Воздействие эмитентов на рыночный курс собственных акций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Молчанов, Максим Викторович

• Молчанов, Максим Викторович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Молчанов, Максим Викторович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОГО КУРСА АКЦИЙ

• 1.1. Рыночный курс акций и его значение для эмитента 9 1.2. Основные факторы, влияющие на формирование рыночного курса акций

ГЛАВА 2. ГРАНИЦЫ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ЭМИТЕНТОВ ПО ВОЗДЕЙСТВИЮ НА РЫНОЧНЫЙ КУРС СОБСТВЕННЫХ

АКЦИЙ

2.1. Влияние дивидендной политики на рыночный курс акций

2.2. Воздействие на рыночную цену акций через управление параметрами их рынка

2.3. Зависимость рыночного курса акций от изменений в системе управления или структуре эмитента

• 2.4. Взаимосвязь рыночной цены акций и информационного сопровождения деятельности эмитента

ГЛАВА 3. ПРИНЦИПЫ И МОДЕЛЬ РЕАЛИЗАЦИИ ЭМИТЕНТОМ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ РЫНОЧНЫМ

КУРСОМ СВОИХ АКЦИЙ

3.1. Практика реализации дивидендной политики компании

3.2. Изменение параметров рынка акций эмитента

3.3. Управление рыночной ценой акций через изменения в системе управления или структуре эмитента

3.4. Принципы формирования и модель реализации стратегии управления эмитентом рыночным курсом своих акций

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Воздействие эмитентов на рыночный курс собственных акций»

Актуальность темы диссертационного исследования. Современные фондовые рынки играют все большую роль в процессах, протекающих в реальном секторе экономики. Рыночный курс акций компании является одним из важнейших критериев деятельности предприятия. Рост курса акций на фондовом рынке означает увеличение капитализации эмитента, что является основной задачей руководства. В классической теории рост капитализации компании неразрывно связывается с увеличением ожидаемой доходности предприятия, что является следствием производственных успехов компании. В то же время, капитализация подавляющего большинства российских эмитентов остается крайне низкой, несмотря на успешную производственную деятельность.

Такая ситуация сложилась по причине того, что на рыночный курс акций также влияет множество факторов, не связанных прямо с основной деятельностью предприятия. При этом сама компания обладает возможностями по управлению многими из таких факторов. Многообразие факторов, влияющих на рыночный курс акций компании, предопределяет с одной стороны сложность формирования эмитентом сбалансированной стратегии по управлению рыночным курсом своих акций, а с другой стороны наличие обширных возможностей для такого управления.

Усилия, предпринимаемые отдельными российскими эмитентами для воздействия на рыночную цену собственных акций, носят бессистемный характер и поэтому не эффективны в должной мере. В экономически развитых странах эмитенты уделяют больше внимания рыночному курсу своих акций, однако развитые рынки требуют комплексных и обоснованных действий для достижения нужного результата. В связи с этим как российский, так и зарубежные фондовые рынки испытывают необходимость в развитии теоретической базы по данному вопросу.

Необходимость изучения возможностей эмитентов по воздействию на рыночный курс собственных акций для их оптимального использования возрастает по мере усиления роли акционерного капитала в деятельности компании. Причем тот факт, что российский фондовый рынок пока относится к числу развивающихся, делает еще более актуальной задачу по разработке мер, направленных на управление рыночным курсом собственных акций компании.

Адекватная и теоретически обоснованная стратегия эмитента по управлению рыночным курсом своих акций является обязательным условием наилучшего использования компанией возможностей фондового рынка.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью

- выявления возможностей эмитентов по управлению рыночным курсом собственных акций;

- выявления специфики ценообразования на фондовых рынках под влиянием информации об эмитенте;

- анализа методов управления рыночным курсом акций;

- формирования российскими акционерными обществами стратегии управления рыночным курсом своих акций;

- выработки практических рекомендаций по эффективному управлению эмитентами рыночным курсом собственных акций.

Степень научной разработки проблем управления эмитентом рыночным курсом своих акций определяется уровнем развития американского и европейского рынков ценных бумаг. В работах зарубежных авторов представлены результаты многочисленных исследований, направленных на изучение взаимосвязи курса акций и факторов, влияющих на его формирование. Отдельные аспекты воздействия эмитентов на рыночный курс собственных акций рассматривались также в работах российских исследователей.

Однако в центре внимания большинства исследователей находятся общие принципы формирования рыночной цены акций под влиянием различных факторов. В то время как данное исследование направлено на изучение возможностей самих эмитентов по управлению ценой своих акций.

Осталось также множество не исследованных или спорных проблем, которые требуют своего решения. Так, необходимо теоретическое осмысление таких аспектов деятельности эмитента на рынке ценных бумаг, как управление информацией о компании, механизмы и границы воздействия на ожидания инвесторов, сравнительная эффективность разнообразных способов управления курсом акций и целесообразность их применения в тех или иных условиях. К тому же, данная область экономической науки требует обобщения уже накопленных, но разобщенных знаний и выработки практических рекомендаций.

Целью диссертационного исследования является разработка модели управления эмитентом рыночной ценой собственных акций на основе анализа факторов, определяющих их рыночный курс, и дальнейшего развития теорий поведения рыночных цен акций.

В соответствии с поставленной целью работа была ориентирована на решение следующего комплекса взаимосвязанных задач, определивших логику диссертационного исследования и его структуру: обосновать необходимость активного управления эмитентом рыночным курсом собственных акций, сформулировать цели управления эмитентом рыночной ценой акций;

- выделить из факторов, формирующих рыночный курс акций те, которые могут быть использованы эмитентом для воздействия на цену своих акций, сформулировать и классифицировать формы и методы управления эмитентом рыночным курсом своих акций;

- определить границы возможностей эмитентов по управлению рыночным курсом своих акций, выявить достоинства, недостатки и общие направления использования каждого метода управления курсом акций;

- провести анализ особенностей практического применения эмитентом основных методов воздействия на курс своих акций;

- разработать принципы формирования рациональной стратегии управления курсом акций компании с учетом особенностей российского рынка ценных бумаг и модель реализации такой стратегии.

Объектом исследования является совокупность процессов и отношений, возникающих на организованном рынке ценных бумаг при формировании рыночного курса акций.

Предметом исследования является воздействие эмитентов на рыночный курс собственных акций.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования являются общенаучные методы познания: диалектика, системный и логический анализ экономической информации и практического опыта, классификация и группировка, исторический и экономико-статистический методы. В совокупности с использованной экономической информацией и теоретическими положениями, сформированными в диссертационном исследовании, эти методы позволили обеспечить достоверность полученных результатов исследования и обоснованность выводов.

В основе исследования управления эмитентами рыночным курсом собственных акций лежат концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов, работы зарубежных специалистов, посвященные вопросам формирования рыночной цены акций: Баркер, Блэк, Бхагат, Вишни, Дженсен, Карпофф, Кейнс, Миллер, Модильяни, Ролл, Самуэльсон, Уайсбах, Фама, Фишер, Хермалин, Шарп, Шлейфер. В работе использовались исследования таких российских авторов, как: В. А. Галанов, И. А. Егерев, Ю. В. Иванов, Я. М. Миркин, Б. Б. Рубцов, Е. В. Семенкова, А. Б. Фельдман, Е. В. Чиркова и другие.

Эмпирическую основу исследования составили:

- законодательные акты Российской Федерации, США и других стран, нормативные документы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг Российской Федерации, регулирующие обращение акций на открытых рынках;

- статистические и справочные материалы, отчеты крупнейших эмитентов, аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных институтов и информационных агентств, а также информация фондовых бирж;

- публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран, материалы научных конференций.

Научная новизна результатов исследования заключается в том, что:

- развит понятийный аппарат экономической теории в области рынка ценных бумаг путем уточнения таких категорий как «управление рыночным курсом акций», «оптимальная дивидендная политика», «управление информацией об акционерном обществе» и других с учетом целей и задач эмитентов, акции которых обращаются на открытом рынке; разработана классификация форм и методов воздействия акционерных обществ на рыночную цену своих акций в соответствии с группировкой факторов формирующих рыночный курс; определены принципиальные границы использования методов управления рыночным курсом, в числе которых дивидендная политика, изменение количества акций в обращении и их номинала, повышение ликвидности, воздействие на ожидания инвесторов и другие; разработаны принципы стратегии управления эмитентом рыночной ценой собственных акций с учетом специфики функционирования российских эмитентов; определены подходы к управлению информацией об акционерном обществе, состоящие в постоянном анализе изменений в ожиданиях инвесторов, в расширении возможностей информационного воздействия на рынок.

Практическая значимость исследования состоит в следующем: построена модель реализации эмитентом стратегии управления рыночным курсом собственных акций на современном фондовом рынке, разработан алгоритм формирования и реализации эмитентом дивидендной политики, направленной на рост капитализации эмитента; выработаны рекомендации по использованию эмитентом в процессе управления рыночной ценой своих акций таких инструментов как дробление, консолидация, размещение и выкуп акций, программы реинвестирования дивидендов, раскрытие информации о компании; разработан механизм реализации российскими эмитентами стратегии управления рыночным курсом собственных акций на фондовом рынке.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Молчанов, Максим Викторович

Основные выводы исследования заключаются в следующем: 1. Эмитенты заинтересованы в управлении рыночной ценой своих акций для улучшения благосостояния акционеров, достижения таких целей как обеспечение выгодных условий финансирования, защита от поглощений, оптимизация структуры капитала и решения других текущих задач.

2. Управление рыночным курсом акций для их эмитента заключается в обеспечении стабильного роста их рыночной ценой в соответствии с темпами развития компании. Главными задачами управления рыночным курсом акций являются, во-первых, максимально полное отражение в рыночных цепах акций результатов работы предприятия в периоды роста и, во-вторых, предотвращение снижения курса акций в периоды стагнаций.

3. На формирование рыночной цены акций оказывают влияние множество факторов международного, странового, отраслевого или корпоративного характера. Возможности эмитентов по управлению рыночной ценой своих акций ограничены, в основном, факторами корпоративной группы, которые связаны с производственной, финансовой, организационной, информационной деятельностью самого эмитента. Причем влияние корпоративных факторов на формирование рыночной цены акций на развитых фондовых рынках значительно сильнее, чем на развивающихся, где большее значение имеют страновые факторы. Соответственно, по мере дальнейшего развития российского рынка ценных бумаг, роль корпоративных факторов в процессе формирования рыночной цены акций будет возрастать.

4. Эмитенты обладают значительными возможностями по управлению рыночной ценой собственных акций. При этом методы такого управления существенно отличаются друг от друга не только по степени эффективности, но и по возможностям применения.

5. Наиболее эффективным инструментом по управлению рыночной ценой акций следует признать дивидендную политику эмитента, так как дивиденды являются непосредственной составляющей ожидаемого дохода инвесторов и, соответственно, оказывают прямое воздействие на рыночную цену акций.

6. Изменения в системе управления акционерным обществом оказывают весьма слабое влияние на рыночный курс акций эмитента на развитых рынках, и, в то же время, являются весьма эффективным инструментом на развивающихся рынках.

7. Эмитенты обладают широкими возможностями по воздействию на рыночную цену своих акций при помощи управления информацией о своей деятельности. Такой вывод основывается на гипотезе эффективности рынков и эмпирических доказательствах того, что даже развитые рынки склонны проявлять недостаточную или чрезмерную реакцию на новую информацию.

8. Возможности эмитентов по управлению рыночной ценой собственных акций при помощи различных изменений в рыночных характеристиках акций имеют ограниченные сферы применения. Основными целями изменений рыночных характеристик акций могут оказаться задачи отличные от управления их рыночной ценой. Но, несмотря на это, правильное осуществление эмитентом подобных изменений способно благотворно отразиться на курсе его акций.

9. Разработка стратегии управления рыночным курсом акций осуществляется в соответствии с общей концепцией развития акционерного общества, а выбор конкретных методов управления рыночным курсом акций производится исходя из основных задач, возникающих в деятельности компании. При формировании данной стратегии российским эмитентам целесообразно придерживаться следующих принципов комплексного использования методов управления рыночной ценой акций:

- Анализ рынка потенциальных инвесторов и группировка последних в соответствии с их характеристиками. Поскольку интересы различных групп инвесторов могут приходить в противоречие между собой, эмитенту следует определить, приход какого типа инвесторов выгоднее для предприятия и, исходя из этого, осуществлять дальнейшую разработку стратегии управления рыночной ценой акций.

Формирования четкой и привлекательной дивидендной политики эмитента. Так как стабильность дивидендных выплат на протяжении нескольких лет имеет большое значение для потенциальных инвесторов, наиболее эффективным типом дивидендной политики представляется достижение в долгосрочной перспективе определенного планового коэффициента дивидендных выплат - либо отношения дивидендов к чистой прибыли, либо уровня выплат на акцию. В случае значительных колебаний величины прибыли следует отдать предпочтение политике выплат низких дивидендов плюс бонусы.

Обеспечение высокой ликвидности своих акций. Управление ликвидностью целесообразно осуществлять при помощи регулирования спроса и предложения на рынке акций данного эмитента. Решение данной задачи для российских компаний связано, прежде всего, с увеличением доли своих акций, находящихся в свободном обращении.

Последовательная реализация потенциала роста капитализации компании за счет устранения существующих недостатков системы корпоративного управления. Как правило, в первую очередь российским эмитентам требуется внедрить использование в своей деятельности западных стандартов в отношении объема раскрываемой информации и финансовой отчетности, а также организовать качественную работу с миноритарными акционерами. Мониторинг ожиданий участников фондового рынка и воздействие на них в рамках закона. По результатам анализа изменений в ожиданиях инвесторов относительно акций компании проводится соответствующая оптимизация потока достоверной информации об эмитенте. Возможность и необходимость оказывать воздействие на ожидания инвесторов возникают практически при любом значимом корпоративном событии. В числе текущих задач управления информацией следует выделить необходимость точного прогнозирования результатов собственной деятельности компании и поддержание имиджа эмитента с высокой инвестиционной привлекательностью.

- Включение в стратегию управления рыночным курсом акций таких элементов, которые способствуют достижению других целей компании с максимальным эффектом в отношении курса акций. В наибольшей степени это относиться к изменению количества акций в обращении, дроблению или консолидации номинала акций

Для достижения максимальной эффективности процесса управления рыночной ценой своих акций эмитенты должны проводить комплексную политику в этой области, сочетая методы воздействия на курс акций таким образом, чтобы обеспечить наиболее полное соответствие позиций предприятия на фондовом рынке и его реального развития, а также эффективного взаимодействия финансовой и производственной сфер деятельности эмитента.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При проведении исследования на тему «Воздействие эмитентов на рыночный курс собственных акций» диссертантом были решены поставленные задачи, а именно:

- Обоснована необходимость активного управления эмитентом рыночным курсом собственных акций, сформулированы цели управления эмитентом рыночной ценой акций;

- Из факторов, формирующих рыночный курс акций, выделены те, которые могут быть использованы эмитентом для воздействия на курс своих акций, сформулированы и классифицированы формы и методы управления эмитентом рыночным курсом своих акций;

- Определены границы возможностей эмитентов по управлению рыночным курсом своих акций, выявлены достоинства, недостатки и сферы использования основных инструментов управления курсом акций;

- проведен анализ особенностей практического применения эмитентом основных методов воздействия на курс своих акций;

- разработаны принципы формирования эмитентом рациональной стратегии управления курсом акций компании с учетом особенностей российского рынка ценных бумаг и модель реализации такой стратегии.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Молчанов, Максим Викторович, 2006 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая).

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая).

3. Об акционерных обществах: Федеральный закон РФ от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ (в ред. от 27.02.2003).

4. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.: Федеральный закон РФ от 05.03.1999 г., № 46-ФЗ.

5. Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 16.09.1997 г., № 1034.

6. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 (в ред. от 28.12.2002.

7. Алпатов А. Оценка эффективности управления пакетами акций // Финансовая газета. М., 2000. - № 36, № 37.

8. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда / Под ред. Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф. Е. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 694 с.

9. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. С.-Пб.: Питер, 2002.-544 с.

10. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов М.: Олимп-Бизнес, 2001,- 1120 с.

11. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. Пос. М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998. -352 с. - (Институт «Открытое общество).

12. В центре внимания биржа: Руководство для частных инвесторов: Пер. с нем./ Под ред. П. Бестепбостель, А. Дункус, М. Гэртнер и др. - М: Интерэксперт: Финстатинформ, 1998.-21 с.

13. Выгон Г. Дивидендная политика отечественных нефтяных компаний: сравнение с зарубежной практикой // Институт Финансовых Исследований.-М. 09.04.2001.

14. Галанов В.А., Басов А.И. Биржевое дело. М.: Финаисы и статистика, 2001. -304 с.

15. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг М.: Финансы и статистика, 2001.-448 с.

16. Гололобов Д. В., Акционерное общество против акционера. Противодействие корпоративному шантажу. М.: Юстиципформ, 2004. - 320 с.

17. Голубков Д. Ю. Особенности корпоративного управления в России. Инвестиционный кризис и практика оффшорных операций. М.: Альпииа, 1999.-272 с.

18. Горбатова Л. Учет по справедливой стоимости: теория и практика // Финансовая газета. М., 2000. - Июль. - № 30, № 31, № 32.

19. Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999.-510 с.

20. Долинская В. В. Акционерное право. М.: Юридическая литература, 1997. -351с.

21. Дробозина Л. А. Общая теория финансов. М.: ЮНИТИ, 1995. - 275 с.

22. Егерев И. А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. М: Дело, 2003. -480 с.

23. Есипов В.Е. Ценообразование на финансовом рынке. С.-Пб.: Питер, 2000.- 176 с.

24. Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. -М.: Финпресс, 1998.- 192 с.

25. Иванов Ю. В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 256 с.

26. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 1999.-352 с.

27. Козицын С., Новая угроза для фондового рынка // Ведомости. М., 29.05.2003.

28. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг. М., 1999. -№11.

29. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие / Пер. с фр. под ред. Я. В. Соколова. -М: Финансы, ЮНИТИ, 1997. 576 с.

30. Колесников В.И., Торкановский B.C. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 2004. - 416 с.

31. Коломина М. Е. Формирование портфеля ценных бумаг: Учебное пособие.- М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ, 1995. 47 с.

32. Коупленд Том, Колер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: Оценка и управление. -3-е изд. М.: Олимп-Бизнес, 2005. -576 е.3639,40,41,42.43,44.