Эмиссия акций как метод привлечения инвестиций на промышленные предприятия народного хозяйства тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Сентерев, Слав Геннадьевич

• Сентерев, Слав Геннадьевич
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сентерев, Слав Геннадьевич

Введение.

Глава 1. Эмиссия акций под источник денежных средств.

§ 1. Потенциальные инвесторы и источники инвестиций.

§ 2- Акционирование и приватизация оборонных предприятий.

§ 3. Оценка нормативно-законодательных актов по эмиссии акций на промышленных 35 предприятиях России.

§ 4. Исследование инфраструктуры рынка акций.

Выводы по первой главе.

Глава 2. Взаимодействие эмитента и инвестора.

§ 1. Привлечение эмитентом инвестора.

§ 2- Анализ инвестиционной привлекательности оборонно-промышленного ^4 комплекса.

§ 3. Финансово-экономический анализ инвестиционной привлекательности эмитента.

Выводы по второй главе.

Глава 3. Основные формы и методы процесса эмиссии акций.

§ 1. Государственный аспект при эмиссии акций.

§ 2. Привлечение венчурного капитала. Ю

Выводы по третьей главе. И

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Эмиссия акций как метод привлечения инвестиций на промышленные предприятия народного хозяйства»

В процессе становления и формирования рыночных отношений в экономике России па одно и ; первых мест по значимости выходит проблема развития и реструктуризации реального сектора промышленного производства. Динамика макроэкономических показателей свидетельствует о тревожных тенденциях в данной сфере: падении объемов выпуска и сужении номенклатуры продукции, снижении эффективности производства, возрастающем структурном кризисе. Особенно важны процессы в инвестиционной сфере, последовательно испытывающей кризисные явления и спад.

Обрушившийся на страну финансовый кризис только усугубил и до того обострённые проблемы. В правительстве активно ведётся работа по поддержке Российской промышленности, её укреплению и обретению ею конкурентоспособности на мировых рынках.

В распоряжении России не только ресурсы (70 % мировых запасов), но и один из самых дешёвых в мире интеллектуальный труд, который может стать очень ходовым товаром, сосредоточенным в основном в оборонном комплексе. Нужно реорганизовать оборонно-промышленный комплекс и превратить его из вещи в себе в мощный интеллектуальный локомотив отечественной экономики.

Реорганизация оборонного комплекса - один из немногих оставшихся в распоряжении шансов подъема нашей промышленности. Россия располагает разработками оружия пятою поколения и высокими технологиями в области гражданской продукции, но поставить их на поток не может, поскольку нет средств реконструировать устаревшую промышленную базу.

Необходимо использовать потенциал не акционированных предприятий оборонного комплекса.

В этой связи методы помощи предприятиям должны носить рыночный характер, так как иначе будут нарушаться права других производителей или все успехи будут лишь фальсификацией реальных данных.

Один из реальных рыночных методов помощи предприятиям - это привлечение ими денежных ресурсов путём эмиссии акций. г)тот метод привлечения средств является более предпочтительным для 11 ром ].1111леIшых п редприятий.

В случае получения кредита предприятия только на время может решить свои проблемы - гак как кредит рано или поздно придётся отдавать. Огромные проценты (по мировым стандартам) - 30 - 100 процентов годовых в долларах США делают Российские предприятия менее конкурентными на мировых рынках. Проанализировав это можно понять, что кредит в России это только на краткосрочном временном отрезке помощь, а в долгосрочной перспективе - усиление экономической зависимости от олигархических структур, и увеличение долговой ямы.

Эмиссия акций - это получение денежных средств на долгосрочной основе (до конца финансовой деятельности компании), кроме того, по выпущенным акциям не надо платить процентов, а выплата дивидендов - показатель успешной деятельности компании.

Большая практическая значимость проведения всестороннего углубленного анализа процесса эмиссии акций, изучения различных его форм и моделей, в том числе зарубежных, необхоОимость выработки и обоснования практических рекомендаций, разработки методологии проведения эмиссии акций определили выбор и обусловили актуальность темы настоящей диссертационной работы.

Развитие исследований и углубление научно-прикладных разработок в области эмиссии акций происходит практически во всем мире. Среди зарубежных исследователей можно назвать таких, как Синки Д.Ф., Роуз П.С., Лорен А., Брайен Р. Форд, Поттер P.C., Уильям Ф. LLIapn.[^ 51, 161]

Книга Уильяма Ф.Шарпа, Гордона Дж. Александера, Джеффри В. Бэйли «Инвестиции» представляет собой огромный труд в области инвестиций. Но эта книга представляет, в рамках рассматриваемой в этой работе теме, интерес в основном инвесторам. Так как в угон книге даны основные принципы и пути анализа при выборе ценной бумаги как объекте нложения. Но книга не даёт таких же указаний для эмитента. [151]

Книга )рика С. Зигеля, Лорена А. Шульца, Брайена Р. Форда, Дэвида С. Карни «Пособие Г)РНСТ энд ЯНГ по составлению бизнес-плана» является одной из множества подобных книг. Здесь раскрыты вопросы привлечения денежных средств под конкретный проект, оформленный в виде бизнес-плана. Но здесь не показаны пути взаимосвязи инвестора и эмитента. При этом суть бизнес-плана является привлечение инвестиций не только в приложении к выпуску акций, что делает эту книгу менее прикладной к цели работы!' ]

В отечественной литературе вопросы привлечения инвестиций через размещение акций освещены ещё недостаточно. Так одна часть книг посвящена вопросам функционирования акционерных обществ, как хозяйствующего субъекта. Примером этому может служить книга Сударковой Е.А. «Акционерное общество: образцы важнейших внутренних документов», раскрывающая деятельность акционерных обществ в вопросах документооборота.!^ 32]

Ещё одна часть книг относится больше к юридической стороне вопроса эмиссии акций. Например, книга Гончарова В.В. «Создание и функционирование акционерных компаний». Сюда же можно отнести книгу Иванова А.Н. «Обращения и регистрации ценных бумаг», в >той книге также не делается упор на акции.[23, 50]

В учебнике Семенковой Е.В. «Операции с ценными бумагами: российская практика» больше уделено вопросам обращения ценных бумаг, без привязки к нуждам предприятий.

Появляющиеся в периодической прессе публикации имеют разрозненный характер и не позволяют провести теоретический анализ проблемы. Данные, предоставляемые государственными органами статистики, носят специализированный поотраслевой характер и нуждаются в дальнейшей обработке.

По реорганизации оборонного комплекса существует много работ таких авторов как Воронин Г.П., Котов А.П., Дудкин В.И.,уЛапшов Б.М., Завьялов А.Б., Лазинцев Ю.Н., Артюхов В.И. Шатраков Ю.Г.[38, 67, 73]

Из всею выше сказанного цель данной работы - это рассмотреть процесс эмиссии акций с различных углов зрения, выявить и разработать разрешение проблем связанных с выпуском акций предприятиями, как эффективного источника привлечения инвестиций. Разрешения проблем связанных с эмиссией акций должно строится на основе рыночных методов хозяйствования, и они должны быть выгодны с экономической точки зрения -затраты на осуществления этих методов должны быть оправданы.

Согласно цели данной работы выделены следующие задачи:

- анализ состояния промышленных предприятий и инвестиционного потенциала страны;

- определение возможных источников денежных средств для привлечения инвестиций в эмиссию акций;

- разработка путей решения законодательных задач, связанных с эмиссией акций;

- разработка рекомендаций, связанных с инфраструктурой фондового рынка;

- определение роли финансовых институтов для проведения успешной эмиссии акций;

- разработка путей взаимодействия инвесторов с эмитентом; систематизация путей правильного оформления целей, потребностей и возможностей эмитента для проведения успешной эмиссии акций;

- определить роль реорганизации предприятий оборонного комплекса для экономики России;

- разработать рекомендации по развитию инвестиционных программ в ВПК;

- структурирование задач, с которыми сталкивается инвестор при анализе вложения своих денежных средств в акции предприятия и разработка путей их разрешения;

- разработка системы взаимосвязей государственных финансов и эмиссии акций предприятия:

- разработка путей становления венчурного бизнеса, финансируемого через эмиссию акций;

- разработка путей решения задач развития фондового рынка через обобщение опыта зарубежных стран.

Объектом исследования являются промышленные предприятия реального сектора экономики.

Предметом исследования - процесс привлечения инвестиций путём эмиссии акций.

Научная задача - создание механизмов оценки и управления эмиссией акций с целью достижения наиболее эффективных результатов.

Теоретической и методологической основой проведенного исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов по проблемам эмиссии акций; инструктивные, методические и справочные материалы, нормативные документы; законодательные акты Российской Федерации и ряда зарубежных стран; материалы периодической печати, методы системного анализа, теории систем, теории информатизации общества.

Новизна работы заключается в применении инструментов известных теоретических концепций инвестиционного процесса по отношению к эмиссии акций; в анализе значимости и возможностей использования в России зарубежного опыта в данной области; в разработке практических рекомендаций по развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг; в разработке и систематизации путей взаимодействия инвесторов и эмитентов; структурировании взаимодействия государственных структур с участниками процесса эмиссии акций; в разработке рекомендаций по законодательным и нормативным актам регулирующим процесс эмиссии акций; в разработке путей развития процесса реорганизации предприятий оборонного комплекса; в разработке практических рекомендаций по развитию венчурного бизнеса.

На основе собранных данных, был проведён анализ и выбраны следующие с//?/)} 'кгт'рообразуюгиие части работы.

I? первой главе раскрываются проблемы связанные:

- с источниками инвестиций, без которых пропадает смысл любой эмиссии;

- с законодательными актами, регулирующими процесс эмиссии акций - как фактор упорядочивания и стандартизации выпуска акций, а также как фактор защиты эмитента и инвестора от различного рода мошенничества;

- с вопросами инфраструктуры рынка - как фактор сближения инвесторов и эмитента и сокращающий их расходы (эмитента на эмиссию акций, инвестора на приобретения акций), а государству открытие возможности обеспечения «прозрачности» рынка акций;

- рассмотрение современного состояния оборонного комплекса.

Эти три части экономически взаимосвязаны между собой. Так без инвестора не состоялась бы ни одна эмиссия, без нормально функционирующего законодательства эмиссия служила бы только мошенническим целям, а без развитой инфраструктуры процесс эмиссии может стать не целесообразным в силу его экономической эффективности реализации.

Во второй главе рассмотрен процесс взаимосвязи инвестора с эмитентом через инвестиционные проекты.

Так, в одной части исследуются возможности эмитента для проведения успешной эмиссии акций. Другая часть описывает пути анализа инвестора эмитента выпускающего акции, как объекта инвестирования. Отдельно, часть главы посвящена инвестиционной привлекательности оборонного комплекса.

Третья глава посвящена вопросам экономической эффективности процесса привлечения денежных средств путём эмиссии акций;

- и первой части раскрываются взаимовыгоды государства и эмитента от эмиссий акций, как экономического процесса;

- вторая часть рассматривает экономический эффект, которые несёт венчурный бизнес государству и предприятию, а так же исследуется развитие венчурного бизнеса.

На защиту выносится:

Концепция построения инфраструктуры рынка ценных бумаг, как фактор влияющий на успех эмиссии акций.

Реорганизация предприятий оборонного комплекса в акционерные общества, для увеличения их конкурентоспособности и привлечения дополнительных инвестиций через эмиссию акций.

Систематизация и анализ законодательных и нормативных актов влияющих на процесс эмиссии акций.

11ути взаимодействия эмитентов и инвесторов в процессе эмиссии акций.

Структурирование и систематизация взаимодействия государственных структур и учас тников процесса эмиссии акций.

Пу ти развития венчурного бизнеса.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Сентерев, Слав Геннадьевич

Выводы по третьей главе.

1. Разработана система взаимосвязей государственных финансов и эмиссии акций.

2. Разработаны пути взаимодействия государственных органов с эмитентами, с целью контроля и управлением процессом эмиссии.

3. Определена роль приватизации, как своеобразного метода проведения эмиссии акций.

4. Разработаны пути становления венчурного бизнеса, финансируемого через эмиссию акций.

5. Разработаны рекомендации по повышению научного потенциала предприятий.

6. Определены роль и место оборонных предприятий в разработке наукоёмких технологий.

7. Проанализирован зарубежный опыт развития венчурного рынка.

8. Проведён анализ современного состояния венчурного рынка.

9. Определены факторы влияющие на развитие венчурных предприятий.

Заключение.

Па основании проведённой работы можно выделить следующие выводы.

1. Проведён анализ состояния промышленных предприятий и инвестиционного потенциала страны.

В результате анализа показано, что в России для обновления и структурной перестройки предприятий, по разным прогнозам, необходимо 150 - 170 млрд. долларов. Для начального поступательного развития предприятий экспортно-ориентированных и импортозамещающих отраслей требуется 20-40 млрд. долларов. В последующие годы необходимо увеличивать объём инвестиций до 30 % от ВВП. Но следует учитывать, что инвестиции должны распределяться между отраслями по принципу: наибольшие инвестиции - наибольшая эффективность.

2. Определены основные источники денежных средств для привлечения инвестиций в эмиссию акций.

Основными инвесторами в настоящее время могут выступить физические лица резиденты и нерезиденты. Особое внимание необходимо уделять стратегическим инвесторам резидентам.

3. Разработаны пути по решению законодательных проблем, связанных с эмиссией акций.

Законодательные и нормативные акты должны редко изменяться, четко определять действия эмитентов и инвесторов, предотвращать мошенничества. Государственные органы должны следить за исполнением принятых законодательных актов, а в случае их нарушения сурово наказывать виновных и т.п.

4. Разработаны рекомендации, связанные с инфраструктурой фондового рынка.

Инфраструктура рынка акций должна решить задачу соединения инвесторов и эмитентов. Она должна базироваться на рекомендациях группы тридцати. Необходимо широкое внедрение информационных технологий применяемых на зарубежных рынках кап италов.

5. Определена роль реорганизации предприятий оборонного комплекса для экономики России.

Для эффективного функционирования и повышения конкурентоспособности предприятий оборонного комплекса России, необходима реорганизация оборонного комплекса АО.

Показано, что проводимая в оборонном комплексе приватизация должна проводится на основе различия предприятий по существующим на них разработкам В и ВТ, с учётом демонополизации и развития малого предпринимательства для увеличения конкурен тоспособности оборонного комплекса в целом и его частей в отдельности.

6. Определены реальные и спрогнозированы оптимальные количественные показатели инвестиционного потенциала различных групп инвесторов.

Итого внутренние инвестиции в акции - примерно 67,4125 млрд. долларов США, годовые инвестиции в акции - 21,506 млрд. долларов США, в том числе в акции новых АО -6.4885 млрд. долларов США.

Итого нерезиденты в акции - 22 млрд. долларов США, годовые инвестиции в акции - 40.8 млрд. долларов США, в акции новых АО - 15,48 млрд. долларов США

7. Разработаны пути взаимодействия инвесторов с эмитентом, основным методом являться инвестиционный проект и как его часть бизнес-план, а основными проводниками этого процесса - финансовый консультант и андеррайтер.

8. Систематизированы пути правильного оформления целей, потребностей и возможностей эмитента для проведения успешной эмиссии акций.

11еобходимо оформление целей через инвестиционные проекты, в этом деле могут помочь специализированные компьютерные программы. Программные продукты позволяют сэкономить время на составление бизнес плана и его анализ. Отвечающая иностранным и российским критериям, и рекомендуемая в работе, является система ТЭО-инвест.

9. Структурированы задачи, с которыми сталкивается инвестор при анализе вложения своих денежных средств в акции предприятия и разработаны пути их решения.

Различие инвесторов на стратегических, портфельных, спекулянтов и сберегателей позволило выявить и разделить методы оценки эмитентов, на наиболее подходящие каждому типу инвесторов. Фундаментальный и технический анализ поможет увеличить достоверность анализа эмитентов.

10. Проведён анализ состояния ВПК, как привлекательного инвестиционного объекта.

ВПК обладает большой инвестиционной привлекательность за счёт дешевой высокоинтеллектуальной рабочей силы и накопленными научными достижениями, которые могут быть применены в современном мире и т.п.

11. Проанализированы с точки зрения инвестиционной привлекательности и разрабо таны рекомендации по реализации государственных программ, действующих в ВПК.

Существует множество государственных программ, но они в основном не действуют, гак как нет финансирования. Совмещение этих программ с реорганизацией предприятий оборонного комплекса в АО поможет реализации программ и развитию ВПК.

Необходимо на ряду с активность государственных структур расширять частный сектор экономики и переход на рыночные методы управления иностранными и внутренними инвестициями.

Необходима диверсификация производственных предприятий и научных организаций, перепрофилируя производственные мощности под наукоёмкую гражданскую продукцию, опирающуюся на технологии двойного применения.

Необходима согласованность региональных и федеральных программ реорганизации оборонного комплекса.

В работе приведены и другие рекомендации.

12. Разработана система и пути взаимосвязей государственных структур и другими участниками процесса эмиссии акций.

Направление налоговых средств полученных от эмиссии акций в инфраструктуру акций поможет увеличить число эмиссий и увеличения налоговых доходов от прибыли образованных предприятий.

Пути взаимодействия должны строится на законах, действующих в России. Основным органом взаимодействия от государства наряду с ФКЦБ РФ должны быть фонды имущества. В общественно-важных предприятиях государство необходимо иметь долю в уставном капитале - это позволит контролировать и управлять эмиссией, а также получение прибыли от деятельности от таких предприятий.

13. Определена роль приватизации, как своеобразного метода проведения эмиссии акций.

У приватизации в России на ряду пользы от самой приватизации существуют минусы от методов, по которым производилась приватизация. Для многих предприятий приватизация должна совмещаться с предоставлением государством этому предприятию час ти средств, полученных от продажи акций, в виде кредитов.

14. Проведён анализ современного состояния венчурного рынка и разработаны пути развития венчурного бизнеса, финансируемого через эмиссию акций.

На зарубежных рынках идёт сокращения процентных ставок для финансирования венчурных фирм. Основными отраслями венчурного бизнеса являются компьютерные 'технологии.

Одним из путей становления венчурного бизнеса является создание и развитие технопарков и применение моделей развития действующих за рубежом с адаптацией их к условиям России.

15. Разработаны рекомендации по повышению научного потенциала предприятий.

Научный потенциал увеличиться с развитие венчурных фирм. Венчурные компания должны широко сотрудничать с научными институтами.

16. Определены роль и место оборонных предприятий в разработке наукоёмких технологий.

Оборонные предприятия должны стать родоначальниками венчурных предприятий.

17. Определены факторы влияющие на развитие венчурных предприятий.

Этими факторами являются поддержка государства, рыночная конъюнктура, законодательные акты поддерживающие предпринимательство, программы развития венчурного бизнеса.

Все перечисленные выводы подтверждают, что эмиссия акций действительно является наиболее эффективным способом (для предприятий) привлечения инвестиций, и при поддержки государства (не обязательно деньгами), число успешных эмиссий и объём привлечённых инвес тиций будет только расти.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сентерев, Слав Геннадьевич, 1999 год

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика. 1991.

2. Аммельбург Г. Предприятие будущего. Структура, методы и стиль руководства. -М.: Международные отношения, 1997.

3. Андреева О.Д. Технология бизнеса: маркетинг. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М -НОРМА. 1997.

4. Архипов В.Е. Принципы эффективного менеджмента и маркетинга. М.: ИНФРА1. М, 1998.

5. Беллон Б. Финансовый капитал и промышленность во Франции. М.: 1983. Я- Биржевой портфель. Книга бизнесмена. Книга биржевика. Книга акционера. Книга брокера. - М.: Сомиитэк, 1991.

6. Бланк Р. Инвестиционный менеджмент. М.: 1996. '"•Блинов А.О. Малое предпринимательство. Организационные и правовые основы деятельности. - М.: Ось-89, 1998.

7. Боссарт В.Д. Инвестиционный процесс в России. М.: 1996.

8. Горбунов А. Автоматизация управления инвестициями. Рынок ценных бумаг, №8,1995.

9. Грачева Е.Ю. Финансовое право России. М.: Финансы и статистика, 1995.

10. Грачева М.В. Современная инвестиционная политика ведущих промышленных корпораций ФРГ и Великобритании: сравнительный анализ. Дисс. канд. эконом, наук. М.: 1990.

11. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: ИНФРА-М, 1997. З^' Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. - М.: Знание. 1992.3*7-Дубинин С.К. Все дальше на «Дальний Запад» М.: 1990

12. Жебрак Б.М. Новые явления в сфере финансовых услуг в промышленно развитых капиталистических странах. М.: Прогресс, 1989.

13. Железова В.Ф. Власть под псевдонимом. М.: 1988.

14. Жемчугов A.C. Построение оптимальной инвестиционной программы. США: экономика, политика, идеология. 1994, №12.

15. Жуков А.И. Услуги коммерческих банков: зарубежный опыт и практика. М.: Консалт-банкир. 1995.

16. Жуков 1л.Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика. М.: 1990.

17. Чайкина В.И. ФРГ: государство и накопление капитала. М.: Наука, 1973.

18. Ч\сГшс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. Антология экономической классики,!. 2. М.: Эконов, 1993.

19. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков. 11од ред. Масахико Аоки, Хьюнг Ки Кима. С-П.: Лениздат, 1997.

20. Кортлэнд Л. Бове, Уилльям Ф. Арене. Современная реклама. Тольятти: Довгань,1995.

21. М-Кости ков Е. Акционерное общество откроет свои тайны. Рынок ценных бумаг, №8, 1997.

22. V ^7-Котов А.П. Экономические проблемы развития оборонного комплекса России в условиях перехода к рынку. М.: 1993.

23. Х Когц Д. М. Банковский контроль над крупными корпорациями в США. М.: Прогресс. 1982.

24. Кузин Ф.А. Имидж бизнесмена. М.: Ось-89, 1997.

25. Куликов А.Г. Кредиты. Инвестиции. М.: Прибор, 1995.

26. Кушлин В.И. Государственное регулирование экономики: цели, теоретические модели, практика. Экономист, №7, 1993.

27. Кэссон Г. Как завоевать престиж. М.: ФАИР, 1998.

28. М1азипцев Ю.Н., Толкачев С. Международная интеграция и технологическая безопасность. Потенциал России, №1(4), 1999.

29. Макаревич Л.М. Бизнес-план для иностранного инвестора. Методическое пособие для практического применения. М.: Финпресс, 1998.

30. S^-Макмиллан Ч. Японская промышленная система. М.: 1988.-Мамай В.И. Акционерные общества. Защита интересов акционера и наемного работника. 1 фактическое пособие. М.: Контур, 1998.

31. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. В 2 тт. Под ред. Л.П.Павловой. М.: Финстатинформ, 1994.

32. Миллер Д. Девять рекомендаций «Группы тридцати». Рынок ценных бумаг, №10,1997.

33. Миловидов В. Российский рынок ценных бумаг ждёт сильного инвестора. Рынок ценных бумаг, №8, 1995.

34. И)2.()вмииников о г Составляющие успешной организации бизнеса. М.: МГИФИ,1995.103.()KyMVpa х. Корпоративный капитализм в Японии. М.: Мысль, 1986. "'^-Олейников В.В. Делайте бизнес надёжным и безопасным. - Рыбинск: Рыбинский1. Дом печати. 1997.

35. Основы -экономических знаний: рынок и предпринимательство. Под ред. академика Лобко А.Г. М.: Высшая школа, 1997.

36. Семь нот менеджмента. Под ред. Красновой В., Привалова А. М.: Дедал Арт,1996.

37. Сильвестров С.П. Взаимоотношения банков и промышленности: проблемы стимулирования инвестиций в России. Сб. статей «Экономические реформы и инвестиционная политика» Российская академия гос. службы, Правительство Республики Саха. М.: 1996.

38. Создание, реорганизация и ликвидация организаций. М.: ИНФРА-М, 1997.

39. Соловьёв Э.Я. Коммерческая тайна и её защита. М.: Бизнес-школа Интел1. Синтез. 1997.27.( орос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1998.

40. Спиридонов И.А. Международная конкуренция и пути повышения конкурентоспособности экономики России: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 1997.

41. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива,1994.

42. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: Краткий профессиональный курс. М.: Перспектива, 1998.3' ( туденцов В.Б. Великобритания: государство и накопление основного капитала. -М.: Паука. 1987.

43. Сударысова Е.А. Акционерное общество: образцы важнейших внутренних документов. М.: ИНФРА-М - НОРМА, 1996.

44. ЗЗ.'Гайны успеха. Минск: ПАРАДОКС, 1995.

45. Харрис J1. Денежные теории. М.: Прогресс, 1990.44'Хибберт Л. I'1 business. Советы желающим открыть своё дело. Пособие к радиокурсу Би-Би-Си «1П business» . jvi.: Интерлист, 1993.

46. Ховард К. Малое предпринимательство. М.: ИНФРА-М, 1998.

47. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.

48. Цакунов С. Иностранные инвестиции в России: преодоление барьеров. Рынок ценных бумаг, №3, 1997.

49. Шилина Г., Мальев М. Выпуск российских депозитарных расписок шаг намировой рынок. Рынок ценных бумаг, №3, 1996.

50. Шилов C.B., Шилова Е.В., Байдина О.С., Парфененко JI.A. Краткий курспредпринимателя, или 100 сравнительно нечестных способов добывания денег. М.: БЕК, 1997.