Экономико-статистическое исследование рынка государственных ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.11, кандидат экономических наук Благодатин, Андрей Алексеевич

• Благодатин, Андрей Алексеевич
• кандидат экономических наук
• 1995

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Благодатин, Андрей Алексеевич

Страницы 4

Введение.

1. Рынок государственных ценных бумаг в России и его статистические характеристики.

1.1. Государственные ценные бумаги, их виды и функции.

1.2. Система статистических показателей рынка государственных ценных бумаг.

1.3. Статистическая характеристика современного российского рынка государственных ценных бумаг.

2. Статистический анализ формирования цен на государственные ценные бумаги.

2.1. Анализ отличий в ценообразовании на производные и долговые государственные ценные бумаги РФ.

2.2. Анализ факторов ценообразования на рынке долговых государственных ценных бумаг и степени их влияния на цены.

2.3. Статистическое исследование ценообразования на государственные ценные бумаги, деноминированные в золоте. 73

2.4. Статистический анализ особенностей ценообразования на облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 года.

3. Статистический анализ рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

3.1. Оценка риска недополучения дохода от вложений в

ГКО с помощью интерполяции кривой доходности.

3.2. Использование статистических методов при формировании портфеля государственных ценных бумаг на примере ГКО.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономико-статистическое исследование рынка государственных ценных бумаг»

Актуальность темы исследования. Одной из важнейших задач развития экономики Российской Федерации на современном этапе является целенаправленное усиление роли рынка государственных ценных бумаг. Важность этой проблемы обусловлена целым спектром задач, которые ставятся перед этим рынком правительством РФ и профессиональными финансистами. Именно поэтому разработка теоретических и прикладных аспектов проблемы создания национального рынка ценных бумаг в современных политических, экономических и социальных условиях должна осуществляться в рамках глобальной стратегии развития общества и государства, на основе методов и принципов рыночного регулирования в сочетании с современными методами анализа.

Однако следует отметить, что большинство работ по различным проблемам изучаемого сектора финансового рынка, носят в основном общеэкономический характер, а статистический аспект изучения всех вопросов функционирования рынка государственных ценных бумаг в современных условиях еще не получил достаточного освещения. Поэтому в настоящее время задача развития методологии экономико-статистического анализа состояния этого рынка и наработка практических результатов такого анализа особенно актуальна.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка методологии экономико-статистического анализа рынка государственных ценных бумаг России. Особое внимание при достижении цели работы должно быть уделено государственным краткосрочным бескупонным облигациям, что обусловлено их доминирующим положением на современном рынке государственных ценных бумаг России и полнотой статистических данных о их первичном и вторичном обороте.

В соответствии с указанной целью были поставлены и решены следующие задачи:

- разработана система статистических показателей рынка государственных ценных бумаг;

- разработана методика расчета индекса деловой активности рынка государственных ценных бумаг;

- проведен анализ современного состояния рынка государственных ценных бумаг;

- выявлены и проанализированы ценообразующие факторы на рынке государственных ценных бумаг;

- дана оценка риска вложений в государственные краткосрочные облигации неуправляемого и управляемого инвестиционных портфелей;

- описана и проанализирована стратегия действий на рынке государственных краткосрочных облигаций, позволяющая существенно снизить риск инвестиций и увеличить их доходность.

Объекты исследования. Объектом исследования явился рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации.

Информационной базой исследования в диссертации явились данные о итогах биржевых торгов государственными краткосрочными бескупонными облигациями фондовой секции Московской межбанковской валютной биржи, внебиржевых торгов государственными ценными бумагами и структуре процентных ставок на финансовых рынках г.Москвы, а также данные о деятельности на рынке государственных ценных бумаг Акционерного коммерческого банка "Югра" (г.Мегион Тюменская обл.).

Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили нормативно-правовые документы Российской Федерации регламентарующие деятельность рынка государственных ценных бумаг, труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам оценки рынка ценных бумаг, экономико-статистическому анализу и прогнозированию.

В качестве инструментария в ходе исследования использовались экономико-статистические методы, необходимые для обеспечения комплексного анализа и прогнозирования экономических показателей, в частности: сводка и группировка, индексный метод, корреляционный анализ, многофакторный пошаговый регрессионный анализ, графический метод и другие методы статистического анализа и прогнозирования.

Обработка исходной информации проводилась с использованием современных средств вычислительной техники на базе персональной ЭВМ IBM PC с использованием пакетов прикладных программ АРМ "Статистика", "Мезозавр 1.1", "Microsoft Excel 5.0", "Quattro Pro 4.0", "Microsoft Word 6.0a", "Microsoft Paintbrush".

Научная новизна работы заключается в разработке методологии статистического исследования рынка государственных ценных бумаг, а именно:

- в построении системы статистических показателей рынка государственных ценных бумаг, включающей в себя как уже хорошо известные и широко применяемые показатели, так и новый показатель - обобщающий индекс, отражающий уровень деловой активности этого рынка;

- в разработке методологии оценки риска вложений в государственные ценные бумаги;

- в разработке методологической базы для выбора оптимальной стратегии поведения инвестора на рынке государственных краткосрочных облигаций, основанной на анализе статистических данных рынка;

- в разработке системы классификации факторов ценообразования на государственные ценные бумаги и их анализе.

Практическая значимость работы. Работа ориентирована на создание специальной отрасли статистической науки и практики - статистике рынка государственных ценных бумаг. Результаты, полученные в диссертации, позволяют объективно оценить развитие российского рынка государственных ценных бумаг, правильно анализировать возможности биржевых и внебиржевых операций с различными видами и типами госбумаг. Дифференцированно, с учетом особенностей различных разновидностей государственных долговых обязательств, подходить к вопросам инвестирования в госбумаги, обоснованно решать вопросы формирования и управления инвестиционным портфелем.

Разработанная система статистических показателей, а также предложенная классификация и проведенный анализ факторов ценообразования на государственные ценные бумаги могут быть использованы в практической деятельности коммерческих и государственных структур (в частности органах государственной статистики) и в учебном процессе.

Предложенная схема инвестиций в ГКО может быть рекомендована к практическому использованию в качестве метода оптимизации портфеля инвестиций в ГКО для любых юридических лиц.

Реализация и апробация работы. Основные теоретические и методологические положения диссертации были применены автором в работе инвестиционного отдела Акционерного коммерческого банка "Югра" (г.Мегион, Тюменская обл.) и отдела ценных бумаг Московского филиала этого банка.

Публикации. Основные положения диссертации были изложены в 3 опубликованных автором работах общим объемом 1.85 п.л.

Структур3 работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Статистика», Благодатин, Андрей Алексеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

В результате проведенного в данной работе исследования были сформулированы и обоснованы несколько принципиальных положений, а также получено несколько важных выводов. Перечислим их.

1. Произведенная в работе классификация государственных ценных бумаг на долговые и производные позволила выявить и систематизировать основные отличия этих разновидностей ГЦБ, в том числе различия в ценообразующем механизме. Данный подход дал возможность отдельно проанализировать особенности ценообразования на единственную российскую производную ценную бумагу -Приватизационный чек образца 1992 года, и остальные ГЦБ.

2. В основе исследования рынка ГЦБ целесообразно использовать предложенную в работе систему показателей рынка ГЦБ, состоящую из пяти подсистем: 1) показатели, характеризующие государственный внутренний долг, оформленный в виде государственных ценных бумаг; 2) показатели, характеризующие биржевой рынок государственных ценных бумаг; 3) показатели, характеризующие внебиржевой рынок государственных ценных бумаг; 4) показатели доходности государственных ценных бумаг; 5) индекс деловой активности рынка государственных ценных бумаг.

Первые четыре подсистемы составлены из показателей широко используемых на финансовых рынках и практическую значимость представляет лишь их группировка, а пятая подсистема состоит из разработанного в диссертации "Индекса ГЦБ", отражающего темп роста цен рынка ГЦБ в исследуемом периоде по отношению к базисному с учетом некоторых особенностей ГЦБ (например, их долговой природы).

Апробация на фактических данных построенной системы статистических показателей позволила достичь цели работы - дать характеристику состояния и развития рынка государственных ценных бумаг.

3. При анализе состава субъектов рынка необходимо учитывать важную особенность распространения части российских государственных ценных бумаг, проявившуюся в нерыночном способе первичного размещения Приватизационных чеков, облигаций Внутреннего валютного займа и Казначейских обязательств. Эти ГЦБ были переданы их первым владельцам взамен разного рода долгов федерального правительства РФ. В работе подчеркнуто, что не смотря на декларацию правительства о переходе к чисто рыночным методам управления экономикой, процесс переоформления старых долгов еще далек от завершения. Так, возможна эмиссия большого объема ценных бумаг с нерыночным способом размещения в рамках программы компенсации обесценившихся в результате либерализации цен вкладов населения в Сбербанке.

4. Статистический анализ механизмов и факторов ценообразования на рынке ГЦБ должен проводиться на основании предлагаемой классификации факторов на объективные, субъективные и промежуточные. Выделены и проанализированы важнейшие факторы ценообразования на рынке ГЦБ, к которым отнесены:

- метод определения цены и особенности инфраструктуры рынка, заложенные в Условиях выпуска;

- льготное налогообложение доходов от ГЦБ и операций с ними;

- государственная процентная политика;

- конъюнктура смежных секторов финансового рынка: кредитного, депозитного, валютного, рынков драгоценных металлов и негосударственных ценных бумаг;

- субъективные факторы в виде ожиданий, эффективности рекламы и т.д.

Особое внимание при анализе уделено рискам на рынке госбумаг и их сравнению и рисками на рынке коммерческих ценных бумаг. Отмечена возрастающая роль на этом рынке риска законодательных изменений. Кроме того выделены другие риски, оказывающие влияние на цены ГЦБ:

- инфляционный риск;

- процентный риск;

- валютный риск;

- селективный риск;

- временной риск.

5. На основе статистического анализа динамики цен на Золотые сертификаты образца 1993 года спрогнозирован невысокий потенциальный спрос на планирующиеся к эмиссии аналогичные государственные ценные бумаги, деноминированные в золоте. Доказано, что Премия Министерства финансов РФ, входящая в качестве составной части в цену ЗС, может быть с высокой точностью прогнозируема с помощью модели линейного тренда. При дальнейшем анализе цены ЗС, очищенной от премии, доказано, что если в краткосрочной динамике колебаниями цены золота на мировых рынках можно объяснить 60% вариации цены ЗС, то уже в среднесрочной перспективе этот показатель падает до 1-3%, а в долгосрочной - до 0.5%. На основании этих цифр сделан вывод об фактическом отсутствии о двойной гарантии от инфляции, рекламируемом эмитентом. Золотой сертификат не был ликвиден и использовать краткосрочные колебания его цены, вызванные конъюнктурными взлетами и падениями золота на мировом рынке, инвестор не мог. Более продолжительные вложения можно было рассматривать как вложения в валюту и они тоже были нерентабельны (ставки по валютным депозитам существенно превышали ставки по ЗС). Единственный способ получить реальную прибыль по золотому сертификату было дождаться его погашения. В этом случае вся прибыль не облагалась налогом, тогда как валютные доходы налогом облагаются, но это относится только к юридическим лицам. Следовательно, Золотой сертификат в том виде, в котором он эмитирован в 1993 году (а новые ЗС не будут существенно отличаться) может заинтересовать как объект инвестиций лишь юридические лица, да и то если они продержат его до погашения. Поэтому сделан прогноз невысокого спроса на этот вид ГЦБ на первом этапе и постепенный его рост по мере приближения даты погашения. Существующий порядок налогообложения ограничивает ликвидность этого актива (при перепродаже продавец теряет налоговые льготы, которые он получил бы если бы погасил ЗС, а покупатель их не получает) и вряд ли она достигнет высокой.

6. Статистический анализ связи между ставкой рефинансирования Центрального Банка РФ и доходностью Государственного республиканского займа РСФСР 1991 года, доказал, что на рассматриваемом массиве данных (1994 год -первая половина 1995 года) статистическая связь между этими показателями отсутствует.

7. Предложенная методика оценки рискованности вложений четырехнедельных вложений в Государственные краткосрочные бескупонные облигации со сроком погашения более 90 дней позволили оценить уровни доходности рынка, при которых доход от инвестиций в ГКО становятся прогнозируемым с достаточной низкой вероятностью отрицательных отклонений от прогноза. На основании статистических данных за июль 1994 - июнь 1995 годов этот уровень оценен в 123.1% (с учетом налоговых льгот по методологии ЦБР). При более низкой доходности рынка от вложений в ГКО лучше воздержаться в связи с очень высоким уровнем риска неполучения планируемых доходов.

Одновременно доказано, что профессиональное управление портфелем ГКО, анализ которого проведен на примере портфеля Акционерного коммерческого банка "Югра" (г.Мегион, Тюменская область), может существенно снизить риск инвестиций при росте их доходности.

8. Предложенная схема инвестиций в Государственные краткосрочные бескупонные облигации позволила статистически обосновать возможность увеличения доходности вложений в ГКО путем применения оптимизационных стратегий и даны рекомендации по выбору наилучшей из них. Предлагаемая стратегия инвестиций позволяет увеличить доходность вложений приблизительно в 2 раза по сравнению с вариантами, не использующими никаких оптимизационных методик при приемлемом уровне рискованности операций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Благодатин, Андрей Алексеевич, 1995 год

1. Адамов В.Е. "Статистическое изучение ритмичности промышленного производства". М.: Статистика, 1965, 342 с.

2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992,352 с.

3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.:1991, 254 с.

4. Аллен Р. Экономические индексы. М.: Статистика, 1980, 256 с.

5. Артюшкин И. Инвестиционные стратегии на рынке ГКО.//Финансовая газета, № 48, 1994.

6. Аспин С. Гособлигации могут быть даже доходнее, чем они есть.// Ком-месантъ-Daily, № 69, 16.04.94 г.

7. Аспин С., Смирнова А. Шестимесячные ГКО появятся на рынке под рождество.//Коммесантъ-ОаПу, № 240, 14.12.93 г.

8. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1981, 262 с.

9. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1994, 224 с.

10. Беляевский И.К., Короткое А.В. Биржевые индексы и оценки конъюнктуры. М.: МЭСИ, 1992, 28 с.

11. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. М.: Граникор,1992, 524 с.

12. Благодатин А.А., Грядовая О.В. Доходность как критерий оптимизации решений по управлению портфелем ГКО.//Рынок ценных бумаг, № 15, 1994 с. 1316.

13. Благодатин А.А., Грядовая О.В. Издержки и эффективность игры на рынке ГКО.//Рынок ценных бумаг, № 18, 1994, с. 15-17.

14. Благодатин А.А., Грядовая О.В. Факторы ценообразования на рынке ценных бумаг.//Финансовый бизнес, № 3, 1995, с.37-44.

15. Большой экономический словарь. М.: Фонд "Правовая культура", 1994, 684 с.

16. Бойко Б. Власти задумались о негосударственных пенсиях.// Коммер-сантъ-Daily, № 198, 19.10.94 г.

17. Бородулин В. 1001 ночь. Официальное издание правительства России.// Коммесантъ-Daily, № 54, 25.03.95 г.

18. Бродский В., Горлин Ю. Модель действительной доходности ГКО для клиентов.//Рынок ценных бумаг, № 1, 1994, с.9-13.

19. Бугаев Ю. Определяющий фактор формированя страхового рынка России.//Финансовая газета, № 15, 1995 год.

20. Будаков Д. Регулирование российского рынка ценных бумаг: поиски новых подходов.//Рынок ценных бумаг, № 17, 1993, с.7-11.

21. Буклемишев О. Индикаторы рынка ГКО.//Финансовое дело, № 15, 1995.

22. В России возникло множество мелких пенсионных фондов.// Коммер-сэнтъ-Daily, № 206, 29.10.94 г.

23. Валютный рынок держит деньги и Минфин в напряжении.// Коммерсантъ, №40, 25.10.94 г., с.32-33.

24. Венецкий А.Я., Венецкая В.И. Основные математико-статистические понятия и формулы в экономическом анализе. М.: Статистика, 1979, 448 с.

25. Ветров А. Моделирование рынка государственных краткосрочных обязательства/Рынок ценных бумаг, № 17, 1993, с. 13-16.

26. Воловик A.M. Гойда З.К. Основы биржевой деятельности: курс лекций. -М.: Финансы и статистика, 1994, 88 с.

27. Гельфанд И.М. Глаголева Е.Г. Шноль Э.Э. Функции и графики (основные приемы). М.: Наука, 1971, 96 с.

28. Глазачев М., Яковлев А. Золотой сертификат вместо госзайма.// Финансовое Дело, № 13, 1994.

29. Горлин 10. Первичный аукцион ГКО: анализ ценовых параметров. // Рынок ценных бумаг, № 8, 1994, с. 18-19.

30. Гришин А. Приватизация и рынок ценных бумаг.// Биржевые ведомости, №24, июнь 1993.

31. Грядовая О.В. Банковское ценообразование. М., 1995, 120 с.

32. Дайитбегов Д.М. АРМ для статистической обработки данных.// Вестник статистики, № 11, 1986, с.37-43.

33. Джессен Раймонд Дж. Методы статистических обследований. М.: Финансы и статистика, 1985, 344 с.

34. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, термино-лония. -М.: 1991, 152 с.

35. Дубинчик А. Минфин отказался от эмиссии шестимесячных облигаций.// Коммесантъ-Daily, № 2, 12.01.94 г.

36. Евгеньева И. Минфин резко повысил доходность гособлигаций.// Коммесантъ-Daily, № 111, 16.06.93 г.

37. Зинковский С.А. Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций. -Вестник С.-Пб. университета, сер. "Экономика", 1993, 192 с.

38. Иващенко А.А. "Товарная биржа". М.: "Международные отношения", 1991, 242 с.

39. Илюхина И., Ярцева А. Пятая эмиссия почти полностью размещена.// Коммесанть-ОаПу, № 181, 22.09.93 г.

40. Кацман Ю. Государственные ценные бумаги имеют наибольший спрос.// Коммесантъ-Daiiy, № 235, 07.12.93 г.

41. Кевеш П. Теория индексов и практика экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1990, 304 с.

42. Кленин А.Н., Трошин Л.И., Шевченко К.К. Применение математико-статистических методов в экономических расчетах. М.: МЭСИ, 1986, 132 с.

43. Кленин А.Н., Шевченко К.К. Математическая статистика для экономистов-статистиков. М.: МЭСИ, 1990, 86 с.

44. Ковалев А. Дилеры корректируют политику Центрального банка.// Коммесантъ-Daily, № 101, 01.06.93 г.

45. Корищенко К. Погашение и аукцион альфа и омега рынка государственных краткосрочных облигаций.//Рынок ценных бумаг, № 7, 1993, с.40-42.

46. Корищенко К. Рынок ГКО: объемы растут, неопределенность сохранят-ся.//Экономика и жизнь, № 27, 1993.

47. Королев Ю.Г. Метод наименьших квадратов в социально-экономических исследованиях. М.: Статистика, 1980, 112 с.

48. Кочович Е. Финансовая математика: теория и практика финансово-банковских расчетов. М.: Финансы и статистика, 1994, 271 с.

49. Лауфер М. Инвестиции на рынке ГКО: итоги года.//Рынок ценных бумаг, № 1, 1994, с.6-9.

50. Лауфер М. Облигации федерального займа с переменным купоном новый инструмент на рынке государственных долговых обязательств.//Финансовая газета, № 25, 1995.

51. Лебедева В. Росстрахнадзор смягчил требования.// Коммерсантъ-Daily, № 74, 29.04.95 г.

52. Макаревич Л. Помогут ли ГКО покрыть государственный долг.// Биржевые ведомости, №21, июнь, 1993.

53. Миркин Я.М. Формирование рынка ценных бумаг: проблемы и пути формирования.//Деньги и кредит, № 12, 1990, с. 33-40.

54. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995, 550 с.

55. Митин С. Министерство финансов надеется на порядочность дилеров.// Финансовые известия, № 28, 8-14.05.93 г.

56. Митин С. Правительство России готовится насытить фондовый рынок государственными облигациями.//Финансовые известия, № 13, 28.01-03.02.93 г.

57. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М.: 1985, 186 с.

58. Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Исследование зависимостей методами корреляции и регрессии. М.: МЭСИ, 1991, 122 с.

59. Ниткин О. Ожидается рост курса гособлигаций.//Коммерсантъ-Daily, № 96, 27.05.94 г.

60. Ниткин О. Минфин воспринял уроки предыдущего аукциона.// Комме-сантъ-Daily, № 246, 22.12.93 г.

61. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: 1989, 212 с.

62. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994, 192 с.

63. Письмо ЦБ РФ "О формуле расчета доходности облигаций Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г." от 21 июля 1993 года, № 46.

64. Поляков М. Центробанк посоветовался с финансовыми институтами.// Коммесантъ-Daily, № 197, 14.10.93 г.

65. Саава С., Михалев С. Спрос и предложение на рынке ваучеров.//Рынок ценных бумаг, № 7, 1993, с.27-30.

66. Сарчев A.M. ГКО и развитие финансового рынка.//Финансовая газета, №48, 1994.

67. Сарчев A.M. Принципы организации торговли ценными бумагами на ММВБ.//Деньги и кредит, № 3, 1993.

68. Сарчев A.M. Рынок государственных краткосрочных облигаций.// Экономика и жизнь, № 31, июль, 1993.

69. Скатерников С. Спрос на гособлигации превысил 100 млрд. рублей.// Коммесантъ-Daily, № 221, 17.11.93 г.

70. Смирнова А. Банк и Минфин похвастались успехами и поделились пла-нами.//Коммесантъ-ОаПу, № 91, 20.05.94 г.

71. Смирнова А. Спрос на государственный долг превзошол все ожидания. //Коммесантъ-Daily, № 46, 16.03.94 г.

72. Соколовский И. Минфин выпустит шестимесячные гособлигации.// Коммесантъ-Daily, № 224, 20.11.93 г.

73. Станова Е. Число пенсионных фондов в России перевалило за тысячу.// Коммерсантъ-Daily, № 206, 29.10.94 г.

74. Статистическая обработка результатов экспериментов на микро-ЭВМ и программируемых калькуляторах. JI: Энергоатомиздат, 1991, 305 с.

75. Статистический словарь. М.: Финансы и статистика, 1989, 622 с.

76. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1994, 95 с.

77. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1994, 200 с.

78. Тросников И. Последнее слово останется за Центробанком.// Комме-сантъ-Daily, № 214, 06.11.93 г.

79. Тросников И. Спрос на гособлигации превысил предложение в полтора раза.//Коммесантъ-ОаПу, № 89, 18.05.94 г.

80. Турбина К. Проблемы инвестиционной деятельности страховых компа-ний.//Финансовая газета, № 43, 1994.

81. Уткин В. Оценка доходности операций с ГКО (на примере банка-дилера).//Рынок ценных бумаг, № 3, 1994, с. 12-14.

82. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М., 1994, 176 с.

83. Фельдман А.Б. Российский рынок ценных бумаг.// Экономист, № 7, 1993, с.89-96.

84. Фестер Э., Ренц Б. Методы корреляционного и регрессионного анализа. М.: Финансы и статистика, 1983, 302 с.

85. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993, 180 с.

86. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. -М., 1992, 184 с.

87. Фондовый портфель. М.: Соминтэк, 1992, 786 с.

88. Френкель А.А., Адамова Е.В. Вариационные ряды и их статистические характеристики. М.: МЭСИ, 1983.

89. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: "Дело", 1992, 286 с.

90. Чуйко И. Ваучеризация: идея и реальность.//Рынок ценных бумаг, № 1, 1993, с.7-11.

91. Шевцов А. Чековые фонды: становление новой финансовой отрасли.// Рынок ценных бумаг, № 10, 1993, с.42-45.