Венчурные инвестиции в инновационном обновлении экономики Германии тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Жестков, Андрей Михайлович

• Жестков, Андрей Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Жестков, Андрей Михайлович

Введение.

Глава 1. Теоретические подходы к исследованию венчурного инвестирования.

1.1. Эволюция теорий инвестиций.

1.2. Сравнительная характеристика источников инвестирования инновационной деятельности.

1.3. Сущность и функции венчурного капитала.

1.4. Особенности развития континентальной модели венчурного инвестирования.

Глава 2. Тенденции формирования рынка венчурного капитала в Германии.

2.1. Общая характеристика новаторского предпринимательства.

2.2. Эволюция становления и форм поддержки рынка рискового инвестирования.

2.3. Динамика, структура и источники рискового инвестирования.

2.4. Оценка влияния венчурного инвестирования на инновационное развитие.

Глава 3. Уроки опыта Германии для России.

3.1. Общеэкономические препятствия на пути формирования отечественного рынка рискового капитала.

3.2. Частные проблемы формирования российского рынка рискового капитала.

3.3. Возможные направления совершенствования государственной поддержки венчурного инвестирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Венчурные инвестиции в инновационном обновлении экономики Германии»

Актуальность темы исследования. Начавшийся в конце предыдущего столетия переход экономик ведущих стран мира на инновационный путь развития характеризуется существенным усилением роли финансовых факторов в его обеспечении. Повышенное значение в процессе трансформации национальных хозяйств приобретает комплексная государственная и корпоративная инвестиционная поддержка всех стадий инновационного цикла - от фундаментальной науки, прикладных исследований и разработок до создания высокотехнологичных компаний и выведения наукоемкой продукции на рынок.

В тоже время, опыт западных стран указывает на то, что сегодня традиционные источники финансирования предприятий (банковское кредитование, государственные субсидии и фондовый рынок) не в полной мере отвечают требованиям формирующейся новой экономики. Такие ее особенности как стремительное обновление знаний и технологий, динамично меняющаяся конъюнктура рынка, бурное развитие малого и среднего инновационного предпринимательства, возникновение компаний, единственным активом которых выступает зачастую лишь идея, потребовали широкого использования венчурного (особо рискового) капитала. Он оказался наиболее приспособленным для инвестиционного обеспечения воспроизводства инноваций и зарекомендовал себя в качестве наиболее действенного инструмента поддержки предпринимательства, способствуя динамичному развитию передовых производств, появлению качественно новых товаров и услуг.

Осознавая необходимость модернизации экономики, российское правительство провозгласило курс на ее перевод с инерционного энергосырьевого на инновационный путь развития. Он предполагает проведение глубоких преобразований в рамках социальной инфраструктуры, обеспечивающих значительное повышение качества человеческого капитала, создание эффективной национальной инновационной системы (НИС) и развертывание долгосрочных программ и проектов, обеспечивающих лидирующие позиции России на рынках высокотехнологичных товаров и услуг. Так, в президентском послании Федеральному Собранию Российской Федерации от 12.11.2009 особо подчеркнута необходимость поддержки фундаментальной и прикладной науки, увеличения инвестиций в инфраструктуру, коммерциализацию знаний, финансового содействия инновационным предприятиям.

Развитие системы венчурного инвестирования в нашей стране могло бы сыграть важную роль при выполнении вышеуказанных задач и переходе экономики на инновационные рельсы. Однако, российская практика в этой области довольно скудна, хотя необходимость полноценного использования рискового капитала уже давно признается как представителями властей, так и экспертным сообществом.

Поэтому весьма полезным и актуальным представляется изучение передового опыта развитых стран в области венчурного инвестирования инновационных проектов, которое, доказав свою высокую эффективность, успешно используется там уже не одно десятилетие.

Исследование выполнено на примере ФРГ. Предпосылками к данному выбору послужили следующие обстоятельства:

• Германия является не только «локомотивом» ЕС, одним из лидеров по показателям масштабов и динамики инновационных преобразований, но и страной, накопившей богатейший опыт эффективного использования в ходе модернизации своей экономики принципов социального рыночного хозяйства, оказавшихся крайне востребованными современным инновационным развитием;

• германская модель выгодно совмещает в себе преимущества англосаксонского и континентального подходов к венчурному инвестированию;

• рисковый капитал используется в Германии для стимулирования инновационной деятельности не только в высокотехнологичных отраслях, но и в производствах среднего и низкого технологического уровней, задача скорейшего обновления которых является сегодня для России крайне актуальной.

Степень научной разработанности темы исследования. В научной литературе представлено довольно значительное число работ, раскрывающих как теорию, так и практику использования рисковых инвестиций. Их авторами являются, как правило, специалисты по управлению венчурными фондами. Однако исследования в данной области посвящены проблемам развития рискового инвестирования преимущественно в странах с англосаксонской моделью развития экономики (США, Великобритания). В отечественной литературе анализ специфики рынка венчурного капитала отдельных стран континентальной Европы, в частности ФРГ, встречается довольно редко, а новейшие тенденции в данной области остаются практически не раскрытыми.

Цель диссертационной работы состоит в критическом изучении передового опыта использования венчурного инвестирования в процессе инновационного обновления экономики Германии и разработке на этой основе рекомендаций по совершенствованию регулирования рынка венчурного капитала в России.

В соответствии с целью исследования в работе поставлены и решаются следующие задачи:

• проследить эволюцию теории инвестиций и раскрыть ее этапы, связанные с рисковым инвестированием;

• уточнить понятие «венчурный капитал»;

• провести сравнительный анализ англосаксонской и континентальной моделей венчурного инвестирования;

• выявить характерные особенности рискового инвестирования, востребованные в процессе формирования инновационной экономики;

• охарактеризовать отличительные черты регулирования германского рынка венчурного капитала;

• провести количественный анализ воздействия рискового капитала на инновационное развитие;

• выявить и охарактеризовать основные препятствия на пути развития венчурного предпринимательства в России;

Объект исследования — венчурные инвестиции в экономике Германии.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, складывающиеся в процессе формирования и развития рынка венчурных инвестиций в германской экономике.

Теоретическая и методологическая основа исследования. В работе применены системный и логический анализ, обобщение, исторический, эволюционный и экономико-статистический методы, использованы приемы экономико-математического моделирования.

В процессе подготовки диссертации при изучении основных положений теории инвестиций автор опирался на труды таких классиков западной экономической мысли как Дж. М. Кейнс, К. Маркс, Д. Рикардо, П. Самуэль-сон, А. Смит, М. Фридмен, Й. Шумпетер.

В работе учтены исследования, посвященные вопросам формирования НИС и государственного управления научно-техническим развитием. Это, прежде всего, труды западных учёных-основоположников разработки данного направления - Дж. Веста, Р. Лукаса, Б. Лундвалла, Р. Нельсона, П. Ромера, Р. Солоу, Я. Тинбергена, К. Фримэна, Г. Чесбро.

Важный вклад в разработку данной проблематики внесли также труды германских ученых - Б. Герке, А. Кляйнкнехта, Г. Лихта, Г. Менша, К. Оп-пенлендера, X. Раммера, Ю. Эгельна.

Среди российских авторов следует выделить работы А.И. Анчишкина, B.C. Глазьева, Н. Д. Кондратьева. Отдельным аспектами проблемам экономического роста и инновационного развития посвящены исследования A.A. Дынкина, Н.И. Ивановой, И.С. Кузнецова, Б.Н. Кузыка, В.Г. Медынского, О.

Д. Нечаева, P.A. Фатхутдинова, Е.Ю. Хрусталева, Ю.В. Яковца, B.C. Цирен-щикова.

Ценный материал по теме диссертации получен из публикаций отечественных экономистов — В.Б. Белова, В.П. Гутника, B.C. Панькова, В.П. Федорова, Л.Г. Ходова, В.Н. Шенаева, А.Ю. Чепуренко и др., - в которых анализируется развитие экономической политики и хозяйственной системы Германии, начиная с момента формирования социального рыночного хозяйства вплоть до наших дней.

Вопросы инвестирования рискового капитала, характерные для экономики высокоразвитых стран, прежде всего США и Великобритании, нашли отражение в трудах таких зарубежных ученых-экономистов и практиков, как А. Ахляйтнер, И. Купер, Дж. Лернер, Дж.Питерс, Е. Роберте, Дж. Потерба, М. Фритш, Р. Хизрич.

Германский рынок венчурного капитала исследовали Р. Бекер, С. Джонсон, Г. Леопольд, X. Персе, М. Пури, Б. Райхард, К. Фолин, X. Фром-манн, Т. Хеллманн, М. Шевчук, X. Шмидт.

Проблемы инвестирования инноваций, а также социально-экономические аспекты формирования рынка венчурного капитала в отечественной экономической литературе рассмотрены в исследованиях А.П. Амосова, Г.А. Власкина, A.B. Власова, A.B. Галицкого, П.Г. Гулькина, A.A. Дагаева, А.Т. Каржаува, А.И. Каширина, Е.Б. Ленчук, А.И. Никконен, A.C. Семенова, А.Н. Фоломьева.

Информационная и источниковедческая база исследования При написании диссертации автором широко использовались материалы ведущих российских научно-исследовательских организаций: Института мировой экономики и международных отношений РАН, Института Экономики РАН, Института Европы РАН. Статистическую базу работы составляют данные международных организаций, публикации периодических изданий, учебная и справочная литература, методические и практические пособия, статистические данные и отчеты государственных министерств и ведомств, в том числе Министерства финансов ФРГ, Министерства экономики и технологий ФРГ, Министерства образования и научных исследований ФРГ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Федеральной налоговой службы РФ.

Научная новизна диссертации состоит в выявлении новейших тенденций в теории и практике венчурного инвестирования в Германии, в концептуальном обосновании и формулировании предложений по совершенствованию его государственного регулирования в России.

Наиболее существенные результаты, полученные автором:

1. Предложено уточненное определение понятия «венчурный капитал», которое расширяет и углубляет его традиционную трактовку, акцентируя внимание на таких важных его составляющих, как человеческий и социальный капиталы.

2. Проведен сравнительный анализ источников инвестиций для инновационного бизнеса в ведущих западных странах, показавший, что венчурный капитал оказался высоко востребованным и эффективным инструментом инвестирования новаторских предприятий на всех стадиях их развития.

3. Раскрыты особенности континентальной модели рискового инвестирования, указывающие, в частности, на фрагментарность европейского рынка венчурного капитала, снижение характерной для Европы сравнительно весомой доли банков в процессе инвестирования компаний, а также на повышенный интерес со стороны инвесторов к предприятиям среднетехно-логичных отраслей, в отличие от практики США.

4. Выделены и изучены основные этапы развития германского рынка венчурного капитала за период с 1960-х гг. XX в. по начало XXI в., проанализирован опыт использования данного инструмента в ходе эволюции практической реализации концепции социального рыночного хозяйства.

5. С помощью метода регрессионного анализа осуществлена оценка степени влияния венчурного бизнеса на динамику германского экспорта продукции высокотехнологичных отраслей и патентных заявок, поданных Германией в Европейскую патентную организацию, и на этой основе сделан вывод о необходимости системного и комплексного подхода к инвестированию новаторских компаний и инновационной системы в целом.

6. Выявлены и охарактеризованы основные барьеры на пути становления российской системы венчурного инвестирования, главным из которых представляется медленное становление в стране главных конституирующих основ рыночного хозяйства - институтов эффективной собственности и конкуренции. В конечном итоге приводит к низкому инновационному спросу и ограниченным потребностям в венчурном капитале со стороны государства, науки и бизнеса.

7. Разработаны рекомендации по дальнейшему совершенствованию государственного регулирования российского рынка рискового капитала, в частности: по стимулированию кооперационных связей между венчурными инвесторами и предприятиями, упрощению формы регистрации венчурных фондов, расширению инвестиционной деятельности Банка развития и Российской Венчурной Компании, повышению эффективности функционирования специализированных секторов российских фондовых площадок, выработке эффективных механизмов стимулирования деятельности отечественных бизнес-ангелов.

Теоретическая и научно-практическая значимость работы. Теоретическую значимость диссертации определяют системный и комплексный подход при анализе эволюции германского рынка рискового капитала, государственных мер, направленных на обеспечение его эффективного функционирования, а также разработка и научное обоснование рекомендаций по устранению препятствий, мешающих полноценному развитию системы эффективного венчурного инвестирования в России.

Практическая ценность диссертации состоит в возможности применения сформулированных в ней рекомендаций в практике государственных ведомств, ответственных за разработку отечественной концепции развития рынка венчурного капитала.

Материалы работы могут быть использованы научно-исследовательскими организациями, работающими в инновационной сфере, в высших учебных заведениях при преподавании финансовых и экономических дисциплин.

Апробация результатов работы. Основные положения и выводы диссертации опубликованы в научных изданиях общим объемом 4,76 п.л., в том числе в журналах, рекомендованных ВАК РФ, а также представлены в 20062010 гг. на научно-практических конференциях «Актуальные проблемы управления» и «Реформы в России и проблемы управления» в Государственном Университете Управления.

Структура диссертации

Логика исследования определяет структуру диссертации, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Жестков, Андрей Михайлович, 2010 год

1. Приказ ФСФР «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» N 08-19/пз-н от 20 мая 2008, ст. 12.

2. Распоряжение Правительства РФ от 10.03.2000 г. № 362-р «Об учреждении Венчурного инновационного фонда»

3. Федеральный закон Российской Федерации от 6 декабря 2007 г. N ЗЭ4-ФЗ»0 внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации».

4. Федеральный закон «О некоммерческих организациях» от 12.01.1996 N 7-ФЗ

5. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»

6. Федеральный закон от 22.04.19^6 N 39-Ф3 «О рынке*ценных бумаг»

7. Федеральный«закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

8. Закон о модернизации рамочных условий для деятельности инвесторов -Gesetz zur Modernisierung der Rahmenbedingungen für Kapitalbeteiligungsgesellschaften (MoRaKG) от 27.06.2008Монографии, учебники, учебные пособия, сборники

9. Валдайцев С. В. Управление инновационным предприятием. М.: ЮНИТИ, 2001.М.Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ. 1997.

10. Власкин Г.А., Ленчук Е.Б. Промышленная политика в условиях перехода к инновационной экономике: опыт стран Центральной и Восточной Европы и СНГ. JVL, Наука, 2006.

11. Власов А. Венчурный капитал в России. М.: ИЦ «Россия Молодая». 1998.

12. Германия. Вызовы XXI века под ред. В.Б. Белова. -М.: Весь мир. 2009.

13. Гулькин Н. Венчурные и прямые частные инвестиции. СНб АЦ «Альпари СПб» 2003.

14. Дагаев А. А. Венчурное финансирование инновационной деятельности. -Инновационная экономика М., Наука, 2001.I

15. Иванова Н.И. Формирование и эволюция национальных инновационных систем. М. 2001.

16. Каржаув А.Т., Фоломьёв А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. М.: ЗАО Издательство «Экономика». 2006.

17. Каширин А.И. Семенов А.С Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина. 2007.

18. Каширин А.И. Семенов A.C. В поисках бизнес-ангела. М.: Вершина. 2008.

19. Колесов В.П., Инников Ю.В., Кочетов Э.Г. Глобализация мирового хозяйства и место России. М.:ТЕИС. 2000

20. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвиденья. М.: Экономика 2002.

21. Кузык Б.Н., Яковец Ю.В. Россия 2050: стратегия инновационного прорыва. - М.: ЗАО «Издательство Экономика», 2004.

22. Кузьминов Я. И., Яковлев A.A., Гохберг JI.M. Новая экономика шанс для России: Тезисы. - М: ГУ ВШЭ. 2003.

23. Ленчук Е.Б. Инновационный фактор в экономическом развитии постсоциалистических стран / М.: ИЭ ОМЭПИ РАН, 2006.

24. Найденков В.И. Инвестиции. М.: РИОР. 2005.

25. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование. М.: Триада Лтд. 2003.

26. Портер М. Э. Конкуренция. М.: Издательский дом Вильяме. 2001

27. Фоломьев А.Н. Инновационный тип развития экономики России: Учебное пособие. М.: РАГС. 2005.

28. Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука. 1999.

29. Циренщиков B.C., Абрамова C.B., Жестков A.M. Поддержка инновационного обновления экономики Германии. М.: ДИЕ РАН. 2007. № 197.

30. Чесбро Г. Открытые инновации. Создание прибыльных технологий. М.: Поколение. 2007.

31. Яковец Ю.В., Эпохальные инновации 21 века. М.: Экономика. 2004Периодические издания

32. Бендиков М.А., Фролов И.Э., Хрусталёв Е.Ю. О теоретических основах исследования инновационной сферы экономики. // Препринт # WP/2006/203. М.: ЦЭМИ РАН, 2006.

33. Валентей С. Формирование национальной инновационной системы в России: проблемы и условия // Человек и труд. 2006. №2.

34. Власов A.B., Никконен А.И. Венчурный капитал в России. // Инновации. 2001. №8 (45).

35. Григорьев Л., Плаксин С., Салихов М. Посткриисная структура экономики и формирование коалиций для инноваций // Вопросы экономики. 2008. № 4.

36. Дагаев A.A. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса // Проблемы теории и практики управления: 2003. № 3.

37. Качалин В. Организация венчурного предпринимательства// Проблемы теории и практики управления. 1992. №1.

38. Каширин А., Семенов А. Договор простого товарищества и венчурные фонды // Рынок ценных бумаг. 2006. №3(306).

39. Кузык Б.Н. Инновационное развитие России: сценарный подход. Научный доклад // М.:Институт экономических стратегий. 2008.

40. Леонтьев A.B. минимум движений максимум эффекта. Развитие инновационного предпринимательства на основе кластерного подхода // Креативная экономика. 2008. №8.

41. Лукашов А. В. Сравнительные корпоративные финансы и корпоративное управление // Управление корпоративными финансами. 2005. №2(8).

42. Любова Т.Г. Экологически ориентированный венчурный капитал // Вестник Челябинского университета. 2004. №1.

43. Морова. А.П. Инвестиции в человеческий капитал и социальную инфраструктуру // Социологические исследования. 1998. № 9.

44. Нарышкин С. Инновационная составляющая инвестиционных процессов // Вопросы экономики. 2007. №5.

45. Стрелец И.А. Новая экономика: гипотеза или реальность? // Мировая экономика и международные отношения. 2008. №2.

46. Сухарев О. Воспроизводство инноваций и качество развития // Экономист. 2008. №8.Электронные средства информации

47. Алексеев A.B. Создание новой экономики России: иллюзия или национальный проект? // Интернет-конференция «Россия: варианты институционального развития». Электронный ресурс. — Режим доступа: http://ecsocman.edu.ru/db/msg/293731 .html

48. Алипов С., Самохин В. Зарубежный венчурный капитал в России. Аналитический обзор // Аналитическая группа компании «РостИнвест». Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.sbras.nsc.ru/np/vyp2002/kon01.htm

49. Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ, -2008, -№ 5. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.budgetrf.ru/Publications/Magazines/VestnikSF/2008/VSFNEW20080 706955ZVSFNEW20080706955p004.htm

50. Базылев Н.И., Грибанова Н.Л. «Новая экономика», ее движущие силы и тенденции развития // Проблемы современной экономики. 2007. № 1 (17). Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.m-economy.ru/art.php3 ?artid=21173

51. Батлер М. Смерть и Возрождение Европейского Венчурного Капитала // Электронный ресурс. Режим доступа: http://allventure-ru.lgb.ru/articles/29/

52. Белых А. Финансирование стартапов // «Бизнес-журнал». 2005. №20. Электронный ресурс. Режим доступа: http://md-invest.ru/articles/html/article43721 .html

53. Блеф по-европейски. Бизнес №16(483). -2002. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://business.ua/i483/al 1268/.

54. Бушуев B.C. Как приходится выживать или основные моменты регистрации ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций в России // Форум готового бизнеса. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.bfs.ru/libs/lid949.html

55. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития // «Ведомости», 16.02.2006, № 27 (1554). Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.vedomosti.rU/newspaper/article.shtml72006/02/l 6/102910

56. Глазьев С.Ю. Возможности и ограничения технико-экономического развития России в условиях структурных, изменений в мировой экономике // Электронный ресурс. Режим доступа: http://spkurdyumov.narod.ru/glaziev.htm

57. Глоссарий венчурного предпринимательства: Электронная библиотека портала «Венчурная Россия». Электронный ресурс. Режим' доступа: http://www.allventure.ru/media/upload/lib/files/RVCAglossary2009.pdf

58. Греф Г. Российский фондовый рынок основан на спекуляции // «Ведомости», 22.09.2004. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.vedomosti.ru/newsline/index.shtml72004/09/22/72182

59. Гулькин П. Введение в венчурный бизнес в России // Инновации Инвестиции Индустрия — http://3i.ru

60. Гулькин П. Венчурные фонды в России: конец юридического подполья // Cnews аналитика. Электронный ресурс. Режим доступа:http://www.cnews.ru/reviews/index.shtml72003/06/06/! 45024

61. Гулькин П. Венчурный капитал // Интернет-проект «Корпоративный менеджмент». Электронный ресурс. Режим доступа: http :// www. cfïn .ru/investor/venture.shtml

62. Дагаев A.A. Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировойлопыт и перспективы развития в России // Менеджмент в России и за рубежом. №2 1998. Электронный ресурс. Режим доступа: http ://www.cfm.ru/press/management/1998-2/06. shtml

63. Денисюк В.А. Открытые инновации: роль в достижении конкурентных преимуществ // Электронный ресурс. ' Режим доступа: http://uiis.com.ua/conf54/

64. Economic Report of'the President. 2001 // Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.gpoaccess.gov/usbudget/fy02/pdi72001eip.pdf

65. Десяк С. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес-ангелы // Электронный ресурс. Режим дocтyпa:http://business-angels.narod.ru/

66. Заславская О. Деньги для инноваторов // Российская Бизнес-газета. 2009 г. №711 (27) от 21 июля. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.rg.ru/2009/07/21/venchur.html

67. Интервью с председателем ВАС РФ Ивановым A.A. Электронный ресурс. -Режим доступа: http://www.rusconsult.ru/cms-news.php?mode=viewnews&id=677

68. Каширин А. В работе над созданием венчурного фонда не надо «изобретать велосипед» // Электронный ресурс. Режим доступа: http://old-opec.hse.ru/commentdoc.asp?dno=57395

69. Лопатин В. Н. Инновации по-русски: 10% и «красный флажок» ,// Портал «Наука и технологии России». Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.strf.ru/innovation.aspx?CatalogId=223&dno=21180

70. Медведев Д.А. Россия, вперед! // Электронный ресурс. Режим доступа: http://gazeta.ru/comments/2009/09/10a3258568.shtml

71. Мельникова Е.В. Фондовый рынок на этапе инновационного развития экономики // Материалы к конференции «Инновационное развитие экономики России: ресурсное обеспечение». Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.econ.msu.ru/ds/1430/

72. Никконен А. Венчурная индустрия. Правила игры // Top-manager. 06.12.2005. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.top-manager.ru/?a=l&id=651

73. Никконен А.И. Венчурный бизнес в России: новые деньги пришли // Cnews. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.cnews.ru/reviews/index.shtml72003/08/28/147944

74. Нуреев P.M. Россия на пути в XXI век // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2008. Том 6. № 4. С. 14. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.ecsocman.edu.ru/images/pubs/2009/02/23/0000328007/journal6.4-2.pdf

75. Проблемы инвестиционной и инновационной политики. Материалы к заседаниям Комитета ТПП РФ по инвестиционной политике // Торгово-промышленная палата РФ. 2008. Электронный ресурс.! Режим доступа: http://www.tpprf.ru/img/uploaded/2009021014490814.pdf

76. Товарная структура экспорта Российской Федерации со всеми странами за 2008 // Федеральная таможенная служба РФ. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.rusimpex.ru/Content/Economics/Rustrade/exp-tovstr08.htm

77. Цихан Т. Инновационная инфраструктура: опыт создания бизнес-инкубаторов // Теория и практика управления. Электронный ресурс. Режим доступа к ст.: http://www.liga.net/smi/show.html?id=l 15518

78. Шалманов С. Венчурные инвестиции: остановка по требованию правительства Электронный ресурс. Режим доступа к ст.: http://www.cnews.ru/reviews/index.shtml72004/06/22/! 60414

79. Ширинян И. Мировой опыт использования инсайдерской информации на рынке ценных бумаг // Рынок Ценных Бумаг. 2004. №10. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.rcb.ru/archive/articlesrcb.asp?aid=4156

80. Яндиев М.И. Аналитический обзор: «Венчурный капитал в России» // Портал «Российское образование», -2003. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.humanities.edu.ru/db/msg/33589Диссертации и авторефераты

81. Вахромов И. В. Государственное регулирование инновационного развития экономики (на примере РФ и стран ЕС): Дис.кан. экон. наук: 08.00.14. М.,2007.

82. Жуков В.Б. Инновационный фактор экономического венчурное финансирование: Дис. Канд. Экон. наук: 08.00.01., 08.00.05. СПб., 2004

83. Зубков И. В. Формирование рынка венчурного капитала в российской экономике: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05. М.: РГБ, 2006.

84. Комлева О.О. Венчурное инвестирование в международном инвестиционном процессе: Дис. канд. экон. наук: 08.00.14. М., 2004.

85. Лирмян Р. А. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика: Дис.кан. экон. наук: 08.00.14. М., 2007.

86. Любова Т. Г. Рынок венчурного капитала и особенности его формирования в транзитивной экономике: Дис. канд. экон. наук: 08.00.01.- М.: РГБ, 2003.

87. Яценко В.П. Венчурное инвестирование в инновационной экономике: мировые тенденции и российские перспективы: Дис. канд. экон. наук. М., 2005.Статистические данные

88. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России 2003-2004 // РАВИ. 2005.

89. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2007 г. // РАВИ.2008.

90. Сравнительный обзор опыта стран ЕЭК ООН в области финансирования предприятий на ранних этапах развития // ООН. 2007.

91. Background Information on the German Private Equity Barometer // KfW Bankengruppe.

92. Benchmarking of Business Incubators. Final Report // Centre for Strategy & Evaluation Services. 2002

93. Branchenbarometer am Plus der Zeit. // Fleischhauer, Hoyer & Partner FHP Private Equity Consultants. 2007.

94. Der deutsche Beteiligungskapitalmarkt 2008 und Ausblick auf 2009 // BVK. 2009

95. Der Einfluss von Private Equity-Gesellschaften auf die Portfoliounternehmen und die deutsche Wirtschaft // BVK, PricewaterhouseCoopers. 2005.

96. European Innovation Scoreboard 2007. Comparative Analysis of Innovation Performance // PRO INNO Europe paper № 6.

97. European Investment Fund. Annual Report 2007. // EIF. 2008.

98. European Investment Fund. Annual Report 2008 // EIF. 2009.

99. European Private Equity Activity Survey // EVCA. 2008.

100. European Private Equity Activity Survey // PEREP Analytics. 2007.

101. Facts and figures // Deutsche Boerse Group. 2007.

102. Forschung und Innovation für Deutschland. Bilanz und Perspektive // Bundesministerium für Bildung und Forschung. 2009.

103. Franzke S. Underpricing of Venture-Backed and Non Venture-Backed IPOs: Germany's Neuer Markt // Center for financial studies. 2001. №1.

104. FuE-Datenreport 2007. Tabellen und Daten // Stifterverband fur die Deutsche Wissenschaft. 2007.

105. Global Entrepreneurship Monitor 2001-2008 // Institut für Arbeitsmarkt-und Berufsforschung, London Business School.

106. Global Insight 2007. Venture impact: The economic importance of venture capital backed companies to U.S. Economy. 3rd Edition // National Venture Capital Association. 2008.

107. Global trends in venture capital 2008 survey // Deloitte. 2008.

108. Green paper on innovation. // European Commission. 1995.

109. Innovationsforschung 2007-2008 // Das Institut für angewandte Innovationsforschung. 2008

110. International Business Report 2009 // Grant Thornton International. 2009.

111. Jahrstatistik archive seit 1994 bis 2008 // BVK 2009

112. Performance Benchmarks 2007 European Private Equity // Thomson Financial. 2007.

113. Private Equity in the Public Eye 2007 Global Private Equity EnvironmentRankings // Арах Partners. 2007.

114. Private Equity-Prognose 2009 Einschätzungen der deutschen Beteiligungsgesellschaften zur Marktentwicklung. BVK Studie // BVK. 2009.

115. R&D Expenditure and Personnel // Eurostat statistic in focus. 2008. №91.

116. Science, technology and innovation in Europe // Eurostat. 2008.

117. Start-ups zwischen Forschung und Finanzierung: Hightech-Grundungen in Deutschland. // ZEW 2007.

118. The Global Competitiveness Report // World economic forum. 2001 -.2008.

119. Wochenbericht // Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung. 4. November 2009. №45.Иностранные источники

120. Achleitner A., Braun R., Bender M., Geidner A. Community development venture capital: concept and status quo in Germany // Center for Entrepreneurial and Financial Studies. 2008.

121. Baumgaertner C. Portfoliosteuerung von Venture Capital-Gesellschaften // Gabler. 2005.

122. Becker R., Hellmann Т. The Genesis of Venture Capital Lessons from the German Experience // 2002.

123. Belitz H., Grenzmann C. Forschungs- und Entwicklungsaktivitaten in Deutschland im internationalen Vergleich // Niedersachsisches Institut für Wirtschaftsforschung, Deutsches Institut fur Wirtschaftsforschung, 2008.

124. Benjamin L., Rubin J., Zielenbach S. Community development financial institutions: Current issues and future prospects // Journal of Urban Affairs. 2004. №26.

125. Block J. Erfolgsfaktoren von Unternehmensgrundunge // Technische Universität München.

126. Bygrave W., Hay M., Peeters J. Realizing investment // Pitman Publishing. 1994.

127. Change / P. Stoneman (ed.) L.: Blackwell, 1995.

128. Döhrn R, Engel D., Stiebale J. Außenhandel und ausländische Direktinvestitionen deutscher Unternehmen // Studien zum deutschen Innovationssystem №3. 2008.

129. Dohse D. and Schertier A. Explaining the Regional Distribution of New Economy Firms A Count Data Analysis. Kiel Working Paper. 2003. №1193.

130. Erb M. Innovationsmanagement contra Innovationskrise zur Rolle der Risikokapitalfinanzierung von High-Tech Unternehmen in den USA und Deutschland seit den 50er Jahren // Köln Universität. 2007.

131. Erb M. Innovationsmanagement contra Innovationskrise zur. Rolle der Risikokapitalfinanzierung von High-Tech Unternehmen in den USA und Deutschland seit den 50er Jahren // Köln Universität. 2007.

132. Evolutionary Perspectives // Handbook of the Economics of Innovation and Technical

133. Franzke S. Underpricing of Venture-Backed and Non Venture-Backed IPOs: Germany's Neuer Markt // Center for financial studies. 2001. №1.

134. Franzke S., Grohs S., Laux C. Initial Public Offerings and Venture Capital in Germany // Center for financial studies. 2003. №26.

135. Freeman C. Technical Innovation, Diffusion and Long Wave // The Long Wave Debate. 1987.

136. Fritsch M., Schilder D. Does Venture Capital Investment Really Require Spatial Proximity? // Forthcoming in Environment and Planning A, 2008. №40.

137. Frommann H., Dahmann A. Zur Rolle von Private Equity und Venture Capital in der Wirtschaft // BVK. 2005.

138. Gerhard K., Stahlecker T. Die BioRegion Rhein-Neckar-Dreieck: Von der Grundlagenforschung zur wirtschaftlichen Verwertung? // Akademie für Technik-folgenabschatzung in Baden-Württemberg. 2000. №158.

139. Gualandri E., Venturelli V. Bridging the Equity Gap for Innovative SMEs // Palgrave Macmillan. 2008.

140. Hariolf Grupp, Harald Leger, Georg Licht. Technologie und Qualifikation fuer neue Maerkte. Ergaenzender Bericht zur technologischen Leistungsfaeigkeit Deulsclilands 2003-2004. // Bonn, Berlin. 2004.

141. Hartmann J. Insider Trading: An* Economic and Legal Problem. // Gonzaga Journal of International Law. 1998.

142. Hellmann T. The allocation of control rights in venture capital contracts // Rand Journal of Economics. 1998. №29.

143. Hinz O. Venture Capital : Wege in eine neue Gründerzeit am Standort Deutschland // Managerkreis der Friedrich-Ebert-Stiftung. August 1998

144. Jegen D. Community development venture capital: Creating a viable business model for the future // Nonprofit Management & Leadership. 1999.

145. Jegen D. Community development venture capital: Creating a viable business model for the future // Nonprofit Management & Leadership. 1999.

146. Jesch T.A. Private Equity Beteiligungen: Wirtschaftliche, rechtliche und steuerliche Rahmenbedingungen aus Investorensicht. 2004.

147. Johnson S. Private Contracts and Corporate Governance Reform: Germanys Neuer Markt. 2000.

148. Leopold G., Frommann H. Eigenkapital für den Mittelstand // Verlag C. H. Beck. München. 1998.

149. Leopold, G., Frommann, H.: Eigenkapital fur den Mittelstand: Venture Capital im In- und Ausland. // München. 1998

150. M. Schefczyk. Finanzieren mit Venture Capital und Private Equity. // Schaffer Poeschel. 2006.

151. Metcalfe S. The Economic Foundations of Technology Policy: Equilibrium and

152. Peneder M. The impact of venture capital on innovation behaviour and firm growth // Austrian Institute of Economic Research. 2007.

153. Perse H. J. Die Partner-Investmentgesellschaft: Die Eigenfinanzierung von Einzelunternehmen und Personengesellschaften durch Investmentgesellschaften. 1962.

154. Puri M. Venture capital and the professionalization of start-up firms: empirical evidence // Stanford University. 2000.

155. Rammer C., Engel D. Der Beteilingskapitalmarkt fuer junge Technologieunternehmen. ZEW, Studien zum deutschen Innovationssystem. 2003. №14.

156. Reichardt B. Corporate Venture Capital: Rollen, Struktur, Management. 2005.

157. Roling J. Venture Capital und Innovation // Köln. 2001.

158. Sahlman W. The structure and governance of venture capital organizations // Journal of Financial Economics. 1990.

159. Sahlman W. The Structure and Governance of Venture-Capital Organizations // Journal of Financial Economics. 1990. №27.

160. Shertler A. Driving forces of venture capital investments in Europe: A dynamic data analysis / Kiel Institute for World Economics. 200. №03 (27).

161. H. Chesbrough. Open Innovation. The New Imperative for Creating and Profiting from Technology. 2003.Интернет

162. British Venture Capital Association Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.innovbusiness.ru/

163. Bundesministerium für Bildung und Forschung Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www. http://www.bmbf.de/

164. Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.bvkap.de/

165. Competitiveness and Innovation Framework Programme // Eoropean Commission. Электронный ресурс. — Режим доступа: http://ec.europa.eu/cip

166. Das Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung Электронный ресурс. -Режим доступа: http://www.diw.de

167. Europe INNOVA. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.europe-innova.org/

168. European Private Equity and venture capital association Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.evca.eu/

169. Eurostat Электронный ресурс. Режим доступа: http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/

170. Joint European Resources for Micro to Medium Enterprises Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.eif.org/jeremie/

171. KfW Bankengruppe Электронный ресурс. Режим- доступа: http://www.kfw.de/

172. National Venture Capital Association. Электронный ресурс. Режим доступа: www.nvca.org

173. PRO INNO Europe. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.proinno-europe.eu/

174. Removing obstacles: Expert group report on removing obstacles to cross-border investments by venture capital funds. // European Commission. 2007.

175. The EASY project. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.earlystageinvestors.org/

176. Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung. Электронный ресурс. -Режим доступа: http://www.zew.de

177. Европейское инновационное табло Электронный ресурс. — Режим доступа: http://www.proinno-europe.eu/index.cfm?fuseaction=page.display&topicID=52&parentID=52

178. Инновации и предпринимательство. Интернет портал. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.innovbusiness.ru/

179. Информационная система ЕС по науке и технологическому развитию Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.cordis.lu/

180. Национальная сети бизнес-ангелов «Частный капитал» Электронный ресурс. Режим flocTyna:http://www.pri vate-capital.ru/angels/

181. Российская ассоциация венчурного инвестирования Электронный ресурс. Режим доступа: www.rvca.ru