Организационно-экономический механизм проектного финансирования инвестиционных программ генерирующих компаний: на примере ОАО "Мосэнерго" тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Никольский, Илья Евгеньевич

• Никольский, Илья Евгеньевич
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Никольский, Илья Евгеньевич

Введение.

Глава 1. Анализ существующей стратегии инвестиционной деятельности ОАО «Мосэнерго».

1.1.Динамика электропотребления и балансовая надежность в Московском регионе на период до 2015 года.

1.1.1. Анализ динамики электропотребления на территории Московского региона.

1.1.2. Электрическая нагрузка.

1.1.3.Потребители, управление спросом.

1.1.4. Балансовая и режимная надёжность.

1.2. Инвестиционная программа ОАО «Мосэнерго».

1.2.1. Программа ввода генерирующих мощностей ОАО «Мосэнерго».

1.2.2. Технический уровень оборудования и технологий, применяемых при новом строительстве и техническом перевооружении электростанций ОАО «Мосэнерго».

1.2.3. Топливный баланс, техническое перевооружение и развитие систем газоснабжения.

1.3. Рынок тепловой энергии г. Москвы.

1.3.1. Реформирование ОАО «Мосэнерго», текущая ситуация на рынке тепловой энергии.

1.3.2. Конкуренты ОАО «Мосэнерго» на рынке тепловой энергии.

1.3.3. Перекрестное субсидирование на рынке тепловой энергии.

1.4. Модель финансирования инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

1.4.1. Характеристика структуры источников финансирования инвестиционной программы.

1.4.2.Финансово-экономическая модель функционирования ОАО «Мосэнерго» в 20062015 годах.

1.4.2.1. Исходные данные для построения финансово-экономической модели функционирования ОАО «Мосэнерго» в период 2006-2015 годов.

1.4.2.2. Обоснование критерия инвестиционной привлекательности вложения денежных средств в строительство генерирующих объектов ОАО «Мосэнерго».

1.4.3. Анализ возможности покрытия дефицита финансирования инвестиционной программы путем привлечения заемного капитала.

Глава 2. Организационно - экономический механизм проектного финансирования инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

2.1. Обоснование необходимости применения модели «единый покупатель» на рынке электрической энергии.

2.1.1. Развитие рынка электроэнергии в России.

2.1.2. Недостатки конкурентных рынков электроэнергии.

2.1.3. Зарубежный опыт организации рынка электроэнергии.

2.2. Применение технологий проектного финансирования в инвестиционной деятельности генерирующих компаний.

2.2.1. Сущность проектного финансирования. Основные принципы и преимущества.

2.2.2. Анализ зарубежного опыта проектного финансирования.

2.2.3. Особенности развития проектного финансирования в России.

2.2.4. Гарантии в проектном финансировании.

2.2.5. Применение проектного финансирования при реализации инвестиционных проектов ОАО «Мосэнерго».

2.3. Методические основы расчета тарифов на электрическую и тепловую энергию при реализации механизмов проектного финансирования на основе концепции «единый покупатель».

2.3.1.Формирование показателей топливно-энергетического баланса.

2.3.2. Формирование индексной модели стоимостных показателей.

2.3.3. Формирование показателей денежного потока.

2.3.4. Расчет двухставочных тарифов на электрическую и тепловую энергию.

2.3.5. Формирование механизма корректировки тарифа в результате воздействия внешних факторов.

2.4. Анализ экономических последствий применения двухставочных тарифов на тепловую энергию.

2.4.1. Целесообразность внедрения двухставочных тарифов на тепловую энергию.

2.4.2. Расчет двухставочных тарифов на тепловую энергию.

2.4.3. Прогнозирование изменения объема платежей по группам потребителей.

Глава 3. Обоснование эффективности и анализ тарифных последствий реализации инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

3.1. Моделирование потоков денежных средств в результате реализации инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

3.2. Обоснование бюджетной и макроэкономической эффективности инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

3.3. Обоснование макроэкономической эффективности инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

3.4. Анализ тарифных последствий реализации инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

3.4.1.Расчет перспективных уровней тарифов на генерацию электрической энергии в Московском регионе до 2030 г.

3.4.2. Анализ возможных направлений государственной поддержки инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго».

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Организационно-экономический механизм проектного финансирования инвестиционных программ генерирующих компаний: на примере ОАО "Мосэнерго"»

Актуальность темы исследования

Для предприятий электроэнергетической отрасли характерна высокая степень изношенности основных фондов, ввод энергомощностей за последние 15 лет был крайне незначителен и не компенсировал выбытие основных средств.

По оценкам Минпромэнерго России в настоящее время объем неудовлетворенного спроса на электроэнергию в стране составляет более 10 ГВт.

Недостаток генерирующих мощностей не только тормозит развитие экономики, но ставит под угрозу энергобезопасность страны и работу систем жизнеобеспечения населения.

Для удовлетворения растущего спроса к 2020 г. необходимо увеличить на две трети производство электроэнергии в России. В соответствии с прогнозом Минэкономразвития России объем государственных и частных инвестиций в электроэнергетику до 2020 г. должен составить порядка 12 трлн руб.

С учетом высокой капиталоемкости и длительных сроков окупаемости инвестиционных проектов в электроэнергетике необходимо создать особые условия для привлечения частного капитала в отрасль.

В связи с этим возникает актуальная научная задача разработки механизмов оптимизации финансирования инвестиционной деятельности энергокомпаний на основе частно - государственного партнерства с применением технологий проектного финансирования.

Данное исследование является развитием положений, изложенных в трудах ведущих отечественных ученых: Л.И. Абалкина, Д.С. Львова, В.А. Непомнящего, A.C. Некрасова, В.Ю. Кудрявцева, A.A. Зарнадзе, В.И. Денисова, В.А, Волконского, А.И. Кузовкина, Л.С. В.А. Язева, Е.В. Яркина и др.

Цель работы

Разработка организационно-экономического механизма проектного финансирования инвестиционной деятельности в электроэнергетике, позволяющего максимально сбалансировать интересы потенциальных инвесторов, государства и потребителей электрической и тепловой энергии на примере ОАО «Мосэнерго».

Для реализации этой цели в диссертационном исследовании предполагается решить следующие задачи:

• Дать анализ соответствия стратегии ОАО «Мосэнерго» по вводу генерирующих мощностей задаче обеспечения перспективного спроса на электрическую энергию.

• Дать анализ существующих источников финансирования инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго»; обосновать невозможность покрытия дефицита финансирования инвестиционной программы только за счет привлечения заемных средств.

• Обосновать необходимость участия государства в инвестиционном процессе в качестве «единого покупателя» электрической и тепловой энергии от вводимых объектов, разработать организационно-экономический механизм проектного финансирования инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго» с участием государства.

• Разработать методические основы определения тарифов при заключении долгосрочных договоров на поставку электрической и тепловой энергии на основе концепции «единый покупатель».

• Выполнить расчет коммерческой, бюджетной и макроэкономической эффективности проектов инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго», обосновать эффективность участия государства в инвестиционном процессе.

• Выполнить расчет перспективных уровней тарифов на электроэнергию с учетом реализации инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго». Разработать предложения по минимизации тарифной нагрузки на потребителей Московского региона.

Объектом исследования является система взаимоотношений генерирующих компаний, государства и частных инвесторов в сфере инвестиций и тарифов на энергию.

Предмет исследования - экономические и организационные отношения, возникающие между субъектами инвестиционной деятельности с точки зрения баланса интересов инвесторов, государства и потребителей электрической и тепловой энергии.

Теоретическая основа исследования базируется на трудах ведущих отечественных и зарубежных ученых, посвященных проблемам проектного финансирования, инвестиционной деятельности в электроэнергетике, механизмам ценообразования на рынках электрической и тепловой энергии.

Нормативно-правовую базу исследования составили законы Российской Федерации, законодательно-нормативные акты регионального уровня, а также документы Правительства РФ, посвященные проблемам ценообразования и развития электроэнергетической отрасли.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке организационно-экономического механизма проектного финансирования инвестиционных программ генерирующих компаний.

Положения, выносимые на защиту:

• обоснование необходимости заключения долгосрочных договоров с участием государства в качестве «единого покупателя» для привлечения необходимого объема инвестиций;

• разработка организационно-экономического механизма взаимодействия поставщиков и покупателей электрической и тепловой энергии на основе реализации концепции «единого покупателя»;

• обоснование коммерческой, бюджетной и макроэкономической эффективности инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго»;

• определение тарифных последствий реализации инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго»;

• разработка практических рекомендаций по минимизации тарифной нагрузки на потребителей Московского региона.

Практическая значимость исследования заключается в возможности использования полученных научных результатов при организации финансирования инвестиционных проектов энергетических компаний. Апробация результатов исследования

Основные результаты исследования обсуждались на ряде научных семинаров и конференций в Институте микроэкономики.

Ежегодный прирост электропотребления на территории Московского региона составляет 4,5-5%. Дефицит энергетических мощностей снижает темпы развития бизнеса и жилищного строительства.

Исходя из баланса наличия собственных энергомощностсй и возможности приема из ЕЭС России не более 2700 МВт, дефицит мощности Московской энергосистемы в 2006 г. в период работы энергосистемы в режиме высоких рисков составил 3900 МВт., с учетом необходимого резерва 13%. [74]

По прогнозам института «Мосэнергопроект», прирост нагрузки потребителей за период 2006-2015 гг. должен составить 7500МВт. С учетом накопленного дефицита в 2006 г. в размере 3900 МВт для ликвидации дефицита необходимо обеспечить дополнительно 11 400 МВт.[26]

В соответствии с инвестиционными программами энергетических компаний Московского региона, а также правительства Москвы и Московской области в течение 20062015 г.г. планируется ввод 10 888 МВт генерирующих мощностей.

В случае реализации данных программ ввода мощностей в 2015 г. дефицит снизится в 7,6 раза по сравнению 2006 г. и составит 512 МВт.

Согласно Инвестиционной программе за период 2006-2015 гг., ОАО «Мосэнерго» планирует ввести 6617 МВт электрической мощности. При этом суммарный объем инвестиций составит 248 млрд. руб. с учетом затрат на обслуживание кредитов и облигационных займов.

Имеющиеся в распоряжении ОАО «Мосэнерго» источники позволят обеспечить сбалансированное финансирование Инвестиционной программы только на период 2006-2008 гг.

Для оценки финансовых возможностей и инвестиционной привлекательности ОАО «Мосэнерго» в диссертационном исследовании сформирована модель функционирования ОАО «Мосэнерго» на период 2006-2015 гг. В соответствии со сценарными условиями Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ, опубликованной Минэкономразвития России (далее - Концепция).

Выполненные в диссертационном исследовании расчеты показывают, что критическим с точки зрения финансирования инвестиционной программы является период 2009-2011 гг. Для выполнения поставленных задач необходимо привлечение дополнительных денежных средств в сумме 73,5 млрд. руб.

Анализ возможности увеличения долговой нагрузки выполнен в соответствии с основными положениями стандарта управления долговой позицией дочерних зависимых обществ ОАО «РАО ЕЭС России». Рассмотренные в диссертационном показатели долговой нагрузки используются большинством отечественных и зарубежных банков при принятии решений о выдаче кредитов. [75]

Выполненные расчеты показывают, что при общей сумме заимствований 73,5 млрд. руб. суммарные затраты на обслуживание долга в 2009-2022 гг. составят 116,7 млрд. руб., что в 1,6 раза выше, чем сумма займа. Покрытие дефицита финансирования невозможно только за счет заемных средств, так как это приведет к ухудшению финансовой устойчивости и отрицательно скажется на готовности банков предоставлять кредиты. Вместе с тем реализация инвестиционных проектов с использованием принципов проектного финансирования позволит расширить границы привлечения заемного капитала.

Основное преимущество проектного финансирования заключается в том, что заемщиком будет являться создаваемая в рамках проекта Компания специального назначения, что не повлечет увеличения долговой нагрузки ОАО «Мосэнерго».

Одним из основных условий реализации проектного финансирования является наличие долгосрочных договоров на поставку продукции.

В 70-х гг. XX столетия в США проектное финансирование начало интенсивно развиваться и в энергетическом секторе. В то время энергетическая отрасль в США регулировалась государством, и для стимулирования развития энергетики государство обязало предприятия сферы коммунальных услуг закупать весь объем произведенной электроэнергии у производителей, отвечающих определенным критериям, например, использование прогрессивных технологий и т.д. Данный опыт целесообразно применить и в российских условиях.

Московский регион является одним из самых богатых и динамично развивающихся субъектов Российской Федерации. Дефицит энергомощностсй существенно снижает потенциал роста экономики.

В этой связи представляется логичным участие государства в качестве «единого покупателя» электрической и тепловой энергии, отпускаемой новым генерирующим оборудованием.

Таким покупателем может выступить правительство г. Москвы, Московской области или созданная ими энергосбытовая организация.

Помимо того, что проектная компания, получающая кредит, не имеет ни залогов, ни поручителей в традиционном понимании этих терминов, доля заемного капитала в проектном финансировании значительно выше, чем в обычных корпоративных кредитах, и средняя сумма, предоставляемая кредитором, составляет 70-80% всех капитальных затрат проекта. Очевидно, что это ставит кредитора в сложные условия и требует от него поиска путей защиты своих капиталов.

Участие государства в качестве «единого покупателя» энергии, отпускаемой от вводимых энергомощностей позволит решит следующие задачи:

• в условиях высокой капиталоемкости и длительных сроков окупаемости рассматриваемых инвестиционных проектов гарантировать кредиторам и инвесторам возврат вложенного капитала; снизить риск ценовых манипуляций в условиях дефицита мощностей и обеспечить на конкурентном оптовом рынке приемлемый уровень тарифов на электроэнергию, отпускаемую от существующих энергообъектов.

Предложенный в диссертационном исследовании механизм ценообразования в рамках долгосрочного договора на поставку электрической и тепловой энергии с участием государства в качестве «единого покупателя» позволяет сбалансировать интересы инвесторов и потребителей энергии, так как основан на следующих принципах:

• тарифы для производителей устанавливаются (фиксируются) на длительный срок (несколько лет). В результате у производителей появляются стимул и время для снижения издержек и получения дополнительной (экономической) прибыли;

• предусматривается ежегодная корректировка (индексация) тарифов для учета инфляции, изменений цен топлива и других факторов, не зависящих от производителя.

С учетом климатических особенностей России особую важность приобретают вопросы эффективности теплоснабжения как для потребителя, так и для энергоснабжающей организации.

В работе рассмотрены основные проблемы внедрения двухставочных тарифов на рынке тепловой энергии.

Стабильное поступление денежных средств - необходимое условие успешной реализации инвестиционных проектов.

Применяемые в настоящее время одноставочные тарифы на тепловую энергию неэффективны, так как выручка производителя зависит от объема отпуска тепловой энергии, а следовательно, от погодных условий, которые характеризуются резкой нестабильностью. Убытки ОАО «Мосэнерго» от снижения отпуска тепловой энергии составляют порядка 100 млн. руб. в годовом исчислении.

В диссертационном исследовании проведен анализ изменения платежей потребителей за тепловую энергию при переходе на двухставочные тарифы и предложены организационные механизмы их внедрения.

Третья глава диссертационного исследования посвящена анализу коммерческой, бюджетной эффективности инвестиционных проектов ОАО «Мосэнерго».

Моделирование технико-экономических показателей работы энергоблоков в диссертационной работе осуществлялось в соответствии с данными Концепции технического перевооружения энергетического хозяйства г. Москвы и Московской области, разработанной Российской академией наук. [26]

Расчет эффективности инвестиционных проектов выполнен в соответствии с традиционным бюджетным подходом, основанном на сопоставлении притоков и оттоков денежных средств.

Выполненные расчеты показывают, что средний срок окупаемости проектов составляет 12-13 лет с момента начала строительства.

Для обоснования целесообразности участия государства в инвестиционной программе ОАО «Мосэнерго» в диссертационном исследовании выполнен расчет бюджетной и макроэкономической эффективности инвестиционных проектов в соответствии с Методикой расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на право получения государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда РФ, утвержденной приказом Минэкономразвития России и Минфина России от 23.05.06 № 139/82 .[58]

Выполненные в работе расчеты показывают высокий уровень бюджетной и макроэкономической эффективности инвестпрограммы ОАО «Мосэнерго», что свидетельствует о том, что государству выгодно участвовать в инвестиционном процессе.

Расчеты, выполненные автором, показывают, что среднеотпускные тарифы от новых генерирующих источников в период 2009-2022 гг. превысят индикативные значения на 3580%.

В случае продажи электроэнергии от новых генерирующих мощностей по рассчитанным тарифам, обеспечивающим доходность на вложенный капитал в размере 13,6% за 15 лет, среднеотпускные тарифы от новых генерирующих источников в период 2009-2022 гг. превысят индикативные значения на 35-80%. Предполагается, что после 2022 г. будут достигнуты целевые показатели эффективности по большинству рассматриваемых инвестиционных проектов и тарифы на электроэнергию от данных источников будут на уровне индикативных значений.

С учетом отпуска электроэнергии от ТЭЦ ОАО «Мосэнерго» среднсотпускной тариф на электрическую энергию в период 2009-2022 гг. превысит индикативные значения на 26-30%.

В целях минимизации тарифной на нагрузки на потребителей Московского региона и с учетом высокой эффективности программы ОАО «Мосэнерго», по мнению автора, государство должно участвовать в инвестиционной процессе не только в как покупатель продукции, но и в качестве кредитора и прямого инвестора. Для минимизации тарифной нагрузки необходимо:

• Предоставить создаваемым КСН инвестиционные налоговые кредиты по налогу на прибыль и налогу на имущество на период 2011-2022 гг в суммс 111 млрд. руб. с отсрочкой погашения основной суммы долга до момента достижения целевых показателей эффективности по инвестиционным проектам.

• Направить бюджетные инвестиции в строительство Петровской ГРЭС.

Данные меры позволят снизить превышение среднеотпускных тарифов на генерацию электрической энергии над прогнозными индикативными уровнями с 26-30 до 15-18 % в период 2011-2022 г.г.

Кроме того, автором рассмотрены существующие механизмы прямого государственного финансирования инвестиционных проектов и сделан вывод о необходимосте участия ОАО «Мосэнерго» в конкурсе на получение финансирования из бюджетного инвестиционного фонда Российской Федерации.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Никольский, Илья Евгеньевич

Основные результаты расчета сведены в табл. 3.6.

Основные параметры расчета макроэкономической эффективности инвестиционных проектов

Годы Показатели — Условное обозначе пне 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Прямой экономический эффект (млрд. руб.) пмэ 4,16 10,51 30,39 42,25 45,75 53,68 63,25 75,25 85,32 97,75 107,49 112,96 117,62 121,71 125,36

Прямой экономический эффект в сопоставимых ценах предыдущего года (млрд. руб.) пмэс 3,66 7,35 24,27 31,60 41,57 47,04 55,54 65,76 75,06 86,50 97,21 103,41 108,59 112,27 116,09

Объем ВВП в соответствии с концепцией МЭРТ ВВП, 26781 30690 35000 39690 44800 50562 57188 64172 71628 79668 88072 96709 105494 114613 123889

Объем ВВП предыдущего года в условиях отказа от реализации инвестиционного проекта ВВП"'-1 21620 26777 30680 34976 39660 44769 50524 57142 64117 71566 79604 88002 96636 105417 114534

Объем ВВП в сопоставимых ценах предыдущего года в условиях отказа от реализации инвестиционного проекта ввп 23065 28515 32538 37068 42109 47522 53385 60155 67567 75505 83919 92505 101208 110207 119683

Индекс экономического роста при условии отказа от реализации инвестиционного проекта (доли) г 1,0668 1,0649 1,0606 1,0598 1,0618 1,0615 1,0566 1,0527 1,0538 1,0550 1,0542 1,0512 1,0473 1,0454 1,0450

Годовой индекс экономической эффективности инвестиционного проекта(%) э; 0,017 0,027 0,079 0,090 0,105 0,105 0,110 0,115 0,117 0,121 0,122 0,118 0,112 0,107 0,101

Годы Показатели Условное обозначение 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

Прямой экономический эффект пмэ 123,97 122,84 88,23 90,88 93,60 96,41 99,30 100,16 103,16 106,26

Прямой экономический эффект в сопоставимых ценах предыдущего года ПМЭС 119,50 117,86 116,49 85,08 87,56 90,12 92,75 95,46 96,13 98,95

Прогноз ВВП (рост 3% в год) 129495 135354 141479 147881 154572 161567 168877 176519 184506 192855 129495

Объем ВВП предыдущего года в условиях отказа от реализации инвестиционного проекта ввп''-' 123807 129415 135277 141413 147813 154502 161495 168803 176445 184430

Объем ВВП в сопоставимых ценах предыдущего года в условиях отказа от реализации инвестиционного проекта ввп:< 129375 135237 141363 147796 154485 161477 168785 176424 184410 192756

Индекс экономического роста при условии отказа от реализации инвестиционного проекта(доли) г 1,0450 1,0450 1,0450 1,0451 1,0451 1,0451 1,0451 1,0451 1,0451 1,0451

Годовой индекс экономической эффективности инвестиционного проекта (%) Э'г 0,097 0,091 0,086 0,060 0,059 0,058 0,057 0,057 0,054 0,054

0,140 0,120 0,100 0,080 0,060 0,040 0,020 0,000 Г ч>

Годы

Рис 3.1. Динамика годового индекса макроэкономической эффективности инвестиционных проектов ОАО «Мосэнерго».

Выполненные расчеты позволяют проследить следующую тенденцию динамики годового индекса макроэкономической эффективности:

2006-2012 гг. - рост, обусловленный высоким уровнем инвестиционной активности;

2013-2018 гг.-темп роста снижается в связи с окончанием строительства большинства объектов; дальнейший рост индекса экономической эффективности обусловлен высокими уровнями тарифов, необходимых для достижения целевых показателей эффективности;

2019-2024 гг. - уменьшение значений индекса обусловленное снижением уровней тарифов на электроэнергию до индикативных значений после достижения целевых показателей по инвестиционным проектам;

2024-2030 гг. - наблюдаются незначительные изменения значений индекса. К этому периоду по большинству проектов достигнуты целевые показатели эффективности, и тарифы на электроэнергию приняты на уровне индикативных значений.

В качестве основного показателя экономической эффективности инвестиционного проекта используется интегральный индикатор экономической эффективности (Эинт), характеризующей часть суммарного ВВП за все годы расчетного периода, которая может быть обеспечена реализацией инвестиционного проекта.

-1

100*0'+£э'П/Л') инт

У=2 /=!

Т /

ХП'' м (=1

3.7.) где: I' - индекс экономического роста в периоде 1 по данным прогноза; - индекс экономического роста в периоде I при условии отказа от реализации инвестиционного проекта.

В соответствии с Методикой в диссертационном исследовании выполнен расчет годовой и интегральной макроэкономической эффективности инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго» без учета косвенного макроэкономического эффекта (дополнительных доходов, образующихся в экономике под влиянием использования прямых доходов участников хозяйственной деятельности). Инвестиционный проект признается соответствующим критерию экономической эффективности, если значение интегрального индекса превышает 0,01%.

Значения интегрального индекса эффективности инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго» приведены в табл. 3.7.

Заключение

1. Инвестиционная программа ОАО «Мосэнерго» жизненно необходима для обеспечения растущих потребностей Московского региона в электроэнергии. Источники финансирования, имеющиеся в распоряжении ОАО «Мосэнерго», в настоящее время не- достаточны для реализации намеченной Инвестиционной программы. Покрытие дефицита финансирования невозможно только за счет заемных средств, так как это приведет к ухудшению финансовой устойчивости и отрицательно скажется на готовности банков предоставлять кредиты. Вместе с тем реализация инвестиционных проектов с использованием принципов проектного финансирования позволит расширить границы привлечения заемного капитала, так как заемщиками будут выступать созданные компании специального назначения (КСН).

2. Участие государства в качестве единого покупателя энергии, отпускаемой от вводимых энергомощностей, позволит решить следующие задачи: в условиях высокой капиталоемкости и длительных сроков окупаемости рассматриваемых инвестиционных проектов гарантировать кредиторам и инвесторам возврат вложенного капитала; снизить риск ценовых манипуляций в условиях дефицита мощностей и обеспечить на конкурентном оптовом рынке приемлемый уровень тарифов на электроэнергию, отпускаемую от существующих энергообъектов.

3. Предложенный в диссертационном исследовании механизм ценообразования в рамках долгосрочного договора на поставку электрической и тепловой энергии позволяет сбалансировать интересы инвесторов и потребителей энергии, так как основан на следующих принципах: тарифы для производителей устанавливаются (фиксируются) на длительный срок (несколько лет). В результате у производителей появляются стимул и время для снижения издержек и получения дополнительной (экономической) прибыли; предусматривается ежегодная корректировка (индексация) тарифов для учета инфляции, изменений цен топлива и других факторов, не зависящих от производителя.

4. Предлагаемый организационно-экономический механизм выгоден для государства, так как инвестиционная программа ОАО «Мосэнерго» характеризуется высокой бюджетной и макроэкономической эффективностью. К 2020 г. сумма дисконтированных налоговых поступлений в бюджеты всех уровней от эксплуатации новых мощностей нарастающим итогом составит 129 млрд руб., к 2030 г. - 205 млрд руб., что соответственно в 1,8 и 2,9 раза превышает объем средств, необходимый для покрытия дефицита финансирования Инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго». За период 2015 -2030 гг. значения интегрального индекса макроэкономической эффективности составляют 0,09-0,11% , что в 10 раз превышает критерий макроэкономической эффективности инвестиционных проектов, предусмотренный приказом Минэкономразвития России и Минфина России от 23.05.06 № 139/82.

5. Выполненные расчеты показывают, что для обеспечения внутренней нормы доходности инвестиционных проектов - 13,6% за 15 лет среднеотпускные тарифы на электроэнергию от новых мощностей должны превышать целевые уровни на 50-80%. С учетом отпуска электроэнергии от существующих мощностей ОАО «Мосэнерго» среднеотпускные тарифы на генерацию электрической энергии в этот период в среднем на 20-30% превысят целевые значения, что отрицательно скажется на экономических показателях и социальной обстановке в регионе.

Для минимизации тарифной нагрузки необходимо:

Предоставить создаваемым КСН инвестиционные налоговые кредиты по налогу на прибыль и налогу на имущество на период 2011-2022 гг. в сумме 111 млрд руб. с отсрочкой погашения основной суммы долга до момента достижения целевых показателей эффективности по инвестиционным проектам.

Направить бюджетные инвестиции в строительство Петровской ГРЭС.

Данные меры позволят снизить превышение среднеотпускных тарифов на генерацию электрической энергии над прогнозными индикативными уровнями с 20-30% до 15-18 % в период 2011-2022 гг.

Очевидно, что поставленная задача увеличения мощности ОАО «Мосэнерго» до 2015 г. на 62% неизбежно повлечет за собой существенный рост тарифов.

Вместе с тем ущерб от перерывов энергоснабжения и ценовых манипуляций на рынке в условиях ограниченного предложения может оказаться существенно выше.

Четкая и продуманная политика государства в отношении энергоснабжения Московского региона позволит обеспечить контроль над ростом тарифов.

6. Эффективной мерой сдерживания цен на электроэнергию являются прямые государственные инвестиции в строительство генерирующих мощностей. В настоящее время Минэкономразвития России уже отобраны два инвестиционных проекта, размер государственных инвестиций в которые составит 234 млрд руб., что в 3 раза превышает дефицит финансирования Инвестиционной программы ОАО «Мосэнерго». В настоящее время Минэкономразвития России ведется работа по отбору проектов, претендующих на финансирование из средств государственного инвестиционного фонда. Высокая бюджетная и макроэкономическая эффективность проектов ОАО «Мосэнерго» создает предпосылки для участия в конкурсе на получение финансирования из средств Фонда. Применение технологии проектного финансирования позволит привлекать прямые инвестиции в обмен на акции создаваемых компаний и избежать «размывания» существующего акционерного капитала ОАО «Мосэнерго».

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Никольский, Илья Евгеньевич, 2007 год

1. Анализ баланса мощности Московской энергосистемы, прогноз максимумов нагрузки в 2006-2007 гг. и оценка возможности их покрытия. Департамент экономической политики ОАО «РАО ЕЭС России».

2. Безукладников П.В. Принципы функционирования и регулирования рынка централизованного теплоснабжения в условиях реформирования электроэнергетики.

3. Беликова A.B. Проблемы участия банков в инвестиционном процессе. Инвестиционный банкинг,2006, №3.4. БСЭ, 1969-1978 гг.

4. Васина A.A. Финансовая диагностика и оценка проектов. СПб.: Питер, 2004.

5. Волконский В.А., Кузовкин А.И. Оптимальные тарифы на электроэнергию инструмент энергосбережения. М.: Энергоатомиздат, 1991.

6. Выступление Председателя Правления ОАО «РАО ЕЭС России» А.Б. Чубайса «Новая инвестиционная программа Холдинга ОАО «РАО ЕЭС России»

7. Габриелян О.В. Совершенствование экономического механизма формирования тарифов на оптовом и потребительском рынках электроэнергии (на примере АО "Мосэнерго"): Дис. канд. экон. наук /Государственное унитарное предприятие "Институт микроэкономики", 1999.

8. Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики до 2020 года. М.: ОАО «РАО ЕЭС России»,2007.

9. Гитсльман Л.Д., Ратников Б.Е. Энергетический бизнес. Учеб. пособие. 2-е изд., испр. М.: Дело, 2006.

10. Годовой отчет ОАО «Мосэнерго» за 2005 г.

11. Годовой отчет ОАО «Мосэнерго» за 2006 г.

12. Государственный реестр инвестиционных проектов, получивших государственную поддержку за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации, http://www.economy.gov.ru/.

13. Денисов В.И. Технико-экономические расчеты в энергетике: Методы экономического сравнения вариантов. М.: Энергоатомиздат, 1985.

14. Дубинин Е. Анализ рисков инвестиционного проекта. Финансовый директор, 2003, №11.

15. Европейский банк реконструкции и развития: инвестирование в странах от Центральной Европы до Центральной Азии . http://www.ebrd.com/ru/index.htm.

16. Зарнадзе A.A., Цагарели Д.В. Методологические проблемы управления научно-техническим развитием производства в отраслях ТЭК. М.: ЦНИИТЭнефтехим, 1996.

17. Иванов С. Риски международного проектного финансирования инвестиции плюс, 2000, №7.

18. Интервью с А. Я. Копсовым, генеральным директором ОАО «Мосэнерго». «Мы готовы передать инвесторам контрольные пакеты акций». Коммерсантъ, 25 мая 2006 г.

19. Интервью с заместителем генерального директора по капитальному строительству и закупкам ОАО «Мосэнерго» Ю.Е. Долинным. «Мосэнерго расширяет границы», www.mosenergo.ru.

20. Интервью Члена Правления, финансового директора ОАО «РАО ЕЭС России» С.К. Дубинина «Механизм гарантирования инвестиций лекарство от энергодефицита», http://www.opec.ru.

21. Информация о решениях Совета директоров ОАО «Мосэнерго», www.mosenergo.ru.

22. Исследование компании Standard&Poor's. Возможности проектного финансирования.

23. Калиман Ш.И., Кузовкин А.И., Стесин М.И. Модели оптимизации развития энергосистем и определение оптимальных тарифов на электроэнергию. М.: Информэнерго, 1988.

24. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации Минэкономразвития России, июль 2007 г.

25. Концепция технического перевооружения энергетического хозяйства г. Москвы и Московской области. М.: РАН, 2005.

26. Кузовкин А. И. Уроки калифорнийского кризиса. Независимая газета, 2001 г.

27. Кузовкин А.И., Раев А.И. Инвестиционные проблемы электроэнергетики, ТЭК, КЗ, 1996.

28. Макаров A.A., Мелентьев JI.A. Методы исследования и оптимизации топливно-энергетического хозяйства. Новосибирск: Наука, 1973.

29. Малышев B.JI. Принципы управления экономикой России как единым интеграционным образованием // Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук, М.: ЦЭМИ, 2006.

30. Международное энергетическое агентство. От холода к теплу. Политика в сфере теплоснабжения в странах с переходной экономикой. 2004.

31. Международное энергетическое агентство. Перспективные технологии в энергетике. 2006.

32. Международное энергетическое агентство. Энергетическая политика России. 2002.

33. Методы снижения издержек производства. Пер. с анг., нем., яп. Науч. ред. Б.И. Майданчик. М.: Экономика, 1987.

34. Михайлов В.В. Тарифы и режимы электропотребления. М.: Энергоатомиздат, 1986.

35. Некрасов A.C., Семикашев В.В. Затраты на энергию в российских домашних хозяйствах // Экономический журнал Высшей школы экономики, том 10,2006, № 3.

36. Некрасов A.C., Синяк Ю.В. Оценка возможности и народнохозяйственных последствий рекомендаций ОАО "Газпром" по сокращению поставок газа на электростанции России. // Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, 2000.

37. Нефтегазовая вертикаль (www.ngv.ni).

38. Никольский И.Е Организационно-экономический механизм инвестиционных программ генерирующих компаний // Микроэкономика, 2007, № 4.

39. Никольский И.Е. Анализ экономических последствий применения двухставочных тарифов на тепловую энергию // Микроэкономика, 2006, № 5.

40. Никольский И.Е. Роль государства в финансировании инвестиционной программы Московской энергосистемы // Вестник ГУУ, 2007.

41. Никольский И.Е. Теплоснабжение Москвы, основные проблемы и пути их решения // Микроэкономика, 2006, № 1.

42. Никольский И.Е. Экономический анализ работы «Мосэнерго» в условиях режимов высоких рисков// Микроэкономика, 2006, № 3.

43. Новая генерация: «Вторая угольная волна», рынок газа и реформа теплоэнергетики // Тезисы докладчиков, М, 2006.

44. Новая энергетическая политика. М.: Энергоатомиздат, 1995.

45. ОАО «Мосэнерго». Отчет о деятельности эмитента ценных бумаг за 4 кв. 2006 г. и за 1 и 2 кв. 2007 г. www.mosenergo.ru.

46. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. СПб.: Питер, 2006.

47. Пикфорд Дж. Управление рисками.М.: 2004.

48. Постановление Правительства РФ от 23 ноября 2005 г. N 694 "Об Инвестиционном фонде Российской Федерации".

49. Постановление Правительства РФ от 26 февраля 2004 г. N 109 "О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии в Российской Федерации".

50. Презентация доклада заместителя генерального директора ОАО «Мосэнерго» С.Ю. Румянцева. «Рынок тепловой энергии ОАО «Мосэнерго».

51. Презентация доклада министра топлива и энергетики РФ на заседании Правительства Российской Федерации 31.11.06 «Об обеспечении экономики страны электроэнергией и газом». М., 2006.

52. Презентация доклада начальника Управления регулирования и контроля за ценообразованием в электроэнергетической области ФСТ России А.В.Санникова «Итоги тарифного регулирования 2007 года и задачи на 2008 год в электроэнергетике». М., 2007.

53. Презентация доклада Первого заместителя генерального директора ОАО «Мосэнерго» A.A. Негомедзянова «Механизм реализации инвестиционных проектов».

54. Презентация проекта по модернизации паровой турбины ПТ-80/100-130. Компания «Силовые машины».

55. Приказ Федеральной службы по тарифам от 6 августа 2004 г. N 20-э/2 "Об утверждении методических указаний по расчету регулируемых тарифов и цен на электрическую (тепловую) энергию на розничном (потребительском) рынке".

56. Проект и его жизненный цикл. Институт экономического развития Всемирного банка. Вашингтон, 1994.

57. Регрессионный анализ рынка акций РТС http://data.rbc.ru.

58. Россия в цифрах. Федеральная служба государственной статистики http://www.gks.ru.

59. Руководство по проектному анализу. Вашингтон: Институт экономического развития Всемирного банка, 1994.

60. Рябых Д. Особенности оценки инвестиционных проектов в проектном финансировании. http://www.cfin.ru.

61. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Корпоративный менеджмент, 2001.

62. Семенов В.Г. Оценка возможности организации конкуренции в системах теплоснабжения. www.rosteplo.ru.

63. Семенов В.Г. Теплоснабжение Москвы направления реформы, www.rosteplo.ru/.

64. Сокольникова И. Оценка денежного потока инвестиционного проекта. Финансовый директор, 2002, №4.

65. Справка об итогах прохождения ОАО «Мосэнерго» периода сильных холодов в начале 2006 г.

66. Стандарт управления долговой позицией ДЗО ОАО «РАО ЕЭС России», утвержденный решением правления ОАО «РАО ЕЭС России» от 19.02.07.

67. Сценарные условия социально-экономического развития Российской Федерации на 2008 год и на период до 2010 года и предельные уровни цен на продукцию (услуги) естественных монополий на 2008 год. Минэкономразвития России, февраль 2007.

68. Федеральный закон от 14 апреля 1995 г. N 41-ФЗ "О государственном регулировании тарифов на электрическую и тепловую энергию в Российской Федерации".

69. Федеральный закон от 26 марта 2003 г. N 35-Ф3 "Об электроэнергетике".

70. Федеральный закон от 3 апреля 1996 г. N 28-ФЗ "Об энергосбережении".

71. Федеральный закон РФ от 31 июля 1998 г. № 146 ФЗ «Налоговый кодекс РФ. 4.1».81 . Федеральный закон РФ от 5 августа 2000 г. № 117 ФЗ «Налоговый кодекс РФ. 4.2».

72. Финансовые новости. Доходность размещения средств Стабилизационного фонда России составит 3-4% годовых. http://www.vra.rU/finance/news/27.07.2006/3.html.

73. Фомина В.Н. Экономика электроэнергетики. М.: ИПК Госслужбы, 2005.

74. Холт Р.Н., Баренс С.Б. Планирование инвестиций. М.: Дело ЛТД, 1994.

75. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. М., 2003.

76. Шуркалин А.К. Проектное финансирование как эффективная форма международного кредитования. Финансовый менеджмент, 2003, № 2.

77. Экономика энергетики СССР: Учебник / Шишов А.Н., Бухаринов Н.Г., Таратин В.А., Шнеерова Г.В.; под рук. Шишова А.Н. М.: Высшая школа, 1979.

78. Энергетическая стратегия России. Основные положения. Одобрено Комиссией Правительства РФ по оперативным вопросам 7 декабря 1994 г. М., 1995.

79. Язев В.А. Государство и бизнес: Основы социально-рыночного партнерства в ТЭК. М.: Наука, 2004.

80. Яркин Е.В. Дешевая энергия развращает // Эксперт, №29 (192), 02.08.99.

81. Яркин Е.В. Ценообразование на топливо и энергию в условиях перехода к рыночной экономике // Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук. М., 1994.

82. A guide to projcct finance DENTON WiLDE SAPTE , 2004.

83. Alternative Loan Guarantee Mechanisms and Project Finance for Infrastructure in Developing Countries, by Stephany Griffith-Jonesand Ana Teresa Fuzzo de Lima. Institute of Development Studies, University of Sussex Brighton, 2004.

84. Caselli Stefano, Gatti Stefano. Structured Finance: Techniques, Products and Market. Springer Berlin: Heidelberg, 2005.

85. Marco Sorge The nature of credit risk in project finance, 2007.

86. Modeling investment Risks and Uncertainties with Real Options Approach Ming Yang and William Blyth, 2007.

87. Peter K. Nevitt, Frank Fabozzi. Project Financing: 7th Edition. Euromoney books, 2000.

88. Peter K. Nevitt. Project Financing: 2nd edition. AMR International, Inc., 2001.

89. Power generation investment in electricity markets. International Energy Agency, 2004.

90. Project Finance Introductory Manual on Project Finance for Managers of PPP Projects US National Treasury, January 2001.

91. John E. Besant-Jones. Reforming Power Markets in Developing Countries:What Have We Learned? 2006.

92. US Department of Energy. Federal Energy Management Program, http://wwwl.eere.energy.gov.

93. US Department of energy. Loan guarantee program http://www.lgprogram.encrgy.gov/.

94. Беляев Jl.С. Недостатки конкурентного рынка электроэнергии и необходимость корректировки концепции реформирования электроэнергетики.

95. Указ Президента РФ от 01.07. 92 № 1721.

96. Указы Президента РФ: № 721 от 01.07. 92; № 992 от 14.08. 92.

97. Указ Президента РФ № 993 от 15.08.99.

98. Постановление Правительства РФ № 526 от 11.06.01 «О реформировании электроэнергетики Российской Федерации».

99. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах".

100. НО. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью"