Экономические модели формирования инвестиционной программы электрогенерирующей компании в условиях реформирования отрасли тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Куликова, Кира Александровна

• Куликова, Кира Александровна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Куликова, Кира Александровна

Введение

ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ГЕНЕРИРУЮЩЕЙ КОМПАНИЕЙ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

§ 1. Анализ возможностей и приоритетов инвестиционной деятельности в условиях становления конкурентного рынка

§ 2. Учет рыночных факторов и сценарных условий развития электроэнергетики при планировании инвестиционной деятельности генерирующей компании

§ 3. Анализ инвестиционных ресурсов компаний электроэнергетики и вариантов привлечения финансирования

Выводы по главе

ГЛАВА 2. МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ПРОГРАММЫ ЭЛЕКТРОГЕНЕРИРУЮЩЕЙ КОМПАНИИ

§ 1. Алгоритм и общие принципы планирования инвестиционной деятельности генерирующей компании в условиях развития конкурентного рынка

§ 2. Инструменты и методы количественного анализа рисков в инвестиционном проектировании

§ 3. Анализ существующих моделей планирования инвестиций и структуры генерирующих мощностей электроэнергетических компаний

§ 4. Предлагаемая экономико-математическая модель формирования инвестиционной программы генерирующей компании в условиях ограниченности финансовых ресурсов

§ 5. Ключевые показатели эффективности инвестиционной программы в системе управления энергокомпанией

§ 6. Программное обеспечение процесса формирования инвестиционной программы

Выводы по главе

ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКИЕ РАСЧЕТЫ И РЕАЛИЗАЦИЯ МЕХАНИЗМА ПОСТРОЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ (НА ПРИМЕРЕ ОАО «МОСЭНЕРГО»)

§ 1. Краткая характеристика ОАО «Мосэнерго» и сценарные условия развития компании

§ 2. Оценка эффективности и рисков инвестиционных проектов реконструкции и строительства новых генерирующих мощностей ОАО «Мосэнерго»

§ 3. Формирование инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго» на основе методов экономико-математического моделирования

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономические модели формирования инвестиционной программы электрогенерирующей компании в условиях реформирования отрасли»

Актуальность темы исследования. В условиях* наметившегося роста российской экономики, на фоне прогрессирующего старения производственных фондов, электроэнергетика испытывает возрастающие потребности в масштабных инвестициях в обновление генерирующих мощностей. В соответствии с Энергетической стратегией России до 2020 г., для обеспечения прогнозируемых уровней электро- и теплопотребления, необходим ввод мощностей на электростанциях России (с учетом замены и модернизации) до 2020 г. в размере не менее 121-177 млн. кВт.

Проводящаяся реструктуризация отрасли создает для энергетических компаний, с точки зрения перспектив осуществления инвестиционной деятельности, как новые возможности, так и новые проблемы. С одной стороны, повышение инвестиционной привлекательности отрасли в долгосрочной перспективе способствует расширению состава возможных источников финансирования инвестиционной программы компании: наряду с традиционными механизмами самофинансирования, появляются возможности получения кредитов российских и зарубежных банков, агентств экспортного кредитования, привлечения средств на фондовом рынке. С другой стороны, усиливающаяся неопределенность относительно уровней цен на топливо и энергию приводит к повышению рисков инвестирования.

Существующие методические рекомендации по построению инвестиционных программ не учитывают в полной мере особенности реализации энергетических инвестиционных проектов в новых условиях. В связи с этим, разработка экономических моделей и алгоритмов, обеспечивающих комплексный учет рисков, неоднородности источников финансирования, ограничений на получение финансовых ресурсов и учитывающих при этом специфику электроэнергетической отрасли, является весьма актуальной задачей.

Основная цель диссертационного исследования состоит в научном обосновании и разработке методики и экономических моделей формирования инвестиционной программы, необходимых для принятия рациональных управленческих решений в области инвестиционной и финансовой политики электрогенерирующих компаний.

Достижение указанной цели предполагает решение следующих задач:

• анализ стратегических корпоративных приоритетов инвестиционной деятельности генерирующих компаний в условиях становления конкурентного рынка;

• оценку инвестиционных ресурсов компаний электроэнергетики и вариантов привлечения финансирования;

• разработку алгоритма планирования инвестиционной деятельности генерирующей компании в условиях развития конкурентного рынка;

• развитие экономического инструментария количественного анализа рисков в инвестиционном проектировании;

• анализ существующих моделей планирования инвестиций и структуры генерирующих мощностей электроэнергетических компаний и выявление их недостатков;

• разработку экономико-математической модели формирования инвестиционной программы генерирующей компании с учетом производственных и финансовых ограничений;

• обоснование моделей контроля за эффективностью инвестиций, в наибольшей степени направленных на рост стоимости компании и стимулирующих активизацию инвестиционной деятельности;

• экспериментальную апробацию предложенной методики для портфеля инвестиционных проектов реконструкции и нового строительства генерирующих мощностей ОАО «Мосэнерго».

Предметом исследования являются методические проблемы планирования инвестиционной деятельности генерирующей компании и используемые для этих целей экономические модели.

Объектом исследования выступают генерирующие компании, создаваемые в процессе реформирования компаний электроэнергетики.

Методологической и теоретической основой исследования являются работы отечественных и зарубежных специалистов по вопросам реформирования электроэнергетики, а также методическая база по оценке эффективности инвестиций, сформированная в работах Виленского П.Л., Лившица В.Н., Смоляка С.А.; методики количественного учета рисков в инвестиционном проектировании, изложенные в публикациях Грачевой М.В., Хертца Д.Б; методология системных исследований в энергетике и построения оптимизационных экономико-математических моделей развития электроэнергетических систем, сформированная Мелентьевым Л.А., Воропаем Н.И, Климой И., Макаровым А.А., Некрасовым А.С., Хабачевым Л.Д., Шарыгиным B.C.; работы, посвященные вопросам формирования инвестиционных программ и оптимизации портфеля инвестиционных проектов -Арженовского С.В, Бирмана Г., Ендовицкого Д.А., Крушвица Л., Плещинского А.С., Блеха Ю.; методы расчета экономической добавленной стоимости, изложенные в работах Брейли Р., Майерса С., Дамодарана А.

Информационной базой исследования явились материалы Всемирного Банка, ЕБРР, ОЭСР, касающиеся финансирования энергетических проектов, данные Государственного комитета РФ по статистике, Министерства промышленности и энергетики РФ, РАО «ЕЭС России», планы развития и отчетные данные ОАО «Мосэнерго», материалы научных институтов (ИНЭИ РАН, ЭНИН им. Кржижановского, НИИЭЭ) и консалтинговых фирм, а также тематические материалы периодических изданий.

Наиболее существенные научные результаты:

1. Выявлены наиболее приоритетные, с точки зрения коммерческой эффективности, направления инвестиционной деятельности электрогенерирующих компаний.

• 2. Предложен комплексный алгоритм формирования инвестиционной программы генерирующей компании в условиях повышенной неопределенности внешней среды и неоднородности источников финансирования инвестиций.

3. В результате проведенного сравнительного анализа методов количественного учета рисков, обоснована целесообразность использования метода Монте-Карло при риск-анализе энергетических инвестиционных проектов; апробировано применение этого метода и разработана программная

• надстройка для его реализации.

4. На основе обобщения опыта построения моделей оптимизации структуры генерирующих мощностей электроэнергетических систем советских времен и современных западных разработок сделан вывод о необходимости адаптации этих моделей для решения задач оптимизации инвестиционной программы электрогенерирующих компаний.

5. Разработана экономико-математическая модель линейного программирования, обеспечивающая увязку инвестиционной и финансовой

• деятельности компании на перспективу с учетом обеспечения баланса мощности и энергии и прочих производственных ограничений.

6. Обоснованы преимущества использования модели экономической добавленной стоимости (EVA) при контроле за реализацией инвестиционной программы.

Степень обоснованности научных положений, выводов и

Ф рекомендаций, содержащихся в диссертации. В работе использовались общепринятые в мировой практике методические подходы к оценке инвестиционных проектов и программ. Применялся необходимый математический аппарат: методы математической статистики, экономико-математического моделирования, а также методы финансового анализа, проектного анализа, сценарного анализа.

Научная новизна работы состоит в разработке методики формирования инвестиционной программы электрогенерирующей компании на основе ряда

• разработанных экономических моделей, обеспечивающих комплексную оценку и

• отбор инвестиционных проектов с обоснованием их схемы финансирования при условии учета неопределенности внешней среды.

Значение полученных результатов для теории и практики. В теоретическом аспекте результаты исследования расширяют и дополняют существующие научно-методические разработки и экономические модели оценки эффективности проектов и формирования инвестиционных программ. В частности, разработан алгоритм формирования инвестиционной программы в

• условиях повышенной неопределенности внешней среды, предположена экономико-математическая модель формирования инвестиционной программы с учетом финансовых ограничений и специфики электроэнергетики, обоснована целесообразность использования модели экономической добавленной стоимости при контроле за выполнением инвестиционной программы. Практическое значение работы определяется возможностью применения предложенных моделей и алгоритмов для принятия рациональных, научно-обоснованных управленческих решений при обосновании инвестиционной политики

• электрогенерирующих компаний. Реализация положений, базирующихся на применении методических разработок и результатов данного исследования, позволит повысить эффективность использования финансовых и инвестиционных ресурсов генерирующих компаний, и в дальнейшем будет способствовать оптимизации работы энергокомпаний и их взаимодействия с финансовым сектором, повышению их конкурентоспособности.

Ф Сведения о реализации и целесообразности практического использования результатов. Результаты диссертационного исследования были использованы в концерне «Росэнергоатом» при подготовке приказа № 223 от 21.03.05 по утверждению «Методических основ оценки эффективности проектов в атомной энергетике», а также вошли в учебное пособие по дисциплине «Стратегический менеджмент» и используются в учебном процессе в Государственном Университете Управления для студентов специальности «Менеджмент организации» специализаций «Менеджмент в международном

• топливно-энергетическом бизнесе» и «Управление в энергетике». Целесообразно применять предлагаемые модели в деятельности электрогенерирующих компаний при обосновании инвестиционных программ, а также муниципальными властями и крупными промышленными потребителями электроэнергии, при формировании ими программы строительства собственных генерирующих мощностей.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на следующих научных конференциях: Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» (Государственный Университет Управления, г. Москва, 2002-2005), 12-м Всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления» (Государственный Университет Управления, г. Москва, 2004).

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 работ. Общий объем публикаций составляет 18 п.л., из которых лично автору принадлежит 5,5 п.л.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы (133 наименования) и приложений. Основная часть работы изложена на 171 страницах машинописного текста, содержит 36 рисунков, 50 таблиц.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Куликова, Кира Александровна

Выводы к главе 2

1. В работе представлен алгоритм формирования инвестиционной программы, обеспечивающий создание системы комплексного анализа и отбора проектов с обоснованием их схемы финансирования при условии учета неопределенности внешней среды и контроля за уровнем проектных рисков.

2. Проведен анализ наиболее распространенных методов количественного анализа рисков, для оценки всего спектра возможных изменений показателей эффективности проекта рекомендовано использование имитационного моделирования по методу Монте-Карло.

3. Рассмотрены модели планирования развития генерирующих мощностей:

- модель Electricite de France, являющаяся первым случаем применения инструментария линейного программирования при планировании инвестиций в электроэнергетике (50-е гг).

- обрисованы основные принципы, заложенные в моделях перспективного планирования генерирующих мощностей в СССР (60-80-е гг)

- дана краткая характеристика современных моделей планирования развития энергетики (NEMS (разработана Energy Information Administration), WASP (Международное агентство по атомной энергии), MARKAL).

Большинство моделей планирования развития энергетики направлены на получение национальных прогнозов развития энергетики региона/страны, в то же время целесообразна постановка задачи оптимизации и реализация накопленного модельного потенциала для решения вопроса в разрезе принятия решений об инвестициях конкретной энергокомпании. Приведена предлагаемая модель формирования инвестиционной программы генерирующей компании в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

4. Проведен сравнительный анализ концепций ROTA, ROIC, EVA и их целесообразности применения при контроле за реализацией инвестиционной программы.

5. Проведен обзор программного обеспечения для оценки эффективности инвестиций, количественного анализа рисков по методу Монте-Карло, решения оптимизационных задач линейного программирования. Дана краткая характеристика разработанной диссертантом надстройки, реализующей метод Монте-Карло в отраслевом программном комплексе оценки эффективности ENERGY-INVEST® (ООО «НЦПИ»).

ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКИЕ РАСЧЕТЫ И РЕАЛИЗАЦИЯ МЕХАНИЗМА ПОСТРОЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ (на примере ОАО

Мосэнерго»)

§1. Краткая характеристика ОАО «Мосэнерго» и сценарные условия развития компании

Общая характеристика компании. ОАО «Мосэнерго» - крупнейшая из региональных энергокомпаний России. Установленная мощность компании составляет 14,8 тыс. МВт, установленная тепловая мощность - 34,9 тыс. Гкал/ч (40,6 тыс. МВт), протяженность высоковольтных линий электропередачи 35500 кВ - 18,4 тыс. км, распределительных линий 0,4-10 кВ - 58,1 тыс. км, кабельных сетей— 57,1 тыс. км, протяженность тепловых сетей - 2,24 тыс. км [15].

ОАО «Мосэнерго» производит около 8,2% электроэнергии и 5,3% теплоэнергии от вырабатываемых в России (включая АЭС) и 12% электроэнергии и 16% тепла от выработки ОАО РАО «ЕЭС России». При этом установленная электрическая мощность ОАО «Мосэнерго» составляет около 7% к общероссийским электрическим мощностям и 9,5% к установленной мощности ОАО РАО «ЕЭС России». Среди 74 региональных энергокомпаний это самый высокий показатель.

В настоящее время ОАО «Мосэнерго» является естественным монополистом по производству электрической энергии в Московском регионе и обеспечивает (с учетом покупки на ФОРЭМ) 98,5% его электропотребления, 1,5% потребления обеспечивают блок-станции. Электропотребление региона уже несколько лет превышает максимальный уровень, достигнутый в 1990 году (74,1 млрд. кВт ч). В 2002 г. оно составило 75,4 млрд. кВт ч, в 2003 г. -увеличилось до 79,2 млрд. кВт ч, т.е. на 5% по сравнению с уровнем 2002 г.

Производство тепло- и электроэнергии обеспечивает 21 электростанция. На электростанциях установлено 125 паровых турбин, в том числе 96 теплофикационных, 11 конденсационных, 6 газотурбинных установок и 2 детандер-генераторных агрегата (табл. 3 .1).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Рост числа хозяйственно самостоятельных поставщиков электроэнергии - генерирующих компаний, образованных в ходе реструктуризации отрасли, приведет к усилению децентрализации в принятии инвестиционных решений, которые будут опираться на соответствие корпоративным стратегическим интересам развития бизнеса энергокомпаний. В условиях намечающегося дефицита энергетических мощностей, общего старения производственных фондов и ограниченных финансовых возможностей энергокомпаний, важнейшее значение имеет повышение эффективности использования инвестиций и их концентрация на объектах, эффект от ввода которых может быть получен максимально быстро. В этих условиях формирование инвестиционных приоритетов прямо связано с коммерческой эффективностью инвестиций.

2. Ключевой задачей инвестиционного планирования является согласование инвестиционных потребностей энергокомпании с возможностями их финансирования за счет собственных и внешних привлеченных средств при ожидаемой динамике рыночных факторов и сценарных условиях развития компании и электроэнергетики в целом. При анализе инвестиционных ресурсов энергокомпании и вариантов привлечения финансирования, по каждому из них необходимо выявить лимиты получения финансовых средств, их стоимость и прочие требования, предъявляемые при их выделении.

3. Все отечественные, разработанные в советское время, и большинство современных западных моделей планирования развития энергетики направлены на получение национальных прогнозов развития энергетики региона/страны, в то же время целесообразна постановка задачи оптимизации и реализация накопленного модельного потенциала для решения вопроса в разрезе принятия решений об инвестициях конкретной энергокомпании. В диссертации разработана модель формирования инвестиционной программы генерирующей компании в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

4. В условиях конкурентного рынка при рассмотрении инвестиционных проектов наряду с показателями коммерческой эффективности проектов ключевую роль играют оценки рисков их реализации. Риск инвестора может зависеть от применяемой технологии производства электроэнергии, от территориального размещения и вероятности колебания цен в конкретных ценовых зонах, а также от характера проекта (новое строительство, реконструкция, «вынужденные» проекты поддержания надежности энергообеспечения). В работе проведен анализ наиболее распространенных методов количественного анализа и учета рисков и неопределенности в инвестиционном проектировании, для оценки всего спектра возможных изменений показателей эффективности проекта рекомендовано использование имитационного моделирования по методу Монте-Карло.

5. Показатели, использующиеся в настоящее время для оценки эффективности и контроля за реализацией инвестиционных программ ДЗО РАО «ЕЭС России» (в т.ч. показатель ROTA) не всегда способствуют оптимизации инвестиционной политики компании, ее модернизации и техперевоооружению. Обоснована необходимость выбора иного сквозного показателя эффективности, отражающего новые приоритеты энергокомпании: обеспечение устойчивого развития в условиях конкуренции и повышение стоимости компании для акционеров; в качестве такого показателя предположено использование концепции экономической добавленной стоимости (EVA).

6. Проведен обзор программного обеспечения для оценки эффективности инвестиций, количественного анализа рисков по методу Монте-Карло, решения оптимизационных задач линейного программирования. Дана краткая характеристика разработанной диссертантом надстройки, реализующей метод Монте-Карло в отраслевом программном комплексе оценки эффективности ENERGY-INVEST® (ООО «НЦПИ»).

7. Апробация основных результатов исследования на примере ОАО «Мосэнерго» подтвердила необходимость, возможность и эффективность применения предложенной методики формирования инвестиционной программы и контроля за уровнем рисков и позволила выявить более широкую область ее использования на практике.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Куликова, Кира Александровна, 2005 год

1. Арженовский С .В. Экономико-математическое моделирование динамики фирмы. Инвестиционный аспект. Новочеркасск: НГТУ, 1998.

2. Афанасьев М. Оптимальная инвестиционная программа // Инвестиции в России. 2002.-№ 12

3. Базовый курс по рынку ценных бумаг в вопросах и ответах (дополнение). -М.: ИФУЦ НАУФОР, 2001.

4. Барыкин С.Е. Инвестиционная стратегия регионального электроэнергетического комплекса/ С.Е.Барыкин. -СПб., 2003

5. Барыкин С.Е. Инвестиционный менеджмент. Формирование оптимального портфеля реальных проектов: Учеб. пособие/ С.Е.Барыкин, Э.М.Косматов,

6. B.Д.Ногин. -СПб.: Изд-во СПбГТУ, 2001

7. Барыкин С.Е. Формирование оптимального портфеля производственных инвестиций энергетического объединения/ С.Е.Барыкин, Ф.Н.Давыдовский, О.А.Страхова. -СПб.: Изд-во С.-Петерб.гос.ун-та экономики и финансов, 2002

8. Беляев JI.C., Подковальников С.В. Рынок в электроэнергетике: проблемы развития генерирующих мощностей. Новосибирск: Наука, 2004

9. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Г.Бирман,

10. C.Шмидт; Пер.с англ.под ред. Л.П. Белых. -М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

11. Васильев Д.В. О реформе ОАО «Мосэнерго» // Вести в электроэнергетике. -2004. -№4.

12. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб-практ. Пособие. М.: Дело, 2001.

13. Владимирова А., Руднев Ю. Модель оптимизации инвестиционных программ с непрерывными потоками денежных платежей // Инвестиции в России.-2001. -№ 10

14. Волков Д., Ивакин Д., Облигации с обеспечением: оптимальные схемы для работы в России // Рынок ценных бумаг. 2003. - №21.

15. Волков Э.П., Баринов В.А., Маневич А.С. Проблемы и перспективы развития электроэнергетики России. М.: Энергоатомиздат, 2001

16. Выбор оптимальной формы финансирования компании // Финансовый директор. 2003. - № 4

17. Годовой отчет ОАО «Мосэнерго». 2003.

18. Горюнов В.И., Зарубин Ю.В. Основы имитационного моделирования: Конспект лекций. М.: МИСИ им. В.В, Куйбышева, 1989.

19. График разработки инвестиционных намерений и технико-экономических показателей строительства объектов АО Мосэнерго. М., 2001.

20. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов: Пер. с анг./ А. Дамодаран. -2-е изд. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

21. Евсеенков О. Управление холдингом через систему ключевых показателей эффективности//Энергорынок. 2004. -№ 10(11)

22. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика./ Д.А.Ендовицкий; Под ред. JI.T. Гиляровского. -М.: Финансы и статистика, 2001

23. Ендовицкий Д.А. О концепции анализа инвестиций // Аудит и финансовый анализ. 1999. - № 1

24. Жемчугов А.С. Построение оптимальной инвестиционной программы (основные проблемы и методы решения)// США. Экономика. Политика. Идеология. 1994. - № 12

25. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов: Пер.с нем./ Ю.Блех, У.Гетце. Калининград: Янтарный сказ, 1997.

26. Как выпустить облигации: советы не только для богатых // Финансовый директор. 2002. - № 4

27. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. М.: Анкил, 2001

28. Кендал М., Стьюарт А. Статистические выводы и связи. — М.: Наука, 1973.

29. Клима И. Оптимизация энергетических систем./ Под. ред. В.Р. Окорокова. М.: «Высшая школа», 1991.

30. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2000.

31. Колбина JI. Новая модель оптового рынка // Эксперт. 24.01.2005

32. Количественные методы в финансах: Учеб.пособие для вузов по экон.спец./ Т.Д.Уотшем, К.Паррамоу ; Пер. с англ. под ред. М.Р.Ефимовой. -М.: Финансы; ЮНИТИ, 1999.

33. Концепция стратегии ОАО РАО «ЕЭС России» на 2003 -2008 гг. (5+5). -М.: РАО «ЕЭС России», 2003

34. Корпоративный баланс холдинга ОАО РАО «ЕЭС России» на 2004-2008 гг. Одобрен на заседании правления ОАО РАО «ЕЭС России», протокол № 935/3 (п. 3.1) от 22.12.2003.

35. Крушвиц JI. Инвестиционные расчеты: Учебник для вузов/ Л.Крушвиц; Пер. с нем. под общ. ред. В.В.Ковалева и З.А.Сабоева. -СПб. и др.: Питер, 2001

36. Лизинг как универсальный инструмент инвестиционной политики // Энергорынок. 2004. - № 8 (09)

37. Макаров А., Веселов Ф., Волкова Е., Макарова А. (ИНЭИ РАН). Обеспечение устойчивого развития электроэнергетики России в условиях рынка // Энергорынок. 2004. - № 10 (11)

38. Макарова А.С., Макаров А.А. Математическая модель для перспективного планирования развития энергосистемы // Электрические станции. 1964. -№5

39. Мелентьев JI.A. Избранные труды. Методология системных исследований в энергетике/ Л.А.Мелентьев. -М.: Наука, 1995.

40. Мелентьев JI.A. Оптимизация развития и управления больших систем энергетики. — М.: Высшая школа, 1982.

41. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477

42. Михайлов В.И., Фраер И.В. Проблемы участия ТЭЦ в рынках электрической и тепловой энергии // Энергетик. 2003. - № 6

43. Негашева Ю. Основные позиции инвестирования// Энергорынок. 2004. -№10(11).

44. Некрасов А.С., Кретинина Ю.С. Моделирование перспективного развития электроэнергетической системы // Экономика и мат. методы. — 1969. Том V, вып. 1.

45. Николаева О.Е., Алексеева О.В. Стратегический управленческий учет. -М.: Едиториал УРСС, 2003.

46. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2003

47. Новикова Т.В. Оценка инвестиционной привлекательности тепловых электростанций в условиях реформирования отрасли // Энергетик. 2004. -№ 1

48. Плещинский А.С. Оптимизация инвестиционных проектов предприятия в условиях рыночной экономики // Экономика и мат. Методы. 1995. - Т.31. - Вып. 2

49. Практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике (стиповыми примерами). / Горюнов П.В., Антонова Е.М., Раппорт А.Н. М., 1999.

50. Предложения по энергетической программе развития Московского региона до 2020 г. М., 1999

51. Принципы корпоративных финансов: Учебник/ Р.Брейли, С.Майерс. -2-е изд. -М.: Олимп-Бизнес; Тройка Диалог, 2004

52. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов. / Под ред. М.В. Грачевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

53. Романовский С. П. О развитии генерирующих мощностей в Москве // Энергосбережение. 2004. - № 1

54. Романовский С.П. Формирование комплексного портфеля инвестиционных предложений электроэнергетической компании: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00:05. -М., 2003

55. Россия в цифрах: Крат. стат. Сб. М.: Госкомстат России , 2004.

56. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. / Миркин Я.М., Лосев С.В., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А. М.: Альпина Бизнес букс, 2004.

57. Сидорочева Н. Механизм гарантирования инвестиций на переходном этапе реформирования электроэнергетики // Энергорынок. 2004. - № 10(11)

58. Системные исследования проблем энергетики/ Н.И.Воропай, Л.С.Беляев, В.А.Савельев и др.; Отв.ред. Н.И.Воропай. Новосибирск: Наука, 2000

59. Соболь И.М. Метод Монте-Карло. М.: Наука, 1972.

60. Становимся в «длинную», или как ОАО «Ленэнерго» разместило облигационный заем на 3 млрд. руб. // Энергорынок. 2004. - № 5

61. Сценарные условия развития электроэнергетики и холдинга РАО "ЕЭС России" на 2005-2009 гг. (Одобрены на заседании Правления ОАО РАО «ЕЭС России» 18.04.2005) М.: РАО «ЕЭС России», 2004.

62. Факты и комментарии //Энергорынок. 2004. -№3

63. Финансы корпораций: теория, методы и практика : Учебник для вузов Пер.с англ./ Ф.ЛиЧенг, Д.И.Финнерти. -М.: Инфра-М., 2000

64. Фомин А.В., Хабачев Л.Д., Шарыгин B.C. Совершенствование линейной экономико-математической модели для оптимизации структуры генерирующих мощностей электроэнергетических систем // Электронное моделирование. 1990. - № 4

65. Чикунов А. Создание ТГК серьезный шаг к межрегиональной интеграции // Энергорынок. - 2004. - № 11(12)

66. Шкатов В., Белобров В. Перспективы энергорынка в России // Энергорынок. 2004. - № 06 (07)

67. Школьников А. Оценка управления энергокомпанией: показатель ROTA и возможные альтернативы // Энергорынок. 2004. - № 10(11)

68. Шульга И. Проблемы инвестиций в электроэнергетику в период реформирования отрасли // Энергорынок. 2004. -№10(11)

69. Электроэнергетика России. Бизнес-справочник. Вып. 4, часть 1,2. М.: «Эксперт-РА», 2003.

70. Энергетическая стратегия России до 2020 года // Российская газета. -30.10.2003.

71. Юдаков О, Шаров В. Методы оценки финансовой эффективности и рисков совокупности реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России. 1999. - № 3

72. Юдаков О. Формирование оптимального портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России. 2000. - № 1

73. Bessiere F. The «Investment '85» Model of Electricite de France // Management Science. 1970. - Vol 17. No. 4. December.

74. Hertz D.B. Risk Analysis in Capital Investment. Harvard Business Review, January-February 1964.

75. Loulou R., Goldstein G., Noble K. Documentation for the MARKAL Family of Models. Oct. 2004.

76. Masse P, Gibrat R. Application of Linear Programming to Investments in the Electric Power Industry // Management Science. 1957. - Vol. 31. Электронные ресурсы1. Ресурсы Всемирного Банка

77. IBRD Guarantees // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: http://www.worldbank.com/guarantees/html/feesibrdguarantees.html 10/02/2005.

78. IBRD Partial Risk Guarantee Fee Charges. // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: fhttp ://siteresources .worldbank.org/INTGUARANTEES/Resources/IBRDPRGFEES .ppt 11.05.2005.

79. World Bank Guarantee Brochure // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: http://intresources.worldbank.org/INTGUARANTEES/Resources/Guarantee Brochure Engli sh.pdf

80. Займ с переменным спрэдом // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: www.worldbank.org/fps/pdf/mtcenglish.pdf 14.01.2005.

81. Займ С фиксированным спрэдом // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: www.worldbank.org/fps/pdf/fslrussian.pdf 14.01.2005.82. 83.

82. Ресурсы Европейского Банка Реконструкции и Развития

83. Energy Operations Policy. European bank for Reconstruction and Development. Paper BDS95-4, 2000. Режим доступа: www.ebrd.com/about/policies/sector/energy/energv.pdf 12.05.2005.

84. Equity For Large Projects. Информация Европейского Банка Реконструкции и Развития. Режим доступа: fhttp ://www. ebrd. com/apply/large/products/ equity.htm 12.05.2005.

85. European Bank For Reconstruction and Development Top Twenty Participants as at 31.12.2004 Режим доступа: rhttp://www.ebrd.com/oppor/svndi/top20/partners.pdf 12.05.2005.

86. European Bank for Reconstruction and Development. Update on Activities. Syndications. March 2003 (Презентация) Режим доступа: www.ebrd.com/oppor/svndi/present/present.pdf 12.05.2005.

87. Loans For Large Projects. Информация Европейского Банка Реконструкции и Развития. Режим доступа: http://www.ebrd.com/apply/large/products/loans.htm 12.05.2005.

88. Power Sector Review.: Special Study. PE04-276S. European Bank for Reconstruction and Development, Project Evaluation Department, March 2005 Режим доступа: http://www.ebrd.com/projects/eval/showcase/psr.pdf 12.05.2005.

89. База данных по финансированию проектов ЕБРР. Режим доступа: http://www.ebrd.com/country/index.htm 12.05.2005.

90. Предоставление гарантий по крупным проектам. Информация Европейского Банка Реконструкции и Развития. Режим доступа: fhttp ://www.ebrd.com/russian/applv/large/products/guaranty.htm 12.05.2005.

91. Руководство ЕБРР по операциям финансирования. Апрель 2004. Режим доступа: fhttp://www.ebrd.com/pubs/finance/5913r.pdf 12.05.2005.

92. Ресурсы Организации Экономического Сотрудничества и Развития

93. Arrangement on Guidelines for Officially Supported Export Credits. OECD. -19.03.1998 - TD/CQNSENSUS(97)70 Режим доступа: http://www.oecd.Org/dataoecd/2/48/22452201 .pdf 12.05.2005.

94. Changes in Commercial Interest Reference Rates (CIRRs). OECD. - Paris, 10 December 2005 Режим доступа: http://www.oecd.org/dataoecd/15/47/18982743.pdf 10.01.2005.

95. Country Risk Classification of the Participants to the Arrangement as of 21 January 2005. // Информация офиц. сайта ОЭСР. Режим доступа: http://www.oecd.org/dataoecd/47/29/3782900.pdf 12.05.2005.

96. The Knaepen Package : Guiding Principles For Setting Premia Fees Under The Arrangement On Guidelines For Officially Supported Export Credits. Режим доступа: www.oecd.org/dataoecd/59/4/1910218.pdf 12.05.2005.

97. Ресурсы Energy Information Administration

98. Прочие электронные ресурсы

99. Crystal Ball. User Manual. MAN-CBUM 05050 0-1 1/20/04, Режим доступа: rhttp://www.crvstalba.].com/downloadcb.html 12.05.2005]

100. Energy Technology Systems Analysis Programme. MARKAL Documantation Режим доступа: http://www.etsap.org/documentation.asp 12.05.2005.

101. Power Generation Investment in Electricity Markets. OECD/ IEA, 2003 Режим доступа: http://www.iea.org/textbase/nppdf/free/2000/powergeneration 2003.pdf 12.05.2005.

102. Бюллетень банковской статистики. 2004. - № 11 (138). // офиц. сайт ЦБ РФ. Режим доступа: http://www.cbr.ru/BBS/Bbs041 lr.pdf 11.01.2005.

103. Веселов Ф.В. (ИНЭИ РАН). Реформирование электроэнергетики и проблемы развития генерирующих мощностей. Режим доступа: http.7/www.energo21 .ru/articles.html 01.01.2005 .

104. Ежедневный бюллетень.: Капиталъ. Инвестиционная группа. 30.12. 2004. Режим доступа: http://www.capital-ig.ru 30.12.2004.

105. Информационное заявление от 14.05.2004 М.: ОАО «Мосэнерго» Режим доступа: rhttp://www.mosenergo.ru/download/rl31 s2568 inform rus.pdf 12.05.2005.

106. Использование механизмов Киотского протокола для повышения экономической эффективности проектов электроэнергетики. М.: РАО «ЕЭС России» Режим доступа: http://old.rao-ees.ru/AOenergo/uglerod/show.cgi?kiot protocol.htm 11.05.2005.

107. Критерии отнесения проектов к категории «проектов совместного осуществления». — М.: Энергетический углеродный фонд Режим доступа: http://www.carbonfund.ru/show.cgi?analytics/krit.htm 11.05.2005.

108. Обзор программ депозитарных расписок. М.: РАО «ЕЭС России», Ноябрь 2004. Режим доступа: http://www.rao-ees.ru/ru/investor/market/adr/DR1104.pdf 11.05.2005.

109. Технологии лизинга и инвестиций // Вестник российской ассоциации лизинговых компаний. — 2003. № 1 (11). Режим доступа: rhttp://www.rosleasing.ni/docs/iournal/Q 103/0103.pdf 01.01.20051

110. Электроэнергетика: отрасль, реформа, инвестиции.: Обзор ЗАО «Инвестиционная компания «ФИНАМ». 16.12.2004. Режим доступа: http://research.finam.ru/pdfiW/speshenergo029.pdf 01.01.2005.

111. ИНЭИ РАН. Режим доступа: l"http://www.energo21 .ru/methodologv/methodology.html 13/05/2005.

112. Официальные документы и нормативно-справочные материалы 114. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №

113. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.12.95 № 208-ФЗ

114. Об электроэнергетике: Федеральный закон от 26 марта 2003 № 35-Ф3

115. Правила оптового рынка электрической энергии (мощности) переходного Ф периода.- Утверждены постановлением Правительства от 24 октября 2003г. № 643

116. Программа развития атомной энергетики российской федерации на 19982005 годы и на период до 2010 года, утверждена постановлением Правительства Российской Федерации от 21 июля 1998 года № 815

117. Финансовое состояние и рейтинг заемщика. Регламент Сбербанка № 285-р1. Публикации автора

118. Куликова К. А. Финансирование инвестиционных проектов в• электроэнергетике России и за рубежом // Материалы 17-й Всероссийскойнаучной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления 2002». Выпуск 1. - М., ГУУ, 2002

119. Афанасьев В;Я., Куликова К.А. Стратегический менеджмент (на примерах компаний топливно-энергетического комплекса): Учеб. пособие. М.: ГУУ, 2003.

120. Куликова К.А. Проблемы формирования инвестиционной программы электроэнергетической компании // Материалы 19-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления 2004». - М., ГУУ, 2004

121. Куликова К.А. Анализ основных подходов к оценке стоимости источников финансирования инвестиционных проектов электроэнергетической компании // Тезисы докладов 12-го Всероссийского студенческого семинара «Проблемы управления». М., ГУУ, 2004;

122. Временные методические указания по оценке эффективности инвестиционной деятельности ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России» / Дубинин С.К., Горюнов П.В., . , Куликова К.А., и др. М.: НЦПИ, 2004