Трансформация банковской системы в экономике современной России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Самсонова, Виктория Михайловна

• Самсонова, Виктория Михайловна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Самсонова, Виктория Михайловна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ И СОВРЕМЕННЫЕ ФОРМЫ ТРАНСФОРМАЦИИ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ.

§ 1. Процессы трансформации как объективная необходимость.

§ 2. Реорганизация, банковские слияния и рынок корпоративного контроля.

§ 3. Теоретические концепции укрупнения банковского капитала в форме слияний и поглощений.

ГЛАВА II. СПЕЦИФИКА ТРАНСФОРМАЦИИ И КОНСОЛИДАЦИЯ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ.

§ 1. Правовые и институциональные аспекты слияний и поглощений.

§2. Особенности концентрации банковского капитала в российской трансформационной экономике

§3. Оценка концентрации и интенсивности конкуренции на рынке банковских услуг СевероЗападного Административного Округа.ill

ГЛАВА III. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

§ 1. Анализ эффективности и методы оценки банков в целях слияния.

§ 2. Применение модели реальных опционов при оценке стоимости банков.:.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Трансформация банковской системы в экономике современной России»

Актуальность темы исследования: В период становления рыночной экономики России актуальным становится вопрос о трансформации банковской системы как отражение глубинных закономерностей объективного развития современных экономических отношений. В настоящий момент банковская система и кредитный рынок продолжают оставаться наиболее развитыми сегментами российской экономики. Их преобразование началось ранее всех в силу невозможности полноценного перехода к рынку без создания банковской системы как его важнейшей инфраструктуры. Все эти факторы также имеют большое значение для продолжения реформирования в экономике, т.к. финансовый рынок образует жизненную среду для мобилизации и свободного перелива капиталов, ' концентрации внутренних накоплений для структурной перестройки и развития предпринимательства. Развитие коммерческих банков в переходной экономике позволило использовать экономические рычаги банковской системы для ускоренного перехода к рыночным отношениям.

На сегодняшний день трансформация банковской системы в России продолжается и приобретает специфические особенности. Наиболее четко эти процессы проявились в современной тенденции, направленной на стимулирование процессов концентрации и централизации капитала в банковской сфере. Они также формируют институциональную структуру финансово-кредитной системы, представляющую совокупность разнотипных кредитных учреждений, различаемых по формам собственности и управления, структуре и размерам капитала, способам осуществления своих функций, связанных с накоплением и распределением ссудного капитала. Тем не менее, формы воплощения процессов концентрации и централизации капитала в финансово-кредитной системе, являясь объективным процессом, находятся в постоянном развитии, модифицируются и наполняются новым содержанием. Диссертация посвящена исследованию таких ее форм как слияние и поглощение, которые представляют собой механизм трансформации банковской системы. В контексте модернизации слияния и поглощения являются одним из приоритетных направлений реформирования в целях стимулирования дальнейшего экономического роста.

На современном этапе экономического развития эти процессы полностью воплотились в российском банковском секторе на фоне глобализации и продолжающегося технического л развития в области компьютерных технологий. Банковские слияния и поглощения могут способствовать созданию высоко капитализированной банковской системы, которая будет более устойчивой к экономическим потрясениям. С другой стороны, рост концентрации в банковской системе позволит защитить экономические интересы России при вступлении в

ВТО и противостоять иностранной конкуренции на рынке банковских услуг. В настоящее время банковская система России не может в полном объеме выполнять такие макроэкономические функции, как обслуживание и обеспечение экономики финансовыми ресурсами, поддержание межотраслевого перелива капитала и трансформации сбережений в инвестиции. Предприятия также остро нуждаются в средствах для пополнения основного и оборотного капитала. В связи с поступательным движением, связанным с интеграцией России в мировое сообщество, необходимо повышение ее конкурентоспособности. Таким образом, существует два варианта развития. Первым и наиболее быстрым является проведение политики принудительной концентрации банковского капитала в форме слияний и поглощений. Однако в условиях закрытой экономики механизм слияний и поглощений не станет работать эффективно, т.к. он будет выполнять роль инструмента либо для санации банков, либо для усиления отдельных игроков рынка. Второй вариант является отражением закономерного этапа развития банковского сектора, где механизм слияний и поглощений представляет собой эффективный инструмент рыночной экономики, который работает на усиление и рост банков. Однако это возможно лишь в условиях открытой рыночной экономики. На примере мировой практики в ходе своего становления и развития любой финансовый институт встает перед необходимостью структурных преобразований, когда существующая корпоративная модель перестает соответствовать современным постоянно меняющимся условиям. В этом случае слияния и поглощения способствуют оздоровлению финансовой сферы экономики.

Разработанность темы исследования; Степень научной разработанности темы диссертационного исследования определяется интересом к данной проблематике со стороны как западных, так и отечественных ученых и экономистов-исследователей. Различные теоретические концепции о мотивах слияний и поглощений отображены в работах С.Гроссмана, О.Харта, Р. Ролла, Е.Фамы, М.Дженсена, П.Бергера, Е.Офека и др. Вопросы о сущности слияний и поглощений и разработка терминологического аппарата нашли отражение в работах Р.Брейли, С. Майерса, Ч.Ф.Ли, Дж.И.Финнерти, У. Ф.Шарпа, Дж.К.Ван Хорна. Методика проведения банковских слияний и оценка их эффективности наиболее полно исследована в работах Т.Коупленда, Т.Коллера, Дж. Муррина, А.Дамодарана. Проблемы динамики развития процессов консолидации в банковском секторе представлены в трудах И.Амихуда и Дж.Миллера, Дж. Хававини и И.Свейри, А.Бергера и Д.Хамфри.

Несомненный интерес представляют собой работы отечественных ученых, посвященные раскрытию институциональной структуры и концентрации капитала в форме слияния и поглощения - Н. Рудык, Е.Семенкова, Ю.В.Иванов, А.Радыгин, Р.Энтов. Среди них также выделяются работы С.В.Валдайцева, посвященные оценке бизнеса, М.Х.

Халиловой, рассматривающей вопросы банковской реструктуризации, Н.С.Вороновой, исследующей специфику финансового рынка в качестве фактора оживления отечественного реального сектора. За последнее время некоторыми отечественными исследователями были выполнены ряд работ, раскрывающих методические аспекты слияний и поглощений в отечественной банковской сфере. Представленные результаты интересны для изучения сложившейся системы взаимоотношений, создания и регламентации деятельности и носят описательных характер. Более детальное изучение и методические рекомендации по современным формам концентрации капитала отсутствуют.

Цели и задачи исследования: Целью настоящего диссертационного исследования является анализ процессов трансформации банковской системы в условиях становления рыночной экономики и сущности теоретических и функциональных аспектов концентрации кредитно-финансовых институтов в форме слияния и поглощения. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Выявить и дать всестороннюю оценку трансформационным факторам, влияющим на эффективность деятельности банков; выделить ступени трансформации в банковской системе, обусловивших его институциональную и функциональную структуру;

2. Исследовать особенности процессов слияний и поглощений на основе анализа и обобщения различных концепций, нашедших отражение как в российской, так и в зарубежной науке и выявить различные типы слияний и поглощений и уточнить их классификацию;

3. Сопоставить процессы концентрации и конкуренции, протекающие на рынке банковских услуг Северо-Западного Административного округа (СЗАО) и С-Петербурга;

4. Проанализировать современную отечественную правовую и институциональную базу банковских слияний и поглощений, выступающих механизмами трансформации банковской системы;

5. Систематизировать концептуальные подходы к анализу процессов консолидации в банковском деле и выявить основные мотивы слияний, проанализировав современные методы оценки эффективности слияний и поглощений;

6. Показать возможность использования модели реальных опционов при оценке банковского капитала в целях слияния.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе концентрации банковского капитала в форме слияния и поглощения.

Объектом исследования является банковская система России в процессе своего становления и дальнейших путей развития.

5. В многоуровневой системе оценки аргументирована целесообразность определения стоимости активов с выделением в качестве базового метода прогнозирование и дисконтирование свободных денежных потоков и реальных опционов в качестве вспомогательного. В результате был сделан вывод о возможности определения стоимости с использованием понятия волатильности. (с. 119-125, с.142-151).

6. На основе анализа структуры рынка банковских услуг СЗАО и интенсивности конкуренции выявлена и обоснована объективная государственная необходимость в укрупнениии и укреплении банковской системы, (с.111-117).

Теоретическая значимость работы состоит во-первых, в анализе и обобщении различных научных концепций о сущности трансформации, ее механизмах и инструментов с учетом противоречивых последствий реформирования банковской сферы; во-вторых, в углублении знаний и мотивах банковских слияний и поглощений, обосновывает приоритетные направления в реформировании банковского сектора; в-третьих, в выявлении принципов формирования национальной модели рынка корпоративного контроля и обосновании необходимости консолидации банковского капитала с учетом потребностей в банковском обслуживании.

Практическая значимость работы заключается в использовании результатов исследования в подготовке рекомендаций, способствующих повышению надежности, конкурентоспособности и росту капитализации российских банков. Данное исследование представляет собой решение важной проблемы народного хозяйства, связанной с защитой экономических интересов России при вступлении в ВТО и практическим применением инструментов анализа эффективности банковских интеграции на современном этапе развития рынка слияний и поглощений. Диссертационная работа может быть использована как основа для разработки спецкурса, так и в учебном процессе для предподавания таких учебных дисциплин как «Слияния и поглощения» и «Оценка бизнеса». Апробация результатов исследования: Основные положения работы изложены в журналах «Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал», «Актуальные проблемы современной экономики» и Ученых записках Стокгольмской Школы экономики в Санкт-Петербурге (т. 1-5). Результаты исследования обсуждались на страницах журналов, в Центральном Европейском Университете в Будапеште в период летней стажировки диссертанта и на конференции молодых ученых СПбГУ.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Самсонова, Виктория Михайловна

Выводы: Развитие концентрационных процессов в отечественном банковском секторе происходило поэтапно. Основными мотивами слияний в отечественном банковском секторе явились: размещение средств промышленной или финансовой группы в целях контроля за использованием средств, покупка лицензии банка командой менеджеров, диверсификация бизнеса и покупка недооцененных кредитных организаций, привлечение крупных западных инвесторов с целью выживания в конкурентной борьбе, покупка банка, имеющего лицензию на работу с физическими лицами и вошедшего в систему страхования вкладов, освоение новых региональных рынков, расширение розницы и создание новых продуктов с целью диверсификации банковского портфеля, увеличение банковского капитала.

На практике увеличение капитала, в частности используя механизмы слияния и поглощения, практически никогда не мотивируется стремлением повысить диверсификацию рисков. Под расширением бизнеса в результате увеличения капитала банкиры практически всегда понимают увеличение лимита риска на одного заемщика, которое позволит выдавать все большие кредиты одним и тем же лицам. Поэтому подобное увеличение капитала не будет способствовать росту его надежности. Если в результате увеличения капитала банк будет способен выдавать своим клиентам все большие кредиты, то рост объемов предоставляемых ссуд будет сопровождаться концентрацией кредитных рисков. Следовательно вероятность банкротства лишь возрастет. При этом необязательно, что в результате слияния нескольких банков и роста капитализации все заемщики смогут получить больше кредитов. Существует большая вероятность, что в результате поглощения в лучшем положении окажутся клиенты банка-покупателя, которые смогут увеличить объем заимствований. При этом обеспеченность кредитными ресурсами клиентов банка-цели сможет снизиться. Рост поглощений также сопровождался развитием и совершенствованием и технологии защиты от недружественного поглощения.

§3. Оценка концентрации и интенсивности конкуренции на рынке банковских услуг Северо-Западного Административного Округа

Данный параграф целиком построен на расчетах с использованием данных Госкомстата и Бюллетеня Ассоциации Банков Северо-запада125. Данные для расчета представлены в приложении 12. Диссертантом были рассчитаны несколько показателей интенсивности конкуренции на рынке северо-запада, которые указывают на динамику данных процессов. Тем не менее для наиболее полного видения картины и в информативных целях в приложении 8 представлена сводная таблица показателей количественной оценки концентрации и степени интенсивности конкуренции.

В 2004 году банковская система России продолжила свое поступательное развитие. Тем не менее по состоянию на 01.01.2005 из общего числа 1299 действующих кредитных организаций 656 банков (49,3 % от общего количества) зарегистрировано и действуют в Москве, что подтверждает тезис о высоком уровне концентрации банковской системы России. При этом среди 100 крупнейших банков только 25 зарегистрированы не в Москве, а в других регионах России, 10 из которых в Санкт-Петербурге. Именно поэтому уровень обеспеченности населения банковскими услугами по количеству банков и филиалов на

1 9 f\

100000 жителей в Москве в 3 раза больше, чем в среднем по России . Тем не менее обеспеченность банковскими услугами в данном регионе ниже уровня, характерного для развитых стран. Рис. 3.1. показывает размер концентрации банковских активов в РФ на начало 2005 г.

Концентрация банковских активов в РФ

Прочие банки Банки с 51 1 % по 200 16%

Первые S банков

45% анки с по 50 28%

Рис. 3.1. Концентрация банковских активов в РФ

Постепенно происходит снижения количества филиалов банков. По сравнению с 01.01.00 к 01.01.2005 число банковских филиалов снизилось с 4453 до 3238 в связи с падением рентабельности в регионах. По данным ЦБ РФ банковский сектор Санкт-Петербурга на 01.01.20045 представлен 44 действующими кредитными организациями (41 банк и 3 небанковских кредитных организаций) и 98 зарегистрированными филиалами иногородних кредитных организаций, включая 77 филиалов Московских банков. Структура банковской системы СЗАО представлена 87 кредитными организациями, 56 филиалами кредитных организаций этого региона и 308 филиалами кредитных организаций других регионов.

В настоящее время региональные банки самостоятельно осуществляют очень жесткий контроль за приобретением лицом (группой лиц) акций/долей уставного капитала, прав, позволяющих определять условия предпринимательской деятельности, величина которых требует согласования с антимонопольным органом, используя различные схемы, чтобы избежать данной процедуры. Наиболее часто обращения были связаны с согласованием увеличения уставного капитала. В этом случае антимонопольное управление имело возможность получать информацию о структуре собственности банка, хотя сведения об участниках с 10% долей в уставном капитале были явно недостаточны. Наряду с расширением филиальной сети иногородних банков наблюдается экспансия санкт-петербургских банков в другие регионы. Санкт-Петербургский Социально-экономический банк создал филиал в Москве, а ОАО "ПСБ" (Санкт-Петербург) в настоящее время готовит документы для согласования сделки присоединения Уральского Промстройбанка. В свою очередь ОАО "ПСБ" является объектом поглощения со стороны московской финансовой структуры - Внешторгбанка. Процесс централизации банковского капитала в регионе осуществляется не только путем слияния и присоединения. Так в 2003 году была основана

Восточно-Европейская финансовая корпорация, в состав которой изначально входили 4 банка: ОАО "КБ "ПетроАэро Банк", ОАО "Инкасбанк", ЗАО "Рускобанк", ОАО "Выборг Банк". В марте 2004 года в состав корпорации вошел еще один банк - Уральский трастовый банк, а в апреле 2004 года один из крупнейших процессинговых центров Северо-Западного региона - ЗАО "Петрокарт". В настоящее время Восточно-Европейская финансовая корпорация объединяет свыше 120 банковских подразделений в Санкт-Петербурге и 25 за его пределами, включая Ленинградскую область, Великий Новгород, Воронеж, Москву, Ижевск и Удмуртию.

2004 год явился одним из самых непростых для кредитных организаций СЗАО в силу того, что банки одновременно занимались подготовкой к вступлени в систему страхования банковских вкладов физических лиц и переходом на использование международных стандартов бухгалтерской отчетности (МСФО). На лето 2004 год пришелся и кризис на рынке межбанковского кредитования. В это же самое время позиции Санкт-Петербурга как второго по количеству кредитных организаций в России продолжало укреплятся. На 01.01.2005 года в Санкт-Петербурге действовало 44 кредитные организации (41 банк и 3 небанковские кредитные организации), 96 филиалов иногородних банков и 18 иностранных и отечественных представительств банков. На 01.01.2005 в СЗАО было зарегистрировано 87 кредитных организаций и возросло количество открытых филиалов иногородних банков с 74 до 90.Суммарные активы банков СЗАО и филиалов иногородних банков по данным статистики ЦБ составили 509.048.289,00 тыс. руб. По размерам активов наиболее крупными являются Северо-Западный банк Сбербанка (филиал Сбербанка), ОАО ПСБ и Менатеп СПБ. При этом 10 банков С-Петербурга входят в число 100 крупнейших банков России по размеру чистых активов. Рис. 3.2. показывает крупнейшие банки СЗАО по величине активов по состоянию на 31.12.2004.

По состоянию на 01.01.2005 года емкость рынка вкладов (депозитов) граждан в банках СЗАО составило 212.383.000,00 тыс руб. В число крупнейших банков по привлеченным вкладам физических лиц традиционно вошли Сбербанк России, ПСБ и Балтийский банк и МДМ банк СПБ. При этом емкость 4-х крупнейших банков составила 175.782.949,00 руб., что составляет 82,77 % от общего числа. Этот показатель свидетельствует о высокой концентрации на рынке вкладов (депозитов) в СЗАО, характеризуя данный рынок как

Крупнейшие банки СЗАО по величине активов д

БАПТИНВЕцГБАНК

Ухтабанк

Альфа-Банк ф-л СПб

ПЕТРО-АЭР О-БАНК

ИНКАСБАНК

Уралсиб

Севергазбанк

I Тавричес ж

ВЭБ инвнст I Металл фгический I Коммер' еский банк I Дрезднер Банк ЗАО

POCCC КАЛИО Я

И РУСБАНК МДМ-Банк СПб | Международный банк Петербурга АНК "САНКТ-ПЕТЕ!

0.00

20,000,000.00 40,000,000.00 60,000,000.00 80,000,000.00 100,000,000.00 120,000,000.00 140,000,000.00 160,000,000.00

Рис. 3.2. Крупнейшие банки СЗАО по величине активов

12 Крупнейших банков СЗАО по привлеченным вкладам физ лиц

0.00

20,000,000.00 40,000.000.00

60,000,000.00

80,000,000.00 100,000,000.00 120,000,000.00

Рис.3.3. 12 Крупнейших банков СЗАО по привлеченным вкладам физ. лиц. объект монопольной практики Северо-западного филиала Сбербанка. 12 крупнейших банков СЗАО по привлеченным вкладам физ.лиц.

Рис. 3.3. показывает

Емкость рынка выданных кредитов в банках СЗАО по состоянию на 01.01.2005 составила 244.694.095,00 тыс.руб. и составляет более половины (57 %) суммарных активов региональных кредитных организаций. Лидерами рынка также являются Северо-Западный филиал Сбербанка России, ПСБ и Балтийский банк. Емкость 4-х крупнейших банков по выданным кредитам была несколько ниже по сравнению с вкладами - 67,32 %, что также характеризует рынок кредитов как монопольный. Данная тенденция к монополии является опасной из-за высокой концентрации рисков даже в государственном банке. Рис. 3.4. показывает 12 крупнейших «кредитующих» банков по СЗАО.

12 Крупнейших "кредитующих" банков по СЗАО

РОССИЯ Таврический Дреэд> ер Банк ЗАО Уралеиб

Международный банк Петербурга Металлургический ерческий банк

КАЛИОН РУС БАШ БАНК"САНКТ Балтийский Менатеп

ПРОМЫШЛЕННО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ БАНК

0.00

Сбербанк России

10,000,000.00 20,000,000.00 30,000,000.00 40,000,000.00 50,000,000.00 60,000,000.00 70,000,000.00 80,000,000.00

Рис. 3.4. 12 Крупнейших «кредитующих» банков СЗАО

При расчете индекс Герфиндаля-Хиршмана составил: для депозитов 2.915,69 пунктов, рынок высоко концентрированный и для кредитов 1.521,57 пунктов, рынок средне концентрированный. Данный показатель характеризует СЗАО как рынок с высокой степенью концентрации и высокой конкуренцией. При этом в СЗАО работает один банк, северозападный филиал Сбербанка России, занимающий около половины доли рынка по вкладам (48,93 %), 6 банков имеют лишь незначительное влияние в размере до 10 %, а остальные стремятся к 0 %. Этот же филиал занимает наибольшую долю по кредитам - 19,29 %, однако меньшую чем по депозитам. Данные расчеты показывают, что в СЗАО существует большой потенциал для планируемых интеграций между банками для того, чтобы создать нормальную конкурентную среду и минимизировать риски концентрации.

Расчет индекса Линда также дает основание считать, что рынок депозитов и кредитов СЗАО является жесткой олигополией. При этом на рынке вкладов господствуют лишь два банка: Северо-Западный филиал Сбербанка и ПСБ. Границы же рынка кредитов определяют 3 банка: Северо-Западный филиал Сбербанка, ПСБ и Менатеп СПБ.

Рассчитанные коэффициенты концентрации дают право сделать вывод о неконкурентном характере банковских услуг на рынке Санкт-Петербурга. Доля, занимаемая филиалом Сбербанка является более чем внушительной, и его показатели существенно превышают аналогичные остальных банков. Сохраняя свою монополию, Сбербанк препятствует развитию конкуренции на рынке банковских услуг Санкт-Петербурга. Тем не менее расчеты показывают, что в Северо-западном регионе банковская конкуренция существует. Банки стремительно завоевывают новые позиции и увеличивают объемы своих операций, в частности в области потребительского кредитования и операций с пластиковыми картами.

Вывод: При расчетах по состоянию на конец 2004 г. емкость 4-х крупнейших банков по привлеченным вкладам составила 82,77 %, по выданным кредитам - 57 %, что свидетельствует о высокой концентрации и существовании тенденции к монополии со стороны филиала Сбербанка России. Данные тенденции являются опасными из-за чрезмерной концентрации рисков. Структура рынка банковских услуг СЗАО определяется наличием жесткой олигополии. При этом на рынке вкладов господствуют лишь два банка: Северо-Западный филиал Сбербанка и ПСБ, а на рынке кредитов 3 банка - теже и Менатеп СПБ. Данные расчетов позволяют сделать вывод о неконкурентном характере рынка банковских услуг Санкт-Петербурга в отличие от Северо-западного региона в целом, где она присутствует. Банки стремительно завоевывают новые позиции и увеличивают объемы своих розничных услуг. Тем не менее существует большой потенциал для возможных интеграций между банками в целях создания нормальной конкурентной среды и минимизации рисков концентрации.

Глава III. Методические особенности оценки эффективности слияний и поглощений

§ 1. Анализ эффективности и методы оценки банков в целях слияния

Сущность капитала как экономической категории учеными исследуется давно. В результате к настоящему времени вопросы теории, формирования, оборота и воспроизводства капитала исследованы обстоятельно. Однако проблемы оценки капитала и его эффективности, анализ изменения его стоимости во времени и ряд других моментов до настоящего времени изучены недостаточно. Данная проблема является актуальной в области проведения оценки банка в целях слияния или поглощения для определения справедливой цены его акционерного капитала.

В современных исследованиях сущности капитала акцент делается на рассмотрение этой категории с точки зрения деятельности корпорации или банка, которому отводится второстепенная роль участника процесса. Однако не уделяется внимание капиталу как субстанции, формирующей бизнес в процессе приложения труда и предпринимательской инициативы к капиталу. Таким образом, роль капитала понижается. Однако именно он является основой деятельности любой корпорации или банка. Поэтому в процессе его накопления важным является вопрос достоверной оценки как с точки зрения решения теоретических проблем, так и с практической стороны.

В мировой практике используется множество различных подходов к определению стоимости корпораций, включая как оценку их активов, так и всего бизнеса. Однако в РФ многие теоретические подходы либо вообще не используются в силу специфики национальной практики, либо находят редкое применение. В результате на практике не всегда обеспечивается полная и объективная оценка величины капитала.127

Существующие за рубежом теории оценки стоимости корпораций и их активов имеют многовековую историю. В частности, правила экспертной оценки предприятий по продажной рыночной стоимости были разработаны известным немецким ученым-математиком Г.Лейбницем еще в XVIII веке. Первые упоминания об оценке как методе бухгалтерского учета и рекомендации по его использованию при учете в продажных ценах и по себестоимости появились еще раньше - в XVI веке в трудах основоположников бухучета Л.Пачоли и А. Ди Пиетро. Сложившиеся за рубежом традиции и основные подходы, не только суммирование затрат по конкретному имущественному объекту в денежном выражении, но и множество других интересным методов, могут быть применены для проведения оценки капитала в российских реалиях.

Среди специалистов оценки есть мнение, согласно которой профессиональная оценка не является самостоятельной областью научных знаний, т.к. для ее осуществления используются различные методы, нашедшие отражения в рамках других наук. Например, рыночные оценки заимствованы из макроэкономики, учетные оценки - из бухучета, финансовые - из теории финансов. Однако после того, как произошло окончательное обобщение различных методов с использованием математического аппарата и сформированы практические рекомендации по их применению, это дает право утверждать, что к настоящему времени сфера оценки сформировалась в самостоятельную область научных знаний.

В современной отечественной науке в вопросе оценки в разных целях присутствует некоторый дуализм. Так В.Григорьев и И.Островкин утверждают, что оценка есть процесс

19R определения стоимости объекта. Русское слово «оценка» подразумевает определение цены объекта, а не стоимости, т.к. «цена» и «стоимость» - это два понятия, не адекватные друг другу. «Цена» показывает, что может получить собственник в момент реализации объекта, а «стоимость» отображает затраты, связанные с объектом и понесенные собственником на определенный момент времени. Тем не менее английское слово "Appraisal" (оценка) предусматривает установление цены, стоимости, количественных и качественных оценок объекта. Здесь наблюдается диалектическое единство в вопросе стоимости и цены. Поэтому под термином «оценка» необходимо подразумевать определение не только цены, но и стоимости объекта.

Оценка капитала корпорации или банка как один из компонентов комплексной оценки бизнеса, должна базироваться на определении исторической стоимости капитала, учете его текущей (рыночной) стоимости и оопределении будущей стоимости капитала. При этом в качестве инструмента при проведении оценки необходимо применять не узконаправленные технические подходы биржевого анализа, а весь арсенал фундаментальных методов финансового анализа с учетом влияния факторов внутреннего и внешнего порядка, с определением временной стоимости капитала и изучением степени риска.

Вместе с тем, следует считать, что метод оценки денежных потоков, а не учетных доходов и прибыли, наиболее надежен в определении эффективности использования капитала. Это связано с тем, что различные предприятия, самостоятельно формируя учетную политику, могут либо занижать, либо завышать финансовый результат, отражаемый в отчетности. Реальный же денежный поток, получаемый корпорацией или банком от своей деятельности, не зависит от специфики ведения бухучета. При оценке бизнеса при слиянии принимается, если не сказано иное, что оцениваемый бизнес жизнеспособен и является действующим и инвестиции в компанию определяются как инвестированный капитал бизнеса (invested capital), представляющей собой сумму его заемного и собственного капиталов.

Как уже было сказано в предыдущих главах к сделкам по слиянию и поглощению обычно относят все операции, связанные с изменением корпоративного контроля над активами одного или нескольких корпораций или банковских организаций. Кроме слияний и поглощений в эту группу также входят обмен активами, выделение и продажа бизнес единиц, выкуп контрольного пакета при использовании заемных средств. В некоторых случаях сюда относят и приватизационные и иные сделки, при которых происходит передача корпоративного контроля от одних акционеров другим. Интеграционные процессы могут принимать широкие формы создания совместного предприятия, союзов, консорциумов, альянсов и стратегических партнерств. Следовательно, оценка в целях слияния и поглощения будет иметь свою специфику и отличаться от оценки эффективности интеграционных

129 процессов.

Оценка эффективности объединения имеет много общего с оценкой любого инвестиционного проекта со свойственным им проблемами бюджетирования. Вследствие этого суть анализа эффективности по типу инвестиционного проекта состоит в соотнесении затрат и выгод (или расходов и эффекта), получаемых в связи с реализацией определенных действий. Основным отличием поглощения от других капиталовложений, согласно данной версии, является то, что первоначальные затраты трудно определить заранее, т.к. они и есть прежде всего объект торга при заключении сделки. При этом поглощающий банк приобретает не только активы, но и дополнительный кадровый и иной организационно-управленческий потенциал. Если при анализе слияния следовать аналогии инвестиционного проекта, тогда в силу того, что его реализация сопряжена с определенными рисками, оценку его эффективности целесообразно проводить в совокупности с выявлением потенциальных рисков, которые снижают планируемую отдачу от внедрения. Осуществляя слияние, банк вкладывает средства в долгосрочный проект. Следовательно, здесь применимы основные принципы принятия решений о долгосрочных вложениях средств. Подобная покупка целесообразна в случае, если данная операция приведет к росту благосостояния акционеров. Экономический эффект появляется при условии, если рыночная стоимость общества, созданного в результате слияния, выше, чем сумма стоимостей образующих его организаций в виде корпораций или банков до слияния.

Оценка, основанная на анализе эффекта и затрат как критерия целесообразности, удобна, т.к. она учитывает два важных момента: Когда оцениваются преимущества объединения, внимание концентрируется на том экономическом эффекте, который может быть получен от его осуществления. При анализе расходов слияния рассматривается распределение выгод между участвующими субъектами объединения. В слияниях и поглощениях затраты осуществляются в ограниченные промежутки времени, а выгоды имеют вид участия в прибыли приобретенной компании, периодически получаемой на протяжении неограниченного периода времени на основании принципа продолжающейся деятельности (going concern). Таким образом, различный характер затрат и результатов объединения, связанный с определенным объемом первых и ожидаемым характером вторых, обусловливает построение методики оценки слияний и поглощений с целью достижения экономического эффекта.

Исходя из вышеизложенного, диссертант придерживается мнения, что при современном анализе экономических отношений анализ эффективности возможного банковского слияния целесообразно начинать с эффектов возможного объединения. Как экономическая категория эффект имеет двойственный характер. С одной стороны, эффект можно рассматривать с финансово-рыночной стороны, связанной с оценкой рыночной капитализации банка, стоимости акций, благосостояния акционеров, размера получаемых дивидендов. С другой стороны, оценка прогнозируемого эффекта требует изучение его оборотной части, связанной с риском, который сопутствует их достижению.

Основным экономическим мотивом, направленным на объединение банков, является рост капитализированной стоимости объединенного банка. При этом возможно рассмотрение двух условий эффективности - необходимого и достаточного. Необходимым является получение синергетического эффекта в процессе объединения. Данный эффект связан с получением большей общей капитализированной стоимости объединенной кредитной структуры, чем суммы стоимостей отдельных банков. Достаточным условием является прогнозное обоснование эффективности инвестиций в консолидационные мероприятия согласно действующей методике и подтверждение обоснования при реализации данного проекта.

Заключение

Результаты проведенного диссертационного исследования позволили сделать следующие выводы:

1. Трансформативность есть состояние, свойственное банковской сфере как развивающейся системе, в основе которой лежит постоянное стремление капитала и его владельцев к расширению, накоплению, увеличению нормы прибыли и диверсификации. На современном этапе развития экономических отношений трансформация банковской системы принимает форму централизации, механизмами осуществления которой являются операции слияния и поглощения. В условиях переходной экономики развитие отечественной банковской системы было обусловлено влиянием таких трансформационных факторов, как инфляция, взаимоотношения между менеджером и собственником и конкуренция. Дальнейшее повышение эффективности и надежности российского банковского сектора связано с проблемой недостаточной капитализации. Решение этой проблемы возможно несколькими способами, одним из которых сможет стать развитие и поощрение механизмов слияния и поглощения. С другой стороны, процесс трансформации банковского капитала с использованием механизмов слияния и поглощения позволяет решить проблему роста капитальных инвестиций и поддержание экономического роста. Продолжающаяся быстрая структурная трансформация происходит в области предоставления в первую очередь именно розничных услуг, на которые оказывают влияние следующие факторы: продолжающаяся техническая революция, работы по вступлению в ВТО, стандартизация фундаментальных продуктов в области предоставления розничных услуг, финансовое регулирование и нарастание консолидационных процессов. Постепенное уменьшение возможностей для эффективной деятельности мелких банков является объективной закономерностью. Однако качество управления и величина банка не связаны линейно. Работа с крупными клиентами и большими кредитными рисками соответствующим образом увеличивает и банковские риски. Средние банки, особенно региональные, в большей степени способны обеспечить диверсификацию кредитного портфеля и именно здесь происходит активный процесс поиска новых рынков для развития и происходит консолидация капитала.

2. Теоретические конценцепции, объясняющие причины слияний и поглощений, нашли отражение в исследованиях двух разных школ. Одна из них зародилась в недрах неоинституционализма и нашла отражение в работах теоретиков экономики промышленной организации, которые трактовали слияния и поглощения как средства корпораций увеличить свои рыночную силу и получить больше прибыли за счет потребителя. Последователи неоклассической школы утверждали, что слияния и поглощения помогают бизнесу улучшить свою конкурентную позицию за счет достижения синергии. Следовательно, концептуальные основы слияний и поглощений имеют двойственный характер, суть которых с одной стороны есть разрешение агентских проблем, а с другой - достижение синергии. Его функциональной особенностью является рыночное регулирование эффективности хозяйственных банковских операций. Идеология слияний и поглощений в банковской сфере основывается в большей степени на парадоксе синергии, основанном на постулате, что целое может представлять собой нечто большее (или меньшее), чем сумма своих составляющих. Положительная синергия банковских слияний создается благодаря действию следующих факторов: В результате слияния увеличивается собственный капитал и активы, что дает возможность для расширения масштабов операций и лучшего распределения имеющихся средств. Глобальная мировая тенденция, связанная с дерегулированием финансовых операций, усиливает стремление банков к универсализации своей деятельности; Роль эффекта масштаба, связанный с выигрышем за счет экономии на условно-постоянных издержках и большей загрузки инфраструктуры; Увеличение диверсификации, включая географическую, снижающую общую рискованность операций. Однако, как уже было сказано выше, диверсификация не является первичным мотивом для слияния банков, специализирующихся в разных областях деятельности; Роль рыночной силы, которой обладает крупный банк, что приобретает огромное значение для банковской отрасли, где господствуют различные модели несовершенной конкуренции до монополии; Размеры банка выступают гарантией его надежности (эффект "too big to fail"-слишком большой, чтобы обанкротиться). Государство поддерживает крупные банки как системообразующие, за счет чего последние получает преимущества, конкурируя с мелкими структурами; Распространение качественного менеджмента на поглощаемый банк и передача более совершенных технологий управления финансовыми потоками, что способно привнести успех объединенной структуре. Природа банковских слияний имеет двойственный характер, в основе которой лежит мотивация участников как связанная, так и не связанная с увеличением стоимости. В банковском секторе именно правительство играет основную роль в стимулировании процессов консолидации, ограничивая типы разрешенных способов поглощения и одобряя решения о слиянии. Сокращение количества услуг, предоставляемых предприятиям малого бизнеса, не является прямым мотивов для консолидации. Однако данное явление может появиться в результате иных мотивов, способствующих объединению кредитно-финансовых институтов. Существуют две противоположные концепции, связанные с предоставлением услуг малому бизнесу в результате консолидации. Основой первой является тезис о том, что рост эффективности в результате консолидации может послужить причиной сокращения доступа малого бизнеса к банковским услугам, предоставляемым укрупненными кредитно-депозитными учреждениями. Альтернативная концепция предполагает предоставление большего доступа к банковским услугам для предприятий малого бизнеса в результате укрупнения кредитно-финансовых институтов особенно во времена финансового кризиса. Даже при отсутствии финансового кризиса большие кредитно-финансовые институты, созданные в результате консолидации, могут быть эффективными «внутренними» рынками капиталов, выгодно перераспределяющими привлеченные ресурсы.

3. В результате концептуальных особенностей понятие реорганизация не является идентичной в трактовке отечественных и западных экономистов. Внутри западных концепций понятийный аппарат слияний и поглощений также до конца не определен, что оставляет широкие возможности для исследования этих явлений. В силу концептуальных особенностей, связанных со спецификой формирования рынка корпоративного контроля, целесообразным является построение самостоятельной модели данного рынка с учетом как специфики национального законодательства, так и степени развития рыночной экономики. Так, рынок корпоративного контроля в отечественной переходной экономике характеризуется определенной особенностью, связанной с наличием такого сегмента как государственный контроль. В результате исследования был проанализирован и уточнен весь существующий понятийный аппарат и выявлены типы слияний и поглощений. Диссертантом было предложена определение слияний и поглощений как механизмов, обусловленных изменением корпоративного контроля над активами одного или нескольких предприятий (банков) с одной стороны и концентрацией капитала с другой.

4. При расчетах по состоянию на конец 2004 г. емкость 4-х крупнейших банков по привлеченным вкладам составила 82,77 %, по выданным кредитам - 57 %, что свидетельствует о высокой концентрации и существовании тенденции к монополии со стороны филиала Сбербанка России. Данные тенденции являются опасными из-за чрезмерной концентрации рисков. Структура рынка банковских услуг СЗАО определяется наличием жесткой олигополии. При этом на рынке вкладов господствуют лишь два банка: Северо-Западный филиал Сбербанка и ПСБ, а на рынке кредитов 3 банка - те же и Менатеп СПБ. Данные расчетов позволяют сделать вывод о неконкурентном характере рынка банковских услуг Санкт-Петербурга в отличие от северо-западного региона в целом, где она присутствует. Банки стремительно завоевывают новые позиции и увеличивают объемы своих розничных услуг. Тем не менее существует большой потенциал для возможных интеграций между банками в целях создания нормальной конкурентной среды и минимизации рисков концентрации.

5. Усиление регулирующей роли государства является одним из факторов, оказывающих влияние на концентрацию банковского капитала. Законодательство о конкуренции в приложении к структуре рынке регулирует сделки слияния между банками. В современной России концентрация банковского капитала осуществляется путем реорганизации юридического лица. С экономической точки зрения суть реорганизации есть переход имущества от одного лица к другому, где постоянно присутствует трансформация прав участников из обязательственных в вещные и наоборот. С правовой точки зрения суть реорганизации есть преобразование прав участников реорганизуемого юридического лица. Основными вопросами, возникающими при реорганизации, являются обеспечение правопреемства при переходе прав и обязанностей одних юридических лиц к другим, решение вопроса о гарантии прав кредиторов юридического лица и защита акционеров. Законодательно разделяется правовое регулирование процедур реорганизации банков как юридических лиц и как системообразующих кредитных организаций. Правовое регулирование процедур реорганизации банков как юридических лиц направлено на обеспечение прав их учредителей и кредиторов. В отличие от этого правовое регулирование процедур реорганизации банков как системообразующих юридических лиц нацелено на обеспечение стабильности и системы расчетов внутри банковской системы. На сегодняший день правовая и институциональная база банковских слияний находится в процессе становления. Недостаточная отработанность правовых механизмов заставляет кредитные организации осуществлять слияния не посредством реорганизации, а путем покупки лицензии на осуществление банковской деятельности.

6. Анализ процессов концентрации и региональной экспансии крупнейших отечественных кредитно-финансовых институтов позволяет сделать вывод о типе складывающейся в России банковской системы и ее институтов. Анализ конкуренции на рынке банковских услуг позволяет сделать вывод о существовании олигополии с высокой долей государственного участия. На сегодняшний день в России проявляется тенденция к формированию банковской системы с доминированием относительно небольшого числа универсальных многофилиальных коммерческих банков, сходной в данном отношении с банковскими системами стран континентальной Западной Европы. Эта тенденция подтверждается и тем, что если до 1996 года для российской банковской системы было характерно наличие большого числа узкоспециализированных кредитных учреждений, создававшихся в рамках отдельных отраслей и обслуживающих потребности этих секторов экономики, то с 1996 года обычным явлением стала диверсификация операций банковских структур. Диверсифицированному росту отечественных банков присущи следующие специфические особенности: формирование широко диверсифицированной банковской структуры в условиях отсутствия условий для выживания за счет традиционной кредитно-депозитной деятельности, экстенсивное развитие банковских структур за счет использования внутренних рычагов, что является объективным для молодого отечественного рынка банковских услуг, приобретение контрольных пакетов предприятий смежных и несмежных отраслей как реального, так и финансового сектора с целью достижения максимальной диверсификации. Исходя из динамики развития, в России могут быть использованы многие аспекты западноевропейского опыта банковского строительства и взаимоотношений банков с другими секторами экономики с учетом национальных особенностей. Так, небольшие по размерам территории стран Западной Европы не вызывают необходимости решения проблем управления ликвидностью кредитного учреждения одновременно во многих часовых поясах. При сравнении большие отличия выявляются между российской и американской банковскими системами. Так, если американская банковская система развивалась как малофилиальная с институциональным разделением инвестиционных и коммерческих операций, в России реализуется европейская тенденция универсализации банковских операций. Можно сделать вывод, что общее развитие отечественного банковского сектора пошло по пути, в большей степени напоминающему европейский. На современном этапе для российской экономики наиболее актуальным становится процесс обратной диверсификации, связанной с формированием института финансового посредничества, который позволит банкам сосредоточится на кредитно-депозитных операциях. Достижению этого будет способствовать развитие операций слияния и поглощения, которые являются механизмами трансформации банковского капитала.

Развитие концентрационных процессов в отечественном банковском секторе происходило поэтапно. Основными мотивами слияний в отечественном банковском секторе явилось размещение средств промышленной или финансовой группы в целях контроля за использованием средств, покупка лицензии банка командой менеджеров, диверсификация бизнеса и покупка недооцененных кредитных организаций, привлечение крупных западных инвесторов с целью выживания в конкурентной борьбе, покупка банка, имеющего лицензию на работу с физическими лицами и вошедшего в систему страхования вкладов, освоение новых региональных рынков, расширение розницы и создание новых продуктов с целью диверсификации банковского портфеля, увеличение банковского капитала. На практике увеличение капитала, в частности используя механизмы слияния и поглощения, практически никогда не мотивируется стремлением повысить диверсификацию рисков. Под расширением бизнеса в результате увеличения капитала банкиры практически всегда понимают увеличение лимита риска на одного заемщика, которое позволит выдавать все большие кредиты одним и тем же лицам. Поэтому подобное увеличение капитала не будет способствовать росту его надежности. Если в результате увеличения капитала банк будет способен выдавать своим клиентам все большие кредиты, то рост объемов предоставляемых ссуд будет сопровождаться концентрацией кредитных рисков. Следовательно вероятность банкротства лишь возрастет. Не обязательно, что в результате слияния нескольких банков и роста капитализации все заемщики смогут получить больше кредитов. Существует большая вероятность, что в результате поглощения в лучшем положении окажутся клиенты банка-покупателя, которые смогут увеличить объем заимствований. При этом обеспеченность кредитными ресурсами клиентов банка-цели сможет снизиться.

7. Использование метода дисконтирования потоков денежных средств дает надежные оценки рыночной стоимости корпорации-цели по сравнению с иными способами определения эффективности. В силу недостаточной развитости фондового рынка в РФ применение сравнительного метода анализа сопряжено с определенными трудностями, связанными с определением свободных денежных потоков и выбором ставки дисконтирования.

8. Метод реальных опционов дает возможность оценки стоимости акционерного капитала с использованием понятия волатильности, ставящий под сомнения прежнюю уверенность акционеров и менеджеров о том, что повышенные колебания цены активов отрицательно сказываются на инвестиционной привлекательности цели. Его использование позволяет определить влияние волатильности на увеличение стоимости акционерного капитала банка. С другой стороны, несомненным является тот факт, что высокая волатильность оказывает негативное воздействие на облигационеров. При оценке процесов слияний и поглощений, в особенности конгломеративных слияний, использование метода опционов является актуальным, т.к. из-за понижающейся волатильности активов после слияния, стоимость акционерного капитала нередко снижается. Поэтому является целесообразым применение этого метода в качестве вспомогательного при оценке акционерного капитала.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Самсонова, Виктория Михайловна, 2006 год

1. Акерлоф Дж. Рынок «лимонов»: неопределенность качества и рыночный механизм.1970) //Thesis, 1994, # 5, с. 91 104.

2. Бажанов С.В. Проблемы модернизации банковской системы РФ. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2003.

3. Банковский сектор России: от стабилизации к эффективности Под ред. д.э.н., профессора Н.А.Савинской, д.э.н., профессора Г.Н.Белоглазовой. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2003.

4. Баталов А.Г, Самойлов Г.О. Банковская конкуренция. -М.: «Экзамен», 2002.

5. Бекарев А.А., Мительман И.Ю. Некоторые вопросы реорганизации банков. // Деньги и кредит,- № 7. 2004 - с. 50 - 51.

6. Большая Советская энциклопедия. М.: Изд-во «советская энциклопедия», 1973, т.13,

7. Брюков В. Как уберечься от недружественного поглощения. Наука выживания. // Банковское обозрение. 2004. - № 8.- с. 50- 53.

8. Бюллетень Ассоциации Банков Северо-запада. 4 квартал 2004. № 48. СПб: Ассоциация Банков Северо-запада, 2004.

9. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса.: учеб. 2-е изд., перераб и доп.- М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004.

10. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами.- М: Финансы и статистика, 1996.

11. Васин М. Сколько стоит российский банк. // Финансовые институты. 2005. - № 14 (293). - с. 42 - 44.

12. Владимирова И. Организационные формы интеграции компаний. // Менеджмент в России и за рубежом, № 6, 1999. Источник: http: // www.cfin.ru/press/management/1999-6/13.shtml.

13. Герасименко, В.В. Общемировые тенденции концентрации банковского капитала и их проявления в банковской системе России. // Финансы и кредит. 2003. - N 21. - с. 28 -33.

14. Гимади И.Э., Мариев О.С., Ханафиева С.В. Факторы эффективного функционирования российской банковской системы в трансформационных условиях. Екатеринбург, Научные доклады. Институт экономики УрО РАН, 2003.16. ГК РСФСР 1922 г.

15. Гончарова, Э.А.; Погодина, В.В. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа. М.: СПбГУЭФ, 2002.

16. Гражданский кодекс РФ, 4.1,2. М.: ИНФРА-М-Норма, 1996.

17. Григорьев В., Островкин И. Оценка предприятий. Имущественный подход.- М. Дело,1998.

18. Грязнова А.Г., Федотова М.А. и др. Оценка бизнеса. М., ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

19. Гузнов А.Г. Правовые особенности реорганизации кредитных организаций в форме слияния или присоединения. // Законодательство. 1998. - № 5. - с.39 - 48.

20. Гэлбрейт. Новое индустриальное общество: {пер. с англ.}/ Джон Гэлбрейт. М.: ACT: СПб: Terra Fantastica, 2004.

21. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

22. Деньги. Кредит. Банки: Учебник / Под ред. проф. В.В. Иванова, проф. Б.И. Соколов. 2-еизд. М.: Изд-во "Проспект", 2006

23. Динз Г., Крюгер Ф., Зайзель С. К победе через' слияние: как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

24. Додонова И.В. Финансовый капитал и его роль в экономической системе рынка.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004.

25. Жданов Д.В. Реорганизация акционерных обществ в Российской Федерации. М.: СТАТУТ, 2001.

26. Жилинский С.Э. Правовая основа предпринимательской деятельности (предпринимательское право). М., 1998.

27. Завгородняя, М. Процессы глобализации в банковской деятельности. // Экономист. -2003.-N8.-с. 83-88.

28. Закон РСФСР «О предприятиях и предпринимательской деятельности».31.3апиров, А.Н. Эффективность интеграции банков после слияния или поглощения. //

29. Банковские услуги. 2003. - N 11.-е. 11-14

30. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: Стратегия и тактика трансформации бизнеса,- М.: Альпина паблишер, 2001.

31. Инструкция Центрального Банка России от 17 сентября 1996 г. № 8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации»

32. Инструкция Центрального Банка России от 23 июля 1998 года № 75-И «О порядке применения федеральных законов, регламентирующих процедуру регистрации кредитных организаций и лицензирования банковской деятельности

33. Кемпбелл Э., Саммерс Ланч. Стратегический синергизм.- 2-е изд., СПб: Питер, 2004.

34. Комментарий к ГК РФ (постатейный). / под ред. Садикова О.Н.

35. Комментарий к Закону от 30 ноября 1994 г. N 52-ФЗ "О введении в действие части первой Гражданского кодекса Российской Федерации".

36. Кондратьева Л.Н. Продается банк. // Слияния и поглощения. № 2 (2).- 2004. - с. 38 -41.

37. Конкурентное право (правоприменительная практика). Пособие для работников антимонопольных органов. // под общей редакцией Фонаревой Н.Е. М. 1997.

38. Конституция Российской Федерации (полный текст), 1997.

39. Корпоративное управление в переходных экономиках. Инсайдерский контроль и роль банков / Ред. М. Аоки и Х.-К. Ким СПб.: Лениздат, 1997.

40. Котлер Ф. Основы маркетинга: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1990.

41. Коуз Р. Фирма, рынок и право.- М., 1993.

42. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Изд 2-е, стер.- М.:Нац. Фонд подготовки кадров: Олимп-Бизнес, 2000.

43. Кутьин В. Изменение стратегической конкурентной среды на банковском рынке России в результате слияний и поглощений. // Слияния и поглощения. № 3 (25). - 2005. - с.46 - 54.

44. Ларионова И.В. Особенности проведения оценки стоимости банка в зависимости от цели и субъекта. // Бухгалтерия и банки.- 1999.- № 11. с. 14 - 21.

45. Львов Ю.А., Русинов В.М., Саулин А.Д., Страхова О.А. Управление акционерным обществом в России. М.: Новости, 2000.

46. Маричев С.А. Капитализация российской банковской системы: проблемы и перспективы роста. // Деньги и кредит. -№ 11,- 2004 .- с. 44-50.

47. Матовников М. Функционирование банковской системы России в условиях макроэкономической нестабильности, ИЕТ, Научные труды, № 23Р. - М.: 2000.

48. Медведев Н.Н., Михалев О.В. Объединение банков: оценка экономической эффективности. // Деньги и кредит.- № 12. 2004,- с. 44 - 46.

49. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело, 1992.

50. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма. Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации. М.: Дело, 1999.

51. Молотников А. Реорганизация акционерного общества и защита прав миноритарных акционеров. // Слияния и поглощения.- № 6 (16). 2004. - с. 46 - 53.

52. Никонова И. А. Шамгунов Р.Н. Стратегия и стоимость коммерческого банка. М.:

53. Альпина Бизнес Букс, 2005.

54. Обзор банковского сектора Российской федерации. Аналитические показатели. 2005, февраль, №. -28. М.: Центральный Банк РФ, 2005 (источник: http: //www.cbr.ru)

55. Обзор банковского сектора Российской федерации. Аналитические показатели. 2005, январь, № 27. М.: Центральный Банк РФ, 2005 (источник: http: //www.cbr.ru)

56. Оливер И. Уильямсон. Экономически институты капитализма. Фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация. СПб.: Лениздат 1996.

57. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2004 году.- М.: Центральный Банк РФ, 2005 (источник: www.cbr.ru)

58. Павловец В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса. // Корпоративный менеджмент, -2000. (Источник: http: //www.cfm.ru/finanalysis/value.shtml)

59. Павловец В.В. Оценка бизнеса. Системный подход. // Consulting.ru № 1 (111). - 2001. (источник: http:/ consulting.ru/econsart912974052)

60. Паныиин О. Стоимость банка. // Рынок ценных бумаг. № 1-2 (256-257). - 2004. - с.94 -100.

61. Парамонов А.В. Методы оценки капитала. // Аудит и финансовый анализ. № 4. - 2000. -с. 24-29.

62. Паращук С. Конкуренция: от экономической многозначности к правовой определенности. Право на конкуренцию. // Хозяйство и право 1998. - № 12- с. 11 - 20.

63. Перспективы рекапитализации российских банков: аналитическое исследование/ под рук. Алексашенко С.В. -М.: Центр развития, 2000.

64. Петров А.И., Терехова А.Г. О реорганизации банков в форме присоединения II Финансовые и бухгалтерские консультации. 2000.- № 5.- с.30 - 31.

65. Положение Банка России "Об особенностях реорганизации банков в форме слияния и присоединения " от 30 декабря 1997 г. N 12-П.

66. Положение Банка России "Об отзыве лицензий у банков и иных кредитных организаций" от 2 апреля 1996 г. N 264 .

67. Полуэктов А.А.Новые методы оценки компаний в сделках слияния и поглощения.- М.: Макс Пресс, 2001.

68. Попков В. Банковская реформа: эволюционный путь. // Бюллетень финансовой информации: аналитический банковский журнал. 2001. - № 11 (78). - с.23 - 26.

69. Попков В. К вопросу о защите национальной банковской системы при вступлении России в ВТО. // Бюллетень финансовой информации: аналитический банковский журнал. 2002,- № 6. - с. 59 - 63.

70. Попков В. К вопросу о конкуренции в банковской сфере. // Банковское дело. 2000. -№2.-с.14-17.

71. Попков В., Селянин С. Конкуренция в банковской сфере. Мнение региональных банков. // .Банковское дело. 2000. - № 10. - с.2 - 5.

72. Постановление Правительства РФ от 07 марта 2000 года № 194.

73. Постановлении Совета Министров РСФСР от 25.12.90 № 601.