Формирование и развитие паевых инвестиционных фондов в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Чиженков, Юрий Игоревич

• Чиженков, Юрий Игоревич
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Чиженков, Юрий Игоревич

ВВЕДЕНИЕ

Глава

ОСОБЕННОСТИ СОЗДАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

1.1 .Принципы и логика функционирования инвестиционных фондов.

1.2.0сновные классификационные характеристики инвестиционных фондов.

1.3.Становление и особенности организации паевых инвестиционных фондов в России.

1.4.Анализ системы налогообложения российских паевых инвестиционных фондов и пути её совершенствования.

Глава

ОПЫТ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ ЭКОНОМИЧЕСКИ РАЗВИТЫХ СТРАН И ЕГО ПРИЕМЛЕМОСТЬ ДЛЯ РОССИЙСКИХ ФОНДОВ.

2.1.Принципы функционирования и классификация инвестиционных фондов экономически развитых стран.

2.2.Анализ деятельности инвестиционных фондов экономически развитых стран в сравнении с российскими паевыми инвестиционными фондами

2.3 .Ограниченность финансовых инструментов для работы российских паевых инвестиционных фондов и предложения по их расширению.

Глава

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ РОССИЙСКИХ ПАЕВЫХ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ.

3.1.Введение периодизации в развитии российских инвестиционных фондов.

3.2.Взаимозависимость инвестиционной политики и классификации российских паевых инвестиционных фондов.

3.3.Анализ инвестиционных стратегий на примере российских паевых инвестиционных фондов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование и развитие паевых инвестиционных фондов в России»

Актуальность темы исследования. Появление инвестиционных фондов в России было предопределено ходом экономических реформ, протекающих в процессе перехода российской экономики к рыночным отношениям. Необходимость формирования различных форм собственности, наличие которых свойственно рыночным условиям хозяйствования, послужила предпосылкой появления механизмов, содействующих реализации данного процесса. Одним из этих механизмов стал инвестиционный фонд. Особенностью данного института является целенаправленная деятельность по обслуживанию мелкого инвестора, вкладывающего свои средства в ценные бумаги.

Широкое распространение в мире и высокие темпы развития инвестиционных фондов во многом объясняют закономерность их появления в России, где вопрос создания подобного института для привлечения сбережений широкого круга мелких и средних инвесторов, способного обеспечить высокие стандарты управления привлеченными активами, стал очевидным и весьма актуальным.

Проблема привлечения средств населения в инвестиционную сферу, особо остро проявившаяся в «постваучерный» период, обусловила необходимость пересмотра подхода к развитию инвестиционных фондов и переориентации их деятельности с процессов приватизации на аккумуляцию денежных сбережений граждан с целью пополнения инвестиционных ресурсов. В этом русле была начата работа по созданию фондов доверительного управления или паевых инвестиционных фондов.

В 1996 г. был дан старт развитию паевых инвестиционных фондов и в течение шести лет в России было зарегистрировано более 57 паевых инвестиционных фондов. В этой связи возрастает роль научных работ, посвященных исследованию паевых инвестиционных фондов как института привлечения внутренних инвестиционных ресурсов и обеспечения эффективного управления этими ресурсами.

С позиции практики актуальность этого исследования заключается и в том, что развитие данного финансового института усиливает приток внутренних инвестиций в российскую экономику и создает благоприятные условия для экономического роста. Соответственно возрастают и налоговые поступления, а это значит, что улучшается финансирование социальных программ и бюджетных организаций, усиливается конкурентная борьба институциональных инвесторов и коммерческих банков за деньги населения, улучшаются условия инвестирования, увеличивается спрос на ценные бумаги, расширяются возможности для населения надежно сохранять и приумножать свои сбережения. Таким образом, экономическая и социальная значимость создания и развития паевых инвестиционных фондов весьма высока.

Степень изученности проблемы. С начала реформирования экономики России проблемам инвестиционного процесса и финансового рынка было посвящено большое количество научных работ. Многие отечественные и зарубежные ученые анализировали деятельность финансового рынка применительно к российскому опыту. В научных работах делались ссылки на условия российской экономики переходного периода и связанные с этим сложности.

Современные российские инвестиционные фонды являются сравнительно новым объектом исследования, требующим изучения имеющегося опыта развития и функционирования инвестиционных фондов в экономически развитых странах.

Определение роли инвестиционных фондов на финансовом рынке, анализ их деятельности и используемые ими инвестиционные стратегии представлены в работах таких отечественных и зарубежных экономистов как: Л.Е. Абрамов, Г.Дж. Александер, С. Бакстон, Дж.В. Бэйли, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, Д.М. Зайцев, В.А. Лялин, В.Д. Миловидов, Я.М. Миркин, М. Мобиус, Э.А. Мусаев, У.Ф. Шарп, и др

В научной литературе рассмотрена деятельность ряда форм инвестиционных фондов на различных этапах, однако, комплексная концепция развития этих институтов в России, а также используемые ими инвестиционные стратегии в условиях экономики переходного периода разработаны недостаточно.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования - это изучение процесса становления и развития российских паевых инвестиционных фондов в экономике переходного периода с разработкой практических рекомендаций по развитию института коллективного инвестирования с учетом международного опыта. В соответствии с данной целью диссертационного исследования при построении работы были поставлены следующие задачи:

1. Проанализировать систему налогообложения доходов пайщиков инвестиционных фондов с выработкой рекомендаций по повышению привлекательности этого института.

2. Обобщить опыт развития основных видов инвестиционных фондов, существующих в мировой практике, с целью выработки рекомендаций по изменению набора финансовых инструментов, которые используются российскими паевыми инвестиционными фондами.

3. Выделить и проанализировать этапы развития российских инвестиционных фондов в период с 1992 по 2002 г. для характеристики основных инвестиционных стратегий, а также для выявления наиболее характерных сдерживающих факторов в развитии фондов.

4. На основе динамики развития осуществить классификацию наиболее репрезентативных российских паевых инвестиционных фондов по стратегии управления за период с 1998 по 2002 г. с целью облегчения процесса выбора инвестиционного фонда для потенциального инвестора.

В соответствии с этими задачами диссертационного исследования при построении работы была использована следующая структура:

В первой главе диссертационной работы автором осуществлен подробный анализ организационно-правовой структуры паевых инвестиционных фондов, рассмотрены их классификационные характеристики. Также проанализирован процесс становления и особенности их организации в условиях России. В рамках этого анализа выявлены и предложены решения для совершенствования нормативной базы, регулирующей паевые инвестиционные фонды. Наиболее важным для определения привлекательности подобных институтов является вопрос налогообложения. Поэтому отдельный раздел диссертационной работы посвящен рассмотрению существующего порядка налогообложения паевых инвестиционных фондов, высказаны предложения по совершенствованию ряда нормативных положений для повышения привлекательности данных фондов у потенциальных инвесторов в России.

Во второй главе диссертационной работы осуществлен анализ мирового опыта развития института взаимных фондов, сделаны выводы о приемлемости различных форм организации инвестиционных фондов в сложившихся российских экономических условиях. Рассмотрена проблема ограниченности финансовых инструментов для более эффективного управления активами паевых инвестиционных фондов и высказаны предложения по расширению числа данных инструментов в соответствие с их использованием инвестиционными фондами, действующими в странах с большим опытом в этой сфере.

Третья глава диссертационной работы посвящена анализу процессов развития и трансформации российских фондов от чековых до паевых инвестиционных фондов, выделены этапы развития российских инвестиционных фондов. Рассмотрены особенности формирования инвестиционного портфеля паевого инвестиционного фонда. Проведен анализ инвестиционных стратегий, используемых российскими паевыми инвестиционными фондами.

Объектом исследования диссертации является процесс становления и развития паевого инвестиционного фонда в переходной экономике России.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются научные труды, монографии и статьи российских и зарубежных экономистов, связанные с исследованием инвестиционного рынка в различных странах, особенностей формирования и развития институтов коллективного инвестирования в России.

Информационной базой диссертационного исследования стали законодательные и нормативные акты государственных органов власти и управления Российской Федерации, материалы научно-экономического характера, опубликованные в журналах и газетах, а также материалы, полученные в сети Iternet.

Научная новизна работы заключается в разработке механизма и способов интенсификации деятельности российских паевых инвестиционных фондов в переходной экономике. Реализация данного подхода позволила получить результаты, обладающие элементами научной новизны:

1. Обобщены и проанализированы особенности создания и принципы функционирования российских паевых инвестиционных фондов.

2. Выявлена взаимосвязь развития паевых инвестиционных фондов с совершенствованием законодательства и внесены предложения по изменению нормативно-правовой базы.

3. Проанализировав опыт функционирования иностранных инвестиционных фондов, предложено ввести систему льготного налогообложения доходов пайщиков российских инвестиционных фондов в зависимости от периода, на который осуществляются инвестиции.

4. В результате проведенного сравнительного анализа деятельности инвестиционных фондов экономически развитых стран с российскими фондами внесены предложения по увеличению числа финансовых инструментов.

5. Выделены пять этапов в развитии российских инвестиционных фондов в период с 1992 по 2002 г. На каждом из них проведен анализ функционирования инвестиционных фондов в данный период, с указанием главных инвестиционных стратегий российских фондов с целью выявления основных причин, замедляющих развитие института паевых инвестиционных фондов.

6. На основе анализа динамики развития осуществлена классификация наиболее репрезентативных российских паевых инвестиционных фондов по стратегии управления за период с 1998 по 2002 г., с целью прогнозирования для потенциального инвестора возможного риска и доходности, а также облегчения выбора инвестором именно того фонда, который в наибольшей степени отвечает его инвестиционным требованиям и ожиданиям.

Практическая значимость работы состоит в возможности использовать материалы диссертационного исследования в качестве методологической и теоретической основы для совершенствования нормативно-правовой базы по инвестиционным фондам, для изменения налогообложения доходов частного инвестора, что коренным образом будет способствовать повышению привлекательности и развитию института паевых инвестиционных фондов.

Апробация работы. Отдельные выводы и результаты были изложены автором на Всероссийской научной конференции «Экономическая наука и Санкт-Петербургский университет: история и современность» (СПбГУ, Санкт-Петербург, 1999 г.). По теме диссертации опубликовано четыре работы.

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, приложений, глоссария, списка литературы, таблиц и рисунков. Объем работы - 143 страницы, список использованной литературы - 144 наименования, 17 таблиц, 5 рисунков, 18 приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Чиженков, Юрий Игоревич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе диссертационного исследования был проведен анализ становления российских паевых инвестиционных фондов, а также применяемые ими инвестиционные стратегии. Результаты данного исследования могут быть сформулированы следующим образом:

1. Выявлено, что инвестиционные фонды играют важную роль на мировом фондовом рынке. Проведены обобщение и анализ практики функционирования инвестиционных институтов аналогичных российским паевым инвестиционным фондам на примере инвестиционных фондов США, Великобритании и Германии.

2. Проанализирована система налогообложения доходов пайщиков инвестиционных фондов с выработкой рекомендаций по повышению привлекательности института паевых инвестиционных фондов.

3. Обобщен опыт развития инвестиционных фондов, существующих в мировой практике, с целью выработки рекомендаций по изменению набора финансовых инструментов, которые используются российскими паевыми инвестиционными фондами.

4. Выделены и проанализированы этапы развития российских инвестиционных фондов в период с 1992 по 2002 г. для характеристики основных инвестиционных стратегий, а также для выявления наиболее характерных сдерживающих факторов в развитии российских инвестиционных фондов.

5. На основе динамики развития осуществлена классификация наиболее крупных российских паевых инвестиционных фондов по стратегии управления за период с 1998 по 2002 г. с целью облегчения процесса выбора инвестиционного фонда для потенциального инвестора.

В диссертационной работе показано, что в современных условиях паевые инвестиционные фонды необходимо рассматривать не только как сберегательный институт, а как эффективный механизм привлечения внутренних инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. На основе осуществленного анализа законодательно-нормативной базы, регулирующей деятельность паевых инвестиционных фондов, а также сравнительного анализа российского и западного опыта в данной области, выявлены и предложены решения проблем, позволяющие расширить деятельность паевых инвестиционных фондов в России.

Одним из наиболее важных из имеющихся недостатков является отсутствие законодательного определения и закрепления порядка льготного налогообложения паевых инвестиционных фондов, а также доходов, получаемых инвесторами от вложения в них. Для устранения данного недостатка необходимо принятие закона, всецело охватывающего порядок налогообложения паевых фондов, с внесением необходимых поправок во все взаимосвязанные с ним законодательные акты, особенно в отношении налогообложения дивидендов и иных доходов, получаемых по ценным бумагам. Что касается налогообложения доходов физических лиц, полученных от инвестирования в паевые инвестиционные фонды, то здесь необходимо значительно изменить имеющийся порядок налогообложения, для повышения привлекательности инвестирования в паевые инвестиционные фонды.

Неразвитость финансового рынка не позволяет российским паевым фондам воспользоваться опытом деятельности инвестиционных фондов экономически развитых стран, которые формируют свои активы из ценных бумаг рынка недвижимости. Для более эффективной деятельности ПИФов необходимо принятие таких мер как: ограничение круга инвесторов профессиональными участниками рынка, ограничение размера совершаемого выкупа, снижение требований к диверсификации, введение дополнительных требований к раскрытию фондами информации.

Для создания более благоприятного инвестиционного климата в России необходимо мобилизовать сбережения граждан. Одной из основных мер может стать введение льготного налогообложения при осуществлении любых видов инвестиций. Изучение законодательства по налогообложению в развитых странах свидетельствует о стремлении перенести основную тяжесть налогового бремени в сферу потребления, стимулируя, тем самым, инвестиционную деятельность, поскольку денежные средства до изъятия на потребление практически не облагаются налогом. Имеющаяся в России система налогообложения наоборот ориентирована на получение прямых налогов, что в свою очередь, не позволяет эффективно использовать инвестиции.

Кроме перечисленных выше мер по введению льготного порядка налогообложения доходов от инвестиций, необходимо дальнейшее развитие инфраструктуры фондового рынка в целом, повышающее доходность, качество и надежность операций на рынке ценных бумаг. Данные меры позволят основательно увеличить список законодательно разрешенных объектов инвестирования имущества паевых инвестиционных фондов и сделает их более привлекательными для потенциальных инвесторов. Этот список требует изменений и основательного расширения с добавлением в него рублевых и валютных векселей наиболее надежных эмитентов, производных ценных бумаг, включенных в листинг признанных организаторов торговли, позволяющих осуществлять хеджирование валютных и процентных рисков. Помимо этого, необходимо решить вопрос, связанный с осуществлением инвестирования имущества паевых инвестиционных фондов в иностранные ценные бумаги.

Подводя итог проведенному исследованию необходимо отметить, что история развития паевых инвестиционных фондов в России за такой короткий срок, конечно же, не может быть сравнима с историей развития мировых взаимных фондов, которые послужили прообразами российских паевых инвестиционных фондов. Тем не менее, даже такой срок может позволить оценить, насколько эффективно паевые инвестиционные фонды способны выполнить те цели, ради которых они были созданы. Актуальность вопросов, связанных с созданием и развитием паевых инвестиционных фондов в России, заключается в том, что от развития данного института выигрывает все население, поскольку с их помощью увеличивается приток инвестиций в экономику, что создает условия для экономического роста.

В заключении можно сделать вывод о том, что при использовании управляющими компаниями ПИФов грамотных и экономически оправданных инвестиционных стратегий, а также при положительном решении проблемных вопросов законодательного характера, касающихся деятельности инвестиционных институтов в России, такая форма коллективных инвестиций как паевой инвестиционный фонд не только станет привлекательной для участников инвестиционного процесса, но и поможет всему российскому фондовому рынку перейти на более высокий уровень развития.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Чиженков, Юрий Игоревич, 2003 год

1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.94 № 51-ФЗ // Российская газета. -М.,1994.-№21-24.

2. Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.96 № 14-ФЗ // Российская газета. -М.,1996.-№ 23-27.

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 № 39 ФЗ// Экономика и жизнь -М. 1996.-№20.-Прил.-с. 16-22.

4. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.99 № 46-ФЗ //Российская газета.-М.,1999.-№ 46.

5. Федеральный закон «Об акционерных обществах». 26.12.95 № 208-ФЗ Российская газета. -М„ 1995.

6. Федеральный закон «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 13.06.96 // Экономика и жизнь. М., 1996.-№ 26.-c.25.

7. Федеральный закон РФ «Об инвестиционных фондах» (от 11.10.2001 г.);

8. Положение о порядке оценки и составления отчетности о стоимости чистых активов открытых паевых инвестиционных фондов № 19 от 27.10.95 / Экономико-правовой бюллетень.- М., 1996.

9. Положение о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов от 08.99 №5-Постановление ФКЦБ РФ // Российская газета.-М., 1999.-№ 206.

10. Положение о специализированных инвестиционных фондах приватизации, аккумулирующих приватизационные чеки граждан. Приложение № 2. К Указу Президента РФ № 1186 от 7.10.92.//Российская газета.-М., 1992№ 25.

11. Положение о порядке регистрации правил паевых инвестиционных фондов и проспектов эмиссии паев паевых инвестиционных фондов от 11.01.96.№ 2- // Вестник ФКЦБ при Правительстве РФ.-М., 1996

12. Положение об инвестиционных фондах. Приложение № 1 к Указу Президента № 1186 РФ от 7.10.92./ Вестник приватизации. -М., 1993.

13. Указ Президента РФ№ 1157 «О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров» от 18.10.95/Экономико-правовой бюллетень. М., 1996.

14. Указ Президента «О защите прав граждан на участие в приватизации» № 1238 от 10.08.93.//Российская газета.-М., 1993.-№ 155.

15. Указ Президента РФ «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» № 1186 от 7.10.92./ Вестник приватизации. -М., 1993.

16. Указ Президента РСФСР «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» (от 7.10.1992 , № 1186);

17. Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерация» (от 26.07.1995, № 765);

18. Указ Президента РФ «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» (от 13.02.98 г., Экономика и жизнь.-1998 № 6);

19. Письмо Госкомимущества РФ № 22-509 от 22.09.95 // Экономико-правовой бюллетень. М„ 1996;

20. Постановление Правительства РФ «О новации по государственным ценным бумагам» №1187 от 12.12.98 // Российская газета. М., 1999. - №3;

21. Постановление Правительства РФ №254 от 31.03.01 «Об утверждении Положения о лицензировании деятельности специальных депозитариев инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов»

22. Постановление ФКЦБ РФ «О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги» от 17.10.97//Экономика и жизнь, 1997, №39;

23. Постановление ФКЦБ РФ «О порядке образования паевых инвестиционных фондов на основе имущества ликвидированных чековых инвестиционных фондов» (от 6.09.1995);

24. Постановление ФКЦБ РФ «О предварительном перечне инструментов и условиях по вопросам преобразования финансовых компаний, привлекающих денежные средства граждан» №5 от 30.07.95 // Экономика и жизнь, 1995, №40;

25. Постановление ФКЦБ РФ «О снижении нормативов собственного капитала компаний, необходимых для их лицензирования» №50 // Экономика и жизнь. М., 1998. - №46;

26. Программа развития паевых инвестиционных фондов (утверждена постановлением ФКЦБ от 1.09.1995, №9);

27. Распоряжение Государственного комитета РФ по управлению государственным имуществом № 605-р от 4.11.92.// Российские вести.-М., 1992.-№ 28

28. Распоряжение Государственного комитета РФ по управлению государственным имуществом № 44-р от 10.01.94// Российские вести. -М., 1994.-№ 33;

29. Типовые правила открытого инвестиционного фонда (утверждены постановлением ФКЦБ от 12.10.1995, № 13)/ Сборник документов. -М., 1996;

30. Абрамов А.Е. «Регулирование деятельности чековых инвестиционных фондов» // Экономическая газета, 37, 1993;

31. Абрамов А.Е. «Управляющая компания и специализированный депозитарий паевого инвестиционного фонда» // Рынок ценных бумаг № 23, № 24,1996;

32. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992;

33. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара, 1992;

34. Астахов В.П. «Ценные бумаги» // М.: Аксамит, 1995;

35. Березина Е. «Инвестиционный портфель на российском фондовом рынке» // Финансовая газета. М., 1995 № 30;

36. Бакстон С., «Инвестиционные фонды Великобритании: современные тенденции» // Информационно-аналитический бюллетень «Коллективные инвестиции» № 2, 1999;

37. Богуславский М.М. «Иностранные инвестиции: правовое регулирование» // М.: Издательство БЕК, 1998;

38. Бойко Т. «Сберечь и накопить. Если ваши деньги в паевых инвестиционных фондах» // М.: Издательский центр "Акционер", 1998;

39. Бочаров В.В. «Инвестиционный менеджмент» СПб., Изд. СПб. Университета Экономики и Финансов, 1995;

40. Бригхем Ю., Гапенски J1. «Финансовый менеджмент» // СП.-б., Экономическая школа», 1998;

41. Бывшее В., Слуцкий В., «Технический анализ на российском рынке «голубых фишек» // Рынок ценных бумаг, № 17, 1998;

42. Бычков А.П. Инвестиционные фонды США: между рогами быка и белого медведя // США: Экономика. Политика. Идеология. М., 1998.-№ 2- с. 67 - 69;

43. Бычков А.П., «Развитие и интернационализация инвестиционных фондов» // США: Экономика, Политика, Идеология. М. 1997 №11;

44. Васильев Д. «Рынок ценных бумаг: вчера, сегодня, завтра» // Экономика и жизнь. Февраль 1995 №8;

45. Васильев Д. «Фондовый рынок: движение без остановок (итоги деятельности ФКЦБ России за 1997 г.) М., 1998, № 4;

46. Гелюта И. «Перспективы паевых фондов на российском финансовом рынке» // Рынок ценных бумаг, № 6, 1996;

47. Глазачев М., Логинов В. «Паевой инвестиционный фонд: а что в портфеле?» // Рынок ценных бумаг, № 5, 1996;

48. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. «Основы инвестирования» // М.: «Дело», 1997;

49. Граборов А. «Роль инвестиционных фондов в современной кредитной системе»// Рынок ценных бумаг. М., 1999, № 14.

50. Гришанков Д., Шувалова И., Вышков Ф. «Сеанс ПИФ анализа» // Эксперт № 7, 1998;

51. Друкер П. «Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальное решение: Пер. с англ.» М. Экономика, 1998;

52. Дубосеков А. «ОФБУ и ПИФы: развитие концепции российского фондового рынка». — М., 1997.-№20

53. Едронова В.Н. «Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя» // М.: Финансы и статистика, 1995;

54. Жуков Е.Ф. «Ценные бумаги и фондовые рынки» // М., ЮНИТИ, 1995;

55. Заворотняя М., Черноброва Л. «Чековые инвестиционные фонды на финансовом рынке России» // Финансовая газета, № 33, 1993;

56. Зайцев Д.А. «Активы паевых инвестиционных фондов» // РЦБ, № 18, 1996;

57. Зайцев Д.А. «ПИФ: в ожидании цивилизованного инвестора» // РЦБ, № 16, 1996;

58. Зайцев Д.А. «Pro et contra взаимных фондов: опыт США» // РЦБ, № 1, 1996;

59. Зайцев Д. А., Чураева М. Н. «Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов» // М.: ФИД "Деловой экспресс", 1998;

60. Зайцев Д. А., Чураева М. Н. «Паевые фонды первые шаги и тенденции»//РЦБ, 1997. № 16;67. «Зачем создаются и как функционируют чековые инвестиционные фонды. Практикум фондового рынка» // Экономическая газета, № 30, 1993;

61. Зубакин В. «Инвестиции в приватизированные предприятия» // Вопросы экономики №7, 1994;

62. Иванов В.В. «Институты финансового рынка России.» // Вестник СПбГУ, 1999. Вып. 3;

63. Калиниченко Н. «Коллективных инвесторов ждет двойной контроль»//Эксперт, М., №32, 1996;

64. Капитан М., «Американские взаимные фонды» // Информационно-аналитический бюллетень «Коллективные инвестиции» № 3,1999;

65. Капитан М., «Инвестиционные фонды в Германии» // Информационно-аналитический бюллетень «Коллективные инвестиции» № 1,1999;

66. Карпиков Е., Рылько П. «ОФБУ и ПИФы: инвестиционные возможности» // Рынок ценных бумаг. М., 1998, № 1;

67. Кафиев Ю. «Частный инвестор в России»// Рынок ценных бумаг. М., 1999, №11;

68. Кидуэлл Д.С., Петерсон P.J1., Блэкуэлл Д.У. «Финансовые институты, рынки и деньги»// Издательство «Питер», СПб, 2000;

69. Килячков А.А., Чалдаева Л.А., «Практикум по российскому рынку ценных бумаг»// Издательтво БЕК, Москва, 1997;

70. Ковалев В.В. «Финансовый анализ: методы и процедуры» // М.: «Финансы и статистика» 2001;

71. Ковалев В.В. «Финансы» // Издательство «Проспект», М., 2001;

72. Коланьков В. «Расцвет паевых фондов В Америке» // Рынок ценных бумаг, № 16, 1996;84. «Коллективные инвесторы в современной России» под ред. докт. экон. наук С. А. Михайлова // М.: Центр коллективных инвестиций, 1999;

73. Колесников В.И., Торкановский B.C. «Ценные бумаги»//М.:Финансы и статистика, 1998;

74. Кузин А. «ПИФ обошли Сбербанк» // Финансовая Россия. 2001. - №38;

75. Кузин А. «ПИФы не подвели» Финансовая Россия. 2002. - N 2;

76. Кузин А. «Пайщики отвыкают от прибыли»// Финансовая Россия. — 2002. №24;

77. Кузин А. «Как заработать 300 процентов годовых»// Финансовая Россия. 2002. - N 30;

78. Лялин В.А., Воробьев П.В., «Ценные бумаги и фондовая биржа» // Издательство «Бизнесс-пресса», М., 2002;

79. Мальцев В. «Фондовый рынок — кризис или «недострой»// РЦБ. М., 1999, № 1;

80. Маркелов К., Давыдов М., «Депозитарные сети и инфраструктура фондового рынка»// Финансовая газета.- М., 1994, №12;

81. Мельников Н.В. «Инвестиционные фонды: особенности оргструктуры» // Деньги и кредит, № 6,1993;

82. Миловидов В.Д. «Управление инвестиционными фондами» // М: «Анкил», 1993;

83. Миловидов В.Д. «Чековые и паевые инвестиционные фонды: формы финансовой конверсии» // Рынок ценных бумаг, №11, 1995;

84. Миловидов В.Д. «Паевые инвестиционные фонды» // М.: Анкил, 1996;

85. Миловидов В.Д. «Иностранные инвестиционные фонды в России: противоречивое начало года» // Рынок ценных бумаг, № 8,1998;

86. Миловидов В.Д., Хозяинова М. «Атлас прямых инвестиций в России — сквозь тернии к звездам» // Рынок ценных бумаг. М., 1998. - № 19-20;

87. Миркин Я. «Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в России»// Ваш партнер. -М„ 1994, №7, №9;

88. Миркин Я. «Что есть что на рынке ценных бумаг» // Экономика и жизнь, № 50, 1994;

89. Мобиус М. «Руководство для инвестора по развивающимся рынкам» // М.: АОЗТ «Гривна+», 1995;

90. Мусаев Э.А. «Взаимные паевые открытые инвестиционные фонды» // Экономика и жизнь, № 4, 1995;

91. Мусаев Э.А. «Взаимные фонды: предпосылки успеха и организация в России» // СПб.: Ранит-СПб, 1994;104. «Организация управления инвестициями» под ред. Джайлса М.С., Флеминга Д. // М.: «ЭХО», 1997;

92. Перцев А. П. «ПИФы как зеркало российской экономики: 1996-1999 гг.» // Инвестиции Плюс, N 10, 1999;

93. Перцев А. П. «Инвестирование через паевые фонды: нормы законодательства и особенности налогообложения» // Рынок ценных бумаг, N 17, 2000;

94. Перцев А. П. «Итоги работы паевых инвестиционных фондов в первом полугодии 2000 года» -М, Индикатор, 2000, №7, №8;

95. Петракова Н.Я. «Портфель приватизации и инвестирования» // М. «Соминтек», 1992;

96. Петров В. «Контроль за работой паевого фонда: анализ зарубежного опыта» // Рынок ценных бумаг, № 21,1996;

97. Пирожков А. «Закон изменит жизнь паевых фондов» //Деловой Петербург С-Пб. -03.12.2001;

98. Питере Т. Уотерман Р. «В поисках эффективного управления: пер. с англ.» — М. Прогресс, 1986;

99. Розов А. «Классификация корпоративных ценных бумаг при формировании портфеля»// Рынок ценных бумаг. М., 1998., № 13, № 14;

100. Рыжков О. «Юридическая конструкция паевого инвестиционного фонда» // РЦБ, № 1, 1996;

101. Пб.Савицкий К. Л., Перцев А. П., Капитан М. Е. «Инструментарий инвестора» // М.: ИНФРА-М, 2000;

102. Савицкий К.Л., Капитан М.Е. «Паевые фонды: маркетинг и привлечение клиентов» // Рынок ценных бумаг, N 17, 2000;

103. Савицкий К., Перцев А., Капитан М., «Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба» // Рынок ценных бумаг № 4,2000;

104. Салун В. «Стратегическое планирование цель или средство?» //РЦБ, М. 1998, № 19-20;

105. Сизов Ю. «Полноценный фондовый рынок нельзя создать без активного осознанного участия населения»// Рынок ценных бумаг. М, 1999, № 10;

106. Структура активов ЧИФов в 1993-1994//Труд №№ 12,37,62,74,96, 181, 182-1994;

107. Трегуб А. «Паевые инвестиционные фонды Особенности национального законодательства» // Финансист (Москва). 28.03.2002. - 003. - С. 20-27

108. Трегуб А. «Паевые инвестиционные фонды: качество инструмента и риски инвестора» //Финансист (Москва). 24.01.2002;

109. Трегуб А. «Рейтингование инструментов коллективных инвестиций: цивилизованный подход» // Финансист. 2001. - N 8-9;125. «Управление коллективными инвестиционными фондами» под ред. Кристофера Гилкриста //М.: Raster's, 1999;

110. Хозяинова М. «Прямые инвестиции и национальная экономика: мировой опыт»// Рынок ценных бумаг. М., 1998, № 21, № 22;

111. Царьков О. «Чековые инвестиционные фонды: перспективы развития» // Рынок ценных бумаг, № 17,1993;

112. Чеботарев М. «Паевые инвестиционные фонды — новый инструмент коллективных инвестиций» // Финансовый бизнес, М., 1995, № 23;129. «Чековые фонды: за кем будущее?» // Экономическая газета, № 31,1993;

113. Чураева М. «Оценка стоимости чистых активов в паевых инвестиционных фондах» // Рынок ценных бумаг, № 17, 1996;

114. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. «Инвестиции» // Инфра-М, 1997;

115. Шаталов А. «Противоречивые перспективы паевых инвестиционных фондов в России» // Рынок ценных бумаг, М., 1995, № 23;

116. Шойко С. «Проблемы налогообложения деятельности инвестиционных фондов в России» // Рынок ценных бумаг, № 11, 1994;

117. Шойко С. «Инвестиционные фонды: проблемы развития» // РЦБ № 1, 1994;135. «Инвестиционные фонды» // Экономическая газета, № 11, 1993;

118. Рубцов Б.В. «Зарубежные фондовые рынки», // М. 1996;

119. Яндиев М. «Паевые фонды: жизнь по законам» // Рынок ценных бумаг, № 18, 1996;