Стоимостная оценка бизнеса: На прим. Санкт-Петербург. пром. предприятий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Аллахвердиев, Мубариз Иман оглы

• Аллахвердиев, Мубариз Иман оглы
• кандидат экономических наук
• 1996

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Аллахвердиев, Мубариз Иман оглы

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ

ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ.

§1. Оценка стоимости имущества предприятий в условиях перехода экономики России к рыночным отношениям.

§2. Оценка бизнеса в рыночной экономике.

ГЛАВА II. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ

СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ.

§1. Сравнительный анализ методов оценки бизнеса.

§2. Методические принципы использования теории дисконтированного денежного потока в Российской практике оценки бизнеса.

§3. Оценка недвижимости - как элемент определения стоимости предприятия.

ГЛАВА III. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В

СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ.

§1. Построение дисконтных ставок при оценке стоимости промышленных предприятий.

§2. Расчет обоснованной рыночной стоимости АО

Хлебозавод Московского района" (АО "Хлебный дом").

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Стоимостная оценка бизнеса: На прим. Санкт-Петербург. пром. предприятий»

Переход экономики России на рыночные отношения требует переосмысления многих экономических категорий и понятий, преодоления устоявшихся стереотипов хозяйственного мышления, усвоения теоретических положений и установок рыночной экономики. Одной из актуальных и малоисследованных проблем отечественной науки и хозяйственной практики является проблема оценки стоимости предприятий. В условиях административно-командной системы хозяйствования, характеризующейся относительной стабильностью цен и скрытой инфляцией необходимость оценки и переоценки имущества предприятий возникала лишь периодически в момент строительства (создания) предприятий и в период генерального пересмотра действующих цен. Уже первое движение в направлении внедрения рыночных начал в экономику бывшего СССР - переход на полный хозрасчет и аренду, внедрение кооперативных форм хозяйствования, создание хозяйственных ассоциаций и акционерных обществ - объективно усилил значение проблемы оценки стоимости имущества предприятий.

С началом реформирования экономики Российской Федерации по пути рыночных преобразований оценка объектов предпринимательской деятельности приобрела всеобщий характер. Во-первых, разгосударствление и приватизация государственной собственности предполагает определение продажной стоимости имущества приватизированных государственных и муниципальных предприятий. Во-вторых, зарождение и становление фондового рынка как следствие процессов разгосударствления и приватизации в связи с формированием такого понятия как фондовая стоимость, биржевые котировки корпоративных акций и т.д. В-третьих, создание налоговой системы в России, введение налога на имущество предприятий возводит проблему оценки стоимости имущества предприятий в ранг государственной политики. В-четвертых, гиперинфляция, стремительный рост цен на продукцию инвестиционного и машиностроительного секторов экономики требуют "адекватного" ответа в виде ежегодно проводимых переоценок основных фондов. В-пятых, коммерциализация банковской системы, появление страховых компаний и других финансовых институтов и связанных с этим гарантийных, залоговых, страховых и прочих операций приводит к необходимости исчисления восстановительной, страховой, залоговой стоимости, что также тесно связано с оценкой бизнеса. В-шестых, постприватизационное развитие, предполагающее продажу контрольных и неконтрольных (миноретных) пакетов акций на коммерческих, инвестиционных и залоговых конкурсах (аукционах) немыслимы без определения рыночной стоимости предприятий. И, наконец, в-седьмых, процедуры антикризисного управления неплатежеспособными предприятиями (добровольная и принудительная ликвидация предприятий-банкротов, продажа государственных предприятий-должников и т.д.) также предполагают оценку рыночной стоимости предприятий.

В диссертационной работе основное внимание уделено проблемам оценки стоимости предприятий на современном этапе рыночных преобразований. Отмечается, что и по прошествии пяти лет реформ по-прежнему главным направлением рыночных преобразований является приватизация и акционирование государственных предприятий, поиск эффективных собственников и стратегических инвесторов, внедрение рациональных форм организации бизнеса. Формирование новых прогрессивных оргструктур управления приватизированными и корпоративными предприятиями.

Постановка проблемы определения стоимости предприятий, на решение которой направлены исследования, включенные в диссертацию, связана с научной и практической деятельностью автора.

Реализация основной идеи, выдвинутой автором диссертации, потребовала углубленных системно-динамических исследоавний в области функционирования рыночных систем и структур, комплексного анализа теории и практики оценки бизнеса.

Основной вклад автора в проведенное диссертационное исследование заключается в постановке цели исследования, выборе объекта исследования, обоснования задач исследования и решениях этих задач.

Цель исследования состояла в разработке теоретических, методических и практических вопросов оценки объектов предпринимательской деятельности в специфических условиях переходного периода к рыночным отношениям.

Реализация этой цели потребовала решения следующих задач:

• изучения и анализа теоретико-методических основ оценки бизнеса (объектов предпринимательской деятельности) в рыночной экономике;

• исследования проблем переходного периода к рыночным отношениям, проблем разгосударствления и приватизации и антикризисного управления предприятиями;

• обобщения практики определения стоимости государственных и муниципальных промышленных предприятий в процессе их приватизации и в постприватизационный период;

• адаптации зарубежных методов и приемов оценки бизнеса к особенностям реформирующейся российской экономике;

• разработке предложений по определению рыночной стоимости предприятий, находящихся на различных этапах (стадиях) реорганизационных или ликвидационных процедур.

Решение этих задач позволило автору сформулировать теоретические положения и конкретные рекомендации по оценке стоимости в зависимости от характера, стоящих перед ними проблем.

Объектом исследования являются Санкт-Петербургские промышленные предприятия.

Предметом исследования являются процессы определения стоимости предприятий на различных этапах их функционирования в условиях переходной к рыночной экономике России.

В качестве объекта исследования выступают Санкт-Петербургские промышленные предприятия, преобразованные в 1992-1994 г.г. в акционерные общества открытого типа. Данные предприятия принадлежат к различным отраслям промышленности (нефтяной комплекс, машиностроение, приборостроение, пищевая промышленность), а также предприятия транспорта. Автор старался представить возможно более широкий спектр хозяйствующих субъектов в диссертационном исследовании, чтобы иметь возможность делать определенные обобщения.

Информационный массив диссертации составили труды зарубежных и российских экономистов, специализирующихся в области оценки бизнеса и недвижимости, законодательные и нормативные акты России и зарубежных стран, данные финансовой и статистической отчетности, публикации в экономической периодике, доклады и выступления на научно-практических конференциях и семинарах.

При работе над диссертацией применялись общенаучные методы исследования: анализ и синтез, экстраполяция и интраполяция, индукция, системный подход. Использовались также статистические и экономико-математические методы.

Научная новизна диссертационной работы заключается в том, что автором проведено комплексное исследование проблем, связанных с оценкой стоимости предприятий в условиях перехода экономики России к рыночным отношениям. К основным результатам, определяющим научную новизну исследования относятся следующие:

• исследованы теоретические и практические вопросы формирования и развития рынка предприятий в России;

• сформулированы предложения по адаптации зарубежных методик по оценке бизнеса к условиям российской экономики;

• разработаны методы комбинированной оценки стоимости предприятий, исходя из затрат на их создание, прогнозов развития, балансовых расчетов, инфляционных тенденций, биржевых котировок и сравнительных характеристик;

• разработаны методические принципы определения дисконтной ставки, включающие в себя классификацию видов риска и их оценку применительно к определенной группе предприятий;

• разработаны методические принципы оценки стоимости предприятий, находящихся на различных стадиях кризисного состояния, внешнего управления, санации, конкурсного производства;

• разработан подход к оценке стоимости имущества предприятий, акции которых не котируются на фондовом рынке.

Теоретическая значимость выводов диссертации состоит в разработке конкретных рекомендаций по определению рыночной стоимости предприятий, которые могут использоваться как самими предприятиями, так и оценочными фирмами.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Приватизация и развитие рыночной экономики в Рос-сии//Актуальные проблемы перехода к рыночной экономике. Вып.З. -Алматы - Санкт-Петербург, 1995,0,6 п.л. (в соавторстве).

2. Методы определения рыночной стоимости объектов пред-принимательства//Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 1995 года. Краткие тезисы докладов. Часть 2. - СПб., Изд-во СПбУЭиФ, 1995, 0,1 п.л.

3. Экономические основы санации предприятий//Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 1995 года. Краткие тезисы докладов. Часть 2. - СПб. Изд-во СПбУЭиФ, 1996,0,1 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Аллахвердиев, Мубариз Иман оглы

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Приватизация государственных и муниципальных предприятий предполагает оценку их стоимости на всех этапах ее осуществления. В экономической литературе, периодических изданиях, массовом сознании сложилась точка зрения на то, что в процессе приватизации переход государственной собственности в руки частных лиц (собственников) происходил, в основном, на безвозмездной или льготной основе. Автор считает, что теоретическая концепция исчисления уставного капитала при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества открытого типа или определение первоначальной стоимости предприятий при их продаже на аукционах и коммерческих конкурсах в целом была достаточно продумана и аргументирована. Как известно, на начальном этапе переходного периода к рыночным отношениям, ни экономическая наука, ни хозяйственная практика не давали исчерпывающих ответов относительно методики определения стоимости предприятия в процессе его приватизации. По нашему мнению, именно на стадии приватизации существует настоятельная необходимость в определении рыночной стоимости предприятия.

2. В экономической литературе под рыночной стоимостью имущества понимается цена, с которой согласны желающий продать (продавец) и желающий купить (покупатель), не подверженные никакому давлению и хорошо осведомленные о всех фактах, имеющих отношение к покупке. При этом речь идет не о конкретных продавцах и покупателях, о гипотетических и, следовательно, об уже сложившемся рынке предприятий.

Это классическое определение рыночной стоимости , к сожалению, в большинстве случаев неприменимо к российской экономике, поскольку, по мнению многих специалистов, у нас отсутствуют необходимые для этого условия, то есть наличие тех самых продавцов и покупателей, о которых говорилось выше. На начальном этапе приватизации, действительно, не было необходимых условий для функционирования рынка предприятий, в основном из-за отсутствия платежеспособных покупателей.

3. В качестве отправного момента в появлении проблемы оценки стоимости предприятия следует указать на закон о приватизации, в статье 17 которого говорится: "Определение начальной цены для продажи предприятия по конкурсу (на аукционе) или величины уставного капитала акционерного общества производится комиссией по приватизации на основании оценки предприятия по его предполагаемой доходности (в случае его сохранения) или на основе оценки возможной выручки от распродажи его активов".

Уже только эта одна законодательная норма поставила в повестку дня вопрос об определении двух видов стоимости предприятий - рыночной и ликвидационной.

К сожалению, практика определения начальной цены (уставного капитала) предприятия в значительной степени разошлась с нормой законодательства, причем это произошло не по злому умыслу руководителей органов приватизации, а по вполне объективным причинам. Во-первых, отсутствовал научный задел по этой проблеме, поскольку она была сравнительно новой для российской экономической науки. А, во-вторых, ориентация при определении цены приватизируемых предприятий на предполагаемую доходность требовала значительного времени и громадной армии оценщиков. Ни тем, ни другим на момент начала приватизации государственной собственности страна не располагала. Затягивать же приватизацию означало срыв экономических реформ. Поэтому пришлось отказаться от этого метода определения стоимости большинства предприятий, подлежащих преобразованию в акционерные общества.

Госкомимущество России предложило другой подход к оценке стоимости приватизируемых предприятий.

В соответствии с этим подходом, идея определения величины уставного капитала акционерных обществ, создаваемых на базе крупных государственных предприятий промышленности, состояла в том, чтобы процесс формирования реальной рыночной стоимости как бы растянуть во времени, так как это дало бы возможность сформироваться в стране крупному частному капиталу и запустить в действие механизмы фондового рынка.

Действительно, величина уставного капитала, например, Балтийского завода, утвержденного в плане приватизации, была бесконечно далека от истинной. Но какова она в действительности, никто не знал. Реальная цена этого предприятия могла быть определена позднее - на фондовом рынке. К сожалению, несмотря на то, что в 1993-1995 г.г. фондовый рынок в России стремительно развивался, и уже были известны котировки акций многих приватизированных предприятий, говорить о курсовой (фондовой) стоимости их пока еще преждевременно.

По нашему мнению, в специфических условиях перехода российской экономики к рыночным отношениям производить оценку стоимости предприятий целесообразнее на основе балансовых расчетов и инфляционных ожиданий.

4. Определение стоимости предприятия на основе балансовой стоимости и учета такого важного фактора, как инфляция, является лишь первым этапом оценки.

Потребность в определении рыночной стоимости предприятий не исчерпывается операциями купли-продажи.

Когда объектом рыночной сделки является относительно стандартный товар, для которого имеется сложившийся рынок, достаточно посмотреть справочные материалы, чтобы определить его действительную ценность. Однако капитал предприятия представляет товар уникальный и сложный по составу, природу которого в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития.

5. Широко распространенным и признанным стандартом оценки является обоснованная рыночная стоимость. Общепринятым определением рыночной стоимости является цена, по которой собственность перешла бы из рук продавца в руки покупателя при из взаимном стремлении, достаточной информированности о всех имеющих отношение к сделке фактах; ни одна из сторон сделки не находится в сколько-нибудь стесненных условиях, принуждающих ее к покупке или продаже. В определении обоснованной рыночной стоимости следует понимать всех потенциальных продавцов и покупателей подобных видов предприятий.

В тех случаях, когда у инвестора имеется свой интерес к объекту предпринимательской деятельности, возникает необходимость в определении инвестиционной стоимости. Под этим видом стоимости понимается "стоимость для конкретного инвестора, исходя из его индивидуальных требований к объекту инвестиций". Таким образом, инвестиционная стоимость - это персонифицированная стоимость в отличии от обезличенной (гипотетической) стоимости, не зависящей от конкретного инвестора.

Многие специалисты выделяют внутреннюю или как ее иначе называют фундаментальную стоимость. В отличие от инвестиционной стоимости она является результатом аналитических суждений, основанных на выявленных внутренних характеристиках инвестиций. Внутренняя стоимость зависит не от того, насколько данные характеристики соответствуют целям конкретного инвестора, а от того, каким образом они трактуются тем или иным аналитиком.

Все перечисленные виды стоимости предполагают продолжение деятельности предприятия. Если же предполагается принудительная ликвидация, то есть открытие конкурсного производства, то возникает необходимость определения ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость означает чистую сумму, которую можно выручить при ликвидации предприятия как единого имущественного комплекса или раздельной продаже его активов.

6. В процессе теоретического анализа исследуемой проблемы в диссертации рассмотрены следующие принципы оценки стоимости предприятий в контексте реальных российских условий:

• полезности;

• замещения;

• предвидения;

• предельной производительности;

• соотношения спроса и предложения;

• альтернативности;

• соответствия условиям рынка;

• конкуренции;

• изменчивости.

Перечисленные принципы сведены в три группы, в зависимости от рыночных представлений, особенностей процессов воспроизводства производственной деятельности, воздействия окружающей предприятие рыночной среды.

Все перечисленные принципы образуют общий методический аппарат для определения рыночной стоимости предприятия, с помощью которого можно определить возможные способы наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия в будущих рыночных условиях.

7. В экономической литературе, как известно, выделяют три метода оценки:

• метод дисконтирования будущих доходов (доходный);

• метод накопления активов (затратный);

• метод компании-аналога (сравнительный).

Российская практика показывает, что основными методами оценки стоимости предприятий являются методы, основанные на определении балансовой, восстановительной и ликвидационной стоимости, то есть на основе стоимости имущества предприятий, поскольку они оценивают лишь затраты на создание собственности. Такой подход к оценке стоимости предприятий использовался на начальных этапах приватизации. Использование его в современной экономической ситуации безусловно приводит к искажению реальной рыночной стоимости объектов предпринимательской деятельности, что отрицательно сказывается на отношениях между трудом и капиталом, различными субъектами собственности, в том числе государством и собственниками. В основе метода дисконтирования будущих доходов лежит определение будущего дисконтированного денежного потока.

8. Процедура определения будущего денежного потока включает в себя следующие этапы:

• выбор формы денежного потока;

• анализ и прогноз валовых доходов;

• анализ и прогноз расходов;

• анализ и прогноз инвестиций;

• расчет денежного потока для каждого года;

• определение ставки дисконта;

• расчет остаточной стоимости;

• расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной стоимости, а также их суммарное значение.

9. В экономической литературе под ставкой дисконта понимают ставку дохода, используемую для приведения денежных сумм, подлежащих получению в будущем, к текущей стоимости.

Для расчета ставки дисконта используются два метода:

1) модель оценки капитальных активов (Capital Asset Princing Model) (САРМ).

2) метод кумулятивного построения (Build-up Appriach).

1. По первому методу ставка дисконта определяется по формуле:

R = Rf + b(Rm - Rf), где R - ожидаемая инвестором ставка дохода;

Rf - безрисковая ставка дохода; b - коэффициент бета;

Rm - среднерыночная ставка дохода;

Rm - Rf) - рыночная премия.

Rf основывается на безрисковой ставке дохода, она определяется, как правило, исходя из коэффициента отдачи по долгосрочным правительственным облигациям. Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.

В условиях России, где таких надежных государственных ценных бумаг нет, безрисковой ставкой дохода следует считать минимальную ставку валютного банковского депозита. Анализ рынка банковских валютных депозитов показывает, что она может быть принята, с учетом темпов инфляции, на уровне 4% годовых. Кроме того, за Rf может быть принята также ставка по ГКО.

Коэффициент бета (Ь) представляет собой меру риска.

Коэффициент бета может быть определен и на основе финансового анализа деятельности предприятия. По этому способу коэффициент бета для конкретного предприятия может быть получен, исходя из анализа тех переменных, которые влияют на величину риска, связанного с финансовым состоянием предприятия. Риски предприятия подразделены на следующие три группы:

1) риски для предприятия;

2) отраслевые риски;

3) макроэкономические риски.

Алгоритм расчета следующий: вначале анализируется воздействие на оцениваемое предприятие каждого фактора; затем оценивается значение коэффициента бета для каждого фактора. После этого рассчитывается средневзвешенное значение коэффициента бета, которое соответствует данному предприятию.

10. Рыночная премия представляет собой дополнительный доход (превышение над безрисковой ставкой дохода), которую инвестор получает в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капитальными вложениями в акции предприятия. Обычно для того, чтобы измерить величину рыночной премии, сопоставляют доходы на рынке ценных бумаг (за достаточно долгий период времени в ретроспективе) с доходами от безрисковых инвестиций.

Как уже отмечалось, в российских условиях определить многие рыночные (стоимостные) индикаторы не предоставляется возможным. Поэтому, учитывая темп вхождения российской экономики в систему мирохозяйственных связей, бурное формирование рыночной инфраструктуры, и, в частности, фондового рынка, вполне обоснованно принять размер рыночной премии на уровне среднеевропейской, то есть 4,3%.

11. По второму методу ставка дисконта определяется по формуле:

R = Rf + fiRt = I где R - значение n-го фактора риска; п - количество факторов риска;

- премия за риск, характерная для отдельного предприятия.

Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с характером деятельности данного предприятия, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Для того, чтобы определить эту премию, необходимо выявить виды риска, характерные для бизнеса и финансов предприятия, и количественно их оценить. Набор видов риска, диапазон их вероятной оценки и ее результаты приведены в диссертационной работе.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Аллахвердиев, Мубариз Иман оглы, 1996 год

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: ФиС, 1992. - 214 с.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Фин. изд., 1927. -139 с.

3. Андреев В.К. Предприятия и формы собственности. В сб. Предприятие: внутренняя и внешняя хозяйственная деятельность (правовые аспекты). Ред. В.В. Лаптев. М., 1991. - 213 с.

4. Акционерные общества и товарищества на паях. М.: Изд. Е.А.Кузес, 1904. - 186 с.

5. Акции: проблемы, опыт, вопросы, ответы. М.: ЦНИИТЭ Авто-сельхозмаш, 1990. - 91 с.

6. Акционерная корпорация (закрытого и открытого типа). Финансирование акционерного общества. М.: "Омега", 1992. -201 с.

7. Акционерное общество. Общество с ограниченной ответственностью. Сост. А.В.Глущецкий, Д.С.Горохов. М.: "Юстицинформ", 1991. -97 с.

8. Акционерная форма хозяйствования/ сост. Г.С.Матаруева. М., 1993.-82 с.

9. Акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью: 100 вопросов и ответов. Ульяновск: "Экон", 1991. - 219 с.

10. Акционерные общества и ценные бумаги. М.: Община, 1990. -176 с.

11. И.Бовыкин В.И. Формирование финансового капитала в России. -М.: Изд. МГУ, 1967.-65 с.

12. Бем-Баверк К. Капитал и прибыль: История и критика теории процента на капитал. СПб., 1990. - 804 с.

13. Богачев В.Н. Монополия в советской экономике// Экономические науки. 1990, №9. - с. 11-22.

14. Богачев В.Н. О норме эффективности капитальных вложений./ В кн.: Оптимизация сроков осуществления инвестиционных программ. Новосибирск: СО АН СССР. ИЭ ОПП. - 1975. - 205 с.

15. Богачев В.Н. Рынок, собственность и справедливость.// Экономические науки. 1991, № 5. - С. 14-23.

16. Богачев В.Н. "Срок окупаемости". Теория сравнения новых вариантов. М.: Экономика, 1986. - 279 с.

17. Браверман Э.М. Математические модели планирования и управления в экономических системах. М.: Наука. - 1976. - 336.

18. Бриль А.Р. Экономическая оценка инвестиции в предпринимательской деятельности. СПб.: ЛД НТП. - 1992.- 31 с.

19. Вааг Л.А., Захаров С.Н. Методы экономической оценки в энергетике. Госэнергоиздат. - 1962. - 272 с.

20. Бунич П.А. Главное сейчас оживить инвестиции// Экономика ижизнь. 1994, № 15.

21. Вайнштейн B.C. О теории эффективности общественного производства// Экономика и математические методы, 1983. Т. 19, вып. 6. - С. 2644.

22. Внедрение в теорию и методологию оптимального функционирования социалистической экономики. М.: Наука, 1988. - 367 с.

23. Виды оценки рисков в осуществлении инвестиционных программ// Преобразование экономических отношений: теория и реальность. Сб. на-учн. тр. Под ред. Карлика А.Е. СПб., 1994. - 48 с.

24. Внутрифирменное планирование в США: Сб. статей. Пер. с англ. -М.: Прогресс, 1972. 388 с.

25. Войцеховский В.Б. Моделирование и оптимизация развития производства. Киев: Техника, 1980. - 128 с.

26. Временные методические положения "Оценка стоимости имущества государственных предприятий и организаций, подлежащих выкупу, продаже". М.: Экономика и жизнь, 1990, № 50.

27. Временные методические указания по оценке стоимости объектов приватизации. М.: Экономика и жизнь, 1992, № 7, с. 28-31.

28. Гальперин В.М. О тенденциях развития методов и практики оценки технических вариантов// Известия АН СССР. Серия экономическая. 1987, №1.-С. 55-66.

29. Гальперин В.М., Львов Д.С. Экономические измерения в системе хозяйственного управления// Известия АН СССР. Серия экономическая. -1988,№3.-С. 23-34.

30. Гдалевич С.О. Вопросы прикладного использования двойственных оценок. М.: Наука, 1975. - 142 с.

31. Гелрейт Дж.К. Экономические теории и цели общества. М.: Прогресс, 1979.-405 с.

32. Герасимов П.И. Планирование производственной программы машиностроительного предприятия. М.: Экономика, 1972. - 151 с.

33. Гражданский кодекс Российской Федерации. СПБ., 1996. - 547 с.

34. Грейсон Дж., О'Делл К. Американский менеджмент на пороге XXI века: Пер. с англ. М.: Экономика, 1991. - 319 с.

35. Гусев Ю.В. Стратегия развития предприятий. СПб.: Изд-во университета экономики и финансов, 1992. - 155 с.

36. Демиденко Д.С. и др. Методы оценки приватизируемых предприятий// Финансы, 1993. № 4.

37. Довбиенко Л.Н. Проблемы экономической эффективности социалистического производства в литературе 20-30-х годов. М.: Наука, 1983. -173 с.

38. Дончек Л.Я., Романовский М.В. Оптимизация планирования в промышленности. Л.: Лениздат, 1973. - 254 с.

39. Жимиров В.Н. Эффективность инвестиционных процессов в России: анализ и перспективы. СПб.: Изд-во "Лик", 1993. -40 с.

40. Жимиров В.Н. Оценка предприятий в условиях рыночных отношений. СПб.: Изд-во "Лик", 1995. - 40 с.

41. Завельский М.Г. Оптимальное планирование на предприятии. М.: Наука, 1970. - 396 с.

42. Закон Российской Федерации об инвестиционном налоговом кредите// Экономика и жизнь. 1992, № 14, апрель. -17 с.

43. Зудилин А.П. Анализ хозяйственной деятельности предприятий развитых капиталистических стран. М.: Изд-во ун-та Дружбы народов, 1986.- 192 с.

44. Игнатьев A.M., Крутик А.Б. Предприятие в условиях рынка: стратегия развития, новые формы хозяйствования. СПб.: Изд-во ун-та экономики и финансов, 1992. - 157 с.

45. Ионов М.В. Регулирование инвестиционной и инновационной деятельности// Экономист. 1992, № 5. - С. 35-41.

46. Иохансен Л. Очерки макроэкономического планирования: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1983. - в 3-х томах.

47. Кабаков B.C., Пороховнин Ю.М. Менеджмент: проблемы, программа, решение. Л.: Лениздат, 1990. - 113 с.

48. Казакевич В.П. Анализ финансовых отчетов капиталистических предприятий. М.: Изд-во ун-та Дружбы народов, 1989. - 83 с.

49. Кантор В.Л. Определение эффективности капитальных вложений в условиях самостоятельности промышленных предприятий. Л.: Лен. орг. о-ва "Знание", 1991.-44 с:

50. Канторович Л.В., Богачев В.Н., Макаров В.Л. Об оценке эффективности капитальных затрат// Экономика и математические методы, 1970. Т. 6, вып. 6. С. 28-45.

51. Канторович JI.В. Экономический расчет наилучшего использования ресурсов. М.: Изд-во АН СССР, 1969. - 347 с.

52. Карагедя Р.Г. Хозрасчет, эффективность, прибыль. Новосибирск: Наука, 1979.-434 с.

53. К вопросу о классификации инвестиций в рыночной экономике// Преобразования экономических отношений: теория и реальность. Сб. науч. тр. Под ред. Карлика А.Б. СПб., 1994. - 6 с.

54. Капитальные вложения и изменения в структуре хозяйства развитых капиталистических стран: Тр. ИМЭМО. М.: НТП ИМЭМО, 1991. -263 с.

55. Ковалев А.П. Оценка стоимости имущества промышленного предприятия. Учебное пособие. М.: Изд-во "Станки", 1955. - 70 с.

56. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.-494 с.

57. Кинг У., Клипайд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная политика: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1981. - 389 с.

58. Коммерсант, 1995, №№ 1, 26, 37.

59. Коммерческие банки: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1982. - 388 с.

60. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1987. - 383 с.

61. Корнай Я. Дефицит: Пер. с венгерского. М.: Наука, 1990. - 607 с.

62. Корнай Я. Путь к свободной экономике: Пер. с англ. М.: Экономика, 1990. - 149 с.

63. Коробкин А.Д., Мироносецкий Н.Б. Оптимизация производственного планирования на предприятии. Новосибирск: Наука, Сиб.отд., 1978.- 355 с.

64. Коровина Э.П. Эффективность производства, новой техники, капитальных вложений. М.: Экономика, 1980. - 19 с.

65. Кошеленко С.Н. Методика выбора оптимальной структуры инвестиций (на примере портфеля ценных бумаг) В сб. Развитие денежногообращения и кредита в современных условиях хозяйствования. М.: Б.и., 1979. - С. 165-173, 175.

66. Крейсберг М.М. Системный подход в управлении: практика промышленных корпораций. М.: Наука, 1979. - 216 с.

67. Крылова Т.Б. Выбор партнера: анализ отчетности капиталистического предприятия. М.: Финансы и статистика, 1991. - 157 с.

68. Лобанова Е.Н. Стратегическое планирование и прогнозирование на предприятии// Российский экономический журнал, 1992, № 6. С. 67-87.

69. Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. М.: Наука, 1987. - 509 с.

70. Лурье А.Л. Экономический анализ моделей планирования социалистического хозяйства. М.: Наука, 1973. - 435 с.

71. Лычагин М.В., Мироносецкий Н.Б. Моделирование финансовой деятельности предприятия. Новосибирск: Наука, 1986. - 292 с.

72. Львов Д.С. Единые принципы экономических измерений в управлении научно-техническим прогрессом// Экономика и математические методы, 1984. Т. 20, вып. 4. С. 23-44.

73. Львов Д.С., Глазьев С.В., Герасимович В.П. Экономическая стратегия технического развития// Плановое хозяйство, 1991, № 1. С. 12-24.

74. Международные стандарты оценки МСО 1-4. Под. ред. И.Л.Артеменкова. Том 1. М.: МКСОН, РО, 1995. - С. 127.

75. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений: Пер. с франц. М.: Статистика, 1971. - 503 с.

76. Материалы к вопросу "О ходе экономической реформы в Российской Федерации". М.: Известия, 1992. - 382 с.

77. Материалы семинара Института экономического развития Всемирного банка "Основы анализа и оценки бизнеса". М., май, 1994.

78. Машиностроение: Экономика перестройки (экономический механизм ускорения научно-технического прогресса). Л.: Машиностроение. Ленингр. отд., 1989. - 255 с.

79. Медницкий В.Г. Оптимизация перспективного планирования. М.: Наука, 1984. - 153 с.

80. Мернин JI.M., Шанис JI.B. Расчеты эффективности капитальных вложений в условиях регулируемых рыночных отношений// Экономика строительства, 1991, № 5. С. 15-34.

81. Мескон М. Основы менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело, 1990. -701 с.

82. Методика определения годового экономического эффекта, получаемого в результате внедрения новой техники. М.: ГКНТ, 1961.

83. Методика определения экономической эффективности внедрения новой техники, механизации и автоматизации производства с учетом специфики отдельных отраслей. М.: Госпланиздат, 1960.

84. Методика определения экономической эффективности внедрения новой техники, механизации и автоматизации производственных процессов в промышленности. М.: Изд-во АН СССР, 1963.

85. Методика определения эффективности капиталовложений. 4-е изд. М.: Наука, 1990.

86. Методика оценки стоимости имущества и определения уровня арендной платы за нежилые помещения// Бюллетень нормативных актов Ленсовета, 1991, № 8. С. 14-23.

87. Методика (основные положения) определения экономической эффективности использования в народном хозяйстве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений. М.: Экономика, 1977.

88. Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса// Бюллетень нормативных актов министерств и ведомств СССР, 1938, № 7. С. 10-20.

89. Методические рекомендации по оценке стоимости объектов приватизации. М.: ВНИИПИ труда в строительстве, 1991. - 32 с.

90. Методы оценки стоимости имущества приватизируемых предприятий. М.: Менатеп, 1991. - 32 с.

91. Микерин Т.И. Методология и практика оценки эффективности капиталовложений (новые подходы)// Экономика и математические методы, 1983. Т. 19, вып. 4.-С. 43-46.

92. Минков У.Э. Оценка эффективности капиталовложений (новые подходы). М.: Наука, 1991. - 205 с.

93. Мироносецкий Н.Б. Моделирование процессов создания и выпуска новой продукции. Новосибирск: Наука, 1976. - 167 с.

94. Михайлова Е.В. Финансовые рынки и их формирование в СССР. -СПб.: Изд-во ун-та экономики и финансов, 1991. 234 с.

95. Модели и методы стохастической оптимизации. М.: ЦЭМИ, 1989. - 234 с.

96. Моришма М. Равновесие, устойчивость и рост: Пер. с англ. М.: Наука, 1972. - 279 с.

97. Мер даль Г. Современные проблемы "третьего мира". Сокр. пер. с англ. М.: Прогресс, 1972. - 767 с.

98. Найденов Г.Н. Воспроизводство основного капитала и циклическое развитие экономики США. М.: Наука, 1985. - 144 с.

99. Народное хозяйство СССР в 1990 году. М.: Финансы и статистика, 1991.-752 с.

100. Насыров М.К. Измерение эффективности научно-технического прогресса в рыночных условиях. Казань: Татар, кн. изд-во, 1990. - 148 с.

101. Нейман Д., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение: Пер. с англ. М.: Наука, 1970. - 707 с.

102. Немчинский А.Б., Заикин П.В. Экономическое обоснование инвестиций в условиях формирования рыночных отношений (методы и модели). М.: ЦНИИЭУС, 1991. - 120 с.

103. Немчинский А.Б., Заикин П.В. Экономика риска в условиях рынка инвестиций// Экономика строительства. 1991. С. 106-112, 311.

104. Никитин С.М. Теории стоимости и их эволюция. М.: Мысль, 1970.-247 с.

105. Неркин Я.И., Шамис JI.B. Расчеты эффективности капитальных вложений в условиях рыночных отношений// Экономика строительства, 1991, №5.-27 с.

106. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М.: Наука, 1972. - 434 с.

107. О переоценке основных фондов (средств) в Российской Федерации// Бухгалтерский учет, 1993, № 10.

108. О предприятиях и предпринимательской деятельности// Экономика и жизнь, 1991, №4. С. 6-18.

109. Об инвестиционной деятельности в РСФСР// Ведомости Верховного Совета, 1991, № 29.

110. Обзор инвестиционной активности// Коммерсант, 1992. №№ 17,27.

111. Оценка стоимости объектов приватизации в Российской Федерации/ Методика, комментарии, нормативные документы. М.: Экономика и жизнь, 1993. - С. 5-10.

112. Основные методические положения технико-экономических расчетов в энергетике. М.: Металлургиздат, 1954.

113. О'Вонесон. Принципы организации и управления фирмой: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1979. - 420 с.

114. Павлов В.Н. Технологический прогресс и полезность средств производства. Новосибирск: Наука, 1987. - 157 с.

115. Пайсберг Б.А. Предпринимательство и риск. М.: Знание, 1992.72 с.

116. Палий В.Ф. Новая бухгалтерская отчетность: Содержание, методика анализа. М.: Журнал "Контро", 1991. - 64 с.

117. Пезенти А. Очерки политэкономии капитализма: в 2-х т. Пер. с итал. М.: Прогресс, 1976.

118. Петраков Н.Я., Ротарь В.Н. К вопросу об экономико-математической модели управления, учитывающей фактор неопределенности// Экономика и математические методы. 1978. Т. 14. Вып. 3. - С. 2764.

119. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развития предприятий. Спб.: Изд-во ун-та экономики и финансов, 1992. - 145 с.

120. Плетников А.К. Проблемы совершенствования методологии определения потребности в электротехнической продукции. М.: Информ-спектр, 1980. - 59 с.

121. Политическая экономия. Словарь. М.: Политиздат, 1990. - 607 с.

122. Постановление Правительства РФ от 19 августа 1994 г. № 967 "Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценки основных фондов"// Экономика и жизнь, 1994. № 4.

123. Постановление Правительства РФ от 29 сентября 1994 г. № 1108 "Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации"

124. Пресняков В.Ф. Модель поведения предприятия. М.: Наука, 1991. - 190 с.

125. Проблемы эффективности капитальных вложений в развитых капиталистических странах (по зарубежным материалам). Реф.сб. М.: ИНИОН, 1976.-281 с.

126. Протодьяконов М.М. Определение наивыгоднейшего сочетания технических параметров проектируемых железных дорог. М.: Транспорт, 1969.- 120 с.

127. Родионова В.М., Федотова М.А. "Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции". М.: Перспектива, 1995. - 64 с.

128. Principles of corporate finance. Richard A., Brealey Stewart C. Myers. 1991.-911 c.

129. Раяцкас P.Д., Плакунов M.K. Экономические догмы и управленческая реальность. М.: Экономика, 1991. - 287 с.

130. Саати Т. Математические методы исследования операций: Пер. с англ. М.: Военное изд-во Мин. обороны СССР, 1963. - 319 с.

131. Смышляева J1.M. Экономический рост и пропорции капитальных вложений. М.: Экономика, 1976. - 191 с.

132. Современная экономическая мысль. (Сб. статей). Пер. с англ. -М.:Прогресс, 1981. -815 с.

133. Соколинская И.Э. Операции по финансированию и кредитованию капитальных вложений. М.: Б.и., 1990. - 66 с.

134. Соколинская И.Э. Банк на пути к рынку. Рисковые и расчетные операции. М.: Б.и., 1990. - 46 с.

135. Соколинский З.В. Теории накопления. М.: Мысль, 1973. - 150 с.

136. Социально-экономическое положение Российской Федерации в первом полугодии 1992 года// Экономика и жизнь, 1992. № 30. С. 5-6.

137. Стернин А.Р., Тулин И.В. Стратегическое планирование в промышленных корпорациях США. М.: Наука, 1990. - 198 с.

138. Сухотин Ю.В., Петров А.Н. Единая норма и народнохозяйственный подход к экономической эффективности// Экономика и математические методы. 1988. Т. 19, вып. 3.

139. Твисс Б. Управление научно-техническими нововведениями: Пер. с англ. М,: Экономика, 1989. - 271 с.

140. Типовая методика определения экономической эффективности капитальных вложений и новой техники в народном хозяйстве СССР. М.: Госпланиздат, 1960.

141. Тичи Н. Лидеры реорганизации (из опыта американских корпораций). Сокр. пер. с англ.- М.: Экономика, 1990. - 203 с.

142. Управление нововведениями и стратегия корпораций. М.: ИНИОН, 1990.- 175 с.

143. Фридман Дж. П., Ордууэй Р. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело, 1995. - С. 88,102.

144. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес. М.: Изд-во "Перспектива", 1996. - 103 с.

145. Фольцмак В.К. Микроэкономика плановой и предпринимательской системы. М.: Ин-т экономики, 1992. - 250 с.

146. Харрисон Г.С. Оценка недвижимости. Учебное пособие. М.: РИО Мособлупр. полиграфиздат, 1991. - 117 с.

147. Baron P. How to price a prolitable company, The Center for Business information. Merden, 1991, p. 2-7.

148. Business Valuation Pewien. Desember, 1992, The Adjusted Capital Asset Prising Model for Develiping Capitalization Rates: An Extension of Previos of Previous Build-up Methodologies Based Upon the Capital Asset Prising Model, p. 14/

149. Boyce, Peal Estate Appaisal Terminology, Probus Publishing, 1986. -p. 140.

150. Copeland Т., Koller Т., Murrin J., Mc.Kinsey. Company, 1991. p.38.

151. Reece R., Introduction to business valuation, California, 1990. p. 10.

152. Pratt S. Valuing a business: The analysis and appraisal of closely held companies. Dow. Jomes-Irvin, Homewood (Illinois), 1989, p. 199.

153. J.Appraising Machinery and Equipment. John Alico Editor. N. MeGraw-Hill Book Comp, 1989, p. 77, 189.