Финансовый менеджмент в вертикально интегрированных нефтяных компаниях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Лежнев, Александр Вячеславович

• Лежнев, Александр Вячеславович
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Лежнев, Александр Вячеславович

Введение

Глава 1:

Особенности финансового менеджмента в управлении финансовыми ресурсами нефтяной компании

1.1. Финансовый менеджмент в управлении финансовыми ресурсами

1.2. Основные направления финансового менеджмента в нефтяных компаниях

1.3. Становление системы финансового менеджмента в НК «ЛУКОЙЛ»

Глава 2:

Опыт финансового менеджмента вертикально интегрированных нефтяных компаний

2.1. Анализ практики перераспределения финансовых ресурсов

2.2. Финансовый анализ хозяйственной деятельности дочерней компании в составе вертикально интегрированной НК

2.3. Установление цен на нефть и нефтепродукты

Глава 3:

Проблемы управления финансами вертикально интегрированных НК и пути их решения

3.1. Совершенствование методов и форм финансовой деятельности дочерних обществ

3.2. Разработка модели управления финансами дочерней компании в составе вертикально интегрированной НК •

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовый менеджмент в вертикально интегрированных нефтяных компаниях»

Выбор темы данного диссертационного исследования - «Финансовый менеджмент в вертикально интегрированных нефтяных компаниях» -обосновывается научной новизной и практической значимостью актуальных проблем управления финансами предприятий нефтегазового комплекса.

В современных условиях однозначно необходимо изучение практики преодоления последствий экономического кризиса, существующих проблем и стратегий дальнейшего устойчивого развития в одном из важнейших звеньев топливно-энергетического комплекса, оказывающего большое, а иногда и определяющее, влияние на состояние экономики всей страны. Значительный прогресс в развитии российских нефтяных компаний, достигнутый за последние десять лет путем интенсификации, диверсификации и глобализации производства, повышения управленческих и корпоративных стандартов, свидетельствует о возникновении нового опыта масштабной хозяйственной деятельности, требующего научного обобщения и анализа.

Основным результатом структурных преобразований нефтегазовой отрасли стало создание мощных вертикально интегрированных нефтяных компаний, контролирующих всю цепочку нефтегазового производства, начиная от разведки и добычи и заканчивая конечной переработкой и сбытом готовой продукции, что определило необходимость внедрения в практику управления самых современных методов ведения финансово-хозяйственной деятельности. В условиях жесточайшего дефицита финансовых средств, благодаря созданным в этих компаниях структурам управления финансовыми потоками и координации деятельности дочерних предприятий, многие из которых являются уникальными, было достигнуто значительное увеличение объемов производства и обеспечение прироста сырьевых запасов. Система финансирования добывающих отраслей, существующая в условиях развитой рыночной экономики и создающая для компаний отрасли специфические рамочные условия для нормального развития, в условиях современной России только начинает свое формирование. Общепринятые во всем мире, но пока что несколько нетрадиционные для России механизмы рынка финансового капитала, еще не играют существенной роли в качестве

Р механизмов масштабного привлечения необходимых финансовых ресурсов, что определило и продолжает определять основную, хотя и в сравнении с опытом деятельности зарубежных нефтяных компаний и несколько специфическую, задачу финансового менеджмента российских вертикально интегрированных компаний. Данная задача заключается в стабильном обеспечении финансирования деятельности этих компаний за счет перераспределения собственных финансовых средств. Организационно-управленческие структуры, созданные для достижения этой цели, различались в отдельных компаниях и, следует признать, что некоторые из них были более удачными («ЛУКОЙЛ», «ЮКОС», «Газпром»), а некоторые - менее удачными («Сиданко»),

В этой связи особое значение приобретает изучение опыта организации финансового управления крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний с точки зрения организации финансовых потоков, как на уровне всей компании, так и на уровне ее структурных подразделений.

Достаточно широкий круг научных работ и публикаций последних лет, посвященных изучению проблем финансового управления российскими нефтяными компаниями , среди которых следует назвать работы Н.Антонова, В.Алекперова, А.Генкеля, А.Конопляника, И.Симоновой, С.Локотковой, А.Привалова, В.Тюкова, В.Шарифова, Р.Пархоменко, В.Колесникова, Е.Бочкаревой и других, характеризуется традиционной для экономических исследований данной тематики концентрацией внимания на Ш макроэкономических аспектах финансовой жизнедеятельности нефтяных компаний и, несколько, «холистической» ориентацией на изучение деятельности компании в целом. Это определяется глобальностью механизмов ценообразования на нефтегазовое сырье и продукцию, определяющей ролью государства в таких вопросах как определение условий недропользования и налогообложения и т.д.

Однако вопросы организации финансово-хозяйственной деятельности и, в первую очередь, механизмов финансирования отдельных предприятий, ^ входящих в крупные нефтегазовые корпорации, не получили в этих работах достаточного освещения. Специальных исследований в области организации финансового управления дочерних компаний в составе вертикально интегрированных нефтяных компаний на современном этапе не проводилось, и нам кажется, что это более чем серьезное упущение, посколько именно на уровне дочерних (операционных) компаний в нефтегазовом производстве осуществляется как формирование основы совокупной прибыли корпорации, так и конечное освоение капиталовложений. Большое теоретическое и практическое значение этого вопроса и его недостаточная разработанность определили выбор темы и основные направления данного исследования.

Целью данного диссертационного исследования, обобщающего результаты научных исследований и практической деятельности автора за последние годы, является научное обоснование предложений и рекомендаций по организации финансового менеджмента на уровне дочерней (операционной) компании в составе вертикально интегрированной НК и разработка методологичеких основ эффективного управления финансовыми ресурсами (на конкретном предприятии).

Для достижения поставленной цели, в ходе представленного в виде данной диссертации исследования, потребовалось решить следующие задачи:

• рассмотреть особенности финансового менеджмента как научной дисциплины и вида управленческой деятельности;

• выявить специфику управления финансами в нефтегазовом секторе;

• изучить процесс становления современной системы финансового управления и практики перераспределения финансовых ресурсов в рамках НК «ЛУКОЙЛ»;

• провести деталированный финансовый анализ деятельности дочернего предприятия данной НК - ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть»;

• выявить основные проблемы управления финансами дочернего предприятия в составе вертикально интегрированной НК;

• разработать методику моделирования финансовых потоков дочернего щ предприятия в составе вертикально интегрированной НК.

Фактическим объектом изучения в рамках данной работы является система финансовых взаимоотношений между дочерним предприятием в составе вертикально интегрированной НК и материнской компанией, а также внутренняя финансовая структура данного дочернего предприятия. Анализ проводился на основании данных Годовых Отчетов ОАО «ЛУКОЙЛ» и других акционерных обществ нефтегазового сектора, сводной бухгалтерской отчетности ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть» за 1995-2000 годы, финансовой отчетности структурных подразделений ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть», материалов статистических управлений, специальной ^ научной и периодической литературы.

Предметом исследования являются экономические отношения по регулированию финансовых потоков внутри вертикально интегрированных нефтяных компаний в целях оптимизации финансового менеджмента, максимизации прибыли и легального снижения налогооблагаемой базы.

Теоретические и методологические основы диссертационного исследования основываются на общенаучных методах (статистических, методах объяснений, факторном анализе). В процессе исследования автором были проанализированы и использованы нормативные документы, материалы научных конференций, работы отечественных и зарубежных ученых по исследуемой теме; проведен структурный анализ систем

Лежнев A.B.Финансовый менеджмент в вертикально интегрированных НК Введение управления крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, финансовый анализ названого предприятия на основании данных его бухгалтерской отчетности и факторный анализ прибыли данного предприятия.

Научная новизна данной диссертации состоит в акцентированной разработке проблем финансового менеджмента среднего уровня вертикально-интегрированных нефтяных компаний. В данном исследовании впервые рассматриваются проблемы финансовых взаимоотношений дочерней и материнской компаний в условиях внутреннего корпоративного рынка нефти и нефтепродуктов, сложившегося в рамках НК «ЛУКОЙЛ». В этой связи, по-новому представлен ряд актуальных проблем управления финансами предприятий нефтегазового комплекса, а именно:

• Ограничения накладываемые на операционные возможности управления финансами дочерней нефтедобывающей компании в составе вертикально интегрированной НК;

• Необходимость и возможные направления оптимизации условий регионального налогообложения;

• Переориентация внутреннего корпоративного рынка нефти и нефтепродуктов, служившего в течение второй половины 90-х годов механизмом консолидации прибыли и концентрации капитала на уровне материнской компании, для обеспечения возможности финансирования инвестиционных проектов в рамках дочерних нефтедобывающих компаний.

• Необходимость развития применяемых в настоящее время методик планирования финансовых затрат и капиталовложений на уровне дочерней нефтедобывающей компании для обеспечения эффективной организации финансирования инвестиционных проектов в рамках этих компаний.

Для решения этих проблем в диссертационном исследовании предлагается методика проектного моделирования финансовой деятельности дочерней нефтедобывающей компании в составе вертикально интегрированной РЖ и формулируется ряд предложений по оптимизации финансового управления дочерней нефтедобывающей компанией, наиболее существенные из которых следующие:

• Повышение комплексности финансового обеспечения производственной деятельности дочерних нефтедобывающих компаний определяет новые задачи финансового менеджмента в вертикально интегрированных нефтяных компаниях, основной из которых становится оптимальное перераспределение финансовых ресурсов между материнской компанией и дочерними предприятиями для осуществления ими совместного финансирования инвестиционных проектов.

• Дифференцированное увеличение внутренней корпоративной цены на нефть по отношению к конкретной дочерней нефтедобывающей компании позволяет увеличить объем получаемой этой компанией прибыли и, соответственно, объем собственных финансовых ресурсов этой компании, необходимых для осуществления ее инвестиционных проектов.

• В настоящее время особое значение приобретает финансовая оценка имеющихся в распоряжении нефтедобывающей компании промышленных запасов углеводородного сырья с точки зрения их потенциальной прибыльности. При такой оценке в рамках корпорации возникает дополнительная возможность целевого финансирования определенных проектов дочерней компании, посредством дифференциации внутренней цены на реализуемую дочерней компанией нефть в зависимости от внутренней прибыльности каждого конкретного проекта.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в разработке и обосновании предложений по оптимизации финансово-хозяйственной деятельности дочерней компании в составе вертикально интегрированной НК.

Разработанные методики применения инвестиционных моделей бюджетирования капиталовложений на уровне дочерней нефтедобывающей компании и адаптация методик оценки запасов углеводородного сырья с точки зрения их потенциальной прибыльности имеет, применительно к деятельности названной дочерней компании вертикально интегрированной НК и подобным предприятиям отрасли, особое значение, посколько позволяет осуществлять планирование капиталовложений в условиях повышенного риска.

По теме исследования опубликовано три работы общим объемом 0,6 п.л. Основные положения и результаты работы докладывались автором на различных научно-практических и ведомственных конференциях.

Рекомендации по совершенствованию финансового менеджмента на среднем управленческом уровне вертикально интегрированных НК, разработанные автором нашли применение в практике управления финансами в ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть».

Цели и задачи исследования обусловили следующую структуру работы: диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка литературы и приложений. Работа изложена на 154 страницах машинописного текста, содержит 9 рисунков, 15 таблиц и 9 приложений. Список литературы включает 89 наименований.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Лежнев, Александр Вячеславович

Выводы и предложения

Проведенное исследование позволяет сделать ряд выводов об особенностях финансового менеджмента в вертикально интегрированных нефтяных компаниях и сформулировать некоторые предложения оптимизационного характера:

1) Основной характерной особенностью финансового менеджмента в крупных вертикально-интегрированных нефтяных компаниях является разделение функций и полномочий по принятию финансовых решений между холдингом и входящими в него дочерними компаниями, а основной задачей - эффективное перераспределение финансовых ресурсов между холдингом и компаниями.

2) Сложившаяся к настоящему моменту система управления финансовыми потоками НК «ЛУКОЙЛ», благодаря действенности которой стало возможным заметное улучшение финансового положения компании, структурно взаимовязана с общей системой корпоративного управления НК. В ней могут быть выделены два операционных сектора, соответствующих функциональному разделению отрасли на сектора upstream и downstream, и три иерархически различных уровня принятия финансовых решений. Первый уровень - это уровень централизованного стратегического финансового управления консолидированным капиталом всей корпорации. Финансовые решения этого уровня принимаются Правлением компании и заключаются в подготовке, планировании и осуществлении финансовой и инвестиционной деятельности в масштабах всей корпорации. Его наиболее характерной особенностью, учитывая единство акционированного капитала компании, является также функция привлечения финансовых средств посредством операций с акционированным капиталом, т.е. эмиссии и реализация акций и подобных им ценных бумаг. В рамках рассматриваемой нами темы можно также рассуждать о том, на данном уровне осуществляется переспределение финансовых ресурсов внутри компании - путем принятия решений о распределении совокупной прибыли компании, привлечении дополнительных отчислений от дочерних предприятий для осуществления финансирования целевых производственных, научно-технических, социальных и прочих программ, создании, реорганизации или ликвидации дочерних предприятий. Ко второму (среднему) уровню финансового менеджмента относится управление финансами крупных территориальных производственных объединений, входящих в состав компании. В секторе upstream этот уровень представлен управлением финансами территориально ограниченных нефтедобывающих предприятий, имеющих в своей структуре ряд обособленных нефтедобывающих производств, а в секторе downstream - организацией финансовых потоков на уровне соответствующего Территориального управления по реализации нефти и нефтепродуктов. Финансовый менеджмент этого уровня имеет ряд особенностей, связанных как с ограничениями, накладываемыми на него финансовыми решениями, принятыми на уровне стратегического управления, так и спецификой соответствующего производственного сектора. Однако и здесь в качестве основной функции управления финансами может быть выделена функция перераспределения финансовых средств, - между входящими в структуру или административно подконтрольными обособленными подразделениями и между территориальным объединением и компанией. Третий уровень охватывает управление финансами конкретного производства или фирмы, входящих в состав компании, и вполне подпадает под понятие финансового менеджмента предприятия, хорошо представленного в упоминавшейся нами научной и методической литературе, с тем, однако, отличием, что финансовые ресурсы такого предприятия определяются в значительной степени компанией, структурным подразделением которой оно является.

3) Из анализа практики финансово-хозяйственной деятельности ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть» можно сделать следующие выводы об особенностях перераспределения финансовых ресурсов на среднем уровне управления вертикально интегрированной НК:

• финансирование капитальных вложений дочернего общества в большинстве случаев осуществляется за счет перераспределения собственных финансовых ресурсов, основой которых является балансовая прибыль;

• формирование и увеличение собственных финансовых ресурсов происходит в основном за счет снижения затрат на единицу продукции и технологических способов интенсификации производства, а не за счет использования чисто финансовых механизмов привлечения и вложения капитала;

• стабильность прибыли дочерней компании во многом определяется взаимодействием дочерней компании с прочими структурными подразделениями холдинга и, в первую очередь, с Территориальным Управлением НК «ЛУКОЙЛ»;

4) Проведенный финансовый анализ показал, что наибольшее влияние на объем получаемой ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть» прибыли оказывает снижение себестоимости продукции. Кроме того, было установлено наличие взаимосвязи между структурой полученной прибыли и объемами производственных и управленческих затрат, зависящих от специфики сбыта соответствующих объемов товарной продукции. Подобная дифференциация определяется особенностями структуры вертикально интегрированной компании «ЛУКОЙЛ», в которую входит Общество, и соответствующим механизмом перераспределения финансовых ресурсов внутри данной компании.

Лежнев A.B.Финансовый менеджмент в вертикально интегрированных НК Заключение

5) В настоящее время управление дочерними предприятиями в НК «ЛУКОЙЛ» осуществляется двумя способами. Первый из них заключается в прямом администрировании их деятельности, что проявляется: а) в области управления финансами - как принятие большинства стратегических финансовых решений, затрагивающих дочерние компании, на уровне Правления компании; б) организационно-правовом смысле - как постепенный уход от организационных форм классического холдинга (т.е. от организации управления доф черними компаниями за счет обладания контрольным пакетом их акций) к организационным формам, скорее напоминающим систему филиалов, в которой уставные капиталы всех дочерних компаний образованы не собственными акциями, а едиными акциями ОАО «ЛУКОЙЛ». Наблюдается и тенденция к их преобразованию из акционерных обществ в общества с ограниченной ответственностью. Второй способ управления деятельностью дочерних обществ, примененный в рамках корпорации «ЛУКОЙЛ», заключается в создании внутри корпорации для дочерних компаний рамочных экономических условий и своего рода внутреннего рынка нефти и нефтепродуктов. Этот способ «непрямого» управления оказался даже более эффективным, нежели чем прямое администрирование. Внутрикорпоративная цена на нефть, основные характеристики которой были нами представлены, оказалась наиболее мощным инструментом организации финансовых потоков и перераспределения финансовых ресурсов внутри корпорации.

6) Для дочерней нефтедобывающей компании, такой, как ООО "ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть", подобная структура управления означала, в известной степени, возникновение некоего организационного компромисса между плановыми и рыночными условиями осуществления хозяйственной деятельности. Сравнивая результаты, достигнутые различными российскими вертикально интегрированными компаниями, следует признать, что этот компромисс оказался в условиях переходной экономики наиболее удачной формой организации хозяйственной деятельности как для материнской, так и для дочерней компании.

Проведенный анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «ЛУКОИЛ-Нижневолжскнефть» позволил по-новому сформулировать ряд щ проблем финансового менеджмента в вертикально интегрированных НК.

Это такие проблемы, как:

1) Ограничения, накладываемые на инструментарий финансового менеджмента в рамках вертикально интегрированной НК, позволяют добиться увеличения прибыли на уровне дочерней компании только за счет снижения себестоимости продукции, оптимизации условий регионального налогообложения и увеличения оставляемой в распоряжении дочерней компании части корпоративной прибыли. Причем увеличение прибыли за счет снижения себестоимости представляется в перспективе ближайшего десятилетия весьма проблематичным, -вследствие необходимости разработки и инфраструктурного обустройства новых промысловых зон и месторождений.

2) Наличие внутреннего корпоративного рынка нефти и нефтепродуктов, служившего в течение второй половины 90-х годов механизмом консолидации прибыли и концентрации капитала на уровне материнской компании, требует его ценовой переориентации для обеспечения возможности финансирования инвестиционных проектов в рамках дочерних нефтедобывающих компаний.

3) Методики планирования финансовых затрат и капиталовложений на уровне дочерней нефтедобывающей компании, применяемые в настоящее время, требуют существенной корректировки для обеспече

Лежнев A.B.Финансовый менеджмент в вертикально интегрированных НК Заключение ния эффективной организации финансирования инвестиционных проектов в рамках этих компаний.

В целях решения названных проблем в диссертационном исследовании была разработана и предложена методика проектного (инвестиционного) моделирования финансовой деятельности дочерней нефтедобывающей компании. Эта методика делает возможным:

• более адекватное представление структуры финансовых потоков настоящего времени и будущих периодов;

• осуществление более гибкого финансового планирования и составление соответствующих проектных бюджетов;

• содержит возможность комплексного представления структуры капиталовложений, требуемых для осуществления как текущей, так и планируемой деятельности, что позволяет рассмотрение вариантов структурного и временного взаимозамещения капиталовложений по различным проектам;

• позволяет более эффективно организовать финансовое взаимодействие между дочерней нефтедобывающей компанией и материнской НК;

• соответствует мировым стандартам финансового планирования и представления инвестиционных проектов в области нефтегазового производства, что позволяет использовать методику как на уровне дочерней компании, так и на уровне материнской НК для осуществления привлечения сторонних инвестиций;

• на основании этой модели могут быть осуществлены проектные расчеты прибыли и разработаны соответствующие варианты временной дифференциации ставок регионального налогообложения - как по определенным проектам, так и по совокупной прибыли компании.

В работе предлагается адаптированная система оценки запасов углеводородного сырья, основанная на их потенциальной прибыльности, что имеет применительно к деятельности названной дочерней компании вертикально интегрированной НК (и подобным предприятиям отрасли) особое значение, поскольку позволяет осуществлять планирование капиталовложений в условиях повышенного риска.

Кроме того, в диссертации были высказаны предложения по оптимизации финансовой деятельности дочерней компании вертикально интегрированной НК, затрагивающие следующие аспекты: методы учета эффективности применения результатов НИР по отношению к увеличению прибыли предприятия; возможные направления деятельности по дифференцированному снижение региональных налогов.

В данном диссертационном исследовании проводятся оценочные расчеты финансового состояния ООО «ЛУКОИЛ-Нижневолжскнефть» на период с 2001 до 2010 года.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Лежнев, Александр Вячеславович, 2001 год

1. К.Р.Макконел / С.Брю, Экономикс, М., 1992.

2. Д.Н.Хайнман, Современная микроэкономика: анализ и применение, М., 1992.

3. Дж. ван Хорн, Основы управления финансами, М., 1995.

4. А.Н. Бирман, Очерки теории советских финансов, М., 1975.

5. Э.А.Вознесенский, Финансы как стоимостная категория, М., 1985.

6. И.Т.Балабанов, Финансовый менеджмент, М., 1994.

7. И.Т.Балабанов, Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта, М., 1994.

8. В.В.Бочаров, Финансовый менеджмент: Управление финансами, М., 1995.

9. М.И.Аушев, Управление финансами вертикально интегрированных компаний, Спб., 1996.

10. Ю.Д.С.Моляков, Финансы предприятий отраслей народного хозяйства, М., 1996.

11. I.E.С. Стоянова, Финансовый менеджмент: теория и практика, М., 2000.

12. И.А.Бланк, Словарь-справочник финансового менеджера, К., 1998.

13. П.Г.Б.Поляк (ред.), Финансовый менеджмент, М., 1997.

14. Н.Ф.Самсонов, Н.П.Баранникова, А.А.Володин и др. (ред.), Финансовый менеджмент, М., 1999.

15. В.В. Ковалев, Финансовый анализ, М., 1995.

16. В.В.Ковалев, Анализ финансового состояния и прогнозирование банкротства, СПб., 1994.

17. В.В.Ковалев, Введение в финансовый менеджмент, М., 2000.

18. В.В. Ковалев, Принципы регулирования бухгалтерского учета в США, М., Бухгалтерский учет, 1997, № 10.

19. В.В.Ковалев, Финансовый менеджмент, М., 2000.

20. В.В.Ковалев, В.В.Патров, Как читать баланс, М., 1998.

21. В.С.Золотарев (ред.), Финансовый менеджмент, Р.-н.-Д., 2000.

22. Н.П. Кондраков, Бухгалтерский учет, анализ хозяйственной деятельности и аудит в условиях рынка, М., 1992.

23. Новое в бухгалтерском учете и отчетности в РФ. Нормативные документы, комментарии, М., (различные выпуски).т 24.Я.С.Мелкумов, Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям, М., 1996.

24. Е.В.Кузнецова (ред.), Финансовое управление компанией, М., 1995.

25. В.Н.Едронова, Е.А.Мизиковский, Учет и анализ финансовых активов, М., 1995.

26. В.Ефимова, Как анализировать финансовое положение предприятия, М.,1994.

27. А.Диорденко, Союз трех, Нефть России, № 9, 2000, стр.5.

28. В.Ю.Алекперов, Основные тенденции в нефтяном бизнесе, М., 1998.

29. А.Р.Стерлин, И.В.Тулин, Стратегическое планирование в промышленных корпорациях США, М., 1990.

30. Т.Д.Трунилина, А.А.Конопляник, Совместные предприятия нефтяной промышленности России, некоторые итоги первых пяти лет новейшей истории, М., «Экономика топливно-энергетического комплекса России», №5,1995.

31. Exxon, 1993 Animal Report, Texas, USA, 1993.

32. Financial and Operating Information 1990-1994, Royal Dutch/Shell Group, The Hague, Netherlands / London, England, 1995.

33. И.И.Маздрова, М.В.Романовский, Варианты прогнозирования и анализ финансовой устойчивости организаций, СПб., 1995.

34. Лежнев А. В.Финансовый менеджмент в вертикально интегрированных НК Литература

35. В.Ю.Алекперов, Вертикально интегрированные нефтяные компании России, М., 1996.

36. Е.А.Телегина, Проектное финансирование нефтегазового комплекса в рыночной системе хозяйства, М., 1994.

37. A.B.Фомин, Состояние и перспективы развития нефтяной промышленности России, М., Нефтяное хоз-во, №1, 1994, стр. 6-9.

38. В.Андрианов, Спасательный круг или камень на шее, Нефть России, №4, т 1995, стр. 22-25.

39. Е.Ю.Бочкарева, Финансы в инвестиционном процессе в нефтегазовом комплексе, М., 1996.

40. Г.Деза, Холдинг-компании в рыночной экономике, М., «Бизнес», № 7-8, 1993.41.газета «Коммерсантъ», № 47 (1994).

41. С.Савушкин, С.Куколев, За инвестициями на фондовый рынок, «Нефть и газ», №5, 1995, стр. 15-19.

42. Постановление Правительства РФ «О мерах государственной поддержки АООТ «ЛУКОЙЛ» от 21.03.1995 г. (№ 269), «Нефть и капитал», № 5, 1995.

43. А.Барков, Равнение на лидеров и конкурентов, Нефть России, № 1, 2000, стр. 45.45.«Российская газета», 03.06.1999.

44. В.С.Шарифов, Холдинговые структуры типа «ЛУКОЙЛ» экономическая база переходной экономики, В., 1996.

45. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Принят ГД ФС РФ 21.10.1994 (ред. 15.05.2001).

46. В.В.Ковалев, В.В.Патров, Как читать баланс, М., 1998.

47. Л.А.Бернстайн, Анализ финансовой отчетности, М., 1996.

48. С.Дж.Браун, М.П.Крицмен (ред.), Количественные методы финансового анализа, М., 1996.

49. М.Н.Крейнина, Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле, М., 1994.

50. С.Дж.Браун, М.П.Крицмен (ред.), Количественные методы финансового анализа, М., 1996.

51. В.Ю.Алекперов, Формирование условий и обеспечение устойчивого развития вертикально интегрированных нефтяных компаний, М., 1998.щ 54.Н.Молочников, Холдинг, как одна из форм предпринимательских образований и его виды, «Бизнес» №1, 1994, стр. 12-13.

52. Х.Мингазов, Становление новых организационно-хозяйственных структур в российской индустрии, «Российский экономический журнал», №9-10, стр. 50-61.

53. И.Ф.Симонова, Проблемы совершенствования регулирования нефтяного рынка России, М., 1995.

54. А.Конопляник, Новые роли оценок и переоткрытий запасов, Нефть России, №11,2000, стр. 76-77.

55. Л.Гитман, Основы инвестирования, М., 1997.

56. В.И.Пороскун, М.Ю.Стерин, Г.И.Шепеляев, Принятие решений в условиях неопределенности и риска в задачах оценки нефтегазовых месторождений, «Экономика топливно-энергетического комплекса России», № 8, 1995.

57. М.Х.Газеев, Концепция прогноза экономических показателей ТЭК, М., 1995.

58. Д.Гарнер, Р.Оуэн, Р.Конвей, Привлечение капитала, М., 1995.

59. Ю.Бригхэм, Л.Гаспенски, Финансовый менеджмент, СПб, 1997.

60. А.Арбатов, Многоликая нефть // Нефть России. 2000 - № 5-6. - С.33-34.

61. ОАО «ЛУКойл». Годовой отчет, М., 1995.

62. ОАО «ЛУКойл». Годовой отчет, М., 1996.

63. ОАО «ЛУКОЙЛ». Годовой отчет, М., 1997.

64. ОАО «ЛУКОЙЛ». Годовой отчет, М., 1998.

65. ОАО «ЛУКОЙЛ». Годовой отчет, М., 1999.

66. ОАО «ЛУКОЙЛ». Годовой отчет, М., 2000.

67. Годовые финансовые отчеты ОАО /ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть» за 1995-2000 гг.