Фондовый рынок в системе макроэкономической стабилизации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Пургин, Антон Николаевич

• Пургин, Антон Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пургин, Антон Николаевич

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы исследования фондового рынка

1.1. Сущность и роль фондового рынка в экономической 10 системе

1.2. Трансформация финансовых потоков как фактор 37 макроэкономического равновесия

Глава 2. Функционирование фондового рынка в условиях формирования макроэкономической стабильности

2.1. Равновесие на фондовом рынке и его связь с денежным 66 рынком: теоретические аспекты взаимодействия

2.2. Фондовый рынок в процессе формирования 81 стабилизационной политики

2.3. Эффективность фондового рынка как системы 102 финансового посредничества и факторы, влияющие на его функционирование

Глава 3. Перспективы развития фондового рынка Российской 121 Федерации

3.1. Приоритеты государственной политики в области 121 развития фондового рынка

3.2. Экономический потенциал долгового сегмента 141 российского фондового рынка

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Фондовый рынок в системе макроэкономической стабилизации»

Жизнеспособность экономики рыночного типа в значительной степени зависит от эффективности функционирования механизма, обеспечивающего трансформацию сбережений в инвестиции и мобильное перемещение ресурсов между отраслями экономики страны. Важнейшим элементом данного механизма является фондовый рынок, позволяющий регулировать движение денежных и капитальных средств, стабилизировать макроэкономическую ситуацию в стране и создавать условия для экономического роста.

В последние несколько лет в экономике страны произошел ряд кардинальных изменений. Благоприятная внешнеэкономическая ситуация, стабилизация политической и социально-экономической жизни российского общества создали условия для реализации потенциала экономического роста. Восстановление финансовой системы после кризиса позволило вернуть доверие иностранных и отечественных инвесторов. Более того, повышенный в конце 2003 года рейтинговым агентством Moody's суверенный рейтинг до инвестиционного уровня открывает границы для масштабного притока капитала. Поскольку доказана прямая зависимость между степенью зрелости фондового рынка и состоянием экономики, формирование цивилизованного рынка, выполняющего благодаря своим функциям роль катализатора экономических процессов, становится настоятельной необходимостью.

Интерес к проблеме функционирования фондового рынка в экономической системе обусловил появление в последнее время большого количества публикаций, в которых освещаются либо зарубежные концепции, пока неприемлемые в России, либо узкие вопросы в основном организационно-технического характера. Поэтому теоретическое осмысление сущности фондового рынка с позиций его взаимодействия с элементами экономической системы и роли в достижении макроэкономической устойчивости обусловливает высокую научную актуальность и выбор темы диссертации.

В настоящее время имеется обширный перечень трудов, посвященных фондовому рынку. Как правило, в зарубежных источниках рассматриваются достаточно узкие вопросы функционирования рынка. Наиболее глубоко фондовый рынок исследован в работах М.Андерсена, Р.Брейли, Д.Гортона, Дж. Доу, Р.Левина, С.Майерса, С.Сэмюэля, Дж.Сороса, А.Франклина, С.Фишера, У.Шарпа. Отдельные вопросы отражены в рабочих документах Всемирного банка, Банка международных расчетов, Всемирной федерации бирж.

Из отечественных разработок следует отметить труды М.Алексеева, Б.Алехина, А.Черникова. Изучению макроэкономической роли фондового рынка и проблемам его функционирования в трансформируемой экономике посвящены работы Ю.Данилова, Н.Козлова, А.Симановского. В трудах Б.Землянухина, Д.Михайлова содержится исследование международных рынков капитала, проблемам развития фондовых бирж посвящены публикации А.Захарова, В.Мусатова, Н.Каменевой, С.Павлова. В трудах В.Миловидова, А.Новикова, Г.Лузина, З.Макарчука рассмотрены вопросы работы инвестиционных фондов и привлечения инвестиций на фондовом рынке. Исследованию рынка производных инструментов посвящены работы А.Буренина, А.Фельдмана. Вопросы формирования корпоративной собственности и институциональной структуры рынка отражены в публикациях Т.Долгопятовой, А.Радыгина, Р.Энтова. Развитию системы государственного регулирования фондового рынка посвящены труды Ю.Сизова, Е.Ясина. Особенно интересны работы Я.Миркина и Б.Рубцова, содержащие исследование перспектив развития мирового и российского фондового рынка.

Вместе с тем необходимо отметить, что ряд теоретических и практических вопросов, касающихся макроэкономической сущности формирования и развития фондового рынка, не получили еще должного освещения. Прежде всего, это относится к проблемам функционирования фондового рынка как механизма, опосредующего трансформацию финансовых потоков в инвестиционные ресурсы и выполняющего регулятивные функции в процессе формирования и поддержания макроэкономической стабильности.

Исходя из этого, целью данной работы является теоретическое обоснование и эмпирическое исследование экономической сущности фондового рынка как элемента экономической системы в процессе финансовой стабилизации и формирования устойчивого макроэкономического равновесия.

Достижению данной цели способствует решение следующих задач:

Уточнение определения фондового рынка как экономической категории с позиции выявления его сущностных характеристик, а также его функций и места в структуре финансового рынка и рынка ценных бумаг.

Выявление условий стабилизации экономической системы и формирования макроэкономического равновесия с точки зрения трансформации денежно-финансовых потоков. Функциональное участие в этом процессе механизма перераспределения ресурсов на фондовом рынке.

• Исследование взаимодействия фондового и денежного рынка в процессе формирования условий макроэкономического равновесия.

Анализ предпосылок и факторов, влияющих на становление фондового рынка как развивающейся модели финансового посредничества в переходной экономике России.

• Определение направления развития отдельных сегментов фондового рынка и круга мер, способных оказать положительное влияние на формирование действенного рыночного механизма с позиции проблемы стабилизации экономики и перехода к устойчивому экономическому росту.

Объектом исследования выступает фондовый рынок, являющийся необходимым компонентом экономической системы страны. Практические исследования базировались на анализе основных сегментов российского фондового рынка: рынка акций, государственных и корпоративных облигаций.

Предметом исследования являются процессы, отражающие развитие фондового рынка в трансформационный период стабилизации экономики, а также совокупность теоретических, методологических и практических вопросов функционирования фондового рынка в качестве механизма трансформации денежно-финансовых потоков.

Теоретико-методологической базой исследования послужили концептуальный аппарат, теоретические положения и научные принципы, разработанные ведущими отечественными и зарубежными специалистами в области фондового рынка, экономической теории, финансов и кредита, инвестиций.

Основным методологическим приемом, использованным в исследовании, является системно-структурный подход, позволивший наиболее эффективно организовать научную работу при решении поставленных задач. В работе также использованы общенаучные методы сравнительного, многофакторного, функционального анализа, классификации и статистических группировок. В диссертации применены общенаучные методы познания: индукция, дедукция, синтез, определение ключевых понятий.

Нормативно-правовая и информационно-эмпирическая база исследования была сформирована автором на основе нормативно-законодательных актов: Гражданского Кодекса РФ, Законов РФ «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах». Источником фактического материала послужили данные отечественных и зарубежных периодических изданий, отчеты Мирового Банка, Международного Валютного Фонда, Федеральной резервной системы США, Бюро экономического анализа, Федеральной службы государственной статистики РФ, Московской Межбанковской Валютной Биржи, Российской Торговой Системы, Центрального банка РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ.

Использовались аналитические публикации информационных агентств по фондовым рынкам России, США и Европы, материалы российских и международных конференций по вопросам функционирования фондовых рынков. Применен личный опыт автора, полученный во время работы в аналитическом отделе инвестиционной компании.

К элементам научной новизны диссертации можно отнести следующие положения, соответствующие пунктам 2.1, 2.2 и 2.5 Паспорта специальностей ВАК 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (Макроэкономика):

• На основе изучения эволюции взглядов экономистов, занимающихся фондовыми проблемами, представлено теоретическое определение сущности фондового рынка как экономической системы, основанное на характеристике отношений, им опосредуемых, объектов и механизма данных отношений. Уточнены основные функции фондового рынка с выделением их институциональной и сущностной значимости в экономике страны (п.2.1).

• Предложено и обосновано содержание понятия «экономический поток». Раскрыта суть понятия, определены его основные признаки и роль в процессе формирования макроэкономического равновесия (п.2.1).

• Предложена модель, раскрывающая принципы трансформации ресурсов посредством организации экономических потоков в различных сегментах экономики. Определены принципы и условия достижения равновесия в экономике при участии фондового рынка, позволяющего трансформировать и сбалансировать потоки сбережений в инвестиционные ресурсы в системе макроэкономической стабилизации (п.2.2).

• Разработана модель, раскрывающая основные условия взаимодействия фондового и денежного рынка при трансформации денежно-финансовых ресурсов в процессе макроэкономической стабилизации. Представлены условия формирования равновесного состояния на данных рынках, определены основные зависимости, наблюдаемые в экономике (2.2).

• Выделены и аргументированы особенности формирования национальной модели российского фондового рынка, обусловленные структурой производства, собственности, капитала и пр. Предложена программа поэтапного развития фондового рынка, позволяющая задействовать его потенциал для обеспечения стабильности экономики и экономического роста (2.5).

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что содержащиеся в нем выводы способствуют расширению экономического знания о фондовом рынке как элементе экономики страны в процессе формирования макроэкономической стабильности:

Теоретические положения работы раскрывают сущность фондового рынка с позиции его сущностно-функциональной значимости в экономике страны как действенного механизма, опосредующего процесс трансформации сбережений в инвестиционные ресурсы.

• В исследовании определены существенные условия, определяющие равновесное состояние экономики с точки зрения сходимости и сбалансированности трансформируемых экономических потоков.

Практические исследования подтверждают значимость фондового рынка как необходимого элемента финансовой системы и определяют условия применимости его регулятивных мер в системе макроэкономической стабилизации.

Исследование перспектив развития национального фондового рынка в среднесрочном периоде позволяет предложить программу его развития, учитывающую решение основной макроэкономической задачи - сбалансированной трансформации сбережений в инвестиционные ресурсы.

Материалы диссертации могут быть полезными для выработки мер государственного регулирования российского фондового рынка, направленных на усиление его роли в экономике страны. Разработанные в результате исследования модели могут служить методическим обеспечением учебного процесса в вузах по предметам «макроэкономика» и «рынок ценных бумаг».

Предмет исследования, его цель, задачи и специфика определили логику и структуру исследования. Диссертация состоит из трех глав основного текста, введения, заключения и списка литературы.

В первой главе раскрываются теоретические вопросы функционирования фондового рынка в экономической системе страны. Первый параграф данной главы посвящен вопросам определения сущности фондового рынка. Во втором параграфе рассматриваются вопросы условия стабилизации и формирования макроэкономического равновесия с позиции трансформации экономических потоков.

Вторая глава посвящена вопросам участия фондового рынка в процессе макроэкономической стабилизации. В первом параграфе рассмотрены основные положения, касающиеся проблемы взаимодействия фондового и денежного рынка. Второй параграф посвящен проблемам проведения стабилизационной политики в РФ с учетом роли в данном процессе фондового рынка. Завершающий параграф главы содержит исследование предпосылок, определяющих формирование российской модели финансового посредничества, определяющей роль фондового рынка в экономической системе.

Третья глава содержит анализ приоритетов развития фондового рынка. Первый параграф посвящен анализу государственных приоритетов в области регулирования фондового рынка и его сегментов в рамках единой государственной макроэкономической политики. Во втором параграфе представлен авторский взгляд на приоритетность развития долгового сегмента российского фондового рынка, проведен его анализ и определены меры, способствующие повышению его эффективности сточки зрения выполняемых им функций.

Основные положения и результаты исследования докладывались и получили одобрение на ряде Всероссийских научно-практических конференций, среди которых: «Социально-экономические приоритеты российского общества», «Совершенствование управления научно-техническим прогрессом в современных условиях», «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие», «Факторы устойчивого равновесия экономики России (федеральный и региональный аспекты)», «Актуальные проблемы реструктуризации российских предприятий».

Результаты диссертации апробированы при анализе и прогнозировании рыночных тенденций на российском фондовом рынке в ЗАО «ИК«АЛВО». Материалы исследования используются в ГОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет» при подготовке курсов «Основы экономической теории», «Макроэкономика» и «Рынок ценных бумаг».

По теме диссертации опубликовано 10 работ общим объемом 2,25 печатных листа.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Пургин, Антон Николаевич

Заключение

В настоящем исследовании был рассмотрен широкий круг проблем, касающихся функционирования и развития фондового рынка в разрезе вопросов макроэкономической стабилизации и экономического роста.

На основе изучения литературы, посвященной проблемам фондового рынка, уточнено теоретическое определение сущности фондового рынка как экономической системы, основанное на характеристике отношений, им опосредуемых, объектов и механизма данных отношений.

Критический анализ многочисленных трактовок категории «фондовый рынок» выявил, что в исследованиях теоретиков экономической науки фондовый рынок рассматривается только с позиции его функциональной значимости как механизма аккумулирования и перераспределения финансового капитала. Напротив, в современной литературе, посвященной фондовому рынку, большое внимание уделяется исследованию технической стороны развития отношений на нем. Вследствие этого часто происходит смешение понятий «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг», приводящее к неоднозначному толкованию сущности процессов, протекающих в их рамках, что затрудняет понимание макроэкономической роли фондового рынка.

Проведенный нами теоретический анализ категории «фондовый рынок» основан на сущностной характеристике отношений, которые формируются в рамках фондового рынка страны, объектов, лежащих в их основе, механизма, опосредующего данные отношения и функций, выполняемых им в макроэкономической системе. В первой главе работы показано, что фондовый рынок опосредует отношения, выражающиеся в форме владения ценными бумагами и имеющие характер удостоверения имущественных прав в виде «титула собственности», объекта инвестиций, займа и предмета собственности. Отличительной особенностью ценных бумаг фондового рынка является объект, по поводу которого складываются данные отношения и под которым понимается стоимость, находящаяся в собственности индивидов.

Анализ вещественных форм стоимости, лежащих в основе различных видов ценных бумаг, и их классификация по функционально-сущностному признаку позволили не только определить категорию фондового рынка, но и выделить его в структуре рынка ценных бумаг в качестве самостоятельного сегмента, имеющего отличительную функциональную значимость в экономике страны.

На основе проведенного анализа в исследовании приводится заключение о том, что в основе ценных бумаг фондового рынка (акций и облигаций) лежит стоимость, вещественной формой которой является капитал. В связи с этим фондовый рынок является элементом сложившейся системы экономических отношений и обслуживает производственные отношения в части мобилизации, накопления и распределения денежных ресурсов, предназначенных для расширенного воспроизводства.

В результате выяснения отношений и объектов, лежащих в основе экономических взаимосвязей на фондовом рынке, в диссертационной работе представлено уточнение его функциональной значимости в экономике страны с учетом выделения сущностных и институциональных функций.

Механизм реализации фондовым рынком своей сущностно-функциональной значимости основан на принципах рыночной справедливости. Ее критериями являются объективность взаимодействия спроса и предложения в условиях свободной конкуренции за право размещения денежных ресурсов с наименьшим риском и максимальной доходностью, полнота взаимодействия спроса и предложения, ликвидность и информационная прозрачность.

Таким образом, исходя из функционально-сущностной характеристики фондового рынка как малой экономической системы, в данном исследовании под фондовым рынком понимается основной сегмент рынка ценных бумаг, на котором обращаются эмиссионные ценные бумаги (акция, облигация), закрепляющие права на лежащий в их основе капитал, направляемый на пополнение основного и оборотного капитала экономических субъектов.

Основной целью макроэкономического анализа является выявление условий, определяющих результаты функционирования национального хозяйства в целом, что предполагает согласование хозяйственной деятельности множества различных по целям и средствам экономических субъектов. В связи с этим особое место в работе уделено вопросам исследования условий макроэкономической стабилизации в процессе формирования устойчивого макроэкономического равновесия и создания предпосылок к экономическому росту экономики страны.

Согласно теории экономических циклов в экономической системе время от времени наблюдается состояние нестабильности, выраженное в большей или меньшей степени. Дестабилизация экономической системы вызывает сокращение инвестиций и потребительских расходов, падение уровня заработной платы и прибыли предприятий, рост цен на продукцию, сокращение занятости. Для определения условий формирования состояния нестабильности, роли фондового рынка в процессе стабилизации, в диссертации предложен авторский взгляд на моделирование макроэкономического равновесия, проведенного с позиции движения ресурсов в рамках экономических потоков.

Теоретический анализ взаимосвязей, определенных в процессе моделирования трансформации экономических потоков, выявил набор некоторого рода условий стабильности экономической системы, которые заключаются в необходимости соблюдения сбалансированности трансформируемых потоков. При этом в процессе теоретического моделирования была выявлена недостаточность условия равенства экономических потоков только в границах трансформации на определенных рынках. Данное условие необходимо дополнить условием сбалансированности трансформируемых потоков посредством «субъективного» распределения. Именно данный баланс определяет сходимость экономических потоков между отдельными экономическими (и финансовыми) рынками и позволяет создать условия для экономического роста в стране.

Особое место в диссертационной работе уделено вопросу характеристики форм трансформации денежных ресурсов в финансовые потоки и дальнейшее их распределение на инвестиционные нужды. В этой связи модель равновесия экономики дополняется теоретическим анализом форм трансформации денежно-финансовых потоков посредством фондового рынка и банковской системы. В качестве вывода нами указывается, что в результате трансформации денежные ресурсы постепенно проходят несколько стадий опосредования, при которых форма капитала-собственности все более отдаляется от формы капитала-функции. В конечном итоге, инструменты-фондового рынка, являясь заменителями всех других инвестиционных .товаров, позволяют широкой массе людей, имеющих свободные денежные средства, участвовать в инвестиционном процессе и максимально эффективно реализовать свои инвестиционные возможности посредством вложения накопленных сбережений.

Проведенные теоретические исследования на уровне макроэкономического моделирования равновесного состояния экономики в диссертационной работе дополняются авторской схемой, отражающей суть взаимодействия фондового и денежного рынка в системе макроэкономической стабилизации. Выявленные взаимосвязи, как следствие, приводят к появлению возможности применения регулятивных мер фондового рынка в качестве стабилизационных факторов процесса управления показателями денежного рынка, достижение которых признается одним из необходимых условий в рамках макроэкономической стабилизационной политики обеспечения устойчивого равновесного состояния экономики страны.

Теоретический анализ проблемы макроэкономической стабилизации и формирования равновесного состояния экономики дополняется результатами практических исследований данных процессов в экономике России. Рассмотрев основные этапы макроэкономической стабилизации в России конца 90-х гг., нами был сделан вывод о том, что участие фондового рынка, безусловно, было оправданным и необходимым условием формирования предпосылок стабилизации экономической системы в 1996-1997 гг. Использование инструментов фондового рынка позволило решить основную проблему периода стабилизации - финансирование дефицита государственного бюджета. При этом в течение достаточно длительного промежутка времени удалось добиться стабилизации валютного курса и инфляции, т.е. основных параметров, регулируемых в рамках стабилизационной политики.

Тем не менее, некорректное использование инструментов фондового рынка (ГКО-ОФЗ) к 1998 году создало определенного рода диспропорции в экономической системе, выражающиеся, прежде всего, в создании пирамидальной структуры государственного долга и использовании ее в отрыве от других мер регулирования, направленных на стимулирование реального сектора экономики. Именно вследствие чрезмерной эмиссии долговых ценных бумаг и неспособности регулирующих органов своевременно отреагировать на первые признаки дестабилизации финансовых потоков, произошло формирование предпосылок к финансовому кризису 1998 года. Таким образом, фондовый рынок является достаточно эффективным, но, в то же время, сложным, обладающим рядом побочных эффектов, инструментом государственного регулирования экономики.

Теоретический и практический анализ, проведенный в работе, позволят ет сделать вывод о необходимости соблюдения определенного рода пропорциональности финансовых потоков в рамках экономической системы, особенно в процессе макроэкономической стабилизации. Несоблюдение данных условий приводит к деформации трансформационных потоков и стабилизирующие методы, основанные на использовании инструментов фондового рынка, приводят к усилению нестабильности финансовой системы. При этом, обладая мультипликативными свойствами, они могут быть усилены в несколько раз. Последствия же неправильного использования фондового рынка как одного из регуляторов экономической системы приводят не только к невозможности использования его инструментов в последующий, достаточно продолжительный период времени, но и разрушают основы трансформационной системы финансовых потоков, формирующих объемы инвестиционных ресурсов.

Исследование предпосылок и процесса формирования модели финансового посредничества, определяющей роль фондового рынка в экономике России в разрезе выполнения им его макроэкономических задач, показало, что в настоящее время в стране создается смешанная модель с доминированием долговых отношений.

Характер долевого финансового посредничества в экономике Российской Федерации преломляется через призму продолжающегося процесса формирования института корпоративной собственности и не может быть признан эффективным механизмом в разрезе интересующих нас вопросов до завершения данного процесса. Исходя из этого, эмиссия корпоративных облигаций для отдельных групп предприятий к настоящему времени становится важнейшим источником финансирования капиталовложений. Между тем указанный процесс постепенно размывает имеющиеся барьеры участия в капитале компаний.

Постепенная стабилизация структуры прав собственности в российских акционерных обществах должна благотворно повлиять на перспективы становления, в частности, и фондового рынка. В целом же влияние сохраняющейся относительно нестабильной структуры собственности на большинстве приватизированных предприятий на развитие фондового рынка довольно многопланово и противоречиво. С одной стороны, до последнего времени сам мотив привлечения инвестиций через рынок ценных бумаг носит вторичный характер по отношению к основному мотиву сохранения или захвата стратегических (в плане контроля) позиций в АО. С другой стороны, данный факт послужил причиной того, что в России изначально начал развиваться облигационный сегмент фондового рынка. Отметим явное преимущество облигаций: облигации являются удобным механизмом получить деньги, не отдавая собственность. Тем не менее, противоречие состоит в том, что без имущественных (долевых, контрольных) гарантий денег «типовому» предприятию не дадут. Иными словами, выпуск облигаций будет успешным, если предусматриваются имущественные гарантии инвестору, однако эмитент, заинтересованный в контроле, вряд ли пойдет на такой шаг добровольно.

Проведенный в работе анализ государственных мер по развитию фондового рынка показывает, что основной целью деятельности Правительства Российской Федерации по развитию фондового рынка является повышение роли фондового рынка в привлечении инвестиций и перераспределении капитала в российской экономике. Исходя из этого, основные регулятивные меры направлены на реформирование банковской системы и создание альтернативной банковской - фондовой системе аккумулирования инвестиционных ресурсов - облигационному сегменту фондового рынка.

Позитивные изменения, которые в настоящее время происходят в сфере экономики, создают объективные предпосылки для ускоренного развития данного сегмента фондового рынка, который в настоящее время развивается во многом на основе саморегулирования, исходя из потребностей и возможностей реального сектора экономики. При этом развитие рынка корпоративных облигаций может помочь преодолеть негативную тенденцию, сдерживающую рост российской экономики, - недостаточную трансформацию сбережений в инвестиции.

Исходя из специфики развития рыночных отношений на российском фондовом рынке возможно рассмотрение в рамках Концепции развития фондового рынка России двухэтапное формирование системы фондовых ценностей. Регулирование развития фондового рынка на первом этапе, как следствие первостепенных задач в области финансирования экономического роста, должно проходить с позиции учета долгового характера развития российского фондового рынка с тем, чтобы целевым образом стимулировать развитие долговых инструментов и сегментов рынка. Стимулирование развития сегмента корпоративных облигаций способно не только решить проблему привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов, но и сформировать действенный механизм перераспределения доходов в экономике, что позволит избежать ситуаций макроэкономической нестабильности, в базисе которых лежат диспропорции в потоках финансовых ресурсов. Переход ко второму этапу, характеризующемуся стимулированием уже не только развития долгового, но и долевого сегментов, должен сопровождаться решением основных макроэкономических проблем отрасли ценных бумаг в целом. Прежде всего, это решение вопросов, связанных с высоким рыночным риском и спекулятивным и олигополистическим характером российского фондового рынка, развитием структуры собственности, обуславливающей создание массового и ликвидного рынка акций.

Для формирования в рамках второго этапа комплексного варианта фондового рынка, реализующего все макроэкономические функции, необходимо решение вопросов, связанных с законодательной доработкой норм, относящихся к защите прав владельцев ценных бумаг, созданием новых рынков для вывода как можно более широкого числа предприятий, снижением регулятивного воздействия в процессе выпуска новых ценных бумаг.

Таким образом, в диссертации сделан вывод о необходимости активизации роли фондового рынка как инструмента трансформации финансовых потоков. Формулируя стратегическую задачу развития фондового рынка в России, необходимо, прежде всего, определиться с тем, какой именно фондовый рынок должен быть построен. Научный подход к созданию сложных экономических систем требует, чтобы перед началом выполнения программных действий были четко определены конечная цель движения и критерии оценки результатов, получаемых в ходе движения к этой цели.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пургин, Антон Николаевич, 2004 год

1. Allen Franklin. Stock Markets and Resource Allocation, in Capital Markets and Financial Intermediation, edited by C. Mayer and X. Vives, Cambridge, U.K.: Cambridge University Press, 1993.

2. Allen Franklin, Gale Douglas. Diversity of Opinion and Financing New Technologies. //Journal of Financial Intermediation, 8, 1999.

3. Andersen M., Subbaraman R. Share Prices and Investment // Reserve Bank of Australia Research Discussion Paper No. 9610.

4. Barth James R., Caprio Gerard, Levine Ross. Banking System Around the Globe: Do Regulation and Ownership Affect Performance and Stability?

5. Bhide Amar. The Hidden Costs of Stock Market Liquidity. // Journal of Financial Economics. 34 (1), August 1993.

6. BIS Quarterly Statistics.- Wash.: BIS, November 1999.

7. Boot Arnoud W.A., Greembaum Stuart J., Thakor Anjan Y. Reputation and Discretion in Financial Contracting. // American Economic Review, 83, 1993.

8. Dow J., Gorton Gary. Stock Market Efficiency and Economic Efficient: Is There a Connection? // Journal of Finance, 52, 1997.

9. Dow J., Gorton G. Stock Market Efficiency and Economic Efficiency: Is There a Connection? // NBER Working Paper No. 5233.

10. Fischer S., Merton R.C. Macroeconomics and Finance: The Role of the Stock Market // National Bureau of Economic Research Working Paper No. 1291.

11. Francic J. Investment: analysis and management.- New York, 1976.

12. Global Economic Prospects 2004 Realizing the Development Promise of the Doha Agenda.- Wash.: World Bank, 2003.

13. Leahy Michael, Schich Sebastian, Wehinger Gert, Pelgrin Florian and Thorgeirsson Thorsteinn. Contributions Of Financial Systems To Growth In OECD Countries. // OECD, Working Papers No. 280 21-Mar-2001,

14. Levine Ross. Bank-based or Market-Based Financial Systems: Which Is Better? // University of Minnesota mimeo, 2000

15. Monthly Bulletin.- Wash.: European Central Bank, November 2003.

16. Rajan Raghuram G., Zingales Luigi. The Great Reversals: The Politics Of Financial Development In The 20th Century. OECD, Economics Department Working Papers N0. 265, 20 Oct. 2000.

17. RCBI-c Методика расчета.- M.: ММВБ, 2004.

18. Samuel С. (1996), 'Stock market and investment: the signaling role of the market', World Bank, Policy Research Working Paper; no. WPS 1612

19. World Bank Development Report 1989.- Wash.: World Bank, 1989.

20. Абрамов A.E. Рынок корпоративных облигаций: эволюция спроса и предложения в сфере правового регулирования.- М.: 2002.

21. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика,1992.

22. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами.- М.: Перспектива, 1992.

23. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг экономическая основа вертикали власти. // Рынок ценных бумаг.- 2002.- №12.

24. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции.- М.: Финансы и статистика, 1991.

25. Алехин Б.И. Стратегия государственных внутренних заимствований. // Рынок ценных бумаг.- 2002.- №13.

26. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.

27. Барр Р. Политическая экономия. Том 1,2.- М.: Международные отношения, 1995.

28. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующих инвестиций в России. // Рынок ценных бумаг.- 2002.- №14.

29. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: Капитал, правовая база, управление: Практическое пособие.- М.: Финстатинформ, 1995.

30. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

31. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. Пос.- М.: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2002.

32. В экономическом фокусе: наблюдая за коррекцией. // Тройка Диалог. Экономика России.- 2004.- №06.

33. В. May, С. Синельников-Мурылев, Г. Трофимов. Макроэкономическая стабилизация, тенденции и альтернативы экономический политики России.- М.: ИЭПП, 1997

34. Вавилов А.П. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления.- М.: институт финансовых исследований, Городец издат, 2001.

35. Вечерин С., Федотов В., Черкашенко В. Макро- и микроэкономические риски бурного роста долгового и фондового рынков РФ. // Рынок ценных бумаг.- 2003,- №8.

36. Внутренний долг: Как оживить рынок. // Ведомости от 10 октября2003.

37. Волков Д., Ивакин Д. Облигации с обеспечением: оптимальные схемы для работы в России. // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №21.

38. Воронов Ю.П. Нобелевская премия за рынок с человеческим лицом.//ЭКО.- 2003.-№1.

39. Всемирная история экономической мысли. / Под ред. В.Черковец. В 6-ти томах. Т.2.- М.: Мысль, 1988.

40. Вы и мир инвестиций: Учебное пособие 3-е изд., испр.- М.: Вече,2003.

41. Гильфердинг Р. Финансовый капитал.- М.: Издательство политической литературы, 1959

42. Губайдуллина Ф.С. Иностранные инвестиции в мировой экономике. Учебное пособие / Под ред. Иваницкого В.П.- Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 2002

43. Гудков Ф., Макеев А. О пороках закона, вносящего изменения в закон «О рынке ценных бумаг». // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №2.

44. Гусева И.А. Рынок ценных бумаг: фундаментальные понятия. // Консультации на фондовом рынке.- 2001.- №12.

45. Гутарева Е., Зинченко Б. Индексы корпоративных облигаций в российской и зарубежной практике. // Рынок ценных бумаг.- 2004.- №1-2.

46. Даль В. Толковый словарь живого великорусского языка. Том четвертый.- М.: Изд-во ACT, 2000

47. Данилов Ю. Роль фондового рынка на макро- и микроуровне (или о мифах фондового рынка). Текст доклада 25 апреля 2003 в Государственном университете.- М: Высшая школа экономики, 2003.

48. Данилов Ю. Создание и развитие инвестиционного банка в России / Академия народного хозяйства при Правительстве РФ.- М.: Дело, 1998.

49. Данилова Т.И. Инвестиционный рынок и его место в структуре финансового рынка (институциональный подход). // Финансы и кредит.-2002.- №8

50. Деньги. Кредит. Банки. / Под ред. О.И.Лаврушина.- М.: Финансы и статистика, 2001.

51. Долгопятова Т. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности. // Вопросы экономики.- 2001.- №5.

52. Долгопятова Т.И. Становление корпоративного сектора и эволюция акционерной собственности.- М.: ГУ ВШЭ, 2003

53. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. 5-е изд. М.: Изд-во МГУ,1997.

54. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология.- М.: Знание, 1992.

55. Захаров А.В. Главная задача вывести предприятия на рынок капитала. // Индикатор.- 2002,- №4.

56. Захаров А.В., Кириченко Д.А., Челмодеева Е.В. Валютные и универсальные биржи XXI века как антикризисные механизм финансового рынка.-М.: ММВБ, 2002.

57. Землянухин Б.И. Современные финансовые рынки: Опыт Австралии (Financial markets of today. Australia's experience).- M.: Финансы и статистика, 1995.

58. Иваницкий В.П. Финансирование социально-ориентированных затрат в воспроизводстве человека.- Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 2001.

59. Ильяшенко В.В. Инфляция: проблемы теории и практики.-Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 2002.

60. Ильяшенко В.В. Микроэкономика.- Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 2001.

61. Инструменты финансового рынка для развития предприятия: реальный опыт и проблемы. Южный федеральный округ (по итогам конференции). // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №12.

62. Инфраструктура рынка ценных бумаг. Анализ и перспективы развития. // Рынок ценных бумаг.- 2002,- №11.

63. Ицкович Б.Ф. Становление финансовой системы России. / Под ред. Иваницкого В.П.- Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 2001.

64. Кадочников П.А. Последствия введения стабилизационных мер, основанных на фиксации номинального обменного курса,- М.: ИЭПП, 2001

65. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник.- М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998.

66. Капелюшников Р. Собственность и контроль в российской промышленности // Вопросы экономики.- 2001.- № 12.

67. Капитан М., Ким П., Киселева Е. Во что инвестируют российские паевые инвестиционные фонды. // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №10.

68. Катасонов В.Ю. Бегство капитала из России.- М.: АНКИЛ, 2002.

69. Квалификационный минимум по базовому экзамену для руководителей и специалистов организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, утвержденный распоряжением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 ноября 2000 г.

70. Квалификационный минимум по базовому экзамену для руководителей и специалистов организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, утвержденный распоряжением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 28 октября 1997 г.

71. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег.- М.: ГелиосАРВ, 1999.

72. Килячков А. Корпоративное управление как фактор привлечения и защиты инвестиций. // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №4.

73. Килячков А., Чалдаева Л. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. М.: Юристъ, 2002.

74. Козлов Н.Б. Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах.- М.: Финансы и статистика, 2002.

75. Крупные компании будут осуществлять IPO на Западе, средние и мелкие в России. // Рынок ценных бумаг.- 2002.- №9.

76. Кузнецов В. К теории переходной экономики. // Мировая экономика и международные отношения.- 1994.- №12.

77. Кулипанов В. Перспективы биржевого обращения в России Еврооблигации российских эмитентов. // Рынок ценных бумаг.- 2002.- №7.

78. Курс экономической теории / Под ред. М.Н.Чепурина, Е.Л.Киселевой.-Киров: Издательство «АСА», 1998.

79. Логинов Е.Л., Шевченко И.В. Инвестиционная доминанта трансформации российской экономики: проблемы влияния иностранных инвестиций. // Финансы и кредит.- 2002.- №13.

80. Лузин Г.П. Инвестиционные фонды в процессе трансформации экономики: опыт развития в российских условиях.- Апатиты: Институт эконом. Проблем кол. Науч. Центра Рос. Акад. Наук, 2001.

81. Лушин С.И, Ценность. Цена. Стоимость. М.: Юристъ, 2001.

82. Людвиг фон Мизес. Человеческая деятельность: Трактат по экономической теории.- М.: ОАО «НПО «Экономика», 2000.

83. Лялин С. Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций. // Рынок ценных бумаг.- 2002.- №7.

84. Лялин С.В. Обзор состояния российского рынка облигаций и прогнозы динамики.- М.: Cbonds, 2003.

85. Макарчук З.В. Инвестиционные фонды в России и США: Анализ законодательства и практики правового регулирования.- М.: Экон-информ, 2002.

86. Макконнел К.Р. Брю С.Л. Экономикс.- М.: Республика., 1992

87. Маковецкий М.Ю. Облигационные займы источник финансирования корпораций: зарубежный опыт и российские перспективы. // Менеджмент в России и за рубежом.- 2000.- №4.

88. Малиновский В. Возможные последствия одного или серии дефолтов на российском рынке облигаций. // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №8.

89. Маркс К. Капитал.- М.: Издательство политической литературы.,1984

90. Маркс К. Экономические рукописи 1857-1859 годов.- М.: Издательство политической литературы,'1985.

91. Маршалл А. Принципы политической экономии.- М.: Дело, 1993.

92. Материалы конференции Фондовый рынок и инвестиционный климат в России.- М.: Фонд Либеральная Миссия, 2002.

93. Медиков В.Я., Бобошко Д.Ю. Капитализация по-российски. // Менеджмент в России и за рубежом.- 2001.- №5.

94. Методика расчета Индекса ММВБ. М.: Московская межбанковская валютная биржа, 2002.

95. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды.- М.: Инфра-М,1996.

96. Миркин Я.М. Антикризисное управление фондовым рынком. // Рынок ценных бумаг. 2000.- №9.

97. Миркин Я.М. Будущие 10 лет: экономические цеклы определят динамику фондового рынка // Рынок ценных бумаг.- 2000.- №3.

98. Миркин Я.М. Волатильность. // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №6.

99. Миркин Я.М. Долговое измерение экономики. // Рынок ценных бумаг.-2001.- №5.

100. Миркин Я.М. Институциональное и региональное измерения рынка. // Рынок ценных бумаг.- 2001.- № 10.

101. Миркин Я.М. Ключевые идеи развития фондового рынка. // Финансовый бизнес.- 2000.- №7.

102. Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития. Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук,- М.: 2000.

103. Миркин Я.М. Рыночная ниша российских акций. // Рынок ценных бумаг.- 2001.-№3.

104. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Издательство Перспектива, 1995.

105. Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок // Рынок ценных бумаг.- 1996.- №7.

106. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты.- М.: «Экзамен», 2000.

107. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). СПб.: 1992.

108. Модернизация экономики.- М.: ГНИИ Системного анализа Счетной Палаты, 2003.

109. Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы.-М., 1959.

110. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.

111. Ш.Мэнкью Н.Грегори. Принципы экономике.- СПб.: Питер Ком.,1999

112. Некоторые проблемы денежно-кредитной политики в переходной экономике. Сборник статей.- М.: ИЭПП., 2001.

113. Николаев Д. Международная практика осуществления операций кредитования ценными бумагами. // Рынок ценных бумаг,- 2003.- №4.

114. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций.- Новосибирск: Издательство НГАЭиУ, 2000.

115. Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа // Вопросы экономики.- 1997.- № 3

116. О некоторых факторах макроэкономической стабилизации в современных условиях. // БЭА. Информационно-аналитический бюллетень.-1999.-№12.

117. Ожегов С.И. Словарь русского языка,- Екатеринбург.: Издательство «Урал-Советы», 1994.

118. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год.- М.: ноябрь, 2003.

119. Основные направления социально-экономического развития Российской Федерации на долгосрочную перспективу.- М.: МЭРиТ, 2001.

120. Основы экономической теории: Учебное пособие / Под ред. Филиппова Н.Н., Андреевой Л.Е.- Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 1999.

121. Осьмова М.Н., Ляменков А.К. Рынок ценных бумаг как основа системы корпоративного финансирования и контроля: мировой опыт и реалии России. // Электронный журнал «Исследовано в России».: http://zhurnal.ape.relarn.ru/ articles/2001/120.pdf.

122. Павлов К. «Риск-доходность» на американском рынке облигаций: влияние финансовых показателей на кредитный рейтинг. // Рынок ценных бумаг.-2003.-№16.

123. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма.- М.: Финансы и статистика, 1989.

124. Первое IPO в России новые технологии на фондовом рынке. // Рынок ценных бумаг. - 2002.-№14.

125. Подвинская Е.С. Новые направления использования ценных бумаг для развития сектора экономики. // Финансы и кредит.- 2002.- №12.

126. Политическая экономия. Учебник для высших учебных заведений." М.: Издательство политической литературы. 1998.

127. Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2004 г. и основные параметры прогноза до 2006 года.- М.: МЭРиТ, 2003.

128. Радыгин А. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе // Вопросы экономики.- 2001.- №5.

129. Радыгин А. Собственность и контроль в российской собственности // Материалы конференции «Корпоративное управление в России».- М.: 31 мая 2 июня 1999 г.

130. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг.- М.: ИЭПП, 1999.

131. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления.- М.: ИЭПП, 2003

132. Развитие Российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций.- М.: ИЭПП, 1998.

133. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии) / ФКЦБ России.- Москва, 2002.

134. Ремнев С. О практике использования рынка ценных бумаг при формировании инвестиционных ресурсов предприятий. // Рынок ценных бу-маг.-2002.- №22.

135. Реформы глазами американских и российских ученых.- М., 1996.

136. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций. // Менеджмент в России и за рубежом.- 2000.- №1.

137. Российская экономика в 1997 году. Тенденции и перспективы. М.: ИЭПП, 1998.

138. Ростовский Я. Макроэкономическая нестабильность в посткоммунистических странах. М.: Московская школа политических исследований," 1997.

139. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг.- М.: «Экзамен»., 2002.

140. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития.- М.: ФА, 2000.

141. Рыжановская Л.Ю. Повышение роли финансового рынка в мобилизации и эффективном использовании инвестиционных ресурсов. // Финансы и кредит.- 2002.- №6.

142. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками.- М.: Дело, 1999.

143. Сакс Д., Ларрен Ф. Макроэкономика. Глобальный подход.- М.: Дело, 1996

144. Самуэльсон П. Экономика. Том 2.- М.: МГП «АЛГОН», 1992.

145. Селищев А.С. Макроэкономика. СПб.: Питер, 2001.

146. Семканов А. Динамичное развитие облигационных заимствований дело времени. // Рынок ценных бумаг.- 2002.- №8.

147. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка. // Вопросы экономики.- 2003.- №7.

148. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирование рынка ценных бумаг в России.- М.: Планета, 1999.

149. Сильви де Куссерг. Новые подходы к теории финансового посредничества и банковская стратегия. // Вестник ФА.- 2001.- №1.

150. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: Вопросы формирования и функционирования / Отв. Ред. Рубин Ю.Б.-М.: Соминтэк, 1995.

151. Слепов В.А., Попов Б.В. Вопросы комплексного подхода к ценообразованию в новых экономических условиях (Рыночные аспекты ценообразования).- М.: Издательство «Система», 1991.

152. Словарь современного русского литературного языка. Том шестнадцатый. М.: Изд-во «Наука»,. 1964.

153. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов.-М.: Соцэкгиз, 1962.

154. Сорос Дж. Алхимия финансов.- М.: ИНФРА-М, 1998.

155. Степашин С.И. Переходный период в России: проблемы, достижения и перспективы. // Вестник ФА.- 2001.- №1.

156. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Экономика.- М: ИНФРА-М, 2000

157. Тарасевич Л.С., Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика.-М.: Экономическая школа, 1994.

158. Татьянников В. Фондовый рынок: новый этап развития? // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №6.

159. Тихонов Р., Тихонов Ю. Фондовый рынок.- М.: Амалфея, 2000.

160. Топсахалова Ф.М. Функциональная характеристика ценных бумаг как необходимого элемента «трансформационной системы денежного обращения». // Финансы и кредит.- 2002,- №21.

161. Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России.-М.: Дело, 1997.

162. Туган-Барановский М.И. Значение биржи в современном хозяйственном строе. В кн.: Банковская Энциклопедия, том 2.- Киев: Издательство Банковской Энциклопедии, 1913.

163. Тумусов Ф.С. Инвестиционный рынок: методология, проблемы, механизм становления и регулирования.- М.: Финансы и статистика, 1994.

164. Тьюлз Р., Брэдли Р., Тьюлз Т. Фондовый рынок.- М.: ИНФРА-М,1999.

165. Фельдман А. Основы рынка производных ценных бумаг. Учебное пособие / Финансовая академия при правительстве РФ.- М.: ФА, 1995.

166. Филиппов Н.Н., Коковихин А.Ю. Экономическая история.- Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 2001

167. Философский словарь.- М.: Издательство политической литературы, 1986.

168. Хотулев Е. Мировой опыт инвестирования средств государственных пенсионных фондов. // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №3.

169. Цупров В. Ошибки и «сильные ходы» в управлении собственным долгом. // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №8.

170. Черкасов В.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело.- Тверь, 1999.

171. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт.- М.: Международные отношения, 1991

172. Шапран В. Информационная среда фондового рынка глобальный взгляд. // Рынок ценных бумаг.- 2003.- №23.

173. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д, Инвестиции.- М.: Финансы и статистика, 1998.

174. Щукина Л. Развитие межрегионального рынка корпоративных ценных бумаг. // Вестник НАУФОР. 1999. - №6.

175. Экономика переходного периода / Под ред. Радаева В.В., Бузгали-на А.В.- М.: Издательство МГУ, 1995

176. Экономика переходного периода:Очерки экономической политики посткоммунистической России 1991-1997.- М., ИЭПП, 1998.

177. Экономика: Учебник / Под ред. А.С.Булатова.- М.: Издательство БЕК, 1997.

178. Экономическая теория: Учебник / Под общей ред. Видянина В.И., Журавлевой Г.П.-М.-ИНФРА-М, 1997.

179. Экономическая теория: Учебник / Под ред. Базылева Н.И., Гурко С.П.- Мн.: БГЭУ, 2001.

180. Экономическая теория: Учебное пособие / Под ред." Филиппова Н.Н, Ильяшенко В.В.- Екатеринбург: Издательство УрГЭУ, 2002

181. Экономический обзор ОЭСР: Российская Федерация. 1997.

182. Энгельс Фридрих. Биржа.- М.: Издательство политической литературы, 1978.

183. Ясин. Е. Российская экономика истоки и панорама рыночных реформ.- М.: Финансы и статистика, 2001.