Венчурное финансирование инновационных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Подкорытова, Дарья Васильевна

• Подкорытова, Дарья Васильевна
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Подкорытова, Дарья Васильевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

1.1. Экономическая сущность венчурного финансирования инновационных проектов.

1.2. Организация процесса венчурного финансирования инновационных проектов.

1.3. Опыт высокоразвитых стран в области венчурного финансирования.

ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРИ ПРИНЯТИИ РЕШЕНИЯ ОБ ИНВЕСТИРОВАНИИ

2.1. Методы оценки привлекательности инновационного проекта для венчурного инвестора.

2.2. Основные направления по ограничению рисков, возникающих при венчурном финансировании.

2.3. Формирование комплексной модели принятия решений по венчурному финансированию.'.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РЕШЕНИЯ ПРОБЛЕМ, ПРЕПЯТСТВУЮЩИХ РАЗВИТИЮ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА В РОССИИ.

3.1. Современное состояние и особенности развития венчурной индустрии в России.

3.2. Роль государства в системе венчурного финансирования России.

3.3. Рекомендации по формированию организационно-экономического механизма поддержки и развития венчурной деятельности.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Венчурное финансирование инновационных проектов»

Актуальность темы исследования. Переход от административно-командной системы управления к рыночным отношениям предопределил необходимость пересмотра основных ориентиров в экономическом развитии страны, а именно постепенный уход от сырьевой зависимости в отрасли глубокой переработки природных ресурсов, производство высокотехнологичных, конкурентоспособных продуктов, развитие инфраструктуры, задействовав неиспользованный инновационный потенциал. Основное значение на этом этапе имеет финансирование научных разработок и превращение их в эффективное производство. Как показывает опыт большинства индустриально развитых стран мира, одним из основных инструментов, обеспечивающих инновационное развитие, является венчурный капитал. Он представляет собой связующее звено между носителями капитала и носителями технологий, решая тем самым проблему финансовой недостаточности в секторе стартующих инновационных проектов.

Одним из «горячих» вопросов в настоящее время, обсуждаемым на самом высоком уровне, является развитие полноценной национальной венчурной индустрии, для функционирования которой на сегодняшний день сложились самые благоприятные условия (создаются государственные венчурные фонды, государственно-частные венчурные фонды, технопарки и бизнес-инкубаторы, работает механизм софинансирования инновационных компаний и т.д.). Однако, несмотря на общее движение в правильном направлении по формированию венчурной индустрии, усилия предпринимателей, бизнеса и государства не всегда носят системный, целенаправленный характер. Поэтому целостная регулируемая система венчурного финансирования, которая была бы нацелена на освоение новых, передовых научно-технических разработок в промышленности России практически отсутствует.

Также стоит отметить, что проблемы развития венчурного финансирования в России стали находиться в центре внимания российских экономистов с недавнего времени, в силу этого данная сфера остается слабо изученной в экономической науке.

В этой связи изучение теоретико-методологических, методических и практических проблем в области развития венчурного финансирования в России, на наш взгляд, представляется актуальным.

Теоретические и практические аспекты развития венчурной индустрии в России и за рубежом нашли свое отражение в трудах таких отечественных ученых-экономистов и практиков, как: Аммосов Ю.П., Аньшин В.М., Балабан A.M., Балабан М.А., Бродский М.Н., Бунчук М., Власов А.Н., Воронцова В.И., Гулькин П.Г., Давидюк Г.В., Дагаев А.А., Ивина JI.B., Каширин А.И., Мотовилов О.В., Никоннен А.И., Никифоров Ю.В., Пилипенко И.В., Подузов А.А., Семенова А.С., Филин С.А., Фоломьев А.Н., Фонштейн Н.М. и др.

Изучение трудов вышеобозначенных исследователей показало, что ряд вопросов в области венчурного финансирования остаются недостаточно разработанными. В их числе: неоднозначное толкование понятий в сфере венчурного бизнеса, отсутствие комплексного подхода к оценке инновационных проектов, формирование эффективных решений по венчурному финансированию, организация и стимулирование венчурной инвестиционной деятельности применительно к российским условиям.

Нерешенность перечисленных проблем, их актуальность и значение для развития национальной венчурной индустрии в современной российской экономике предопределили выбор темы настоящего диссертационного исследования, его цель, задачи и круг рассматриваемых вопросов.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является изучение теоретических и методологических основ венчурного финансирования, а также разработка практических рекомендаций по совершенствованию развития венчурной деятельности.

В соответствии с целыо исследования в диссертационной работе предусмотрено решение следующих задач: раскрытие цели, сущности и особенностей венчурного финансирования, а также его роли в развитии инновационных проектов; систематизация основных этапов при организации процесса венчурного финансирования инновационных проектов; выявление современных тенденций, закономерностей и противоречий в развитии процесса венчурного финансирования, обобщение опыта организации венчурного финансирования в России и за рубежом; рассмотрение известных методов оценки относительно их применимости к венчурному финансированию инновационных проектов; структурирование рисков, присущих венчурному финансированию, и предложение комплекса мер, направленных на их ограничение; разработка теоретико-методологического подхода к формированию комплексной модели прииятия решений по венчурному финансированию; выявление основных проблем становления и развития венчурной индустрии на современном этапе; предложение комплекса мер по формированию организационно-экономического механизма поддержки и развития венчурной деятельности.

Объектом диссертационного исследования является процесс венчурного финансирования инновационных проектов, реализуемых хозяйствующими субъектами.

Предметом исследования является комплекс теоретико-методологических и методических проблем в процессе становления и развития национальной венчурной индустрии.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов-практиков, посвященных вопросам инвестиционно-инновационной политики, развитию венчурного финансирования.

Информационно-эмпирическая и нормативная база исследования формировалась па основе изучения законодательных, нормативно-правовых актов РФ, официальных данных федеральных и региональных органов, данных Росстата, информационных ресурсов сети Интернет, материалов круглых столов, российских и международных научных конференций и специализированных периодических изданий.

В процессе исследования использовались как общенаучные методы исследования (сравнение, аиализ и синтез, конкретизация, абстрагирование, дедукция и индукция), основанные на теории познания и принципах диалектики, системной методологии, так и специальные методы инновационного анализа и управления проектами.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретико-методологических положений и выработке практических рекомендаций по развитию венчурного финансирования в России.

На защиту выносятся следующие результаты исследования: уточнены и конкретизированы понятия «венчурное финансирование», «венчурный капитал», «венчурный инвестор» и «венчурный капиталист»; выделены две составляющие в процессе венчурного финансирования, а именно: финансовая и производственная, систематизированы и охарактеризованы основные этапы в рамках данных составляющих; на основе анализа различных методических подходов к оценке инвестиционного проекта выделены наиболее приемлемые методы оценки и обоснованы причины их применимости относительно инновационных проектов; выделены классификационные признаки, в соответствии с которыми разработана классификация рисков, возникающих при венчурном финансировании; сформулированы специфические направления по ограничению рисков, возникающих при венчурном финансировании, в зависимости от того, на каком этапе венчурного процесса находится инновационный проект; разработана комплексная модель принятия решений по венчурному финансированию; выявлены основные проблемы, препятствующие полноценному развитию венчурной индустрии в России; предложены рекомендации по формированию организационно-экономического механизма поддержки и развития венчурной деятельности.

Практическая значимость работы состоит в том, что основные теоретические разработки и методические положения доведены до уровня конкретных практических рекомендаций и могут быть использованы как для дальнейших научно-теоретических исследований, так и в практической деятельности всех хозяйствующих субъектов, имеющих непосредственное отношение к исследуемой проблеме.

Апробация и внедрение результатов исследования. Полученные теоретические, методологические и практические положения обсуждались и получили одобрение на:

IV Международной научно-практической конференции «Теория и практика антикризисного менеджмента» (г. Пенза, 2006 г.);

VIII Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Интеллектуальный потенциал вузов - на развитие дальневосточного региона России» (г. Владивосток, 2006 г.);

Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Наука и молодежь в начале нового столетия» (г. Губкин, 2007 г.);

Региональной научно-практической конференции студентов, аспирантов и соискателей «Молодые ученые - производству» (г. Старый Оскол, 2007 г.).

Результаты исследования использованы: в учебном процессе в Белгородском государственном технологическом университете им. В.Г. Шухова при изучении студентами специальностей 080502 «Экономика и управление на предприятии», 080105 «Финансы и кредит» дисциплин «Управление инновациями», «Инвестиции»; экономическими субъектами в ходе управления инновационно-инвестиционной деятельностью.

Практическое использование результатов исследования подтверждается соответствующими актами внедрения.

Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в 10 работах общим объемом 3,13 п.л., в том числе авторских — 2,51 п. л.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы, включающего 182 наименования. Содержание работы изложено на 170 страницах машинописного текста, включая 7 таблиц и 28 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Подкорытова, Дарья Васильевна

139 Выводы

1. Показано, что венчурное предпринимательство в России существует, и в данном секторе имеется реальная возможность получить инвестиции. Поэтому начинающим предпринимателям, за которыми уже «стоит» конкурентная разработка либо прорывное решение, стоит пробовать «ввязаться в игру».

2. Доказано, что, несмотря на существование, венчурная индустрия находится в стадии становления, и имеет ряд проблем, служащих тормозом на пути полноценного развития венчурной индустрии: отсутствие приемлемой организационно-правовой формы регистрации венчурных фондов в России; невозможность защиты прав миноритарных акционеров; бизнес-ангелы не идентифицированы как субъекты предпринимательской деятельности; нехватка специалистов в области инновационного бизнеса и дефицит квалифицированного консалтинга в данной сфере; отсутствие сети венчурных фондов, ориентированных на компании start-up; недостаток «подпитки» данного сектора со стороны отечественного капитала, из таких источников, как: пенсионные фонды, страховые компании, кредитные организации, частные средства; дискоординация на уровне правительства.

3. Определено, что для содействия развитию венчурной индустрии необходимо наличие эффективно действующего организационно-экономического механизма, который обеспечит приток частного венчурного капитала в экономику, а также активизирует инновационную деятельность и деловую активность в научно-технической сфере.

4. Предложен организационно-экономический механизм поддержки и развития венчурной деятельности, который является важнейшим инструментом совершенствования работы государства и представляет собой, с одной стороны, систему достижения целей, с другой стороны, процесс взаимосвязи комплекса мер, ориентированных на развитие национальной венчурной индустрии.

140

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

По результатам проведенного исследования сделаны следующие выводы:

1. Понятийный аппарат теории экономики в области венчурного финансирования нуждается в дальнейшей разработке и уточнении. Данное положение связано с еще не установившейся практикой венчурного финансирования, слабой освещенностью этой области экономики.

2. В работе систематизирован, уточнен и расширен процесс венчурного финансирования, состоящий из двух взаимосвязанных составляющих: производственной и финансовой. Производственная составляющая отвечает за организацию деятельности компании, реализующей инновационный проект, а финансовая - непосредственно за финансирование этой деятельности.

3. Проанализирован опыт высокоразвитых стран в области венчурного финансирования, оказавшего доминирующее влияние на развитие вычислительной техники, информационных технологий, биотехнологий и других отраслей промышленности. Сделан вывод, что, несмотря на множество общих закономерностей, развитие венчурного бизнеса имеет свои страновые особенности.

4. Анализ методов оценки проектов показал, что большинство из них неприменимы для оценки инновационных проектов. В связи с этим нами были выделены наиболее подходящие, а именно: метод дисконтированных денежных потоков и метод реальных опционов.

5. Поскольку венчурное финансирование сопряжено с высоким риском, важное теоретическое и практическое значение приобретает проблема оценки, учета и сокращения рисков. Поэтому нами была разработана классификация рисков венчурной деятельности, основанная на ряде классификационных признаков, а также выделены специфические направления по ограничению рисков, в зависимости от того, на каком этапе венчурного процесса находится инновационный проект.

6. Опираясь на процесс венчурного финансирования, а также на рассмотренные методы оценки, нами была разработана комплексная модель принятия решения по венчурному финансированию, включающая в себя ряд этапов от поступления проекта к инвестору до его финансирования.

7. Анализ состояния венчурной индустрии в России показал, что она находится в стадии становления, поскольку отсутствует сеть венчурных фондов ориентированных на start-up компании, нет ее «подпитки» отечественным капиталом из таких источников как: пенсионные фонды, страховые компании, кредитные организации, частные средства. Остаются нерешенными ряд вопросов, таких как: несовершенство законодательной базы, отсутствие налоговых и экономических стимулов, недостаток специалистов в области инновационного бизнеса, дефицит квалифицированного консалтинга в данной сфере, недостаточная информированность бизнес сообщества о принципах и особенностях венчурного финансировании.

Вследствие этого необходима государственная координация, направленная на формирование эффективно действующего механизма, который обеспечит приток частного венчурного капитала, а также активизирует инновационную деятельность и деловую активность в научно-технической сфере.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Подкорытова, Дарья Васильевна, 2008 год

1. Федеральный Закон от 26.12.1995. № 208-ФЗ (в ред.01.12.07.) «Об акционерных обществах» (принят ГД ФС РФ 24.12.1995., с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2008.).

2. Федеральный Закон от 08.02.1998. № 14-ФЗ (в ред. от 18.12.06.) «Об обществах с ограниченной ответственностью» (принят ГД ФС РФ 24.11.1995., с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2008.).

3. Федеральный Закон от 10.01.2006. № 116-ФЗ (в ред. от 30.10.07.) «Об особых экономических зонах в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 08.07.05.).

4. Федеральный Закон от 25.02.1999. № 39-Ф3 (в ред. от 24.07.07.) «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» (принят ГД ФС РФ 15.07.98.).

5. Федеральный Закон от 29.11.01. № 156-ФЗ (в ред. 06.12.07.) «Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.10.01., с изм. и доп., вступающими в силу с 12.03.2008.).

6. Федеральный Закон от 24.07.2002. №111-ФЗ (в ред. от 02.02.06.) «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 26.06.02.).

7. Распоряжение Правительства РФ от 01.06.2006 г. №793-р «Стратегия развития финансового рынка на 2006 2008 годы».

8. Послание Президента России Федеральному собранию от 10.05.2006 г. «Послание Президента России Владимира Путина Федеральному Собранию РФ».

9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроемм РФ 21.06.1999 г. № ВК 477).

10. Агафонова И.П. Обзор методов управления рисками инновационного проекта / И.П. Агафонова// Менеджмент в России и за рубежом. 2004. - №5.

11. Агафонова И.П. Основные концепции построения эффективной системы риск менеджмента на предприятии в условиях реализации инновационного проекта // Право. Экономика. Маркетинг. - 2003. - №6.

12. Агафонова И.П. Характеристика и классификация рисков инновационного проекта // Менеджмент в России и за рубежом. — 2002. -№6.

13. Азаров И. Венчурный капитал в электронной промышленности США / И. Азаров // Электроника (наука, технология, бизнес). -www.electronics.ru

14. Алдошин В.М. Вхождение в наукоемкий бизнес •высокотехнологичных компаний: (схемы, модели и принципы построения) / Алдошин В.М., Мокрышев В.В., Леманский Д.А. М.: Роспатент, 2004. -250 с.

15. Алексеев А. Время анализа инвестиций /А. Алексеев, Д. Гернн //I

16. Управление компанией. www.zhuk.net.

17. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. / Ю.П. Аммосов СПб.: Феникс, 2005. - 372 с.

18. Аммосов Ю.П. Деньги для хорошего человека /Ю.П. Аммосов // Эксперт. 2004. - №4. - С. 40-45.

19. Аммосов Ю.П. Неустойчивая динамика / Ю.П. Аммосов // Эксперт. 2003. - №23. - С. 48-50.

20. Аммосов Ю. Ни идей, ни риска, ни доходов. Что тормозит начало нового венчурного цикла // Эксперт. 2006. - www.inno.ru.

21. Аммосов Ю. Русские транснациональные инновации // Эксперт. -2004. №47.

22. Аммосов Ю. Инсайт на высокой частоте // Эксперт. 2004. -№17.- www.expert.ru.

23. Андреев Г. Дорогу венчурам // D'. 2007. - №13.

24. Анынин.В. Инновационный менеджмент. / В. Аныпин, А. Дагаев. М.: Дело, 2003.

25. Аньшин В.М. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. Учебное пособие / В.М. Аньшин, С.А. Филин. М.: «Анкил», 2003. - 360с.

26. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. - М: Финансы и статистика, 1996.-79 с.28. «Белая книга. Венчурное инвестирование в России», РАВИ, 2001. -17 с.

27. Береговой В.А. Венчурный капитал основа венчурного бизнеса / В.А. Береговой // Инновации. - 2005. - №1. С. 68-72.

28. Бешелев С.Д. Экспертные оценки. / С.Д. Бешелев, Ф.Г. Гурвич. -М.: «Наука», 1973. 157 с.

29. Бизнес-ангел для ученых атеистов // Секрет фирмы. 2005. №7 www.i-tnan.ru.

30. Благонравии М. Капитал рождает идеи // Эксперт. 2005. - №28. -С. 52-54.

31. Бродский М.Н. Проблемы финансирования инновационных проектов / М.Н. Бродский, С.Н. Костенко, В.Д. Моисеев // Право. Экономика. Маркетинг. 2000. - №7-8.

32. Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов / Н. Брусланова // Финансовый директор. 2004. - №78.

33. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса / М. Бунчук // Электронный бюллетень. 1999. -№ 1 - www.techbusiness.ru.

34. Бурдыкова Н. Венчурный рычаг / PI. Бурдыкова // Эксперт Юг. -2007. №6.

35. Буякина А.Н. Малый бизнес: государственное регулирование. -М.: РАГС, 1998.-277 с.

36. Бычков А. Инвестиционные фонды в России // Рынок ценных бумаг. 2005. - №8. - С. 52-53.

37. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. / С.В. Валдайцев. -М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. 336 с.

38. Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство: учеб. пособие./ Т.Н. Васильева. М.: РГИИС, 2004. - 112 с.

39. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетняя практика / П.Г. Гулькин, СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»». - 2003. - 240 с.

40. Венчурный бизнес в Европе (аналитический обзор). -www.technet.ru.

41. Венчурный бизнес в России год 2003 события и комментарии информационная служба РАВИ // Рынок ценных бумаг. 2004. - №6.

42. Венчурные инвесторы поверили в медицину и альтернативную энергетику. www.rbcdaily.ru.

43. Венчурное инвестирование в России / Каширин А.К., Семенов А.С. Москва: Вершина, 2007. - 320 с.

44. Венчурное финансирование: теория и практика. Сост. д.т.н. Н.М. Фонштейн, М.: АНХ, 1999. - 247 с.

45. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В.Н. Липсис, Смоляк С.А. — М., 2001. 45 с.

46. Власов А. Венчурный капитал и малое предпринимательство / А. Власов // Общество и экономика. 1999. - №12. - С. 93-99.

47. Власов А. Венчурное инвестирование / А. Власов, А. Никконен // Инновации. 2001. - №8.

48. Власов А. Что пишут о венчурном капитале в России / А. Власов // Российская венчурная ярмака.

49. Гарнер Даниел Роберт Оуэн Конвей. Привлечение капитала / Пер.с англ. М.: «Джон Уайли энд Санэ», 1995. - 464 с.

50. Гвоздик А.А., О выборе предприятий аналогов для сравнительного метода оценки / А.А. Гвоздик, В.Н. Тришин // www.cfin.ru.

51. Гладких И. Штрих к портрету / И. Гладких II ФЦП «Электронная Россия». www.e-rus.ru.

52. Гимельберг Э. Как заинтересовать инвестора / Э. Гимельберг // Финансовый директор. 2007. - №4. - С. 28 - 39.

53. Горский А.И. Фонды венчурного инвестирования в России / А.И. Горский // Финансы. 2002. - №6. - С. 71-72.

54. Горелов А. Предпринимательские риски / А. Горелов // Финансовый бизнес. 1996. - №5. - С. 29-33.

55. Горемыкин В.А. Методы анализа рисков инвестиционного проекта / В.А. Горемыкин // Справочник экономиста. 2007. - №7. - С. 7985.

56. Горемыкин В.А. Методы анализа рисков инвестиционного проекта / В.А. Горемыкин // Справочник экономиста. 2007. - №8. -С. 120-128.

57. Господин Кен Хагери, президент Глобальной ассоциации венчурных инвесторов США. Стратегия глобализации американского стиля венчурного капитала. www.intech-tr.ru.

58. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: учебное пособие — 2-е изд., перераб. и доп. / В.М. Гранатуров. М.: Изд-во «Дело и сервис», 2002. - 58с.

59. Груздев М. Венчурный капитал для развития малых технологических компаний / М. Груздев // Живая электроника России. -2001. №1 www.elcp.ru.

60. Гулькин П. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! / П. Гулькин // Рынок ценных бумаг. 2003. - №6. - С. 46-51.

61. Гулькин П. Как работают венчурные инвесторы? // Рынок ценных бумаг. 1999. - №6.

62. Дагаев А. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса /А. Дагаев // Проблемы теории и практики управления. 2003. - №3. - С. 7480.

63. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. -1342 с.

64. Дворжак И. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы / Дворжак И., Кочинова Я., Прохазка П. // Проблемы теории и практики управления 1999. - №6. - С. 59-66.

65. Деньги для роста. 2005. - www.rvca.ru.

66. Дрейпер Т. Капитал рождает идеи / Беседу вел Максим Благонравии // Эксперт. 2005. - №28. - С. 52-54.

67. Дробышева И. Венчурный бизнес увидел на Дальнем Востоке перспективы // Золотой Рог. 2007. - №37 www.zrpress.ru.

68. Дубров A.M. и др. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе / A.M. Дубров. М., 1999. - 173 с.

69. Евдокимов Е. Венчурный бизнес России 2003-2004 гг. / Е. Евдокимов, Е. Антонова // Рынок ценных бумаг. 2004. - №18. - С. 54-56.

70. Задорожный А. Инновационный менеджер это преобразователь действительности / А. Задорожный // Эксперт Урал. - 2004. - www.inno.ru

71. Зверев В.А. Особенности венчурного инвестирования / В.А. Зверев // Справочник экономиста. 2007. - №5. - С. 48-53.

72. Зверев В.А. Особенности венчурного бизнеса в России и за рубежом / В.А. Зверев // Справочник экономиста. 2007. - №6 С. 121-128.

73. Земская Е. «У венчурного финансирования в России большое будущее .» / Е. Земская // Консультант. 2006. - № 15. - С.37.

74. Зимин B.C. Прогнозирование и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков / B.C. Зимин, В.Н. Тришин // www.cfm.ru.

75. Ивина JI.B. Терминология венчурного финансирования. Учебное пособие. / JI.B. Ивина, В.А. Воронцов. М.: Академический Проект, 2002. -256 с.

76. Ильясов М. Экономико-правовые аспекты венчурногопредпринимательства в инновационной сфере: (Мировой опыт иtперспективы развития в России) / М. Ильясов // Хозяйство и право. 2000. - №2. -С. 31-41.

77. Инвестиции. Учебник / под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В., Ляпина В.А. М.: ООО «ТК Велби», 2003. - 440 с.

78. Инвестиционный процесс. www.mosventure.ru.

79. Исенжулов Б. Проблемы инноваций в свете инновационного менеджмента / Б. Исенжулов // Инновационная экономика России. 2004. -№2 - www.ier-press.ru/magazine.php.

80. Калашников С.В. Роль технопарков и венчурного предпринимательства в стимулировании экономического роста / С.В. Калашников // Российское предпринимательство. 2007. - №5. - С. 101-105

81. Калинин Д. Как определить настоящую цену инвестиционного проекта. Пример использования метода реальных опционов // Рынок ценных бумаг. 2000. - №24.

82. Каржаув А.Т., Национальная система венчурного инвестирования / А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев. 2005.

83. Качалин В. Организация венчурного предпринимательства / В. Качалин // Проблемы теории и практики управления. 1992. - №1. - С. 6165.

84. Кашин С. Чуть ирреальные опционы / С. Кашин // Секрет фирмы. -2004. -№45.

85. Каширин А. Договор простого товарищества и венчурные фонды / А. Каширин, А. Семенов // Рынок ценных бумаг. 2006. - №3. - С. 54-57.

86. Каширин А. Бизнес ангельское инвестирование -перспективный источник получения высоких доходов / А. Каширин, А. Семенов // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №2. - С. 34-36.

87. Каширин А. Бизнес-ангелы и венчурное инвестирование в России // Рынок ценных бумаг. 2007. - №4. - С. 72-75.

88. Кащеев Р. Модель оценки стоимости компании: разработка и применение // Финансовый директор. 2003. - №12.

89. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Пер.с англ. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 428 с.

90. Клоэрти Патриция. Пять критериев привлечения инвестиций / П. Клоэрти // Управление компанией www.zhuk.riet.

91. Кожевников А. От сырья к инновациям / А. Кожевников // Ведомости. — 2005. №117 www.vedomosti.ru.

92. Кожевников Д. Применение моделей реальных опционов для оценки стратегических проектов / Д. Кожевников // Рынок ценных бумаг. -2000. №24.

93. Костяшкин А. «Приключения» прямых инвестиций в России / А. Костяшкин // Рынок ценных бумаг. 2004. - №6.

94. Костяшкин A. Private Equity бизнес терпеливых / А. Костяшкин // Рынок ценных бумаг. - 2003. - №8. - С. 55-57.

95. Кочетов И. Надежда на венчур. www.stra.teg.ru/lenta/innovation.

96. Критерии отбора венчурных проектов. www.lcreditprombank.ua.

97. Курушина Е.В. Оценка стоимости месторождения нефти на основе применения метода реальных опционов. / Е.В. Курушина^' Д.В. Неустроев // Налоги. Инвестиции. Капитал. 2003. - №5-6.

98. Кучин Д.А. Регулирование инвестиционной деятельности страховых компаний: зарубежный опыт / Д.А. Кучин, С.В. Ильдеменов // Финансовый менеджмент в страховой компании. 2006. - №3.

99. Лузан С.А. Развитие венчурного инвестирования в России: проблемы и перспективы / С.А. Лузан, Н.Ф. Шандиева // Конкурс. 2006. -№1. - С. 6-15.

100. Лукасевич И. Оценка инвестиционных рисков / И. Лукасевич // Управление финансовыми рисками. 2006. - №4.

101. Лукашевич А.В. Венчурное финансирование / А.В. Лукашевич // Управление корпоративными финансами. 2006. - №2.

102. Лукашов А. Венчурное финансирование для новаторов / А. Лукашов // Консультант. 2006. - №15. - С. 34-36.

103. Лукашов А. Венчурное финансирование: стоимость компаний и корпоративное управление / А. Лукашов // Управление корпоративными финансами. 2006. - №2, часть 1.

104. Лукашов А. Венчурное финансирование: стоимость компаний и корпоративное управление // Управление корпоративными финансами. -2006. №3, часть 2.

105. Лукашов А.В. Как грамотно моделировать и измерять риски / А.В. Лукашов // Риск менеджмент. - 2007. - №3 www.gaap.ru.

106. Мацнев О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика / О. Мацнев // Вопросы экономики. 2006. - №5. -С.122-131.

107. Миронов С.К. К экономике знаний и высоких технологий / С.К. Миронов // Инженерная газета 2005. - №39.

108. Миронов И. Ежегодная оценка рисков / И.Миронов // Приложение к журналу Финансовый директор. 2007. - №10 . - С. 4-12.

109. Морозов E. Строим капитализм: пока только венчурный. 2005.- www.akzia.rii/view/gazeta/finance constructor/print 1471 .html.

110. Мухамедшин И. Венчурное финансирование: проблемы развития в России и опыт развитых стран / И. Мухамедшин // Консультант директора. -2003. №2 www.3i.ru.

111. ПЗ.Мущинкип А.К. Венчурное финансирование инновационных проектов. www.iii04.pro-perm.ru/data2003/mushin.htm.

112. Мять С.Б. Источники и формы развития венчурного капитала / С.Б. Мять // Международное право и международные отношения. 2006. -№4 www.evolutio.info.

113. Нижеволжский региональный венчурный фонд // www.vlink.ru/vencap/.

114. Никконен А. Роль венчурного капитала в развитии малого инновационного бизнеса / А. Никконен // www.confifap.cpic.ru, 2005.

115. Никконен А. Венчурная индустрия. Правила игры. / А.Никконен // Top-Manager. 2005. - №11 - www.top-manager.ru.

116. Никконен А. «Нам не хватает инновационных брокеров» // газета «Коммерсантъ». 2006. - №215.

117. Николаева С. Социально-экономические аспекты венчурного капитала в современной России // Социальная политика и социальное партнерство. 2007. - №9. - с. 75-79.

118. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: пер. с англ. под ред. Шохина А.Н. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 194 с.

119. Обзор Ernst&Young: Критерии отбора инвестиционных проектов.www.ey.com.

120. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (19942004). СПб.: РАВИ, 2004.

121. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (20032004). СПб.: РАВИ, 2005.

122. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (2005). -СПб.: РАВИ, 2006.

123. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (2006). -СПб.: РАВИ, 2007.

124. Особые экономические зоны РФ: день сегодняшний и завтрашний. 2006. - www.regions.iTi.

125. Основы инновационного менеджмента: теория и практика. Уч. пособие под ред. Завлина П.Н., Казанцева А.К., Миндели Л.Э. Москва «Экономика», 2000. - 385 с.

126. Петруненков А.А. Оценка коммерческой привлекательности проекта. www.techbusiness.ru/tb/archiv/number2/page01 .htm.

127. Половинка Д.В. Венчурное финансирование: механизмы и этапы функционирования / Д.В. Половинка // Науковедение. 2002. - №2. - С.62-81.

128. Поиски интузиастов // Эксперт Северо-Запад. 2007. - №21.

129. Пресс-релиз ЕБРР "EBRD and Spirex to manage the Smolensk Regional Venture Fund" от 07.07.1994.

130. Приоритетные направления государственной политики EVCA. Прямые инвестиции и венчурный капитал: инструмент экономического роста, конкурентоспособности и устойчивости. — РАВИ, 2005.

131. Проблемы и перспективы коммерциализации технологий в России. www.techbusiness.ru.

132. Просвирина И.И. Перспективы интеллектуального капитала российских компаний / И.И. Просвирина // Финансы. 2005. - №12. — С. 57-60

133. Развитие венчурного инвестирования в России: роль государства / под ред. А.Н. Никконен, И.В. Карзановой, А.Е. Шаститко. М., 2004.

134. Редюшев А.А. Венчурный капитал и венчурный бизнес в России / А.А. Редюшев // Проблемы современной экономики. 2004. - №3. - С. 232234.

135. Рогов М.А. Риск менеджмент / М.А. Рогов. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 120 с.

136. Родионов И. Создание РВК толчок для развития института венчурного финансирования в России / И. Родионов. - www.opec.ru.

137. Романчин В.И. Венчурный капитал в стратегии антикризисного управления / В.И. Романчин, В.Т. Смирнов, И.В. Скоблякова. -Монография г.Тула.: ЗАО «Борус», 2002. - 257 с.

138. Савченко Я. Венчурное финансирование инновационного малого бизнеса / Я. Савченко, В. Романюк. 2005. - www.businesspress.ru.

139. Салтыков Б. Роль отечественного капитала в поддержке инноваций / Б.Салтыков // Рынок ценных бумаг. 2000. - №2.

140. Самарина В.П. Особенности развития венчурного предпринимательства в России / В.П. Самарина // Российское предпринимательство. 2008. - №1. - С. 9-13.

141. Седов К.Б. Международная коммерческая деятельность России в сфере наукоемких услуг и технологий / К.Б. Седов // Конкурс. 2006. -№6.-С. 19-26.

142. Семенов А. Бизнес на риске / А. Семенов // Деловые люди. -2004. -№164. С. 40-43.

143. Сергиенко Я.В. К вопросу об организации венчурного финансирования в рыночной экономике / Я.В. Сергеенко // www.ecsoman.edu.ru.

144. Серпилин А. Инвестиции возможны в условиях кризиса / А. Серпилин // Человек и труд. 1997. - №3. - С.49-51.

145. Синадский В. Расчет ставки дисконтирования / В. Синадский // Финансовый директор. 2003. - №4.

146. Ситохова Т.Е. Венчурный бизнес в рыночной трансформации российской экономики / Т.Е. Ситохова // Социально-гуманитарные знания. -1999. №2.-С. 138-146.

147. Соколова Я. Как пересечь «долину смерти» / Я. Соколова // Деловое Прикамье. 2003. - №39.

148. Сокольникова И. Оценка денежного потока инвестиционного проекта / И. Сокольникова // Финансовый директор. 2002. - №4.

149. Станут ли особые экономические зоны центром притяжения инвестиций и локомотивом экономического роста // Эксперт. 2005. -№26.

150. Сценарная модель оценки эффективности венчурного проекта // Проблемы современной экономики. 2007. - №2.

151. Товстых JI. Современная интеллектуально-информационная революция и возрастание роли информаций и знаний / JI. Товстых // Информационные ресурсы в России. 2005. - №11. - С. 8-11.

152. Трифилова А.А. Разработка нового продукта: оценка рыночной перспективности инноваций / А.А. Трифилова // Право. Экономика. Маркетинг. 2004. - №4.

153. Трифилова А.А. Разработка нового продукта: оценка эффективности инвестиций в инновации / А.А. Трифилова // Право. Экономика. Маркетинг. 2004. - №5.

154. Узкая дорожка венчура // Стратегия успеха. 2007. -www.com.sibpress.ru/20.07.2007/strategies/85857.

155. Унтура Г.А. Венчурное финансирование: сущность, формы и механизмы функционирования / Г.А. Унтура, А.В. Евсеенко, B.C. Зверев // Науковедение. 2002. - №4. - С. 16-37.

156. Участие государства в развитии венчурного инвестирования в России // Информационно аналитический бюллетень. - 2003. - №45 -www.mgtu-sistema.i-u/triz/inno/ventinvest.pdf.

157. Федулов С. Кто такие фонды прямых инвестиций и как с ними работать / С.Федулов. www.investlab.rn.

158. Фиалковский Д. Венчурный капитал не имеет значения / Д. Фиалковский, И. Макаров // Эксперт Северо-Запад. 2007. - №22.

159. Фирсов В.А. Организационные формы венчурного предпринимательства / В.А. Фирсов // Внешняя торговля. 1993. - №1. -С. 37.

160. Фоломьев А.Н. Инновационное инвестирование / А.Н. Фоломьев, М.Нойберт М. СПб.: Наука, 1999. - 142 с.

161. Фоломьев А.Н. Инновационное инвестирование / А.Н. Фоломьев,

162. B.Г. Ревазов. СПб.: Наука, 2001.- 184 с.

163. Фролов H.JI. Индустрия рискового капитала / H.JI. Фролов // США, Канада Экономика, политика, культура. - 2003. - №11. -w w w. i skr an. ru/rus s/ma g/ar chi v-ru. html/.

164. Фурсенко А. Венчурное инвестирование действенный инструмент развития инновационной сферы / А. Фурсенко. - 2007. -www.pedsovet.org.

165. Халчанская В. Эффективность государственной поддержки наукоемкого бизнеса в США / В. Халчанская // Проблемы теории и практики управления. 2006. - №6. - С. 98-105.

166. Хиггинс, Роберт С. Финансовый анализ: инструменты для принятия решений: Пер. с англ. М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2007. - 464 с.

167. Хохлов Н. Суть инновационного бизнеса — из ничего создавать прибавленную стоимость за счет вложения мозгов / Н. Хохлов. -www.opec.ru/point doc.

168. Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы / Т. Цихан// Теория и практика управления. 2004. - №11 www.liga.net.

169. Черницкий О. Интервью Патриция Клоэрти, гендиректор Delta Private Equity Partners // Ведомости. 2006. www.vedomosti.ru.

170. Шеховцев М.В. Венчурные фонды, крупные корпорации и малые инновационные предприятия / М.В. Шеховцев // ЭКО. 2006. - №2.1. C. 58-75.

171. Ширяев А. Венчурное финансирование / А. Ширяев // ЭКО. -2003. №2. - С. 140-143

172. Шеховцов М., Балашов И. Проблемы и перспективы российского венчурного рынка / М. Шеховцов // Рынок ценных бумаг. 2007. - №2. -С. 72-74.

173. Шмаров А. РРР: перевод на русский / А. Шмаров, Б. Столяров // Эксперт. 2006. - №48.

174. Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала / Л.И. Щербакова. М.: РАГС, 1996. - 56 с.

175. Якупова Н.М. Стратегия развития венчурной инвестиционной деятельности в России / Н.М. Якупова // Проблемы современной экономики. 2003. - №2.

176. Яспер Снук Венчурный капитал в России / Я. Снук // Свое дело -www.svdelo.ru.

177. Carbonell-Foulquie Pilar, Munuera-Aleman Jose L, Rodrigiez-Escudero Ana I. Критерии принятия решений о продолжении/прекращении проекта при разработке успешных инновационных продуктов // Маркетинг Дайджест. - 2004. - №3.

178. EVCA Final Activity Figures for 2004 www.thomson.com.

179. Iggi Bassi, Vesa Jormaka. European venture capital: the path to maturity. www.euromoneybooks.com.

180. Mark Cameron International Joint Ventures and Strategic Investments, www.whiteandlee.com.

181. Prof. Dr. Michael Cross, Vise-Chairman of the BVC Board, Dr. Holger Frommann, Managing Director. A Positive Year for German Private Equity Industry. 2005. - www.bvc-ev.de/bvc.phk/