Финансирование, оценка и регулирование инвестиций в автомобилестроении тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Зингер, Михаил Иосифович

• Зингер, Михаил Иосифович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Зингер, Михаил Иосифович

Содержание.

Введение.

Глава 1. Теоретические аспекты инвестиционной деятельности и принципы государственного регулирования.

1.1 Экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия.

1.2 Финансирование инвестиционной деятельности предприятия и способы оценки эффективности инвестиций.

1.3 Понятие риска, показатели и критерии его оценки.

1.4 Финансово-правовое регулирование инвестиционной деятельности в автомобилестроении.

Глава 2. Финансовый механизм управления инвестиционной деятельностью предприятия в автомобилестроении.

2.1 Оценка положения и финансового потенциала отрасли и экономики в целом.

2.2 Финансовая оценка эффективности инвестиций, способа их финансирования и методов управления рисками.

2.3 Оценка практики финансового анализа и управления инвестициями в отрасли.

Глава 3. Повышение финансовой эффективности инвестиций в автомобилестроении.

3.1 Методы повышения финансовой эффективности инвестиций: внешние факторы. Проблемы и пути решения.

3.2 Внутрифирменные факторы влияния на финансовые результаты инвестиционной деятельности.

3.3 Бюджетная эффективность и методы государственного стимулирования инвестиционной активности.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансирование, оценка и регулирование инвестиций в автомобилестроении»

Экономика России в посткризисный период демонстрирует достаточно высокие темпы развития. Несмотря на некоторое замедление экономического роста в последние годы, Россия занимает первое место по этому показателю среди экономически развитых стран "Большой восьмерки". Президентом РФ поставлена задача удвоения ВВП к 2010 году. Эта цель может быть достигнута при ежегодном росте экономики в 7%. При этом сырьевой сектор экономики обеспечивает ежегодный прирост в размере 3-4%. Министром экономического развития и торговли были названы отрасли, которые могут стать потенциальным локомотивом экономики. Такие отрасли как связь, торговля и сфера предоставления услуг уже сегодня растут быстрее ВВП. Автомобильная промышленность также может стать двигателем российской экономики, каковой она является например в США. Значимость отрасли для экономики страны отражают следующие данные: в 2004 году объем рынка в стоимостном выражении составил 18 млрд. долларов. Для сравнения, объем внутреннего рынка газа в 2004 году равнялся 12 млрд. долл., а рынка электроэнергии - менее 10 млрд. долларов.

Уровень развития автомобилестроения во многом определяет лицо промышленности страны. Российский рынок автомобилей стал одним из самых динамично развивающихся в последние годы. Объем продаж легковых машин увеличился с 1,2 млн. шт. в 2000 году до более чем 1,6 млн. шт. в 2004 году. Можно с уверенностью утверждать, что автомобильный рынок России и в ближайшем будущем будет динамично развиваться по мере роста реальных доходов населения в связи с тем, что количество машин по сравнению с другими странами пока находится на достаточно низком уровне и, следовательно, потребности в обеспечении личным автотранспортом еще далеко не удовлетворены. В условиях стабилизации производства внутри страны в последние годы, а также ограничения ввоза подержанных иномарок, большая часть роста продаж была достигнута за счет притока новых дешевых иномарок преимущественно южнокорейского производства. Конкуренцию им в секторе недорогих автомобилей в ближайшее время могут составить и китайские производители, трое из которых собираются наладить сборку автомобилей в РФ.

Для успешной конкуренции, в российский автопром требуется вложить крупные инвестиции. По оценкам экспертов, минимальный объем инвестиций в отрасль ежегодно должен составлять 2 млрд. долларов, в то время как российские производители могут обеспечить не более 700 млн. долларов. Решение проблемы финансирования инвестиций в автомобилестроение является определяющим фактором в развитии и модернизации производства, а, следовательно, и сохранении отрасли. Приход иностранных производителей с крупными инвестициями в производство и инфраструктуру позволит решить данную проблему. Финансовые показатели в секторе иностранных сборочных производств достаточно высокие, что вкупе с ростом продаж подтолкнуло иностранных инвесторов к инвестициям в отрасль. Уже сейчас в России работают или объявили о начале строительства заводов такие транснациональные компании, как Ford, Renault, GM, Toyota, VW, Hyundai, Kia, BMW. Но объем выпуска автомобилей этими автопроизводителями в общем объеме выпуска пока несущественен, а инвестиции, вкладываемые данными производителями, по сравнению с иностранными инвестициями в автомобилестроение Бразилии или Китая невелики.

Производители используют различные схемы финансирования и осуществления производственной деятельности. Так, многие из указанных ТНК организовали в РФ так называемую "отверточную сборку", которая приводит к переносу весьма незначительной части стоимости в Россию. Государство, будучи заинтересовоно в развитии отрасли и привлечении инвестиций, доработало законодательную базу с целью повышения привлекательности российского автомобилестроения для иностранных инвесторов. Согласно действующему законодательству РФ, в автомобилестроении предусмотрен различный набор льгот автопроизводителям, в зависимости от величины инвестиций, степени локализации производства и комплектующих. Возможность получения льготы по налогу на прибыль и имущество, освобождение от уплаты таможенной пошлины на ввоз оборудования и компонентов для производства автомобилей, создание инфраструктуры и упрощенное прохождение формальных бюрократических процедур для приоритетных инвестиционных проектов - все это является серьезным стимулом для инвесторов, так как не только повышает эффективность инвестиций, улучшая NPV, IRR, РР, но и снижает риски. Наличие нескольких режимов функционирования предприятия оставляет инвестору свободу выбора сценария в зависимости от инвестиционных возможностей и фактических потребностей рынка. Оценка привлекательности инвестиций в российский автопром включает в себя не только расчет базовых показателей эффективности инвестиций, но и оценку риска, прогнозирование перспектив развития рынка и ситуации в стране в целом. Все эти факторы, рассмотренные в комплексе, определяют конечное решение инвестора.

Проблема финансирования и финансовой оценки эффективности инвестиций широко освещена в трудах российских и западных авторов. Использование инструментария инвестиционного анализа для оценки эффективности различных инвестиционных решений позволит правильно оценить их влияние на конечный показатель, выявить решения, улучшающие показатели проекта, что делает их более привлекательными для потенциальных инвесторов в отрасль.

Актуальность проблемы, с учетом преобладающих в настоящее время в России тенденций развития автомобильной промышленности, определили выбор темы, формулировку целей и задач диссертационной работы. Разработка теоретических положений и практических рекомендаций по оценке инвестиций в автомобилестроении с учетом предложенных государством режимов инвестирования и производства, а также предложений, направленных на регулирование отрасли и повышение отдачи от инвестиций являются целью данной работы. В рамках диссертационного исследования выделены следующие основные задачи:

• выявить сущность и содержание финансовой оценки эффективности инвестиций в современных условиях и сформулировать важнейшие термины;

• изучить особенности финансирования инвестиционной деятельности в автомобилестроении;

• раскрыть систему государственного регулирования инвестиций, оценить влияние возможных изменений законодательства, связанного с инвестиционной деятельностью, на объем и структуру инвестиций в автомобилестроение;

• определить основные модели поведения инвестора при инвестировании в автомобильную промышленность страны и оценить их финансовую привлекательность;

• раскрыть особенности финансовой оценки иностранных инвестиций в отрасль на практике;

• сформулировать способы повышения эффективности инвестиций;

• классифицировать и описать инвестиционные риски, выделить пути их минимизации;

Предметом исследования являются процесс инвестирования, а также экономические отношения, возникающие между инвестором и государством в процессе инвестирования.

Объект исследования - деятельность инвестора, направленная на вложение активов в автомобильную промышленность РФ. Методологической основой диссертации послужили основные положения экономической теории, фундаментальные и прикладные исследования известных отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционного анализа.

Технической и информационной базой исследования являются законодательные и нормативные акты по вопросам инвестиционной деятельности в РФ. В диссертации использованы Федеральные законы, законы субъектов Федерации, Постановления Правительства и Указы Президента РФ, а также справочные материалы, опубликованные Госкомстатом РФ, а также в периодических изданиях.

В основу методики исследования положен диалектический подход, который предполагает изучение экономических явлений в их непрерывном развитии и взаимосвязи. В работе использовались системный и факторный анализ, сравнение и обобщение, моделирование, логический и исторический анализ, экономико-статистические методы, метод экспертных оценок, комплексный подход.

Конкретный вклад автора в проведенное исследование характеризуется следующими положениями:

• обоснована актуальность темы, поставлены цель и задачи, сформирован аппарат для проведения исследования;

• изучены способы финансовой оценки эффективности инвестиций;

• выполнены теоретические изыскания понятий инвестиции, риск, инвестиционная деятельность, оценка эффективности инвестиций;

• определены роль, значение и особенности инвестиций в автомобильную промышленность;

• дана оценка финансового состояния отрасли, ее инвестиционного потенциала и привлекательности;

• основываясь на анализе текущего состояния отрасли, обоснована необходимость привлечения иностранных инвестиций для обеспечения развития и конкурентоспособности российской автомобильной промышленности;

• проведена оценка финансовой эффективности инвестиций по различным сценариям развития предприятия, предусмотренного законодательством РФ;

• выполнены теоретические изыскания и проведен анализ действующей практики стимулирования иностранных инвестиций, представлены предложения по их оптимизации;

• предложены способы снижения риска на предприятии.

По постановке и реализации цели и задач данное диссертационное исследование носит научно-прикладной характер и направлено на разработку теоретических положений и практических рекомендаций в области инвестиций в автомобилестроение как для инвесторов, так и для государства.

В диссертации получены следующие результаты, обладающие научной новизной:

• предложена классификация показателей финансовой эффективности инвестиций по критерию отображения запаса устойчивости проекта к внешним и внутренним изменениям;

• разработана методика оценки эффективности инвестиций для проектов, характеризующихся высоким уровнем риска, с применением различных ставок дисконтирования по положительным и отрицательным потокам;

• раскрыты особенности системы защиты и стимулирования иностранных инвестиций, как в России, так и за рубежом и предложены меры, позволяющие достигнуть большего положительного эффекта для экономики России;

• определен характер взаимосвязи и взаимозависимости объема производства и финансовой эффективности; на основе анализа структуры затрат на иностранном предприятии отрасли предложено для целей повышения финансовой привлекательности инвестиций учитывать экспортную составляющую продаж;

• доказана возможность финансового обеспечения инвестиционной деятельности в отрасли за счет собственных источников финансирования к 2010 году;

• проанализированы факторы неопределенности инвестиций и даны рекомендации по минимизации инвестиционных и производственных рисков;

• на основании изучения основных моделей поведения инвестора при инвестировании в автомобильную промышленность страны, предложены рекомендации по повышению отдачи от инвестиций для различных групп инвесторов;

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что полученные результаты исследования могут быть использованы участниками инвестиционного процесса при планировании, оценке и осуществлении инвестиций в российскую автомобильную промышленность; диссертация содержит конкретные рекомендации по финансовой оценке проектов, минимизации риска и регулирования инвестиционной деятельности.

Цель, задачи, предмет и объект исследования предопределили структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

Во введении обосновывается актуальность и выбор темы исследования, сформулированы цель и задачи, излагаются основные результаты.

В главе 1 «Теоретические аспекты инвестиционной деятельности и принципы государственного регулирования» рассмотрены назначение и содержание инвестиций, освещены теоретические основы финансовой оценки эффективности инвестиций, способы финансирования и меры государственного регулирования инвестиционной деятельности.

В главе 2 «Финансовый механизм управления инвестиционной деятельностью предприятия в автомобилестроении» проводится анализ финансового состояния и инвестиционных процессов на отдельных предприятиях и отрасли в целом, рассматриваются источники финансирования инвестиций и прогнозируются тенденции их изменений в среднесрочной перспективе. В главе рассмотрена практика минимизации проектных рисков, а также анализируются особенности финансовой оценки некоторых инвестиционных проектов в автомобилестроении.

В главе 3 «Повышение финансовой эффективности инвестиций в автомобилестроение» обосновываются предложения по повышению эффективности инвестиций в отрасль и излагаются меры государственного воздействия, позволяющие добиться необходимого развития автомобилестроения и сопутствующих отраслей.

В заключении подведены итоги и приводится краткое резюме проведенного исследования.

Результаты исследования прошли апробацию на ряде предприятий, в том числе на ЗАО "Форд Мотор Компани", где показали свою эффективность.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Зингер М.И. Инвестиционный риск: понятие и некоторые способы минимизации риска// Современные аспекты экономики №19(86), 2005 год. -0,19 п.л.;

2. Зингер М.И. Эффективность инвестиций в автомобилестроение: проблемы локализации компонентов и пути их решения// Современные аспекты экономики №17(84), 2005 год. - 0,31 п.л.;

3. Зингер М.И. Иностранные инвестиции в автомобильную промышленность России и меры, направленные на их стимулирование// Современные аспекты экономики №16(83), 2005 год. -0,38 п.л.;

4. Зингер М.И. Объем производства, как инструмент влияния на эффективность инвестиций: оценка факторов, влияющих на объем производства в автомобильной промышленности// Современные аспекты экономики №18(85), 2005 год.-0,31 п.л.;

5. Зингер М.И. Особенности оценки эффективности инвестиций в проекты, характеризующиеся высоким уровнем риска// Современные аспекты экономики №24(91), 2005 год. -0,25 п.л.;

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Зингер, Михаил Иосифович

Заключение

Значение автомобилестроения для развития экономики страны трудно переоценить. Количество занятого в отрасли трудоспособного населения определяет ее важность в социальном плане, а доля автомобилестроения и смежных отраслей в ВВП страны подчеркивает ее значимость для динамичного развития и функционирования экономики в целом.

Развитие российского автомобилестроения невозможно без инвестиций, и в первую очередь иностранных. Связано это с нехваткой средств у российских автопроизводителей и с необходимостью перестройки отрасли, как технологической, так и в области организации и управления производством. Привлечению иностранных инвесторов должны способствовать позитивные изменения в экономике страны в последние годы, связанные с благоприятной ситуацией на мировом рынке углеводородного сырья. Дополнительные деньги, появившиеся в российской экономике, способствовали росту спроса на иностранные автомобили, что, вместе с ограничительными таможенными мерами, привило к открытию первых сборочных производств, финансированных иностранными инвесторами. Но величина иностранных инвестиций в настоящее время не обеспечивает необходимого уровня развития отрасли.

В диссертационной работе представлены рекомендации по государственному регулированию инвестиционной деятельности в отрасли, направленные на увеличение эффекта для экономики от привлекаемых в отрасль иностранных инвестиций. Указанные в работе меры, должны оказаться выгодными не только для государства, но и для инвесторов, осуществляющих проекты в России, за счет повышения финансовой эффективности инвестиций. В работе предложен анализ текущей практики финансовой оценки эффективности инвестиций иностранными автопроизводителями, даны рекомендации, которые, по мнению автора, способны увеличить прибыльность инвестиций.

Результатом проведенного исследования являются следующие выводы, предложения и рекомендации:

1. Выделены критерии оценки инвестиций в автомобильную промышленность иностранными инвесторами. Доказан тезис о важности географической диверсификации бизнеса для ТНК и возможности инвестирования в отрасль с потерями на начальных этапах функционирования проекта. Связано это с жесточайшей конкуренцией в мировом автомобилестроении, что вынуждает компании задумываться о необходимости получения конкурентных преимуществ, в том числе и за счет более раннего прихода на рынок. При этом в расчет принимается не максимизация сегодняшней прибыли, а устойчивость роста бизнеса и, как следствие, максимизация благосостояния собственников в будущем.

2. Предложена методика расчета финансовой эффективности инвестиций для проектов, характеризующихся высоким уровнем риска, на основе дисконтируемых потоков с использованием различных ставок дисконтирования по положительным и отрицательным потокам. Данная методика учитывает влияние риска (через корректировку нормы дисконта на величину надбавки за риск) на различных этапах осуществления проекта, что позволяет точнее оценить финансовый результат инвестиционной деятельности.

3. Выделены основные риски и указаны способы их минимизации. На фоне невысокой значимости маркетингового риска из-за не насыщенности рынка, выделены такие риски, как: общеэкономический, валютный, риск несоблюдения графика проекта, риск, связанный с неполнотой или неточностью информации о технико-экономических показателях, параметрах техники, экологических стандартах и другие. Минимизировать указанные риски позволяет заключение инвестиционного соглашения, содержащего "дедушкину оговорку", хеджирование, перевод расчетов в одну валюту, заключение договоров, переносящих риски на подрядчиков и другие методы.

4. Оценено влияние объема производства на финансовую эффективность инвестиций. Отдача от инвестиций, тем выше, чем выше объем производства. Соответственно, улучшение эффективности может быть достигнуто за счет увеличение производственных мощностей:

• проведен факторный анализ спроса на автомобили и выделена кредитная составляющая, как наиболее значимая для производителя. Обосновано использование кредитования продаж, для увеличения объема реализации;

• проанализирована структура производственных затрат предприятия отрасли, доказана эффективность экспорта продукции автопрома в страны Балтии и Скандинавии;

5. Рассмотрена структура финансирования инвестиционной деятельности в отрасли. На основании изучения тенденций изменения собственных источников финансирования у предприятий отрасли и прогноза развития отрасли МинПромЭнерго, обоснована необходимость привлечения иностранных инвестиций для динамичного развития отрасли, а также возможность осуществления финансирования инвестиционных проектов в полном объеме за счет собственных источников к 2010 году.

6. Представлены финансовые результаты функционирования иностранных сборочных предприятий, проанализированы структура капитала и его эффективность. Раскрыта возможность повышения рентабельности собственного капитала за счет оптимизации структуры источников финансирования инвестиций и привлечения долгосрочных кредитов на зарубежных рынках. Относительная дешевизна данного источника финансирования позволит существенно повысить рентабельность инвестиций, за счет присоединения прибыли полученной благодаря использованию заемного капитала, что и проиллюстрировано расчетом эффекта финансового рычага.

7. Рассмотрены и оценены результаты использования льгот, предусмотренных законодательством РФ о стимулировании инвестиций в автомобильную промышленность. Обоснована эффективность перехода с функционирования предприятия по схеме, предусмотренной Указом Президента №135, на функционирование по Распоряжению Правительства №166; с помощью NPV оценен эффект данного бизнес решения; проанализирован проект закона "О стимулировании инвестиций в автомобильную промышленность", выделены его преимущества и недостатки;

8. Рассмотрено состояние смежных отраслей, оценен их инвестиционный потенциал и даны рекомендации по привлечению инвестиций в производство автокомпонентов;

9. На основе анализа ситуации в отрасли, а также изучения мирового опыта регулирования автомобилестроения, предложены следующие изменения в государственной политике в области регулирования инвестиций:

• повышение таможенных пошлин на ввозимые автомобили;

• дифференциация ставок таможенных пошлин на комплектующие в зависимости от наличия производства сертифицированных компонентов на территории России;

• увеличение обязательств по локализации автокомпонентов;

Приведенные в работе рекомендации позволят инвесторам повысить финансовую эффективность инвестиций по двум каналам: за счет внутрифирменной оптимизации и за счет более эффективного использования предоставляемых государством льгот. Увеличение NPV и IRR проекта связано, как со снижением себестоимости, так и с уменьшением императивных выплат, а также с экономией за счет "эффекта масштаба". При этом государство получит динамично развивающуюся индустрию, связанную не с добывающим, а перерабатывающим сектором экономики, дополнительные доходы бюджета и новые рабочие места, развитие смежных отраслей и связанное с ним переоснащение наукоемких и высокотехнологичных производств химической промышленности, металлургии, машиностроения, снижение экологического вреда, уменьшение криминализированное™ отрасли.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Зингер, Михаил Иосифович, 2005 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 21.10.1994.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 22.12.1995.

3. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.12.1998

4. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000

5. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 (ред. от 22.08.04), № 39-ФЗ

6. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» 160-ФЗ от 25.06.1999

7. Областной закон "Закон о государственной поддержке инвестиционной деятельности в Ленинградской области" 24-оз от 22.07.1997

8. Указ Президента РФ от 05 февраля 1998 №135 "О дополнительных мерах по привлечению инвестиций для развития отечественной автомобильной промышленности"

9. Постановление Правительства РФ 413 от 23.04.1998 "О дополнительных мерах по привлечению инвестиций для развития отечественной автомобильной промышленности"

10. Распоряжение Правительства РФ №166 "О внесении изменений в таможенный тариф Российской Федерации в отношении автокомпонентов, ввозимых для промышленной сборки" от 29.03.05

11. Проект закона "Стимулировании инвестиций в автомобильную промышленность"

12. Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/01)// Приказ Минфина от 30.03.2001 21н

13. Положение по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций // 30.12.1993, письмо Министерства Финансов №160

14. Распоряжение Правительства РФ "О концепции развития автомобильной промышленности РФ"от 16 июля 2002 г. N 978-р

15. Harry, Mikel. Six Sigma: The breakthrough management strategy/ Mikel Harry, Richard Schroeder. New York: Doubleday, 2000

16. Ансоф, Игорь. Новая корпоративная стратегия: Пер. с англ./ И. Ансофф, Э. Дж. Макдоннелл; Пер. С. Жильцов. СПб.: Питер Ком, 1999. - 414 с.

17. Антология экономической классики: В 2-х томах./ Сост. и авт. предисл. И. А. Столяров. М.: ЭКОНОВ Ключ, 1993- [Т. 2] : Т. Мальтус, Д. Кейнс, Ю. Ларин/ Дж. М. Кейнс, Ю. Ларин, Т. Мальтус, А. Столяров. - 1993. - 486 с.

18. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие./ И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1997 - 383 с.

19. Беренс, Вернер. Руководство по оценке эффективности инвестиций : монография/ В.Беренс, П. М.Хавранек. М.: ИНФРА-М, 1995. 527 с

20. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов : Пер. с англ./ Г.Бирман, С.Шмидт. М.: Издательское объединение "ЮНИТИ", 1997.-631 с

21. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс/ И. А.Бланк. М.: Ника-Центр; Киев: Эльга, 1999. - 527 с

22. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс/ И. А.Бланк. -Киев: Ника-Центр; Киев: Эльга-Н, 2001. 448 с.

23. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий./ В.В. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 1998, - 159 с.

24. Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии/ В. В. Бочаров. М.; Харьков; СПб.: Питер, 2003. - 286 с.

25. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие/ Бочаров В. В. СПб.: Питер, 2000. - 152 с.

26. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг/ В. В. Бочаров. Спб.: Питер. 2004 - 400 с.

27. Бочаров В.В. Корпоративные финансы: Учебное пособия для вузов/ В.

28. B.Бочаров, В. Е.Леонтьев. СПб.: Питер, 2002. - 544 с.

29. Брейли Ричард. Принципы корпоративных финансов/ Р.Брейли,

30. C.Майерс. М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1087 с.

31. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс: В двух томах/ Ю. Ф. Бригхем, Л. Гапенски . Спб.: Экономическая школа, 1997, Т1 497 с.

32. Ван Хорн. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Ван Хорн. М.: Финансы и статистика, 2000 - 800 с.

33. Виленский П.Л., Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика/ П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк. М.: Дело, 2001.- 832 с. с.

34. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие/ Л. Л. Игонина; Ред. В. А. Слепов. М.: Экономистъ, 2004. - 478 с.

35. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. / Н. В. Игошин 2-е изд., перераб. и доп. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, -2001. 542 е.

36. Инвестиции: Учебник для студентов экономических специальностей/ С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев, С. Г. Горбушина и др; Отв.ред. В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. М.: ПРОСПЕКТ, 2003. - 440 с.

37. Кенэ Ф. Избранные экономические произведения./ Ф. Кенэ. М., изд-во Соцэкгиз, 1960, 552 с.

38. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности/ В.В. Ковалев М.: Финансы и статистика, 1999, 512 с.

39. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов: монография/ В.В. Ковалев М.: Финансы и статистика, 2002, 143 с.

40. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник/ Б. А. Колтынюк. -СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2000. 421 с.

41. Костюнина Г.М. Международная практика регулирования иностранных инвестиций/ Г.М. Костюнина, Н.Н. Ливенцев М.: Анкил. 2001, - 126 с.

42. Леонтьев В.Е. Финансовый менеджмент/ В.Е. Леонтьев, В.В Бочаров. -Спб.: ИВЭСЭП Знание, 2004 520 с.

43. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в экономике/ А.В. Ложникова, М.: МЗ-Пресс.2001, - 171 с.

44. Макроэкономика/ В. М. Гальперин, П. И. Гребенников, А. И. Леусский, Тарасевич Л.С. СПб.: Экономическая школа, 1994.-398 с

45. Маркс К. Капитал. — М.: Издательство политической литературы, 1975. -Т. II, 654 с.

46. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для студентов высших учебных заведений/ Л. Н.Павлова. М.: ЮНИТИ. Финансы, 1998. - 639 с.

47. Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов Учебное пособие для студентов экономических вузов / В. П. Савчук, С. И. Прилипко, Е. Г. Величко. Киев: Абсолют-В; Киев: Эльга, 1999.-304 с.

48. Самуэльсон П. Экономика/ П. Самуэльсон. М.: Бином-КноРус, 1997.799 с.

49. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. Антология экономической классики. М.: Эконов, 1991.Т. 1.- 475с.

50. Управление проектами/ Н. И. Ильин, И. Г. Лукманова, А. М. Немчин; Ред. В. Д. Шапиро. СПб.; ДваТрИ,1996 - 610 с.

51. Финансы предприятий: Учебник/ М.В.Романовский, Т.Н.Седаш, В. В.Бочаров и др.; Ред. М. В.Романовский. СПб.: Бизнес-пресса, 2000. -527с.

52. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций: монография/ В. В. Царев. М.; Харьков; СПб.: Питер, 2004. - 464 с.

53. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций: монография/ Е.М. Четыркин. М., Дело 1998 - 255 с.

54. Шарп Уильям. Инвестиции: учебник, пер. с англ./ У. Шарп, Г. Дж. Александер, Дж. Бейли. -М.: ИНФРА-М , 1997 1027 с.

55. Focus национального автопрома. Нильс Иогансон//Итоги, 12/07/05. Режим доступа: http://itogi.ru/Paper2005.nsf/Inside/Itogi200528.html

56. Аврашков J1.A. Критерии и показатели эффективности инвестиционных проектов// Аудитор. 2003. № 8. С. 42-47.

57. АвтоВАЗ готов к внедрению программы кредитования// Кредиты.Ру. Режим доступа: http://www.credits.ru/news/2220/

58. Анализ риска комплексного инвестиционного проекта// Управление риском. 2003. № 3. С. 50-64

59. Безверхов А. Без правил и логики// Эксперт-Авто №5 (72). 9.05.2005 Режим доступа: http://home.expert.ru/auto/05/05-05-72/5ogl.htm

60. Безверхов А. Отечественные иномарки// Эксперт. №29 (430). 16.08. 2004 Режим доступа: www.expert.ru/auto/

61. Безверхов А. Стройные ряды автопрома// Вестник McKinsey: Теория и практика управления. 2005. №1. С. 116-120

62. Безверхов, А. Скрытые резервы "Тойоты" // Эксперт. 2004. № 41. С. 104105

63. Борисов В.Н. Воздействие инновационного фактора на инвестиционную привлекательность отраслей и предприятий промышленности// Проблемы прогнозирования. 2003. №4. С. 52-66

64. Быть или не быть российскому автопрому// Автобизнес №3. 2004. Режим доступа: www.abiz.ru/?id=468&PHPSESSID=aaa6f4f26a6224005e6684e19055c40

65. Владимиров С.А. О показателе эффективности инвестиций // Финансы. 2002. № 6. С. 73-74

66. Волков И., Грачева М. Вероятностные методы анализа рисков. Режим доступа: koi.cfin.ru/finanalysis/montecarlo.shtml?printversion

67. Гайдар Е. Российская экономика в 2004 году: тенденции и перспективы/ Е. Гайдар, С. Синельников-Мурылев, Н. Главацкая // Выпуск 26 от 25.03.05. Режим доступа: http://www.iet.ru/

68. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций// Финансы. 2002. № 10. С. 33-35

69. Гуляев Роман. Локализация на букву X // "Бизнес" . № 088. С. 14

70. Гуляев Роман. Штурм высоты 600 / Роман Гуляев, Юлия Карулина // Газета Бизнес. 20/07/05. Режим доступа: http://www.autosphere.ru/2005-07-20/3/

71. Джерард А. Кэхилл. Выбор реалистичной дисконтной ставки// Проблемы теории и практики управления: Международный журнал. 2003. № 5. С.79-80

72. Дмитриев М.Н. Количественный анализ риска инвестиционных проектов./ Дмитриев М. Н, Кошечкин С.А. Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/quantrisk.shtml

73. Доклад Виктора Христенко на заседании Правительства РФ 19.05.05. Режим доступа: http://www.minprom.gov.ru

74. Доронина, Н.Г. Обзор законодательства об иностранных инвестициях /Право и экономика. 2003. № 3. С. 79-86; № 4. С. 47-50.

75. Дубинин Е.Н. Анализ рисков инвестиционного проекта. // «Финансовый директор». 2003. №11. Режим доступа: http://www.fd.ru/article/5625.html.

76. Ермина А.В. Перспективы автопрома// Волжская коммуна. 29.04.2004. Режим доступа: old.samara.ru/paper/41/5264/93619/

77. Ипатов А.А. Модель реализации "Концепции развития отечественной автомобильной промышленности до 2010 г." и ее главный инструмент -мониторинг// "Автомобильная промышленность", 2003 год, № 4, с.48-52

78. Кириенко С.В.//Интервью Итар Тасс. 06.09.04. Режим доступа: http://www.mfit.ru/economic/obzor/ob20-09-04.html

79. Кошечкин С.А. Концепция риска инвестиционного проекта. Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/quantrisk.shtml

80. Левина Л.Ф. Теория инвестиционных решений. // Журнал Маркетинг в России и за рубежом. 2000. №5. С. 84-105

81. Лелецкий Д. Пора определиться //Экономика и жизнь ЮРИСТ, №17, 2003.С. 4-7

82. Малышев Ю. Виды финансирования инвестиционных проектов/ Ю. Малышев, А. Оленев //Инвестиции в России. 2001. №3. С. 47 48.

83. Москвин В. Анализ риска реализации инвестиционного проекта/ В. Москвин //Инвестиции в России. 2001. №3. С. 29 38

84. Москвин В. Риск финансирования инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 2004. №1. С. 35-43

85. Москвин В. Проблема оценки риска на различных этапах разработки и реализации проекта// Инвестиции в России. 2002. № 2. С. 22-26.

86. Мусатов Андрей. От Toyota ждут $1 млрд. // Ведомости. 15.06.2005. Режим доступа: www.vedomosti.ru

87. Погребняк Евгений. Какие меры "Автомобильной политики" Китая применимы для России? // Исследование "Института комплексных стратегических исследований". 2004. Режим доступа: www.icss.ac.ru/publish/analysis/am089.html

88. Политическая экономия: Словарь. М.: Издательство политической литературы. 1990

89. Прогнозы рынка авто кредитов. //Гарант Сервис. 15.06.2005. Режим доступа: http://www.gara.ru

90. Редченко Константин. Маленькими шагами к большому успеху: кайзен-костинг. Режим доступа: www.gaap.ru/biblio/mngacc/foreign/009.asp

91. Савчук В.П. Оценка инвестиционных проектов как избежать ошибок// "Финансовый директор". №1(17). 2004. Режим доступа: www.bizeducation.ru/library/fin/invest/savchuk.htm

92. Сафронычева Ольга. ГАЗ сделал ставку на экспорт не рассчитывая на рост продаж внутри страны \\ Элита Нижегородского бизнеса. 05/07/05. Режим доступа: www.elitenn.ru/?id=3441

93. Смоляк Н.А. Ошибки в инвестиционном проектировании (записки эксперта) // Аудит и финансовый анализ. 2001. №2. С. 134-147

94. Финансы и инвестиции: Толковый словарь. М. Джон Уайли энд Санз. 1995

95. Школин А. Как готовить инвестиционный проект// Финанс. 2003. № 29. С. 37-39

96. Шевченко И.В. Методические аспекты планирования выбора инвестиционных проектов деятельности фирмы: Инвестиции/ И. В. Шевченко, С. С. Исаулова //Финансы и кредит: Ежемесячный журнал. 2000. №9. С. 14- 16

97. Шубин И. Современные проблемы анализа и отбора инвестиционных проектов для финансирования// Инвестиции в России. 2003. № 6. С. 30-33

98. Щиборщ К.В. Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов // Финансовый менеджмент. 2004. №4. С. 81-102; №5 С.64-77

99. Сайт корпоративных финансов http://www.cfin.ru

100. Сайт Госкомстата http://www.gks.ru/

101. Сайт статистической информации по странам http://www.nationmaster.com/

102. Сайт «РосБизнесКонсалтинг» www.rbc.ru.

103. Сайт «Правительство Российской Федерации» www.gov.ru.

104. Сайт посвященный финансовому анализу http://www.alt-invest.ru/