 1999.

125. Иванов И., Рогов С. Воспроизводство основных фондов и его инновационные источники //Экономист, 2000, №7, с.20-30.91 .Абалкин Л. Стратегия экономического роста и инфляция //Финансы и бизнес. 1. М.: 1997, №2, с.2-6.

126. Абалкин Л. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики // Вопросы экономики, 1997, №6, с.4-12.

127. Иванченко В., Фокин Ю. Фонд амортизации: вопросы формирования и использования. // Экономист, №2, 2001, с. 28-35.

128. Salakibara К., Westney D. Op.cit. P. 18-19; Hull F., Hade J., Azumi K. R & D. Management strategies: America versus Japan /IEEE Transactions on Engineering Management. 1985, N2, p.78-83/

129. Лебедер E.A., Недотко П.А. Финансовые и организационные механизмы НТП в США. М.: Наука. 2000, с.24-40, 58-60.

130. Мартынов А. Активизация инвестиционной политики //Экономист, 2000, №9, с.54-61.

131. Холт Роберт Н., бернес Сет Б. Планирование инвестиций. Изд-во «Дело Лтд», -М.: 1999, с.117.

132. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. М.: Прогресс. 1999, с. 520.

133. Дурнев В., Нурридинов Т. Условия привлечения иностранных инвестиций в Центральную Европу // Внешняя торговля. 2000, №4.

134. Долженкова Л.Д. Иностранные портфельные инвестиции в развивающихся странах // Деньги и кредит. 1999, №10.

135. Самуэльсон Г.Ф. Прямые зарубежные инвестиции в рамках новой парадигмы развития для республик бывшего Советского Союза. М.: Вопросы экономики. 1993, №3, с.70-77.

136. Опыт экономических реформ в развивающихся странах. М.: Наука. 1999, с. 286.

137. Эльянов А.Я. Развивающиеся страны на рынке промышленных изделий. Мировая экономика и международные отношения. 2001, №5, с.24-40.

138. Инвестиционная политика и развитие машиностроительного комплекса капиталистических стран. Сб. обзоров. -М.: ИНИОН. 1999, с. 142.

139. Яковец Ю. Стратегия инвестирования // Экономист. 2000, №9, с.30-37.

140. Ван Чуньской. Обстановка привлечения и использования ИИ в КНР в последние годы //Иностранный капитал в Китае. 1999, №8, с. 13-21.

141. Пань Хун. Анализ управления иностранными инвестициями в Южной Корее //Исследование мировой экономики. 2001, №4, с.37-41.

142. Jly Цзиньюн. Исследование политики по использованию иностранного капитала в разных странах и районах мира //Теория и практика инвестиций. 2000, №12, с.9-18.

143. Самуэльсон П. Экономика. Т. I-II, АИОН, 1992.

144. Кейнс Дж. М. Избранные произведения /Пер. с англ. //- М.: Экономика. 1993, с.543.

145. Воган Р. Дж. Как американские штаты привлекают инвесторов. ЭКО. 2000, №1, с. 181-207.

146. Основы инвестирования. М.: 1992, с.88.

147. Инвестиции и предпринимательская деятельность //- М.: Центрполиграф. 2001, с.192.

148. Астахов А. Концептуальные положения определения эффективности крупномасштабных инвестиционных проектов. М.: Академия народного хозяйства. 2000, с.29.

149. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЕК, 1996, с.304.

150. Хавренек П., Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиции. Пер. с англ. М.: Изд-во Инфра-М. 1995, с.527.

151. Зелль А., Сташславик Е.И. Основы анализа инвестиционных проектов //Техника машиностроения. 1995, №1, с.24-27.

152. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика. 1999, с.799.

153. COMFAR III Expert. Reference manual. Version for Windows. United Nations Industrial Development. Viena, 1999, 399p.

154. Фи нансовое управление компанией. Под рук. Кузнецовой Е.В. М.: Фонд «Правовая культура». 1999, с.383.

155. Хелверт Эрик. Техника финансового анализа. Изд. Объединение «ЮНИТИ». -М.: 1999, с.633.

156. Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента. Изд-во «Дело». М.: 1993, с.128.

157. Brigham Eugene F. Fundamentals of Financial Management. Dryden Press. 1999.

158. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: НПКВЦ «Теринвест». 1994.

159. Мир управления проектами. Под ред. Решке X., Шелле X. -М.: изд-во1. Алане». 1994, с.301.

160. Коломнна М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков. М.: Финансы. 1994, №4.

161. Воронов К.Ю., Хайт И.А. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов. М.: Финансы. 2001, №5.

162. Глазунов В.Н. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов //Финансы. 2001, №12, с.59-62.

163. Гусаков Б., Сидорович Ю. Специфика оценки эффективности инвестиций в действующее производство: предпроектный анализ //Техника машиностроения. 1999, №2, с.2-5.

164. Маршалл А. Принципы политической экономии. Т.1. М.: 1983, с.307-308.

165. Менгер К. Основания политической экономии //Австрийская школа в политической экономии: Менгер К., Бем-Баверк Е., Визер Ф. Пер. с нем. М.: 1992, с.219-220.

166. Михайлова О.С. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). СПб. 1999, c.l 1.

167. Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. М.: 2001, с.11.

168. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: 1927, с. 7-9.

169. Francis J. Investment analysis and management. N.Y., 1976, p. 10.

170. Михеев Ю. Рейтинг инвестиционной привлекательности акций приватизированных предприятий // РЦБ: Рынок ценных бумаг, 2001, №15, с.7-12.

171. Гирфельдинг Р. Финансовый капитал. М., 1959, с. 193.

172. Машина М. Зарубежный рынок ценных бумаг: структурные изменения// Вопросы экономики, 1999, №6, с. 127-140.

173. Жуков С.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995, с.224.

174. Яськова Н.Ю., Жукова Е.П. Ценные бумаги в экономике зарубежных стран // Экономика строительства, 1999, №3, с. 104-119, №4, с. 104-114.

175. Кузнецова В.В. Концепция эффективности финансовых рынков: теория и практика // Экономика и математические методы, 1999, том XXV, вып.6, с.1032-1041.

176. Форос Дж. Рынок: рациональные оценки и заблуждения // Знание-сила,1999, №8, с. 10, 13.

177. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1992, с. 129.

178. Кузнецов М.В., Демушкина Е.С. Соглашение об обратной покупке ценных бумаг (РЕПО): Опыт США // Деньги и кредит, 1993, №6, с.53-56.

179. Реддин У. Дж. Краткое практическое руководство для инвесторов. Главы из книги «The money book. A complete guide to successful spending, saving and investing. New York, 1972». Спб.: ИМА - пресс, 1992, c.93.

180. Markowitz H. Portfolio Selection // Jornal of Finance. 1952, March (Vol.7), pp.77-91.

181. Бочаров В.Б. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. -М.: Финансы и статистика, 1993, с.144.

182. Банковское дело и финансирование инвестиций. Том 1: теория и концепции. Под ред. Н. Брука. Институт Экономического Развития Всемирного Банка, 1995.

183. Пахомов С. Проектное финансирование: проблемы и возможные решения. -М., Деловой мир, 1999, 2-8 мая.

184. Лялин В.А. Финансовая оценка инвестиционных проектов // Вестник СПбГУ. Серия 5. Экономика. 1999, вып.2, (№12), с.83-88.

185. Константинова А.Ю. Американские инвестиционные банки и ценообразование на рынке первых эмиссий // США: ЭПИ, 2000, №4, с.32-41.

186. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. М., 1999, с.234.

187. Вернер Беренс, Питер М. Хавранек. Руководство по оценке эффективности инвестиции. 1995, с.527.

188. Бабак В.Ф., Новгородов А.А. Финансирование и кредитование инвестиций коммерческими банками // ЭКО, 2000, №4, с.42-50.

189. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. АО «Консалтбанкир». М., 2001, с.103.

190. Система показателей инвестиционной привлекательности регионов Российской Федерации по авторской методике

191. Показатели производственного потенциала регионов:

192. X. фондообеспеченность (основные фонды по полной первоначальной стоимости на душу населения);х5 коэффициент износа фондов;

193. Хп валовой региональный продукт на душу населения;х17 плотность автомобильных и железных дорог на 1000 кв. км территории;х20 экспорт продукции;х21 добыча нефти и газового конденсата;х23 число используемых передовых технологий.

194. Показатели глубины экономического кризиса:

195. Х2 индекс физического объема продукции в 2001г. в сравнении 1991г.; хю - индекс физического объема перевозок грузов в 2001г. в сравнении 1991г.

196. Состояние финансового потенциала регионов:х6 уровень рентабельности активов промышленных предприятий; Xg - бюджетная обеспеченность;

197. Х9 задолженность по заработной плате в % к месячному фонду заработной платы.

198. Показатели социального потенциала регионов: Х4 денежные доходы на одного жителя региона; Х.2 - удельный вес городского населения;х13 удельный вес населения в трудоспособном возрасте.

199. Показатели уровня социальной безопасности регионов: Хз уровень общей безработицы;

200. Xi5 число преступлений на 10000 населения; Xj9 - удельный вес населения за чертой бедности.

201. Показатели глубины институциональных преобразований:xi6 удельный вес работников, занятых на предприятиях частной формы собственности;xi8 удельный вес работников, занятых на предприятиях малого бизнеса.

202. Природно-географический потенциал:

203. Xi6 многолетняя средняя урожайность зерновых культур; Xi8 - добыча нефти и газового конденсата.

204. Уровень экологической безопасности:х22 выбросы загрязняющих веществ в атмосферу

205. ОСНОВНЫЕ СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА РЕГИОНА И ИХ ВЗАИМОСВЯЗИ ПО МЕТОДИКЕ СОПС

206. Инвестиционный климат региона

207. Инвестиционная привлекательность региона (обобщенный факториальный признак, X)

208. Частные факторы инвестиционного риска1. S н8 « ® S