Влияние рынка ценных бумаг на развитие промышленности в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Коновко, Дмитрий Михайлович

• Коновко, Дмитрий Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Коновко, Дмитрий Михайлович

Введение

Глава 1. Функционирование рынка ценных бумаг как условие 11 развития экономики России

1.1 Рынок ценных бумаг в системе финансового рынка

1.2 Влияние структурообразующих элементов рынка ценных бумаг 25 на экономику

1.3 Направления изменения институциональной структуры рынка 40 ценных бумаг в соответствии с прогнозными сценариями развития экономики России

Глава 2. Рынок ценных бумаг и инвестиции в промышленное 54 производство

2.1 Роль рынка ценных бумаг в процессах финансирования 54 промышленности

2.2 Анализ причин деформированного развития рынка 68 корпоративных ценных бумаг в России

2.3 Перспективные финансовые инструменты мобилизации 85 инвестиций в российскую промышленность

Глава 3. Рынок ценных бумаг и постиндустриальное развитие 98 экономики России

3.1 Взаимозависимость изменения структуры акционерного 101 капитала и рыночной стоимости ценных бумаг

3.2 Рынок ценных бумаг при переходе к постиндустриальному 120 промышленному производству

3.3 Преобразование рынка ценных бумаг на основе опережающего 138 развития отраслей постиндустриальных технологий

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Влияние рынка ценных бумаг на развитие промышленности в России»

Подключение стран с переходной экономикой к международному разделению труда состоялось при сравнительно низком уровне их развития под влиянием социальных и научно-технических достижений экономических лидеров мира. Технологические новшества, составляющие основу национального богатства высокоразвитых держав, определяемых сегодня как постиндустриальные, не могут быть быстро и эффективно скопированы в менее индустриальных странах. Между тем потребность в них остается повсеместно высокой, ибо только на такой основе возможно поступательное развитие. В этих условиях переход к более высокому технологическому способу производства в огромной мере зависит от способности переходных экономик к освоению механизмов, созвучных с нуждами научно-технического прогресса. Одним из таких механизмов является рынок ценных бумаг как носитель информационных технологий. Производственная интеграция на его основе - это прежде всего создание многоотраслевых рыночных комплексов, включающих новые финансовые институты на базе которых этот механизм может раскрыть в полной мере свои возможности. Именно с данных позиций целесообразно рассматривать процессы модернизации в России и способы их регулирования.

Приток в развитые страны колоссальных финансовых ресурсов, сопровождающийся увеличением объема интеллектуальной собственности, позволяет последовательно наращивать темпы научно-технической революции. Технологическое развитие и образование на его базе нового всемирного информационно-финансового пространства создали условия для свободного перемещения транснационального капитала и переплетения сетей управленческих структур глобальных корпораций. Единые для всего мира финансовые инструменты, стандарты передачи и обработки информации, единообразные финансовые и информационные институты создают идеальную

61-9070004 (2275x3403x2 т) среду для транснационализации бизнеса. Современные технологии организации информационных систем оказывают влияния на современную структуру глобальных корпораций. Технологическое совмещение магистральных информационных и финансовых коммуникаций способствовало сближению и постепенному слиянию информационной и финансовой сфер деятельности.

Некоторые принципиальные вопросы в области направлений становления новых рыночных институтов во многом еще открыты и их проработка с целью определения ориентиров реструктуризации российской промышленности важна как с теоретической, так и с практической точек зрения.

Пока что российский рынок ценных бумаг существует как малоэффективный механизм, выполняющий преимущественно спекулятивные задачи, мобилизующий денежные ресурсы узкого круга инвесторов. Финансовые кризисы в 1997 и 1998 годах привели к массовым потерям сбережений населения и вспышкам инфляции. При этом рынок ценных бумаг не выполнил своей основной функции привлечения и перераспределения средств для инвестиций в реальный сектор экономики. Тем не менее рынок ценных бумаг не только сыграл решающую роль в развитии экономики стран Европы и Америки в 1ХХ веке, но ив настоящее время непрерывно развивается в общемировом масштабе.

В России переход к рыночным условиям хозяйствования обусловил существование тесной взаимосвязи развития рынка ценных бумаг с процессом становления корпоративной собственности. Эмиссия и обращение государственных долговых обязательств подготовили почву для активизации вторичного рынка ценных бумаг частных компаний, развернувшегося с началом массового перехода предприятий к акционерной форме. В настоящее время на долю акционерных обществ приходится более двух третей производимого ВВП. Высокая ликвидность отдельных сегментов рынка ценных бумаг и разница в уровне доходности открыли широкие возможности для перераспределения капитала из производственной сферы в финансовую и последующего оттока финансовых ресурсов в страны с более низким уровнем

61-9070005 (2275x3403x2 tiff) инвестиционного риска. Атомарная структура российского акционерного капитала не позволяет эффективно функционировать корпорациям в условиях инновационной конкуренции мирового рынка. Перемещение ресурсов между отраслями и секторами отечественной экономики как по кредитным каналам так и посредством перераспределения ценных бумаг происходит очень медленно. Поэтому перед отечественными экономистами стоит задача поиска способов и механизмов создания новых институтов, соответствующих требованиям международной конкуренции, способных обеспечить переток ресурсов в перспективные постиндустриальные отрасли экономики и ускоренное их развитие. Все это обусловливает актуальность исследований возможностей влияния рынка ценных бумаг на структуру промышленности.

Степень разработанности проблемы.

Проблемы развития рынка ценных бумаг широко исследованы многими зарубежными учеными. Среди них Шарп У., Александер Г., Джонк М.Д, Брейли Р., Майерс С., Фама Ю, Дженсен М., Стиглер Дж, Коуз Р., Саймон Г, Гитман Л.Дж., Морис М., Рехед К., Хьюс С., Долан Дж., Марковиц X., Маршалл Д., Бансал В., Тьюлз Р., Бредли Э. и другие.

В связи с переходом к рыночным отношениям в экономике России отечественные исследователи так же проявляют большой интерес к рынку ценных бумаг. Среди авторов Миркин Я.М., Клещев Н.Т., Дементьев В.Е., Миловидов В.Д., Алексеев М.Ю., Жуков Е.Ф., Мусатов В.Т., Фельдман A.A., Радыгин А.Д., Пашковский B.C., Килячков A.A. и другие.

Шерер Ф. и Росс Д. в своих работах широко исследуют проблемы отраслевых структурных изменений в промышленности зарубежных стран посредством рынка ценных бумаг. Ориентиры российской промышленной политики рассмотрены в работах Липсица И.В. Большой вклад в данную область внес Яременко Ю.В. по вопросам технологических укладов в отечественной отраслевой структуре.

К сожалению, существующие работы не рассматривают детально во взаимозависимости развитие рынка ценных бумаг и структурные изменения в

61-9070006 (2296x3417x2 tiff) промышленности переходной экономики, что и обусловило выбор объекта и цели данного диссертационного исследования.

Объектом исследования является процесс воздействия рынка ценных бумаг на структурные изменения в промышленности России.

Предметом исследования являются экономические отношения между субъектами рынка ценных бумаг по поводу перераспределения финансовых ресурсов как инструментов влияния на движение активов промышленных предприятий.

Целью диссертационного исследования является выявление рациональных направлений институциональных преобразований на рынке ценных бумаг как инструмента активизации структурно-инвестиционных процессов в промышленности России.

Исходя из цели, предусматривалось решение следующих задач:

- определить структурообразующие элементы рынка ценных бумаг и выделить возможные направления их влияния на экономику переходного периода;

- обосновать тенденции изменения институциональной структуры рынка ценных бумаг в соответствии с прогнозными сценариями развития экономики России;

- раскрыть причины деформированности структуры российского рынка корпоративных ценных бумаг;

- выделить наиболее перспективные финансовые инструменты мобилизации инвестиций, в российскую промышленность;

- выявить степень взаимозависимости изменения структуры акционерного капитала и рыночной стоимости акций;

1. определить факторы, условия и перспективы преобразований рынка ценных бумаг на основе опережающего развития отраслей постиндустриальных технологий.

Теоретической и методологической основой диссертации является логическое развитие идей, положенных в основу научных концепции ведущих

61-9070007 (2274x3402x2 т) зарубежных и отечественных ученых в области рынка ценных бумаг и промышленности. В ходе проведения анализа использованы материалы научных конференций, законодательных, программных документов органов государственного регулирования экономики Российской Федерации, материалы периодической печати, а так же результаты работы исследователей Ростовского государственного экономического университета.

В качестве методологического инструментария использованы системный подход, диалектический метод, методы эмпирического анализа, синтез и агрегирование, методы экономико-статистического анализа.

База данных для анализа формировалась на основе материалов органов государственной статистики, ФКЦБ, Банка России, зарубежных и отечественных аналитических агентств.

Основные положения выносимые на защиту.

1. Тенденции трансформации современного рынка ценных бумаг проявляются в совмещении инвестиционных и коммерческих функций в банковской сфере; развитии межотраслевой интеграции промышленных корпораций-лидеров мирового фондового рынка, приводящей к образованию олигополий; увеличении слияний финансовых и промышленных структур, образующих единое информационное пространство между финансовым и реальным сектором и позволяющих широко диверсифицировать капитал.

2. Теоретико-методологические подходы к анализу развития рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка переходной экономики России предопределяют необходимость использования в качестве их базы положений институционализма и объединение различных механизмов англосаксонской и германо-японской моделей корпоративного управления с целью возможностей межотраслевого регулирования движения капитала через интегрированные институциональные образования.

3. Причины деформирующего воздействия, приводящие к ассимитричной структуре российского рынка ценных бумаг целесообразно разграничить

61-9070008 (2275x3403x2 т) по виду систематического и несистематического инвестиционного риска. Первая группа причин обусловлена наложением внешних и внутренних макроэкономических факторов и может изменяться посредством государственной политики. Вторая группа обусловлена существованием внутриотраслевых факторов, направления изменения влияния которых на микроуровне исследованы в работе. 4. Причинно-следственные связи между структурообразующими элементами рынка ценных бумаг обусловливают возможность их построения в многоуровневую систему трансформации краткосрочных инвестиций в долгосрочные капитальные вложения посредством укрупнения российских корпоративных эмитентов, объединяющих в единые институты универсализирующиеся банки, интегрированные промышленные корпорации и научно-исследовательские организации с целью обеспечения их выживания и развития в современных условиях усиления инновационной конкуренции. Научная новизна диссертационного исследования.

Обоснована концепция модернизации структурных элементов рынка ценных бумаг, основные аспекты которой заключаются в их ориентации на развитие и повышение технологического уровня промышленного производства в России. В ходе разработки данной концепции получены следующие результаты, обладающие элементами научной новизны:

1. Раскрыты и конкретизированы тенденции развития российского рынка ценных бумаг, проявление которых вызвано изменениями в структуре собственности российской промышленности и для которых характерны следующие процессы: ликвидация и реорганизация акционерных обществ, созданных в период массовой приватизации, при одновременном возникновении новых корпораций холдингового типа; усиление процесса отраслевой специализации на основе консолидации пакетов акций отдельных предприятий; региональная специализация рынков сбыта и поставки сырья у крупных акционерных обществ.

61-9070009 (2272x3401x2 tiff)

2. Классифицированы виды инвестиционной деятельности промышленного предприятия на рынке ценных бумаг переходной экономики России, которые объединены по коммерческому, техническому, аналитическому, управленческому, эмиссионно-инвестиционному направлениям и детализированы по способам реорганизации, видам и содержанию операций с ценными бумагами, этапам эмиссии и способам привлечения инвестиций.

3. Выделены противоречивые мотивации менеджмента при осуществлении эмиссионной политики, основными из которых являются необходимость изменения баланса сил в структуре акционерного капитала посредством сосредоточения блокирующего пакета акций у группы аффилированных лиц и необходимость получения акционерным обществом эмиссионного дохода за счет превышения цены размещения ценных бумаг над их номинальной стоимостью.

4. Построена система инвестиционно-значимых частных свойств, характеризующих отраслевой потенциал ценных бумаг, которая структурирована по институциональному, финансовому, инновационному и производственному признакам, что позволило получить интегральные показатели состояния сложившегося инвестиционного климата в отраслевой структуре промышленности России.

1. Осуществлена прогнозная оценка отраслевой инвестиционной активности с учетом реально возможных вариантов развития рынка ценных бумаг в России, на основании которой определены направления его использования для поэтапной реализации стратегии технологической модернизации российской промышленности на базе опережающего развития постиндустриальных технологий.

Практическая значимость результатов исследования.

Полученные результаты могут быть использованы органами государственного регулирования рынка ценных бумаг на федеральном и региональном уровнях, при выработке направлений развития общероссийского рынка ценных бумаг.

61-9070010 (2282x3408x2 т)

Материалы диссертации могут найти применение в ходе разработки концепции эмиссионной политики акционерными обществами. Теоретические и методические обоснования могут быть включены в лекционные курсы ВУЗов и научно-исследовательские проекты.

Апробация работы.

Основные выводы диссертации обсуждались на научно-практических конференциях и методологических семинарах в РГЭУ "РИНХ". По результатам работы опубликовано 7 научных работ, общим объемом более 4 п.л., в том числе авторский раздел в коллективной монографии.

Положения диссертации включены в научно-исследовательскую работу РГЭУ "РИНХ" на тему "Прогнозирование сценариев развития общероссийского фондового рынка", выполненную по заданию Министерства образования РФ.

Структура работы: введение, три главы, девять параграфов, заключение, список литературы, 13 таблиц, 2 схемы, 5 диаграмм, 3 приложения.

61-9070011 (2274x3402x2 tiff)

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Коновко, Дмитрий Михайлович

Заключение

Анализ структуры наиболее развитых рынков ценных бумаг мира позволяет заключить, что современная трансформация индустриальных экономик в постиндустриальные активно проявляется на ряде закономерных тенденций.

Одним из таких проявлений является универсализация коммерческой и инвестиционной деятельности ведущих банков в различных странах Одновременно как в США, так и в Японии в сфере финансовых услуг наблюдается процесс сужения спроса на услуги банков по трансформации депозитов в кредиты. Исследуя общемировые тенденции, сегодня можно говорить о сохранении влияния банков на распределение инвестиционных ресурсов, но при изменении механизмов такого влияния в пользу широкого использования фондовых инструментов.

Другой важной стороной качественных изменений на рынке ценных бумаг становится усиление межотраслевой интеграции промышленных корпораций-лидеров мирового фондового рынка. Это, в свою очередь, приводит к образованию олигополий на различных секторах товарного рынка, что создает входные барьеры в соответствующие отрасли по уровню наукоемкости и капиталоемкости производства. При индивидуальных усилиях мелких промышленных предприятий такие барьеры становятся непреодолимыми, так как их разрозненные действия препятствуют проведению широкомасштабных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

Следующая важная тенденция постиндустриального этапа развития рынка ценных бумаг заключается в устранении препятствий к более тесному контакту промышленных и финансовых секторов. Совершенствование современных моделей развития фондовых рынков связано с образованием единого информационного пространства, и следовательно, более широкой диверсификацией капитала, а так же повышением роли крупных финансовых учреждений в корпоративном управлении промышленностью.

61-9070146 (2299x3419x2 т)

Таким образом, в условиях переходной экономики России особое значение приобретает вопрос создания эффективной системы определенных институциональных соглашений, обеспечивающих трансформацию сбережений в инвестиции и распределяющих ресурсы среди альтернативных пользователей в рамках промышленного сектора.

Для анализа и прогнозирования развития фондового рынка и его влияния на промышленное производство необходимо учесть российские особенности и объединить различные механизмы англосаксонской и германо-японской моделей корпоративного управления.

Переход к рыночной экономике в России предполагал одновременно приватизацию государственных предприятий с созданием рынка акционерного капитала, который будет сразу выполнять функцию корпоративного контроля. Однако, до тех пор, пока существует дефицит капитала, не достаточно развиты предпринимательские и технологические навыки, ограничена и труднодоступна необходимая для принятия инвестиционных решений информация, фондовый рынок реализовать контролирующую функцию не способен. В таких условиях необходима вертикальная интеграция производственных систем и контроль через систему участия в капитале. Только когда механизм фондового рынка достигнет определенного уровня развития, он начнет выполнять высокие функциональные возможности.

Как показали исследования, германская модель в российской практике проявилась прежде всего в высокой концентрации банковского контроля над промышленностью, но не в широком влиянии на управление предприятий аутсайдеров. Это проявляется в жестком противостоянии между акционером-банком и акционерами-менеджерами в крупных промышленных структурах. В таких условиях представляется необходимым ориентация на японскую модель в той части, где возможно достигнуть распределенности контрольного пакета акций между группирующимися промышленными предприятиями и банком через встречную продажу акций для последующей конверсии инсайдерского контроля на аутсайдерский.

61-9070147 (2294x3416x2 т)

147

Ориентация на эволюционирующую американскую модель целесообразно осуществлять в той части, где необходимо установление ориентиров для квазиинтеграции путем оттеснения на второй план имущественных акционерных связей между участниками различных предприятий. Имеется ввиду возникновение межкорпоративных структур однотипных американским виртуальным корпорациям и Сетевым Индустриальным Организациям.

Отдельные отрасли отечественной промышленности в разной степени подвержены влиянию внешних и внутренних факторов формирования модели фондового рынка. К ним следует отнести как сложившуюся отраслевую структуру промышленности СССР, так и сдвиги в ней, намечаемые государственной структурной политикой, мотивациями менеджмента самих корпораций.

В ходе жизненного цикла различных отраслей интеграционные потребности корпораций эволюционируют. Поэтому, на отдельных стадиях цикла каждой отрасли промышленности будут получать относительные преимущества разные модели фондового рынка. В большей степени позитивное развитие общероссийской модели будет находиться в зависимости от динамизма внедрения новой продукции, технологический инноваций в традиционных отраслях, так и от степени интеграции с предприятиями, представляющими отрасли постиндустриального развития.

Представляется целесообразным разграничивать причины деформирующего воздействия, которые приводят к ассимитричной структуре российского фондового рынка, по виду систематического и несистематического инвестиционного риска. Первая группа причин обусловлена наложением внешних факторов - изменение процентных ставок на международных рынках, валютных курсов, курсов ценных бумаг ведущих международных корпораций, и внутренних макроэкономических факторов - изменение доходности государственных ценных бумаг, количества денежной массы в обращении, ликвидности банковских кредитов. Данная группа факторов может изменяться посредством государственной политики. Вторая группа обусловлена

61-9070148 (2299x3419x2 tiff) существованием внутриотраслевых факторов, изменение влияния которых может осуществляться на микроуровне.

Исследование видов деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг показало, что уменьшение специфического инвестиционного риска вложений в ценные бумаги промышленных предприятий и, соответственно, изменение в структуре промышленности в большей степени может произойти благодаря активизации инвестиционной и управленческой составляющей, связанных с реорганизацией предприятия.

По итогам проведенного анализа за 1998-1999 годы необходимо отметить, что сложились существенные диспропорции в инвестиционном климате промышленности в разрезе отдельных отраслей. Уровень текущего инвестиционного потенциала ценных бумаг колеблется от 49,3 % до 175 %. В перспективе разрыв между уровнями еще более увеличится, что будет способствовать межотраслевому переливу капитала между несколькими отраслями промышленности. Без активного управляющего воздействия со стороны государства процесс может принять кумулятивную направленность и стать самонарастающим.

61-9070149 (2292x3415x2 т)

149

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Коновко, Дмитрий Михайлович, 2001 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.Часть 2. С изм. и доп. от 20 февраля, 1996 г. // Собрание законодательства РФ № 5. -1996.-Ст 142

2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.95 // Собрание Законодательства РФ.-№1.- 1996.

3. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" №39-Ф3 от 22.04.96 // Собрание законодательства РФ.-№17.-1996.

4. Федеральный закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" №46-ФЗ от 15.03.99.//Собрание законодательства РФ.-№25.-1999.

5. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008 "Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации" // Собрание законодательства РФ.-№28.- 1996.

6. Парламентские слушания в Совете Федерации "О концепции развития фондового рынка России" // Финансовый бизнес.-2001.-№2.-с. 12-20

7. Акимушкин М. МТС в пятерке крупнейших. // Финансовая Россия, 2000. -№31.-с. 15.

8. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг, введение в фондовые операции. Самара: Изд-во "СамВен", 1992.-е. 12

9. Аналитические материалы // Эксперт .-1998.-№30(146).- с.76

10. Ю.Андрияшин Ю. Интеграция России в мировую финансовую систему// Рынокценных бумаг.-1999.-№6.-с.11.

11. Аоки М., Ким Х.К. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков. СПб.: Лениздат, 1997.- 558с.

12. Аргишевский Л. Проблемы и перспективы народнохозяйственной структурной перестройки // Российский экономический журнал.-1996.-№12.-с.28.

13. Атлас. М.С. Кредитная реформа в СССР // Вестник статистики 1986.- №12.-с.661.9070150 (2289x3412x2 tiff)150

14. Аукуционек С., Жуков В., Капелюшников Р. Доминирующие категории собственников и их влияние на хозяйственное поведение предприятий//Вопросы экономики.-1998.-№12.- с.127.

15. Афанасьев М., П. Кузнецов, А. Фоминых. Корпоративное управление глазами директората (по материалам обследований 1994-1996 гг.) // Вопросы экономики.-1997.-№ 5.- с. 84-101.

16. Балацкий Е., Потапова А. Отраслевые закономерности рыночной трансформации российской экономики.//Мировая экономика и международные отношения.- 2000.- №6.-с.89.

17. Бачурин А. Реструктуризация и реформирование производстваЮкономист.-1999.-№9.- с.23.

18. Бердникова Т.Б. Механизм деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг России. М.: "ИНФРА-М". 2000. - 152 с.

19. Блохин A.A. Институциональные условия формирования крупного бизнеса в России//Проблемы прогнозирования.-1998.-№2.- с.4.

20. Бобров Д. Рынок акций высокотехнологичных компаний взгляд РТС//Рынок ценных бумаг.-2000.-№13,- с. 16-17.

21. Большунова Е, Сиваков Д. В кубышке уже тесно//Эксперт.-2000.-№14.- с.28.

22. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: "МГУ", 1994.- 560с.

23. Браверман А., В. Люкманов, Д. Иванов. Корпоративный капитал: структура и динамика // Рынок ценных бумаг. -1995.-№ 12.- с. 14-18.

24. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.:ЗАО"Олимп-Бизнес", 1997.-1120с.

25. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. -СПб. Экономическая школа, 1997. т. 1.- с.387.

26. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Институт "Открытое общество". - 1998. -348с.

27. Бюллетень финансовой информации. 1998г.- №10 (41) октябрь -с.8.61.9070151 (2294x3416x2 tiff)151

28. Вавилов А.П., Григорьев JI.M., Машиц В.М., Мусатов В.Т., Федоров Б.Г. Без акционеров нет рынка / Трудный поворот к рынку. М.: Экономика.-1990.- с. 436-442.

29. Варданян Р. Сверхожидания в отношении "Нового рынка" опасны//Рынок ценных бумаг.-2000.-№ 13.- С. 18.

30. Винслав Ю., Савченко В. Российское госпредпринимательство: корпоративная ипостась // Российский экономический журнал, 1997.- №2.- с. 34.

31. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами.- М.: Финансы и статистика, 1996. с. 449.

32. Владимиров А. Монополия во благо?// Экономика и жизнь. 2000. - №20. -с.19.

33. Власов В. Управление активами НПФ: особенности и проблемы//Рынок ценных бумаг.-1999.-№20.-с. 137.

34. Войтенко А.Состояние и перспективы официальных финансово-промышленных групп в России. // Российский экономический журнал. -1999г.- №11-12. -с.24.

35. Воронцов А. «Итоги деятельности фондовых бирж»//Рынок ценных бумаг.-1994.-№19.-с.35-36.

36. Галкин И.В., Комов A.B., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.- "Экономика"-1998. 222с.

37. Глазьев С.Ю. Разгосударствление общественного производства: возможности осуществления / Трудный поворот к рынку. М.: Экономика.-1990.-с. 141-150.

38. Гленн Е. Нас никому не поглотить.// Финансовая Россия. 2000. - №7. - с.13.

39. Глушецкий А. Общество (товарищество) с ограниченной ответственностью: подводные камни // Экономика и жизнь.1997.- № 19.- с. 30.

40. Городецкий А. Государство и корпорации в институциональной стратегии. // Экономист. №6. - 1999. - с.32.61.9070152 (2279x3406x2 т)

41. Гохберг Л., Кузнецова И. Экономический рост? Без инноваций?//Экономика и

42. Губанов С. Обзор денежно-кредитной политики//Экономист.-1998.-№4.-с.64.

43. Делягин М. Экономика неплатежей: как и почему мы будем жить завтра. -М.: ОАО "Оригинал", 1997. 396 с.

44. Дементьев В. Отечественные ФПГ: испытание кризисом-98г. // Российский экономический журнал. №11-12. - 1999г. - с.29.

45. Дементьев В.Е. Интеграция предприятий и экономическое развитие / Препринт / \УР/98/00 М.: ЦЭМИ РАН, 1998.- 79с.

46. Долженкова Л., Родзинский Ю. Европейский валютный союз и европейские рынки ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг.-1998.-№10.-с.5.

47. Дунаев Э.П. Создание финансово-промышленных групп в России // Вестник МГУ. Сер. 6. Экономика.- 1994.- №4,.- с. 3-9.

48. Доронин И. Финансовые рынки в 1998 г.//Мировая экономика и международные отношения. -1999.-№8.-с. 16.

49. Жихарев А. Вторичная эмиссия: риск эмитента и инвестора//Рынок ценных бумаг.-1998.-№7.-с.54-59.

50. Калин А., Куликов В. Как ускорить развитие российских финансово-промышленных групп? // Российский экономический журнал.- 1995.- №8.-с.27.

51. Камстра М.: Макроэкономические факторы интеграции компаний Эксперт.-1998.-№46,- с. 24.

52. Капитоненко В. Преимущества вертикальной интеграции в формировании новых организационно-производственных систем (модельный анализ) // Российский экономический журнал.- 1994.- №10.-с.18.

53. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. -М.: Русская деловая литература.-1997.-260с.

54. Кацура П.М. Как побороть монополизм / Трудный поворот к рынку. М.: Экономика.- 1990.- с. 138-141.61.9070153 (2281x3407x2 т)

55. Клепач А., П. Кузнецов, П. Крючкова. Корпоративное управление в России в 1995-1996 гг.// Вопросы экономики. -1996. № 12,- с. 73-87.

56. Клоцвог Ф. и др. Альтернативы развития экономики//Экономист.-1999.-№11.-С.24.

57. Кобринская Л.Эмиссионная деятельность акционерных обществ // Журнал для акционеров.-1997.-№ 11.-е. 13-15.

58. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: «Финансы и статистика», 1996.- 432с.

59. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики / Редкол. Л.И. Абалкин (отв.ред.) и др. М.: Экономика, 1989.-526с.

60. Котов О. Реструктуризация задолженности в федеральный бюджет//Рынок ценных бумаг.-1998.-№ 1 .-с.29-31.

61. Коуз Р. Природа фирмы // Коуз Р. Фирма, рынок и право.М.-1993.-е. 18.

62. Кравченко В., Кременчуцкая Т. Корпоративные облигации российских эмитентов//Рынок ценных бумаг.-1998.-№2.-с.33.

63. Куликов А., Родионов С., Скворцов А. Совершенна ли правовая база развития ФПГ? // Российский экономический журнал.- 1997.- №4.- с. 4-5.

64. Кураков Л.П. Российская экономика: состояние и перспективы.-М.:ЛОГОС, 1998.-576с.

65. Лаба Н. Реструктуризация промышленных предприятий не панацея, но «лекарство»//Рынок ценных бумаг.-1999.-№6.-с.39.

66. Лансков П. и др. Проблемы создания национальной депозитарной системы//Рынок ценных бумаг.-1998.-№ 16.-е.62.

67. Леонтьева Е.Л. Банки и промышленные компании Японии // Деньги и кредит.- 1993.- №4.- с. 53-61.

68. Липсиц И.В. и др. Научный доклад: Промышленная политика России: принципы формирования и механизмы реализации/Юбщество и экономика-1997.-№6.-с.74-78.

69. Логинов В., Курнышева И., Реструктуризация промышленности в условиях экономического кризиса // Вопросы экономики. 1996.-№ 11.-е. 33.61.9070154 (2275x3403x2 tiff)

70. Львов Д., Дементьев В. О концепции и практических мерах по реализации промышленной политики // Вопросы экономики, 1993.- №9.- с. 4-13.

71. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики//Рынок ценных бумаг.-1998.-№8.-с.18-19.

72. Майзель А.И., Пивоваров И.С., Пивоваров С.Э., Прянков Б.В., Савельев Ю.А., Тарасевич Л.С., Эпштейн М.З. Предпринимательские структуры в рыночной экономике. СПб.: Санкт-Петербургский университет экономики и финансов.- 1995. -с. 182.

73. Майфат A.B. Ценные бумаги (сравнительный анализ понятий в правовых системах России и США)//Государство и право.-1997.-№1.-с.83-91.

74. Макушкин А.Г. Уроки азиатского кризиса и Россия//Свободная мысль.-1998.-№6.-с.27.

75. Мальгинов Г. Нетрадиционные способы приватизации и их финансовая эффективность// ИППП РАН,Internet Web Site www\online.ru\sp\iet\trends\.

76. Маршалл Д., Бансал В. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: "ИНФРА-М", 1998.-784с.

77. Матюхин Г.Г. Доллар США и валютные отношения Запада. М. "Наука" -1989.-с.Ю.

78. Мейер К. Корпоративное управление в условиях рыночной экономики и экономики переходного периода // Корпоративное управление: владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. М: 1996.- с. 23-57.

79. Мертенс A.B. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. -Киев, 1997. -280с.

80. Милашевская Н. Цена интеграции фондовый кризис // Российский инвестиционный вестник.-1998.-№2.-с.З.61.9070155 (2277x3404x2 tiff)

81. Миловидов В. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок ценных бумаг.- 1999.- № 4.- с. 16.

82. Мильнер Б.З., Евенко Л.И., Рапопорт B.C. Системный подход к организации управления. М.: Экономика, 1983. - 224 с.

83. Миркин Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка//Рынок ценных бумаг.-2000.-№11.- с.33.

84. Миркин Я.М. Программа восстановления фондового рынка. Материалы первого всероссийского совещания по рынку ценных бумаг и срочному рынку. Москва, декабрь -1998. // Internet Web Site www: rcb.ru

85. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ.- М.: «Перспектива», 1995.-533с.

86. Мировые рынки // Эксперт,-1998.- №30(146).-с.76.

87. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. М.: Финансы и статистика, 1997. - 444 с.

88. Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. Транснациональный капитал и национальные государства//Мировая экономика и международные отношения.-1999.-№6.-с. 16,

89. Мусатов В.Т. Международная миграция фиктивного капитала. М.-1983г.-208с.

90. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика/Отв. ред. Ю.И. Бобраков. М.: "Наука", 1985.-223с.

91. Наливайский В.Ю., Пак М.В., Петрашов C.B., Кружилина Н.О., Шишикина Л.В., Яковенко Г.Д., Неплюев С.Н. Фондовый рынок и движение капитала: Монография / РГЭА.- Ростов-н/Д, 1999.- 115с.

92. Наливайский В.Ю., Пак М.В., Петрашов C.B., Кружилина Н.О., Шишикина Л.В., Хутиева З.А. Фондовый рынок перспективы устойчивого развития: Научное издание/ РГЭА. Ростов-на-Дону. - 2000. -172с.61.9070156 (2277x3404x2 tiff)

93. Наливайский В.Ю., Тебенчук В.Н., Пак М.В., Феслер C.B., Петрашов C.B., Неплюев С.Н. Фондовый рынок и структурные сдвиги в экономике: Научное издание / РГЭА. Ростов-н/Д., 1998. 112 с.

94. Неклесса А. Геометрия экономики // Мировая экономика и международные отношения.- 1996.- №10.- с.79.

95. Николаев А.Б. Финансово-промышленные группы в России противоречия становления / Осипов Ю.М. и Зотова Е.С. (ред.). Шансы российской экономики. -М.: ТЕИС, 1997, с. 507-531.

96. Новицкий Н. Инновационный путь развития экономики // Экономист.-2000.- №6.-с.34.

97. Платонова Н. Правовое регулирование деятельности акционерных обществ: некоторые проблемы нормотворчества/УХозяйство и право.-1997.-№6.-с.89.