Фондовый рынок как регулятор движения финансовых ресурсов в переходной экономике России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Пак, Марина Викторовна

• Пак, Марина Викторовна
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пак, Марина Викторовна

Введение

I.Развитие фондового рынка и его влияние на воспроизводственный процесс

1.1 Взаимозависимость фиктивной и реальной формы движения 15 капитала

1.2 Теоретико-методологические аспекты анализа развития фондового 25 рынка, как регулятора движения финансовых ресурсов в экономике переходного периода

П.Анализ выполнения распределительной и аккумулятивной функций 54 фондовым рынком

2.1 Факторы, детерминирующие реструктуризацию фондового рынка в 57 переходной экономике на базе отношений собственности

2.2 Перспективы повышения ликвидности активов корпораций, 79 лежащих в основе фондовых инструментов

2.3 Регулирующая роль государства, как основного гаранта и участника 99 эмиссионно-инвестиционного процесса

III.Преобразование процессов регулирования фондового рынка России с 119 целью позитивных структурных сдвигов в экономике

3.1 Приоритеты долгосрочного развития общероссийского фондового 120 рынка

3.2 Пути совершенствования системы управления движением 132 корпоративных ценных бумаг

3.3 Устойчивое развитие фондового рынка на основе комбинации 145 плановых и саморегулируемых процессов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Фондовый рынок как регулятор движения финансовых ресурсов в переходной экономике России»

В условиях трансформации отношений собственности, на фоне стремительного разрушения производственного аппарата, разрыва технологических связей, коренной ломки организационно-управленческой системы, фондовый рынок1 России, на первых этапах своего зарождения, стал сектором концентрации и разбухания спекулятивного капитала. Мобилизация такого капитала на рынке ценных бумаг при незначительных прямых долгосрочных инвестициях способствовала стремительному сокращению в общественном производстве доли промышленности и сельского хозяйства, существенно повысила удельный вес посреднических финансовых услуг в хозяйственной деятельности. Охватывая финансовую и производственную сферы, фондовый рынок становится легкодоступным инструментом влияния на Россию со стороны других государств. Иностранный капитал вызывает не только положительные сдвиги в российской экономике, оживляя инвестиционные процессы, но и, при отсутствии должного регулирующего воздействия государства, дестабилизирует товарный рынок, приводит к структурной ломке всей системы хозяйства. Последствием данных процессов становится сокращение национального дохода России, увеличение ее зависимости от разрушительных финансовых кризисов мировой экономической системы. Тем не менее, глубокое исследование опыта развития зарубежных стран дает основание утверждать, что механизм фондового рынка имеет огромные потенциальные возможности мобилизации и перераспределения инвестиционных потоков в передовые, высокотехнологичные отрасли производства. Увеличение количественных и улучшение качественных параметров оборота фондовых ценностей открывает широкие возможности для межотраслевой диверсификации инвестиций, позволяет оперативно перебрасывать значительные объемы финансовых ресурсов из одного сектора

1 Здесь и в дальнейшем под фондовым рынком понимается составная часть финансового рынка, на котором объектом сделок являются корпоративные эмиссионные ценные бумаги [ 39, 60 ] экономики в другой. В экономической литературе пока еще не сложилась целостная концепция регулирования процессов движения капитала на фондовом рынке. Исследуемые проблемы в этой области сводятся, как правило, к более частным объектам и направлениям. Значительная часть исследований носит прикладной характер и посвящена техническому анализу спекулятивного движения капитала. Такой подход раскрывает лишь отдельные аспекты этой многогранной проблемы. Характер происходящих кризисных потрясений требует фундаментального комплексного исследования фондового рынка с учетом его специфических национальных особенностей. Цель и задачи исследования.

Целью диссертационной работы является решение научной проблемы совершенствования регулирования движением капитала на фондовом рынке с целью привлечения инвестиционных ресурсов в воспроизводственный процесс. Исходя из цели диссертационного исследования, автором поставлены следующие задачи:

- раскрыть специфику становления фондового рынка в экономике переходного периода;

- разработать методологический подход для анализа распределительных и аккумулятивных процессов на фондовом рынке России,

- выявить факторы, детерминирующие реструктуризацию общероссийского фондового рынка на базе отношений собственности;

- определить перспективы повышения ликвидности активов корпораций, лежащих в основе фондовых ценностей;

- выделить приоритеты долгосрочного развития общероссийского фондового рынка, процесс достижения которых может способствовать позитивным структурным сдвигам в экономике;

- разработать пути совершенствования системы управления движением корпоративных ценных бумаг;

- выявить возможность обеспечения устойчивого развития фондового рынка на основе сочетания плановых и саморегулируемых процессов.

В качестве предмета исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в процессе движения финансовых и материальных потоков на фондовом рынке.

Объектом исследования является фондовый рынок России, осуществляющий аккумуляцию и перераспределение капитала и представляющий составную часть общероссийского рынка ценных бумаг.

Теоретическую базу диссертации составляют исследования отечественных и зарубежных ученных в области экономической теории, финансов, экономики промышленности, статистики, рынка ценных бумаг. Основные из них: Маркс К., Гэлбрейт Д., Самуэльсон П., Фридмен М., Кондратьев Н.Д., Яременко Ю.В., Шарп У, Шерер Ф., Росс Д., Беляевский И.К., Мусатов В.Т., Жуков Е.Ф., Миркин Я.М., др. Многие выводы основаны на разработках исследователей Ростовской Государственной Экономической Академии. При проведении анализа рассматриваемых проблем автор использовал законодательные акты и другие нормативно-правовые документы. В качестве информационно-статистической базы использовались данные международной организации «Евростат», органов статистики РФ, Министерства экономики, материалы отдельных инвестиционных компаний и промышленных предприятий, а так же информационные материалы, содержащиеся в научных публикациях и периодической печати.

Методологической основой исследования явились диалектический метод, метод научного абстрагирования, использованы методы системного и сравнительного анализа, статистические методы (метод статистических группировок, индексный метод и др.).

Наиболее существенные результаты исследования: - синтезирование разработок в области социально-экономических достижений развитых стран и преломление зарубежного опыта через призму российской специфики позволило обосновать необходимость создания условий устойчивого развития фондового рынка как одного из способов социально-экономической трансформации национального хозяйства, целью которой является выход России на новый цивилизационный уровень экономики постиндустриального типа;

- анализ факторов, детерминирующих реструктуризацию фондового рынка на базе отношений собственности, показал стихийность рыночного саморегулирования в переходный период экономики России, последствием которого стало образование элитарного рынка, усиливающего процесс расслоения российского населения, что требует преодоления посылов автоматичности развития, ограничивающего экономические функции государства на фондовом рынке; ~ '

- исследование процессов концентрации капитала дало основание утверждать возможность активного выполнения российским фондовым рынком аккумулятивной функции, однако, в условиях отсутствия единого координирующего центра, способного обеспечить максимальную степень реализации экономических интересов всех российских инвесторов и эмитентов, это не способствовало увеличению национального дохода, а инициировало переток капитала из производственной сферы в финансовую;

- критическая оценка последствий стихийной интеграции российского фондового рынка в мировое пространство позволила доказать существование ярко выраженной тенденции реализации интересов глобальных центров финансовой силы в лице транснациональных корпораций и международных финансовых институтов в России и значительного снижения возможностей регулирующего воздействия российских государственных структур.

Научная новизна полученных результатов.

В диссертационном исследовании разработаны и теоретически обоснованы концептуальные подходы к созданию системы индикативного планирования на фондовом рынке. Что предполагает государственное управление движением корпоративных ценных бумаг с целью реализации промышленной политики посредством комплексного сочетания инструментов фондового рынка с инструментами регулирования кредитной, валютно-денежной, бюджетной политики.

Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в следующем:

- приведены в систему и дополнены индикаторы выполнения аккумулятивной и перераспределительной функции фондовым рынком. На этой базе осуществлена диагностика движения капитала в отдельных отраслевых сегментах, позволившая выявить тенденцию усиления структурных сдвигов в рыночной капитализации крупнейших корпораций России, обусловленной значительным потенциалом роста курсовой стоимости ценных бумаг отраслей промышленности четвертого технологического уклада.

- разработаны прогнозные варианты развития общероссийского фондового рынка в среднесрочном периоде, учитывающие особенности цикличного развития мирового фондового рынка и характер структурного кризиса реального сектора экономики России. Наиболее вероятным является реализация сценария периодического конъюнктурного оживления за счет опережающего технологического развития инфраструктурной составляющей и благодаря росту рыночной капитализации отраслей топливно-энергетического комплекса.

- выявлены условия создания благоприятной среды на фондовом рынке, основным из которых является активизация государственной политики в области широкомасштабных процессов слияний и поглощений активов между стратегическими инвесторами с учетом реализации их экономических интересов. Отсутствие такой среды стало причиной оттока капитала из России, что обусловлено действием эндогенных факторов: раздробленностью структуры собственности в результате приватизации, разнонаправленностью действий хозяйствующих субъектов, способных консолидировать национальный капитал, неразвитостью институтов саморегуляции;

- выделены основные приоритеты долгосрочной государственной политики на фондовом рынке в соответствии с необходимостью обеспечения национальных интересов России в мировой экономике. Во-первых, создание институтов государственного управления, способных функционировать, как неотъемлемые элементы фондового рынка и ослаблять негативные последствия рыночного саморегулирования, обеспечивая рациональное распределение финансовых ресурсов и предотвращая движение иностранного капитала в акции стратегически важных предприятий. Во-вторых, достижение устойчивого роста рыночной стоимости ценных бумаг ведущих российских эмитентов, обеспечивающих создание нового воспроизводственного механизма на базе постиндустриальных технологий.

- разработаны подходы к сочетанию плановых и саморегулируемых начал на фондовом рынке посредством функционирования в системе управления финансовыми потоками элемента обратной связи, функцию которого предложено выполнять ассоциациям крупнейших корпораций. Включая в свою структуру собственные инвестиционные компании такие промышленные лидеры способны создать прочный фундамент общероссийского фондового рынка посредством активного участия в формировании индикативных планов финансирования промышленного производства и их реализации на контрактной основе.

Практическая значимость работы заключается в возможности использования проведенных исследований и разработок при осуществлении федеральной инвестиционной политики. Даны практические рекомендации по восстановлению государством регулирующих функций с целью консолидации национального капитала. Результаты исследования ориентированы на широкое использование и применение при выработке стратегии и тактики деятельности отдельных инвестиционных компаний, банков, промышленных предприятий.

Предложения по доработке законодательной базы РФ в области регулирования рынка ценных бумаг могут быть приняты к сведению законодательными органами для обоснования принимаемых нормативных актов.

Материалы исследования используются кафедрами Финансового института РГЭА в научно-исследовательском и учебном процессе при подготовке специалистов рынка ценных бумаг.

Апробация результатов работы.

Основные результаты диссертационной работы обсуждались на внутривузовских, региональных, всероссийских научно-практических конференциях:

- региональная научно-практическая конференция профессорско-преподавательского состава и практических работников «Развитие финансово-кредитного механизма в российской экономике» (г.Ростов на Дону, РГЭА, февраль, 1998год)

- межвузовская научно-практическая конференция студентов и молодых ученых «Бизнес в финансово-кредитной сфере» (г.Ростов на Дону, РГЭА, апрель Д998год)

- межвузовская научно-практическая конференция профессорско-преподавательского состава и практических работников «Проблемы теории и практики статистики в условиях кризисной экономики» (г.Ростов на Дону, РГЭА, ноябрь, 1998год)

- всероссийская научно-практическая конференция профессорско-преподавательского состава, посвященная 100-летию со дня рождения проф. Бортника М.Ю. «Концепции денежного обращения, кредита и международного движения капитала: история, современность и тенденции развития» (г.Ростов на Дону, РГЭА, январь, 1999год)

- региональная научно-практическая конференция молодых ученых и студентов « Проблемы развития финансового рынка в России» (Г.Ростов на Дону, РГЭА, май,1999год)

Разделы диссертации использованы Научно-исследовательским институтом муниципальной и региональной экономики РГЭА при разработке федеральной тематики «Прогнозирование сценариев развития общероссийского фондового рынка России в условиях переходного периода». Основные положения диссертационного исследования изложены в 10 публикациях общим объемом 8 п.л.

Содержание работы

В первой главе исследования осуществлена фундаментальная проработка научного материала, отражающего теоретические и практические достижения в области развития фондового рынка, что позволило выделить методологические аспекты анализа его влияния на воспроизводственный процесс в России.

Фондовый рынок, представляя собой достаточно автономную систему экономических отношений, обладающую собственными внутренними закономерностями, связан прежде всего с распределением уже созданного в сфере производства общественного продукта и, через этот процесс, аккумулируя финансовые ресурсы, активно воздействует на уровень экономического развития национального хозяйства. Это подтверждают результаты оценки влияния фондового рынка на общеэкономическое развитие 44 стран мира, полученные зарубежными учеными, которые использовали в своих исследованиях аппарат множественной регрессии. Критический анализ данных результатов дает основание утверждать существование сильной зависимости между общеэкономическими флуктуациями и состоянием развития фондового рынка. При этом необходимо отметить то, что увеличение темпов экономического роста происходит в условиях существования тесной прямой зависимости между индикаторами развития фондового и финансового рынков.

С другой стороны, отличительной особенностью экономических отношений на фондовом рынке является то, что они возникают не только в связи с аккумуляцией и распределением финансовых ресурсов, уже созданных в сфере производства, но и с движением стоимости материальных ресурсов, совокупность которых лежит в основе фондовых инструментов. Движение такой стоимости от одного владельца к другому, т.е. смена собственника, и обеспечивают устойчивое существование ликвидного фондового рынка. Данный процесс движения активизируется в современных условиях глобализации мирового хозяйства, что обусловлено значительными научно-техническими достижениями финансовой инженерии. Поэтому в высокоразвитой рыночной экономике корпоративная ценная бумага становится особой формой товара, выполняющего роль информационного ресурса, качество которого отражает рыночная цена.

Экономические отношения на фондовом рынке связаны с движением капитала в двух формах: реальной и фиктивной. Источником движения капитала в реальной форме является сфера материального производства, где посредством процессов централизации и концентрации капитала происходит создание добавочного дохода. Источником движения капитала в фиктивной форме является финансовая сфера, где происходит процесс распределения денежных средств в ценные бумаги.

Таким образом, институт фондового рынка, выполняя аккумулятивную функцию при движении капитала в реальной форме, осуществляет централизацию и концентрацию производства посредством процессов акционирования, слияния и поглощения предприятий, увеличивая инвестиционную стоимость ценных бумаг, а при движении в фиктивной форме обеспечивает увеличение рыночной стоимости ценных бумаг посредством мобилизации финансовых ресурсов инвесторов. Перераспределительную функцию фондовый рынок так же выполняет при движении капитала в реальной форме, изменяя стоимость активов предприятий материального производства путем их банкротства или создания новых отраслей, а в фиктивной форме - перераспределяя денежные сбережения в краткосрочные и долгосрочные инвестиции по отдельным отраслевым сегментам я сферам экономики.

Фондовый рынок с присущими ему атрибутами глобальности и информационности является сложным типом открытой системы, поэтому нельзя не учитывать, что процесс его становления в России происходит в период перехода мировой цивилизации к новому технологическому способу производства. Это период становления постиндустриальной информационной экономики, для которой свойственна ярко выраженная социально-экономическая новизна, проявляющаяся в динамичном усилении степени социальной однородности общества в странах с развитой рыночной экономикой. Фондовый рынок выполняет социальную функцию, индуцируя всеобщую "акционеризацию". Именно данный механизм способствует распределению национального дохода среди широкого круга инвесторов через дивиденды и путем их соучастия в капитале инвестиционных фондов, занимающих ключевые позиции в инфраструктуре фондовых рынков развитых стран. Приобретение наемными работниками качеств собственников через полный или частичный контроль над капиталом на рубеже веков отражает качественную эволюцию процесса управления производственным процессом, проявившейся в более высокой конкурентоспособности предприятий, находящихся полностью или частично в коллективной собственности работников.

Перспектива использования института фондового рынка, как одного из механизмов социально-экономической трансформации национального хозяйства, целью которой может стать выход России на новый цивилизационный уровень экономики информационно-постиндустриального типа, обусловливает необходимость создания условий его устойчивого развития. Реализация такой возможности предполагает не возвращение к эпохе свободной рыночной конкуренции, а активизацию выполнения функций рынка посредством эффективного целенаправленного государственного воздействия на основные его параметры.

Для осуществления воздействия необходима пристальная диагностика развития рынка и перелива капитала между его сегментами, что требует на начальном этапе систематизации и использования индикаторов, позволяющих отследить процесс выполнения аккумулятивной и перераспределительной функций по следующим направлениям соответствующими методами:

- мониторинг статического состояния капитала методом сегментирования по отраслям и регионам;

- диагностика концентрации и оттока капитала по отдельным сегментам методом градуировки;

- отслеживание динамического процесса перелива капитала по отдельным сегментам с помощью индексного метода;

- диагностика привлечения долгосрочных инвестиций в отдельных сегментах методом индексного моделирования.

Во второй главе диссертационного исследования с помощью индикаторов проведен анализ развития современного фондового рынка России и определены направления государственного воздействия с целью активизации аккумулятивной и перераспределительной функции.

Отсутствие единой государственной промышленной политики в условиях либерализации экономики привело к структурно-технологическому кризису и перекосам в сфере материального производства, а соответственно, и к ухудшению качественных параметров активов, лежащих в основе фондовых инструментов. Последствием стало усиление значительной разницы бумаг мирового рынка в сравнении с российскими бумагами по показателям доходности, ликвидности, рискованности. Действие экзогенных факторов обусловило существование барьеров, препятствующих долгосрочным инвестициям в российскую экономику.

Закономерным результатом функционирования фондового рынка стал, как показали расчеты индикаторов, перелив капитала в сегменты российской экономики, имеющие наиболее высокую норму прибыли. Рынок выполнил аккумулятивную функцию, мобилизуя финансовые ресурсы из сферы материального производства в финансовую сферу, из отраслей переработки в капиталоемкие добывающие отрасли промышленности, а затем перераспределил значительную их часть в бумаги рынков других стран.

В третьей главе исследования на основании проведенного анализа определены основные приоритеты и пути совершенствования регулирования движения капитала на фондовом рынке России с целью позитивных структурных сдвигов в экономике.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, включающих восемь разделов, заключения и списка использованной литературы из 140 наименований. Исследование изложено на 177 страницах машинописного текста, проиллюстрировано таблицами, схемами, диаграммами.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Пак, Марина Викторовна

Заключение

Подводя итог исследованию необходимо отметить, что осуществление многомиллиардных краткосрочных вложений развитыми странами в ценные бумаги формирующихся фондовых рынков позволяет перераспределять значительную часть мирового национального дохода в пользу собственников капиталов. Выступая единым фронтом в игре на конкретном национальном рынке, мировой спекулятивный капитал серьезно дестабилизирует наиболее слабые сегменты финансового рынка, и в первую очередь фондовый сектор. Вступление в конкурентную борьбу на мировом финансовом рынке российского капитала, рассредоточенного под воздействием процессов трансформации собственности, и иностранного капитала, сконцентрированного эволюционным путем в огромных масштабах, привело к значительной зависимости курсовой стоимости российских бумаг от поведения иностранных инвесторов. Иностранный капитал стал основным представителем спроса на бумаги российских эмитентов и, несмотря на падение уровня ВВП и высокие показатели риска, его вторжение в поисках прибыли привело к стремительному росту капитализации фондового рынка в 1997 году. Движение портфельных и стратегических иностранных инвестиций отражает не только ожидания долгосрочной доходности от бумаг страны, имеющей огромный сырьевой и технологический потенциал, но и желание увеличить собственные активы путем поглощения высокотехнологичных производств, слияния с конкурентоспособными компаниями, расширения сферы влияния на сырьевых и товарных рынках. Целью российских инвесторов, не обладающих такими масштабными инвестиционными ресурсами, становится лишь извлечение спекулятивного дохода, что никак не способствует росту прямых инвестиций. Когда этот источник спекулятивного дохода становится более рискованным, чем иные сегменты финансового рынка, российский национальный капитал, сконцентрированный у немногочисленных инвесторов, направляется в основной своей массе на покупку твердой иностранной валюты, либо в страны, где существуют более стабильные инструменты вложения денежных средств.

При абстрактном рассмотрении российского фондового рынка, как локальной замкнутой системы, не включенной в систему мирохозяйственных связей, выявляется типичный вид монопсонии инвестиционного спроса на ценные бумаги российских эмитентов. В условиях отсутствия массового спроса населения предложение капитала концентрируется в Москве, в финансово-посредническом секторе. Соотношение объемов денежной массы в обращении по секторам экономики, числа возможных участников рынка дает возможность считать источники инвестиций единичными. С другой стороны предложение ценных бумаг, соответствующих спросу по параметрам ликвидности, доходности, рискованности, представляет классический вид олигополии. Фондовый рынок, являясь индикатором реального сектора, аккумулирует в основном бумаги телекоммуникационной, топливно-энергетических отраслей. В таких условиях существует устойчивая тенденция повышения нормы доходности ценных бумаг только этих отраслей, создающая барьеры для перелива капитала в другие отрасли. Реальных возможностей свободного выбора между различными формами вложения инвестиций не создано.

Подразделяя страны по иерархическому статусу на ядро, полупериферию и периферию (сырьевой придаток) и рассматривая Россию в логике развития мировой экономики, можно утверждать, что на долгосрочное развитие фондового рынка окажут воздействие усиливающиеся общемировые тенденции. В таких условиях аккумулирование финансовых ресурсов в среднесрочном периоде может обеспечиваться лишь на зарубежных фондовых рынках с помощью депозитарных расписок под акции крупнейших российских компаний топливно-энергетического комплекса. Действие мировых тенденций приведет к дальнейшему инвестиционному голоду и упадку полупериферийных и высокотехнологических «ядерных» (наука, космос, биотехнологии, передовая медицина) сфер экономики, обусловит падение масштабов общественного производства, приближение к низшему статусу периферии. Развитие по такому сценарию позволяет заключить, что полномасштабного оживления процессов торговли фондовыми ценностями можно ожидать только после завершения распада российской государственности, как единого территориального образования и вхождения отдельных ее составляющих в сферу господства ведущих мировых держав. Очевидно, что в последние годы российское правительство не ставило задач по реализации целей долгосрочного экономического роста. В условиях системной трансформации подобная ориентация, отсутствие перспективной стратегии ведут к интенсивному накоплению новых и усугублению традиционных диспропорций в российской экономике, в первую очередь к свертыванию инвестиционной деятельности и разрушению производственного потенциала. Основные процессы, требующие долгосрочного подхода и предвидения (инвестиции, НИОЬСР, технологическая модернизация производства, создание новых видов технически сложной # продукции,)оказались второстепенными по сравнению с обеспечением элементарного выживания в ближайшем будущем. Доминирование краткосрочного подхода к принятию предприятиями управленческих решений вызывается также нестабильностью правовой системы и макроэкономической ситуации, незавершенностью процессов формирования новых отношений собственности и управления, усилением зависимости экономической ситуации от колебаний мирохозяйственной конъюнктуры. Выход фондового рынка на траекторию устойчивого роста требует совершенствования системы государственного управления движением корпоративными ценными бумагами, е Необходимо сформировать механизм регулирования, учитывающий динамичность фондового рынка, сочетающий проявляющиеся элементы саморегулирования с ограничением отрицательных тенденций. Эффективность действия такого механизма зависит от возможности объединения действий отдельных регулируемых субъектов экономики в общий вектор развития. Главные ориентиры при таком взаимодействии могут быть выбраны только в соответствии с единой промышленной политикой государства. Увеличение предложения ценных бумаг должно осуществляться прежде всего в высокотехнологичных отраслях, способных выйти на мировой рынок. Ш Повышение доходности бумаг этих отраслей может быть достигнуто через налоговые приоритеты в дивидендной политике, снижение рискованности вложений путем прямых гарантий государства на уровне Федерации, администраций субъектов Федерации и муниципалитетов. Необходимо государственное содействие для эмиссий ценных бумаг под целевые высокоокупаемые проекты общероссийского масштаба. Способствовать выходу ценных бумаг различных отраслей на рынок будет инициирование со стороны государства процессов слияний и поглощений компаний объединяющих технологические цепочки, дающие экономию на масштабах производства. Основным направлением в области регулирования спроса на фондовом рынке должно стать стимулирование сбережений широких слоев населения для вложения в корпоративные ценные бумаги реально функционирующих перспективных эмитентов.

Таким образом, достоинства конкурентного рынка, очевидные в условиях изобилия ресурсов и возможностей экспоненциального роста, превращаются в нынешних, радикально изменившихся условиях, в свою противоположность. Свободная игра рыночных сил стала разрушительной для России. Господствующая роль институтов рынка в обществе и над обществом вступает в противоречие с потребностями общественного развития в долгосрочной перспективе. Вмешательство государства — важное условие содействия устойчивому развитию. Устойчивое развитие подразумевает изменение вектора развития, достижение известной степени сознательного контроля над процессом эволюционных изменений, их корректировку или трансформацию в соответствии с некими заданными условиями и ориентирами. Они могут принять форму индикаторов — измеряемых и поддающихся проверке параметров состояния, ориентирующие вектор общественного развития в сторону улучшения ее качества. Фактически управление в обществе всегда представляет собой какую-то комбинацию планирования и саморегулирования, встраивание административных структур различных уровней в систему обратных связей. Поэтому многие вопросы в этой области остаются открытыми и работа по решению данной проблематики должна быть продолжена.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пак, Марина Викторовна, 2000 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая и вторая), (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996г.).// Собрание законодательства РФ. - 32. -1994. -№5. - 1996.

2. Закон РФ «Об акционерных обществах» от 26.12.95г.// Собрание Законодательства РФ.-№1.- 1996.

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-Ф3 "О рынке ценных бумаг".// Собрание законодательства РФ.-№17.-1996г.- Ст.1918.

4. Федеральный закон "О внесении изменений и дополнений в статью 43 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" от 26 ноября 1998 года №182-ФЗ// Собрание Законодательства РФ. 1998. - №48. - Ст.5857.

5. Федеральный закон "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ// Собрание законодательства РФ. 1999. - №28. Ст.3493.

6. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999г. №39-Ф3 // Собрание законодательства РФ. 1999. - №9. Ст. 1096.

7. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008 "Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации".// Собрание законодательства РФ.- №28.- 1996. ст.2639.

8. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1009 "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг". "Российская газета" от 12.07.96г.

9. Письмо Минфина РФ от 15 марта 1993 г "Об итогах биржевой деятельности на рынке ценных бумаг за 1992 год на территории Российской Федерации"// Правовая база данных "Консультант плюс".

10. Постановление ФКЦБ "Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении АО, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссий" от 17 сентября 1996г. №19.

11. П.Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: "Финансы и статистика", 1982. -* 349с.

12. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара. "СамВен", 1992. -420с. ,

13. Беляевский И. Статистика рынка товаров и услуг. М.: "Финансы и статистика", 1995.-432с.

14. Биржевая деятельность. Учебник. Под ред.проф. А.Г.Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А.Галанова. М.: «Финансы и статистика», 1995.-240с.

15. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: "МГУ", 1994,- 560с.

16. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. — М.:ЗАО"Олимп-Бизнес", 1997.-1120с.fr 17.Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: "ИНФРА1. М", 1996. 366с.

17. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Институт "Открытое общество". - 1998. -348с.

18. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М., 1997, гл.5.

19. Волков Н. В. Структурные сдвиги в экономике США в 70-80-х годах. М.: "Наука", 1989.- 128с.

20. Галкин И.В., Комов A.B., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.- "Экономика"-1998. 222с.

21. Гэлбрейт Джон.Кеннет. Экономические теории и цели общества. — М.: Прогресс, 1979.- 168с.

22. Гэлбрейт Джон Кеннет. Новое индустриальное общество. Пер. с англ. М.,: Прогресс, 1969.-480с.

23. Елисеева И. Общая теория статистики. М.: "Финансы и статистика", -1996. -416с.

24. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. М.: Русская деловая литература, 1997.

25. Кейнс Джон Мейнард. Общая теория занятости, процента и денег: Перевод.-■ф Петрозаводск: "Петроком", 1993.-306с.

26. Ковалев B.B. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: «Финансы и статистика», 1996.- 432с.

27. Колб Роберт У. Финансовые деривативы. М.: "Филинъ". - 1997.- 360с.

28. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики / Редкол. Л.И. Абалкин (отв.ред.) и др. М.: Экономика, 1989.-526с.

29. Кузнецов М.В., Овчинников A.C. Технический анализ рынка ценных бумаг. -М.: "ИНФРА-М", 1996.

30. Маршалл Д., Бансал В. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: "ИНФРА-М", 1998.-784с.

31. Маркс К., Энгельс Ф. Соч 2-е изд.,т.26,ч III, с.-110

32. Мертенс A.B. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. -Киев, 1997.-280с.

33. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ.- М.: «Перспектива», 1995.-533с.

34. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика/Отв. ред. Ю.И. Бобраков. М.: "Наука", 1985. - С.97.

35. Мусатов В.Т. Международная миграцияфиктивного капитала. М.-1983г.- 208с.

36. Наливайский В.Ю., Золотарев B.C., Тебенчук В.Н., Алифанова E.H. Экономика и фондовый рынок: анализ и прогноз: Монография/РГЭА. Ростов - н/Д.,1995. -76 с.

37. Наливайский В.Ю., Пак М.В., Петрашов C.B., Кружилина Н.О., Шишикина JI.B., Яковенко Г.Д., Неплюев С.Н. Фондовый рынок и движение капитала: Монография / РГЭА.- Ростов-н/Д, 1999.- 115с.

38. Наливайский В.Ю., Тебенчук В.Н., Пак М.В., Феслер C.B., Петрашов C.B., Неплюев С.Н. Фондовый рынок и структурные сдвиги в экономике: Научное издание / РГЭА. Ростов-н/Д., 1998. 112 с.

39. Павлова JI.H. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. Практическое пособие. М.: ЗАО "Бухгалтерский бюллетень", 1997. -192с.

40. Рынок ценных бумаг: шаг в информационное общество/Н.Т. Клещев, A.A. Федулов, В.А. Симонов и др.; Под редакцией Н.Т. Клещсва.- М.: ОАО Издательство "Экономика", 1997г., с. 194-216.

41. Рубцов Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996, 386с.

42. Самонов Ю. Российский фондовый рынок: зарождение или возрождение // Рынок ценных бумаг.-1997,- № 16, с'.-141

43. Самуэльсон Пол А. Экономика: Перевод.- М.: НПО"Алгон" и др., 1994.-331с.

44. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1998. - 476с.

45. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. -М.: ИНФРА-М, 1999. 262с.

46. Тьюлз Р., Бредли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. М. - 1997.- 650с.

47. Фридмен Милтон. Количественная теория денег. М.: "Эльф пресс", 1996, с. 1924

48. Фридмен Милтон. Если бы деньги заговорили./ Пер с англ.- М.: Дело 1999.-160с.

49. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.-XII, с.316.

50. Андрияшин Ю. Интеграция России в мировую финансовую систему// Рынок ценных бумаг.-1999.-№6.

51. Абалкин J1. Стратегия экономического роста и инфляции//Финансовый бизнес. 1997г.- №2, с.-4

52. Аналитический обзор // Коммерсантъ-рейтинг. 1997г., № 21

53. Андреева И. Права акционеров священны//Эксперт.-1998.-№16.- с.7

54. Аникин А. Финансовый кризис и мировая экономика//Мировая экономика и международные отношения.-1999.-№4.

55. Аргишевский JL Проблемы и перспективы народнохозяйственной структурной перестройки // Российский экономический журнал- 1996г., №12, с.-28

56. Арсеньев А. Рынок ADR: чем больше, тем дальше от Россию//Коммсрсантъ-рейтинг.-1997г.-№4, е.-10

57. Арсеньев В. Банки идут клином // Коммерсантъ-рейтинг.-1997г.-№22,с.-8

58. Бартенева А. С рублями по миру//Эксперт,1998г.-№11.

59. Батунин М. Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг.// Хозяйство и право.- 1996. №5. - с. 103-112.

60. Безсмертный С., Рубцов С., Ахмедов Н. Управление диверсифицированным капиталом // Рынок ценных бумаг, 1996г.,№3, с.33-37

61. Белоусов А.Р. Кризис современной модели воспроизводства экономики России// Проблемы прогнозирования.-1997.-№4.

62. Блохин A.A. Институциональные условия формирования крупного бизнеса в России//Проблемы прогнозирования.-1998.-№2.

63. Бураков И. Таганрог может стать родиной парадокса: чем лучше предприятию, тем хуже его акционерам//Город N, 1998, №21, май, с.-1

64. Бычков А. Глобализация экономики и мировой фондовый рынок// "Вопросы экономики", №12,1997.

65. В.Дудкин Ю.Петров. Индикативное планирование механизм координации деятельности государственных и негосударственных субъектов управления экономикой // Российский экономический журнал. - 1998. -№№ 6,7;

66. Вебер А.Б, Возможно ли устойчивое развитие?//Свободная мысль.-1998.- №5.

67. Владиславлев Д., Макарычев JL, Стояновский А., Судаков Д. Методика анализа циклических колебаний курсовой стоимости акций на развивающихся фондовых рынках//Финансовый бизнес.-1998.- №7.

68. Волков В.Н. Российская экономика в 1997 году//Деньги и кредит, 1997г.,№ 12, с-16

69. Волкова В .Снова "черный вторник"?//Экономика и жизнь. -1997,-№ 45, с.-б

70. Волкова В. Инвестиционные волны на рынке акций "второго эшелона."// Рынок ценных бумаг. 1997.- №15.

71. Воронцов А. "Итоги деятельности фондовых бирж" // Рынок ценных бумаг 1994, №19, С. -35.

72. Гафуров С. «Очищающий» кризис: возможен ли он в России?//Рынок ценных бумаг.-1997.-№19.

73. Глазьев С. Центральный банк против промышленности России//Вопросы экономики.-1998.-№ 1.

74. ГубановС. Цикличность форма кризисности.// Экономист.-1999.-№1.

75. Данилова А. Индикаторы деловой активности // Рынок ценных бумаг.- 1997г.-№10, с.-28

76. Долгов С.И. Единая валюта стран Европейского союза евро: проблемы и перспективы.// Деньги и кредит. - 1998.-№7.

77. Долженкова Л., Родзинский Ю. Европейский валютный союз и европейские рынки ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг,-1998.-№10.

78. Доронин И.Г. Международный финансовый кризис: причины и последствия//Деньги и Кредит,-1999.-№2.

79. Доронин И.Г. Финансовые рынки в 1998г.//Мировая экономика и международные отношения.-1999.- №8.

80. Друзик Я.С. Мировая экономика на финише века.-Минск: "Экономпресс", 1997.-415с.

81. Дубинин С.К., Васильев Д.В., Вьюгин О.В. Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг// Ведомственное приложение "Российской газеты".- 1997,-20.09.-с.6

82. Дудкин В Е, Петров Ю.А. Индикативное планирование механизм координации деятельности государственных и негосударственных субъектов управления экономикой // Российский экономический журнал,- 1998. -№6,с.38-58

83. Жихарев А. Вторичная эмиссия: риск эмитента и инвестора // Рынок ценных бумаг.- 1998г.- №7, с.54-59

84. Жуков С. Россия: экономическое развитие и императивы глобализации// Мировая экономика и международные отношения, 1999г.,№1,с.-25-34

85. Исследования института экономических проблем переходного периода //1.ternet.: www\online.ru\sp\iet\trends\.

86. Клоцвог Ф. и др. Альтернативы развития экономики//Экономист.-1999.-№11.

87. Кончаловский С. Весь мир сливается//Финансовая Россия.-1998.- №48.

88. Королев И.С. Россия в мировой экономике: проблема самоопределения//Мировая экономика и международные отношения.-1999,-№10.

89. Кризис как старт для подъема // Эксперт.-1998.-№26.- с. 12

90. Кризис мировых финансов в «российском зеркале». // Экономика и жизнь. -1997г., №45, с.-4

91. Кураков Л.П. Российская экономика: состояние и перспективы. М.:ЛОГОС,1. Ф 1998.- 576с.

92. Лаба Н. Рестркутуризвация промышленных предприятий не панацея, но «лекарство»//Рынок ценных бумаг.-1999.-№6.

93. Лансков П. и др. Проблемы создания национальной депозитарной системы/УРынок ценных бумаг.-1998.-№ 16.- с.62

94. Лауфер М. Новые ориентиры мировых финансовых бирж//Рынок ценных бумаг.-1999.-№ 10.

95. Липсиц И.В. и др. Научный доклад: Промышленная политика России: принципы формирования и механизмы реализации//Общество и экономика,1. А 1997.-№№ 5, 6.

96. Липсиц И.В. Когда рынку надо помогать// Эксперт, 1997г., №38, е.-15

97. Лог Дж. Коллективная собственность работников (обзор американского опыта)// США: ЭПИ.-1991.-№10.

98. Макушкин А.Г. Уроки азиатского кризиса и Россия//Свободная мысль.-1998,-№6.

99. Мартынова О. Эмиссия ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг. 1996. - №2122.

100. Материалы конференции «Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики» // Российский экономический журнал. 1997. -№4, с. 11-12

101. Мелкумов Я. Законодательное регулирование фондового рынка.// Экономика и жизнь. 1994. -№52. - с. 14-15.

102. Милашевская Н. Цена интеграции фондовый кризис // Российский инвестиционный вестник.- 1998.- №2, с.-З

103. Мильчакова Н. Развитие неоклассической теории в исследованиях Кеннета Эрроу // Вопросы экономики. 1995. - № 5.

104. Миркин Я.М. Программа восстановления фондового рынка./ Первое Всероссийское совещание по рынку ценных бумаг и срочному рынку. -Москва, декабрь 1998 г.

105. Миркин Я.М. Программа восстановления фондового рынка/Первое Всероссийское совещание по рынку ценных бумаг и срочному рынку. -Москва, декабрь 1998 г.

106. Мировые рынки // Эксперт,-1998.- №30(146), с.-76

107. Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. Транснациональный капитал и национальные государства//МЭиМО. -1999.-№6.

108. Моисеев С., Михайленко K.Terra Incognita: глобализация финансовых рынков//Вопросы экономики.-1999.-№6.

109. Начетный Ю. Как быть в курсе событий на фондовом рынке. // Рынок ценных бумаг,-1998. -№6. с.75-76.

110. Никитин С.М., Никитин A.C. Прибыль и перелив капитала: теоретические и практические проблемы//Деньги и кредит, 1997г.,№3,с.-32

111. Обозрение финансовых рынков// Финансовые рынки,- 1999. №2, с.-73

112. Пантелеев И. Регулирование фондового рынка. // Право и экономика. М., 1994.-№36.-С.7.

113. Проблемы федеральной и региональной экономики: Ученые записки, вып.З/ РГЭА. Ростов-на-Дону, - 1999. -258с.

114. Протокол согласования разногласий по вопросам регулирования рынка ценных бумаг от 29 мая 1997г.//Экономика и жизнь, 1997, июнь, №24.

115. Радыгин А. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России/УВопросы экономики,-1999.-№8.

116. Росс Дж. Основы российского финансового кризиса//Проблемы прогнозирования. -1997. -№6.

117. Россия 2015 (оптимистический сценарий). Институт экономики РАН//Финансовый бизнес.-1999.-№ 10.

118. Радыгин А., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности//Рынок ценных бумаг.- 1998.- №11-12,

119. Рейтинг "Экперт-200" // Эксперт.- 1997.- №38,е.-12

120. Рогова О. Стратегия укрепления национальной валюты // Экономист,-1997,-№7, с.-71

121. Российский рынок акций: итоги 1997 года. Рейтинг наиболее ликвидных акций//Дайджест-Финансы.-1997 .-№4

122. Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки, вып.5/ РГЭА. Ростов-на-Дону, - 1999. - 304с.

123. Саксонов Д. В инвестиционном портфеле корпоративные ценные бумаги//Рынок ценных бумаг, 1998, №1.

124. Сальников Н., Соловьев В. Основы концепций законодательного регулирования рынка ценных бумаг. // Хозяйство и право. М., 1995. - №1. -С.52-62.

125. Саркисянц А. Тенденции развития международного рынка капиталов/Финансист. №.11-12.-1998.

126. Сиваков Д. Униженные и оскорбленныс//Эксперт.-1998.-№26.

127. Соловьев Д. Особенности инвестирования в производные ценные бумаги на фондовом рынке США//Рынок ценных бумаг.-1999.-№ 13.

128. Сафронов Б.И. Анализ развития рынка корпоративных ценных бумаг в 1997 году // Депозитариум.- 1998.- № 6, с.-40

129. Финансовый рынок России // Эксперт, 1999г., №№ 9,41,43,45

130. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта//Рынок ценных бумаг. 1999. -№17, 18.

131. Фондовый рынок- перспективы устойчивого развития: Монография/ Под редакцией Наливайского В.Ю.- РГЭА.- Ростов-н/ Д., 2000.-172с.

132. Шаститко А. Неоклассическая экономическая теория: критический анализ предпосылок// Мировая экономика и международные отношения.-1995.-№10;

133. Шкрабин Д., Землянова С. "Как и чем торгуют региональные фондовые биржи?" // Рынок ценных бумаг 1996, №8, С.- 7

134. Яковлев А., Данилов Ю. Фьючерсный рынок и развитие финансовых рынков в России. //Вопросы экономики.-1996.-№ 9,с.-69

135. Яременко Ю. В. Причины и последствия экономического кризиса//Проблемы прогнозирования, 1997г., №4, с.3-13

136. Яременко Ю.В. Научно-технический прогресс и структурные сдвиги в экономике СССР // Проблемы прогнозирования. 1997г.-№2.

137. Demirguc-Kunt A., Levine R. Stock Market Development and Financial intermediaries: Stylized Facts // Internet: The World Bank Economic Review, Vol.lO.No.2

138. Levine R., Zervos S. Stock Market Development and Long-Run Growth// Internet: The World Bank Economic Review, Vol.l0.No.2

139. Merton R.C. The Relationship between Put and Call Prices: Comment.// Journal of Finance. N.Y., 1973. - March.