Влияние мировых экономических индикаторов на динамику российского фондового рынка в 1999-2010 гг. тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Митин, Юрий Павлович

• Митин, Юрий Павлович
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Митин, Юрий Павлович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Роль международной конъюнктуры в ценообразовании на российском рынке акций.

1.1. Анализ внешних факторов российского фондового рынка в научной литературе.

1.2. Роль внешних факторов в расчете справедливых цен акций российских компаний.

1.3. Экспортно-сырьевая ориентация российских компаний, как фактор зависимости от международной экономической конъюнктуры.

1.4. Статистический анализ взаимосвязи индексов ММВБ и РТС и международных биржевых индикаторов.

Глава 2. Внешние факторы, влияющие на динамику котировок российских фондовых индексов.

2.1. Статистика, характеризующая экономическую конъюнктуру развитых стран.

2.1.1. Индикаторы состояния потребительского спроса.

2.1.2. Индикаторы состояния промышленности.

2.1.3. Ежеквартальные статистические показатели США и Еврозоны.

2.2. Статистика рынка нефти и нефтепродуктов.

2.3. Факторы, определяющие динамику курса доллара США.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Влияние мировых экономических индикаторов на динамику российского фондового рынка в 1999-2010 гг.»

Актуальность темы исследования:

В России фондовый .рынок — новое явление. Формально российские фондовые биржи появились в середине 1990-х гг., но действительно зрелая стадия роста наступает только сейчас, на наших глазах. Рынок акций становится ликвидным и спекулятивным, возникает конкурентный фьючерсный рынок.

На движение биржевых котировок на российском фондовом рынке оказывает влияние множество различных факторов, среди которых имеются как объективные, определяемые экономическими причинами, так и субъективные, вызванные «психологией толпы». Главный вопрос для рыночных игроков, от спекулянтов до портфельных инвесторов, — какой индикатор с достаточно высокой точностью способен лучше давать сигналы на покупку или продажу в пределах интересующего временного горизонта? Ответ на вопрос диссертант видит в оценке качественного и количественного влияний международных факторов, превалирующих над ролью внутренней российской экономической конъюнктуры.

Базируясь на собственном опыте работы на фондовом рынке, автор представляет исследование, посвященное практическому анализу биржевых рыночных взаимосвязей, сложившихся в 1999-2010 гг. На сегодняшний момент этот вопрос чрезвычайно скудно отражён в научной литературе

Само явление — российский фондовый рынок — имеет очень короткую историю. Рассматриваемый в диссертации период - 1999-2010 гг. -характеризуется значительными изменениями в мировой практике торговли финансовыми и фондовыми инструментами, связанными с массовым внедрением информационных технологий и выходом на рынок широких слоев частных инвесторов. Российский фондовый1 рынок в указанный период прошёл все стадии формирования и достиг, высоких показателей ликвидности. Осмысление этого экономического явления, российской научной мыслью происходит только сейчас, что связано, прежде всего, с накоплением достаточного объёма статистического материала, который можно с высокой 3 степенью надёжности использовать для значимых научно-практических выводов.

Кроме того, актуальность исследования обусловлена взрывным ростом популярности фондового рынка среди нового среднего класса, имеющего возможность накоплений и инвестиций. Навязчивая реклама брокерских фирм и дилинговых центров, обсуждение проблематики частных инвестиций в популярной экономической литературе, интернете и телевидении делает вопрос надёжности инвестиций социально-значимым. Разъясняя различные аспекты биржевой торговли, диссертация выполняет важную образовательную функцию. Вовлечение широкого класса инвесторов в финансовую жизнь страны - залог динамичного развития российской экономики. Значимость решения этой задачи понимает и российское правительство, которое в 2008 г. сформировало и начало воплощать в жизнь концепцию по созданию в Москве Международного финансового центра.

Степень разработанности темы:

Комплексный анализ внешних факторов, воздействовавших на российских фондовый рынок в течение первого десятилетия XXI в., нашел отражение в работах как российских, так и зарубежных авторов, среди которых необходимо упомянуть Е.А. Федорову, С.А. Балашову, С.А. Анатольева, A.A. Горяева, Б.Хайо и М. Яловова.

Общие концепции оценки активов с точки зрения финансового анализа изложены в статьях и монографиях А. Дамодарана, Т. Коупленда, А.П. Иванова, Е.В. Чирковой, C.B. Валдайцева, С.А. Смоляка и других авторов.

Также существуют публикации, посвященные актуальному анализу отдельных внешних финансовых рынков. Исследованием показателей, влияющих на курс доллара, занимались JI.JI. Разумнова, Н.М. Светлов, Н. Кришене, А. Хоссейн, Ю-Джу Джанг и А. Радмес. Статистика рынка нефти исследована в работах В.И. Капусткина, Б. Типпи, О.Б. Брагинского, Е.В. Моргунова, И.Т. Папавой, В.А. Русаева, Б. Фаттуха, А. Пьерру, Д. Бабюсьо, М. Алсахлави, А. Галло, П. Мэйсона, С. Шапиро, М. Фабритуса, А. Куприса. 4

В то же самое время, нельзя не отметить отсутствие комплексных исследований взаимосвязи между текущей макроэкономической статистикой и ключевых биржевых показателей, определявших динамику котировок российского рынка акций на протяжении 2000-х гг. Автор диссертации ставит своей целью восполнить данный пробел.

Информационной базой для проведенного исследования послужили открытые данные РТС, ММВБ и СМЕ, публикуемые на сайтах: www.rts.ru; www.micex.com; исторические котировки на сайтах ИК «Финам», ИА "Bloomberg", "Yahoo", "Dow Jones Indexes", а также в базе данных брокерской компании "Вгосо": www.finam.ru;www.bloomberg.com;www.finance.yahoo.com; www.djindexes.com;www.brocompany.ru; статистические ресурсы международных организаций - МВФ, Всемирного банка; Банка международных расчетов; ОПЕК и Международного энергетического агентства: www.imf.org; www.worldbank.org;www.bis.org;www.opec.org;www.iea.org; статистические ресурсы государственных органов США - Бюро переписи, Информационное управление Министерства энергетики, Федеральная резервная система, Министерство труда, Бюро экономического анализа Министерства торговли и Государственной типографии: www.census.gov;www.eia.doe.gov; www.federalreserve.gov;www.dol.gov;www.bea.gov;www.gpoaccess.gov; статистические ресурсы государственных органов Еврозоны — ЕЦБ, Еврокомиссии и Евростата: www.ecb.int;www.ec.europa.eu; epp.eurostat.ec.europa.eu; главный официальный статистический ресурс Российской Федерации Государственный комитет по статистике: www.glcs.ru; главный официальный статистический ресурс Франции Национальный институт статистики и экономических исследований: www.insee.fr; исторические данные макроэкономической статистики, публично распространяемые через ИА "Reuters": reuters.com; исторические данные макроэкономической статистипси на сайтах компаний "Haver Analytics", «Финам» и "Forex Factory": www.haver.com; www.finam.ru;www.forexfactory.com; исторические значения индексов потребительской уверенности, предоставленные по запросу автора 5 организациями "Conference Board" и "Gfk"; исторические значения индексов потребительской уверенности Mich Sentimnet и ABC Consumer Comfort на сайтах Мичиганского университета и компании ABC: www.sca.isr.umich.edu; www.abcnews.com; квартальные финансовые отчеты компании "Carrefour": www.carrefour.com; исторические значения индекса розничных продаж в сетевых магазинах ICSC Chain Store Sales Index на сайте организации "International Concil of Shopping Centers": www.holiday.icsc.org; исторические значения индекса деловой активности в производственном секторе США, рассчитываемого организацией "Institute for Supply Management": www.ism.ws; исторические значения индекса деловой активности Еврозоны, рассчитываемого компанией Markit Economics: www.markiteconomics.com; исторические данные по ежедневному потреблению нефти в США, рассчитываемые аналитическим управлением "Mastercard" "Mastercard Advisors": www.mastercardadvisors.com.

Цель и задачи исследования:

Целью работы является обоснование и выявление характера зависимости динамики российских фондовых индексов от показателей мировой экономической конъюнктуры в 1999-2010 гг.

Для выполнения поставленной цели автором ставятся следующие задачи:

1) охарактеризовать основные подходы к определению стоимости российских акций и выявить в них роль внешней конъюнктуры;

2) выявить и классифицировать внешние ориентиры российского фондового рынка;

3) продемонстрировать влияние внешней конъюнктуры на российский фондовый рынок, сравнить его со значением внутренней конъюнктуры и доказать приоритетность международных макроэкономических данных над внутрироссийскими;

4) на основе анализа международной макроэкономической статистики, характеризующей конъюнктуру развитых стран, выделить наиболее значимые б факторы, определяющие динамику биржевых котировок, выступающих в качестве внешних ориентиров российского фондового рынка;

5) обосновать диалектику взаимосвязи между ценами на нефть и нефтепродукты и российскими фондовыми индексами;

6) выявить характер зависимости между международным валютным рынком и российским фондовым рынком.

Выбор временного диапазона исследования обусловлен тем, что сформировавшийся в 1999 г. набор биржевых индикаторов, выступающих в роли внешних ориентиров российского фондового рынка, устоялся и продолжает оставаться актуальным вплоть до настоящего времени.

Структура диссертации основывается на заявленных задачах. В первой главе работы автор доказывает, что динамика российских акций зависит главным образом от международных биржевых индикаторов, а во второй главе демонстрирует, что динамика международных биржевых индикаторов, а вместе с ними российских фондовых индексов определяется значениями международных статистических показателей. Сначала исследуется общепризнанный и основной метод определения стоимости активов на фондовых рынках развивающихся стран на основе теории финансового анализа в нем выделяется роль внешних факторов. Затем, выделив и классифицировав внешние ориентиры фондовых индексов ММВБ и РТС (усредненных показателей капитализации российских компаний), в роли которых выступают котировки различных финансовых инструментов на международных биржевых площадках, автор доказывает их приоритетность по отношению к внутренней российской экономической конъюнктуре. В заключительной части работы определяется степень значимости разных макроэкономических статистических показателей, которые опосредованно через котировки международных биржевых индикаторов определяют динамику российских фондовых индексов.

Методологическая основа исследования:

Биржевые индикаторы, на которые ориентируются участники рынка, делятся на две большие категории. Первая относится к инструментам фундаментального анализа, вторая - к техническому анализу. v

Фундаментальный анализ1 заключается в прогнозировании рыночной стоимости акций на основании финансовых и производственных показателей деятельности компаний . Поскольку отчеты публикуются ежеквартально, в целях прогнозирования изменения показателей отдельных компаний рыночные игроки пытаются в целом предсказать изменение конъюнктуры рынка, на котором действуют компании. И здесь они прибегают к помощи макроэкономической статистики. л

В основе технического анализа лежат три главных аксиомы . Первая из них предполагает, что рынок учитывает все возможные внешние факторы. Т.е. все фундаментальные экономические данные уже учтены в ценах и нет смысла изучать каждый из них в отдельности. Следующим постулатом является предположение о том, что действующая на рынке тенденция с большой вероятностью будет продолжаться и далее, а не обращаться в противоположную сторону.

Тенденция на языке технического анализа называется трендом. Определение трендов — одна из важнейших задач технического аналитика. Тренды бывают следующих видов: повышательные или бычьи, понижательные или медвежьи и боковые, когда котировки держатся в рамках определенного коридора, т.н. торгового диапазона.

Последний постулат предполагает, что события склонны повторятся в будущем, человеческая психология неизменна и если раньше участники рынка

1 Термин «фундаментальный анализ» является калькой с англ. "fundamental analysis" и подразумевает под собой методы оценки бизнеса с помощью инструментов финансового анализа. Своей популяризации он обязан именно развитию российского фондового рынка, а вместе с тем и появлению большого количества переводной англоязычной литературы, посвященный различным аспектам биржевой торговли.

2 Методология фундаментального анализа на рынке акций основывается на классической работе Б. Грэхэма и Д.Л. Додда "Security Analysis" (последнее переиздание этой книги: Graham, В., Dodd, D.L., Security Analysis: Principles and Technique. 6 ed. -N.Y.: McGraw-Hill, 2008).

3 Методология технического анализа на рынке акций основывается на классической работе Д. Эдвардса и Дж. Майджи "Technical Analysis of Stock Trends" (последнее переиздание этой книги: Edwards, D., Magee, J., Bassetti,

W.H.C. Technical Analysis of Stock Trends. 9 ed. - Boca Raton: CRC Press, 2007). S вели себя определенным образом, то в перспективе будет происходить то же самое, и их поведение имеет тенденцию к повторению. Согласно этому постулату, технический анализ является статистической оценкой массовой человеческой психологии.

В настоящем исследовании, принимая во внимание личный опыт работы на биржевых рынках, автор опирается на фундаментальный анализ биржевой статистики, но, тем не менее, в описании графиков прибегает к терминологии технического анализа, признавая его значение в качестве важного, но второстепенного инструмента.

В соответствии с поставленными задачами автор двигается от общего к частному, в начале выявляет основные индикаторы, оказывающие влияния на российские фондовые индексы, и, в конечном счете, разбирает, какие факторы и в какой степени закладывают те или иные тенденции в этих индикаторах, а следовательно опосредованно — на всем российском фондовым рынке. Также автор прибегает к таким общенаучным методам как математический и сравнительный анализы, синтез, обобщение и аналогия.

Объектом исследования являются международные биржевые и макроэкономические показатели.

Предметом исследования являются взаимосвязи, сложившиеся между индикаторами международной экономической конъюнктуры и котировками российских фондовых индексов.

Основные положения диссертационного исследования, определяющие его научную новизну:

1) Доказано и обосновано превалирующее значение внешних факторов в ценообразовании на российском рынке акций в 1999-2010 гг.

2) Предложена авторская классификация внешних факторов, определяющих динамику российских фондовых индексов, которая включает в себя следующие показатели: а) котировки индекса 8&Р500; б) котировки фьючерсов на нефть марки Brent на бирже ICE; номинальный эффективный курс доллара США4.

3) Установлена степень значимости отдельных показателей макроэкономической статистики для российских фондовых индексов.

4) Научно обоснована верхняя граница колебаний котировок бензина в 1999-2010 гг.

5) На основе полученных данных составлен среднесрочный прогноз будущей динамики внешних ориентиров российского фондового рынка и российских фондовых индексов.

6) Построены собственные синтетические индексы потребительской уверенности и номинального эффективного курса доллара США, которые являются опережающими индикаторами появления кризисных тенденций в мировой экономике.

Практическая значимость диссертации состоит в том, что основные выводы и полученные результаты ориентированы на применение в работе инвесторов как на рынке акций российских компаний, так и на биржевом рынке производных финансовых инструментов российских финансовых активов.

Апробация результатов исследования:

Положения и результаты диссертационного исследования обсуждены и одобрены на аспирантских семинарах, а также заседании кафедры мировой экономики СПбГУ.

Основные положения, выводы и рекомендации диссертационной работы нашли отражение в монографиях, научных статьях, докладывались и обсуждались на конференции «Пути развития национальной экономики» (г. Санкт- Петербург, 2008 г.); «Экономическая теория и хозяйственная практика:

4 Номинальный эффективный курс доллара - индекс, который рассчитывается ФРС на базе обменных курсов доллара к валютам торговых партнеров США. В качестве весов индекса используются доли в общем объеме внешней торговли. глобальные вызовы» (г. Санкт-Петербург, 2011 г.). Автор принимал участие в обсуждении работы на соискание степени доктора экономических наук на кафедре мировой экономики экономического факультета Ефимовой Е.Г. (СПб, 2009 г.); в Международной конференции «БРИК: шаг за шагом», посвященной проблематике мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. (г. Санкт-Петербург, 2009 г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано три научные работы общим объемом 1,7 п. л., в журналах, включенных ВАК в перечень рецензируемых журналов

Структура и объем диссертационной работы. В соответствии с целью и задачами исследования диссертация состоит из введения, двух глав, содержащих семь параграфов, заключения, библиографии и приложения. Основной текст исследования изложен на 168 страницах.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Митин, Юрий Павлович

Выводы по итогам вышеизложенного анализа факторов, влияющих на номинальный эффективный курс доллара следующие:

1) Установлено, что торговый баланс США фактически является глобальным индикатором деловой активности, который характеризует состояние спроса в крупнейшей экономике мира. Его биржевым воплощением является номинальный эффективный курс доллара США.

2) Выявлено, что спрос на американский доллар определяется уровнем потребления США. Этим объясняется взаимосвязь между ключевыми макроэкономическими показателями США и номинальным эффективным курсом доллара. ^

3) Доказано, что изменение ставки рефинансирования ФРС США не оказывает влияния на формирование трендов номинального эффективного курса доллара США и фондовых индексов.

4) Обнаружены косвенные доказательства активного вмешательства правительства США в торги на валютном рынке в целях управления уровнем инфляции, а также в периоды, когда экономика переживала трудности, и важные статистические показатели снижались.

Исходя из того, что динамика российских фондовых индексов определяется международными биржевыми индикаторами, а динамика меяедународных биржевых индикаторов, в свою очередь, характеризуется высокой степенью зависимости от статистических данных экономики США, автор приходит к выводу, что российский фондовый рынок не может и не должен восприниматься участниками торгов как нечто обособленное и: независимое, так как тенденции, в соответствии с которыми двигаются котировки акций на российском фондовом рынке, закладываются на финансовом рынке США. Нельзя с уверенностью сказать, будут ли актуальны сложившиеся в 1999-2010 гг. закономерности в будущем.

Существует позиция, которая связывает зависимость российского фондового рынка от внешних факторов, с его недостаточной развитостью. В то же время, мировые фондовые рынки ощущают на себе активное влияние глобализационных процессов. Ключевым элементом, направляющим движение котировок становится фактор присутствия международной ликвидности, центром формирования которой является Wall Street. Поэтому при сохранении экономической и политической гегемонии США, российский фондовый рынок сохранит свою зависимость от конъюнктуры на зарубежных рынках.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование на тему «Исследование взаимосвязи макроэкономической статистики и внешних ориентиров российского фондового рынка в,1999-2010 гг.» позволило сделать следующие выводы:

1) Доказана заявленная в начале работы гипотеза, заключающаяся в том, что динамика стоимости акций на российских фондовых биржах определяется данными международной. макроэкономической статистики, которые опосредуются биржевыми котировками, выступающими в роли внешних ориентиров российского фондового рынка.

2) Обнаружено, что в течение 1999-2010 гг. среди макроэкономической статистики США и Еврозоны для российских фондовых индексов главное значение имели данные по розничным продажам США без- учета' продуктов питания, автомобилей и комплектующих.

3) Доказано, что ежемесячные данные по розничным продажам США можно прогнозировать с помощью еженедельного индекса ICSC Retail Sales.

4) Выявлено, что синтетические индексы потребительской уверенности и номинального эффективного курса доллара США и индекс деловой активности в производственном секторе США ISM Manufacturing являются опережающими индикаторами появления кризисных тенденций в мировой экономике, которые, учитывая рост зависимости российского фондового рынка- от котировок на международных биржевых площадках, неминуемо скажутся на ценах российских акций.

5) Установлено, что статистические показатели экономики Еврозоны незначимы для российских фондовых индексов. Одной из причин этого автор считает несовершенство методологии расчета статистических показателей, применяемой'

Евростатом.

6) Обнаружено, что на протяжении 1999-2010 гг. при достижении котировками бензина на бирже NYMEX отметки в $2,5 за галлон происходила коррекция в показателях, характеризующих потребительский спрос США — розничных продажах и индексах потребительской уверенности. При преодолении отметки в $2,5 коррекция начинала затрагивать почти все без исключения главные макроэкономические показатели СИТА - помимо вышеперечисленных индикаторов, индекс промышленного производства, заказы на товары длительного пользования и индекс деловой активности в производственном секторе США ISM Manufacturing.

7) Доказано, что еженедельные показатели запасов и потребления нефти и нефтепродуктов в США не участвуют в формировании среднесрочных и долгосрочных тенденций в ценах на нефть и бензин, хотя в краткосрочной перспективе вызывают сильную волатильность.

8) Определено, что генеральный тренд в ценах на нефть и нефтепродукты формируется на основании оценок Министерства энергетики США по балансу мирового спроса и предложения.

9) Установлено, что статистические данные США воспринимаются участниками торгов в качестве главного индикатора спроса на нефть. Это объясняется их уверенностью в том, что экономический рост крупнейшей экономики мира США способствует опережающему росту потребления нефти.

10) На основании анализа макроэкономической статистики США и данных, характеризующих состояние мирового спроса и предложения, построен прогноз относительно будущей динамики цен на нефть и поведения российских фондовых индексов.

11) Установлено, что торговый баланс США фактически является глобальным индикатором деловой активности, который характеризует состояние спроса в крупнейшей экономике мира. Его биржевым воплощением является номинальный эффективный курс доллара.

173

12) Выявлено, что спрос на американский доллар определяется уровнем потребления США. Этим объясняется взаимосвязь между ключевыми макроэкономическими показателями США и номинальным эффективным курсом доллара.

13) Доказано, что изменение ставки рефинансирования. ФРС США не оказывает влияния на формирование трендов номинального эффективного курса доллара США и фондовых индексов.

14) Обнаружены косвенные доказательства активного вмешательства правительства США в торги на валютном рынке в целях управления уровнем-инфляции, а также в периоды, когда экономика переживала трудности, и важные статистические показатели снижались.

15) Исходя из того, что динамика российских фондовых индексов определяется международными биржевыми индикаторами, а динамика международных биржевых индикаторов в свою очередь характеризуется высокой степенью зависимости от статистических данных экономики США, сделан вывод о том, что российский фондовый рынок не может и не должен восприниматься участниками торгов как нечто обособленное и независимое, так как законы, по котором двигаются котировки акций на российском фондовом рынке, формируются на финансовом рынке США. Исходя из этого, автор рекомендует инвесторам и биржевым аналитикам при прогнозировании динамики российских фондовых индексов абстрагироваться от внутренних аспектов деятельности российских компаний и прежде всего полагаться на международную макроэкономическую статистику.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Митин, Юрий Павлович, 2011 год

1. Статистические базы данных:

2. Ежеквартальные финансовые отчетности компании Carrefour за 2002-2010 гг. Электронный ресурс. URL: http://www.carrefour.com/cdc/finance/sales-and-results/our-sales (2011. 20 июня).

3. Исторические данные по индексу ипотечных заявок на сайте Ассоциации ипотечных банков США. Электронный ресурс. URL: http://www.mbaa.org (2011.20 июня).

4. Исторические данные по процентным ставкам Libor на сайте FedPrimeRate.com: URL:http://www.wsjprimerate.us (2011. 20 июня).

5. Исторические значения индекса деловой активности в производственном секторе США, рассчитываемого организацией "Institute for Supply Management". Электронный ресурс. URL: http://www.ism.ws (2011. 20 июня).

6. Исторические значения индекса потребительской уверенности Mich Sentimnet на сайте Мичиганского университета. Электронный ресурс. URL: http:/www.sca.isr.umich.edu (2011. 20 июня).

7. Исторические значения индексов потребительской уверенности, предоставленные по запросу автора организациями "Conference Board" и "Gfk".

8. Исторические значения индекса потребительской уверенности ABC Consumer Comfort на сайте компании ABC : URL:http://www.abcnews.com (2011. 20 июня).

9. Исторические значения индекса розничных продаж в сетевых магазинах ICSC Chain Store Sales Index на сайте организации "International Concil of Shopping Centers". Электронный ресурс. URL: http://www.holiday.icsc.org (2011. 20 июня).

10. Квартальные финансовые отчеты компании "Carrefour" на официальном сайте компании. Электронный ресурс. URL: http://www.carrefour.com (2011. 20 июня).

11. Исторические значения индекса деловой активности Еврозоны, рассчитываемого компанией Markit Economics. Электронный ресурс. URL: http://www.markiteconomics.com (2011. 20 июня).

12. Исторические данные по ежедневному потреблению нефти в США, рассчитываемые аналитическим управлением "Mastercard" "Mastercard175

13. Advisors". Электронный ресурс. URL: http://www.mastercardadvisors.com (2011. 20 июня).

14. Сайт ассоциация автопроизводителей Индии SLAM. Электронный ресурс. -URL: http://www.siamindia.com (2011. 20 июня).

15. Сайт ассоциация автопроизводителей Индонезии GAIKINDO. Электронный ресурс. URL: http://www.gaikindo.or.id (2011. 20 июня).

16. Сайт ассоциация автопроизводителей Китая СААМ. Электронный ресурс. -URL: http://www.caam.org.cn/english/ (2011. 20 июня).

17. Сайт ассоциации европейских автопроизводителей АСЕА. Электронный ресурс. URL: http://www.acea.be (2011. 20 июня).

18. Сайт Банка международных расчетов. Электронный ресурс. URL: http://www.bis.org (2011. 20 июня).

19. Сайт биржи ММВБ. Электронный ресурс. URL: http://www.micex.ru (2011. 20 июня).

20. Сайт биржи РТС. Электронный ресурс. URL: http://www.rts.ru (2011. 20 июня).

21. Сайт бразильской ассоциации автопроизводителей FENEBRAVE. Электронный ресурс. URL: http://www.fenabrave.com.br/principal/home (2011. 20 июня).

22. Сайт брокерской компании "Вгосо". Электронный ресурс. URL: http://www.brocompany.ru (2011. 20 июня).

23. Сайт Бюро переписи США. Электронный ресурс. URL: http://www.census.gov (2011. 20 июня).

24. Сайт Бюро экономического анализа Министерства торговли США. Электронный ресурс. — URL: http://www.bea.gov (2011. 20 июня).

25. Сайт Всемирного банка. Электронный ресурс. — URL: http://www.worldbank.org (2011. 20 июня).

26. Сайт Государственного комитета РФ по статистике. Электронный ресурс. — URL: http://www.gks.ru (2011. 20 июня).

27. Сайт Государственной типографии США. Электронный ресурс. URL: http://www.gpoaccess.gov (2011. 20 июня).

28. Сайт Еврокомиссии. Электронный ресурс. URL: http://www.ec.europa.eu (2011. 20 июня).

29. Сайт Европейского центрального банка. Электронный ресурс. URL: http://www.ecb.int (2011. 20 июня).

30. Сайт Евростата. Электронный ресурс. URL: http://epp.eurostat.ec.europa.eu (2011. 20 июня).

31. Сайт ИА «ПРАЙМ». Электронный ресурс. URL: http://www.prime-tass.ru (2011.20 июня).

32. Сайт ИА Bloomberg. Электронный ресурс. URL: http://www.bloomberg.com (2011. 20 июня).

33. Сайт ИА "Reuters". Электронный ресурс. URL: http://reuters.com (2011. 20 июня).

34. Сайт ИК «Финам». Электронный ресурс. URL: http://www.finam.ru (2011. 20 июня).

35. Сайт индексов Dow Jones. Электронный ресурс. URL: http://www.djindexes.com (2011. 20июня).

36. Сайт индексов сырьевых товаров Tompson Reuters/Jefferies. Электронный ресурс. URL: http://www.jefferies.com (2011. 20 июня).

37. Сайт Информационного управления Министерства энергетики США. Электронный ресурс. URL: http://www.eia.doe.gov (2011. 20 июня).

38. Сайт компании "Forex Factory". Электронный ресурс. URL: http://www.forexfactory.com (2011. 20 июня).

39. Сайт компании "Haver Analytics". Электронный ресурс. URL: http://www.haver.com (2011. 20 июня).

40. Сайт МВФ. Электронный ресурс. URL: http://www.imf.org (2011. 20f июня).

41. Сайт Международного энергетического агентства. Электронный ресурс. -URL: http://www.iea.org (2011. 20 июня).

42. Сайт Министерства труда США. Электронный ресурс. URL: http://www.dol.gov (2011. 20 июня).

43. Сайт Национального института статистики и экономических исследований Франции. Электронный ресурс. URL: http://www.insee.fr (2011. 20 июня).

44. Сайт Нью-Йоркской, фондовой биржи. Электронный ресурс. URL: http://www.nyse.com/about/listed/nylidcharacteristics.shtml (2011. 20 июня).

45. Сайт ОПЕК. Электронный ресурс. URL: http://www.opec.org (2011. 20 июня).

46. Сайт российского сообщества автопроизводителей Ассоциации Европейского бизнеса. Электронный ресурс. URL: http://www.aebrus.ru (2011. 20 июня).

47. Сайт Федеральной резервной системы США. Электронный ресурс. URL: http://www.federalreserve.gov. (2011. 20 июня).

48. Сайт Центрального банка Российской Федерации . Электронный ресурс. -URL: http://www.cbr.ru (2011. 20 июня).

49. Сайт японской ассоциации производителей автомобилей JAMA. Электронный ресурс. URL: http://www.jama-english.jp (2011. 20 июня).

50. Сайт Wikileaks. Электронныйресурс. -URL: http://wikileaks.org/

51. Yahoo! Finance. Электронный ресурс. URL: http://finance.yahoo.com (2011. 20 июня).

52. Новости информационных агентств:

53. Анкета компании HJIMK на сайте Совета по аккредитации РСПП РФ. Электронный ресурс. URL: http://www.sovac.ru/data/news/files/NLMK.pdf (2011. 20 июня).

54. В России взялись за сокращение рядов милиции // Сайт русской службы ВВС от 03.08.2010. Электронный ресурс.: URL: http://www.bbc.co.uk/russian/russia/2010/08/100802russiamilitiareform.shtml (2011. 20 июня).

55. Изменения в ценовой политике «Газпрома» ведут к снижению целевой цены его акций // Сайт газеты «Ведомости» от 27.02.2010. Электронный ресурс. — URL: http://www.vedomosti.ru/fmance/analytics/2010/02/27/16793 (2011. 20 июня).

56. Кудрин: бюджет-2011 может стать бездефицитным при цене нефти в $109 // Сайт РИА «Новости» от 15.10.2010. Электронный ресурс. URL: http://www.rian.ru/economy/20101015/285943001.html (2011. 20 июня).

57. Минфин прогнозирует к 2013 г. экспорт нефтепродуктов на уровне 126 млн тонн // Сайт Агентства нефтегазовой информации «Самотлор-экспресс» от 10.08.2010. Электронный ресурс. URL: http://www.angi.ru/news.shtml?oid=2763353 (2011. 20 июня).

58. Налоговая нагрузка на бизнес РФ в 2011 году вырастет на 2,3% Кудрин Электронный ресурс. // Сайт РИА «Новости» от 06.10.2010. [Электронный ресурс]. - URL: http://www.rian.ru/economy/20101006/282748438.html (2011. 20 июня).

59. О состоянии рынка нефти в I полугодии 2010 г. // Сайт Росстата. Электронный ресурс. . URL:. http://www.gks.ru/bgd/free/B0403/IssWWW.exe/Stg/d04/170.htm (2011. 20 июня).

60. Ради статистики в шанхайском порту сложены сотни тысяч пустых контейнеров // Информационный портал Epochtimes.ru от 27.06.2009. Электронный ресурс. URL: http://www.epochtimes.rU/content/view/25844/4/ (2011. 20 шоня).

61. Российский рынок минеральных удобрений: поворот к внутреннему спросу // Международный промышленный портал от 29.03.2011. Электронный ресурс. — URL: http://www.promvest.info/news/obzor.php7ELEMENTID-32483 (2011. 20 июня).

62. У «Магнитки» амбициозные планы роста // Информационный портал «Металлоснабжение и сбыт» от 15.07.2010. Электронный ресурс. URL: http://www.metalinfo.ru/ru/news/43124 (2011. 20 июня).

63. Фурсенко: в российских школах можно сократить 200 тысяч учителей // Сайт РИА «Новости» от от 07.09.2010. Электронный ресурс. URL: http://www.rian.ru/education/20100907/273124692.html (2011. 20 июня).

64. China to carry out new house price calculation scheme in 2011: NBS // Сайт ИА «Синьхуа» от 23.12.2010. Электронный ресурс. URL: http://news.xinhuanet.com/english2010/china/2010-12/23/c13662115.htm (2011. 20 июня).

65. Consumer Confidence Survey Description // Официальный сайт индекса Mich Sentiment. Электронный ресурс. URL: http://www.sca.isr.umich.edu/documents.php7cH (2011. 20 июня).

66. Consumer Confidence Survey Technical Note February 2011 // Официальный сайт Conference Board. Электронный ресурс. - URL: http://www.conference-board.org/data/consumerdata.cfin (2011. 20 июня).

67. Eurozone PMI methodology // Официальный сайт Markit Economics. Электронный ресурс. URL: http://www.markiteconomics.com/Information/EuroZoneMethodology.asp (2011. 20 июня).

68. Fed Cuts Growth Forecasts, Sets 2% as Inflation Goal // Сайт ИА "Bloomberg". Электронный ресурс. URL: http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=newsarchive&sid=aOK6Tx8ynzSQ (2011. 20 июня).

69. Mastercard Advisors, LLC launches report on U.S. gasoline demand I I Официальный сайт Mastercard Advisors. Электронный ресурс. — URL:http://www.mastercardadvisors.com/us/advisors/en/newscenter/newsroomdetail.html?newsld=128 (2011. 20 июня).

70. NBS minute signals reform in China's economic statistical system // ИА «Синьхуа» от 05.10.2008. Электронный ресурс. URL: http://news.xinhuanet.com/english/2008-l 0/05/contentl 0151575 .htm (2011. 20 июня).

71. Overview of the manufacturing ISM report on business // Официальный сайт Institute for Supply Management. Электронный ресурс. URL: http://www.ism. ws/ISMReport/content.cfin?ItemNumber=14166&navItemNumber=l 2963 (2011.20 июня).

72. Балашова, С.А. Динамика факторов риска российского фондового рынка // Аудит и финансовый анализ. — 2010. №5. — С. 225-231.

73. Белякова, М.Ю. Расчет нормы дисконта с учетом риска (методы WACC и САРМ) // Справочник экономиста. 2005. - № 10 (28). - С. 23-31.

74. Брагинский, О.Б. Нефтегазовый комплекс мира М.: Изд-во «Нефть и газ» РГУ нефти и газа< им. П.М. Губкина, 2006.

75. Валдайцев, C.B. Оценка бизнеса. 2-е изд. M.: «ТК Велби», изд-во «Проспект», 2004.

76. Гаврилов, Ю., Генеральское сокращение // Российская газета. 2008 г. -№4772. // Сайт Российской газеты. Электронный ресурс. - URL: http://www.rg.ru/2008/10/15/vooruzh-sily.html (2011. 20 июня).

77. Демшин, B.B. Практические аспекты расчета ставки дисконта (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса // Вопросы оценки. -1999.-№2.-С. 34-37.

78. Рожнов, К.В. Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения // Вопросы оценки. — 2000. №4. - С. 29-33.

79. Зарипова, Р., Роботы против людей // Сайт биржи РТС от 12.03.2010. Электронный ресурс. URL: http://www.rts.ru/a2005 7/?nt== 15 (2011. 20 июня).

80. Иванов, А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: «Дашков и Ко», 2004.

81. Исаин, Н.В. Россия и динамика мировых цен на нефть // Управление качеством в нефтегазовом комплексе. — 2009. № 3. - С. 2-5.

82. Калмаев, В.Г. Обоснование выбора ставки дисконтирования применительно к российским условиям // Вестник Томского государственного университета. -2007. №2 (300). - С. 32-34.

83. Капусткин, В.И. Диссертация на соискание ученой степени к.и.н. «Ценообразование на мировом капиталистическом рынке: на примере рынка нефти» (Санкт-Петербургский государственный университет, Экономический факультет), 1989 г.;

84. Мельников, P.M. Влияние цен на нефть на макроэкономические показатели российской экономики // Прикладная эконометрика. 2010. - № 1. - С. 20-29;

85. Моргунов, Е.В., Папава, И.Т. Цена нефти // ЭКО. 2006. - № 9. - С. 130-146.

86. Оболенский, В.П. Внешняя торговля и промышленность России в условиях повышения мировых цен на нефть // Российский внешнеэкономический вестник. -2008.-№2.-С. 3-9.

87. Офманис, Я. Цикл изменения курса евро-доллар // Мировая экономика и международные отношения. 2005. - №9. — С. 102-107.

88. Разумнова, Л.Л., Светлов, Н.М. Влияние финансового рынка на цену нефти // Экономика и математические методы. 2010. - №4. - Ст. 3 8-54.

89. Разумнова, Л.Л., Светлов, Н.М. Мировой рынок, нефти: механизм ценообразования в период третьего нефтяного шока // Мировая: экономика и международные отношения. —2010; — №2. —С. 3-13.

90. Рожнов, К.В: Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения //Вопросы оценки; — 2000. — №4. С. 29-33. ■■'.••"

91. Федорова, Е.А., Панкратов Е.К. Влияние мирового финансового рынка на фондовый рынок России // Аудит и финансовый анализ; 2009i - №2. - С. 267273. ,

92. Федорова, ЕА., Назарова E.Hv Факторы, влияющие на изменение индекса РТС российского фондового рынка // Аудит и финансовый анализ. 2010. - №1. -С. 174-179. '

93. Чиркова, Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. М.: «Альпина Бизнес Букс», 2005.183

94. Alsahlawi, M.A. The future prospect of world oil supply: depletion of resources or price trends // OPEC Energy Review. 2010. - Vol. 34 (2). - P. 73-81.

95. Anatolyev, S. A ten-year retrospective on the determinants of Russian stock returns // Research in International Business and Finance. 2008. - №22 (1). P. 5667.

96. Copeland, Т., Roller, Т., Murrin, J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 2nd Ed. -N.Y.: John Wiley&Sons Inc, 1994.

97. Damodaran, A., Investment Valuation. Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. 2nd Ed. N.Y.: John Wiley&Sons Inc, 2002.

98. Edwards, D., Magee, J., Bassetti, W.H.C. Technical Analysis of Stock Trends. 9 ed. Boca Raton: CRC Press, 2007.

99. Gallo, A., Mason, P., Shapiro, S., Fabritius, M. What is behind the increase in oil prices? Analyzing previous consumption and supply relationship with previous oil price//Energy.-2010.-Vol. 35 (10).-P. 4126-4141.

100. Goriaev, A., Zabotkin, A. Risks of investing in the Russian stock market: Lessons of the first decade // Emerging Markets Review. 2006. - Vol. 7 (4). - P. 380-397.

101. Graham, В., Dodd, D.L., Security Analysis: Principles and Technique. 6 ed. -N.Y.: McGraw-Hill, 2008.

102. Hamilton, J. Causes and Consequences of the Oil Shock of 2007-08 // Brookings Papers on Economic Activity. 2009. - № 1. - P. 215-284.

103. Hayo, В., Kutan, A.M. The impact of news, oil prices, and global market developments on Russian financial markets // Economics of Transition. 2005. — № 13.-P. 373-393.

104. Hossein, A., Krichene, N. An oil demand and supply model incorporating monetary policy // Energy. 2010. - Vol. 35 (5). - P. 2013-2021.

105. Hughes, J., 'Brie' creator adds newcomers to list // Официальный сайт газеты The Financial Times от 16.01.2011. Электронный ресурс. URL: http://www.ft.eom/cms/s/0/f717c8e8-21be-l Ie0-9e3b-00144feab49a.html (2011. 20 июня).

106. Jalovov, M., Miyakoshi, Т. Who drives the Russian Financial Markets? // The Developing Economies. 2005. - Vol. XLIII (3). - P. 374-395.

107. Kaufmann, R.K. The role of market fundamentals and speculation in recent price changes for crude oil // Energy Policy. 2011. —№39. — P. 105-115.

108. Kuprys, A. The uncertainty of oil price forecasts // Energetika. — 2010. — T. 56 (2).-P. 110-118.

109. Pierru, A., Babusiaux, D., Speculation without Oil Stockpiling as a Signature: A Dynamic Perspective // OPEC Energy Review Volume. — 2010. Volume 34 (3-4). -P. 131-148.

110. Radhames, A.L., Mollick, A.V. Oil price fluctuations and U.S. dollar exchange rates // Energy Economics. 2010. - №32. - P. 399-408.

111. Tippee, В., Where's the Shortage? A Nontechnical Guide to Petroleum Economics. Tulsa: Pennwell Books, 1993.

112. Yiping, H., Lies, Damned Lies, and Chinese Statistics // Сайт информационного портала "Chinastakes" от 03.2010. Электронный ресурс. -URL: http://www.chinastakes.com/2010/3/lies-damned-lies-and-chinese-statistics.html (2011. 20 июня).

113. Zhang, Yue-Jun, Fan, Ying, Tsai, Hsien-Tang, Wei, Yi-Ming. Spillover effect of US dollar exchange rate on oil prices // Journal of Policy Modeling. 2008. — №30. -P. 973-991.