Роль слияний и присоединений в развитии банковской системы: Зарубежный и российский опыт тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Жабкин, Эдуард Вячеславович

• Жабкин, Эдуард Вячеславович
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Жабкин, Эдуард Вячеславович

Введение.

Глава I. Роль слияний (присоединений) в реализации стратегии концентрации банковского капитала.

1.1 Факторы, обуславливающие концентрацию в банковском секторе России.

1.2 Формы и механизмы банковских слияний/присоединений, нормативно-законодательное их обеспечение.

1.3 Превалирующие тенденции на рынке слияний и поглощений в России.

Глава II. Сравнительный анализ зарубежного опыта банковских слияний и поглощений.

2.1. Страны СНГ. Иран.

2.2.США и Япония.

2.3. Страны Евросоюза.

Глава III. Особенности государственного регулирования банковской деятельности в России на современном этапе.

3.1. Задачи, стоящие перед системой регулирования.

3.2. Концентрация банковского капитала путем слияний и присоединений: возможности и ограничения.

3.3. Другие проблемы государственного регулирования банковской деятельности.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Роль слияний и присоединений в развитии банковской системы: Зарубежный и российский опыт»

Актуальность темы исследования. Банковский сектор экономики во всем мире претерпевает в последние десятилетия значительные изменения, характеризующиеся глобализацией финансовых рынков, консолидацией финансового сектора. Эти изменения находят выражение, главным образом, в сокращении числа финансовых учреждений, расширении сферы бизнеса банков, интернационализации банковской деятельности диверсификации продуктового ряда, включая расширение предложения банками небанковских продуктов и услуг. Большое влияние на финансовый сектор оказывает дерегулирование и изменение налогового законодательства во многих странах.

После финансового кризиса в августе 1998 года многие российские банки, как малые, так и крупные, оказались в сложном положении. Кризис показал, что отечественная банковская система пока не в состоянии противостоять негативным изменениям макроэкономических факторов. Тем не менее, банковская система России за сравнительно короткий период восстановилась, российские банки постепенно наращивают объемы операций и расширяют диапазон предоставляемых услуг, развивается процесс конкуренции между банками, все более заметной становится тенденция консолидации в финансовом секторе. Успех банковского бизнеса будет определяться качеством менеджмента во всех сферах банковской деятельности, начиная со стратегического и финансового планирования, управления рисками и заканчивая повседневным ведением банковских операций.

Проводимая в последние годы политика государства во многом направлена на консолидацию российской банковской системы путем ее укрупнения. В определенной мере такая политика понятна и оправдана, ибо оказывать конкуренцию таким мировым гигантам, как Citicorp, Credit

Swiss Group, UBC Warburg, Lloyds, HSBC Holdings, Deutsche Bank российские банки пока не в состоянии. Суммарная капитализация всех российских банков меньше, чем у одного крупного японского, американского или европейского банка.

Именно этим можно объяснить повышенный интерес в России к слияниям и поглощениям как способу концентрации банковского капитала. Тот факт, что в мировой практике механизм слияний и поглощений широко используется для повышения конкурентоспособности национальной банковской системы и роста экономики, дает основание поставить вопрос об адекватности и возможности применения данного механизма в российских условиях.

Укрупнение банков возможно двумя способами: путем постепенного наращивания банками капитала и активов; посредством объединения, достигаемого за счет слияния и поглощения.

Первый способ - эволюционный, в каком-то смысле, естественный с точки зрения внутренней жизни банка. Развитие банковской системы РФ в условиях формирования основ рыночной экономики в возрастающей мере определяется величиной и степенью использования экономического потенциала, структурой собственного капитала кредитных организаций. Поэтому в последние годы особый интерес проявляется к изучению капитала (капитализации) банковской системы, проблеме определения его достаточности с учетом возможных рисков. Однако на увеличение капитала банки обычно идут лишь для соблюдения установленных нормативов, поскольку эмиссия акций является наиболее дорогим для банка способом привлечения средств.

Второй обозначенный способ, получивший значительное распространение в последние годы, напротив, почти всегда представляет собой неординарное событие, реализация которого требует нестандартных подходов, а последствия (на позитивные, так и негативные) дают о себе знать в течение длительного времени. Хотя идеология слияний (поглощений) опирается на известный парадокс «синергии», оценить эффективность слияния банковских структур (в особенности крупных) очень сложно; зачастую она зависит от национальных или региональных особенностей, от интуции и других плохо формализуемых факторв и обстоятельств.

Объектом настоящего исследования является реорганизация в банковском секторе, рассматриваемая в свете последних тенденций развития отечественного банковского бизнеса. В качестве же предмета выступили сделки по слияниям и поглощениям (присоединениям) как наиболее явные тенденции данной реорганизации. Исследуется специфическая роль слияний и присоединений в России в деле концентрации банковского капитала, проводится сравнительный анализ зарубежного (в разрезе стран СНГ и промышленно-развитых государств) опыта банковских слияний и поглощений и на этой основе выявляются особенности государственного регулирования банковской деятельности в России на современном этапе.

Степень разработанности темы диссертационного исследования. По данной тематике имеется довольно большое число публикаций, особенно зарубежных. Тем не менее многие важные аспекты исследуемой проблематики не получили самостоятельного освещения в экономической литературе. В частности, государственная политика, проводимая в банковской сфере, чрезмерно сконцентрирована на количественных показателях реорганизации, вследствие чего многим банкам угрожает процедура поглощения. Концентрация банковского капитала не решает (да и не может решать) все проблемы банковской деятельности, поэтому в работе предпринята попытка: а) выявить возможности и ограничения концентрации путем слияний и присоединений российских банков; б) определить те проблемы государственного регулирования, которые остаются за гранью концентрации банковского капитала.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка и обоснование теоретических, методологических и практических подходов к системе государственного регулирования концентраций банковского капитала в России.

Для достижения этой цели в работе ставятся и решаются следующие задачи: определить факторы, которые обусловливают концентрацию банковского капитала в России на современном этапе; выявить роль и значение слияний и присоединений (поглощений) в качестве механизмов концентрации на банковском рынке; охарактеризовать состояние и направления развития нормативно-законодательного обеспечения банковских слияний и присоединений в РФ; установить на основе анализа российского рынка слияний и поглощений превалирующие здесь тенденции и современное значение банковских слияний/присоединений; провести сравнительный анализ зарубежных рынков банковских слияний и поглощений с целью: а) выявления перспектив участия российских банков в слияниях и поглощениях, осуществляемых в странах СНГ; б) возможного внедрения в России механизмов финансирования банковских слияний, получивших широкое применение в промышленно развитых странах; определить и ранжировать задачи государственного регулирования банковской деятельности в России на современном этапе; выявить реальные возможности и ограничения применения сделок по слияниям в деле концентрации российского банковского капитала; обобщить проблемы государственного регулирования банковской деятельности, не решаемые механизмы слияний и присоединений.

Теоретический и методологический основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов. В числе первых следует выделить исследования и труды А. Астаповича, Т. Андреевой, И. Беляева, Е. Беляковой, О Богомолова, Л. Вардомского, В. Волкова, Э.Гончарова, Ю.Иванова, В. Ивановского, Д.Землякова,

B.Крыжановского, Н.Кремера, А.Пирогова, В.Полякова, А.Радыгина,

C.Савчука, А.Саркинсянца, А.Спартака, О.Хмыза, Ю.Школникова, А.Шулуса. Среди работ зарубежных авторов следует отметить труды Х.Дайера, Джеффри, П.Кэйла, А.Лажу, М.Монти, С.Рида, Х.Синка, Ф.Эванса и других.

Автор также опирается на законодательство и нормативные акты РФ, стран СНГ, ЕС и других ведущих стран мира в области банковского и антимонопольного регулирования, на официальные статистические публикации РФ, ООН и международных банков и институтов. Были также проанализированы по исследуемой тематике 2 докторские и 5 кандидатских диссертаций.

Решение поставленных в исследовании задач выполнено с единых методических позиций, в рамках которых использованы: организационно-аналитические методы оценки; логический и статистический анализ организационных перемен и реструктуризации банковского бизнеса; методы системного построения структур управления.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке методических подходов и практических рекомендаций по созданию в России системы регулирования и контроля за концентрациями в банковской сфере, в которой важную роль играет государство.

В процессе исследования получены следующие основные результаты, раскрывающие научную новизну и ценность работы: проведенный в работе анализ выявил, что Россия постепенно вливается в общемировой рынок корпоративных слияний и поглощений; отставание, обусловленное низким «стартовым уровнем» 90-х годов будет ликвидировано до 2010 года, когда она достигнет среднемирового уровня слияний/поглощений; установлено, что банковская система РФ маломощна и оказывает очень слабое влияние на экономику, на производство ВВП, на структурные преобразования. Выправить ситуацию призвана стратегия концентрации в банковской сфере, объявленная Банком России, но реализуемая с довольно большими трудностями и перекосами; предложено стратегию концентрации банковского капитала рассматривать на трех уровнях: глобальном, страновом и собственно банковском, поскольку такое деление позволит более четко конкретизировать не только задачи концентрации, но и направления совершенствования государственного регулирования банковской деятельности в России; особо выделена важность того, чтобы индивидуальная стратегия банков согласовывались с глобальной и страновой стратегиями, поскольку именно на уровне конкретных банков и решается в конечном итоге стратегия концентрации банковского капитала, а также значение тех механизмов, которые могут быть использованы банками при реализации данной стратегии; выявлены «национальные особенности» концентрации банковского капитала в России, включая: а) неразвитость фондового рынка и весьма низкий уровень интеграции финансовых институтов; б) в результате сделки по приобретению банков заключаются не на фондовом, а на частном рынке, на «рынке контрольных пакетов»; в) в этих уловиях слияния маловероятны и потому в РФ они одиночны и преобладают сделки присоединений (поглощений); г) банковский бизнес контролируется узкой группой связанных между собой лиц, одновременно являющихся и менеджерами банков, что также ограничивает равноправное слияние банков; анализ состояния дел в банковской сфере стран ближнего зарубежья позволил выявить схожесть ситуации с российской, однако это не обусловила такое взаимопроникновение банков на рынки соседних государств, как наблюдается, например, в промышленной корпоративной сфере; опыт Японии указывает на возможность решения судьбы мелких и средних банков в условиях мощной концентрации финансового капитала; европейская двуступенчатая модель (сначала формирование стратегического альянса, затем полное слияние) банковских слияний/поглощений рекомендована и для России, вместо американской модели «быстрого поглощения», реализация которой может существенно повысить недружественные поглощения; обоснованы рекомендации по совершенствованию регулирования банковской концентрации в России, включающие: проведение не «всеобщей», а «точечной» политики концентрации, направленной на формирование крупных национальных и транснациональных банков на базе уже действующих крупных и средних банков, с одной стороны, и на сохранение эффективно работающих малых и средних банков, а также структурообразающих региональных банков, с другой; создание специального государственного органа, следящего за обоснованностью и проведением слияний (поглощений) банков; оказание коммерческим банкам методической и консультационной помощи в проведении слияний/поглощений, образование соответствующего ифнормационного банка данных; создание дополнительных налоговых и финансовых стимулов для объединяющихся банков, в том силе: обозначение прозрачных налоговых выигрышей (прежде всего объекту поглощения); доступ к привлекательным сегментам рынка; введение консолидированного налогообложения; предоставление заемных (кредитных) средств для реализации сделки по слиянию и др. для сокращения системообразующей региональной системы банков рекомендовано создать юридическую и процессуальную основу для слияния регионального банковского бизнеса с региональными страховыми компаниями и пенсионными фондами. Обоснованность и достоверность результатов исследования подтверждаются приведенными автором ссылками на первоисточники. Содержащиеся в работе положения, выводы и рекомендации не противоречат действующему законодательству и во многом соответствуют организационно-экономической сути проводимых в банковской сфере России реформ.

Практическая значимость исследования заключается в: предложениях по совершенствованию законодательства и нормативных актов, регулирующих в России вопросы концентраций в банковской сфере; предложениях по использованию в РФ получивших на Западе широкое распространение способов финансирования сделок по слияниям и поглощениям банков и финансовых институтов; методических рекомендациях по укреплению государственного надзора за слияними и присоединениями на банковском рынке, гарантирующего сохранение эффективно работающих малых и средних банков, а также системообразующих региональных банков.

Апробация и реализация результатов диссертационной работы. Диссертация выполнена в Государственном университете управления на кафедре Управления внешнеэкономической деятельностью в соответствии с планом научно-исследовательских работ на 2005-2006 гг., прошла апробацию на заседаниях кафедры Управления внешнеэкономической деятельностью. Результаты проведенного исследования вошли в отчет кафедры о выполненной научно-исследовательской и педагогической работе за 2005 г.

Отдельные положения диссертации нашли отражение в выступлении автора на 10-й Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления - 2005». Москва, октябрь 2005.

Основные положения диссертации, отражены в 3-х научных публикациях общим объемом 1,4 п.л.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Жабкин, Эдуард Вячеславович

Заключение.

На основе исследований, проведенных в рамках диссертационной работы, можно сделать следующие выводы и предложения.

1. Для России характерна нарастающая тенденция количества и объема сделок по слияниям и поглощениям. В 2000-х годах темпы роста слияний и поглощений в России опережали среднемировой уровень более чем в 3 раза. Однако сказывается низкий «стартовый уровень» России: если в промышленно развитых странах слияния и поглощения более 100 лет являются важной инвестиционной стратегией фирм и компаний, то в РФ лишь в последние 10 лет они стали заметно распространяться. По такому расчетному показателю, как доля объёма слияний и поглощений в ВВП страны, Россия примерно в 2 раза уступает среднемировому показателю. Вместе с тем, прогнозируя наблюдаемые в последние 5 лет тенденции на перспективу получим, что Россия достигнет среднемирового уровня слияний и поглощений уже в районе 2010 года.

2. Выявлены следующие особенности, характерные для российского рынка слияний и поглощений:

• существенно активизировалось участие государства в постприватизационных процессах слияний и поглощений;

• усиление роли «административного ресурса» в решении вопросов о слиянии или поглощении компаний;

• в 2000-х годах главными игроками на российском рынке слияний и поглощений выступили средние и мелкие предприятия;

• наиболее высокая активность по слияниям и поглощениям отмечена в нефтегазовой, пищевой, телекоммуникационной и транспортной отраслях;

• российские предприниматели стали осваивать такие новые технологии слияний и поглощений, как «бумажные сделки», использование заемных(кредитных) средств и др.;

• не снижается значение «враждебных захватов», решение корпоративных конфликтов методом «рейдерских захватов».

3. Слияния в банковском секторе более «логичны», чем в промышленности, поскольку у промышленных предприятий всегда присутствует проблема реализации продукта. Для банков такой проблемы нет, ибо потенциальная возможность размещения активов практически не имеет ограничений. Для банка быть "крупным" всегда лучше и выгодно в смысле прибылей и доходов. Первопричиной концентрации в банковской сфере является производственная концентрация: все более крупные производственные единицы, расширяя масштабы своей деятельности, требуют более крупных кредитов и более широкий перечень банковских услуг. Удовлетворять эти запросы способны лишь банки, располагающие значительными ресурсами. Естественно, что свои сбережения (капиталы) предприятия обычно помещают в крупные банки.

4. Динамика основных параметров, характеризующих состояние отечественного банковского сектора в 2003-2005 г., свидетельствует о закреплении тенденции развития данного сектора в направлении концентрации. Высокими темпами увеличиваются активы и капитал кредитных организаций, расширяется кредитная боза. Удельный вес кредитных организаций, уставной капитал которых превышает 300 млн. руб. увеличился за 2003-2005 годы на 5,3 процентных пункта. Все это в определенной мере противоречит утверждению о том, что низкая концентрация банковского капитала делает сегодня уязвимой российскую экономику в целом. Дело здесь в том, что «отправная точка» реформы банковской системы в России была очень низкой и потребуются многие десятилетия с тем, чтобы достигнуть современные междунанродные масштабы данной концентрации.

5. Банковская система России оказывает слабое влияние на экономику страны. Так, в отношении активов банков РФ к ВВП сегодня немногим превышает 40%, в то время как по странам Центральной и

Восточной Европы этот показатель превышает 76%, а по странам ЕС -200%.

Тем не менее, предпосылки для активизации процессов концентрации в банковском секторе страны уже созданы. Суммарные активы 30 крупнейших банков России составляют 3,9 трлн. руб.(130 млрд. долл.), это составляет приблизительно 68% совокупных активов всей банковской системы. Причем наибольшая концентрация крупнейших банков наблюдается в Центральном округе, в том числе в Москве. Происходит это на фоне сокращения общего числа самостоятельных кредитных организаций. В региональном разрезе происходит сокращение числа банков регионов и укрепление позиций крупных банков федерального значения. Особую роль в отечественной банковской системе продолжает играть Сбербанк, который сконцентрирвал около 25% совокупных банковских активов и 77% вкладов населения.

6. При исследовании стратегий концентрации банковского капитала в работе выделены три уровня ее реализации: а) глобальный, или межнациональный; б) страновой, или уровень национальной банковской системы; в) собственно банковский, или уровень индивидуальных стратегий коммерческих банков. На каждом уровне задачи государственного регулирования и надзора должны меняться.

На первом (глобальном) уровне речь идет об объединении национальных банковских капиталов, обусловленного глобализацией мирохозяйственных связей. Проблематика транснационализации банков также относится к данному уровню, поскольку на транснациональном уровне концентрация капитала играет решающее значение, она во многом определяет возможности предложения количества и качества финансовых инструментов и услуг, возможности внедрения современных информационных технологий, способность улавливать малейшие расхождения в доходности на разных рынках и извлекать на этой основе дополнительную прибыль.

7. Второй уровень характеризует национальную банковскую политику в целом. Российская банковская система в ее нынешнем виде успела пережить несколько этапов развития; сейчас явно прослеживаются тенденции к укрупнению, концентрации и централизации банковского капитала. На этом же уровне реализуется регулирующая деятельность Центрального банка России, направленная, в частности, на приведение отечественных нормативных актов и документов в соответствие с Базельскими принципами.

8. Третий уровень представляет индивидуальную стратегию банков, для которых стратегия укрупнения практически всегда присутствует и она основана на довольно сильной мотивации: стремлении внедриться на новый географический плацдарм, захватить клиентов в динамично развивающейся отрасли, заполучить структуру с высокоэффективным банковским продуктом, мощной информационной и компьютерной системой и т.д. Конкретные мотивы могут быть различными, но часто за ними присутствует стремление к укрупнению. Именно на данном (третьем) уровне в конечном итоге и решается вопрос о концентрации банковского капитала. На глобальном и национальном уровнях могут быть созданы сильные мотивации для концентрации, но суть важно, чтобы они совпали с индивидуальными стратегиями конкретных банков.

В работе проанализированы «типовые» индивидуальные стратегии банков, взявших курс на концентрацию и определены механизмы, на которые они могут рассчитывать при реализации выбранной стратегии. Стратегические аспекты суть важны при принятии управленческих решений вообще в банковском деле, и в особенности при принятии решении о банковской концентрации.

9. Особенностью России можно считать то , что в банковской сфере наблюдаютя, в основном, присоединения, а слияния - единичны, они не стали массовым явлением. Анализ выявил, что здесь сказывается неразвитость фондовго рынка, весьма низкий уровень интеграции финансовых институтов, а также отсутствие устойчивой нормативной и законодательной базы. В силу неразвитости фондового рынка большинство сделок по приобретению банков заключается на частном рынке, «рынке контрольных пакетов». Нельзя привести ни одного примера, когда контроль над банком был бы приобретен путем скупки акций через фондовый рынок. Покупка акций лишь в редких случаях считается портфельной инвестицией и относительно ликвидным можно считать лишь рынок акций Сбербанка. Публичное размещение акций зачастую следует считать имиджевой процедурой, ибо увеличение прибыли эмитента довольно часто никак не отражается на благосостоянии держателя его акций. Следовательно, для того, чтобы иметь возможность получать прибыль от инвестиций в приобретение банковской структуры, нужно иметь доступ к управлению банком, что возможно только при наличии контрольного пакета акций. Поэтому частный рынок приобретает особое значение с точки зрения организационной структуры банков.

10. В России главным и пока неопреодолимым препятствием для слияний банков следует считать необходимость перераспределения при этом властных полномочий. Российский банковский бизнес контролируется узкой группой связанных между собой лиц, которые одновременно являются и менеджерами банков. Это практически исключает возможность равноправного слияния банков ввиду того, что ни один из партнеров не хочет поступаться своими интересами и контролем. При сохранении модели управления банками перспектива слияний российских банков наподобие западным моделям остается нерадужной и туманной.

11. Анализ зарубежного опыта банковских слияний и поглощений в диссертации проведен в разрезе двух конгломератов: стран СНГ и промышленно развитых стран. Что касается первых, то во всех бывших союзных республиках были проведены банковские реформы, в результате которой выстроилась двухуровневая банковская система. Но не везде коммерческие банки стали акционерными или частными. Например, в Туркменистане существуют государственные коммерческие банки, которые работают только с государственными средствами, и акционерные банки, которые могут работать как с государственными, так и частными юридическими акционерами.

Наиболее близкой к российской банковской системе являются банковские системы Беларуси, Украины и Казахстана. Банки Молдовы, Армении, Грузии, Кыргызстана маломощны и несмотря на двузвенность системы во многом сохранили систему управления и надзора советских времен.

В Казахстане и отчасти в Белорусии концентрация банков была проведена на первом этапе банковской реформы, тогда как в России и Украине с концентрацией опоздали и идет этот процесс сегодня очень медленно и с большими усилиями.

12. В Закавказье, Средней Азии и в крупных городах компактного проживания мусульман весьма вероятен «иранский вариант» банковской реформы, включающий жесткий контроль за деятельностью банков со стороны государства, запрет на создание частных банков и запрет на платность банковского кредитования, на оказание банковских услуг.

13. Российские корпоративные структуры стали активно использовать рынок слияний и поглощений стран ближнего зарубежья для распространения своего бизнеса, для приобретения зарубежных активов и недвижимости. Однако в банковском бизнесе массовым такой «поход» российских банков назвать нельзя. Ситуация может измениться, если в странах СНГ будут приняты законодательные акты, допускающие полноправное присутствие иностранных банков на национальном рынке.

14. При анализе опыта промышленно развитых стран необходимо было прежде всего различить инсайдерский и аутсайдерский типы корпоративного управления, которые влияют на слияния и поглощения в банковской сфере. Так, рынок корпоративного контроля в экономике с аутсайдерским типом управления представляет собой механизм влияния акционеров на процесс управления компанией, обеспечивающего смену контроля над неэффективно управляемой (с точки зрения интересов акционеров) компанией, а враждебные поглощения являются нормальным компонентом англо-американской бизнес-культуры.

Аутсайдерскому типу корпоративного управления соответствует структура собственности, обеспечивающая возможность приобретения значительной части активов через рынок корпоративного контроля. Низкой концентрации собственности и высокому развитию рынков акционерного капитала способствует существующая в этих странах юридическая система общего права (common law), ориентированная на защиту интересов мелких акционеров.

15. При инсайдерском типе корпоративного управления функции управления и владения осуществляются одними и теми же субъектами (крупными акционерами), в то время как роль механизма, стимулирующего эффективное функционирование компании, выполняет угроза потери рынка и возможность банкротства. Особенностью инсайдерской модели является склонность акционеров к долгосрочному владению акциями, поскольку мелкие пакеты акций не являются столь ликвидными, как в рамках аутсайдерской модели. Для стран с инсайдерским типом корпоративного управления (стран континентальной Европы) характерно преобладание организационно-правовых форм, затрудняющих переход права собственности на активы компании третьим лицам без согласия других собственников, и специфическая структура собственности, блокирующая возможность враждебного поглощения.

16. Опыт Японии свидетельствует, что важное место в экономическом подъеме страны занимает умение ставить на службу производству прежде всего денежные средства частных лиц. Не случайно в японской финансовой системе значительную роль играли и играют различные финансово-кредитные учреждения, аккумулирующие накопление граждан. В диссертации на основе конкретных данных показано, что мелкие и средние «розничные» банки без особых потерь прошли этап мегасделок по слияниям банков на рубеже двух тысячелетий. Существенную роль при этом сыграли правильно выбранные этими банками стратегии развития, ориентированные удовлетворением запросов своих клиентов.

17. Основной европейской формой объединения, в том числе и банков, традиционно являлись не слияния и поглощения, а стратегические альянсы, при которых компании объединяют свои ресурсы и усилия для достижения общих целей, не поступаясь при этом собственной независимостью. Проведенный в работе анализ выявил, что до расширения рамок ЕС здесь преобладали внутристрановые банковские слияния и поглощения, однако после 2004 года основным мотивом для сделок по слиянию и поглощению с участием европейских банков становится взаимное проникновение на национальные рынки. Участниками внутристрановых сделок являются в основном средние и мелкие банки, а также банки, специализирующиеся на определенных операциях. Приоритетным же направлением межстранового проникновения в рамках ЕС является открытие финалов и дочерних банков в других странах Сообщества.

18. В отличие от американской модели «быстрого поглощения», европейская модель банковских слияний может быть охарактеризована как «поступательная» и включающая 2 этапа: 1) формирование стратегического альянса, закрепленного взаимным участием в собственности, как подготовительный этап к последующему слиянию и 2) полное слияние. Поступательная интеграция сначала посредством перекрестного владения долями и до полного слияния банков является более предпочтительной в условиях недостаточно высокой степени «прозрачности» финансовых институтов и сделок. Такая интеграция позволяет еще на ранних этапах оценить степень совместимости банков-партнеров, преимущества и недостатки их объединения, а тем самым снизить риски непредвиденных потерь.

19. В результате всемирной глобализации и концентрации банковского капитала осуществление со стороны государства регулирующих и надзорных функций стало задачей сложной. Дело в том, что постоянно возникают новые крупные банковские конгломераты, которые обладают развлетвленной системой различных подразделений, часто включающих и подразделения не финансового характера. Одновременно увеличивается перечень предоставляемых банковских услуг, а вместе с тем и количество рисковых операций. Поэтому и органы государственного контроля должны развиваться вместе со всей банковско-финансовой сферой.

Сегодня политика Центрального Банка направлена на сокращение числа финансовых институтов и стимулирование реорганизации в форме слияний и присоединений, что должно способствовать увеличению капитализации ведущих банков. Но при этом более стратегическая задача - повышение капитализации всей банковской системы - может быть и вовсе не решена, ибо она на практике требует привлечения дополнительных инвестиций в банковскую сферу. Между тем банковский бизнес не является наиболее прибыльным в российской экономике, поэтому вложения в капитал банков со стороны российских акционеров являются скорее вынужденными, чем выгодными. По итогам трех последних лет отношение балансовой прибыли к капиталу (на конец года) составило 12%, что ниже, чем рентабельность капитала в большинстве отраслей промышленности.

20. Рассматривая банковскую реформу в России через призму стратегии концентрации в диссертации сделаны следующие рекомендации:

A. Государство должно стимулировать концентрацию банковского капитала не повсеместно, а выборочно, «точечно». Политика «всеобщей концентрации» может привести к общему сокращению численности банков, в том числе структурообразующих региональных банков, средних и мелких банков, успешно работающих с устойчивой клиентурой. Концентрация прежде всего необходима для создания крупных системообразующих банков, в том числе и транснациональных.

Б. В России назрела необходимость создания специального органа, следящего за процедурами слияния и поглощения банков. Сейчас подобные сделки контролирует ЦБ РФ, а также Федеральная антимонопольная служба, но их никак нельзя считать специализированными органами, контролирующими банковские слияния и поглощения. В ЕС, например, существует Комитет по банковскому надзору (Banking Supervisory Committee), осуществляющий контроль за слияниями и поглощениями банков. Помимо этого на региональном уровне в каждой из стран-членов ЕС существуют структуры, осуществляющие контроль за соблюдением правил сливающимися банками, предоставляющие необходимую информацию, а также оказывающие помощь при разработке стратегии слияния.

B. Необходимо оказать коммерческим банкам методическую и консультационную помощь в проведении слияний/поглощений, образовать соответствующий информационный банк данных. Банковское сообщество вправе ожидать от Центрального Банка больше методической и консультативной помощи по процедуре слияний и присоединений. Необходимы дополнительные усилия со стороны территориальных управлений ЦБ РФ, направленные на оказание консультативной помощи коммерческим банкам на стадии составления бизнес-планов слияний и присоединений. Инициаторами создания информационного банка данных могли бы стать как коммерческие банки, так и, возможно, территориальные управления ЦБ РФ. Основными функциями информационного центра могли бы стать накопление информации и ее первичная обработка, предполагающая выявление наиболее "перспективных" (по установленным параметрам) партнеров, количество которых не обязательно должно ограничиваться двумя участниками.

Г. Целесообразным представляется создание дополнительных налоговых и финансовых стимулов для объединяющихся банков. С одной стороны, дополнительными стимулами к укрупнению банков могли бы стать прозрачные налоговые выигрыши, получение доступа к привлекательным сегментам рынка; налоговые льготы продавцу финансового института и т.п. Консолидированное налогообложение, которое позволило бы использовать прибыль одного члена банковской группы для компенсации убытков других членов группы, также могло бы стать важным стимулом формирования официальных (де-юре) банковских групп. Таким образом, минимизация налогового бремени, возможно, усилит значимость данного мотива как стимула к реорганизации.

С другой, слияния и поглощения в России не используют «мировой арсенал» источников финансирования. Если за рубежом основными методами финансирования подобных сделок являются: а) заемное финансирование; б) финансирование с использованием собственного или акционерного капитала; в) смешанное (гибридное) финансирование, то в России превалирующую роль играют денежные (часто наличные) источники: на их долю приходится от 80 до 90% сделок по слияниям и поглощениям. В сущности речь идет о самофинансировании, тогда как заемные методы финансирования сделок по слияниям и приобретениям банков могли бы существенно расширять их масштабы.

21. Сегодня без учета транснационализации нельзя подходить к проблеме банковской реформы, к вопросам о совершенствовании системы управления банками и роли слияний и поглощений в деле концентрации банковского капитала. В этом случае характерными чертами глобальных стратегий банков являются: объединение капиталов, слияния, взаимные приобретения активов, создание глобальных маркетинговых конкурентных стратегий и систем глобальных корреспондентских отношений и счетов.

Крупные банки нужны и на внутреннем рынке. В качестве положительного эффекта концентрации капитала следует, в первую очередь, рассматривать создание крупных банков, способных конкурировать со Сбербанком на рынке розничных услуг, а также составить конкуренцию зарубежным финансовым институтам в случае усиления их присутствия на российском рынке.

Важную задачу нынешних преобразований в отечественной финансовой и банковской сферах необходимо видеть в том, чтобы российские крупные национальные и транснациональные банки активно участвовали в формировании глобальной экономической стратегии страны. Перед Россией, во-первых, стоит задача оздоровления кредитно-финансовой системы, реализация которой требует реструктуризации банков, их укрупнения, вплоть до создания крупных транснациональных банков, способных конкурировать с ведущими мировыми банковскими структурами. Во-вторых, российская экономика, и в первую очередь кредитно-финансовая и банковская сфера, остается значительным объектом интересов зарубежных компаний и банков. Этот интерес будет нарастать по мере открывания банковского рынка России перед иностранным банковским капиталом, что является одним из важных требований для вступления нашей страны в ВТО.

22. Проблема малых и средних банков не является сугубо «банковской», ибо затрагивает интересы регионов и клиентуры, которых они обслуживают. Сторонники их сохранения обычно ссылаются на опыт развитых стран с рыночной экономикой. Действительно, немало небольших банков в США, ФРГ, Великобритании. Однако все они опираются на свою клиентуру - мелкий бизнес, дающий от 40 до 60% валового внутреннего продукта. В России так и не сложился полноценный слой мелкого и среднего бизнеса, и банки, относящиеся к этой категории, далеки от лучшей формы.

Вместе с тем среди некрупных банков есть достаточно устойчивые, работающие профессионально и квалифицированно. Для них возможны три варианта: слияние; присоединение к более мощным структурам; переход в категорию небанковских кредитных учреждений. Слияния между некрупными банками возможны, но маловероятны - мировая практика показывает, что труднее всего процесс объединения происходит именно между такими единицами. Для них наиболее вероятно и приемлемо присоединение к более крупным банкам, даже за счет превращения их в филиалы.

23. К этой же категории можно отнести и региональные банки, которые хотя и уступают по масштабам кредитным учреждениям основных финансовых центров, но выполняют важнейшую роль, обслуживая местную промышленность, именно с ними связываются планы и надежды на подъем реального сектора. Многие из них вполне профессиональны, претензий со стороны надзорных органов к ним нет, однако объективные условия складываются так, что они не в состоянии быстро отреагировать на новые требования. Одно из возможных решений проблемы видится в том, чтобы по ходатайству территориальных органов управлений Банк России пролонгировал срок лицензии для активно действующих, «структурообразующих» на региональном уровне банков.

Второе решение носит более кардинальный характер и связано со слиянием банковского бизнеса со страховыми компаниями и пенсионными фондами, которые являются аккумулятором значительных средств населения. Создание финансовых «супермаркетов» (хотя бы в региональном плане) является своеобразной формой улучшения управления ликвидностью, поскольку компания получает возможность диверсифицировать как привлеченные средства, так и размещенные ресурсы по срокам, отраслям, более эффективно управлять стоимостью привлекаемых и размещаемых ресурсов. Кроме этого, поскольку различным сферам финансовых услуг присущи различные риски, работа в нескольких секторах финансового рынка одновременно уменьшает суммарный риск для финансового учреждения.

24. Не за горами открытие широкого доступа иностранным банкам на российский рынок и, соответственно, снятие неформальных барьеров функционированию российских банков за рубежом. Но следует сказать, что данный аспект проблемы в России перегружен «политическими страшилками», ибо роль иностранных банков по-прежнему остается очень незначительной и практически не меняется. Даже наметившееся увеличение доли "иностранцев" в операциях с физическими лицами пока не столь заметно, чтобы говорить о каких-то качественных переменах в стратегии поведения этой группы банков. Пока главная цель инобанков -обслуживание "своих", а не «аборигенов».

Наиболее сильная угроза для российского банковского сектора со стороны нерезидентов заключается в том, что крупнейшие российские предприятия, особенно ориентированные на экспортно-импортные операции будут переходить на обслуживание в иностранные банки, тем самым подрывая ресурсную базу российских банков. В этом случае возможно ослабление позиций российских банков. Однако этот процесс объективно ограничен сильной степенью интегрированности крупнейших российских предприятий и банков. Современные "олигархи" в любом случае не допустят потери полного контроля над своими финансовыми потоками, а значит будут оставлять их в подконтрольных банках. Иностранцы же будут использоваться для отдельных, весьма специфических функций, таких как организация заимствований на мировых финансовых рынках (выпуск еврооблигаций, АДР, организация синдицированных кредитов и т.п.).

25. Основные угрозы развитию российских банков кроются не в иностранцах, а в них самих: низком уровне банковского менеджмента, чрезмерной зависимости банков от корпораций-учредителей, слабости банковского надзора, что все сильнее будет проявляться по мере перехода на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) и банковского надзора, соответствующие требованиям Базельского комитета. При сложившихся правилах игры и ресурсных возможностях экономики трудно ожидать резкого качественного скачка в модернизации банковского сектора. Скорее всего его развитие будет следовать за эволюцией всей экономики и корпоративного сектора, а не опережать их.

Дополнительный «толчок» банковской реформе могут дать слияния и поглощения: современное банковское дело является капиталоемкой отраслью, поскольку все более базируется на информационных системах и технологиях. Слияния и поглощения могут явиться способом экономии инвестиционных ресурсов в новые технологии. В связи с этим стимулирование концентрации капитала и усиления капитальной базы российских банков представляется одной из стратегических задач развития конкурентоспособной банковской системы, которая будет восприниматься мировым банковским сообществом в качестве полноправного партнера. Важным преимуществом концентрации капитала, с точки зрения государственных функций контроля и надзора, является также упрощение контроля за деятельностью организаций и предприятий, чьи финансовые потоки проходят через банковскую систему.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Жабкин, Эдуард Вячеславович, 2006 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть 1,2 и 3. -М.: ТК Велби, Изд-во проспект, 2004. 448 с.

2. Федеральный закон Российской Федерации №948 от 2 февраля 2000 года «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках»;

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г.).

4. Федеральный Закон от 02.12.90 №395-1 «О банках и банковской деятельности» (в ред. Федерального закона от 30.06.2003 №86-ФЗ);

5. Федеральный Закон от 26.10.2002 №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций»;

6. Федеральный Закон РФ от 23.06.99 №117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг»

7. Положение Банка России № 230-П от 04.06.2003 «О реорганизации кредитных организаций в форме слияния и присоединения».

8. Указ ЦБ РФ от 25.12.2003 № 1369-У «О составлении и предоставлении финансовой отчетности кредитными организациями»,

9. Федеральный закон от 23 декабря 2003 года №177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках России»

10. Указание Банка России от 27.03.98 № 192-У «О дополнительных мерах по защите вкладчиков».

11. Указание ЦБ РФ от 01.12.2003 № 1348-У «О минимальном размере уставного капитала».

12. Заявление Правительства РФ и ЦБ «О стратегии развития банковского сектора РФ» от 31.12.2001 г.

13. Council Regulation (EC) 139/2004 of 20 January on the control of concentrations between undertakings (the EC Merger Regulation) Official Journal of the European Union, 29.01.2004.

14. Commission Regulation (EC) No 802/2004 on the control of concentrations between undertakings Official Journal of the European Union, 30.04.2004.

15. Абрамова JI. Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияним и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, рукопись, ГУУ, 2005г.

16. Адамчук Н.; Мальковская «Проблемы и пути государственного регулирования процессов слияний и конвергенции на финансовых рынках»// Страховое право, №1 2002., стр. 3-19.

17. Аккерман Ш., Свирщевская А., «Азбука М&А»// «Рынок ценных бумаг», №6, 1998 г.

18. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии.// Экономические стратегия, 2001, №5-6 с. 12-17.

19. Арский Ю. Геоэкономика. М., 1999.108 с.

20. Астапович А.З., Белянова Е.В., Мягков Е.Г. Международный опыт реструктуризации банковской системы. М., 1998

21. Бабкин Д. «Металлоторговля: слияние и поглощения начались» //Металлоснабжение и сбыт, №1 2004 г., стр.30-34.

22. Базоев С. «Мировой бизнес-эпоха слияний компаний»// Рынок ценных бумаг, №4 2000 г., стр.39-42.

23. Банки: Мировой опыт//Сб. аналитических и реферативных материалов ИНИОН РАН. М.: Колумб-медиа, 2003 (№2), 2002 (№1).

24. Банковское законодательство. Учебник, - М.: Вузовский учебник, - 2006.

25. Бекье М. Путеводитель по слиянию.// Вестник МскшБеу, №4 2003 г.

26. Бочкарева Т. Европейские банки готовы к слияниям.//Ведомости, 08.02.2004

27. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений.//Управление компанией, 2003, N2. с.31-34.21.

28. Беляева И.; Эскиндаров «Слияния в российской экономике и проблемы корпоративного управления»//Бизнес Академия, №2 2002 г., стр.2-10.

29. Богомолов О. Анатомия глобальной экономики. М.: Академкнига, - 2003.

30. Богомолов О. Размышления о насущном. М.: Экономика, -2003.

31. Болвачев А. «Недружественная скупка и меры ее предотвращения»//Управление компанией, №12 2003 г., стр.56-61.

32. Бушуева Ю., Карпов В. «Сибнефть» и «ЮКОС» завершили слияние// Ведомости 3 октября 2003 г.

33. Бутыркин А. Теория и практика антимонопольного регулирования в ведущих странах Запада и России.- Москва, 2004.

34. Вардомский Л., Скатерщикова Е. Внешнеэкономическая деятельность регионов России. М.: Аркти, - 2002.

35. Владимирова И. Слияния и поглощения компаний.//Менеджмент в России и за рубежом, 2004, N1.0. 15-21.

36. Владимирова И. «Слияние и поглощения кмопаний: характеристики современной волны»//Менеджмент в России и за рубежом, №1 2002 г., стр.27-41.

37. Владимирова И. Слияния и поглощения.//Менеджмент в России и за рубежом, 1999, №1. СС. 33-36.

38. Волков В. Основы слияний и поглощений.//Вестник экономики, 2004, №12. с. 10-18.

39. Волков В. Международные слияния европейских банков. М.: Инфра-М, 2003.

40. Волчков А. «Оцениваем сделки»// Управление компанией, №7 2004 г., стр. 30-33.

41. Вострикова Л. О банках и банковской деятельности. М.: ЮСТИЦИНФОРМ, - 2006.

42. Гончарова Э., Погодина В. «Инвестиционный механизм слияний и поглощений предприятий корпоративного типа», Спб., изд-во СПГУЭФ, 2002.

43. Горелов Я. Агрессивное поглощение: методы защиты//Финансовый директор, №1, июль 2002.

44. Голубева В. «Венгерский опыт слияния предпринимательств по новым правилам игры»//Проблемы прогнозирования, №2 2004 г., стр. 127-135.

45. Горячев Д. «Корпоративные слияния и поглощения: анализ неопределенности и рисков в оценке компаний»/М.: МАКС Пресс, 2000 г., стр. 44.

46. Гохан, Патрик А. «Слияния, поглощения и реструктуризации компаний»// М. Альпина Бизнес букс 2004 г., стр. 740.

47. Данильцев А. Международная торговля: инструменты регулирования. -М.: Палеотип, 2004.

48. Ефимчук И. Виды и способы слияний//Финанс 10-16 ноября 2003 г., №55.

49. Иванов Ю. «Понятие трансформации предприятий. Объемы трансформационных сделок. Примеры удачных и не удачных трансформаций»// Бизнес академия, №9 2001 г., стр. 51-56.

50. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.

51. Иванова А. Поглощения: за и против// Финансы, №55, 10-16 ноября 2003 г.

52. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа/ Спб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2002. - 271 с.

53. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. М.: Ось-89, 2004.

54. Закон Укра1ни «Про банки \ банювську д1яльнють, №2121-111, вщ 7 грудня 2000 року.

55. Земляков Д. Теоретические проблемы макрорегулирования и макропрограммирования трансформационной экономики. М.: «Российский экономический журнал», 1996.

56. Канитцки О. «Этические аспекты управления слияния предприятий»//Проблемы теории и практики управления, №6 2003 г., стр. 110-116.

57. Козицын С. Объем слияний и поглощений растет // Ведомости 27 октября 2003 г.

58. Кожевникова И. Взаимоотношения страховых организаций и банков. М.: АНКИЛ, - 2005.

59. Кокоев А. «Интеграция ИТ-систем в процесс слияний и поглощений предприятий»/ Управление компанией, №12 2002 г., стр. 4044.

60. Корюкин К.Слияние, от которого нельзя было отказаться // Ведомости 27 апреля 2004 г.

61. Левинов Г. Слияние и поглощение компаний в секторах логистики и транспорта//Бюллетень транспортной информации, №2 2004 г., стр. 23-28.

62. Леонов Р. «Враждебные поглощения» в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики. Рынок ценных бумаг, 2000, №24, с.35-39

63. Логвинов С. Тенденция формирования российской модели корпоративного управления // Вестник Финансовой Академии №3, 2000, с. 16

64. Лучко М. «Конкурентные стратегии ТНК: стратегические альянсы, слияния и поглощения» / Вестник Московского Университета сер. 6 Экономика, №1 2004 г., стр. 31-56.

65. Ляпина С., Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики//«Рынок ценных бумаг», №8, 1998 г.

66. Майклсон В., Салин П. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения.//Слияния и поглощения, №1, 2003, СС. 40-45

67. Малевинская А. Слияние и поглощения как способ объединения компаний // Вестник Московского университета. 2002, №1

68. Макогон Ю., Булатова Е. Международный банковский бизнес. Киев, Атика, - 2003.

69. Маршак А. Слияния и поглощения для реструктуризации и повышения прибыльности 6n3Heca//http://www.e-xecutive.ru/analytics/article936/.

70. Маршак А. Эффективные слияния и поглощения. //Архив Boston Consulting Group.

71. Махнев А. Рыночная стоимость акционерного капитала в условиях слияния и поглощения: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. Наук: 08.00.10. СПб., 2001.

72. Меньшиков С. «Что стоит за волной слияний?»/Проблемы теории и пратики управления, №6 2000 г., стр. 24-28.

73. Михайлин А. Краткий толковый словарь-справочник по внешнеэкономической деятельности. М.: Книга Сервис, 2003.

74. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России.- М., Финансы и статстика, 2001 г.

75. Морозов И.Н. Геоэкономические реалии и безопасность. -М.: Молодая гвардия, 2001. 189 с.

76. Морозова А. «Слияния, поглощения и альянсы Пример фармацевт. отрасли»/М.МАКС Пресс, 2000 г., стр. 15.

77. Найк Г., Уэйлин Дж. Слияние породит новые проблемы//Ведомости 28 апреля 2004 г.

78. Никитин Л. Стратегия и тактика защиты от недружественного поглощения//Слияния и поглощения №2, 2003, с.28

79. Новые методы оценки компаний в сделках слияния и поглощения/ М.:МАКС Пресс, 2001. - 87 е.:

80. Орлов С. Экономика и банковская система региона. М.: Экономика, 2004.

81. Организация деятельности Центрального банка РФ. М.: Юриспруденция, 2006.

82. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях/ М.: Альпина Паблишер, 2004. - 331 с.

83. Паперная И. Всемирная защита.//Банки №19 (17-23 мая), 2004

84. Паперная И. Региональные банки. №14 (12-18 апреля).

85. Пархоменко А. Слияние и поглощение компаний: зарубежная российская теория и практика.//Менеджмент в России и за рубежом, 2001.- №5.

86. Пирогов А. «Особенности слияний и поглощений Российских компаний» //»Управление компаний», №5, 2002, с. 65-70.

87. Пирогов А. «Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика»// Менеджмент в России и за рубежом, №5 2001 г., стр. 11-15.

88. Полуэктов А. Новые методы оценки компаний в сделках слияния и поглощения/МАКС Пресс, 2001. 87 е.: ил.

89. Поляков В. Мировой рынок: вопросы прогнозирования. М.: Кнорус, 2004.

90. Радыгин А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе // Вопросы экономики. 2002, №12.

91. Рид С., Лажу А. Искусство слияний и поглощений (перевод с англ.). М.: «Альпина», 2004.

92. Россия вышла в лидеры по слияниям в Восточной и центральной Европе. // Ведомости, 26.02.2005, www.rbz.ru.

93. Рубенштейн Т.; Голубкин А. «Процессы слияний и поглощений в цветной металлургии»//Национальная металлургии, №3 2004 г., стр. 43-47.

94. Роуз П. Банковский менеджмент.//Пер.с анг. М.:Дело Лтд, 2002.

95. Рудык Н. Мотивы слияний и жестких поглощений. Вестник НАУФОР, 2004, №5, с.38-42, №6, с.40-42.

96. Рыжиков С. «Управление рисками при слияниях и присоединениях»//Рынок ценных бумаг, №2 2003 г., стр. 61-67.

97. Савицкий К., Покровский В. Мир слияний и поглощений.//Рынок ценных бумаг, 2005, №2, с.54.

98. Савчук С. «Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок»//Менеджмент в России и за рубежом, №1 2003 г., стр. 27-41.

99. Савчук С. «Анализ основных мотивов слияний и поглощений»// Менеджмент в России и за рубежом, №5 2002 г., стр. 45-67.

100. Саркисянц А., «Слияния, банкротства банков.//Мировая экономика и международные отношения, 1998, №10.

101. Сердинов Э.М. «Слияния и поглощения в банковской индустрии»// Банковское дело, №9 2004 г., стр. 21-28.

102. Синягин А. Выбор стратегии финансового оздоровления -реструктуризация или инкорпорирование?//Рынок ценных бумаг, 1999.-№21.

103. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку проф. Услуг./Сост. Шура П.-М:Альпина, 2004. 192 с.

104. Слияние и поглощение на рубеже веков: новое в процессах консолидации капитала/ М.: Диалог МГУ, 1999. - 17 с.

105. Слияния, поглощения и разделение компаний: Стратегия и тактика трансформации бизнеса/ М.:Альпина Паблишер, 2001. - 244 с.

106. Слияния и поглощения в России. Официальные материалы Конференции Market Trend, Москва, 25-26 марта 2004 г.

107. Смирнов И. О некоторых аспектах рынка слияний и поглощений.//Управление компанией, 2002, №3. СС. 50-51.

108. Столин В.; Кирилов «Менеджмент в процессе слияния и поглощения»/Управление персоналом, №1 2000 г., стр.42-47.

109. Сычев В. Взрыв Слияний и поглощений.//Менеджмент в России и за рубежом, №1 2004.

110. Спартак А. Россия в международном разделении труда. -М.:Макс-Пресс, 2004.

111. Сычев В. «Время сливаться»/Эксперт, «2 2004 г., стр. 38-40.

112. Томилина Э. Слияния, поглощения. «Юристь», 16.01.2004.

113. Хакимов Т. Враждебные поглощения: технология, стратегия и тактика нападений.//Слияния и Поглощения, №1, 2003. с.34.

114. Хамильтон А. «Инновационная и корпоративная реструктуризация мировой экономики»//Проблемы теории и практики управления, №6 2000 г., стр. 34-39

115. Хмыз О. Международные слияния и поглощения акционерных компаний//Экономист. 2002, №8.

116. Хмыз О. «Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций»/ Управление компанией, №1 2002 г., стр. 65-71.

117. Шебалин С. Победа больших банков.//Эксперт, 15.12.2003.

118. Шенаев В. Особенности экономического развития Западной Европы. -М.: Наука, 1998г.

119. Шура А. Слияния и поглощения: Путеводитель по рынку профессиональных услуг- Издательство: «Альпина», 2004.

120. Шушунова Е. В ожидании мегасделок.// Профиль, №13, 2004.

121. Федякина JI. Между народные финансы. Учебное пособие. -ПИТЕР, 2005 г.

122. Филатова Е. Анализ слияний и поглощений в краткосрочной ретроспективе.//Банковское дело, 18.12.2002.

123. Цисарь И.Ф., Чистов В.П., Лукьянов А.И. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов. М.: Дело, 1998.-127 с.

124. Andrade G., Mitchell, Stafford Е. New Evidence and Perspectives on Mergers.//"Journal of Economic Perspectives", 2005, Vol. 5 May, pp. 5-7.

125. Andrade G., Kaplan S. How Costly Is Financial (Not Economic) Distress? Evidence from High Leveraged Transactions That Became Distressed. ~ "Journal of Finance" Vol. 53, October, pp. 1443-1494.

126. Bebchuk L., A. Ferrel (1999) "Federalism and Takeover Law: the Race to Protect Managers from Takeovers" NBER Working Paper № 7232. Cambridge, Mass.

127. Biddle G., R. Bowen, J. Wallace (1999) Evidence on EVA. -"Journal of Applied Corporate Finance" Vol.12 Summer, pp. 69-91.

128. Black В., J. Grundfest (1998) Shareholder Goings from Takeovers and Restructurings between 1981 and 1986: $ 162 Billion is a Lot of Money. -"Journal of Applied Corporate Finance" Vol. 1, Spring, pp. 5-15

129. Bolton P., E.-L. von Thadden (1998) Block, Liquidity and Corporate Governance. "Journal of Finance" Vol. 53, pp. 1-25.

130. Buckly A., Thonson J. Corporate Finance //Harvard Business Shool, 1998.

131. Comment R., G. Jarrel (1995) Corporate Focus, Stock Returns and the Market for Corporate Control. "Journal of Financial Economics" Vol. 37, pp.67-88.

132. Copeland T., E. Lemgruger, D. Mayers (1987) Corporate Spinoffs: Multiple Announcement and Ex-Date Abnormal Performance in: "Modern Finance and Industrial Economics" Ed. By T. Copeland. New York: B. Blackwell.

133. Corton G., M. Kahl (1999) :Blockholder Identity Equity Ownership Structures, and Hostile Takeovers". NBER Working Paper №7123 Cambridge, Mass.

134. De Angelo A., L. De Angelo, E. Rice (1984) Going Private: Minority Freezeounts and Stockholder Wealth. "Journal of Law and Economics", pp. 367-401.

135. De Young R. (1997) Bank Mergers, X-Efficiency, and the Market for Corporate Control. "Managerial Finance" Vol. 23 №1, pp. 32-47.

136. EU banking sector stability //Europäische Central Bank Archiv November 2003.

137. Gompers P., A. Metrick (2001) Institutional Investors and Equity Prices. "Quarterly Journal of Economics" Vol.66.

138. Hall B., J. Liebman (2000) "The Taxation of Executive Compensation" NBER Working Paper.

139. L. Herzel & R.W. Shepro. Bidders and Targets: Mergers and Acquisitions in the U.S. Basil Blackwell, Inc., Cambridge, Mass., 1990, Chap.8

140. Jovanovich B., P. Rousseau (2002) "The Q-Theory of Mergers". NBER Working Paper № 8740. Cambridge, Mass.

141. KPMG (1999): Unlocking shareholder value. The keys to success. Merger &Acquisition a global report 1999. KPMG.

142. La Porta R., F. Lopes de Silanes, A. Shleifer, A. Vishny (1997) Legal Determinants of External Finance "Journal of Finance", p. 1131-1180.

143. Lamont O., C. Polk (2002) Does Diversification Destroy Value? Evidence from the Industry Shocks. "Journal of Financial Economics" Vol.63, pp. 51-77.

144. Mergers & Acquistions involving the EU banking industry facts and implications, December 2002

145. Morck R., M. Nakamura (1999) Bank and Corporate Control in Japan "Journal of Finance" Vol. 54, pp. 319-339.

146. Pittman J. (1997): Competition Law in Central and East Europe: Five Years Later. 1997.

147. Radygin A. (1999): Ownership and Control in the Russian Industry. OECD/World Bank Corporate Governance Forum. OECD: Paris, 199.

148. Structural Analyses of the EU banking sector, Year 2002, -Europäische Central Bank Archiv November 2003.